B A N K -A R C H IV
Zeitschrift für Bank- und Börsenwesen
XXV. Jahrgang. _ Berlin, 1. Mai 1926.____________________Nummer 15.
I n h a l t s ’V e r z e i c h n i s .
D ie A u s le g u n g v o n A n le ih e s c h u ld v e rs c h re ib u n g e n .
V o n Geh. O b e rfin a n z ra t D r . E rn s t S p r i n g e r , B e r lin - L ic h te rfe ld e .
H a b e n w i r eine D e fla tio n s k ris is ?
V o n D r. H a ns G e s t r i c h , B e rlin .
G ilt § 6c des K a p ita lv e rk e h rs te u e rg e s e tz e s f ü r D a rle h e n an S cha chtelge sellscha ften ?
V o n D r . ju r . W ilh e lm K o e p p e l , B e rlin .
D ie Auslegung von Anleiheschuld
verschreibungen.
V on Geh. O be rfm a nzrat D r. Ernst Springer, B e rlin -L ic h te rfe ld e .
D ie S c h riftle itu n g des „ B a n k - A r c h iv “ h a t m ic h um eine A e u ß e ru n g ü b e r das U r t e il des R e ic h s g e ric h ts vom 21. D e ze m b e r 1925 ersu ch t, w e lch e s sich m it d e r in d e u ts c h e r M a r k u n d S c h w e iz e r F ra n k e n a u sgestellten O b lig a tio n s a n le ih e d e r B e rg w e rk s g e s e lls c h a ft D ie rg a rd t m. b. H . vo m J a h re 1913 b e s c h ä ftig t u n d d ie E in lö s u n g s p flic h t d e r A u s s te lle rin in S c h w e iz e r W ä h ru n g a u f d ie je n ig e n A n le ih e s tü c k e e in s c h rä n k t, w e lc h e b e i A u fle g u n g de r A n le ih e in d e r S c h w e iz u n d n ic h t in D e u ts c h la n d ge
z e ic h n e t w a re n . Das U r t e il is t in d e r N r. 14 des la u fe n d e n Jahrgangs vo m 15. 4. 1926 a b g e d ru c k t.
Das R e ic h s g e ric h t t r i t t in den E n tsch e id u n g sg rü n d e n dem B e ru fu n g s g e ric h t bei, w elches zu s e in e r A u sle g u n g des In h a lts d e r S ch u ld v e rs c h re ib u n g e n a u f G ru n d d e r ab
g e d ru c k te n A n le ih e b e d in g u n g e n im Z u sa m m e n h a lt m it einem P ro s p e k t d e r S c h u ld n e rin u n d u n te r B e rü c k s ic h ti- gung d e r z u r Z e it d e r A usg a b e in D e u ts c h la n d h e rrsch e nd e n A n sch a u u n g ü b e r den B e sta n d d e r deutschen W ä h ru n g geko m m e n w a r. Das B e ru fu n g s g e ric h t h a tte aus diesen U m stä n d e n den S chluß gezogen, daß fü r deutsche G lä u b ig e r eine F ra n k e n s c h u ld d e r G e s e lls c h a ft n ic h t habe b e g rü n d e t w e rd e n sollen, daß v ie lm e h r d ie F e stsetzung der S ch u ld b e trä g e in M a r k u n d S c h w e iz e r F ra n k e n n u r m it R ü c k s ic h t a u f d ie b e a b s ic h tig te U n te rb rin g u n g d e r A n le ih e in d e r S c h w e iz e rfo lg t u n d n u r fü r d ie S c h w e iz e r G lä u b ig e r b e s tim m t sei, w o b e i u n te r deu tsch e n u n d S ch w e ize r G lä u b ig e rn solche zu v e rste h e n seien, d ie b e i e in e r B a n k in D e u ts c h la n d o d e r b e i e in e r B a n k in d e r S ch w e iz die A n le ih e g e ze ich n e t h a tte n .
Das R e ic h s g e ric h t b e s e itig t den H in w e is da ra u f, daß die S ch u ld v e rs c h re ib u n g e n , w e lc h e in d e r S ch w e iz u n d w e lc h e in D e u ts c h la n d a u f G ru n d d e r Z e ich n u n g e rw o rb e n w u rd e n , den g le ich e n W o r tla u t h a tte n , d u rc h die B e m e rku n g , daß dies n ic h t ausschließe, daß sich aus ih re m In h a lt eine u n te rs c h ie d lic h e B e h a n d lu n g d e r S c h w e iz e r und d e r d e u tsch e n G lä u b ig e r ergebe.
D em B e d e n ke n , daß ausländische S c h u ld n e r ä h n lic h e r in D e u ts c h la n d u n te rg e b ra c h te r, a u f ausländische und deutsche W ä h ru n g la u te n d e r S ch u ld v e rs c h re ib u n g e n b e i s o lch e r A u s le g u n g das R e c h t bean sp ru ch e n k ö n n te n , in d e u ts c h e r P a p ie rm a rk ih re S ch u ld zu zahlen, t r i t t das R e ic h s g e ric h t d a m it entgegen, daß die a u f die besondere Sachlage des v o rlie g e n d e n zw isch e n D e u tsch e n sich ab
s p ie le n d e n F a lle s a b g e s te llte A u sle g u n g k e in e V e r a llg e m e in e ru n g v e rtra g e .
D e r a m tlic h fe stg e ste llte L o n d o n e r G o ld p re is u n d d ie w e r t
beständige K apitalsanlage.
V o n D r. iu r . M . v . O t t e n f e l d , B e rlin . B ü c h e rb e s p re c h u n g e n .
G e ric h tlic h e E ntsch eid un gen .
Z u r R e c h ts p re c h u n g ü b e r B a n k z in s e n in d e r S ta b ilis ie ru n g s epoche.
S ta tis tis c h e r T e i l : Das G old d e r N o te nb an ken.
F ü r e rn s te r e r k lä r t das R e ic h s g e ric h t den U m sta n d , daß b e i m e h rfa ch e m W e ch se l d e r S ch u ld ve rs c h re ib u n g e n z w is c h e n d e r S ch w e iz u n d D e u ts c h la n d es n ic h t le ic h t fe s t
s te llb a r sei, ob es sich u m e in in d e r S c h w e iz o d e r ein in D e u ts c h la n d gezeichnetes P a p ie r ha n d e le ; a b e r auch dies B e d e n k e n b e s e itig t es d u rc h die f ü r d i e S c h u l d n e r i n m ö g lich e F e s ts te llu n g , w e lc h e N u m m e rn s e in e rz e it in d e r S c h w e iz z u r Z e ich n u n g a u fg e le g t w a re n . Es e rk e n n t an, daß h ie ra u s sich U n z u trä g lic h k e ite n e r
geben, die a b e r n ic h t auf ein e n F e h le r in d e r A u sle g u n g z u rü c k w ie s e n . F ü r die A u s le g u n g k ö n n te n n u r die z u r Z e it d e r Z e ich n u n g b e s te h e n d e n V e rh ä ltn is s e u n d d e re n dam als voraussehbare E n tw ic k e lu n g herangezogen w e rd e n , w ä h re n d d ie U n z u trä g lic h k e ite n e rs t d u rc h den n ic h t vorausse h b a re n V e r fa ll d e r deu tsch e n W ä h ru n g e n t
standen seien. _
In d e m ic h dem E rsu ch e n d e r S c h riftle itu n g m it R ü c k s ic h t a u f die B e d e u tu n g des U rte ils ü b e r den E in z e lfa ll hinaus g e rn F o lg e le is te , k a n n ic h n ic h t u m h in , das E r gebnis d e r re ic h s g e ric h tlic h e n E n ts c h e id u n g fü r u n e rfre u lic h u n d die B e g rü n d u n g des U rte ils fü r re c h tlic h v e rfe h lt zu h a lte n .
Es h a n d e lt sich um eine in d e r ü b lic h e n W e is e in T e ils c h u ld v e rs c h re ib u n g e n e in g e te ilte A n le ih e , d e re n in T e x t u n d A u s s ta ttu n g v ö llig ü b e re in s tim m e n d e S tü c k e m it fo rtla u fe n d e n N u m m e rn a u f das B a n kh a u s D eich m a n n
& Co. in K ö ln o d e r dessen O rd e r im J a n u a r 1913 aus
g e s te llt u n d m it B la n k o -In d o s s a m e n t in U m la u f gesetzt sind. D e r T e r t la u te t:
„G e g e n diese T e ils c h u ld v e rs c h re ib u n g v e r
p flic h te n w ir uns, an das B a n kh a u s D e ic h m a n n & Co., K ö ln , o d e r dessen O rd e r M 1000,— (tausend M a rk )
= Frs. 1240,— (ta u s e n d z w e ih u n d e rtv ie rz ig F ra n k e n S c h w e iz e r W ä h ru n g ) m it 5 p C t. A u fg e ld = M 1050,—
o d e r F rs. 1302,— fü r das S tü c k zu bezahlen, sobald diese T e ils c h u ld v e rs c h re ib u n g gemäß den u m stehenden B edin g u n g e n fä llig sein w ird , u n d bis d a h in v o m 1. J a n u a r 1913 ab m it 5 p C t. fü rs J a h r, h a lb jä h rlic h je am 2. J a n u a r u n d 1. J u li zu ve rzin se n . In den E c k e n sind ab w e chse ln d die W e rte v o n 1240 F ra n k e n u n d 1000 M a n g e b ra ch t. D ie a u f d e r R ü c k se ite im T e x te in Bezug genom m enen a b g e d ru c k te n aus
fü h rlic h e n A n le ih e b e d in g u n g e n benennen deutsche u n d S c h w e iz e r Z a h ls te lle n .
E in e andere B e ziehung a u f d ie S chw eiz, als d u rc h die B enennung v o n S c h w e iz e r Z a h ls te lle n u n d d ie B e re ch n u n g in S c h w e iz e r W ä h ru n g fin d e t sich a u f den S tü c k e n n ic h t.
D ie A m leihe z e ig t also den g e w ö h n lic h e n T y p u s e in e r in te rn a tio n a le n A n le ih e .
Daß d ie S tü c k e d e r A n le ih e fü r den H a n d e ls v e rk e h r b e s tim m t sind, e rg ib t sich aus der äußeren Ausstattung
w ie aus ih re m In h a lt. W e g e n dieses ih re s Z w e c k e s u n te r
lagen sie auch d e r fü r solche W e rtp a p ie re vorgesehenen A b g a b e des R eichsstem pelgesetzes.
D e r bestim m ungsm äßige Z w e c k , dem H a n d e ls v e rk e h r zu dienen, e rfo rd e rt a b e r g e b ie te ris c h , daß aus je d e r e in zelnen T e ils c h u ld v e rs c h re ib u n g d ie a u f G ru n d ih r e r zu beansp ru ch e n d e L e is tu n g k la r u n d u n z w e id e u tig h e rv o r
gehe, u n d daß eine V e rs c h ie d e n h e it d e r an e in ze ln e T e il
s c h u ld v e rs c h re ib u n g e n e tw a zu k n ü p fe n d e n R e ch te ih re n A u s d r u c k 'in diesen U rk u n d e n selbst fin d e n müsse.
A u s dem T e x t im v o rlie g e n d e n F a lle is t n u n zu e r
sehen, daß die S c h u ld n e rin m it d e r E rö ffn u n g eines M a rk te s ih re r O b lig a tio n e n auch im A u s la n d e , in sb e sondere in d e r S chw eiz, re ch n e te , ke in e sw e g s a ber, ob dies d u rc h A u fle g u n g n u r eines b e s c h rä n k te n T e i l e s o d e r d e r g a n z e n A n l e i h e z u r Z e ich n u n g geschehen s o llte , o d e r ob d e r V e r tr ie b d o rth in fo rtla u fe n d d u rc h fr e i
h ä ndigen V e rk a u f, sei es d u rc h d ie G e s e lls c h a ft selbst, sei es d u rc h deutsche o d e r d u rc h S c h w e iz e r K o m m issio n ä re fü r R echnung d e r G e se llsch a ft, o d e r aber d u rc h e in U e b e rn a h m e k o n s o rtiu m fü r dessen eigene R e c h nung, geschehen s o llte . A m a lle rw e n ig s te n is t in den S tü c k e n auch n u r e in A n h a lt d a fü r gegeben, daß aus
s c h lie ß lic h den b e i d e r e rste n P la z ie ru n g in d e r S ch w e iz u n te rg e b a c h te n S tü c k e n das R e c h t d e r E in lö s u n g in d e u ts c h e r W ä h ru n g a n h a fte n solle.
E in e solche E in s c h rä n k u n g w ü rd e auch e rfa h ru n g s gemäß, w ie je d e r P r a k tik e r b e s tä tig e n w ir d , den A b s a tz d e r S c h u ld v e rs c h re ib u n g e n n a c h te ilig b e e in flu ß t haben.
M a n d e n ke n u r an d ie A b w ic k e lu n g des Z in se n - und Z ahlungsdienstes b e i den in - u n d ausländischen Z a h ls te lle n . Es is t ein Ir r tu m des R e ich sg e rich ts, w e n n es d ie h ie rm it v e rb u n d e n e n U n z u trä g lic h k e ite n e rs t a u f den V e rfa ll d e r deu tsch e n W ä h ru n g z u rü c k fü h rt! d e r W e c h s e lk u rs z w is c h e n D e u ts c h la n d u n d d e r S c h w e iz h a t, w e n n auch n ic h t in sehr e rh e b lic h e n G re n ze n , so d och im m e rh in fü r das g e s c h ä ftlic h e L e b e n re c h t s p ü rb a re S ch w a n ku n g e n aufgew iesen, w e lc h e auch d e r P riv a tm a n n b e i e in e r S c h w e iz e r R eise w a h rn e h m e n m uß te, w e n n e r seine H u n d e rtm a rk s c h e in e in S c h w e iz e r G e ld w e ch se lte u n d b a ld m ehr, b a ld w e n ig e r F ra n k e n u n te rh a lb des th e o re tis c h e n Satzes v o n 125 F rs . fü r 100 M e rh ie lt. D e r H a n d e ls v e rk e h r re c h n e t sehr genau m it d e ra rtig e n , im P riv a tle b e n m itu n te r g e rin g fü g ig e rsch e in e n d e n W ä h ru n g s sch w ankungen, b e ru h t d och die w ic h tig e in te rn a tio n a le A rb itra g e h ie ra u f.
E rfo rd e rte s o m it schon das B e d ü rfn is des H a n d e ls v e rk e h rs , daß die S c h u ld n e rin ih re n v e rm e in tlic h e n W ille n , d ie G le ic h s te llu n g v o n 1240 F rs. m it je 1000 M o d e r des E inlösungssatzes v o n 1302 F rs. m it 1050 M a u f d ie v o n v o rn h e re in in d e r S c h w e iz p la z ie rte n S tü c k e e in zu sch rä n ke n , in d e r U rk u n d e k la r zu m A u s d ru c k b rin g e , so n ö tig t auch die B e stim m u n g des § 364 H G B , u n m itte lb a r h ie rzu .
N a ch § 364 A b s . 2 k a n n d e r S c h u ld n e r dem le g it i
m ie rte n B e s itz e r d e r in d o ssab le n T e ils c h u ld v e rs c h re ib u n g (ebenso w ie dem B e s itz e r eines In h a b e rp a p ie rs , § 796 B G B .) n u r solche E in w e n d u n g e n entgegensetzen, w e lc h e d ie G ü ltig k e it seiner E rk lä ru n g in d e r U rk u n d e b e tre ffe n o d e r sich aus dem In h a lte d e r U rk u n d e ergeben o d e r ih m u n m itte lb a r gegen den B e s itz e r zustehen.
D ie v o n d e r G e s e lls c h a ft dem le g itim ie rte n In h a b e r d e r T e ils c h u ld v e rs c h re ib u n g entgegengesetzte E in w e n dung, daß das v o rg e le g te S tü c k n ic h t zu d e n s e in e rz e it in d e r S c h w e iz ge ze ichn e te n gehöre, u n d daß n u r solche S tü c k e in F ra n k e n e inzulösen seien, b e tr if ft n ic h t die G ü ltig k e it d e r U rk u n d e u n d f ä llt n ic h t u n te r d ie u n m itte l
b a r gegen den B e s itz e r aus dem p e rs ö n lic h e n V e rh ä ltn is dem S c h u ld n e r zu stehenden E in w e n d u n g e n . D ie E in w e n d u n g m uß sich d a h e r aus dem In h a lt d e r U rk u n d e e r
geben, u m w irk u n g s v o ll zu sein.
Es k a n n auch n ic h t (w ie S t a u b zu § 364 h e rv o r
h e b t) im W ege d e r A u sle g u n g eine E in re d e aus de r U rk u n d e h e rg e le ite t w e rd e n , die d a rin n ic h t ein e n k la re n A u s d ru c k ge fu n d e n h a t. „ M i t v ie ld e u tig e n W e n d u n g e n "
sagt das R e ic h s g e ric h t in e in e r die W e c h s e lu rk u n d e b e tre ffe n d e n E n ts c h e id u n g v o m 13. 4. 1907 (B and 66 S. 9)
„ w ir d diesem E rfo rd e rn is s e n ic h t Genüge g e le is te t, und w e n n a n z u e rk e n n e n is t, daß auch die W e c h s e lu rk u n d e d e r A u sle g u n g z u g ä n g lich is t, so müssen d o ch die H ilfs m itte l d e r A u s le g u n g d u rc h die U rk u n d e se lb st d a rg e b o te n w e rd e n ".
D a h e r k a n n auch ein v o n d e r G e s e lls c h a ft im F e b ru a r 1913 — ü b rig e n s nach dem D a tu m d e r S c h u ld v e rs c h re ib u n g e n •— V e rö ffe n tlic h te r P ro s p e k t ü b e r die T e ils c h u ld v e rs c h re ib u n g e n n ic h t z u r E rg ä n zu n g h e ra n gezogen w e rd e n . Es s c h e in t sich n ic h t um einen B ö rs e n p ro s p e k t zu h andeln, s o n d e rn u m eine k u rz e rlä u te rte W ie d e rg a b e des In h a lts d e r A n le ih e b e d in g u n g e n , w e lc h e g e le g e n tlic h des V e rtr ie b s d e r A n le ih e v e rb r e ite t sein mag. W e n n d ie m ir v o rlie g e n d e A b s c h rift dieses sog.
P ro s p e k te s ric h tig is t, so e rg ib t sich aus ih m u n m itte lb a r w e d e r d ie A b s ic h t, n u r b e s tim m te S tü c k e d e r A n le ih e au ß e rh a lb D e u tsch lan d s zu p la z ie re n , n o ch d ie A b s ic h t, d ie Z a h lu n g in a u slä nd isch e r V a lu ta an solche S tü c k e zu b in d en .
W e r sich an den ö ffe n tlic h e n M a r k t w e n d e t, um die daraus e n tsp rin g e n d e n V o rte ile zu genießen, u n te r w ir ft sich h ie rm it v o n s e lb s t d e n in diesem M a r k te h e rrsch e nd e n G e b rä u ch e n u n d A nsch a u u n g e n . D e r d u rc h die V e r- b rie fu n g a u s lä n d is c h e r u n d in lä n d is c h e r Z a h ls te lle n fü r den Z in se n - u n d T ilg u n g s d ie n s t e r w e i t e r t e M a r k t s e tz t als R egel das R e c h t des G lä u b ig e rs vo ra u s, die ihm , sei es bequem ste, sei es v o rte ilh a fte s te Z a h ls te lle zu b e n u tze n . D iese F re iz ü g ig k e it im M a r k te is t e in w e s e n t
lich e s, den W e r t erhöhendes u n d den A b s a tz steigerndes M o m e n t fü r ein W e rtp a p ie r.
D e r E rw e rb e r v o n S tü c k e n e in e r A n le ih e le g t d a rin sein K a p ita l n ic h t in d e r A b s ic h t an, sich a u f d ie E m p fa n g nahm e d e r Z in se n u n d b e i F ä llig k e it des K a p ita ls zu b e sch rä n ke n , so ndern w ill im F a lle v o n G e ld b e d a rf das S tü c k w ie d e r ve rä u ß e rn . D iesem Z w e c k e d ie n t die A u s g e sta ltu n g d e r fü r den U m la u f im H a n d e ls v e rk e h r b e s tim m te n S tü c k e . Je größ er d e r M a r k t fü r diese is t, um so le ic h te r g e s ta lte t s ich d e r W e ite rv e rk a u f, um so le ic h te r k a n n auch d e r ve rä u ß e rn d e b is h e rig e B e s itz e r sich b e i passender G e le g e n h e it e in S tü c k d e r g leichen, ih m b e k a n n te n A r t w ie d e r beschaffen.
E in e u n te rs c h ie d lic h e B e h a n d lu n g je nach dem O rte d e r e rste n P la z ie ru n g b e s e itig t diese E rw e ite ru n g des M a rk te s u n d s e tz t an d ie S te lle eines e in h e itlic h e n großen z w e i engere g e tre n n te M ä rk te .
Es b e d a rf k e in e r A u s fü h ru n g , daß es n ic h t s ta tth a ft sein w ü rd e , d u rc h e in h e itlic h e A u s s ta ttu n g d e r S tü cke e in e r A n le ih e nach F o rm u n d In h a lt den A n s c h e in des le ic h te n U m la u fs a lle r T e ils c h u ld v e rs c h re ib u n g e n im e r
w e ite rte n M a r k te h e rv o rz u ru fe n , w e n n d e r A u s s te lle r die A b s ic h t haben s o llte , eine d e r den u n g e h in d e rte n V e rk e h r in n e rh a lb d e r e in ze ln e n B e z irk e dieses M a rk te s e rm ö g lic h e n d e n V o ra u sse tzu n g e n auszuschließen. S o llte n fe rn e r n u r d ie e rs tm a lig in d e r S c h w e iz p la z ie rte n S tü c k e u n d d e re n Zinsscheine b e i den d o rtig e n Z a h ls te lle n in S c h w e iz e r W ä h ru n g e in g e lö st w e rd e n , s o llte n also b e i einem fü r D e u ts c h la n d u n g ü n stig e n W e c h s e l- o d e r N o te n k u rs e d ie S c h w e iz e r Z a h ls te lle n g e h a lte n sein, die a n deren S tü c k e u n d Zinsscheine n ic h t o d e r n u r nach M a ß gabe des deu tsch e n W ähru n g ssta n d e s einzulösen, so h ä tte dies schon aus te ch n isch e n G rü n d e n eine in dem A b k o m m e n m it den Z a h ls te lle n b e i dere n E in ric h tu n g a u f
zunehm ende In s tr u k tio n vora u sg e se tzt. N u n d e n ke m an sich d ie h ie ra u s e n tstehende E rs c h w e ru n g des D ie n ste s d e r Z a h ls te lle n , w e lc h e zu e in e r ü b e r das G e w ö h n lic h e dieses o h n e h in v e ra n tw o rtlic h e n D ie n ste s hinausgehenden P rü fu n g v o n U m s tä n d e n g e n ö tig t gew esen w ä re n , die aus den z u r E in lö su n g vo rg e le g te n P a p ie re selbst n ic h t e rs ic h t
lic h sind. Es z e ig t sich also, daß n ic h t n u r das In te re sse d e r f ü r eine den E rw e rb des P a p ie rs in B e tra c h t k o m m enden Personen, s o n d e rn auch d ie T e c h n ik des A n le ih e d ie n ste s selbst d ie gle ich m ä ß ig e B e h a n d lu n g a lle r n ic h t eine V e rs c h ie d e n h e it in sich selbst a u s d rü c k e n d e n S tü c k e
und die ü b lic h e A r t des V e rk e h rs in W e rtp a p ie re n b e s tim m te n G e s ic h ts p u n k te aus is t d e r In h a lt d e r in dem W o r tla u t d e r U rk u n d e v e rb rie fte n W ille n s e rk lä ru n g zu b e tra c h te n , d i e a l s e i n b l a n k o i n d o s s a b l e s O r d e r p a p i e r n i c h t e i n e r i n d i v i d u e l l e n E i n z e l p e r s o n g e g e n ü b e r , s o n d e r n j e d e m b e l i e b i g e n k ü n f t i g e n E r w e r b e r g e g e n ü b e r V e r p f l i c h t u n g e n e r z e u g e n s o l l .
M angels a b w e ic h e n d e r B e stim m u n g e n d e r a u f den fe ils c h u ld v e rs c h re ib u n g e n a b g e d ru c k te n A n le ih e b e d in g u n gen k a n n d a h e r die w a h lw e is e A u ffü h ru n g d e u ts c h e r u n d S c h w e iz e r Z a h ls te lle n in V e rb in d u n g m it den E in lö su n g s
b e trä g e n in d e u ts c h e r u n d in S c h w e iz e r W ä h ru n g n ic h t anders au fg e fa ß t w e rd e n als dahin, daß d i e W a h l d e r Z a h l s t e l l e dem In h a b e r des S tü cke s übe rla sse n b le ib t und fü r die W ä h ru n g d ie ih m z u r W a h l fre ig e s te llte deutsche o d e r sch w e ize risch e Z a h ls te lle m aßgebend b le ib t.
M itte lb a r so ll ih m d a h e r auch die W a h l d e r W ä h ru n g offenstehen. D ie n a c h trä g lic h e B e se itig u n g d e r S ch w e ize r Z a h ls te lle n o d e r die V e rh in d e ru n g d e r d o rtig e n E in lösung in S c h w e iz e r W ä h ru n g d u rc h die A u s s te lle rin d e r T e ils c h u ld v e rs c h re ib u n g w ü rd e s o m it das R e c h t des Inhabers, Z a h lu n g in S c h w e iz e r W ä h ru n g zu verla n g e n , n ic h t b e se itig e n kön n e n .
D iese nach d e r A u ffa ssu n g im V e rk e h r und nach dessen B e d ü rfn is s e n gew onnene A u sle g u n g d e r u rk u n d lic h e n V e rp flic h tu n g d e r A u s s te lle rin w ir d im v o rlie g e n d e n F a lle n o ch d a d u rc h u n te rs tü tz t, daß die Z a h lu n g s v e rp flic h tu n g i n M a r k o d e r F r a n k e n in dem W e rtp a p ie r selbst g e g e n ü b e r d e r m i t N a m e n b e z e i c h - n e t e n , i n D e u t s c h l a n d d o m i z i l i e r t e n F i r m a D e i c h m a n n & C o . i n K ö l n o d e r d e r e n O r d e r ü b e rn o m m e n ist, so daß d ie A u s s te lle rin selbst als e rste n N e h m e r des W e rtp a p ie rs eine P erson in de r U rk u n d e b e z e ic h n e t h a t, a u f d e re n E rw e rb die je tz t vo n ih r v e rla n g te B e s o n d e rh e it n ic h t z u tre ffe n w ü rd e .
Im E in k lä n g e m it o b ig e r A u sle g u n g u n d in v o lle m W id e rs p ru c h e m it d e r A u ffa ssu n g des R e ic h s g e ric h ts ste h t e n d lic h d e r In h a lt d e r m ir v o rlie g e n d e n zu den S c h u ld v e rs c h re ib u n g e n ge h ö rig e n Z insscheine, in denen es h e iß t:
. . . „Z in s s c h e in z u r T e ils c h u ld v e rs c h re ib u n g ü b e r M a r k 1000 = F ra n k e n 1240, z a h lb a r m it 25 M = 31 F rs. in W ä h ru n g des Zahlungsortes, a m ... auß er an d e r Kasse d e r B e rg w e rk s - g e se llsch a ft b e i den um ste h e n d v e rz e ic h n e te n S te lle n .“
A u f d e r R ü c k s e ite ste h t:
„Z a h lb a r in K ö ln : b e i dem B ankhause D e ich m a n n & Co., in Basel: \ b e i d e r B a sle r H a n d e ls in Z ü ric h : ( b a n k,
in Essen (R u h r): be i d e r Essener K r e d it- A n s ta lt.“
H ie r is t u n z w e id e u tig zum A u s d ru c k g e b ra ch t, daß fü r die W a h l d e r W ä h ru n g le d ig lic h d e r S itz d e r unter^ den v ie r angegebenen S te lle n vo m In h a b e r zu w ä h le n d e n Z a h l
s te lle e n tsch e id e n d sein soll.
W e n n d aher die d e n T e ils c h u ld v e rs c h re ib u n g e n a u f
g e d ru c k te n A n le ih e b e d in g u n g e n ü b e r diese V e rh ä ltn is s e noch irg e n d e in e n Z w e ife l h ä tte n e n tste h e n lassen kön n e n , so w ü rd e d ie se r d u rc h den In h a lt d e r ein Z u b e h ö r d e r S tü c k e b ild e n d e n Z insbogen b e s e itig t sein. In den A n le ih e b e d in g u n g e n , w ie sie auf den S tü c k e n a b g e d ru c k t sind, w ir d z w isch e n d e r E in lö s u n g d e r S tü cke u n d d e r Zinsen e in U n te rs c h ie d n ic h t gem acht.
U n te r diesen V e rh ä ltn is s e n is t es in d e r T a t s ch w e r v e rs tä n d lic h , w ie d e r o b e rste G e ric h ts h o f zu d e r fo lg e n sch w e re n E n ts c h e id u n g h a t gelangen k ö n n e n , daß die B e re c h tig u n g des In h a b e rs e in e r d e r u n te re in a n d e r v ö llig g le ic h la u te n d e n S c h u ld v e rs c h re ib u n g e n , d ie E in lö su n g in S ch w e ize r W ä h ru n g zu fo rd e rn , v o n dem aus d e r U rk u n d e n ic h t e rk e n n b a re n U m sta n d e abhängig sei, ob die erste
Es d ü rfte k e in e m Z w e ife l u n te rlie g e n , daß die vom R e ic h s g e ric h t g e b illig te S te llu n g n a h m e d e r A u s s te lle rin le d ig lic h aus d e r N o t d e r Z e it, aus den F o lg e n des lange Ja h re nach d e r A u s s te llu n g e in g e tre te n e n V e rfa lls de r deu tsch e n W ä h ru n g e n ts ta n d e n ist. Daß d ie se r im Ja h re 1913 n ic h t vo ra u sse h b a r gewesen, t r i f f t fr e ilic h zu, d a rf a b e r an d e r u rk u n d lic h v e rb rie fte n F re is te llu n g d e r W a h l des Z a h lu n g so rte s u n d d a d u rc h m itte lb a r d e r W a h l u n te r den b e id e n im W e rtp a p ie r b e z e ic h n e te n W ä h ru n g e n fü r den In h a b e r n ic h ts ändern.
Das R e ic h s g e ric h t b e z e ic h n e t es als e n tsch e id e n d fü r die A u sle g u n g , daß es sich h ie r um e in S c h u ld v e rh ä ltn is zw isch e n deutschen G lä u b ig e rn u n d e in e m deutschen S ch u ld n e r handele. D ie K lä g e r in diesem R e c h ts s tre it scheinen fr e ilic h D eutsche zu sein. D e r G ru n d a b e r fü r d ie A b w e is u n g ih re s A n sp ru ch e s lag n ic h t in ih re r E ig e n sch a ft als D eutsche, so ndern d a rin , daß ih re T e ils c h u ld v e rs c h re ib u n g e n n ic h t zu denen geh ö rte n , w e lch e s e in e r
z e it in d e r S ch w e iz g e ze ichn e t w o rd e n w a re n . D ie se r G ru n d w ü rd e also auch fü r S c h w e iz e r o d e r andere A u s lä n d e r z u tre ffe n , w e n n diese d ie s p ä te re n E rw e rb e r d e r im S tr e it b e g riffe n e n S tü c k e sein w ü rd e n . Es is t d aher zu v e rs te h e n , w e n n das U r te il gerade in d e r S ch w e iz e rh e b lic h e B e u n ru h ig u n g h e rv o rg e ru fe n u n d zu h a rte r K r i t i k des R e ic h s g e ric h ts g e fü h rt h a t (vgl. „N e u e Z ü rc h e r Z e itu n g “ vo m 16. 3. 1926 u n d „F in a n z -R e v u e “ , Z ü ric h , vom 24. 2. 1926), K r itik e n , w e lc h e zum T e il in in d ire k te W a rn u n g e n v o r deutschen w e rtb e s tä n d ig e n o d e r v a lu ta - ris c h g e s ic h e rte n P a p ie re n a u sk lin g e n : „ I s t es re c h tlic h z u lässig, n a c h trä g lic h ve rsch ie d e n e In h a b e rp a rtia le n de r g le ich e n A n le ih e re c h tlic h au se ina n d e r zu h a lte n , so sind a lle v o n S c h w e iz e rn je tz t e rw o rb e n e n G o ld p fa n d b rie fe u n d ä h n lic h e w e rtb e s tä n d ig e T it e l g e fä h rd e t, w e n n sie n ic h t in d e r S ch w e iz selbst b e i e in e r S c h w e iz e r B a n k ge
z e ic h n e t w u rd e n “ . Daß solche W a rn u n g e n d e r B e frie d i
gung des deu tsch e n K re d itb e d ü rfn is s e s im A u s la n d e ä u ß e rst a b trä g lic h sind, w e n n sie sich n ic h t ohne einen A n s c h e in d e r B e re c h tig u n g auf e in U r te il unseres höchsten G e ric h ts h o fe s s tü tze n kön n e n , lie g t auf d e r H and.
D ie B e d e u tu n g d e r dem R e ic h s g e ric h t v o rg e le g te n S tre itfra g e g e h t d a h e r w e it ü b e r d e n In te re s s e n te n k re is d e r h ie r b e h a n d e lte n A n le ih e hinaus.
T re u u n d G la u b e n u n d S ic h e rh e it des V e rk e h rs v e r langen u n b e d in g t, daß U rk u n d e n , w e lc h e als T rä g e r des d a rin v e rb rie fte n R e ch ts d ie n en sollen, u n d fü r d e n U m la u f, insbesondere den a llg e m e in e n H a n d e ls v e rk e h r, b e s tim m t sind, n a m e n tlic h also d ie auf In h a b e r la u te n d e n u n d d ie in b la n c o in d o s s ie rb a re n O rd e rp a p ie re , deren In h a b e r s o m it in ih re n R e c h te n u n abhängig v o n dem b e sonderen R e c h ts v e rh ä ltn is zw isch e n dem A u s s te lle r und dem e rste n N e h m e r sind, e in z ig u n d a lle in aus ih n e n selbst, aus ih re m Z w e c k e u n d den G e p flo g e n h e ite n des V e rk e h rs ausgelegt w e rd e n , und ohne R ü c k s ic h t a u f V o rg ä n g e u n d E rk lä ru n g e n , auf w e lc h e ih r In h a lt n ic h t v e rw e is t. V ö llig ausgeschlossen a b e r m uß es sein, daß T e ile e in e r e in h e itlic h e n A n le ih e als m it ve rsch ie d e n e n R e c h te n aus
g e s ta tte t b e h a n d e lt w e rd e n , w e n n n ic h t aus je d e r e in zelnen T e ils c h u ld v e rs c h re ib u n g u n z w e id e u tig h e rv o rg e h t, daß dies d e r F a ll is t u n d zu w e lc h e m d ie se r u n te rs c h ie d lic h b e re c h tig te n T e ile d ie U rk u n d e selbst ge h ö rt.
A u c h dies e n ts p ric h t e in e r langen u n d a llg e m e in e n U e b u ng im In - u n d A u s la n d e . Das le tz te und b e d e u te n d ste B e is p ie l is t w o h l die vo m D eutschen R e ich a u f G ru n d des D a w e s -G u ta c h te n s ausgegebene in te r n a tio n a le A n le ih e , b e i w e lc h e r jedes einzelne S tü c k de r englischen, d e r französischen, d e r a m e rika n isch e n , schw edischen usw . T ra n c h e n *), tr o tz d e r E in h e itlic h k e it
*) D ie S tücke und Zinsscheine des englischen, des franzö
sischen, des holländischen und belgischen A n te ils sind in S te rlin g , des am erikanischen in D o lla r, des schw edischen in schwedische K ronen, des ita lie n is c h e n in L ire , des schw eize
rischen te ils in S chw eizer F ranken, teils in S te rlin g zu v e r- verzinsen und einzulösen.
d e r ganzen A n le ih e u n d d e r im ü b rig e n ü b e re in s tim m enden äuß eren A u s s ta ttu n g , die B e s o n d e rh e ite n seines E in lö su n g sd ie n ste s d e u tlic h zu e rk e n n e n g ib t.
Haben w ir eine Deflationskrisis?
V on D r. Hans Gestrich, B e rlin ,
In seinem A u fs a tz „K a p ita lm a n g e l" im B a n k -A rc h iv v o m 15. 12. 1925 h a t D r. L . A lb e r t H a h n eine eingehende u n d g e is tre ic h e A n a ly s e des K ausalzusam m enhanges d e r g e g e n w ä rtig e n W irts c h a fts k ris is gegeben u n d h a t d e r la n d lä u fig e n A u ffa ssu n g , daß es sich u m eine K ris is w egen
„K a p ita lm a n g e l" h a n d e lt, seine eigene A u ffa ssu n g e n t
g e gengestellt, d ie e r d a h in k u rz zusam m enfaß t, daß es sich u m e in e D e fla tio n s k ris is h a n d e lt. D ie A u fk lä ru n g d e r U rsa ch e n u n d des W esens d e r d e rz e itig e n K ris is is t eine d e r d rin g e n d s te n A u fg a b e n d e r G e g e n w a rt, d e n n je nach dem , w e lc h e A u ffa ssu n g m an v o n dem K a usalzusam m en
hang d e r K ris is h a t, d a nach w ir d m an auch die n o tw e n d ig e rsch e in e n d e n w irts c h a fts p o litis c h e n M aß n a h m e n z u ih re r U e b e rw in d u n g u n d H e ilu n g a nw enden. U n te r diesem G e s ic h ts p u n k t is t es v o n W ic h tig k e it, d e r These v o n D r.
