1 |
Tureckie skazanie
22 marca 2021
W tym tygodniu w centrum uwagi:
Piątkowa decyzja Fed, aby nie przedłużyć zwolnienia z wliczania obligacji skarbowych oraz depozytów na rachunku w Rezerwie Federalnej do mianownika wzoru na wymóg dotyczący dźwigni finansowej (SLR) wzbudziła spory popłoch na rynku, przyczyniając się do wzrostu rentowności obligacji. Ropa odrobiła część strat z czwartku.
Dziś sporej zmienności można się spodziewać w odniesieniu do TRY i tureckich aktywów. W sobotę prezydent R.T.Erdogan zdymisjonował Prezesa Tureckiego Banku Centralnego. Decyzja zapadła 2 dni po silniejszej niż zakładały rynkowe prognozy podwyżce stóp procentowych. Następca N.Agbala, S.Kavcioglu, krytykował podwyżki stóp, wskazując, że pośrednio mogą one prowadzić do wzrostu inflacji.
Dalsze wzrosty rentowności amerykańskich obligacji sprawiają, że Fed także w tym tygodniu pozostanie w centrum zainteresowania, a głównym wydarzeniem będzie zaplanowane na środę wystąpienie J.Powella w Senacie (wtedy wystąpi także Sekretarz Skarbu J.Yellen). Poza tym przed nami liczne wystąpienia innych przedstawicieli Fed i EBC (m.in. Ch. Lagarde w śr. i czw.). Decyzyjne posiedzenia odbędą kolejne banki centralne (m.in. SNB, MNB, CNB). Wśród danych makro uwagę przykują wstępne PMI oraz dochody i wydatki konsumentów, a także inflacja PCE w USA.
SNB (czw.) ograniczy się najpewniej do utrzymania gołębiego komunikatu i deklaracji co do gotowości do reagowania na rynku FX. Ostatnie miesiące przyniosły poprawę perspektyw zarówno dla PKB, jak i inflacji, a EURCHF jest najwyżej od 1h19 – presja na aktywność ze strony SNB wyraźnie więc spadła. Z większą uwagą będziemy się przyglądali posiedzeniu MNB (wt.) oraz CNB (śr). Jastrzębia retoryka czeskiej RPP wskazuje na przestrzeń do pierwszej podwyżki stóp już w tym roku. Podwyżki, na które w ostatnich dniach zdecydowały się banki centralne innych gospodarek wschodzących (Rosja, Brazylia, Turcja), sugerują, że również ultra-gołębi MNB może wkrótce zrewidować swoją politykę. Na razie nie spodziewamy się jednak zmiany retoryki, nawet w obliczu odbicia inflacji w dalszej części roku.
Nastroje w strefie euro (PMI, Ifo) mogły się popsuć z uwagi na zawieszenie procesu szczepień preparatem AstraZeneca. Dane o dochodach i wydatkach konsumentów w USA za luty będą z kolei słabsze z uwagi na wysoką bazę ze stycznia oraz atak zimy w lutym. Spodziewamy się, że inflacja bazowa PCE w lutym pozostała jeszcze stabilna.
Jej znaczny wzrost zobaczymy dopiero w kolejnych miesiącach, najpierw ze względu na niską bazę statystyczną, a później z uwagi na sukcesywne zwiększanie aktywności gospodarczej wraz z szybkim postępem szczepień. Szybkość procesu szczepień oraz
Analizy Makroekonomiczne
Produkcja budowlano-montażowa w miesiącach roku Udział sprzedaży przez Internet
Źródło: GUS, Macrobond, PKO Bank Polski.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII
2017 2018
2019 2020
2021 2010=100
0 10 20 30 40 50 60 70
sty 20 mar 20 maj 20 lip 20 wrz 20 lis 20 sty 21 ogółem
tekstylia, odzież, obuwie meble, rtv, agd prasa, książki, (…)
%
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl
tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2021-03-19 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,6164 -0,1
USDPLN 3,8762 0,1
CHFPLN 4,1678 -0,1
GBPPLN 5,3774 -0,4
EURUSD 1,1910 -0,1
Obligacje:
PL2Y 0,10 1
PL5Y 0,87 -3
PL10Y 1,51 -2
DE10Y -0,29 -3
US10Y 1,73 0
Indeksy akcyjne:
WIG 57 595,1 -1,4
DAX 14 621,0 -1,0
S&P500 3 913,1 -0,1
Nikkei** 29 174,2 -3,5
Shanghai Comp. 3 404,7 -1,7
Surowce:
Złoto 1740,01 0,3
Ropa Brent 64,79 3,7
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.
*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.
**zamknięcie dnia bieżącego.
wypłata środków z pakietu fiskalnego mogą podbić (w finalnych danych) indeks Uniwersytetu Michigan za marzec (odczyt w piątek).
W kraju dziś dane o podaży pieniądza M3, której wzrost w lutym mógł nieznacznie wyhamować. Nie widzimy przesłanek do zmian dotychczasowych trendów, tj. wzrostu gotówki w obiegu oraz spadku wolumenu lokat terminowych. Najciekawsze z naszego punktu widzenia będą dane kredytowe, w których doszukiwać się będziemy sygnałów przełamania spadkowego trendu. Oficjalne dane GUS nt. stopy bezrobocia rejestrowanego (wt.) mogą wg nas pokazać stabilizację (6,5%, ministerialny szacunek wskazywał na wzrost do 6,6%).
Przegląd wydarzeń ekonomicznych:
POL: Sprzedaż detaliczna w lutym spadła realnie o 3,1% r/r po spadku o 6,0% r/r w styczniu, mocniej od oczekiwań (PKO:-1,2% r/r, kons.:-2,7% r/r). Otwarcie galerii handlowych zaowocowało mniejszą skalą odbudowy sprzedaży niż po poprzednich lockdownach. Sprzedaż „bazowa” (tj. z wyłączeniem paliw, żywności i samochodów) wzrosła o 1,2% r/r (vs -4,3% r/r w styczniu) co wskazuje, że za słabym wynikiem sprzedaży ogółem stały także: brak ferii (mniej wyjazdów) i wysoka baza w sprzedaży żywności sprzed roku (luty 2020 był początkiem wywołanych obawami przed pandemią „zakupów na zapas”). Produkcja budowlana w lutym spadła o 16,9% r/r (-10,0% r/r w styczniu, PKO: -12,7% r/r; kons.: -9,5% r/r). Mroźna pogoda przedłużyła zimowe obniżenie aktywności w branży. Więcej w Makro Flashu: „Konsumenci
w defensywie”.
POL: Agencja Fitch potwierdziła rating Polski na poziomie A-. W ocenie agencji taka ocena równoważy mocne strony gospodarki (m.in. długi okres stabilnie silnego wzrostu gospodarczego, solidne ramy polityki monetarnej, wysoki stopień dywersyfikacji gospodarki) i słabości (niższy poziom PKB per capita niż w grupie porównawczej i wciąż wysokie, chociaż obniżające się, zadłużenie zagraniczne). Fitch podkreślił odporność krajowej gospodarki na wywołany pandemią kryzys. Agencja oczekuje wyraźnego odbicia gospodarki w 2021 (o 4,1%), które pozwoli stopniowo obniżać deficyt sektora finansów publicznych (do 5,7% PKB w 2021 i 3,7% PKB w 2022) i ustabilizować poziom długu publicznego (średnio 62,3% w latach 2021-22). W naszej ocenie prognozy agencji dotyczące wzrostu PKB i kondycji sektora finansów publicznych są zbyt konserwatywne. Lista kluczowych czynników, które mogłyby doprowadzić do zmian ratingu od dłuższego czasu pozostaje bez zmian. Jako źródła ewentualnej zmiany oceny ratingowej w górę Fitch wskazał konsolidację fiskalną, spadek relacji zadłużenia zagranicznego do PKB i silniejszą konwergencję dochodów (PKB per capita) do poziomu z grupy porównawczej. Negatywną presję na rating wywierałby wzrost deficytu sektora finansów publicznych w relacji do PKB lub pogorszenie standardów governance albo klimatu biznesowego, które negatywnie wpływałyby na gospodarkę.
POL: Polska Izba Handlu poinformowała, że sprzedaż supermarketów w lutym spadła o 4,1% r/r wobec -1,0% r/r w styczniu. Sprzedaż sklepów małoformatowych w lutym spadła o 7,4% r/r vs w -1,1% r/r styczniu.
POL: W.Buda (MFiPR) powiedział, że rząd chce, aby pierwsze środki z Krajowego Planu Odbudowy uruchomione zostały w tym roku.
ITA: Włoski rząd uchwalił pakiet pomocowy o wartości 32 mld EUR. Środki zostaną przeznaczone m.in. na wsparcie dla firm i służbę zdrowia, w tym na zakup szczepionek.
POL: Min. Zdrowia A.Niedzielski powiedział, że nie można wykluczyć wprowadzania kolejnych obostrzeń. 3. fala pandemii nie wyhamowuje. W weekend stwierdzono ponad 48 tys. nowych zachorowań, przy dalszym wzroście odsetka pozytywnych testów (34,7%). Szybko przyrasta liczba hospitalizacji, a liczba wykorzystanych łóżek szpitalnych i respiratorów jest najwyższa od początku pandemii (patrz wykres obok).
POL: Rząd zdecydował o przyspieszeniu szczepień kolejnych grup wiekowych (60-66 lat), w reakcji na rosnący odsetek osób, które rezygnują ze szczepień preparatem AstraZeneca.
Sprzedaż w sklepach
małoformatowych i supermarketach
Źródło: PIH, GUS, PKO Bank Polski, * supermarkety 301-2500 mkw.,bez dyskontów
Obciążenie służby zdrowia
Źródło: Min.Zdrowia, PKO Bank Polski.
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
sty 19 cze 19 lis 19 kwi 20 wrz 20 lut 21
%, r/r
sprzedaż det. żywności sprzedaż w supermarketach*
sprzedaż w sklepach małoformatowych
0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500
0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 40 000
1 wrz 1 lis 1 sty 1 mar
Wykorzystane łóżka (L) Łóżka dla Covid-19 (L) Wykorzystane respiratory (P) Respiratory dla Covid-19 (P)
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 19 marca
JAP: Posiedzenie BoJ -- % -0,10 -0,10 -0,10 -0,10
GER: Inflacja PPI (lut) 8:00 % r/r 1,4 2,0 -- 1,9
POL: Sprzedaż detaliczna (lut) 10:00 % r/r -6,0 -2,7 -1,2 -3,1
POL: Produkcja budowlano-montażowa (lut) 10:00 % r/r -10,0 -9,5 -12,7 -16,9
Poniedziałek, 22 marca
POL: Podaż pieniądza M3 (lut) 14:00 % r/r 16,8 16,5 16,6 --
USA: Sprzedaż domów na rynku wtórnym (lut) 15:00 mln 6,69 6,52 -- --
Wtorek, 23 marca
POL: Stopa bezrobocia (lut) 10:00 % 6,5 6,5 6,5 --
HUN: Posiedzenie MNB 14:00 % 0,60 0,60 0,60 --
USA: Sprzedaż nowych domów (lut) 15:00 tys. 923 890 -- --
Środa, 24 marca
GER: PMI w przetwórstwie (mar, wst.) 9:30 pkt. 60,7 60,9 -- --
GER: PMI w usługach (mar, wst.) 9:30 pkt. 45,7 46,3 -- --
EUR: PMI w przetwórstwie (mar, wst.) 10:00 pkt. 57,9 57,9 -- --
EUR: PMI w usługach (mar, wst.) 10:00 pkt. 45,7 46,0 -- --
USA: Zamówienia na dobra trwałe (lut, wst.) 13:30 % m/m 3,4 1,3 -- --
CZE: Posiedzenie banku centralnego 14:30 % 0,25 0,25 0,25 --
USA: PMI w przetwórstwie (mar, wst.) 14:45 pkt. 58,6 58,8 -- --
EUR: Koniunktura konsumencka (mar) 16:00 pkt. -14,8 -- -- --
Czwartek, 25 marca
SWI: Posiedzenie SNB 9:30 % -0,75 -0,75 -0,75 --
EUR: Podaż pieniądza M3 (lut) 10:00 % r/r 12,5 12,5 -- --
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 13:30 tys. 770 730 -- --
USA: Wzrost PKB (4q) 13:30 % k/k saar 33,4 4,1 -- --
Piątek, 26 marca
GER: Indeks Ifo (mar) 10:00 pkt. 92,4 92,9 -- --
USA: Dochody Amerykanów (lut) 13:30 % m/m 10 -7,0 -- --
USA: Wydatki Amerykanów (lut) 13:30 % m/m 2,4 -0,7 -- --
USA: Deflator PCE (lut) 13:30 % r/r 1,5 1,6 -- --
USA: Inflacja bazowa PCE (lut) 13:30 % r/r 1,5 1,5 -- --
USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (mar, rew.) 15:00 pkt. 83,0 83,0 -- --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
Przegląd sytuacji epidemicznej
Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2021-03-21 -1D -7D -28D
Chorzy
Nowe przypadki w ciągu doby os. 21 849 26 405 17 259 7 038 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 21 703 21 049 15 960 7 116
Aktualnie chorzy (stan) os. 352 423 347 491 299 227 218 182
Zajęte łóżka szt. 23 583 23 293 19 654 12 609
Hospitalizowani/chorzy % 6,7 6,7 6,6 5,8 Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 71,3 71,2 69,3 69,3 Zajęte respiratory szt. 2 360 2 315 2 077 1 340 Hospitalizowani wymagający respiratora % 10,0 9,9 10,6 10,6 Zajęte/dostępne respiratory % 73,5 73,4 72,9 51,5 Testy
Liczba testów w ciągu doby szt. 62 899 87 609 59 910 37 407 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 73 436 73 009 60 924 45 002 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 29,5 28,8 26,1 15,0 Działania antyepidemiczne
Osoby na kwarantannie os. 370 067 396 680 292 772 156 100
Osoby na kwarantannie/chorzy szt. 1,1 1,1 1,0 0,7 Zgony
Liczba zgonów w ciągu doby os. 141 352 110 94 Średnia dzienna z 7 dni os. 303 299 270 195 Śmiertelność łączna % 2,4 2,4 2,5 2,6 Śmiertelność bieżąca* % 2,7 2,8 3,2 4,4
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.
Liczba nowych zakażeń, hospitalizacji i zgonów Zaszczepieni co najmniej jedną dawką szczepionki
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.
0 100 200 300 400 500 600
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000
wrz 20 paź 20 lis 20 gru 20 sty 21 lut 21 mar 21 Potwiedzone zakażenia (7dma, L) Hospitalizacje (stan, L) Zgony (7dma, P)
osoby osoby
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
1 sty 11 sty 21 sty 31 sty 10 lut 20 lut 2 mar 12 mar Polska
Świat Niemcy Francja Czechy
% populacji
Przegląd sytuacji epidemicznej
Proces testowania w Polsce Dynamika zakażeń w Polsce
Program szczepień w Polsce „Odporni” na Covid-19
Liczba wykorzystanych dawek szczepionki na 100
mieszkańców
Dzienny przyrost zakażeń w wybranych krajach
Źródło: Macrobond, Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski, *zakładamy utrzymanie się odporności przez 6m od zachorowania i 5-krotnie więcej zachorowań niż liczba potwierdzanych nowych przypadków.
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
0 10 20 30 40 50 60 70
mar 20 maj 20 lip 20 wrz 20 lis 20 sty 21 mar 21
Tysiące
Odsetek testów pozytywnych (L) Liczba testów dziennie (P) 7 okr. śr. ruch. (Odsetek testów pozytywnych (L)) 7 okr. śr. ruch. (Liczba testów dziennie (P))
% tys.
0 2 4 6 8 10 12 14 16
12 kwi 12 cze 12 sie 12 paź 12 gru 12 lut Nowe/aktywne przypadki
Średnia 7-dniowa
%
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0
30 gru 9 sty 19 sty 29 sty 8 lut 18 lut 28 lut 10 mar 20 mar zaszczepieni tylko 1 dawką
zaszczepieni 2 dawkami mln
6,0 7,0 8,0 9,0 10,0 11,0 12,0
1 sty 11 sty 21 sty 31 sty 10 lut 20 lut 2 mar 12 mar odporni po chorobie*
odporni po szczepieniu mln
0 20 40 60 80 100 120
CAN NLD FRA CZE GER ROM ITA SWE ESP IRL PRT SVK POL NOR DEN HUN USA GBR ISR ŚWIAT
l. dawek
0 50000 100000 150000 200000 250000 300000
0 10000 20000 30000 40000 50000 60000
mar 20 maj 20 lip 20 wrz 20 lis 20 sty 21 mar 21 Francja
Włochy Niemcy Hiszpania USA (P) 7-dniowa średnia krocząca
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2021-03-19 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,6164 -0,1 0,8 3,0 1,3 9,1
USDPLN 3,8762 0,1 1,0 4,9 -9,0 12,4
CHFPLN 4,1678 -0,1 0,9 1,0 -3,7 15,4
GBPPLN 5,3774 -0,4 0,7 3,6 9,3 11,1
EURUSD 1,1910 -0,1 -0,2 -1,8 11,3 -2,9
EURCHF 1,1077 0,1 -0,1 2,0 5,1 -5,5
GBPUSD 1,3872 -0,5 -0,2 -1,0 19,0 -1,0
USDJPY 108,86 -0,1 -0,1 3,1 -1,1 2,3
EURCZK 26,07 -0,2 -0,4 0,8 -5,6 2,6
EURHUF 367,72 -0,2 0,3 2,6 3,1 18,1
Obligacje PL2Y 0,10 1 0 -8 -113 -147
PL5Y 0,87 -3 -6 13 -89 -160
PL10Y 1,51 -2 -5 17 -67 -181
DE2Y -0,70 -1 -1 -2 -5 -12
DE5Y -0,65 -3 -3 -3 -25 -61
DE10Y -0,29 -3 0 2 -13 -87
US2Y 0,15 -1 0 4 -27 -219
US5Y 0,88 2 4 30 23 -180
US10Y 1,73 0 10 39 60 -115
Akcje WIG 57 595,1 -1,4 -3,1 -1,9 40,3 -3,9
WIG20 1 927,6 -1,7 -3,9 -2,9 31,2 -15,2
S&P500 3 913,1 -0,1 -0,8 0,2 62,4 44,0
NASDAQ100 12 867,0 0,6 -0,5 -5,3 76,5 86,9
Shanghai Composite 3 404,7 -1,7 -1,4 -7,9 26,0 3,5
Nikkei** 29 174,2 -3,5 -1,8 -2,8 76,2 36,4
DAX 14 621,0 -1,0 0,8 4,5 69,8 18,8
VIX 20,95 -2,9 1,3 -5,0 -70,9 15,1
Surowce Ropa Brent 64,8 3,7 -6,5 2,9 140,6 -3,7
Ropa WTI 60,0 0,0 -8,5 -0,8 137,9 -5,5
Złoto 1740,0 0,3 1,7 -2,5 18,0 32,6
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30
4,20 4,25 4,30 4,35 4,40 4,45 4,50 4,55 4,60 4,65
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 EURPLN (L)
USDPLN (P)
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne. *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M.
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75
sty 20 kwi 20 lip 20 paź 20 sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP
%
obecnie 3 miesiące temu
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12
%
-20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
PLN USD EUR
pb
-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
2Y 5Y 10Y
pb
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 GSCI rolnictwo
GSCI GSCI ropa
% r/r
96 98 100 102 104 106 108 110 112
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2020=100)
Departament Analiz Ekonomicznych
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak
piotr.bujak@pkobp.pl22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (kierownik)
marta.petka-zagajewska@pkobp.pl22 521 67 97
dr Marcin Czaplicki, CFA
marcin.czaplicki@pkobp.pl22 521 54 50
Urszula Kryńska
urszula.krynska@pkobp.pl22 521 51 32
Kamil Pastor dr Michał Rot
kamil.pastor@pkobp.pl
michal.rot@pkobp.pl
22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas:
DAE@pkobp.plNasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul, Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego
