Czy analizując doświadczenia Japonii widzimy przyszłość (nie tylko) polityki pieniężnej? (2)

(1)

Czy analizując

doświadczenia Japonii widzimy przyszłość

(nie tylko) polityki pieniężnej?

(2)

(2)

Dlaczego pomimo QE w

Japonii utrzymała się łagodna deflacja?

(3)

Cięto wydatki

budżetowe, gdy trwał jeszcze proces

delewarowania

(4)

Masaaki Shirakawa, „Delevaring and Growth: Is the Developed World Following Japan’s Long and Winding Road?” Bank of Japan. 10 January 2012

(5)

Masaaki Shirakawa, „Japan’s economy and monetray policy”, Speech, Research Institute Of Japan, 4 June 2014

(6)

Haruhiko Kuroda, „Overcoming deflation and after, Speech at the Meeting of Japan Business Federation, Tokyo, 25 December 2013

(7)

Willem Buiter Ebrahim Rahbari (2013) What to expect from Abenomics: Four arrows to target four challengesCiti GPS: Global Perspectives & Solutions, October.

(8)

Tanweer Akram (2016) „Japan’s Liquidity Trap”, Levy Economics Institute Working Paper No. 862

(9)

Spadkowy trend tempa wzrostu

wydajności

Długi okres delewarowania i

braku dokapita- lizowania banków

Starzenie się społeczeństwa

Chroniczna słabość popytu krajowego

Niska stopa inwestycji

Wstrzymywanie się gospodarstw

domowych z wydatkami

„Gwaranatowana”

realnie dodatnia stopa procentowa

Stagnacja gospodarcza

połączona w deflacją

Oczekiwania długotrwałej deflacji i braku

wzrostu płac

(10)

Willem Buiter Ebrahim Rahbari (2013) What to expect from Abenomics: Four arrows to target four challengesCiti GPS: Global Perspectives & Solutions, October.

Pesymizm oczekiwań dotyczących przyszłej wysokości płac

(11)

Takeo Hoshi, Anil K. Kashyap (2013) Will the US and Europe Avoid a Lost Decade?

Lessones from Japan’s Post Crisis Experience, 14th Jacques Polak Annual Research Conference, 7-8 November

…pomimo optymizmu prognoz rządowych

(12)

Dlaczego do czasu rewolucji

przemysłowej nieomal nie było wzrostu gospodarczego?

(13)

Richard Koo (2016) The Other Half of Macroeconomics and the Three Stages of Economic Development, Conference of World Economic Association: Capital Accumulation, Production and Employment: Can We Bend the Arc of Capital Toward Justice?

Dlaczego do czasu rewolucji przemysłowej nieomal nie było wzrostu?

(14)

Wydatki

bieżące Produkcja

i handel Dochody

Inwestycje

?

Oszczędności

(15)

Czy w czasach feudalnych oszczędności

wracały do gospodarki?

(16)

Od kiedy nadmiar oszczędności zaczął wpływać na sytuację w gospodarce

japońskiej?

(17)

Kyoji Fukao, Kenta Ikeuchi, YoungGak Kim, HyeogUg Kwon Tatsuji Makino, Miho

Takizawa (2014) The Structural Causes of Japan’s Lost Decades, RIETO Discussion Paper Series 15-E_124

• Japan has been suffering from a large negative GDP gap since the 1970s.

• Underlying this large negative GDP gap is an excess saving problem caused by the persistently high private saving rate and the decline in private investment.

• Moreover, the

• declining trend in private investment from the 1970s is due to structural factors such as the

• slowdown in the growth of the working age population and the

• decline in TFP growth.

(18)

(19)

• Z wykładu z makroekonomii

pamiętamy, że oszczędności są źródłem finansowania

• inwestycji,

• deficytu budżetowego,

• nadwyżki w obrotach bieżących (odpływu kapitału).

(20)

(21)

Japan well on its way to becoming a capital importer, J.P.Morgan, 4 January 2012, www.morganmarkets.com

(22)

Hirohide Yamaguchi, „Agenda for Japan’s economy and challenges”, Speech, Japan Chamber of Commerce, Tokyo, 19 April 2012

(23)

(24)

Jak wpływa na stopy procentowe

gromadzący się w gospodarce nadmiar oszczędności?

(25)

Poziomu naturalnej stopy procentowej

Holston, Laubach and Williams (2016) “Measuring the Natural Rate of Interest:

International Trends and Determinants.” FRBSF Working Paper 2016-11, June.

2 5

(26)

Skąd się wzięły propozycje, by

zlikwidować gotówkę i stosować silnie ujemne stopy procentowe?

Czy rzeczywiście byłby to skuteczny sposób pobudzenia inwestycji?

(27)

Japonia

(28)

Czy tylko „naturalne” przyczyny (np.

wzrost udziału usług w tworzeniu PKB)

powodowały stopniowy spadek tempa

wzrostu gospodarczego w Japonii ?

(29)

(30)

Kiedy pojawił się termin „ sekularna

stagnacja” ?

(31)

Alvin Hansen (1939), „Progress and Declining Population: The Road to Recovery”, The American Economic Review, vol. 29 No. 1

• It is my growing conviction that the combined effect of the

• decline in population growth,

• together with the failure of any really important innovations of a

magnitude sufficient to absorb large capital outlays,

• weights very heavily as an explanation for the failure of the recent recovery to reach full employment.

(32)

Dlaczego obawy Alvina Hansena

zaczynają się materializować dopiero teraz?

(33)

www.zerohedge.com

2010

(34)

www.zerohedge.com

1997

(35)

(36)

(37)

Kyoji Fukao, Kenta Ikeuchi, Young Gak Kim, Hyeog Ug Kwon Tatsuji Makino, Miho

(38)

Andrew Smithers (2013), „The Road to Recovery”, The Daiwa Anglo-Japanese Foundation, London, 25th September

• The neoclassical consensus assumes that corporate savings surplus is cyclical

• The evidence shows this assumption is without merits

• Corporate surpluses in Japan, the U.K. and the U.S. are structural

(39)

James Montier , Philip Pilkington (2017). Ther Deep Causes of Secular Stagnation and the Rise of Populism, 27 March

(40)

Davide Porcellachia (2016) „Wage-Price Dynamics and Structural Reforms in Japan”, IMF Working Paper, WP/16/20

(41)

Davide Porcellachia (2016) „Wage-Price Dynamics and Structural Reforms in Japan”, IMF Working Paper, WP/16/20

(42)

Jaki ma charakter współczesny postęp technologiczny?

(43)

(44)

Czy wiemy, dlaczego inwestycje są zbyt małe, by wchłonąć oszczędności?

(45)

Joseph W. Gruber, Steven B. Kamin (2015) „The Corporate Saving Glut in the Aftermath of the Global Finance Crisis”,https://www.imf.org

• The corporate saving glut may be more

related to a perceived paucity of profitable investment opportunities than to a surge in corporate caution.

• Such a development is consistent with the concerns about secular stagnation.

• But what is causing this paucity of

investment opportunities must be the subject of future research

(46)