AdamȱAmbroziakȱ
IVȱrokȱNiestacjonarnychȱStudiówȱDoktoranckichȱWEȱUEPȱ
MartaȱDeryÙoȱȱ
IVȱrokȱNiestacjonarnychȱStudiówȱDoktoranckichȱWZRȱUGȱ
Kondycjaȱfinansowaȱprzedsi¿biorstwȱ
jakoȱczynnikȱwpÙywajcyȱnaȱwycofanieȱspóÙekȱzȱGieÙdyȱȱ PapierówȱWartoïciowychȱwȱWarszawieȱwȱlatachȱ2010–2015ȱ
Wst¿pȱ
Wȱ 2015ȱ r.ȱ naȱ GieÙdzieȱ Papierówȱ Wartoïciowychȱ wȱ Warszawieȱ notowanychȱ byÙoȱ 487ȱ spóÙek,ȱ zȱ czegoȱ wȱ latachȱ 2010–2015ȱ zȱ obrotuȱ gieÙdowegoȱ wycofanoȱȱ 64ȱprzedsi¿biorstw,ȱcoȱstanowiÙoȱwȱprzybliČeniuȱ37%ȱogóÙuȱspóÙekȱdebiutujcychȱ wȱ tymȱ okresie.ȱ Celemȱ niniejszegoȱ artykuÙuȱ jestȱ zbadanieȱ kondycjiȱ finansowejȱ przedsi¿biorstwȱwycofanychȱzȱGieÙdyȱPapierówȱWartoïciowychȱwȱWarszawieȱwȱ latachȱ2010–2015.ȱMetodȱbadawczȱwykorzystanȱwȱtejȱpracyȱjestȱanalizaȱfinanȬ sowaȱposzczególnychȱspóÙek1.ȱ
1.ȱDefinicjaȱwyprowadzeniaȱspóÙkiȱzȱobrotuȱgieÙdowegoȱ
WyprowadzenieȱspóÙkiȱzȱobrotuȱgieÙdowegoȱ(ang.ȱdelisting,ȱgoingȱprivate,ȱpuȬ blicȱ toȱ private)ȱ jestȱ procesemȱ odwrotnymȱ doȱ jejȱ wprowadzeniaȱ naȱ gieÙd¿ȱ (ang.ȱ InitialȱPublicȱOffering,ȱIPO).ȱȱ
ArtykuÙȱ 31ȱ ust.ȱ 2ȱ Regulaminuȱ GieÙdy2ȱ wskazujeȱ przesÙanki,ȱ któreȱ mogȱ by°ȱ podstawȱdoȱwykluczeniaȱinstrumentuȱfinansowegoȱzȱobrotu:ȱ
niespeÙnianieȱwarunkówȱdopuszczeniaȱdoȱobrotuȱgieÙdowego;ȱ
± naruszenieȱporzdkuȱprawnegoȱgieÙdy;ȱ
± zÙoČenieȱstosowanegoȱwnioskuȱprzezȱemitenta;ȱ
1ȱȱ Analiz¿ȱ finansowȱ przygotowanoȱ naȱ podstawieȱ wskaĊnikówȱ ROA,ȱ ROE,ȱ CM,ȱ TAT,ȱ ROS,ȱ EPS,ȱ któreȱzostaÙyȱobliczoneȱnaȱpodstawieȱsprawozdaÚȱfinansowychȱspóÙekȱwycofanychȱzȱGieÙdyȱPapieȬ rówȱWartoïciowychȱwȱWarszawieȱwȱlatachȱ2010–2015.ȱ
2ȱȱStronaȱ internetowaȱ GieÙdyȱ Papierówȱ Wartoïciowychȱ wȱ Warszawie,ȱ www.gpw.plȱ [dost¿p:ȱ 20.11.ȱ 2016].ȱ
± ogÙoszenieȱ upadÙoïciȱ przedsi¿biorstwaȱ (lubȱ wȱ przypadkuȱ odrzuceniaȱ przezȱ sdȱ takiegoȱ wnioskuȱ zȱ powoduȱ brakuȱ ïrodkówȱ wȱmajtkuȱ naȱ pokrycieȱ kosztówȱpost¿powania);ȱ
± interesȱiȱbezpieczeÚstwoȱuczestnikówȱobrotu;ȱ
± fuzja,ȱpodziaÙȱlubȱprzeksztaÙcenieȱspóÙki;ȱ
± brakȱ transakcjiȱ gieÙdowychȱ zȱ wykorzystaniemȱ danegoȱ instrumentuȱ fiȬ nansowegoȱwȱokresieȱostatnichȱtrzechȱmiesi¿cy;ȱ
± prowadzenieȱ przezȱ podmiotȱ dziaÙalnoïciȱ niezgodnejȱ zȱobowizujcymȱ prawem;ȱ
± otwarcieȱlikwidacjiȱemitenta.ȱȱ
Wartoȱ zwróci°ȱ uwag¿,ȱ iČȱ informacjeȱ dotyczceȱ wykluczeniaȱ spóÙkiȱ zȱ obrotuȱ powinnyȱby°ȱprzekazywaneȱniezwÙocznieȱdoȱpublicznejȱwiadomoïci.ȱȱ
2.ȱKlasyfikacjaȱprzyczynȱwyprowadzeniaȱspóÙekȱzȱobrotuȱgieÙdowegoȱ
Naȱ podstawieȱ analizyȱ Regulaminuȱ GieÙdyȱ iȱ danychȱ prezentowanychȱ wȱRocznikachȱ gieÙdowychȱ zaȱ lataȱ 2010–2015ȱ dokonanoȱ klasyfikacjiȱ przyczynȱ wyprowadzaniaȱspóÙekȱzȱobrotuȱgieÙdowego.ȱPrzyczynyȱteȱpodzielonoȱnaȱnast¿Ȭ pujceȱkategorie:ȱ
± poÙczenieȱspóÙkiȱzȱinnymȱpodmiotem;ȱ
± wyprowadzenieȱzȱrynku;ȱ
± wykluczenieȱzȱobrotu;ȱ
± upadÙoï°;ȱ
± inne.ȱ
Doȱ grupyȱ przyczynȱ zawartychȱ wȱ kategoriiȱ drugiejȱ zaliczonoȱ spóÙki,ȱ któreȱ wyprowadzonoȱ zȱ rynkuȱ gieÙdowegoȱ naȱ skutekȱ przymusowegoȱ wykupuȱ akcji,ȱ zniesieniaȱdematerializacjiȱakcjiȱlubȱnaȱwniosekȱemitenta.ȱDoȱgrupyȱtrzeciejȱzaliȬ czonoȱ podmiotyȱ gospodarcze,ȱ któreȱ zostaÙyȱ wykluczoneȱ zȱ obrotuȱ gieÙdowegoȱ zȱpowoduȱ niewywizywaniaȱ si¿ȱ obowizkówȱ informacyjnych,ȱ brakuȱ transakcjiȱ gieÙdowychȱnaȱdanymȱpapierzeȱwartoïciowymȱpodczasȱostatnichȱtrzechȱmiesi¿Ȭ cy,ȱjakȱiȱbrakuȱpodmiotuȱuprawnionegoȱdoȱreprezentacjiȱspóÙki.ȱ
Kategoriaȱ „inne”ȱ obejmujeȱ przedsi¿biorstwa,ȱ wȱ którychȱ wystpiÙaȱ reorganiȬ zacjaȱ grupyȱ kapitaÙowejȱ emitentaȱ lubȱ reorganizacjaȱ finansowaȱ emitenta,ȱ czyliȱ anulowanieȱakcji.ȱ
Naȱ rysunkuȱ 1ȱ zaprezentowanoȱ przyczynyȱ wyprowadzaniaȱ spóÙekȱ zȱobrotuȱ gieÙdowegoȱ wȱ latachȱ 2010–2015,ȱ natomiastȱ naȱ rysunkuȱ 2ȱ zbiorczeȱ zestawienieȱ cz¿stotliwoïciȱwyst¿powaniaȱdanychȱprzyczyn.ȱ
ȱ Rysunekȱ1.ȱPrzyczynyȱwyprowadzaniaȱspóÙekȱzȱobrotuȱgieÙdowegoȱwȱlatachȱ2010–2015ȱ
ródÙo:ȱOpracowanieȱwÙasneȱnaȱpodstawieȱRocznikówȱgieÙdowych.ȱȱ
ȱ Rysunekȱ2.ȱPrzyczynyȱwyprowadzaniaȱspóÙekȱzȱobrotuȱgieÙdowegoȱwȱlatachȱ2010–2015ȱ–ȱ zestawienieȱzbiorczeȱ
ródÙo:ȱOpracowanieȱwÙasneȱnaȱpodstawieȱRocznikówȱgieÙdowych.ȱȱ
Dominujcȱ przyczynȱ wyprowadzaniaȱ spóÙekȱ zȱ obrotuȱ gieÙdowegoȱ jestȱ zniesienieȱ dematerializacjiȱ akcji,ȱ coȱ stanowiȱ 47%ȱ ogóÙuȱ przypadków.ȱ UpadÙoï°ȱ przedsi¿biorstwaȱ jestȱ zȱ koleiȱ przyczynȱ coȱ trzeciegoȱ opuszczeniaȱ parkietuȱ warȬ
szawskiegoȱ–ȱjestȱtoȱszczególnieȱwidoczneȱwȱlatachȱ2011ȱiȱ2015.ȱWȱpierwszymȱzeȱ wskazanychȱ latȱ sytuacjaȱ taȱ zwizanaȱ jestȱ zȱ duČȱ niepewnoïciȱ wyst¿pujcȱ naȱ europejskichȱrynkachȱfinansowych,ȱnatomiastȱwȱdrugimȱprzypadkuȱzȱczynnikaȬ miȱmakroekonomicznymiȱiȱpolitycznymi.ȱȱ
Fuzjaȱ notowanejȱ spóÙkiȱ zȱ innymȱ podmiotemȱ wystpiÙaȱ wȱ przypadkuȱ 17%ȱ spóÙek.ȱ Najrzadziejȱ wyst¿pujȱ przesÙankiȱ zaliczaneȱ doȱ kategoriiȱ „inne”.ȱ ReorgaȬ nizacjaȱ grupyȱ kapitaÙowejȱ emitentaȱ zostaÙaȱ odnotowanaȱ dwukrotnieȱ (wȱlatachȱ 2012ȱiȱ2013),ȱzaïȱjednokrotnieȱpojawiÙaȱsi¿ȱreorganizacjaȱfinansowaȱemitenta,ȱczyliȱ anulowanieȱakcjiȱ(2014).ȱ
3.ȱAnalizaȱfinansowaȱ
Badaniaȱ nadȱ przyczynamiȱ wycofaniaȱ spóÙekȱ zȱ gieÙdȱ obejmowaÙyȱ zróČnicoȬ wanyȱzakres.ȱAnalizowaneȱbyÙyȱwyprowadzeniaȱzȱrynkuȱ(squezzeȬout)3,ȱzakÙóceȬ niaȱ rozwojuȱ rynkuȱ papierówȱ wartoïciowychȱ naȱ GPWȱ zwizaneȱ zȱ wycofaniemȱ spóÙekȱzȱobrotu4.ȱJakoȱdwieȱgÙówneȱprzyczynyȱwyjïciaȱspóÙekȱzȱgieÙdyȱwskazaneȱ zostaÙy:ȱupadÙoï°ȱorazȱprzej¿cieȱemitenta.ȱȱ
Obszernȱanaliz¿ȱstatystycznȱspóÙekȱwycofanychȱzȱLondonȱStockȱExchangeȱ zaprezentowaliȱPourȱiȱLasfer5.ȱBadaliȱoniȱtoȱzjawiskoȱprzyȱwykorzystaniuȱmodeliȱ proporcjonalnegoȱhazarduȱorazȱregresjiȱlogistycznej.ȱWynikiȱwskazaÙy,ȱČeȱspóÙki,ȱ któreȱcechujȱsi¿ȱniskȱrentownoïci,ȱmaÙymiȱmoČliwoïciamiȱrozwojuȱiȱpozyskiȬ waniaȱkapitaÙuȱsȱwyprowadzaneȱnaȱwniosekȱemitenta.ȱ
DoȱprzeprowadzeniaȱanalizyȱfinansowejȱwykorzystanoȱdaneȱroczneȱzeȱskonȬ solidowanychȱsprawozdaÚȱfinansowychȱdost¿pnychȱnaȱstronieȱinternetowejȱbanȬ kier.pl.ȱSpóÙkiȱakcyjneȱsȱzobligowaneȱdoȱpoddaniaȱswojegoȱsprawozdaniaȱfinanȬ sowegoȱprzezȱbiegÙegoȱrewidentaȱzgodnieȱzȱUstawȱoȱrachunkowoïci.ȱPowodujeȱ to,ȱČeȱsprawozdanieȱprzedstawiaȱrzetelneȱiȱjasnoȱistotneȱinformacje.ȱ
Celemȱ dziaÙalnoïciȱ gospodarczejȱ jestȱ maksymalizacjaȱ wartoïciȱ przedsi¿biorȬ stwa.ȱWybranoȱzatemȱwskaĊniki,ȱktóreȱumoČliwiajȱinwestoromȱdokonanieȱoceȬ nyȱ spóÙki.ȱ Jakoȱ kryteriumȱ porównawczeȱ wykorzystanoȱ nast¿pujceȱ wskaĊnikiȱ finansowe:ȱȱ
± ROA,ȱROE,ȱROS,ȱTATȱ–ȱnaȱichȱpodstawieȱmoČliweȱjestȱdokonanieȱocenyȱefekȬ tywnoïciȱiȱrentownoïciȱprzedsi¿biorstwa,ȱ
3ȱȱ K.ȱKrólikȬKoÙtunik,ȱPrzymusowyȱwykupȱakcjiȱnaȱGieÙdzieȱPapierówȱWartoïciowychȱwȱWarszawie,ȱ„AnnaȬ lesȱUniversitatisȱMariaeȱCurieȬSkÙodowska”,ȱsectioȱHȱ(Oeconomia)ȱ2015,ȱvol.ȱXLIX,ȱno.ȱ4.ȱ
4ȱȱ E.ȱBandera,ȱWycofywanieȱspóÙekȱzȱobrotuȱnaȱgieÙdzieȱpapierówȱwartoïciowychȱwȱWarszawieȱjakoȱzagroČenieȱ dlaȱrynkuȱpapierówȱwartoïciowych,ȱ„ZeszytyȱNaukoweȱPWSZȱwȱPÙocku.ȱNaukiȱEkonomiczne”ȱ2011,ȱ t..ȱ13.ȱ
5ȱȱ E.K.ȱ Pour,ȱ M.ȱ Lasfer,ȱ Whyȱ doȱ companiesȱ delistȱ voluntarilyȱ fromȱ theȱ stockȱ market?,ȱ „Universityȱ ofȱ BirȬ minghamȱDiscussionȱPaper”ȱ2013.ȱ
± EPSȱ –ȱ pozwalaȱ naȱ zweryfikowanieȱ opÙacalnoïciȱ inwestycjiȱ wȱakcjeȱ danejȱ spóÙki,ȱ
± CMȱ–ȱanalizaȱpoziomuȱtegoȱwskaĊnikaȱdostarczaȱinformacjiȱoȱryzykuȱwypÙaȬ calnoïciȱdanegoȱpodmiotu.ȱ
WskaĊnikiȱteȱwybranoȱrównieČȱzeȱwzgl¿duȱnaȱduČȱdost¿pnoï°ȱdanychȱpoȬ trzebnychȱdoȱobliczeÚ.ȱ
Wȱ pracyȱ przedstawionoȱ analiz¿ȱ danychȱ spóÙekȱ wyprowadzonychȱ zȱ obrotuȱ gieÙdowegoȱwedÙugȱdwóchȱprzyczynȱwyjïciaȱzȱgieÙdy:ȱzȱpowoduȱupadÙoïciȱorazȱ wȱzwizkuȱzȱpoÙczeniemȱsi¿ȱspóÙek.ȱ
ȱ Rysunekȱ3.ȱgredniaȱwartoï°ȱwskaĊnikaȱ–ȱmnoČnikȱkapitaÙuȱwÙasnegoȱ(CM)ȱ
ródÙo:ȱOpracowanieȱwÙasneȱnaȱpodstawieȱrocznychȱsprawozdaÚȱfinansowych.ȱ
KaČdaȱwartoï°ȱwskaĊnikaȱCMȱpowyČejȱ1ȱpokazuje,ȱČeȱprzedsi¿biorstwoȱwyȬ korzystujeȱzobowizaniaȱiȱrezerwyȱnaȱzobowizaniaȱwȱfinansowaniuȱswojejȱdziaȬ Ùalnoïciȱ(rys.ȱ3).ȱ
ȱ Rysunekȱ4.ȱgredniaȱwartoï°ȱwskaĊnikaȱ–ȱwskaĊnikȱrotacjiȱaktywówȱ(TAT)ȱȱ
ródÙo:ȱOpracowanieȱwÙasneȱnaȱpodstawieȱrocznychȱsprawozdaÚȱfinansowych.ȱ
NiČszaȱ marČaȱ zyskuȱ uȱ przedsi¿biorstwȱ wyst¿pujeȱ wȱ spóÙkachȱ zȱ grupyȱ upaȬ dÙoï°,ȱwyČszaȱwȱspóÙkach,ȱktóreȱzostaÙyȱwycofaneȱzȱGPWȱzȱpowoduȱpoÙczeniaȱ (rys.ȱ4).ȱ
Wykresyȱ(rys.ȱ5–7)ȱprezentujȱtrzyȱwskaĊnikiȱrentownoïci:ȱwskaĊnikȱrentowȬ noïciȱaktywówȱ(ROA),ȱwskaĊnikȱrentownoïciȱkapitaÙuȱwÙasnegoȱ(ROE)ȱiȱwskaĊȬ nikȱrentownoïciȱsprzedaČyȱ(ROS).ȱ
ȱ Rysunekȱ5.ȱgredniaȱwartoï°ȱwskaĊnikaȱ–ȱwskaĊnikȱrentownoïciȱaktywówȱ(ROA)ȱȱ
ródÙo:ȱOpracowanieȱwÙasneȱnaȱpodstawieȱrocznychȱsprawozdaÚȱfinansowych.ȱ
ȱ Rysunekȱ6.ȱgredniaȱwartoï°ȱwskaĊnikaȱ–ȱstopaȱzwrotuȱzȱkapitaÙuȱwÙasnegoȱ(ROE)ȱȱ
ródÙo:ȱOpracowanieȱwÙasneȱnaȱpodstawieȱrocznychȱsprawozdaÚȱfinansowych.ȱ
ȱ Rysunekȱ7.ȱgredniaȱwartoï°ȱwskaĊnikaȱ–ȱwskaĊnikȱrentownoïciȱsprzedaČyȱ(ROS)ȱȱ
ródÙo:ȱOpracowanieȱwÙasneȱnaȱpodstawieȱrocznychȱsprawozdaÚȱfinansowych.ȱ
Niskaȱrentownoï°ȱprowadzonejȱdziaÙalnoïciȱnieȱpozwalaȱzȱoptymizmemȱpaȬ trze°ȱ wȱ przyszÙoï°ȱ iȱ moČeȱ by°ȱ nast¿pstwemȱ m.ȱ in.ȱ duČejȱ konkurencji,ȱ brakiemȱ podpisanychȱ umówȱ iȱ zleceÚȱ odȱ kontrahentówȱ (rys.ȱ 5–7).ȱ Jeïliȱ Ùczcaȱ jednostkaȱ powi¿kszaȱ stop¿ȱ zyskuȱ zȱ kapitaÙuȱ wÙasnego,ȱ wówczasȱ Ùczenieȱ przedsi¿biorstwȱ moČnaȱuzna°ȱzaȱefektywneȱ(rys.ȱ6).ȱ
Przedsi¿biorstwaȱwȱgrupieȱupadÙoï°ȱwyróČniaÙyȱsi¿ȱstratȱnaȱakcje.ȱWȱgrupieȱ poÙczenieȱnaȱniewielkimȱpoziomieȱbyÙȱzyskȱ–ȱ0,39ȱ(rys.ȱ8).ȱ
ȱ Rysunekȱ8.ȱgredniaȱwartoï°ȱwskaĊnikaȱ–ȱzysk/strataȱnaȱakcjeȱ(EPS)ȱȱ
ródÙo:ȱOpracowanieȱwÙasneȱnaȱpodstawieȱrocznychȱsprawozdaÚȱfinansowych.ȱ
Podsumowanieȱ
Kondycjaȱ finansowaȱ przedsi¿biorstwȱ wȱ badanymȱ okresieȱ przedstawiaÙaȱ si¿ȱ bardzoȱ róČnorodnie.ȱ Wïródȱ nichȱ bliskoȱ poÙowaȱ (47%)ȱ zaliczaȱ si¿ȱ doȱ grupȱ upaȬ dÙoï°ȱiȱwykluczenie.ȱInterpretacjaȱwskaĊnikówȱfinansowychȱzaȱrokȱpoprzedzajȬ cyȱwyprowadzenieȱzȱGPWȱdosy°ȱzdecydowanieȱsygnalizujeȱupadÙoï°ȱspóÙki,ȱcoȱ b¿dzieȱstanowi°ȱkonsekwencj¿ȱwyprowadzeniaȱzȱGPW.ȱȱ
Wycofywaneȱ spóÙkiȱ naȱ ogóÙȱ charakteryzujȱ si¿ȱ niskȱ rentownoïci.ȱ NiekoȬ rzystnaȱ jestȱ takČeȱ wartoï°ȱ ichȱ wskaĊnikaȱ CM.ȱ Zȱuczestnictwemȱ wȱobrocieȱ gieÙȬ dowymȱwiČeȱsi¿ȱrównieČȱzmianaȱwȱstrukturzeȱkapitaÙu.ȱUpadÙoï°ȱspóÙekȱnieȱjestȱ dlaȱ inwestorówȱ zaskoczeniem.ȱ SpóÙkiȱ wycofaneȱ zȱgieÙdyȱ zȱpowoduȱ poÙczeniaȱ zȱinnymȱpodmiotemȱcz¿stoȱsȱwȱdobrejȱkondycjiȱfinansowej.ȱȱ
Bibliografiaȱ
BanderaȱE.,ȱWycofywanieȱspóÙekȱzȱobrotuȱnaȱgieÙdzieȱpapierówȱwartoïciowychȱwȱWarszawieȱjakoȱ zagroČenieȱ dlaȱ rynkuȱ papierówȱ wartoïciowych,ȱ „Zeszytyȱ Naukoweȱ PWSZȱ wȱ PÙocku.ȱ NaukiȱEkonomiczne”ȱ2011,ȱt.ȱ13.ȱ
Bednarskiȱ L.ȱ (red.),ȱ Analizaȱ ekonomicznaȱ przedsi¿biorstwa,ȱWydawnictwoȱ Akademiiȱ EkoȬ nomicznej,ȱWrocÙawȱ2003.ȱ
KrólikȬKoÙtunikȱ K.,ȱ Przymusowyȱ wykupȱ akcjiȱ naȱ GieÙdzieȱ Papierówȱ Wartoïciowychȱ wȱ WarȬ szawie,ȱ „Annalesȱ Universitatisȱ Mariaeȱ CurieȬSkÙodowska”,ȱ sectioȱ Hȱ (Oeconomia)ȱ 2015,ȱvol.ȱXLIX,ȱno.ȱ4.ȱ
NowakȱE.,ȱAnalizaȱsprawozdaÚȱfinansowych,ȱPWE,ȱWarszawaȱ2014.ȱ
PourȱE.ȱK,ȱLasferȱM.,ȱWhyȱdoȱcompaniesȱdelistȱvoluntarilyȱfromȱtheȱstockȱmarket?,ȱ„Universityȱ ofȱBirminghamȱDiscussionȱPaper”ȱ2013.ȱ
RocznikȱGieÙdowyȱ2011.ȱDaneȱstatystyczneȱzaȱrokȱ2010,ȱGieÙdaȱPapierówȱWartoïciowychȱ wȱWarszawie,ȱWarszawaȱ2011.ȱ
RocznikȱGieÙdowyȱ2012.ȱDaneȱstatystyczneȱzaȱrokȱ2011,ȱGieÙdaȱPapierówȱWartoïciowychȱ wȱWarszawie,ȱWarszawaȱ2012.ȱ
RocznikȱGieÙdowyȱ2013.ȱDaneȱstatystyczneȱzaȱrokȱ2012,ȱGieÙdaȱPapierówȱWartoïciowychȱ wȱWarszawie,ȱWarszawaȱ2013.ȱ
Rocznikȱ GieÙdowyȱ 2014.ȱ Daneȱ statystyczneȱ zaȱ rokȱ 2013,ȱ GieÙdaȱ Papierówȱ Wartoïciowychȱ wȱWarszawie,ȱWarszawaȱ2014.ȱ
Rocznikȱ GieÙdowyȱ 2015.ȱ Daneȱ statystyczneȱ zaȱ rokȱ 2014,ȱ GieÙdaȱ Papierówȱ Wartoïciowychȱ wȱWarszawie,ȱWarszawaȱ2015.ȱ
Rocznikȱ GieÙdowyȱ 2016.ȱ Daneȱ statystyczneȱ zaȱ rokȱ 2015,ȱ GieÙdaȱ Papierówȱ Wartoïciowychȱ wȱWarszawie,ȱWarszawaȱ2016.ȱ
Stronaȱ internetowaȱ Bankier.plȱ –ȱ Polskiȱ Portalȱ Finansowy,ȱ www.bankier.plȱ [dost¿p:ȱ 5.11.2016].ȱ
Stronaȱ internetowaȱ GieÙdyȱ Papierówȱ Wartoïciowychȱ wȱ Warszawie,ȱ www.gpw.plȱ [doȬ st¿p:ȱ20.11.2016].ȱ
Ustawaȱ zȱ dniaȱ 29ȱ wrzeïniaȱ 1994ȱ r.ȱ oȱ rachunkowoïciȱ (Dz.ȱ U.ȱ zȱ 2002ȱ r.ȱ Nrȱ 76,ȱ poz.ȱ 694ȱȱ zeȱzm.).ȱ
W¿dzkiȱD.,ȱAnalizaȱfinansowaȱsprawozdaniaȱfinansowego,ȱt.ȱ2,ȱWskaĊnikiȱfinansowe,ȱWoltersȱ KluwerȱPolskaȱSp.ȱzȱo.o.,ȱKrakówȱ2009.ȱ
Streszczenieȱ
ArtykuÙȱ przedstawiaȱ kondycj¿ȱ finansowȱ przedsi¿biorstwȱ wykluczonychȱ zȱGieÙdyȱ PaȬ pierówȱ Wartoïciowychȱ wȱ Warszawie.ȱ Opisujeȱ przyczynyȱ wyprowadzeniaȱ spóÙekȱ zȱobrotuȱ gieÙdowegoȱ zȱ uwzgl¿dnieniemȱ podstawowychȱ wskaĊnikówȱ finansowych.ȱȱ ArtykuÙȱskÙadaȱsi¿ȱzȱpi¿ciuȱcz¿ïci.ȱWeȱwprowadzeniuȱorazȱcz¿ïciȱpierwszejȱzaprezentoȬ wanoȱ skal¿ȱ zjawiska,ȱ wȱcz¿ïciȱ drugiejȱ zdefiniowanoȱ wyprowadzenieȱ spóÙkiȱ zȱ obrotuȱ gieÙdowego,ȱzaïȱwȱtrzeciejȱcz¿ïciȱprzedstawionoȱklasyfikacj¿ȱprzyczynȱwyjïciaȱzȱgieÙdy.ȱ PrzyczynyȱteȱtoȱpoÙczenieȱspóÙkiȱzȱinnymȱpodmiotem,ȱwyprowadzenieȱzȱrynku,ȱwykluȬ czenieȱzȱrynku,ȱupadÙoï°ȱorazȱinne.ȱWȱcz¿ïciȱczwartejȱzawartoȱnatomiastȱwykresyȱpreȬ zentujceȱ ïrednieȱ wartoïciȱ wskaĊnikówȱ finansowychȱ dlaȱ dwóchȱ kategorii:ȱ upadÙoïciȱ orazȱpoÙczeniaȱspóÙki.ȱZilustrowanoȱnast¿pujceȱwskaĊnikiȱfinansowe:ȱmnoČnikȱkapitaȬ ÙuȱwÙasnego,ȱwskaĊnikȱrotacjiȱaktywów,ȱwskaĊnikȱrentownoïciȱaktywów,ȱstopaȱzwrotuȱ zȱkapitaÙuȱwÙasnego,ȱwskaĊnikȱrentownoïciȱsprzedaČy,ȱzyskȱnaȱakcje.ȱȱ
SÙowaȱkluczowe:ȱkondycjaȱfinansowa,ȱwycofanie,ȱGPW,ȱgieÙdaȱ
ENTERPRISES’ȱFINANCIALȱCONDITIONȱASȱAȱFACTORȱINFLUENCINGȱ THEȱWITHDRAWALȱOFȱCOMPANIESȱFROMȱSTOCKȱEXCHANGEȱINȱ WARSAWȱINȱTHEȱYEARSȱ2010–2015ȱ
Summaryȱ
OurȱresearchȱconcernedȱtheȱfinancialȱconditionȱofȱtheȱcompaniesȱdelistedȱfromȱTheȱWarȬ sawȱStockȱExchange.ȱItȱdescribesȱtheȱreasonsȱforȱdelistingȱwithȱregardȱtoȱtheȱbasicȱfinanȬ cialȱindicators.ȱTheȱarticleȱconsistsȱofȱfiveȱparts.ȱInȱtheȱintroductionȱandȱtheȱfirstȱpartȱweȱ presentȱ theȱ scaleȱ ofȱ theȱ phenomenon,ȱ inȱ theȱ secondȱ partȱ delistingȱ companiesȱ fromȱ theȱ exchangeȱ wasȱ defined,ȱ whileȱ theȱ thirdȱ partȱ presentsȱ theȱ classificationȱ ofȱ theȱ causesȱ ofȱ delisting.ȱ Theȱ reasonsȱ forȱ thisȱ areȱ mergerȱ withȱ anotherȱ entity,ȱ delisting,ȱ foreclosure,ȱ bankruptcyȱ andȱ others.ȱ Theȱ fourthȱ partȱ containsȱ chartsȱ showingȱ theȱ averageȱ valuesȱ ofȱ theȱ financialȱ indicatorsȱ forȱ theȱ twoȱ categories:ȱ bankruptcyȱ andȱ merger.ȱ Theȱ followingȱ financialȱratiosȱwereȱillustrated:ȱcapitalȱmultiplier,ȱtotalȱassetȱturnover,ȱreturnȱonȱassets,ȱ returnȱonȱequity,ȱreturnȱonȱsales,ȱearningsȱperȱshare.ȱ
ȱ
