The Patents and Financial Performance of Firms - Evidence From Polish Manufacturing Companies

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The Patents and Financial Performance

of Firms - Evidence from Polish

Manufacturing Companies

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ϭϭϳ Olusakin S Akindipe /

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ϭϮϬ / The Patents and Financial Performance of Firms - Evidence from Polish Manufacturing Companies ĂƐǁĞůůĂƐŽďƐĞƌǀĂƟŽŶƐƚŚĂƚWŽůŝƐŚĐŽŵƉĂŶŝĞƐĂƌĞŶŽƚƉƌŽŶĞƚŽƉĂƚĞŶƚƚŚĞŝƌ ŝŶǀĞŶƟŽŶƐ͕ ĂŶĚ ƚŚĂƚ ƐŵĂůůĞƌ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ƐŚŽǁ Ă ƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĨŽƌ ĂůƚĞƌŶĂƟǀĞ ƉƌŽƚĞĐƟŽŶ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ;Ğ͘Ő͘ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ƐĞĐƌĞĐLJͿ͕ Ă ƐŝŶŐůĞ ƉĂƚĞŶƚ ŚĞůĚ ƐĞĞŵƐ ĞŶŽƵŐŚƚŽĐůĂƐƐŝĨLJƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJĂƐĂŶŝŶŶŽǀĂƟǀĞŽŶĞ͘ ĂƐĞĚ ŽŶ Ă ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ƌĞǀŝĞǁ͕ ƚŚĞ ĂƵƚŚŽƌƐ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĐůĂƐƐŝĮĞĚ ĂƐ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ŚŝŐŚĞƌ ƌĂƚĞƐ ŽĨ ƌĞƚƵƌŶ͕ ŝŶƚĞƌ ĂůŝĂ͕ ŽŶ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚƐƚŚĂƚƚŚĞLJďĞƩĞƌƉƌŽƚĞĐƚƚŚĞŝƌŽǁŶƐŽůƵƟŽŶƐĂŐĂŝŶƐƚŝŵŝƚĂƟŽŶƐďLJ ĐŽŵƉĞƟƚŽƌƐ͕ǁŚŝĐŚĂůůŽǁƐƚŚĞŵƚŽĂĐŚŝĞǀĞĂďŽǀĞͲĂǀĞƌĂŐĞƌĞƚƵƌŶƐ͕ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞĮƌŵƐ;'ĞƌŽƐŬŝĞƚĂů͕͘ϭϵϵϯ͖^ĐŚƵŵƉĞƚĞƌ͕ϭϵϯϰͿ͘ dŚŝƐůĞĚƚŚĞŵƚŽĨŽƌŵƵůĂƚĞƚŚĞĮƌƐƚŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ͗,ϭ͗/ŶŶŽǀĂƟǀĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂĐŚŝĞǀĞŚŝŐŚĞƌƌĂƚĞƐŽĨƌĞƚƵƌŶƚŚĂŶƚŚĞŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞŽŶĞƐ͘ dŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐƌĂƟŽƐǁĞƌĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚŝŶƐƚƵĚŝĞƐ͗ ͻ /dŵĂƌŐŝŶ;/dƚŽƌĞǀĞŶƵĞƐĂůĞͿ͕ ͻ ZK^ďʹƌĞƚƵƌŶŽŶƐĂůĞ;ƉƌŽĮƚͬůŽƐƐďĞĨŽƌĞƚĂdžĂƟŽŶƚŽƌĞǀĞŶƵĞƐĂůĞͿ͕ ͻ ZKď ʹ ƌĞƚƵƌŶ ŽŶ ĂƐƐĞƚƐ ;ƉƌŽĮƚͬůŽƐƐ ďĞĨŽƌĞ ƚĂdžĂƟŽŶ ƚŽ ĐŽŵƉĂŶLJ ŬŝŶŐĂƐƐĞƚƐǀĂůƵĞͿ͕ ͻ ZKďʹƌĞƚƵƌŶŽŶĞƋƵŝƚLJ;ƉƌŽĮƚͬůŽƐƐďĞĨŽƌĞƚĂdžĂƟŽŶƚŽĞƋƵŝƚLJͿ͘ dŚĞƌĞƚƵƌŶŽŶƐĂůĞƐ;ZK^ͿŝŶĚŝĐĂƚŽƌŝƐĂƐLJŶƚŚĞƟĐĚĞƉŝĐƟŽŶŽĨƚŚĞƐĂůĞ ƉƌŽĮƚĂďŝůŝƚLJ͕ĂŶĚĞǀĂůƵĂƚĞƐĐŽŵƉĂŶLJĞĸĐŝĞŶĐLJŽŶƐĂůĞƐĂĐƟǀŝƚLJ͘dŚĞŚŝŐŚĞƌ ƚŚĞŝŶĚŝĐĂƚŽƌ͕ƚŚĞďĞƩĞƌĐŽƐƚŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŝŶĂĐŽŵƉĂŶLJ͘dŚĞ/dŵĂƌŐŝŶ ŝƐĂŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚŽĨĂĐŽŵƉĂŶLJ͛ƐŽƉĞƌĂƟŶŐƉƌŽĮƚĂďŝůŝƚLJ͕ĂŶĚŝƚŝƐĞƋƵĂůƚŽ ĞĂƌŶŝŶŐƐďĞĨŽƌĞŝŶƚĞƌĞƐƚ͕ƚĂdž͕ĚĞƉƌĞĐŝĂƟŽŶĂŶĚĂŵŽƌƟnjĂƟŽŶ;/dͿĚŝǀŝĚĞĚ ďLJ ƚŽƚĂů ƌĞǀĞŶƵĞ͘ /d ĞdžĐůƵĚĞƐ ĚĞƉƌĞĐŝĂƟŽŶ ĂŶĚ ĂŵŽƌƟnjĂƟŽŶ ƐŽ ƚŚĞ /d ŵĂƌŐŝŶ ŐŝǀĞƐ Ă ĐůĞĂƌĞƌ ǀŝĞǁ ŽĨ Ă ĐŽŵƉĂŶLJ͛Ɛ ĐŽƌĞ ƉƌŽĮƚĂďŝůŝƚLJ ĂŶĚ ĂďŝůŝƚLJƚŽŐĞŶĞƌĂƚĞŽƉĞƌĂƟŽŶĂůĐĂƐŚŇŽǁ͘ ZKďŐŝǀĞƐŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶĂďŽƵƚŚŽǁĞĸĐŝĞŶƚŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŝƐĂƚƵƐŝŶŐŝƚƐĂƐƐĞƚƐ ƚŽŐĞŶĞƌĂƚĞĞĂƌŶŝŶŐƐ͘dŚĞZK^ď͕ZKďĂŶĚ/dŵĂƌŐŝŶƐǀĂƌLJĂůŽƚĂĐƌŽƐƐ ĚŝīĞƌĞŶƚƐĞĐƚŽƌƐ͕ƐŽŝŶƚŚĞƐƚƵĚLJ͕ƚŚĞĂƵƚŚŽƌƐƵƐĞĚĐŽŵƉĂŶŝĞƐĨƌŽŵŽŶůLJŽŶĞ ƐĞĐƚŽƌ;ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐͿƚŽƚĞƐƚƚŚĞ,ϭ͘ ZĞƚƵƌŶ ŽŶ ĞƋƵŝƚLJ ŝƐ Ă ƌĂƟŽ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ŝŶǀĞƐƚŽƌƐ ǁŝƚŚ ŝŶƐŝŐŚƚ ŝŶƚŽ ŚŽǁ ĞĸĐŝĞŶƚůLJ Ă ĐŽŵƉĂŶLJ ŝƐ ŵĂŶĂŐŝŶŐ ƚŚĞ ĞƋƵŝƚLJ ƚŚĂƚ ƐŚĂƌĞŚŽůĚĞƌƐ ŚĂǀĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞĚƚŽƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJ͘ dŚƵƐ͕ĮŶĂůůLJ͕ĨŽƌ,ϭĨŽƵƌƐƉĞĐŝĮĐŚLJƉŽƚŚĞƐĞƐĐĂŶďĞĨŽƌŵƵůĂƚĞĚ͗ ,ϭĂ͗ /ŶŶŽǀĂƟǀĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂĐŚŝĞǀĞ Ă ŚŝŐŚĞƌ /d ŵĂƌŐŝŶ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞŽŶĞƐ͘ ,ϭď͗ /ŶŶŽǀĂƟǀĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂĐŚŝĞǀĞ Ă ŚŝŐŚĞƌ ZK^ď ƚŚĂŶ ƚŚĞ ŶŽŶͲ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞŽŶĞƐ͘

ϭϮϭ <ĂƚĂƌnjLJŶĂWƌħĚŬŝĞǁŝĐnj͕WĂǁĞųWƌħĚŬŝĞǁŝĐnjͬ ,ϭĐ͗ /ŶŶŽǀĂƟǀĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂĐŚŝĞǀĞ Ă ŚŝŐŚĞƌ ZKď ƚŚĂŶ ƚŚĞ ŶŽŶͲ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞŽŶĞƐ͘ ,ϭĚ͗ /ŶŶŽǀĂƟǀĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂĐŚŝĞǀĞ Ă ŚŝŐŚĞƌ ZKď ƚŚĂŶ ƚŚĞ ŶŽŶͲ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞŽŶĞƐ͘ dŚĞ ǀĞƌŝĮĐĂƟŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ,ϭĂ͕ď͕Đ͕Ě ǁĂƐ ŵĂĚĞ ďLJ ĞƐƚĂďůŝƐŚŝŶŐ ǁŚĞƚŚĞƌ ĂŶLJ ƐƚĂƟƐƟĐĂůůLJ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ ĚŝīĞƌĞŶĐĞƐ ŽĐĐƵƌ ŝŶ ƉƌŽĮƚ ŵĂƌŐŝŶƐ ĐĂůĐƵůĂƚĞĚ ĨŽƌ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ĂŶĚ ŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƚͲ^ƚƵĚĞŶƚ ƚĞƐƚ͘ /Ŷ ƚŚĞŶĞdžƚƐƚĞƉ͕ǁĞƵƐĞĚƚŚĞK>^ƌĞŐƌĞƐƐŝŽŶŵŽĚĞůŝŶǁŚŝĐŚ/dŵĂƌŐŝŶ ǁĂƐĂĚĞƉĞŶĚĞŶƚǀĂƌŝĂďůĞ ĂŶĚǁŝƚŚŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚǀĂƌŝĂďůĞƐŽĨ͗ĐŽŵƉĂŶLJĂŐĞ͕ ĐŽŵƉĂŶLJƐŝnjĞ͕ƉĂƚĞŶƚƐŝŶƉŽƐƐĞƐƐŝŽŶ͕ĐŽŵƉĂŶLJŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ͘ dŚĞŝŶĐůƵƐŝŽŶŽĨĐŽŵƉĂŶLJĂŐĞŝŶƚŚĞŵŽĚĞůǁĂƐďĂƐĞĚ͕ĂŵŽŶŐŽƚŚĞƌƐ͕ŽŶ ƚŚĞĐŽŶĐĞƉƚŽĨĐŽŵƉĂŶLJůŝĨĞĐLJĐůĞ͘dŚĞŝŶĐůƵƐŝŽŶŽĨĐŽŵƉĂŶLJƐŝnjĞǁĂƐƌĞůĂƚĞĚ ƚŽƚŚĞĞŵƉŝƌŝĐĂůƌĞƐĞĂƌĐŚƚƌĞŶĚƚŚĂƚĨŽĐƵƐĞƐŽŶĐŽŵƉĂŶLJƐŝnjĞĂƐĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚ ŽĨ ŝƚƐ ĮŶĂŶĐŝĂů ƌĞƐƵůƚ ;ŝĂnj ĂŶĚ ^ĂŶĐŚĞnj͕ ϮϬϬϴ͖ ^ĞƌƌĂƐƋƵĞŝƌŽ ĂŶĚ EƵŶĞƐ͕ ϮϬϬϴͿ͘>ĂƌŐĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐďĞŶĞĮƚĨƌŽŵƚŚĞĞīĞĐƚŽĨƐĐĂůĞ͕ŝŵƉƌŽǀĞĚďĂƌŐĂŝŶŝŶŐ ƉŽƐŝƟŽŶ ŝŶ ƌĞůĂƟŽŶ ƚŽ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ ĂŶĚ ƐƵƉƉůŝĞƌƐ͕ ĂŶĚ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞĚ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ĐĂƉŝƚĂůĐŽŵƉĂƌĞĚƚŽƐŵĂůůĞƌĞŶƟƟĞƐ͘^ŵĂůůĞƌĐŽŵƉĂŶŝĞƐĂƌĞŵĂƌŬĞĚůLJůĞƐƐ ĂīĞĐƚĞĚďLJƚŚĞĂŐĞŶĐLJƉƌŽďůĞŵĂŶĚƐŚŽǁŵŽƌĞŇĞdžŝďŝůŝƚLJŝŶƚŚĞŝƌƌĞĂĐƟŽŶ ƚŽƚŚĞĐŚĂŶŐŝŶŐŵĂƌŬĞƚĐŽŶĚŝƟŽŶƐ͘/ŶƚŚŝƐĐŽŶƚĞdžƚ͕ŝƚŵĂLJĂůƐŽďĞƵƐĞĨƵůƚŽ ŶŽƚĞ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƐƚƵĚŝĞƐ ĞdžĂŵŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ĐŽƌƌĞůĂƟŽŶƐ ďĞƚǁĞĞŶ ĐŽŵƉĂŶLJ ƐŝnjĞĂŶĚŝƚƐŝŶŶŽǀĂƟŽŶůĞǀĞů;ŝĂnjͲDĂLJĂŶƐĂŶĚ^ĂŶĐŚĞnjͲWĞƌĞnj͕ϮϬϭϯͿ͘/ŶƚŚŝƐ ĐŽŶƚĞdžƚ͕ŝƚƐĞĞŵƐƚŚĂƚĐŽŵƉĂŶLJƐŝnjĞŝƐĂĨĂĐƚŽƌƚŽďĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚŝŶƚŚĞŵŽĚĞů͘ WƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ŶŽ ĚĞĮŶŝƟǀĞ ĂƉƉƌŽĂĐŚ ƚŽ ĐŽŵƉĂŶLJ ƐŝnjĞ ĐĂƚĞŐŽƌŝnjĂƟŽŶ͘dŚŝƐĂƐƉĞĐƚŝƐƚLJƉŝĐĂůůLJŵĞĂƐƵƌĞĚďLJĂƐƐĞƚǀĂůƵĞ͕ƌĞǀĞŶƵĞŽƌ ƚŚĞĞŵƉůŽLJŵĞŶƚĮŐƵƌĞƐ͘&ŽƌƚŚĞƉƵƌƉŽƐĞŽĨƚŚŝƐƐƚƵĚLJ͕ƚŚĞĂƵƚŚŽƌƐĂĚŽƉƚĞĚ ďŽƚŚƚŚĞůŽŐĂƌŝƚŚŵŽĨƌĞǀĞŶƵĞĂŶĚƚŚĂƚŽĨĂƐƐĞƚƐĨŽƌĞĂĐŚLJĞĂƌ͕ŝŶŽƌĚĞƌƚŽ ƌĞĚƵĐĞƚŚĞĚŝƐƚĂŶĐĞďĞƚǁĞĞŶƚŚĞĂŶĂůLJnjĞĚĞŶƟƟĞƐ͕ƐŝŶĐĞƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚƐĂŵƉůĞ ĐŽŶƚĂŝŶĞĚďŽƚŚǀĞƌLJůĂƌŐĞĂŶĚǀĞƌLJƐŵĂůůĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͘ ^ŝŶĐĞ ƚŚĞ ƐĂŵƉůĞ ŝŶĐůƵĚĞĚ ďŽƚŚ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚŽƐĞ ŽƉĞƌĂƟŶŐǁŝƚŚŝŶůĂƌŐĞƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐŽĨĐĂƉŝƚĂůŐƌŽƵƉƐ͕ƚŚĞĨĂĐƚŽƌŽĨŽǁŶĞƌƐŚŝƉ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞǁĂƐĂůƐŽĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚĂƐĂƉŽƚĞŶƟĂůůLJƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚŽĨƚŚĞ ƌĞƚƵƌŶƌĂƚĞƐ͘ dĂŬŝŶŐ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŚĞ ĨĂĐƚ ƚŚĂƚ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƐƚƵĚŝĞƐ ŽŶ ŝŶŶŽǀĂƟŽŶ ĂŶĚ ƉƌŽĮƚĂďŝůŝƚLJŽĨĐŽŵƉĂŶŝĞƐĨŽĐƵƐĞĚŽŶƚŚĞŝƌƐŝnjĞ;ĐƐĂŶĚƵĚƌĞƚƐĐŚ͕ϭϵϵϬ͖,Ăůů ĂŶĚĂŐĐŚŝͲ^ĞŶ͕ϮϬϬϳ͖>ĞĨĞďǀƌĞ͕>ĞĨĞďǀƌĞĂŶĚŽƵƌŐĂƵůƚ͕ϭϵϵϴ͖^ĐŚƵŵƉĞƚĞƌ͕ ϭϵϯϰͿ͕ ƚŚĞ ĂƵƚŚŽƌƐ ĚĞĐŝĚĞĚ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ ƚŚŝƐ ĨĂĐƚŽƌ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚƵĚLJ͘ dŚŝƐ ůĞĚ ƚŽ ƚŚĞĨŽƌŵƵůĂƟŽŶŽĨ,Ϯ͗ŶŝŶŶŽǀĂƟǀĞĂĐƟǀŝƚLJŚĂƐŚŝŐŚĞƌŝŵƉĂĐƚŽŶĮŶĂŶĐŝĂů ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŝŶ ŵĞĚŝƵŵͲƐŝnjĞĚ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ƚŚĂŶ ŝŶ ƚŚĞ ůĂƌŐĞ ĂŶĚ ǀĞƌLJ ůĂƌŐĞ ŽŶĞƐ͘

ϭϮϮ / The Patents and Financial Performance of Firms - Evidence from Polish Manufacturing Companies dŚĞǀĞƌŝĮĐĂƟŽŶŽĨ,ϮǁĂƐŝŶŝƟĂůůLJĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚďLJĂŶĂůLJnjŝŶŐƚŚĞƐƚĂƟƐƟĐĂů ƐŝŐŶŝĮĐĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝīĞƌĞŶĐĞ ŝŶ ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ƌĂƚĞƐ ŽĨ ƌĞƚƵƌŶ ďĞƚǁĞĞŶ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞĂŶĚŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐĨŽƌǀĞƌLJůĂƌŐĞ͕ůĂƌŐĞĂŶĚŵĞĚŝƵŵͲ ƐŝnjĞĚĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞƐ͕ĂƐǁĞůůĂƐŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƚŚƌĞĞŵƵůƟƉůĞƌĞŐƌĞƐƐŝŽŶŵŽĚĞůƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚĨŽƌĞĂĐŚŽĨƚŚĞŐƌŽƵƉƐǁŚŝĐŚǁĞƌĞĐůĂƐƐŝĮĞĚŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƐŝnjĞ ĐƌŝƚĞƌŝĂǁŚĞƌĞŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚǀĂƌŝĂďůĞƐǁĞƌĞƚŚĞƐĂŵĞĂƐĨŽƌ/dŵĂƌŐŝŶ ŵŽĚĞů͘ ^ŝŶĐĞ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚĞƐƚ ƉĞƌŝŽĚ ŽĨ ϮϬϬϲͲϮϬϭϮ ǁĂƐ Ă ƟŵĞ ŽĨ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĐŽŶĚŝƟŽŶƐ͕ ƚŚĞ ĂƵƚŚŽƌƐ ĂŶĂůLJnjĞĚ ƚŚĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽĨ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ƐůŽǁĚŽǁŶ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ĂŶĚ ŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ŝŶ WŽůĂŶĚ͘dĂŬŝŶŐŝŶƚŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂƟŽŶƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚŝŶŶŽǀĂƟǀĞĂĐƟǀŝƚLJŝƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚŚŝŐŚĞƌŽƉĞƌĂƟŽŶĂůƌŝƐŬ͕ƚŚĞĂƵƚŚŽƌƐĨŽƌŵƵůĂƚĞĚĂƚŚŝƌĚŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ͗,ϯ͗ /ŶŶŽǀĂƟǀĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂƌĞ ŵŽƌĞ ƐĞŶƐŝƟǀĞ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ƌĞǀĞŶƵĞ ĚLJŶĂŵŝĐƐ ƚŽ ĞĐŽŶŽŵŝĐƐůŽǁĚŽǁŶƚŚĂŶƚŚĞŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞĮƌŵƐ͘ dŚĞ ĂƵƚŚŽƌƐ ǁŽƌŬĞĚ ŽŶ ĂŶ ĂƐƐƵŵƉƟŽŶ ƚŚĂƚ ŝŶ ϮϬϬϵ ƚŚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ƐůŽǁĚŽǁŶƌĞƐƵůƚĞĚŝŶƌĞǀĞŶƵĞĨĂůů͘&ŽƌϮϬϭϭ͕ďƵƐŝŶĞƐƐƌĞĐŽǀĞƌLJǁĂƐĂƐƐƵŵĞĚ ƚŽďĞǁĞůůƵŶĚĞƌǁĂLJ͕ĨŽůůŽǁĞĚďLJĂŶŽƉĞƌĂƟŶŐƌĞǀĞŶƵĞŐƌŽǁƚŚ;dĂďůĞϭͿ͘ hƐŝŶŐ ƚŚĞ ƚͲ^ƚƵĚĞŶƚ ƚĞƐƚ ĂŶĚ ĐŽŵƉĂƌŝŶŐ ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ƌĞǀĞŶƵĞ ĚLJŶĂŵŝĐƐ ŽĨ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ǀƐ͘ ŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͕ ƚŚĞ ĂƵƚŚŽƌƐ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ƚŽ ǀĞƌŝĨLJ ǁŚĞƚŚĞƌ͕ŝŶƚŚĞƟŵĞŽĨƚŚĞĞĐŽŶŽŵŝĐƐůŽǁĚŽǁŶ͕ŝŶŶŽǀĂƟǀĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐǁŽƵůĚ ďĞŵŽƌĞĞdžƉŽƐĞĚƚŽĚƌŽƉƐŝŶƌĞǀĞŶƵĞ͘ŶŽƉƉŽƐŝƚĞĞīĞĐƚǁĂƐĂŶƟĐŝƉĂƚĞĚ ĚƵƌŝŶŐƚŚĞƉĞƌŝŽĚƐŽĨĞĐŽŶŽŵŝĐƌĞǀŝǀĂů͕ŝŶƚŚĞĐĂƐĞŽĨǁŚŝĐŚŝƚǁĂƐĞdžƉĞĐƚĞĚ ƚŚĂƚƚŚĞƌĞǀĞŶƵĞƐĚLJŶĂŵŝĐŽĨŝŶŶŽǀĂƟǀĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐŝƐŚŝŐŚĞƌƚŚĂŶƚŚŽƐĞŽĨ ƚŚĞŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞŽŶĞƐ͘ Table 1.'WŐƌŽǁƚŚƌĂƚĞƐŝŶWŽůĂŶĚĂŐĂŝŶƐƚƚŚĞhͲϮϳƌĞƐƵůƚƐ Year 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 'WWŽůĂŶĚ΀й΁ Ϯ ϰ͘ϱ ϯ͘ϵ ϭ͘ϲ ϱ͘ϭ ϲ͘ϴ ϲ͘Ϯ ǀĞƌĂŐĞ'WhͲϮϳ΀й΁ ͲϬ͘ϰ ϭ͘ϲ Ϯ͘Ϭ Ͳϰ͘ϱ Ϭ͘ϰ ϯ͘Ϯ ϯ͘ϰ ^ŽƵƌĐĞ͗ƵƌŽƐƚĂƚĚĂƚĂďĂƐĞ͘

