Sprawozdanie roczne za 2008 rok

(1)

Sprawozdanie roczne za 2008 rok

(2)

Zysk (strata) Grupy w tys. EUR 230 3.626 3.173 2.186 88

EBIT w tys. EUR -315 2.925 3.546 2.541 738

Zysk (strata) na1 akcję w EUR 0,01 0,21 0,18 0,12 0,01

Suma bilansowa w tys. EUR 27.816 29.476 31.462 33.259 32.944

Kapitał własny w tys. EUR 24.108 25.628 22.002 18.829 16.938

Wielkość portfela

(wartość księgowa wg MSSF)* w tys. EUR 20.867 18.630 20.702 23.391 13.605

Liczba inwestycji – inwestycje bezpośrednie 17 17 23 23 24

Wartość zarządzanych aktywów (AUM) 87.119 78.426 72.240 45.826 34.895 Zatrudnienie na koniec roku

(w przeliczeniu na pełne etaty) 13 12 13 12 12

Liczba akcji pozostających w obrocie (w mln szt.) 17,50 17,50 17,50 17,50 17,50

* tylko udziały jawne

Historia bmp 3

Wstęp 5

Model biznesowy 7

Portfel inwestycyjny 11

Spółki portfelowe 14

Akcje bmp 20

Sprawozdanie z działalności 21

Sprawozdanie Rady Nadzorczej 32

Sprawozdanie corporate governance 36

Deklaracja zgodności z Niemieckim Kodeksem Corporate Governance 40

Uzupełniające oświadczenie Zarządu 42

Sprawozdanie o wynagrodzeniach 43

Skonsolidowane sprawozdanie roczne i informacja dodatkowa 49

Kalendarium finansowe / Kontakt / Stopka redakcyjna 90

Spis treści

(3)

Czerwiec 1997

Utworzenie spółłki bmp Aktiengesellschaft.

Wrzesień 1998

Utworzenie bmp Venture Tech GmbH w Berlinie jako funduszu inwestującego równolegle z KfW (Kreditanstalt für Wiederaufbau) – spółka zakończyła działalność w 2007 roku.

Lipiec 1999

Debiut giełdowy bmp AG, Rynek Regulowany Giełdy we Frankfurcie nad Menem (SMAX).

Luty 2000

Utworzenie spółki Central & Eastern Europe Venture GmbH (CEEV), funduszu inwestującego rów- nolegle z DEG (Deutsche Investitions- und Entwicklungsgesellschaft mbH) – spółka zakończyła dzia- łalność w 2007 roku.

Czerwiec 2000

Inwestycja Roland Berger Strategy Consultants w bmp poprzez 10-procentowe podwyższenie kapitału.

Grudzień 2004

Jako pierwsza niemiecka spółka bmp notowana jest równolegle na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych w ramach dual listing. Od 1 stycznia 2005 roku notowania odbywają się

w segmencie Prime Standard Giełdy Niemieckiej.

Luty 2005

Nawiązanie partnerstwa z domem emisyjnym König & Cie. w zakresie funduszu funduszy private equity przeznaczonego dla prywatnych inwestorów.

Lipiec 2006

Pozycjonowanie bmp AG jako podmiotu zarządzającego aktywami w branży private w dwóch obszarach działalności: inwestycje bezpośrednie venture capital (Niemcy i Polska) oraz inwestycje w fundusze private equity (cały świat).

Grudzień 2006

Utworzenie spółki bmp Media Investors AG & Co. KGaA; za jej pośrednictwem inicjowane są bez- pośrednie inwestycje venture capital w przedsiębiorstwa z branży mediów, rozrywki i usług marke- tingowych.

Grudzień 2007

Utworzenie spółki bmp Eco Investors GmbH & Co . KGaA; za jej pośrednictwem mają być inicjowane bezpośrednie inwestycje venture capital w przedsiębiorstwa z branży energii odnawialnych i czystych technologii.

(4)

Mission Statement

bmp jest działającą na skalę międzynarodową firmą zarządzającą aktywami w branży private equity.

Środki własne, jak i pieniądze powierzone nam przez klientów lokujemy w inwestycje „private equity”. Inwestycji tych dokonujemy bezpośrednio w spółki lub pośrednio w fundusze z całego sektora private equity.

Celem naszej działalności jest stałe zwiększanie wartości zarządzanych środków (assets under

management) oraz zapewnienie ponadprzeciętnych zysków naszym klientom tak instytucjonalnym,

jak i indywidualnym, a tym samym również naszym

akcjonariuszom.

(5)

Oliver Borrmann Andreas van Bon Ralph Günther

Rok 2008 przyniósł nam gorzkie rozczarowanie.

Wobec pomyślnego rozwoju działalności podję- liśmy latem 2008 roku decyzję w sprawie wy- płaty dywidendy za 2007 rok, a na koniec wrze- śnia 2008 r. wykazaliśmy jeszcze zysk skonsolidowany w wysokości 2,15 mln EUR. Przyczyniły się do tego w głównej mierze zakończony sukcesem debiut naszej polskiej spółki K2 Internet S.A. na parkiecie Warszawskiej Giełdy Papierów Wartościowych w kwietniu 2008, a także sprzedaż spółki gamigo AG spółce Axel Springer Ventures GmbH w sierpniu 2008 roku. Poza tym portfel naszych udziałów również odnoto- wał ogólnie pomyślny rozwój.

Jednak wszystkie te sukcesy w mniejszym lub większym stopniu zostały unicestwione przez wydarzenia czwartego kwartału 2008 roku. Ze względu na słabość rynków kapitałowych kursy naszych notowanych na giełdach spółek odno- towały dramatyczne spadki, które również bez- pośrednio wpłynęły na nasz wynik. Złoty stracił wyraźnie na wartości wobec euro, co spowodo- wało zmniejszenie dokonywanej w EUR wyceny naszych polskich udziałów, i to bez względu na ich aktualną sytuację ekonomiczną. W przypadku jednej spółki portfelowej musieliśmy dokonać odpisu aktualizującego w znacznej wysokości, gdyż jej rozwój nie przebiegał zgodnie z naszymi oczekiwaniami.

Ponadto działalność w zakresie doradztwa private equity rozwijała się o wiele słabiej, niż zakładały to pierwotne plany. Ze względu na trudne uwarunkowania ramowe nie udało nam się pozyskać żadnych nowych klientów dla naszej działalności w zakresie inwestowania w fundusze. Jednocześnie poważnie zreduko- waliśmy działalność inwestycyjną na rzecz naszego głównego klienta, König & Cie. Ponadto ze względu na klimat panujący na rynkach nie udało nam się poszerzyć w drodze finansowania zewnętrznego wolumenu obu spółek reali- zujących inwestycje bezpośrednie, bmp Media Investors i bmp Eco Investors. W wyniku tego nie osiągnęliśmy naszego najważniejszego celu, jakim był wyraźny wzrost wartości zarządzanych aktywów (Assets under Management, AUM).

Tym samym cały rok 2008 zakończyliśmy nie- wielkim skonsolidowanym zyskiem w wysokości 230 tys. EUR wobec 3,6 mln EUR w roku ubie- głym. Wynik osiągnięty przez bmp AG (według metodologii HGB [niem. kh]) wyniósł 614 tys.

EUR (rok ubiegły: 2.285 tys. EUR). Możemy jednak pogratulować sobie, że w ciągu pierw- szych trzech kwartałów 2008 roku osiągnęliśmy dodatnie wyniki zapobiegające groźbie, że po raz pierwszy od 2002 roku Grupa znowu odno- towałaby straty. Wielkość przychodów, które w dalszym ciągu generowane są przeważnie ze sprzedaży spółek z naszego portfela, ze wzglę-

Szanowni Akcjonariusze,

drodzy Przyjaciele i Partnerzy!

(6)

du na osłabioną działalność wyjść z inwestycji również wyraźnie się zmniejszyła – z 11,1 mln EUR do 4,0 mln EUR.

W zakresie inwestycji bezpośrednich zreduko- waliśmy portfel bmp AG o kolejne trzy spółki, tak że obecnie obejmuje on pięć firm. Tutaj w dalszym ciągu obowiązuje cel całkowitej sprzedaży tego portfela w ciągu najbliższych dwóch, trzech lat. Na koniec roku portfel bmp Media Investors zwiększył się o trzy spółki (obecnie obejmuje on w sumie jedenaście pod- miotów). W tym przypadku poruszamy się mniej więcej w ramach naszych oczekiwań.

Natomiast w bmp Eco Investors nie zrealizowa- liśmy żadnych nowych inwestycji.

W zasadzie nie ma możliwości zaprezentowania ekonomicznych prognoz dotyczących roku 2009. Z pewnością będzie trudno skutecznie sprzedać bezpośrednie udziały po dobrej cenie.

Jednocześnie spółkom portfelowym nie uda się prawdopodobnie pozyskać nowych inwestorów z zewnątrz w razie konieczności zapewnienia dodatkowego kapitału na kontynuowanie wzrostu. W związku z tym bmp skupi swoje działania i posiadane płynne środki na zapewnienie dalszego rozwoju posiadanych już spół- ek. Równocześnie chcemy wykorzystać tę cie- kawą sytuację na rynku również na dokonywa- nie nowych inwestycji.

W 2009 roku będzie też raczej trudno rozbu- dować wielkość zarządzanych aktywów w ramach doradztwa private equity. W tym segmencie odczuwa się znaczną globalną po- wściągliwość w inwestowaniu, a na horyzoncie nie widać oznak poprawy sytuacji.

Przygotowujemy się zatem w sumie na trudny rok. Zweryfikujemy naszą strukturę kosztów własnych i z pewnością dokonamy dalszych oszczędności. Przed nami stoi wielkie wyzwa- nie, żeby po sześciu zyskownych latach Grupa również w 2009 roku zachowała zyskowność do momentu, aż trwale poprawi się sytuacja otoczenia gospodarczego i nastąpi stabilizacja na rynkach kapitałowych.

Z dumą możemy patrzeć na nasz aktualny portfel udziałów. Większość spółek dysponuje liniami finansowania sięgającymi poza 2009 rok lub też same już zarabiają pieniądze. Tym samym liczba strat powinna pozostać na niskim poziomie i to mimo naszej orientacji na wcze- sne fazy rozwoju innowacyjnych, dynamicznie rozwijających się spółek. Jest to dobra podsta- wa dla perspektywicznego wzrostu wartości naszego portfela.

Dziękujemy za okazane nam zaufanie i wspólnie z Państwem cieszymy się na dynamiczny, i miejmy nadzieję, pomyślny rok 2009.

Oliver Borrmann Andreas van Bon Ralph Günther

(7)

bmp jest spółką zarządzającą aktywami w branży private equity, która w swojej dzia- łalności koncentruje się na dwóch obszarach biznesu:

(1) W zakresie inwestycji bezpośrednich bmp doradza podmiotom trzecim i własnym jednost- kom odpowiedzialnym za inwestycje przy inwestowaniu w innowacyjne, dynamicznie rozwija- jące się spółki przede wszystkim w Niemczech i w Polsce.

(2) W zakresie inwestycji w fundusze, bmp doradza podmiotom trzecim przy inwestowaniu w fundusze private equity na całym świecie.

Podstawą modelu przychodów bmp są przychody kapitałowe ze sprzedaży udziałów w jej własnych spółkach portfelowych oraz opłaty za zarządzanie funduszami i premia motywacyjna (carried interest).

bmp AG

Sieć kontaktów kompetencje

Doświadczenie wiarygodność

Inwestycje bezpośrednie

Innowacyjne, dynamicznie roz- wijające się przedsiębiorstwa

» seed

» start up

» ekspansja na rachunek własny lub na zlecenie

» bmp direkt

» bmp Media Investors

» bmp Eco Tech

Zarządzanie funduszami

Tworzenie i realizacja progra- mów private equity

» König & Cie. I. International Private Equity

» König & Cie. II. International Private Equity

» pozostałe

Najważniejszym nośnikiem wartości pozostaje dla bmp ogólna wartość zarządzanych aktywów (assets under management – AUM), z tytułu których bmp otrzymuje opłatę za zarządzanie oraz udział w zyskach (premię motywacyjną).

W tym zakresie dość jasno będzie można skalku- lować, zdyskontować, a tym samym wycenić przyszłe przepływy pieniężne (cashflow). Poniższy schemat ilustruje ogólny rozwój wartości generu-

jących wpływy z tytułu opłat aktywów zarządza- nych przez bmp AG; nieuwzględniony pozostaje portfel posiadanych jeszcze przez bmp AG inwestycji bezpośrednich (na koniec 2008 roku ok.

12,1 mln EUR). W ciągu najbliższych dwóch lat portfel ten powinien być sukcesywnie zreduko- wany:

(8)

12.2005 06.2006 12.2006 06.2007 0

80

40 30 20 70 60 50

10

25

43

56

12.2007 3 7

57

06.2008 7 61

12.2008 10 61

Wartość zarządzanych aktywów (AUM) w mln EUR, przynoszących dochody z tytułu opłat

Doradztwo PE Advisory

Inwestycje bezpośrednie spółek celowych

Obie dziedziny działalności (inwestycje bezpo- średnie i inwestycje w fundusze) cechują się silnymi efektami synergii, gdyż z jednej strony opierają się na posiadanym doświadczeniu i infrastrukturze, a z drugiej – intensyfikują roz- wój sieci kontaktów z branżą private equity obejmującą firmy zarządzające private equity, banki i doradców. I tak już w 2007 roku po raz pierwszy udało nam się pozyskać fundusz venture capital, który działa w zakresie inwestycji w fundusze, na współpartnera venture capital przy realizacji bezpośredniej inwestycji na rzecz spółki bmp Media Investors. W nadchodzących latach ta forma współpracy powinna być jeszcze bardziej zintensyfikowana.

Inwestycje bezpośrednie

bmp inwestuje obecnie głównie venture capital (kapitał ryzyka) w młode, innowacyjne przed- siębiorstwa wysokiego wzrostu. Inwestycje realizowane są przy tym w pierwszej kolejności za pośrednictwem obu spółek inwestycyjnych:

bmp Media Investors i bmp Eco Investors, w których bmp AG posiada aktualnie po 100%

udziałów.

Venture capital (kapitał ryzyka) stanowi element kategorii aktywów private equity. Model venture capital polega na tym, żeby – licząc się z wy- sokim ryzykiem – wygenerować zyski kapitało- we, które przewyższą średni zysk osiągany na rynku kapitałowym. Ze względu na wczesną fazę rozwoju przedsiębiorstwa inwestor venture capital ponosi przy tym stosunkowo wysokie ryzyko niepowodzenia i utraty zaangażowanych środków. Na drugiej szali znajduje się szansa na zwielokrotnienie – w przypadku pozytywnego rozwoju spółki – wartości zaangażowanego kapitału.

bmp stara się osiągać ten cel poprzez:

» identyfikowanie odnotowujących silny wzrost przedsiębiorstw w perspektywicz- nych branżach technologicznych i usłu- gowych,

» inwestowanie w te spółki na atrakcyj- nych warunkach oraz

» wspieranie spółek przy zakładaniu i rozwoju biznesu, aby w średniej per- spektywie osiągnąć atrakcyjną wycenę przy wyjściu z inwestycji.

(9)

bmp koncentruje się przy tym na takich bran- żach, jak media, rozrywka i usługi marketingo- we, a także energie odnawialne i czyste techno- logie. W ujęciu geograficznym działalność bmp skupia się na Niemczech i Polsce.

Inwestycje pozostają w portfelu z reguły przez okres od trzech do siedmiu lat. Dochody uzy- skiwane są w pierwszym rzędzie ze sprzedaży tych spółek inwestorowi strategicznemu (trade sale) lub na rynku kapitałowym. W przypadku inwestycji na własny rachunek i ryzyko osiągane dochody przypadają bmp. W przypadku inwestycji w ramach zarządzania funduszem, bmp uzyskuje dochody z tytułu opłaty za zarządzanie i ewentualnej premii motywacyjnej.

Strategia inwestycyjna

Strategia inwestycyjna obejmuje cztery wymia- ry: geografię, fazę rozwoju przedsiębiorstwa, branżę oraz sposób działania. bmp kieruje się tutaj następującą polityką alokacji:

» Geografia: Niemcy i Polska.

» Faza rozwoju przedsiębiorstwa: seed (faza zasiewu), start-up (faza rozruchu) i ekspansja.

» Branże: Media, Entertainment, Market- ing Services, Renewable Energy, Clean Technology

» Sposób działania: przeważnie jawne udziały mniejszościowe, w razie po- trzeby także w połączeniu z udziałami cichymi lub pożyczkami

Następujące powody sprawiły, że bmp obrała właśnie taką strategię inwestycyjną:

» W przypadku inwestycji we wczesnej fazie rozwoju konieczne jest zachowa- nie bliskiej odległości geograficznej do tych spółek. W Niemczech i Polsce bmp posiada własne zespoły. W obu krajach bmp osiągnęła silny dealflow nowych projektów, poznała uwarunkowania prawne i dysponuje sieciami ważnych kontaktów.

» Mocną stroną bmp jest aktywny business development posiadanych inwesty-

cji. Konieczne i możliwe jest to przede wszystkim we wczesnej fazie zaanga- żowania, bowiem inwestor venture capital posiada często dość wysoki udział w danej spółce, ale jednocześnie nie sprawuje nad nią kontroli.

» W celu uniknięcia ryzyka wiążącego się z daną branżą konieczne jest tworzenie portfela obejmującego inwestycje w spółki z różnych branż. Jednocześnie należy zdefiniować branże, na których będzie się skupiała działalność inwestycyjna, aby dzięki temu móc wykorzy- stać efekty synergii pojawiające się między poszczególnymi inwestycjami.

» Dochody z inwestycji venture capital osiągane są z reguły w momencie sprzedaży dzięki wyższej wartości spół- ki. W tym celu konieczne jest posiada- nie jawnych udziałów w przed- siębiorstwie.

Zarządzanie spółkami portfelowymi Zarządzanie spółkami to proces, który wymaga największego zaangażowania zasobów. Od chwili objęcia udziałów bmp aktywnie uczestniczy w rozwijaniu przedsiębiorstwa. Najistotniej- sze cechy zarządzania spółkami portfelowymi to:

» pełnienie roli sparingpartnera dla za- rządu spółki w dziedzinie strategii,

» aktywne współdziałanie na etapach finansowania i podejmowania działań kapitałowych oraz innych działań M&A tych spółek,

» controlling inwestycji za pomocą stan- dardowych metod i narzędzi,

» opracowywanie zasad ładu korporacyj- nego (Corporate Governance),

» uzupełnianie/zmiany kadrowe na szczeblu zarządzania,

» aktywne współuczestnictwo przy sprzedaży przedsiębiorstw i realizacji transakcji IPO,

» udostępnianie sieci kontaktów o okre- ślonych kwalifikacjach.

(10)

Doradztwo w zakresie private equity i zarządzanie funduszami funduszy Przez doradztwo w zakresie private equity (private equity advisory) rozumie się działalność konsultingową prowadzoną głównie na rzecz inwestorów instytucjonalnych w zakresie alokacji ich środków w aktywa kategorii private equity. Działalność ta może obejmować kontrolę, dobór i obsługę możliwych inwestycji, a także tworzenie produktów funduszy i zarządzanie nimi na rzecz klientów.

W przeciwieństwie do działalności w zakresie inwestycji bezpośrednich działalność inwestycyjna w funduszach jest ukierunkowana globalnie (punkt ciężkości: USA, Europa i Azja) i obejmuje wszystkie formy inwestycji w zakresie private equity (venture capital, buy-out, mezzanine capital, distressed equity itd.).

Niemieccy inwestorzy instytucjonalni alokują obecnie w kategorię private equity jedynie uła- mek zarządzanych przez siebie aktywów. Nale- ży przyjąć, że w nadchodzących latach ten ro- dzaj inwestycji będzie się cieszył znacznie więk- sza popularnością. Spowoduje to wyraźny wzrost popytu na usługi doradztwa z zakresu private equity.

Model dochodów obejmuje z reguły jednora- zową opłatę strukturalną, pobieraną na bieżąco opłatę za zarządzanie oraz uzależniony od osią- ganych wyników udział w zyskach.

W ciągu ponad dziesięcioletniej działalności w branży private equity bmp zdobyła ugrunto- waną wiedzę na temat międzynarodowych rynków private equity oraz najważniejszych graczy rynkowych. Dzięki doświadczeniom, jakie bmp zdobyła jako inwestor venture capital i podmiot zarządzający funduszami, posiada ona niezbędne doświadczenie pozwalające jej na zapewnienie międzynarodowym klientom kompetentnych usług doradczych przy podej- mowaniu przez nich decyzji inwestycyjnych w kategorii aktywów private equity.

(11)

Na dzień 31.12.2008 roku Grupa bmp posiada- ła udziały w 17 przedsiębiorstwach (rok ubiegły:

17). Łączna wartość inwestycji dokonanych w 2008 roku w spółki portfelowe wyniosła ok. 4,3 mln EUR i była mniej więcej o jedną trzecią poniżej poziomu z roku ubiegłego (6,5 mln EUR).

Liczba inwestycji portfelowych

23

2006 2007 2008 2001 2002 2003 2004 2005

50 40 30 20 10 0

38

27

24 23 31

17 17

Podobnie jak w roku ubiegłym 17 spółek wchodzi w skład trzech portfeli inwestycyjnych utrzymywanych przez Grupę bmp. Portfel bmp AG obejmuje na dzień sprawozdawczy pięć spółek, czyli o trzy mniej niż na koniec 2007 roku. Udziały w tych spółkach zostały zakupio- ne w latach 1998 – 2000;będziemy dążyć do rychłego ich zbycia. Najwięcej inwestycji znajduje się w portfelu bmp Media Investors AG

& Co. KGaA, wyspecjalizowanej spółki inwestycyjnej, która zarządzana jest przez bmp i realizuje inwestycje wyłącznie w takich sekto- rach, jak media, rozrywka i usługi marketin- gowe w Niemczech i Polsce. Na dzień 31.12.2008 r. portfel obejmował ogółem je- denaście podmiotów, czyli o trzy więcej niż w analogicznym okresie roku ubiegłego.

Założona pod koniec 2007 roku spółka bmp Eco Investors & Co. KGaA, która również jest w 100% spółką zależną bmp AG, nie dokonała w ciągu roku obrotowego 2008 żadnych inwestycji w spółki portfelowe, tak że jej portfel w dalszym ciągu obejmuje jedną inwestycję, notowaną na giełdzie spółkę Heliocentris Fuel Cells AG.

Trzy spółki, które wyszły z portfela bmp AG, to amerykańska firma Socratic Inc., Salt of Life International AG oraz K2 Internet S.A. Udziały w Socratic Inc. zostały sprzedane na początku 2008 roku w ramach transakcji management buy-back. Udziały posiadane w spółce Salt of Life International AG nie są zaliczane do portfela inwestycyjnego, ponieważ po sprzedaży czę- ści akcji bmp AG posiada ich tylko niewielką pulę, która również ma zostać sprzedana.

Udział w K2 Internet S.A. został w grudniu 2008 roku przeniesiony z portfela bmp AG do portfela spółki bmp Media Investors. Już wcze- śniej, bo w kwietniu 2008 roku, bmp AG sprze- dała ok. jedną trzecią posiadanych wówczas udziałów w K2 Internet S.A w ramach wprowa- dzenia spółki na Warszawską Giełdę Papierów Wartościowych.

Wartość inwestycji uzupełniających w ramach portfela bmp AG wyniosła w roku 2008 ogółem 1,4 mln EUR, z czego 0,9 mln EUR, czyli duża część, została zainwestowana w spółkę Revotar Biopharmaceuticals AG w ramach przejęcia jej udziałów od jednego ze wspólników i partycy- pacji w rundzie finansowania na ogólną kwotę 5,8 mln EUR. W związku z tym wielkość udziału wzrosła do 39,43%.

Określony według kosztów nabycia wolumen wartości portfela pozostałych inwestycji bezpo- średnich bmp AG odnotował w ciągu roku dal- szy spadek z 14,5 mln EUR do 12,1 mln EUR, co odzwierciedla konsekwentną redukcję dotych- czasowego portfela bmp AG do obecnie pięciu spółek.

W trzecim kwartale 2008 roku spółka bmp Media Investors dokonała inwestycji w trzy nowe spółkki: w dwie polskie: SklepyFirmowe.pl Sp. z o.o. i Pomocni Sp. z o.o. oraz w jedną z siedzibą w Düsseldorfie: microshooting Gm- bH. Udziały w gamigo AG zostały sprzedane w sierpniu 2008 roku w ramach transakcji trade sale.

(12)

1

2007 2008 2002 2003 2004 2005 2006

0

3

1 1

10 8 6 4

2

3 2

3 3

2 2

4

1 1 1

W ciągu 2008 roku bmp Media Investors zaan- gażowała ok. 2,6 mln EUR w inwestycje portfelowe. Oprócz wspomnianych nowych inwestycji realizowała niemal we wszystkich istniejących spółkach planowe inwestycje uzupełniające.

Ponadto w spółkach nugg.ad AG i Brand New World GmbH przeprowadzone zostały zakrojo- ne na większą skalę działania z zakresu finansowania, w których uczestniczyła także bmp Media Investors.

Pod względem wielkości udziałów większe zmiany nastąpiły w dwóch inwestycjach portfelowych należących do spółki bmp Media Investors.

Udział w spółce Brand New World GmbH wzrósł wskutek działań kapitałowych do 20,41% (rok ubiegły: 10,23%), a w spółce Republika Kobiet Sp. z o.o. z 17,53% do 74,97%, co w głównej mierze było wynikiem odkupienia udziałów od byłego współinwestora.

Wyjścia z inwestycji i sprzedaż przez giełdę IPO

Na dzień 31 grudnia 2008 r. przeciętne zaanga- żowanie wynosiło nieco ponad 29%, a średnia wartość zainwestowanego kapitału przypadają- ca na jedną inwestycję portfelową – ok. 1,3 mln EUR. Na dzień bilansowy 88,2% wartości portfela stanowiły inwestycje w spółki niemieckie (rok ubiegły: 84,4%). Mierząc wartością godzi- wą (według MSSF), na pięć największych inwestycji portfelowych przypadało na dzień bilansowy 76,7% wartości portfela (rok ubiegły:

74,4%).

Zdarzenia po dniu sporządzenia sprawozdania:

W lutym 2009 roku spółka bmp Media Investors nabyła 11,09% udziałów w Motor Entertain- ment GmbH, poszerzając tym samym swój portfel o kolejną inwestycję.

sprzedaż inwestorowi strategicznemu (trade sale) sprzedaż przez giełdę/IPO

management buy back/inne

(13)

bmp AG

bmp Eco Investors bmp Media Investors

55%

10%

35%

Wielkość udziału poszczególnych portfeli w wartości księgowej

(według MSSF) na dzień 31 grudnia 2008 r.

(14)

Nazwa Portfel Data wejścia

Wielkość udziału %

Faza Wolumen w mln EUR 1 Republika Kobiet Sp. z o.o. bmp Media Investors 11/2007 74,97* Seed < 1 2 SklepuFirmowe.pl Sp. z o.o. bmp Media Investors 07/2008 60,00* Start up < 1

3 ErgoTrade AG bmp AG 10/2000 49,99 Ekspansja 1-2,5

4 Revotar

Biopharmaceuticals AG bmp AG 07/2000 39,43 Start up > 2,5 5 microshooting GmbH bmp Media Investors 07/2008 35,00 Seed < 1

6 Newtron AG bmp AG 08/1999 31,88 Ekspansja 1-2,5

7 Nokaut Sp. z o.o. bmp Media Investors 01/2006 31,65 Ekspansja < 1 8 mando.TV GmbH bmp Media Investors 12/2007 28,24 Start up < 1 9 K2 Internet S.A. bmp Media Investors 06/2000 23,29 Ekspansja < 1 10 GreenHandger GmbH bmp Media Investors 10/2007 22,03 Start up < 1 11 Brand New World GmbH bmp Media Investors 04/2007 20,41 Ekspansja 1-2,5 12 Shotgun Pictures GmbH bmp Media Investors 09/2004 20,00 Ekspansja < 1 13 nugg.ad AG predictive

behavioral targeting bmp Media Investors 11/2006 18,88 Start up 1-2,5 14 Heliocentris Fuel Cells AG bmp Eco Investors 05/2006 18,22 Giełda 1-2,5 15 Tembit Software GmbH bmp AG 06/1999 16,36 Ekspansja < 1 16 Pomocni Sp. z o.o. bmp Media Investors 07/2008 14,04 Seed < 1 17 European Telecommunica-

tion Holding E.T.H. AG bmp AG 12/1998 2,30 Ekspansja 1-2,5

* Udział praw głosu jest mniejszy niż 50%.

(15)

Brand New World GmbH (11) Landsberger Str. 6

80339 München

www.brandnewworld.de

Brand New World GmbH jako firma działająca w obszarze Audience Relationship Manage- ment® zwiększa wartość generowaną przez klasyczne interaktywne oferty, jak turnieje przeprowadzane drogą SMS-ową lub telefo- niczną, głosowania i formaty call in. Poprzez inwestowanie w perspektywiczne relacje z klientami końcowymi oraz pozyskiwanie nowych źródeł przychodów Brand New World zapewnia swoim partnerom stałą dodatkową wartość. Wartość klientów dla użytkowników mediów zwiększana jest dzięki zastosowaniu inteligentnego Audience Relationship Manage- ment przy ścisłym zachowaniu obowiązujących przepisów ustawowych. Partnerami i klientami spółki są wiodące firmy medialne z Niemiec i innych krajów europejskich

» Partner w ramach co-venturingu: KfW, Creathor Venture, Mountain Partners, T.i.B.i., różni „business angels”

» Udział bmp w inwestycji: 20,41%

» W portfelu bmp od: 04/2007

ErgoTrade AG (3) Lohstraße 26

85445 Oberding, OT Schwaig

www.ergotrade.info, www.xsellent.de ErgoTrade AG oferuje swoim klientom unika- tową ofertę usług, począwszy od modernizacji wyposażenia IT i jego odsprzedaży poprzez zakup i sprzedaż „used IT”, aż po dostarczanie zintegrowanych usług rollout i rollback. Na stronie www.xsellent.de spółka prowadzi rów- nież giełdę online b2b dla producentów i sprze- dawców produktów informatycznych i jest w tej dziedzinie wiodącym oferentem na rynku. Firma z siedzibą w Oberding koło Monachium i posia- dająca spółki zależne na Węgrzech i Chorwacji

zatrudnia ponad 60 pracowników; w ubiegłym roku wykazała obroty w wysokości ponad 15 mln EUR.

» Partner w ramach co-venturingu: Ven- ture Catalyst GmbH

European Telecommunication Holding E.T.H. AG (17)

Berner Straße 119 60437 Frankfurt www.eth-ag.com

Spółka European Telecommunication Holding E.T.H. AG oferuje jako firma telekomunikacyjna różnorodne usługi, obejmujące m.in. Call by Call, Preselection, MVNO, usługi internetowe (ADSL/VoIP), Calling Cards, Call Shops i klasyczne Carrier Business.

» Partnerzy w ramach co-venturingu: Çu- kurova Investments N.V., Arché Finanz GmbH

GreenHanger GmbH (10) Friedrichstraße 58

10117 Berlin

www.greenhanger.de

Berlińska spółka GreenHanger GmbH oferuje i sprzedaje wyprodukowany pod tą samą nazwą z tektury falistej, w pełni ekologiczny wieszak na ubrania. Spółka sprzedaje ten wyrób krajowym i międzynarodowym firmom reklamowym za pośrednictwem partnerów dystrybucji w segmencie pralni odzieży GreenHanger jako innowacyjne i wysoce efektywne medium bezpośredniego marketingu (ambient media).

» Partner w ramach co-venturingu: b-to-v Private Equity S.C.S., SICAR

(16)

Heliocentris Fuel Cells AG (14) Rudower Chaussee 29

12489 Berlin

www.heliocentris.com

Założona w 1995 roku spółka zalicza się do pio- nierów nowej branży produkcji ogniw paliwo- wych. Już wcześnie firma skupiła się na produkcji systemów edukacyjnych i pokazowych dla uczelni, placówek badawczych i szkół.

W oparciu o doświadczenia z zakresu integracji systemowej w segmencie systemów edukacyjnych oraz badawczo-rozwojowych Heliocentris uruchomił w 2007 roku pion działalności Sys- tems & Solutions. Celem tego działu jest ofero- wanie klientom przemysłowym usług z zakresu integracji systemów z jednoczesnym opraco- wywaniem specyficznych rozwiązań aplikacyj- nych dla pojedynczych klientów. W tych działa- niach spółka opiera się na relacjach partnerstwa z firmami „best in class“ branży ogniw paliwo- wych, jak Ballard Power Systems, czy też Hy- drogenics.

K2 Internet S.A. (9) al. Solidarności 74 A 00-145 Warszawa Polska

www.k2.pl

K2 Internet S.A. należy do wiodących w Polsce niezależnych firm oferujących specjalistyczne usługi z zakresu zastosowania nowoczesnych mediów i technologii w celu wzmocnienia USP klientów w dziedzinie marketingu, sprzedaży i CRM.

» udział bmp w inwestycji: 23,29%

mando.TV GmbH (8) Gubener Straße 47 10243 Berlin www.dailyme.tv

Spółka mando.TV GmbH oferuje innowacyjny serwis dailyme.tv, skierowany do silnie rosnącej grupy użytkoniwków multimedialnych telefo- nów komórkowych / smartphones. dailyme.tv zapewnia użytkownikom możliwość kompono- wania aktualnych treści wideo według indywi- dualnych upodobań, a następnie do korzystania z nich w telefonie komórkowym, jak i w kom- puterze. Ze spersonalizowanego programu można korzystać w sposób mobilny – nawet bez stałego dostępu do Internetu. Oferta refi- nansuje się z przychodów z reklam oraz opłat za premium service. Posiadacze praw do con- tentu partycypują w uzyskiwanych przychodach.

» Partner w ramach co-venturingu: IBB Beteiligungsgesellschaft mbH, YOC AG

microshooting GmbH (5) Schanzenstraße 51

40549 Düsseldorf

www.microshooting.com

Spółka microshooting GmbH prowadzi platfor- mę pośrednictwa w przekazywaniu zamówień na motywy fotograficzne i same fotografie w ramach „imaging industry“. Klientami tej platformy są zarówno agencje reklamowe, jak i bezpośrednio firmy, które do celów pro- wadzonej reklamy, projektowania wzornictwa produktów, prezentacji firmy i budowy stron internetowych potrzebują stale rosnącej ilości profesjonalnego materiału fotograficznego.

(17)

Newtron AG (6) Freiberger Straße 39 01067 Dresden www.newtron.net

Spółka Newtron AG została założona w 1999 roku w celu opracowywania wszech- stronnych rozwiązań dla łańcucha dostaw w zakresie strategicznego i operacyjnego zaopa- trzenia firm. Główny trzon portfela spółki Newtron stanowi przy tym platforma handlowa, umożliwiająca zarówno firmom dokonującym zakupów, jak i dostawcom zaprezentowanie ich działalności w zabezpieczonym środowisku.

Rozwiązania umożliwiają całościową prezentację wszystkich istotnych procesów zaopatrzenio- wych, począwszy od nawiązania kontaktu, poprzez negocjacje cenowe, aukcje online, zawarcie umowy i zarządzanie dostawcami, aż po zarządzanie katalogami i prezentację workflow zakupów oraz powiązanie dostawców za po- średnictwem WebEDI.

» Partner w ramach co-venturingu: Holtz- brinck Venutres GmbH

Nokaut Sp. z o.o. (7) ul. Władysława IV 43 81-395 Gdynia Polska

www.nokaut.pl

Spółka Nokaut.pl jest operatorem wysoce funk- cjonalnej platformy do porównywania cen, która umożliwia użytkownikom szybkie i kom- fortowe wyszukiwanie produktów oraz porów- nywanie cen w polskich i zagranicznych skle- pach internetowych, ułatwiając w ten sposób decyzję zakupową. Informacje o produktach uzupełniane są niezależnymi opiniami na temat produktów i sklepów znajdujących się

w serwisie. Dla współpracujących sklepów platforma jest skutecznym i elastycznym narzę- dziem prezentacji swojej oferty.

» Partner w ramach co-venturingu: LM Inwestycje Sp. z o.o.

nugg.ad AG predictive behavioral targeting (13)

Rotherstraße 16 10245 Berlin www.nugg.ad

Spółka nugg.ad jest operatorem platformy dla spersonalizowanego dostarczania reklam. nugg.ad interpretuje zmierzone technicznie dane o użytkowaniu i łączy je przy pomocy specjal- nych algorytmów z danymi uzyskanymi z ankiet przeprowadzonych wśród użytkowników. Dzię- ki temu każdemu użytkownikowi, niezależnie od aktualnego środowiska, można dostarczyć właśnie taki środek reklamy, który będzie naj- bardziej odpowiadał jego zainteresowaniom.

Wynikiem takiego targetowania jest wymierne zmniejszenie ponoszonych przez reklamodaw- ców, ich agencje i sprzedawców strat z tytułu nieefektywnej reklamy oraz stopniowe zwięk- szenie ważności, a tym samym akceptacji reklamy przez konsumentów . Działalność nugg.ad opiera się wyłącznie na modelach sza- cunkowych i pseudonimach bez gromadzenia danych osobowych. Firma zatem bezkompromi- sowo wychodzi naprzeciw potrzebom użyt- kowników w zakresie ochrony ich prywatności i danych osobowych. nugg.ad jako pierwszy oferent targetingu otrzymała od Niezależnego Centrum Ochrony Danych Osobowy w Szlezwi- ku-Holsztynie (Unabhängiges Landeszentrum für Datenschutz Schleswig-Holstein, ULD) znak jakości ochrony danych osobowych.

» Partner w ramach co-venturingu: IBB Beteiligungsgesellschaft mbH, Media Ventures GmbH, European Founders Fund

(18)

Pomocni Sp. z o.o. (16) ul. Cynamonowa 2 02-777 Warszawa Polska

www.pomocni.pl

Pomocni Sp. z o.o. zajmuje się internetowym pośrednictwem usług dla gospodarstw domo- wych, początkowo głównie usług opieki nad dziećmi (nianie).

» Partner w ramach co-venturingu: Team Europe Ventures

Republika Kobiet Sp. z o.o. (1) ul. Kruczkowskiego 6A

00-412 Warszawa Polska

www.repka.pl

Republika Kobiet prowadzi pod adresem www.repka.pl specjalny portal internetowy dla kobiet Obecnie firma generuje głównie przychody z reklam, ale w przyszłości zintegrowane mają być także funkcje handlu internetowego zapewniające odpowiednie strumienie przychodów.

Revotar Biopharmaceuticals AG (4) Neuendorfstr. 24a

16761 Hennigsdorf www.revotar.de

Spółka Revotar Biopharmaceuticals AG opracowu- je innowacyjne środki lecznicze stosowane w le- czeniu przewlekłych chorób zapalnych, jak np.

łuszczyca, przewlekła obturacyjna choroba płuc (COPD), czy ostra niewydolność płuc (ALI). Naj- bardziej zaawansowany kandydat na środek lecz- niczy – Bimosiamose, został już przetestowany na niemal 200 ochotnikach i pacjentach w toku licznych badań w ramach Fazy I i Fazy IIa we wskaza- niach przeciwko astmie, COPD i łuszczycy; wyka-

zano przy tym bezpieczne i skuteczne działanie specyfiku.

» Partnerzy w ramach co-venturingu: IBG Risikokapitalfonds, Deutsche Life Science GmbH, MVC Unternehmensbeteili- gungsges. mbH, BFB Beteiligungsfonds Brandenburg

Shotgun Pictures GmbH (12) Friedrichstraße 23 a

70174 Stuttgart

Shotgun Pictures GmbH opracowała innowacyjną koncepcję finansowania niskobudżetowych produkcji filmowych. Celem spółki jest wybranie w ciągu czterech lat dziesięciu filmów kinowych, wyprodukowanie ich we współpracy z czołowymi partnerami, a następnie przeprowadzenie ich dochodowej dystrybucji.

» Partnerzy w ramach co-venturingu:

MBG Baden-Württemberg

» W portfelu bmp od 09/2004

SklepyFirmowe.pl Sp. z o.o. (2) ul. Władysława IV 43

81-395 Gdynia Polska

www.bazarek.pl, www.sklepyfirmowe.pl Spółka ta oferuje podmiotom gospodarczym i osobom prywatnym łatwą w użyciu, wysoce funkcjonalną i zindywidualizowaną infrastruktu- rę sklepu internetowego, która łączy się także z różnego rodzaju dodatkowymi usługami han- dlowymi. Swoją działalność spółka SklepyFir- mowe finansuje z comiesięcznych składek oraz udziału w przychodach sklepów, a ponadto partycypuje ona dodatkowo w zależności od wielkości ruchu w wykorzystaniu zewnętrznych serwisów przez użytkowników.

» W portfelu bmp od 07/2008

(19)

Tembit Software GmbH (15) Am Borsigturm 42

13507 Berlin www.tembit.de

Spółka Tembit Software GmbH oferuje branży usług finansowych oraz ochrony zdrowia roz- wiązania softwarowe oraz informatyczne usługi konsultingowe. Firma koncentruje się szczegól- nie na zastosowaniach internetowych i intrane- towych, pozwalających na szybkie i zgodne z założeniami budżetowymi projektowanie przyjaznych dla użytkowników i nie wymagają- cych konserwacji aplikacji.

» Partner w ramach co-venturingu:

IBB Beteiligungsgesellschaft mbH

(20)

Akcje bmp nie uniknęły w ciągu 2008 roku niezwykle negatywnych trendów, jakie opano- wały światowe giełdy, a które dotknęły przede wszystkim walory instytucji finansowych. Nowy rok 2008 rozpoczęły kursem 2,34 EUR, aby następnie stale tracić na wartości. Wartość na koniec roku w wysokości 0,77 EUR daje wyraź- nie negatywny obraz rozwoju kursu akcji za cały 2008 rok, który oznaczał spadek o 67%.

Ta tendencja spadkowa utrzymywała się po- czątkowo także w 2009 roku, a z początkiem marca kurs akcji bmp osiągnął nowe minimum (0,58 EUR). Od tej pory kurs akcji ustabilizował się na tym słabym poziomie.

W 2008 roku na giełdach niemieckich w obrocie pozostawały akcje bmp o ogólnej wartości 2,5 mln EUR (rok ubiegły: 24,2 mln EUR). Nato- miast na Warszawskiej Giełdzie Papierów Warto- ściowych wolumen obrotów w 2008 roku spadł do poziomu 3,0 mln EUR (rok ubiegły: 51,8 mln EUR). Oznaczało to poważne załamanie się ogól- nej płynności akcji bmp w roku 2008 o niemal 93% – z 76 mln EUR do 5,5 mln EUR.

Akcjonariat

Na dzień 31.12.2008 roku pakiet 14,23% spo- śród ogółem 17.500.000 sztuk akcji pozostawał w posiadaniu Olivera Borrmanna, Grupa Roland Berger posiadała 8,83%, a Grupa Walther 7,53% akcji. 69,41% akcji pozostało w posiadaniu drobnych inwestorów.

ING Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., podmiot zależny spółki ING (Polska), której stan posiadania przypisany jest do akcjonariatu rozproszonego, posiadała na dzień sporządze- nia sprawozdania wraz z zarządzanymi przez siebie funduszami 10,05% praw głosu w bmp AG.

W sumie na dzień sporządzenia sprawozdania 14,37% akcji pozostawało w rękach członków Zarządu.

Kod ISIN DE0003304200

Kod WKN 330420

Bloomberg BTBA

Reuters BTBGk.DE

Segment rynku: Prime Standard

Rozwój kursu akcji w porównaniu z DAX i TecDax za okres od 28.12.2007 r. do 31.03.2009 r.

(Indeks 100 = wartość na dzień 28.12.2007 r.)

20 40 80 120 160 140 100

60 TecDax

bmp Dax

Sty 08 Lut 08 Mar 08 Kwi 08 Maj 08 Cze 08 Lip 08 Sie 08 Wrz 08 Paz 08 Lis 08 Gru 08 Sty 09 Lut 09 Mar 09

(21)

Rok obrotowy 2008 przebiegał dla koncernu bmp AG ogólnie dość spokojnie. Kilka sukce- sów, jak debiut giełdowy spółki K2 Internet S.A.

na Warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościo- wych w kwietniu, zawarcie rundy finansowania dla Revotar Biopharmaceuticals AG w czerwcu i sierpniu oraz sprzedaż gamigo AG z portfela naszej spółki zależnej, bmp Media Investors AG

& Co. KGaA, na rzecz Axel Springer Ventures GmbH, pozwoliły na osiągnięcie dobrych wyni- ków.

Zarysowujący się początkowo w 2008 roku pozytywny rozwój sytuacji skłonił bmp do wy- płaty po raz pierwszy dywidendy za rok 2007 w wysokości 0,10 EUR na akcję.

Jednak od jesieni 2008 roku rozwój sytuacji wyraźnie się pogorszył. Podobnie jak pod koniec 2001 roku od tego momentu nastąpił prawdziwe zahamowanie działalności na rynku venture capital w Niemczech i Polsce. Każdy inwestor venture capital skupia się teraz głów- nie na swoim posiadanym portfelu, nowe inwestycje stały się rzadkością i niemal nie daje się pozyskać zewnętrznych partnerów finansowania. Wyjścia przez giełdę stały się niemożliwe, nawet transakcje trade sale są coraz rzadsze, a osiągane ceny – gorsze. A „last but not least”

słabość rynków kapitałowych sprawia, że spółki notowane na giełdzie tracą na wartości.

Taka sytuacja oczywiście negatywnie wpłynęła na wyniki Grupy bmp AG. Wprawdzie w 2008 roku udało nam się jeszcze wypracować niewielki zysk, ale okazał się on wyraźnie niższy od wyzna- czonych przez nas samych celów.

Rozwój bmp Media Investors postępuje dobrze do przodu, natomiast rozwój bmp Eco Investors ma obecnie podrzędne znaczenie. Dawny portfel bmp AG został zmniejszony o spółki Socratic Technologies i K2 Internet. Pion działalności

„Zarządzanie funduszami“ nie zrealizował wy-

znaczonych celów w odniesieniu do nowo ge- nerowanych zarządzanych aktywów, co spo- wodowane jest znaczną powściągliwością in- westorów.

Ostrożność dotyczy także perspektyw na przy- szłość, bowiem taka firma jak bmp AG osiąga gros swoich dochodów z pomyślnej sprzedaży posiadanych spółek portfelowych. Taka sprze- daż jest obecnie możliwa tylko w ograniczonym zakresie i chwilowo nie rysują się żadne oznaki poprawy tej trudnej sytuacji na rynku.

Skonsolidowany zysk Grupy bmp obliczony zgodnie z metodologią MSSF wyniósł w 2008 roku 0,2 mln EUR. Kapitały własne oraz wskaźnik kapitałów własnych zmniejszyły się wskutek wypłaty dywidendy w wysokości 1,8 mln EUR z 25,6 mln EUR do 24,1 mln EUR, czyli z 86,9% do obecnie 86,7%.

Wartość środków pieniężnych w kasie i na rachunkach bankowych zmniejszyła się z 7,7 mln EUR (na dzień 31.12.2007 r.) do obecnie 3,4 mln EUR (31.12.2008 r.). Wartość krótko- terminowych papierów wartościowych dopuszczonych do obrotu zmniejszyła się

z 2,2 mln EUR (na dzień 31.12.2007 r.) do 2,1 mln EUR (na dzień 31.12.2008 r.).

Wartość zarządzanych aktywów (AUM) zwięk- szyła się w ciągu roku obrotowego 2008 z 78,4 mln EUR o 11% do wysokości 87,1 mln EUR.

Przy tym środki zarządzane w zakresie inwestycji bezpośrednich bmp AG pozostały na nie- zmienionym poziomie. Jednocześnie ponownie zwiększyła się wartość zarządzanych aktywów zarówno w zakresie doradztwa private equity, jak i w spółce zależnej, bmp Media Investors.

W przeważającym zakresie udało nam się osią- gnąć cele, jakie w sprawozdaniu z działalności za rok obrotowy 2007 zostały wyznaczone na rok 2008.

(22)

Nie udało nam się jednak osiągnąć celu, jakim było otwarcie nowych inwestycji przez spółkę bmp Eco Investors i pozyskanie nowych klien- tów dla pionu działalności doradztwa private equity.

Osiągnięty rezultat nie spełnił naszych oczeki- wań.

1. Sytuacja na rynku i pozycja rynkowa:

Działalność bmp w sektorze inwestycji bezpo- średnich koncentruje się na dwóch rynkach:

Niemczech i Polsce.

Według informacji BVK Bundesverband Deut- scher Kapitalbeteiligungsgesellschaften (Raport roczny za 2008) niemiecka branża private equity po bardzo dobrym roku 2007 odnotowywała ujemny rozwój. W zakresie pozyskiwania funduszy przez niemieckie towarzystwa inwesty- cyjne nastąpiło wyraźne załamanie o 66%.

Inwestycje towarzystw inwestycyjnych z siedzi- bą w Niemczech osiągnęły wartość 6,4 mld EUR wobec 7,5 mld EUR w roku 2007; w Niemczech wartość inwestycji wyniosła 8,4 mld EUR, czyli 21% mniej niż w roku 2007. Udział w finanso- waniu wczesnych faz rozwoju przedsiębiorstw wyniósł przy tym 439 mln EUR, czyli 6,8%, i odnotował wbrew panującemu trendowi nawet lekki wzrost (rok ubiegły: 426 mln EUR czyli 5,7%).

Ciekawy także jest jeszcze fakt, że w przeci- wieństwie do roku ubiegłego niemal 93% inwestycji zostało zrealizowanych na rodzimym rynku niemieckim, podczas gdy w 2007 roku wartość ta wynosiła jedynie 73,5%. Liczba podmiotów, które skorzystały z pierwotnego finansowania, zmniejszyła się w 2008 roku wyraźnie z 696 do 388.

W odniesieniu do dezinwestycji BVK poinfor- mował także o poważnym spadku. W sumie w 2008 roku zrealizowano transakcje sprzedaży na ogólną kwotę 1,56 mld EUR, podczas gdy porównywalna wartość za 2007 rok wynosiła jeszcze 2,91 mld EUR. Znacznie mniejsze wpły- wy generowane były w szczególności

za pośrednictwem takich kanałów wyjścia, jak trade sale i IPO (-54% i -52%).

Zdaniem Zarządu w roku 2009 sytuacja w branży venture capital pozostanie ogółem na niezmie- nionym poziomie. Ze względu na obecny ogólny brak pewności na rynkach finansowych nie ma możliwości przedstawienia dokładnej prognozy przyszłego rozwoju rynku.

Spółka bmp AG utrzyma swoją pozycję rynkową jako podmiot finansujący rozwój innowacyjnych przedsiębiorstw intensywnego wzrostu w drodze ostrożnych operacji

inwestycyjnych i z pewną dozą ufności spogląda na zewnętrzne uwarunkowania ramowe dla inwestycji venture capital w Niemczech i Polsce w 2009 roku.

Dla pionu Doradztwa Private Equity bmp decydujące znaczenie ma globalny rynek private equity.

Na tym rynku w 2008 roku można było zaob- serwować następujące tendencje: w porówna- niu z rokiem ubiegłym znacznie spadł globalny wolumen pozyskiwanych środków, to samo dotyczy także wartości transakcji. W ciągu 2008 roku liczni inwestorzy inwestujący w fundusze private equity sami popadli w tarapaty i byli zmuszeni do znacznego ograniczenia wartości przyrzeczeń składanych wobec nowych funduszy. Jednocześnie na koniec roku w licznych funduszach dokonano – częściowo bardzo wysokich –redukcji wartości w postaci odpisów jednostkowych.

Inne trendy na rynku private equity to drastycz- ny spadek finansowania ze źródeł obcych w ramach leveraged buy-outs oraz niemal całkowity zanik możliwości wyjścia spółek z portfeli. Wszystkie opisane powyżej tendencje utrzymywały się także w bieżącym roku.

Dla bmp ma to dwojakie znaczenie: wprawdzie dostęp do ciekawych funduszy i osób zarządzają- cych funduszami stał się łatwiejszy, ale za to trud-

(23)

niej przebiega pozyskiwanie nowych klientów.

Ograniczona jest także możliwość wprowadzania na rynek produktów private equity retail, wskutek czego zmniejszył się też wzrost w transakcjach realizowanych z partnerem König & Cie.

2. Rozwój działalności:

Bezpośrednie inwestycje venture capital Ogólna liczba 17 aktywnych spółek w portfelu Grupy bmp nie uległa zmianie w porównaniu z analogicznym okresem roku ubiegłego.

Aktywne spółki pochodzą wyłącznie z obu istotnych dla bmp rynków, Polski i Niemiec.

Trzy nowe zaangażowania to dwie polskie spół- ki SklepyFirmowe.pl Sp. z o.o. oraz Pomocni Sp. z o.o., a także firma z Düsseldorfu, microshooting GmbH; wszystkie one wchodzą w skład portfela bmp Media Investors AG & Co. KGaA (100-procentowa spółka zależna bmp AG).

W roku 2008 odnotowane zostały trzy wyjścia z portfela inwestycyjnego: spółka gamigo AG, która w sierpniu 2008 roku została sprzedana z portfela bmp Media Investors w ramach transakcji trade sale oraz udziały w spółce Socratic Inc. (w ramach operacji management buy- back). Udziały posiadane w spółce Salt of Life International AG nie zaliczają się do portfela inwestycyjnego, ponieważ po sprzedaży części akcji bmp AG posiada ich tylko niewielką pulę.

Spośród inwestycji posiadanych na dzień sprawozdawczy na portfel bmp AG przypadało w sumie pięć spółek, co oznacza spadek o trzy podmioty. Oprócz obu wspomnianych powyżej transakcji sprzedaży udziałów z portfela bmp AG udział w spółce K2 Internet S.A. został w grudniu 2008 roku przeniesiony do spółki bmp Media Investors, ponieważ K2 pod wzglę- dem treści należy do tego portfela, a bmp dodatkowo podjęła decyzję o średnioterminowym utrzymaniu udziałów w tej inwestycji. Wcześniej w kwietniu 2008 roku mniej więcej trzecia cześć udziałów została sprzedana w ramach debiutu giełdowego spółki. Kolejnych jedena- ście inwestycji przypada na bmp Media Inve-

stors. Tym samym liczba inwestycji w tym portfelu wzrosła w sumie o trzy. Jednak inwestycja (Heliocentris Fuel Cells AG) przypada – podobnie jak na dzień 31.12.2007 r. – na spółkę bmp Eco Investors (w 100% jednostka zależna bmp AG).

Ogólna wartość inwestycji wszystkich spółek bmp dokonanych w pionie inwestycji bezpo- średnich w venture capital wyniosła

w 2008 roku 4,3 mln EUR. Największa ich część (2,6 mln EUR) dotyczyła inwestycji spółki bmp Media Investors. Oprócz wspomnianych powy- żej nowych zakupów realizowane były inwestycje uzupełniające prawie we wszystkich istnieją- cych spółkach portfelowych. W spółkach znaj- dujących się we wczesnej fazie rozwoju w 2008 roku dokonano wypłat związanych z osiągnię- ciem określonych celów cząstkowych. Celem rund finansowania było z jednej strony wsparcie dalszej ekspansji firm, a z drugiej – zabezpie- czenie ich sytuacji finansowej i płynności w wyraźnie trudniejszych uwarunkowaniach ramowych. Ponadto w nugg.ad AG zrealizowano większą rundę finansowania, w której uczestniczyła spółka bmp Media Investors.

Inwestycje uzupełniające w portfelu bmp AG ograniczały się w gruncie rzeczy do jednej spółki portfelowej (Revotar AG). Również i w tym wypadku inwestycje nastąpiły w ramach ze- wnętrznych rund finansowania.

Na 2009 rok z ostrożnością planujemy nowe inwestycje. Nadrzędnym celem będzie zapewnienie finansowania istniejącego portfela spół- ek. W przypadku pomyślnej sprzedaży inwestycji, pozyskane środki będą mogły zostać przeznaczone na sfinansowanie nowych inwestycji.

Doradztwo Private Equity

W sektorze zarządzania funduszem funduszy i doradztwa private equity bmp tworzy i realizuje programy private equity dla inwestorów instytucjonalnych i prywatnych.

(24)

Inwestycje w fundusze nie są realizowane w ramach bilansu i na rachunek bmp, lecz bmp działa w charakterze doradcy swoich klientów.

Zgodnie z tym model działalności bmp nie polega na realizacji zysków ze sprzedaży, lecz raczej na pobieraniu zaliczek na poczet zysków, opłat za zarządzanie i honorariów za usługi konsultingowe.

Wynagrodzenie z tytułu usług zarządzania może obejmować także, jak to się dzieje w przypadku partnerstwa z König & Cie., element uzależniony od osiąganych wyników; bmp oferuje także rozwiązania uznaniowe, za które pobierane są opłaty jednorazowe.

Najważniejszym partnerem w ramach tej działalności jest hamburski dom emisyjny König

& Cie. W ramach głównego zakresu swojej działalności König & Cie. poszerzył od roku 2005 paletę produktów o kategorię aktywów private equity. bmp współpracuje przy tym z inicjatorem funduszu i świadczy usługi konsultingowe dwóm funduszom funduszy private equity, które wprowadził König & Cie.

Pierwszy z nich, König & Cie. International Private Equity GmbH & Co. KG (INPEQ I), został wprowadzony do obrotu w 2005 roku, a zamknięty w roku 2007 przy wartości ok. 37,5 mln EUR.

Od 2007 roku trwa dystrybucja jednostek drugiego funduszu (INPEQ II). W obu przypadkach bmp doradza funduszowi funduszy przy doborze i wycenie funduszy celowych. Opłaty za zarządzanie i wynagrodzenia za osiągane wyniki pobiera König

& Cie. Private Equity GmbH, w której bmp AG posiada 50% udziałów.

Fundusze celowe, którym bmp przekazała przyrzeczenia złożone wobec sowich klientów, obejmują krąg różnych zarządzających. Zaliczają się do nich renomowani zarządzający z Europy, Ameryki Północnej i Azji, a reprezentowane strategie sięgają od large buyout, poprzez kapitał wzrostu aż po venture vapital.

3. Organizacja i pracownicy:

Podstawowy zespół bmp współpracuje ze sobą już od ponad dziesięciu lat, co stanowi doskonałą podstawę dalszego rozwoju Spółki.

Wszystkie ważne stanowiska zarówno w pionie inwestycji bezpośrednich, jak i inwestycji w fundusze są obsadzone przez osoby o najwyższych kwalifikacjach. Podział zadań między poszczególnych członków Zarządu jest następujący: Prezes Zarządu, Oliver Borrmann, jest odpowiedzialny za pion strategii ogólnej, inwestycje bezpośrednie, public relations i współpracę z inwestorami. Ralph Günther odpowiedzialny jest za zarządzanie funduszami i doradztwo private equity. Zakres kompe- tencji Andreasa van Bona obejmuje finanse, controlling, kadry, prawo i informatykę.

W roku obrotowym w bmp AG zatrudnionych było średnio 14 pracowników i jedna praktykantka. Na dzień sporządzenia sprawozdania w bmp AG zatrudnionych było na stałe 14 pracowników i jedna praktykantka, w tym trzy osoby w niepełnym wymiarze czasu pracy.

4. Sytuacja finansowa i ekonomiczna:

Sytuacja dochodowa

W roku obrotowym 2008 Grupa bmp wykazała zysk netto w wysokości 0,2 mln EUR (obliczany zgodnie z metodologią MSSF). W porównaniu z rokiem ubiegłym, kiedy osiągnięto zysk netto (obliczany zgodnie z metodologią MSSF) na poziomie 3,6 mln EUR, odnotowano spadek o ok. 94%. Przychody ze sprzedaży spółek portfelowych i papierów wartościowych wyniosły 4,0 mln EUR, przy czym kwota 1,9 mln EUR (czyli niespełna połowa) przypadła na sprzedaż części udziałów w spółce K2 Internet S.A. w toku wprowadzania jej na giełdę. Pozostała część przypada głównie na przychody z tytułu sprzedaży udziałów w spółce gamigo AG (1,7 mln EUR). W roku ubiegłym przychody z tytułu sprzedaży spółek

(25)

portfelowych i papierów wartościowych wynio- sły 11,1 mln EUR. Przychody z tytułu świadczo- nych usług doradczych i pobranych prowizji również spadły o ok. 68% do poziomu 0,1 mln EUR. Pozostałe przychody operacyjne spadły z 5,4 mln EUR do 1,0 mln EUR. Istotny efekt w wysokości 4,2 mln EUR miało zakończenie funduszu równoległego bmp Venture Tech GmbH, gdyż w ramach likwidacji bank KfW odstąpił swoje pozostałe wierzytelności na rzecz bmp AG . Dochody z przeszacowania inwestycji i rezerw jednostkowych oraz z amortyzacji należności wyniosły 1,7 mln EUR (rok ubiegły:

2,0 mln EUR).

Ze względu na niższe wynagrodzenia uzależ- nione od osiąganych wyników koszty osobowe wyniosły 1,4 mln EUR i były o 9% niższe niż analogiczna wartość osiągnięta w 2007 roku.

Pozostałe koszty operacyjne wzrosły z 1,3 mln EUR do 1,6 mln EUR, co w dużej mierze spo- wodowane było wyksięgowaniem jednej należ- ności podatkowej oraz zwiększeniem kosztów obsługi prawnej i doradztwa.

Wartość amortyzacji długoterminowych akty- wów finansowych i papierów wartościowych zmniejszyła się z 3,0 mln EUR do 2,5 mln EUR.

Wartość odsetek i podobnych kosztów spadła z 0,3 mln EUR do 0,2 mln EUR.

Zwrot na kapitale własnym (mierzony zyskiem netto roku obrotowego i odniesiony do średniej wartości kapitałów własnych) wynosi 0,9%.

Struktura majątkowa i kapitałowa Długoterminowe składniki aktywów Grupy obejmują udziały w spółkach portfelowych oraz udzielone im pożyczki lub ciche udziały.

Ich wartość wynosi 20,0 mln EUR i przypada na nie ok. 97% długoterminowych aktywów;

reszta dotyczy głównie podmiotów powiąza- nych, joint ventures i papierów wartościo- wych aktywów trwałych. Wartość krótkoter- minowych aktywów spadła o 40% z 11,8 mln EUR do poziomu 7,2 mln EUR, głównie z po-

wodu inwestycji w spółki portfelowe. Środki pieniężne w kasie i na rachunkach bankowych wyniosły na koniec 2008 roku 3,4 mln EUR wobec 7,7 mln EUR w roku 2007. Suma bilansowa Grupy bmp spadła nieznacznie z 29,5 mln EUR do poziomu 27,8 mln EUR.

Kapitał własny zmniejszył się o 6%

z 25,6 mln EUR do 24,1 mln EUR. Zobowiąza- nia zmniejszyły się z 3,6 mln EUR do poziomu 3,5 mln EUR, przy czym 3,1 mln EUR przypada na przyznane przez KfW kredyty na refinan- sowanie inwestycji portfelowych.

Rozwój płynności

Na koniec roku wartość krótkoterminowych papierów wartościowych dopuszczonych do obrotu i ekwiwalentów środków płatniczych wyniosła 5,5 mln EUR.

5. Szanse i ryzyka rozwoju w przyszłości, zarządzanie ryzykiem

Doradztwo Private Equity / Zarządzanie funduszami

W zakresie Doradztwa Private Equity bmp jest obecnie uzależniona głównie od jednego klienta, König & Cie. z siedzibą w Hamburgu.

W celu zmniejszenia tej koncentracji bmp podejmuje starania na rzecz wprowadzania nowych ofert i pozyskiwania w ten sposób kolejnych klientów.

Na sytuację bezpośredniej konkurencji na rynku niemieckim wpływa z jednej strony działalność bardzo dużych rodzimych oferentów, jak przy- kładowo nowo utworzonej Sal. Oppenheim Private Equity Partners, a z drugiej globalnie działających firm zagranicznych, jak np. Partners Group (Szwajcaria).

Wydaje się, że zwłaszcza rynek wtórny oferuje kilka ciekawych możliwości. Obecnie bmp sprawdza, jakie możliwości wchodziłyby w rachubę w bieżącym roku – ewentualnie z dokooptowaniem właściwych partnerów.

(26)

Poza tym trzeba odczekać, jakie wymogi regulacyjne zostaną określone dla graczy rynku private equity. Dopiero po przedłożeniu konkretnych inicjatyw ustawodawczych będzie można dokonać oceny ryzyk wynikających dla przyjętego przez bmp modelu działalności.

Inwestycje bezpośrednie

Venture capital określany jest także jako kapitał ryzyka, którego przyznanie ma na celu

osiągnięcie wysokiej stopy zwrotu. W porów- naniu z innymi formami finansowania z tego rodzaju kapitałem wiąże się także wyraźnie wyższy potencjał ryzyka. Ze względu na fakt, że w momencie wejścia bmp do danej spółki częściowo nie generuje ona czasami żadnych dochodów, ani też w danym momencie nie można przyjąć, że realizacja pomysłu bizneso- wego zakończy się sukcesem, pojawiają się znaczne ryzyka dla spółki i Grupy bmp.

To ryzyko wzrasta zasadniczo wraz ze zbliżają- cym się terminem zawiązania firmy.

Termin zbycia i możliwy do uzyskania dochód ze zbycia

Obecnie Grupa bmp uzyskuje dochody głównie w drodze sprzedaży inwestycji portfelowych na rzecz inwestorów instytucjonalnych lub branżowych (trade sale), jak również sprzedaży za pośrednictwem giełdy. Ponadto niektóre z tych spółek portfelowych sprzedawane są w ramach transakcji management buy-back na rzecz ich założycieli lub współudziałowców.

Te możliwości sprzedaży określane są także jako kanały wyjścia. Spółka nie może zagwaran- tować możliwości zbycia określonej inwestycji w ogóle, czy też zapewnienia określonego zysku. Zwłaszcza na słabych rynkach kapitałowych sprzedaż spółek portfelowych staje się trudniejsza i może tym samym prowadzić do osiągnięcia przez Grupę bmp ujemnych wyników finansowych.

Niepewność co do gospodarczego rozwoju poszczególnych spółek portfelowych Mimo wieloletniego doświadczenia i intensywnego controllingu inwestycji nie można wykluczyć konieczności dokonania od nich odpisów amortyzacyjnych, a nawet ich całkowi- tej utraty wskutek upadłości. Nie jest to zresztą niczym szczególnym zwłaszcza we wczesnych etapach finansowania tych spółek. Spółki Grupy przeciwdziałają finansowym skutkom spadku wykazywanej w bilansie wartości tych inwestycji, podejmując z odpowiednim wyprzedzeniem działania wspomagające i profilaktyczne, stale udoskonalając mechanizmy due diligence i controllingu inwestycji, a także odpowiednio zabezpieczając się przed ryzykiem w wycenie bilansowej (przez tworzenie w odpowiedniej wysokości rezerw).

Ryzyka finansowania

W przeszłości spółka bmp AG podejmowała starania na rzecz współfinansowania i refinan- sowania inwestycji z użyciem środków pozyskiwanych z publicznych programów pomocowych, głównie w celu zredukowania ryzyka utraty inwestycji w spółki portfelowe we wczesnych fazach rozwoju. Kredyty refinansujące (jeszcze o wartości 3,1 mln EUR) obowiązują przez stały okres, z reguły 10 lat. W latach 2009 i 2010 przypada termin spłaty tych kredytów, chyba że nastąpi ich prolongata.

Ryzyko z tytułu transakcji zagranicznych Inwestycje, jakie bmp posiada za granicą, podlegają każdorazowo przepisom prawa obo- wiązującego w danym kraju. Również poszcze- gólne umowy zawarte przez Grupę bmp podle- gają każdorazowo prawu właściwemu dla danego kraju. Spółka jest tym samym narażona na zwyczajowe zagrożenia i ryzyka wynikające z obcego porządku prawnego. Stosowanie prawa zagranicznego oraz uwarunkowania specyficzne dla danego kraju mogą więc wywo- łać nieprzewidziane ryzyka.

(27)

Odpowiedzialność przy sprzedaży inwestycji

Przy sprzedaży inwestycji – w niektórych sytu- acjach również w przypadku posiadania w niej udziałów przez innych inwestorów – Grupa bmp jako sprzedający lub wspólnik często musi udzie- lić nabywcy lub nabywcom daleko idących gwarancji, zwłaszcza w odniesieniu do zobowiązań podatkowych. Poza tym Grupa bmp może być zmuszona zapewnić zwolnienia z odpowiedzial- ności z tytułu określonego ryzyka specyficznego dla danego przedsiębiorstwa. Grupa bmp dąży do ograniczenia odpowiedzialności wynikającej z takich gwarancji i zwolnień do określonej procentowej części ceny kupna. Grupa bmp nie może jednakże wykluczyć, że w poszczególnych przypadkach taka odpowiedzialność się zrealizu- je.

Ryzyka zmiany stopy procentowej W przypadku wszelkich kredytów, cichych udziałów, pożyczek i warrantów opcyjnych Grupa bmp uzgodniła stałe oprocentowanie obowiązujące przez cały okres ważności danego instrumentu. Tym samym nie wiąże się z nimi żadne ryzyko zmiany stopy procentowej.

Wszystkie krótkoterminowe lokaty pieniężne są natomiast oprocentowane według zmiennej stopy procentowej.

Ryzyka walutowe

W przeszłości z tytułu nabycia udziałów Spółka opłacała cenę kupna w różnych walutach obcych lub też otrzymywała zapłatę w walucie obcej w przypadku sprzedaży danej inwestycji.

W zależności od daty zakupu i sprzedaży tej samej inwestycji dodatkowo do zysku lub straty z tytułu sprzedaży może zostać zrealizowany zysk lub strata kursowa.

Zależność Spółki od osób zajmujących klu- czowe stanowiska

Warunkiem skutecznego zarządzania spółką private equity jest szeroki zakres know how oraz dobrze rozbudowana sieć osobistych relacji i ważnych kontaktów. Podstawowy zespół pra-

cowników bmp posiada odpowiednią wiedzę i sieć osobistych relacji oraz ważnych kontaktów z firmami i osobami, które mają istotne znaczenie dla działalności Spółki. Ostateczny sukces Spółki uzależniony jest w dużej mierze właśnie od tych osób.

Zależność Spółki od koniunktury i od ryn- ków finansowych

Sukces finansowy bmp AG uzależniony jest w dziedzinie inwestycji bezpośrednich

w pierwszym rzędzie od wysokości ceny, za jaką Spółka może nabywać udziały, od pozytywnego rozwoju gospodarczego spółek portfelowych oraz od dochodu uzyskiwanego przy ich sprze- daży. Negatywny rozwój gospodarczy wszystkich, kilku lub pojedynczych spółek portfelowych może być spowodowany różnymi czynni- kami zewnętrznymi i wewnętrznymi, na które spółka lub Grupa bmp w zależności od okolicz- ności mogą nie mieć wpływu. Tym samym wyniki gospodarcze Grupy bmp uzależnione są w dużej mierze od ogólnego rozwoju koniunktury, rozwoju sytuacji w branżach, w których poszczególne spółki Grupy bmp dokonały inwestycji, oraz od kondycji rynków finansowych.

Zasada ta dotyczy także inwestowania w fundusze.

Kryzys finansowy

Reperkusje kryzysu finansowego na sytuację bmp AG i jej spółek zależnych oraz inwestycji portfelowych należy rozpatrywać w sposób zróżnicowany. Zatory na rynku kredytowym mają znaczny wpływ na firmy i przedsiębior- ców, które i którzy w celu finansowania bieżą- cej działalności, inwestycji lub nabycia innych podmiotów uzależnieni są od udostępnienia im przez banki odpowiednich środków kredy- towych.

Ze względu na fakt, że nasze bezpośrednie inwestycje z reguły nie są uzależnione struktu- ralnie od przyznania kredytów bankowych, ta kwestia dotyka naszego portfela tylko margi- nalnie. Przyjęty przez Grupę bmp model biznesowy nie opiera się na efekcie dźwigni przy

(28)

nabywaniu firm; w operacjach podwyższenia kapitału partycypujemy własnymi środkami.

Natomiast fundusze celowe, które wchodzą w skład funduszy funduszy, na rzecz których świadczymy usługi doradcze, wykorzystywały w segmencie buy-out wzmocnienie swojego zaangażowania kapitałem własnym przy użyciu kredytów i uwzględniały spółki portfelowe przy zaciąganiu kredytów przeznaczonych na sfinansowanie ceny kupna. Taki sposób postę- powania przez fundusze celowe nie ma żad- nego wpływu na sytuację Grupy bmp.

Ogólna sytuacja giełdowa ma natomiast bezpo- średni wpływ na sytuację Grupy bmp. Nasze notowane na giełdzie inwestycje portfelowe straciły w roku 2008 na wartości; ta tendencja utrzymywała się częściowo także w roku 2009.

Wynikające z tego tytułu odpisy amortyzacyjne wpływają bezpośrednio na wynik Grupy bmp.

Również deprecjacja złotego wobec euro ma wpływ na wartość spółek portfelowych. Już w 2008 roku kurs, po którym następuje wycena istniejących inwestycji portfelowych w Polsce, odnotowywał niekorzystny rozwój; ta tendencja utrzymała się jeszcze w 2009 roku. Kryzys po- szczególnych branż na razie nie dotknął w większym zakresie naszych spółek portfelowych, ponieważ tylko niewielu ich klientów to poddostawcy części samochodowych, firmy sektora budowy maszyn i finansowego itd.

Wskaźniki wyprzedzające, jak wielkość portfela zamówień, pozwalają domyślać się rozwoju sytuacji w 2009 roku. Chwilo nic nie sygnalizuje poważnego załamania obrotów.

Ryzyka jednostkowe i skoncentrowane Bilansowa wycena spółki Revotar AG na ok. 7,7 mln EUR (zgodnie z metodologią MSSF) stanowi największą aktywną pozycję wśród spółek portfelowych. Sfinansowanie działalności tej firmy biotechnologicznej zapewnione jest do połowy 2010 roku, później będzie ona jednak uzależ- niona od uzyskania dodatkowych środków finansowych.

Ocena ogólna i zarządzanie ryzykiem Na wszystkie dostrzegalne ryzyka jednostkowe bmp utworzyła w sprawozdaniu finansowym za 2008 rok odpowiednie rezerwy. W 2008 roku nadal rozwijane były działania z zakresu zarządzania ryzykiem. Stosowany jest pod- ręcznik jakości. bmp stworzyła zintegrowany controlling spółek portfelowych, który umożli- wia ocenę jakościową i ilościową ryzyk wynika- jących z działalności inwestycyjnej. Oprócz zestawiania danych planowanych i rze- czywistych – zarówno na poziomie spółek portfelowych, jak i na szczeblu Grupy – system ten umożliwia generowanie kompletnych ra- portów, spełniając zarazem zadania systemu informacyjnego wspomagającego zarządzanie.

Ekonomiczny rozwój spółek portfela inwestycyjnego nadzorowany jest w drodze intensyw- nych kontaktów. Sposób wyceny oraz rozwój wartości tych przedsiębiorstw weryfikowane są co kwartał za pomocą odpowiednich modeli matematyczno-finansowych. W zależności od rodzaju i stopnia rozwoju danego przedsiębior- stwa stosuje się różne modele oceny rozwoju, dzięki czemu można sprawdzić, czy zakładana aktualna wartość godziwa jest wyższa od aktu- alizowanych kosztów zakupu. Dzięki ciągłości rejestracji aktualnych wartości godziwych, a także przez stosowanie controllingu inwestycji została stworzona możliwość przeciwdziałania nieprawidłowościom w rozwoju tych spółek w drodze zastosowania odpowiednich środków zaradczych.

Aktualnie bmp posiada wystarczający poziom płynności. Z dzisiejszego punktu widzenia po- jedyncze lub łączne wystąpienie opisanych ryzyk nie stanowi żadnego zagrożenia dla dalszego istnienia Grupy bmp. Z perspektywy Zarządu spółka bmp posiada stałą i perspekty- wiczną zdolność do prowadzenia działalności.

Szanse

Mimo obecnej sytuacji na rynkach finansowych i światowej gospodarki zdaniem Zarządu istnie- ją szanse na zwiększenie przychodów własnych