H a h n , daß es sich u m eine D e fla tio n s k ris is h a n d e lt, zu w id e rs p re c h e n . Es is t dies k e in e le ic h te A u fg a b e , da H a h n den B e g riff „ D e fla tio n s k ris is " im Zusam m enhang m it e in e r beso n d e re n A u ffa ssu n g v o m W esen d e r K o n ju n k tu re n ü b e rh a u p t anders anw endet, als dies im strengen S inne des W o rte s r ic h tig u n d n ö tig ist. In fo lg e d ie s e r beso n d e re n B e g riffsa b g re n zu n g w ir d m an in v ie le n E in z e lh e ite n m it d e r A n a ly s e , d ie H a h n g ib t, u n d v o r a lle m m it seinen w irts c h a fts p o litis c h e n S c h lu ß fo lg e ru n g e n übere in stim m e n können, ohne seine G esam tauffassung zu te ile n . D ie A u fg a b e w ir d d u rc h diese te ilw e is e U e b e r- e in s tim m u n g m it H a h n besonders k o m p liz ie rt. A u s diesem G ru n d e d ü rfte d ie G e w in n un g eines S ta n d p u n kte s gegenüber d e r H a h n sehen These am b e ste n an de r H a n d e in e r p o s itiv e n K ris e n -A n a ly s e s ta ttfin d e n , im V e r la u f d e re n s ich h e ra u s s te lle n w ir d , in w e lc h e n P u n k te n U e b e re in s tim m u n g m it H a h n fe s tz u s te lle n is t u n d in w e lc h e n n ic h t.
I, V o r E in t r i t t in diese K ris e n -A n a ly s e is t es z w e c k mäßig, fe s tz u s te lle n , w as e ig e n tlic h u n te r dem B e g riff
„D e fla tio n s k ris is " zu ve rs te h e n sein m üß te, w e n n m an n ic h t v o n v o rn h e re in , w ie H a h n , eine b e s tim m te K o n - ju n k tu re n -T h e o rie z u g ru n d e le g t, d ie K ris is u n d D e fla tio n e in fa c h id e n tifiz ie rt. D e fla tio n s k ris is muß o ffe n b a r heißen, daß die K ris is d u rc h eine V e rrin g e ru n g des Z a h lu n g s m itte l
u m la u fs (s e lb s tv e rs tä n d lic h u n te r E in re c h n u n g des soge
n a n n te n B ankgeldes) o d e r d u rc h R ü ckg a n g d e r U m la u fs g e s c h w in d ig k e it, w ie H a h n a n n im m t, h e rv o rg e ru fe n w ird . D e r K a u s a lv e rla u f w ä re d ann der, daß d u rc h die D e fla tio n eine G e ld k n a p p h e it, ein Z w a n g zum V e rk a u f, e in D ru c k a u f das P re is n iv e a u e n ts te h t. Es b ild e t sich also d u rc h diesen V o rg a n g e in neues, n ie d rig e re s P re is n iv e a u . In d e r U e b e rg a n g sze it e n ts te h t d a d u rc h e in A u s e in a n d e rfa lle n d e r e rz ie lb a re n P reise, die sich nach d e r neuen, n ie d rig e re n P reisbasis ric h te n , u n d d e r aufge
w e n d e te n K o s te n , die sich n ach d e r frü h e re n , h ö h e re n P reisbasis ric h te n , H ie rd u rc h geraten v ie le B e trie b e in fin a n z ie lle S c h w ie rig k e ite n , u n d es e n tste h e n ta ts ä c h lic h die ty p is c h e n E rsch e in un g e n e in e r K ris is : K o n k u rs e , B e
trie b ssch lie ß u n g e n , A rb e its lo s ig k e it usw.
Das W e s e n tlic h e , C h a ra k te ris tis c h e an e in e r D e fla tio n s k ris is m ü ß te dem nach das sein, daß sie r e i n v o n d e r G e l d s e i t e h e r h e rv o rg e ru fe n w ird , daß also im ü b rig e n d e r v o lk s w irts c h a ftlic h e P ro d u k tio n s - u n d V e r
te ilu n g s a p p a ra t in t a k t u n d ta d e llo s ist. M a n w ü rd e dies d a ra n e rke n n e n , daß n a ch E rre ic h u n g des neuen, n ie d rig e re n P reisn ive a u s u n te r V e rä n d e ru n g de r P re is
d a te n d e r v o lk s w irts c h a ftlic h e A p p a ra t im w e s e n tlic h e n genau so a ussieht u n d a rb e ite t, w ie v o r d e r K ris is . In d e r U e b e rg a n g s z e it gehen z w a r U n te rn e h m u n g e n in K o n k u rs . D a dies aber le d ig lic h in fo lg e ih re r fin a n z ie lle n V e rs tric k u n g in a lle rle i S c h u ld v e rp flic h tu n g e n geschieht,
w e rd e n sie nach L iq u id a tio n v o n neuen U n te rn e h m e rn , da sie ja sonst d u rch a u s r a tio n e ll u n d re n ta b e l sind, w ie d e r in G ang gesetzt. Das T y p is c h e an e in e r D e fla tio n s k ris is is t also, daß le d ig lic h eine V e rä n d e ru n g d e r P re is d a te n s ta ttfin d e t, daß d ie se r V e rä n d e ru n g sp ro ze ß V e r m ö g e nsverschiebungen zw isch e n den e in ze ln e n W i r t s c h a fts s u b je k te n m it sich b rin g t, daß aber sonst alles b e im A lte n b le ib t. E in e r D e fla tio n s k ris is is t d a h e r auch ohne w e ite re s v o n d e r G e ld s e ite h e r b e iz u k o m m e n , w e n n m an a u f d ie E rre ic h u n g eines n ie d rig e re n P re is n iv e a u s v e r z ic h te t u n d die Z a h lu n g s m itte lm e n g e w ie d e r s o w e it v e r m e h rt, daß das a lte P re is n iv e a u g e h a lte n w e rd e n ka n n . K a n n m an o d e r w i l l m an dies n ic h t, so is t a lle rd in g s die K ris is u n v e rm e id b a r u n d ih re V e rlu s te müssten h in g e nom m en w e rd e n .
II. W e n n m an sich n u n m e h r den g e g e n w ä rtig e n Z u sta n d d e r W irts c h a ft ansieht, so w ir d m an schon re in e m p iris c h zu dem R e s u lta t ko m m e n , daß es sich n ic h t um eine D e fla tio n s k ris is h a n d e ln ka n n . Es s p rin g t in die A u g e n , daß d e r v o lk s w irts c h a ftlic h e A p p a ra t n ic h t in O rd n u n g is t. Es is t zu b e g re iflic h , daß dies n ach den J a h re n s e it 1914 g ar n ic h t d e r F a ll sein k a n n . V o r a lle m a b e r is t es doch, w e n n m an eine D e fla tio n s k ris is annehm en w ill, a u ffa lle n d , daß b is zum A u s b ru c h d e r K ris is d e r G e ld u m la u f ga r n ic h t zurückg e g a n g e n ist. H a h n n im m t d a fü r e in w e ite re s Z u rü c k g e h e n d e r U m la u fs g e s c h w in d ig k e it an, w e il gar k e in e andere E rk lä ru n g m ö g lic h sei. E r sagt: „E s g ib t n u r e in In d iz fü r d ie In fla tio n — das is t dasjenige d e r P re is s te ig e ru n g — u n d es g ib t n u r e in In d iz fü r die D e fla tio n — das is t e n tw e d e r d e r P re is fa ll o d e r das V o rs ta d iu m des P re is fa lle s , die A b s a tz - u n d Z a h lu n g s
s to c k u n g ." In diesen S ätzen lie g t an sich schon eine V o ra u sse tzu n g dessen, w as b e w ie se n w e rd e n soll.
H a h n b e h a u p te t e in fa ch , daß eine andere E rk lä ru n g als d ie D e fla tio n ga r n ic h t m ö g lic h sei,
E in e nä h e re B e tra c h tu n g d e r D in g e z e ig t aber, daß die A n n a h m e a n d e re r U rsa c h e n d u rch a u s nahe lie g t. Es is t z w e ife llo s , daß das H e re in s trö m e n d e r A u s la n d s k re d ite s e it dem H e rb s t 1924 d u rc h d ie A u fb lä h u n g des Z a h lu n g s
m itte lu m la u fs eine gew isse in fla to ris c h e W irk u n g h e rv o r
g e ru fe n h a t. H a h n s o w o h l w ie auch an d e re (auch d e r V e rfa s s e r dieses A u fsa tze s) ha b e n eine d e ra rtig e W irk u n g v o n v o rn h e re in b e fü rc h te t u n d d a ra u f h ingew iesen. E in e d e fla to ris c h e N a c h w irk u n g als R e a k tio n a u f diese In fla tio n s w e lle is t je d o c h b is zum A u s b ru c h d e r K ris is n ic h t zu b e o b a c h te n gew esen (je d e n fa lls n ic h t an d e r H a n d d er le id e r n ic h t v o lls tä n d ig k la re n R eichsbank
ausw eise), je d o ch e in S t i l l s t a n d d e r A u s w e itu n g des Z a h lu n g s m itte lu m la u fs . D i e e i g e n t l i c h e K r i s e n u r s a c h e i s t d a h e r m e i n e r A u f f a s s u n g n a c h , d a ß d e r S t i l l s t a n d d i e s e r I n f l a t i o n d i e d u r c h d e n E i n t r i t t d e r M a r k s t a b i l i s i e r u n g b e d i n g t e K r i s i s , d i e d u r c h d a s E i n s t r ö m e n d e r A u s l a n d s k r e d i t e u n t e r b r o c h e n w a r , h a t W i e d e r a u f l e b e n l a s s e n . M a n k o m m t d a h e r d e r E rk e n n tn is vom W esen dieser K ris e e rs t nä h e r, w e n n m an sich k la r m acht, w elches die U r sachen d e r S t a b i l i s i e r u n g s k r i s i s sind. D aß das A u fh ö re n des w e ite re n F o rts c h re ite n s d e r G e ld e n tw e rtu n g eine K ris is h e rv o r ru ft, lie g t:
1. an e in e r V e rä n d e ru n g des B edarfs,
2. an d e r V e rä n d e ru n g d e r K a p ita lb e s c h a ffu n g s m ö g lic h k e it u n d
3. an d e r K la rs te llu n g d e r R e n ta b ilitä ts b e re c h n u n g . D ie V e rä n d e ru n g des B e d a rfs m a ch t e in e V e rä n d e ru n g d e r R ic h tu n g d e r P ro d u k tio n n o tw e n d ig , d ie beiden anderen M o m e n te bedingen einen ra d ik a le n U m b a u des gesam ten v o lk s w irts c h a ftlic h e n A p p a ra te s . U e b e r die V e rs c h ie b u n g des B e d a rfs d u rc h d ie S ta b ilis ie ru n g lie g t b is h e r m. W . eine genauere U n te rs u c h u n g , w ie sie zu w ü n sch en ist, n o ch n ic h t v o r. G ew isse G ru n d zü g e , in w e lc h e r R ic h tu n g d e r B e d a rf sich n ach d e r S ta b ilis ie ru n g v e rs c h ie b e n muß, lie g e n a b e r auch schon b e i o b e rflä c h lic h e r B e tra c h tu n g a u f d e r H a n d . In d e r In fla tio n sind die L ö h n e u n d G e h ä lte r, ohne daß dies e tw a a u f irg e n d w e lc h e r B ö s w illig k e it b e ru h t, le d ig lic h d u rc h das ständige
F o rts c h re ite n d e r G e ld e n tw e rtu n g , sehr n ie d rig . A n d e re E in k o m m e n s a rte n , zum T e il d ie U n te rn e h m e rg e w in n e , v o r a lle n D in g e n d ie ta u s e n d e rle i S c h a ttie ru n g e n v o n S p e k u la tio n s g e w in n e n s in d d a fü r sehr hoch. B e i E in tre te n d er S ta b ilis ie ru n g t r i t t h ie r eine n a tü rlic h e R ü c k b ild u n g ein.
L ö h n e u n d G e h ä lte r sind, in G o ld gerechnet, hö h e r. D ie a n deren E in k o m m e n s a rte n w e rd e n g e rin g e r u n d ko m m e n zum großen T e il in F o rtfa ll. D iese E in k o m m e n s v e r
schiebung b e d e u te t eine andere V e rte ilu n g d e r K a u fk ra ft z w isch e n den ve rsch ie d e n e n B e v ö lk e ru n g s s c h ic h te n und b e d in g t n a tü r lic h auch eine V e rsch ie b u n g des B e d a rfs u n d eine v o llk o m m e n e V e rä n d e ru n g d e r A b s a tz m ö g lic h k e ite n . H ie ra u f m uß sich d ie P ro d u k tio n e rs t e in ric h te n , u n d dieser U m ste llu n g sp ro ze ß m a ch t den einen T e il der K ris is aus. Im engen Zusam m enhang d a m it s te h t die F ra g e d e r K a p ita lb e s c h a ffu n g s m ö g lic h k e ite n . In d e r In fla tio n b e sta n d e n ganz a u ß e ro rd e n tlic h e K re d itm ö g lic h k e ite n , da die R e ic h s b a n k ja n ic h t n u r zugunsten des S taates, so ndern auch zug u n ste n d e r P riv a tw irts c h a ft im m e r neue K a u fk r a ft schuf. D e r B e d a rf an u m la u fe n d e m K a p ita l w u rd e im m e r w ie d e r v o n neuem d u rc h K r e d it
in fla tio n , d. h. d u rc h E n te ig n u n g d e r B e s itz e r v o n G e ld u n d G e ld fo rd e ru n g e n im W e g e des sogenannten e r
zw ungenen Sparens, g e d e c k t. D a h e r das S tre b e n , alle v e rfü g b a re n eigenen M it t e l in fe ste n A n la g e n zu in v e s tie re n u n d d e n B e d a rf an u m la u fe n d e n B e trie b s m itte ln , d ie d e r E n tw e rtu n g s g e fa h r ausgesetzt sind, auf dem K re d itw e g e zu d e cke n . D iese A r t d e r K a p ita l
b e s c h a ffu n g s m ö g lic h k e it h ö rt m it d e r S ta b ilis ie ru n g auf.
Es e rg ib t sich danach das b e k a n n te M iß v e rh ä ltn is z w is c h e n fe s te n A n la g e n u n d u m la u fe n d e m K a p ita l, das eine w e ite re U rsa ch e d e r K ris is is t. D e n n die N o tw e n d ig k e it, sich n a ch d e r vo rh a n d e n e n k n a p p e n K a p ita ld e c k e zu strecken, b e d in g t n a tü rlic h eine v o llko m m e n e U m s te llu n g d e r P ro d u k tio n s o rg a n is a tio n , d ie im w e s e n tlic h e n in e in e r K o n z e n tra tio n d e r P ro d u k tio n a u f d ie ra tio n e lls te n U n te r
nehm ungen, in d e r A u s s c h a ltu n g d e r w e n ig e r ra tio n e lle n U n te rn e h m u n g e n b e ste h t, Das h ie rm it in engem Z u sam m enhang stehende A b fla u e n d e r E in ric h tu n g n e u e r fe s te r P ro d u k tio n s a n la g e n is t n a tü r lic h ein w e s e n tlic h e r T e il d e r B e d a rfsve rsch ie b u n g . Das Z u v ie l an U n te r
nehm ungen, das sich d u rc h d ie w e itg e h e n d e n K r e d it m ö g lic h k e ite n d e r In fla tio n s p e rio d e a u sg e b ild e t h a t, u n te r lie g t einem sch w e re n u n d sch m e rzh a fte n R ü c k b ild u n g sp ro ze ß , den w ir in d e r K o n k u rs s ta tis tik v e rfo lg e n k ö n n e n ." S c h lie ß lic h k o m m t n o ch die K la rs te llu n g d e r R e n ta b ilitä ts b e re c h n u n g h in zu , die d u rc h die S ta b i
lis ie ru n g e rfo lg t. Das F o rts c h re ite n d e r G e ld e n tw e rtu n g h a tte eine zu ve rlä ssig e R e n ta b ilitä ts b e re c h n u n g v o ll
ko m m e n u n m ö g lic h g e m a ch t u n d u n te r A u s n u tz u n g de r b e re its e rö rte rte n w e itg e h e n d e n K re d itm ö g lic h k e ite n die w e ite re M ö g lic h k e it z u r E n ts te h u n g e in e r U e b e rz a h l v o n U n te rn e h m u n g e n v e ru rs a c h t. Z u einem großen T e il haben diese U n te rn e h m u n g e n schon w ä h re n d d e r In fla tio n s z e it n u r eine n o m in a le , k e in e re a le R e n ta b ilitä t gehabt, w a re n also in W ir k lic h k e it K a p ita lv e rz e h re r. Sie w ä re n also b e i s ta b ile m G e ld w e rt tr o tz b e s te r K a p ita l
b e s c h a ffu n g s m ö g lic h k e it n ic h t g e g rü n d e t u n d a u fre c h t
e rh a lte n w o rd e n . D ie M ö g lic h k e it u n d N o tw e n d ig k e it e in e r v e rn ü n ftig e n R e n ta b ilitä ts b e re c h n u n g fü h r t u n v e r
m e id lic h z u r A u sm e rz u n g d ie se r A r t v o n U n te rn e h m u n g e n . D iese A u s m e rz u n g is t m it dem w egen V e rä n d e ru n g d er K a p ita ls c h a ffu n g s m ö g lic h k e it n o tw e n d ig e n R ü c k b ild u n g s prozeß n a tü r lic h eng v e rb u n d e n . Es is t anzunehm en, daß gegen diese C h a ra k te ris ie ru n g des W esens e in e r S ta b i
lis ie ru n g s k ris is w o h l k a u m g ru n d s ä tz lic h e E in w e n d u n g e n e rh o b e n w e rd e n , w e n n sie auch s e lb s tv e rs tä n d lic h n och e in e r genauen D u rc h a rb e itu n g b e d a rf, die ic h h ie r n ic h t le is te n ka n n .
I I I . W e n n h ie r n u n b e h auptet w ird , d a ß d i e h e u t i g e K r i s i s e b e n d i e d u r c h d i e S t a b i l i s i e r u n g b e d i n g t e K r i s i s i s t , so e rg ib t s:ch d a m it die Frage, w a ru m d ie S ta b ilis ie ru n g s k ris is e rst z w e i Ja h re na ch d e r S ta b ilis ie ru n g e in tr itt . D ie A n tw o r t ist, daß diese S ta b ilis ie ru n g s k ris is d u rc h a u ß e ro rd e n tlic h e K re d itm ö g lic h k e ite n , d ie n ach d e r S ta b ilis ie ru n g sich e r
gaben, a b e r n u r vo rü b e rg e h e n d e r N a tu r sein k o n n te n , v e rs c h le p p t w o rd e n is t. D ie erste V e rs c h le p p u n g e rfo lg te d u rc h die R e n te n m a rk k re d itg e w ä h ru n g an die W irts c h a ft in den M o n a te n J a n u a r b is M ä rz 1924, die m it dem R e
s trik tio n s b e s c h lu ß d e r R e ich sb a n k v o m 7. A p r il 1924 ih r E nde fand. D u rc h diese R e n te n m a rk k re d itg e w ä h ru n g w u rd e d ie S ta b ilis ie ru n g s k ris is , d eren A n z e ic h e n u m die Jah re sw e n d e 1923/24 d e u tlic h zu beobachten w aren, in ih re n A n fä n g e n e rs tic k t. N a c h E in tre te n d e r R e s trik tio n am 7. A p r i l k a m diese K ris is in den M o n a te n M a i, J u n i, J u li u n d te ilw e is e no ch A u g u s t in Gang. Sie w u rd e dann w ie d e r u n te rb ro c h e n d u rc h das H e re in flie ß e n d e r A u s la n d s k re d ite v o m H e rb s t 1924 an. S o w o h l die R e n te n m a rk k re d itg e w ä h ru n g w ie a uch d ie A u s la n d s k re d ite w a re n m it e in e r e rh e b lic h e n A u s w e itu n g des Z a h lu n g s
m itte lu m la u fs ve rb u n d e n . D ie neuen K re d itm ö g lic h k e ite n se tzte n fü r die b e tro ffe n e n U n te rn e h m u n g e n die oben b e sch rie b e n e n K ris e n u rs a c h e n v o rü b e rg e h e n d auß er K ra ft, d ie V e rm e h ru n g d e r Z a h lu n g s m itte l e rh ö h te das P re is n iv e a u u n d r ie f a u f diese W e ise eine H o c h k o n ju n k tu r h e rv o r. D iese m u ß te zusam m enbrechen u n d die U rsa ch e n d e r S ta b ilis ie ru n g s k ris is m u ß te n w ie d e r w irk s a m w e rd e n , so b a ld die V e rm e h ru n g d e r Z a h lu n g s m itte l a u fh ö rte . D ies t r a t d ann a uch in d e r e rste n H ä lfte des Jahres 1925 ein. D ie K ris is t r a t dann no ch n ic h t s o fo rt m it v o lle r H e ftig k e it auf, da d ie P riv a tw irts c h a ft d u rc h die S chaffung p r iv a te r „E rs a tz z a h lu n g s m itte l“ , also d u rc h B u c h k re d ite u n d W e ch se l, sich v o rü b e rg e h e n d n o ch die z u r A u fre c h t
e rh a ltu n g des gegebenen W irts c h a fts z u s ta n d e s n ö tig e n Z a h lu n g s m itte l schuf. H ie ra u f w e is t ja auch H a h n b e sonders h in . D iese p riv a te n Z a h lu n g s m itte l haben a b e r n u r eine b e s c h rä n k te U m la u fs fä h ig k e it u n d m üssen eines Tages in e ig e n tlic h e Z a h lu n g s m itte l u m g e w a n d e lt w e rd e n . M it dem F ä ilig w e rd e n dieser p riv a te n K re d itz a h lu n g s m itte l b ra c h d a h e r im H e rb s t 1925 d ie K ris is aus.
E in R ü ckg a ng des Z a h lu n g s m itte lu m la u fs h a t ta ts ä c h lic h eingesetzt, n a c h d e m d ie K ris is v o ll in G ang w a r.
D ie s is t je d o c h n ic h t d ie F o lg e e in e r b e w u ß te n D e fla tio n s p o lit ik , so ndern eine d u rch a u s n o rm a le E rsch e in un g , die in je d e r D e p re ssio n sp e rio d e zu b e o b a c h te n ist. In d e r D e p re ssio n h a lte n sich die U n te rn e h m e r v o n neuen U n te r nehm ungen tu n lic h s t z u rü c k , u n d die K re d itg e b e r scheuen das R is ik o d e r K re d itg e w ä h ru n g . In folgedessen w ird , w ie auch je tz t zu b e o b a c h te n ist, d e r G e ld m a rk t sehr flüssig, u n d es is t n ic h t m e h r die R eichsbank fü r die M enge der z irk u lie re n d e n Z a h lu n g s m itte l m aßgebend, so n d e rn d e r
•G e ld m a rk t. N u r d u rc h eine sehr s ta rk e D is k o n th e ra b setzung k ö n n te d ie R e ic h s b a n k w ie d e r den m aßgebenden E in flu ß g e w in n e n u n d d ie K o n ju n k tu r v o n neuem an
k u rb e ln . D aß sie dies n ic h t tu t, h e iß t n ic h t, daß sie D e fla tio n s p o litik tr e ib t, so ndern le d ig lic h , daß sie die aus a n d e re n U rsa ch e n en tsta n d e n e K ris is ih re n V e rla u f nehm en lä ß t. M i t d ie se r P o litik d e r R e ic h s b a n k is t z w e ife llo s auch H a h n e in v e rs ta n d e n , w ie aus den S ch lu ß a u sfü h ru n g e n seines A u fs a tz e s h e rv o rg e h t.
IV . V e rs u c h e n w ir abschließ end, das V e rh ä ltn is de r o b ig en K ris e n a n a ly s e zu d e rje n ig e n v o n H a h n fe s tz u s te lle n , so e rg ib t sich folgendes:
1. D ie K ris is is t n i c h t h e rv o rg e ru fe n d u rc h eine b e w u ß te D e fla tio n s p o litik . Sie is t v ie lm e h r h e rv o r
ge ru fe n d u rc h d ie n ach d e r S ta b ilis ie ru n g n o tw e n d ig e U m s te llu n g d e r P ro d u k tio n u n d R e o rg a n is a tio n des P ro d u k tio n s - u n d V e rte ilu n g s a p p a ra te s . D ie U r sachen d e r K ris is lie g e n d a h e r d u rch a u s in d e r P ro d u k tio n s s p h ä re .
2. E in flü sse v o n d e r G e ld s e ite h e r haben s ta ttg e fu n d e n in so fe rn , als die K ris is z w e im a l d u rc h s ta rk e A u s dehnung d e r K re d ite u n d des G e ld u m la u fs v e r
sc h le p p t w o rd e n ist. Das A u fh ö re n d e r A u sd e h n u n g des G e ld u m la u fs h a t die K ris is zum A u s b ru c h ko m m e n lassen, D ie V e rs c h le p p u n g d e r K ris is w a r v e rb u n d e n m it e in e r E rh ö h u n g des gesam ten P re is niveaus, w ie sie n o tw e n d ig w a r, u m die falsche R ic h tu n g u n d O rg a n is a tio n d e r P ro d u k tio n v o r lä u fig a u fre c h t zu e rh a lte n . D as R e s u lta t d e r K ris is w ir d u n d m uß sein: e in n ie d rig e re s P re isn ive a u ,
w ie es a b e r n u r n ach U m s te llu n g d e r P ro d u k tio n u n d des P ro d u k tio n s a p p a ra te s d a u e rn d e rträ g lic h ist.
Es is t also zuzugeben, daß V o rgänge in d e r G e ld sphäre fü r den K o n ju n k tu ra b la u f auch in diesem F a lle eine w e s e n tlic h e R o lle g e s p ie lt haben. J e d o ch haben diese V o rg ä n g e n u r ein e n te ils hem m enden, te ils fö rd e rn d e n C h a ra k te r, in s o fe rn als die A u sd e h n u n g des Z a h lu n g s m itte lu m la u fs die K ris is v e rs c h le p p t h a t u n d als a n d e re rs e its d ie a b w a rte n d e K r e d itp o litik d e r R e ich sb a n k n ach A u s b ru c h d e r K ris is d ie D u rc h fü h ru n g des n o t
w e n d ig e n K ris e n a b la u fs b e g ü n stig t. D ie e ig e n tlic h e K ris e n u rs a c h e lie g t je d o ch in d e r P ro d u k tio n s s p h ä re , und das is t d e r w e s e n tlic h e U n te rs c h ie d d e r h ie r v e rtre te n e n A u ffa ssu n g v o n d e rje n ig e n H a h n s . A u s diesem G ru n d e e rs c h e in t es b e d e n k lic h , d ie K ris is als D e fla tio n s k ris is zu bezeichnen, w e il d a d u rc h le d ig lic h akzessorische M o m e n te in den V o rd e rg ru n d g e rü c k t w e rd e n . D e r A u s d ru c k „D e fla tio n s k ris is “ v e rlo c k t dazu, als M itt e l zu r K ris e n ü b e rw in d u n g eine in fla tio n is tis c h e K r e d itp o litik zu b e fü rw o rte n . H a h n d ü rfte d e r le tz te sein, d e r e in e r solchen P o litik das W o r t re d e t.
G ilt § 6c des Kapitalverkehrsteuergesetzes für Darlehen an Schachtelgesellschaften?
V on D r. ju r. W ilhelm Koeppel, B e rlin .
§ 6 c des K V S tG . besagt:
„ D e r S te u e r u n te rlie g e n
c) die G e w ä h ru n g vo n D a rle h e n an eine in lä n d isch e G e se llsch aft, d e r E rw e rb v o n F o rd e ru n g e n gegen sie, b e i denen die Z a h lu n g s fris t hinausgeschoben is t, o d e r die S tu n d u n g v o n F o rd e ru n g e n gegen sie, fa lls G lä u b ig e r d e r D a rle h n s fo rd e ru n g e n o d e r sonstigen F o rd e ru n g e n G e s e lls c h a fte r sind und e n tw e d e r d ie A n s p rü c h e aus den D a rle h e n o d e r F o rd e ru n g e n n u r g le ic h z e itig m it den G e s e lls c h a fts re c h te n a b g e tre te n w e rd e n kö n n e n o d e r w ä h re n d d e r B e te ilig u n g an d e r G e
s e llsch a ft die R ü c k z a h lu n g d e r D a rle h e n o d e r die E rfü llu n g d e r F o rd e ru n g e n n ic h t b e a n s p ru c h t w e rd e n kann,
o d e r d ie G e w ä h ru n g d e r D a rle h e n o d e r die H in a u ssch ie b u n g d e r Z a h lu n g s fris t o d e r die S tu n d u n g d e r F o rd e ru n g e n eine w e s e n tlic h e V o ra u sse tzu n g des B eginns o d e r d e r F o r t
fü h ru n g d e r G e s e lls c h a ft is t u n d sich sachlich als B e te ilig u n g an d e r G e se llsch a ft d a rs te llt."
