Dziennik Rynkowy Analizy i Strategie Rynkowe

(1)

Analizy i Strategie Rynkowe

3 czerwca 2015 roku

Strona | 1

Rynek stopy procentowej Rynek stopy procentowej Rynek stopy procentowej Rynek stopy procentowej

Na rynku stopy procentowej wtorkowa sesja przyniosła dalszy wzrost rentowności widoczny

bardziej na dłuższym końcu krzywej. W efekcie notowania 10-letnich obligacji skarbowych oscylowały blisko poziomu 3,00%. W dalszym ciągu czynnikiem determinującym zmiany notowań były impulsy napływające z rynków bazowych. Tym razem we wtorek w strefie euro opublikowana została majowa inflacja. Jak się okazało wskaźnik HICP wzrósł silniej niż oczekiwano - do 0,3% r/r wobec oczekiwanych 0,2%. Poza samym silniejszym wzrostem wskaźnika był to pierwszy od listopada 2014 r. odczyt powyżej zera (w kwietniu inflacja wzrosła do 0,0%).

Dodatkowo na rynku pojawiało się wiele komentarzy dotyczących sytuacji w Grecji, które raczej zwiększały prawdopodobieństwo zawarcia ostatecznego porozumienia. Z jednej strony premier Grecji mówił o wysłanej wierzycielom kompleksowej propozycji zawierającej listę reform, a szef greckiego banku centralnego zapewniał, że jego kraj zamierza pozostać w strefie euro. Na rynku też pojawiały się nieoficjalne informacje, że strony są blisko zawarcia porozumienia, a konieczne jest jedynie wynegocjowanie szczegółów umowy. Po publikacji inflacji i takich raczej pozytywnych informacjach rentowności 10-letnich Bundów wzrosły o 17 pb do okolice 0,70%. Wzrosła również dochodowość papierów amerykańskich, chociaż w znacznie mniejszej skali.

W tym tygodniu handel będzie krótszy ze względu na czwartkowe Boże Ciało. Z punktu widzenia rynku przed wspomnianym świętem istotne będzie jeszcze dzisiejsze posiedzenie RPP. Chociaż nie spodziewamy się istotniejszych zmian notowań, to jednak po konferencji Rady liczymy się z większą presją na krótkim końcu krzywej. Widać, że nastroje na rynku są determinowane przez impulsy z rynku globalnego, czyli głównie przez informacje nt. Grecji. W najbliższych dniach może być jeszcze nerwowo, ponieważ z jednej strony nie ma jeszcze porozumienia w sprawie dalszego finansowania Grecji, z drugiej strony kraj będzie musiał zwrócić zobowiązania wobec MFW, a także wykupić zapadające bony skarbowe (12 i 19 czerwca łącznie na kwotę 5,2 mld EUR).

Pierwsza płatność planowana jest w najbliższy piątek, kolejne w przyszłym tygodniu. Nawet, jeśli ostatecznie dojdzie do zawarcia porozumienia, to w najbliższym czasie możliwa jest jeszcze krótkoterminowa przecena aktywów ryzykownych w Europie i wzrost rentowności w Polsce.

Na rynku obligacji skarbowych Grecji do najsilniejszej Na rynku obligacji skarbowych Grecji do najsilniejszej Na rynku obligacji skarbowych Grecji do najsilniejszej Na rynku obligacji skarbowych Grecji do najsilniejszej przeceny doszło w połowie kwietnia

przeceny doszło w połowie kwietniaprzeceny doszło w połowie kwietnia

przeceny doszło w połowie kwietnia.... Przedłużające się w Przedłużające się w Przedłużające się w Przedłużające się w ostatnich tygodniach negocjacje z wierzycielami skutkowały ostatnich tygodniach negocjacje z wierzycielami skutkowały ostatnich tygodniach negocjacje z wierzycielami skutkowały ostatnich tygodniach negocjacje z wierzycielami skutkowały dalszym wzrostem rentowności papierów (%).

dalszym wzrostem rentowności papierów (%). dalszym wzrostem rentowności papierów (%).

dalszym wzrostem rentowności papierów (%).

Źródło: Thomson Reuters 10

12 14 16 18 20 22 24 26 28 30

17 mar 31 mar 14 kwi 28 kwi 12 maj 26 maj

2Y 5Y 10Y

Mirosław Budzicki tel. 22 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl

Stopa procentowa Stopa procentowa Stopa procentowa

Stopa procentowa

Polska Polska Polska

Polska ∆ 1d 1d 1d 1d ∆ 5d 5d 5d 5d

2Y 1,79 0,00 -0,02

5Y 2,52 0,02 -0,02

10Y 2,99 0,02 0,03

PL 10Y-2Y 1,20 0,02 0,05

PL-Bund 10Y 2,28 -0,16 -0,14

PL ASW 10Y 0,15 -0,14 -0,04

Rynki bazowe Rynki bazowe Rynki bazowe

Rynki bazowe ∆ 1d 1d 1d 1d ∆ 5d 5d 5d 5d

UST 10Y 2,26 0,08 0,12

Bund 10Y 0,71 0,17 0,17

UST-Bund 10Y 1,55 -0,09 -0,04

Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, stan na 2.06 Wykres dnia:

Wykres dnia:

Wykres dnia: Od połowy kwietnia nOd połowy kwietnia nOd połowy kwietnia na rynku IRS EUR widać wyraźny wzrost długoterminowych Od połowy kwietnia na rynku IRS EUR widać wyraźny wzrost długoterminowych a rynku IRS EUR widać wyraźny wzrost długoterminowych a rynku IRS EUR widać wyraźny wzrost długoterminowych stóp procentowych

stóp procentowych stóp procentowych stóp procentowych (%)(%)(%)(%)

Źródło: Thomson Reuters

-0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2

wrz-14 lis-14 sty-15 mar-15 maj-15

1Y 2Y 3Y 5Y 10Y

(2)

Strona | 2 3 czerwca 2015

Rynek Rynek Rynek

Rynek walutowy walutowy walutowy walutowy

Wtorkowa sesja rozpoczęła się silnym osłabieniem złotego. Tuż po otwarciu handlu kurs EURPLN ostro ruszył w górę jeszcze przed południem ocierając się o opór na 4,137. Po południu złoty odrobił wcześniejsze straty, głównie dzięki słabym danym, które inwestorzy otrzymali zza oceanu. W rezultacie dzisiaj od rana kurs EURPLN notowany jest poniżej 4,12.

W poniedziałek podczas rozmów w Berlinie, pomimo obecności najważniejszych decydentów, nie udało się jeszcze wypracować porozumienia w sprawie planu pomocowego dla Grecji. A zegar nie stoi, już w piątek, 5 czerwca przypada kolejna rata do spłaty. Ateny poinformowały wczoraj, że nie otrzymały żadnej informacji, ani jakiegokolwiek dokumentu z poniedziałkowego spotkania. Jak twierdzą, Grecja jest skłonna zapłacić czerwcową ratę pożyczki, jeśli do dnia spłaty zostanie zawarta ugoda. Warunkowe „jeśli” wciąż jednak pozostaje, co utrzymuje nerwowość na rynkach finansowych. We wtorek od rana zniżkowały więc indeksy giełd europejskich. Jeśli Grecja nie spłaci czerwcowego zobowiązania, będzie musiała ogłosić niewypłacalność, a to może rozpocząć proces prowadzący nawet do jej wyjścia ze strefy euro. Rynek gorąco wierzy jednak, że do porozumienia w końcu dojdzie. Jak podaje prasa, dzisiaj Grecy mają otrzymać do zaakceptowania plan reform przygotowany przez ich wierzycieli. Ma to być jedynie rozwiązanie krótkoterminowe, które pozwoli Atenom przetrwać do końca czerwca, czyli do daty zakończenia obecnego pakietu pomocowego (tzw. bailoutu) dla Grecji.

Euro, choć również pozostaje pod presją ewentualnego Grexitu’ to jednak podczas wtorkowego handlu silnie zyskiwało wobec dolara. Kurs EURUSD jeszcze podczas sesji europejskiej wzrósł powyżej 1,10.

Wsparciem dla wspólnej waluty okazały się dane inflacyjne. Jak podał Eurostat, po sześciu miesiącach przerwy do strefy euro powróciła inflacja. Ceny dóbr i usług konsumpcyjnych wzrosły w maju o 0,3% r/r podczas gdy analitycy spodziewali się odczytu na poziomie 0,2%. W kwietniu natomiast roczna dynamika inflacji HICP wynosiła 0%. Jak wynika ze szczegółów publikacji, w ub. miesiącu rosły ceny wszystkich grup towarów i usług, oprócz paliw. Żywność, alkohol i wyroby tytoniowe podrożały o 1,2 %, usługi o 1,3%, a dobra przemysłowe o 0,3%. Choć do celu EBC na poziomie 2,0% jeszcze daleka droga, to jednak drugi w historii etap walki z deflacją najprawdopodobniej zakończył się. Po południu rynek otrzymał jeszcze słaby raport z USA dot. zamówień w przemyśle (w kwietniu spadek o 0,4% wobec prognozowanych 0,0% i +2,2%

odnotowanych w marcu), który dodał wspólnej walucie kolejnych kilka punktów. „Zielonego” dodatkowo osłabiła wypowiedź członek zarządu Fed, L. Brainard, w ocenie którego niedawna słabość amerykańskiej gospodarki może nie być tymczasowa, gdyż wciąż uwidacznia się pełny efekt niskich wydatków konsumenckich i inwestycji oraz silnej rodzimej waluty. W rezultacie kurs EURUSD dzisiaj od rana notowany jest w okolicach 1,12.

Tymczasem, we wtorek rozpoczęła swoje comiesięczne posiedzenie decyzyjne RPP. Jak już zaznaczaliśmy w naszych wcześniejszych raportach nie spodziewamy się zaskoczenia, podobnie jak po spotkaniu EBC (obydwa kończą się w środę). Tymczasem, centralny bank Australii, wydając po czerwcowym spotkaniu komunikat wskazujący na utrzymywanie się gospodarki w trendzie wzrostowym i oczekiwane utrzymywanie się inflacji zgodnie z celem w średnim terminie pomimo niskich stóp procentowych umocnił rodzimą walutę. Bank utrzymał więc stopy procentowe na niezmienionym poziomie po tym jak zdecydował się na obniżkę kosztu pieniądza o 0,25% na poprzednim posiedzeniu. Utrzymanie akomodacyjnego nastawienia w polityce monetarnej przy braku sugestii dotyczących możliwości dalszego luzowania polityki pieniężnej pchnęło kurs AUDUSD do poziomu powyżej 0,78. Ponadto na wtorkowe umocnienie dolara australijskiego wpływ miały dane o eksporcie netto, które pokazały, że pierwszy kwartał „dodał” do PKB 0.5 p.p., czyli więcej niż oczekiwano (0.0 p.p.). Ze względu na utrzymanie akomodacyjnej polityki monetarnej na duże wzrosty AUD raczej nie ma co liczyć. Bardziej prawdopodobny wydaje się więc scenariusz zakładający stabilizację kursu AUDUSD.

Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl

Notowania kursów Notowania kursów Notowania kursów

Notowania kursów ∆ 1d % 1d % 1d % 1d % ∆ 5d %5d %5d % 5d %

EUR/PLN 4,12 0,12 -0,72

USD/PLN 3,69 -2,04 -3,16

CHF/PLN 3,96 -0,78 -1,24

EUR/USD 1,12 2,17 2,55

EUR/CHF 1,04 0,91 0,58

Indeks DXY 95,84 0,00 -1,58

Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, stan na 3.06 P

PP

Po sześciu miesiącach przerwy do strefy euro powróciła o sześciu miesiącach przerwy do strefy euro powróciła o sześciu miesiącach przerwy do strefy euro powróciła o sześciu miesiącach przerwy do strefy euro powróciła inflacja

inflacja inflacja

inflacja. Pomimo obaw o Grecję . Pomimo obaw o Grecję . Pomimo obaw o Grecję . Pomimo obaw o Grecję euro „złapało wiatr w żagle”. euro „złapało wiatr w żagle”. euro „złapało wiatr w żagle”. euro „złapało wiatr w żagle”.

We We We

We wtorewtorewtorewtorek kurs EURUSD zblik kurs EURUSD zblik kurs EURUSD zblik kurs EURUSD zbliżżżżył się ył się ył się ył się do oporu na do oporu na do oporu na 1,12do oporu na 1,121,121,12....

Price USD

0,8 0,9 1 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5

-0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

2000 2010

Wykres dnia:

Wykres dnia: Wykres dnia:

Wykres dnia: Australia pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Utrzymanie akomodacyjnego Australia pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Utrzymanie akomodacyjnego Australia pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Utrzymanie akomodacyjnego Australia pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Utrzymanie akomodacyjnego nastawienia w polityce monetarnej ogranicza potencjał aprecjacyjny dolara australijskiego.

nastawienia w polityce monetarnej ogranicza potencjał aprecjacyjny dolara australijskiego.nastawienia w polityce monetarnej ogranicza potencjał aprecjacyjny dolara australijskiego.

nastawienia w polityce monetarnej ogranicza potencjał aprecjacyjny dolara australijskiego.

AUDUSD (i.oś)

stopa procentowa RBA (p.oś)

2,1 2,4 2,7 3 3,3 3,6 3,9 4,2

0,76 0,8 0,84 0,88 0,92 0,96 1 1,04 1,08

Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3

2012 2013 2014 2015

(3)

Strona | 3 3 czerwca 2015

Pozostałe informacje rynkowe Pozostałe informacje rynkowe Pozostałe informacje rynkowe

Pozostałe informacje rynkowe –––– stopa procentowa stopa procentowa stopa procentowa stopa procentowa

Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) – stan na 2.06 2Y 2Y

2Y 2Y 5Y 5Y 5Y 5Y 10Y 10Y 10Y 10Y

2Y 2Y 2Y 2Y 5Y 5Y 5Y 5Y 10Y 10Y 10Y 10Y

OS PLN 1,79 2,52 2,99 Bund -0,19 0,10 0,71 UST 0,65 1,61 2,26

∆ 1d 0,00 0,02 0,02 ∆ 1d 0,02 0,07 0,17 ∆ 1d 0,01 0,06 0,08

∆ 5d -0,02 -0,02 0,03 ∆ 5d 0,016 0,08 0,17 ∆ 5d 0,04 0,09 0,12

Notowania kontraktów IRS – stan na 2.06

2Y 2Y 2Y 2Y 5Y 5Y 5Y 5Y 10Y 10Y 10Y 10Y 2Y 2Y 2Y 2Y 5Y 5Y 5Y 5Y 10Y 10Y 10Y 10Y 2Y 2Y 2Y 2Y 5Y 5Y 5Y 5Y 10Y 10Y 10Y 10Y

PLN 1,93 2,42 2,85 EUR 0,11 0,43 1,02 USD 0,88 1,72 2,32

∆ 1d 0,03 0,09 0,16 ∆ 1d 0,00 0,04 0,12 ∆ 1d 0,00 0,05 0,08

∆ 5d 0,05 0,05 0,07 ∆ 5d 0,01 0,06 0,12 ∆ 5d 0,01 0,08 0,12

-11-14 -3

9

10 11 14 15 1514

-17,0 -8,0 1,0 10,0 19,0

1,58 1,95 2,32 2,69 3,06

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y

Polski rynek stopy procentowej

SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.)

-5,0 -3,0 -1,0 1,0 3,0

1,51 1,59 1,67 1,75 1,83

ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Krzywa WIBOR

Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2015-06-02 (%, l.o.)

-2,0

1,0 0,0

-2,0 1,0

3,8 2,0 3,3

-4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0

1,71 1,74 1,77 1,80 1,83

1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12

Krzywa FRA

Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2015-06-02 (%, l.o.) Źródło: Thomson Reuters

2,11 2,16 2,21 2,26 2,31

0,33 0,44 0,55 0,66 0,77

5 maj 9 maj 13 maj 17 maj 21 maj 25 maj 29 maj 2 cze

Dochodowości obligacji

Bund 10Y (%, l.o.) US Treasury 10Y (%, p.o.) -0,08

0,69 1,46 2,23 3,00

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y

Krzywe IRS %

USD EUR PLN

SP DE PL UK IT

-4 -1 2 5 8

9 37 66 94 122

SP DE PL UK IT

Wycena kontraktów CDS

CDS 5Y (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś)

Źródło: Thomson Reuters LIBOR/EURIBOR (%) LIBOR/EURIBOR (%) LIBOR/EURIBOR (%)

LIBOR/EURIBOR (%) – stan nastan nastan nastan na 2.062.062.062.06 GłówneGłówneGłówneGłówne stopy procentowestopy procentowestopy procentowestopy procentowe Ryzyko kredytoweRyzyko kredytoweRyzyko kredytoweRyzyko kredytowe pktpktpktpkt ∆ 1d1d1d1d % % % % ∆ 5d5d5d5d %%% %

Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS 5Y Polska 64,00 0,00 5,00

1W 0,147 -0,122 -0,813 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 26,53 -0,28 -1,91

1M 0,183 -0,057 -0,825 Japonia 0,00-0,10% iTraxx Crossover 233,59 5,49 -17,16

3M 0,283 -0,013 -0,788 UK 0,50% Euro Itraxx SF 5Y 57,95 1,21 -2,81

6M 0,424 0,049 -0,714 Szwajcaria -0,75% Euribor OIS spread 0,11 0,00 -2,68

FRA 1X4 0,313 0,036 -0,850 Polska 1,50% USD Libor OIS spread 0,14 0,00 -1,78

FRA 3X6 0,394 0,011 -0,905 Węgry 1,65%

(4)

Strona | 4 3 czerwca 2015

Pozostałe informacje rynkowe Pozostałe informacje rynkowe Pozostałe informacje rynkowe

Pozostałe informacje rynkowe –––– waluty, akcje, surowce waluty, akcje, surowce waluty, akcje, surowce waluty, akcje, surowce

1,078 1,096 1,114 1,132 1,150

3 cze

28 maj

22 maj

18 maj

13 maj

8 maj

4 maj

EUR/USD

3,945 4,005 4,065 4,125 4,185

3 cze

29 maj

26 maj

20 maj

15 maj

12 maj

7 maj

4 maj

EUR/PLN

3,500 3,590 3,680 3,770 3,860

3 cze

28 maj

25 maj

20 maj

15 maj

12 maj

7 maj

4 maj

USD/PLN

9,5 10,0 10,5 11,0 11,5 12,0

EUR/USD - zmienność implikowana

3M

6M 92,9

94,1 95,3 96,4 97,6

DXY - indeks dolarowy

62 64 65 67 68

1183 1194 1205 1217

Notowania surowców złoto (l.o.)

ropa (p.o.)

Źródło: Reuters, Bloomberg, CME

Rynek akcji

Rynek akcji Rynek akcji

Rynek akcji pkt pkt pkt pkt

∆ 1d

1d 1d 1d % % % %

∆ 5d

5d 5d 5d % % % % Rynek Rynek Rynek Rynek towarowy towarowy towarowy towarowy pkt pkt pkt ∆ 1d pkt 1d 1d 1d % % % %

∆ 5d

5d 5d % 5d % % %

WIG

55 045 -1,01 -0,92

ThomsonReuters/Jefferies CRB

225,8194 1,05 1,85

Euro Stoxx 600

396,45 -1,03 -1,77

Baltic Dry

591 0,34 1,20

MSCI EM Europe

319,17 1,28 -2,72

Ropa Brent (USD)

65,1 -0,60 4,90

S&P 500

2 110 -0,10 0,26

Miedź (USD)

43 820 0,48 -0,84

VIX

14,24 1,93 1,28

Złoto (USD)

1 193 0,02 0,43

Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 2.06

KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE –––– na dzień na dzień na dzień na dzień 3 czerwca 2015 3 czerwca 2015 3 czerwca 2015 3 czerwca 2015 roku. roku. roku. roku.

Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa

Sprzedaż detaliczna, kwiecień 11:00 EMU -0,8% m/m; 1,6% r/r 0,6% m/m; 2,0% r/r

Stopa bezrobocia, kwiecień 11:00 EMU 11,3% 11,2%

Ogłoszenie decyzji RPP dot. stóp NBP - POL 1,50% 1,50%

Ogłoszenie decyzji rady EBC ws. parametrów

polityki monetarnej 13:45 EMU 0,05% 0,05%

Konferencja prasowa po posiedzeniu rady EBC 14:30 EMU - -

Konferencja prasowa po posiedzeniu RPP 16:00 EMU - -

Źródło: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP

Para walutowa

Para walutowa Para walutowa

Para walutowa bid bid bid bid dnia dnia dnia dnia offer offer offer offer dnia dnia dnia dnia Noto Noto Noto Notowania wania wania wania kursów walut w kursów walut w kursów walut w kursów walut w NBP NBP NBP NBP Prognozy walutowe BSR* Prognozy walutowe BSR* Prognozy walutowe BSR* Prognozy walutowe BSR*

EUR/PLN 4,11 4,1411 EUR 4,1374 2Q15 3Q15

USD/PLN 3,6817 3,7774 USD 3,7676 EUR/PLN 4,08 4,2

CHF/PLN 3,9522 4,0087 CHF 4,0019 USD/PLN 3,81 4,08

EUR/USD 1,0913 1,1192 GBP 5,744 CHF/PLN 3,81 3,89

EUR/CHF 1,0308 1,0434 CZK 0,1509 EUR/USD 1,07 1,03

USD/JPY 123,74 125,08 RUB 0,0707 EUR/CHF 1,07 1,08

Źródło: Thomson Reuters, NBP – stan na 2.06 * - prognoza z dnia 7 V 2015 r.

(5)

Strona | 5 3 czerwca 2015

BIURO STRATEGII RYNKOWYCH BIURO STRATEGII RYNKOWYCH BIURO STRATEGII RYNKOWYCH BIURO STRATEGII RYNKOWYCH

PKO Bank Polski S.A.

ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99

fax (22) 521 76 00

Dyrektor Biura Dyrektor Biura Dyrektor Biura Dyrektor Biura

Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl

Rynek Stopy P Rynek Stopy P Rynek Stopy P

Rynek Stopy Procentowej rocentowej rocentowej rocentowej

Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl

Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl

Rynek W Rynek W Rynek W

Rynek Walutowy alutowy alutowy alutowy

Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl

Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl

Anal Anal Anal

Analizy Ilościowe izy Ilościowe izy Ilościowe izy Ilościowe

Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl

DEPARTAMENT SKARBU DEPARTAMENT SKARBU DEPARTAMENT SKARBU DEPARTAMENT SKARBU

Zespół Zespół Zespół

Zespół Klienta Strategicznego: Klienta Strategicznego: Klienta Strategicznego: Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50

Zespół Zespół Zespół

Zespół Klienta Korporacyjnego Klienta Korporacyjnego Klienta Korporacyjnego: Klienta Korporacyjnego (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37

Zesp Zesp Zesp

Zespół ół ół ół Klienta Detalicznego: Klienta Detalicznego: Klienta Detalicznego: Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39

Instytucje finansowe:

Instytucje finansowe: (22) 521 76 20

(22) 521 76 25 (22) 521 76 26

Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.