1 |
Dzień gołębi?
11 marca 2021
Dziś w centrum uwagi:
Reflacyjne tendencje na rynkach wczoraj osłabły (spadek rentowności i wzrost indeksów akcyjnych) za sprawą niższego od oczekiwań odczytu inflacji bazowej w USA.
Ceny ropy odbiły po spadku z początku tygodnia, z dużym ruchem w okolicach godz.
15:30 po (skorygowanej) informacji o zwiększeniu produkcji w Rosji już w kwietniu (korekta wskazuje na maj), co pokazuje, jak wrażliwy jest rynek na działania OPEC+.
EBC będzie wg nas na dzisiejszym posiedzeniu tłumił inflacyjne obawy i próbował zahamować wzrost rynkowych stóp, uderzając w gołębie tony. Biorąc pod uwagę wcześniejsze długotrwałe problemy ze zbyt niską inflacją, ostatni wzrost oczekiwań inflacyjnych (por. wykres poniżej) raczej nie jest w ocenie EBC problemem. Bank z całą pewnością nie jest jednak zadowolony z zacieśnienia warunków finansowych związanego ze wzrostem rentowności w ostatnich tygodniach. Niemniej, ostatnie wypowiedzi przedstawicieli banku nie sugerują, aby w ramach Rady Prezesów istniała zgodność, czy i jak im przeciwdziałać. Szczególnie, że czynnikiem łagodzącym warunki finansowe jest spadek EURUSD w ostatnim czasie. Stąd, nie oczekujemy zmian parametrów polityki pieniężnej EBC. Nowe projekcje dla PKB i inflacji zostaną prawdopodobnie zrewidowane w górę, przynajmniej w krótkim horyzoncie.
Dane z amerykańskiego rynku pracy (styczniowe JOLTS oraz tygodniowe dane nt.
liczby nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych) powinny pokazać poprawę, wzmacniając percepcję relatywnej siły makro amerykańskiej gospodarki (szczególnie wobec strefy euro).
Przegląd wydarzeń ekonomicznych:
USA: Inflacja CPI w lutym wzrosła do 1,7% r/r z 1,4% r/r w styczniu, zgodnie z oczekiwaniami. Wynika to z zachowania cen energii (w największym stopniu) oraz cen żywności. Inflacja bazowa nieoczekiwanie spadła do 1,3% r/r z 1,4% miesiąc wcześniej, a jej struktura pokazała spadki w tych kategoriach, które doświadczyły wzrostów w ubiegłym roku (używane samochody, towary medyczne). Nieznacznie szybciej rosły ceny najmu, co może wskazywać na stopniowe odżywanie tego rynku, który był jednym z najbardziej dotkniętych przez pandemię, a w perspektywie najbliższych miesięcy może się okazać głównym motorem inflacji bazowej w USA.
CZE: Inflacja CPI w lutym spadła do 2,1% r/r z 2,2% r/r w styczniu. Wzrost cen paliw nie wystarczył, aby w pełni zrównoważyć spadek inflacji bazowej do 3,2% r/r z 3,6%
w styczniu. Inflacja usług obniżyła się do 2,3% r/r z 2,6% r/r miesiąc wcześniej. Ceny
Analizy Makroekonomiczne
USA: Inflacja bazowa CPI vs oczekiwania inflacyjne (NFIB) Ceny żywności w Europie Środkowej i Wschodniej
Źródło: Reuters Datastream, Destatis, Macrobond, PKO Bank Polski.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
-30 -20 -10 0 10 20 30
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0
sty-03 sty-06 sty-09 sty-12 sty-15 sty-18 sty-21 Inflacja bazowa CPI (L)
NFIB (% wyższe ceny - % niższe ceny, P)
% % pp.
-4 -2 0 2 4 6 8 10
sty 13 sty 14 sty 15 sty 16 sty 17 sty 18 sty 19 sty 20 sty 21
Polska Węgry
Czechy Niemcy
% r/r
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl
tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2021-03-10 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,5742 -0,1
USDPLN 3,8450 -0,2
CHFPLN 4,1284 -0,3
GBPPLN 5,3412 0,2
EURUSD 1,1897 0,1
Obligacje:
PL2Y 0,10 -3
PL5Y 0,89 -1
PL10Y 1,55 -3
DE10Y -0,31 -1
US10Y 1,52 -2
Indeksy akcyjne:
WIG 59 291,7 0,5
DAX 14 540,3 0,7
S&P500 3 898,8 0,6
Nikkei** 29 211,6 0,6
Shanghai Comp. 3 357,7 0,0
Surowce:
Złoto 1717,30 0,0
Ropa Brent 68,03 0,6
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.
*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.
**zamknięcie dnia bieżącego.
paliw będą działać proinflacyjnie w najbliższych miesiącach (nawet jeżeli nie dojdzie już do ich wzrostu, to zostaje bardzo niska baza z ubiegłego roku), co oznacza, że podwyżki stóp w 2h21 pozostają w grze.
POL: A.Glapiński (NBP) powtórzył, że warunkiem brzegowym dla pomocy NBP w konwersji kredytów walutowych jest przystąpienie do inicjatywy odpowiednio dużej grupy banków, która zapewniłaby objęcie przewalutowaniem przeważającej części portfela walutowych kredytów mieszkaniowych.
POL: J.Kropiwnicki (RPP) powiedział, że nie czuje się zaalarmowany przez wzrost inflacji w 1h21, gdyż wynikać on będzie z kombinacji czynników podażowych (ceny surowców, koszty pracy, podatki i ceny regulowane), na które NBP nie ma wpływu.
POL: T.Kościński (MinFin) powiedział, że wg szacunków resortu dług publiczny na koniec 2020 nie przekroczył 60% PKB wg definicji UE i 50% PKB wg definicji krajowej.
Jest to spójne z naszymi dotychczasowymi prognozami.
POL: Na koniec 4q20 liczba wolnych miejsc pracy wynosiła 84,4 tys., co oznacza spadek o 7,4% q/q. W porównaniu z końcem 4q19 liczba wolnych miejsc pracy była mniejsza o 41,0 tys., tj. o 32,7%.
USA: Izba Reprezentantów uchwaliła wart 1,9 bln USD gospodarczy pakiet pomocy na czas pandemii, który czeka teraz na podpis prezydenta J.Bidena. Pakiet przewiduje m.in. kolejną transzę bezpośrednich transferów pieniężnych dla większości dorosłych Amerykanów (1400 USD), dodatkowe 300 USD tygodniowo dla bezrobotnych, wsparcie dla płacących czynsze oraz jednorazowe transfery dla rodziców wychowujących dzieci. Skala transferów oraz ich kierunek (wsparcie otrzymają w dużej części najbiedniejsze gospodarstwa domowe) niemal gwarantuje (patrząc po wcześniejszych programach), że w najbliższych miesiącach dojdzie w USA do kolejnego boomu w sprzedaży detalicznej, która i tak już znajduje się powyżej przedpandemicznego trendu wzrostowego. Powyższe będzie generowało silne ryzyko inflacyjne.
USA: Sprzedaż detaliczna i produkcja przemysłowa
Źródło: Macrobond, PKO Bank Polskii.
85 90 95 100 105 110 115 120 125
85 95 105 115 125 135 145 155 165 175
sty 05 lip 07 sty 10 lip 12 sty 15 lip 17 sty 20 Sprzedaż detaliczna (L) Produkcja przemysłowa (P)
ind. ind.
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 5 marca
GER: Zamówienia fabryczne (sty) 8:00 % m/m -2,2 1,0 -- 1,4
POL: Minutes RPP (lut) 14:00 -- -- -- -- --
USA: Przeciętna płaca godzinowa (lut) 14:30 % r/r 5,3 5,3 -- 5,3
USA: Zatrudnienie poza rolnictwem (lut) 14:30 tys. 166 198 -- 379
USA: Stopa bezrobocia (lut) 14:30 % 6,3 6,3 -- 6,2
USA: Bilans handlowy (sty) 14:30 mld USD -67 -67,5 -- -68,2
Poniedziałek, 8 marca
GER: Produkcja przemysłowa (sty) 8:00 % m/m 1,9 0,2 -- -2,5
GER: Produkcja przemysłowa (sty) 8:00 % r/r -1,0 0,8 -- -3,9
EUR: Indeks Sentix (mar) 10:30 pkt. -0,2 1,0 -- 5,0
Wtorek, 9 marca
GER: Bilans handlowy (sty) 8:00 mld EUR 16,4 15,7 -- 22,2
GER: Eksport (sty) 8:00 % m/m 0,4 -1,8 -- 1,4
GER: Import (sty) 8:00 % m/m 0,0 -1,9 -- -4,7
HUN: Inflacja CPI (lut) 9:00 % r/r 2,7 3,1 -- 3,1
EUR: Wzrost PKB (4q) 11:00 % r/r -4,3 -5,0 -- -4,9
Środa, 10 marca
CHN: Inflacja CPI (lut) 2:30 % r/r -0,3 -0,3 -- -0,2
CHN: Inflacja PPI (lut) 2:30 % r/r 0,3 1,4 -- 1,7
CZE: Inflacja CPI (lut) 9:00 % r/r 2,2 2,2 -- 2,1
USA: Inflacja CPI (lut) 14:30 % r/r 1,4 1,7 -- 1,7
USA: Inflacja bazowa (lut) 14:30 % r/r 1,4 1,4 -- 1,3
Czwartek, 11 marca
EUR: Stopa refinansowa EBC 13:45 % 0,00 0,00 0,00 --
EUR: Stopa depozytowa EBC 13:45 % -0,50 -0,50 -0,50 --
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:30 tys. 745 725 -- --
USA: Raport JOLTS (sty) 16:00 tys. 6,646 6,6 -- --
Piątek, 12 marca
GER: Inflacja CPI (lut, rew.) 8:00 % r/r 1,0 1,3 -- --
GER: Inflacja HICP (lut, rew.) 8:00 % r/r 1,6 1,6 -- --
EUR: Produkcja przemysłowa (sty) 11:00 % r/r -0,8 -2,2 -- --
USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (mar, wst.) 16:00 pkt.. 76,8 78 -- --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
Przegląd sytuacji epidemicznej
Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2021-03-10 -1D -7D -28D
Chorzy
Nowe przypadki w ciągu doby os. 17 260 9 954 15 698 6 930 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 13 272 13 047 10 614 5 233
Aktualnie chorzy (stan) os. 274 411 262 084 249 567 204 289
Zajęte łóżka szt. 18 378 18 105 15 591 12 472
Hospitalizowani/chorzy % 6,7 6,9 6,2 6,1 Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 67,2 66,8 58,9 58,9
Zajęte respiratory szt. 1 902 1 837 1 583 1 314
Hospitalizowani wymagający respiratora % 10,3 10,1 10,2 10,5 Zajęte/dostępne respiratory % 70,4 68,4 61,2 49,5 Testy
Liczba testów w ciągu doby szt. 68 383 54 010 62 680 52 056 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 55 511 54 696 50 193 39 683 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 23,9 23,9 21,1 13,2 Działania antyepidemiczne
Osoby na kwarantannie os. 250 598 245 202 194 086 135 235
Osoby na kwarantannie/chorzy szt. 0,9 0,9 0,8 0,7 Zgony
Liczba zgonów w ciągu doby os. 398 282 352 361 Średnia dzienna z 7 dni os. 234 227 222 261 Śmiertelność łączna % 2,5 2,5 2,6 2,5 Śmiertelność bieżąca* % 3,5 3,5 3,8 3,9
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.
Liczba nowych zakażeń, hospitalizacji i zgonów Zaszczepieni co najmniej jedną dawką szczepionki
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.
0 100 200 300 400 500 600
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000
wrz 20 paź 20 lis 20 gru 20 sty 21 lut 21 mar 21 Potwiedzone zakażenia (7dma, L) Hospitalizacje (stan, L)
Zgony (7dma, P)
osoby osoby
0 1 2 3 4 5 6 7 8
1 sty 8 sty 15 sty 22 sty 29 sty 5 lut 12 lut 19 lut 26 lut 5 mar Polska
Świat Niemcy Francja Czechy
% populacji
Przegląd sytuacji epidemicznej
Proces testowania w Polsce Dynamika zakażeń w Polsce
Program szczepień w Polsce „Odporni” na Covid-19
Liczba wykorzystanych dawek szczepionki na 100
mieszkańców
Dzienny przyrost zakażeń w wybranych krajach
010 20 30 40 50 60 70 80 90
0 10 20 30 40 50 60 70
mar 20 maj 20 lip 20 wrz 20 lis 20 sty 21
Tysiące
Odsetek testów pozytywnych (L) Liczba testów dziennie (P)
7 okr. śr. ruch. (Odsetek testów pozytywnych (L)) 7 okr. śr. ruch. (Liczba testów dziennie (P))
% tys.
0 2 4 6 8 10 12 14 16
12 kwi 12 cze 12 sie 12 paź 12 gru 12 lut
Nowe/aktywne przypadki Średnia 7-dniowa
%
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6
30 gru 9 sty 19 sty 29 sty 8 lut 18 lut 28 lut 10 mar zaszczepieni tylko 1 dawką
zaszczepieni 2 dawkami mln
6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5
1 sty 11 sty 21 sty 31 sty 10 lut 20 lut 2 mar odporni po chorobie*
odporni po szczepieniu mln
10 20 30 40 50 60 70
%
100000 150000 200000 250000 300000
20000 30000 40000 50000 60000
Francja Włochy Niemcy Hiszpania USA (P) 7-dniowa średnia krocząca
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2021-03-10 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,5742 -0,1 0,6 1,9 6,0 9,0
USDPLN 3,8450 -0,2 2,1 3,9 1,1 12,9
CHFPLN 4,1284 -0,3 0,6 -0,7 1,3 15,2
GBPPLN 5,3412 0,2 1,6 4,2 8,3 13,2
EURUSD 1,1897 0,1 -1,5 -1,9 4,9 -3,4
EURCHF 1,1080 0,2 0,0 2,6 4,6 -5,3
GBPUSD 1,3904 0,1 -0,5 0,4 7,5 0,3
USDJPY 108,63 -0,2 1,6 3,8 4,7 1,6
EURCZK 26,23 -0,2 0,3 1,7 2,4 3,0
EURHUF 367,20 0,1 0,9 2,9 9,4 17,8
Obligacje PL2Y 0,10 -3 -4 -5 -108 -149
PL5Y 0,89 -1 -3 39 -45 -163
PL10Y 1,55 -3 -7 27 1 -175
DE2Y -0,68 1 0 3 28 -13
DE5Y -0,61 -1 -1 8 33 -65
DE10Y -0,31 -1 -2 13 49 -96
US2Y 0,16 -1 2 4 -33 -211
US5Y 0,79 -3 7 34 18 -186
US10Y 1,52 -2 5 39 77 -137
Akcje WIG 59 291,7 0,5 2,4 4,5 31,6 -3,9
WIG20 2 003,6 0,5 3,1 4,5 25,3 -14,9
S&P500 3 898,8 0,6 2,1 -0,3 35,3 39,9
NASDAQ100 12 752,1 -0,3 0,5 -6,6 52,3 79,6
Shanghai Composite 3 357,7 0,0 -6,1 -8,1 12,0 1,5
Nikkei** 29 211,6 0,6 -1,2 -1,2 47,0 36,1
DAX 14 540,3 0,7 3,3 4,4 38,8 17,8
VIX 22,56 -6,1 -15,4 2,6 -52,3 54,1
Surowce Ropa Brent 68,0 0,6 5,9 10,5 85,1 4,0
Ropa WTI 64,4 0,7 5,2 9,9 87,5 4,0
Złoto 1717,3 0,0 -0,2 -6,5 3,8 29,9
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30
4,20 4,25 4,30 4,35 4,40 4,45 4,50 4,55 4,60 4,65
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 EURPLN (L)
USDPLN (P)
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
-0,25
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75
sty 20 kwi 20 lip 20 paź 20 sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP
%
obecnie 3 miesiące temu
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12
%
-20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
PLN USD EUR
pb
-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
2Y 5Y 10Y
pb
-70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 GSCI rolnictwo
GSCI GSCI ropa
% r/r
96 98 100 102 104 106 108 110 112
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2020=100)
Departament Analiz Ekonomicznych
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl 22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl 22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (kierownik) marta.petka-zagajewska@pkobp.pl 22 521 67 97
dr Marcin Czaplicki, CFA marcin.czaplicki@pkobp.pl 22 521 54 50
Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl 22 521 51 32
dr Michał Rot michal.rot@pkobp.pl 22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas: DAE@pkobp.pl Nasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul, Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438, NIP: 525-000-77-38, REGON:
