o B IULETYN 19 P MARCA ORANNY 2013
GPW
Indeks 18.03. zmianaWIG 20 2453,9 -1,30%
WIG 46668,4 -0,97%
mWIG40 2718,3 0,37%
WIG-Banki 6482,7 -1,12%
WIG-Budowl 1835,0 -0,81%
WIG-Info 1163,5 -1,11%
WIG-Media 2727,9 -1,15%
WIG-Spoż. 3531,9 -1,21%
WIG 20
1200 1700 2200 2700
09-2011 03-2012 09-2012 03-2013
mWIG40
1000 1750 2500 3250
09-2011 03-2012 09-2012 03-2013
EURPLN
3 3,5 4 4,5 5
08-2011 02-2012 08-2012 02-2013
KOMENTARZ PORANNY: Relatywnie słabsi
Wczorajsza sesja zakończyła się spadkiem indeksów, zwyżkował jedynie indeks średnich spółek dzięki popytowi w końcówce sesji. Sesja rozpoczęła się od zauważalnego spadku, ale w kolejnych godzinach ruch został pogłębiony. W drugiej części sesji do głosu nieśmiało doszła strona popytowa, ale strat nie udało się zniwelować. WIG-20 otworzył się na wsparciu na 2458, ale w kolejnych godzinach domknięta została luka hossy na 2445, a dzienne minimum wyznaczone zostało nieznacznie poniżej na 2439. W drugiej części sesji indeks próbował odrabiać straty, lecz przychodziło to kupującym z pewnym trudem. Po sesji na wykresie świecowym pozostała zauważalna luka bessy, a pewne nadzieje kupujący mogą pokładać w dolnym cieniu na dziennym wykresie świecowym wskazującym na popyt na niższych poziomach cenowych. Najbliższy opór znajduje się na 2464, gdzie znajduje się przebita wczoraj linia krótkoterminowego trendu wzrostowego. W przypadku jej pokonania będę oczekiwał na test 2479 lub też 2484, gdzie kończy się wczorajsza luka bessy. W przypadku silniejszego wzrostu celem winien być poziom 2500. Najbliższe wsparcie znajduje się na wczorajszym minimum na 2439, a jego przebicie będzie świadczyło o słabości strony popytowej co z kolei winno przełożyć się na test 2420. W moim mniemaniu jest to kluczowy poziom wsparcia w krótkim terminie, a jego przełamanie będzie potwierdzało tezę o korekcyjnym charakterze wzrostu do 2518, co z kolei winno przełożyć się na pogłębienie korekty poniżej 2407. Kolejne wsparcia znajdują się na 2399 i 2380. Polski rynek w dalszym ciągu zachowuje się relatywnie słabo w odniesieniu do innych parkietów. Na Zachodzie wczorajsza wyprzedaż była traktowana jako sposobność do zakupów, natomiast inwestorzy w Warszawie podchodzili do rynku z dużą rezerwą. Takie zachowanie wskazywałoby, iż potencjał spadkowy nie został jeszcze wyczerpany i trzeba się będzie liczyć z perspektywą pogłębienia spadku. Tomasz Jerzyk
KOMENTARZ TERMINOWY: Słaby początek tygodnia
Z wykresu wynika, że kontrakty zbliżyły się wczoraj do dołka cenowego ukształtowanego 21. lutego. Nie doszło do bezpośredniej konfrontacji we wspomnianym rejonie, gdyż na przeszkodzie niedźwiedziom stanęła zapora cenowa: 2435 – 2437 pkt. wytyczona na bazie zniesienia 78.6% całego impulsu popytowego. Nie jest oczywiście kwestią obojętną to, że dokładnie we wskazanym rejonie przecinają się także dwie linie: kanału trendowego i Median Line. Intuicyjnie czujemy, że następstwem zanegowania skonstruowanego w ten sposób wsparcia powinien być właśnie test klasycznej zapory popytowej, czyli pułapu cenowego 2414 pkt. wytyczonego na bazie lutowego dołka (wypada tutaj także zaznaczone na wykresie zniesienie 78.6%). Jeśli chodzi natomiast o zapory podażowe, to na pewno w pierwszej kolejności zwróciłbym w tej chwili uwagę na zakres: 2468 – 2472 pkt. Dopiero jednak w przypadku sforsowania pojedynczego zniesienia 61.8%
(poziom 2487 pkt.) wraz z przebiegającą tutaj Median Line można by uznać, że zapoczątkowana w piątek inicjatywa niedźwiedzi została zanegowana. Byłby to zatem bardzo pozytywny sygnał, zapowiadający kontynuację ruchu wzrostowego na FW20M13. W moim odczuciu już jednak w rejonie: 2468 – 2472 pkt. należy oczekiwać wzrostu presji podażowej. Sforsowanie tej lokalnej przeszkody cenowej może zatem okazać się dość trudnym zadaniem, choć poranna faza dzisiejszego handlu powinna ułożyć się po myśli popytu. Podsumowując krótko ten wątek, dopiero zanegowanie strefy: 2468 – 2472 pkt. wskazywałoby na podjęcie przez popyt poważnej próby przeciwstawienia się presji podażowej.
Wzrosłoby wówczas prawdopodobieństwo kontynuacji ruchu odreagowującego, choć za krytyczny moment na wykresie uznałbym test pojedynczego zniesienia 61.8% (poziom 2487 pkt.) wraz z plasującą się tutaj ML i przełamaną wcześniej linią kanału trendowego. Za spory sukces byków należałoby uznać dopiero sforsowanie tej lokalnej przeszkody cenowej (z czym w obecnej sytuacji może być pewien problem).
Paweł Danielewicz (Komentarz stanowi fragment opracowania „Analiza Futures – Przed Otwarciem”)
ŚWIAT
Indeks 18.03. zmiana
FTSE 6457,9 -0,49%
DAX 8010,7 -0,40%
BUX 18670,0 -1,36%
RTS 1501,4 0,47%
ISE 100 83378,8 1,70%
Indeks 18.03. zmiana
Dow J. 14452,1 -0,43%
S&P 500 1552,1 -0,55%
Nasdaq 3237,6 -0,35%
Bovespa 57075,0 0,27%
Indeks 19.03. zmiana
NIKKEI 12468,2 2,03%
HangSen 22100,9 0,08%
Shanghai 2257,4 0,78%
Indeks 18.03. zmiana
Ropa 93,78 0,35%
Miedź 7542,0 -2,36%
Złoto 1604,66 -0,04%
Srebro 28,93 0,02%
Indeks 18.03. zmiana
EURPLN 4,15 -0,12%
USDPLN 3,20 -0,09%
CHFPLN 3,38 -0,18%
Waluty Europa
Ameryka Płn. i Płd.
Azja
Towary i surowce S&P 500
500 900 1300
09-2011 03-2012 09-2012 03-2013
Ropa
30 70 110 150
09-2011 03-2012 09-2012 03-2013
Miedź
2500 4250 6000 7750
09-2011 03-2012 09-2012 03-2013
KOMENTARZ DO SESJI W USA: Kontynuacja korekty
W poniedziałek mieliśmy do czynienia z kontynuacją zapoczątkowanej w poniedziałek korekty. Od samego rana w Europie panowały dosyć minorowe nastroje wywołane ustaleniami planu ratunkowego dla Cypru. Pożyczkę ratunkową w wysokości 10 mld euro dla tego pogrążonego w coraz większym kryzysie kraju przyznano pod warunkiem nałożenia na posiadaczy rachunków bankowych jednorazowego podatku od zgromadzonych na nich środków w wysokości do dziesięciu procent.
Fala strachu jaka przelała się głównie przez kraje korzystające z pomocy UE lub mające takich ruch w najbliższej perspektywie. Choć skala problemu nie jest duża, wielkość aktywów cypryjskich banków nie jest na tyle poważna żeby zatrząsnąć europejskim systemem walutowym, precedensowe przeniesienie kosztów ratowania budżetu na posiadaczy
„gotówki” zrodziło obawy o masowe wycofywanie środków pieniężnych z banków w krajach takich jak Portugalia czy Hiszpania. Silnie zareagowała również giełda w Moskwie. Zdecydowana większość zgromadzonych w cypryjskich bankach środków jest w posiadaniu rosyjskich przedsiębiorstw i biznesmenów. Nastroje te nie mogły nie przenieść się za ocean.
Początkowo nawet straty nowojorskich indeksów były dosyć pokaźne, jednak zniżka notowań wykorzystana została do przebudowy portfeli i ich ewentualnego doważenia, w związku z czym stopniowo ceny akcji zaczęły rosnąć. Choć było do tego blisko to indeksom nie udało się wyjść na plusy. W końcówce ponownie pojawiała się silniejsza podaż, ale nie wywoła już tak pokaźnych spadków jak na otwarciu. Ostatecznie Dow Jones Industrial spadł o 0,43%, S&P500 o 0,55%, zaś Nasdaq Composite o 0,35%. Na niepokojące dla niektórych doniesienia lekkimi zwyżkami zareagowały metale szlachetne, choć wzrost cen złota i srebra był niewielki. Bardzo kiepską sesje zaliczyli posiadacze długich pozycji w miedzi, której cena spadła o blisko 3% osiągając tym samym obszaru listopadowych minimów. Sesję od nowych minimów rozpoczęło euro spadając przejściowo nawet poniżej 1,29 dolara. Część strat została jednak odrobiona i handel wspólną europejską walutą zakończył się parytetem wymiany 1,296 dolara. Jutrzejszy dzień upłynie zapewne pod znakiem dalszej obserwacji następstw sytuacji na Cyprze. Jednak prawdziwym wydarzeniem, na które oczekiwać będą rynki, będzie środowe posiedzenie FOMC, na którym zapaść mogą istotne dla rynków decyzje o przyszłości programu QE3.
Wojciech Dąbrowski, CFA
GŁÓWNE WIADOMOŚCI ZE SPÓŁEK
ABC DATA ABC Data wypracowała w IV kw. 19,5 mln zł zysku netto i 27,5 mln zł zysku operacyjnego przy przychodach ze sprzedaży na poziomie 1.236 mln zł
Komentarz: Informacja pozytywna. ABC Data zaraportowała przyzwoity zestaw wyników, nieznacznie powyżej naszych oczekiwań. Doceniamy dobrą kontrolę kosztów zarządu i sprzedaży oraz zarządzanie kapitałem obrotowym, co pozwoliło na zmniejszenie wskaźnika dług netto EBITDA do poziomu 2,0x. Marża sezonowo wzrosła, jednak wciąż pozostawia wiele do życzenia –rentowność netto ABC Daty na poziomie 1,0% jest lepsza niż w przypadku AB i gorsza od Action. Jesteśmy bardzo rozczarowani spadkiem sprzedaży w Polsce (-20% r/r). Po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych (zysk netto w 2012 r.
na poziomie 36 mln zł), ABC Data jest handlowana w oparciu o mnożnik P/E w wysokości 8,6x. Zbigniew Porczyk, CFA ASSECO POLAND Potencjalna duża akwizycja Asseco o wartości 200 mln zł; nie podano bliższych szczegółów
Umowa w sprawie przejęcia w Rosji jest parafowana i czekamy na zgodę urzędu antymonopolowego. Grupa rozgląda się też, pod kątem przejęć, na nowych rynkach. Wstępnie Asseco jest zainteresowane Afryką, podobnie jak np. rynkiem wietnamskim. Prezes Asseco Poland podtrzymał, że na rynku polskim nadal celem jest budowa silnego integratora. Prezes poinformował, że Asseco Poland na razie nie chce wykupywać mniejszościowych akcjonariuszy Asseco Central Europe i zasygnalizował, że kolejną firmą, gdzie jest rozważany wykup jest Asseco South Eastern Europe. Wcześniej Asseco informowało, że środki potrzebne na wykup udziałów w spółkach zależnych chce pozyskać z emisji towarzyszącej wejściu na NASDAQ. Projekt wejścia na amerykański parkiet jest jednak na razie w zawieszeniu. Zarząd Asseco rekomenduje przeznaczenie 200 mln zł na dywidendę z zysku za 2012 r. Prezes informatycznej spółki poinformował, że około 100 mln zł Asseco ściągnie w postaci dywidendy ze spółek zależnych. Prezes zapowiedział też, że obecnie nie jest rozważany pomysł uruchomienia skupu akcji własnych, który spółka uchwaliła jakiś czas temu. Prezes Góral poinformował, że spółka kumuluje środki na pewien duży projekt – jeśli nie dojdzie on do skutku, środki będą wykorzystane w inny sposób; nie podano bliższych szczegółów.
Komentarz: W zasadzie większość faktów była już znana. Co nowego, to potencjalna akwizycja o wartości 200 mln zł, która może spowolnić proces nabywania kolejnych ZETO. Zbigniew Porczyk, CFA
ASSECO POLAND Zarząd Asseco Poland rekomenduje wypłatę dywidendy za 2012 r. w wysokości 2,41 zł na jedną akcję (stopa dywidendy 5,5%)
Komentarz: Oczekiwana informacja. Zbigniew Porczyk, CFA
CITY INTERACTIVE Sniper: Ghost Warrior 2 debiutuje na 4. miejscu listy bestsellerów w Wielkiej Brytanii
Gra sprzedawała się w zeszłym tygodniu słabiej niż Tomb Raider (premiera tydzień wcześniej) oraz dwie inne gry, które miały premierę w tym samym tygodniu co Snajper 2 (God of War: Ascension oraz nowy Starcraft na PC). W 2010 roku Snajper 1 zadebiutował na 8. miejscu, ale premiera odbywała się wówczas tylko na dwie platformy. Rynek brytyjski jest drugim na świecie najważniejszym rynkiem gier video.
Komentarz: Oczekiwana informacja. Snajper 2 konkuruje z wieloma innymi premierami. Pomimo wieloplatformowej gry nie udało się sprzedażowym wynikiem pokonać dwóch innych tytułów, które miały premierę jedynie na jedną platformę. Łukasz Kosiarski
CITY INTERACTIVE Pierwsze recenzje sugerują brak poprawy Snajpera 2 vs. Snajper 1
Pierwsze oceny zawierają się w przedziale 4/10 do 7/10, dominuje 5/10. Pomimo upływu kilku dni od premiery, nie ma jeszcze oceny Metacritic.
Komentarz: Negatywne informacje. Recenzje często determinują jak gra będzie sprzedawała się w dłuższym terminie.
Według pierwszych recenzji gra jest na tym samym poziomie jakościowym co Snajper 1. Spółka nie dała rady udoskonalić gry, pomimo 3 lat pracy, siedmiokrotnego przekładania terminu premiery i pięciokrotnie wyższemu budżetowi. Rodzi się pytanie, czy spółka jest w stanie w ogóle dostarczyć produkt wysokiej jakości. Łukasz Kosiarski
INTEGER Spółka podpisała umowę ‘na wyłączność’ wynajmu skrytek z IN TIME, wiceliderem słowackiego rynku kurierskiego w sektorze B2C
Pierwsza faza współpracy obejmuje 50 Paczkomatów InPost na słowackim rynku.
Komentarz: Uważamy, że wykorzystanie urządzeń na Słowacji może przekroczyć 20% w 2013 roku, co powinno skutkować nieznacznie dodatnim zyskiem operacyjnym (20% wykorzystania = BEP na poziomie EBIT). Na 2014 rok oczekujemy, iż wykorzystanie sięgnie co najmniej 40%. Adrian Kyrcz
KĘTY Grupa Kęty rekomenduje wypłatę z zysku netto za 2012 rok 6 zł dywidendy na akcję
Z zysku za 2011 r. Grupa Kęty wypłaciła w formie dywidendy 5 zł na akcję, a rok wcześniej 4 zł na akcję.
NEUCA Neuca planuje dalsze zmniejszenie wskaźnika dług netto / EBITDA z 1,5x w 2012 r., jednak obecny poziom określa jako zadowalający
Zakończenie restrukturyzacji w logistyce oraz administracji, które powinno być widoczne w wynikach od I kw.’13, ma przynieść 20 mln zł oszczędności rocznie w 2013 r. To pozwoli zneutralizować negatywny wpływ spadku marży na refundowanych lekach na receptę. Spółka chce podjąć działania operacyjne w celu zwiększenia udziałów rynkowych w kierunku 30% w najbliższych latach w porównaniu z obecnym poziomem 27,4% oraz zwraca uwagę na rozwój segmentu leków własnych i uruchomienie sprzedaży pierwszego leku na receptę.
Spółka nadal będzie koncentrować się na optymalizacji kapitału obrotowego, który powinien być głównym czynnikiem ewentualnej poprawy zadłużenia netto. Z drugiej strony, spółka widzi nieznaczny wzrost swoich należności ze względu na rosnący hurtowy rynek lekarstw. Kwestie, które mogą zwiększyć dług netto to: 1) potencjalne akwizycje lub 2) tak zwane
„złote strzały" rozumiane jako okazyjne nabycie dużej ilości lekarstw.
Neuca nadal widzi szanse na uniknięcie kolejnego ustawowego cięcia marży w 2014 roku (o 100 punktów bazowych). Spółka szacuje, że poziom ustawowych marż na refundowanych lekach na receptę (6%) w 2013 r. powoduje, że działalność jest nieopłacalna dla większości hurtowni. Będzie to prowadzić do dalszego pogorszenia dostępności leków na rynku. Kolejne obniżki marży będą tylko pogłębiać i tak już złą sytuację.
Zdaniem zarządu, hurtowy rynek lekarstw wzrósł obecnie o 15 – 20% w ujęciu od początku roku. Spadek marży na zysku brutto jest wolniejszy niż oczekiwano pierwotnie dla tego okresu, co należy ocenić pozytywnie. W całym 2013 r. spółka spodziewa się wzrostu rynku o 3-5%.
Komentarz: Uważamy, że wzrost rynku hurtowego o 3% - 5% w 2013 r. jest konserwatywną prognozą biorąc pod uwagę silny wzrost rynku w okresie styczeń – luty (ok.15-20% r/r). Oczekujemy również wskaźnika dług netto/EBITDA w okolicach 1,7x w porównaniu do oczekiwań spółki w przedziale1,2 – 1,3x, co pozostawia upside do naszej wyceny. Tomasz Sokołowski
PGNIG Zysk netto PGNiG wzrósł do 2.183 mln zł w IV kw. 2012 r.
Zysk netto grupy PGNiG przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej wyniósł w IV kw. 2012 r. 2.183 mln zł i był niższy od średniej prognoz analityków na poziomie 2.402 mln zł. Zysk operacyjny grupy wyniósł 2.610 mln zł, podczas gdy konsensus rynkowy wynosił 2.951 mln zł. Przychody ukształtowały się na poziomie 8.666 mln zł i były wyższe od średniej prognoz na poziomie 8.272 mln zł. Największy wpływ na wynik grupy miał wzrost zysku operacyjnego osiągnięty przez segment obrót i magazynowanie, dzięki podpisaniu w listopadzie 2012 r. aneksu dotyczącego obniżki cen gazu i zmiany formuły cenowej w kontrakcie jamalskim. Jego wpływ szacowany jest na ok. 3 mld zł na EBITDA spółki w 2012 r. Jest to wynik zsumowania efektu retroaktywnego, pomniejszającego koszt pozyskania gazu w poprzednich okresach, oraz przyjęcia nowej formuły cenowej do rozliczeń za IV kwartał 2012 r.
W IV kwartale 2012 roku wolumen sprzedaży gazu ziemnego wzrósł o 5% do 4,4 mld m3 w porównaniu z 4,2 mld m3 w analogicznym okresie ubiegłego roku. Po czterech kwartałach 2012 r. grupa miała 2.236 mln zł zysku netto wobec 1.756 mln zł zysku przed rokiem, 2.533 mln zł zysku operacyjnego wobec 1.872 mln zł EBIT rok wcześniej i 28.730 mln zł przychodów wobec 23.004 mln zł w 2011 r. Nakłady inwestycyjne w grupie w 2012 r. wyniosły 3,8 mld zł, z czego 1,79 mld zł wydano w segmencie poszukiwania i wydobycia, 582 mln zł w segmencie magazynowania, 1,14 mld zł w segmencie dystrybucji i 341 mln zł w obszarze wytwarzania.
Komentarz: Informacja neutralna. Naszym zdaniem słabsza rentowność w segmencie upstream może wynikać z uruchomienia nowych projektów, które zdecydowanie powinny pozytywnie wpłynąć na marże grupy w 2013 r. Tomasz Kasowicz
PGNIG PGNiG uzyskało przepływ gazu z odwiertu w Lubocinie
Prace związane z opróbowaniem potrwają jeszcze kilka tygodni i dopiero po ich zakończeniu będzie można odpowiedzieć na pytanie dotyczące rzeczywistej ilości gazu w odwiercie.
Komentarz: Informacja neutralna. Wyniki wydają się być obiecujące zważywszy na fakt, że uzyskano przepływ gazu z odwiertu horyzontalnego kilkaset metrów pod ziemią. Może się zdarzyć, że jest tam więcej gazu niż oczekiwano. Jednak jest za wcześnie, żeby ocenić ekonomiczną opłacalność odwiertu. Tomasz Kasowicz
PGNIG Spółka zamierza stworzyć centralny oddział obrotu hurtowego w grupie i zreorganizować obszar dystrybucyjny, by skutecznie konkurować z innymi firmami
Zmiana organizacji firm dystrybucyjnych ma przynieść oszczędności rzędu 275-412 mln zł rocznie – Tomasz Karaś, dyrektor ds. strategii PGNiG.
POLIMEX MOSTOSTAL Polimex miał w IV kw. 760,2 mln zł straty netto, wobec konsensusu 75,4 mln zł straty
Strata EBIT wyniosła w IV kw. 702,1 mln zł wobec oczekiwań na poziomie 62,6 mln zł straty EBIT. Przychody spółki w IV kw.
wyniosły 955,6 mln zł i były o 9 proc. niższe od oczekiwanych przez analityków 1.049,8 mln zł. W całym 2012 r. Polimex Mostostal miał 4,11 mld zł przychodów, 1,19 mld zł straty operacyjnej oraz 1,24 mld zł straty netto przypisanej akcjonariuszom jednostki dominującej.
Komentarz: Zarząd spółki kontynuował politykę czyszczenia bilansu w 4 kw.’12, która była sygnalizowana wcześniej. Skala odpisów jednak negatywnie zaskoczyła rynek. Po stratach w wysokości 387 mln zł oraz 289 mln zł podanych odpowiednio w 2 kw.’12 oraz 3 kw.’12 podany wynik wyniósł 760,2 mln zł straty netto. Uważamy jednak, że w obecnej sytuacji spółki nacisk powinien być kładziony nie na podawane wyniki kwartalne, lecz na implementację programu restrukturyzacyjnego. Z uwagi na rozmiar straty spodziewać się można jednak negatywnej reakcji rynku. Adrian Kyrcz
RAFAKO CNEEC chce współpracować z Rafako przy budowie bloku w Jaworznie, niezależnie od tego, czy zwycięzcą przetargu będzie konsorcjum Rafako, czy chińska firma
Liczy też na współpracę przy innych projektach energetycznych – prezes CNEEC.
ROPCZYCE Zarząd Zakładów Magnezytowych Ropczyce będzie rekomendował WZ wypłatę z zysku za 2012 r. 0,35 zł dywidendy na jedną akcję
Propozycje zarządu zatwierdziła już rada nadzorcza spółki.
SYNTHOS Ceny butadienu w Azji spadają drugi tydzień z rzędu
Ceny butadienu spadły w tym tygodniu na rynkach azjatyckich drugi raz z rzędu osiągając 1321 euro/t na rynku spotowym.
Spadki cen w Azji są negatywnym sygnałem dla europejskich producentów kauczuków syntetycznych (SBR), czyniąc ich mniej konkurencyjnymi. (Analogicznie wzrost cen w Azji czyni europejskich producentów komparatywnie atrakcyjniejszymi).
Producenci z Europy wykorzystują korzyści wynikające z możliwości zwiększenia eksportu zwiększając wolumen sprzedaży.
Odnotowane ostatnio spadki ceny w Azji mogą przełożyć się na spadek wolumenów sprzedaży w Europie.
Komentarz: Informacja negatywna. Rekomendacje kupna dla Synthosu wydawane przez lokalnych analityków były oparte w dużej mierze na oczekiwaniach poprawy kondycji rynku kauczuków syntetycznych (SBR) w Azji, a głównym argumentem był oczekiwany wzrost cen butadienu. Rozwój sytuacji na rynku butadienu (ceny płasko w EU, spadki w Azji) pokazuje, że poprawa kondycji rynku jest dużo słabsza niż oczekiwano. Obawiamy się, że utrzymanie się obecnego trendu na cenach butadienu lub brak widocznych symptomów poprawy na rok 2013 może przyczynić się do rewizji w dół prognoz zysków dla Synthosu przez lokalnych analityków. Z uwagi na brak poprawy na rynku kauczuków syntetycznych oraz możliwość ich pogorszenia doradzamy sprzedaż Synthosu po otrzymaniu dywidendy. Tomasz Kasowicz
TPSA UOKiK wszczął postępowanie antymonopolowe przeciwko Polkomtelowi, PTC oraz PTK Centertel
Postępowanie ma wyjaśnić, czy stosowanie wyższych stawek za połączenia do sieci Play przez tych trzech operatorów stanowi praktykę ograniczającą konkurencję.
Komentarz: Informacja negatywna. W naszej ocenie, nie ma uzasadnienia dla tak dużych rozbieżności w stawkach połączeń do operatorów, dlatego najprawdopodobniej operatorzy zostaną ukarani. Niewiadomą pozostaje natomiast termin oraz kwota przyznanej kary. Paweł Puchalski, CFA
TPSA TPSA przejęła informatyczną spółkę Datacom System
Strony nie ujawniły kwoty transakcji. Datacom System działa od ponad 20 lat i zajmuje się dostarczaniem sprzętu i oprogramowania informatycznego dla biznesu i sektora publicznego. Roczne przychody Datacom System wynoszą ok. 35 mln zł, a zatrudnienie to 40 osób. Przejęta spółka będzie docelowo połączona z Integrated Solutions (informatyczna spółka zależna TPSA , która wygenerowała w 2012 roku 154 mln zł przychodów).
Komentarz: Informacja neutralna. Szacujemy wartość transakcji w zakresie 5-6,5 mln zł bazując na wskaźnikach EV/EBITDA transakcji porównywalnych, które mieszczą się w przedziale od 4x do 5x. Proszę pamiętać, że opisywany biznes charakteryzuje się niską marżowością – marża zysku netto oraz EBITDA przejmowanej spółki za 2011 wynosi odpowiednio 4,4% oraz 1,7%. Z tego względu transakcja może wpłynąć na przyszły wzrost przychodów, jednak skonsolidowany wynik EBITDA najprawdopodobniej nie ulegnie poprawie. Paweł Puchalski, CFA
UNICREDIT Fitch obniżył rating UniCredit z A- do BBB+ z perspektywą negatywną SEKTOR
ENERGETYCZNY
Zużycie energii elektrycznej w Polsce spadło w lutym 2013 r. o 9,5 proc. rdr i wyniosło 12.930 GWh - wynika z danych PSE Operator
W okresie styczeń-luty zużycie spadło o 3,93 proc. i wyniosło 27.534 Gwh. W styczniu wyprodukowano w Polsce 13.624 GWh energii elektrycznej, tj. o 8,3 proc. mniej rdr. W okresie styczeń-luty wyprodukowano 28.764 GWh energii, o 3,1 proc.
mniej rdr.
Komentarz: Negatywna informacja. Patrząc jedynie na dane z lutego, odczyt jest przerażający, gdyż spadek konsumpcji o 10% reprezentowałby wyraźny sygnał istotnego spowolnienia makroekonomicznego. Jednakże, luty 2012 był bardzo zimny (średnia temperatura -5,7), a temperatura w lutym 2013 prawdopodobnie była o wiele wyższa (nie ma jeszcze oficjalnych danych). Dostosowanie warunków pogodowych powinno wyzwolić bardzo silne dane o konsumpcji marcowej, gdyż obecne bardzo niskie temperatury kontrastują ze średnią +4,7 w marcu 2012. Biorąc pod uwagę obecne warunki pogodowe, powinniśmy zobaczyć wyższe zużycie przynajmniej o wynik wysoki jednocyfrowy – warunki makroekonomiczne pozostają niełatwe, ale nie można zapominać o czynniku pogodowym. Paweł Puchalski, CFA
Opracowanie: Edyta Kucharczyk, Kacper Kędzior, Rafał Kędzierski, Robert Kaczmarek
DANE MAKROEKONOMICZNE 18 marca
Czas Kraj Dane Okres Aktualna Prognoza Poprzednia
11:00 EUROLAND Bilans handlu zagranicznego (mld EUR) styczeń -3,9 -3,5 11,7
14:00 POLSKA Przeciętne wynagrodzenie (r/r) luty 4,0% 3,0% 0,4%
14:00 POLSKA Przeciętne zatrudnienie (r/r) luty -0,8% -0,9% -0,8%
14:00 POLSKA Inflacja bazowa (r/r) luty 1,1% -- 1,2%
15:00 USA Indeks rynku nieruchomości NAHB marzec 44,0 47,0 46,0
KALENDARIUM
WTOREK (19.03)
Spółki
PGNiG Publikacja raportu za 2012 rok
RAPORTY Wyniki publikują m.in. BOŚ, Ropczyce, AmRest, Action USA Wyniki publikują Samsonite, Adobe Systems
Dane makroekonomiczne
Czas Kraj Dane Okres Prognoza Poprzednia
01:30 AUSTRALIA Protokół z posiedzenia RBA marzec -- --
03:00 CHINY Wskaźniki wyprzedzające Conference Board luty -- --
06:00 JAPONIA Indeks wyprzedzający CI styczeń -- 96,3
10:30 W.BRYTANIA Inflacja bazowa CPI (r/r) luty -- 2,3%
10:30 W.BRYTANIA Inflacja PPI (m/m) luty 0,4% 0,2%
10:30 W.BRYTANIA Inflacja PPI (r/r) luty 1,8% 2,0%
10:30 W.BRYTANIA Inflacja CPI (m/m) luty 0,6% -0,5%
10:30 W.BRYTANIA Inflacja CPI (r/r) luty 2,8% 2,7%
11:00 EUROLAND Indeks instytutu ZEW marzec 43,7 42,4
11:00 NIEMCY Indeks instytutu ZEW marzec 47,5 48,2
13:30 USA Pozwolenia na budowę domów luty 924 tys. 904 tys.
13:30 USA Rozpoczęte budowy domów luty 918 tys. 890 tys.
14:00 POLSKA Inflacja PPI (m/m) luty 0,3% 0,1%
14:00 POLSKA Inflacja PPI (r/r) luty -0,5% -1,2%
14:00 POLSKA Produkcja przemysłowa (m/m) luty -1,9% 5,4%
14:00 POLSKA Produkcja przemysłowa (r/r) luty -1,4% 0,3%
22:45 N.ZELANDIA Saldo rachunku bieżącego (mld AUD) IV kwartał -2,99 -4,42
ŚRODA (20.03)
Spółki
RAPORTY Wyniki publikują m.in. Alma Market, Budimex, Stomil, K2 Internet, ZE PAK, Staporków, Ursus EUROPA Wyniki publikują Metro AG, Sportingbet
USA Wyniki publikują General Mills, FedEx, Oracle
Dane makroekonomiczne
Czas Kraj Dane Okres Prognoza Poprzednia
-- W.BRYTANIA Prezentacja budżetu na 2013 rok w Parlamencie -- -- --
00:30 AUSTRALIA Indeks wyprzedzający Westpac (m/m) styczeń -- 0,2%
08:00 NIEMCY Inflacja PPI (m/m) luty 0,2% 0,8%
08:00 NIEMCY Inflacja PPI (r/r) luty 1,5% 1,7%
10:00 EUROLAND Saldo rachunku bieżącego (mld EUR) styczeń 7,9 13,9
10:30 W.BRYTANIA Protokół z posiedzenia Banku Anglii marzec -- --
10:30 W.BRYTANIA Zmiana zatrudnienia (3 miesiące) styczeń -- 154 tys.,
10:30 W.BRYTANIA Stopa bezrobocia (ILO) styczeń 7,8% 7,8%
11:00 SZWAJCARIA Indeks instytutu ZEW marzec -- 10,0
12:00 USA Wnioski o kredyt hipoteczny MBA tydzień -- -4,7%
16:00 EUROLAND Nastroje konsumentów w strefie euro (wst.) marzec -23,3 -23,6
19:00 USA Decyzja ws. stóp procentowych -- 0,25% 0,25%
22:45 N.ZELANDIA PKB (r/r) IV kwartał 2,3% 2,0%
22:45 N.ZELANDIA PKB (kw/kw) IV kwartał 0,9% 0,2%
CZWARTEK (21.03)
Spółki
BOGDANKA Publikacja raportu za 2012 rok LOTOS Publikacja raportu za 2012 rok
RAPORTY Wyniki publikują m.in. Rafako, Indykpol, Forte, Pelion, Rovese, Farmacol, CD Projekt Red, Police, Enea, Azoty Tarnów, PHN USA Wyniki publikuje NIKE
Dane makroekonomiczne
Czas Kraj Dane Okres Prognoza Poprzednia
00:50 JAPONIA Bilans handlu zagranicznego (mld JPY) luty -722,6 -1630,9
02:45 CHINY Indeks PMI dla przemysłu wg. HSBC (wst.) marzec 50,8 50,4
05:30 JAPONIA Indeks aktywności w przemyśle (m/m) styczeń -1,1 1,8%
08:00 SZWAJCARIA Bilans handlu zagranicznego luty 1,87 2,12
08:58 FRANCJA Indeks PMI dla przemysłu (wst.) marzec 44,4 43,9
08:58 FRANCJA Indeks PMI dla usług (wst.) marzec 44,1 43,7
09:00 SZWAJCARIA Podaż pieniądza M3 (r/r) luty -- 9,2%
09:28 NIEMCY Indeks PMI dla usług (wst.) marzec 54,8 54,7
09:28 NIEMCY Indeks PMI dla przemysłu (wst.) marzec 50,5 50,3
09:58 EUROLAND Indeks PMI dla usług (wst.) marzec 48,2 47,9
09:58 EUROLAND Indeks PMI dla przemysłu (wst.) marzec 48,0 47,9
10:30 W.BRYTANIA Sprzedaż detaliczna (r/r) luty 0,5% -0,6%
10:30 W.BRYTANIA Sprzedaż detaliczna (m/m) luty 0,4% -0,6%
13:30 KANADA Sprzedaż detaliczna (m/m) styczeń 0,9% -2,1%
13:30 KANADA Sprzedaż detaliczna (m/m; bez samochodów) styczeń 0,2% -0,9%
13:30 USA Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych tydzień 343 tys. 332 tys.
13:58 USA Indeks PMI dla przemysłu (dane wstępne) marzec 55,1 54,3
14:00 USA Indeks cen nieruchomości FHFA (m/m) styczeń 0,7% 0,6%
15:00 USA Indeks FED z Filadelfii marzec -3,5 -12,5
15:00 USA Sprzedaż domów na rynku wtórnym (mln) luty 5,03 4,92
15:00 USA Wskaźniki wyprzedzające Conference Board luty 0,3% 0,2%
DZISIEJSZE KOMENTARZE NA GORĄCO W INWESTOR ONLINE
Czas Kraj Dane Okres Prognoza Poprzednia
11:00 NIEMCY Indeks instytutu ZEW marzec 47,5 48,2
Uwaga! Dane publikowane są niezwłocznie po ich odczycie, natomiast komentarz z kilkuminutowym opóźnieniem
Niniejszy materiał przygotowany przez Dom Maklerski BZ WBK S.A. (DM BZ WBK S.A.) ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi oferty ani rekomendacji zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego, produktu lub towaru. Niniejszy materiał nie stanowi porady inwestycyjnej, ani też nie jest wskazaniem, iż jakakolwiek inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora.
System rekomendacyjny DM BZ WBK S.A. opiera się na wyznaczaniu cen docelowych i ich relacji do ceny bieżącej instrumentów finansowych, poza tym w przypadku rekomendacji kierowanych do szerokiego kręgu odbiorców wymaga zastosowania dwóch sposobów wyceny. Zawarte w niniejszym materiale informacje nie spełniają żadnego z powyższych wymogów. Ponadto w zależności od okoliczności mogą one stanowić podstawę do podjęcia różnych (także o przeciwstawnych kierunkach) zachowań inwestycyjnych dla poszczególnych inwestorów.
Dane prezentowane w niniejszym materiale zostały uzyskane lub zaczerpnięte ze źródeł uznanych przez DM BZ WBK S.A. za wiarygodne, jednakże DM BZ WBK S.A. nie może zagwarantować ich dokładności i kompletności.
Interpretacja wykresu jest subiektywną oceną analityka dotyczącą oceny technicznej wykresu.
Wykres przygotowano za pomocą programu Metastock, AmiBroker lub Fibotrader.
Źródłem danych są GPW, PAP, Reuters, Bloomberg, EPFR, GUS, NBP, DM BZ WBK S.A., Akcje.net, prasa finansowa lub internetowe serwisy finansowo-ekonomiczne.
Niniejsze opracowanie i zawarte w nim komentarze są wyrazem wiedzy oraz poglądów autorów i nie powinny być inaczej interpretowane. Inwestorzy korzystający z niniejszego materiału nie mogą zrezygnować z przeprowadzenia niezależnej oceny i uwzględnienia innych okoliczności aniżeli te, które zostały wskazane w niniejszym materiale. DM BZ WBK S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu.
Powielanie bądź publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody DM BZ WBK S.A. jest zabronione.
DM BZ WBK S.A. mógł wydać w przeszłości lub może wydać w przyszłości inne dokumenty, przedstawiające inne wnioski, niespójne z przedstawionymi w niniejszym dokumencie. Takie dokumenty odzwierciedlają różne założenia, punkty widzenia oraz metody analityczne przyjęte przez przygotowujących je analityków. DM BZ WBK S.A. nie jest zobowiązany do zapewnienia, iż takie dokumenty będą podawane do wiadomości adresatów niniejszego dokumentu.
Niniejszy materiał nie zawiera ani nie stanowi oferty sprzedaży papierów wartościowych ani też zaproszenia do złożenia oferty objęcia lub nabycia papierów wartościowych albo skorzystania z usług inwestycyjnych w Stanach Zjednoczonych Ameryki, ani dowolnej innej jurysdykcji, w której taka oferta lub zaproszenie do złożenia oferty byłoby sprzeczne z prawem. Niniejszy materiał nie może być rozpowszechniany, bezpośrednio lub pośrednio, w Stanach Zjednoczonych Ameryki.
Przyjęte w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. polityki, regulaminy i procedury zapewniają osobom sporządzającym analizę niezależność, a także zachowanie należytej staranności i rzetelności przy jej sporządzaniu. Stosowane w Domu Maklerskim BZ WBK S.A. odpowiednie polityki, regulaminy i procedury mają na celu przeciwdziałanie powstawaniu konfliktów interesów, a w przypadku ich powstania, pozwalają nimi zarządzać w sposób zapewniający ochronę słusznych interesów Klientów.
