czwartek, 17 marca 2022
Bank Gospodarstwa Krajowego ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa
Kontakt: Departament Badań i Analiz, tel.: +48 (22) 596 59 13 Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Konrad Soszyński, Paweł Ropiak
Ruszył proces zacieśniania w USA
Zgodnie z oczekiwaniami FOMC po raz pierwszy od 2018 roku podwyższył przedział dla funduszy federalnych z 0-0,25% do 0,25-0,50%. Warto odnotować, że James Bullard proponował podwyżkę o 50 pb. Z tzw. „dot chart” wynika, że możemy spodziewać się sześciu podwyżek (w domniemaniu o 25 pb.) w tym roku, czyli na każdym posiedzeniu FOMC. Dot- chart sygnalizuje także docelową stopę w 2024 na poziomie 2,8% (wobec 2,1% wcześniej).
Zgodnie z ostatnio częstą praktyką banków centralnych, podniesiono projekcję CPI na ten rok (4,3% vs 2,6%) i obniżono wzrostu (do 2,8% z 4,0%). Niestety nie padły szczegóły nt. planów normalizacji bilansu Fed, który obecnie tworzy nadpłynność w tamtejszym sektorze bankowym w wysokości 3,95 bln USD. Zasygnalizowano jedynie, że ten proces rozpocznie się niedługo. Sądzimy, że FOMC tym razem nie będzie zwlekać tak długo jak ostatnim razem z normalizacją bilansu, co zapewne odbędzie się poprzez niereinwestowanie zapadających UST.
Tym samym uważamy, że wkraczamy w okres wyraźnego zacieśnienia w amerykańskiej polityce pieniężnej.
Nie wszystkie miary inflacji bazowej w górę
Zgodnie z naszymi szacunkami inflacja bazowa (bez cen żywności i energii) wzrosła w lutym o 1,0% m/m. Jednak w wyniku zaokrągleń NBP podał roczną dynamikę na poziomie 6,7% (nasz szacunek to 6,6%). Jest to najwyższy poziom od 2000 roku. Oddziaływanie tarczy antyinflacyjnej w lutym przerwało siedemnastomiesięczną serię dodatnich miesięcznych dynamik wszystkich miar inflacji bazowej – CPI bez cen administrowanych obniżył się w lutym o 0,3% m/m (tyle samo co CPI, nasz komentarz tutaj).
Warto odnotować, że trzy miary inflacji bazowej albo zmalały w ujęciu rocznym (bez cen adm.
i bez najbardziej zm.), albo pozostały bez zmian (15% średnia). Bez wątpienia ceny surowców będą wspierały dalszą wspinaczkę rocznych dynamik, niemniej efekty bazy z zeszłego roku (wysokie dynamiki % m/m w marcu 2021) ustawiły poprzeczkę wysoko. W najbliższym czasie gospodarka powinna także odczuwać efekty rozpoczęcia cyklu podwyżek w październiku zeszłego roku. Nie zniweluje to dodatkowej presji inflacyjnej związanej z napływem ponad 1,7 mln uchodźców do Polski w ostatnim czasie oraz z niższą podażą dóbr w kraju w wyniku wojny na wschodzie, niemniej będzie ją ograniczać.
Rachunek bieżący tylko chwilowo w pobliżu zera
Saldo rachunku obrotów bieżących wyniosło -64 mln EUR, wyraźnie powyżej naszych (- 1400 mln EUR) i rynkowych (-1600 mln EUR) prognoz. Tak dobry wynik to zasługa typowych dla stycznia wysokich dochodów z tytułu Wspólnej Polityki Rolnej (tym razem +2,1 mld EUR), Bez tego czynnika saldo byłoby znacznie niżej wobec wciąż wysokiego deficytu w bilansie handlowym (-1,2 mld EUR w styczniu). Drobną poprawę odnotowało saldo usług (1,8 mld EUR vs 1,5 mld EUR w grudniu) z powodu sezonowego spadku importu usług (w tym roku zauważalnie dużo, -18,2% m/m). Salda dochodów pierwotnych i wtórnych były bliskie oczekiwaniom. Szczególnie to drugie znormalizowało się po zapłacie rekordowo wysokiej (1,35 mld EUR) składki członkowskiej UE w grudniu.
