1 |
Spirala płacowa?
DZIŚ W CENTRUM UWAGI:
Na rynkach pogłębiła się wczoraj awersja do ryzyka, ponieważ wśród inwestorów utrzymywały się obawy związane z podwyżkami stóp oraz spowolnieniem gospodarczym. Mocno obniżyły się indeksy akcyjne. Spadły również ceny ropy, na co wpływ miały zarówno obawy o koniunkturę, jak i sygnały dotyczące możliwego złagodzenia planowanego embargo UE na rosyjską ropę. Mimo wzrostu awersji do ryzyka, złoty umocnił się wobec głównych walut (ale także wobec CZK czy SEK, co świadczy o relatywnej sile złotego wczoraj), a kurs EURPLN spadł poniżej 4,69. Rentowności krajowych obligacji rosły wzdłuż całej krzywej, mocniej na długim końcu.
Publikowane dziś dane inflacyjne z naszego regionu zapewne pokażą uniwersalny charakter procesów inflacyjnych w kwietniu - w Czechach spodziewany jest wzrost inflacji do 13,2% r/r z 12,7% r/r w marcu, a na Węgrzech do 8,9% r/r z 8,5% r/r miesiąc wcześniej.
Indeks ZEW za maj pokaże wg konsensusu dalsze pogorszenie oczekiwań analityków i inwestorów co do wzrostu gospodarczego Niemiec, po gwałtownym pogorszeniu w marcu i dalszym spadku w kwietniu.
Według zapowiedzi P. Müllera, dziś rząd przedstawi do szybkich konsultacji społecznych projekt dotyczący pomocy kredytobiorcom hipotecznym. Rząd chce, aby większość rozwiązań weszła w życie od 1 lipca. Kluczowe rozwiązania zawarte w projekcie to wakacje kredytowe, dopłaty do kredytów dla osób w trudnej sytuacji finansowej oraz odejście od wskaźnika WIBOR.
PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:
POL: Według szacunku MRiPS stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec kwietnia spadła do 5,3% (PKO i kons.: 5,3%) z 5,4% w marcu. Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym stopa bezrobocia ustabilizowała się w okolicy historycznego minimum, sugerując że przestrzeń do dalszego spadku stopy bezrobocia jest już mocno ograniczona.
Liczba bezrobotnych w rejestrze wyniosła 879,9 tys. i w ciągu miesiąca spadła o 22,2 tys., co jest relatywnie słabym wynikiem dla kwietnia. Z drugiej strony, minister M.Maląg powiedziała, że od wybuchu wojny 120 tys. obywateli
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2022-05-09 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,6929 -0,3
USDPLN 4,4567 0,2
CHFPLN 4,4726 -1,0
GBPPLN 5,4807 -0,6
EURUSD 1,0530 -0,5
Obligacje:
PL2Y 6,81 6
PL5Y 7,36 11
PL10Y 7,00 16
DE10Y 1,09 -5
US10Y 3,08 -4
Indeksy akcyjne:
WIG 54 194,2 -1,9
DAX 13 380,7 -2,1
S&P500 3 991,2 -3,2
Nikkei** 26 157,2 -0,6
Shanghai
Comp.** 3 022,6 0,6
Surowce:
Złoto 1861,81 -1,3
Ropa Brent 105,94 -5,9
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski;
zamknięcie sesji. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji. **zamknięcie dnia bieżącego.
Stopa bezrobocia rejestrowanego Indeks Sentix dla strefy euro
Źródło: GUS, Macrobond, , PKO Bank Polski. Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
4 6 8 10 12 14 16
sty 10 sty 12 sty 14 sty 16 sty 18 sty 20 sty 22 Stopa bezrobocia Stopa bezrobocia sa
%
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60
mar 15 mar 16 mar 17 mar 18 mar 19 mar 20 mar 21 mar 22 Indeks
Oczekiwania Sytuacja bieżąca indeks, pkt.
Analizy Makroekonomiczne
10 maja 2022
Ukrainy podjęło w Polsce pracę na podstawie uproszonych procedur. Dane te są naszym zdaniem nie do końca spójne z implikowanym ze stopy bezrobocia i liczby bezrobotnych poziomem aktywności i zatrudnienia. Od lutego liczba bezrobotnych spadła o 47,2 tys. W tym samym czasie implikowana liczba pracujących zmniejszyła się o 207,3 tys., a co za tym idzie liczba aktywnych zawodowo spadła o 254,5 tys. Spadek szacowanej liczby pracujących w ostatnich 3 miesiącach mocno odbiega in minus od wzorca sezonowego (nawet uwzględniając dużą zmienność miesięcznych danych). Naszym zdaniem GUS w miesięcznym szacunku liczby pracujących prawdopodobnie nie w pełni uwzględnia uchodźców z Ukrainy, którzy podejmują zatrudnienie w Polsce. Widzimy dwie konsekwencje takiego stanu rzeczy: (1) popyt na pracę jest silniejszy niż sugeruje stabilizacja wyrównanej sezonowo stopy bezrobocia, (2) ograniczenia podażowe na rynku pracy są mniej dotkliwe.
POL: Zdaniem L.Koteckiego z RPP konieczne są kolejne podwyżki stóp procentowych, czego bezpośrednim i najbardziej istotnym powodem jest inflacja, która „wg wszystkich prognoz” będzie dalej rosła. Członek RPP wyjaśnił, że mniejsza od oczekiwań skala podwyżki stóp w maju (75pb wobec 100pb) może oznaczać, że część podwyżki nie została zrealizowana, przez co cykl podwyżek może trwać dłużej albo kolejne ruchy będą większe, niż w scenariuszu ruchu o 100pb w maju. L.Kotecki nie wykluczył obniżek stóp procentowych pod koniec 2023, jednak uzależnił je od skali tegorocznych podwyżek oraz tempa spadku inflacji. Jego zdaniem wskazane byłoby spotkanie resortu finansów i Rady Polityki Pieniężnej w celu omówienia koordynacji działań polityki fiskalnej i monetarnej. Wypowiedź członka RPP wpisuje się w deklarację Prezesa NBP z piątkowej konferencji prasowej, że mniejsza skala podwyżki stóp procentowych w maju nie oznacza, że cykl zacieśniania polityki pieniężnej zbliża się do końca.
EUR: Wskaźnik Sentix, który mierzy nastroje inwestorów w strefie euro, spadł w maju silniej od oczekiwań, do-22,6 pkt. z -18,0 pkt. w kwietniu i był najniższy od czerwca 2020. Oceny bieżące pogorszyły się do -10,5 pkt. z -5,5 pkt., a oczekiwania do -34,0 pkt. z -29,8 pkt. Zdaniem autorów badania wskaźnik dla strefy euro pokazuje, że wchodzi ona w recesję. W przypadku Niemiec, subindeks oczekiwań był najniższy w historii – jest to skutek ataku Rosji na Ukrainę oraz wprowadzanych przez Zachód sankcji.
GER: Minister finansów Niemiec, Ch.Lindner, ostrzegł, że ryzyko spirali płacowej jest realne, a rosnące płace mogą jeszcze bardziej napędzić inflację, która jest najwyższa od 4 dekad (w kwietniu wyniosła 7,8% r/r). W jego ocenie na firmach i związkach zawodowych negocjujących porozumienia płacowe spoczywa odpowiedzialność za zapobieganie tej spirali. Agencja Reuters poinformowała, że wg niemieckiej federacji związków zawodowych w tym roku w Niemczech renegocjowane będą umowy płacowe dla około 10 mln pracowników. Reuters wskazał, że związek zawodowy IG Metall w zeszłym miesiącu zażądał podwyżki płac o 8,2% dla ponad 70 tys. pracowników przemysłu stalowego. Według danych przedstawionych przez P.Lane’a z EBC, w strefie euro ryzyko takiej spirali nie występuje, a uczestnicy negocjacji płacowych rozumieją jednorazowy charakter przyspieszenia inflacji.
Analizowane przez EBC porozumienia płacowe zawarte w 2022 wskazują, że płace w tym roku wzrosną o ok 3%, a w 2023 o 2,5%. EBC w swoim materiale zwrócił także uwagę, że sukcesywnie spada odsetek pracowników, którzy są objęci sektorowymi porozumieniami płacowymi.
USA: R.Bostic z Fed w Atlancie powiedział, że podwyżki stóp o 50pb są już dość agresywnym zacieśnianiem i jego zdaniem nie ma potrzeby podnosić stóp w większych krokach. Bankier centralny uważa, że Fed może pozostać w rytmie podwyżek po 50pb na posiedzenie i obserwować jak zmienia się sytuacja rynkowa. W jego ocenie wskazane byłoby podniesienie stóp do poziomu neutralnego (2,0-2,5%) i obserwacja reakcji gospodarki.
Zmiana liczby bezrobotnych w kwietniu
Źródło: GUS, PKO Bank Polski -150
-100 -50 0 50 100
1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 tys.
Kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 6 maja
GER: Produkcja przemysłowa (mar) 8:00 % m/m 0,2 -1,0 -- -3,9
GER: Produkcja przemysłowa (mar) 8:00 % r/r 3,2 -0,5 -- -3,5
POL: Minutes RPP (kwi) 14:00 -- -- -- -- --
USA: Zatrudnienie poza rolnictwem (kwi) 14:30 tys. 431 395 -- 428
USA: Stopa bezrobocia (kwi) 14:30 % 3,6 3,6 -- 3,6
USA: Przeciętna płaca godzinowa (kwi) 14:30 % r/r 5,6 5,5 -- 5,5
POL: Konferencja prasowa prezesa NBP 15:00 -- -- -- -- --
Poniedziałek, 9 maja
EUR: Indeks Sentix (maj) 10:30 pkt. -18 -20,5 -- -22,6
Wtorek, 10 maja
CZ: Inflacja CPI (kwi) 9:00 % r/r 12,7 13,2 -- --
HUN: Inflacja CPI (kwi) 9:00 % r/r 8,5 8,9 -- --
GER: Indeks instytutu ZEW (maj) 11:00 pkt. -41 -44 -- --
Środa, 11 maja
CHN: Inflacja PPI (kwi) 3:30 % r/r 8,3 7,8 -- --
CHN: Inflacja CPI (kwi) 3:30 % r/r 1,5 1,9 -- --
GER: Inflacja CPI (kwi, rew.) 8:00 % r/r 7.3 7,4 -- --
GER: Inflacja HICP (kwi, rew.) 8:00 % r/r 7.6 7,8 -- --
USA: Inflacja CPI (kwi) 14:30 % r/r 8,5 8,1 -- --
USA: Inflacja bazowa (kwi) 14:30 % r/r 6,5 6,1 -- --
Czwartek, 12 maja
USA: Inflacja PPI (kwi) 14:30 % r/r 11,2 10,7 -- --
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (maj) 14:30 tys. 200 -- -- --
Piątek, 13 maja
POL: Inflacja CPI (kwi, rew.) 10:00 % r/r 11.0 12.3 12,3 --
EUR: Produkcja przemysłowa (mar) 11:00 % r/r 2 -1 -- --
POL: Saldo rachunku obrotów bieżących (mar) 14:00 mld EUR -2,871 -2,732 -4,837 --
POL: Eksport (mar) 14:00 % r/r 10.4 17.1 18.5 --
POL: Import (mar) 14:00 % r/r 21.6 29.7 39 --
USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (maj, wst.) 16:00 pkt. 65,2 63,7 -- --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2022-05-09 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,6929 -0,3 0,0 0,8 3,1 9,2
USDPLN 4,4567 0,2 -0,1 4,3 18,9 16,6
CHFPLN 4,4726 -1,0 -2,0 -2,6 7,7 18,3
GBPPLN 5,4807 -0,6 -1,8 -1,8 4,8 10,2
EURUSD 1,0530 -0,5 0,1 -3,4 -13,3 -6,4
EURCHF 1,0493 0,7 2,0 3,4 -4,3 -7,7
GBPUSD 1,2307 -0,4 -1,7 -5,6 -12,0 -5,6
USDJPY 130,51 0,1 0,2 4,0 20,2 19,1
EURCZK 24,99 0,2 1,2 2,2 -2,5 -2,9
EURHUF 381,28 -0,3 0,1 0,6 6,7 17,9
Obligacje PL2Y 6,81 6 14 10 669 515
PL5Y 7,36 11 44 54 641 508
PL10Y 7,00 16 57 72 531 410
DE2Y 0,22 -11 -1 9 91 85
DE5Y 0,76 -10 9 14 135 123
DE10Y 1,09 -5 13 28 131 114
US2Y 2,62 -8 -11 11 248 37
US5Y 2,98 -6 -3 20 221 73
US10Y 3,08 -4 8 30 150 62
Akcje WIG 54 194,2 -1,9 -4,7 -16,0 -12,7 -4,8
WIG20 1 727,3 -2,1 -5,3 -18,6 -17,6 -21,2
S&P500 3 991,2 -3,2 -4,0 -9,5 -5,7 38,5
NASDAQ100 12 187,7 -4,0 -6,8 -12,9 -11,2 60,6
Shanghai Composite** 3 022,6 0,6 -0,8 -4,6 -11,6 2,8
Nikkei** 26 157,2 -0,6 -2,5 -2,5 -10,9 22,5
DAX 13 380,7 -2,1 -4,0 -5,7 -13,1 11,0
VIX 34,75 15,1 7,5 42,6 108,2 116,6
Surowce Ropa Brent 105,9 -5,9 -1,8 7,4 54,9 49,5
Ropa WTI 103,1 -6,1 -2,0 9,3 58,8 67,2
Złoto 1861,8 -1,3 0,0 -4,7 1,5 44,6
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30 4,40 4,50 4,60
4,20 4,30 4,40 4,50 4,60 4,70 4,80 4,90 5,00
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 EURPLN (L) USDPLN (P)
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50 7,00 7,50
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne, *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M.
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50 7,00 7,50 8,00
maj 21 sie 21 lis 21 lut 22 maj 22 sie 22 lis 22 lut 23 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP
%
obecnie
3 miesiące temu
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50 7,00 7,50 8,00
gru 20 mar 21 cze 21 wrz 21 gru 21 mar 22 WIBOR 3M
FRA 6x9 FRA 9x12
%
-160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
PLN USD EUR
pb
-120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
2Y 5Y 10Y
pb
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 GSCI rolnictwo
GSCI GSCI ropa
% r/r
90 92 94 96 98 100 102 104 106 108 110
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2021=100)
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl 22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl 22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (Kierownik) marta.petka-zagajewska@pkobp.pl 22 521 67 97
Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl 22 521 51 32
Kamil Pastor dr Michał Rot
kamil.pastor@pkobp.pl michal.rot@pkobp.pl
22 521 81 08 22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas: DAE@pkobp.pl Nasze analizy znajdziesz również na Twitterze oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa
inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców
