Bilans [mln PLN] 2017 2018 2019 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P
Aktywa trwałe 255,5 388,3 679,1 683,5 731,6 661,9 682,1 803,5 805,3 723,6 785,3 708,5 723,7 710,6
Rzeczowe aktywa trwałe 18,8 19,2 105,3 106,3 106,8 107,3 107,9 108,4 108,9 109,4 109,9 110,5 111,0 111,5
Wartości niematerialne 46,9 50,2 59,8 62,2 61,2 60,1 58,8 57,4 56,7 55,8 54,9 54,8 54,4 53,8
Nakłady na prace rozwojowe 142,5 242,8 385,8 337,9 386,6 317,4 338,4 460,6 462,6 381,3 443,4 366,1 381,2 368,3
Wartość firmy 46,4 56,4 56,4 56,4 56,4 56,4 56,4 56,4 56,4 56,4 56,4 56,4 56,4 56,4
Pozostałe aktywa trwałe 0,9 19,6 71,8 120,6 120,6 120,6 120,6 120,6 120,6 120,6 120,6 120,6 120,6 120,6
Aktywa obrotowe 726,0 738,5 725,0 2 303,1 2 638,5 3 262,7 2 750,2 2 657,3 4 733,6 4 383,4 4 390,7 6 099,8 5 363,4 4 635,0
Zapasy 0,3 0,3 12,9 0,6 0,4 0,5 0,1 0,1 10,6 1,0 0,2 22,5 0,2 0,2
Należności 63,8 57,9 210,3 499,0 273,6 233,1 225,3 222,5 278,4 242,1 258,0 286,2 245,7 233,5
Inne aktywa obrotowe 14,3 21,5 19,6 24,7 24,7 12,4 12,4 12,4 12,4 12,4 12,4 12,4 12,4 12,4
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty* 647,5 658,9 482,3 1 778,8 2 339,8 3 016,8 2 512,5 2 422,4 4 432,2 4 128,0 4 120,1 5 778,7 5 105,1 4 388,9 Aktywa razem 981,5 1 126,8 1 404,1 2 986,6 3 370,1 3 924,7 3 432,3 3 460,8 5 538,9 5 107,1 5 176,0 6 808,2 6 087,1 5 345,6
Kapitał własny 882,9 1 002,9 1 105,7 2 589,9 2 965,5 3 587,2 3 114,8 3 104,0 5 147,0 4 773,9 4 805,6 6 413,1 5 740,1 4 981,3
Zobowiązania długoterminowe 4,1 6,7 25,2 22,6 22,6 22,6 22,6 22,6 22,6 22,6 22,6 22,6 22,6 22,6
Zobowiązania krótkoterminowe 94,5 117,3 273,3 374,1 382,1 314,9 294,9 334,3 369,3 310,6 347,9 372,6 324,4 341,7
Zobowiązania handlowe i inne 47,8 90,5 73,3 197,2 176,7 177,7 178,2 176,7 187,1 172,6 178,9 190,2 171,5 188,9
Rozliczenia międzyokresowe przychodów 3,1 3,6 161,4 142,2 170,7 102,4 81,9 122,9 147,5 103,2 134,2 147,6 118,1 118,1
Pozostałe rezerwy 43,6 23,2 38,7 34,7 34,7 34,7 34,7 34,7 34,7 34,7 34,7 34,7 34,7 34,7
Pasywa razem 981,5 1 126,8 1 404,1 2 986,6 3 370,1 3 924,7 3 432,3 3 460,8 5 538,9 5 107,1 5 176,0 6 808,2 6 087,1 5 345,6
Rachunek zysków i strat [mln PLN] 2017 2018 2019 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P Przychody ze sprzedaży 463,2 362,9 521,3 2 770,0 2 019,3 2 026,8 1 306,8 1 190,8 4 003,2 3 393,2 3 353,1 5 777,4 4 791,3 3 851,6 Zysk (strata) brutto ze sprzedaży 381,0 256,6 360,0 2 301,2 1 643,7 1 728,1 973,7 898,9 3 572,6 3 041,5 2 974,7 5 180,3 4 232,2 3 311,4
EBITDA 245,8 129,0 217,8 2 090,8 1 471,6 1 563,8 819,2 644,4 3 036,7 2 664,7 2 588,6 4 528,3 3 703,6 2 784,6
Amortyzacja 4,9 16,6 37,5 229,9 129,7 257,3 170,2 71,8 253,0 298,7 185,7 340,2 264,4 185,9
EBIT 240,9 112,4 180,3 1 860,9 1 341,9 1 306,5 649,1 572,5 2 783,6 2 366,0 2 402,8 4 188,1 3 439,2 2 598,7
Saldo działalności finansowej 6,5 10,6 8,9 4,4 7,9 9,3 10,2 8,7 9,6 12,7 11,0 11,8 13,0 10,4
Zysk (strata) brutto 247,4 123,0 189,2 1 865,2 1 349,8 1 315,8 659,3 581,3 2 793,2 2 378,7 2 413,8 4 199,9 3 452,2 2 609,1 Zysk (strata) netto 200,3 109,3 175,3 1 678,6 1 124,8 1 184,2 593,4 523,2 2 513,9 2 140,8 2 172,4 3 779,9 3 107,0 2 348,2
CF [mln PLN] 2017 2018 2019 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P
Przepływy z działalności operacyjnej 233,1 132,6 216,7 1 720,8 1 570,2 1 417,7 741,5 628,4 2 725,9 2 414,0 2 369,4 4 082,5 3 372,9 2 553,2 Przepływy z działalności inwestycyjnej -282,1 -95,0 -164,5 -200,7 -169,4 -177,9 -179,6 -184,1 -244,8 -203,9 -236,0 -251,0 -266,2 -162,0 Przepływy z działalności finansowej -101,4 -0,7 -107,2 -90,8 -839,7 -562,9 -1 066,2 -534,5 -471,3 -2 514,4 -2 141,2 -2 172,9 -3 780,4 -3 107,4 Przepływy pieniężne netto -150,4 36,9 -55,0 1 429,3 561,0 677,0 -504,3 -90,1 2 009,8 -304,2 -7,9 1 658,6 -673,6 -716,2 Środki pieniężne na początek okresu 217,4 67,0 104,4 49,4 1 478,7 2 039,8 2 716,8 2 212,5 2 122,4 4 132,2 3 828,0 3 820,1 5 478,7 4 805,0 Środki pieniężne na koniec okresu** 67,0 103,9 49,4 1 478,7 2 039,8 2 716,8 2 212,5 2 122,4 4 132,2 3 828,0 3 820,1 5 478,7 4 805,0 4 088,8 Źródło: Dom Maklerski BDM S.A. * w bilansie w pozycji „środki pieniężne i ekwiwalenty” wykazujemy gotówkę oraz pozostałe aktywa finansowe **-bez pozostałych aktywów finansowych – lokat ok.
300 mln PLN (szac.) na koniec 2020 roku
Wybrane dane finansowe i wskaźniki rynkowe
Dane finansowe 2018 2019 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P
Przychody zmiana r/r -21,7% 43,6% 431,4% -27,1% 0,4% -35,5% -8,9% 236,2% -15,2% -1,2% 72,3% -17,1% -19,6%
EBITDA zmiana r/r -47,5% 68,8% 860,1% -29,6% 6,3% -47,6% -21,3% 371,3% -12,3% -2,9% 74,9% -18,2% -24,8%
EBIT zmiana r/r -53,4% 60,4% 932,2% -27,9% -2,6% -50,3% -11,8% 386,2% -15,0% 1,6% 74,3% -17,9% -24,4%
Zysk netto zmiana r/r -45,4% 60,3% 857,5% -33,0% 5,3% -49,9% -11,8% 380,5% -14,8% 1,5% 74,0% -17,8% -24,4%
Marża brutto na sprzedaży 70,7% 69,1% 83,1% 81,4% 85,3% 74,5% 75,5% 89,2% 89,6% 88,7% 89,7% 88,3% 86,0%
Marża EBITDA 35,6% 41,8% 75,5% 72,9% 77,2% 62,7% 54,1% 75,9% 78,5% 77,2% 78,4% 77,3% 72,3%
Marża EBIT 31,0% 34,6% 67,2% 66,5% 64,5% 49,7% 48,1% 69,5% 69,7% 71,7% 72,5% 71,8% 67,5%
Marża netto 30,1% 33,6% 60,6% 55,7% 58,4% 45,4% 43,9% 62,8% 63,1% 64,8% 65,4% 64,8% 61,0%
ROE 10,9% 15,9% 64,8% 37,9% 33,0% 19,1% 16,9% 48,8% 44,8% 45,2% 58,9% 54,1% 47,1%
ROA 9,7% 12,5% 56,2% 33,4% 30,2% 17,3% 15,1% 45,4% 41,9% 42,0% 55,5% 51,0% 43,9%
Dług netto -103,5 -462,4 -1 759,3 -2 320,3 -2 997,3 -2 493,0 -2 402,9 -4 412,7 -4 108,5 -4 100,6 -5 759,2 -5 085,6 -4 369,4 Dług netto / kapitał własny -10,3% -41,8% -67,9% -78,2% -83,6% -80,0% -77,4% -85,7% -86,1% -85,3% -89,8% -88,6% -87,7%
Dług netto / EBITDA -0,8 -2,1 -0,8 -1,6 -1,9 -3,0 -3,7 -1,5 -1,5 -1,6 -1,3 -1,4 -1,6
Dług netto / EBIT -0,9 -2,6 -0,9 -1,7 -2,3 -3,8 -4,2 -1,6 -1,7 -1,7 -1,4 -1,5 -1,7
EV 22 955,7 22 596,8 22 739,3 22 178,3 21 501,3 22 005,6 22 095,7 20 085,9 20 390,1 20 398,0 18 739,4 19 413,0 20 129,2
CAPEX / Przychody 31,3% 49,2% 7,2% 8,8% 9,3% 14,6% 16,2% 6,4% 6,4% 7,4% 4,6% 5,8% 4,5%
CAPEX / Amortyzacja 683,2% 684,2% 87,3% 137,1% 72,9% 111,8% 269,1% 100,7% 72,7% 133,2% 77,4% 105,7% 93,0%
Amortyzacja / Przychody 4,6% 7,2% 8,3% 6,4% 12,7% 13,0% 6,0% 6,3% 8,8% 5,5% 5,9% 5,5% 4,8%
Zmiana KO / Przychody 0,0% 0,0% -2,6% 10,2% 2,7% 0,7% 0,1% -1,4% 0,9% -0,3% -0,7% 0,9% 0,8%
Zmiana KO / Zmiana przychodów 0,0% 0,0% 3,2% 27,3% -718,7% 1,2% 1,1% 2,0% 5,2% -21,9% 1,6% 4,5% 3,1%
Wskaźniki rynkowe 2018 2019 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P
MC/S* 63,5 44,2 8,8 12,1 12,1 18,7 20,6 6,1 7,2 7,3 4,2 5,1 6,4
P/E* 210,9 131,5 14,6 21,8 20,7 41,3 46,8 9,7 11,4 11,3 6,5 7,9 10,4
P/BV* 23,0 20,9 9,5 8,3 6,8 7,9 7,9 4,8 5,1 5,1 3,8 4,3 4,9
P/CE* 252,5 851,3 272,3 132,3 104,6 64,3 59,1 145,9 134,2 136,4 165,5 155,1 137,8
EV/EBITDA* 177,9 103,8 10,9 15,1 13,7 26,9 34,3 6,6 7,7 7,9 4,1 5,2 7,2
EV/EBIT* 204,2 125,3 12,2 16,5 16,5 33,9 38,6 7,2 8,6 8,5 4,5 5,6 7,7
EV/S* 63,3 43,3 8,2 11,0 10,6 16,8 18,6 5,0 6,0 6,1 3,2 4,1 5,2
BVPS 10,4 11,5 25,4 29,0 35,1 30,5 30,4 50,4 46,7 47,1 62,8 56,2 48,8
EPS 1,1 1,8 16,4 11,0 11,6 5,8 5,1 24,6 21,0 21,3 37,0 30,4 23,0
CEPS 1,0 0,3 0,9 1,8 2,3 3,7 4,1 1,6 1,8 1,8 1,4 1,5 1,7
Dywidenda 0,0 100,9 0,0 839,3 562,4 1 065,8 534,0 470,8 2 513,9 2 140,8 2 172,4 3 779,9 3 107,0
DPS 0,0 1,1 0,0 8,2 5,5 10,4 5,2 4,6 24,6 21,0 21,3 37,0 30,4
Dyield 0,0% 0,4% 0,0% 3,4% 2,3% 4,4% 2,2% 1,9% 10,3% 8,7% 8,9% 15,4% 12,7%
Payout ratio 0,0% 92,3% 0,0% 50,0% 50,0% 90,0% 90,0% 90,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Źródło: Dom Maklerski BDM S.A. * Obliczenia przy cenie 239,9 PLN
WYDZIAŁ ANALIZ i INFORMACJI: WYDZIAŁ OBSŁUGI KLIENTÓW INSTYTUCJONALNYCH:
Krystian Brymora
Leszek Mackiewicz
Dyrektor Wydziału Dyrektor Wydziału
tel. (+48) 501 238 443 tel. (022) 62-20-848
e-mail: krystian.brymora@bdm.pl e-mail: leszek.mackiewicz@bdm.pl
strategia, chemia, przemysł, energetyka
Tomasz Ilczyszyn
Michał Fidelus tel. (022) 62-20-854
Analityk rynku akcji
e-mail: tomasz.ilczyszyn@bdm.pl
tel. (+48) 666 073 972
e-mail: michal.fidelus@bdm.pl
banki, finanse Maciej Fink-Finowicki
tel. (022) 62-20-855
Adrian Górniak e-mail: maciej.fink-finowicki@bdm.pl
Analityk rynku akcji tel. (+48) 668 516 977 e-mail: adrian.górniak@bdm.pl deweloperzy, handel, media
Krzysztof Tkocz Młodszy analityk rynku akcji
tel. (+48) 516 086 705
e-mail: krzysztof.tkocz@bdm.pl gry komputerowe
Historia rekomendacji spółki:
zalecenie cena docelowa poprzednia
rekomendacja
poprzednia
cena docelowa data godzina
publikacji kurs WIG
kupuj 315 redukuj 332 11.01.2021 08:00 CEST 239,9 59 843
redukuj 332 - - 06.05.2020 08:00 CEST 357,5 45 019
Objaśnienia używanej terminologii:
EBIT - wynik na działalności operacyjnej
EBITDA — wynik na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację
Dług netto – zadłużenie oprocentowane pomniejszone o środki pieniężne i ich ekwiwalenty WACC - średni ważony koszt kapitału
CAGR - średnioroczny wzrost EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję
CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję EV – suma kapitalizacji rynkowej i długu netto EV/S – stosunek EV do przychodów ze sprzedaży
EV/EBITDA – stosunek EV do wyniku operacyjnego powiększonego o amortyzację P/EBIT – stosunek kapitalizacji rynkowej do wyniku na działalności operacyjnej MC/S — stosunek kapitalizacji rynkowej do przychodów ze sprzedaży P/E — stosunek kapitalizacji rynkowej do zysku netto P/BV — stosunek kapitalizacji rynkowej do wartości księgowej
P/CE - wskaźnik ceny akcji do zysku netto na 1 akcję powiększony o amortyzację na 1 akcję ROE – stosunek zysku netto do kapitałów własnych
ROA - stosunek zysku netto do aktywów
marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów marża EBITDA - relacja zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów ze sprzedaży
System rekomendacji:
Kupuj – uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie osiągnie cenę docelowa, która znacznie przekracza bieżącą cenę rynkowa (przynajmniej +15%);
Akumuluj – uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie osiągnie cenę docelowa, która przekracza bieżącą cenę rynkowa (w przedziale +5 do +14,99%);
Trzymaj – uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie będzie się wahać wokół jego ceny docelowej, która jest zbliżona do bieżącej ceny rynkowej (w przedziale od -4,99% do +4,99%);
Redukuj – uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie osiągnie cenę docelowa, która jest niższa od ceny rynkowej (zasięg spadku od 5% do 14,99%);
Sprzedaj – uważamy, że papier wartościowy w rekomendowanym okresie osiągnie cenę docelowa, która jest znacznie niższa od ceny rynkowej (sugerowana erozja wartości przekracza 15%).
Cena docelowa – teoretyczna cena jaka według nas powinien osiągnąć papier wartościowy w rekomendowanym okresie; cena ta jest wypadkowa wartości spółki (np. na podstawie wycen DCF, porównawczych i innych), koniunktury na rynku i branży oraz innych czynników subiektywnie uwzględnionych przez analityka.
Rekomendacje wydawane przez BDM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba że w tym okresie zostaną zaktualizowane.
Silne i słabe strony metod wyceny zastosowanych w raporcie:
DCF – najpopularniejsza i najbardziej efektywna spośród metod wyceny – opiera się na dyskontowaniu przyszłych przepływów pieniężnych generowanych przez spółkę. Wadą jest duża wrażliwość na zmiany podstawowych parametrów finansowych prognozowanych w modelu (stóp procentowych, kursów walut, zysków, wartości rezydualnej).