Podobnie jak miesiąc temu wciąż obecny czynnik dynamicznie rosnących cen ropy i gazu na międzynarodowych rynkach, co wynosiło dynamikę importu (37,5% r/r) ponad dynamikę eksportu (22,8% r/r). Stronie eksportowej wciąż doskwierają trudności podażowe w produkcji samochodów i ich części. Obecna wojna na Wschodzie dodatkowo pogorszy te problemy.
Fixing NBP Zmiana
EUR 4,7055 -0,54%
USD 4,2828 -0,38%
CHF 4,5550 -0,53%
GBP 5,5931 -0,22%
JPY (100) 3,6193 -0,68%
Waluty bazowe Zmiana
EURUSD 1,1033 0,73%
EURJPY 131,03 1,10%
EURGBP 0,8393 -0,08%
EURCHF 1,0381 0,67%
USDJPY 118,74 0,37%
Waluty regionu Zmiana
EURCZK 24,69 -0,66%
EURHUF 370,13 -0,17%
EURRON 4,94 -0,10%
Rynki długu Zmiana
Polska PS0424 5,25 -0,19 Polska PS0527 5,13 -0,19 Polska DS0432 4,77 -0,19
Niemcy 10L 0,39 0,06
Francja 10L 0,85 0,04
USA 10L 2,19 0,04
Stopy banków
centralnych Zmiana
Polska 3,5 9 mar 22
strefa euro 0 16 mar 16
USA 0,25-0,50 17 mar 22
WIBOR Zmiana
O/N 3,55 0,00
1M 3,72 0,01
3M 4,35 0,02
6M 4,72 0,03
Rynki kapitałowe Zmiana
WIG 62 488,80 3,02%
FTSE 100 7 291,68 1,62%
DAX 14 440,74 3,76%
S&P 500 4 357,86 2,24%
TOPIX 1 853,25 1,46%
Szanghaj 3 170,71 3,48%
Notowania z końca ostatniego dnia roboczego, zmiana w stosunku do poprzedniego notowania (dla stóp banków centralnych od ostatniego posiedzenia).
Źródła: Bloomberg, Reuters, PAP, GUS, NBP, NYMEX, GPW.
czwartek, 17 marca 2022
Bank Gospodarstwa Krajowego ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa
Kontakt: Departament Badań i Analiz, tel.: +48 (22) 596 59 13 Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Konrad Soszyński, Paweł Ropiak
Sytuacji nie poprawia także pogorszenie salda rachunku kapitałowego (+190 mln EUR vs +756 mln EUR w poprzednim roku) w wyniku niższych transferów z tytułu Polityki Spójności UE. W związku z wszystkim powyższym oczekujemy pogorszenia salda CA w najbliższym czasie.
Fed wypycha krótki koniec UST do góry
Dochodowości obligacji rynków bazowych wzrosły chwilowo po decyzji Fed. W skali dnia zmiany nie były już tak jednokierunkowe, krzywa UST podniosła się o 10 pb., do 1,95% na 2Y, o 4 pb., do 2,19% na 10Y oraz obniżyła się o 2 pb., do 2,46% na 30Y. Tym samym nachylenie krzywej 30Y-2Y obniżyło się do najniższego od września 2019 i rzadko występującego w historii poziomu. Inwestorzy zawczasu wyceniają nie tak ambitną ścieżkę podwyżek stóp jak Fed obecnie zdaje się prognozować. Niemniej na krótkim końcu USD LIBOR oraz USD FRA podniosły się o od 3 do 7 pb.
W Europie rentowności rosły wzdłuż całych krzywych. Naszym zdaniem było to reakcją na postępy w negocjacjach Rosja-Ukraina i próby dyskontowania zmian w dostępie do surowców energetycznych i rolnych w ramach nakładanych sankcji i innych konsekwencji konfliktu.
Największe wzrosty miały miejsce na Słowacji (śr. + 13 pb.). Krzywa niemiecka podniosła się o 8 pb. na 2Y do -0,33%, o 6 pb. na 10Y do 0,39%
oraz o 5 pb. na 30Y do 0,59%. Tym samym długi koniec niemieckiej krzywej jest najwyżej od maja 2019. Jednocześnie nadzieje na deeskalację konfliktu widać było w spadających spreadach peryferii do Bunda.
Dziś od rana widzimy wzrosty na rynkach akcji w Azji i kontraktów futures na indeksy starego świata oraz zwyżki dochodowości w Europie i kontynuację wczorajszych trendów na UST. Sądzimy, że presja na zwyżki dochodowości w Europie powinna stabilizować się w ciągu dnia za sprawą spadków cen surowców rolnych oraz braku nowych informacji na temat perspektyw dla przejścia konfliktu na Ukrainie w formę preferującą rozwiązania dyplomatyczne.
Drugi dzień korekty na SPW
Krzywa SPW obniżyła się na całej długości o 19 pb. do odpowiednio 5,25% (2Y), 5,13% (5Y) i 4,77% (10Y). Tradycyjnie krzywe FRA i IRS poruszyły się bardziej powściągliwie (śr. – 6 pb. i - 7 pb.). Naszym zdaniem kontynuacja zniżek rentowności na krajowym rynku długu była konsekwencją dostrzegania przez inwestorów wzrostu szans na dyplomatyczne rozwiązanie konfliktu na Wschodzie (stąd ruch wbrew trendom panującym na bazowych rynkach długu) oraz realizacji zysków z ostatnich przecen SPW. Dziś spodziewamy się stabilizacji wycen krajowego długu w obliczu zwyżek dochodowości w Europie i stabilizacji na rynkach surowcowych. W horyzoncie końca tygodnia możliwe są niewielkie przeceny w ramach realizacji zysków.
Solidne umocnienie euro
We środę po marcowym posiedzeniu Fed waluty rynków bazowych były w pełnym odwrocie, a z kolei waluty rynków wschodzących i waluty surowcowe w pełnej ofensywie (tu wsparcie dawały nadzieje na postęp w rozmowach Ukraina-Rosja). Dolar, frank i jen osłabiły się wobec szerokiego rynku i tylko euro oraz funtowi udało się utrzymać względnie na powierzchni. W przypadku EURUSD kurs podniósł się o 81 pb. do 1,1030 zgodnie z naszymi oczekiwaniami. Sądzimy, że para ta ma jeszcze potencjał do dalszych wzrostów, choć uważamy, że ograniczony do 1,12. Dziś od rana EURUSD kontynuuje zwyżki, dyskontując „gołębie” zaskoczenie wczorajszym komunikatem Fed. W dalszej części dnia spodziewamy się kontynuacji tego ruchu.
Waluty regionu korzystają na dobrych nastrojach
Jesteśmy pozytywnie zaskoczeni siłą złotego, który konsekwentnie zmierza w kierunku poziomu sprzed wybuchu wojny na wschodzie, choć trzeba przyznać, że w sprzyjających ku temu warunkach (gołębi Fed, spekulacje o odblokowaniu środków z KPO przez UE). Wraz z postępującymi negocjacjami Ukraina-Rosja traci na znaczeniu czynnik „bliskości geograficznej konfliktu”. EURPLN zanurkował o ponad 5 gr do 4,65. Złoty wczoraj umocnił się nawet bardziej niż czeska korona wobec szerokiego rynku (+0,6% vs 0,2%). Nie wykluczamy, że pewien wpływ na to mógł mieć powrót „kantorowych inwestorów” do krajowej waluty. Dziś rano złoty pozostaje stabilny. Zwracamy uwagę, że od szczytów sprzed tygodnia kurs osunął się już w sumie o 35 gr., co tworzy dobre warunki do realizacji zysków.
czwartek, 17 marca 2022
Bank Gospodarstwa Krajowego ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa
Kontakt: Departament Badań i Analiz, tel.: +48 (22) 596 59 13 Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Konrad Soszyński, Paweł Ropiak
Kalendarz publikacji makroekonomicznych
Godz. Kraj Publikacja Okres Jednostka Odczyt Prognoza Konsensus Poprzednio Poniedziałek, 14 marca 2022
14:00 RU Bilans handlowy sty 22 USD 21,173 - 26,72
Wtorek, 15 marca 2022
3:00 CN Inwestycje, r/r lut 22 % 12,2 - 5 4,9
3:00 CN Produkcja przemysłowa, r/r lut 22 % 7,5 - 3,9 4,3
3:00 CN Sprzedaż detaliczna, r/r lut 22 % 6,7 - 3 1,7
10:00 PL Inflacja CPI r/r lut 22 % 8,5 8 8,1
11:00 DE Indeks ZEW mar 22 pkt -39,3 - 10 54,3
11:00 EU Produkcja przemysłowa m/m sty 22 % 0 - 0,1 1,2
13:30 US PPI m/m lut 22 % 0,8 - 0,9 1
13:30 US PPI, r/r lut 22 % 10 - 10 9,7
13:30 US Indeks NY Fed dla przemysłu mar 22 Indeks -11,8 - 7 3,1
Środa, 16 marca 2022
13:30 US Sprzedaż detaliczna m/m lut 22 % 0,3 - 0,4 3,8
13:30 US Ceny w eksporcie lut 22 % 3 - 1,6 2,9
13:30 US Ceny w imporcie lut 22 % 1,4 - 1,5 2
14:00 PL Saldo rachunku obrotów bieżących sty 22 EUR -64 -1460 -943 -3957
14:00 PL Inflacja bazowa lut 22 % 6,7 5,3 6,3 6,1
15:00 US Indeks rynku nieruchomości NAHB mar 22 Indeks 79 - 81 82
19:00 US Decyzja Fed o stopach mar 22 % 0,375 0,375 0,375 0,125
Czwartek, 17 marca 2022
11:00 EU Inflacja, ost. dane, r/r lut 22 % - 5,8 5,8
13:30 US Nowi bezrobotni poprz. tydz. tys. - 220 227
13:30 US Rozpoczęte budowy domów lut 22 mln - 1,69 1,638
13:30 US Pozwolenia na budowę lut 22 mln - 1,85 1,895
13:30 US Pobierane zasiłki dla bezrobotnych poprz. tydz. tys. - 1,485 1,494
14:15 US Produkcja przemysłowa m/m lut 22 % - 0,5 1,4
Piątek, 18 marca 2022
10:00 PL Wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw lut 22 % 9,8 10 9,5
10:00 PL Produkcja przemysłowa, r/r lut 22 % 20,8 16,6 19,2
10:00 PL PPI r/r lut 22 % 14,2 15,1 14,8
10:00 PL Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw lut 22 % 2,1 2,2 2,3
11:00 EU Bilans handlowy sty 22 EUR - -4,6
11:30 RU Stopa banku centralnego 18 Mar % - 20
15:00 US Sprzedaż domów na rynku wtórnym lut 22 mln - 6,1 6,5
15:00 US Wskaźnik wyprzedzający Conf. Board lut 22 % - 0,3 -0,3
czwartek, 17 marca 2022
Bank Gospodarstwa Krajowego ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa
Kontakt: Departament Badań i Analiz, tel.: +48 (22) 596 59 13 Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Konrad Soszyński, Paweł Ropiak
Fixing NBP Bazowe pary walutowe
Rentowności SPW Rentowności obligacji 10-letnich
Krzywa FRA Krzywa IRS
Marża ASW Rynek surowców
3,63,7 3,83,9 4,04,1 4,24,3 4,44,5 4,64,7
4,14,2 4,34,4 4,54,6 4,74,8 4,95,0 5,1
mar 21
kwi 21
maj 21
cze 21
lip 21 sie 21 wrz 21
paź 21
lis 21 gru 21
sty 22 lut 22 mar 22
kwi 22
EURPLN USDPLN (prawa oś)
104 106 108 110 112 114 116 118 120
1,00 1,05 1,10 1,15 1,20 1,25
mar 21
kwi 21 maj 21
cze 21
lip 21 sie 21 wrz 21
paź 21
lis 21 gru 21 sty 22 lut 22 mar 22
kwi 22
EURUSD USDJPY (prawa oś)
0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0
mar 21 kwi 21 maj 21 cze 21 lip 21 sie 21 wrz 21paź 21 lis 21 gru 21 sty 22 lut 22 mar 22 kwi 22
2-letnie 5-letnie 10-letnie
-1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
mar 21
kwi 21 maj 21 cze 21 lip 21 sie 21 wrz 21paź 21 lis 21 gru 21 sty 22 lut 22 mar 22
kwi 22
Niemcy Francja USA
4,35 5,10
5,51 5,71 5,74 5,74 5,61
2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0
WIBOR 3M 1x4 2x5 3x6 6x9 9x12 12x15
16 mar 22 9 mar 22 14 lut 22
5,50 5,53
5,31 5,05 4,87 4,73 4,63 4,55 4,50 4,47
-1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
PLN EUR USD
-1,0 -0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8
mar 21
kwi 21 maj 21 cze 21 lip 21 sie 21 wrz 21paź 21 lis 21 gru 21 sty 22 lut 22 mar 22
kwi 22
10Y, PLN 10Y, EUR (Niemcy)
1 600 1 700 1 800 1 900 2 000
60 70 80 90 100 110 120 130 140
mar 21
kwi 21
maj 21
cze 21
lip 21 sie 21 wrz 21
paź 21
lis 21 gru 21
sty 22 lut 22 mar 22
kwi 22 Ropa (L) Złoto (P)
czwartek, 17 marca 2022
Bank Gospodarstwa Krajowego ul. Chmielna 73, 00-801 Warszawa
Kontakt: Departament Badań i Analiz, tel.: +48 (22) 596 59 13 Biuletyn sporządzili: Piotr Dmitrowski, Konrad Soszyński, Paweł Ropiak
Współpraca z klientami (dealerzy korporacyjni) Regionalni Eksperci ds. Produktów Skarbowych
Aleksandra Szafrańska, tel. (+48 22) 475-30-18 Grzegorz Giebułtowski – Region Gdańsk, Olsztyn, tel. (+48 22) 475-66-31
Przemysław Domanowski, tel. (+48 22) 475-30-93 Tomasz Dziedzic – Region Kraków, Katowice, Kielce, Rzeszów, tel. (+48 22) 475-66-32 Piotr Pryczek, tel. (+48 22) 475-30-08 Katarzyna Jasińska – Region Warszawa, Łódź, tel. (+48 22) 475-66-35
Michał Kudosz, tel. (+48 22) 475-30-71 Filip Kalinowski – Region Poznań, Szczecin, Toruń, tel. (+48 22) 475-66 -34 Paweł Pikuła, tel. (+48 22) 475-30-20 Hanna Nowak – Region Wrocław, Opole, Zielona Góra, tel. (+48 22) 475-66-33 Marcin Pigłowski, tel. (+48 22) 475-30-09 Małgorzata Wojtkowiak – Region Warszawa, Lublin, Białystok, tel. (+48 22) 475-66-36
Organizacja Emisji Departament Badań i Analiz
Robert Zima, tel. (+48 22) 475-89-50 Mateusz Walewski – Dyrektor Departamentu, tel. (+48 22) 596-59-13 Mariusz Makowski,tel. (+48 22) 475-60-12
Konrad Gmurkowski, tel. (+48 22) 475-60-11 Zespół Analiz Makroekonomicznych i Rynków Finansowych Piotr Dmitrowski – Menedżer zespołu
Instytucje Finansowe Konrad Soszyński – Menedżer ds. analiz
Joanna Wróbel, tel. (+48 22) 475-85-63 Paweł Ropiak – Specjalista ds. analiz Anna Rywacka, tel. (+48 22) 475-93-66
Iwona Burzyńska-Trzonek, tel. (+48 22) 475-85-60 Zespół Analiz Strategicznych i Programowych Adam Piłat - Menedżer zespołu
Rafał Boguszewski – Ekspert. ds. ewaluacji Oliwia Samołyk – Ekspert ds. analiz rynków
Informacje i zastrzeżenia prawne
Niniejsza publikacja (dalej: „Publikacja”) stanowi „publikację handlową” w rozumieniu art. 36 ust. 2 Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r.
uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy (dalej: „Rozporządzenie 565”). Publikacja nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi zapewniającymi niezależność badań inwestycyjnych ani nie podlega żadnym zakazom w zakresie rozpowszechniania badań inwestycyjnych.
Niniejsza Publikacja nie stanowi (a) badań inwestycyjnych w rozumieniu art. 36 ust. 1 Rozporządzenia 565; bądź (b) doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu art. 69 ust. 2 pkt. 5 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi; bądź (c) usługi badawczej w rozumieniu § 2 pkt 22 rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 30 maja 2018 r. w sprawie trybu i warunków postępowania firm inwestycyjnych, banków, o których mowa w art. 70 ust. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, oraz banków powierniczych, bądź (d) zachęty do nabywania, zbywania, działania, inwestowania czy pozbywania się inwestycji; bądź (e) porady inwestycyjnej, podatkowej, prawnej, lub innego typu; bądź (f) oceny lub zapewnienia opłacalności inwestycji w instrumenty finansowe nią objęte; bądź (g) oferty w rozumieniu kodeksu cywilnego.
Publikacja jest przeznaczona do rozpowszechniania wyłącznie na terenie Rzeczypospolitej Polskiej.
Niniejsza Publikacja wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na moment jej sporządzenia i mogą ulegać zmianie. Autorzy nie uwzględniają w Publikacji jakichkolwiek indywidualnych celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej, ani potrzeb czy żądań potencjalnych adresatów Publikacji. Zawarte w Publikacji opinie autorów zostały sporządzone przez nich w sposób samodzielny. Publikacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności oraz na podstawie informacji dostępnych publicznie w momencie jej sporządzenia lub pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Banku aktualnych na moment jej sporządzenia i nie będzie podlegać aktualizacji. Bank nie gwarantuje kompletności, prawdziwości lub dokładności danych źródłowych.
Bank nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszej Publikacji ani za ewentualne szkody poniesione w wyniku takich decyzji inwestycyjnych. Publikacja nie może być traktowana jako zapewnienie lub gwarancja uniknięcia strat, lub osiągnięcia potencjalnych lub spodziewanych rezultatów, w szczególności zysków lub innych korzyści z transakcji realizowanych na jej podstawie lub w związku z powstrzymaniem się od realizacji takich transakcji.
Brak jest powiązań oraz okoliczności, które mogłyby mieć negatywny wpływ na obiektywność Publikacji. Polityka przeciwdziałania konfliktom interesów w ramach świadczenia Usług Inwestycyjnych lub Usług Dodatkowych przez Bank zawiera opis faktycznych wewnętrznych rozwiązań organizacyjnych i administracyjnych oraz wszelkich barier informacyjnych ustanowionych w celu zapobiegania konfliktom interesów.
Niniejsza Publikacja jest prawnie chroniona zgodnie z ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszej Publikacji, w całości lub w części, lub wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody Banku jest zabronione.
Ewentualne oceny formułowane w Publikacji zostały dokonane po zastosowaniu kombinacji metod, w szczególności analizy fundamentalnej, porównawczej, rynkowej i technicznej.
Analiza fundamentalna zmierza do określenia przyszłych parametrów rynkowych bazując na obiektywnych czynnikach. Wynikom analizy fundamentalnej towarzyszy ryzyko, że zmiany rynkowe bywają determinowane również przez niefundamentalne czynniki. Analiza porównawcza polega na porównywaniu wycen rynkowych aktywów o podobnych charakterystykach w celu zidentyfikowania bezwzględnego i względnego przewartościowania lub niedowartościowania. Analiza porównawcza niesie ryzyko związane z wyciąganiem błędnych wniosków przy porównywaniu nietożsamych aktywów. Analiza rynkowa jest zorientowana na przewidywaniu zmian popytu i podaży na dane aktywo. Bazuje ona jednak na częściowej wiedzy rynkowej oraz często opóźnionych danych, co przekłada się na ryzyka dla formułowanych wniosków. Analiza techniczna polega na badaniu wykresów obrazujących historyczne kształtowanie się cen i innych parametrów rynkowych w celu określenia, w jaki sposób ukształtują się one w przyszłości. Niesie ona jednak ryzyko wynikające z tego, że zjawiska z przeszłości nie muszą się powtórzyć w przyszłości.
Bank Gospodarstwa Krajowego z siedzibą w Warszawie, Al. Jerozolimskie 7, 00-955 Warszawa; Infolinia: 801 598 888, +48 22 599 8888 Faks: +48 22 627 03 78 e-mail: bgk@bgk.pl Organem sprawującym nadzór nad działalnością Banku jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy ulicy Pięknej 20.