PRZEPŁYWY KAPITAŁU fundusze inwestycyjne styczeń 2004

(1)

PRZEPŁYWY KAPITAŁU fundusze inwestycyjne

styczeń 2004

Wartość aktywów netto zarządzanych przez fundusze inwestycyjne wzrosła w styczniu o +1,7% (+580 mln PLN) do poziomu 33,8 mld PLN. To pierwszy od czterech miesięcy wzrost środków zgromadzonych przez krajowych powierników. Należy przy tym pamiętać, iż na styczniową statystykę ma wpływ zakończenie działalności przez kolejne dwa fundusze zamknięte (KB Pieniądz Plus i Millennium Arbitrażowy SFIZ), które zgodnie z naszymi szacunkami zarządzały aktywami netto na poziomie 242 mln PLN.

Ponadto swoja działalność rozpoczęło TFI Allianz, które jednak nie rozpoczęło aktywności na polu sprzedaży jednostek zarządzanych trzech funduszy (Allianz Akcji, Allianz Obligacji oraz Allianz Stabilnego Wzrostu), w związku z czym poziom zarządzanych przez nie aktywów pozostaje zbliżony do wymaganego przez ustawodawcę.

Styczeń przyniósł dalszą poprawę rynkowej pozycji największego towarzystwa Pioneer Pekao TFI, którego udział wzrósł o 78 punktów bazowych przekraczając poziom 31%. Swoją pozycję poprawiło również TFI Union Investment (do 4,9%), w którego przypadku mamy do czynienia z konsekwentnym powiększaniem sieci sprzedaży. W pozostałych przypadkach wzrost udziału w rynku miał charakter symboliczny. Po stronie „strat” najbardziej widoczne są spadki udziału odnotowane w TFI Kredyt Banku (-27 pkt. bazowych) oraz TFI Millennium (-42 pkt. bazowe) związany z likwidacją funduszy. Największy spadek udziału w rynku (-75 pkt. bazowych) zanotowało drugie pod względem wartości zarządzanych środków towarzystwo na rynku - TFI PKO/CS. W styczniu jego udział stopniał do 14,3% i jeżeli obserwowana od kilku miesięcy tendencja nie ulegnie odwróceniu, drugą pozycję na polskim rynku zajmie TFI ING. Różnica pomiędzy ich aktywami w czerwcu 2003 wynosiła 3,4 mld PLN i stopniała do stycznia 2004 do poziomu 560 mln PLN. Szacujemy, że przy utrzymaniu dotychczasowego tempa zmian w obu towarzystwach, do zmiany na fotelu wicelidera może dojść już w marcu.

Znowu rosną aktywa funduszy

inwestycyjnych

Pioneer Pekao dystansuje rywali stale powiększając udział w rynku

Wartość aktywów netto polskich funduszy inwestycyjnych

Źródło: Analizy Online na podstawie raportów TFI oraz danych STFI 0

5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 40 000

sty 02 lip 02 sty 03 lip 03 sty 04

mln PLN

0 2 000 4 000 6 000 8 000 10 000 12 000 14 000 16 000

mln USD

w PLN w USD

Struktura rynku TFI (tys. PLN)

tfi aktywa udział

netto w rynku

Pioneer Pekao 10 528,9 31,2%

PKO/CS 4 827,7 14,3%

ING 4 261,3 12,6%

Skarbiec 2 161,9 6,4%

SEB 2 131,9 6,3%

DWS 1 965,3 5,8%

Union Investment 1 663,2 4,9%

BZ WBK AIB 1 533,8 4,5%

Warta 1 040,0 3,1%

BH 955,0 2,8%

CA IB 779,3 2,3%

CU 748,3 2,2%

Millennium 462,4 1,4%

GTFI 324,8 1,0%

PZU 315,9 0,9%

Kredyt Bank 97,4 0,3%

Allianz 12,0 0,0%

Źródło: Analizy Online na podstawie raportów TFI

(2)

W strukturze aktywów z punktu widzenia poszczególnych grup funduszy styczeń przyniósł utrwalenie obserwowanych od kilku miesięcy tendencji. Najszybszy wzrost odnotowaliśmy w przypadku funduszy stabilnego wzrostu (16,1%, czyli +110 pkt. bazowych) oraz w przypadku funduszy MIP, realizujących mieszaną politykę inwestycyjną (9,7%, czyli wzrost o +93 pkt. bazowe). Spadek udziału miał miejsce w przypadku dwóch grup: PDP i XXX (pozostałe fundusze).

Dominujące do niedawna na polskim rynku fundusze polskich papierów dłużnych, których aktywa przekraczają 12,7 mld PLN, zarządzają co 3 złotówką utrzymywaną przez inwestorów w funduszach inwestycyjnych, a ich udział spadł w ciągu

roku o połowę. Spadek rynkowego udziału drugiej z grup jest bezpośrednią konsekwencją zakończenia działalności przez dwa fundusze zamknięte, których polityka inwestycyjna nie pozwalała na przypisanie ich do jednej z 7 grup. Według naszych szacunków, w marcu 2004 możemy mieć do czynienia z sytuacją, w której drugą siłę na polskim rynku funduszy inwestycyjnych będą stanowiły fundusze SWP, kojarzone z trzeciofilarową formą inwestycji. Na trzecia pozycje spadną fundusze rynku pieniężnego, które w dalszym ciągu stanowią domenę inwestorów instytucjonalnych.

Według naszych obliczeń, saldo napływu środków do funduszy inwestycyjnych w styczniu było po raz pierwszy od czterech miesięcy dodatnie i wyniosło +356 mln PLN.

Szacujemy, że po jednomiesięcznej przerwie, wywołanej zakończeniem działalności przez fundusze antypodatowe, ponownie najwięcej środków trafiło do TFI Pioneer Pekao.

Najlepszy od roku wynik uzyskały fundusze TFI Union Investment, do których trafiło 115 mln wobec miesięcznej średniej na poziomie 38 mln PLN w całym 2003 roku. Duży odpływ z TFI Kredyt Banku i Millennium jest wynikiem zakończenia działalności przez zarządzane przez te towarzystwa fundusze zamknięte.

Fundusze SWP i MIP pozostają najszybciej rozwijającym się segmentem funduszy inwestycyjnych

Udział funduszy PDP spadł do 37,6%

Znowu zarysowała się przewaga nowych inwestycji nad umorzeniami

Struktura aktywów netto w podziale na grupy

Źródło: Analizy Online na podstawie raportów TFI oraz danych STFI 0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

gru-02 sty-03 lut-03 mar-03 kwi-03 maj-03 cze-03 lip-03 sie-03 wrz-03 paź-03 lis-03 gru-03 sty-04

XXX RPP PDZ PDP SWP MIP AKZ AKP

Napływ środków do TFI (tys. PLN)

Źródło: Szacunki własne na podstawie informacji z TFI

338 115

64 51 46 39 38 36 23 12 12

-185 -134

-90 -6 -2 -1

-300 -200 -100 0 100 200 300 400

Pioneer Pekao Union Investment DWS ING CU BH BZ WBK AIB Warta SEB Allianz GTFI PZU Skarbiec CA IB Kredyt Bank Millennium PKO/CS

(3)

W styczniu najwyższe saldo wpłat i umorzeń (+417 mln PLN) napłynęło do, dominujących na tym tle od pół roku, funduszy stabilnego wzrostu. Tradycyjnie już dużym powodzeniem cieszyły się fundusze MIP (+323 mln PLN) oraz PDZ (+264 mln PLN). Ujemne saldo (-797 mln PLN) wystąpiło w funduszach polskich papierów dłużnych (PDP), jednak daje się tu zauważyć słabnące tempo wycofywania środków, którego kulminacja miała miejsce w październiku 2003 (po „oczyszczeniu” danych grudnia ze skutków zakończenia działalności przez fundusze antypodatkowe).

Stabilizuje się napływ środków do funduszy SWP, MIP i PDZ

Napływ środków do wybranych grup funduszy inwestycyjnych

Źródło: Szacunki własne na podstawie raportów TFI i danych STFI -2 500 000 000

-2 000 000 000 -1 500 000 000 -1 000 000 000 -500 000 000 0 500 000 000 1 000 000 000 1 500 000 000 2 000 000 000 2 500 000 000

sty 02 kwi 02 lip 02 paź 02 sty 03 kwi 03 lip 03 paź 03 sty 04

PDP

0 200 000 000 400 000 000 600 000 000 800 000 000 1 000 000 000 1 200 000 000 1 400 000 000 1 600 000 000 1 800 000 000 2 000 000 000

SWP

-400 000 000 -300 000 000 -200 000 000 -100 000 000 0 100 000 000 200 000 000 300 000 000 400 000 000 500 000 000 600 000 000 700 000 000

RPP

-40 000 000 -30 000 000 -20 000 000 -10 000 000 0 10 000 000 20 000 000 30 000 000 40 000 000 50 000 000 60 000 000

AKZ -800 000 000

-600 000 000 -400 000 000 -200 000 000 0 200 000 000 400 000 000 600 000 000 800 000 000

MIP

-100 000 000 -50 000 000 0 50 000 000 100 000 000 150 000 000 200 000 000 250 000 000 300 000 000 350 000 000 400 000 000

AKP

-400 000 000 -300 000 000 -200 000 000 -100 000 000 0 100 000 000 200 000 000 300 000 000

XXX -100 000 000

0 100 000 000 200 000 000 300 000 000 400 000 000 500 000 000 600 000 000

PDZ

(4)

Według naszych szacunków, wartość akcji znajdująca się w portfelach funduszy inwestycyjnych wzrosła o 10,9% do poziomu 5,4 mld PLN. Tym samym pozycja ta stanowi 16% wszystkich aktywów zarządzanych przez polskie fundusze inwestycyjne. Wzrósł również udział papierów udziałowych w aktywach funduszy z grup AKP, MIP i SWP. Stanowiły one w styczniu 48,5% aktywów funduszy, których polityka inwestycyjna przewiduje obecność na polskim rynku akcji.

Osiągnięty przez TFI poziom zaangażowania w akcje w styczniu doprowadził do wzrostu ich zaangażowania na krajowym rynku akcji. Wskaźnik relacji wartości akcji znajdujących się w portfelach w stosunku do kapitalizacji polskiej giełdy przekroczył 3% co jest rekordowym poziomem w ponad 11 letniej historii funduszy inwestycyjnych na polskim rynku.

Jeżeli spojrzymy na owo zaangażowanie przez pryzmat dopuszczalnych limitów inwestycyjnych to okaże się, że wykorzystanie potencjału stwarzanego przez ramy polityki inwestycyjnej osiągnęło w styczniu 84,8%, czyli najwięcej od grudnia 2002. Mamy więc do czynienia z jednej strony ze wzrostem granic możliwego zaangażowania mierzonego górna granicą przewidzianą przez politykę inwestycyjną poszczególnych podmiotów (6,3 mld PLN po wzroście o 9,2% w styczniu), a z drugiej zaś - z optymizmem zarządzających skutkującym wzrostem zaangażowania.

W zakresie wartości zaangażowania w akcje, podobnie jak w przypadku aktywów netto, prym wiodą fundusze TFI Pioneer Pekao. Kolejne miejsce, z akcjami o dwukrotnie niższej wartości, zajmują fundusze zarządzane przez TFI ING. Dalej plasuje się grupa 3 towarzystw, które posiadają akcje o wartości 300-400 mln PLN, czyli o około 2,5-3 razy mniej niż w przypadku drugiego TFI.

W portfelach FI znajdują się akcje o wartości 5,4 mld PLN

To ponad 3%

kapitalizacji polskiej giełdy

Nie słabnie optymizm zarządzających co do perspektyw rynku akcji

Zaangażowanie funduszy inwestycyjnych w polskie akcje

Źródło: Szacunki własne na podstawie informacji z TFI i GPW 0

1 000 000 000 2 000 000 000 3 000 000 000 4 000 000 000 5 000 000 000 6 000 000 000

lip 92 lip 93 lip 94 lip 95 lip 96 lip 97 lip 98 lip 99 lip 00 lip 01 lip 02 lip 03 0%

15%

30%

45%

60%

75%

90%

wartość polskich akcji w portfelach FI udział w aktywach funduszy AKP, MIP i SWP

Granice zaangażowania w akcje oraz wskaźnik wartość akcji/dopuszczalne maksymalne zaangażowanie

Źródło: Szacunki własne na podstawie informacji z TFI

60,0%

65,0%

70,0%

75,0%

80,0%

85,0%

90,0%

gru-02 lut-03 kwi-03 cze-03 sie-03 paź-03 gru-03

0 1 000 000 000 2 000 000 000 3 000 000 000 4 000 000 000 5 000 000 000 6 000 000 000 7 000 000 000

gru-02 sty-03 lut-03 mar-03 kwi-03 maj-03 cze-03 lip-03 sie-03 wrz-03 paź-03 lis-03 gru-03 sty-04

max

min

(5)

Styczniowy wzrost wartości akcji w portfelach to po części oczywiście skutek utrzymywania się dobrej koniunktury na rynku akcji – indeks WIG zyskał w skali miesiąca +5,4 a WIG20 +3,7%. Szacujemy, że styczniowe saldo pozostawało na zbliżonym do grudnia poziomie zakupów i wyniosło 320 mln PLN. To sporo szczególnie gdy zestawimy powyższą kwotę z wydatkami zarządzających OFE (saldo zbliżone do 0) oraz szacowanym napływem środków z zagranicznych, regionalnych funduszy inwestycyjnych (według wstępnych danych 50-100 mln USD).

Na największe zakupy w styczniu „wybrali się” zarządzający z funduszy mieszanych, ze strony których pochodziło około połowy popytu generowanego przez segment funduszy inwestycyjnych. Do poziomu 6,5% spadł udział salda zakupów w obrotach na GPW, które w segmencie notowań jednolitych, ciągłych i transakcji pakietowych wzrosły o 10,7% do poziomu 9,9 mld PLN.

Tomasz Publicewicz tp@analizy.pl Marta Tomczyk mt@analizy.pl

Zarządzający FI pozostają istotnym nabywcą akcji na GPW

Ich udział w obrotach stabilizuje się w przedziale 6-8%

Struktura środków na zakup akcji Udział salda zakupów w obrotach na GPW

AKP 9%

SWP 38%

MIP 53%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

sty-01 kwi-01 lip-01 paź-01 sty-02 kwi-02 lip-02 paź-02 sty-03 kwi-03 lip-03 paź-03 sty-04

udział w obrotach GPW średnia z 6 mieś.

(6)

Spółka Analizy Online jest niezależną firmą analityczną zajmującą się monitoringiem rynku polskich i zagranicznych funduszy inwestycyjnych i emerytalnych oraz analizą rynku polskich papierów dłużnych.

W zakres analiz rynku funduszy wchodzą między innymi rankingi funduszy, ocena efektywności działań zarządzających oraz analiza ich wpływu na polski rynek finansowy.

Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym zgodnie z najlepszą wiedzą i starannością autorów. Dane wykorzystane przy tworzeniu opracowania pochodzą ze źródeł uważanych przez firmę Analizy Online Sp. z o.o. za wiarygodne i dokładne, lecz nie istnieje gwarancja, iż są one kompletne i odzwierciedlają stan faktyczny.

Opinie zawarte w niniejszym opracowaniu częściowo bazują na wartościach szacunkowych, wyznaczanych zgodnie z metodologią stosowaną przez Analizy Online Sp. z o.o., które mogą odbiegać od danych rzeczywistych.

Spółka Analizy Online Sp. z o.o. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne szkody spowodowane wykorzystaniem opinii i informacji zawartych w niniejszym opracowaniu. Niniejsze opracowanie jest przeznaczone do wyłącznego, własnego użytku Klientów spółki Analizy Online Sp. z o.o., którzy otrzymali je bezpośrednio od spółki Analizy Online Sp. z o.o.

Publikowanie niniejszego opracowania w prasie, internecie i innych środkach masowego przekazu w całości bądź w części, jak również przytaczanie zawartych w nim opinii wymaga pisemnej zgody spółki Analizy Online Sp. z o.o.