1 |
Globalna reflacja?
9 lutego 2021
Dziś w centrum uwagi:
Wzrost apetytu na ryzyko wyhamował. Co prawda indeksy akcyjne w USA wrosły wczoraj 6. sesję z rzędu, ale dziś część głównych indeksów w Azji spadła. Obniżały się także notowania kontraktów na indeksy z Wall Street. Cena ropy Brent przekroczyła wczoraj 60 USD/b, po raz pierwszy od ponad roku, a dziś jest już powyżej 61 USD/b.
Rosły ceny złota oraz bitcoina, którego notowania zostały wsparte przez informację o zakupach Tesli (1,5 mld USD w ramach zmian w polityce zarządzania płynnością).
Rentowność amerykańskich 30-letnich obligacji skarbowych chwilowo przebiła barierę 2%, odzwierciedlając oczekiwania na odbicie gospodarcze i wzrost inflacji. Nachylenie krzywej UST na odcinku 5-30 lat ponownie wzrosło i jest już największe od 2015, a jednocześnie stromizna krzywej rentowności amerykańskich obligacji jest największa względem niemieckiego odpowiednika od 2011. EURUSD lekko rósł zarówno w trakcie wczorajszej sesji, jak i dziś w Azji.
Dziś w kalendarzu niezbyt wiele istotnych wydarzeń: grudniowe dane o handlu zagranicznym Niemiec, wypowiedzi J.Bullarda z St. Louis Fed i kolejne wyniki spółek.
Przegląd wydarzeń ekonomicznych:
POL: Nasz tygodniowy wskaźnik aktywności ekonomicznej [PKO-PKB-T] w tygodniu zakończonym 6 lutego wzrósł, zarówno w ujęciu „surowym”, jak i po korekcie o efekty wąskich gardeł w międzynarodowych łańcuchach produkcji (por. wykres). Wzrostom sprzyjała poprawa aktywności w obszarze obrotów kartowych klientów PKO Banku Polskiego, co odzwierciedla otwarcie centrów handlowych w ubiegłym tygodniu.
Pozostałe składowe wskaźnika nie zmieniły się istotnie wobec poprzedniego tygodnia.
POL: Międzynarodowy Fundusz Walutowy opublikował coroczny raport zawierający ocenę stanu polskiej gospodarki oraz polityki makroekonomicznej. Według prognoz MFW polska gospodarka urośnie w 2021 o 2,7%, a w 2022 o 5,1%. Fundusz ocenił, że krajowa gospodarka, w tym sektor finansów publicznych, weszła w kryzys dobrze przygotowana. Wskazano, że reakcja władz na kryzys była (w swej skali) większa niż w innych państwach UE, ale pomoc publiczna oferowana w trakcie drugiej fali pandemii jest dużo skromniejsza. Podkreślono, że Polska ma znaczną przestrzeń na dalsze działania fiskalne, a wsparcie powinno trafić też do sektorów pośrednio dotkniętych pandemią. MFW ocenił, że po pandemii możliwe będzie rozważenie przeglądu i przebudowy stabilizującej reguły wydatkowej, aby uniknąć zbyt szybkiej konsolidacji fiskalnej. Zdaniem Funduszu polityka NBP powinna pozostać luźna do momentu
Analizy Makroekonomiczne
Tygodniowy wskaźnik aktywności gospodarki*
Produkcja przemysłowa w Niemczech
Źródło: PSE, Google Trends, Bloomberg, Macrobond, Eurostat, PKO Bank Polski. *z wyłączeniem cen frachtu i miedzi, które w ostatnich tygodniach odzwierciedlają nie tylko silny popyt, ale także zaburzenia
podażowe. ^saldo fiskalne z wyłączeniem nadwyżki inwestycji publicznych ponad amortyzację kapitału publicznego.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
94 96 98 100 102 104 106
sty 20 mar 20 maj 20 lip 20 wrz 20 lis 20 sty 21 PKO-PKB-T PKO-PKB-T skor.
Indeks 2019=100
-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30
sty 08 sty 10 sty 12 sty 14 sty 16 sty 18 sty 20 Ogółem
Dobra kapitałowe Dobra konsumcyjne
% r/r, sa
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl
tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2021-02-08 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,4767 -0,2
USDPLN 3,7159 -0,4
CHFPLN 4,1334 -0,2
GBPPLN 5,1039 -0,1
EURUSD 1,2048 0,2
Obligacje:
PL2Y 0,15 2
PL5Y 0,48 -1
PL10Y 1,26 -1
DE10Y -0,44 0
US10Y 1,16 -1
Indeksy akcyjne:
WIG 57 439,1 0,0
DAX 14 059,9 0,0
S&P500 3 915,6 0,7
Nikkei** 29 500,9 2,5
Shanghai Comp. 3 532,5 1,0
Surowce:
Złoto 1836,15 1,5
Ropa Brent 60,67 2,0
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.
*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.
**zamknięcie dnia bieżącego
ugruntowania ożywienia gospodarczego. Utrzymanie przejrzystej komunikacji przez bank centralny będzie wspierać skuteczność programu skupu aktywów, co powinno ograniczyć potrzebę interwencji walutowych. Dla ożywienia gospodarczego kluczowa ma być akcja kredytowa banków, w zw. z czym MFW postuluje zmianę zasad naliczania podatku bankowego oraz konsensualne rozwiązanie kwestii kredytów walutowych.
EZ: Indeks Sentix w lutym nieznacznie się obniżył (do -0,2 pkt. z 1,3 pkt. w styczniu) przy pogorszeniu obu głównych komponentów (oceny bieżącej sytuacji i subindeksu oczekiwań). Pogorszenie nastrojów w strefie euro wiąże się z przedłużającymi się lockdownami i relatywnie słabym tempem szczepień. Indeks dla USA pokazał euforię związaną z rozpoczęciem prezydentury J.Bidena. Bardzo dobra koniunktura utrzymuje się także w Azji, w szczególności południowo-wschodniej.
EUR: Podczas wystąpienia przed Parlamentem Europejskim, Prezes EBC, Ch.Lagarde, powiedziała, że bank musi utrzymać luźną politykę pieniężną, pomimo niespodziewanego odbicia inflacji na początku roku. Jej zdaniem przysłania ono słabą presję inflacyjną, na którą składają się: niska presja płacowa, słaby popyt oraz aprecjacja euro. Zobowiązanie EBC do utrzymywania korzystnych warunków finansowych jest zdaniem Prezes EBC kluczowe w obecnym środowisku rynkowym.
USA: T.Barkin (Richmond Fed) powiedział, że gospodarka USA nadal potrzebuje wsparcia zarówno ze strony polityki fiskalnej, jak i pieniężnej. Podkreślił, że skupia się na średnioterminowych trendach inflacyjnych i zwrócił uwagę, że przy prawdopodobnej podwyższonej zmienności inflacji w krótkim okresie (z możliwym wzrostem inflacji na skutek uwolnienia zamrożonego popytu) średniookresowo wciąż w mocy pozostają istotne trendy dezinflacyjne generowane przez globalizację i postęp techniczny. W jego ocenie rozważania o podwyżkach stóp procentowych miałyby sens, gdyby obok intensyfikacji presji inflacyjnej wyraźnie poprawiła się ogólna sytuacja gospodarcza.
T.Barkin podkreślił że obecnie FOMC nie rozważa nie tylko podwyżek stóp, ale także ograniczeń w programach QE. W podobnym tonie wypowiedziała się L.Mester (Cleveland Fed), która zapowiedziała, że Fed utrzyma akomodacyjną politykę jeszcze przez bardzo długi czas.
GER: Produkcja przemysłowa w grudniu była stabilna w ujęciu m/m sa, co przełożyło się na poprawę rocznej dynamiki (do -0,7% r/r sa vs -2,4% r/r sa w listopadzie).
Głównym źródłem poprawy sytuacji jest silny popyt konsumpcyjny (sprzyja to polskim producentom). Jednocześnie odżywa popyt na dobra kapitałowe / inwestycyjne, co wynika z trwającego na całym świecie (a w szczególności w Azji) ożywienia.
POL: NBP poinformował, że transfery emigrantów do Polski w 3q20 były wyższe od transferów zarobkowych z naszego kraju (3,9 vs 3,6 mld PLN). Wynikało to z większego spadku tych drugich, co potwierdza obserwację, że redukcja zatrudnienia pracowników zagranicznych (w szczególności krótkookresowych) pozwoliła uchronić polskich pracowników przed większymi zwolnieniami.
POL: E.Łon (RPP) powtórzył, że utrzymanie dotychczasowego, bardzo niskiego poziomu stóp procentowych jest wskazane przynajmniej do końca obecnej kadencji RPP, a w negatywnym scenariuszu możliwe jest dalsze obniżanie stóp. Jego zdaniem, interwencje walutowe NBP są potrzebne dla wspierania eksportu.
POL: G.Ancyparowicz (RPP) powiedziała, że nic nie wskazuje, by inflacja w Polsce znacząco wybiła się ponad 2,5%. Dodała, że wskaźnik inflacji CPI znajduje się w tendencji spadkowej z uwagi na bazę w niektórych grupach produktów. Naszym zdaniem czynniki regulacyjne, ale także odżywający globalny popyt zwiększą presję kosztową na poziom cen. Oczekujemy również proinflacyjnego wpływu ożywienia gospodarczego po otwarciu gospodarki.
POL: O.Semeniuk (wiceminister rozwoju, pracy i technologii) oceniła, że jeśli po 14 dniach luzowania będzie ponad 6-7 tys. zakażeń dziennie, konieczny może okazać się krok wstecz w luzowaniu. Z kolei minister zdrowia A.Niedzielski powiedział, że jeśli dzienna liczba zakażeń przekroczy 10 tys. będzie rekomendował powrotne zaostrzenie restrykcji przeciwepidemicznych.
Indeks Sentix – nastroje inwestorów w strefie euro
Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.
-70 -50 -30 -10 10 30 50 70 90
sty 03 sty 06 sty 09 sty 12 sty 15 sty 18 sty 21 Sentix
Bieżąca sytuacja Oczekiwania pkt.
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 5 lutego
GER: Zamówienia w przemyśle (gru) 8:00 % r/r 6,7 6,7 -- 6,4
USA: Zatrudnienie poza rolnictwem (sty) 14:30 tys. -227 50 -- 49
USA: Stopa bezrobocia (sty) 14:30 % 6,7 6,7 -- 6,3
USA: Przeciętna płaca godzinowa (sty) 14:30 % r/r 5,4 5,0 -- 5,4
Poniedziałek, 8 lutego
GER: Produkcja przemysłowa (gru) 8:00 % r/r -2,5 -1,0 -- -1,0
Wtorek, 9 lutego
GER: Bilans handlowy (gru) 8:00 mld EUR 16,4 16,0 -- --
GER: Eksport (gru) 8:00 % m/m 2,2 -1,3 -- --
GER: Import (gru) 8:00 % m/m 4,7 -- -- --
USA: Raport JOLTS (gru) 16:00 tys 6527 6450 -- --
Środa, 10 lutego
CHN: Inflacja CPI (sty) 2:30 % r/r 0,2 -0,2 -- --
GER: Inflacja CPI (sty, rew.) 8:00 % r/r -0,3 1,0 -- --
GER: Inflacja HICP (sty, rew.) 8:00 % r/r -0,7 1,6 -- --
SWE: Posiedzenie Riksbanku 9:30 % 0,00 0,00 0,00 --
USA: Inflacja CPI (sty) 14:30 % r/r 1,4 1,5 -- --
USA: Inflacja bazowa (sty) 14:30 % r/r 1,6 1,5 -- --
Czwartek, 11 lutego
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:30 tys. 779 -- -- --
Piątek, 12 lutego
CZE: Inflacja CPI (sty) 9:00 % r/r 2,3 -- -- --
HUN: Inflacja CPI (sty) 9:00 % r/r 2,7 -- -- --
POL: Wzrost PKB (4q) 10:00 % r/r -1,5 -3,0 -3,2 --
EUR: Produkcja przemysłowa (gru) 11:00 % r/r -0,6 -- -- --
USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (lut, wst.) 16:00 pkt. 79,0 80,7 -- --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
Przegląd sytuacji epidemicznej
Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2021-02-08 -1D -7D -28D
Chorzy
Nowe przypadki w ciągu doby os. 2 431 4 728 2 503 4 622 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 5 257 5 267 5 396 9 634 Aktualnie chorzy (stan) os. 200 698 204 007 202 031 228 661
Zajęte łóżka szt. 12 559 12 528 13 507 16 681
Hospitalizowani/chorzy % 6,3 6,1 6,7 7,3 Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 45,4 45,2 46,3 46,3 Zajęte respiratory szt. 1 326 1 336 1 385 1 605 Hospitalizowani wymagający respiratora % 10,6 10,7 10,3 9,6 Zajęte/dostępne respiratory % 49,3 49,5 49,0 54,5 Testy
Liczba testów w ciągu doby szt. 21 067 31 353 21 611 26 151 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 38 783 38 861 40 225 47 916 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 13,6 13,6 13,4 20,0 Działania antyepidemiczne
Osoby na kwarantannie os. 129 751 138 266 150 420 146 685 Osoby na kwarantannie/chorzy szt. 0,6 0,7 0,7 0,6 Zgony
Liczba zgonów w ciągu doby os. 45 93 42 75 Średnia dzienna z 7 dni os. 273 273 260 300 Śmiertelność łączna % 2,5 2,5 2,5 2,2 Śmiertelność bieżąca* % 3,7 3,7 3,3 3,0
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.
Liczba nowych zakażeń, hospitalizacji i zgonów Zaszczepieni co najmniej jedną dawką szczepionki
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.
0 100 200 300 400 500 600
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000
7 wrz 14 wrz 21 wrz 28 wrz 5 paź 12 paź 19 paź 26 paź 2 lis 9 lis 16 lis 23 lis 30 lis 7 gru 14 gru 21 gru 28 gru 4 sty 11 sty 18 sty 25 sty 1 lut 8 lut
Potwiedzone zakażenia (7dma, L) Hospitalizacje (stan, L) Zgony (7dma, P)
osoby osoby
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5
1 sty 8 sty 15 sty 22 sty 29 sty 5 lut
Polska Świat Niemcy Francja Czechy
% populacji
Przegląd sytuacji epidemicznej
Proces testowania w Polsce Dynamika zakażeń w Polsce
Program szczepień w Polsce „Odporni” na Covid-19
Liczba wykorzystanych dawek szczepionki na 100
mieszkańców
Dzienny przyrost zakażeń w wybranych krajach
Źródło: Macrobond, Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski, *zakładamy utrzymanie się odporności przez 6m od zachorowania i 5-krotnie więcej zachorowań niż liczba potwierdzanych nowych przypadków.
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
0 10 20 30 40 50 60 70
13 kwi 27 kwi 11 maj 25 maj 8 cze 22 cze 6 lip 20 lip 3 sie 17 sie 31 sie 14 wrz 28 wrz 12 paź 26 paź 9 lis 23 lis 7 gru 21 gru 4 sty 18 sty 1 lut TysiąceOdsetek testów pozytywnych (L) Liczba testów dziennie (P)
7 okr. śr. ruch. (Odsetek testów pozytywnych (L))
7 okr. śr. ruch. (Liczba testów dziennie (P))
%
tys.
0 2 4 6 8 10 12 14 16
10 kwi 24 kwi 8 maj 22 maj 5 cze 19 cze 3 lip 17 lip 31 lip 14 sie 28 sie 11 wrz 25 wrz 9 paź 23 paź 6 lis 20 lis 4 gru 18 gru 1 sty 15 sty 29 sty
Nowe/aktywne przypadki Średnia 7-dniowa
%
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4
30 gru 6 sty 13 sty 20 sty 27 sty 3 lut zaszczepieni tylko 1 dawką
zaszczepieni 2 dawkami mln
6,0 6,2 6,4 6,6 6,8 7,0 7,2 7,4 7,6 7,8 8,0
1 sty 8 sty 15 sty 22 sty 29 sty 5 lut
odporni po chorobie*
odporni po szczepieniu mln
0 10 20 30 40 50 60 70
NLD CAN FRA CZE SWE NOR SVK PRT GER HUN ITA ESP POL IRL ROM DEN USA GBR ISR WORLD 0
50000 100000 150000 200000 250000 300000
0 10000 20000 30000 40000 50000 60000
6 mar 3 kwi 1 maj 29 maj 26 cze 24 lip 21 sie 18 wrz 16 paź 13 lis 11 gru 8 sty 5 lut
Francja Włochy Niemcy Hiszpania USA (P) 7-dniowa średnia krocząca
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2021-02-08 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,4767 -0,2 -0,8 -1,0 4,9 6,9
USDPLN 3,7159 -0,4 -0,5 -0,2 -4,6 8,7
CHFPLN 4,1334 -0,2 -0,9 -1,0 3,6 13,7
GBPPLN 5,1039 -0,1 -0,1 1,3 1,4 7,9
EURUSD 1,2048 0,2 -0,3 -0,8 9,9 -1,6
EURCHF 1,0831 0,0 0,1 0,0 1,2 -6,0
GBPUSD 1,3743 0,1 0,6 1,9 6,2 -0,5
USDJPY 105,20 -0,3 0,2 0,9 -4,2 -3,2
EURCZK 25,70 -0,3 -1,1 -2,0 2,6 1,3
EURHUF 358,48 0,5 0,6 -0,8 5,9 14,8
Obligacje PL2Y 0,15 2 12 6 -138 -161
PL5Y 0,48 -1 2 5 -129 -232
PL10Y 1,26 -1 10 2 -83 -231
DE2Y -0,70 1 2 0 -7 -13
DE5Y -0,69 0 4 3 -9 -68
DE10Y -0,44 0 7 5 -6 -119
US2Y 0,11 0 0 -3 -129 -195
US5Y 0,48 1 5 -2 -93 -204
US10Y 1,16 -1 8 3 -42 -167
Akcje WIG 57 439,1 0,0 0,0 -3,9 -0,7 -7,3
WIG20 1 952,1 -0,3 -0,8 -5,6 -7,5 -18,1
S&P500 3 915,6 0,7 3,8 3,1 17,7 49,5
NASDAQ100 13 695,0 0,7 3,4 6,1 45,7 113,6
Shanghai Composite 3 532,5 1,0 0,8 0,0 22,8 12,9
Nikkei** 29 500,9 2,5 5,0 4,8 23,8 38,0
DAX 14 059,9 0,0 3,2 0,9 4,0 16,1
VIX 21,24 1,8 -29,8 -11,8 37,3 -26,9
Surowce Ropa Brent 60,7 2,0 7,4 9,0 10,0 -4,3
Ropa WTI 56,2 0,0 5,0 7,8 11,7 -5,2
Złoto 1836,2 1,5 -1,4 -0,7 17,1 39,8
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30
4,20 4,25 4,30 4,35 4,40 4,45 4,50 4,55 4,60 4,65
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 EURPLN (L)
USDPLN (P)
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne. *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M.
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75
sty 20 kwi 20 lip 20 paź 20 sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP
%
obecnie
3 miesiące temu
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12
%
-20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
PLN USD EUR
pb
-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
2Y 5Y 10Y
pb
-70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 GSCI rolnictwo GSCI
GSCI ropa
% r/r
96 98 100 102 104 106 108 110 112
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2020=100)
Departament Analiz Ekonomicznych
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak
piotr.bujak@pkobp.pl22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (kierownik)
marta.petka-zagajewska@pkobp.pl22 521 67 97
dr Marcin Czaplicki, CFA
marcin.czaplicki@pkobp.pl22 521 54 50
Urszula Kryńska
urszula.krynska@pkobp.pl22 521 51 32
dr Michał Rot
michal.rot@pkobp.pl22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas:
DAE@pkobp.plNasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa