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ϭϮϯ <ĂƚĂƌnjLJŶĂWƌħĚŬŝĞǁŝĐnj͕WĂǁĞųWƌħĚŬŝĞǁŝĐnjͬ ďĞůŽŶŐĞĚ ƚŽ ƐĞĐƟŽŶ ͘ DĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ͘ dŚĞ ŵĂŝŶ ĮŶĂŶĐŝĂů ŝŶĚŝĐĂƚŽƌƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐƉƌŽĮƚŵĂƌŐŝŶƐĂŶĚƌĞǀĞŶƵĞŐƌŽǁƚŚ͕ǁĞƌĞĐĂůĐƵůĂƚĞĚĨŽƌĞĂĐŚLJĞĂƌĨƌŽŵ ϮϬϬϲƚŽϮϬϭϮ͖ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ƚŚĞĂĚĚŝƟŽŶĂůĐƌŝƚĞƌŝŽŶŝŶĚĂƚĂƐĞůĞĐƟŽŶǁĂƐƚŚĂƚ ƚŚĞĮŶĂŶĐŝĂůĚĂƚĂŚĂĚƚŽďĞĐŽŵƉůĞƚĞĨŽƌƚŚĞƐĞůĞĐƚĞĚĐŽŵƉĂŶŝĞƐĨŽƌƚŚŝƐ ƉĂƌƟĐƵůĂƌƉĞƌŝŽĚŽĨƟŵĞ͕ǁŚŝĐŚŶĂƌƌŽǁĞĚ ƚŚĞƐĂŵƉůĞĚŽǁŶƚŽĂůŵŽƐƚĂďŽƵƚ ϱϬй͘&ŝŶĂůůLJ͕ƚŚĞƉĂŶĞůƐĂŵƉůĞĐŽŶƐŝƐƚƐŽĨϰϬϬϰĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͗ϮϳϱǀĞƌLJůĂƌŐĞ͕ ϭϰϴϵůĂƌŐĞ͕ĂŶĚϮϮϰϬŵĞĚŝƵŵͲƐŝnjĞĚŽŶĞƐ͘ dŚĞĐůĂƐƐŝĮĐĂƟŽŶŽĨĐŽŵƉĂŶŝĞƐŝŶƚŽƚŚƌĞĞƐŝnjĞƐƵďƐĂŵƉůĞƐ;ŵĞĚŝƵŵ͕ůĂƌŐĞ͕ ǀĞƌLJůĂƌŐĞͿǁĂƐďĂƐĞĚŽŶƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨĞŵƉůŽLJĞĞƐ͕ƚŚĞŽƉĞƌĂƟŶŐƌĞǀĞŶƵĞ ĂŶĚƚŚĞƚŽƚĂůĂƐƐĞƚƐǀĂůƵĞ͘/ŶĂŶĞĂƌůLJĐŽŶĐĞƉƚŽĨƚŚŝƐƌĞƐĞĂƌĐŚ͕ƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨ ĞŵƉůŽLJĞĞƐǁĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚĂƐĂƉƌŽdžLJĨŽƌĐŽŵƉĂŶLJƐŝnjĞĐƌŝƚĞƌŝĂ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ĚƵĞ ƚŽƚŚĞƵŶĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJŽĨĞŵƉůŽLJŵĞŶƚĮŐƵƌĞƐĨŽƌŵĂŶLJĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͕ƚŚĞĂƵƚŚŽƌƐ ǁĞƌĞĨŽƌĐĞĚƚŽƵƐĞĚĂƚĂďĂƐĞĐůĂƐƐŝĮĐĂƟŽŶĂƐƚŚĞĐƌŝƚĞƌŝŽŶĨŽƌĐŽŵƉĂŶLJƐŝnjĞ͘ dĂŬŝŶŐŝŶƚŽĂĐĐŽƵŶƚŽŶůLJƚŚĞǁŽƌŬĨŽƌĐĞ͕ƚŚĞƐĂŵƉůĞƐŝnjĞǁŽƵůĚďĞƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJ ƐŵĂůůĞƌ͘dŚĞƚLJƉŽůŽŐLJŽĨĐŽŵƉĂŶŝĞƐƵƐĞĚŝŶƚŚĞĚĂƚĂďĂƐĞ;ǀĞƌLJůĂƌŐĞ͕ůĂƌŐĞĂŶĚ ŵĞĚŝƵŵͿŝƐĐŽŶƚƌĂƐƚĞĚǁŝƚŚƚŚĞĂƉƉƌŽĂĐŚĂĚŽƉƚĞĚďLJƚŚĞƵƌŽƉĞĂŶhŶŝŽŶŝŶ dĂďůĞϮ͘dŚĞĐůĂƐƐŝĮĐĂƟŽŶŽĨĮƌŵƐŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƚŚĞĐƌŝƚĞƌŝĂĂĚŽƉƚĞĚŝŶƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞĂƐŵĞĚŝƵŵĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞƐŝŶĐůƵĚĞƐďŽƚŚƉĂƌƚŽĨĮƌŵƐǁŚŝĐŚĂƌĞƐŵĂůů ŝŶĂĐĐŽƌĚĂŶĐĞǁŝƚŚƚŚĞhĚĞĮŶŝƟŽŶ;ĞŵƉůŽLJŝŶŐďĞƚǁĞĞŶϭϱĂŶĚϰϵƉĞŽƉůĞͿ͕ ĂŶĚĂůƐŽƉĂƌƚŽĨƚŚĞŵĞĚŝƵŵŽŶĞƐ;ĞŵƉůŽLJŝŶŐďĞƚǁĞĞŶϱϬĂŶĚϭϱϬƉĞŽƉůĞͿ͘ /ŶƚƵƌŶ͕ƚŚĞĐĂƚĞŐŽƌLJŽĨůĂƌŐĞĮƌŵƐŝŶĂĐĐŽƌĚĂŶĐĞǁŝƚŚƚŚĞĚĂƚĂďĂƐĞĐƌŝƚĞƌŝĂ ŽĨĐůĂƐƐŝĮĐĂƟŽŶ;ďĂƐĞĚŽŶƚŚĞhĚĞĮŶŝƟŽŶͿŝŶĐůƵĚĞƐďŽƚŚƉĂƌƚŽĨŵĞĚŝƵŵ ĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞƐĞŵƉůŽLJŝŶŐďĞƚǁĞĞŶϭϱϭĂŶĚϮϰϵƉĞŽƉůĞ͕ĂƐǁĞůůĂƐůĂƌŐĞĮƌŵƐǁŝƚŚ ƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨĞŵƉůŽLJĞĞƐďĞƚǁĞĞŶϮϱϬĂŶĚϭ͕ϬϬϬ͘dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ƚŚĞĐŽŶĐůƵƐŝŽŶƐ ǁŚŝĐŚĂƌĞĨŽƌŵƵůĂƚĞĚŝŶƚŚĞĐŽƵƌƐĞŽĨƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚĂŶĚĐŽŶĐĞƌŶŝŶŐƚŚĞŐƌŽƵƉ ŽĨŵĞĚŝƵŵĮƌŵƐĂƌĞ͕ĚĞĨĂĐƚŽ͕ƌĞůĞǀĂŶƚďŽƚŚƚŽĮƌŵƐǁŚŝĐŚĂƌĞƐŵĂůůďLJƚŚĞ hĚĞĮŶŝƟŽŶ͕ďƵƚĞŵƉůŽLJŝŶŐŵŽƌĞƚŚĂŶϭϱƉĞŽƉůĞ͕ĂŶĚƉĂƌƚŽĨŵĞĚŝƵŵĮƌŵƐ ǁŝƚŚƚŚĞƐƚĂīŽĨƵƉƚŽϭϱϬ͘/ŶƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚǁĞŽŵŝƚ͕ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ŵŝĐƌŽͲĮƌŵƐ ;ŝŶĂĐĐŽƌĚĂŶĐĞǁŝƚŚƚŚĞhĚĞĮŶŝƟŽŶͿ͕ĞŵƉůŽLJŝŶŐĨĞǁĞƌƚŚĂŶϭϬƉĞŽƉůĞ͕ĂŶĚ ƉĂƌƚŽĨƐŵĂůůĮƌŵƐĞŵƉůŽLJŝŶŐďĞƚǁĞĞŶϭϬĂŶĚϭϱƉĞŽƉůĞ͘

ϭϮϰ / The Patents and Financial Performance of Firms - Evidence from Polish Manufacturing Companies Table 2.ŽŵƉĂƌŝƐŽŶďĞƚǁĞĞŶƚLJƉŽůŽŐLJĨŽƌĐŽŵƉĂŶLJ͛ƐƐŝnjĞʹĚĂƚĂďĂƐĞǀƐ͘ƵͲ ƌŽƉĞĂŶhŶŝŽŶ Size of company Number of employee - database Number of employee - EU KƉĞƌĂƟŶŐ revenue (in mln EUR) database KƉĞƌĂƟŶŐ revenue (in mln EUR) - EU Total assets (in mln EUR) - database Total assets (in mln EUR) - EU ĚĚŝƟŽŶĂů criterion in database sĞƌLJ ůĂƌŐĞ ϭϬϬϬн ŶŽ хсϭϬϬ ŶŽ хсϮϬϬ ŶŽ ůŝƐƚĞĚŽŶŵƵƐƚďĞ ƚŚĞƐƚŽĐŬ ĞdžĐŚĂŶŐĞ >ĂƌŐĞ ϭϱϭͲϵϵϵ ϮϱϬн фϭϬͲϭϬϬͿ хсϱϬ фϮϬͲϮϬϬͿ хсϰϯ DĞĚŝƵŵͲ ƐŝnjĞĚ ϭϲͲϭϱϬ ϱϬͲϮϰϵ фϭͲϭϬͿ фϭϬͲϱϬͿ фϮͲϮϬͿ фϭϬͲϰϯͿ ^ŵĂůů фсϭϱ ϭϬͲϰϵ фϭ фϮͲϭϬͿ фϮ фϮͲϭϬͿ DŝĐƌŽ No фϭϬ ŶŽ фϮ ŶŽ фϮ ^ŽƵƌĐĞ͗ŵĂĚĞƵƐĚĂƚĂďĂƐĞĂŶĚhŽŵŵŝƐƐŝŽŶZĞĐŽŵŵĞŶĚĂƟŽŶϮϬϬϯͬϯϲϭͬŽĨϲDĂLJϮϬϬϯ͘ KŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĞŶƚƌĂů ^ƚĂƟƐƟĐĂů KĸĐĞ͕ ŝƚ ǁĂƐ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚƚŚĂƚŝŶƚŚĞLJĞĂƌϮϬϭϮŝŶWŽůĂŶĚ͕ŝŶƚŚĞ͘DĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐƐĞĐƟŽŶ ϭϳϱ͕ϲϵϮĐŽŵƉĂŶŝĞƐǁĞƌĞƌĞŐŝƐƚĞƌĞĚ;^KĚĂƚĂďĂƐĞͿ͕ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚĞĚ ƐĂŵƉůĞ ĐŽŶƐƟƚƵƚĞƐ Ϯй ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƟŽŶ ŽĨ ĞŶƟƟĞƐ ĂĐƟǀĞ ŝŶ ƐĞĐƟŽŶ ͕ ǁŚĞƌĞĂƐϮϵ͕ϯϯϯĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞƐĞŵƉůŽLJŝŶŐŵŽƌĞƚŚĂŶϵƉĞŽƉůĞŝŶƚŚĞŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐƐĞĐƟŽŶǁĞƌĞƌĞŐŝƐƚĞƌĞĚŝŶϮϬϭϮ;^ƚĂƟƐƟĐĂůzĞĂƌŬŽĨ/ŶĚƵƐƚƌLJ ʹ ϮϬϭϯ͕ tĂƌƐĂǁͿ͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƚĂŬŝŶŐ ƵŶĚĞƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƟŽŶ ƚŚĞ ĨĂĐƚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚŽŵŝƚƐĮƌŵƐĞŵƉůŽLJŝŶŐĨĞǁĞƌƚŚĂŶϭϱƉĞŽƉůĞ͕ĮŶĂůůLJ͕ŝƚĐŽǀĞƌƐŵŽƌĞ ƚŚĂŶϭϰйŽĨƉŽƉƵůĂƟŽŶ͘/ƚŝƐĚŝĸĐƵůƚƚŽĐŽŵƉĂƌĞƚŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŽĨƚŚĞƐĂŵƉůĞ ŽĨƌĞƐĞĂƌĐŚĞĚĮƌŵƐŝŶƚĞƌŵƐŽĨƚŚĞŝƌƐŝnjĞǁŝƚŚƚŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŽĨƉƌŽĚƵĐƟŽŶ ĮƌŵƐ ŝŶ WŽůĂŶĚ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĚŝīĞƌĞŶƚ ĐƌŝƚĞƌŝĂ ŽĨ ĚŝǀŝĚŝŶŐ ĮƌŵƐ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨĞŵƉůŽLJĞĞƐĂĚŽƉƚĞĚŝŶƚŚĞĚĂƚĂďĂƐĞĨƌŽŵǁŚŝĐŚƚŚĞĚĂƚĂ ǁĂƐŽďƚĂŝŶĞĚ͕ĂŶĚƚŚŽƐĞŝŶĨŽƌĐĞŝŶƚŚĞĞŶƚƌĂů^ƚĂƟƐƟĐĂůKĸĐĞ;ƚŚĞLJĂƌĞ ƉĂƌƚůLJŝĚĞŶƟĐĂůŝŶƚĞƌŵƐŽĨƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨĞŵƉůŽLJĞĞƐŝŶĂĐĐŽƌĚĂŶĐĞǁŝƚŚƚŚĞ hĚĞĮŶŝƟŽŶͿ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ŝƚŵŝŐŚƚďĞĐůĂŝŵĞĚ͕ŚĂǀŝŶŐĂĚŽƉƚĞĚĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞĚ ĐƌŝƚĞƌŝĂ ŝŶ ƚŚĞ ƐĐŽƉĞ ŽĨ ĞŵƉůŽLJĞĞƐഹ ŶƵŵďĞƌ͕ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŽĨ ĮƌŵƐ ŝƐ ƉĂƌƚůLJƐŝŵŝůĂƌƚŽƚŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŽĨĮƌŵƐŝŶĞĐŽŶŽŵLJ͘ dŚĞĂƵƚŚŽƌƐĐŽůůĂƚĞĚƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƉĂƚĞŶƚƐŽǁŶĞĚďLJĞĂĐŚĐŽŵƉĂŶLJ͕ ǁŚĞƌĞĂƐ ŝƚ ǁĂƐ ŶŽƚ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ŽďƚĂŝŶ ŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶ ĂďŽƵƚ ǁŚŝĐŚ ƉĂƚĞŶƚƐ ǁĞƌĞŽďƚĂŝŶĞĚĂƐĂƌĞƐƵůƚŽĨŽǁŶŶŽƟĮĐĂƟŽŶĨŽƌƚŚĞƉƵƌƉŽƐĞŽĨŝŶǀĞŶƟŽŶ ƉƌŽƚĞĐƟŽŶ͕ ĂŶĚ ǁŚŝĐŚ ƉĂƚĞŶƚƐ ǁĞƌĞ ĂĐƋƵŝƌĞĚ ĨƌŽŵ ŽƚŚĞƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ͘ dŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞŝŶĐůƵĚĞƐďŽƚŚŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶĂďŽƵƚĚŽŵĞƐƟĐĂŶĚŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůƉĂƚĞŶƚƐ͘ WĂƚĞŶƚĐŽƵŶƚƐŚĂǀĞďĞĞŶĐŽůůĞĐƚĞĚĨŽƌĂůůLJĞĂƌƐĂǀĂŝůĂďůĞŝŶƚŚĞĚĂƚĂďĂƐĞ͘ dŚĞ ŵĂĚĞƵƐ ĚĂƚĂďĂƐĞ ƵƐĞƐ ƉĂƚĞŶƚ ĚĂƚĂ ŽŶůLJ ƚŽ ƐƵƉƉůĞŵĞŶƚ ŽƚŚĞƌ ĐŽƌƉŽƌĂƚĞŝŶĨŽƌŵĂƟŽŶƐŽƚŚĞƌĞŝƐĂƌŝƐŬƚŚĂƚƐŽŵĞĞƌƌŽƌƐŵĂLJŽĐĐƵƌŝŶƚŚĞ

ϭϮϱ <ĂƚĂƌnjLJŶĂWƌħĚŬŝĞǁŝĐnj͕WĂǁĞųWƌħĚŬŝĞǁŝĐnjͬ ĚĂƚĂďĂƐĞ͘dŚĞĂƵƚŚŽƌƐƌĂŶĚŽŵůLJǀĞƌŝĮĞĚƉĂƚĞŶƚĚĂƚĂŽŶƚŚĞďĂƐŝƐŽĨƐƉĞĐŝĂůŝnjĞĚ ƉĂƚĞŶƚĚĂƚĂďĂƐĞƐƐƵĐŚĂƐĞ͘Ő͘ƚŚĞĚĂƚĂďĂƐĞŽĨƚŚĞWŽůŝƐŚWĂƚĞŶƚKĸĐĞĂŶĚ ƚŚĞƌĞƐƵůƚƐǁĞƌĞƉŽƐŝƟǀĞ͘dĂŬŝŶŐŝŶƚŽĂĐĐŽƵŶƚƚŚĂƚƚŚĞĂƵƚŚŽƌƐĂƐƐƵŵĞĚŽŶĞ ƉĂƚĞŶƚĂƐƚŚĞďĂƐŝƐĨŽƌƋƵĂůŝĨLJŝŶŐĂĐŽŵƉĂŶLJĂƐŝŶŶŽǀĂƟǀĞ͕ƐŽŵĞŵŝƐƚĂŬĞƐ ƚŚĂƚŵĂLJŽĐĐƵƌŝŶƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƉĂƚĞŶƚƐĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽĂĐŽŵƉĂŶLJŝŶĨĂĐƚĚŽŶŽƚ ĂīĞĐƚƚŚĞƌĞƐƵůƚƐŽĨƚŚĞƐƚƵĚLJ͘dŚĞŽƵƚĐŽŵĞŽĨƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚŵĂLJ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ďĞƐůŝŐŚƚůLJĚŝƐƚŽƌƚĞĚďLJĂƐƐŝŐŶŝŶŐƚŚĞƉĂƚĞŶƚƚŽĂĐŽŵƉĂŶLJǁŚŝĐŚŝŶĨĂĐƚĚŽĞƐ ŶŽƚ ŚŽůĚ ĂŶLJ ƉĂƚĞŶƚ Žƌ ǀŝĐĞ ǀĞƌƐĂ͕ Ă ĐŽŵƉĂŶLJ ƋƵĂůŝĮĞĚ ĂƐ ŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ŝŶ ƌĞĂůŝƚLJ ŚĂƐ Ă ƉĂƚĞŶƚ ĂŶĚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƋƵĂůŝĮĞĚ ĂƐ ĂŶ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ĐŽŵƉĂŶLJ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ŐĞƚ ϭϬϬй ĐĞƌƚĂŝŶƚLJ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŝŶ ƚŚĞ ŵĂĚĞƵƐ ĚĂƚĂďĂƐĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚƚŽƉĂƚĞŶƚƌĞĂůŝƚLJŽĨĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͕ƚŚĞǁŚŽůĞƐĂŵƉůĞ;ϰϬϬϰ ĮƌŵƐͿ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ͞ŵĂŶƵĂůůLJ͟ ǀĞƌŝĮĞĚ͕ ĂŶĚ ŶŽƚ ŽŶůLJ ŝŶ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ ŽĨ ƚŚĞ WŽůŝƐŚWĂƚĞŶƚKĸĐĞ͕ďƵƚĂůƐŽŝŶŽƚŚĞƌŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůƉĂƚĞŶƚĚĂƚĂďĂƐĞƐ͘/ŶƚŚŝƐ ƐŝƚƵĂƟŽŶƚŚĞŽƉƟŵĂůƐŽůƵƟŽŶŝƐƚŚĞĂĚŽƉƟŽŶŽĨƚŚĞĚĂƚĂǀĞƌŝĮĞĚďLJƵƌĞĂƵ ǀĂŶŝũŬ͕ďĞŝŶŐĂǁĂƌĞ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĂƚƚŚĞƐĞĚĂƚĂŵĂLJĐŽŶƚĂŝŶƐůŝŐŚƚĞƌƌŽƌƐ͘ /ƚǁĂƐĞdžƉĞĐƚĞĚƚŚĂƚƚŚĞďŝŐŐĞƌƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJ͕ƚŚĞŚŝŐŚĞƌŝƚƐƌĂƟŶŐǁŝƚŚ ƌĞƐƉĞĐƚƚŽƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƉĂƚĞŶƚƐŚĞůĚǁŽƵůĚďĞ͖ƚŚŝƐĂƐƐƵŵƉƟŽŶŚĂƐďĞĞŶ ĐŽŶĮƌŵĞĚ͘dŚĞƐŚĂƌĞŽĨĐŽŵƉĂŶŝĞƐǁŝƚŚƉĂƚĞŶƚƐŝŶƚŚĞ͚ǀĞƌLJůĂƌŐĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͛ ƐƵďƐĞƚŝƐϯϮй͕ŝŶƚŚĂƚŽĨůĂƌŐĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐϮϭй͕ĂŶĚŝŶĐĂƐĞŽĨƚŚĞŵĞĚŝƵŵͲ ƐŝnjĞĚŽŶĞƐŝƚĂŵŽƵŶƚƐƚŽϭϯй;dĂďůĞϯͿ͘ Table 3. dŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŽĨĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͕ƚĂŬŝŶŐŝŶƚŽĂĐĐŽƵŶƚƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƉĂƚͲ ĞŶƚƐŚĞůĚ

