Grupa Sfinks Polska S.A.

(1)

O c e n a k o n d y c j i f i n a n s o w e j S c h e m a t D u P o n t a

Grupa Sfinks Polska S.A.

d a n e s k o n s o l i d o w a n e z a o k r e s : 2 k w a r t a ł y 2 0 0 7 / 2 0 0 6 r .

Data analizy: 2007-09-18

Przygotował: Rafał Zalesiński Analityk portalu Inwestycje.pl

Źródło danych do analizy: http://sfinks.pl

Treść poniŜszej analizy jest tylko i wyłącznie wyrazem osobistych poglądów jej autora i nie stanowi "rekomendacji" w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, lub ich emitentów (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715).

Zgodnie z powyŜszym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie przedstawionych analiz.

(2)

Dane skonsolidowane całkowite za 2 kwartały roku 2007 i 2006 dla spółki Sfinks S.A. (patrz schematy DuPonta niŜej oraz wykresy bilansu i rachunku zysków i strat), pokazują, iŜ w roku 2007 wskaźnik ROE (wskaźnik rentowności kapitału własnego) zmniejszył swoją wartość w stosunku do roku 2006 o 4,61 punktu procentowego (spadek o 30,9%). Z kolei dane operacyjne wskazują na spadek o 7,44 pp. (spadek o 28,7%). Jest to podstawowa miara oceny rentowności lokaty kapitałowej, jaką dokonuje inwestor. Im jest ona wyŜsza i im niŜsze towarzyszy jej ryzyko tym większa wartość przedsiębiorstwa. Przedsiębiorstwo, które uzyskuje wysoką stopę zwrotu od kapitału przy danym ryzyku jest atrakcyjne dla inwestorów. Jeśli ocena perspektyw rozwojowych przedsiębiorstwa jest pomyślna to nie powinno ono mieć Ŝadnych trudności ze znalezieniem dodatkowych źródeł finansowania swego rozwoju. W tym wypadku wskaźnik ten dla Grupy Sfinks S.A. wypada negatywnie w odniesieniu zarówno do danych całkowitych jak i w przypadku danych operacyjnych.

Natomiast w przypadku wskaźnika ROA (wskaźnik zyskowności aktywów), dla danych całkowitych w przypadku spółki, wskaźnik ten spadł o 0,87 pp. (o 17,4%) w okresie 2 kwartałów 2007 r. w stosunku do analogicznego okresu roku 2006 a w przypadku danych operacyjnych zanotował spadek o 1,29 pp. (o 14,9%). Relacja ta pozwala określić zysk netto, jaki uzyskujemy z zaangaŜowanego w przedsiębiorstwie majątku. Jeśli udział ten jest względnie wysoki i rośnie oznacza to, Ŝe efektywnie i coraz racjonalnej wykorzystujemy zaangaŜowane środki. Jeśli relacja ta jest niska i zmniejszająca się to oznacza to niski i malejący stopień wykorzystywania środków, które niewiele i coraz mniej zarabiają na siebie. Szybszy wzrost majątku niŜ zysku netto zniechęca do dalszych inwestycji. W przypadku analizowanej spółki, zauwaŜamy o wiele większy wzrost aktywów ogółem niŜ zysku netto jak i zysku operacyjnego i jest to niestety negatywna tendencja.

Spółka zanotowała, rok do roku, wyraźny wzrost przychodów ogółem (wzrost o 21,1%) jak i przychodów operacyjnych (wzrost o 20,3%) oraz minimalny wzrost zysku netto (o 1,0%) i nieznaczny wzrost zysku operacyjnego (o 4,2%).

Negatywną tendencją jest niestety spadek wskaźnika rentowności przychodów ogółem (zysk netto do przychodów ogółem - informuje on o stopniu opłacalności dokonanej sprzedaŜy) z ok. 8% w roku 2006 do 7% w roku 2007. W tym wypadku dynamika kosztów ogółem była wyŜsza niŜ dynamika przychodów ogółem. ZauwaŜamy równieŜ spadek wskaźnika rentowności przychodów operacyjnych (zysk operacyjny do przychodów operacyjnych) z ok. 14% do ok.

12% rok do roku. RównieŜ tutaj dynamika kosztów operacyjnych była wyŜsza niŜ dynamika przychodów operacyjnych.

Widoczny jest znaczny wzrost kapitałów własnych spółki w analizowanym okresie (wzrost o 46,2%) oraz wzrost aktywów ogółem (wzrost o 22,2%). Odwrotność wskaźnika Aktywa/Kapitał własny informuje nas o stopniu pokrycia majątku ogółem własnym źródłem finansowania. W roku 2006 wskaźnik ten kształtował się na poziomie ok. 33,6% a w roku 2007 juŜ na poziomie 40,2%.

(3)

Wskaźnik rotacji aktywów zarówno w przypadku przychodów ogółem jak i przychodów operacyjnych utrzymał się na podobnym poziomie rok do roku.

Pozytywnym aspektem są poprawiające się główne wskaźniki płynności, choć nadal utrzymywały się one na dość niskim poziomie. Płynność bieŜąca i szybka wzrosły nieznacznie rok do roku, natomiast spadł wskaźnik płynności gotówki. Wskaźnik płynności bieŜącej wzrósł z poziomu 0,66 do 0,70. Określa on zdolność firmy do terminowego regulowania bieŜących zobowiązań i wskaźnik ten powinien być wyŜszy niŜ 2 a to oznacza, Ŝe w przypadku spółki aktywa bieŜące nie przewyŜszały bieŜące tj. terminowe zobowiązania. Z kolei przyjmuje się, iŜ wskaźnik płynności szybkiej nie powinien być niŜszy niŜ 1. O ile w roku 2006 wskaźnik ten oscylował na poziomie ok. 0,60, o tyle w następnym okresie kształtował się równieŜ na podobnym poziomie (ok. 0,63). Płynność szybka róŜni się tym od bieŜącej, Ŝe od majątku obrotowego odejmujemy zapasy, a więc stosunkowo najmniej płynne jego składniki. Przyjmuje się, Ŝe wskaźnik ten nie powinien być niŜszy niŜ 1. Jeśli zapasy zaczynają wzrastać szybciej niŜ sprzedaŜ wówczas płynność firmy zmniejsza się. I na odwrót: spadek zapasów w stosunku do zobowiązań krótkoterminowych zmniejsza zaangaŜowanie środków pienięŜnych i tym samym zwiększa jego płynność finansowa i zdolność do terminowego regulowania zobowiązań.

Negatywną aspektem jest równieŜ wzrost udziału zapasów spółki oraz naleŜności krótkoterminowych do aktywów ogółem. Zapasy wzrosły minimalnie w analizowanym okresie z poziomu 1,92% do 1,94%, natomiast naleŜności z poziomu 9,21% do 13,20%. Jeśli udział zapasów w stosunku do aktywów wzrasta, to zjawisko takie wpływa negatywnie na płynność i koszty przedsiębiorstwa. RównieŜ rosnący udział naleŜności w aktywach to zjawisko niepoŜądane. Świadczy bowiem o zamroŜeniu znacznej części kapitału obrotowego, zmniejsza płynność finansową, zwiększa ryzyko i koszty. Świadczy, Ŝe znaczna część klientów ma trudności z płynnością finansową i nieterminowo reguluje swoje zobowiązania.

Na plus wypada dynamika wskaźnika zobowiązań ogółem do pasywów ogółem, który spadł z poziomu 64,6% w okresie 2 kwartałów roku 2006 do 58,3% w analogicznym okresie roku 2007. Udział zobowiązań ogółem w sumie bilansowej wskazuje, jaka część aktywów firmy finansowana jest zobowiązaniami, w tym kredytem. Im niŜszy udział finansowania aktywów długiem tym mniejsze ryzyko finansowe kredytodawców. Oznacza to bowiem wyŜszy stopień zabezpieczenia majątkowego co jest istotne w przypadku likwidacji przedsiębiorstwa. Niski wskaźnik zadłuŜenia zwiększa zdolność kredytową przedsiębiorstwa. Zobowiązania ogółem do kapitału własnego spadły z poziomu 192,5% do 145,1%, choć wskaźnik ten przewyŜszając jedność, oznacza, Ŝe spora część majątku przedsiębiorstwa finansowana jest nie ze środków własnych, lecz długiem.

(4)

PowyŜsza weryfikacja kondycji finansowej na podstawie zaprezentowanych danych skonsolidowanych Sfinks Polska S.A. wskazuje ogólnie na słabszą (okres do okresu) sytuację finansową tejŜe Grupy z podkreśleniem gorszych wskaźników ROE i ROA, wskaźników rentowności, zarówno rentowności przychodów ogółem jak i przychodów operacyjnych a takŜe utrzymujących się na niskim poziomie wskaźników płynności. Pozytywnym aspektem jest wzrost przychodów ogółem i przychodów operacyjnych spółki.

Wg stanowiska zarządu spółki, słabsze, niŜ ubiegłoroczne wyniki, na poziomie zysku operacyjnego i zysku netto, wiąŜą się z poniesieniem przez spółkę w II kwartale 2007 r. jednorazowych kosztów rozpoczęcia działalności na rynku niemieckim, węgierskim i rumuńskim oraz kosztami przygotowań do wejścia na rynek czeski (zawiązanie spółki nastąpiło w lipcu tego roku) i bułgarski (spodziewana rejestracja w III kwartale). Na koniec tego roku Sfinks Polska planuje posiadać restauracje w kaŜdym z ww. krajów.

(5)

Schemat DuPonta „Sfinks S.A. – dane skonsolidowane całkowite za 2 kwartały 2006 r. w PLN”

Przych. ogółem 72 654,00

Koszty ogółem 66 889,00

Zysk netto 5 765,00

ZN/Przych og.

0,08

Aktywa ogółem 114 967,00

Rotacja aktywów 0,63

Kapitał własny 38 616,00

ROA 5,01%

Aktywa/Kap.wł.

2,98

ROE 14,93%

-

/

x

/

x

(6)

Schemat DuPonta „Sfinks S.A. – dane skonsolidowane całkowite za 2 kwartały 2007 r. w PLN”

Koszty ogółem 82 191,00

Zysk netto 5 825,00

ZN/Przych og.

0,07

ROA 4,14%

Aktywa/Kap.wł.

2,49

ROE 10,32%

-

/

x

/

x

(7)

Schemat DuPonta „Sfinks S.A. – dane skonsolidowane operacyjne za 2 kwartały 2006 r. w PLN”

Przych. oper.

72 538,00

Koszty oper.

62 540,00

Zysk oper.

9 998,00

Przych. oper.

72 538,00

ZO/Przych.oper.

0,14

ROA 8,70%

Aktywa/Kap.wł.

2,98

ROE 25,89%

-

/

x

/

x

(8)

Schemat DuPonta „Sfinks S.A. – dane skonsolidowane operacyjne za 2 kwartały 2007 r. w PLN”

Przych. oper.

87 298,00

Koszty oper.

76 880,00

Zysk oper.

10 418,00

Przych. oper.

87 298,00

ZO/Przych.oper.

0,12

ROA 7,41%

Aktywa/Kap.wł.

2,49

ROE 18,45%

-

/

x

/

x

(9)

Bilans-AKTYWA (1) „Sfinks S.A. – dane skonsolidowane za 2 kwartały 2007/2006 r. w PLN”

[1] I półr. 2006 [2] I półr. 2007

Skala procentowa [%]

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

[1] Aktywa obro tow e [1] Aktyw a trwałe

[2] Aktywa obrotowe [2] Aktyw a trwałe

(10)

Bilans-AKTYWA (2) „Sfinks S.A. – dane skonsolidowane za 2 kwartały 2007/2006 r. w PLN”

[1] I półr. 2006 [2] I półr. 2007

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

[1] Inwestycje krótkoterminowe [1] NaleŜ ności kró tkoterminowe

[1] Rz ecz owe aktywa trw ałe [1] Wartości niematerialne i praw ne

[2] Inw estycje krótkoterminow e [2] NaleŜ ności krótkoterminow e

[2] Rz ecz ow e aktywa trw ałe [2] Warto ści niematerialne i praw ne

(11)

Bilans-PASYWA (1) „Sfinks S.A. – dane skonsolidowane za 2 kwartały 2007/2006 r. w PLN”

[1] I półr. 2006 [2] I półr. 2007

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

[1] Zobo wiąz ania i rez erwy na z obow iąz ania [1] Kapitał (fundusz ) własny

[2] Zobowiąz ania i rez erwy na z o bowiąz ania [2] Kapitał (fundusz ) w łasny

(12)

Bilans-PASYWA (2) „Sfinks S.A. – dane skonsolidowane za 2 kwartały 2007/2006 r. w PLN”

[1] I półr. 2006 [2] I półr. 2007

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

[1] Zobow iąz ania krótkoterminow e [1] Zobowiąz ania długoterminowe

[1] Zysk (strata) netto [1] Kapitał (fundusz ) z apaso wy [1] Kapitał (fundusz ) podstaw owy

[2] Zobowiąz ania krótkotermino we [2] Zobow iąz ania długoterminowe

[2] Zysk (strata) netto [2] Kapitał (fundusz ) z apasowy [2] Kapitał (fundusz ) podstaw owy

(13)

Rachunek zysków i strat „Sfinks S.A. – dane skonsolidowane za 2 kwartały 2006 r. w PLN”

70 000 65 000

60 000 55 000

50 000 45 000

40 000 35 000

30 000 25 000

20 000 15 000

10 000 5 000

0

P rzycho dy ne tto ze s prze da Ŝy produktów

Kos zt w ytw o rze nia sprzeda nych pro duktó w Ko s zty o gó lne go za rzą du

W ynik na s prze da Ŝy

W ynik na dzia łalno ści o pe ra cyjne j

W ynik na dzia łalno ści go s po da rczej

W ynik brutto

W ynik ne tto

(14)

Rachunek zysków i strat „Sfinks S.A. – dane skonsolidowane za 2 kwartały 2007 r. w PLN”

85 000 80 000

75 000 70 000

65 000 60 000

55 000 50 000

45 000 40 000

35 000 30 000

25 000 20 000

15 000 10 000

5 000 0

P rzycho dy ne tto ze s prze da Ŝy produktów

Ko s zt w ytw orze nia s prze da nych pro duktó w Ko szty o gó lne go za rzą du

W ynik na s prze da Ŝy

W ynik na dzia łalno ści o pe ra cyjne j

W ynik na dzia ła lno ści go s po da rczej

W ynik brutto

W ynik ne tto