Komentarz tygodniowy
2006-07-01
Eur/Usd – w kierunku 1,30
Tydzień temu wspomniałem, iż: „MACD
tygodniowe wskazuje na
średnioterminowy trend rosnący, a oscylator wszedł właśnie do strefy wyprzedania dając sygnał do otwarcia średnioterminowych długich pozycji spekulacyjnych. Warto jednak zdać sobie sprawę, iż rynek zanim ruszy w górę w kierunku 1,2750-1,2800 może zrobić jeszcze jeden mocniejszy „przysiad” do poziomu 1,2400-1,2420. Nie obawiałbym się jednak tego spadku i już teraz stopniowo zajmował długie pozycje.
Pamiętajmy jednak, by w razie wzrostu kursu w okolice 1,2750-1,2800 przestawić się na inne myślenie i ponownie obstawić krótkie pozycje – czyli wrócić do gry na umocnienie Dolara.”
Jak wiemy, mocniejszego przysiadu nie było, a to oznacza, iż inwestorzy zajmujący powoli
długie pozycje w Euro (krótkie w Dolarach) nie zostali wystawieni ani przez chwilę na próbę nerwów.
Jeśli spojrzymy na wykres świec dziennych, to dostrzeżemy wybicie kursu w górę z klina opadającego oraz przebicie górnego poziomu strefy konsolidacji (1,2480-1,2640).
Wysokość formacji klina (zaznaczona pionową fioletową linią) wskazuje nam, iż najbardziej prawdopodobny jest teraz ruch w górę aż do osiągnięcia poprzedniego szczytu umiejscowionego na wysokości 1,3000.
MACD dzienne zmieniło wskazanie kierunku trendu krótkoterminowego ze spadkowego na wzrostowy, co zachęca do otwierania długich pozycji w czasie korekt spadkowych. Z korektą taką możemy mieć do czynienia lada chwila, gdyż oscylator wszedł w strefę wykupienia rynku. Jeśli więc ktoś spóźnił się z otwarciem długich pozycji Eur/Usd, to teraz lepiej poczekać na pojawienie się lekkiego spadku, niż gonić rynek pod górę.
Na wykresie świec tygodniowych widzimy wyraźnie sygnał do zajmowania długich
pozycji nastawionych na
średnioterminową spekulację. MACD wskazuje bowiem na trend rosnący a oscylator wyszedł ze strefy wyprzedania
przecinając od dołu swą linię sygnalną.
Zwykle jest to silny sygnał do otwierania długich pozycji. Warto jednak pamiętać, iż nawet w najsilniejszych trendach pojawiają się korekty spadkowe, których na razie nie należy się obawiać. Dopiero po zbliżeniu się kursu w okolice 1,30 trzeba będzie zwiększyć czujność, gdyż rynek ponownie może zacząć kierować się w dół. Przerywaną linią fioletową zaznaczyłem najbardziej prawdopodobny scenariusz wydarzeń na najbliższe miesiące – szeroka konsolidacja w
przedziale 1,25-1,30. Co potem? Za wcześnie, by obstawiać którąkolwiek ze stron w długoterminowej spekulacji.
Warto jednak zwrócić uwagę, iż na wykresie świec miesięcznych układ MACD-oscylator wygenerował sygnał krótkich pozycji. Czyżby więc po wielomiesięcznej konsolidacji 1,25-1,30 czekało nas wybicie dołem i ruch w kierunku 1,05 wynikający z wielkiej formacji RGR? Zobaczymy...
Spójrzmy teraz na wykresy z rynku pieniężnego. Tydzień temu prawy kraniec krzywej FORWARD (czyli FRA 11x12) osiągnął wartość 5,671%.
Obecnie (dane z piątku 30 czerwca 2006) prawy kraniec krzywej poszedł w dół o 7,9 punktów bazowych, czyli do poziomu 5,671%.
Uczestnicy tego rynku zakładają, że na początku sierpnia stopy mogą wzrosnąć do 5,50%, a pod koniec roku nawet do 5,75%. Ostatnia decyzja FOMC z 29 czerwca nie wprowadziła istotnych zmian w nastawieniu inwestorów. W dalszym ciągu oczekują oni, iż cykl podwyżek stóp procentowych nie uległ jeszcze zakończeniu. A to oznacza, iż ostatnie gwałtowne osłabienie Dolara względem Euro było przesadzone.
Spójrzmy teraz na dynamikę krótkich stóp terminowych dla Euro. Prawy kraniec krzywej FORWARD dla stóp Euro wzrósł z 3,787% tydzień temu
do poziomu 3,878% obecnie, czyli o 9,1 punktów bazowych. Oznacza to, iż uczestnicy tego rynku spodziewają się serii dalszych podwyżek stóp dla Euro – do 4,00%. Najbliższa podwyżka miałaby
mieć miejsce w sierpniu do poziomu 3,00%. Poziom 3,50% powinniśmy osiągnąć na przełomie stycznia i lutego 2007. 3,75% osiągniemy na początku maja 2007 a 4% parę miesięcy później.
Tym samym prawy kraniec różnicy dwóch krzywych przesunął się w dół aż o 17,0 punktów bazowych (z 1,884% do 1,714%).
Na zamieszczonym poniżej wykresie możemy zobaczyć dynamikę prawego krańca krzywej z poprzedniego wykresu.
Koszyk/Pln – wreszcie silna korekta
Diagnoza:
Tydzień temu, gdy kurs Euro zbliżał się do poziomu 4,14 a Dolara do 3,30, wspominałem, iż nawet w najsilniejszych trendach od czasu do czasu pojawiają się mocne korekty oraz że właśnie z taką korektą powinniśmy lada chwila mieć do czynienia. Jak zwykle w takich sytuacjach rynek czekał jedynie a pojawienie się jakiegoś katalizatora mogącego wywołać umocnienie Złotego.
Katalizatorem takim okazał się czwartkowy komunikat FED po podniesieniu podstawowej stopy procentowej do poziomu 5,25%. Wtedy to Dolar gwałtownie stracił na wartości względem pozostałych najważniejszych walut światowych, a my w czwartek rano przecieraliśmy oczy ze zdumieniem widząc Dolara tańszego o 10 groszy a Euro tańsze o 7 groszy w porównaniu z notowaniami z czwartku. W nadchodzącym tygodniu nadal powinniśmy być świadkami dużych wahań kursów walut z lekką tendencja do dalszego korekcyjnego umacniania Złotego.
Zalecenia:
1. Krótkoterminowo:
a) Krótkoterminowe
zabezpieczenie się przed ryzykiem dla eksporterów – po osiągnięciu tydzień temu poziomów 4,10 za Euro oraz 3,30 za Dolara eksporterzy po raz kolejny otrzymali od rynku szansę na poprawienie swych zabezpieczeń poprzez
otwieranie krótkich pozycji futures oraz przesunięcie w górę korytarzy opcyjnych.
Teraz kolejne zabezpieczenia warto będzie przeprowadzić dopiero po zbliżeniu się do poziomów 4,20 za Euro oraz 3,36 za Dolara.
b) Krótkoterminowe
zabezpieczenie się przed ryzykiem dla importerów – w razie pojawienia się spadku kursu Euro w okolice 4 Złotych
warto odświeżyć
zabezpieczenia.
2. Długoterminowo:
Oszczędności. W dalszym ciągu warto trzymać w swych portfelach Funty kupione po 5,55 i Dolary kupione po 3,15 w proporcji 2/3 Funt i 1/3 Dolar. Wyższe oprocentowanie lokat w tych walutach w porównaniu z lokatami złotowymi daje dodatkowy zysk.
Kredyty. Wzrost stóp
procentowych na całym niemal świecie oraz perspektywa dalszego osłabienia Złotego powodują, iż zaciąganie kredytów walutowych stało się zbyt ryzykowne. W Polsce stopy procentowe także zaczynają gwałtownie rosnąć. A to oznacza, iż teraz nie jest dobry czas ani do zapożyczania się ani do inwestowania, lecz jedynie do oszczędzania i ochrony kapitału.
Ubiegły tydzień przebiegał pod dyktando inwestorów realizujących zyski i zamykający długie pozycje w walutach.
Korekta zdawała się wygasać w środę, kiedy to kurs Koszyka mocno odbił w górę. Jednak wieczorem tego samego dnia – tuż po podniesieniu przez FOMC głównej stopy procentowej do poziomu 5,25% - Złoty gwałtownie zyskał na
wartości. W czwartek rano Dolar kosztował już tylko 3,18 (w porównaniu do 3,28 w środę wieczorem) a Euro tylko 4,04 (4,11). Pod koniec piątkowych notowań rynek odbił nieznacznie w górę, lecz w mojej ocenie było to wywołane zamykaniem krótkich pozycji ze strony tej grupy inwestorów, którym spadła
„manna z nieba” w postaci 7-10
groszowego niespodziewanego zysku osiągniętego przez noc z czwartku na piątek.
Prawdziwy obraz rynku poznamy w poniedziałek w drugiej połowie dnia. Z rana może bowiem jeszcze dominować chęć złapania „dołka”, przez co rynek nieznacznie może podejść w górę. Gdyby tak faktycznie się stało, to byłaby to moim zdaniem okazja do otwarcia krótkich pozycji w Koszyku.
W razie powrotu spadków można spodziewać się ruchu kursu Koszyka albo
do 3,60 (płytka korekta wcześniejszej mocnej fali wzrostowej), albo do 3,55 (głęboka korekta). Uważajmy na układ MACD-oscylator.
Jeśli w poniedziałek-wtorek nie pojawi się głębszy spadek kursu Koszyka, to trzeba będzie pozamykać przynajmniej część krótkich pozycji – tych otwieranych w okolicach 4,10. Jeśli jednak nowy tydzień zaczniemy do mocniejszego tąpnięcia, to wtedy MACD powinno zmienić nam kierunek trendu, a to zachęcałoby do przetrzymania krótkich pozycji nieco dłużej.
Spójrzmy teraz na długoterminowy wykres. Jak już wielokrotnie wspomniałem w mojej ocenie jesteśmy w trakcie odwracania się wieloletniego trendu na większości rynków finansowych – w tym i na naszym rynku Złotego. Poniżej zamieściłem długoterminowy wykres kursu Koszyk/Pln.
Proszę zwrócić uwagę, jak wyglądały dwa trendy umacniania Złotego (spadek kursu Koszyka): pierwszy w okresie czerwiec 2000 - czerwiec 2001, drugi w okresie marzec 2004 – marzec 2005.
Były to gładkie linie spadkowe. Czyli w okresie gdy Zloty się umacniał, praktycznie nie było żadnej „szarpaniny na rynku”. W takim okresie najlepsze efekty inwestycyjne przynosiła zasada
„kup Złotego i trzymaj”.
Proszę teraz zwrócić wagę na dwa trendy osłabienia Złotego: pierwszy w okresie czerwiec 2001 – marzec 2004 oraz drugi zapoczątkowany według mnie w marcu 2005 i trwający do dziś. Co prawda cztery lata wcześniej pierwsza korekta spadkowa znajdowała się powyżej dna ustanowionego wcześniej, a teraz obydwa dna mamy na tym samym poziomie, lecz obydwa okresy charakteryzują się bardzo podobną zmiennością.
Wszystko wskazuje na to, iż obecnie będziemy mieli do czynienia właśnie z
takim nerwowym zachowaniem rynku i olbrzymią zmiennością. Jeśli tak, to najlepsze efekty inwestycyjne przynosić powinna strategia polegająca na krótkoterminowych spekulacjach zamiast nastawiania się na szybkie duże ruchy.
Jeśli przyjrzymy się wykresowi świec tygodniowych z krótszego okresu, to zauważymy, iż kurs Koszyka nadal porusza się wewnątrz szerokiego kanału spadkowego. Co prawda w ubiegłym tygodniu nieznacznie naruszyliśmy górne ograniczenie tego kanału, lecz parę dni później wróciliśmy do środka kanału.
Najbliższym oporem technicznym jest poziom 3,71 za Koszyk, a wsparciem 3,60.
Proszę zwrócić uwagę na podobieństwo dwóch okresów zaznaczonych pionową jasnozieloną linią oraz elipsami na wykresie dynamiki oscylatora (porównanie 11 listopada 2005 z chwilą obecną).
Zerknijmy teraz na rynek lokat międzybankowych. Tydzień temu prawy kraniec krzywej FORWARD (FRA 11X12) znajdował się na poziomie 5,29%
Natomiast w piątek 30 czerwca przesunął się w górę o 32 punktów bazowych!!, czyli do poziomu 4,97%. Takiego poziomu stóp procentowych (30 dniowych) w Polsce spodziewają się za rok inwestorzy w dniu dzisiejszym.
Kształt krzywej FORWARD wyraźnie wskazuje, iż uczestnicy rynku pieniężnego obstawiają scenariusz sporej podwyżki stóp o 100 punktów (do poziomu 5,00%) w ciągu najbliższych 11 miesięcy. Tydzień temu te oczekiwania były jeszcze większe – wzrost stóp do poziomu 5,25%. Jednak po tak gwałtownym wzroście terminowych stóp, na rynku musiała pojawić się korekta. Korekta bardzo dynamiczna – spadek aż o 32 punkty – wskazująca na olbrzymią nerwowość uczestników tego rynku.
Na rynku obligacji zarówno polskich jak też amerykańskich mieliśmy nareszcie korekcyjny wzrost cen (spadek rentowności) Nie zmienia to jednak długoterminowego trendu, który nadal jest wzrostowy dla rentowności.
Formacja podwójnego dna na wykresie rentowności (czyli formacja podwójnego szczytu na wykresie cen obligacji)
zaczęła się realizować wraz z przełamaniem ważnego poziomu 5,55%
na wykresie rentowności 5-letnich papierów. Zasięg dalszego wzrostu rentowności (spadku cen) można określić na poziom 6,75% - wynikający z wysokości formacji podwójnego szczytu.
Po okresie dynamicznego wzrostu kursu wreszcie pojawiła się długo oczekiwana korekta. Od szczytu notowań (4,14) ustanowionego w poprzedni piątek do minimum ustanowionego w ostatni piątek, kurs spadł aż o 10 groszy. Na wykresie świec dziennych układ MACD- oscylator wygenerował właśnie sygnał otwarcia długich pozycji spekulacyjnych.
Pamiętajmy jednak, iż obecnie mamy do czynienia z drugą korektą trendu
rosnącego (pierwsza miała miejsce pod koniec maja), a to oznacza, iż teraz zajmowanie długich pozycji jest bardziej ryzykowne niż po pojawieniu się pierwszego sygnału.
Inwestorzy, którzy otwierali krótkie pozycje spekulacyjne mogą więc na razie wstrzymać się z ich zamykaniem czekając na reakcję rynku na początku tygodnia.
Na wykresie świec tygodniowych MACD (podobnie jak na wykresie świec dziennych) wskazuje na trend rosnący.
Oscylator wyszedł jednak dołem ze strefy wykupienia co oznacza pojawienie się sygnału sygnał zamknięcia średnioterminowych długich pozycji spekulacyjnych. Jest więc spora szansa na to, by po lekkim wzroście w pierwszych dniach nowego tygodnia rynek ponownie zaczął spadać w kierunku 4 Złotych, wydłużając tym samym koreaktę spadkową ostatniej mocnej fali zwyżki (zapoczątkowanej na linii trendu rosnące z poziomu 3,82).
Importerzy powinni odświeżać swe zabezpieczenia już od poziomu 4 Złotych a w razie pogłębiania się spadku kursu Euro wydłużać horyzont zabezpieczeń
tempem 1 miesiąc płatności importowych na każde 5 groszy spadku kursu.
Eksporterzy nie powinni teraz nic robić.
Dopiero ewentualny mocniejszy spdek w okolice 3,95 mógłby zachęcić do spekulacyjnego zamknięcia części zabezpieczeń (tych otwieranych po kursie 4,10 i wyżej).
Usd/Pln – gwałtowny spadek kursu
Tydzień temu napisałem, iż: „W ostatnich latach nigdy nie mieliśmy do czynienia z falą wzrostu lub spadku kursu Dolara przewyższającą 30 groszy bez mocniejszej korekty. Teraz właśnie z takim ruchem mamy do czynienia – od poziomu 2,98 do 3,30 kurs wzrósł o 32 grosze. Gdyby więc prawidłowość miała nadal obowiązywać, to powinniśmy doczekać się lada chwila ruchu w drugą stronę – choćby tylko korekcyjnego.
Poziom 3,30-3,31 jest bardzo ważnym oporem technicznym, który powinien powstrzymać przynajmniej na krótko pęd inwestorów do zakupu waluty.”
Nie musieliśmy długo czekać, by przekonać się, iż faktycznie poziom 3,30
inwestorów, którzy posiadali (posiadają?) długie pozycje na tej parze walut.
Warto zwrócić uwagę na fakt, iż spadliśmy poniżej ważnego poziomu wsparcia znajdującego się na wysokości 3,19-3,20. Otwiera to drogę do dalszego spadku w kierunku niżej położonego wsparcia 3,14. Jednak zanim taki spadek nastąpi, możemy być świadkami sporych wahań góra-dół sięgających nawet 5 groszy w ciągu jednego dnia.
Importerzy odświeżali swe
zabezpieczenia w okolicach 3,19-3,20 a w razie dalszego spadku do 3,14 warto wydłużać horyzont zabezpieczeń tempem 1 miesiąc płatności importowych na
Gbp/Pln – nadal w klinie rosnącym
Nadal poruszamy się wewnątrz klina wzrostowego. Kliny zaś mają te cechę, iż w razie ewentualnego wyjścia dołem z takiego klina, rynek gwałtownie się załamuje i spada o wysokość podstawy (na to wskazują liczne badania statystyczne). Tak było w przypadku kursu Koszyka, który w okresie 2001- 2004 poruszał się w górę w takim klinie.
Tak też było niedawno w przypadku Eur/Pln. Wspominałem o tym wielokrotnie na bieżąco.
Teraz więc pragnę ostrzec wszystkich, iż po wyjściu dołem z klina widocznego na wykresie Gbp/Pln, możemy być świadkami gwałtownego spadku kursu nawet o 30 groszy (taka jest wysokość podstawy klina: 5,55-5,85).
Na razie jednak jedziemy pod górę w trendzie wzrostowym i każdą korektę spadkową warto wykorzystać do odnawiania długich pozycji. Oczywiście z zastrzeżeniem wcześniejszej przestrogi związanej z potencjalnym wyjściem z klina dołem.
Chf/Pln – w kanale wzrostowym
Podobna sytuacja jak na rynku Gbp/Pln.
Silnym oporem technicznym jest poziom 2,63, który został jednak nieznacznie naruszony. W razie jego przełamania
powinniśmy pójść dalej w górę w kierunku 2,80. Wsparciem jest dolna linia kanału wzrostowego oraz poziom 2,49.
POZOSTAŁE RYNKI – powiązania miedzy krosowe MACD
Podobnie jak tydzień temu proponuję na początek zaznajomić się z poniższymi macierzami sygnałów MACD, które określają kierunek trendu na
poszczególnych crossach walutowych.
Dla porównania zmian zachodzących na rynkach zamieściłem macierz z dwóch ostatnich tygodni.
Tydzień temu:
Obecnie:
W legendzie pod tabelami znajduje się wyjaśnienie znaczenia poszczególnych kolorów.
W ubiegłym tygodniu na rynku Eur/Usd tym razem gwałtownie ZMNIEJSZYŁ się
poziom szumu dla trendu
krótkoterminowego (spadek z niebieskiego z zielonego do zielonego).
Oznacza to, iż inwestorzy
krótkoterminowi teraz powinni transakcje przeprowadzać ponownie rzadziej, z większym lewarem, węższym stop-loss, szerszym take-profit. W krótkim terminie w chwili obecnej preferowane długie pozycje otwierane podczas korekt spadkowych.
Dla trendu średnioterminowego poziom szumu nadal ten sam, co tydzień temu (żółty). Przy średnioterminowej
spekulacji transakcje powinno się więc wykonywać częściej, z niższym lewarem, szerszym stop-loss oraz wąskim take- profit.
Innymi słowy zarówno w krótkim, jak też średnim terminie warto grać na umocnienie Euro.
Idealnym rynkiem do daytradingu obecnie jest Eur/Jpy i Gbp/Chf – wysoki poziom szumu zarówno w zakresie krótkoterminowym, jak również średnioterminowym.
Teraz słów kilka na temat sygnałów płynących z klasycznej analizy technicznej.
Pierwszym godnym uwagi rynkiem jest Eur/Chf/Usd. Na wykresie świec tygodniowych widzimy właśnie pojawiający się sygnał otwarcia krótkich pozycji (MACD wskazuje na trend
spadkowy a oscylator dotarł do strefy wykupienia; dotknęliśmy także poziomu 38,2%% zniesienia poprzedniej fali spadkowej).
Na wykresie świec tygodniowych Gbp/Usd widzimy, iż już tydzień temu pojawił się moment do zagania długich
pozycji (wspominałem o tym w poprzednim raporcie tygodniowym).
MACD wskazuje na trend rosnący a
oscylator wyszedł w górę ze strefy wyprzedania przecinając swoją linię sygnalną. Niestety jest to druga korekta spadkowa w trendzie wzrostowym
(pierwsza miała miejsce w marcu 2006), co oznacza większe ryzyko błędnie zawartej transakcji.
Na wykresie świec tygodniowych Usd/Chf widzimy odwrtoną sytuację. MACD wskazuje na trend spadkowy a oscylator
wszedł tydzień temu do strefy wyprzedania. Mieliśmy więc sygnał do zajęcia krótkich pozycji.
sygnał do zajęcia krótkich pozycji – o czym wspominałem już tydzień temu.
Kończąc życzę wszystkim udanych decyzji spekulacyjnych i zabezpieczających w nadchodzącym tygodniu.
Zainteresowanych udziałem w kolejnym szkoleniu z zarządzania ryzykiem kursu walutowego zapraszam do Bydgoszczy w czwartek 6 lipca. Program szkolenia wraz zaproszeniem przesyłamy pocztą elektroniczną. Zapytania proszę kierować na adres
afs@wgt.com.pl
Jacek Maliszewski
mail to: j.maliszewski@dmkfutures.com
Przedstawione, w dystrybuowanych raportach, poglądy, oceny i wnioski są wyrazem osobistych poglądów autora i nie mają charakteru rekomendacji do nabycia lub zbycia albo powstrzymania się od dokonania transakcji w odniesieniu do jakichkolwiek walut lub papierów wartościowych. Poglądy te jak i inne treści raportów nie stanowią "rekomendacji" lub "doradztwa" w rozumieniu Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Wyłączną odpowiedzialność za decyzje inwestycyjne, podjęte lub zaniechane na podstawie raportu lub z wykorzystaniem wniosków w nim zawartych, ponosi inwestor. Autor jest również właścicielem majątkowych praw autorskich do raportów. W szczególności zabronione jest kopiowanie, przedrukowywanie, udostępnianie osobom trzecim i rozpowszechnianie raportów w całości lub we fragmentach bez zgody autora. Zgodę taką można uzyskać po prostu pisząc na adres afs@wgt.com.pl
