• Nie Znaleziono Wyników

Analiza zależności wynagrodzeń kadr zarządzających oraz wskaźników Z-score i TSR w wybranych bankach działających w Polsce i Stanach Zjednoczonych

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2021

Share "Analiza zależności wynagrodzeń kadr zarządzających oraz wskaźników Z-score i TSR w wybranych bankach działających w Polsce i Stanach Zjednoczonych"

Copied!
10
0
0

Pełen tekst

(1)

0$7(86=)2/:$56.,.5=<6=72).,/

$QDOL]D]DOHĪQRĞFLZ\QDJURG]HĔNDGU]DU]ąG]DMąF\FK

...

RUD]ZVNDĨQLNyZ=VFRUHL765ZZ\EUDQ\FK

EDQNDFKG]LDáDMąF\FKZ3ROVFHL6WDQDFK=MHGQRF]RQ\FK

$QDO\VLVRIUHODWLRQVKLSPDQDJHUVDQGZDJHLQGLFHV=VFRUHVDQG765LQ3ROLVKDQG$PHULFDQEDQNV 6áRZDNOXF]RZHZ\QDJURG]HQLHEH]SLHF]HĔVWZRNDGUD]DU]ąG]DMąFD .H\ZRUGVFRPSHQVDWLRQVDIHW\PDQDJHUV :VWĊS =DXIDQLHGREDQNyZZRWRF]HQLXZNWyU\PG]LDáDMąZRVWDWQLFKODWDFK]RVWDáR SRGGDQHZLHOXSUyERP%DQNLMDNRLQVW\WXFMH]DXIDQLDSXEOLF]QHJRZF]DVLHNU\]\VX F]ĊVWRNRU]\VWDá\]HZVSDUFLDSDĔVWZDE\PyFGDOHMSURZDG]LüVZRMąG]LDáDOQRĞü 3RPRFWDQLHMHGQRNURWQLHE\áDZ\NRU]\VW\ZDQDQD]ZLĊNV]DQLHSá\QQRĞFLILQDQVRZHM QLHPQLHM MHGQDN QLH SU]HV]NDG]DáR WR NDGU]H ]DU]ąG]DMąFHM Z\SáDFDü VRELH Z\VR-NLHJRZ\QDJURG]HQLD]DZ\NRQ\ZDQąSUDFĊ&HOHPDUW\NXáXMHVW]EDGDQLHZSá\ZX ZVNDĨQLNyZFKDUDNWHU\]XMąF\FKEH]SLHF]HĔVWZREDQNXRUD]]ZURWGODDNFMRQDULXV]\ QDNV]WDáWRZDQLHVLĊZ\QDJURG]HQLDFDáNRZLWHJRRWU]\P\ZDQHJRSU]H]NDGUĊ]DU]ą-G]DMąFąZEDQNDFK$QDOL]LH]RVWDá\SRGGDQHQDMZLĊNV]HEDQNLG]LDáDMąFHZ6WDQDFK =MHGQRF]RQ\FKJG]LH]DSRF]ąWNRZDQRNU\]\VILQDQVRZ\RUD]Z3ROVFH±ZNUDMX ZNWyU\PĪDGHQEDQNQLHRWU]\PDáSRPRF\]HĞURGNyZSXEOLF]Q\FK

UMCS

(2)

 0$7(86=)2/:$56.,.5=<6=72).,/ .DGUD]DU]ąG]DMąFDMDNRRUJDQEDQNX ±LQVW\WXFML]DXIDQLDSXEOLF]QHJRQDVWDZLRQHMQDPDNV\PDOL]DFMĊ]\VNX %DQNMHVWLQVW\WXFMą]DXIDQLDSXEOLF]QHJRLMHGQRF]HĞQLHSRGPLRWHPJRVSRGDUF]\P NWyUHJR]DGDQLHSROHJDQDRVLąJDQLX]\VNX>,ZDQLF]'UR]GRZVNDV@%DQN SHáQLąF\IXQNFMĊSRGPLRWXJRVSRGDUF]HJRRUD]VSRáHF]QHJRSRZLQLHQXáDWZLDüGRVWĊSGR GREURE\WXVSRáHF]QHJRSRSU]H]NV]WDáWRZDQLHSRĪąGDQ\FKUHODFMLVSRáHF]Q\FKDWDNĪH ĞZLDGF]HQLDJRVSRGDUF]H]DSHZQLDMąFHGRVWĊSGRGREURE\WXMHGQRVWNRZHJRSRGPLRWyZ QLHEĊGąF\FKZáDĞFLFLHODPLEDQNyZ>+DPOLQV±@1DEDQNXZ]DNUHVLHRG-SRZLHG]LDOQRĞFLMDNRSRGPLRWXJRVSRGDUF]HJRFLąĪąFRQDMPQLHMGZLHRGSRZLHG]LDOQRĞFL • ]ZLą]DQD ]H VSUDZQą UHDOL]DFMą IXQNFML HNRQRPLF]Q\FK QDNLHURZDQ\FK QD

]DSHZQLHQLHVZ\PDNFMRQDULXV]RPGRVWĊSXGRGREURE\WXMHGQRVWNRZHJR • áąF]ąFDVLĊ]HVSUDZQąUHDOL]DFMąIXQNFMLVSRáHF]Q\FK]PLHU]DMąF\FKGR]D-SHZQLHQLDGREURE\WXVSRáHF]QHJRSRSU]H]XPRĪOLZLHQLHGRVWĊSXGRGREURE\WX MHGQRVWNRZHJRQLHZáDĞFLFLHORPRUD]SRSU]H]ZSá\ZDQLHQDLQQHMHV]F]HVSRVRE\ QDNV]WDáWRZDQLHSRĪąGDQ\FKUHODFMLVSRáHF]Q\FK-HVWWRURG]DMRGSRZLHG]LDO-QRĞFLVSRáHF]QHMVáXĪHEQHMZREHFVSRáHF]HĔVWZD>.RUHQLNV±@ .U\]\VILQDQVRZ\SRGZDĪ\áSR]\FMĊEDQNXMDNRLQVW\WXFML]DXIDQLDSXEOLF]QHJR 6SRVWU]HĪHQLDWHPRFQRSRGNUHĞOD/']LDZJR]ZUDFDMąFXZDJĊQDQLHZLDU\JRGQH EáĊG\Z]DU]ąG]DQLXQLHPDO]HURZ\SR]LRPNZDOLILNDFML]DZRGRZ\FKLPRUDOQ\FK ]E\WOLF]QHMJUXS\PHQHGĪHUyZEDQNRZ\FKUyĪQHJRV]F]HEODZW\PWDNĪHQDMZ\Ī-V]HJR6XJHUXMHRQUyZQLHĪĪHW]ZZ\NRU]\VWDQLHNOLHQWDXZDĪDVLĊZEDQNDFK]D VXNFHVVSU]HGDĪRZ\LPHQHGĪHUVNLDQLHSRGZDĪDOQąUHJXáąMHVWZ\ZLHUDQLHSUHVML QDV]\ENLHLZ\VRNLH]\VNLEH]Z]JOĊGXQDRNROLF]QRĞFL±HW\F]QHLHNRQRPLF]QH >']LDZJRV±@:DUWR]ZUyFLüXZDJĊQDWRĪHEDQNLZVZRLFKRIHUWDFK SUDF\SRV]XNXMąSU]HGHZV]\VWNLPGREU\FKVSU]HGDZFyZNWyU]\PDMąGR]UHDOL]R-ZDQLD ĞFLĞOH RNUHĞORQH SODQ\ VSU]HGDĪRZH .ZDOLILNDFMH ]DZRGRZH EDUG]R F]ĊVWR VFKRG]ąQDGDOV]\SODQOXEQLHVąZ\PDJDQHZSUDF\ZW\FKLQVW\WXFMDFK %DQN MDNR SU]HGVLĊELRUVWZR QDVWDZLRQH QD PDNV\PDOL]DFMĊ ]\VNX VSHáQLDMąF UyZQRF]HĞQLHIXQNFMHLQVW\WXFML]DXIDQLDSXEOLF]QHJRSRZLQLHQE\üZáDĞFLZLH]D-U]ąG]DQ\3U]HGPLRWHPDQDOL]\ZDUW\NXOHVąEDQNL]H6WDQyZ=MHGQRF]RQ\FKRUD] ]3ROVNL:DUWR]D]QDF]\üLĪáDGNRUSRUDF\MQ\FKDUDNWHU\VW\F]Q\GODVHNWRUyZZREX NUDMDFK]QDF]QLHUyĪQLVLĊRGVLHELH 1DPRF\SUDZDDPHU\NDĔVNLHJRNRUSRUDFMHVWDQRZLąZáDVQRĞüLFKDNFMRQDULXV]\ >+HVVHOV@1DMZDĪQLHMV]\PFHOHPIXQNFMRQRZDQLDQDG]RUXNRUSRUDF\MQHJR Z6WDQDFK=MHGQRF]RQ\FKMHVWPDNV\PDOL]DFMDZDUWRĞFLGODDNFMRQDULXV]\6\VWHP DPHU\NDĔVNLRSLHUDVLĊQDWDN]ZDQ\PV\VWHPLHU\QNRFHQWU\F]Q\PLQDF]HM]ZDQ\P SURU\QNRZ\P>6áRPND*RáĊELRZVNDV@R]QDF]Q\PUR]SURV]HQLXDNFML RUD]GXĪHMUROLU\QNyZNDSLWDáRZ\FK 5DGDG\UHNWRUyZ ERDUGRIGLUHFWRUV MHVWQDMZ\ĪV]\PRUJDQHPZáDG]\ZPRGHOX MHGQRSR]LRPRZ\P : MHM VNáDG ZFKRG]ą G\UHNWRU]\ Z\NRQDZF]\ ± ZHZQĊWU]QL H[HFXWLYHGLUHFWRUV RUD]QLHZ\NRQDZF]\±]HZQĊWU]QL QRQH[HFXWLYHGLUHFWRUV 

UMCS

(3)



$1$/,=$=$/(ĩ12ĝ&,:<1$*52'=(ē.$'5=$5=Ą'=$-Ą&<&+

'\UHNWRU]\ Z\NRQDZF]\ SHáQLą IXQNFMH RGSRZLDGDMąFH ]DGDQLRP F]áRQNyZ ]D-U]ąGyZ ]DĞ G\UHNWRU]\ QLHZ\NRQDZF]\ RGSRZLDGDMą ]D RERZLą]NL VSUDZRZDQH Z UDPDFK UDG\ QDG]RUF]HM 'ODWHJR WHĪ UDGD G\UHNWRUyZ RGJU\ZD SRGZyMQą UROĊ RUJDQXQDG]RUF]HJRL]DU]ąG]DMąFHJRZVNáDGNWyUHJRZFKRG]ą]DUyZQRZHZQĊWU]QL SU]HGVWDZLFLHOHVSyáNLMDNLRVRE\]]HZQąWU]±VSR]DVSyáNL:HZQĊWU]QLF]áRQNRZLH WHJRRUJDQXWRQLHNWyU]\F]áRQNRZLHV]HURNRUR]XPLDQHJRNLHURZQLFWZDSU]HGVLĊ-ELRUVWZDVSyáNLG\VSRQXMąF\VWUDWHJLF]QąZLHG]ąRILUPLH&]áRQNRZLH]HZQĊWU]QL VąSU]HGVWDZLFLHODPLDNFMRQDULXV]\>.XOHV]DV@5DGDG\UHNWRUyZOLF]\ SU]HFLĊWQLHGZXQDVWXF]áRQNyZ'\UHNWRU]\ZHZQĊWU]QLVWDQRZLąF\RNRáRUDG\ WRRVRE\Z\EUDQH]NLHURZQLFWZDVSyáNLG\VSRQXMąFHERJDWąRQLHMZLHG]ąLPDMąFH GRVWĊSGRZV]HONLFKPRĪOLZ\FKLQIRUPDFML'\UHNWRU]\]HZQĊWU]QLSRFKRG]ąVSR]D SU]HGVLĊELRUVWZD D LFK ZLHG]D QD WHPDW IXQNFMRQRZDQLD VSyáNL QLJG\ QLH MHVW WDN V]HURNDMDNF]áRQNyZNLHURZQLFWZD>%RJDF]0LĊWNDV±@ 1LHPLHFNLPRGHONRUSRUDF\MQ\MHVWRSDUW\QDV]F]HJyOQHMUROLEDQNyZNWyUHPDMą ]QDF]ąFHXG]LDá\ZVSyáNDFKDNF\MQ\FK:W\PPRGHOXNRUSRUDF\MQ\PZVSyáFHZ\-VWĊSXMHGZXV]F]HEORZ\PRGHO]DU]ąG]DQLDSU]HGVLĊELRUVWZHPZSRVWDFL]DU]ąGXRUD] UDG\QDG]RUF]HM0RGHOWHQ ]DVWRVRZDQ\UyZQLHĪZ3ROVFH FKDUDNWHU\]XMHVLĊĞFLVá\P UR]G]LHOHQLHPIXQNFMLQDG]RUF]\FKRUD]]DU]ąGF]\FKSRPLĊG]\WHRUJDQ\6SyáNąNLHUXMH ]DU]ąGNWyUHJRF]áRQNRZLHZVSyOQLHSRGHMPXMąGHF\]MHLZVSyOQLH]DQLHRGSRZLDGDMą =DU]ąGMHVWRUJDQHPVSyáNLXSUDZQLRQ\PGRSURZDG]HQLDMHMVSUDZRUD]UHSUH]HQWRZD-QLDLQWHUHVyZFDáHJRSU]HGVLĊELRUVWZD:SROVNLPSUDZRGDZVWZLH]DSLVDQRRERZLą]HN SRZRá\ZDQLDUDG\QDG]RUF]HMRUD]]DU]ąGX=DU]ąGSURZDG]LVSUDZ\VSyáNLLUHSUH]HQ-WXMHMąVNáDGDVLĊ]MHGQHJROXEZLĊNV]HMOLF]E\F]áRQNyZF]áRQNyZ]DU]ąGXSRZRáXMH LRGZRáXMHUDGDQDG]RUF]D FK\EDĪHVWDWXVVSyáNLVWDQRZLLQDF]HM F]áRQHN]DU]ąGX PRĪHE\üUyZQLHĪRGZRáDQ\OXE]DZLHV]RQ\ZF]\QQRĞFLDFKSU]H]ZDOQH]JURPDG]HQLH DNFMRQDULXV]\>.RGHNVVSyáHNKDQGORZ\FK«@-HGQDNDGHQFMDF]áRQND]DU]ąGX QLHPRĪHE\üGáXĪV]DQLĪSLĊüODWQLHPQLHMMHGQDNF]áRQHN]DU]ąGXPRĪHE\üZ\EUDQ\ QDNROHMQąNDGHQFMĊ=DU]ąGSHáQLIXQNFMH]DU]ąGF]HRUD]Z\NRQDZF]HDZDOQH]JURPD-G]HQLHLUDGDQDG]RUF]DQLHPRJąZ\GDZDü]DU]ąGRZLZLąĪąF\FKSROHFHĔGRW\F]ąF\FK SURZDG]HQLDVSyáNL=DU]ąGMHVWRUJDQHPVSyáNL3UDZDLRERZLą]NLRUJDQXQLHVąMHGQDN SUDZDPLLRERZLą]NDPLRVRE\ZFKRG]ąFHMZMHJRVNáDG&]áRQHN]DU]ąGXZFKRG]LZVNáDG ZLHORRVRERZHJRRUJDQXVSyáNLMDNLPMHVW]DU]ąGNWyUHJRGHF\]MHPDMąIRUPĊXFKZDá\ ]DSDGDMąZJáRVRZDQLXEH]Z]JOĊGQąZLĊNV]RĞFLąJáRVyZDMHGQRF]HĞQLHSURZDG]LRQ VSUDZ\VSyáNLZRNUHĞORQ\P]DNUHVLH>&]HUQLDZVNLV@2OLF]HEQRĞFL]DU]ą-GXGHF\GXMąDNFMRQDULXV]HSRGF]DVXVWDODQLDVWDWXWX=D]Z\F]DMZVWDWXFLHZ\VWĊSXMą ZLGHáNL NWyUH SR]ZDODMą QD SRZRáDQLH QS RG WU]HFK GR VLHGPLXF]áRQNyZ ]DU]ąGX

'HWHUPLQDQW\SR]LRPXLVWUXNWXU\Z\QDJURG]HĔ

:\QDJURG]HQLD NDGU\ ]DU]ąG]DMąFHM VWUXNWXUą RUD] SR]LRPHP ]QDF]QLH UyĪ-QLą VLĊ RG W\FK RWU]\P\ZDQ\FK SU]H] LQQ\FK SUDFRZQLNyZ LQVW\WXFML ILQDQVRZHM

(4)

 0$7(86=)2/:$56.,.5=<6=72).,/

3RGVWDZRZ\PLHOHPHQWDPLZ\QDJURG]HĔNDGU\]DU]ąG]DMąFHMMHVWZ\QDJURG]HQLH SRGVWDZRZHNUyWNRLGáXJRWHUPLQRZHSUHPLHRUD]ERGĨFHDNFMHLRSFMHQDDNFMH ĞZLDGF]HQLDDWDNĪHXPRZ\R ĞZLDGF]HQLHXVáXJMDNUyZQLHĪZ\QDJURG]HQLH]D SUDFĊ Z MHGQRVWNDFK ]DOHĪQ\FK>$UPVWURQJ  V @ : EDQNDFK F]ĊVWR QLH RJUDQLF]DVLĊZ\VRNRĞFLRUD]NDWHJRULLZ\QDJURG]HQLD]PLHQQHJRDE\QLH]QLHFKĊFLü NLHURZQLFWZD1DMF]ĊĞFLHMGáXJRWHUPLQRZHSURJUDP\PRW\ZDF\MQHVą]DSURMHNWRZD-QHWDNDE\PHQHGĪHUGEDáRGáXJRIDORZ\UR]ZyMSU]HGVLĊELRUVWZD'RNOXF]RZ\FK HOHPHQWyZZ\QDJURG]HQLDNDGU\]DU]ąG]DMąFHMPRĪQD]DOLF]\üSHQVMĊSRGVWDZRZą NUyWNRWHUPLQRZ\SODQPRW\ZDF\MQ\ĞUHGQLRWHUPLQRZ\SODQPRW\ZDF\MQ\RUD]GáX-JRWHUPLQRZ\SODQPRW\ZDF\MQ\>%DQNIRU,QWHUQDWLRQDO6HWWOHPHQW@ :\VRNRĞüZ\QDJURG]HQLDRUD]MHJRHOHPHQW\VNáDGRZHPRJąE\üGHWHUPLQRZDQH SU]H]UyĪQHF]\QQLNLNWyUHPRJąGRW\F]\üNRQNUHWQHJRSUDFRZQLNDFDáHMLQVW\WXFML RUD]RWRF]HQLD]HZQĊWU]QHJR&]\QQLNLPDMąFHZGDQHMLQVW\WXFMLZSá\ZQDSR]LRP Z\QDJURG]HQLDVąQDMF]ĊĞFLHMVNRUHORZDQH]PLDUDPLZLHONRĞFLRUD]HIHNW\ZQRĞFL EDQNXLNV]WDáWRZDQHLQG\ZLGXDOQLHSU]H]NDĪGąLQVW\WXFMĊ0RJąE\üGRWHJRZ\-NRU]\VW\ZDQHUyĪQHPRGHOHQS]DOHĪQRĞüSáDF\RGHIHNW\ZQRĞFLPLHU]RQą]ZURWHP ]DNW\ZyZ SU]\XĪ\FLXZVSyáF]\QQLNDUHJUHVML 52(52,RUD]7656WRSQLRZR ]DF]\QDMąE\üZ\NRU]\VW\ZDQHUyZQLHĪLQQHPLHUQLNL±QRZHMJHQHUDFMLSRZLą]DQH ]EXGRZąZDUWRĞFLILUP\RUD]MHMNRPSOHNVRZąRFHQąQS:$&& ĞUHGQLRZDĪRQ\NRV]W NDSLWDáX 9&, LQGHNVWZRU]HQLDZDUWRĞFL ,$0 PRQLWRUDNW\ZyZQLHPDWHULDOQ\FK  %6& ]UyZQRZDĪRQDNDUWDZ\QLNyZ 6NDQGLD1DYLJDWRU>%RUNRZVNDV@ -HGQ\P]LVWRWQ\FKF]\QQLNyZZSá\ZDMąF\FKQDNV]WDáWRZDQLHZ\QDJURG]HĔ]DU]ąGX EDQNXSRZLQQDE\üV\WXDFMDSRGPLRWXNWyU\PWHQRUJDQNLHUXMH:SU]\SDGNXEDQNyZ NOXF]RZ\HOHPHQWWDNLHMRFHQ\VWDQRZLVWDELOQRĞüILQDQVRZD:OLWHUDWXU]HSU]HGPLRWX LVWRWQ\PZVNDĨQLNLHPRFHQ\VWDELOQRĞFLEDQNyZMHVWLQGHNV=VFRUH:VND]XMHRQQD RGOHJáRĞüRGQLHZ\SáDFDOQRĞFLáąF]ąFPLDU\UHQWRZQRĞFLGĨZLJQLRUD]]PLHQQRĞFL>%HFN LLQQLV±@']LĊNL]GHILQLRZDQLXQLHZ\SáDFDOQRĞFLSRSU]H]V\WXDFMĊZNWyUHM VWUDW\QLHPRJą]RVWDüSRNU\WH]NDSLWDáyZZáDVQ\FKRUD]SU]\]DáRĪHQLXQRUPDOQRĞFL UR]NáDGX RVLąJDQ\FK ]\VNyZ X]DVDGQLRQH MHVW QDVWĊSXMąFH ]GHILQLRZDQLH =VFRUH

ROA CAR Z score ROA σ + − = JG]LHSU]H]52$GHILQLXMHVLĊUHODFMĊ]\VNyZQHWWRGRVXP\DNW\ZyZ&$5MHVW LORUD]HP NDSLWDáyZ ZáDVQ\FK L VXP\ ELODQVRZHM D ± RGFK\OHQLHP VWDQGDUGRZ\P UHQWRZQRĞFL DNW\ZyZ >$UULV  V ±@ =VFRUH Z\UDĪD ZLĊF OLF]EĊ RG-FK\OHĔVWDQGDUGRZ\FKRNWyUHPXVLDáRE\REQLĪ\üVLĊ52$ZVWRVXQNXGRZDUWRĞFL RF]HNLZDQHM DE\ NDSLWDá\ ]RVWDá\ Z\F]HUSDQH D EDQN VWDáE\ VLĊ QLHZ\SáDFDOQ\ : ]ZLą]NX ]H VSURZDG]HQLHP SU]H] LQGHNV =VFRUH DQDOL]\ PRĪOLZRĞFL

EDQNUX-

7RWDO6KDUHKROGHU5HWXUQ±VXPDZ]URVWXFHQDNFMLLG\ZLGHQG\REOLF]RQDMDNRREHFQDZDUWRĞüSU]\-V]á\FKSU]HSá\ZyZSLHQLĊĪQ\FKQHWWRILUP\

(5)



$1$/,=$=$/(ĩ12ĝ&,:<1$*52'=(ē.$'5=$5=Ą'=$-Ą&<&+

FWZDGRMHGQHJRZ\PLDUXMHVWRQF]ĊVWRZ\NRU]\VW\ZDQ\ZáDĞQLH]XZDJLQDVZą SU]HMU]\VWRĞüMDNRPLDUDVWDELOQRĞFLEDQNyZ:OLWHUDWXU]H]DOHFDVLĊSU]\MPRZDQLH UXFKRPHJRRNQDGODNDONXODFMLWDNE\XQLNQąüV\WXDFMLZNWyUHM=6FRUHGODGD-QHJR URNX MHVW ]GHWHUPLQRZDQ\ Z\áąF]QLH SU]H] 52$ L &$5 >%DUU\ L LQQL  V±@5yZQLHĪZQLQLHMV]\PRSUDFRZDQLX]RVWDá\Z\NRU]\VWDQHUXFKRPH RNUHV\WU]\OHWQLHGODNDONXODFMLSU]\F]\PZDUWRĞFL=6FRUH52$L&$5Vą]DZV]H Z\]QDF]DQHGODĞURGNRZHJRURNXRNQD:SU]\SDGNXURNX]XZDJLQDEUDN GDQ\FK SU]\V]á\FK GRW\F]ąF\FK URNX  Z\NRU]\VWDQR SRGREQLH MDN GOD URNX GDQH]ODW± :DUW\NXOHSU]HGVWDZLRQRQDMZLĊNV]HEDQNLZ6WDQDFK=MHGQRF]RQ\FKRUD]3RO-VFHDQDOL]XMąFZ\QDJURG]HQLDNDGU]DU]ąG]DMąF\FK]RFHQąEH]SLHF]HĔVWZDEDQNX =VFRUHRUD]ZVNDĨQLND765 2FHQDZSá\ZXZVNDĨQLNyZ=VFRUHL765QDVXPĊZ\QDJURG]HĔ GODNDGU\]DU]ąG]DMąFHMQDMZLĊNV]\FKEDQNyZ Z6WDQDFK=MHGQRF]RQ\FKRUD]3ROVFH 1DMSRWĊĪQLHMV]HLQVW\WXFMHILQDQVRZHZ6WDQDFK=MHGQRF]RQ\FKVą]GHF\GRZDQLH ZLĊNV]HDQLĪHOLLQVW\WXFMHILQDQVRZHSURZDG]ąFHG]LDáDOQRĞüZ3ROVFH:HZV]\VWNLFK EDQNDFKSU]HGVWDZLRQ\FKZWDEHOLGRNRQDQRDQDOL]\SR]LRPXZ\QDJURG]HĔNDGU ]DU]ąG]DMąF\FK:DPHU\NDĔVNLFKEDQNDFKXZ]JOĊGQLRQRG\UHNWRUyZZ\NRQDZF]\FK SUDFXMąF\FKZUDGDFKG\UHNWRUyZ]DĞZSROVNLFKEDQNDFK]EDGDQRZ\QDJURG]HQLD RVyE]DVLDGDMąF\FKZ]DU]ąGDFKEDQNyZ:DQDOL]LHXMĊWRZ\QDJURG]HQLHFDáNRZLWH LU]HF]\ZLVWHMDNLHX]\VNDáGDQ\F]áRQHNNDGU\]DU]ąG]DMąFHMLQVW\WXFMąILQDQVRZą ZGDQ\PURNXNDOHQGDU]RZ\P 7DEHOD$NW\ZDLQVW\WXFMLILQDQVRZ\FKZ86$RUD]3ROVFHZURNX 86$ 3ROVND %DQN $NW\ZD ZPOQ86' %DQN $NW\ZD ZPOQ(85 -30RUJDQ&KDVH &R  3.2%DQN3ROVNL6$  %DQNRI$PHULFD&RUSRUDWLRQ  %DQN3ROVND.DVD2SLHNL6$  &LWLJURXS,QF  %5(%DQN6$  :HOOV)DUJR &RPSDQ\  ,1*%DQNĝOąVNL6$  *ROGPDQ6DFKV*URXS,QF  %DQN=DFKRGQL:%.6$  0RUJDQ6WDQOH\  %DQN0LOOHQQLXP6$  %DQNRI1HZ<RUN0HOORQ&RUS  %DQN+DQGORZ\Z:DUV]DZLH6$ 

UMCS

(6)

 0$7(86=)2/:$56.,.5=<6=72).,/ 86$ 3ROVND %DQN $NW\ZD ZPOQ86' %DQN $NW\ZD ZPOQ(85 86%DQFRUS  %DQN%3+6$  31&)LQDQFLDO6HUYLFHV*URXS  1RUGHD%DQN3ROVND6$  6WDWH6WUHHW&RUSRUDWLRQ  %DQN2FKURQ\ĝURGRZLVND6$  ħUyGáRRSUDFRZDQLHZáDVQHQDSRGVWDZLHGDQ\FK]ED]\%DQNVFRSH :\QDJURG]HQLHFDáNRZLWHSU]\]QDZDQHNDGU]H]DU]ąG]DMąFHMZ3ROVFHRUD]6WD-QDFK=MHGQRF]RQ\FK]RVWDáR]REUD]RZDQHQDU\VXQNDFKRUD]:]DU]ąG]LHUDG]LH G\UHNWRUyZ Z\NRQDZF]\FK ZEDQNDFK]DVLDGDGRG]LHVLĊFLXF]áRQNyZ±Z86$ SU]HZDĪQLHMHVWWRSLĊFLXQDMOHSLHMZ\QDJUDG]DQ\FKF]áRQNyZZ\NRQDZF]\FKUDG\ G\UHNWRUyZ$QDOL]DPHGLDQ\Z\QDJURG]HQLDFDáNRZLWHJRNDGU\]DU]ąG]DMąFHMPRĪH GREU]H]LOXVWURZDüWHQGHQFMHSDQXMąFHZĞURGRZLVNXEDQNRZ\PQDSU]HVWU]HQLNLONX ODW 0HGLDQD Z\QDJURG]HQLD FDáNRZLWHJR ]DU]ąGyZ Z SROVNLFK EDQNDFK Z ODWDFK ±NV]WDáWRZDáDVLĊ]DZV]HSRZ\ĪHMPOQ3/11DMZ\ĪV]\SR]LRP±SRQDG POQ3/1±X]\VNDáDZURNXRUD]ODWDFK±=GHF\GRZDQLHZ\ĪV]ą ]PLHQQRĞü Z\ND]XMH PHGLDQD Z\QDJURG]HĔ Z QDMZLĊNV]\FK DPHU\NDĔVNLFK EDQ-NDFK:URNXZ\QRVLáDRQDSRQDGPOQ86']DĞGZDODWDSyĨQLHM±SRQDG POQ86' 5\VXQHN0HGLDQDZ\QDJURG]HQLD]DU]ąGyZZSROVNLFKEDQNDFK ZPOQ3/1 ħUyGáRRSUDFRZDQLHZáDVQHQDSRGVWDZLHVSUDZR]GDĔEDQNyZ]DPLHV]F]RQ\FKZED]LH%DQNVFRSH 5\VXQHN0HGLDQDZ\QDJURG]HQLDG\UHNWRUyZZ\NRQDZF]\FKZDPHU\NDĔVNLFKEDQNDFK ZPOQ86' ħUyGáRRSUDFRZDQLHZáDVQHQDSRGVWDZLHSUR[\VWDWHPHQWV

UMCS

(7)

 $1$/,=$=$/(ĩ12ĝ&,:<1$*52'=(ē.$'5=$5=Ą'=$-Ą&<&+ :WDEHOLRUD]]RVWDáDSU]HGVWDZLRQDDQDOL]DUHJUHVMLPLĊG]\Z\QDJURG]HQLDPL NDGU\]DU]ąG]DMąFHMLZVNDĨQLNLHP765=DVWRVRZDQHZVSyáF]\QQLNLRSLVXMąFHWĊ UHODFMĊWR • ȕ±ZVSyáF]\QQLNNLHUXQNRZ\UyZQDQLDUHJUHVML • RZVSyáF]\QQLNGHWHUPLQDFML • S±SR]LRPLVWRWQRĞFLGODZVSyáF]\QQLNDNLHUXQNRZHJR

: WDEHODFK ± LVWRWQH VWDW\VW\F]QLH ± QD SR]LRPLH XIQRĞFL  ± SDUDPHWU\ UyZQDQLDUHJUHVMLȕ ]RVWDá\Z\UyĪQLRQHSRSU]H]SRJUXELHQLH'ODLVWRWQLHVWDW\VW\F]-Q\FK ]DOHĪQRĞFL ȕ  QD SR]LRPLH XIQRĞFL  ZVND]DQR WDNĪH ZDUWRĞFL Z\UD]yZ ZROQ\FKUyZQDQLDUHJUHVML 7DEHOD3DUDPHWU\UyZQDQLDUHJUHVMLZ\QDJURG]HĔ ]PLHQQD]DOHĪQD  RUD]765 ]PLHQQDQLH]DOHĪQD GODZ\EUDQ\FKEDQNyZG]LDáDMąF\FKZ3ROVFHZEDGDQ\PRNUHVLH 1D]ZDEDQNX ȕ 765 R S 3.2%36$ ±   3HNDR6$ ±   %5(%DQN6$ ±   ,1*%DQNĝOąVNL6$    %=:%.6$    %DQN0LOOHQQLXP6$    %DQN+DQGORZ\6$ ±   1RUGHD%DQN6$ ±   %2ĝ6$    ħUyGáRRSUDFRZDQLHZáDVQH $QDOL]DUHJUHVMLZ\QDJURG]HĔ]DU]ąGyZZSROVNLFKEDQNDFKLZVNDĨQLNDFDáNRZLWH- JR]ZURWXGODDNFMRQDULXV]\Z\ND]XMHEUDNMDNLHMNROZLHNVWDW\VW\F]QLHLVWRWQHM]DOHĪQR- ĞFLSRPLĊG]\]PLHQQ\PL:V]\VWNLHZDUWRĞFLSZVND]XMąQD]DOHĪQRĞFLQLHLVWRWQHVWDW\-VW\F]QLH:QDMZ\ĪV]\PVWRSQLXNV]WDáWRZDQLHZ\QDJURG]HĔ]RVWDáRZ\MDĞQLRQHSU]H] ]PLHQQRĞü765MHG\QLHZ EDQN3(.$26$ :6WDQDFK=MHGQRF]RQ\FKZĞUyG ZV]\VWNLFKDQDOL]RZDQ\FKLQVW\WXFMLILQDQVRZ\FKW\ONRZEDQNX86%DQFRUSZ\ND]DQR VWDW\VW\F]QLHLVWRWQą]DOHĪQRĞüPLĊG]\Z\QDJURG]HQLDPLDZVNDĨQLNLHP765 SQDSR-]LRPLH :W\PEDQNX]PLHQQRĞüZ\QDJURG]HQLD]RVWDáDZ\MDĞQLRQD]PLHQQRĞFLą 765QDSR]LRPLH]DĞZ]URVWVSDGHNRMHGHQSXQNWSURFHQWRZ\ZDUWRĞFLZVNDĨQLND 765SURZDG]LGRZ]URVWXVSDGNXZ\QDJURG]HQLDFDáNRZLWHJRZUDG]LHG\UHNWRUyZ ĞUHGQLRRSUDZLHPOQ86'3R]RVWDáHDPHU\NDĔVNLHLQVW\WXFMHILQDQVRZH±WDNMDN ZV]\VWNLHSRGGDQHDQDOL]LHEDQNLG]LDáDMąFHZ3ROVFH±QLHZ\ND]XMąVWDW\VW\F]QLH LVWRWQ\FK]DOHĪQRĞFLPLĊG]\ZVNDĨQLNLHP765DáąF]Q\PLZ\QDJURG]HQLDPL]DU]ąGyZ

UMCS

(8)

 0$7(86=)2/:$56.,.5=<6=72).,/ 7DEHOD3DUDPHWU\UyZQDQLDUHJUHVMLZ\QDJURG]HĔ ]PLHQQD]DOHĪQD  RUD]765 ]PLHQQDQLH]DOHĪQD GODZ\EUDQ\FKEDQNyZG]LDáDMąF\FKZ86$ZEDGDQ\PRNUHVLH 1D]ZDEDQNX ȕ 765 R S :\UD]ZROQ\ -30RUJDQ&KDVH &R ±   %DQNRI$PHULFD&RUSRUDWLRQ    &LWLJURXS,QF ±   :HOOV)DUJR &RPSDQ\    *ROGPDQ6DFKV*URXS,QF ±   0RUJDQ6WDQOH\    %DQNRI1HZ<RUN0HOORQ&RUSRUDWLRQ ±   86%DQFRUS 64868912,0 0,69 0,011 31815159,9 31&)LQDQFLDO6HUYLFHV*URXS,QF    6WDWH6WUHHW&RUSRUDWLRQ ±   ħUyGáRRSUDFRZDQLHZáDVQH :WDEHODFKRUD]SU]HGVWDZLRQRDQDOL]ĊUHJUHVMLOLQLRZHMZ\QDJURG]HĔLZVNDĨ-QLND=VFRUH:SROVNLFKEDQNDFKVWDW\VW\F]QLHLVWRWQD]DOHĪQRĞüZ\VWĊSXMHW\ONR ZSRGPLRWDFKNWyU\FKZLĊNV]RĞFLRZ\PDNFMRQDULXV]HPMHVW6NDUE3DĔVWZD±3.2 %36$RUD]%2ĝ6$3R]LRPLVWRWQRĞFL]DOHĪQRĞFLGODZVSyáF]\QQLNDNLHUXQNRZHJR S  Z\QRVL RGSRZLHGQLR  RUD]  :DUWR ]D]QDF]\ü LĪ MHVW WR ]DOHĪQRĞü RNLHUXQNXGRGDWQLPD]PLHQQRĞüZ\QDJURG]HĔ]DU]ąGX]RVWDáDZ\MDĞQLRQDSU]H] ZVNDĨQLN=VFRUHZ3.2%36$QDSR]LRPLH]DĞZEDQNX%2ĝ6$QDSR]LR-PLH:LQQ\FKEDQNDFKQLHZ\VWĊSXMHVWDW\VW\F]QLHLVWRWQD]DOHĪQRĞüPLĊG]\ ZVNDĨQLNLHP=6FRUHDZ\QDJURG]HQLDPL]DU]ąGyZ:6WDQDFK=MHGQRF]RQ\FKQLH PDDQLMHGQHJREDQNXZNWyU\PZ\QDJURG]HQLHG\UHNWRUyZZ\NRQDZF]\FKE\áRE\ Z\MDĞQLRQHSU]H]=6FRUHQDVWDW\VW\F]QLHLVWRWQ\PSR]LRPLH 7DEHOD3DUDPHWU\UyZQDQLDUHJUHVMLZ\QDJURG]HĔ ]PLHQQD]DOHĪQD  RUD]=VFRUH ]PLHQQDQLH]DOHĪQD GODZ\EUDQ\FKEDQNyZG]LDáDMąF\FKZ3ROVFHZEDGDQ\PRNUHVLH

1D]ZDEDQNX ȕ =VFRUH R S :\UD]ZROQ\

3.2%36$ 67295,6 0,88 0,0005 273674,3 3HNDR6$ ±   %5(%DQN6$ ±   ,1*%DQNĝOąVNL6$    %=:%.6$ ±  

UMCS

(9)

 $1$/,=$=$/(ĩ12ĝ&,:<1$*52'=(ē.$'5=$5=Ą'=$-Ą&<&+ %DQN0LOOHQQLXP6$ ±   %DQN+DQGORZ\6$    1RUGHD%DQN6$ ±   %2ĝ6$ 31652,4 0,65 0,015 3444503,0 ħUyGáRRSUDFRZDQLHZáDVQH 7DEHOD3DUDPHWU\UyZQDQLDUHJUHVMLZ\QDJURG]HĔ ]PLHQQD]DOHĪQD  RUD]=VFRUH ]PLHQQDQLH]DOHĪQD GODZ\EUDQ\FKEDQNyZG]LDáDMąF\FKZ86$ZEDGDQ\PRNUHVLH 1D]ZDEDQNX ȕ =VFRUH R P -30RUJDQ&KDVH &R ±   %DQNRI$PHULFD&RUSRUDWLRQ    &LWLJURXS,QF ±   :HOOV)DUJR &RPSDQ\ ±   *ROGPDQ6DFKV*URXS,QF ±   0RUJDQ6WDQOH\ ±   %DQNRI1HZ<RUN0HOORQ&RUSRUDWLRQ ±   86%DQFRUS    31&)LQDQFLDO6HUYLFHV*URXS,QF ±   6WDWH6WUHHW&RUSRUDWLRQ ±   ħUyGáRRSUDFRZDQLHZáDVQH =DNRĔF]HQLH :\QDJURG]HQLDNDGU]DU]ąG]DMąF\FKZEDQNDFKZ]EXG]DMąZLHOHNRQWURZHUVML ,FKZ\VRNLSR]LRPMHVWV]HURNRNRPHQWRZDQ\SU]H]VSRáHF]HĔVWZDF]ĊVWRREXU]RQH SURSRUFMDPLW\FKJUDW\ILNDFMLZVWRVXQNXGRV\WXDFMLSU]HGVLĊELRUVWZ:DUW\NXOH Z\ND]DQRĪHW\ONRZQLHOLF]Q\FKSU]\SDGNDFKSR]LRPZ\QDJURG]HQLDMHVW]DOHĪQ\ RG ZVNDĨQLND VWDELOQRĞFL EDQNX ± =6FRUH RUD] RG ZVNDĨQLND REUD]XMąFHJR FDá-NRZLW\]ZURWGODDNFMRQDULXV]D±765:ZLHOXSU]\SDGNDFKLQVW\WXFMHILQDQVRZH PDMąXMHPQHZVSyáF]\QQLNLNLHUXQNRZHUHJUHVMLPLĊG]\W\PL]PLHQQ\PL0RJáRE\ WRZVND]\ZDüQDVáXV]QRĞüVWZLHUG]HĔREUDNXUDFMRQDOQRĞFLZ\QDJURG]HĔQDQDM-Z\ĪV]\PV]F]HEOX]DU]ąG]DQLDZLQVW\WXFMDFKILQDQVRZ\FK

(10)

 0$7(86=)2/:$56.,.5=<6=72).,/ %LEOLRJUDILD  $ULVV572QWKHLPSOLFDWLRQVRIPDUNHWSRZHULQEDQNLQJ(YLGHQFHIURPGHYHORSLQJFRXQWULHV ³-RXUQDORI%DQNLQJDQG)LQDQFH´QU  $UPVWURQJ0=DU]ąG]DQLHZ\QDJURG]HQLDPL:ROWHUV.OXZHUEXVLQHVV.UDNyZ  %DQNIRU,QWHUQDWLRQDO6HWWOHPHQW&RPSHQVDWLRQUHYLHZ3HUIRUPDQFHDQG&(2DVVHVVPHQW  %DUU\ 7$ /HSHWLW / 7DUD]L $ 2ZQHUVKLS VWUXFWXUH DQG ULVN LQ SXEOLFO\ KHOG DQG SULYDWHO\

RZQHGEDQNV³-RXUQDORI%DQNLQJ )LQDQFH´QU  %HFN7'HPLUJXF.XQW$/HYLQH5)LQDQFLDOLQVWLWXWLRQVDQGPDUNHWVDFURVVFRXQWULHVDQG RYHUWLPH7KHXSGDWHGILQDQFLDOGHYHORSPHQWDQGVWUXFWXUHGDWDEDVH³7KH:RUOG%DQN(FRQRPLF 5HYLHZ´QU  %RJDF]0LĊWND2.RPSHQGLXPZLHG]\RQDG]RU]HLNRQWUROLQDGSU]HGVLĊELRUVWZHP:\GDZQL-FWZR&H'H:XSO:DUV]DZD  %RUNRZVND66WUDWHJLHZ\QDJURG]HĔ2ILF\QD(NRQRPLF]QD.UDNyZ

 &]HUQLDZVNL 5 =DU]ąG MDNR RUJDQ SROVNLHM VSyáNL DNF\MQHM >Z@ àDG NRUSRUDF\MQ\ ' 'RELMD ,.RáDGNLHZLF] UHG :ROWHUV.OXZHUEXVLQHVV:DUV]DZD  ']LDZJR/6WDWXVLQVW\WXFML]DXIDQLDSXEOLF]QHJRZHZVSyáF]HVQHMEDQNRZRĞFLSRPLĊG]\SDUWQHU VKLSEDQNLQJDNLOOHUEDQNLQJ">Z@)LQDQVH±7HRULDLSUDNW\ND%DQNRZRĞü.%U]R]RZVND 6)OHMWHUVNL UHG :\GDZQLFWZR1DXNRZH8QLZHUV\WHWX6]F]HFLĔVNLHJR6]F]HFLQ  +DPOLQ$'REURE\W>Z@5(*RRGLQ3U]HZRGQLNSRZVSyáF]HVQHMILOR]RILLSROLW\F]QHM:\-GDZQLFWZR.L::DUV]DZD  +HVVHO0:SRV]XNLZDQLXVNXWHF]QHMUDG\F]\OLRNRQWUROLVSyáHNDNF\MQ\FKZJRVSRGDUFHU\Q NRZHM:\GDZQLFWZR3URIHVMRQDOQHM6]NRá\%L]QHVX.UDNyZ  ,ZDQLF]'UR]GRZVND0=DU]ąG]DQLHILQDQVRZHEDQNLHP3ROVNLH:\GDZQLFWZR(NRQRPLF]QH :DUV]DZD  .RGHNVVSyáHNKDQGORZ\FK8VWDZD]GQLDZU]HĞQLDU ']81USR]   .RUHQLN'2GSRZLHG]LDOQRĞüEDQNXNRPHUF\MQHJR:\GDZQLFWZR'LILQ:DUV]DZD  .XOHV]D 7 1DG]yU NRUSRUDF\MQ\ D ]DU]ąG]DQLH VSyáNą NDSLWDáRZą :\GDZQLFWZR 3UDZQLF]H

/H[LV1H[LV:DUV]DZD  1LFROy'H*6L]H&KDUWHU9DOXHDQG5LVNLQ%DQNLQJ$Q,QWHUQDWLRQDO3HUVSHFWLYH³,QWHUQDWLRQDO )LQDQFH'LVFXVVLRQ3DSHUV´QU  6áRPND*RáĊELRZVND$$VSyUVLĊWRF]\Ä*D]HWD%DQNRZD´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

UMCS

Powered by TCPDF (www.tcpdf.org)

Cytaty

Powiązane dokumenty

Już na drugim roku prawa wybrany został do zarządu Bratniej Pomocy (organizacji nie uznanej, ale tolerowane] przez wła­ dze carskie) oraz przyjęty do redakcji „Gazety

Ekologiczne metody ochrony przeciwpowodziowej mają za zadanie nie tylko chronić przed powodzią, ale także umożliwić zachowanie natu- ralnych ekosystemów rzek i dolin

Zwolennicy metody oralnej odpowiadają, że jeśli u niesły- szącego dziecka nie podejmuje się prób komunikacji oralnej na początku, komunikacja ta rozwinie się w

Wykonawca jest zobowiązany do stosowania jedynie takich środków transportu, które nie wpłyną niekorzystnie na jakość wykonywanych robót i właściwości przewożonych

Cillo 19 , w której powód (dziecko) wnosił, iż pozwany przez swoje zaniedbanie nie zdiagnozował u matki różyczki w pierwszym trymestrze ciąży. Było to przyczyną uro- dzenia

To bowiem w praktyce życia codziennego ujawnia się siła działania podmiotów tego życia, których wybory i decyzje determinują sens i funkcjonalne znaczenie

Zdaniem naszym blok ówczesnych książąt polskich był wówczas zanadto zespolony, a episkopat oraz główniejsze rody rycerskie zanadto z osobą Leszka związane, aby

:JUXSLHRVyERZ\VRNLP]DDQJDĪRZDQLXZDNW\ZQRĞFLEORJHUVNLHLVWQLHMą]DOHĪQRĞFL SRPLĊG]\ GRĞZLDGF]DQLHP NU\]\VX Z ZDUWRĞFLRZDQLX D SRF]XFLHP MDNRĞFL Ī\FLD Z.