Firm size Number of companies Companies with

patents (number) Companies with patents (%) sĞƌLJůĂƌŐĞ Ϯϳϱ ϴϴ ϯϮй >ĂƌŐĞ ϭϰϴϵ ϯϬϵ Ϯϭй DĞĚŝƵŵͲƐŝnjĞĚ ϮϮϰϬ Ϯϴϰ ϭϯй dŽƚĂů ϰϬϬϰ ϲϴϭ ϭϳй dĂďůĞϰƉƌĞƐĞŶƚƐƚŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŽĨĐŽŵƉĂŶŝĞƐŝŶĞĂĐŚĐŽŵƉĂŶLJƐŝnjĞŐƌŽƵƉ͕ƚĂŬŝŶŐ ŝŶƚŽĂĐĐŽƵŶƚƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƉĂƚĞŶƚƐŽǁŶĞĚ;ďŽƚŚĐŽŶĐĞƌŶŝŶŐŝŶǀĞŶƟŽŶƐďĞŝŶŐ ƚŚĞƐƵďũĞĐƚŽĨŽǁŶŶŽƟĮĐĂƟŽŶ͕ĂŶĚƉĂƚĞŶƚƐĂĐƋƵŝƌĞĚĨƌŽŵŽƚŚĞƌĞŶƟƟĞƐͿ͘ DŽƐƚŽĨƚŚĞǀĞƌLJůĂƌŐĞĂŶĚůĂƌŐĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐŽǁŶĞĚďĞƚǁĞĞŶϮƚŽϱƉĂƚĞŶƚƐ͘ EĞĂƌůLJŚĂůĨŽĨƚŚĞŵĞĚŝƵŵͲƐŝnjĞĚĐŽŵƉĂŶŝĞƐǁŚŝĐŚǁĞƌĞĨŽƵŶĚƚŽŚŽůĚĂŶLJ ƉĂƚĞŶƚƐ͕ǁĞƌĞĨŽƵŶĚƚŽŚŽůĚŶŽƚŵŽƌĞƚŚĂŶŽŶĞƉĂƚĞŶƚ͘

ϭϮϲ / The Patents and Financial Performance of Firms - Evidence from Polish Manufacturing Companies Table 4. dŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŽĨĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͕ƚĂŬŝŶŐŝŶƚŽĂĐĐŽƵŶƚƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƉĂƚͲ ĞŶƚƐŚĞůĚ Number of patents 1 2 to 5 6 to 10 11 to 20 21 to 98 103 to 128 600* Total sĞƌLJůĂƌŐĞ Ϯϵ͘ϱй ϯϬ͘ϳй ϭϰ͘ϴй ϭϯ͘ϲй ϴ͘Ϭй Ϯ͘ϯй ϭ͘ϭй ϭϬϬй >ĂƌŐĞ ϯϲ͘ϲй ϯϲ͘ϵй ϭϰ͘ϵй ϲ͘ϭй ϱ͘Ϯй Ϭ͘ϯй Ϭ͘Ϭй ϭϬϬй DĞĚŝƵŵͲ ƐŝnjĞĚ ϰϱ͘ϴй ϯϳ͘ϳй ϵ͘Ϯй ϯ͘ϵй ϯ͘ϱй Ϭ͘Ϭй Ϭ͘Ϭй ϭϬϬй dŽƚĂů ϯϵ͘ϱй ϯϲ͘ϰй ϭϮ͘ϱй ϲ͘Ϯй ϰ͘ϴй Ϭ͘ϰй Ϭ͘ϭй ϭϬϬй ΎEŽƚĞ͗dŚŝƐŶƵŵďĞƌŽĨƉĂƚĞŶƚƐǁĂƐĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽW<EKZ>EŝŶƚŚĞŵĂĚĞƵƐĚĂƚĂďĂƐĞ͘/ŶĐĂƐĞŽĨŵĂŶLJ ƉĂƚĞŶƚƐĂƐƐŝŐŶĞĚƚŽW<EKZ>EŝŶƚŚĞŵĂĚĞƵƐĚĂƚĂďĂƐĞƚŚĞŝŶǀĞŶƚŽƌƐĂƌĞĐŽŶŶĞĐƚĞĚƚŽdŚĞ/ŶƐƟƚƵƚĞ ŽĨ,ĞĂǀLJKƌŐĂŶŝĐ^LJŶƚŚĞƐŝƐͣůĂĐŚŽǁŶŝĂ͕͟ǁŚŝĐŚŝƐZΘĐĞŶƚƌĞǁŽƌŬŝŶŐǁŝƚŚŝŶƚŚĞĮĞůĚŽĨŽƌŐĂŶŝĐ ĐŚĞŵŝƐƚƌLJ͘ dŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚŝŶǀŽůǀĞĚĐŽŵƉĂŶŝĞƐŽƉĞƌĂƟŶŐǁŝƚŚŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚĞŐƌŽƵƉƐĂƐ ǁĞůůĂƐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŶƟƟĞƐ͘ĐŽŵƉĂŶLJǁĂƐƋƵĂůŝĮĞĚĂƐŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚǁŚĞŶ ϮϱйŽĨĚŝƌĞĐƚŽǁŶĞƌƐŚŝƉŽƌŵŽƌĞǁĂƐŝŶƚŚĞŚĂŶĚƐŽĨĂƐŝŶŐůĞƐŚĂƌĞŚŽůĚĞƌ͘ dŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƐĂŵƉůĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞĚ ŽĨ ϭϳϬϰŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂŶĚ ϮϯϬϬ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐŽƉĞƌĂƟŶŐǁŝƚŚŝŶƚŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐŽĨĐŽƌƉŽƌĂƚĞŐƌŽƵƉƐ͘dŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŽĨĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͕ƚĂŬŝŶŐŝŶƚŽĂĐĐŽƵŶƚƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJƐŝnjĞ͕ŝŶŶŽǀĂƟŽŶĂŶĚŽǁŶĞƌƐŚŝƉ ƐƚĂƚƵƐ͕ŝƐƐŚŽǁŶŝŶdĂďůĞϱ͘ Table 5. dŚĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞŽĨĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͕ƚĂŬŝŶŐŝŶƚŽĂĐĐŽƵŶƚƚŚĞĐŽŵƉĂŶLJƐŝnjĞ͕ ŝŶŶŽǀĂƟŽŶĂŶĚŽǁŶĞƌƐŚŝƉƐƚĂƚƵƐ

ĞƐĐƌŝƉƟŽŶ Independent In a corporate _group Total Independent (%) In a corporate group (%) Total sĞƌLJ>ĂƌŐĞ ϯϬ Ϯϰϱ Ϯϳϱ ϭϭй ϴϵй ϭϬϬй EKEͲ/EEKs Ϯϯ ϭϲϰ ϭϴϳ ϴй ϲϬй ϲϴй /EEKs 7 ϴϭ ϴϴ ϯй Ϯϵй ϯϮй >ĂƌŐĞ ϰϴϮ ϭϬϬϳ ϭϰϴϵ ϯϮй ϲϴй ϭϬϬй EKEͲ/EEKs 373 ϴϬϳ ϭϭϴϬ Ϯϱй ϱϰй ϳϵй /EEKs ϭϬϵ ϮϬϬ ϯϬϵ ϳй ϭϯй Ϯϭй DĞĚŝƵŵƐŝnjĞĚ ϭϭϵϮ ϭϬϰϴ ϮϮϰϬ ϱϯй ϰϳй ϭϬϬй EKEͲ/EEKs ϭϬϰϳ ϵϬϵ ϭϵϱϲ ϰϳй ϰϭй ϴϳй /EEKs ϭϰϱ ϭϯϵ Ϯϴϰ ϲй ϲй ϭϯй dŽƚĂů ϭϳϬϰ ϮϯϬϬ ϰϬϬϰ &Žƌ ĞĂĐŚ ŝŶĚŝĐĂƚŽƌ ;ƉƌŽĮƚ ŵĂƌŐŝŶ ĂŶĚ ĐŚĂŶŐĞ ŽĨ ƌĞǀĞŶƵĞͿ͕ ϭϬй ŽĨ ĂďŶŽƌŵĂůƌĞƐƵůƚƐǁĞƌĞƌĞŵŽǀĞĚĨƌŽŵƚŚĞƐĂŵƉůĞ;ϱйŽĨƚŚĞŚŝŐŚĞƐƚĂŶĚϱй ŽĨ ƚŚĞ ůŽǁĞƐƚ ĮŐƵƌĞƐͿ͘ dŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĚĞƐĐƌŝƉƟǀĞ ƐƚĂƟƐƟĐƐ ĂƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ dĂďůĞϲ͘

ϭϮϳ

<ĂƚĂƌnjLJŶĂWƌħĚŬŝĞǁŝĐnj͕WĂǁĞųWƌħĚŬŝĞǁŝĐnjͬ

Table 6. ĞƐĐƌŝƉƟǀĞƐƚĂƟƐƟĐƐ

Variable Mean Med. Min. Max

ZKͺϮϬϭϮ;йͿ ϭϮ͘ϱϱ ϭϬ͘ϯϱϰϬ ͲϮϳ͘ϰϵϵϬ ϱϲ͘ϬϰϲϬ /dͺϮϬϭϮ;йͿ ϳ͘ϳϲϳϱϵ ϲ͘ϵϰϮϱϬ Ͳϱ͘ϮϭϱϬϬ Ϯϯ͘ϭϲϮϬ ZKͺϮϬϭϮ;йͿ ϲ͘ϮϭϮϵϮ ϰ͘ϵϮϮϬϬ Ͳϭϯ͘ϬϮϴϬ Ϯϳ͘ϭϭϯϬ ZK^ͺϮϬϭϮ;йͿ ϯ͘ϭϲϳϭϳ Ϯ͘ϱϱϭϱϱ ͲϭϬ͘ϰϲϰϵ ϭϱ͘ϵϴϯϯ ZĞǀ͘ĐŚĂŶŐĞͺϮϬϭϮͬϮϬϭϭ;йͿ ϯ͘ϭϮϴ Ϯ͘Ϯϳϴ ͲϯϬ͘ϯϳϵϮ ϰϱ͘ϱϬϳ ZĞǀ͘ĐŚĂŶŐĞͺϮϬϬϵͬϮϬϬϴ;йͿ Ͳϱ͘ϮϮϮ Ͳϰ͘ϴϵϴ Ͳϰϲ͘ϱϴϮϲ ϯϵ͘ϴϲϮ

Patents and rates of return

dŽǀĞƌŝĨLJƚŚĞ,ϭĂŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ͕ƚŚĞĂƵƚŚŽƌƐĐĂůĐƵůĂƚĞĚƚŚĞ/dŵĂƌŐŝŶĨŽƌ ďŽƚŚŐƌŽƵƉƐʹƚŚĞŝŶŶŽǀĂƟǀĞĂŶĚƚŚĞŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐʹĂŶĚƚĞƐƚĞĚ ƚŚĞ ƐƚĂƟƐƟĐĂů ƐŝŐŶŝĮĐĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝīĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ŐƌŽƵƉƐ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƚͲ^ƚƵĚĞŶƚ ŵĞƚŚŽĚ ;dĂďůĞ ϳͿ͘ sĞƌLJ ůŽǁ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƉͲǀĂůƵĞ ŝŶ ƚŚĞ ƉĞƌŝŽĚ ƵŶĚĞƌƐƚƵĚLJ;ĨƌŽŵϮϬϬϲƚŽϮϬϭϮͿƐƵŐŐĞƐƚƚŚĞŚŝŐŚƐƚĂƟƐƟĐĂůƐŝŐŶŝĮĐĂŶĐĞŽĨ ƉĂƚĞŶƚŽǁŶĞƌƐŚŝƉŝŶ/dŵĂƌŐŝŶƌĞƐƵůƚƐ͘dŚĞĚŝīĞƌĞŶĐĞŽĨŵĂƌŐŝŶǀĂůƵĞƐ ĨŽƌĐŽŵƉĂŶŝĞƐĐůĂƐƐŝĮĞĚĂƐŝŶŶŽǀĂƟǀĞĂŶĚŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞŝƐĂůǁĂLJƐŝŶĞdžĐĞƐƐ ŽĨϭƉ͘Ɖ͕͘ǁŝƚŚƚŚĞŚŝŐŚĞƐƚǀĂůƵĞŽďƐĞƌǀĞĚĨŽƌƚŚĞLJĞĂƌϮϬϬϲ;ϭ͘ϲƉ͘Ɖ͘Ϳ͕ĂŶĚƚŚĞ ůŽǁĞƐƚʹĨŽƌƚŚĞLJĞĂƌϮϬϭϭ;ϭ͘ϬϰƉ͘Ɖ͘Ϳ͘ Table 7.dŚĞ/dĂƌŝƚŚŵĞƟĐŵĞĂŶŵĂƌŐŝŶ;йͿŝŶŝŶŶŽǀĂƟǀĞĂŶĚŶŽŶͲŝŶŶŽͲ ǀĂƟǀĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͕ϮϬϭϮ

Year INNOV NON-INNOV

^ƚĂƟƐƟĐĂůůLJ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ ĚŝīĞƌĞŶĐĞ͍ p-value ϮϬϭϮ ϵ͘ϬϬϲϳϵ ϳ͘ϱϲϱϲϴ z^ΎΎΎ фϬ͘ϬϬϭ ϮϬϭϭ ϵ͘ϯϲϭϲϳ ϴ͘ϯϭϳϵϮ z^ΎΎΎ Ϭ͘ϬϬϬϵ ϮϬϭϬ ϵ͘ϲϯϲϲϱ ϴ͘Ϯϵϳϯϵ z^ΎΎΎ фϬ͘ϬϬϭ ϮϬϬϵ ϭϬ͘ϱϲϲϭ ϵ͘ϮϬϲϲϱ z^ΎΎΎ Ϭ͘ϬϬϬϮ ϮϬϬϴ ϭϬ͘ϯϭϮϳ ϴ͘ϳϰϲϳϮ z^ΎΎΎ фϬ͘ϬϬϭ ϮϬϬϳ ϭϬ͘ϲϲϱϰ ϵ͘ϰϯϰϴϵ z^ΎΎΎ Ϭ͘ϬϬϬϮ ϮϬϬϲ ϭϭ͘ϬϬϰϰ ϵ͘ϯϵϴϭϴ z^ΎΎΎ фϬ͘ϬϬϭ

Note: * p-value < 0.05; ** p-value <0.0 1; *** p-value <0.001.

sĞƌŝĮĐĂƟŽŶ ŽĨ ,ϭĂ ǁĂƐ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ĂůƐŽ ŽŶ ƚŚĞ ďĂƐŝƐ ŽĨ Ă ŵƵůƟƉůĞ ƌĞŐƌĞƐƐŝŽŶŵŽĚĞů;dĂďůĞϴͿ͕ƵƐŝŶŐ/dŵĂƌŐŝŶĂƐĂĚĞƉĞŶĚĞŶƚǀĂƌŝĂďůĞ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞdžƉůĂŶĂƚŽƌLJ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ŽĨ͗ ƚŚĞ ƟŵĞ ŽĨ ĐŽŵƉĂŶLJ ŽƉĞƌĂƟŽŶ ŽŶ ƚŚĞ ŵĂƌŬĞƚ ;'Ϳ͕ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ ƐŝnjĞ ŵĞĂƐƵƌĞĚ ďLJ ƚŚĞ ůŽŐĂƌŝƚŚŵ ŽĨ ƌĞǀĞŶƵĞƐ ;>ŽŐͺZsͿĂŶĚĂƐƐĞƚƐ;>ŽŐͺ^^d^Ϳ͕ƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨƉĂƚĞŶƚƐŐƌĂŶƚĞĚ;/EEKsͿ ĂŶĚ ŵĞŵďĞƌƐŚŝƉ ŝŶ Ă ĐĂƉŝƚĂů ŐƌŽƵƉ ;Wͺ'ZͿ͘ ƐƟŵĂƟŽŶƐ ǁĞƌĞ ĐĂƌƌŝĞĚ

ϭϮϴ / The Patents and Financial Performance of Firms - Evidence from Polish Manufacturing Companies ŽƵƚ ĨŽƌ ƚŚĞ LJĞĂƌƐ͗ ϮϬϬϳ ;ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ŐƌŽǁƚŚͿ͕ ϮϬϬϵ ;ĞĐŽŶŽŵŝĐ ƐůŽǁĚŽǁŶͿ ĂŶĚ ϮϬϭϮ ;ƐůŽǁ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ŐƌŽǁƚŚͿ͘ ůů ĞdžƉůĂŶĂƚŽƌLJ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ƉƌŽǀĞĚƚŽďĞƐƚĂƟƐƟĐĂůůLJƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ͕ĂŶĚƚŚĞŵŽĚĞůĞdžƉůĂŝŶƐƚŚĞĨŽƌŵĂƟŽŶ ŽĨƚŚĞĞdžƉůĂŶĂƚŽƌLJǀĂƌŝĂďůĞŝŶϭϮй;ϮϬϬϵͿ͕ϭϬ͘ϵй;ϮϬϬϳͿĂŶĚϭϯ͘ϰй;ϮϬϭϮͿ͘ ůŽǁǀĂůƵĞŽĨZϮ_{ƌĞƐƵůƚƐ͕ĂŵŽŶŐŽƚŚĞƌƐ͕ĨƌŽŵƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚƐĞůĞĐƚĞĚǀĂƌŝĂďůĞƐ} ĂƌĞŶŽƚƚŚĞŽŶůLJŽŶĞƐŚĂǀŝŶŐĂĐŽŶŶĞĐƟŽŶĂƚƚŚĞůĞǀĞůŽĨƚŚĞ/dŵĂƌŐŝŶ͘ ƉĂƌƚĨƌŽŵƚŚĞŵ͕ƚŚĞƌĞĂůƐŽĞdžŝƐƚĂŶƵŵďĞƌŽĨŽƚŚĞƌǀĂƌŝĂďůĞƐ͕Ğ͘Ő͘ĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ǁŝƚŚ ƐĂůĞƐ ŵĂƌŬĞƚ ;ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐŽŵƉĞƟƚŽƌƐ͕ ŵĂƌŬĞƚ ĐĂƉĂĐŝƚĂŶĐĞͿ͕ ŐĞŶĞƌĂů ŵĂƌŬĞƚŽƵƚůŽŽŬ͕ƚŚĞůĞǀĞůŽĨƚŚĞĂďŝůŝƟĞƐŽĨƚŚĞĞdžĞĐƵƟǀĞƐ͘ Table 8. dŚĞ ĞĐŽŶŽŵĞƚƌŝĐ ŵŽĚĞů ʹ /d DĂƌŐŝŶ ŝŶ LJĞĂƌƐ͗ ϮϬϬϳ͕ ϮϬϬϵ͕ ϮϬϭϮ ĞƐĐƌŝƉƟŽŶ ĞƉĞŶĚĞŶƚǀĂƌŝĂďůĞ͗Model 1 OLS, EBITDA Margin 2007 Model 2 OLS, ĞƉĞŶĚĞŶƚǀĂƌŝĂďůĞ͗ EBITDA Margin 2009 Model 3 OLS ĞƉĞŶĚĞŶƚǀĂƌŝĂďůĞ͗ EBITDA Margin 2012 ŽŶƐƚ ϭϮ͘ϮϳϲϴΎΎΎ_{;Ϭ͘ϴϵϴϴϮϰͿ} ϰ͘ϳϱϲϳϰΎΎΎ_{;Ϭ͘ϵϳϱϳϭϴͿ} ϰ͘ϯϯϭϲϲΎΎΎ_{;Ϭ͘ϴϮϲϵϵͿ} ' ͲϬ͘ϬϮϳϳϲϬϱΎΎΎ_{;Ϭ͘ϬϬϱϭϯϲϮͿ} ͲϬ͘ϬϰϰϴϱϮϭΎΎΎ_{;Ϭ͘ϬϬϲϬϲϲͿ} ͲϬ͘ϬϮϭϳϲϭϰΎΎΎ_{;Ϭ͘ϬϬϰϴϳϲϳϯͿ} ůŽŐͺZs Ͳϴ͘ϴϴϬϴϯΎΎΎ_{;Ϭ͘ϱϭϯϮϭϯͿ} Ͳϲ͘ϰϱϲϰϱΎΎΎ_{;Ϭ͘ϱϯϱϰϱϰͿ} Ͳϲ͘ϳϲϰϮΎΎΎ_{;Ϭ͘ϰϰϰϮϳϰͿ} ůŽŐͺ^^d^ ϵ͘ϬϰϲϵϯΎΎΎ_{;Ϭ͘ϰϳϴϰϭϯͿ} ϴ͘ϮϴϬϭϭΎΎΎ_{;Ϭ͘ϱϭϭϯϱϳͿ} ϴ͘ϭϮϱϯϲΎΎΎ_{;Ϭ͘ϰϯϭϯϳϲͿ} Wͺ'Z;ϭĨŽƌ'͕ϬĨŽƌ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĐŽŵƉĂŶLJͿ ͲϬ͘ϴϵϲϵϬϵΎΎΎ;Ϭ͘ϮϯϭϭϲϰͿ Ͳϭ͘ϰϲϰϳϱΎΎΎ;Ϭ͘ϮϲϮϮϴϮͿ ͲϬ͘ϴϬϰϴϴϭΎΎΎ;Ϭ͘ϮϮϮϯϵϲͿ /EEKs ;ϭĨŽƌŝŶŶŽǀĂƟǀĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͕Ϭ ĨŽƌŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞͿ Ϭ͘ϴϮϵϮϲΎΎ ;Ϭ͘ϯϭϰϲϲϳͿ ;Ϭ͘ϯϱϱϭϱϴͿϬ͘ϳϳϵϯϮϵΎ ;Ϭ͘ϯϬϳϯϮϯͿϬ͘ϳϯϯϯϴϳΎ ^ĂŵƉůĞƐŝnjĞ ϰϬϬϰ ϰϬϬϰ ϰϬϬϰ EƵŵďĞƌŽĨĐŽŵƉůĞƚĞ ŽďƐĞƌǀĂƟŽŶƐ ϮϱϮϭ ϮϱϯϮ Ϯϱϰϴ DĞĂŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚǀĂƌ ϵ͘ϲϭϭϬϵϭ ϵ͘ϰϬϰϳϳϭ ϳ͘ϳϲϳϱϵϮ ^ƵŵƐƋƵĂƌĞĚƌĞƐŝĚ ϳϰϮϵϲ͘ϳϭ ϵϲϰϭϲ͘ϯϬ ϳϬϰϭϵ͘Ϭϵ ZͲƐƋƵĂƌĞĚ Ϭ͘ϭϯϯϲϯϬ Ϭ͘ϭϭϵϱϵϭ Ϭ͘ϭϯϲϰϬϲ &;ϱ͕ϮϱϮϲͿ ϳϳ͘ϱϴϯϯϮ ϲϴ͘ϲϮϰϬϭ ϴϬ͘ϯϬϮϲϯ ^͘͘ĚĞƉĞŶĚĞŶƚǀĂƌ ϱ͘ϴϯϯϱϰϴ ϲ͘ϱϳϳϴϵϰ ϱ͘ϲϱϴϭϳϬ ^͘͘ŽĨƌĞŐƌĞƐƐŝŽŶ ϱ͘ϰϯϱϮϬϯ ϲ͘ϭϳϴϭϱϮ ϱ͘ϮϲϯϮϵϮ ĚũƵƐƚĞĚZͲƐƋƵĂƌĞĚ Ϭ͘ϭϯϭϵϬϴ Ϭ͘ϭϭϳϴϰϴ Ϭ͘ϭϯϰϳϬϳ WͲǀĂůƵĞ;&Ϳ ϳ͘ϲϬĞͲϳϲ ϭ͘ϵϯĞͲϲϳ ϭ͘ϵϰĞͲϳϴ EŽƚĞ͗*ƉͲǀĂůƵĞфϬ͘Ϭϱ͖ΎΎƉͲǀĂůƵĞфϬ͘Ϭϭ͖ΎΎΎƉͲǀĂůƵĞфϬ͘ϬϬϭ͘ ^ƚĂŶĚ͘ĞƌƌŽƌŝŶďƌĂĐŬĞƚƐ͘ ůůƚŚƌĞĞŵŽĚĞůƐƐƵŐŐĞƐƚĂŶĞŐĂƟǀĞƌĞůĂƟŽŶďĞƚǁĞĞŶĐŽŵƉĂŶLJĂŐĞĂŶĚ ŝƚƐƉƌŽĮƚĂďŝůŝƚLJ͘KŶĂǀĞƌĂŐĞ͕ƚŚĞůŽŶŐĞƌƚŚĞŚŝƐƚŽƌLJŽĨĐŽŵƉĂŶLJŽƉĞƌĂƟŽŶŽŶ ƚŚĞŵĂƌŬĞƚ͕ƚŚĞůŽǁĞƌƚŚĞ/dŵĂƌŐŝŶƐĂƌĞ͕ǁŚŝĐŚŝƐŝŶůŝŶĞǁŝƚŚƚŚĞƚŚĞŽƌLJ

ϭϮϵ <ĂƚĂƌnjLJŶĂWƌħĚŬŝĞǁŝĐnj͕WĂǁĞųWƌħĚŬŝĞǁŝĐnjͬ ŽĨĐŽŵƉĂŶLJůŝĨĞĐLJĐůĞ͘dŚĞǀĂůƵĞŽĨƚƌĂĚĞŵĂƌŐŝŶŝƐĂůƐŽůŽǁĞƌǁŝƚŚŝŶĐƌĞĂƐĞĚ ƐĂůĞƐƌĞǀĞŶƵĞ͕ǁŚŝĐŚŵĂLJďĞƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞĨĂĐƚƚŚĂƚůĂƌŐĞƌĐŽŵƉĂŶŝĞƐƚĞŶĚ ƚŽŝŶĐƌĞĂƐĞƚŚĞŝƌƌĂƚĞŽĨƌĞƚƵƌŶŽŶĂƐƐĞƚƐďLJŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐƚŚĞĂƐƐĞƚƌŽƚĂƟŽŶǁŝƚŚ ƐŝŵƵůƚĂŶĞŽƵƐ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ŽĨ ƚƌĂĚĞ ŵĂƌŐŝŶƐ͘ KŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ŚĂŶĚ͕ ƚŚĞ ƌĞůĂƟŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ĂƐƐĞƚ ǀĂůƵĞ ĂŶĚ ƉƌŽĮƚĂďŝůŝƚLJ ǁĂƐ ƉŽƐŝƟǀĞ͕ ĂƐ ĞdžƉĞĐƚĞĚ͕ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƌƚŚĞĂƐƐĞƚǀĂůƵĞ͕ƚŚĞŵŽƌĞƉƌŽĮƚƐĐĂŶďĞĞdžƉĞĐƚĞĚĚƵĞƚŽƚŚĞĞīĞĐƚŽĨ ƐĐĂůĞ͕ǁŚŝĐŚŝƐƌĞŇĞĐƚĞĚŝŶƚŚĞƌĞĚƵĐƟŽŶŽĨƉĞƌͲƉƌŽĚƵĐƚĐŽƐƚƐ͘ĸůŝĂƟŽŶǁŝƚŚ ĂĐĂƉŝƚĂůŐƌŽƵƉ͕ŝŶƚƵƌŶ͕ŚĂƐĂŶĞŐĂƟǀĞĞīĞĐƚŽŶƚŚĞ/dŵĂƌŐŝŶ͕ǁŚŝĐŚŝƐ ƉƌŽďĂďůLJĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚƐƵĐŚĂĐƟǀŝƟĞƐĂƐƚĂdžŽƉƟŵŝnjĂƟŽŶĂƚƚŚĞůĞǀĞůŽĨƚŚĞ ǁŚŽůĞĐĂƉŝƚĂůŐƌŽƵƉ͘ dŚĞŵŽƐƚŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͕ĨƌŽŵƚŚĞǀŝĞǁƉŽŝŶƚŽĨƚŚĞĨŽƌŵƵůĂƚĞĚŚLJƉŽƚŚĞƐĞƐ͕ ǁĂƐ ƚŚĞ ƌĞůĂƟŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ĐŽŵƉĂŶLJ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞŶĞƐƐ ĂŶĚ ƉƌŽĮƚĂďŝůŝƚLJ͘ dŚĞ ĨĂĐƚŽĨďĞůŽŶŐŝŶŐƚŽĂŐƌŽƵƉŽĨŝŶŶŽǀĂƟǀĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐŚĂĚĂŶŝŵƉĂĐƚŽŶĂŶ ĂǀĞƌĂŐĞ/dŵĂƌŐŝŶŝŶĐƌĞĂƐĞďLJϬ͘ϴϯƉ͘Ɖ͘ŝŶϮϬϬϳ͕Ϭ͘ϳϳϵϯϮϵƉ͘Ɖ͘ŝŶϮϬϬϵ ĂŶĚϬ͘ϳϯϯϯϴϳƉ͘Ɖ͘ŝŶϮϬϭϮ͕ĐĞƚĞƌŝƐƉĂƌŝďƵƐ͘dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ƚŚĞ,ϭĂǁĂƐĐŽŶĮƌŵĞĚ ĂƐǀĂůŝĚ͘ sĞƌŝĮĐĂƟŽŶŽĨ,ϭďǁĂƐĐŽŶĚƵĐƚĞĚďĂƐĞĚŽŶƚŚĞZK^ƌĂƟŽ͘/ŶƚŚŝƐƌĞƐƉĞĐƚ͕ ƚŚĞŽďƐĞƌǀĂƟŽŶƐǁĞƌĞƐŝŵŝůĂƌƚŽƚŚĞŽŶĞƐŽďƚĂŝŶĞĚĨŽƌƚŚĞ/dŵĂƌŐŝŶ͘ dŚĞƌĂƟŽŐƌĂĚƵĂůůLJĚƌŽƉƐŝŶǀĂůƵĞĨŽƌƚŚĞƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚƐĂŵƉůĞ͕ďƵƚƚŚĞƐƚĂƚƵƐ ŽĨĂŶŝŶŶŽǀĂƟǀĞĐŽŵƉĂŶLJŐĞŶĞƌĂůůLJĂůůŽǁƐƚŚĞĞŶƟƚLJƚŽƌĞĂĐŚĂŚŝŐŚĞƌZK^ď ƌĂƟŽ;dĂďůĞϵͿ͘ Table 9.dŚĞZK^ĂƌŝƚŚŵĞƟĐŵĞĂŶŝŶŝŶŶŽǀĂƟǀĞĂŶĚŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞĐŽŵƉĂͲ ŶŝĞƐ͕ϮϬϬϲͲϮϬϭϮ

Year INNOV NON-INNOV

^ƚĂƟƐƟĐĂůůLJ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ ĚŝīĞƌĞŶĐĞ͍ p-value ϮϬϭϮ Ϭ͘ϬϯϱϱϱϰϮ Ϭ͘ϬϯϬϴϳϵϵ z^Ύ Ϭ͘ϬϮϯϰ ϮϬϭϭ Ϭ͘Ϭϰϲϱϵϳϳ Ϭ͘Ϭϰϭϴϵϯϴ z^Ύ Ϭ͘ϬϰϲϬ ϮϬϭϬ Ϭ͘Ϭϰϳϳϲϲϰ Ϭ͘ϬϰϬϲϮϳϱ z^ΎΎ Ϭ͘ϬϬϯϮ ϮϬϬϵ Ϭ͘Ϭϰϵϰϳϯϯ Ϭ͘ϬϰϭϳϮϮϱ z^ΎΎ Ϭ͘ϬϬϰϱ ϮϬϬϴ Ϭ͘ϬϱϬϭϳϭϲ Ϭ͘Ϭϰϭϴϱϲϯ z^ΎΎ Ϭ͘ϬϬϮϮ ϮϬϬϳ Ϭ͘ϬϲϳϱϳϮϭ Ϭ͘Ϭϱϵϯϳϭϳ z^ΎΎΎ Ϭ͘ϬϬϬϱ ϮϬϬϲ Ϭ͘ϬϯϱϱϱϰϮ Ϭ͘ϬϯϬϴϳϵϵ z^Ύ Ϭ͘ϬϮϯϰ EŽƚĞ͗*ƉͲǀĂůƵĞфϬ͘Ϭϱ͖ΎΎƉͲǀĂůƵĞфϬ͘Ϭϭ͖ΎΎΎƉͲǀĂůƵĞфϬ͘ϬϬϭ͘ dŚĞ ZK^ď ƌĂƟŽ ŝƐ Ă ƉƌŽƉŽƌƟŽŶ ŽĨ ŐƌŽƐƐ ƉƌŽĮƚ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞǀĞŶƵĞƐ ĨƌŽŵ ƐĂůĞ͕ ĂŶĚ͕ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ŝƚ ŝƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ĂƐ ƚŚĞ ĮŶĂů ƉƌŽĮƚĂďŝůŝƚLJ͘ /ƚƐ ǀĂůƵĞ ŝƐ ŝŶŇƵĞŶĐĞĚ͕ ĂŵŽŶŐ ŽƚŚĞƌ ƚŚŝŶŐƐ͕ ďLJ ĐŽŵƉĂŶLJ ĂƐƐĞƚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͕ ĂƐ ƌĞŇĞĐƚĞĚ ŝŶƚŚĞĚĞƉƌĞĐŝĂƟŽŶĐŽƐƚ͕ĂŶĚďLJĮŶĂŶĐŝĂůĚĞĐŝƐŝŽŶƐ;ƌĞǀĞŶƵĞƐĂŶĚĮŶĂŶĐŝĂů

ϭϯϬ / The Patents and Financial Performance of Firms - Evidence from Polish Manufacturing Companies ĐŽƐƚƐͿ͕ƚŚĞƌĞĨŽƌĞƚŚĞŽďƐĞƌǀĞĚĚŝīĞƌĞŶĐĞƐĂƌĞůĞƐƐƉƌŽŶŽƵŶĐĞĚ;ĂƐƌĞŇĞĐƚĞĚ ŝŶŚŝŐŚĞƌƉͲǀĂůƵĞƐͿƚŚĂŶŝŶĐĂƐĞŽĨƚŚĞ/dŵĂƌŐŝŶ͘ /Ŷ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ƐƚĂŐĞ͕ ǁĞ ƚĞƐƚĞĚ ƚŚĞ ĂƌŝƚŚŵĞƟĐ ŵĞĂŶƐ ŽĨ ZKď ;,ϭĚͿ͘ ZĞƐĞĂƌĐŚĐŽŶĚƵĐƚĞĚŝŶƚŚŝƐĂƌĞĂŚĂƐŶŽƚLJŝĞůĚĞĚƚŚĞĞdžƉĞĐƚĞĚƌĞƐƵůƚƐ͘dŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞƌĂƚĞƐŽĨƌĞƚƵƌŶŽŶĞƋƵŝƚLJĚƌĂƐƟĐĂůůLJĚĞĐƌĞĂƐĞĚĨƌŽŵĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJ ϮϭйŝŶϮϬϬϲ;dĂďůĞϭϬͿƚŽƚŚĞůĞǀĞůŽĨϬ͘ϵͲϬ͘ϴйŝŶϮϬϬϵ;ĂůŵŽƐƚƚǁĞŶƚLJͲĨŽůĚͿ ĂŶĚƚŚĞŶ͕ĚƵƌŝŶŐƚŚĞĨŽůůŽǁŝŶŐLJĞĂƌƐ͕ƚŚĞƌĂƚĞƐƐůŽǁůLJŝŶĐƌĞĂƐĞĚƚŽĂŶĂǀĞƌĂŐĞ ǀĂůƵĞŽĨϭϮй͘dŚĞŵŽƐƚĐƌƵĐŝĂůĂƐƉĞĐƚŽĨƚŚĞƌĞƐĞĂƌĐŚ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ŝƐƚŚĞĨĂĐƚ ƚŚĂƚŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐŚĂǀĞ͕ŽŶĂǀĞƌĂŐĞ͕ĂĐŚŝĞǀĞĚĂŚŝŐŚĞƌƌĞƚƵƌŶ ŽŶĞƋƵŝƚLJƚŚĂŶŝŶŶŽǀĂƟǀĞĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͕ǁŚŝĐŚŝƐĂƚĞŶĚĞŶĐLJĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŽƌLJƚŽ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ ĂŶĂůLJnjĞĚ ƚƌĂĚĞ ŵĂƌŐŝŶƐ͘ dŚĞ ĚŝīĞƌĞŶĐĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ ZKď ĨŽƌ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ŽŶĞƐ ǁĞƌĞ ƐƚĂƟƐƟĐĂůůLJ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ ĨŽƌ ϮϬϬϳĂŶĚϮϬϬϵ͘dŚĞZKďŝŶĚŝĐĂƚŽƌŝƐĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚďLJĐĂƉŝƚĂůƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͕ǁŚŝĐŚ ĐĂŶďĞƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJĚŝīĞƌĞŶƚĂĐƌŽƐƐƚŚĞĂŶĂůLJnjĞĚĐŽŵƉĂŶŝĞƐ͘&ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ŽƉĞƌĂƟŶŐŝŶƚŚĞŝŶŶŽǀĂƟŽŶĮĞůĚŵĂLJ͕ĚƵĞƚŽƚŚĞĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚŚŝŐŚĞƌŽƉĞƌĂƟŽŶĂů ƌŝƐŬ͕ƌĞƐƚƌŝĐƚĂĐĐĞƐƐƚŽĞdžƚĞƌŶĂůĐĂƉŝƚĂů͕ůĞĂĚŝŶŐƚŽƐƵĐŚĐŽŵƉĂŶŝĞƐďĞŝŶŐĨŽƌĐĞĚ ƚŽĞdžƉĂŶĚƚŚĞŝƌďƵƐŝŶĞƐƐĞƐƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞŝƌŽǁŶĞƋƵŝƚLJ͘ Table 10.dŚĞZKďĂƌŝƚŚŵĞƟĐŵĞĂŶŝŶŝŶŶŽǀĂƟǀĞĂŶĚŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞĐŽŵͲ ƉĂŶŝĞƐ͕ϮϬϬϲͲϮϬϭϮ

Year INNOV NON-INNOV

^ƚĂƟƐƟĐĂůůLJ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ ĚŝīĞƌĞŶĐĞ͍ p-value ϮϬϭϮ ϭϮ͘ϮϱϮϰ ϭϮ͘ϲϮϯϵ EK Ϭ͘ϱϳϳϴ ϮϬϭϭ ϭϯ͘ϯϵϱϯ ϭϯ͘ϴϱϱϱ EK Ϭ͘ϰϵϯϰ ϮϬϭϬ ϭϮ͘ϵϯϮϯ ϭϯ͘ϳϬϮϳ EK Ϭ͘ϮϱϮϲ ϮϬϬϵ Ϭ͘ϴϬϵϭϭϳ Ϭ͘ϵϬϳϲ z^ΎΎ Ϭ͘ϬϬϯϱ ϮϬϬϴ ϭϱ͘ϬϬϱϯ ϭϰ͘ϵϳϵϴ EK Ϭ͘ϵϳϲϱ ϮϬϬϳ Ϯϭ͘Ϯϰϳ Ϯϯ͘ϭϲϬϰ z^Ύ Ϭ͘ϬϭϴϬ ϮϬϬϲ Ϯϭ͘ϲϳϱϲ Ϯϭ͘ϱϳϴϭ EK Ϭ͘ϵϬϮϳ EŽƚĞ͗*ƉͲǀĂůƵĞфϬ͘Ϭϱ͖ΎΎƉͲǀĂůƵĞфϬ͘Ϭϭ͖ΎΎΎƉͲǀĂůƵĞфϬ͘ϬϬϭ͘ /ŶƚŚĞĐĂƐĞŽĨƌĞƚƵƌŶŽŶĂƐƐĞƚƐ;,ϭĐͿ͕ǁŚŝĐŚŝƐĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚďLJĂŶĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞ͛Ɛ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŽĨ ĂƐƐĞƚƐ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŽƉĞƌĂƟŶŐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĂĐƟǀŝƟĞƐ͕ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐŚĂǀĞĂĐŚŝĞǀĞĚĂŚŝŐŚĞƌƌĞƚƵƌŶŽŶĂƐƐĞƚƐ͕ďƵƚŽŶůLJŝŶŽŶĞŽĨƚŚĞ ƌĞƐĞĂƌĐŚĞĚLJĞĂƌƐ͕ϮϬϬϲ͕ƚŚĞĚŝīĞƌĞŶĐĞǁĂƐƐƚĂƟƐƟĐĂůůLJƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ;dĂďůĞϭϭͿ͘

ϭϯϭ

<ĂƚĂƌnjLJŶĂWƌħĚŬŝĞǁŝĐnj͕WĂǁĞųWƌħĚŬŝĞǁŝĐnjͬ

Table 11.dŚĞZKďĂƌŝƚŚŵĞƟĐŵĞĂŶŝŶŝŶŶŽǀĂƟǀĞĂŶĚŶŽŶͲŝŶŶŽǀĂƟǀĞĐŽŵͲ

ƉĂŶŝĞƐ͕ϮϬϬϲͲϮϬϭϮ

Year INNOV NON-INNOV

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Patents, company’s size and the rates of return

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