1
UNIWERSYTET EKONOMICZNY WE WROCŁAWIU
WYDZIAŁ: ZARZĄDZANIA, INFORMATYKI I FINANSÓW
KIERUNEK: FINANSE I RACHUNKOWOŚĆ
SPECJALNOŚĆ: RACHUNKOWOŚĆ I PODATKI
LICENCJACKIE STUDIA DZIENNE, III ROK, GRUPA 4
PROJEKT Z PRZEDMIOTU
ZARZĄDZANIE WARTOŚCIĄ I RYZYKIEM PRZEDSIĘBIORSTWA
ALEKSANDRA MATUSEK 130041 AGNIESZKA PIEROŃ 130568 WOJCIECH ZALEWSKI 130374
2
WSTĘP
Projekt dotyczy rozszerzenia asortymentu mrożonych dań gotowych w Nordis Chłodnie Polskie Sp. z o.o. z siedzibą w Zielonej Górze.
Nordis Chłodnie Polskie Spółka z o.o. to największa, licząca 6 zakładów produkcyjnych, grupa kapitałowa producentów i dystrybutorów mrożonej żywności w Polsce. Głównymi kierunkami produkcji są lody, owoce i warzywa, wyroby kulinarne oraz gotowe dania warzywno-mięsne. Celem spółki jest dostarczenie klientom wyrobów o najwyższej jakości, doskonałym smaku i w atrakcyjnym opakowaniu. Wiele produktów sprzedawanych jest do krajów Unii Europejskiej oraz innych odbiorców zagranicznych.
Celem przedsięwzięcia jest poszerzenie asortymentu mrożonych dań gotowych o nową pozycje - krokiety w 3 rodzajach: z kapustą i grzybami, z mięsem, ze szpinakiem.
Zakładamy, że nowy produkt osiągnie sukces, gdyż firma Nordis zdobyła uznanie klientów w ciągu ostatnich 18 lat swojej działalności, a także może pochwalić się wieloma wyróżnieniami i nagrodami za produkowane dotychczas wyroby. Dystrybucja mrożonych krokietów będzie obejmowała obszar całego kraju.
Główna konkurencja Nordis nie wprowadziła dotychczas do swojej oferty wyrobu tego typu, jest on oferowany jedynie przez małe firmy prowadzące lokalną dystrybucje. Zakładamy, że fakt ten ułatwi nam zdobycie wiodącej pozycji w produkcji i dystrybucji pakowanych krokietów mrożonych.
W poniższych obliczeniach przyjmujemy, że krokiety będą sprzedawane w paczkach zawierających po 4 sztuki o łącznej masie netto 500g.
Planowany okres działalności wynosi 8 lat. Rozpoczęcie przedsięwzięcia przewiduje się na 1.01.2011, a koniec na 31.12.2018.
3
OPIS STANU BAZOWEGO
1. Prognoza przychodów ze sprzedaży
Zakładamy, że cena i wielkość produkcji w założonym okresie będą stałe.
wielkość produkcji (Q) 100000 opakowań krokiety z mięsem 40000 opakowań cena za opakowanie (p) 5,9 zł/opakowanie krokiety z kapustą i grzybami 30000 opakowań sprzedaż roczna (CR) 590 000 zł krokiety ze szpinakiem 30000 opakowań
2. Cykl operacyjny
Nordis potrzebuje 60 dni, aby zakupione do produkcji surowce przetworzyć na wyroby gotowe, a następnie sprzedać je i uzyskać z nich wpływ środków pieniężnych.
3. Aktywa
DS – dzienna sprzedaż
ZAP (INV) - wartość zapasów NAL (AR) - wartość należności ŚP- wielkość środków pieniężnych Bufor gotówki przyjęto na poziomie 4
W związku z wdrożeniem projektu planuje się rozbudowę chłodni "Frigopol" w Opolu , tj.
modyfikację istniejącej maszynowni chłodniczej. Przewidywana wartość inwestycji to 200 000 zł.
Planuje się również wyposażenie hali produkcyjnej w instalacje przeznaczone do produkcji nowego wyrobu. Planowany koszt zakupu i montażu to 350 000 zł .
OKZAP (IP) 25 dni
OSN (DSO) 35 dni
CO = IP + DSO 60 dni
DS 1 638,89 zł
ZAP (INV) = DS x OKZAP 40 972,22 zł NAL (AR) = DS x OSN 57 361,11 zł ŚP = DS x 4 6 555,56 zł
Wskaźniki sektorowe rachunkowość.com.pl
4
4. Zobowiązania wobec dostawców
OOSZwD – okres odroczenia spłaty zobowiązań wobec dostawców ZwD (AP) – zobowiązania wobec dostawców
OOSZwD 30 dni
ZwD (AP) = DS x OOSZwD 49 166,67 zł
5. Kapitał zaangażowany
Kza – kapitał zaangażowany
Kza = (TL - AP) 605 722,22 zł
Wielkość kapitału zaangażowanego możemy wyliczyć również według wzoru:
W celu uruchomienia przedsięwzięcia spółka powinna zainwestować 605 722,22 zł
6. Struktura kapitału
E - kapitał własny
D- kapitał obcy (dług długoterminowy) Wd - waga długu (wskaźnik udziału długu)
We - waga kapitału własnego (wskaźnik udziału kapitału własnego)
E 205 722,22
D 400 000,00
wD 66,04%
wE 33,96%
Przedsięwzięcie finansowane będzie w 66,04% kapitałem obcym, a w 34,96% kapitałem własnym.
Bilans na dzień 1.1.2011
Aktywa wartość w zł Pasywa wartość w zł
Aktywa trwałe (FA) 550 000,00 Kapitał Własny (E) 205 722,22 Aktywa obrotowe, w tym: 104 888,89 Zobowiązania 449 166,67 Zapasy 40 972,22 Długoterminowe (D) 400 000,00 Należności 57 361,11 Wobec dostawców 49 166,67
Środki pieniężne 6 555,56
Aktywa razem (TA) 654 888,89 Pasywa razem (TL) 654 888,89
Kza = FA + NWC 605 722,22 zł
gdzie NWC (kapitał pracujący netto) 55 722,22
5
7. Wolne przepływy pieniężne
Wartość początkowa środków trwałych 550 000,00 zł
Wartość rezydualna środków trwałych 150 000,00 zł
Stawka amortyzacji 50 000,00 zł
Podatek (T) 19%
Przyjęto założenie, że środki trwałe będą amortyzowane metodą liniową.
Składniki przepływów pieniężnych Strumień środków pieniężnych w okresach:
0 1 - 8a 8b
CR - zł 590 000,00 zł 170 000,00 zł
CE 250 000,00 zł 80 000,00 zł
NCE - zł 50 000,00 zł 550 000,00 zł EBIT = (CR - CE - NCE) - zł 290 000,00 zł - 460 000,00 zł NOPAT = EBIT x (1-T) - zł 234 900,00 zł - 372 600,00 zł NCE - zł 50 000,00 zł 550 000,00 zł DNWC 55 722,22 zł - zł - 55 722,22 zł CAPEX 550 000,00 zł 50 000,00 zł - zł FCF = NOPAT + NCE - DNWC -
CAPEX - 605 722,22 zł 234 900,00 zł 233 122,22 zł
W fazie likwidacji spółka osiągnie prognozowany przychód w wysokości 170 000zł oraz poniesie koszty likwidacji w wysokości 80 000 zł.
Koszty stałe 100 000 zł
Koszty jednostkowe zmienne (dla Q = 100 000 opakowań
rocznie) 1,5 zł/opakowanie
Koszty zmienne (dla Q = 100 000 opakowań rocznie) 150000 zł
Rok FCF
0 - 605 722,22 zł
1 234 900,00 zł
2 234 900,00 zł
3 234 900,00 zł
4 234 900,00 zł
5 234 900,00 zł
6 234 900,00 zł
7 234 900,00 zł
8 468 022,22 zł
6
8. IRR
Na podstawie funkcji IRR w programie Excel uzyskaliśmy wartość wewnętrznej stopy zwrotu:
IRR = 36,77%
Rentowność projektu wynosi 36,77%.
9. Koszty kapitałów (CC)
βU – beta nielewarowana
kM - stopa zwrotu z portfela rynkowego kRF – stopa wolna od ryzyka
ke – stopa zwrotu z kapitału własnego βL – wskaźnik ryzyka (beta lewarowana)
Oprocentowanie kredytu zaoferowanego przez (kd) wynosi 6,50%.
IRR = 36,77 % > CC = 7,53%
Wewnętrzna stopa zwrotu jest większa, niż koszt kapitałów. Możemy więc stwierdzić, że inwestycja jest opłacalna i warto realizować projekt.
10. NPV
NPV 836 022,61 zł
NPV przedsięwzięcia wynosi 836022,61zł. Oznacza to, że jest ono warte realizacji. Warunek NPV>0 dostarcza informacji, że przepływy pieniężne w trakcie realizacji przedsięwzięcia będą wyższe niż nakłady potrzebne do jego wdrożenia.
βu 0,72
T 19%
D/E 1,9444
βL 1,853956252
kRF 4%
kM 8,28%
kE 11,93%
wE 33,96%
wD 66,04%
kD 6,50%
CC 7,53%
CC = kE x wE + kD x wD x (1-T) kE = kRF + bL x (kM - kRF)
bL = bU x ( 1+(1-T)x(D/E))
średnia beta dla branży produkcji żywności ( http://www.stern.nyu.edu )
rentowność 52-tyg. bonów skarbowych; źródło www.nbp.pl ROE dla branży spożywczej
7
CZĘŚĆ A
1. Decyzja co do struktury kapitału
D E kd wd we D/E bL ke CC
10 000,00 zł 595 722,22 zł 4,94% 1,65% 98,35% 0,01679 0,72979 0,10043 0,09943 20 000,00 zł 585 722,22 zł 4,98% 3,30% 96,70% 0,03415 0,73991 0,10126 0,09925 30 000,00 zł 575 722,22 zł 5,02% 4,95% 95,05% 0,05211 0,75039 0,10213 0,09909 40 000,00 zł 565 722,22 zł 5,06% 6,60% 93,40% 0,07071 0,76124 0,10303 0,09893 50 000,00 zł 555 722,22 zł 5,10% 8,25% 91,75% 0,08997 0,77247 0,10396 0,09879 60 000,00 zł 545 722,22 zł 5,14% 9,91% 90,09% 0,10995 0,78412 0,10493 0,09866 70 000,00 zł 535 722,22 zł 5,18% 11,56% 88,44% 0,13066 0,79620 0,10593 0,09853 80 000,00 zł 525 722,22 zł 5,22% 13,21% 86,79% 0,15217 0,80875 0,10696 0,09842 90 000,00 zł 515 722,22 zł 5,26% 14,86% 85,14% 0,17451 0,82178 0,10804 0,09832 100 000,00 zł 505 722,22 zł 5,30% 16,51% 83,49% 0,19774 0,83532 0,10916 0,09823 110 000,00 zł 495 722,22 zł 5,34% 18,16% 81,84% 0,22190 0,84941 0,11033 0,09815 120 000,00 zł 485 722,22 zł 5,38% 19,81% 80,19% 0,24705 0,86408 0,11155 0,09808 130 000,00 zł 475 722,22 zł 5,42% 21,46% 78,54% 0,27327 0,87937 0,11281 0,09802 140 000,00 zł 465 722,22 zł 5,46% 23,11% 76,89% 0,30061 0,89531 0,11413 0,09797 150 000,00 zł 455 722,22 zł 5,50% 24,76% 75,24% 0,32915 0,91196 0,11551 0,09794 160 000,00 zł 445 722,22 zł 5,54% 26,41% 73,59% 0,35897 0,92935 0,11695 0,09791 170 000,00 zł 435 722,22 zł 5,58% 28,07% 71,93% 0,39016 0,94754 0,11846 0,09790 180 000,00 zł 425 722,22 zł 5,62% 29,72% 70,28% 0,42281 0,96658 0,12003 0,09789 190 000,00 zł 415 722,22 zł 5,66% 31,37% 68,63% 0,45704 0,98654 0,12169 0,09790 200 000,00 zł 405 722,22 zł 5,70% 33,02% 66,98% 0,49295 1,00749 0,12342 0,09791 210 000,00 zł 395 722,22 zł 5,74% 34,67% 65,33% 0,53068 1,02949 0,12524 0,09794 220 000,00 zł 385 722,22 zł 5,78% 36,32% 63,68% 0,57036 1,05263 0,12716 0,09798 230 000,00 zł 375 722,22 zł 5,82% 37,97% 62,03% 0,61215 1,07701 0,12918 0,09803 240 000,00 zł 365 722,22 zł 5,86% 39,62% 60,38% 0,65624 1,10272 0,13130 0,09809 250 000,00 zł 355 722,22 zł 5,90% 41,27% 58,73% 0,70280 1,12987 0,13355 0,09816 260 000,00 zł 345 722,22 zł 5,94% 42,92% 57,08% 0,75205 1,15859 0,13593 0,09824 270 000,00 zł 335 722,22 zł 5,98% 44,57% 55,43% 0,80424 1,18903 0,13845 0,09833 280 000,00 zł 325 722,22 zł 6,02% 46,23% 53,77% 0,85963 1,22134 0,14113 0,09843 290 000,00 zł 315 722,22 zł 6,06% 47,88% 52,12% 0,91853 1,25569 0,14397 0,09854 300 000,00 zł 305 722,22 zł 6,10% 49,53% 50,47% 0,98128 1,29228 0,14700 0,09867 310 000,00 zł 295 722,22 zł 6,14% 51,18% 48,82% 1,04828 1,33136 0,15024 0,09880 320 000,00 zł 285 722,22 zł 6,18% 52,83% 47,17% 1,11997 1,37317 0,15370 0,09895 330 000,00 zł 275 722,22 zł 6,22% 54,48% 45,52% 1,19686 1,41801 0,15741 0,09910 340 000,00 zł 265 722,22 zł 6,26% 56,13% 43,87% 1,27953 1,46622 0,16140 0,09927 350 000,00 zł 255 722,22 zł 6,30% 57,78% 42,22% 1,36867 1,51821 0,16571 0,09944 360 000,00 zł 245 722,22 zł 6,34% 59,43% 40,57% 1,46507 1,57443 0,17036 0,09963 370 000,00 zł 235 722,22 zł 6,38% 61,08% 38,92% 1,56964 1,63542 0,17541 0,09983 380 000,00 zł 225 722,22 zł 6,42% 62,74% 37,26% 1,68349 1,70181 0,18091 0,10004 390 000,00 zł 215 722,22 zł 6,46% 64,39% 35,61% 1,80788 1,77436 0,18692 0,10026 400 000,00 zł 205 722,22 zł 6,50% 66,04% 33,96% 1,94437 1,85396 0,19351 0,10049 410 000,00 zł 195 722,22 zł 6,54% 67,69% 32,31% 2,09481 1,94169 0,20077 0,10073
8 420 000,00 zł 185 722,22 zł 6,58% 69,34% 30,66% 2,26144 2,03887 0,20882 0,10098 430 000,00 zł 175 722,22 zł 6,62% 70,99% 29,01% 2,44704 2,14712 0,21778 0,10125 440 000,00 zł 165 722,22 zł 6,66% 72,64% 27,36% 2,65505 2,26842 0,22783 0,10152 450 000,00 zł 155 722,22 zł 6,70% 74,29% 25,71% 2,88976 2,40531 0,23916 0,10180 460 000,00 zł 145 722,22 zł 6,74% 75,94% 24,06% 3,15669 2,56098 0,25205 0,10210 470 000,00 zł 135 722,22 zł 6,78% 77,59% 22,41% 3,46296 2,73960 0,26684 0,10240 480 000,00 zł 125 722,22 zł 6,82% 79,24% 20,76% 3,81794 2,94662 0,28398 0,10272 490 000,00 zł 115 722,22 zł 6,86% 80,90% 19,10% 4,23428 3,18943 0,30408 0,10305 500 000,00 zł 105 722,22 zł 6,90% 82,55% 17,45% 4,72937 3,47817 0,32799 0,10338 510 000,00 zł 95 722,22 zł 6,94% 84,20% 15,80% 5,32792 3,82724 0,35690 0,10373 520 000,00 zł 85 722,22 zł 6,98% 85,85% 14,15% 6,06610 4,25775 0,39254 0,10409 530 000,00 zł 75 722,22 zł 7,02% 87,50% 12,50% 6,99927 4,80197 0,43760 0,10446 540 000,00 zł 65 722,22 zł 7,06% 89,15% 10,85% 8,21640 5,51180 0,49638 0,10484 550 000,00 zł 55 722,22 zł 7,10% 90,80% 9,20% 9,87039 6,47641 0,57625 0,10523 560 000,00 zł 45 722,22 zł 7,14% 92,45% 7,55% 12,24787 7,86296 0,69105 0,10563 570 000,00 zł 35 722,22 zł 7,18% 94,10% 5,90% 15,95645 10,02580 0,87014 0,10604 580 000,00 zł 25 722,22 zł 7,22% 95,75% 4,25% 22,54860 13,87034 1,18846 0,10647 590 000,00 zł 15 722,22 zł 7,26% 97,40% 2,60% 37,52650 22,60546 1,91173 0,10690 600 000,00 zł 5 722,22 zł 7,30% 99,06% 0,94% 104,85437 61,87107 5,16292 0,10735
Zależność między kosztem kapitału, a udziałem kapitału obcego przedstawia wykres:
9 Porównanie wariantu docelowego z wariantem bazowym:
WARIANT BAZOWY DOCELOWY
D 400 000,00 zł 180 000,00 zł
E 205 722,22 zł 425 722,22 zł
kd 6,50% 5,62%
wd 66,04% 29,72%
we 33,96% 70,28%
D/E 1,94436943 0,42281091
bL 1,8540 0,97
ke 0,193507578 0,120033099
CC 0,100489641 0,09789094
Na podstawie określenia kosztów związanych z kosztami kapitałów zostaje wybrana docelowa struktura kapitału, która przybliża nas do powiększenia wartości przedsiębiorstwa.
Jest to struktura o najniższym koszcie kapitału (CC = 0,09789), tj. 70,28% udziale kapitału własnego oraz 33,96% udziale kapitału obcego. Na podstawie powyższych danych możemy zauważyć, iż firma powinna wprowadzić zmiany we wstępnych założeniach. Korzystniej będzie zminimalizować udział długu długoterminowego w strukturze kapitału.
2. Decyzje co do zakresu działalności
Rozszerzenie zakresu działalności oznacza nawiązanie współpracy z dystrybutorami zagranicznymi oraz zainwestowanie w aktywa trwałe. Wymaga to poniesienia nakładów na nowe hale, linie produkcyjne oraz chłodnie. W przeciwieństwie do przedsięwzięcia w Polsce (gdzie w posiadaniu firmy znajdowały się już aktywa trwałe) musimy zainwestować znacznie większe środki . W związku z wejściem na rynek UE rozbudujemy linie produkcyjne w Polsce, a produkty będą transportowane z Polski bezpośrednio do sklepów i hurtowni w UE (produkcja dla UE będzie odbywać się w Polsce; pomijamy kwestie cła w związku z obrotem wewnątrz wspólnotowym). Na terenie Norwegii i, Ukrainy, oraz Rosji ponosimy nakłady na całość aktywów trwałych (hala i linia produkcyjna, magazyny, administracja).
10 Przepływy pieniężne dla poszczególnych rynków zbytu zostały przedstawione w tabeli
poniżej:
Polska UE Norwegia Ukraina Rosja
wielkość produkcji 100 000,00 200 000,00 50 000,00 45 000,00 100 000,00
cena za opakowanie 5,90 6,30 7,20 6,00 6,20
CR 590 000,00 1 260 000,00 360 000,00 270 000,00 620 000,00
DS. 1 638,89 3 500,00 1 000,00 750,00 1 722,22
OKZAP = IP 25,00 27,00 27,00 29,00 29,00
OSN = DSO 35,00 37,00 37,00 39,00 39,00
środki pieniężne 6 555,56 14 000,00 4 000,00 3 750,00 8 611,11
Bufor gotówki 4,00 4,00 4,00 5,00 5,00
Aktywa trwałe 550 000,00 1 100 000,00 5 000 000,00 3 000 000,00 5 000 000,00
OOSZwD 30,00 30,00 31,00 29,00 29,00
ZwD = AP 49 166,67 105 000,00 31 000,00 21 750,00 49 944,44
CCC = CKG 30,00 34,00 33,00 39,00 39,00
NWC 55 722,22 133 000,00 37 000,00 33 000,00 75 777,78
KapZaa 605 722,22 1 233 000,00 5 037 000,00 3 033 000,00 5 075 777,78 TA=TL=Aktywa=Pasywa 654 888,89 1 338 000,00 5 068 000,00 3 054 750,00 5 125 722,22
W(d) 0,2972 0,2972 0,2972 0,2972 0,2972
D/E 0,4228 0,4228 0,4228 0,4228 0,4228
FCF(o) -605 722,22 -1 233 000,00 -5 037 000,00 -3 033 000,00 -5 075 777,78
NCE=Capex(1…8) 50 000,00 0,00 0,00 0,00 0,00
CE(1..8) 250 000,00 350 000,00 150 000,00 100 000,00 255 000,00
TAX rate = (T) 0,19 0,23 0,28 0,25 0,24
EBIT(1..8) 290 000,00 910 000,00 210 000,00 170 000,00 365 000,00 FCF(1..8a) 234 900,00 698 880,00 151 200,00 127 500,00 277 400,00 CR(8b) 170 000,00 340 000,00 85 000,00 76 500,00 255 000,00 NCE(8b) 550 000,00 1 100 000,00 5 000 000,00 3 000 000,00 5 000 000,00 FCF(8b) 233 122,22 526 440,00 1 469 400,00 813 375,00 1 378 377,78 FCF(o) -605 722,22 -1 233 000,00 -5 037 000,00 -3 033 000,00 -5 075 777,78 FCF(1) 234 900,00 698 880,00 151 200,00 127 500,00 277 400,00 FCF(2) 234 900,00 698 880,00 151 200,00 127 500,00 277 400,00 FCF(3) 234 900,00 698 880,00 151 200,00 127 500,00 277 400,00 FCF(4) 234 900,00 698 880,00 151 200,00 127 500,00 277 400,00 FCF(5) 234 900,00 698 880,00 151 200,00 127 500,00 277 400,00 FCF(6) 234 900,00 698 880,00 151 200,00 127 500,00 277 400,00 FCF(7) 234 900,00 698 880,00 151 200,00 127 500,00 277 400,00 FCF(8) 468 022,22 1 225 320,00 1 620 600,0 0 940 875,00 1 655 777,78
IRR 36,77% 55,73% -9,05% -7,71% -5,57%
11 Na podstawie danych zawartych w tabeli możemy stwierdzić, że nie opłaca się rozszerzać działalność na takie kraje jak Norwegia, Ukraina oraz Rosja, ponieważ IRR okazało się niższe od WACC które wynosi 9,79 %.
Została ustalona docelowa struktura kapitału na poziomie:
Koszt kapitału
Firma Frost może finansować nowo rozpoczynane inwestycje kapitałem pochodzącym z zysków zatrzymanych do poziomu 90 000 zł. Ostatnio wypłacona dywidenda wyniosła 20 zł.
Obecna cena rynkowa akcji zwykłych to 120 zł, a oczekiwane tempo wzrostu dywidendy to 5%.
Środki na realizację projektów spółka może uzyskać poprzez zaciągnięcie kredytu
długoterminowego do kwoty 230 000 zł, przy oprocentowaniu 15% (kapitalizacja kwartalna).
Przedsiębiorstwo może również skorzystać z kredytu krótkoterminowego do wysokości 100 000 zł przy oprocentowaniu 14% i kapitalizacji półrocznej. W razie wyczerpania się tego kredytu dostępny jest także kredyt krótkoterminowy do 50 000 zł, przy oprocentowaniu 15% i kapitalizacji dwumiesięcznej.
Koszt kapitałów obcych przedstawia poniższa tabela:
SKRÓT NAZWA KWOTA
STOPA NOMINALNA
INFORMACJE DODATKOWE KAPITAŁ WŁASNY
Ezz Zyski zatrzymane 90 000
Ea Akcje zwykłe 180 000
KAPITAŁ OBCY KRÓTKOTERMINOWY
Dk1 kredyt krótk. 1 50 000 12%
kapit co 2 miesiące
Dk2 kredyt krótk. 2 100 000 14%
kapit.
miesięczna KAPITAŁ OBCY
DŁUGOTERMINOWY
Dd kredyt długoterm. 230 000 15% kapit. Półroczna
16% powyżej 230 000 kapit. Półroczna Docelowa Struktura
Kapitału
Wielkość długu i kap. Własnego potrzebne do zrealizowania nowych przedsięwzięć
kap obcy
0,2972 180 000,00 zł 366 405,58 zł 1 496 824,73 zł 901 304,23 zł 1 508 348,16 zł
kap własny
0,7028 425 722,22 zł 866 594,42 zł 3 540 175,27 zł 2 131 695,77 zł 3 567 429,62 zł
12 Na podstawie tych informacji obliczono punkty przerwania oraz został oszacowany marginalny koszt kapitału :
BpEzz 128 053,0
BpEa 384 158,9
BpDk1 168 256,2
BpDk2 504 768,5
BpDd 1 278 746,9
ZAKRES:
od do cc
Ezz Dk1 0 128 053,0 17,80%
Ea Dk1 128 053,0 168 256,2 19,14%
Ea Dk2 168 256,2 384 158,9 19,70%
Ea Dd 384 158,9 504 768,5 19,85%
Ea Dd' 504 768,5 1 278 746,9 20,11%
Optymalny budżet przedsiębiorstwa potwierdza, że nie wszystkie projekty mogłyby zostać przez spółkę zrealizowane. Nieopłacalne okazują się przedsięwzięcia związane z rozszerzeniem działalności na takie kraje jak Norwegia Ukraina i Rosja natomiast bez przeszkód można rozszerzyć działalność na terytorium UE.
13
CZĘŚĆ B
1.
STRATEGIA FINANSOWANIA AKTYWÓW BIEŻĄCYCH
STRATEGIE FINANSOWANIA AKTYWÓW
BIEŻĄCYCH Agresywna Umiarkowana Konserwatywna
Przychody ze sprzedaży (CR) 590 000,00 zł 590 000,00 zł 590 000,00 zł Aktywa trwałe (FA) 550 000,00 zł 550 000,00 zł 550 000,00 zł Aktywa bieżące (CA) 104 888,89 zł 104 888,89 zł 104 888,89 zł Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) 654 888,89 zł 654 888,89 zł 654 888,89 zł Zobowiązania wobec dostawców (AP) 49 166,67 zł 49 166,67 zł 49 166,67 zł Kapitał zaangażowany (E+D) 605 722,22 zł 605 722,22 zł 605 722,22 zł Kapitał własny (E) 425 722,22 zł 425 722,22 zł 425 722,22 zł Kapitał obcy długoterminowy (Dd) 54 000,00 zł 90 000,00 zł 126 000,00 zł Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) 126 000,00 zł 90 000,00 zł 54 000,00 zł Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) 290 000,00 zł 290 000,00 zł 290 000,00 zł Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu
(NOPAT) 234 900,00 zł 234 900,00 zł 234 900,00 zł Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) 234 900,00 zł 234 900,00 zł 234 900,00 zł Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) - 605 722,22 zł - 605 722,22 zł - 605 722,22 zł
korekta premii za ryzyko щ 0,23 0,10 0,04
Współczynnik ryzyka β*l 1,1921 1,0632 1,0080
Koszt kapitału własnego (ke) 9,10% 8,55% 8,31%
Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) 2,17% 2,37% 2,45%
Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) 1,70% 1,95% 2,06%
Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 0,0684 0,0653 0,0641
Przyrost wartości przedsiębiorstwa (ΔV) 2 827 999,56 zł 2 991 770,06 zł 3 061 445,36 zł
Nasza firma przy wyborze strategii finansowania aktywów kieruje się minimalizacja ryzyka. Zgodnie z obliczeniami przedstawionymi w tabeli powyżej wybieramy strategie konserwatywna, gdyż współczynnik ryzyka przy tej strategii jest najmniejszy . Zarówno stały jak i zmienny stan aktywów bieżących jest utrzymywany w oparciu o finansowanie długoterminowe, dzięki czemu przyrost wartości przedsiębiorstwa jest największy przy w wybranej przez nas strategii.
14
2. STRATEGIA INWESTOWANIA W AKTYWA BIEŻĄCE
STRATEGIE INWESTOWANIA W AKTYWA
BIEŻĄCE Restrykcyjna Pośrednia Elastyczna
Premia za elastyczność popytu - 0,04 0,03 Przychody ze sprzedaży (CR) 590 000,00 zł 613 600,00 zł 632 008,00 zł Aktywa trwałe (FA) 550 000,00 zł 551 760,00 zł 553 084,22 zł Aktywa bieżące (CA) 59 000,00 zł 122 720,00 zł 189 602,40 zł Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite (TL) 609 000,00 zł 674 480,00 zł 742 686,62 zł Zobowiązania wobec dostawców (AP) 49 166,67 zł 51 133,33 zł 52 667,33 zł Kapitał zaangażowany (E+D) 559 833,33 zł 623 346,67 zł 690 019,29 zł Kapitał własny (E) 393 469,95 zł 438 109,28 zł 484 969,07 zł Kapitał obcy długoterminowy (Dd) 66 545,35 zł 74 094,95 zł 82 020,09 zł Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) 99 818,03 zł 111 142,43 zł 123 030,13 zł
Udział EBIT w CR 0,55 0,5 0,45
Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) 324 500,00 zł 306 800,00 zł 284 403,60 zł Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) 262 845,00 zł 248 508,00 zł 230 366,92 zł Wolne przepływy pieniężne od 1 do n (FCF1..n) 262 845,00 zł 248 508,00 zł 230 366,92 zł Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) - 559 833,33 zł - 623 346,67 zł - 690 019,29 zł
korekta premii za ryzyko m 0,23 0,10 0,04
Współczynnik ryzyka β*l 1,192119431 1,063241655 1,008008322
Koszt kapitału własnego (ke) 9,10% 8,55% 8,31%
Koszt kapitału obcego długoterminowego (kdd) 2,17% 2,37% 2,45%
Koszt kapitału obcego krótkoterminowego (kdk) 1,70% 1,95% 2,06%
Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 0,068522546 0,06519487 0,063768723 Przyrost wartości przedsiębiorstwa (ΔV) 3 276 057,41 zł 3 188 425,67 zł 2 922 518,44 zł
Rozważając strategie inwestowania w aktywa bieżące strategia restrykcyjna okazała się najlepsza gdyż przyrost wartości firmy jest największy przy najmniejszym stanie aktywów bieżących, zobowiązaniach wobec dostawców oraz kapitale obcym (długoterminowym).
15
3. STRATEGIA ZARZĄDZANIA KAPITAŁEM PRACUJĄCYM
Wybierając strategię zarządzania kapitałem pracującym łączymy łączymy ze sobą 2 wcześniej przeprowadzone analizy. W ten sposób tworzymy 4 strategie z których wybieramy tą która jest najbardziej odpowiednia dla naszego przedsiębiorstwa. Największym przyrostem wartości przedsiębiorstwa charakteryzuje się strategia restrykcyjno-konserwatywna. Oznacza to, że najlepsze efekty osiągniemy gdy stan aktywów bieżących jest utrzymywany w oparciu o finansowanie długoterminowe przy utrzymaniu niskiego poziomu zobowiązań wobec dostawców.
STRATEGIE FINANSOWANIA I
INWESTOWANIA W AKTYWA BIEŻĄCE
Restrykcyjno- Agresywna
Restrykcyjno- Konserwatywna
Elastyczno- Agresywna
Elastyczno- Konserwatywna Premia za elastyczność popytu 0 0 0,0712 0,0712 Przychody ze sprzedaży (CR) 590 000,00 zł 590 000,00 zł 632 008,0000 632 008,0000 Aktywa trwałe (FA) 550 000,00 zł 550 000,00 zł 589 160,00 zł 589 160,00 zł Aktywa bieżące (CA) 59 000,00 zł 59 000,00 zł 189 602,40 zł 189 602,40 zł Aktywa całkowite (TA) = Pasywa całkowite
(TL) 609 000,00 zł 609 000,00 zł 778 762,40 zł 778 762,40 zł Zobowiązania wobec dostawców (AP) 49 166,67 zł 49 166,67 zł 52 667,33 zł 52 667,33 zł Kapitał zaangażowany (E+D) 559 833,33 zł 559 833,33 zł 726 095,07 zł 726 095,07 zł Kapitał własny (E) 393 469,95 zł 393 469,95 zł 484 969,07 zł 484 969,07 zł Kapitał obcy długoterminowy (Dd) 49 909,02 zł 116 454,37 zł 72 337,80 zł 168 788,19 zł Kapitał obcy krótkoterminowy (Dk) 116 454,37 zł 49 909,02 zł 168 788,19 zł 72 337,80 zł
Udział EBIT w CR 0,55 0,55 0,45 0,45
Zysk przed odsetkami i opodatkowaniem
(EBIT) 324 500,00 zł 324 500,00 zł 284 403,60 zł 284 403,60 zł Zysk operacyjny netto po opodatkowaniu
(NOPAT) 262845 262845 230366,916 230366,916
Wolne przepływy pieniężne od 1 do n
(FCF1..n) 262845 262845 230366,916 230366,916
Wolne przepływy pieniężne w 0 (FCFo) - 559 833,33 zł - 559 833,33 zł - 726 095,07 zł - 726 095,07 zł korekta premii za ryzyko m i w 0,329983165 0,237236547 0,237236547 0,061 Współczynnik ryzyka β*l 1,285539546 1,195892212 1,195892212 1,025167119
Koszt kapitału własnego (ke) 9,50% 9,12% 9,12% 8,39%
Koszt kapitału obcego długoterminowego
(kdd) 2,03% 2,17% 2,17% 2,43%
Koszt kapitału obcego krótkoterminowego
(kdk) 1,52% 1,69% 1,69% 2,02%
Koszt kapitału finansującego firmę (CC) 0,070813041 0,068959462 0,065841966 0,062226118 Przyrost wartości przedsiębiorstwa (ΔV) 3 151 982,98 zł 3 251 753,82 zł 2 772 690,44 zł 2 975 998,58 zł
16
ZARZĄDZANIE ŚRODKAMI PIENIĘŻNYMI
MODEL MILLERA – ORRA
Zgodnie z modelem przyjmujemy, że zmiany poziomów środków pieniężnych w przedsiębiorstwie mają charakter losowy. W reakcji na zrównanie się poziomu środków pieniężnych z górną lub dolną granicą będziemy sprzedawać lub kupować krótkoterminowe papiery wartościowe,/lokować lub likwidować gotówkę z lokaty
Koszt stały jednego transfetu (F) 20
Koszty alternatywne utrzymania gotówki (opr. Lokaty 1 M w skali roku) ® 3,50%
odchylenie stamdardowe miesięcznych wpływów/wypływów netto (s) 10 000,00 zł koszt kapitału finansującego firmą w skali roku (k) 0,068959462 wielkość jednego transferu środków pieniężnych (G*) 8 451,54 zł koszt braku środków pieniężnych w ciągu miesiąca (Kbsp) 1 500,00 zł suma wpływów i wypływów w ciągu miesiąca (P) 70 000,00 zł dolna poziom środków pieniężnych (L) 19 861,14 zł optymalny poziom środków pieniężnych (Cmo*) 23 360,65 zł górna granica środków pieniężnych (U*) 30 359,68 zł
Jeżeli stan środków pieniężnych sięgnie poziomu 19861,14zł powinniśmy "pobrać z lokaty" środki na kwotę pozwalające na wyrównanie z Cmo*. Jeżeli stan środków pieniężnych przerkoczy 30 359.68zł powinniśmy nadwyżkę nad Cmo* przenieść na lokatę bankową.
MODEL Beranka
Rozważa on sytuację w przedsiębiorstwie, w którym wpływy środków pieniężnych są stabilne i ciągłe, natomiast wypływy mają miejsce co jakiś czas. W modelu tym środki pieniężne są kumulowane stopniowo, co powoduje konieczność zainwestowania ich w papiery wartościowe gdy ich poziom osiągnie „górną granicę”.
Koszt stały jednego transfetu - prowizje i opłaty (F) 20 Koszty alternatywne utrzymania gotówki (oprocentowanie lokaty 1M w skali
roku) ® 3,5%
Całkowite zapotrzebowanie na gotówkę w ciągu miesiąca (T) 20 833,33 zł
Optymalny stan środków pieniężnych (C*) 8 451,54 zł
Poziom, przy którym lokujemy środki pien. Na lokatę (2C*) 16 903,09 zł
17 Jeżeli stan środków wzrośnie powyżej 2C* w danym miesięcy środki powyżej C*
lokujemy na lokatę bankową lub kupujemy pap. wartościowe.. Jeżeli stan środków pieniężnych wyniesie 0 firma będzie musiała uzupełnić gotówkę w wysokości c*
MODEL STONE'A
L (dolna wewnętrzna granica) 19 861,14 zł U* (górna wewnętrzna granica) 30 359,68 zł
Cmo* 23 360,65 zł
H0(dolna zew. Granica) 16 861,14 zł H1(górna zew. Granica) 33 359,68 zł Zewnętrzne granice różnią się od wewnętrznych o 0,3*10000
Podobnie jak w modelu Millera - Orra przyjmujemy, że zmiany poziomów środków pieniężnych w przedsiębiorstwie mają charakter losowy. W reakcji na zrównanie się poziomu środków pieniężnych z górną lub dolną granicą będziemy sprzedawać lub kupować krótkoterminowe papiery wartościowe,/lokować lub likwidować gotówkę z lokaty. Działanie to nie odbywa się jednak automatycznie. Zgodnie z założeniem zarząd może znać przyszłe przepływy pieniężne, jednak wiedza ta jest obarczona błędem. Reakcja zarządu polega na analizie przyszłych przepływów pieniężnych w momencie przekroczenia przez stan środków pieniężnych górnej lub dolnej zewnętrznej granicy i podjęcie odpowiednich działań.
ZARZĄDZANIE ZAPASAMI
Do produkcji krokietów potrzebujemy ciasta i farszu. Roczne zapotrzebowanie na surowce niezbędne do wyrobu krokietów to 272 500 kg (0,5 kg x 545 000) . Koszt zamówienia to 40 zł za zamówienie oraz 3zł za kg surowca . Udział kosztu utrzymania zapasów wyrażony w procentach to 27 %. Został przyjęty poziom zapasu bezpieczeństwa w wysokości 450 kg.
Optymalna z punktu widzenia maksymalizacji przedsiębiorstwa wlk. zamówienia zapasów liczona jest ze wzoru:
roczne zapotrzebowanie na dany rodzaj zapasów kg P 272 500,00
koszt tworzenia zapasów (zamawiania) % Kz 40,00
procentowy udział kosztu utrzymania zapasów C 0,27
jednostkowy koszt zamówionych zapasów [zł/kg] v 3,00
koszt kapitału K 10,00%
poziom zapasu bezpieczeństwa Zb 250,00
k C T
v
P K
VBEOQ T Z
1 1
2
18
optymalna wielkość jednego zamówienia VBEOQ 4 298
całkowite koszty zapasów TCI 4 479,34
Model optymalnej wartości zamówienia przyjmuje optymalną wielkość dostawy, gwarantującą minimalizację całkowitych kosztów zapasów.
Optymalną wielkością zamówienia, jeśli nasze zapasy będą na wykończeniu, to 4 298 kg surowca do wyrobu krokietów. Dla takiej wielkości zamówienia koszty związane z zapasami będą najmniejsze w porównaniu do produkcji.
Zapas alarmowy informuje nas o tym, przy jakiej wielkości zapasów należy złożyć kolejne zamówienie. Z tabelki poniżej wynika, po wcześniejszej analizie, że jest to poziom 2241 kg
Zapas bezpieczeństwa- liczony ze wzoru:
b r
s
r
u s t z
t y
AI ˆ ˆ
AI zapas alarmowy (w kg) 2241
y^ prognoza średniego zapotrzebowania na dany rodzaj zapasów (w kg) 746,6 tr przeciętny, znany z obserwacji, okres realizacji zamówień (w dniach) 3
us współczynnik bezpieczeństwa 0
s^ prognoza średniego błędu prognozy
Model optymalnej partii produkcji - jest stosowany gdy zamówiona partia jest dostarczana sukcesywnie; sytuacja taka ma miejsce, gdy przedsiębiorstwo ma do czynienia ze spływem wyrobów gotowych z fazy produkcji do magazynów, z których na bieżąco są one odbierane przed odbiorców.
Z wyżej przedstawionego opisu zastosowania modelu optymalniej partii produkcji wynika, że nie będzie miła ona zastosowania w naszym przedsiębiorstwie, gdyż nasze przedsiębiorstwo pełni również role dystrybutora , samodzielnie zaopatrując sklepy. Do każdego sklepu z którym mamy zakontraktowaną sprzedaż , jest dostarczana przez naszych kierowców, odpowiednia liczba opakowań krokietów wynikająca z kontraktu.
19
ZARZĄDANIE NALEŻNOŚCIAMI
Kz/CR 0,2542
OSN0 35
OSN1 38
So 590 000,00 zł
S1 620 000,00 zł
KZ 0,5
l0 5,00%
l1 2,50%
C 40%
ps0 2%
ps1 5%
w0 20%
w1 25%
Δ NAL 5 721,75 zł
Δ EBIT 28 694,18 zł
Przedsiębiorstwo postanowiło zmienić dotychczasowy wariant polityki należności i zamiast oferować klientom 2% rabatu przy zapłacie do 15 dnia, postanowiło zaoferować skonto w wysokości 5% przy spłacie do 20 dnia. Dotychczas ze skonta korzystało 15% klientów natomiast reszta płaciła do 40 dnia tak więc OSN = 35 dni.
Przyjęto, że przy zmianie polityki 20% klientów będzie korzystać ze skonta a pozostali mogą dokonać płatności do 45 dni nie uzyskując żadnych rabatów. Tak więc OSN = 38 dni.
OSN0 okres spływu nal przed OSN1 okres spływu nal po
So przychody ze sprzedaży przed zmianą pol S1 po zmianie polityki
KZ koszty zmienne procent od sprzedazy l0 straty z tyt złych długów przed l1 po
C koszty utrzymania nal
ps0 procent skonta przed zmianą polityki kredytowej ps1 procent skonta po zmianie polityki kredytowej
w0 procent klientów korzystających ze skonta przed zmianie polityki kredytowej w1 procent klientów korzystających ze skonta po zmianą polityki kredytowej