D ie B e a n tw o rtu n g d e r h ie r a u fg e w o rfe n e n , in le tz te r Z e it w ie d e rh o lt an m ic h g e ric h te te n F ra g e u m fa ß t z w e i G ru p p e n v o n F ä lle n : U n te r die erste G ru p p e rechne ich d ie je n ig e n F ä lle , in denen e in A u ß e n s te h e n d e r e in e r G e
se llsch a ftsg ru p p e , um das unschöne W o r t „K o n z e rn “ zu v e rm e id e n , e in D a rle h e n gegeben hat. Ob ein s o lch e r T a t
b e sta n d u n te r § 6 c fä llt o d e r n ic h t, h ä n g t a lle in v o n de r A u s le g u n g des T a tb estandes u n te r B e rü c k s ic h tig u n g d e r fr ü h e r a u seinandergesetzten R e ch tsp re ch u n g des R e ich s
fin a n z h o fs u n d dem E rla ß des H e rrn R e ic h s fin a n z m in is te rs ab. In folgedessen b e d a rf diese G ru p p e v o n F ä lle n e in e r w e ite re n E rö rte ru n g h ie r n ic h t.
U n te r die z w e ite G ru p p e vo n F ä lle n rechne ic h d ie je n ig e n T a tb e s tä n d e , in denen ein A u ß e n ste h e n d e r, also ein A k tio n ä r , e in e r G e se llsch aft, z. B. d e r M u tte rg e s e lls c h a ft ein e n K r e d it gegeben h a t, d e r an sich u n te r den T a tb e s ta n d des § 6 f ä llt u n d in w e lc h e m n u n m e h r die M u t te r g e se llsch a ft diesem G e s a m tk re d it an die T o c h te r
gese llsch a fte n a u fte ilt. Es muß sich dab e i um T a tb e stä n d e handeln, in denen an sich die A n w e n d u n g des § 6 c ge
geben is t und die F ä llig k e it d e r S te u e r le d ig lic h im H in b lic k a u f die enge Z u s a m m e n g e h ö rig k e it d e r einze ln e n G e se llsch a fte n in F rage g e s te llt sein ka n n .
A m S chluß des z w e ite n T e ils m eines oben e rw ä h n te n A u fs a tz e s auf S e ite 236 dieser Z e its c h rift h a tte ic h b e re its eine k u rz e B e tra c h tu n g d a rü b e r a n g e s te llt, ob n a m e n tlic h b e i S ch a ch te lg e se llsch a fte n auch nach d e r b ish e rig e n U e b u ng d e r F in a n z ä m te r u n d d e r R e ch tsp re ch u n g des R e ich sfin a n zh o fs d ie S te u e rp flic h t d a d u rc h b e s e itig t w e rd e n ka n n , daß die T o c h te rg e s e lls c h a fte n A n g e s te llte d e r M u tte rg s e lls c h a ft w e rd e n . Im S c h rifttu m w a r diese F rage fü r das G e b ie t d e r G e se llsch aftsste u e r b ish e r, s o w e it ich sehe, im w e s e n tlic h e n n u r v o n M i r r e in dem d o rt e r
w ä h n te n A u fs a tz in d e r D e u tsch e n S te u e rz e itu n g 1926 S. 15 ff. im A n s c h lu ß an d ie auch v o n m ir m itg e te ilte E n t
scheidung des R e ic h fs fin a n z h o fs vo m 23. 6. 1925 — I I A 1022/24 — b e h a n d e lt w o rd e n . N achdem n u n m e h r der R e ic h s fin a n z h o f G e le g e n h e it gehabt h a t, in e in e r neueren E n ts c h e id u n g vo m 2. 3. 1926 — I I A 47/26 — sich m it d ie se r F rage g ru n d s ä tz lic h zu befassen, e rs c h e in t es an gezeigt, zu nächst diese E n tsch e id u n g des R e ich sfin a n zh o fs in ih re m w e s e n tlic h e n In h a lt m itz u te ile n und einige w ic h tig e p ra k tis c h e F o lg e ru n g e n aus ih r zu ziehen.
D em R e ic h s fin a n z h o f lag fo lg e n d e r F a ll v o r:
D ie b e s c h w e rd e fü h re n d e G. m. b. H . w u rd e d u rc h V e r
tra g vo m 8. 12. 1923 m it einem S ta m m k a p ita l von 3000 B illio n e n M a r k e rric h te t. D ie b e id e n G rü n d e r (P riv a tp e rs o n e n ) w a re n T re u h ä n d e r e in e r A . G. u n d haben aus eigenen M itt e ln n ic h ts z u r G e se llsch a ft beigetragen.
G egenstand d e r G e se llsch a ft w a r d e r H a n d e l m it E r zeugnissen, w e lc h e die A . G. h e rs te llte . D ie gegründete G. m. b. H . h a t den W e isu n g en d e r g e n a n n te n A . G. zu folgen. A lle G eschäfte gehen z w a r a u f den N am en d e r G. m. b. H., a b e r fü r R echnung d e r A . G. D ie A . G.
h a t auch die b e id e n G e s e lls c h a fte r a n g e s te lll u n d b e z a h lt sie aus eigenen M itte ln . Das S ta m m k a p ita l w u rd e z u n ächst n ic h t e in g eza h lt. Im J a n u a r u n d F e b ru a r 1924 ü b e r
w ie s die A . G. d e r G. m. b. H . je 10 000 R M , d ie te ilw e is e v e rz in s t u n d z u rü c k g e z a h lt w e rd e n s o llte n . D e r F is k u s h a t fü r diese G e s e lls c h a ft eine G e se llsch aftsste u e r gemäß
§ 6 c K V S tG . erhoben.
D ie s te u e rp flic h tig e G e s e lls c h a ft w a n d te ein, daß sie k e in e w irts c h a ftlic h e S e lb s tä n d ig k e it besitze, so ndern A n g e s te llte d e r A . G. sei; ü b e r das D a rle h e n w ä re ke in e s c h riftlic h e A b m a c h u n g g e tro ffe n , sie sei n u r eine V e r k a u fs s te lle d e r A . G . u n d habe k e in e n eigenen G e w in n o d e r V e rlu s t. D ie vo n d e r A . G. z u r V e rfü g u n g g e s te llte n B e trie b s m itte l gingen n ic h t aus ih re m eigenen V e rm ö g e n heraus, so n d e rn b ild e te n B e s ta n d te ile ihres A n la g e - und B e trie b s k a p ita ls . D e r R F H . h a t die S te u e rp flic h t m it fo lg e n d e n A u s fü h ru n g e n b e ja h t:
D ie S te u e rp flic h tig e fü h r t aus, daß die G. m. b. H.
k e in selbständiges L e b e n habe, daß sie n u r ih re , d e r A . G., A n g e s te llte sei u n d ih re n W e isu n g e n zu fo lg e n habe. M it R e c h t h a t aber das F in a n z g e ric h t angenom m en, daß die G. m. b. H. n ic h t in einem A n g e s te llte n v e rh ä ltn is z u r A , G.
steht. D e r U m sta n d , daß sie d e re n W e isu n g en zu fo lg e n h a t, m a c h t n och k e in A n g e s te llte n v e rh ä ltn is aus. E in solches läge n u r v o r, w e n n die G. m. b. H , n ic h t b lo ß fü r R echnung d e r A . G., sondern a uch in d e re n N am en nach außen h in a u fträ te u n d neben d e r fü r G. m. b. H . g e se tzlich vo rg e sch rie b e n e n B u c h fü h ru n g n och B ü c h e r fü r die A , G.
fü h rte . V o n a lle dem is t h ie r n ic h t die Rede. D ie G. m.
b. H . h a n d e lt in eigenem Nam en, sie und n ic h t die A . G.
h a fte t fü r d ie G eschäfte, die sie a b sch lie ß t. D e r K re d it, den sie b e i den K u n d e n genießt, b e ru h t in e rs te r L in ie auf ih re m eigenen V e rm ö g e n u n d a u f ih re r eigenen G eschäfts- gebahrung, w e n n auch d e r U m sta n d , daß eine k a p ita l
k rä ftig e G e se llsch a ft h in te r ih r ste h t, in d ie se r H in s ic h t n ic h t ohne B e d e u tu n g ist. D ie 17 000 M sind d e r G. m.
b. H . gegeben, d a m it sie das G e ld in eigenem N am en v e r
w e n d e ; sie h a t es zu ve rz in s e n u n d zu rü c k z u z a h le n . Das m a c h t das W esen d e r D a rle h e n aus u n d is t m it einem b lo ß e n A n g e s te llte n v e rh ä ltn is n ic h t zu v e re in ig e n .
Ob w egen d e r w irts c h a ftlic h e n B e h e rrsch u n g d e r G e ld e m p fä n g e rin d u rc h die G e ld g e b e rin diese w irts c h a ftlic h e V e rfü g u n g s m a c h t ü b e r das G e ld e m pfängt, is t g le ic h g ü ltig . Das S ta m m k a p ita l muß v e rs te u e rt w e rd e n , w e n n es vo n