DDM – opiera się na dyskontowaniu przyszłych przepływów z tytułu dywidend. Zaletą wyceny jest uwzględnienie przyszłych wyników finansowych oraz przepływów z tytułu dywidend. Wadą wyceny jest duża wrażliwość na zmiany podstawowych parametrów finansowych prognozowanych w modelu (koszt kapitału, zysków, wartości rezydualnej) oraz ryzyko zmiany polityki wypłaty dywidendy (zmiana wysokości dywidendy lub zaprzestanie wypłaty dywidendy).
Porównawcza – bazuje na bieżących i prognozowanych mnożnikach rynkowych spółek z branży lub branż pokrewnych, przez co lepiej od DCF ukazuje aktualną sytuację na rynku. Podstawowymi wadami są trudność w doborze odpowiednich spółek do porównań, ryzyko nieefektywnej wyceny spółek porównywanych w danym momencie, a także duża zmienność (wraz z wahaniami cen).
Struktura ogółem opublikowanych rekomendacji BDM w 1Q’21*:
, w tym rekomendacji na temat podmiotów, z którymi BDM ma/miał
* - szczegółowy wykaz wszystkich opublikowanych przez BDM raportów analitycznych (rekomendacji) w okresie ostatnich 12 miesięcy oraz informacja o liczbie emitentów dla których BDM świadczył usługi firm inwestycyjnych określone w sekcjach A i B załącznika I do dyrektywy 2014/65/UE znajduje się w cyklicznym opracowaniu „Raport miesięczny” lub na stronie www.bdm.pl.
Nota prawna:
Niniejszy raport (dalej również: opracowanie, dokument)został opracowany w zgodzie z przepisami Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 (w sprawie nadużyć na rynku), Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2016/958 oraz Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565.
Raport został sporządzony i udostępniony do dystrybucji przez Dom Maklerski BDM S.A. (dalej: BDM)
Niniejszy raport stanowi badania inwestycyjne w rozumieniu art. 36 ust. 1 Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565
Dokument jest przeznaczony dla klientów profesjonalnych i instytucjonalnych BDM, jak również innych kwalifikowanych klientów BDM upoważnionych do otrzymywania rekomendacji ogólnych w oparciu o zawarte umowy o świadczenie usług maklerskich. Niniejszy raport, przy wykorzystaniu medialnych kanałów dystrybucji, może dotrzeć również do innych podmiotów na podstawie decyzji Dyrektora Wydziału Analiz. Fakt otrzymania niniejszego raportu nie oznacza, że jego odbiorcy będą traktowani jako klienci BDM. Opracowanie nie może być publikowane bądź powielane bez uprzedniej pisemnej zgody BDM, w szczególności nie może zostać przekazane lub wydane osobom w USA, Australii, Kanadzie, Japonii lub innych krajach, w których jego rozpowszechnianie może wiązać się z ograniczeniami lub restrykcjami.
Osoby, które otrzymają niniejszy raport, a które w szczególności nie są klientami profesjonalnymi lub inwestorami kwalifikowanymi, przed podjęciem jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej analizy powinny zasięgnąć opinii niezależnego doradcy finansowego, aby uzyskać potrzebne i niezbędne wyjaśnienia dotyczące zawartości niniejszego opracowania.
Przy sporządzeniu niniejszego raportu analitycznego BDM nie uwzględniał indywidualnych potrzeb i sytuacji żadnego klienta. BDM nie jest zobowiązany do zapewnienia, czy instrument lub instrumenty finansowe, których dotyczy raport są odpowiednie dla danego inwestora.
Opinie analityka oraz wszelkie rekomendacje zawarte w raporcie nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej czy podatkowej lub oświadczenia, że jakakolwiek strategia inwestycyjna jest adekwatna lub odpowiednia z względu na indywidualne okoliczności dotyczące klienta, jak również nie stanowią osobistej rekomendacji.
Opracowanie ma charakter informacyjny i nie stanowi reklamy ani nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu instrumentów finansowych.
Inwestor powinien mieć świadomość, że każda decyzja inwestycyjna na rynku kapitałowym jest obarczona szeregiem ryzyk, które mogą finalnie skutkować poniesieniem przez niego straty finansowej. Stopa zwrotu z poszczególnych inwestycji może ulegać wahaniom w zależności od różnych czynników, na które inwestor nie będzie miał wpływu. Dlatego, klient podejmujący pojedynczą decyzję inwestycyjną powinien nie tylko sprawdzić aktualność i poprawność poszczególnych założeń dokonanych przez analityka w raporcie ale i dokonać niezależnej oceny i przeprowadzić własne analizy (bazujące także na innych scenariuszach niż przedstawione przez analityka) uwzględniając poziom akceptowalnego przez siebie ryzyka. Decydując się na aktywność na rynku kapitałowym, inwestor powinien uwzględniać, że struktura portfelowa inwestycji (dywersyfikacja inwestycji poprzez posiadanie więcej niż jednego instrumentu finansowego) może redukować ryzyko ekspozycji na poszczególny instrument przynoszący negatywną stopę zwrotu w danym okresie. Jednocześnie jednak, może to prowadzić do ograniczenia dodatniej stopy zwrotu jaką inwestor mógłby osiągnąć na pojedynczym instrumencie finansowym w danym okresie czasowym. Inwestor powinien być świadomy, że struktura portfelowa inwestycji i jakakolwiek strategia inwestycyjna dla rynku akcji nie gwarantuje osiągnięcia przez niego dodatniej stopy zwrotu i nie chroni go przed finalnym poniesieniem straty.
Niniejszy raport został po raz pierwszy udostępniony klientom BDM dnia 11.01.2021 roku (08:00 CEST), a przy wykorzystaniu medialnych kanałów dystrybucji może dotrzeć również do innych podmiotów od dnia 18.01.2021 roku. Data sporządzenia raportu jest datą jego udostępnienia klientom BDM. Przed momentem udostępnienia rekomendacji informacje w niej zawarte podlegały utajnieniu.
Ceny instrumentów finansowych wymienionych w dokumencie pochodzą z bieżących odczytów serwisu Bloomberg. Dane wskazujące ceny instrumentów finansowych użyte w raporcie mogły zostać wczytane do 24 godzin przed momentem zakończenia prac nad raportem.
Szczegółowy wykaz wszystkich opublikowanych przez BDM raportów analitycznych (rekomendacji) w okresie ostatnich 12 miesięcy znajduje się w cyklicznym opracowaniu „Raport miesięczny”.
W opinii BDM, niniejsze opracowanie zostało sporządzone z zachowaniem zasad metodologicznej poprawności i obiektywizmu na podstawie ogólnodostępnych informacji, które BDM uważa za wiarygodne. Źródła informacji wykorzystane w rekomendacji to wszelkie dane na temat przedmiotowych instrumentów finansowych dostępne analitykowi, w tym m.in. raporty okresowe i bieżące spółki, raporty okresowe i bieżące podmiotów wykorzystanych do wyceny porównawczej, raporty branżowe, informacje prasowe, inne. BDM nie gwarantuje jednak dokładności ani kompletności opracowania, w szczególności w przypadku gdy informacje, na których oparto rekomendacje okazały się niedokładne, niewyczerpujące lub nie w pełni odzwierciedlały stan faktyczny. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BDM bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. BDM nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy się sprawdzą.
Rekomendacje wydawane przez BDM obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba że w tym okresie zostaną zaktualizowane.
Wszelkie opinie, prognozy i szacunki sformułowane w raporcie stanowią jedynie wyraz oceny analityka wyrażonej na dzień sporządzenia i mogą one być w każdej chwili, bez uprzedzenia zmienione. BDM nie gwarantuje, że opinie i założenia dokonane przez analityka/analityków zawarte w niemniejszym raporcie są zbieżne z innymi opracowaniami analitycznymi przygotowanymi przez BDM. BDM dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej oraz oceny analityka i częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona.
W opinii BDM niniejszy dokument został sporządzony z zachowaniem należytej staranności i rzetelności. BDM nie ponosi jednak odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie.
Raport nie został przekazany do emitenta przed jego publikacją.
Analityk (analitycy) sporządzający niniejszy dokument otrzymuje wynagrodzenie stałe a Zarząd BDM ma prawo przyznać mu wynagrodzenie dodatkowe. Dodatkowe wynagrodzenie może być pośrednio uzależnione od wyników pozostałych usług oferowanych przez BDM, w tym usługi bankowości inwestycyjnej, jednak nie jest ono bezpośrednio uzależnione od wyników finansowych pochodzących ze świadczenia innych usług, w tym bankowości inwestycyjnej, które były lub mogły być uzyskiwane przez BDM.
