Ceny bieżące sprzedaż po wyłączniu żywności i paliw

ERNEST PYTLARCZYK TEL.0228290166 MARCIN MAZUREK TEL.0228290183 WOJCIECH TRZEPIZUR TEL.0228290188 E-MAIL: research@brebank.com.pl

STRON:

5

Daily Letter

piątek, 26 czerwca 2009

Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia

KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO

USA 14:30 Wydatki konsumpcyjne m/m Maj - 0,4% -0,1%

USA 16:00 Wskaźnik Michigan Czerwiec - 69,0pkt. 69,0pkt.

Makroekonomia

Nieco lepsze dane o sprzedaży detalicznej

W maju sprzedaż detaliczna zwiększyła się o 1,1% r/r (nominalnie) wobec 1,0% r/r wzrostu zanotowanego w poprzednim miesiącu. W ujęciu realnym zanotowano w maju 0,5% spadek sprzedaży detalicznej. Na lepszy niż oczekiwano odczyt sprzedaży (oczekiwano dynamiki na poziomie 0% r/r) złożył się nieco lepszy (powyżej trendu z ostatnich miesięcy) wynik sprzedaży żywności oraz pewne „odreagowanie” głębokich spadków sprzedaży dóbr trwałych z poprzednich miesięcy (sprzedaż samochodów spadła w maju o 10,7% wobec 21,5% r/r spadku w kwietniu, sprzedaż w kategorii meble. RTV i AGD wzrosła o 3,0% wobec 8,8% spadku w kwietniu).

Perspektywy dla sprzedaży detalicznej pozostają ciągle mało optymistyczne, na co w dalszym ciągu wpływ będą miały spadek bieżących i przyszłych dochodów gosp. domowych. Wynikiem tego będzie również spadek dynamiki spożycia indywidualnego do poziomu około 1,5% r/r w 2009, co z kolei będzie negatywnym scenariuszem dla dochodów budżetowych.

Roczna dynamika sprzedaży detalicznej

-2 3 8 13 18 23 28

2008 II

2008 III

2008 IV

2008 V

2008 VI

2008 VII

2008 VIII

2008 IX

2008 X

2008 XI

2008 XII

2009 I 2009 II

2009 III

2009 IV

2009 V

%

Ceny bieżące

sprzedaż po wyłączniu żywności i paliw

Tradycyjnie przeliczyliśmy deflator sprzedaży detalicznej oraz wskaźnik cen sprzedaży po wyłączaniu cen żywności i paliw. Od początku roku następuje wzrost obu wskaźników, co w pewnym stopniu można wiązać z osłabieniem złotego. Należy jednak zwrócić uwagę na niskie wartości wskaźników (1,5 i 0,3% odpowiednio) mocno odstające od wartości inflacji (3,6% r/r), czy inflacji bazowej po wyłączeniu cen żywności i paliw (2,8% r/r). Powyższe wyniki potwierdzają więc naturę ostatniego wzrostu inflacji, za którym prócz efektów kursowych stoją podwyżki administracyjne (z oczywistych przyczyn mające ograniczony wpływ na ceny w tzw. popytowej części koszyka konsumenta).

Rynki nie zareagowały na dzisiejsze dane o sprzedaży detalicznej (w centrum uwagi pozostaje nadal wczorajsza decyzja RPP i kwestie związane z kształtowaniem się stawek WIBOR).

Stopy procentowe w Czechach pozostawione na poziomie 1,50%

Narodowy Bank Czech (CNB) nie zdecydował się wczoraj na obniżkę stóp procentowych, wbrew oczekiwaniom rynkowym. Uzasadnienie do decyzji (potwierdzenie słabości sfery realnej, niektóre dane gorsze od oczekiwań, szybsze spadki cen żywności) sugeruje, że brak obniżki można wiązać raczej z jednorazową nieobecnością gołębich członków ciała decyzyjnego, a nie z fundamentalną zmianą nastawienia.

Projekcja z maja pokazuje powrót inflacji znacznie poniżej nowego celu inflacyjnego (2%

z dopuszczalnym przedziałem +/- 1pp.) w horyzoncie polityki pieniężnej i silnie dezinflacyjne oddziaływanie luki PKB (dynamika PKB w 2009 roku na poziomie -2,4%

oraz 1,4% w roku 2010). Na najnowszym posiedzeniu ryzyka dla prognozy zostały uznane za zbilansowane: w kierunku niższej inflacji oddziałuje niższe od oczekiwań tempo wzrostu PKB w I kwartale (co może skutkować obniżeniem całej ścieżki na 2009 rok w dół) oraz głębokie spadki cen żywności. Ryzyka w kierunku wyższej ścieżki inflacji stanowią ostatnie wzrosty cen ropy naftowej, kompozycja tempa wzrostu PKB (spadki generowane są przez inwestycje przy wyższym od oczekiwań wzroście konsumpcji) a także zachowanie inflacji bazowej.

De flator agre gatu sprzedaży detalicznej oraz deflator popytowy (po wyłączeniu sprzedaży żywności i paliw)

-1,5 -0,5 0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 5,5

2008 II

2008 III

2008 IV

2008 V

2008 VI

2008 V II

2008 VIII

2008 IX

2008 X

2008 XI

2008 XII

2009 I

2009 II

2009 III

2009 IV

2009 V

%

Deflator popytowy r/r Deflator r/r

Posiedzenie RPP, 29. lipca

Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*)

Stopy bez zmian

100%

Obniżka o 25 bps

0%

* OIS – Overnight Index Swap

Rynek walutowy

EUR/PLN

4,517

3,235

2,957

EUR/USD

1,399

134,280

4,500

3,212

2,940 Fixing NBP

Poziomy otwarcia

Lepszy sentyment na światowych giełdach powoli zaczyna przekładać się na złotego. Już po zakończeniu sesji europejskiej złoty był uradowany poniżej 4,50 za euro. Aby a tendencja mogła być kontynuowana konieczne wydają się dalsze wzrosty światowych indeksów giełdowych. Nie widzimy zbyt wielu lokalnych czynników mających sprzyjać złotemu w perspektywie najbliższych tygodni.

Sesja europejska pozytywna dla dolara. W sesji amerykańskiej zwiększenie apetytu na ryzyko oraz wygenerowane w ten sposób wzrosty indeksów giełdowych osłabiały amerykańską walutę. W sesji azjatyckiej dalsze wzrosty EURUSD. Dziś oczekiwanie na wydatki konsumpcyjne USA oraz wskaźnik zaufania konsumentów przygotowany przez uniwersytet Michigan.

Według najnowszej projekcji CNB spodziewa się spadku stopy PRIBOR3M na przełomie 2009 i 2010 do poziomu 1,7% (obecna wartość PRIBOR3M to 2,11%). Oznacza to możliwość jeszcze dwóch obniżek stóp procentowych w tym roku. Szybkie obniżki stóp procentowych z początku roku oraz zabieg obniżenia celu inflacyjnego od 2010 roku mogą skłaniać do dłuższej analizy bieżących tendencji (w tym trendów konsumpcji indywidualnej oraz cen ropy naftowej).

Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD

Prawdopodobny kolejny test poziomu oporu 1,4040/50, trwałe przełamanie przywraca trend wzrostowy (silny poziom oporu ok.

1,4140/50). Bezpośredni poziom wsparcia 1,40/1,3980.

Wsparcie Opór 1,3980 1,4140 1,3940 1,4080 1,3900 1,4050

Hourly QEUR=D2 3:00 AM 08-Jun-09 - 8:00 AM 29-Jun-09 (WAR)

1.39 1.3979 1.414

1.405

1.394 1.4081 Line, QEUR=D2, Last Quote(Last)

9:00 AM 26-Jun-09, 1.404 EMA, QEUR=D2, Last Quote(Last), 30 9:00 AM 26-Jun-09, 1.3991 EMA, QEUR=D2, Last Quote(Last), 100 9:00 AM 26-Jun-09, 1.397

Price

.1234 1.38 1.385 1.39 1.395 1.4 1.405 1.41 1.415 1.42

08 09 10 11 12 15 16 17 18 19 22 23 24 25 26 28

June 2009

Źródło: Reuter

Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN

Możliwa kontynuacja trendu tj. test poziomów wsparcia 4,4950/4,4850, ewentualne przełamanie otwiera drogę na 4,46/4,5550. Silny poziom oporu ok. 4,5250/3,5350.

Wsparcie Opór 4,4950 4,5500 4,4850 4,5400 4,4550 4,5250

Hourly QEURPLN=D2 4:00 PM 02-Jun-09 - 2:00 PM 26-Jun-09 (WAR)

4.485 4.5505

4.455 4.5403

4.5248

4.4948 Line, QEURPLN=D2, Last Quote(Last)

9:00 AM 26-Jun-09, 4.4985

Price

.1234 4.45 4.46 4.47 4.48 4.49 4.5 4.51 4.52 4.53 4.54 4.55 4.56

03 04 05 08 09 10 11 12 15 16 17 18 19 22 23 24 25 26

June 2009

Źródło: Reuters

Rynek stopy procentowej, PLN

IRS BID ASK 1Y 4,48 4,58 2Y 4,92 5,02 3Y 5,18 5,28 4Y 5,36 5,46 5Y 5,48 5,58 6Y 5,55 5,65 7Y 5,59 5,69 8Y 5,62 5,72 9Y 5,64 5,74

10Y 5,66 5,76 ^4,0

4,2 4,4 4,6 4,8 5,0 5,2 5,4 5,6 5,8 6,0 6,2 6,4 6,6 6,8 7,0 7,2

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

%

-70 -50 -30 -10 10 30 50 70 90 110 130

pb.

Asset Swap (bps) Benchmark IRS

3,9 4,1 4,3 4,5 4,7 4,9 5,1 5,3

24 mar 09 1 kwi 09

9 kwi 09 17 kwi 09

27 kwi 09 5 maj 09

13 maj 09 21 maj 09

29 maj 09 8 cze 09

16 cze 09 24 cze 09

%

0,00 0,05 0,10 0,15 0,20 0,25 0,30 0,35 0,40 0,45 0,50

pp.

spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M

depo BID ASK

ON 2,30 2,60

1M 3,66 3,86

3M 4,37 4,57

FRA BID ASK 1x2 3,72 3,78 1x4 4,49 4,54 3x6 4,27 4,31 6x9 4,26 4,30 9x12 4,43 4,46 _4,0

4,1 4,2 4,3 4,4 4,5 4,6 4,7 4,8 4,9 5,0

WIBOR 3M 1x4 3x6 6x9 9x12

3,8 4 4,2 4,4 4,6 4,8 5 5,2 5,4 5,6

25 mar 09 1 kwi 09

8 kwi 09 15 kwi 09

22 kwi 09 29 kwi 09

6 maj 09 13 maj 09

20 maj 09 27 maj 09

3 cze 09 10 cze 09

17 cze 09 24 cze 09

%

-0,8 -0,7 -0,6 -0,5 -0,4 -0,3 -0,2 -0,1 0

pp.

spread 5Y vs 2Y 5Y 2Y

Surowce: ropa naftowa

20 40 60 80 100 120 140 160

11 lip 08 11 sie 08

11 wrz 08 11 paź 08

11 lis 08 11 gru 08

11 sty 09 11 lut 09

11 mar 09 11 kwi 09

11 maj 09 11 cze 09

USD / bbl

70,3

71,0

71,7

72,1

72,8

68,0 69,0 70,0 71,0 72,0 73,0 74,0

AUG9 SEP9 OCT9 NOV9 DEC9

USD / bbl

UWAGA!

NINIEJSZE OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, J EGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA.

DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW.

Asset Swapy WIBOR 1M vs WIBOR 3M

Wibor 3M i stawki FRA IRS 2Y vs IRS 5Y

Indeks cen ropy naftowej Brent, kontrakty futures