Bank-Archiv. Zeitschrift für Bank- und Börsenwesen, 1924.01.05 nr 7

B A N K - A R C H I V

Zeitschrift für Bank- und Börsenwesen _____

X X III. Jahrgang-. Berlin, 5. Januar 1924. Nummer 7.

I n h a l t s - V e r z e i c h n i s .

Zvir V e ro rd n u n g ü b e r G o ld b ila n z e n .

V o n D r . G u s ta v S i n t e n i s , G e s c h ä fts in h a b e r d e r B e r lin e r H a n d e ls -G e s e lls c h a ft, B e r lin .

Z u r A u fw e rtu n g s fra g e .

V o n R e c h ts a n w a lt D r . J u i iu s L e h nr a n n , i r a n k f u r t a. M .

D e u ts c h -O e s te rre ic h is c h e P a ra lle le n u n d D iv e rg e n z e n . V o n D r . A . K o c h , Jen a.

Zinseszinsen ?

V o n D r . H a n s F r it z A b r a h a m » R e c h ts a n w a lt a m K a m m e r g e r ic h t, B e r lin .

H ie r z u N a c h s c h r ift d e r S c h r iftle itu n g . G e ric h tlic h e E n ts c h e id u n g e n .

Zu r Verordnung über Goldbilanzen.

V o n D r. Gustav Sintenis,

G eschäftsinhaber der B e rlin e r H andels-G esellschaft, B erlin.

K u rz v o r W e ih n a c h te n w u rd e die O e ffe n tlic h k e it d u rc h eine P re sse n o tiz ü b e rra s c h t, w o n a ch d e r E n tw u rf eines G o ld b ila n zie ru n g sg e se tze s im R e ic h s w irts c h a fts ra t zu r B e ra tu n g gestanden haben u n d a lsb a ld a u f G ru n d des Erm ächtigungsgesetzes verabschiedet w e rd e n s o llte . D e r W o rtla u t des E n tw u rfs w a r n u r v e re in z e lte n S te lle n be­

k a n n t. E in e A n fra g e b e i e in e r A n z a h l v o n G ro ß b a n k e n u n d ersten In d u s trie g e s e lls c h a fte n ergab, daß diese ke in e K e n n tn is v o n dem E n tw ü rfe h a tte n . Es h a tte z w a r ge­

le g e n tlic h e in m a l v e rla u te t, daß die R e g ie ru n g sich m it E r ­ w ägungen ü b e r die U m s te llu n g d e r B ila n z e n a u f G o ld ­ basis be sch ä ftig e , do ch w a r m an n ic h t d a ra u f v o rb e re ite t, daß diese P ro je k te je tz t p lö tz lic h in d ie T a t um gesetzt w e rd e n s o llte n . Es sind dann in n e rh a lb w e n ig e r Tage d er R e ic h s w irts c h a fts ra t, d e r R e ic h s ra t und d e r F ü n fz e h n e r­

ausschuß des R eichstages m it dem E n tw ü rfe b e fa ß t w o r ­ den; aber diese B e ra tu n g e n w a re n , w ie sich schon aus d e r K ü rz e d e r Z e it ergab, le d ig lic h su m m a risch e r N a tu r. T ro tz e in d rin g lic h e r V o rs te llu n g e n v o n b e ru fe n e r S eite w u rd e die V e ro rd n u n g u n te r dem 28. D e ze m b e r 1923 im R eichs- ' g e s e tz b la tt v e rö ffe n tlic h t.

B e i d e r u ngeheuren W ic h tig k e it, die d e r U ebergang zu r G o ld b ila n z ie ru n g fü r die gesamte deutsche In d u s trie -, H a n d e ls- u n d B a n k w e lt hat, is t das eingeschlagene V e r ­ fahren n ic h t zu b illig e n . Es w a r und is t u n b e d in g t n o tw e n d ig , d ie P roblem e, die h ie r a u fg e rü h rt w e r­

den, e in e r eingehenden sachlichen P rü fu n g und W ü rd ig u n g zu u n terziehen. Das Erm ächtigungsgesetz is t n ic h t dazu geschaffen, um d e ra rtig w ic h tig e V o r ­ lagen, d ie keineswegs e iner besonderen B e sch le u n i­

gung bed ü rfe n , im E ilzu g ste m p o a b zu fe rtig e n . B e i den soeben verabschiedeten Steuergeselzen lie g t die Sache in so fe rn e tw a s anders, als h ie r die d rin g e n d e N o t des Reiches s o fo rtig e E ntschlüsse n o tw e n d ig m achte.

Im m e rh in w a r h ie r den b e tro ffe n e n K re is e n in ganz an­

derem Ausm aße G e le g e n h e it gegeben w o rd e n , zu den P länen d e r R egie ru n g S te llu n g zu nehm en. U m so e r­

s ta u n lic h e r w ir k t es, daß d e r v ie l w e ittra g e n d e re B e d e u ­ tu n g be sitze n d e E n tw u r f des G o ld b ila n zie ru n g sg e se tze s eine andere B e h a n d lu n g e rfa h re n hat.

In d e r Sache selbst sei zu nächst die F rage au fg e ­ w o rfe n , w e lch e B e w e g g rü n d e fü r den schleunigen E rla ß d e r G o ld b ila n z ie ru n g s v e ro rd n u n g a n g e fü h rt w e rd e n kön n e n . E in m a l w e rd e n v e rm u tlic h s te u e rlic h e G e s ic h ts ­ p u n k te m aßgebend gew esen sein. A b e r h ie r genügte doch die o b lig a to ris c h e E in fü h ru n g e in e r b e sonderen S te u e rb ila n z , w ie sie schon in frü h e re n Z e itp u n k te n v o n v ie le n G e se llsch a fte n a u fg e s te llt w e rd e n m uß te. A u c h g e g e n w ä rtig s ie h t d ie z w e ite S te u e rn o tv e ro rd n u n g vom 19. D e ze m b e r 1923 A r t . 2 in §§ 2 und 3 eine B e w e rtu n g des gesam ten V e rm ö g e n s v o r. Es is t v ie lle ic h t z w e ife l­

h a ft, ob die V o rs c h rifte n ü b e r diese B e w e rtu n g v o lls tä n d ig genug sind, um d a ra u fh in die A u fs te llu n g des V e rm ö g e n s­

standes a n fe rtig e n zu k ö n n e n . V o ra u sg e se tzt, daß diese V o rs c h rifte n sehr k la r u n d p rä zise g e fa ß t sin d u n d d a b e i a lle d ie Z w e ife ls fra g e n au sg e rä u m t w e rd e n , die fü r eine B e w e rtu n g a u f G ru n d d e r h a n d e lsg e se tzlich e n V o rs c h rif­

te n P la tz g re ife n (vgl. u n te n b e z ü g lic h B e w e rtu n g vo n G ru n d s tü c k e n , G e b ä u d e n a lle r A r t , V o rrä te n , H y p o ­ th e ke n , O b lig a tio n e n usw .), w ü rd e den s te u e rlic h e n Z w e c k e n in v o lle m U m fange Genüge geschehen sein.

U e b rig e n s w ü rd e sich d e r e tw a v e rfo lg te Z w e c k e in e r s te u e rlic h e n N a c h k o n tro lle n u r b e i den G e s e lls c h a fte n e r­

reichen lassen, be i denen das K a le n d e rja h r G e s c h ä fts ja h r ist, d enn fü r die ü b rig e n U n te rn e h m u n g e n s ie h t die V e r­

o rd n u n g die A u fs te llu n g d e r E rö ffn u n g s g o ld b ila n z e rs t m it dem A n fa n g des neuen G e sch ä ftsja h re s v o r.

S o llte a b e r d e r in n e re G ru n d fü r die schleunige V e r ­ abschiedung des Gesetzes d a rin zu sehen sein, daß h ie r ­ d u rc h eine G ru n d la g e fü r die E rtra g s e rm ittlu n g des neuen G e sch ä ftsja h re s g e fu n d e n w ird , so is t e b e n fa lls n ic h t e in ­ zusehen, w o z u es des g e w a ltig e n A p p a ra te s e in e r U m ­ s tü rzu n g v o n G ru n d la g e n des A k tie n re c h ts b e d a rf. D enn auch z u r E rre ic h u n g dieses Z w e cke s w ü rd e n e x a k te V o r ­ s c h rifte n ü b e r die E rre c h n u n g des E rtra g e s genügen. Es is t d ie M ö g lic h k e it gegeben, fü r den S chluß des G e sch ä fts­

jahres w ie d e ru m die A u fs te llu n g e in e r S te u e rb ila n z zu ve rla n g e n , die nach genau denselben G ru n d s ä tz e n a n z u ­ fe rtig e n w ä re w ie d ie S te u e rb ila n z p e r 31. D e z e m b e r 1923.

D e r U eberschuß d e r z w e ite n S te u e rb ila n z ü b e r die e rste w ü rd e den s te u e rp flic h tig e n E rtra g b ild e n . A u f solche o d e r ä h n lic h e W e ise lä ß t sich das s te u e rlic h e P ro b le m lösen, ohne daß d ie O e ffe n tlic h k e it m it d e r A n g e le g e n h e it b e s c h ä ftig t zu w e rd e n b ra u c h t. M a n vergesse s c h lie ß lic h auch n ic h t, daß d ie h a n d e ls re c h tlic h e n B ila n z e n na ch an­

d e re n G ru n d s ä tz e n a u fg e s te llt w e rd e n müssen als d ie d e r s te u e rlich e n E rm ittlu n g dienenden V e rm ö g e n sa u f S te llu n ­ gen. A lle r V o ra u s s ic h t nach w e rd e n d ie F in a n z b e h ö rd e n k e in e F re u d e e rle b e n , w e n n sie d ie neuen „E rö ffn u n g s ­ b ila n z e n " ih re n V e ra n la g u n g e n z u g ru n d e legen w o lle n .

A ls w e ite re s M o t iv fü r d ie E in fü h ru n g v o n G o ld ­ b ila n z e n w ir d a n g e b lic h a n g e fü h rt, daß e n d lic h d ie G ru n d ­ sätze d e r B ila n z w a h rh e it u n d B ila n z k la r h e it w ie d e r zu E h re n g e b ra c h t w e rd e n sollen. Es h a t g e w iß je d e r den W u n sch , daß d e r „S c h w in d e l“ m it den p h a n ta s tis c h e n P a p ie rm a rk z iffe rn ein E nde e rre ich e n m öchte. J e d e r w eiß , daß die B ila n ze n , w ie sie in den le tz te n J a h re n a u fg e s te llt w u rd e n , Z e rrb ild e r w a re n , u n d das w ir d im h ö ch ste n M aße auch v o n den B ila n z e n , d ie fü r d e n 31. D e ze m b e r 1923 a u fg e s te llt w e rd e n , g e lte n . A b e r tr o tz d ie se r b e ­ re c h tig te n W ü n sch e m uß d ie F ra g e g e s te llt w e rd e n : Is t je tz t schon d e r Z e itp u n k t fü r d ie o b lig a to ris c h e E in fü h ­ ru n g v o n G o ld b ila n z e n g e ko m m e n? D ie F ra g e is t e n t­

schieden zu ve rn e in e n . Z u n ä c h s t is t zu b e a ch te n , daß die B ila n z e n p e r 31. D e ze m b e r 1923 ja n a ch w ie v o r a u f d e r a lte n G ru n d la g e a u fz u s te lle n sind. D ie N e u e ru n g be- s te h t also d a rin , daß n e b e n d e r P a p ie rm a rk b ila n z p e r

31. D eze m b e r 1923 eine neue G o ld m a rk e rö ffn u n g s b ila n z p e r 1. J a n u a r 1924 aufgem acht w e rd e n s o ll. B e d a rf es ü b e rh a u p t e in e r d e ra rtig e n E rö ffn u n g s b ila n z ? U n d is t es ratsam , diese E rö ffn u n g s b ila n z in einem A u g e n b lic k zu verla n g e n , in w e lc h e m die W ä h ru n g s fra g e n o ch v ö llig im F lu ß is t? Es is t d a n k d e r E in fü h ru n g d e r R e n te n m a rk und d e r S tille g u n g d e r P a p ie rn o te n p re sse s e it e in ig e n W o ch e n gelungen, dem u n a u fh a ltsa m e n S tu rz de r P a p ie rm a rk w ä h ­ ru n g E in h a lt zu tu n . D ie R e n te n m a rk w ir d g e g e n w ä rtig d e r sogenannten G o ld m a rk g le ic h g e a ch te t. Sie is t a b e r d och n u r eine in lä n d isch e Z w is c h e n w ä h ru n g , die den U ebergang zu d e r e n d g ü ltig e n W ä h ru n g e rm ö g lic h e n soll.

W ie diese e n d g ü ltig e W ä h ru n g aussehen w ird , lä ß t sich g e g e n w ä rtig noch n ic h t ü b e rb lic k e n , und ebensow enig k a n n m an e in U r te il d a rü b e r aussprechen, ob u n d w e lch e W a n d lu n g e n das W ä h ru n g s p ro b le m bis d a h in n och zu d u rc h la u fe n haben w ird . V o n d e r L ö sung d ie se r F rage is t aber auch d ie R egelung d e r B ila n z ie ru n g abhängig. W e n n m an je tz t G o ld b ila n z e n a u f d e r G ru n d la g e des a m e rik a ­ nischen D o lla rs e in fü h rt, so p r ä ju d iz ie rt m an d e r Rege­

lu n g d e r W ä h ru n g sfra g e , in d e m doch noch keinesw egs te s ts te h t, ob d ie k ü n ftig e W ä h ru n g a u f die G ru n d la g e des D o lla rs g e s te llt w e rd e n w ird . L ie g t n ic h t etw as w ie U e b e rh e b lic h k e it in d e r T atsache, daß D e u ts c h la n d als einziges L a n d E u ro p a s k ü n ftig D o lla rb ila n z e n h e ra u s b rin ­ gen w ill, w ä h re n d a lle a n deren S ta a te n , vo n E n g la n d bis zu O e s te rre ic h u n d P olen, in ih r e r eigenen, h in te r d er G o ld p a ritä t m e h r o d e r m in d e r z u rü c k b le ib e n d e n W ä h ­ ru n g b ila n z ie re n ?

D ie G o ld m a rk e rö ffn u n g s b ila n z w ir d e in U n ik u m in d e r G e sch ich te d e r H a n d e lsw isse n sch a ft d a rs te lle n . E in e B ila n z is t z u g le ic h A b s c h lu ß u n d G ru n d la g e : sie e n th ä lt die Zusam m enfassung d e r b is h e rig e n B u ch e in tra g u n g e n , u n d a n d e re rs e its bau e n sich a u f ih r a lle B u chungen des fo lg e n d e n Z e ita b s c h n itts auf. D ie neue G o ld b ila n z aber ste h t n ic h t n u r ohne Zusam m enhang m it d e n g e fü h rte n H a n d e ls b ü c h e rn — w as n och e in ig e rm a ß e n v e rte id ig t w e r ­ den k ö n n te — , s o n d e rn sie k a n n auch n ic h t als F u n d a m e n t fü r d ie k ü n ftig e n B uchungen dienen. D enn diese B uchungen lassen sich n ic h t in G o ld m a rk ( = ^ D o lla r) fü h re n , aus dem e in fa ch e n G ru n d e , w e il es k e in e G o ld ­ m a rk k o n te n g ib t. W ir haben P a p ie rm a rk - u n d R e n te n ­ m a rk -K o n te n , w ir haben a u ß e rd e n j D u tz e n d e v o n K o n te n in fre m d e r W ä h ru n g — n u r G o ld m a rk k o n te n haben w ir n ic h t. G e ra d e in dieser, in d e r W ir k lic h k e it n ic h t b e ­ stehenden, le d ig lic h geda ch te n E in h e it s o lle n a b e r die G o ld b ila n z e n g e fü h rt w e rd e n .

W e ite r is t zu b e s tre ite n , daß d ie A u fs te llu n g e in e r G o ld b ila n z , die A n s p ru c h a u f B ila n z k la r h e it u n d B ila n z ­ w a h rh e it e rh e b e n k a n n , g e g e n w ä rtig b e re its m ö g lic h ist.

D ie m aß gebliche V o rs c h rift fü r die A u fs te llu n g d ie se r B ila n z w ä re , n achdem § 261 N r. 1 b is 3 H G B . im w e s e n t­

lic h e n in F o r tf a ll ko m m e n , in § 40 A b s . 2 H G B . zu fin d e n . D a n a ch sin d s ä m tlic h e V erm ögensgegenstände u n d S c h u l­

den nach dem W e rte anzusetzen, d e r ih n e n in dem Z e it­

p u n k te b e iz u le g e n ist, fü r den die A u fs te llu n g s ta ttfin d e t.

W ie s o ll denn in dem je tz ig e n Z e itp u n k te , w o n och a lle W e rtfa k to re n sch w a n k e n d sind, ein d e ra rtig e r W e r t fe s t­

g e s te llt w e rd e n ? D ie sich ergebenden S c h w ie rig k e ite n seien nachstehend an e in ig e n H a u p tp u n k te n k la rg e le g t:

1. A k t i v s e i t e .

a) G ru n d s tü c k e sin d im L a u fe d e r le tz te n M o n a te , in G o ld g e re ch n e t, a u f e in V ie lfa c h e s gestiegen. D e n n och is t d e r g e g e n w ä rtig e W e rt, w e n ig sten s b e i s tä d tis c h e n T e r ­ rains, n u r g le ic h einem B ru c h te il des F rie d e n s g o ld w e rte s , B e i den s tü n d lic h w e ch se ln d e n P re ise n lä ß t sich, ein v e r­

n ü n ftig e r M a ß sta b n ic h t ge w in n e n .

b) F ü r stä d tis c h e H ä u s e r b e s te h t d ie v o lle U n m ö g lic h ­ k e it, B e w e rtu n g s ric h tlin ie n zu fin d e n , solange die Z w angs­

m ie te n n ic h t a ufgehoben und die G ru n d - und M ie t­

s te u e rfra g e n n ic h t g e re g e lt sind. E in g e m e in e r W e r t fü r stä d tis c h e H ä u s e r lä ß t sich a u f k e in e W e ise fe s ts te lle n . W o llt e m an aber einen E rtra g s w e rt z u g ru n d e legen, so w ü rd e d ie M e h rz a h l d e r H ä u s e r w e rtlo s sein. In te re s s a n t

is t e in V e rg le ic h v o n z w e i n e b e n e in a n d e rlie g e n d e n H äusern, d e re n eines an ein e n großen In d u s trie k o n z e rn zu v o lle m G o ld frie d e n s p re is e a u f J a h rz e h n te h inaus v e r­

m ietet. is t u n d d a h e r a n n ä h e rn d den v o lle n G o ld w e rt re p rä s e n tie rt, w ä h re n d das danebenliegende H aus u n te r d e r Z w a n g s b e w irts c h a ftu n g zu F rie d e n s m ie te n m it den ge­

se tz lic h e n Z uschlägen v e rm ie te t und d aher g e g e n w ä rtig so g u t w ie w e rtlo s ist.

c) E in e n de r w ic h tig s te n P osten d e r in d u s trie lle n B ila n z e n b ild e n die F a b rik g e b ä u d e m it ih re r m a sch in e lle n E in ric h tu n g u n d dem sonstigen In v e n ta r. H ie r k ö n n te m an d a ra n den ke n , die E in s ta n d s p re is e in G o ld zugrunde zu legen. A b e r e in m a l w ü rd e h ie rd u rc h ein v ö llig schiefes B ild entste h e n , w e il die G o ld p re is e in den le tz te n Ja h re n in fo lg e d e r In fla tio n h ä u fig n u r ein e n k le in e n B ru c h te il des W e ltm a r k t- w ie a uch des V o rk rie g s p re is e s ausm ach­

ten. A u f d e r a n deren S eite is t es a b e r z w e ife lh a ft, ob u n d in w ie w e it m an diese A n la g e n zu B u ch s te lle n ka n n , solange ih re R e n ta b ilitä t v ö llig in d e r L u ft sch w e b t, D iese m uß sich e rst na ch E in t r it t d e r w ir k lic h e n S ta b ili­

s ie ru n g e rw e ise n . M a n w ir d die in den le tz te n J a h re n ge­

schaffenen ausgedehnten N euanlagen d e r in d u s trie lle n W e rk e n ic h t eher zu B u c h s te lle n kön n e n , b is m an w eiß, daß m an auch eine B e sch ä ftig u n g d a fü r haben w ird .

d) B ei den W a re n p re is e n e rg ib t sich d ie E ig e n tü m ­ lic h k e it, daß die P reise d u rc h die E n tw ic k lu n g d e r le tz ­ te n W o c h e n a u f e in M e h rfa c h e s d e r V o rk rie g s p re is e h in ­ a u fg e s c h n e llt sind u n d a uch den W e ltm a r k tp re is e rh e b lic h ü b e rh o lt haben. In G o ld gerechnet, haben sich die Preise v ie lfa c h in w e n ig e n W o c h e n a u f das F ü n ffa ch e gehoben, um dann w ie d e r etwas h e ra b zu g le ite n . W ir stehen m itte n in dieser E n tw ic k e lu n g , die uns noch g rö ß te U eberraschun- gen na ch d e r ein e n w ie nach d e r a n d e re n R ic h tu n g b r in ­ gen ka n n . W ie s o ll es a b e r alsdann m ö g lic h sein, eine h a n d e ls re c h tlic h m aß gebliche B e w e rtu n g in G o ld v o rz u - ! nehm en? W i ll m an die G e s c h ä fts w e lt zw in g e n , die ü b e r­

w e rte te n P reise e in zu setze n ? O d e r s o ll je d e r b e re c h tig t sein, sich n a ch W illk ü r ein e n a n deren M a ß sta b zu w ä h ­ le n ? D as w ü rd e do ch n u r b e d e u te n , daß d e r a lte S c h w in ­ d e l d u rc h einen neuen a b g e lö st w ird .

A e h n lic h lie g e n die V e rh ä ltn is s e b e i den börsenm äß ig n o tie rte n W e rtp a p ie re n . A u c h h ie r sind in den v e rg a n g e ­ nen M o n a te n , in G o ld g e re ch n e t, S c h w a n ku n g e n zu v e r­

zeichnen, d ie eine so lid e B ila n z ie ru n g z u r U n m ö g lic h k e it machen.

e) B e i den F o rd e ru n g e n sei n u r auf das beschlag­

n a h m te a m e rik a n is c h e V e rm ö g e n v e rw ie se n . Dieses m ü ß te b e i d e r g ä n z lic h e n U n g e w iß h e it ü b e r eine spätere F re ig a b e u n b e w e rte t b le ib e n . D a b e i is t es d och aber k la r, daß das S c h ic k s a l dieses V e rm ö g e n s das B ild m a n ch e r B ila n z w e s e n tlic h b e e influ sse n kann.

E in e besondere S c h w ie rig k e it fü r die A k tiv s e ite de r B ila n z lie g t n och in § 4 A b s . 3 d e r V e ro rd n u n g . D anach s o ll e in U n te rn e h m e n , w e lch e s W e rtg e g e n s tä n d e zu einem h ö h e re n als dem A n s c h a ffu n g s - o d e r H e rs te llu n g s p re is e e insetzt, den U n te rs c h ie d in d e r B ila n z gesondert aus- w eisen. Schon oben w u rd e ang e d e u te t, daß es u n m ö g ­ lic h ist, einen A n s c h a ffu n g s - o d e r H e rs te llu n g s p re is in ,-G old zu e rre ch n en . W ie s o ll d ie se r P reis b e is p ie ls w e is e b e i B a u te n fe s tg e s te llt w e rd e n , d ie sich ü b e r Ja h re h in ­ gezogen haben? D ie schem atische U m re c h n u n g a lle r h ie r­

b e i e n tsta n d e n e n A u fw e n d u n g e n nach dem D o lla rk u rs e eines je d e n e in z e ln e n Tages w ü rd e , selbst w e n n sie sich d u rc h fü h re n ließe, e in ganz u n ric h tig e s E rg e b n is ze itig e n.

D e n n b ie te t d e r D o lla rk u rs schon in d e r G e g e n w a rt ke in e sw e g s ein e n a b s o lu t z u tre ffe n d e n M a ß sta b fü r die B e w e rtu n g , so n o c h v ie l w e n ig e r in d e r V e rg a n g e n h e it.

?Man e rin n e re sich d e r Z e ite n , in denen d e r D o lla rk u rs

•w ochen- u n d m o n a te la n g k ü n s tlic h n ie d rig geh a lte n w u rd e . Es gab E pochen, in denen d e r D o lla r im In la n d e n u r zu einem B ru c h te ile seines in te rn a tio n a le n W e rte s

¡g e h a n d e lt w e rd e n d u rfte . Z u a n d e re n Z e ite n ergab sich [d a s u m g e k e h rte B ild , in d e m b e i p lö tz lic h e m s ta rk e n A n ­

ziehen d e r M a r k d er in lä n d is c h e D o lla rk u rs w e it ü b e r die in te rn a tio n a le P a r itä t h inaus g e s te ig e rt w u rd e . A b e r selbst bei fre ie m u n d u n b e e in flu ß te m D e vis e n h a n d e l e r-

geben sich die g rö ß te n U n g le ic h h e ite n wegen der V e r­

sch ie d en h e it d e r K a u ik r a ft. F e h le n so m it die U n te r agen H ir eine E rm ittlu n g des A n s c h a ffu n g s - und H e rs te llu n g s ­ preises, so f ä llt h ie rd u rc h die V o ra u sse tzu n g fü r den 3

Abs. 3 d e r V e ro rd n u n g in sich zusammen, und es ei n u r n och die M ö g lic h k e it e in e r fr e i g e w ä h lte n , aut Schätzung b e ru h e n d e n u n d s o m it g ä n zlich w illk ü r lic h e n E insetzung d e r B ila n z z iffe rn ü b rig .

2. A u f d e r P a s s i v s e i t e s in d es v o r n e h m lic h d ie H y p o th e k e n u n d O b lig a tio n e n , d ie e in e n U n s ic h e r h e its - f a k t o r d a rs te lle n . B e v o r n ic h t d ie g e s e tz lic h e R e g e lu n g d e r A u fw e r tu n g s fr a g e e r f o lg t is t, k a n n k e in G esc 1a s- m a n n d ie s e n P o s te n in G o ld b e w e r te n . E in e b e t r a c h t lic 1

R o lle s p ie lt a b e r d ie F ra g e d e r V a lo r is ie r u n g a u c h a u t a n d e re m G e b ie te . E s s e i w ie d e r a n A m e r ik a e r in n e r , w e lc h e s d ie g e s a m te n M a r k fo r d e r u n g e n an d e u ts c e R e ic h s a n g e h ö rig e v a lo r is ie r t z u r ü c k v e r la n g t u n d d e u ts c h e S c h u ld n e r d ie s e rh a lb d i r e k t in A n s p r u c h n e h m e n w i ll.

S o llte d ie s e r S ta n d p u n k t d u r c h d r in g e n , so w u r d e n h ie r ­ d u rc h m a n c h e B ila n z e n e n ts c h e id e n d b e e in flu ß t w e rd e n . D ie v o rs te h e n d e n A n d e u tu n g e n zeigen, w ie w e n ig die neue E rö ffn u n g s g o ld b ila n z in de r M e h rz a h l d e r P a lle ge­

eignet ist, ein w irk lic h e s B ild des V erm ögensstandes zu geben. Es ka n n u n te r solchen U m stä n d e n d e r G eschäfts­

w e lt n ic h t z u g e m u te t w e rd e n , m it d e ra rtig e n B ila n z e n v o r die O e ffe n tlic h k e it u n d v o r die G e n e ra lv e rs a m m lu n g zu tre te n . D ie H a u p tb e d e n k e n aber, die gegen die V e r­

ö ffe n tlic h u n g u n d U n te rb re itu n g s o lch e r B ila n z e n sprechen, lie g e n n och in a n d e re r R ich tu n g . N a ch dem E n tw u rf s o ll n ä m lic h die A u fs te llu n g d e r G o ld b ila n z e n H a n d in H and gehen m it e in e r U m s te llu n g des gesam ten A p p a ra te s d e r A k tie n u n te rn e h m u n g e n , Das b ish e rig e , in 1 P a p ie rm a rk a u sg e d rü ckte G ru n d k a p ita l s o ll dem aus der G o ld e rö ffn u n g s b ila n z sich ergebenden U e b e rsch u ß de r A k t iv a ü b e r die V e rb in d lic h k e ite n angepaßt w e rd e n . Das is t logisch, ü b e rs ie h t je d o ch die F o lg e ru ng e n , die sich aus d e r E n tw ic k lu n g d e r le tz te n Ja h re ergeben. N u r w en ig e G e se llsch afte n haben ih r U rs p ru n g s k a p ita l b e ib e h a lte n oder sich d a ra u f b eschränkt, le d ig lic h neue S ta m m a ktie n im W ege des B ezugsrechts o d e r gegen E rw e rb an d e re r W e rte auszugeben. D ie w e ita u s ü b e rw ie g e n d e M e h rz a h l d e r U n te rn e h m u n g e n h a t v ie lm e h r in den le tz te n Ja h re n te ils V o rz u g s a k tie n , te ils sogenannte V o rra ts s ta m m a k tie n geschaffen. H ie ra u s ergeben sich P roblem e, d ie in dem b ish e r v o rlie g e n d e n E n tw u rf ü b e rh a u p t n ic h t b e rü c k s ic h - . tig t sind.

a) D ie V o rz u g s a k tie n , w e lc h e die m e iste n G e se llsch a f­

te n in den le tz te n J a h re n zum S chutze gegen U e b e rfre m - dung ausgegeben haben, sind, in G o ld g e rechnet, n u r m i w in z ig e n B e trä g e n e in g eza h lt. P a lls diese A k tie n , w ie d e r u rs p rü n g lic h e E n tw u r f vorsah, n u r m it dem G o ld w e rte d e r s e in e rz e it g e le is te te n E in z a h lu n g in d ie P assivseite e in g e s te llt w e rd e n d ü rfe n , s c h ru m p ft d a d u rc h das V o r­

z u g s k a p ita l auf ein e n w in z ig e n B ru c h te il zusam m en. D ie

’ Folge w ä re , daß d e r W e r t d e r e in ze ln e n V o rz u g s a k tie u n te r d ie n ie d rig s te im G esetz zugelassene G renze (ur- s p riin g lic h 20 G o ld m a rk , s p ä te r a n g e b lich g e ä n d e rt auf 100 G o ld m a rk ) h e ra b s in k t. H ie r m it w ü rd e n a lle diese G e ­ sellschaften, die, w ie gesagt, die große M e h rz a h l d e r d e u t­

schen A k tie n u n te rn e h m u n g e n b ild e n , gezw ungen sein, ih r K a p ita l gemäß §§ 9 und 10 des E n tw u rfs fö rm lic h h e ra b ­ zusetzen u n d d a fü r d ie G lä u b ig e rs c h u tz v o rs c h rifte n zu b e ­ o b a chten. W e ite rh in w ä re d e r S chutz, d e n d ie V o rz u g s ­ a k tie n gegenüber U e b e rfre m d u n g gew ähren s o llte n , v e r­

e ite lt. Es is t a b e r d a m it zu rechnen, daß das E in d rin g e n fre m d e r E le m e n te in die deu tsch e n U n te rn e h m u n g e n je tz t e rs t re c h t v e rs u c h t w e rd e n w ird . Ob die M ö g lic h k e it b e ­ ste h t, den S ch u tz in a n d e re r W e ise h e rb e iz u fü h re n , h ä n g t vo n dem B eschluß d e r G e n e ra lv e rs a m m lu n g ab, dessen E rg e b n is un g e w iß ist.

N achdem in d e r V e ro rd n u n g d ie V o rs c h rift, w onach d ie A k tie n k a p ita lie n n u r m it dem G o ld w e rt ih re r je ­ w e ilig e n E in z a h lu n g a u f der P assivseite e in z u s te lle n sind, n ic h t, a u fre c h te rh a lte n ist, e rg ib t sich g e g e n w ä rtig eine T u ch t m in d e r u n e rträ g lic h e Lage, N u n m e h r w e rd e n näm - 1 lie h in den m eisten F ä lle n d ie V o rz u g s a k tie n eine unge­

gegenüber den S ta m m a k tio n ä re n e rh a lte n . M it dem la p id a re n Satz, daß das V e rh ä ltn is de r A k tie n z u e in an d e r d u rc h die U m s te llu n g n ic h t b e rü h rt w e rd e n s o ll, lä ß t sich diese F ra g e w ir k lic h n ic h t lösen.

b) N o c h sch w ie rig e r g e s ta lte t sich die Sache bezüg­

lic h de r sogenannten V o rra ts s ta m m a k tie n . B e i w e ite m die m eisten G e se llsch afte n haben in den le tz te n z w e i bis d re i Jahren große P akete solcher A k tie n geschaffen, d ie v ie l­

fach n u r m it 25 p C t., im ü b rig e n aber m e b t m it dem N e n n w e rte e in g e za h lt sind, D e r G ru n d fü r d ie B chattung solcher V o rra ts a k tie n la g e in m a l in de r schon e rw ä h n te n B esorgnis v o r dem E in d rin g e n fre m d e r E le m e n te in d ie G e se llsch afte n (M a jo ritä ts - u n d M in o ritä ts k ä u fe ). A u ß e r­

dem aber w o llte n die G esellschaften sich h ie rd u rc h die M ö g lic h k e it d er K a p ita lb e s c h a ffu n g erö ffn e n . Es e rg ib t sich also je tz t das B ild , daß b e i za h llo se n U nte rn e h m u n g e n ein T e il de r V o rra ts s ta m m a k tie n fre ih ä n d ig an de r B örse v e rk a u ft o d e r zu E rw e rb u n g e n , zu U m tauschzw ecken und de rg le ich e n v e rw e rte t u n d d a fü r ein w irk lic h e r m a te rie lle r G o ld w e rt in die G e se llsch a ft geflossen ist, w ä h re n d ein an d e re r T e il sich in den H ä n d en vo n F re u n d e n de r G e ­ se lls c h a ft b e fin d e t. A u f d ie le tztg e d a ch te n A k tie n ist n u r eine m in im a le E in z a h lu n g in G o ld geleistet. Ir o tz d e m bestehen die A k tie n in v o lle m U m fange zu R echt, da die d u rc h g e fü h rte n K a p ita ls e rh ö h u n g e n m das H a n d e ls ­ re g is te r eingetragen u n d die A k tie n fö rm lic h begeben sind.

O b eine d e ra rtig e E n tw ic k lu n g w ü n sch en sw e rt w a r o d e r n ic h t, is t je tz t n ic h t m ehr zu e rö rte rn . M a n h ä tte v ie l­

le ic h t gesetzlich einen R ie g e l vorschieben können. N a c h ­ dem dies aber u n te rb lie b e n is t, muß m an sich m it den Z u ­ ständen abfinden, w ie sie g e genw ärtig sind. W o llte m an nun, de r R egelung des E n tw u rfs fo lg e n d , das gesamte S ta m m k a p ita l in die P assivseite e in ste lle n , so w u rd e sich die F o lg e ru n g ergeben, daß a lle diese S ta m m a ktie n ein ­ and e r g le ic h g e s te llt w ü rd e n . D ie V o rra ts a k tie n w u rd e n also denselben W e r t e rh a lte n w ie d ie anderen A k tie n , was niem als b e a b s ic h tig t w a r u n d eine schw ere S ch ä d i­

gung d e r anderen S ta m m a k tio n ä re m it sich b rin g e n w u rd e . A u c h h ie r e rg ib t sich ein P ro b le m , welches u n b e d in g t der genauen R egelung b e d a rf, b e vo r m an an d ie A u fs te llu n g von E rö ffn u n g s g o ld b ila n z e n u n d d ie d a m it v e rk n ü p fte U m ­ s te llu n g des gesamten U nternehm ens a u f eine G o ld g ru n d ­ lage denken kann. Es is t n ic h t angängig, d ie In h a b e r de r V o rra ts a k tie n zum Schaden d e r a lte n S ta m m a k tio n ä re zu bevorzugen.

T ü rm e n sich so a u f S c h ritt u n d T r i t t Z w e ife ls fra g e n v o n g rö ß te r T ra g w e ite auf, so lie g t die H a u p tg e fa h r des E n tw u rfs d a rin , daß a lle diese D in g e in d e r b re ite s te n O e ffe n tlic h k e it ausgetragen w e rd e n sollen. Es is t v o r ­ gesehen, daß die E rö ffn u n g s g o ld b ila n z e n v o m A u fs ic h ts ­ ra t g e p rü ft w e rd e n , d e r h ie rü b e r d e r G e n e ra lv e rs a m m lu n g s c h riftlic h B e ric h t zu e rs ta tte n u n d in dem B e ric h te die w e s e n tlic h e n U m s tä n d e d a rz u le g e n h a t, die fü r die B e ­ w e rtu n g d e r H a u p ta k tiv a m aßgebend w a re n , A ls d a n n s o ll die G e n e ra lv e rs a m m lu n g ü b e r die G en e h m ig u n g d e r B ila n z e n tsch e id e n u n d a lle d a m it im Zusam m enhang stehenden U m ste llu n g sm a ß n a h m e n , w ie H e ra b s e tz u n g des N e n n be tra g e s d e r A k tie n o d e r sonstige Z usam m enlegung des G ru n d k a p ita ls , beschließ en. D ie B ila n z e n sind in den G e s e lls c h a fts b lä tte rn zu v e rö ffe n tlic h e n , die K a p ita l- u n d S a tzungsänderungen z u r E in tra g u n g in das H a n d e ls ­ re g is te r anzum elden. W e r in die in n e re n V e rh ä ltn is s e des deu tsch e n A k tie n w e s e n s e in g e w e ih t is t, w ir d sich d a rü b e r im k la re n sein, daß d u rc h d e ra rtig e V o rs c h rifte n te ils U n ­ m ö g lich e s v e rla n g t w ird , te ils sch w e re B e u n ru h ig u n g u n d V e rw irr u n g geschaffen w ird . D e n A u fs ic h ts rä te n w ir d eine ung e h e u e r s c h w ie rig e u n d v e ra n tw o rtu n g s v o lle A u f ­

gabe a u fe rle g t, die G e n e ra lv e rs a m m lu n g e n a b e r w e rd e n zum T u m m e lp la tz v o n S tre itig k e ite n g e m acht, D e n A u f ­ k ä u fe rn v o n A k tie n p a k e te n w ir d die e rse h n te G e le g e n ­ h e it gegeben, ein e n stö re n d e n E in flu ß a u f d ie E n tw ic k lu n g d e r G e s e lls c h a fte n auszuüben, Es b e g in n t e in K a m p f d e r V o rz u g s a k tio n ä re gegen die S ta m m a k tio n ä re s o w ie d e r e in z e ln e n K a te g o rie n v o n V o rz u g s - u n d S ta m m a k tio n ä re n gegeneinander. D ie S c h w ie rig k e ite n w e rd e n v e rm e h rt d u rc h eine in dem E n tw ü rfe e n th a lte n e V o rs c h rift, w o -

nach b e i V e rm e h ru n g des K a p ita ls d u rc h A usg a b e n e u e r A k tie n diese den G e s e lls c h a fte rn auf ih r V e rla n g e n e n t­

sprechend ih re m A n te il am eigenen K a p ita l z u z u te ile n sind. D ie b ish e r bekann tg e w o rd e n e Fassung e n th ä lt U n ­ k la rh e ite n nach v e rsch ie d e n e n R ic h tu n g e n . S o ll d a d u rch e in sogenanntes S o n d e rre c h t fü r je d e n e in ze ln e n A k tio n ä r geschaffen w e rd e n , w e lch e s d u rc h B eschluß d e r G e n e ra l­

ve rsa m m lu n g n ic h t b e s e itig t w e rd e n k a n n ? B e z ie h t sich fe rn e r die V o rs c h rift n u r a u f die S ta m m a k tie n o d e r auch a u f die V o rz u g s a k tie n ? S o ll auch den V o rra ts s ta m m ­ a k tie n das ge se tzliche B e zu g sre ch t zu ste h e n ? U n d is t e n d lic h d ie V o rs c h rift n u r fü r die a n lä ß lic h d e r U m s te llu n g e rfo lg e n d e K a p ita ls e rh ö h u n g a n w e n d b a r o d e r g ilt sie auch fü r sp ä te re E rh ö h u n g e n ? S e lb st w e n n a lle diese F ra g e n g e k lä rt w e rd e n , w ir d do ch die T atsache bestehen b le ib e n , daß gerade in dem A u g e n b lic k , in dem v ie le G e se llsch a f­

te n am d rin g lic h s te n fre m d e s K a p ita l b e n ö tig e n , die m ög­

lic h e rw e is e geeignetste o d e r sogar a lle in m ö g lich e F o rm d e r K a p ita lb e s c h a ffu n g d u rc h e in gesetzliches B ezugsrecht v o n v o rn h e re in a u sgeschaltet w ird .

D abei is t in d er V e ro rd n u n g n ic h t e in m a l k la r gesagt, in w e lc h e r W eise d ie U m s te llu n g vorgenom m en w erden s o ll. D e r regelm äß ige F a ll w ir d sein, daß de r Ueberschuß de r A k tiv a ü b e r die V e rb in d lic h k e ite n n u r einen m eist re c h t k le in e n B ru c h te il des N ennbetrages des A k tie n ­ k a p ita ls ausm acht, A ls d a n n is t „e n tw e d e r d e r U n te r­

schied als K a p ita le n tw e rtu n g s k o n to u n te r d ie A k tiv e n e in z u s te lle n o d e r das V erm ö g e n d u rc h neue E in ­ lagen bis z u r H ö h e des B etrages des E ig e n k a p ita ls zu verm ehren o d e r de r B e tra g des E ig e n k a p ita ls e n t­

sprechend zu erm äß igen“ . Z u dem H ilfs m itte l des K a p ita le n tw e rtu n g s k o n to s , welches nach § 6 d e r V e r ­ o rd n u n g in n e rh a lb vo n d re i G e s c h ä fts ja h re n auszugleichen ist, w ir d m an n u r in A u s n a h m e fä lle n sch re ite n können. W a s s o ll es n u n aber heißen, daß das V erm ö g e n d u rc h neue E in la g e n bis z u r Flöhe des B etrages des E ig e n k a p ita ls zu verm ehren ist? B e k a n n tlic h g ib t es keine N a c h s c h u ß p flic h t d e r A k tio n ä re . Z ie lt d ie A b s ic h t de r V o rs c h rift d a ra u f hin, daß eine solche N a c h s c h u ß p flic h t den A k tio n ä re n d u rch Beschluß de r G e n e ra lve rsa m m lu n g a u fe rle g t w erden ka n n ? S o ll, m it anderen W o rte n , d e r C h a ra k te r de r A k tie n ­ gesellschaft vo n G ru n d a u f v e rä n d e rt w erd e n ? F a lls aber n ic h t p flic h tm ä ß ig e E in la g e n seitens de r a lte n A k tio n ä re , sondern fr e iw illig e E in la g e n gem eint sind, so müssen h ie r­

gegen auch neue R echte am A k tie n v e rm ö g e n g e w ä h rt w e r­

den, w o d u rc h d e r Z w e c k de r neuen E in la g e n , n ä m lic h die T ilg u n g d e r U n te rb ila n z e n , v e re ite lt w ird . Es v e rb le ib t so­

m it die d r itte M ö g lic h k e it, n ä m lic h entsprechende E r ­ m äßigung des B etrages des E ig e n k a p ita ls . E in e G renze h ie rfü r e rg ib t sich aus de r B estim m ung, w o n a ch bei de r U m s te llu n g d ie A k tie n u n d In te rim ssch e in e a u f einen B e ­ tra g von m indestens 100 G o ld m a rk g e s te llt w e rd e n müssen.

In n e rh a lb de r Spanne zw ischen dem bish e rig e n M in d e s t- nennbetrage vo n 1000 „ M a r k “ u n d dem k ü n ftig e n M in d e s t­

nennbetrage von 100 „ G o ld m a r k " sch e in t v ö llig e F re ih e it zu herrschen. D ie U m s te llu n g w ir d also bei d e r einen G e­

se lls c h a ft A k tie n im N ennbeträge vo n 800 G o ld m a rk , bei e in e r zw e ite n solche v o n 600 G o ld m a rk u n d bei e in e r d r i t ­ te n von n u r 150 G o ld m a rk ergeben. So v ie le A k tie n g e s e ll­

schaften es gibt, so v ie le ve rs c h ie d e n a rtig e N ennbeträge d e r A k tie n w e rd e n in Z u k u n ft e x is tie re n können. Is t die U n te rb ila n z so groß, daß eine U m s te llu n g a u f einen N e n n ­ betrag vo n 100 G o ld m a rk n ic h t genügt, um das G le ic h g e ­ w ic h t h e rz u s te lle n , so is t die V e rm in d e ru n g de r Z a h l d e r A k tie n zulässig u n d w o h l auch n o tw e n d ig . Es fe h lt aber eine A n d e u tu n g d a rü b e r, ob diese V e rm in d e ru n g n u r u n te r B eobachtung d e r G lä u b ig e rs c h u tz v o rs c h rifte n des § 290 H G B . e rfo lg e n d a rf o d e r ob diese B e stim m u n g als ü b e r­

a lte rt beiseite geschoben w e rd e n s o ll. A u c h d a rü b e r v e r­

m iß t m an nähere V o rs c h rifte n , in w e lc h e r W eise sich denn bei d e r U m s te llu n g u n d auch k ü n ftig h in d ie K a p ita ls ­ erhöhungen v o llz ie h e n sollen. N u r fü r die N e u g rü n d u n g vo n A k tie n g e s e lls c h a fte n is t vorgeschrieben, daß das E igen- k a p ita l a u f G o ld m a rk g e s te llt u n d d e r N e n n be tra g je d e r einzelnen A k tie sich a u f m indestens 100 G o ld m a rk be la ufe n muß. F ü r das sehr v ie l w ic h tig e re G ebiet d e r K a p ita ls ­ e rhöhungen fe h lt es an B estim m ungen, die eine ä h n lich e sachgemäße R egelung vorsehen.

Z u m S chluß sei noch a u f die ganz besonders u n g lü c k ­ lic h e V o rs c h rift hingew iesen, w onach d ie G e n e ra lve rsa m m ­ lu n g m it e in fa ch e r M e h rh e it d ie B e s te llu n g vo n R evisoren z u r P rü fu n g de r E rö ffn u n g s b ila n z o d e r z u r P rü fu n g des H ergangs de r U m s te llu n g beschließen ka n n u n d w onach im F a lle d e r A b le h n u n g A k tio n ä re n , die zusamm en 10 p C t. des G ru n d k a p ita ls besitzen, das R echt ein g erä u m t ist, die B e ­ s te llu n g von R e viso re n b e i G e ric h t zu beantragen, In de r E poche d e r G ä rung, d ie w ir g e genw ärtig d u rchleben, w äre es k e in W u n d e r, w enn in d e r M e h rz a h l d e r F ä lle von diesen gesetzlichen M ö g lic h k e ite n G ebrauch gem acht w ü rd e . E in e d e ra rtig günstige G elegenheit, den G e s e ll­

schaftsorganen zwecks E rla n g u n g vo n S o n d e rv o rte ile n U n ­ b e q u e m lich ke ite n zu bereiten, w ir d sich v o ra u s s ic h tlic h nie w ie d e r bieten. U n d so w e rd e n a lle , d ie im T rü b e n fischen w o lle n , den A n la ß benutzen, um Schaden u n d V e rw irru n g zu s tifte n .

D ie vo rstehende Z usa m m e n ste llu n g vo n B edenken gegen* d ie soeben erlassene V e ro rd n u n g m acht k e in e rle i A n ­ spruch d a ra u f, v o lls tä n d ig zu sein. V ie lm e h r sind n u r einige besonders hervo rste ch e n d e G e sich tsp u n kte in den V o rd e r­

g ru n d g e s te llt. B e i w e ite re m E in d rin g e n w e rd e n sich noch v ie le andere M o m e n te fin d e n , die de r E rö rte ru n g bedürfen.

A b e r schon die h ie r beh a n d e lte n P roblem e beweisen, daß d ie V e ro rd n u n g in de r je tz t v o rlie g e n d e n F o rm n ic h t d u rc h ­ g e fü h rt w e rd e n kann. Es is t u n b e g re iflic h u n d muß als ein schw erer F e h le r bezeichnet w erd e n , daß m an m it einer d e ra rtig e n U e b e rstü rzu n g vorgegangen ist. Irg e n d e in G ru n d zu besonderer E ile is t n ic h t e rs ic h tlic h , da a lle einigerm aßen w ic h tig e n B ila n z e n e rst geraum e Z e it nach B e g in n des neuen G e sch ä ftsja h re s a u fg e s te llt w erden.

F e rn e r is t die H e im lic h k e it zu beanstanden, m it d e r die V o rb e re itu n g und de r F lrlaß d e r V e ro rd n u n g be trie b e n w u r ­ den. D ie G esam theit d e r G ew e rb e tre ib e n d e n u n d d e r K a p i­

ta lis te n — d e r großen w ie d e r k le in e n — is t an den Fragen, die h ie r a u fg e ro llt w erden, in höchstem M aße in te re ssie rt, u n d es ist deshalb e rfo rd e rlic h , d ie E rö rte ru n g d a rü b e r in b re ite s te r O e ffe n tlic h k e it zu fü h re n , M a n w ir d je tz t v o r ­ a u s s ic h tlic h versuchen, an d ie D u rc h b e ra tu n g d e r A u s ­ führungsbestim m ungen heranzugehen. F a lls diese B e ra ­ tu n g m it de r n o tw e n d ig e n S o rg fa lt und G rü n d lic h k e it e r­

fo lg t, so w ir d sich ergeben, daß die V oraussetzungen fü r d ie „U m s te llu n g “ d e r deutschen H a n d e ls w e lt a u f G o ld noch n ic h t v o rlie g e n , u n d m an w ir d h ieraus g e tro st die e in zig m ö g lich e K onsequenz ziehen müssen, d ie D u rc h ­ fü h ru n g d e r v o rz e itig herausgebrachten V e ro rd n u n g zu vertagen.

Zu r Aufwertungsfrage.

V on R e ch tsa n w a lt D r. Julius Lehmann, F ra n k fu rt a. M.

Das U r te il des R e ic h s g e ric h ts in de r F rage d e r A u f ­ w e rtu n g vo n H y p o th e k e n h a t in n e rh a lb u n d au ß e rh a lb D e u ts c h la n d s das g rö ß te A u fs e h e n e rre g t u n d is t fü r die z u k ü n ftig e G e s ta ltu n g u n s e re r p r iv a tw ir ts c h a ftlic h e n V e r ­ h ä ltn isse vo n de r g rö ß te n B e d e utung. Es lie g t nunm ehr im W o r tla u t v o r* ), u n d schon die erste P rü fu n g fü h r t zu dem b e d a u e rlic h e n E rgebnis, daß d ie T ra g w e ite des U rte ils in den G rü n d e n in d u rch a u s w id e rs p ru c h s v o lle r W eise ab­

gegrenzt ist. Es s p ric h t e inerseits ganz g e n e re ll aus, daß G e ld fo rd e ru n g e n aus D a rle h e n a u f G ru n d § 242 B G B . a u fz u w e rte n seien u n d b e fa ß t sich m it A u sn a h m e eines Satzes, in dem a u f den P a p ie rm a rk g e w in n des H y p o th e k e n ­ schuldners und G ru n d s tü c k e ig e n tü m e rs hingew iesen w ird , m it den besondern V e rh ä ltn is s e n gerade d er H y p o th e k e n ­ fo rd e ru n g in k e in e r W e ise ; a n d e re rse its b e to n t es an a n d e re r S te lle m it N a c h d ru c k , daß es le d ig lic h die Z u ­ lä s s ig k e it d er A u fw e rtu n g vo n H y p o th e k e n fo rd e ru n g e n bejahe, ohne zu d e r A u fw e rtu n g a n d e re r D a rle h e n s ­ fo rd e ru n g e n S te llu n g zu nehmen,

In seiner B e g rü n d u n g geht das U r te il d a vo n aus, daß a u f G ru n d d e r W ährungsgesetzgebung z w a r die N e n n w e rt­

th e o rie herrsche, so daß an u n d fü r sich die neue P a p ie r­

m a rk m it d e r a lte n G o ld m a rk fo rm e llju ris tis c h id e n tisch sei. D iese Tatsache schließe je d o ch n ic h t aus, daß die

*) Vgl. S. 74 ff, dieser Num m er.

B e ru fu n g a u f diese Id e n titä t gegen T re u u n d G lauben verstoße u n d infolgedessen a u f G ru n d § 242 b * er S ch u ld n e r seiner L e is tu n g s p flic h t d u rch Z a h lu n g es u rs p rü n g lic h v e re in b a rte n N o m in a lb e tra g e s in 1 a p ie rm a r n ic h t genüge. A n d e r R ic h tig k e it dieses G rundsatzes, d r

ja auch, w ie das R eich sg e rich t m it R echt d a rle g , m bisherigen Gesetzgebung und J u d ik a tu r ständig zum us

d ru c k gekomm en ist, ka n n fü g lic h n ic h t gezwei e w e r en.

D ie F rage is t vie lm e h r, ob auch bei h y p o th e k a ris c h ge­

sicherten D a rle h e n regelm äß ig a u f G ru n d § 242 n u ts . die R ü ckza h lu n g eines anderen Betrages als des om in betrages g e fo rd e rt w erden kann. 1 rin z ip ie ic ja R eichsgericht diese Frage, indem es sich dabei au § B G B . b e ru ft, dem de r R echtsgedanke zugrundeliege, daß auch die Z u rü c k z a h lu n g eines D arlehens in g le ich e r G u te zu e rfo lg e n habe. Das R e ich sg e rich t fo lg e rt also d ie V e r­

p flic h tu n g des S chuldners zu e iner A u fw e rtu n g n ic h t u n ­ m itte lb a r aus § 607 B G B ., sondern aus § 607 B G B . le ite t es das R echt her, auch bei dem D a rle h e n § 242 B G B . zu r A n w e n d u n g zu b ringen, da § 242 B G B . auch v o r den w ä h ru n g sre ch tlich e n V o rs c h rifte n n ic h t H a lt machen könne. F o lg t m an dieser B egrü n d u n g , so h a n g t a lle s von de r E n tscheidung de r F ra g e ab, ob u n d u n te r w elchen Um- ständen im einzelnen F a lle die Z u rü c k z a h lu n g eines D a r- lehens in ve rs c h le c h te rte r M a r k gegen 1 reu u n d G lauben ve rs tö ß t, u n d die ganze F rage is t aus e in e r R e chtstrage zu einer ta ts ä c h lic h e n F ra g e gew orden. An. diesem P u n kte w ir d deshalb die K r i t i k des U rte ils emsetzen u n d p rü fe n müssen, ob es denn g e n e re ll r ic h tig is t, da J ei H y p o th e k e n fo rd e ru n g e n ein A u fw e rtu n g s a n s p ru c h nac

Treu u n d G lauben m it R ü c k s ic h t a u f die V e rk e h rs s itte ge­

geben ist.

Das R e ich sg e rich t fü h r t w e ite r aus, daß m an zu dem gleichen E rgebnis auch a u f G ru n d § 157 B G B . kom m e, w enn n ä m lic h g e p rü ft w e rd e , w as die P a rte ie n in G em äßheit des gesamten V e rtragszw eckes v e re in b a rt haben w u rd e n , w enn sie d ie M ö g lic h k e it e in e r a u ß e ro rd e n tlic h hohen G e ld e n t­

w e rtu n g vorausgesehen, diesen F a ll g le ic h fa lls geregelt h ä tte n u n d dabei dem G ebote vo n T re u u n d G la u b e n ge­

fo lg t w ären, u n d w enn u n te rs u c h t w erde, ob nach diesem P a rte iw ille n beim V e rtra g s s c h lu ß der G lä u b ig e r B e frie d i­

gung n u r nach dem N e n n w e rte des dam als festgesetzten B etrages haben solle, oder ob die A b s ic h t d a h in ging, daß bei a u ß e ro rd e n tlic h e r E n tw e rtu n g d er A n s p ru c h des G lä u b ige rs sich in angemessenem U m fange v e rg rö ß e rn s o ll.

. D u rc h das W ährungsgesetz sei eine a u s d rü c k lic h e oder stillsch w e ig e n d e V e re in b a ru n g h in s ic h tlic h de r H o h e des vom S ch u ld n e r zu le iste n de n B etrages n ic h t ausge­

schlossen. D e r le tz te S atz is t m. E. ebenso ric h tig , w ie die P ro b le m s te llu n g im ersten Satze irre fü h re n d ist. M a n m üß te v ie lm e h r fragen, was die P a rte ie n v e re in b a rt ha ten w enn sie n ic h t n u r die M ö g lic h k e it einer G e ld e n tw e rtu n g vorausgesehen h ä tte n , sondern d a rü b e r hinaus die i a t - sache, daß es dem S ch u ld n e r d u rc h d ie Gesetzgebung v e rb o te n sein w ü rd e , D e v is e n zu k a u fe n u n d M i e t e n zu erheben, u n d daß er bis zum N ovem ber 1923 d a m it rechnen d u rfte , seine H y p o th e k m it dem N o m in a lb e trä g e zu rü ckzu za h le n , u n d w enn d er G lä u b ig e r gew ußt h ä tte , daß er auch im günstigsten F a lle n ic h t den v o lle n h in ­ gegebenen G o ld b e tra g , sondern n u r einen größeren oder geringeren P ro ze n tsa tz z u rü c k e rh a lte n w ü rd e . H a tte n die P a rte ie n diese M ö g lic h k e ite n erw ogen, so h ä tte der G lä u b ig e r sein G e ld n ic h t gegeben u n d de r S ch u ld n e r es n ic h t genommen. D e r E rs te re h ä tte sein G e ld m Devisen angelegt, de r Z w e ite sein H aus schleunigst v e rk a u ft. A u t G ru n d § 157 B G B . in jed e n D a rle h e n s v e rtra g eine A r t G o ld k la u s e l h in e in z u in te rp re tie re n scheint m it v ö llig ab­

w egig zu sein.

Es sei z u r K la rle g u n g des P ro b le m s zunächst ge­

s ta tte t, einige F ä lle aus de r P ra x is a u fz u fü h re n :

B a n k ie r A . h a t A n fa n g des Jahres 1919 die E n tw ic k ­ lu n g d e r M a r k sehr s k e p tis c h b e u rte ilt. E r h a t jedoch a n d e re rs e its m it d e r M ö g lic h k e it e in e r W ie d e re rh o lu n g d e r M a rk , die dam als e tw a 33 G o ld p fe n n ig e w e r t w a r, g e re ch n e t und infolgedessen in d e r W eise d is p o n ie rt, daß e r die H ä lfte seines V e rm ö g e n s in ausländischen V a lu te n a hgelegt hat, w ä h re n d er fü r d ie andere H ä lfte H y p o ­

th e k e n u n d O b lig a tio n e n b e h ie lt. E r a rg u m e n tie rte h ie r ­ b e i dahin, daß e r die H ä lfte seines V e rm ö g e n s auf a lle F ä lle s ic h e rg e s te llt habe, w ä h re n d e r m it d e r anderen H ä lfte b e w u ß t eine M a rk s p e k u la tio n ä la hausse einging.

Es is t m ir aus m e in e r P ra x is b e k a n n t, daß z a h lre ic h e K a u fle u te e tw a in die se r W e ise d is p o n ie rt haben. N u n ­ m ehr s te llt sich heraus, daß d ie S p e k u la tio n d ie d e r b e ­ tre ffe n d e B a n k ie r einging, zum V e rlu s t d e r H a lite seines V erm ögens g e fü h rt hat. Das R e ic h s g e ric h t g ib t ih m je ­ doch, so fe rn sein S c h u ld n e r w o h lh a b e n d ist, den A u i- w e rtu n g s a n s p ru c h aus § 242 B G B ., d. h. also, d e r B a n k ie r w ir d in die Lage v e rs e tz t, den d u rc h eine b e w u ß te , jedoch fehlgeschlagene S p e k u la tio n e rlitte n e n V e rlu s t a u f einen D r itte n a b zu w älze n , so fe rn d ie se r D r it te se in e rse its ein w o h lh a b e n d e r M a n n ist.

O d e r m an nehm e folgenden, g le ic h fa lls dem L e b e n e n tn o m m e n e n F a ll: W ä h re n d e in e r vo rü b e rg e h e n d e n E r ­ h o lu ng d e r M a r k g la u b te d e r K a u fm a n n B., daß d e r M a rk s tu rz eine e n d g ü ltig ü b e rw u n d e n e Sache sei und daß es n u n m e h r k e in besseres G e sch ä ft gebe, als M a r k ­ fo rd e ru n g e n zu e rw e rb e n . E r k a u fte infolgedessen eme R eihe v o n h y p o th e k a ris c h g e s ic h e rte n O b lig a tio n e n . K a u fm a n n B. h a t sich in seiner A n n a h m e , die M a r k w e rd e n u n m e h r steigen, z w a r getäuscht, s o ll je d o ch je tz t das R e c h t haben, fü r seinen Ir r tu m S chadensersatz v o n dem G ru n d s tü c k s e ig e n tü m e r zu ve rla n g e n . D e r G ru n d s tü c k s ­ e ig e n tü m e r se in e rse its h a t fü r das H aus hohe O ffe rte n in P a p ie rm a rk b e ko m m e n, er h a t diese je d o ch stets abge­

le h n t, w e il er g e g la u b t hat, daß die M a r k w e ite r f a llt und daß es desw egen fü r ih n e in besseres G e s c h ä ft sei, das H aus zu b e h a lte n . D en N u tz e n aus d ie se r ric h tig e n S p e k u la tio n s o ll e r an den H y p o th e k e n g la u b ig e r, de r die falsche S p e k u la tio n gem acht h a t, herausgeben.

D iese B e is p ie le lie ß e n sich in das E n dlose v e rm e h re n ; sie la u fe n a lle auf dasselbe hin a us: es gab w a h re n d des K rie g e s u n d insbesondere na ch dem K rie g e n ic h t n u r eine große B a is s e s p e k u la tio n in d e r M a rk , so ndern es gab auch eine ü b eraus große A n z a h l v o n P ersonen m D e u ts c h la n d , die an eine B esserung d e r M a r k g la u b te n , u n d in fo lg e ­ dessen M a rk p o s itio n e n b e h ie lte n o d e r sich M a rk p o s itio n e n e rw a rb e n . Es w ä re falsch, anzunehm en, daß diese b e ­ w u ß te M a rk s p e k u la tio n sich auf ka u fm ä n n is c h e K re is e b e s c h ra n k t habe. E tw a s e it dem S o m m e r 1919 is t die F rage des w e ite re n S ch icksa ls d e r M a r k a llgem eines G e ­ sp rä ch sth e m a gewesen. Es gab im großen u n d ganzen niem anden, d e r sich n ic h t k la r d a rü b e r w a r, daß das S ch ic k s a l d e r M a r k e in ungew isses sei. Es e n ts p ra c h dem gesunden S in n des deu tsch e n V o lk e s , daß e in g ro ß e r T e il desselben an eine Besserung d e r M a r k g la u b te u n d des­

w egen an dem M a rk b e s itz fe s tg e h a lte n h a t, u n d z w a r is t dies in d e r ü b e rw ie g e n d e n M e h rz a h l d e r F ä lle m it B e ­ w u ß ts e in u n d U e b e rle g u n g geschehen. F ü r diese E in ­ s te llu n g das W o r t „ S p e k u la tio n ” zu gebrauchen, mag h a rt k lin g e n ; ta ts ä c h lic h is t es eine solche gewesen. U m ­ g e k e h rt haben d ie z a h lre ic h e n P ersonen, die nach dem K rie g e m it hohen H y p o th e k e n b e la s te te G ru n d s tü c k e e r­

w o rb e n o d e r a u f G ru n d s tü c k e H y p o th e k e n a u fgenom m en haben, zum g ro lle n T e il in d e r M a r k b e w u ß t ä la baisse s p e k u lie rt. D iese Sachlage is t zu a llg e m e in b e k a n n t, als daß es e rfo rd e rlic h w äre, n ä h e r d a ra u f einzugehen.

W e n n das R e ich sg e rich t gerade b e i H y p o th e k e n ­ fo rd e ru n g e n einen A u fw e rtu n g s a n s p ru c h um d e s w ille n fü r gegeben h ä lt, w e il h ie r d e r S ch u ld n e r d u rc h den B e s itz des G ru n d s tü c k e s e inerseits u n d d ie E n tw e rtu n g des G eldes a n d e re rse its in m e h r o d e r m in d e r geringem M a ß e b e re ic h e rt ist, so is t d a ra u f h inzuw eisen, daß das d u rc h eine H y p o th e k gesicherte D a rle h e n n ic h t n u r die E ig e n ­ schaft b e s itz t, daß es in gew isser W e ise w irts c h a ftlic h m it dem G ru n d s tü c k v e rk n ü p ft ist, so ndern noch zw e i andere E ig enschaften, d ie es vo n dem g e w ö h n lich e n D a rle h e n untersch e id e n . E in m a l n ä m lic h d ie E ig e n s c h a ft d e r L a n g ­ fr is tig k e it. W e r e in D a rle h e n a u f lan g e S ic h t gab, g laubte v ie lfa c h , sich n ic h t a u f d ie B o n itä t des S ch u ld n e rs im A u g e n b lic k de r D arleh e n sh in g a b e verlassen zu können, so ndern außerdem ein R e a lp fa n d fo rd e rn zu müssen. D e r D a rle h e n s g lä u b ig e r a u f lan g e F r is t w o llte sich re g e lm ä ß ig

in besonderer W e ise gegen eine m ö g lich e V e rsch le chte ru n g d er B o n itä t des S ch u ld n e rs sichern. Es h ä tte n u n an und fü r sich n ic h ts n ä h e r gelegen, als sich auch in e n t­

sprechender W e ise gegen eine V e rs c h le c h te ru n g d e r B o n i­

tä t d e r W ä h ru n g sich e rzu ste lle n . T a ts ä c h lic h is t dies in einer a u ß e ro rd e n tlic h großen A n z a h l vo n F ä lle n d u rc h die sogenannte G o ld k la u s e l geschehen, die noch in den 80er Ja h re n beinahe a llg e m e in ü b lic h w a r. E rs t als nach einer langen F rie d e n s p e rio d e in D e u tsch la n d (n ich t zum B e is p ie l in d e r S c h w e iz !) d ie E rin n e ru n g an die W ä h ru n g s z e rrü ttu n g e n , w ie sie d ie napoleonischen K rie g e a n g e rich te t h a tte n , verschw unden w a r, kam m an von dem A u fn e h m e n e in e r G o ld k la u s e l m ehr u n d m ehr ab, d. h.

d e r G lä u b ig e r g la u bte sich fü r die B o n itä t de r W ä h ru n g besondere S icherungen n ic h t m e h r verschaffen zu müssen.

D ie F o lg e n dieser U nterlassungssünde s o llte nach T re u und G la u b e n je tz t de r G lä u b ig e r u n d n ic h t d e r S ch u ld n e r tragen. Das d u rc h H y p o th e k gesicherte D a rle h e n h a tte aber, so fe rn es sich um eine gute H y p o th e k ha n d e lte , eine w e ite re E ig e n tü m lic h k e it: es w a r v e rk ä u flic h . Es gab v o r dem K rie g e , w ä h re n d des K rie g e s u n d nach dem K rie g e einen H y p o th e k e n m a rk t, a u f dem es je d e rz e it m ö g lic h w a r, gute H y p o th e k e n zu v e rk a u fe n o d e r sich gute H y p o th e k e n beleihen zu lassen. In noch höherem M aß e ist diese V e r­

w e rtb a rk e it d e r H y p o th e k e n fo rd e ru n g b e i den h y p o ­ th e k a ris c h gesicherten O b lig a tio n e n u n d den P fa n d b rie fe n ausgebildet. Es sta n d also dem S c h u ld n e r je d e rz e it fre i, auch so fe rn er die H y p o th e k n ic h t z u r R ü ckza h lu n g kü n d ige n k o n n te , sich gegen d ie G e ld e n tw e rtu n g v o ll­

kom m en zu schützen. O b er dies tu n w o llte o d e r n ic h t, lag le d ig lic h in seinem fre ie n B elieben.

G e h t m an so m it vo n de r Lage des G lä u b ig e rs aus, d e r sich vo n seinen H y p o th e k e n fo rd e ru n g e n n ic h t trennen konnte, w e il er an eine E rh o lu n g d e r M a r k glaubte, so bedeutet d ie B e ru fu n g a u f T re u u n d G la u b e n im v o r ­ liegenden F a ll, daß de r G lä u b ig e r, d e r in d e r M a r k ä la hausse s p e k u lie rt h a t, a u f K o s te n des S ch u ld n e rs v o r Schaden geschützt w e rd e n so ll.

G e h t m an vo n d e r Lage des S chu ld n e rs aus, so w ird m it de r F e s ts te llu n g , daß d er S ch u ld n e r d u rc h d ie E n t­

w e rtu n g d er L ly p o th e k an u n d fü r sich b e re ic h e rt ist, w enig gewonnen sein; denn diesem G e w in n w ir d rege lm ä ß ig ein V e rlu s t an eigenen M a rk g u th a b e n gegenüberstehen. M a n nehme fo lg e n d e n F a ll: C. h a t a u f seinem H ause eine V o r ­ k rie g s h y p o th e k , d ie am 31, Dezem ber 1923 fä llig w ird . N achdem de r D o lla r in D e u ts c h la n d den a u ß e ro rd e n tlic h hohen K u rs s ta n d von 8 M . e rre ic h t h a tte , h ie lt es C,, de r ein v o rs ic h tig e r M a n n ist, im J a h re 1919 fü r ric h tig , sich den h ie ra u s fü r ih n ergebenden N u tz e n sich e rzu ste lle n . E r le g t sich infolgedessen den H y p o th e k e n b e tra g in N o te n in seinen Safe. C. v e rlie r t also z w a r sein ganzes G e ld , genau so w ie de r H y p o th e k e n g lä u b ig e r, s o ll aber tro tz d e m den H y p o th e k e n g lä u b ig e r entschädigen. M a g gerade diese F o rm d e r S icherung n u r selten vo rgekom m en sein, so w ir d doch regelm äß ig ein H au se ig e n tü m e r auch seinerseits M a rk g u th a b e n besessen haben, m it denen e r seinerseits die G e ld e n tw e rtu n g m itg e m a ch t hat. T y p is c h is t dies fü r S p a r­

kassen, Lebensversicherungsgesellschaften u n d insbesondere B anken. F ü r a lle In s titu te de r genannten A r t lie fe n a u ß e ro rd e n tlic h e rh e b lich e M a rk v e rp flic h tu n g e n ; die In s titu te h ä tte n den e lem entarsten A n fo rd e ru n g e n , d ie an einen o rd e n tlic h e n K a u fm a n n g e s te llt w e rd e n , z u w id e r­

gehandelt, w e n n sie die e rh a lte n e n G e ld b e trä g e n ic h t ih r e r ­ seits auch in M a r k angelegt h ä tte n , ein V orgehen, zu dem überdies S parkassen u n d V e rsich e ru n g sg e se llsch a fte n gesetzlich o d e r s ta tu ta ris c h , die B a n ke n d u rc h das u n ­ geschriebene Gesetz, das vo n ihn e n eine hohe L iq u id itä t v e rla n g te , sow ie d ie D evisengesetzgebung gezwungen w u rd e n . T ro tz d e m beginnen je tz t sogar B e s itz e r von V o r ­ k rie g s d e p o site n g u th a b e n vo n den B a n ke n eine V a lo ris ie ru n g ih re r G u th a b e n zu ve rlangen. Ic h glaube, daß ein S tu rm d e r E n trü s tu n g ausbrechen w ü rd e , w e n n die B a n ke n , denen schon d ie V a lo ris ie ru n g vo n M a rk k re d ite n in den le tz te n M o n a te n so a u ß e ro rd e n tlic h v e rü b e lt w o rd e n ist, versuchen w ü rd e n , ih re rs e its das gleiche V e rfa h re n anzuw enden und

dazu übergehen w ü rd e n , d ie R ü ckza h lu n g von V o rk rie g s - m a rksch u ld e n ih re r K u n d s c h a ft u n te r V a lo ris ie ru n g zu verlangen.

D i e A u f w e r t u n g v o n V o r k r i e g s m a r k ­ f o r d e r u n g e n b e d e u t e t e i n e P r ä m i e f ü r s c h l e c h t e D i s p o s i t i o n e n d e s G l ä u b i g e r s u n d e i n e S t r a f e f ü r s o l i d e D i s p o s i t i o n e n d e s S c h u l d n e r s .

Ic h glaube daher, daß es bei de r B e g rü n d u n g aus § 242 B G B . — ebenso w ie b e i d er ä h n lich e n aus § 157 B G B . — e rfo rd e rlic h ist, nach den „k ry p to s o z io lo g is c h e n “ G rü n d e n zu fragen. D enn eine E in s te llu n g , die g e n e re ll den G lä u b ig e r sch ü tzt, is t zu n ä ch st übe rra sche n d , sind es doch im a llg e m e in e n die S c h u ld n e r, die m it E rfo lg an die ö ffe n tlic h e M e in u n g u n d an T re u u n d G la u b e n a p p e llie re n , w o b e i ic h insbesondere an d ie V o rk rie g s v a lu ta s c h u ld n e r e rin n e re , d ie es m it dem g rö ß te n E rfo lg v e rs ta n d e n haben, das a llg e m e in e u n d insbesondere das s ta a tlic h e M itg e fü h l fü r sich zu ge w in n e n . H ie r haben die V e rfe c h te r der A u fw e rtu n g es in ü b e ra u s g e s c h ic k te r W e ise ve rsta n d e n , d ie V e ra rm u n g d e r W itw e n u n d W a is e n in den V o rd e r­

g ru n d zu s te lle n u n d den um ih r L e tz te s g e b ra ch te n K le in ­ re n tn e rn den als p o p u lä rs te n ly p u s des K a p ita lis te n b e ­ k a n n te n H a u s b e s itz e r g e g e n ü b e rzu ste llcn . D ies w a r d a ­ d u rc h e rle ic h te rt, daß es w e n ig F ä lle g ib t, in denen die V e ra rm u n g des e in e n u n d d ie B e re ic h e ru n g des an d e rn in fo lg e d e r M a rk e n tw e rtu n g in so e in d e u tig e r, kra s s e r und u n e rfre u lic h e r W eise zutage t r it t ,

D ie B e ru fu n g a u f T re u und G la u b e n s ch e in t m ir im v o rlie g e n d e n F a lle p s y c h o lo g is c h aus ä h n lic h e n Q u e lle n zu flie ß e n w ie e tw a d e r V e rsu ch , die K rie g s g e w in n e zu k o n fis z ie re n : es lie g t h ie r e in n e u e r V e rs u c h v o r, d ie ge­

w a ltig e U m w ä lzu n g , in d er w ir seit dem J a h re 1914 slehen, fü r gew isse enge T e ilg e b ie te rü c k lä u fig zu m achen. D iese E in s te llu n g g rü n d e t sich a u f eine bourgeoise V o rs te llu n g des K a p ita lis m u s , a u f die Id e e , daß d e r K a p ita lis m u s eine G e s e lls c h a fts fo rm sei, in d e r m an sich, so fe rn m an a u f d e r g e b a h n te n S traß e b le ib e , u n g e fä h rd e t b e w egen k ö n n e ; d ie se r G e d a n kengang is t v o llk o m m e n u n ric h tig ; das W e se n des K a p ita lis m u s b e s te h t in dem K a m p fe A lle r gegen A lle , in dem eine u n ric h tig e B e w egung das Leb e n k o s te t. M ü n d e ls ic h e re A n la g e n im p o p u lä re n S inne g ib t es n ic h t. Das G e ld d a rle h e n , insbesondere in d e r F o rm d e r h y p o th e k a ris c h s ic h e rg e s te llte n S c h u ld v e rs c h re ib u n g , is t die ty p is c h s te k a p ita lis tis c h e In s titu tio n , die sich ü b e r­

h a u p t v o rs te lle n lä ß t. Jede A u s le g u n g die se r k a p ita lis t i­

schen In s titu tio n n ach a n tik a p ita lis tis c h e n G ru n d s ä tz e n fü h r t z w a n g s lä u fig zu u n h a ltb a re n K onsequenzen. W e n n das U r te il des R e ic h s g e ric h ts tro tz d e m in D e u ts c h la n d im a llg e m e in e n m it B e ifa ll b e g rü ß t w o rd e n ist, so lie g t d e r G ru n d h ie r fü r m. E. d a rin , daß D e u ts c h la n d genau so w ie es ohne p o litis c h e T ra d itio n , so auch ohne k a p ita lis tis c h e T r a d itio n ist, Das U r t e il des R e ic h s g e ric h ts w ä re denn auch in den a lte n k a p ita lis tis c h e n S ta a te n u n d e n k b a r.

H in s ic h tlic h F ra n k re ic h s sei e rn e u t v e rw ie s e n a u f A r t . 1895 des code c iv ile , d e r fo lg e n d e rm a ß e n la u te t:

„L 'o b lig a tio n q u i ré s u lte d 'u n p rê t en argent, n ’est to u jo u rs que de la somme n u m é riq u e , énoncée au c o n tra t.

S 'il y a eu a u g m e n ta tio n ou d im in u tio n d'espèces a v a n t l'é p o q u e du p a ie m e n t, le d é b ite u r d o it re n d re la somme n u m é riq u e p rê té e , e t ne d o it re n d re que c e tte somme dans les espèces a y a n t cours au m o m e n t du p a ie m e n t."

H ie rb e i is t zu b e m e rk e n , daß diese G esetzes­

b e stim m u n g v o n einem S ta a te erlassen w u rd e , d e r in den le tz te n h u n d e rt J a h re n z w e im a l, b e i L a w u n d b e i den A ssig n a te n , am eigenen L e ib e das U n g lü c k e rfa h re n hat, das eine zusam m enbrechende P a p ie rg e ld w ä h ru n g ü b e r das L a n d b rin g t. H in s ic h tlic h E ng la n d s sei auf e in U r ­ te il v e rw ie s e n , das in d e r „T im e s " vo m 5. 11. 1921 v e r ­ ö ffe n tlic h t u n d in den „ M itte ilu n g e n des V e rb a n d e s ö s te r­

re ich isch e r. B a n k e n und B a n k ie rs " S. 195 auszugsweise