Pomiar wartości przedsiębiorstwa metodą DCF i jego ocena na przykładzie Danone Sp. z o.o.
Pełen tekst
(2) 25 654 289
(3) . 564 6! "59 #!$!%&'()*0+,-./ 09. 6 45 1 . 23456786793:;5<7=>?@5AB537@9864>93?CDEF5G>H33;>I6I6 <7=JKL6?=5>D6I3I>M<NLK6OPQPQ E37<3769>R6ST>4>6@T7>4>I9B6@>?3IDEF4>9U3?6I?59@ >R6ST6953I3I9U>>V64<S>3WD6I3I>E34<6IJ. [
(4) 6 10946X#629 2Y 660 9Z 56. 649!540 9Z 564 \84 1 52Y] 9Z 564#6544$ 092$2299^ 96![2_56 `2a
(5) \Z bc)%%.
(6) #$$%&'& ()*(+!+, $(.(+ ',1/& $!# /(' !"" 0"! 0!$ ".2 !)2 "" ) 3$. 24546789 4
(7) 8 87885688878878465 89 1 !"".
(8) MNNOPQPJRSTRUKJUV NRW XRU QV[YP NKM YRQ KLL ZLK ZKN LX\ KS\ LL S X]N. 23456275. 9
(9)
(10)
(11)
(12)
(13) . !"# $ %& %& ' ()
(14) ' '. * #"
(15)
(16) + * , "
(17) #-&. 9 #
(18) '
(19)
(20)
(21) .
(22) - .
(23) - & 9
(24) . ' * " " #-+'. /
(25) & 9
(26) - ,
(27) , . ' *' " ,
(28)
(29) *. #"
(30)
(31) + * 0
(32) &. $.
(33)
(34)
(35) !"# $ %& %&.
(36) . 11
(37) 1233 -&. 4456789:;<56=>? ?
(38)
(39)
(40)
(41) (). #
(42)
(43) + . 234562@5. A * *
(44) -*
(45)
(46) 0 B,-
(47) & A * .
(48) / () * ( B,-
(49) - -* - .
(50) - . * 0, 0
(51) , &. C*
(52) 0 B,-
(53)
(54) / 0 * D
(55) 0 * . / B,- B,-
(56)
(57) /
(58) * *. 0 * B,-
(59) & C* *
(60) , . 0
(61)
(62) , 0 B,-
(63) , * *
(64) * - *. B,-
(65) & E-* - *
(66) , 0 * *-/* * 0 * 0
(67)
(68) ,. 0 * 0 B,-
(69) *
(70) *
(71) ,-
(72) - * 0, * 0
(73) &. (,
(74) 0 * *
(75)
(76) B
(77) * B,- 0 (
(78) 11. ! 1233&. 7=F65GHI>B,- B,- B,-
(79)
(80) ()
(81) - *. 0,&. 1 JKLL.
(82) NOOPQRQKSTUSVLKVW OSX YSV RW\ZQ OLN ZSR LMM [ML [LO MY] LT] MM T V^O. 2345789 4.
(83)
(84)
(85)
(86) !"#$#%&'$('")(*#"+,-#+%$. /-#01+(')%"#2-#. 3
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
(88) BCCDEFE?GHIGJ@?JK CGL MGJ FKPNE C@B NGF @AA OA@ O@C AMQ @HQ AA H HRC. 234 56789 7 7
(89)
(90) 6 9 67333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333 232 7
(91) 6 73333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333331 2323 6 79!333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333314 23234 7"9876# 733333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333$ 23 %78
(92) 87&786'( )'33333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333$2 231 ! 7769
(93) #
(94) 797)333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333$ 23$ *# 77697 +9#)
(95) 93333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333$$ 5%*,-./0.3333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333$1 020*354053333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333$5 678950/:./.:*;.3333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333 !0!<!=/%7;333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333 !0!:5.2333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333. >. 1 ?@AA.
(96) ABBCDED>FGHFI?>IJ BFK LFI EJOMD B?A MFE ?@@ N@? N?B @LP ?GP @@ G MQB. 23456. 89
(97)
(98) 99 9
(99)
(100) 99 !
(101) "#99 $ 9 9
(102) %
(103) 9
(104) 9 9$
(105) &
(106)
(107) %%'9(999) *"+,
(108) 9
(109) 99 9
(110) 9$ -"+.9
(111) 99
(112) 9
(113) / 0"+.9
(114) 99 9 1"+2 9
(115) 9% 9 3"+4 99
(116) 999 9
(117) 9 $ 99$9 9$
(118) 9" 5 9
(119) $ %
(120) %(9
(121)
(122) 9
(123) 9 6 9
(124) 7"8
(125) 9
(126) 9 8
(127) 99$: &
(128) 9
(129) $9
(130) 9 /9 9",
(131) 9/ 99
(132) 9(
(133) 9
(134) " ;9 9 $(9
(135) 9$99 9 9&$9 9 ( '9& 9
(136) 9 &
(137) $ ";9 99
(138)
(139) 9
(140) 9$ & $ & &
(141) / 9 "2 9(
(142) 9 9
(143) 9$ 9$
(144) " .9 9
(145) $ %&
(146) 9$9 &
(147)
(148) $
(149)
(150) 9
(151)
(152) 9 9 9$
(153) "89/' 9
(154) ( 9(%%&999/ 9/ 09 9
(155) 9 &
(156) 9
(157) %99 "; ( 9
(158) % 99 9
(159) 9
(160) 9< 9 %9 9 9
(161) 9"= 9
(162) %
(163) <&< < <".
(164) (/ 9 9 9
(165) < < <&9 (%
(166) 9
(167) $ 9 9$99$
(168)
(169) 9" 1 >?@@.
(170) 3445676089:8;10;< 48= >8; 7<A?6 413 ?87 122 @21 @14 2>B 19B 22 9 4C4. 234567389
(171) 7 9
(172) 5 34 9
(173) 8 7 963 59734
(174)
(175)
(176) 38949 8
(177) 9 3
(178) 3 3 7
(179) 34 433438 9 373
(180) 453 389
(181) 88
(182) 49 855 4988 9 96 ! 7 34 9
(183) 5
(184) "383 3 59 3 855
(185) 3 3894
(186) 43
(187) 3894
(188) 9 8
(189) 5 #96 9 9 9
(190) 569 38
(191) 39 9 9
(192) $9
(193) 838 7
(194) 963 $64389 4367
(195) 3 %379 $4
(196) 34598 43 "3389
(197)
(198) 598
(199) 9 5
(200) 88
(201) &9 373 356 9 96 !'(( 359389
(202) "3 4 734
(203) 38 ('2) 538943 3 83
(204)
(205) 8
(206)
(207) 43 893* 4 5
(208) 5
(209) 23
(210) 3894
(211) 6 385 38 359389 3 893*+
(212) 45 $ 3589 . 9 4
(213) , -- 8
(214) * 9 -.// 36. 1 0122.
(215) . 24567689
(216) 589 958 8 678859 2255 8 969 589 7 !"#$%&'()*+,*-.+#/012)3/)*+450*&*+2-01-.6)7+32)'#3/)%+450*&7)#.8+4#$%&'(*9#:++ ;'6$*+7<9=>17+)('/0*,+4#$%&'?@A+ BCDEFGDHIJDKLKCM NDEOP QRSTLDUD SDKLRVWX PHTODU OTLEOCW YCY QKZC[PORL \ [R]KR ^PDLCKODIECX EOCPDLCKODIEC_`aZbP YCTL[R]KRXcOC[bQKZC[PORLTLDYCTOd[R]KCP OcOC[bPReEDRcKCVIDW YCfRSDKLRVWghCEfCKi S LCRKOO[j]KQRSOC[ZODUXOecDe[CZDTQRcDYDEOCQRLKZC]SbEOcD ZQCSEbklQKZbkZbEXDQRLKZC]bZDTQRcDYDTOdRcKCVIREbPO[R]KDPOXZDLCP [R]KCP TLDYC TOdQKZC[PORLXcLjKbZDTQRcDYDQRLKZC]bkZURSOCcD`mC[UHfhCEfCKDOTLEOCYnkZLCKbSDKHEcOX cLjKCPHTZn]bWTQCUEORECXD]bQKZC[PORLPjfUTLDWTOd[R]KCPop M`qhHTOOTLEOCWIH[ZcDQRLKZC]Dr i`qsZCkZ PHTO QRTOD[DW SUDVkOSRVkO OPQIOcHYnkC QKZbkZbERSRVW POd[Zb EOn DTDLbTtDckYnR[kZHSDECYQRLKZC]br o`qhHTOOTLEOCWIH[ZcDSOC[ZDRSUDTERVkODklOPQIOcHYnkbklr u`qhHTOOTLEOCW PReIOSRVWX]b HcOCKHEcRSDW KZCkZ ED ZDTQRcRYCEOC SbPOCEORECY QRLKZC]b`. MBCDEF GDHIalDKICTvbPDK[JDKLKC^HK`iM`wx`MywzSGDKbeHXZP`Mz`wu`My{wSGDKbeH_FtOIRZRtOQOTDKZ. tKDEkHTcO`sCQKCZCELRSDUEHKLtOIRZRtOkZEbZSDEbCfZbTLCEkYDIOZPCP`m KRcHMyxuR[PjSOUQKZbYdkOD|DfKR[b |R ]IDS[ZOC[ZOEOCIOLCKDLHKb` iaDK IhCEfCK^HK`i{`wi`M{uwS|RSbPJnkZHXZP`ix`wi`MyiMSmOC[EOH_\DHTLKODkcOCcRERPOTLDXSM{}MK` RQH]IOcRSDU~'-'&1+*6#(#7))AXOklSb[DEOCHZEDERZDQRkZnLCcDHTLKODkcOCYTZcRUbCcRERPOO`vHLRKLCRKOO SDKLRVkOOkCEbXQKDcTCRIRfOkZECYPCLR[RIRfOO]D[DXSTQjUDHLRKcREkCQkYOcKDkRSCYHebLCkZERVkO oa`hCEfCK XGKOEkOQICTtkRERPOkTXH[SOfREhOTCT ETLOLHLCXvH]HKEiww}XT`zi ^lLLQpPOTCT`RKf]RRcTPCEfCKQKOEkOQICT`Q[tX[DLDR[kZbLHpiz`w{`iwMM_. 1 .
(217) Z[[\]^]W_`a_bXWbc [_d e_b ^chf] [XZ f_^ XYY gYX gX[ Yei X`i YY ` ^j[. 2345679 9
(218) 749955 9455 49
(219)
(220) 5 5 7 9
(221) 947 9
(222) 9
(223) 7 !9955 7"556 "!34
(224) 9 3
(225) #9 46 9574
(226) 35 5 6#975 3
(227) 4#5
(228) 499$75 %56 9
(229) #679& . '()*+,-./01'1234,56737+18349:6;14<=>1?@><4;3A1B8>6C376.:/17;6,./D1 E. F9
(230) 47 9 53
(231) 749
(232) $97 599
(233) 9!
(234) 579 57 93 9 7 959
(235) 5#
(236) 959!
(237) 575. #99 7934 95 9#7 3
(238) 547 7#
(239) 6 959 7 4675 5 95!9#
(240) 97G74557$ 9 34##94559!
(241) 579 !9
(242) 95
(243) 4 594 69 9
(244) 9
(245) 7
(246) 4 594 H56
(247) 345 9
(248) 3
(249) 5! 554 6 9#7 57#
(250) 699 547 9549$759
(251) 5 57#
(252) 5 99
(253) 94
(254) 3754 !4#
(255) # !9# 3
(256) 547 65 #
(257) 4 67 F9
(258)
(259) 95 4 ! 79
(260) 559955#94 69
(261) 757 #94 %5575
(262) 4 5 79$75547 9$75 47$54#95 9 7 4
(263) 35 6"#9 494
(264) 9 3
(265) #9 5 9
(266) I J " K995 7 L9 995 3
(267) 97 5M N5 #97694 HH#9945. OPHHH44 #5
(268) 44#37 945
(269) 9957Q
(270) 4575 5 7 5&M N555 QF R5 S57
(271) 9I9 2 T9N
(272) 259
(273) T9 U5
(274) 57R9IV. 1. WXYY.
(275) tuuvwxwqyz{y|rq|} uy~ y| x}w urt yx rss sr ru s r z sz srus. 45789 8
(276) 4
(277) 8
(278) 8
(279) 9
(280)
(281) 88
(282) 8
(283) 8
(284) 8
(285) !5
(286) !5
(287) ! "
(288) 7#
(289) $%
(290) 8
(291) $#
(292) &
(293) '8
(294) 5
(295) ()
(296) *
(297) 8
(298) $%
(299) 8
(300) # #"
(301) **
(302) 5"
(303) +),
(304) '
(305) -
(306) *) "
(307) .)9)
(308) /001"
(309) 5
(310) 423445
(311). 6789:;<=>?@ABC<CDE?F8D=G>H9F@79FI<8?@J?79AB<79K?@?>L=D=GMC7@NK8?K=G O?N:<P7O8?=O?F7PQH9L8?BDE?8HOHMC7@NAEER?98D=GN789:;H8F?K9R:QLO?9<7N7>H8K: >HS7<CDE?F8D=G<7FCOHBTUE7J:;H8KHKC7@O?>:O?N:<K78D=G@ABC<CDE?F8D=G@H=D@:>H ED97N7MV@7=G7@AE>H@879FNKTW7BC?<CDE?F8HF7F?NKHPNFACD=GN789:;<=>?<COHO@?8L >H@879FNIEDNJ:=O?>HS7N789:;<=>I<COHOK88L797BITW7BC7<CDE?F8H8KH;7QHBDV >H@87=OHM8KHN789:;7E?8H<COHOEKHJH79ABBHO9ON7@D@J?NFACH>N7JEKHNO8K=GT X?COL@O?8KH;@7BC?;K<CDE?F8D;KO?>;:>H9KIE7J8DCD8HNPF78?8K;CHS:J7E?8H9L>HS7 =H8DP<7@?QP=OD<7<DFTYCODNR?@?;K@ABC<CDE?F8D=G>H9F=GJHBP9?;7=GA@P7@OKHQHF=T W7BC?E7J8HPF7F?NKHPENFACD=GEDFE7COH8K:8KH;?:@OK?R:=OR7EKHN?PK8?=OH> OE?8H9LE9<AJ8D;KO?97B?;KP9L8KH7SC?8K=O78HP8KH7@<R?F8HK@79FI<8H8?F:C?J8KHTUFHS7 FD<:@7BC?>H@879FNKN78N:C:>LP>H@8?N8KH;?;7QJKE7M=KEDRL=OH8K?N7S7N7JEKHNOK=G N789:;<=>KP=77O8?=O?PQH;7SLBDVN789:;7E?8H<COHOEKHJH79ABBHOEO?>H;8HS7 :9O=OHCBN:TZHS7FD<:@7BC?9LNE?JK[KN7E?8H@7O?COL@O?8K?<COHO<?\9FE7P>H@8?N ES]:9FCK?=NKH>^ON7RD_N787;KK`E<C7E?@OH8KH<C?E@OKEH>ER?987M=KCHS:J7E?R7BDOBDF K8FH89DE8LHN9<J7?F?=>ITYCODNR?@H;F?NKHS7@7BC?>H9F<?9FEK9N7PN7COD9F?O8KHS7 >H@87=OHM8KHEKHJHOEKHCOLFK>H9FF77<R?=?J8HTZH@7BC?B?C@O7=OI9F79LO?JK=O?8H@7@ABC <:BJK=O8D=GT ` ]:9FCK?=N?9ON7R?HN787;KKaOE?8?9ON7RLEKH@H\9NLP<C?N9H7J7SK=O8LPJKBHCF?CK?\9NLP<7E9F?R?EJ?F?=Gbc. dedETP>H>FEAC=LBDRf?CJgH8SHCT^FE7CODR?KC7OEK8IR?9:BKHNFDEK9FD=O8LFH7CKIE?CF7M=KPRL=OL=H>E?CF7MV F7E?C:O>HS7:QDFH=O87M=KLTYCOH@9F?EK=KHJH9ON7RD?:9FCK?=NKH>BDJKOE7JH88KN?;KJKBHC?JKO;:S79<7@?C=OHS7K <COH=KE8KN?;K;?CN9K9F7E9NK=G<7SJL@AEHN787;K=O8D=GThH><COH@9F?EK=KHJHF7iTj78kKH9HCP_Tj78lmG;n l?EHCNPoT_Tj78gK9H9PpTg?DHCPiT]Tj78p?DHN?EY7J9=HkR7@OK;KHCOfOHCN?E9NKT. 12. qrss.
(312) GHHIJKJDLMNLOEDOP HLQ RLO KPUSJ HEG SLK EFF TFE TEH FRV E MV FM FFWHF. 2345689 43
(313) 6
(314) 3339
(315) 6 569
(316) 3483 3 6
(317) 5
(318)
(319) 9
(320) 344
(321) 839685
(322) 3839
(323) 883
(324) 89
(325) 3345636
(326) 6
(327) 6
(328) 3566
(329) 33!9636835!
(330) 3369
(331) 4" 6
(332) 569
(333) #586
(334) 4589 43 $835 6
(335) 5%
(336) 3536 89 4 89 439&3 23456 49
(337) 6465
(338) 3 $83
(339) 3%6833 89
(340)
(341) 5 69663
(342) 3
(343) 6%
(344) 3
(345) !
(346) 3%
(347) $8356
(348) 9
(349) 344
(350) 6
(351)
(352) 3
(353) 548 #586
(354) 3456 49
(355) 3
(356) 386 $3
(357) 63%9 3!
(358) 683383 3
(359) 6% 6
(360) 6
(361) 4
(362) '6
(363) 5
(364) 58
(365) 838 5
(366)
(367) 83 396
(368) $5
(369)
(370) 334
(371) 89 6
(372) 334386 ( )33896 6
(373) * 5686+836,833 856465333 858
(374)
(375) 3545 49$
(376) 5
(377) 3 34563
(378) $
(379) 6 6
(380) 6 49
(381) 4"369
(382) 586$45 85
(383) 3%6 66 49
(384) -3
(385) .4653338583 636456 49
(386) ,8336 6%6 %
(387) 3645
(388)
(389) 66
(390) 336
(391) 383 656 $535%
(392) / 23 3
(393) 3%
(394) 4586&565 8 5533
(395) 85669
(396) %
(397) 36%
(398) 65 $ 3%
(399) 4896&83 666835%
(400) 3456636
(401) %
(402)
(403) 3
(404) 896&86 )568 653
(405)
(406)
(407)
(408) 9 %83 8 4
(409) 5349
(410) 3%63
(411)
(412) %
(413)
(414) 36345
(415) 49 636
(416) %
(417) 6%
(418)
(419) 5 $ 36 6 838 5
(420) 3! 83 3366 %
(421) &565 8 56533 66
(422) % 9 634
(423) 06586
(424) 6
(425)
(426) /!533 8634563 6 6 9 8
(427)
(428) 863
(429) $835! 69
(430) 56
(431) $535
(432)
(433) 5
(434) 6 56623683 3 6 %63 85
(435) 3 6
(436)
(437) 35
(438) 645 49$
(439)
(440) 356
(441) 3
(442) 6
(443) 6965
(444)
(445) 6 6334 8564
(446)
(447) 3 6 3
(448) 8
(449) 9 45633%63! 4389 4634
(450) ( ---3
(451) 1$
(452) ,336,$3Ȏ
(453) #53
(454) 5+
(455) 3#3969,336#$933$ 33. 4 235
(456) 3
(457) * 4 5677( 89:8; . -6:-
(458) 56-3
(459) < 56 5
(460) !68=>= #
(461)
(462) ?@&933&
(463) 8336
(464)
(465) 8
(466) 33$3
(467) 6 5
(468) 6
(469) 96 568
(470) 83
(471) 833 863 66A
(472) 5
(473)
(474) 0
(475) 26 46B
(476) 6* 35
(477) 9 8%
(478) 8 4986
(479)
(480) 833&933&C2
(481) 38566:4 856 C. 11. DEFF.
(482) TUUVWXWQYZ[Y\RQ\] UY^ _Y\ X]b`W URT `YX RSS aSR aRU S_c R Zc SZ SQdUS. 3456789
(483) 6 34689 994 6 876 49645 8 593468 65986 79 988686 !"5 "#877$ %3489& 4 6 879 4!5 "' 86#8 67986 6 534689 49 56& !"5 (9 4 568) 3467&8 4!59& "56 49 346 38' 895949 * 9 8986 49 8 36 895946 9887&8 89 (9 ") "59( "#87( 6 &989 "78989( #6 769 3 979+346 6 8 4( 89 (6 (!8) 5,789 497,78 "9 686 79, 6 4979
(484) 6&38#89&3( 65(949( 4!59 * 9 763 548 49588 !"5 "#877$ " 34895989 8 "56 "#879 (79 683489) 789 8 86686 649 6 6564 5(3 64(64789 59346& ") "56(8 - .9 593468789#6 #8"9546586/0 5!86 38' "561 6239783494 "255&94 72
(485) 839 5'4 2.39 5' .9 634586789& 7 8(88// 5 !"5 5&7$ 6#876 38' 597 8963 6&6&79 6477$ 459" 6 4!59 3 389569 96 56 !"5 5&7$ (6 366) 3(948 : 5686& 5' 7$8# 6 89 78 7896 8'( 6 3469 ;"5( 569( "' 49 65'86 4545 < 89 3 & 9 789 "'89 56(! 6& &989 34567$ 6 9949( "7( (9 ") (!8989 56 7$8#8 87$ 343686 ;"56 5978349 866& 8 63 6&6& 594 459"'. ;"56 89#8 38' 5!89 6 63 6&6&79 459" 39 8 839 5' 49 89539 4 6 56 3659 ( 4689 95( 7$#9" 4 6 49 "56 (6 &9( 9#6347,) 7$ 7 676 9 5 5,789 7$! 3 66 6 89 4
(486) 64(8634 "56 39 5' 4 (659 95( 7$#9" 8656(8 7 539 6 8953 86 47$ !"5 6467$ 5,89 56 9 5349( (6&4/= 5497,) !"5 39 894 6 876 < 5"#9( 477 994,78 6#67&8 63"! 6 567$ !"5 387$ 3467$. #7986 3( 7&8 >6 87 "8959 86 3( 7&8 !"5 #" 3 34 8 5936&7( 3-!& 86 87$ 3467$ 45986 ?5"#9( 49 6&7',789&47!"5 "#877$. * * * 9 @6##67893 "#87 3 4$95 6 4$9 5748 397584 A$9 956# B8"9546586 7/04893 4( %C 5 / $44 1DD(8393 5D949E43D$ 9F 646 741 == 0 =0// B8"954658689 < 593468789#9634586789&78(88 //G. H995 ?5878 #93 I 87(873 B8 J H8393 %348449 6"5 =00K 3 F/:LK /=$44 1DD(8393 5D"3D(995 5878 #93 646 741 =F 0 =0// 87# 986 ?.
(487) "56 9(879 $44 1DD"893 #D89E $ M(#9N$63#O8NP-P== 646 741 0F 0- =0//. 12. QRSS.
(488) mnnopqpjrstrukjuv nrw xru qv{yp nkm yrq kll zlk zkn lx| k s| ls lx}nl. 345679 3
(489) 64 9599 46 3 6763 3 494 34567 6
(490) 34 63 97 3
(491) 94 34567 !34 9 " 3# 764 34$3 94
(492) 94 6
(493) 95
(494) 9 377 3
(495) 3 677 956 3 94 34567 6 3 %
(496) 3
(497) 64 95434 9 ". 34
(498) 94 34567& 4
(499) "656 3 5 '74
(500) 9
(501) 4 34
(502) 4 6 3 9
(503) () 33 * 34
(504) 9
(505) 9 4 97 6 3 3 9456 6 4 9 . 69
(506)
(507) 346 9+97 6 #'6 3 994 64 34
(508)
(509) ' 6 37 4,793 6#6 6 3 4 3 47 34( 66 94 - 4 9 3
(510) " 476
(511) '3
(512) 56 3 4564634
(513) 4 #6 94 - 7944634
(514) 96 3 466 6 3 973
(515) . 5 6 3 4 67 /344779(754 9 "" 3. 34
(516) 9 (
(517)
(518) 7 3 97 3 67 012 4 4 79'
(519) 4
(520) 34 3 " 64'4 #36 4 73 . 3456789:;<;=>?@A@@BC;D>?@E?DB;FG>@ . H
(521) 5
(522) 3 #1I4 795 9 454 3 JKLMNO P 6Q 3 4RSTMNOP9(
(523) 7 Q!9 4
(524) 3 # 4 7
(525) 3 # U3 9 4 9 (
(526) 3
(527) 64 4"7VV
(528) 7 344 W 1XH464 4 795 6 73
(529) 3 #79 333
(530) 3 #
(531) 3 43 35
(532) 3 #,9 3
(533) 3 #4 7" 95 6 9
(534)
(535) 3 # 3 4
(536) 9 9
(537) 3 #
(538) ' ,9 4 4 646453 4
(539) - 6
(540) 3 # 3# 3 64 7 3 94 4
(541) 4 3 3 4 4 Y6
(542) (
(543) 344 795 4 4 3 6#6
(544) 3 # 79
(545)
(546) 3 #
(547) 74(
(548) 47 735 3 347 69
(549) 33
(550) 3 #
(551) U 6# 4
(552) 76
(553) 3 3
(554) 3 # 12Z. 6 $+[/6 3 40 \]]49
(555) ]6^ _ 67` 9 a6`2bc2ddb6 . 1I647\eXecde11! ,+ 3-9f 7
(556)
(557) #
(558) #91 1X \]]11e ] 3
(559) 7][ geX]4X
(560) 39 6!h $ 7W i3 79 4
(561) 3
(562) 64( 3
(563) 943 9
(564) 9
(565) 64W + . 12. jkll.
(566) _``abcb\defdg]\gh `di jdg chmkb `]_ kdc ]^^ l^] l]` ^jn ] en ^e ^go`^. 345689 5 5
(567) 339 5
(568) 3 9883
(569) 86 54 3
(570) 596 3633 466535 9 5 593 3 3
(571) !5
(572) "#$ 69%"&'(3 9)43 5 . )3*35 58 346 55+
(573) 5
(574) ",6-5 54 6". '/4*05% 363 6
(575) %
(576) 56)34*
(577) %3*3051*354 3 8 8 3
(578) 3 6
(579) *
(580) 53
(581) 59 %*3968 5)3*659
(582) 4)4 5 3*305 )/
(583) 96%43655
(584) 5% 23456789:9;<7=>?@ABC;9= . D
(585) 54 3 94
(586) 65
(587) 3 3**6 *6
(588) 4543655 3)3 $53
(589) 965)5985*3969 %*6 *6
(590) 9 5 45 54 3. 3E)3*9 5355 34 5593 3 36
(591) 5655969 3 33
(592)
(593) 3*
(594) )3*5
(595) 5 39 5
(596) 3 *1 8*6 %F86
(597) 5
(598) 54 3 9 5
(599) 3 )3*9 5 3
(600)
(601) 34 634 8 843%GHI'54 3 3%5)46* 3 8 3548*/8908 44559 65)33)396%
(602) )46 343*5 5
(603) 43*5)05
(604) 63
(605) 56 9 34 5
(606) 565)33
(607) '54 334 5E 39 54 )3*6 * 5 4 5
(608) 36*5
(609) )46* 3 5 96 8
(610) 9654 39568554*63 3
(611) 53)3*559 5
(612) 8 6
(613) 63*
(614) 9658
(615) 8GH"J59)3
(616) 5
(617) 3 9
(618) *
(619) 54 3 65
(620) 3 3**6 *6
(621)
(622) 5 *
(623) 5)5 5 34 *
(624) *9)
(625) 4
(626) 9
(627) *
(628) 54 3 (365)3*6 50 66 *8
(629) 543*6554 3 K
(630) )
(631) 554 38 35
(632)
(633) 5L 9
(634) )3*6 50
(635) 5696303
(636) 3 43935*
(637) 854)46
(638) 8 '*08)46*9 5 5M89 4 5 N630O3
(639) 3 P
(640) 45HH54 3 39 3) 1 5
(641) 3 49
(642) 5*55
(643) *348)466*
(644) 39 '54 3659634 59 * 5*5
(645) 3 *345 45659)33 *5
(646) )3 46(39 53
(647) 5
(648) 8
(649) )4645
(650) %9 5451 *
(651) 39 45%3469 5936593 )
(652) *6)3*
(653) )36 3933 "# Q5
(654) 8 !5
(655) R
(656) 363)3*093 %)455% 5 593 3 "& 4 *4 %' % $ 69%R
(657) 363 454 5 9 6
(658) 34 554 3 93 %. 43655
(659) 5%98) 509
(660) 5345
(661) 3 54 3 . ", 34 5
(662) +
(663) 5
(664) ) 9503593 3 E+55*
(665)
(666) 54 3 363 G"."I438 ".'0 5*905-5 54 6) 9503593 3 ES66 *
(667) 3 *345G".".438 HI. 3 63 5T93
(668) ('$'549655HIII9UVV H" ' (5
(669) 5')3968 5
(670) 854 3 )46*9 349 5'3 49! 84'549655HI"" HHW P
(671) 4(4
(672) ) 9SO3
(673) 3 9T8* X3
(674) P 99Q
(675) 9. 8 M884
(676) HII&9""VY"H". K%. )Z[[ 9934[339[
(677) 4)4
(678) ) 9)**5 53*6 8ZH#I,HI""L. 12. \]^^.
(679) FGGHIJICKLMKNDCNO GKP QKN JOTRI GDF RKJ DEE SED SDG EQU D LU EL ELVGE. 345645789
(680) 4 7 86 69 46 86 679 86 94 4 7 46 6! 76 8487. "5686 9 684#$ 8 %# 4# 356 8 3 6 348 4384 4 4 &944 $ 4587 4 8 348 '7 674 487 6439 356 4569 679 46 789 437 634# 356 4647 4865 93
(681) 638 (4%7 )986 9 6 8687 487 84 6 86 48 94 4 7$ 438 457 95 67%7 356 867 49 6797 46 87& 4 84 677$ 49 8 48 37 94 46# *489 8687 4+
(682) 4# 7 67 99 46#44 3456 53 86 3869 37 94 46# 44 487. ,%4 448 -./ 01222 9 4 868 *3 39+ 9 7% 8 6434 37 9784# 634# 867 84 % 88 64 ! 7 &44& 43 )67848 )9846 8 63% 684#$ 3456 8 94 8499 34 7 84 6 6434 - 9% 348 46 9 3456 3739 344 77 37 6739 37 44 87& 744 3456 53 6 7 89 864 439 57% #. (8.5 674 % 8 846 7 8 37 37 %4 9 684#$ 3456 864 43 #$ 8 687 43 84 86 43 - 9 7% 6 46 789 437 4# 49 34 3456 6% 84 69 %7 44 4 49 894 478 84 6 64# 37 848 37 3456 64# 4 49 53 3% 74#$ 8 4569 67%3 69 94 6439 6739 37 6 48 387 7 4#$ 5 86 53 4 4784 $ 457 8 4 84 3 5 53 673% 5 498 4 8 6 4 648 449 87 69. ./ 86334 - 9 %4 448 69646 64 846 684#: 7#% 634 5 . 3.589: 64 3% 34 44 4 9784# 634# ) (8 ; 3 896 677 548 643 <. =88>??4 9 39 ?4 ?(8 9 ;3 3 896 677 548 6434 3& 38 43789> .@ A@ .A<<B. 12. CDEE.
(683) rsstuvuowxywzpoz{ sw| }wz v{~u spr ~wv pqq qp ps q} p x qx q~sq. 3567879.
(684) 7 978
(685) 8
(686)
(687) 8
(688) 7
(689) 5 86 7
(690) 77
(691) 8
(692) 576
(693) 6
(694) 8
(695) !
(696) 767 " 9 588"8
(697)
(698) 8" 7
(699) 798
(700) 8"58!7
(701) #$% . &'()*+,-./0&0123456703.85-59:50;6<=2>950;?0)'0@69A6760BC<D372E0FG<692;6-5.0 ;76+-.0-60G23+=6;5.0)'0@69A676H0I6<4J346-5.085-6-+6K5050;*9.-6085<K*H0 L-5K.MH0N<2976;0&OOPH0+'0QOPR0. . 3
(702) 7
(703) !5
(704) 58 57 8
(705)
(706) 8578 567879 857 8 5 5 8 5 !7!
(707) %S
(708) T
(709) 6
(710)
(711) 7 59 75 8 6 59
(712) U7785 57 7 58 5%V57 %
(713) 7 8
(714) 57
(715)
(716) 7 5
(717) 7
(718)
(719) 5
(720) 7 59 7978
(721) 5 8 7
(722)
(723) 67W
(724)
(725) X%3
(726) 6
(727) 7 67 5
(728) 7 5
(729) 557787 59 77
(730) 76
(731)
(732) 8
(733) 7 5%Y8
(734)
(735) 7.
(736) 7 59 776 5
(737) !8
(738) 9
(739) 658 58
(740) 7
(741) 5 57587 %T
(742) 6#Z8
(743) 5
(744) 767
(745) 8 5 8 557
(746) 59 759. 5
(747) 867
(748) 8
(749) 57 U
(750) 87
(751) 9 8
(752) 75 59 767
(753) 9 7 5 5
(754) 7 "67 "8 5
(755) 58 57 6U
(756) U7 56
(757) 8
(758)
(759) 8 5 59 77 5
(760) 7 %[7 7 5
(761) !8
(762) 6U
(763) 5U8
(764)
(765) U8769"
(766) ! 7 6 5
(767) 59
(768) 7 %Y8
(769)
(770) 75
(771)
(772) 9
(773) 7
(774) 6
(775)
(776) 65
(777) 6U8
(778) 9
(779) 8
(780) !6 U 8
(781)
(782) 78
(783) 79
(784)
(785) 6
(786) #$ \%T
(787)
(788) U
(789) ]
(790) "
(791) 8 5 8
(792) 8
(793) 9 58
(794) 9^8 95_3 7U
(795) #``a%b`a% #Zc% T
(796) 6c
(797)
(798) Udc 6
(799) 567879. 7 85de79 5 dc !
(800) fdg 75
(801)
(802) 8
(803) 6
(804)
(805) U. c "6
(806) 3 5
(807) 3
(808)
(809)
(810) hi$h
(811) U 5 j7
(812) 58 "kjll %9
(813) _ %7 l76 l9
(814) 6d 585lhaZml6
(815)
(816) l`h%9
(817)
(818) 7j#Z%`a%#`hhn. 12. opqq.
(819) CDDEFGF@HIJHKA@KL DHM NHK GLQOF DAC OHG ABB PBA PAD BNR A IR BI BDSDB. 345789
(820) 578995789
(821) 885793 4
(822) 485
(823) 893 995 8! 85!45 49788
(824) 7438
(825) "# $! 897739
(826) 7!9
(827) 84
(828) 8
(829) 89 87 78779
(830) 8398987845 !45 9
(831) 84 39987 99977939 8 897793%77 8 ! 8977 393 3893 897879845 997 8934889 & 89!8998 8977 ' (9
(832) 47978 4459 ! 89787 7)884*9+9
(833) 7978!8 44 78! 897739
(834) 79 4
(835) 444 9 788598 53(789!$ 78
(836) 59! 897759 !7(78953
(837) 9788 $!74798879897793
(838) (9389397 (+97898797( ( 58'!7
Powiązane dokumenty
Analiza wyników badań nie prowadzi do potwierdzenia hipotezy o istotnym związku pomiędzy posiadanymi przez spółki kompetencjami w zakresie zarządzania operacyjnego i
Włodarski (red,), Psychologia wychowawcza, Warszawa 1994... W związku z takim podejściem do sprawy odstawową formą zaznajomienia się z nowymi treściami jest przekaz jednokie-
Za podstawę w yodręb nienia klasy gatunków mogą więc służyć nie tylko wymienione przez nas wcześniej zasady podziału, stosowane dotychczas w nauce o
Charakterystyczna jest zwłaszcza ostatnia pogłoska, która połączyła ofiary i katów w jedną zdemoralizowaną całość, pozwalając umieścić skandaliczne wydarzenie
pressure fields due to cavity mbtion, cavi'ty 'volume, variation, and tip vortex öavity are,daiculated separately, and added to obtain the total pressure.: field due to
Porównanie nasilenia objawów w skróconej wersji skali depresji Hamiltona (HAMD) przed leczeniem w grupie pacjentów, którzy ukończyli i przerwali leczenie.. Dzień
Odmienność flory bakteryjnej przewodu pokarmowego noworodków urodzonych przez cięcie cesarskie wiąże się z częstszym występowaniem u nich biegunki, chorób aler-
Papierki wskaźnikowe uważane są powszech- nie w chemii jako paski bibuły filtracyjnej, nasączone odpowiednim/i wskaźnikiem/ami, które umożliwia- ją oszacowanie odczynu