BDM nie ma obowiązku podejmowania jakichkolwiek działań, które miałyby spowodować, że instrumenty finansowe, będące przedmiotem wyceny zawartej w niniejszym dokumencie będą wycenione przez rynek zgodnie z wyceną zawartą w niniejszym dokumencie.
Inwestor powinien zakładać, że pracownicy BDM lub pełnomocnicy oraz akcjonariusze, mogą posiadać długie lub krótkie pozycje w akcjach emitenta lub innych instrumentach finansowych powiązanych z akcjami emitenta, w szczególności dotyczy to sytuacji posiadania nie więcej niż 5% kapitału, i mogą dokonywać nimi transakcji również jako pełnomocnik. Każda z wyżej wymienionych osób mogła dokonać transakcji dotyczącej przedmiotowych instrumentów finansowych przed wydaniem niniejszej publikacji. Jednocześnie jednak przedmiotowe instrumenty z chwilą rozpoczęcia prac nad raportem są wpisywane na listę restrykcyjną dla pracowników Wydziału Analiz.
Nie zidentyfikowaliśmy istotnych konfliktów interesów między BDM i osobami z nim powiązanymi a emitentem instrumentów finansowych. W przypadku powstania konfliktu interesów BDM zarządza nim stosując zasady określone w „Polityce zarządzania konfliktami interesów w Domu Maklerskim BDM S.A.” Zaznaczamy, że na dzień 11.01.2021 roku:
•BDM nie znajduje się w posiadaniu pozycji długiej lub krótkiej netto przekraczającej próg 0,5 % wyemitowanego kapitału podstawowego emitenta ogółem.
•Osoba która brała udział w sporządzaniu rekomendacji nie znajduje się w posiadaniu pozycji długiej lub krótkiej netto przekraczającej próg 0,5 % wyemitowanego kapitału podstawowego emitenta ogółem.
•Emitent nie posiada pakietu udziałów przekraczającego 5 % wyemitowanego kapitału podstawowego (akcyjnego) BDM.
•BDM nie jest animatorem rynku lub dostawcą płynności w odniesieniu do instrumentów finansowych emitenta.
•BDM w okresie ostatnich 12 miesięcy nie był gwarantem lub współgwarantem jakiejkolwiek publicznie ujawnionej oferty instrumentów finansowych emitenta.
•BDM nie jest stroną umowy z emitentem dotyczącej świadczenia usług firm inwestycyjnych określonych w art. 69 ust. 2 i 4 ustawy z dnia 25 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi,
•BDM nie jest stroną umowy z emitentem dotyczącej świadczenia usług firm inwestycyjnych określonych w sekcjach A i B załącznika I do dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE (dalej dyrektywa 2014/65/UE).
•BDM nie jest stroną umowy z emitentem dotyczącej sporządzania rekomendacji.
•BDM nie pełni funkcji sponsora emisji dla akcji emitenta.
•Nie występuje inny istotny interes finansowy jaki w odniesieniu do emitenta instrumentów finansowych posiada BDM i podmioty z nim powiązane.
•Nie Istnieją inne istotne powiązania występujące między BDM i podmiotami z nim powiązanymi a emitentem instrumentów finansowych.
•Osoba powiązana z BDM, która brała udział w sporządzaniu rekomendacji nie otrzymywała lub nie kupowała akcji emitenta, do którego, w sposób bezpośredni lub pośredni odnosi się rekomendacja, przed ofertą publiczną takich akcji.
•Osoba powiązana z BDM, która brała udział w sporządzaniu rekomendacji oświadcza, że przestrzega regulacji wewnętrznych oraz podlega rozwiązaniom organizacyjnym, technicznym oraz barierom informacyjnym ustanowionym przez BDM, w celu zapobiegania konfliktom interesów dotyczącym rekomendacji oraz ich unikania.
•Osoba powiązana z BDM, która brała udział w sporządzaniu rekomendacji nie była w jakiejkolwiek formie wynagradzana przez emitenta, do którego, w sposób bezpośredni lub pośredni, odnosi się rekomendacja oraz nie była bezpośrednio powiązana z ewentualnymi transakcjami dotyczącymi usług określonych w art. 69 ust. 2 i 4 ustawy z dnia 25 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi.
Nadzór nad BDM sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego.