• Nie Znaleziono Wyników

Giełdowe produkty strukturyzowane jako forma ekspozycji na ryzyko cenowe rynku metali szlachetnych

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2021

Share "Giełdowe produkty strukturyzowane jako forma ekspozycji na ryzyko cenowe rynku metali szlachetnych"

Copied!
10
0
0

Pełen tekst

(1)

-$&(.720$6=(:6.,

*LHáGRZHSURGXNW\VWUXNWXU\]RZDQHMDNRIRUPDHNVSR]\FML

...

QDU\]\NRFHQRZHU\QNXPHWDOLV]ODFKHWQ\FK

([FKDQJH7UDGHGVWUXFWXUHGSURGXFWVDVDWRRORIJDLQLQJH[SRVXUHWRSUHFLRXVPHWDOVSULFHULVN 6áRZDNOXF]RZHSURGXNW\VWUXNWXU\]RZDQH]áRWRPHWDOHV]ODFKHWQHGĨZLJQLDILQDQVRZD .H\ZRUGVVWUXFWXUHGSURGXFWVJROGSUHFLRXVPHWDOVOHYHUDJH :VWĊS 2GSRF]ąWNX;;,ZQDVLOLáRVLĊ]DLQWHUHVRZDQLHLQZHVWRUyZILQDQVRZ\FKLQZH-VW\FMDPLQDU\QNDFKWRZDURZ\FK=LGHQW\ILNRZDOLRQLV]HUHJ]DOHWWDNLFKLQZHVW\FML Z\VRNLHVWRS\]ZURWXDQW\LQIODF\MQ\FKDUDNWHUDSU]HGHZV]\VWNLPQLVNLHNRUHODFMH FHQ WRZDUyZ ] FHQDPL WUDG\F\MQ\FK DNW\ZyZ ILQDQVRZ\FK XPRĪOLZLDMąFH RVLąJ-QLĊFLHVLOQHJRHIHNWXG\ZHUV\ILNDF\MQHJRG]LĊNLXPLHV]F]HQLXWRZDUyZZSRUWIHOX LQZHVW\F\MQ\P -HGQą ]H V]F]HJyOQLH DWUDNF\MQ\FK NODV WRZDUyZ E\á\ Z RVWDWQLFK ODWDFK PHWDOH V]ODFKHWQH Z V]F]HJyOQRĞFL ]áRWR :\QLNDáR WR SU]HGH ZV]\VWNLP ]GáXJRWUZDáHMKRVV\FHQRZHMQDU\QNXWHMNODV\WRZDUyZ -HGHQ]JáyZQ\FKSUREOHPyZ]ZLą]DQ\FK]LQZHVW\FMDPLWRZDURZ\PLLQZHVWRUyZ ILQDQVRZ\FKVWDQRZLąEDULHU\RUJDQL]DF\MQRORJLVW\F]QHZ\QLNDMąFH]IL]\F]QHJR FKDUDNWHUXWRZDUyZ,QZHVWRU]\ILQDQVRZLQLHVąZLVWRFLH]DLQWHUHVRZDQLIL]\F]Q\P SRVLDGDQLHPWRZDUyZLFKSU]HWZDU]DQLHPF]\NRQVXPSFMąGODWHJRLQZHVW\FMHQD U\QNXIL]\F]Q\PLZLąĪąFHVLĊ]W\PZ\PRJL]ZLą]DQH]SU]HFKRZ\ZDQLHPWUDQV-SRUWHPF]\XEH]SLHF]HQLHPWRZDUyZVWDQRZLąQDMPQLHMSRĪąGDQąIRUPĊHNVSR]\FML QDU\]\NRU\QNXWRZDURZHJR

UMCS

(2)

,QZHVWRU]\ILQDQVRZLSRV]XNXMąDOWHUQDW\ZQ\FKIRUPHNVSR]\FMLQDU\]\NRU\QNyZ WRZDURZ\FK-HGQą]WDNLFKIRUPVWDá\VLĊSURGXNW\VWUXNWXU\]RZDQHLQVWUXPHQW\ILQDQ-VRZHQDMF]ĊĞFLHMRIRUPLHSUDZQHMGáXĪQ\FKSDSLHUyZZDUWRĞFLRZ\FKNWyU\FKZDUWRĞüMHVW ĞFLĞOHSRZLą]DQD]FHQąDNW\ZDUHIHUHQF\MQHJRZV]F]HJyOQRĞFL]FHQąWRZDUX>.U]\ZGD V@3URGXNW\VWUXNWXU\]RZDQHVąRIHURZDQHLQDU\QNXQLHUHJXORZDQ\PMDNR HOHPHQWRIHUW\ORNDF\MQHMEDQNyZNRPHUF\MQ\FKLQDU\QNDFKUHJXORZDQ\FKMDNRLQVWUX-PHQW\JLHáGRZH=HZ]JOĊGXQDWUDQVSDUHQWQRĞüU\QNXJLHáGRZHJRWHRVWDWQLHSR]ZDODMą QDMOHSLHMSU]HDQDOL]RZDüPHFKDQL]P\HNRQRPLF]QHLVNDOĊU\QNXSURGXNWyZWHJRURG]DMX

7HPDWHP DUW\NXáX MHVW DQDOL]D SURGXNWyZ VWUXNWXU\]RZDQ\FK GRVWĊSQ\FK GOD LQZHVWRUyZQD*3:6$Z:DUV]DZLHNWyU\FKLQVWUXPHQWDPLED]RZ\PLVąPHWDOH V]ODFKHWQH:DUW\NXOH]RVWDQLHZV]F]HJyOQRĞFLSU]HSURZDG]RQDDQDOL]DNRQVWUXNFML LQVWUXPHQWyZSRGNąWHPRIHURZDQ\FKSU]H]QLFKSURILOLHNVSR]\FMLQDU\]\NRFHQ PHWDOLV]ODFKHWQ\FKRUD]DQDOL]DGRW\FKF]DVRZHMDNW\ZQRĞFLU\QNXW\FKSURGXNWyZ ,VWRWDSURGXNWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FK 7HUPLQÄSURGXNW\VWUXNWXU\]RZDQH´WRSRMĊFLHVWRVXQNRZRQRZHLEDUG]RSR- MHPQH]DWHPWUXGQRRMHGQR]QDF]QąMHJRGHILQLFMĊ:HGáXJ$GDPD=DUHPE\>=D-UHPEDV@VąWRQDU]ĊG]LDLQZHVW\F\MQHXWZRU]RQH]DSRPRFąNRPELQDFML UyĪQRUDNLFKLQVWUXPHQWyZILQDQVRZ\FKWDNDE\VSHáQLDá\RF]HNLZDQLDLQZHVWRUyZ NWyUHQLHPRJąE\üVSHáQLRQHZĪDGHQLQQ\VSRVyE:DUV]DZVND*LHáGD3DSLHUyZ :DUWRĞFLRZ\FK GHILQLXMH SURGXNW\ VWUXNWXU\]RZDQH MDNR LQVWUXPHQW\ ILQDQVRZH NWyU\FKFHQDMHVWX]DOHĪQLRQDRGZDUWRĞFLRNUHĞORQHJRZVNDĨQLNDU\QNRZHJR W]Z LQVWUXPHQWXED]RZHJR LNWyU\FKHPLWHQWDPLVąLQVW\WXFMHILQDQVRZH

3RQLHZDĪRPDZLDQHSRMĊFLHMHVWWDNSRMHPQHLRWZDUWHEOLĪV]ąFKDUDNWHU\VW\NĊ WHM NDWHJRULL LQVWUXPHQWyZ ILQDQVRZ\FK XáDWZLD LGHQW\ILNDFMD LFK QDMF]ĊĞFLHM VSR-W\NDQ\FKFHFKSR]ZDODMąFDZ\UyĪQLüJáyZQHW\S\SURGXNWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FK %DQN%DUFOD\VZ\UyĪQLDF]WHU\SRGVWDZRZHFHFK\SURGXNWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FK

 RFKURQDNDSLWDáX±LVWRWQDF]ĊĞüRIHURZDQ\FKSURGXNWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FK RIHUXMHRNUHĞORQ\]JyU\SR]LRPJZDUDQFML]ZURWX]DLQZHVWRZDQHJRNDSLWDáX  RNUHĞORQ\ KRU\]RQW F]DVRZ\ LQZHVW\FML ± ]QDF]QD F]ĊĞü RIHURZDQ\FK

SUR-GXNWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FKWRLQVWUXPHQW\R]JyU\XVWDORQ\PVNRĔF]RQ\P RNUHVLHĪ\FLD6ąWRQDMF]ĊĞFLHMSURGXNW\RFKDUDNWHU]HLQZHVW\FMLĞUHGQLROXE GáXJRRNUHVRZ\FKDZLĊFRF]DVLHĪ\FLDVLĊJDMąF\PNLONXOXEZV]F]HJyOQ\FK SU]\SDGNDFKQDZHWNLONXG]LHVLĊFLXODW  VWRSD]ZURWXZ\]QDF]DQDZHGáXJ]JyU\RNUHĞORQHMIRUPXá\±QLH]DOHĪQLHRG HZHQWXDOQHMJZDUDQFMLRFKURQ\NDSLWDáXSURGXNWVWUXNWXU\]RZDQ\RIHUXMHVWRSĊ ]ZURWXX]DOHĪQLRQąRGNV]WDáWRZDQLDVLĊZDUWRĞFLLQVWUXPHQWXED]RZHJRWHJR SURGXNWX&KDUDNWHU]DOHĪQRĞFLVWRS\]ZURWXSURGXNWXVWUXNWXU\]RZDQHJRRG LQVWUXPHQWX ED]RZHJR MHVW SU]\ W\P ] JyU\ RNUHĞORQ\ L ]QDQ\ LQZHVWRURZL QDE\ZDMąFHPXSURGXNW

(3)

 ZEXGRZDQ\LQVWUXPHQWSRFKRGQ\±LVWRWąSURGXNWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FKMHVW Z\NRU]\VWDQLHMHGQHJROXEZLHOXLQVWUXPHQWyZSRFKRGQ\FKGREXGRZ\VWUDWHJLL LQZHVW\F\MQHMJHQHUXMąFHMVWRSĊ]ZURWXSRZLą]DQą]LQVWUXPHQWHPED]RZ\P SURGXNWX,QVWUXPHQWDPLSRFKRGQ\PLQDMF]ĊĞFLHMZ\NRU]\VW\ZDQ\PLGREX-GRZ\SURGXNWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FKVąLQVWUXPHQW\RFKDUDNWHU]HRSF\MQ\P SRF]ąZV]\ RG SURVW\FK RSFML NXSQD L VSU]HGDĪ\ SODLQ YDQLOOD RSWLRQV  SR Z\UDILQRZDQHRSFMHHJ]RW\F]QH>0LNLWD3HáNDV@ 3URGXNW\VWUXNWXU\]RZDQHQD*3:6$±DQDOL]DNRQVWUXNFML :HGáXJVWDQXQDNRQLHF,NZDUWDáXUQD*3:6$QRWRZDQRSLĊüURG]DMyZ SURGXNWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FKGODNWyU\FKLQVWUXPHQWDPLED]RZ\PLE\á\PHWDOH V]ODFKHWQHOXENRV]\NLFHQPHWDOLV]ODFKHWQ\FKFHUW\ILNDW\]RFKURQąNDSLWDáXFHUW\-ILNDW\ERQXVRZHFHUW\ILNDW\WUDFNHUFHUW\ILNDW\WXUER NQRFNRXW RUD]FHUW\ILNDW\ IDNWRU3RQLĪHMSU]HGVWDZLRQRSRGVWDZRZHFHFK\NRQVWUXNFMLW\FKLQVWUXPHQWyZ &HUW\ILNDW]RFKURQąNDSLWDáX &HUW\ILNDW]RFKURQąNDSLWDáXWRSDSLHUZDUWRĞFLRZ\RR]QDF]RQ\PWHUPLQLHZ\-NXSX PLHVLĊF\RGGDW\HPLVML &HQDHPLV\MQDFHUW\ILNDWXZ\QRVL3/1&HQD Z\NXSXFHUW\ILNDWXSU]H]HPLWHQWD]DOHĪ\QDWRPLDVWRG]PLDQFHQ]áRWDQDU\QNX VSRW'ODSRWU]HERNUHĞOHQLDNRĔFRZHMZDUWRĞFLFHUW\ILNDWXZZDUXQNDFKMHJRHPLVML RNUHĞORQHVąGROQDLJyUQDEDULHUD]PLDQFHQ]áRWDQDU\QNXJRWyZNRZ\PZRNUHVLH Ī\FLDFHUW\ILNDWX-HĞOLZRNUHVLHĪ\FLDFHUW\ILNDWXFHQD]áRWDVSDGQLHSRQLĪHMSR]LRPX Z\]QDF]RQHJR SU]H] GROQą EDULHUĊ OXE Z]URĞQLH SRZ\ĪHM SR]LRPX Z\]QDF]RQHJR SU]H]JyUQąEDULHUĊWRZ\NXSREOLJDFMLQDVWĊSXMHSRFHQLHUyZQHMVXPLHZDUWRĞFL QRPLQDOQHMSRZLĊNV]RQHMRNXSRQRGVHWNRZ\NWyUHJRZDUWRĞüMHVWVWDáDLXVWDORQD ZPRPHQFLHHPLVML-HĞOLQDWRPLDVWSU]H]FDá\RNUHVĪ\FLDREOLJDFMLFHQ\]áRWDSR]RVWDQą ZJUDQLFDFKSU]HG]LDáXZ\]QDF]RQHJRSU]H]GROQąLJyUQąJUDQLFĊWRZ\NXSFHUW\-ILNDWXQDVWĊSXMHZHGáXJMHJRZDUWRĞFLQRPLQDOQHMEH]Z\SáDW\NXSRQXRGVHWNRZHJR &HUW\ILNDW ] RFKURQą NDSLWDáX MHVW SU]\NáDGHP SURGXNWX VWUXNWXU\]RZDQHJR ]RFKURQąNDSLWDáX2]QDF]DWRLĪNRĔFRZDZDUWRĞüLQZHVW\FMLQLHPRĪHE\üQLĪV]D RGSRF]ąWNRZHM1DOHĪ\MHGQDN]D]QDF]\üĪHWHUPLQÄRFKURQDNDSLWDáX´RGQRVLVLĊ MHG\QLHGRQRPLQDOQHMZDUWRĞFL]DLQZHVWRZDQHJRNDSLWDáXLSURGXNWWHJRW\SXZQDM-JRUV]\P]SXQNWXZLG]HQLDLQZHVWRUDVFHQDULXV]XQLH]DSHZQLQDZHWUHNRPSHQVDW\ ZDUWRĞFLSLHQLąG]DZF]DVLHF]\XWUDW\ZDUWRĞFLNDSLWDáXZZ\QLNXLQIODFML

&HUW\ILNDW MHVW UyZQLHĪ SU]\NáDGHP LQVWUXPHQWX R ELQDUQHM NRQVWUXNFML VWRS\ ]ZURWX JG\Ī GRFKyG NRĔFRZ\ PRĪH SU]\MPRZDü W\ONR MHGQą ] GZyFK ZDUWRĞFL ZDUWRĞüQRPLQDOQD±ZVFHQDULXV]XQHJDW\ZQ\POXEZDUWRĞüQRPLQDOQDJZDUDQ-WRZDQDVWRSD]ZURWX±ZSR]\W\ZQ\P

(4)

&HUW\ILNDWVWDQRZLZUHV]FLHSU]\NáDGUHDOL]DFMLVWUDWHJLLJU\QD]PLHQQRĞüFHQ LQVWUXPHQWXED]RZHJR ]áRWD JG\ĪSU]\QRVLPDNV\PDOQ\GRFKyGZV\WXDFMLJG\ Z RNUHVLH Ī\FLD REOLJDFML QDVWąSLą ]QDF]QH ZDKDQLD FHQ\ LQVWUXPHQWX ED]RZHJR QLH]DOHĪQLHRGNLHUXQNX]PLDQ\FHQ\ &HUW\ILNDWERQXVRZ\ &HUW\ILNDWERQXVRZ\WRSDSLHUZDUWRĞFLRZ\RR]QDF]RQ\PWHUPLQLHZ\NXSX  PLHVLĊF\RGGDW\HPLVML &HQDHPLV\MQDFHUW\ILNDWXZ\QRVL3/1&HQDZ\NXSX FHUW\ILNDWXSU]H]HPLWHQWDMHVWX]DOHĪQLRQDRG]PLDQFHQ]áRWDQDU\QNXVSRW'OD SRWU]HERNUHĞOHQLDNRĔFRZHMZDUWRĞFLFHUW\ILNDWXZZDUXQNDFKMHJRHPLVML]RVWDáD RNUHĞORQDJyUQDEDULHUD]PLDQFHQLQVWUXPHQWXED]RZHJRQDU\QNXJRWyZNRZ\P ZRNUHVLHĪ\FLDFHUW\ILNDWX-HĪHOLZFDá\PRNUHVLHĪ\FLDFHUW\ILNDWXFHQDLQVWUXPHQ-WXED]RZHJRQDU\QNXJRWyZNRZ\PQLHZ]URĞQLHSRZ\ĪHMSR]LRPXZ\]QDF]RQHJR SU]H]EDULHUĊWRFHQDZ\NXSXFHUW\ILNDWXEĊG]LHUyZQDMHJRZDUWRĞFLQRPLQDOQHM SRZLĊNV]RQHMRNZRWĊUHSUH]HQWXMąFąVWRSĊ]ZURWX]W\WXáXZ]URVWXFHQ\LQVWUXPHQWX ED]RZHJR&HQDZ\NXSXFHUW\ILNDWXZĪDGQ\PSU]\SDGNXQLHPRĪHE\üQLĪV]DRG MHJRZDUWRĞFLQRPLQDOQHM-HĪHOLZNWyU\PNROZLHNPRPHQFLHZRNUHVLHĪ\FLDFHUW\IL-NDWXFHQDLQVWUXPHQWXED]RZHJRQDU\QNXJRWyZNRZ\PSU]HNURF]\SR]LRPEDULHU\ WRFHQDZ\NXSXFHUW\ILNDWXEĊG]LHUyZQDMHJRZDUWRĞFLQRPLQDOQHMSRZLĊNV]RQHM RVWDáąSUHPLĊRNUHĞORQąZDUXQNDFKHPLVML &HUW\ILNDWERQXVRZ\VWDQRZLNROHMQ\SU]\NáDGLQVWUXPHQWX]HSURFHQWRZą RFKURQąNDSLWDáXSRF]ąWNRZHJR PLQLPDOQDFHQDZ\NXSX FHQ\HPLV\MQHM  :RGUyĪQLHQLXRGFHUW\ILNDWX]RFKURQąNDSLWDáXRIHUXMHQDWRPLDVWSHáQąSDUW\F\SDFMĊ ZHZ]URĞFLHFHQ\LQVWUXPHQWXED]RZHJRGRSR]LRPXZ\]QDF]RQHJRSU]H]EDULHUĊ :SU]\SDGNXSU]HNURF]HQLDSR]LRPXEDULHU\LQZHVWRURWU]\PXMHMHG\QLHQLHZLHO-Ną]JyU\XVWDORQąVWRSĊ]ZURWX8WUDWDPRĪOLZRĞFLSDUW\F\SDFMLZHZ]URĞFLHFHQ\ LQVWUXPHQWXED]RZHJRSRZ\ĪHMSR]LRPXEDULHU\MHVWVZRLVW\PZ\QDJURG]HQLHP]D X]\VNDQLHJZDUDQFML]ZURWXNDSLWDáXSRF]ąWNRZHJR &HUW\ILNDWVWDQRZLSU]\NáDGVWUDWHJLLJU\QD]Z\ĪNĊFHQ\LQVWUXPHQWXED]RZHJR &HUW\ILNDW\ERQXVRZH]DOLF]DVLĊGRSURGXNWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FKRXPLDUNRZDQ\P U\]\NXLQZHVW\F\MQ\P &HUW\ILNDWtracker

&HUW\ILNDW WUDFNHU WR SU]\NáDG SURGXNWX VWUXNWXU\]RZDQHJR EH] R]QDF]RQHJR WHUPLQX Z\NXSX D MHJR ZDUWRĞü MHVW EH]SRĞUHGQLR SRZLą]DQD ] ZDUWRĞFLą LQVWUX-PHQWXED]RZHJR6WRSD]ZURWX]LQZHVW\FMLZFHUW\ILNDWZ\QRVLZLĊFVWRS\ ]ZURWX ] LQZHVW\FML Z LQVWUXPHQW ED]RZ\ ]DUyZQR Z SU]\SDGNX Z]URVWX MDN LVSDGNXZDUWRĞFLLQVWUXPHQWXED]RZHJR&HUW\ILNDWWUDFNHUQLH]DSHZQLDJZDUDQFML

(5)

RFKURQ\NDSLWDáXSRF]ąWNRZHJRRIHUXMHQDWRPLDVWQLHRJUDQLF]RQ\XG]LDáZ]PLDQLH ZDUWRĞFLLQVWUXPHQWXED]RZHJR0LHUQLN]PLDQFHQPHWDOLV]ODFKHWQ\FKVWDQRZLą ZSU]\SDGNXFHUW\ILNDWyZWUDFNHUFHQ\VSRWPHWDOLNZRWRZDQHQDU\QNXORQG\ĔVNLP 1DOHĪ\]ZUyFLüXZDJĊĪH]HZ]JOĊGXQDIDNWLĪFHQ\PHWDOLV]ODFKHWQ\FKQDIL[LQJX ORQG\ĔVNLPVąNZRWRZDQHZ86'DFHUW\ILNDW\QD*3:6$±Z3/1GRGDWNRZR SRMDZLDVLĊU\]\NRZDOXWRZH :V]\VWNLHFHUW\ILNDW\WUDFNHUQDFHQ\PHWDOLV]ODFKHWQ\FKQRWRZDQHREHFQLHQD *3:WRFHUW\ILNDW\W\SXORQJW]QRG]ZLHUFLHGODMąFHVWUDWHJLĊLQZHVW\F\MQąSROH-JDMąFąQD]DMĊFLXGáXJLHMSR]\FMLQDU\QNXLQVWUXPHQWXED]RZHJRDZLĊFVWUDWHJLĊ JU\ QD ]Z\ĪNĊ FHQ\ WHJR LQVWUXPHQWX &HUW\ILNDW\ LQGHNVRZH Z\VWĊSXMą UyZQLHĪ ZSRVWDFLFHUW\ILNDWyZW\SXVKRUWFRSROHJDQD]DMĊFLXNUyWNLHMSR]\FMLZGDQ\P LQVWUXPHQFLHED]RZ\P &HUW\ILNDWturbo knock-out &HUW\ILNDW\WXUER NQRFNRXW VąHPLWRZDQHMDNRLQVWUXPHQW\EH]RNUHĞORQHJR WHUPLQXZ\NXSX:\VWĊSXMąZZHUVMDFKWXUERORQJLWXUERVKRUWRIHUXMąF\FKVWUDWH-JLHXPRĪOLZLDMąFHRVLąJQLĊFLH]\VNXZSU]\SDGNXZ]URVWX WXUERORQJ OXEVSDGNX WXUERVKRUW ZDUWRĞFLLQVWUXPHQWXED]RZHJR

&HUW\ILNDW WXUER PD RNUHĞORQą FHQĊ Z\NRQDQLD RUD] FHQĊ VWDQRZLąFą EDULHUĊ Z\áąF]DMąFą NQRFNRXW :SU]\SDGNXFHUW\ILNDWyZORQJFHQDZ\NRQDQLDMHVWXVWD-ODQDQDSR]LRPLHLVWRWQLHQLĪV]\PRGFHQ\LQVWUXPHQWXED]RZHJRZFKZLOLHPLVML FHUW\ILNDWXDEDULHUDZ\áąF]DMąFDQDSR]LRPLHQLH]QDF]QLHZ\ĪV]\PRGFHQ\Z\NR-QDQLD:SU]\SDGNXFHUW\ILNDWyZVKRUWFHQDZ\NRQDQLDMHVWLVWRWQLHZ\ĪV]DRGFHQ\ LQVWUXPHQWXED]RZHJRDEDULHUDZ\áąF]DMąFDQDSR]LRPLHQLH]QDF]QLHQLĪV]\PRG FHQ\Z\NRQDQLD&HQĊFHUW\ILNDWX ZW\PHPLV\MQą RNUHĞODVLĊQDSR]LRPLHUyZQ\P MHJRZDUWRĞFLZHZQĊWU]QHMRNUHĞODQHM]JRGQLH]HZ]RUHP FHQDFHUW\ILNDWXWXUERORQJ  6±;  PQRĪQLN FHQDFHUW\ILNDWXWXUERVKRUW  ;±6  PQRĪQLN JG]LH ;±FHQDZ\NRQDQLD strike FHUW\ILNDWX 6±U\QNRZDFHQDLQVWUXPHQWXED]RZHJR

PQRĪQLN ± ZVSyáF]\QQLN REUD]XMąF\ F]ĊĞü ZDUWRĞFL LQVWUXPHQWX ED]RZHJR RG]ZLHUFLHGODQąSU]H]MHGHQFHUW\ILNDW

&HUW\ILNDWWXUERWRLQVWUXPHQWUHSUH]HQWXMąF\VWUDWHJLĊLQZHVW\F\MQąRNUHĞODQą PLDQHPVWUDWHJLLGHOWDRQHFRR]QDF]DĪH]PLDQ\FHQ\FHUW\ILNDWXRG]ZLHUFLHGODMą GRNáDGQLH ]PLDQ\ FHQ\ LQVWUXPHQWX ED]RZHJR ,QVWUXPHQWDPL ED]RZ\PL FHUW\IL-NDWyZVąNRQWUDNW\IXWXUHVQDVUHEURL]áRWRGODWHJRFHUW\ILNDW\RIHUXMąGĨZLJQLĊ

(6)

ILQDQVRZąF]\OLPRĪOLZRĞüX]\VNDQLDHNVSR]\FMLQDU\]\NR]PLDQ\FHQ\LQVWUXPHQWX JRWyZNRZHJRSU]\]DDQJDĪRZDQLXNDSLWDáXUHSUH]HQWXMąFHJRQLHZLHONąF]ĊĞüZDU-WRĞFL SR]\FML QD U\QNX JRWyZNRZ\P 3R]LRP GĨZLJQL ILQDQVRZHM PRĪQD RNUHĞOLü ]DSRPRFąZ]RUX

'ĨZLJQLDORQJ 6 6±;  'ĨZLJQLDVKRUW 6 ;±6 

3R]LRP RIHURZDQHM GĨZLJQL ILQDQVRZHM MHVW ZLĊF ]PLHQQ\ L ]DOHĪ\ RG UHODFML PLĊG]\ XVWDORQą FHQą Z\NRQDQLD FHUW\ILNDWX L DNWXDOQ\P SR]LRPHP FHQ\ LQVWUX-PHQWXED]RZHJR &HUW\ILNDWWXUERXPRĪOLZLDQLHRJUDQLF]RQąSDUW\F\SDFMĊZHZ]URĞFLH WXUERORQJ  OXEVSDGNX WXUERVKRUW FHQLQVWUXPHQWXED]RZHJR&HUW\ILNDWQLH]DSHZQLDRFKUR-Q\NDSLWDáXSRF]ąWNRZHJRQDWRPLDVWEDULHUDNQRFNRXWSHáQLIXQNFMĊPHFKDQL]PX VWRSORVVRJUDQLF]DMąFHJRPDNV\PDOQąVWUDWĊLQZHVWRUDGRNZRW\]DLQZHVWRZDQHJR NDSLWDáX>6ROWHVV@ -DNZVSRPQLDQRZ\ĪHMFHUW\ILNDW\WXUERPRJąZ\VWĊSRZDü]DUyZQRZZHUVML ORQJ L VKRUW (PLWHQW ]D]Z\F]DM RIHUXMH MHGQRF]HĞQLH V]HUHJ VHULL FHUW\ILNDWyZ QD GDQ\LQVWUXPHQWED]RZ\RUyĪQ\FKSR]LRPDFKFHQ\Z\NRQDQLDLEDULHU\=HZ]JOĊ-GXQDIDNWĪHVWUDWHJLDLQZHVW\F\MQDUHSUH]HQWRZDQDSU]H]FHUW\ILNDWWXUERRSLHUD VLĊQDZ\NRU]\VWDQLXGĨZLJQLILQDQVRZHMFHUW\ILNDW\WHVą]DOLF]DQHGRSURGXNWyZ RSRGZ\ĪV]RQ\P ZVWRVXQNXGRU\QNRZHJR U\]\NXLQZHVW\F\MQ\P &HUW\ILNDWfaktor &HUW\ILNDW\IDNWRUWRLQVWUXPHQWEH]RNUHĞORQHJRWHUPLQXZ\NXSX:\VWĊSXMą ZZHUVMLORQJLVKRUWLVąSURGXNWDPLRIHUXMąF\PLVWUDWHJLĊLQZHVW\F\MQąRSDUWąQD Z\NRU]\VWDQLXGĨZLJQLILQDQVRZHM:RGUyĪQLHQLXRGFHUW\ILNDWyZWXUERSR]LRP GĨZLJQLILQDQVRZHMMHVWVWDá\LRNUHĞORQ\ZZDUXQNDFKHPLVMLFHUW\ILNDWXMDNRW]Z IDNWRU ZVSyáF]\QQLN GĨZLJQL  2IHURZDQH Vą FHUW\ILNDW\ R IDNWRUDFK ± ± ± L:DUWRĞüIDNWRUDR]QDF]DSR]LRPGĨZLJQLILQDQVRZHMUHSUH]HQWRZDQ\SU]H] FHUW\ILNDW1DSU]\NáDGFHUW\ILNDW]IDNWRUHPRIHUXMHGáXJąSR]\FMĊZLQVWUXPHQ-FLHED]RZ\P]GĨZLJQLąILQDQVRZąFRR]QDF]DĪH]PLDQDFHQ\FHUW\ILNDWX VWDQRZLGZXNURWQRĞü]PLDQ\FHQ\LQVWUXPHQWXED]RZHJR &HUW\ILNDW\IDNWRUPDMąZEXGRZDQ\PHFKDQL]PRFKURQQ\NWyU\SROHJDQD]D-EH]SLHF]HQLXSU]HGZ\MąWNRZRGXĪ\PL]PLDQDPLFHQLQVWUXPHQWXED]RZHJRZFLąJX MHGQHJRGQLDSRZRGXMąF\PLGXĪHVWUDW\LQZHVWRUD-HĪHOLGRMG]LHGR]PLDQ\FHQ\ LQVWUXPHQWXED]RZHJRRGODGĨZLJQL±GODGĨZLJQL±DOER GOD GĨZLJQL ± WR QDVWĊSXMH ]DSU]HVWDQLH GDOV]HJR QDOLF]DQLD VWUDW RG SR]LRPX XZ]JOĊGQLDQHJRQDSRF]ąWNXVHVML=RVWDMHZWHG\XVWDORQ\QRZ\SR]LRPRGQLHVLHQLD GOD]PLDQ\FHQ\LQVWUXPHQWXED]RZHJRQDMHJRSR]LRPLHZGDQ\PPRPHQFLH'DOV]H

(7)

VWUDW\OXE]\VNLVąQDOLF]DQHRGWHJRQRZHJRSR]LRPXRGQLHVLHQLD0HFKDQL]PPD QDFHOX]DEH]SLHF]HQLHSU]HGVWUDWąSU]HZ\ĪV]DMąFą]DLQZHVWRZDQ\NDSLWDá 6NDODU\QNXSURGXNWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FKQD*3:6$ :HGáXJVWDQXQDNRQLHFURNXQD*3:6$QRWRZDQRVHULHSURGXNWyZ VWUXNWXU\]RZDQ\FK:ĞUyGW\FKLQVWUXPHQWyZE\áRVHULLSURGXNWyZVWUXNWXU\-]RZDQ\FKQDFHQ\WRZDUyZOXELQGHNVyZWRZDURZ\FKZW\PVHULLSURGXNWyZ VWUXNWXU\]RZDQ\FKGODNWyU\FKLQVWUXPHQW\ED]RZHVWDQRZLá\FHQ\PHWDOLV]ODFKHW-Q\FKOXENRV]\NPHWDOLV]ODFKHWQ\FK ]áRĪRQ\]FHQ]áRWDVUHEUDSODW\Q\LSDOODGX RUyZQ\FKZDJDFKXG]LDáX±±ZZDUWRĞFLSRF]ąWNRZHMNRV]\ND ,FK]HVWDZLHQLH ]DZLHUDWDEHOD 7DEHOD3URGXNW\VWUXNWXU\]RZDQHQDFHQ\PHWDOLV]ODFKHWQ\FKQD*3:6$ OLF]EDVHULL &HUW\ILNDW\ ]RFKURQąNDSLWDáX &HUW\ILNDW\ ERQXVRZH &HUW\ILNDW\ WUDFNHU &HUW\ILNDW\ WXUER &HUW\ILNDW\ IDNWRU =áRWR     5 6UHEUR    5 3ODW\QD  .RV]\NPHWDOL V]ODFKHWQ\FK  ħUyGáRRSUDFRZDQLHZáDVQHQDSRGVWDZLHZZZJSZSOLQIRBSURGXNW\BVWUXNWXU\]RZDQH (PLWHQWDPLFHUW\ILNDWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FKQRWRZDQ\FKQD*3:6$Vą'HX-WVFKH%DQN FHUW\ILNDW\]RFKURQąNDSLWDáXLFHUW\ILNDW\ERQXVRZH RUD]5DLIIHLVHQ &HQWUREDQN FHUW\ILNDW\WUDFNHUWXUERLIDNWRU 1DMSRSXODUQLHMV]HSURGXNW\ED]RZH GOD LQVWUXPHQWyZ VWUXNWXU\]RZDQ\FK QD *3: WR ]áRWR L VUHEUR 3ODW\QD L NRV]\N PHWDOL V]ODFKHWQ\FK Vą UHSUH]HQWRZDQH SU]H] SRMHG\QF]H SURGXNW\ RSDUWH QD W\FK LQVWUXPHQWDFKED]RZ\FK=HZ]JOĊGXQDW\SLQVWUXPHQWXVWUXNWXU\]RZDQHJRQDM-EDUG]LHMSRSXODUQ\PLLQVWUXPHQWDPLE\á\FHUW\ILNDW\WXUERFRZ\QLND]HVSHF\ILNL NRQVWUXNFMLW\FKLQVWUXPHQWyZSROHJDMąFHMQDUyZQRF]HVQ\PRIHURZDQLXVHULLRUyĪ-Q\FKSR]LRPDFKFHQZ\NRQDQLDLEDULHU +LVWRULDQRWRZDĔSURGXNWyZQDFHQ\PHWDOLV]ODFKHWQ\FKMHVWEDUG]RNUyWND]H Z]JOĊGXQDWRĪHDĪ]VHULLFHUW\ILNDWyZZSURZDG]RQRGRREURWXZURNX -HG\QLHFHUW\ILNDW\WUDFNHUQDFHQ\]áRWDVUHEUDLNRV]\NDPHWDOLVąQRWRZDQHRG URNX>%RURZVNLV@ =HZ]JOĊGXQDVZąVSHF\ILNĊLVWRVXQNRZRNUyWNąKLVWRULĊVNDODREURWyZQDU\QNX SURGXNWyZ VWUXNWXU\]RZDQ\FK MHVW ZFLąĪ QLHZLHOND : URNX  áąF]QD ZDUWRĞü

(8)

REURWyZ QD W\P U\QNX Z\QLRVáD  POQ 3/1 1D WOH FDáHJR U\QNX SURGXNWyZ VWUXNWXU\]RZDQ\FKSURGXNW\RSDUWHQDFHQDFKPHWDOLV]ODFKHWQ\FKFLHV]\á\VLĊVWR-VXQNRZRGXĪąSRSXODUQRĞFLąJG\ĪZDUWRĞüREURWXQLPLZURNXZ\QLRVáD POQ3/1FRVWDQRZLáRSRQDGZDUWRĞFLREURWyZFDáHJRVHJPHQWXSURGXNWyZ VWUXNWXU\]RZDQ\FK&RZLĊFHMZVDP\PW\ONR,NZDUWDOHUREURW\VWUXNWXUDPL QDPHWDOHV]ODFKHWQHRVLąJQĊá\ZDUWRĞüPOQ3/1LVWDQRZLá\MXĪSRQDG ZDUWRĞFL FDáHJR U\QNX VWUXNWXU 7DEHOD  ]DZLHUD ]HVWDZLHQLH QDMSRSXODUQLHMV]\FK VHULLSURGXNWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FKZURNXL,NZDUWDOH 7DEHOD1DMSRSXODUQLHMV]HSURGXNW\VWUXNWXU\]RZDQHU\QNXPHWDOLV]ODFKHWQ\FK*3:6$ 5RN 5RN ,NZDUWDá 1D]ZD NRGSURGXNWX :DUWRĞüREUR-WyZ POQ3/1 8G]LDáZRE-URWDFKU\QNX VWUXNWXU  1D]ZD NRGSURGXNWX :DUWRĞüREUR-WyZ POQ3/1 8G]LDáZRE-URWDFKU\QNX VWUXNWXU  5&6,/$23(1   5&)/6,/(   5&*/'$23(1   5&6,/$23(1   5&)/6,/9(   5&*/'$23(1   5&)66,/9(   5&7/6,/9   5&)/*2/'   5&76*2/'   ħUyGáRRSUDFRZDQLHZáDVQHQDSRGVWDZLH>%LXOHW\QVWDW\VW\F]Q\V±%LXOHW\QVWDW\VW\F]Q\V±@ :URNXQDMSRSXODUQLHMV]\PLVWUXNWXUDPLE\á\FHUW\ILNDW\WUDFNHUQDFHQ\ VUHEUD 5&6,/$23(1 L]áRWD 5&*/'$23(1 .ROHMQHWU]\PLHMVFDZUDQNLQJX ]DMĊá\FHUW\ILNDW\W\SXIDNWRUQDFHQ\VUHEUD 5&)/6,/9(L5&)66,/9( RUD] ]áRWD 5&)/*2/' 1DOHĪ\MHGQDNSDPLĊWDüĪHFHUW\ILNDW\WUDFNHUE\á\SU]HG-PLRWHPREURWXSU]H]FDá\URNSRGF]DVJG\SLHUZV]HQRWRZDQLHFHUW\ILNDWyZ IDNWRUPLDáRPLHMVFHZHZU]HĞQLXU:,NZDUWDOHURNXQDMSRSXODUQLHMV]ą VWUXNWXUąVWDáVLĊFHUW\ILNDWIDNWRUW\SXORQJQDFHQ\VUHEUD1DVWĊSQHGZDPLHMVFD ]DMĊá\FHUW\ILNDW\WUDFNHUQDFHQ\VUHEUDL]áRWDDNROHMQHGZD±FHUW\ILNDW\WXUER QDFHQ\VUHEUD 5&7/6,/9 L]áRWD 5&76*2/' :REXEDGDQ\FKRNUHVDFK DNW\ZQRĞüLQZHVWRUyZVNXSLDáDVLĊQDQLHZLHONLHMOLF]ELHZ\EUDQ\FKVWUXNWXUJG\Ī Z URNX  QD SLĊü QDMSRSXODUQLHMV]\FK VWUXNWXU SU]\SDGáR EOLVNR  ZDUWRĞFL REURWyZVWUXNWXUDPLQDPHWDOHV]ODFKHWQHDZ,NZDUWDOHURNXSRQDG &KRü]HZ]JOĊGXQDQLHZLHONąZDUWRĞüREURWyZLNUyWNąKLVWRULĊQRWRZDĔZQLR-VNRZDQLHVWDW\VW\F]QHMHVWREDUF]RQHGXĪ\PU\]\NLHPEáĊGXZDUWR]DXZDĪ\üĪH ZREXRNUHVDFKWU]\SLHUZV]HPLHMVFD]DMĊá\WHVDPHSURGXNW\UHSUH]HQWXMąFHGZLH RGPLHQQHVWUDWHJLHLQZHVW\F\MQH±]MHGQHMVWURQ\FHUW\ILNDW\WUDFNHUUHSUH]HQWXMąFH SURVWąVWUDWHJLĊLQZHVW\F\MQąUHSOLNDFMLFHQ\LQVWUXPHQWXED]RZHJRLFKDUDNWHU\]X-MąFHVLĊVWRVXQNRZRQLVNLPSR]LRPHPU\]\NDLQZHVW\F\MQHJRD]GUXJLHMFHUW\ILNDW

UMCS

(9)

IDNWRURQDMZ\ĪV]\PRIHURZDQ\PZVSyáF]\QQLNXGĨZLJQLILQDQVRZHM  DZLĊF SURGXNW R GXĪ\P U\]\NX LQZHVW\F\MQ\P :V]\VWNLH QDMSRSXODUQLHMV]H SURGXNW\ UHSUH]HQWRZDá\VWUDWHJLHJU\QD]Z\ĪNĊFHQ\LQVWUXPHQWXED]RZHJRFRPRĪQDWáX-PDF]\üRF]HNLZDQLDPLNRQW\QXDFMLGáXJRWUZDáHMKRVV\FHQRZHMQDU\QNDFKPHWDOL V]ODFKHWQ\FK

=DNRĔF]HQLH

3URGXNW\VWUXNWXU\]RZDQHQRWRZDQHQD*3:6$VWDá\VLĊGODSROVNLFKLQZH-VWRUyZ LQWHUHVXMąF\P QDU]ĊG]LHP X]\VNLZDQLD GRVWĊSX GR LQZHVW\FML QD U\QNDFK WRZDURZ\FK+LVWRULDWHJRVHJPHQWXU\QNXMHVWEDUG]RNUyWNDMHGQDNRGURNX QDVWąSLáRLVWRWQHUR]V]HU]HQLHSDOHW\GRVWĊSQ\FKSURGXNWyZ1DU\QNXRIHURZDQHVą VWUXNWXU\ XPRĪOLZLDMąFH UHDOL]DFMĊ EH]SLHF]Q\FK VWUDWHJLL LQZHVW\F\MQ\FK Z W\P VWUDWHJLL ] RFKURQą NDSLWDáX SRF]ąWNRZHJR  MDN L VWUDWHJLL Z\NRU]\VWXMąF\FK VLOQą GĨZLJQLĊILQDQVRZąRUD]RIHUXMąF\FKPRĪOLZRĞüJU\QD]QLĪNLFHQWRZDUyZOXEQD VNDOĊ]PLHQQRĞFLFHQ:\EUDQHSURGXNW\QDOHĪDá\ZODWDFK±GRQDMSRSX-ODUQLHMV]\FKSURGXNWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FKQD*3:6$&HUW\ILNDWIDNWRUQDFHQ\ VUHEUDZ,NZDUWDOHUE\áSURGXNWHPRQDMZLĊNV]HMZDUWRĞFLREURWyZVSRĞUyG ZV]\VWNLFKSURGXNWyZVWUXNWXU\]RZDQ\FKQRWRZDQ\FKQD*3: %LEOLRJUDILD  %DUFOD\V,QYHVWRU6ROXWLRQV$*XLGHWR6WUXFWXUHG3URGXFWV%DUFOD\V:HDOWK/RQGRQ  %LXOHW\QVWDW\VW\F]Q\*3:6$  %LXOHW\QVWDW\VW\F]Q\*3:6$,NZDUWDá

 %RURZVNL . 5\QHN ]áRWD L PRQHW >Z@ ,QZHVW\FMH DOWHUQDW\ZQH , 3UXFKQLFND*UDELDV UHG  :\GDZQLFWZD)DFKRZH&H'H:X:DUV]DZD

 .U]\ZGD03URGXNW\VWUXNWXU\]RZDQHZSUDNW\FH:\GDZQLFWZR=áRWH0\ĞOL*OLZLFH  0LNLWD03HáND:5\QNLLQZHVW\FMLDOWHUQDW\ZQ\FK3ROWH[W:DUV]DZD

 6ROWHV0&UXGH2LO7UDGLQJ8VLQJ7XUER&HUWLILFDWHV$FWD0RQWDQLVWLFD6ORYDFDQR  ZZZJSZSOLQIRBSURGXNW\BVWUXNWXU\]RZDQH  

 =DUHPED $ 3URGXNW\ VWUXNWXU\]RZDQH ± LQZHVW\FMH QRZ\FK F]DVyZ :\GDZQLFWZR +HOLRQ *OLZLFH

([FKDQJH7UDGHGVWUXFWXUHGSURGXFWVDVDWRRORIJDLQLQJH[SRVXUH WRSUHFLRXVPHWDOVSULFHULVN

6WUXFWXUHG SURGXFWV KDYH EHFRPH D FRQYHQLHQW LQVWUXPHQW DOORZLQJ ILQDQFLDO LQYHVWRUV WR JDLQ H[SRVXUHWRFRPPRGLW\SULFHULVN'XHWRSURORQJHGUDOO\LQSUHFLRXVPHWDOSULFHVWKHVHFRPPRGLWLHV KDYHGUDZQSDUWLFXODUDWWHQWLRQRISRUWIROLRLQYHVWRUVLQUHFHQW\HDUV6WUXFWXUHGSURGXFWVDUHRIIHUHG ERWKRQWKH27&PDUNHWVDVZHOODVRQRUJDQL]HGH[FKDQJHV:DUVDZ6WRFN([FKDQJH *3: KDYH

(10)

LQWURGXFHGILUVWSUHFLRXVPHWDOVWUXFWXUHGSURGXFWVLQ'XULQJWKH\HDURI*3:VLJQLILFDQWO\ LQFUHDVHGLWVUDQJHRIVWUXFWXUHGSURGXFWVZKLFKQRZLQFOXGHVILYHW\SHVRILQVWUXPHQWVFDSLWDOSURWHF-WLRQFHUWLILFDWHVERQXVFHUWLILFDWHVWUDFNHUFHUWLILFDWHVWXUERFHUWLILFDWHVDQGIDFWRUFHUWLILFDWHV7KH\ RIIHULQYHVWRUVDZLGHUDQJHRILQYHVWPHQWVWUDWHJLHVIURPVLPSOHUHIHUHQFHFRPPRGLW\SULFHWUDFNLQJ WUDFNHUV WRDJUHVVLYHVWUDWHJLHVEDVHGRQOHYHUDJHDQGVKRUWSRVLWLRQV$OWKRXJKWUDGLQJKLVWRU\LVVWLOO VKRUWDQGVWUXFWXUHGSURGXFWVDUHWUDGLWLRQDOO\UHODWLYHO\LOOLTXLGLQVWUXPHQWVWKHGDWDIURPDQG  VKRZ WKDW WKHVH LQVWUXPHQWV SDUWLFXODUO\ SURGXFWV EDVHG RQ VLOYHU DQG JROG SULFHV  DUH DPRQJ PRVWDFWLYHO\WUDGHGVWUXFWXUHGSURGXFWVRQ*3:

UMCS

Cytaty

Powiązane dokumenty

wypowied´z ta jest fałszywa, to – równie˙z na mocy klasycznej definicji prawdy – nie jest tak, jak wypowied´z ta głosi, a wi˛ec jest prawdziwa (gdy˙z zdania w sensie logicznym

3. Zbiór X jest niesprzeczny wtedy i tylko wtedy, gdy ka˙zdy jego sko´nczony podzbiór jest niesprzeczny. Je´sli teoria jest zupełna, to nie istniej ˛ a w niej

[r]

PRODUKTY STRUKTURYZOWANE JAKO INSTRUMENTY OGRANICZAJĄCE RYZYKO INWESTYCJI KAPITAŁOWYCH W OKRESIE KRYZYSU NA RYNKACH

Procedura segmentacji, wyboru rynku docelowego oraz pozycjonowania produktu wykorzysrująca jako bazę użyteczności atrybutów produktów.. źródło: opracowanie własne

W niniejszym artykule wartość zagrożona jest wyznaczana na podstawie empirycznego kwantyla rozkładu stóp zwrotu – metoda symulacji historycznej (Historical Simulation Method, SH),

Przeprowadzona analiza pozwoliła wskazać klasę warunkowych modeli VaR (GARCH z rozkładem t-Studenta i GARCH-EVT dla pozycji długiej i krót- kiej, GARCH z rozkładem skośnym

W artykule zaprezentowano pewne testy statystyczne, za pomocą których możliwa jest weryfikacja hipotezy o zgodności empirycznego rozkładu prawdo- podobieństwa z założonym