Monitoring Branżowy 3q21

(1)

Kwartalnik Branżowy 3q21 (215)

 PKD 10. Produkcja artykułów spożywczych: Luzowanie restrykcji gospodarczych, w tym w sektorze HoReCa, sprzyjało poprawie wyników firm. W 2q21 branża odno- towała wzrost przychodów o 8,6% r/r wobec wzrostu o 3,7% r/r w 1q21. W 3q21 możliwe jest jednak ponowne obniżenie dynamiki. Dodatkowo wzrost kosztów produkcji, wynikający z drożejących surowców rolnych oraz rosnących cen nośników energii, będzie oddziaływać w kierunku zmniejszenia zysków firm. ... 5

 PKD 14. Produkcja odzieży: Odmrożenie gospodarki i otwarcie od 4 maja sklepów wpłynęło na wyraźną poprawę wyników branży odzieżowej w 2q21 w porównaniu do słabych rezultatów w 1q21. Utrzymująca się wysoka inflacja będzie skłaniać konsumentów do racjonalnych wydatków. Przewidujemy, że w 3q21 dynamika produkcji sprzedanej odzieży spowolni do 2-3% r/r. ... 6

 PKD 15. Produkcja skór i wyrobów ze skór wyprawionych: Przychody branży skórzanej w 2q21, z uwagi na odbudowę produkcji sprzedanej w kwietniu i maju, niemal dwukrotnie przekroczyły wartość osiągniętą w 1q21 (efekt niskiej bazy).

Wymiana obuwia przed powrotem do szkół, uczelni i pracy w biurach pozytywnie wpłynie na wyniki branży w 3q21 ... 7

 PKD 16. Produkcja wyrobów z drewna: Mimo silnego wzrostu cen surowca drzew- nego, producenci osiągnęli w 2q21 niespotykaną wcześniej rentowność netto na poziomie 12,5%. Znaczny skok ROS odnotowali producenci wyrobów tartacznych (10,2%; +12 pp r/r). Branży sprzyja utrzymujący się wysoki popyt na wyroby z drewna ze strony budownictwa i branży meblarskiej. ... 8

 PKD 17. Produkcja papieru i wyrobów z papieru: Kondycja branży nadal bardzo dobra. Rentowność sprzedaży na poziomie 8,1% (spadek o 1,7 pp q/q). Wysoki popyt na wyroby z papieru i tektury (szczególnie opakowaniowe) pozwala producen- tom przenosić zwiększone koszty surowca na ceny wyrobów końcowych. Nastroje w branży są pozytywne, wzmacniane przez oczekiwany trwały wzrost popytu na wyroby z papieru. ... 9

 PKD 20. Produkcja chemikaliów i wyrobów chemicznych. Branża osiągnęła po- prawę zysku netto o 20,3% r/r, dzięki wzrostowi przychodów o 21,6% r/r, przy kosztach rosnących o 22,4% r/r. Należy oczekiwać kontynuacji dobrej sytuacji branży i podobnej dynamiki wyników finansowych w 2h21.. ... 10

 PKD 21. Produkcja podstawowych wyrobów farmaceutycznych: W 2q21 branża farmaceutyczna po słabym 1q21, znacząco poprawiła wyniki. Przychody zwiększyły się o 26,2% r/r wobec spadku o 4,5% w 1q21. Zwiększony popyt na leki, suplementy diety oraz dermokosmetyki wynikał z poprawy dostępności do lekarzy, a także z większego dbania konsumentów o zdrowie. Regularność dostaw półproduktów z Chin i Indii stanowi istotne ryzyko dla branży. Wyższe ceny importowanych substancji oraz droższe dostawy najpewniej przełożą się na podniesienie cen leków.. . 11

 PKD 22.2 Produkcja wyrobów z tworzyw sztucznych: Zysk netto branży w 2q21 poprawił się o 41% r/r dzięki wzrostowi przychodów o 44% r/r, przy kosztach wyż- szych o 45% r/r, i jednocześnie był zbliżony do rekordowego wyniku z 1q21. Wy- twórcom udało się podnieść ceny produktów na tyle mocno, żeby zrekompensować znacznie wyższe koszty. Silny popyt i spadek cen surowców przekłada się na pozy- tywną ocenę perspektyw branży. ... 12

a

1 października 2021

Analizy Sektorowe

Branżowy flash

Analizy Makroekonomiczne/Sektorowe

Departament Analiz Ekonomicznych

www.pkobp.pl/centrum-analiz

Zespół Analiz Sektorowych analizy.sektorowe@pkobp.pl

Michał Koleśnikow

Aleksandra Balkiewicz-Żerek Mariusz Dziwulski

Piotr Krzysztofik Filip Romanowski Anna Senderowicz

Zespół Analiz Nieruchomości analizy.nieruchomosci@pkobp.pl

Wojciech Matysiak

Agnieszka Grabowiecka-Łaszek Aleksandra Majek

Wskaźnik ogólnego klimatu koniunktury GUS w głównych sektorach gospodarki

w kolejnych miesiącach 3q21

-20 -10 0 10 20

Hotele i gastronomia Budownictwo Przemysł przetwórczy Handel Transport i magazyny Informacja i komunikacja Energia

lipiec sierpień wrzesień pkt

Źródło: badanie GUS, wrzesień 2021

(2)

 PKD 23. Produkcja wyrobów z pozostałych surowców niemetalicznych: Bardzo dobre wyniki branży w 2q21, branża jest beneficjentem boomu na rynku budowlanym. Najwyższą rentowność sprzedaży (19,9%) uzyskali producenci ce- mentu, betonu i wapna. W kolejnych kwartałach na wyniki finansowe pozytywnie będzie oddziaływać kontynuacja wysokiego popytu ze strony budownictwa, jednocześnie rosnące koszty energii i wysokie ceny surowców będą negatywnie wpływać na koszty, czego konsekwencją będzie osłabienie wyników wobec rekordowych poziomów z 1h21. ... 13

 PKD 24. Produkcja metali: W 2q21 nastąpiła dalsza znacząca poprawa wyniku finansowego branży (+259% r/r), choć 1q21 był już najlepszym kwartałem od 2008. 3q21 wygląda na początek normalizacji sytuacji na rynku ze względu na spowolnienie w światowej gospodarce, aczkolwiek osiągane rezultaty branży nadal będą bardzo dobre. ... 14

 PKD 25. Produkcja metalowych wyrobów gotowych: Po bardzo dobrym początku roku, 2q21 cechował się jeszcze lepszym rezultatem finansowym (+86% r/r i +5% q/q). Wzrost produkcji sprzedanej wyrobów stalowych (produktów) w 3q21 może wynieść ok. 25% r/r, co wciąż bardzo dobrze świadczy o koniunkturze w branży. W 3q21 ceny stali i pół- produktów (blach, prętów, profili) uległy korekcie, co pozytywnie przełoży się na zyskowność branży. ... 15

 PKD 26. Produkcja komputerów i wyrobów elektronicznych: Dynamika przychodów producentów elektroniki w 2q21 przyspieszyła (70,9% vs 23,9% w 1q21). Równocześnie branża notowała znaczny wzrost kosztów działalności (69,4%

vs 23,9% w 1q21), co wynikało m.in. z wyższych cen stali, droższych komponentów importowanych z krajów azjatyc- kich, rosnących stawek frachtu oraz podwyżek płac. W 3q21 niedobór półprzewodników na globalnych rynkach spo- wolnieni dynamikę przychodów branży. ... 16

 PKD 27. Produkcja urządzeń elektrycznych: Jedna z branż, które szybko odrobiły straty z okresu zamrożenia gospo- darki spowodowanego pandemią koronawirusa. W 2q21 branża odnotowała kolejny rekord wyników (1,49 mld zł zysku netto vs 0,96 mld zł w 1q21), a utrzymująca się dobra koniunktura na urządzenia elektryczne uzasadnia optymistyczne prognozy rozwoju branży. ... 17

 PKD 28. Produkcja maszyn i urządzeń: Wyniki branży w 2q21 uległy dalszej niewielkiej poprawie. Zysk netto był o 54%

wyższy r/r. W 3q21 produkcja sprzedana maszyn i urządzeń wzrosła o 21% r/r, w związku z czym można oczekiwać istotnego, aczkolwiek wolniejszego niż w 2q21, wzrostu przychodów r/r. Dodatkowo niższe ceny surowców i półproduk- tów przyczynią się do wzrostu rentowności sprzedaży. ... 18

 PKD 29. Produkcja pojazdów samochodowych i przyczep (bez motocykli): W 2q21 zysk netto branży wyniósł 1,2 mld zł (vs 2,3 mld zł w 1q21 i 1,3 mld zł straty w 2q20). Obecnie producenci mają problem z realizacją zamówień spowodowany wąskimi gardłami w handlu mikroprocesorami, ale również z rosnącymi cenami, utrudnionym dostępem i późniejszymi dostawami surowców (m.in. stal, tworzywa sztuczne), co spowalnia wzrost aktywności branży. ... 19

 PKD 31. Produkcja mebli: Branża doświadczyła w 2q21 silniejszego wzrostu kosztów (55,5% r/r), niż przychodów (52,8% r/r), co przełożyło się na obniżenie rentowności sprzedaży do 5,2% (-1,3 pp r/r). Po stronie kosztowej silnie od- działywały nie tylko pozycje surowce, ale również koszty pracy. W 3q21 presja kosztowa będzie najpewniej jeszcze bardziej odczuwalna. ... 20

 PKD 35.1 Wytwarzanie, przesyłanie, dystrybucja i handel energią elektryczną: Wyższa o 18,1% r/r produkcja energii (vs 5,5% w 1q21), przy znacznym spadku importu, wpłynęła na poprawę przychodów branży w 2q21 (24,7% r/r vs 5,6% w 1q21), co przy wyższych o 16,3% kosztach, dwukrotnie zwiększyło wynik finansowy i rentowność sprzedaży.

Cena hurtowa energii na Towarowej Giełdzie Energii wykazuje silną tendencję wzrostową, co jest przede wszystkim efektem rekordowo wysokich notowań praw do emisji CO2. W 3q21 wynikom branży będzie sprzyjał wzrost zapotrze- bowania na energię elektryczną, wyższe w porównaniu z analogicznym okresem 2020 taryfy dla gospodarstw domo- wych, dodatkowe wynagrodzenie producentów energii za utrzymanie dyspozycyjności (opłata mocowa) oraz eksport energii do krajów sąsiadujących. ... 21

(3)

Zmiana przychodów w wybranych działach PKD w 2q21 w porównaniu z 2q19

-60 -40 -20 0 20 40 60

55. Zakwaterowanie 49.2 Transport kolejowy towarów 29. Produkcja pojazdów samochodowych 42. Roboty związane z budową obiektów inżynierii 28. Produkcja maszyn i urządzeń 15. Produkcja skór i wyrobów 14. Produkcja odzieży 61. Telekomunikacja 62. Dział. zw. z oprogram. i informatyką 10. Produkcja artykułów spożywczych 45. Handel hurtowy i detaliczny pojazdami 47. Handel detaliczny 41. Roboty budowlane - wznoszenie budynków 23. Produkcja wyrob. z surowców niemetalicznych

PRZETWÓRSTWO PRZEMYSŁOWE 17. Produkcja papieru i wyrobów z papieru 46. Handel hurtowy 20. Produkcja wyrobów chemicznych 31. Produkcja mebli 49.4 Transport drogowy towarów 25. Produkcja metalowych wyrobów 22.2 Produkcja wyrobów z tworzyw sztucznych 16. Produkcja wyrobów z drewna 35.1 Wytwarzanie, przesyłanie i handel energią elek.

21. Produkcja wyrobów farmaceutycznych 24. Produkcja metali 26. Produkcja komputerów i wyrobów elektron.

27. Produkcja urządzeń elektrycznych

%

Źródło: PONT Info. GOSPODARKA na podstawie danych GUS; grupa B (>=50 osób)

(4)

 PKD 41. Roboty budowlane związane ze wznoszeniem budynków: Dobre wyniki działu w 2q21, osiągnięte dzięki rekor- dowemu popytowi na mieszkania. Wyniki działu są wypadkową aktywności firm zajmujących się wznoszeniem budynków (80% przychodów działu; ROS=5,5%) oraz firm deweloperskich (odpowiednio 20% i 11,7%). W kolejnych kwartałach nadal utrzyma się tendencja wzrostowa kosztów, której przyczyną są wysokie koszty materiałów oraz konkurencja o pracownika i sprzęt w warunkach boomu budowlanego. Wysoki popyt na mieszkania wspierany niskimi stopami procentowymi sprzyja kontynuacji dobrych wyników deweloperów mieszkaniowych; w budownictwie niemieszkaniowym wzrasta liczba po- zwoleń na budowę obiektów z wielu segmentów tego budownictwa – szczególnie magazynowych, nadal wyraźnie ostroż- niej są oceniane perspektywy nieruchomości biurowych. ... 22

 PKD 42. Roboty związane z budową obiektów inżynierii lądowej i wodnej: Wyniki budownictwa infrastrukturalnego w 2q21 były dobre (ROS=7,5%, wysoki na tle ostatnich kilku kwartałów). W 2h21 wyniki działu będa jednak prawdopodobnie słabsze z uwagi na trudne otoczenie (wysokie koszty materiałów, rosnące stawki robocizny i wynajmu sprzętu w warunkach boomu budowlanego i konkurencji o pracownika), a także problemy okresu przejściowego między dwoma per- spektywami finansowymi UE - niedomknięte uzgodnienia dotyczące finansowania powodują mniejszą liczbę przetargów... . 23

 PKD 45. Handel hurtowy i detaliczny pojazdami samochodowymi: W 2q21 dealerzy samochodowi oraz sprzedawcy części do pojazdów utrzymali rekordowo wysoki wynik finansowy (1,37 mld zł). W następnych kwartałach koniunkturę w handlu nowymi samochodami mogą osłabić rosnąca niepewność co do kolejnej fali pandemii oraz utrzymujące się problemy koncernów motoryzacyjnych z bieżącą produkcją (braki komponentów elektronicznych), co jedno- cześnie będzie wspierać segment handlu używanymi pojazdami i dystrybucję części zamiennych. ... 24

 PKD 46. Handel hurtowy (z wyłączeniem handlu pojazdami samochodowymi): W 2q21, po otwarciu sklepów, restau- racji i hoteli, przychody handlu hurtowego zwiększyły się o 29,7% r/r (vs 8,3% r/r w 1q21), przy kosztach wyższych o 28,1% r/r. Silny wzrost kosztów wynikał m.in. ze zwiększenia wynagrodzeń na pracownika (17,6% r/r wobec 6,5% r/r w 1q21) i wyższych kosztów logistyki. W 3q21 obroty w hurcie żywnością, napojami oraz wyrobami tytoniowymi prawdopodobnie będą niższe o ok. 5% r/r, natomiast silny popyt na materiały budowlane, metale, złom, surowce może przełożyć się na ok. 20-proc. wzrost sprzedaży w hurcie tymi towarami... 25

 PKD 47. Handel detaliczny (z wyłączeniem handlu pojazdami samochodowymi): Otwarcie sklepów na początku maja i powrót do „normalności” poprawiły sytuację w handlu detalicznym. W 2q21 dynamika przychodów detalu umocniła się (14,3% r/r wobec 7% w 1q21). Koszty rosły wolniej (10,8% r/r) niż przychody, co zdecydowanie poprawiło wynik finansowy i rentowność. Wzrost inflacji CPI do najwyższego od dekady poziomu ponad 5% r/r osłabia optymizm kon- sumentów, w rezultacie w 3q21 sprzedaż detaliczna wytraci impet, osiągając wzrost ok. 5% r/r. ... 26

 PKD 49.2 Transport kolejowy towarów: W 2q21 w transporcie kolejowym towarów odnotowano wzrost przychodów w ujęciu rocznym po siedmiu kwartałach z rzędu ujemnej dynamiki. Branża zakończyła 2q21 zyskiem w wysokości 68 mln zł. Dalsza poprawa wyników transportu kolejowego towarów możliwa jest w 2h21, a ważnym źródłem odbicia będzie odbudowa popytu na surowce energetyczne... 27

 PKD 49.4 Transport drogowy towarów: Sytuacja ekonomiczno-finansowa transportu drogowego towarów w 2q21 była bardzo dobra. Nastąpił wzrost przychodów o 29,5% r/r, przy nieco słabszym tempie wzrostu kosztów (+28,8% r/r). Zysk netto wzrósł o 34,8% r/r. W kolejnych kwartałach firmy transportowe mogą liczyć na utrzymanie wysokich marż i dobrych wyników finansowych z uwagi na wysokie cen swoich usług. Zwraca uwagę wzmożony popyt inwestycyjny sektora, o czym świadczą rekordowo wysokie wzrosty rejestracji pojazdów ciężarowych... 28

 PKD 55. Zakwaterowanie: W 2q21 wyniki ekonomiczno-finansowe dużych firm oferujących usługi noclegowe wykazały poprawę w porównaniu z poprzednim kwartałem. Jest to przede wszystkim efekt zniesienia części restrykcji w sferze tury- stycznej. Przychody w omawianym okresie wzrosły o 19% q/q i wyniosły 280 mln zł. W ujęciu rocznym także odnotowano wzrost w przychodach (78%) oraz kosztach (17%). ... 29

 PKD 61. Telekomunikacja: Dobra sytuacja branży i korzystne perspektywy rozwoju; w 2q21 podobny jak rok wcześniej poziom przychodów (10,2 mld zł) przy wyższej zyskowności (wynik finansowy netto 790 mln zł vs 581 mln zł w 2q20).

Wzrasta znaczenie zaawansowanych technologii i rośnie świadomość przedsiębiorstw o kluczowej roli technologii w uzyskiwaniu przewagi konkurencyjnej, co wraz z rekordowo wysokimi środkami pomocowymi, m.in. na rozwój infra- struktury cyfrowej, korzystnie wpłynie na rozwój branży i przyszłe wyniki firm. ... 30

 PKD 62. Działalność zw. z oprogramowaniem i informatyką: Prawie dwukrotnie wyższe niż rok wcześniej kwartalne wyniki przedsiębiorstw informatycznych jednoznacznie świadczą o korzystnej koniunkturze dla branży. Firmy dobrze sobie radzą zarówno w kraju, jak i na rynkach zagranicznych. Przyspieszona przez pandemię transformacja cyfrowa gospodarki będzie wspierać dalszy rozwój branży. ... 31

 Załącznik Definicje wskaźników ... 32

(5)

PKD 10. Produkcja artykułów spożywczych

decyl 5 decyl 9

ROS Stopa zysku netto 3,8 4,7 2,8 4,9 3,9 x x

ROE Stopa rentowności kapitału własnego 10,9 11,5 10,5 13,5 11,9 13,0 62,7

CR Wskaźnik płynności bieżącej 1,60 1,58 1,54 1,56 1,56 1,50 4,39

QR Wskaźnik podwyższonej płynności 1,10 1,07 0,99 1,05 1,07 1,00 3,56

IT Wskaźnik rotacji zapasów (dni) 32 34 37 33 31 23 87

CP Wskaźnik rotacji należności (dni) 39 40 38 40 40 32 67

PL Wskaźnik rotacji zobowiązań (dni) 34 36 36 34 34 27 64

DR Współczynnik długu 0,43 0,44 0,44 0,43 0,43 0,46 0,80

WP Pokrycie majątku trwałego kapitałem stałym 1,23 1,22 1,19 1,22 1,21 1,22 2,84

E/GS Udział sprzedaży eksportowej w przychodach ogółem 28,4 26,3 28,1 28,7 28,7 x x

Liczba jednostek gospodarczych ogółem 1 098 1 109 1 125 1 000 1 024 . .

3q 20 4q20 1q 21 2q 21

Wybrane wskaźniki 2q 20



Wyniki branży spożywczej w 2q21 uległy poprawie. Luzowanie restrykcji w HoReCa wspierało wzrost przychodów firm, które w porównaniu do 2q20 były wyższe o 8,6% (wobec +3,7% r/r w 1q21). Nieco niższy wzrost kosztów skutkował poprawą zysku netto o 12,5% r/r. Udział sprzedaży eksportowej w przychodach wyniósł podobnie jak w 1q21 28,7%.



Największy nominalny wzrost zysków w 2q21 odnotowano w branży 10.82 (Produkcja kakao, czekolady i wyrobów cukierniczych) oraz PKD 10.12 (Przetwarzanie i konserwowanie mięsa z drobiu). Odmrażanie działal- ności gastronomii wpłynęło pozytywnie na popyt na drób i wspierało wzrosty jego cen. Spadek produkcji drobiu 2q21, będący w dużym stopniu efektem grypy ptaków (rekordowa liczba ognisk), sprawił jednak, że przychody branży drobiarskiej obniżyły się. Wzrost kosztów surowcowych, głównie cen zbóż, odbijały się negatywnie na producentach pieczywa, wytwórcach pro- duktów przemiału zbóż, makaronów oraz pasz dla zwierząt gospodarczych.



Zmiany w produkcji sprzedanej przetwórstwa spożywczego pozwalają oczekiwać, że dynamika przychodów firm branży spożywczej w 3q21 spowolni względem 2q21, w którym wzrost był efektem niskiej bazy z 2q20.

Szacujemy że przychody firm mogą zwiększyć się o 4-9% r/r.



Mniejsze restrykcje w działalności HoReCa (w porównaniu do 2020) w kolejnych kwartałach będą wspierać wzrost przychodów przetwórców spożywczych w relacji rocznej. Ożywienie gospodarcze będzie czynnikiem oddziałującym pozytywnie na popyt na żywność. Jednak ryzyko 4. fali za- chorowań, oznacza możliwość przywrócenia części obostrzeń w 4q21. Ob- ciążeniem dla sprzedaży eksportowej żywności są wciąż występujące barie- ry związane z brexitem.



Kluczowa dla oceny branży będzie sytuacja w przetwórstwie mięsnym.

Wzrost cen drobiu (efekt zwiększających się kosztów pasz i spadku produkcji żywca) oraz rekordowe ceny bydła, choć przy stabilizacji cen trzody na niskim poziomie, mogą wywierać presję na wzrost kosztów firm w kolejnych kwartałach i tym samym na marże firm. Wciąż rosnące ceny zbóż oraz surowców oleistych (wzrost kosztów surowcowych), będą negatywnie oddziaływały na branżę piekarniczą oraz producentów pasz dla zwierząt gospodarczych. Dodatkowym negatywnym czynnikiem dla firm będzie istotny wzrost cen gazu, energii oraz paliw, a także rosnące koszty pracy.

0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000

0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0

4q19 1q20 2q20 3q20 4q20 1q21 2q21 mln zł mld zł

Przychody, koszty i wynik finansowy

przychody (L) koszty (L) wynik finansowy netto (P)

-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14

4q19 1q20 2q20 3q20 4q20 1q21 2q21

%; r/r

Zmiana przychodów i kosztów

GS Przychody ogółem TC Koszty ogółem

Źródło: GUS

(6)

PKD 14. Produkcja odzieży

Liczba jednostek gospodarczych ogółem 177 181 183 144 148 . .

Źródło: PONT Info. GOSPODARKA na podstawie danych GUS; grupa B (>=50 osób); dla ROE, DR i WP dane kwartalne narastające

2q 20 3q 20 4q20 1q 21



Odmrożenie gospodarki i otwarcie od 4 maja sklepów wpłynęło na wyraźną poprawę wyników branży odzieżowej w 2q21 w porównaniu do słabych rezultatów w 1q21. W 2q21 przychody zwiększyły się o 18,9%

(wobec -1,5% w 1q21), co przy wzroście kosztów o 18,1% (wobec -0,9% w 1q21), poprawiło wynik finansowy o 21,5% i rentowność branży (por. tabela). Wskaźnik rotacji zapasów w 2q21 skrócił się względem 1q21 o 8 dni, do 103 dni. Zwiększenie eksportu odzieży o 21% r/r pozwoliło na szybsze od- budowanie spadku przychodów branży w poprzednim kwartale. Sprzedaż eksportowa sięga 40% przychodów netto.



Otwarcie galerii handlowych na początku maja przyczyniło się do zwiększenia zamówień ze strony handlu w 2q21 i znaczącego wzrostu pro- dukcji sprzedanej branży odzieżowej r/r. Początek wakacji przyniósł zmniej- szenie produkcji sprzedanej o 1,4%, co wynikało z przekierowania popytu konsumentów z handlu detalicznego na usługi, w szczególności związane z organizacją wyjazdów i zakwaterowania. W sierpniu, gdy przyszła fala ochłodzenia, nastąpiło odbicie sprzedaży produktów odzieżowych (+14,1%).

Także przygotowanie dzieci do powrotu do nauki stacjonarnej w szkołach zwiększyło zamówienia dla producentów ze strony handlu.



W okresie styczeń-sierpień 2021 produkcja sprzedana wzrosła o 9,1%

r/r. Zwiększyła się produkcja kostiumów damskich (+35%), płaszczy mę- skich (+22%), spodni damskich (+9%). Silne spadki produkcji zanotowano w przypadku: garniturów (-46%), płaszczy damskich (-36%), sukienek i spód- nic (-26%), co było efektem pracy zdalnej i ograniczenia wyjść oficjalnych.



Przewidujemy, że w 3q21 dynamika produkcji sprzedanej odzieży spo- wolni do 2-3% r/r, na co wskazuje m.in. słabszy odczyt koniunktury od- nośnie portfela zamówień. Powroty do szkół, uczelni i biur mogą być im- pulsem do zakupu nowej odzieży, jednocześnie utrzymująca się wysoka inflacja oraz podwyżki cen energii i gazu będą skłaniać konsumentów do racjonalnych wydatków. 1-2 tygodniowe opóźnienia w transporcie towa- rów z Azji do Europy mogą pozytywnie wpływać na zamówienia eksportowe dla polskich producentów. Firmy z zagranicy mogą szukać podwykonawców w bliższych lokalizacjach. Poprawy wyników finansowych i większych przy- chodów branży można oczekiwać w 4q21, gdy handel szykuje się na Black Friday i Boże Narodzenie. Ryzykiem pozostaje czwarta fala pandemii i skala ewentualnych restrykcji zależnych od poziomu wyszczepienia w poszczegól- nych regionach kraju.

0 20 40 60 80 100 120

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4

-25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25

4q19 1q20 2q20 3q20 4q20 1q21 2q21

%; r/r

-80 -40 0 40

sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 maj-21 lip-21 wrz-21

-100 -50 0 50

%; r/r

Zmiana produkcji sprzedanej vs koniunktura w branży odzieżowej

koniunktura - bieżący portfel zamówień (L) koniunktura - przewidywana sprzedaż detal. odzieży (L) produkcja sprzedana odzieży (P)

Źródło: GUS

(7)

PKD 15. Produkcja skór i wyrobów ze skór wyprawionych

ROS Stopa zysku netto 2,4 7,0 5,0 9,0 10,8 . .

ROE Stopa rentowności kapitału własnego . 7,5 . 15,8 . . .

CR Wskaźnik płynności bieżącej . 2,74 . 3,24 . . .

QR Wskaźnik podwyższonej płynności . 1,88 . 2,22 . . .

IT Wskaźnik rotacji zapasów (dni) . 81 . 68 . . .

CP Wskaźnik rotacji należności (dni) . 104 . 86 . . .

PL Wskaźnik rotacji zobowiązań (dni) . 52 . 40 . . .

DR Współczynnik długu . 0,37 . 0,34 . . .

WP Pokrycie majątku trwałego kapitałem stałym . 2,40 . 2,54 . . .

E/GS Udział sprzedaży eksportowej w przychodach ogółem 54,5 49,0 56,2 61,2 54,4 . .

Źródło: PONT Info. GOSPODARKA na podstawie danych GUS; grupa B (>=50 osób); dla ROE, DR i WP dane kwartalne narastające 1q 21 2q 20

Wybrane wskaźniki 3q 20 4q20 2q 21



Przychody branży skórzanej w 2q21 z uwagi na odbudowę produkcji sprzedanej w kwietniu i maju (efekt bazy) niemal dwukrotnie przekroczy- ły wartość osiągniętą w 1q21. Słabsze tempo wzrostu kosztów niż przy- chodów poprawiło wynik finansowy netto z 11 mln zł w 2q20 do 93 mln zł w 2q21 oraz rentowność sprzedaży o ponad 8 pp r/r (por. tabela).



Otwarcie sklepów obuwniczych i z galanterią skórzaną na początku maja’21, po półtoramiesięcznym lockdownie, miało pozytywny wpływ na zamówienia dla producentów ze strony hurtowni i detalu (wzrost produkcji sprzedanej kwietniu o 150%, w maju o 24% r/r). Od czerwca produkcja sprzedana notuje kilkunastoprocentowe spadki (w lipcu i sierpniu produkcja niższa o ok. 20% r/r), gdyż baza odniesienia sprzed roku jest wyższa. W 2q21 produkcja skór zwiększyła się o 43% r/r, a obuwia skórzanego o 15%.

W okresie lipiec-sierpień produkcja skór była o 12% wyższa r/r, natomiast produkcja obuwia skórzanego spadła o 27%. Na wielkość zamówień może mieć wpływ skierowanie popytu konsumpcyjnego na usługi związane z wyjazdami wakacyjnymi i rosnące ceny obuwia.



W 3q21, sprzedaż obuwia, toreb skórzanych i innych wyrobów skó- rzanych prawdopodobnie lekko wzrośnie ze względu na wymianę butów przed powrotem do szkół, uczelni i pracy w biurach. Ograniczająco na produkcję krajową będzie oddziaływał utrzymujący się napływ wyrobów z Chin oraz wzrost znaczenia sprzedaży obuwia w zagranicznych dyskontach i supermarketach. Wzrost sprzedaży detalicznej w kraju może nie być na tyle silny, by produkcja sprzedana branży wykazała wzrost r/r. Pozytyw- nie na przychody wpływać będzie eksport obuwia. Zagrożeniem dla produ- centów pozostaje łańcuch dostaw – opóźnienia dostaw surowców i wysokie ceny transportu z Azji.



Ryzykiem pozostaje przebieg czwartej fali pandemii. Wzrost zakażeń może spowodować przywrócenie restrykcji pandemicznych, choć prawdopodobnie będą mniejsze i zróżnicowane w zależności od poziomu wyszczepienia. Poprawy wyników można oczekiwać w 4q21 z uwagi na wzmożony popyt konsumencki w okresie przedświątecznym.

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0

0 50 100 150 200 250 300

1 sty 1 mar 1 maj 1 lip 1 wrz 1 lis

Sprzedaż odzieży i obuwia na podstawie danych o transakcjach kartami PKO BP

2019 2020 2021 Indeks, sty 2019=100

Źródło: PKO BP

-200 -100 0 100 200

-50

-25

0

25

50

%; r/r

%

Zmiana produkcji sprzedanej vs koniunktura w branży skórzanej

koniunktura - bariera: konkurencyjny import (L, odwróc. oś) koniunktura - bieżący portfel zamówień (P)

produkcja sprzedana skór i wyrobów skórzanych (P)

Źródło: GUS

(8)

PKD 16. Produkcja wyrobów z drewna

Źródło: PONT Info. GOSPODARKA na podstawie danych GUS; grupa B (>=50 osób); dla ROE, DR i WP dane kwartalne narastające 1q 21 4q20

2q 20 3q 20 2q 21

Wybrane wskaźniki



Branża produkcji wyrobów z drewna osiągnęła bardzo dobre wyniki w 2q21. Mimo silnego wzrostu kosztów (36,2% r/r; 8,9% q/q), producen- tom udało się w większym stopniu podnieść przychody (43,3% r/r; 12,9%

q/q) i tym samym znacznie umocnić wynik finansowy (136% r/r; 66,1%

q/q), a także podnieść ROS do niespotykanego wcześniej poziomu 12,5%

(+5,0 pp r/r; +3,9 pp q/q). Oba segmenty branży (PKD 16.1 i 16.2) odnoto- wały rentowność wyższą zarówno w stosunku do poprzedniego roku, jak i w ujęciu q/q. Najwyższą ROS (14,7%) osiągnęli producenci arkuszy forni- rowych i płyt drewnopochodnych (PKD 16.21). Znaczny skok rentowności (10,2%; +12,0 pp r/r, +5,4 pp q/q) osiągnęli również producenci wyrobów tartacznych (PKD 16.1). Warto odnotować, że w 2q21 udział przychodów ze sprzedaży zagranicznej wzrósł do 44,1% (+1,4 pp q/q).



Z uwagi na niską bazę z poprzedniego roku, 2q21 przyniósł znaczny wzrost produkcji sprzedanej (41,9% w cenach bież.). W całej 1h21 produk- cja sprzedana branży wzrosła o 28,8% r/r, a duże wzrosty w ujęciu wolu- menowym odnotowano dla palet drewnianych (31,4% r/r), płyt drewnopo- chodnych (20,3%) i tarcicy (14,4%). Od cze’21 obserwujemy silny wzrost cen produkcji sprzedanej (PPI w sie’21: 17,3%), co wynika z dużego popytu na wyroby z drewna (głównie ze strony budownictwa i notującej wysoki poziom zamówień branży meblarskiej) i niedoborów surowcowych – we wrześniowym pomiarze koniunktury aż 45% firm wskazało niedobór su- rowców jako istotną barierę prowadzenia działalności. Wskaźnik przewidy- wanych cen odnotował jednak spadek o 10,6 pkt m/m, co może wskazy- wać na początek stabilizacji cenowej.



Spodziewamy się, że 2h21 przyniesie lekkie hamowanie produkcji względem mocno rozgrzanej pierwszej połowy roku, na co wskazuje male- jący wskaźnik przewidywanego portfela zamówień (wrze’21: -1,2 pkt).

Z dużym prawdopodobieństwem można założyć, że produkcja sprzedana w całym 2021 wzrośnie nawet o 15-20% (w cenach stałych), a rentow- ność sprzedaży utrzyma się na poziomie przekraczającym średnią w prze- myśle. Obserwowane obecnie wzrosty cen drewna okażą się najpewniej bardziej dotkliwe dla podmiotów, które zakontraktowały na 2021 niewy- starczającą pulę surowca w Lasach Państwowych, co negatywnie może odbić się na ich rentowności. Branża ma przed sobą dobre perspektywy, wspierane m.in. przez korzystną koniunkturę w budownictwie (Polski Ład) oraz trend związany ze zwiększonym popytem na produkty pochodzenia naturalnego. Problemem pozostaje kwestia dostępności surowca do produkcji, a także wzrost cen energii i wynagrodzeń.

0 200 400 600 800 1 000 1 200

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0

-20 -10 0 10 20 30 40 50

4q19 1q20 2q20 3q20 4q20 1q21 2q21

%; r/r

-60 -45 -30 -15 0 15 30 45 60

mar-18 cze-18 wrz-18 gru-18 mar-19 cze-19 wrz-19 gru-19 mar-20 cze-20 wrz-20 gru-20 mar-21 cze-21 wrz-21

-100 -50 0 50

100 %; r/r

Zmiana produkcji sprzedanej vs koniunktura w produkcji wyrobów z drewna

produkcja sprzedana wyrobów z drewna (P) bieżąca produkcja (L)

przewidywany portfel zamówień krajowy i zagraniczny (L) Źródło: GUS

(9)

PKD 17. Produkcja papieru i wyrobów z papieru

Źródło: PONT Info. GOSPODARKA na podstawie danych GUS; grupa B (>=50 osób); dla ROE, DR i WP dane kwartalne narastające 1q 21

Wybrane wskaźniki 2q 20 3q 20 4q20 2q 21

 Przychody branży wzrosły w 2q21 nieznacznie mniej niż koszty (przy- chody: 21,6% r/r; koszty: 21,8% r/r), a rentowność sprzedaży obniżyła się do 8,1% (-0,3 pp r/r; -1,7 pp q/q). Producenci masy włóknistej, papieru i tektury, których udział w przychodach całej branży sięga 35%, osiągnęli wyższy ROS (11,1%), niż producenci wyrobów z papieru i tektury (6,5%), w mniejszym stopniu odczuli też spadek rentowności w stosunku do po- przedniego kwartału (PKD 17.1: -0,8 pp q/q vs PKD 17.2: -2,2 pp q/q). Zysk netto osiągnął wartość 934 mln zł (+18,3% r/r; -12,5% q/q). Udział przy- chodów ze sprzedaży eksportowej wyniósł 35,0% i nie zmienił się istotnie względem 1q21.

 Wyniki branży uwarunkowane są cenami celulozy, które w 2q21 pozo- stawały w trendzie wzrostowym – celuloza NBSK (długowłóknista) wzrosła o 41% r/r i 24% q/q, a BHKP (krótkowłóknista) o 48% r/r, jak i 32% q/q (dane Foex). Skłonność branży do przenoszenia rosnących kosztów na odbiorców nadal jest duża, o czym świadczą wysokie wartości wskaźnika cen produkcji sprzedanej (9,1% r/r w sie’21). Branża spodziewa się dal- szych wzrostów, na co wskazuje umacniający się (i najwyższy spośród wszystkich branż przemysłowych) wskaźnik przewidywanych cen (51,0 pkt we wrześniowym pomiarze; +1,9 pkt m/m; por. wykres).

 Produkcja sprzedana w 2q21 wzrosła o 28,4% r/r (23,9% w cenach stałych), umocniła się również względem 1q21 (+6,4%). Dobrą koniunkturę branży wspiera utrzymująca się wysoka sprzedaż w kanale e-commerce generująca duży popyt na opakowania (szczególnie w zakresie produktów wielkogabarytowych, np. mebli, sprzętu AGD/RTV) – wolumen produkcji pu- dełek z papieru i tektury wzrósł w 2q21 o 22,2% r/r (+2,7% q/q), a produkcji tektury o 26,2% r/r (-1,8% q/q). Pozytywnie oddziałuje również silny trend wypierania plastiku przez papier (wzmacniany m.in. przez dyrektywę UE Single Use Plastics).

 W 3q21 spodziewamy się wzrostu produkcji sprzedanej o ok. 30% r/r (ok. 20% r/r w cenach stałych), a w całym 2021 wzrost może wynieść nawet 20% r/r (13-15% w cenach stałych). Nastroje w branży są pozy- tywne, wzmacniane przez oczekiwany trwały wzrost popytu na wyroby z papieru. W dłuższym okresie kluczowym czynnikiem ryzyka dla branży będzie wzrost kosztów energii, a także wzrost kosztów surowca drzewnego do produkcji celulozy (co będzie skłaniać producentów do zwiększania wykorzystania surowca z recyklingu).

0 200 400 600 800 1 000 1 200

0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0

-10 -5 0 5 10 15 20 25

4q19 1q20 2q20 3q20 4q20 1q21 2q21

%; r/r

-30 -15 0 15 30

-60 -30 0 30

60 %; r/r

Zmiana produkcji sprzedanej vs koniunktura w branży papierniczej

produkcja sprzedana papieru i wyrobów z papieru (P) koniunktura - przewidywana produkcja (L) koniunktura - przewidywane ceny (L) Źródło: GUS

(10)

PKD 20. Produkcja chemikaliów i wyrobów chemicznych

Wybrane wskaźniki 2q 20 3q 20 4q20 1q 21 2q 21



Branża osiągnęła poprawę zysku netto o 20,3% r/r, dzięki wzrostowi przychodów o 21,6% r/r, przy rosnących kosztach o 22,4% r/r. Poszczególne grupy producentów zanotowały mocno zróżnicowaną dynamikę osiąganych rezultatów. Pozytywne trendy kontynuowali wytwórcy tworzyw sztucznych w formach podstawowych (PKD 20.16; +217 mln zł r/r) i pozostałych podstawowych chemikaliów organicznych (PKD 20.14; +59 mln zł) i nieorganicz- nych (PKD 20.13; +32 mln zł) oraz gazów technicznych (PKD 20.11; +59 mln zł). Słaby rezultat zanotowali producenci nawozów (PKD 20.15; -136 mln zł r/r), a także mydeł i detergentów (PKD 20.4; -79 mln zł), choć w tym drugim przypadku kluczowe znaczenie miał efekt wysokiej bazy. Pogorszenie wyniku netto dotyczyło też producentów farb (PKD 20.3; -32 mln zł).



Wzrost przychodów branży był napędzany popytem zewnętrznym - udział sprzedaży eksportowej w przychodach zwiększył się o 1,6% pp r/r do poziomu 41,7%.



Silny wzrost gospodarczy zarówno w Polsce, jak i w Europie, przełoży się na utrzymanie wysokiego popytu. Rosnące ceny surowców (m.in. energe- tycznych) powodują, że przedsiębiorstwa zwiększają też ceny produktów finalnych. Cena gazu w ostatnim czasie jest przedmiotem spekulacji (najwyż- sza od 2014), jednak w średnim terminie powinna się ona znacząco zmniej- szyć. Potencjalne utrzymanie się notowań gazu na obecnym poziomie bardzo istotnie zmniejszyłoby rentowność produkcji nawozów – możliwości dalszego przerzucania wzrostu kosztów na rolników są ograniczone, gdyż zbyt wysokie ceny mogą spowodować brak opłacalności aplikacji części dawek nawozów.

Należy oczekiwać kontynuacji bardzo dobrych wyników wytwórców tworzyw sztucznych w formach podstawowych (istotny wzrost r/r), gdyż modelowa marża petrochemiczna Orlenu znajduje się na bardzo wysokich poziomach (choć w ostatnich miesiącach nastąpiła niewielka korekta).

Szacujemy, że przychody branży w 3q21 powinny wrosnąć o 15-25% r/r, przy kosztach rosnących w podobnym tempie, co przełoży się na utrzyma- nie rentowności sprzedaży lub jej nieznaczną poprawę. Silny popyt na wy- roby branży jest kluczowym czynnikiem w pozytywnej ocenie średnioter- minowych pespektyw dla branży.

0 200 400 600 800 1 000 1 200 1 400 1 600 1 800 2 000

0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0

-10 -5 0 5 10 15 20 25

4q19 1q20 2q20 3q20 4q20 1q21 2q21

%; r/r

WIG Chemia

Źródło: Bloomberg

(11)

PKD 21. Produkcja podstawowych wyrobów farmaceutycznych

4q20 1q 21 2q 21

2q 20



W 2q21 branża farmaceutyczna po słabym 1q21, znacząco poprawiła wyniki. Przychody zwiększyły się o 26,2% r/r wobec spadku o 4,5%

w 1q21. Dynamika kosztów była wolniejsza niż wzrost przychodów, w re- zultacie wynik finansowy osiągnął wartość 700 mln zł wobec 268 mln zł w 2q20, a rentowność sprzedaży zwiększyła się o 9 pp r/r. Zwiększony popyt na leki, suplementy diety oraz dermokosmetyki wynikał z poprawy do- stępności do lekarzy, a także z większego dbania konsumentów o zdrowie.

W 2q21 produkcja sprzedana leków wzrosła o 13% r/r, w okresie lipiec- sierpień o 7%. W okresie styczeń-sierpień’21 wartość rynku aptecznego była o 3,6% wyższa r/r, przy czym sprzedaż leków na recepty pełnopłatne wzrosła o 17,4%. W 2021 sprzedaż rynku aptecznego może przekroczyć 39 mld zł (+4,4% r/r). Dominujący udział w wynikach działu 21 ma grupa 21.2 - produkcja leków i pozostałych wyrobów farmaceutycznych; 60 firm osią- gnęło 99,8% przychodów, ROS=17,3%. W grupie 21.1 - produkcja podstawowych substancji farmaceutycznych w 2q21 funkcjonowało 5 firm za- trudniających powyżej 49 osób (0,2% przychodów działu, ROS=-14,5%).



Pandemia koronawirusa unaoczniła problem silnego uzależnienia pol- skiej (i europejskiej) branży farmaceutycznej od półproduktów z Azji.

Niemal 80% leków sprzedawanych w Europie ma w składzie substancję aktywną (API) produkowaną przez chińskich lub hinduskich wytwórców.

Braki w dostawach leków w dużej mierze dotyczą medykamentów po- wszechnie stosowanych, które znajdują się na rynku od wielu lat.

25.11.2020 KE przyjęła strategię farmaceutyczną dla Europy, aby zapewnić pacjentom dostęp do innowacyjnych i przystępnych cenowo leków oraz wspierać konkurencyjność, innowacyjność i zrównoważony charakter unij- nego przemysłu farmaceutycznego. Ważną rolę farmacji dostrzegł resort rozwoju umieszczając branżę wśród kluczowych sektorów gospodarki w Polityce Przemysłowej Polski oraz w Polskim Ładzie (darmowe leki dla osób 70+, darmowa szczepionka przeciwko HPV).



Najbliższe kwartały mogą przynieść spadek dynamiki r/r, głównie ze względu na wysoką bazę odniesienia w 2020. Niemniej obawy dotyczące czwartej fali pandemii powinny sprzyjać ponownym zakupom farmaceuty- ków. Ryzykiem dla krajowych producentów pozostaje regularność do- staw półproduktów z Chin i Indii. Wyższe ceny importowanych substancji oraz droższe dostawy najpewniej przełożą się na podniesienie cen leków w Polsce. W kierunku poprawy wyników branży w dłuższym okresie będą oddziaływać rosnące wydatki na opiekę zdrowotną, wydłużanie się życia oraz wysoki popyt na suplementy.

0 200 400 600 800 1 000 1 200

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0

-10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40

4q19 1q20 2q20 3q20 4q20 1q21 2q21

%; r/r

-40 -20 0 20 40

-60

-30

0

30

60

%; r/r

Zmiana produkcji sprzedanej vs koniunktura

i sprzedaż detal. farmaceutyków

sprzedaż detaliczna farmaceutyków (P)

koniunktura - bariera: niedobór surowców (L, oś odwr.) produkcja sprzedana wyrobów farmaceutycznych (P) Źródło: GUS