ZESTAWIENIE WSKAŹNIKÓW DOTYCZĄCYCH GRUPY BMP. Sprawozdanie roczne za 2007 rok

(1)

Sprawozdanie roczne

za 2007 rok

(2)

2007 2006 2005 2004 2003*

Obroty w tys. EUR 11.112 10.891 2.121 401 440

Zysk (strata) Grupy w tys. EUR 3.626 3.173 2.186 88 2.151

EBIT w tys. EUR 2.925 3.546 2.541 738 3.742

Zysk (strata) na1 akcję w EUR 0,21 0,18 0,12 0,01 0,18

Suma bilansowa w tys. EUR 29.476 31.462 33.259 32.944 25.358

Kapitał własny w tys. EUR 25.628 22.002 18.829 16.938 6.018

Wielkość portfela (wartość księgowa wg MSSF)**

w tys. EUR 18.630 20.702 23.391 13.605 12.285

Liczba inwestycji – Inwestycje Bezpośrednie 17 23 23 24 27

Wartość zarządzanych aktywów (AUM) 78.426 72.240 45.826 34.895 41.200

Zatrudnienie na koniec roku (w przeliczeniu na pełne 12 13 12 12 16

Liczba akcji pozostających w obrocie (w mln szt.) 17,50 17,50 17,50 17,50 11,93

* Bilans sporządzony zgodnie z niem. kodeksem handlowym (HGB).

** tylko udziały jawne

Spis treści

Historia bmp 3

Wstęp 5

Model biznesowy 7

Portfel inwestycyjny 11

Spółki portfelowe 14

Akcje bmp 19

Sprawozdanie z działalnosci 20

Sprawozdanie Rady Nadzorczej 30

Sprawozdanie corporate governance 33

Oświadczenie o zgodności z Niemieckim Kodeksem Corporate Governance

38 Uzupełniające oświadczenie Zarządu 40

Sprawozdanie o wynagrodzeniach 41

Skonsolidowane sprawozdanie roczne i informacja 45

Kalendarium finansowe / Kontakt / Stopka redakcyjna 81

(3)

Czerwiec 1997

Utworzenie spółki bmp Aktiengesellschaft.

Wrzesień 1998

Utworzenie bmp Venture Tech GmbH w Berlinie jako funduszu inwestującego równolegle z KfW (Kreditanstalt für Wiederaufbau) – spółka zakończyła działalność w 2007 roku.

Lipiec 1999

Debiut giełdowy bmp AG, Rynek Regulowany Giełdy we Frankfurcie nad Menem (SMAX).

Luty 2000

Utworzenie spółki Central & Eastern Europe Venture GmbH (CEEV), funduszu inwestującego równolegle z DEG (Deutsche Investitions- und Entwicklungsgesellschaft mbH) – spółka zakończyła działalność w 2007 roku.

Czerwiec 2000

Inwestycja Roland Berger Strategy Consultants w bmp poprzez 10-procentowe podwyższenie kapitału.

Grudzień 2004

Jako pierwsza niemiecka spółka bmp notowana jest równolegle na Warszawskiej Giełdzie Papierów

Wartościowych w ramach dual listing. Od 1 stycznia 2005 roku notowania odbywają się w segmencie Prime Standard Giełdy Niemieckiej.

Luty 2005

Nawiązanie partnerstwa z domem emisyjnym König & Cie. w zakresie funduszu funduszy private equity przeznaczonego dla prywatnych inwestorów.

Lipiec 2006

Pozycjonowanie bmp AG jako podmiotu zarządzającego aktywami w branży private w dwóch dziedzinach działalności: inwestycje bezpośrednie venture capital (Niemcy i Polska) oraz inwestycje w fundusze private equity (cały świat).

Grudzień 2006

Utworzenie spółki bmp Media Investors AG & Co. KGaA; za jej pośrednictwem będą inicjowane bezpośrednie inwestycje venture capital w przedsiębiorstwa z branży mediów, rozrywki i usług marketingowych.

Grudzień 2007

Utworzenie spółki bmp Eco Investors GmbH & Co . KGaA; za jej pośrednictwem mają być inicjowane

bezpośrednie inwestycje venture capital w przedsiębiorstwa z branży energii odnawialnych i czystych technologii.

(4)

Mission Statement

bmp jest działającą na skalę międzynarodową firmą zarządzającą aktywami w branży private equity. Środki własne, jak i pieniądze powierzone nam przez klientów lokujemy w inwestycje „private equity”. Inwestycji tych

dokonujemy bezpośrednio w spółki lub pośrednio w fundusze z całego sektora private equity.

Celem naszej działalności jest stałe zwiększanie wartości zarządzanych środków (assets under management) oraz

zapewnienie ponadprzeciętnych zysków naszym klientom tak

instytucjonalnym, jak i indywidualnym, a tym samym również

naszym akcjonariuszom.

(5)

Szanowni Akcjonariusze,

drodzy Przyjaciele i Partnerzy!

za sobą mamy pomyślny rok 2007, który zakończyliśmy rekordowym skonsolidowanym wynikiem Grupy bmp. Dobrą kondycję rynków kapitałowych w pierwszym półroczu 2007 roku wykorzystaliśmy do sprzedaży licznych spółek portfelowych. Dzięki temu udało nam się nie tylko osiągnąć rekordowy wynik ze sprzedaży spółek portfelowych w ciągu 10-letniej historii bmp, lecz także zbliżyliśmy się znacznie do naszego strategicznego celu, jakim jest skoncentrowanie naszych działań w zakresie inwestycji bezpośrednich jedynie na branży mediów, rozrywki i usług marketingowych oraz energii odnawialnych i czystych technologii w Niemczech i Polsce.

Jednocześnie udało nam się już wcześniej, bo w pierwszym półroczu 2007 roku, zakończyć działalność obu funduszy inwestujących równolegle z bmp, a prowadzonych z KfW (bmp Venture Tech GmbH) i z DEG (Central &

Eastern Europe Venture GmbH); przyczyniło się to do dalszego uproszczenia struktury Grupy bmp.

Po uzyskaniu zgody ostatniego walnego zgromadzenia bmp, cztery należące do bmp AG

spółki portfelowe przenieśliśmy na założoną z końcem 2006 roku spółkę-córkę, w której posiadamy 100% udziałów: bmp Media Investors AG & Co. KGaA. Z chwilą utworzenia spółki bmp Eco Investors GmbH & Co. KGaA w drugim półroczu 2007 roku zakończyliśmy działania zmierzające do nadania Grupie bmp planowanej przez nas struktury. Liczbę posiadanych przez bmp AG bezpośrednio spółek venture capital zmniejszyliśmy z 23 (na dzień 31.12.2006 r.) do ośmiu (na dzień 31.12.2007 r.). Ten proces będzie

kontynuowany i zakończy się prawdopodobnie w latach 2008/2009.

W zakresie doradztwa private equity z sukcesem zamknęliśmy pierwszy, wprowadzony do obrotu wspólnie z König & Cie. fundusz funduszy private equity; dystrybucja jednostek drugiego funduszu rozpoczęła się jeszcze w pierwszym półroczu 2007. Ponadto w 2007 roku udało nam się pozyskać drugiego – obok König & Cie.

– klienta dla naszych usług doradczych z zakresu private equity.

Podczas gdy w pierwszej połowie 2007 roku nasze wysiłki koncentrowały się na szeroko pojętych działaniach zmierzających do wyjścia Oliver Borrmann Andreas van Bon Ralph Günther

(6)

z posiadanych inwestycji jaki i strukturyza- cyjnych, drugie półrocze poświęcone było rozbudowie portfela spółki bmp Media Investors do poziomu co najmniej ośmiu – dziesięciu spółek, który pozwoli nam na wprowadzenie tej spółki na giełdę: pozostaje to w dalszym ciągu w naszych średnioterminowych planach.

Podczas gdy w pierwszym półroczu udało nam się rozpocząć tylko jedną nową inwestycję, to w drugiej połowie roku pozyskaliśmy dla bmp Media Investors trzy nowe spółki portfelowe.

Dodatkowo udało nam się przeprowadzić dla spółki nugg.ad AG drugą rundę finansowania na znacznie wyższym poziomie niż w momencie naszego wejścia do tej spółki w roku 2006.

Także bmp Eco Investors krótko po swoim utworzeniu pod koniec 2007 roku nabyła swoją pierwszą spółkę portfelową.

W zakresie doradztwa private equity udało nam się zwiększyć wartość zarządzanych aktywów (assets under management) z 42,5 mln EUR pod koniec 2006 roku do 57,5 mln EUR w 2007 roku. Wzrost ten okazał się słabszy niż planowaliśmy i oczekiwaliśmy. Było to negatywnym wynikiem spadku wartości USD wobec EUR, gdyż ponad połowa wolumenu zainwestowana jest w funduszach dolarowych.

Po drugie związane to było z kryzysem na rynku subprime – tempo inwestycji drugiego funduszu funduszy König & Cie. uległo w drugiej połowie 2007 roku przejściowemu spowolnieniu.

W 2007 roku przekroczyliśmy natomiast wyznaczone cele związane z wyjściami z naszych spółek portfelowych: udało nam się całkowicie sprzedać udziały bmp AG

w notowanych na giełdzie spółkach Jerini AG,

YOC AG i Bankier.pl S.A. Znacznie zredukowane zostały udziały bmp AG

w notowanych na giełdzie firmach Heliocentris Fuel Cells AG i TFG Capital AG. Wysokie przychody osiągnęliśmy także z trade sale spółki Tom’s Guides Publishing AG, a mniejsze w przypadku pozostałych pięciu wyjść.

Rok 2007 zakończyliśmy przy lekkim wzroście obrotów wynoszących 11,1 mln EUR

(rok ubiegły: 10,9 mln EUR) zyskiem netto w wysokości 3,6 mln EUR, co odpowiada wzrostowi o 14% w porównaniu z rokiem ubiegłym.

W roku 2008 liczymy się z dalszymi wahaniami na rynku kapitałowym. Dojrzałość naszych inwestycji bezpośrednich, przede wszystkim w portfelu bmp AG, pozwala nam jednak liczyć na kilka dochodowych wyjść w roku 2008.

Jednocześnie planujemy pięć – osiem nowych inwestycji, co zgodnie z zamierzeniami pozwoli nam na poszerzenie portfela spółek bmp Media Investors i bmp Eco Investors.

Wobec rekordowego zysku osiągniętego przez Grupę bmp na koniec 2007 roku i mając nadzieję, że również w 2008 roku osiągniemy wyraźnie dodatni wynik skonsolidowany, chcielibyśmy dać naszym akcjonariuszom okazję bezpośredniego partycypowania w osiągniętych zyskach. Z tej przyczyny zwyczajnemu walnemu zgromadzeniu akcjonariuszy zaproponujemy wypłatę dywidendy za rok obrotowy 2007 w wysokości 0,10 EUR za akcję.

Dziękujemy za okazane nam zaufanie i wspólnie z Państwem cieszymy się na dynamiczny i pomyślny rok obrotowy 2008.

Oliver Borrmann Andreas van Bon Ralph Günther

(7)

bmp jest spółką zarządzającą aktywami w branży private equity, która w swojej działalności koncentruje się na dwóch obszarach:

(1) W zakresie inwestycji bezpośrednich bmp doradza podmiotom trzecim i własnym jednostkom odpowiedzialnym za inwestycje przy inwestowaniu w innowacyjne, dynamicznie rozwijające się spółki przede wszystkim

w Niemczech i w Polsce.

(2) W zakresie inwestycji w fundusze bmp doradza podmiotom trzecim przy inwestowaniu w fundusze private equity na całym świecie.

Podstawą modelu przychodów bmp są przychody kapitałowe ze sprzedaży udziałów w jej własnych spółkach portfelowych oraz opłaty za zarządzanie funduszami i premia motywacyjna (carried interest).

Najważniejszym nośnikiem wartości dla bmp jest ogólna wartość zarządzanych aktywów (assets under management, AUM), z tytułu których bmp otrzymuje opłatę za zarządzanie oraz udział w zyskach (premię motywacyjną). W tym zakresie przyszłe przepływy pieniężne cashflow będzie można dość jasno skalkulować,

zdyskontować, a tym

samym wycenić. Poniższy schemat ilustruje ogólny rozwój wartości generujących wpływy z tytułu opłat aktywów zarządzanych przez bmp AG (AUM); nieuwzględniony pozostaje portfel posiadanych jeszcze przez bmp AG inwestycji bezpośrednich (na koniec 2007 roku ok. 14,5 mln EUR). W ciągu najbliższych dwóch lat portfel ten być sukcesywnie zredukowany:

bmp AG

Inwestycje bezpośrednie

Innowacyjne, dynamicznie rozwijające się

przedsiębiorstwa

» seed

» start up

» ekspansja

na rachunek własny lub na zlecenie

» bmp

» bmp Media Investors

» bmp Eco Investors

Zarządzanie funduszami

Tworzenie i realizacja programów private equity

» König & Cie. I. International Private Equity

» König & Cie. II. International Private Equity

» pozostałe kontakty

kompetencja doświadczenie

wiarygodność

(8)

Wartość zarządzanych aktywów (AUM) w mln EUR, przynoszących dochody z tytułu opłat

Obie dziedziny działalności cechują się silnymi efektami synergii, gdyż z jednej strony opierają się na posiadanym doświadczeniu

i infrastrukturze, a z drugiej – intensyfikują rozwój sieci kontaktów w branży private equity obejmującej firmy zarządzające private equity, banki i doradców. I tak już w 2007 roku po raz pierwszy udało nam się pozyskać fundusz venture capital działający w zakresie inwestycji w fundusze jako współpartnera venture capital przy realizacji bezpośredniej inwestycji na rzecz spółki bmp Media Investors. W nadchodzących latach ta forma współpracy powinna ulec jeszcze większej intensyfikacji.

Inwestycje bezpośrednie

bmp inwestuje obecnie głównie venture capital (kapitał ryzyka) w młode, innowacyjne

przedsiębiorstwa wysokiego wzrostu. Inwestycje realizowane są przy tym w pierwszej kolejnośći za pośrednictwem obu spółek inwestycyjnych:

bmp Media Investors i bmp Eco Investors, w których bmp AG posiada 100% udziałów.

Venture capital (kapitał ryzyka) stanowi element kategorii aktywów private equity. Model venture capital polega na tym, żeby – licząc się z wysokim ryzykiem – wygenerować zyski kapitałowe, które przekraczać będą średni zysk osiągany na rynku kapitałowym. Przez wczesną fazę rozwoju przedsiębiorstwa inwestor venture capital ponosi przy tym stosunkowo wysokie ryzyko niepowodzenia i utraty zaangażowanych środków. Na drugiej szali znajduje się szansa na zwielokrotnienie - w przypadku pozytywnego rozwoju spółki - wartości zaangażowanego kapitału.

bmp stara się osiągać ten cel poprzez:

» identyfikowanie odnotowujących silny wzrost przedsiębiorstw w perspektywicznych branżach technologicznych i usługowych,

» inwestowanie w te spółki na atrakcyjnych warunkach oraz

» wspieranie spółek przy zakładaniu i rozwoju biznesu, aby w średniej perspektywie osiągnąć atrakcyjną wycenę przy wyjściu z inwestycji.

PE Advisory

Inwestycje bezpośrednie przynoszące dochody z tytułu opłat

(9)

bmp koncentruje się przy tym na takich branżach, jak media, rozrywka i usługi

marketingowe oraz energie odnawialne i czyste technologie. W ujęciu geograficznym

działalność bmp skupia się na Niemczech i Polsce.

Inwestycje pozostają w portfelu z reguły przez okres trzech do siedmiu lat. Dochody uzyskiwane są w pierwszym rzędzie ze sprzedaży tych spółek inwestorom strategicznym (trade sale) lub na rynku kapitałowym. W przypadku inwestycji na własny rachunek i ryzyko osiągane dochody przypadają bmp. W przypadku

inwestycji w ramach zarządzania funduszem bmp uzyskuje dochody z tytułu opłaty za zarządzanie i ewentualnej premii motywacyjnej.

Strategia inwestycyjna

Strategia inwestycyjna obejmuje cztery wymiary:

geografię, fazę rozwoju przedsiębiorstwa, branżę oraz sposób. bmp kieruje się tutaj następującą polityką alokacji:

» Geografia: Niemcy i Polska.

» Faza rozwoju przedsiębiorstwa: seed (faza zasiewu), start-up (faza rozruchu)

i ekspansja.

» Branże: Media, Entertainment, Marketing Services, Renewable Energy, Clean Technology

» Sposób: przeważnie jawne udziały mniejszościowe, w razie potrzeby także w połączeniu z udziałami cichymi lub pożyczkami

bmp obrała taką strategię inwestycyjną z następujących przyczyn:

» W przypadku inwestycji we wczesnej fazie rozwoju niezbędnie konieczne jest

zachowanie bliskiej odległości geograficznej do tych spółek. W Niemczech i Polsce bmp posiada własne zespoły. W obu krajach bmp osiągnęła silny dealflow nowych projektów, poznała uwarunkowania prawne i dysponuje sieciami ważnych kontaktów.

» Mocną stroną bmp jest aktywny business development posiadanych inwestycji.

Konieczne i możliwe jest to przede wszystkim we wczesnej fazie

zaangażowania, bowiem inwestor venture capital posiada często dość wysoki udział w danej spółce, ale jednocześnie nie sprawuje nad nią kontroli.

» W celu uniknięcia ryzyka wiążącego się z daną branżą konieczne jest tworzenie portfela obejmującego inwestycje w spółki różnych branż. Jednocześnie należy zdefiniować branże, na których będzie się skupiała działalność inwestycyjna, aby dzięki temu móc wykorzystać efekty synergii pojawiające się między poszczególnymi inwestycjami.

» Dochody z inwestycji venture capital osiągane są z reguły w momencie sprzedaży dzięki wyższej wartości spółki. W tym celu konieczne jest posiadanie udziałów jawnych w przedsiębiorstwie.

Zarządzanie spółkami portfelowymi Zarządzanie spółkami to proces, który wymaga największego zaangażowania naszych zasobów.

Od chwili objęcia udziałów bmp aktywnie uczestniczy w rozwijaniu przedsiębiorstwa.

Najistotniejsze cechy zarządzania spółkami portfelowymi to:

» pełnienie roli sparingpartnera dla zarządu spółki w dziedzinie strategii

» aktywne współdziałanie na etapach finansowania i podejmowania działań kapitałowych oraz innych działań M&A tych spółek

» controlling inwestycji za pomocą standardowych metod i narzędzi

» opracowywanie zasad ładu korporacyjnego (Corporate Governance)

» uzupełnianie/zmiany kadrowe na szczeblu zarządzania

» aktywne współuczestnictwo przy sprzedaży przedsiębiorstw i realizacji transakcji IPO

» udostępnianie sieci kontaktów o określonych kwalifikacjach

(10)

Doradztwo w zakresie private equity i zarządzanie funduszami funduszy

Przez doradztwo w zakresie private equity (private equity advisory) rozumie się działalność

konsultingową prowadzoną głównie na rzecz inwestorów instytucjonalnych w zakresie alokacji ich środków w aktywa w kategorii private equity.

Działalność ta może obejmować kontrolę, dobór i obsługę możliwych inwestycji, a także tworzenie produktów funduszy i zarządzanie nimi na rzecz klientów.

W przeciwieństwie do działalności w zakresie inwestycji bezpośrednich działalność

inwestycyjna w funduszach jest ukierunkowana globalnie (punkt ciężkości: USA, Europa i Azja) i obejmuje wszystkie formy inwestycji w zakresie private equity (venture capital, buy-out,

mezzanine capital, distressed equity itd.).

Niemieccy inwestorzy instytucjonalni alokują obecnie w kategorię private equity jedynie ułamek zarządzanych przez siebie aktywów. Należy przyjąć, że w nadchodzących latach ten rodzaj inwestycji będzie się cieszył znacznie większa popularnością.

Spowoduje to wyraźny wzrost popytu na usługi doradztwa z zakresu private equity.

Model dochodów obejmuje z reguły

jednorazową opłatę strukturalną, pobieraną na bieżąco opłatę za zarządzanie oraz uzależniony od osiąganych wyników udział w zyskach.

W ciągu ponad dziesięcioletniej działalności w branży private equity bmp zdobyła ugruntowaną wiedzę na temat

międzynarodowych rynków private equity oraz najważniejszych graczach rynkowych. Dzięki doświadczeniom, jakie bmp zdobyła jako inwestor venture capital i podmiot zarządzający funduszami, posiada ona niezbędne

doświadczenie pozwalające jej na zapewnienie międzynarodowym klientom kompetentnych usług doradczych przy podejmowaniu przez nich decyzji inwestycyjnych w kategorii aktywów private equity.

(11)

Na dzień 31 grudnia 2007 roku Grupa bmp posiadała udziały w 17 przedsiębiorstwach (rok ubiegły: 23). Łączna wartość inwestycji

dokonanych w 2007 roku w spółki portfelowe wyniosła 6,5 mln EUR.

LICZBA INWESTYCJI PORTFELOWYCH

W pierwszym kwartale 2007 roku przed upływem pierwotnie określonego, 10-letniego okresu działania bmp AG w całości przejęła i zakończyła prowadzenie utworzonego w roku 2000 i zarządzanego przez bmp równoległego funduszu Central & Eastern Europe Venture GmbH (CEEV). Jedyna spółka portfelowa funduszu CEEV (K2 Internet S.A.) została w marcu 2007 roku sprzedana spółce bmp AG.

W czerwcu 2007 roku bmp AG zawarła z grupą bankową KfW umowy o zakończeniu

działalności przez utworzony w 1998 roku fundusz równoległy bmp Venture Tech GmbH.

W ramach tych umów istniejący jeszcze portfel inwestycji spółki bmp Venture Tech GmbH oraz przeważająca część wierzytelności

przysługujących KfW wobec tej spółki zostały przeniesione na bmp AG. Portfel obejmował udziały w firmach Revotar AG, Newtron AG, Tembit GmbH, European Telecommunications Holding E.T.H. AG oraz Noxxon Pharma AG.

Po podjęciu w 2006 roku przez bmp decyzji, aby

inwestycje portfelowe rozpoczynać w przyszłości jedynie za pośrednictwem spółek zależnych generujących wpływy z tytułu opłat, pierwsza tego rodzaju spółka, bmp Media Investors AG &

Co. KGaA, rozpoczęła działalność operacyjną w 2007 roku. bmp Media Investors jest specjalistyczną, zarządzana przez bmp spółką inwestycyjną, realizującą inwestycje wyłącznie w dziedzinach mediów, rozrywki i isług marketingowych zarówno w Niemczech, jak i w Polsce.

W czerwcu 2007 roku bmp AG przeniosła posiadane udziały w inwestycjach portfelowych w spółkach gamigo AG, Shotgun Pictures GmbH, nugg.ad AG i Nokaut Sp. z o.o. na spółkę bmp Media Investors AG & Co. KGaA.

Dodatkowo ten fundusz zainwestował w 2007 roku 2,4 mln EUR w cztery inne nowe oraz w jedną już istniejącą inwestycję portfelową, w wyniku czego jego portfel obejmował na dzień 31.12.2007 r. osiem spółek. Nowe inwestycje to: spółka Brand New World GmbH z siedzibą w Monachium, dwie firmy z Berlina:

GreenHanger GmbH i mando.TV GmbH oraz polska spółka Republika Kobiet Sp. z o.o.

Założona pod koniec 2007 roku spółka bmp Eco Investors GmbH & Co. KGaA, w której bmp AG posiada 100% udziałów, zrealizowała swoją pierwszą inwestycję w postaci subskrypcji akcji spółki Heliocentris w ramach operacji

podniesienia kapitału tej spółki na kwotę niespełna 2 mln EUR; obecnie posiada ona w tej spółce 15-procentowy udział. W przyszłości spółka ta inwestować ma w młode podmioty z branży energii odnawialnych i czystych technologii, odnotowujące dynamiczny.

Aktualnie działalność spółki finansowana jest przez bmp, która sprawuje również nad nią zarząd.

Inwestycje uzupełniające obejmowały udział w operacjach podwyższenia kapitału w spółce gamigo AG (przez bmp AG) oraz w spółce

(12)

nugg.ad AG (przez spółkę bmp Media Investors) oraz w subskrypcji akcji spółki Heliocentris Fuel Cells AG (przez spółkę bmp Eco Investors).

Ponadto spółce Revotar AG przyznana została pożyczka w ramach rundy finansowania.

W porównaniu ze stanem na dzień 31.12.2006 r. w przypadku kilku inwestycji portfelowych doszło do zmian w wielkości posiadanych udziałów. Wielkość zaangażowania w spółce Revotar AG spadła w wyniku rozwodnienia w ramach podjęcia działań kapitałowych z 49,99% do 44,10% (na dzień 31.12.2007 r.).

Skonsolidowany udział w spółce Heliocentris Fuel Cells AG spadł do 18,03%, z czego 3,03%

przypada na bmp AG, która w ciągu 2007 roku zbyła 400 tysięcy akcji w drodze alokacji.

Zaangażowanie w spółce K2 Internet S.A.

wzrosło z 26,24% do 42,62% w wyniku nabycia akcji od CEEV. Zaangażowanie bmp w spółce gamigo AG wzrosło w ramach operacji podwyższenia kapitału do 46,68% (rok ubiegły:

32,18%).

Określony według kosztów nabycia wolumen wartości portfela pozostałych inwestycji bezpośrednich bmp AG spadł w ciągu roku o połowę z 29,5 mln EUR do 14,5 mln EUR, co odzwierciedla konsekwentną redukcję

dotychczasowego portfela bmp AG z 23 do obecnie ośmiu spółek.

W 2007 roku Grupa bmp odnotowała największą aktywność w zakresie zbywania inwestycji portfelowych od momentu jej powstania. Gros sprzedaży udziałów przypadło na pierwszą połowę 2007 roku. Pozostające dotąd w posiadaniu bmp udziały w notowanych na giełdzie spółkach Jerini AG, Bankier.pl S.A.

i YOC AG zostały sprzedane za pośrednictwem giełdy. Również w pierwszym półroczu

sprzedane zostały udziały w polskich firmach ACR S.A. i Internet Service S.A. oraz w spółce Tom´s Guides Publishing AG (każdorazowo w ramach sprzedaży na rzecz inwestorów strategicznych - trade sales). W przypadku sprzedaży całości posiadanych udziałów w

spółkach WorkXL AG, eHedge AG i Noxxon Pharma AG zostały przeprowadzone operacje typu management buybacks lub sprzedaży na rzecz danej spółki. Ogółem ponad 80%

skonsolidowanych obrotów Grupy przypadło przy tym na sprzedaż udziałów w spółkach Tom´s Guides Publishing AG i Bankier S.A. oraz części posiadanych udziałów w spółkach TFG Capital AG i Heliocentris Fuel Cells AG.

Wyjścia z inwestycji i sprzedaż poprzez giełdę IPO

Nowe inwestycje w 2007 roku:

» Brand New World GmbH

» GreenHanger GmbH

» Republika Kobiet Sp. z o.o.

» mando.TV GmbH

Inwestycje uzupełniające w 2007 roku:

» gamigo AG

» nugg.ad AG

» Heliocentris Fuel Cells AG

» K2 Internet S.A.

» Revotar Biopharmaceuticals AG Wyjścia z portfela w 2007 roku:

» Bankier.pl. S.A.

» Internet Service S.A.

» WorkXL AG

» Tom´s Guides Publishing AG

» Jerini AG

» NOXXON Pharma AG

sprzedaż inwestorowi strategicznemu (trade sale) sprzedaż poprzez giełdę/IPO

management buy back/inne

(13)

» ACR S.A.

» YOC AG

» eHedge AG

» Heliocentris Fuel Cells AG (wyjście częściowe)

» TFG Capital AG (wyjście częściowe, TFG nie wchodzi już w skład aktywnego portfela) Na dzień 31 grudnia 2007 r. średnia wielkość zaangażowania wyniosła niespełna 25%, a średnia wartość zainwestowanego kapitału przypadająca na jedną inwestycję portfelową wyniosła ok. 1,2 mln EUR. Na dzień bilansowy 84,4% wartości portfela stanowiły inwestycje w spółki niemieckie. Mierząc wartością godziwą (według MSSF), na pięć największych inwestycji

portfelowych przypadało na dzień bilansowy 74,4% wartości portfela (rok ubiegły: 63,4%).

Wyjście z portfela po dniu sporządzenia sprawozdania:

Po dniu sporządzenia sprawozdania spółka bmp AG sprzedała posiadaną inwestycję w spółce Socratic Technologies, Inc., z siedzibą w San Francisco na rzecz zarządu tej spółki. W wyniku sprzedaży ostatniej inwestycji amerykańskiej bmp nie odnotowała żadnych większych obrotów.

Wielkość udziału poszczególnych portfeli w wartości księgowej (według MSSF) na dzień 31 grudnia 2007 r.

bmp Media Investors

bmp Eco Investors

bmp AG

(14)

Spółki z aktywnego portfela na dzień 31.12.2007

Nazwa Portfel Data wejścia Wielkość

udziału %

Faza Wolumen w mln EUR

1 ErgoTrade AG bmp AG 20.09.2000 49,99 Ekspansja 1-2,5

2 gamigo AG bmp Media Investors 29.11.2000 46,68 Ekspansja 1-2,5 3 Revotar

Biopharmaceuticals AG bmp AG 21.07.2000 44,10 Start up > 2,5 4 K2 Internet S.A. bmp AG 08.06.2000 42,62 Ekspansja < 1

5 Newtron AG bmp AG 06.08.1999 35,61 Ekspansja 1-2,5

6 Nokaut Sp. z o.o. bmp Media Investors 11.01.2006 31,65 Ekspansja < 1 7 mando.TV GmbH bmp Media Investors 06.12.2007 23,98 Start up < 1 8 Shotgun Pictures GmbH bmp Media Investors 24.09.2004 20,00 Ekspansja < 1 9 nugg.ad AG bmp Media Investors 27.11.2006 18,05 Start up < 1 10 Republika Kobiet

Sp. z o.o. bmp Media Investors 08.11.2007 17,53 Seed < 1 11 Tembit Software GmbH bmp AG 10.06.1999 16,36 Ekspansja < 1 12 GreenHandger GmbH bmp Media Investors 31.10.2007 15,20 Seed < 1 13 Heliocentris Fuel Cells AG bmp Eco Investors 19.12.2007 15,00 Giełda 1-2,5 14 Brand New World GmbH bmp Media Investors 11.04.2007 10,23 Ekspansja 1-2,5 15 Socratic Technologies,

Inc. bmp AG 31.01.2003 6,00 Ekspansja > 2,5

16 European

Telecommunication

Holding E.T.H. AG bmp AG

01.12.1998 2,30 Ekspansja 1-2,5

17 Salt of Life International

AG bmp AG

17.05.2004 0,93 Giełda < 1

(15)

Brand New World GmbH (14) Landwehrstr. 60-62

80336 München

www.brandnewworld.de

Brand New World jest wiodącą firmą działającą w obszarze audience relationship management.

Spółka zajmuje się tworzeniem, dystrybucją i obsługą innowacyjnych aplikacji mobilnych z zakresu interaktywnych ofert TV, zwiększając przez to kreację wartości generowanej przez klasyczne formaty TV. Aplikacje sprzedawane są pod własnymi markami B2C oraz za

pośrednictwem partnerów, jak operatorów telefonii komórkowej, content aggregatorów (CA) i stacji telewizyjnych.

» Partner w ramach co-venturingu: KfW, Creathor Venture

» Udział bmp w inwestycji: 10,23 %

» W portfelu bmp od: 04/2007

ErgoTrade AG (1) Lilienthalstr. 8/A 85399 Hallbergmoos

www.ergotrade.info, www.xsellent.de ErgoTrade AG oferuje swoim klientom unikatową ofertę usług od modernizacji wyposażenia IT i jego odsprzedaży poprzez zakup i sprzedaż końcowych partii towarów lub zapasów magazynowych, aż po dostarczanie nowego wyposażenia informatycznego. Na stronie www.xsellent.de spółka prowadzi również giełdę online b2b dla producentów i sprzedawców produktów informatycznych i jest w tej dziedzinie wiodącym oferentem na rynku.

» Partner w ramach co-venturingu: Venture Catalyst GmbH

European Telecommunication Holding E.T.H. AG (16)

Berner Straße 119 60437 Frankfurt www.eth-ag.com

Spółka European Telecommunication Holding E.T.H. AG prowadzi działalność za

pośrednictwem dwóch spółek zależnych, w których posiada 100% udziałów: Alo Vatan Telefondienste GmbH oferuje pochodzącym z Turcji klientom indywidualnym i firmom usługi preselekcji i usługi z wartością dodaną

w sektorze telefonii stacjonarnej; natomiast spółka Millenicom GmbH jako wyspecjalizowany operator sprzedaje głównie połączenia

telefoniczne do Turcji. W tej dziedzinie E.T.H.

należy do największych usługodawców w Niemczech.

» Partnerzy w ramach co-venturingu:

Çukurova Investments N.V., Berlin Capital Funds, Arché Finanz GmbH

gamigo AG (2) Landersumer Weg 40 48431 Rheine www.gamigo.de

gamigo AG spełnia rolę publishera i operatora tzw. masowych gier sieciowych (massive multiplayer online games). Spółka generuje przychody z tytułu obsługi abonamentów użytkowników oraz sprzedaży wirtualnych przedmiotów oferowanych w ramach gier.

Ponadto gamigo oferuje możliwość

umieszczania reklam w treści gier i oferowanych stron internetowych. gamigo nie opracowuje gier we własnym zakresie, lecz korzysta z nich na zasadzie licencji. Większość gier pochodzi przy tym z Korei; na kolejnych miejscach plasują się dostawcy z USA, Ameryki Południowej i Europy.

» Partner w ramach co-venturingu: Axel Springer Venture GmbH

(16)

GreenHanger GmbH (12) Friedrichstraße 58

10117 Berlin

www.greenhanger.de

Berlińska spółka GreenHanger GmbH oferuje i sprzedaje wyprodukowany pod tą samą nazwą z tektury falistej, w pełni ekologiczny wieszak na ubrania. Spółka sprzedaje ten wyrób krajowym i międzynarodowym firmom reklamowym za pośrednictwem partnerów dystrybucji

w segmencie pralni odzieży GreenHanger jako innowacyjne i wysoce efektywne medium bezpośredniego marketingu (ambient media).

» Partner w ramach co-venturingu: b-to-v Private Equity S.C.S., SICAR

Heliocentris Fuel Cells AG (13) Rudower Chaussee 29

12489 Berlin

www.heliocentris.com

Spółka jest pionerem w branży seryjnej

produkcji ogniw paliwowych i zyskała przy tym pozycję integratora systemu. Oprócz siedziby centrali w Berlinie Heliocentris posiada także spółkę zależną z siedzibą w kanadyjskim Vancouver, która reprezentuje ją na rynku północnoamerykańskim.

K2 Internet S.A. (4) al. Solidarności 74 00-145 Warszawa Polska

www.k2.pl

K2 Internet S.A. należy do wiodących polskich agencji mediowych. K2 przygotowuje strategie marketingowe i mediowe dla renomowanych firm międzynarodowych, wykorzystując do tego

celu nowoczesne formy medialne i technologie.

» udział bmp w inwestycji: 42,62 %

mando.TV GmbH (7) Gubener Straße 47 10243 Berlin www.dailyme.tv

Spółka mando.TV GmbH oferuje innowacyjny serwis dailyme.tv, który na podstawie

materiałów telewizyjnych i z Internetu zapewnia niezwykle komfortową możliwość

komponowania aktualnych treści wideo według indywidualnych upodobań, a następnie do korzystania z nich – nawet bez stałego dostępu do Internetu. Oferta będzie się refinansowała z przychodów z reklam oraz opłat za premium service. Posiadacze praw partycypują

w uzyskiwanych przychodach.

» Partner w ramach co-venturingu: VC Fonds Berlin GmbH

Newtron AG (5) Freiberger Straße 39 01067 Dresden www.newtron.net

Jako lider na rynku europejskim spółka Newtron AG opracowuje, projektuje i eksploatuje wszechstronne rozwiązania z zakresu obsługi procesów zaopatrzenia firm. Dzięki

powstającemu przy tym efektowi sieci klient może skorzystać obecnie z usług ponad 40 tysięcy zarejestrowanych dostawców z 31 grup produktów (o różnej gęstości sieci dostawców).

Klienci mają przy tym możliwość stworzenia do własnych celów wewnętrznej klasyfikacji dostawców w podziale na grupy produktów lub skorzystania z opracowanej przez spółkę Newtron nomenklatury, która obejmuje ponad 55 tysięcy kategorii towarowych. Wolumen

(17)

transakcji osiągnął w 2007 roku wartość niespełna 10 mld EUR.

» Partner w ramach co-venturingu: holtzbrinck networXs AG

Nokaut Sp. z o.o. (6) ul. Władysława IV 43 81-395 Gdynia Polska

www.nokaut.pl

Spółka Nokaut.pl jest operatorem wysoce funkcjonalnej platformy do porównywania cen, która umożliwia użytkownikowi szybkie i komfortowe wyszukiwanie produktów oraz porównywanie cen w polskich i zagranicznych sklepach internetowych, ułatwiając w ten sposób decyzję zakupową. Informacje o szczegółach uzupełniane są niezależnymi opiniami na temat produktów i sklepów znajdujących się w serwisie. Dla

współpracujących sklepów platforma jest skutecznym i elastycznym narzędziem prezentacji swojej oferty.

» Partner w ramach co-venturingu: LM Inwestycje Sp. z o.o.

nugg.ad AG (9) Rotherstraße 16 10245 Berlin www.nuggad.de

Spółka nugg.ad jest operatorem platformy dla spersonalizowanego dostarczania reklam.

nugg.ad interpretuje zmierzone technicznie dane o użytkowaniu i łączy je przy pomocy specjalnych algorytmów z danymi uzyskanymi z ankiet przeprowadzonych wśród

użytkowników. Dzięki temu każdemu użytkownikowi, niezależnie od aktualnego środowiska, można dostarczyć właśnie taki środek reklamy, który będzie najbardziej

odpowiadał jego zainteresowaniom. Wynikiem tego targetowania jest wymierne zmniejszenie ponoszonych przez reklamodawców, ich agencji i sprzedawców strat z tytułu nieefektywnej reklamy oraz stopniowe zwiększenie ważności, a tym samym akceptacji reklamy przez

konsumentów. Działalność nugg.ad opiera się wyłącznie na modelach szacunkowych i pseudonimach bez gromadzenia danych osobowych. Firma zatem bezkompromisowo wychodzi naprzeciw potrzebom użytkowników w zakresie ochrony ich prywatności i danych osobowych.

» Partner w ramach co-venturingu: IBB VC Fonds, Media Ventures GmbH

Republika Kobiet Sp. z o.o. (10) ul. Kruczkowskiego 6A

00-412 Warszawa Polska

www.republikakobiet.pl

Niebawem uruchomiony zostanie specjalny portal internetowy dla kobiet, który będzie nosił nazwę Republika Kobiet.pl. Ze względu na korzyści, jakie Internet gwarantuje

w porównaniu z tradycyjnymi mediami będzie to interaktywny i zmierzający do zbudowania społeczności (community) ekwiwalent dla polskiej prasy kobiecej.

» Partner w ramach co-venturingu: Mangrove II Investment S.a.r.l.

» Udział bmp w inwestycji: 17,53%

Revotar Biopharmaceuticals AG (3) Neuendorfstr. 24a

16761 Hennigsdorf www.revotar.de

Spółka Revotar Biopharmaceuticals AG opracowuje i sprzedaje nowe, innowacyjne środki lecznicze stosowane w leczeniu

przewlekłych chorób zapalnych, jak np. astma,

(18)

przewlekłe zapalenie oskrzeli, łuszczyca czy ostra niewydolność płuc. Opierając się na innowacyjnej triadzie, na którą składają się farmaceutyczno-biotechnologiczny model działalności, technologia platform oraz innowacyjny produkt, spółka Revotar opracowała serię potencjalnych leków przeciwzapalnych, które obecnie znajdują się w różnych fazach badań, oraz nawiązała już współpracę z jedną z renomowanych firm farmaceutycznych z USA.

» Partnerzy w ramach co-venturingu: Deutsche Life Science GmbH, MVC

Unternehmensbeteiligungsgesellschaft, ANZ MPET No. 1 & No. 2

Salt of Life International AG (17) Haselstrasse 1

CH-5401 Baden Szwajcaria

www.salt-of-line.com

Firma specjalizuje się w opracowywaniu i dystrybucji wytwarzanych na bazie soli produktów do pielęgnacji skóry, które posiadają międzynarodowe dopuszczenia do obrotu jako produkty medyczne. Ich dystrybucją pod marką

„Mavena^®” wśród pacjentów cierpiących na przewlekłe choroby skóry za pośrednictwem aptek i sieci drogerii zajmują się głównie jej własne spółki dystrybucyjne działające w Europie i USA.

» Udział bmp w inwestycji: 0,93%

Shotgun Pictures GmbH (8) Friedrichstraße 23 a

70174 Stuttgart

Shotgun Pictures GmbH opracowała innowacyjną koncepcję finansowania

niskobudżetowych produkcji filmowych. Celem spółki jest wybranie filmów kinowych,

wyprodukowanie ich we współpracy z czołowymi partnerami, a następnie

przeprowadzenie ich dochodowej dystrybucji.

Autorskie prawa majątkowe zachowuje Shotgun, co pozwala na uzyskanie przez inwestorów jak najlepszych wyników.

» Partnerzy w ramach co-venturingu: BANIF, Orange Pictures, mbg Baden-Württemberg

» W portfelu bmp od 09/2004

Tembit Software GmbH (11) Am Borsigturm 42

13507 Berlin www.tembit.com

Spółka Tembit Software GmbH oferuje branży usług finansowych oraz ochrony zdrowia rozwiązania softwaroweoraz informatyczne usługi konsultingowe. Firma koncentruje się szczególnie na zastosowaniach internetowych i intranetowych, pozwalających na szybkie i zgodne z założeniami budżetowymi projektowanie aplikacji przyjaznych dla

użytkowników i nie wymagających konserwacji.

» Partner w ramach co-venturingu: IBB Beteiligungsgesellschaft mbH

(19)

Akcje bmp rozpoczęły nowy rok kursem 2,42 EUR (notowania z dnia 31.12.2006 r.).

W pierwszym półroczu notowania akcji miały początkowo bardzo pozytywny przebieg, osiągając najwyższą wartość roczną na początku lipca 2007 roku na poziomie 3,51 EUR.

W późniejszym okresie akcja bmp nie zdołała jednak oprzeć się negatywnym trendom na giełdach (przede wszystkim w zakresie walorów spółek finansowych) i osiągnęła w listopadzie 2007 roku najniższą roczną wartość na poziomie 2,15 EUR. Pod koniec roku wartość akcji lekko wzrosła do 2,34 EUR; w ujęciu średniorocznym kurs akcji spadł o 3,3%.

Z początkiem 2008 roku trend spadkowy wyraźnie się nasilił, w wyniku czego akcja bmp zakończyła pierwszy kwartał 2008 roku na poziomie 1,54 EUR, co oznaczało spadek o 34,2% w porównaniu z kursem na koniec 2007 roku.

W 2007 roku na giełdach niemieckich w obrocie pozostawały akcje bmp o ogólnej wartości 24,2 mln EUR (rok ubiegły: 27,8 mln EUR). Natomiast na Warszawskiej Giełdzie Papierów

Wartościowych wolumen obrotów w 2007 roku znacznie wzrósł do poziomu 51,8 mln EUR (rok ubiegły: 16,6 mln EUR), czyli ponad dwa razy więcej niż w Niemczech.

Akcjonariat

Na dzień 31.12.2007 roku 69,65% spośród ogółem 17,5 mln sztuk akcji pozostawało w posiadaniu drobnych inwestorów. Oliver Borrmann posiadał pakiet 13,99%, Grupa Roland Berger 8,83%, a Grupa Walther 7,53%

akcji. Ponadto ING Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., podmiot zależny spółki Investment Management (Polska) S.A., poinformowała nas w ciągu roku obrotowego 2007, że wraz z dwoma zarządzanymi przez nią funduszami przekroczyła próg 10% udziałów praw głosu, a posiadany przez nią pakiet akcji wynosił 10,05%.

W sumie na dzień sporządzenia sprawozdania 14,13% akcji pozostawało w rękach członków Zarządu.

Kod ISIN DE0003304200

Kod WKN 330420

Bloomberg BTBA

Reuters BTBGk.DE Segment rynku: Prime Standard

Rozwój kursu akcji w porównaniu z DAX i TecDax za okres od 31.12.2006 r. do 31.03.2008 r.

(Indeks 100 = wartość na dzień 29.12.2006)

Sty 07 Lut 07 Mar 07 Kwi 07 Maj 07 Cze 07 Lip 07 Wrz 07 Lis 07 Gru 07 Sty 08 Mar 08 Lut 08 Paź 07

Sie 07

(20)

Skonsolidowane sprawozdanie z działalności oraz jednostkowe sprawozdanie z działalności spółki bmp Aktiengesellschaft z siedzibą w Berlinie za rok obrotowy 2007

Mimo wyraźnego ochłodzenia na rynkach private equity w drugiej połowie roku 2007 cały rok obrotowy 2007 okazał się pozytywny zarówno dla Grupy bmp AG, jak i dla samej spółki bmp AG. bmp osiągnęła wyznaczone cele strategiczne. Na pierwszym planie pozostawała przy tym likwidacja obu równoległych funduszy bmp Venture Tech GmbH i CEEV Central &

Eastern Europe Venture GmbH, którą udało się przeprowadzić już w pierwszym półroczu 2007.

Z drugiej strony w ciągu roku wyraźnie udało się zredukować portfel bezpośrednich inwestycji bmp AG; z sukcesem powołano też szybko do życia spółkę bmp Media Investors AG & Co.

KGaA.

Skonsolidowany zysk obliczony zgodnie z metodologią MSSF wyniósł 3,6 mln EUR.

Wartość zobowiązań (głównie z tytułu refinansowania projektów wobec KfW) zmniejszyła się więcej niż o połowę o 5,4 mln EUR do poziomu 3,1 mln EUR. Wskaźnik kapitałów własnych wzrósł z 70% do 87%. Tym samym bmp posiada dzisiaj bardzo solidne podstawy skonsolidowanego bilansu.

Równie pozytywnie kształtowała się w 2007 roku sytuacja płynności Grupy. Wartość środków pieniężnych (w kasie i na rachunkach w bankach) zwiększyła się z 5,8 mln EUR (na dzień 31.12.2006 r.) do 7,7 mln EUR (na dzień 31.12.2007 r.).

Wartość krótkoterminowych papierów wartościowych dopuszczonych do obrotu zmniejszyła się natomiast z 7,6 mln EUR (na dzień 31.12.2006 r.) do 2,2 mln EUR (na dzień

31.12.2007 r.), przy czym w tym przypadku trzeba uwzględnić fakt, że spółka bmp Eco Investors GmbH & Co. KGaA w długoterminowym portfelu posiada dopuszczone do obrotu papiery

wartościowe o wartości niespełna 2 mln EUR.

Spółka bmp Aktiengesellschaft osiągnęła zysk (określony zgodnie z metodologią niemieckiego kodeksu handlowego, HGB) w wysokości 2,3 mln EUR (rok ubiegły: 3,7 mln EUR). Kapitały własne wynoszą 21,9 mln EUR (rok ubiegły:

19,6 mln EUR), a zatem wskaźnik kapitałów

własnych ma wartość 86% (rok ubiegły: 84%).

Wartość środków pieniężnych w kasie i na rachunkach bankowych wynosi 6,4 mln EUR (rok ubiegły: 3,3 mln EUR).

Wartość zarządzanych aktywów (AUM) zwiększyła się w ciągu roku obrotowego 2007 z 72,2 mln EUR o 9% do wysokości 78,4 mln EUR. Zgodnie z planem wyraźnie

zredukowaliśmy wartość zarządzanych środków w zakresie bezpośrednich inwestycji spółki bmp AG; wiąże się to z realizowanym przez nas planem całkowitej sprzedaży w ciągu

najbliższych lat pozostałych spółek wchodzących w skład portfela bmp AG. Jednocześnie

zwiększyła się wartość zarządzanych aktywów (AUM) zarówno w zakresie doradztwa private equity, jak i w naszych spółkach zależnych bmp Media Investors i bmp Eco Investors.

W bieżącym roku obrotowym spodziewamy się podobnego wzrostu.

W przeważającym zakresie udało nam się osiągnąć cele, jakie w sprawozdaniu z działalności za rok obrotowy 2006 zostały wyznaczone na rok

obrotowy 2007. Ze względu na sytuację na rynkach kapitałowych odstąpiliśmy od planów

wprowadzenia na giełdę spółki bmp Media Investors na przełomie lat 2007 i 2008. Na razie podjęliśmy decyzję budowania portfela tej spółki z własnych środków.

Jesteśmy ufni, że w bieżącym roku obrotowym 2008 mino niełatwej sytuacji na rynkach kapitałowych Grupa ponownie osiągnie pozytywny wynik finansowy.

1. Sytuacja na rynku i pozycja rynkowa:

Działalność bmp w sektorze inwestycji bezpośrednich koncentruje się na dwóch rynkach: Niemczech i Polsce, przy czym Niemcy są rynkiem priorytetowym. Według informacji BVK Bundesverband Deutscher

Kapitalbeteiligungsgesellschaften (Raport roczny za 2007) niemiecka branża private equity w roku obrotowym 2007 nadal odnotowywała pozytywny rozwój. W 1078 podmiotach

(21)

zainwestowana została ogólna kwota 4,1 mld EUR, co oznacza wzrost o ok. 14%

w porównaniu z rokiem 2006. Wartość istotnych dla pionu Inwestycji Bezpośrednich bmp inwestycji venture capital zmniejszyła się w ciągu roku z 1,04 mld EUR do 0,84 mld EUR.

Jednocześnie wyraźnie wzrosły inwestycje w tak ważnych dla bmp fazach seed i start up (z 264 mln EUR do 349 mln EUR), a liczba finansowanych podmiotów wzrosła z 337 do 467.

Taki sam obraz dotyczy także rynku polskiego.

Również tutaj liczymy na ożywienie działalności inwestycyjnej, a Warszawska Giełda Papierów Wartościowych okazuje się jednocześnie bardzo chłonnym kanałem wyjścia z inwestycji.

Nadal atrakcyjny pozostaje również niemiecki rynek wyjść z inwestycji. W sumie udało się zakończyć inwestycje na ogólną wartość niespełna 2,2 mld EUR, co w Niemczech stanowiło absolutny rekord.

W roku 2008 Zarząd oczekuje ogółem stabilnej, a nawet lekko pozytywnej sytuacji w branży venture capital, przy czym dla rynku o istotnym znaczeniu dla działalności bmp nie należy spodziewać się poważniejszego wzrostu. Ze względu na aktualnie cechującą się brakiem pewności ogólną kondycję rynków finansowych nie można przedstawić dokładnej prognozy rozwoju rynku w przyszłości.

W 2007 roku w drodze kilku wyjść z dotychczasowych inwestycji i zapoczątkowania nowych bmp AG

rozbudowała swoją pozycję rynkową jako jeden z wiodących podmiotów finansujących

innowacyjne przedsiębiorstwa wysokiego wzrostu w Niemczech i Polsce; obecnie bmp z ufnością spogląda na zewnętrzne

uwarunkowania ramowe dla inwestycji venture capital w Niemczech i Polsce w 2008 roku.

Dla pionu Doradztwa Private Equity bmp decydujące znaczenie ma globalny rynek private equity. Ponieważ ważna część działalności bmp

w tym zakresie koncentruje się na doborze, wycenie i subskrypcji gromadzących środki funduszy private equity, bardzo korzystna okazała się dla nas sytuacja rynkowa, jaka się utrzymywała do połowy 2007 roku. Z jednej strony wzrosła globalna wartość funduszy private equity do poziomu przekraczającego 500 mld USD (według informacji Private Equity Intelligence wzrost ten wyniósł 518 mld USD).

Z drugiej strony od połowy 2007 roku zaznaczyła się wyraźna cezura: turbulencje wokół kryzysu na rynku subprime, które z biegiem czasu nabrały charakteru globalnego kryzysu kredytowego, sprawiły, że przede wszystkim niemal nie było możliwości znalezienia środków na refinansowanie dużych transakcji buy out. Konieczne okazało się przerwanie planowanych przejęć, a dźwignia kredytowa wyraźnie osłabła. Ta sytuacja

doprowadzi w najbliższym czasie do ograniczenia działalności inwestycyjnej przede wszystkim w segmencie buy out.

2. Rozwój działalności:

W roku obrotowym 2007 nie była sporządzana sprawozdawczość segmentowa, gdyż

przeważająca część obrotów i kosztów przypadała jeszcze na pion inwestycji bezpośrednich w zakresie venture capital.

Bezpośrednie inwestycje venture capital Sytuacja istniejących inwestycji okazała się w roku obrotowym 2007 w większej mierze pozytywna. Wartość portfela inwestycji wyniosła na koniec roku według kosztów nabycia 20,1 mln EUR; w skład portfela wchodziło 17 podmiotów. Inwestycje pochodzą głównie z Niemiec. Aktywne inwestycje za granicą bmp posiada w Polsce, Szwajcarii i USA.

Wobec 23 inwestycji bmp AG na dzień 31.12.2006 r. portfel inwestycji bezpośrednich bmp AG zmniejszył się na dzień 31.12.2007 r.

do ośmiu spółek. Pozostałe inwestycje

w notowanych na giełdzie spółkach TFG Capital AG i Heliocentris Fuel Cells AG wykazywane są

(22)

w pozycji papierów wartościowych dopuszczonych do obrotu i nie są już prezentowane osobno. Pozostałych osiem inwestycji przypada na spółkę bmp Media Investors AG & Co. KGaA, w której bmp posiada 100% udziałów; spośród tych ośmiu spółek cztery pochodzą z portfela bmp AG (gamigo AG, Shotgun Pictures GmbH, Nokaut Sp.z o.o., nugg.ad AG). Za zgodą zwyczajnego walnego zgromadzenia akcjonariuszy bmp AG spółki te zostały przeniesione na bmp Media Investors AG & Co. KGaA. Jedna inwestycja (Heliocentris Fuel Cells AG) pozostaje w portfelu Eco Investors GmbH & Co. KGaA (w 100%

spółka zależna bmp AG).

W ramach istniejącego portfela bmp

uczestniczyła w rundach finansowania spółek Revotar Biopharmaceuticals AG, Heliocentris Fuel Cells AG gamigo AG i nugg.ad AG.

Dodatkowo za pośrednictwem spółki bmp Media Investors zakupione zostały cztery nowe podmioty: Brand New World GmbH,

GreenHanger GmbH, Republika Kobiet S.A. oraz mando.TV. Spółka bmp Eco Investors GmbH &

Co. KGaA uczestniczyła w grudniu w operacji podwyższenia kapitału, nabywając 15% akcji spółki Heliocentris Fuel Cells AG. Wartość całości inwestycji zrealizowanych za

pośrednictwem wszystkich spółek bmp w pionie inwestycji bezpośrednich venture capital

wyniosła w 2007 roku 6,5 mln EUR.

W ciągu roku sprzedane zostały pakiety w spółkach portfelowych Jerini AG, YOC AG i Bankier.pl S.A. Zmniejszeniu uległa także w ciągu roku wielkość zaangażowania w dopuszczonych do obrotu spółkach TFG Capital AG i Heliocentris Fuel Cells AG. bmp AG całkowicie pozbyła się posiadanych udziałów w następujących spółkach: Tom‘s Guides Publishing AG, Internet Service S.A., ACR S.A., eHedge AG, WorkXL AG i NOXXON Pharma AG. Tym samym bmp udało się wykorzystać trwającą do połowy 2007 roku dobrą sytuację na rynkach i sprzedać największą liczbę spółek w dotychczasowej historii firmy.

W roku 2008 realizujemy cel rozpoczęcia nowych inwestycji poprzez spółki bmp Media Investors i bmp Eco Investors, a jednocześnie przeprowadzenia sprzedaży spółek – przede wszystkim z portfela bmp AG. Ogółem liczymy na dalszy dynamiczny rozwój naszych inwestycji.

Jeżeli sytuacja na rynkach finansowych pozwoli, w średniej perspektywie planujemy

wprowadzenie na giełdę spółki bmp Media Investors AG & Co. KGaA.

W marcu 2007 roku przedterminowo zakończyła działalność spółka Single Investor Fonds Central & Eastern Europe Venture GmbH (CEEV), gdyż jej w portfelu znajdowała się tylko jeszcze jedna spółka. Również w pierwszej połowie 2007 roku przedterminowo zakończyła działalność spółka Single Investor Fonds bmp Venture Tech GmbH. Ta transakcja miała wyraźnie pozytywny wpływ na wynik Grupy bmp przy umiarkowanym obciążeniu płynności poniżej 1 mln EUR. Transakcja ta w istotny sposób przyczyniła się do znacznego

zmniejszenia kwoty zobowiązań Grupy z tytułu refinansowania.

Zgodnie z długoterminowymi planami spółka bmp AG w perspektywie dwóch – trzech lat nie powinna mieć już w księgach żadnych bezpośrednich inwestycji, lecz powinna partycypować w tego rodzaju inwestycjach jedynie za pośrednictwem spółek-córek, jak np. bmp Media Investors lub bmp Eco Investors, i tym samym prowadzić działalność jako typowa firma zarządzająca wyłącznie aktywami private equity. Redukując w ciągu jednego roku liczbę bezpośrednich inwestycji spółki bmp AG z 23 do ośmiu, pokonaliśmy już w 2007 roku większą część drogi zmierzającą ku temu celowi.

Doradztwo Private Equity

W sektorze doradztwa private equity

i zarządzania funduszem funduszy bmp tworzy i realizuje programy private equity dla

inwestorów instytucjonalnych i prywatnych.

W przeciwieństwie do pionu Inwestycji Bezpośrednich inwestycje nie są tutaj

(23)

realizowane bezpośrednio w spółki, lecz środki pozyskane od inwestorów instytucjonalnych lub prywatnych lokowane są w krajowe i zagraniczne fundusze private equity. bmp działa przy tym w charakterze doradcy swoich klientów.

W ramach tej działalności bmp współpracuje z hamburskim domem emisyjnym König & Cie.

i doradza już dwom prywatnym funduszom funduszy private equity , które zostały

zainicjowane przez König & Cie. Pierwszy z tych dwóch funduszy, König & Cie. International Private Equity GmbH & Co. KG (INPEQ I), został wprowadzony do obrotu w 2005 roku,

a zamknięty w roku 2007 przy wartości ok. 37,5 mln EUR. Od 2007 roku trwa dystrybucja jednostek drugiego funduszu (INPEQ II). W obu przypadkach bmp doradza funduszowi funduszy przy doborze i wycenie funduszy celowych.

Opłaty za zarządzanie pobiera König & Cie.

Private Equity GmbH, w której bmp AG posiada 50% udziałów.

Ponadto bmp prowadzi podobną działalność dla innego klienta instytucjonalnego.

Do końca marca 2008 roku dzięki współpracy bmp zainwestowano ok. 70 mln EUR w 20 różnych funduszach celowych prowadzonych przez 15 różnych podmiotów zarządzających.

3. Organizacja i pracownicy:

Podstawowy zespół bmp współpracuje już od ponad dziesięciu lat, co stanowi doskonałą podstawę dalszego rozwoju Spółki. Wszystkie ważne stanowiska zarówno w pionie inwestycji bezpośrednich, jak i inwestycji w fundusze są obsadzone przez osoby o najwyższych kwalifikacjach. Podział zadań między poszczególnych członków Zarządu jest następujący: Prezes Zarządu, Oliver Borrmann, jest odpowiedzialny za pion strategii ogólnej, inwestycje bezpośrednie, public relations i współpracę z inwestorami. Ralph Günther odpowiedzialny jest za zarządzanie funduszami i doradztwo private equity oraz za partnerstwa strategiczne. Zakres kompetencji Andreasa van

Bona obejmuje finanse, controlling, kadry, prawo i informatykę. W roku obrotowym w bmp AG zatrudnionych było średnio 14 pracowników i jedna praktykantka. Na dzień sporządzenia sprawozdania w bmp AG zatrudnionych było na stałe 14 pracowników i jedna praktykantka, w tym trzy osoby w niepełnym wymiarze czasu pracy.

4. Sytuacja finansowa i ekonomiczna:

Sytuacja dochodowa

W roku obrotowym 2007 Grupa bmp wykazała zysk netto w wysokości 3,6 mln EUR (zgodnie z metodologią MSSF). W porównaniu z rokiem ubiegłym, kiedy osiągnięto zysk netto (zgodnie z metodologią MSSF) na poziomie 3,2 mln EUR, odnotowano zatem wzrost o 14%. Przychody ze sprzedaży spółek portfelowych i papierów wartościowych wyniosły 11,1 mln EUR, przy czym główna część przypadła na sprzedaż udziałów w takich spółkach, jak Tom´s Guides Publishing AG, TFG Capital AG, Heliocentris Fuel Cells AG

i Bankier.pl S.A. W roku ubiegłym te obroty wyniosły 10,9 mln EUR. Przychody z tytułu świadczonych usług doradczych i pobranych prowizji wzrosły również o ok. 10% do poziomu 0,3 mln EUR. Ogólnie pozytywny rozwój portfela inwestycyjnego zapewnił dochody

z przeszacowania inwestycji w wysokości 2,0 mln EUR, które jednak były wyraźnie niższe niż rok wcześniej (3,6 mln EUR). Istotny efekt w wysokości 4,2 mln EUR miało zakończenie funduszu

równoległego bmp Venture Tech GmbH, gdyż w ramach likwidacji bank KfW odstąpił swoje pozostałe wierzytelności na rzecz bmp AG.

Dzięki redukcji zobowiązań po raz kolejny spadła wartość odsetek i podobnych kosztów (z 0,8 do 0,3 mln EUR). Zwrot na kapitale własnym (mierzony zyskiem netto roku obrotowego i odniesiony do średniej wartości kapitałów własnych) wyniósł ok. 15%.

Struktura majątkowa i kapitałowa Długoterminowe składniki aktywów Grupy obejmują niemal wyłącznie spółki portfelowe

(24)

oraz udzielone im pożyczki lub ciche udziały.

Obejmują one ok. 17,0 mln EUR i przypada na nie ok. 96% długoterminowych aktywów; reszta przypada głównie na podmioty powiązane i joint ventures. Ogólnie wartość długoterminowych aktywów pozostała w porównaniu z rokiem 2006 na podobnym poziomie. Aktywa krótkoterminowe spadły natomiast o 12%

z 13,4 mln EUR do poziomu 11,8 mln EUR głównie z powodu redukcji krótkoterminowych papierów wartościowych dopuszczonych do obrotu. Środki pieniężne w kasie i na rachunkach bankowych wyniosły na koniec roku 2007 7,7 mln EUR wobec 5,8 mln EUR w roku 2006.

Suma bilansowa Grupy bmp spadła nieznacznie z 31,5 mln EUR do poziomu 29,5 mln EUR.

Po stronie pasywów ponownie zwiększyło się wyposażenie w kapitały własne o 16% z 22,0 do 25,6 mln EUR. Zobowiązania długoterminowe zmniejszyły się wyraźnie o 62,7% z 8,7 do 3,2 mln EUR, przy czym 3,1 mln EUR przypada na przyznane przez KfW kredyty na refinansowanie inwestycji portfelowych. Zobowiązania

krótkoterminowe zmniejszyły się nieznacznie z 0,8 mln EUR do 0,6 mln EUR.

Rozwój płynności

Na koniec roku wartość krótkoterminowych papierów wartościowych dopuszczonych do obrotu i ekwiwalentów środków płatniczych wyniosła 9,9 mln EUR (na dzień 31.12.2006 r.:

13,4 mln EUR). Środki zostały wykorzystane głównie do celów inwestycji w spółki portfelowe i na pokrycie wydatków operacyjnych.

5. Szanse i ryzyka rozwoju w przyszłości, zarządzanie ryzykiem

Doradztwo Private Equity / Zarządzanie funduszami

W zakresie Doradztwa Private Equity bmp jest obecnie uzależniona głównie od jednego klienta, König & Cie. Dla zmniejszenia tego ryzyka bmp podejmuje starania na rzecz pozyskania kolejnych klientów dla tego pionu jej

działalności. W roku obrotowym 2007 pozyskano drugiego klienta.

Inwestycje bezpośrednie

Venture Capital określany jest także jako kapitał ryzyka, którego przyznanie ma na celu

osiągnięcie wysokiej stopy zwrotu.

W porównaniu z innymi formami finansowania z tego rodzaju kapitałem wiąże się także wyraźnie wyższy potencjał ryzyka. Ze względu na fakt, że w momencie wejścia bmp do danej spółki częściowo nie generuje ona czasami żadnych dochodów, ani też w danym momencie nie można przyjąć, że realizacja pomysłu

biznesowego zakończy się sukcesem, pojawiają się znaczne ryzyka dla spółki i Grupy bmp. To ryzyko wzrasta zasadniczo wraz ze zbliżającym się terminem zawiązania firmy.

Termin zbycia i możliwy do uzyskania dochód ze zbycia

Obecnie Grupa bmp uzyskuje dochody głównie w drodze sprzedaży inwestycji portfelowych na rzecz inwestorów instytucjonalnych lub

przemysłowych (trade sale), jak również sprzedaży za pośrednictwem giełdy. Ponadto niektóre z tych spółek portfelowych sprzedawane są w ramach transakcji management buy-back na rzecz ich założycieli lub współudziałowców. Te możliwości sprzedaży określane są także jako kanały wyjścia. Spółka nie może zagwarantować możliwości zbycia określonej inwestycji w ogóle, czy też zapewnienia określonego zysku.

Zwłaszcza na słabych rynkach kapitałowych sprzedaż spółek portfelowych staje się trudniejsza i może tym samym prowadzić do osiągnięcia przez Grupę bmp ujemnych wyników finansowych.

Niepewność co do gospodarczego rozwoju poszczególnych spółek portfelowych Mimo wieloletniego doświadczenia i intensywnego controllingu inwestycji nie można wykluczyć konieczności dokonania od nich odpisów amortyzacyjnych, a nawet ich całkowitej utraty wskutek upadłości. Nie jest to zresztą niczym szczególnym zwłaszcza we

(25)

wczesnych etapach finansowania tych spółek.

Spółki Grupy przeciwdziałają finansowym skutkom spadku wykazywanej w bilansie wartości tych inwestycji, podejmując z odpowiednim wyprzedzeniem działania wspomagające i profilaktyczne, stale udoskonalając mechanizmy due diligence i controllingu inwestycji, a także odpowiednio zabezpieczając się przed ryzykiem w wycenie bilansowej (przez tworzenie w odpowiedniej wysokości rezerw).

Ryzyka refinansowania

W przeszłości spółka bmp AG podejmowała starania na rzecz współfinansowania

i refinansowania inwestycji z użyciem środków pozyskiwanych z publicznych programów pomocowych, głównie w celu zredukowania ryzyka utraty inwestycji w spółki portfelowe we wczesnych fazach ich rozwoju. Kredyty

refinansujące (jeszcze o wartości 3,1 mln EUR) obowiązują przez stały okres, z reguły 10 lat.

W latach 2009 i 2010 przypada termin spłaty tych kredytów, chyba że zostanie przedłużony okres spłaty.

Ryzyko z tytułu transakcji zagranicznych Inwestycje, jakie bmp posiada za granicą, podlegają każdorazowo przepisom prawa obowiązującego w danym kraju. Również poszczególne umowy zawarte przez Grupę bmp podlegają każdorazowo prawu właściwemu dla danego kraju. Spółka jest tym samym narażona na zwyczajowe zagrożenia i ryzyka wynikające z obcego porządku prawnego. Stosowanie prawa zagranicznego oraz uwarunkowania specyficzne dla danego kraju mogą więc wywołać nieprzewidziane ryzyka.

Odpowiedzialność przy sprzedaży inwestycji Przy sprzedaży inwestycji – w niektórych sytuacjach również w przypadku posiadania w niej udziałów przez innych inwestorów – Grupa bmp jako sprzedający lub wspólnik często udziela nabywcy lub nabywcom daleko idących gwarancji, zwłaszcza w odniesieniu do zobowiązań podatkowych. Poza tym Grupa Kapitałowa bmp może być zmuszona zapewnić

zwolnienia z odpowiedzialności z tytułu określonego ryzyka specyficznego dla danego przedsiębiorstwa. Grupa bmp dąży do ograniczenia odpowiedzialności wynikającej z takich gwarancji i zwolnień do określonej procentowej części ceny kupna. Grupa bmp nie może jednakże wykluczyć, że w poszczególnych przypadkach taka odpowiedzialność się

zrealizuje.

Ryzyka zmiany stopy procentowej W przypadku wszelkich kredytów, cichych udziałów, pożyczek i warrantów opcyjnych Grupa bmp uzgodniła stałe oprocentowanie obowiązujące przez cały okres ważności danego instrumentu. Tym samym nie wiąże się z nimi żadne ryzyko zmiany stopy procentowej.

Wszystkie krótkoterminowe lokaty pieniężne są natomiast oprocentowane według zmiennej stopy procentowej.

Ryzyka walutowe

W przeszłości z tytułu nabycia udziałów Spółka opłacała cenę kupna w różnych walutach obcych lub też otrzymywała zapłatę w walucie obcej w przypadku sprzedaży danej inwestycji.

W zależności od daty zakupu i sprzedaży tej samej inwestycji dodatkowo do zysku lub straty z tytułu sprzedaży może zostać zrealizowany zysk lub strata kursowa.

Zależność Spółki od osób zajmujących kluczowe stanowiska

Warunkiem skutecznego zarządzania spółką private equity jest szeroki zakres know how oraz dobrze rozbudowana sieć osobistych stosunków i ważnych kontaktów. Podstawowy zespół pracowników bmp posiada odpowiednią wiedzę i sieć osobistych stosunków oraz ważnych kontaktów z firmami i osobami, które mają istotne znaczenie dla działalności Spółki.

Ostateczny sukces Spółki uzależniony jest w dużej mierze właśnie od tych osób.

(26)

Zależność Spółki od koniunktury i od rynków finansowych

Sukces gospodarczy bmp AG zależny jest w dziedzinie inwestycji bezpośrednich

w pierwszym rzędzie od wysokości ceny, za jaką Spółka może nabywać udziały, od pozytywnego rozwoju gospodarczego spółek portfelowych oraz od dochodu uzyskiwanego przy ich sprzedaży. Negatywny rozwój gospodarczy wszystkich, kilku lub poszczególnych spółek portfelowych może być spowodowany różnymi czynnikami zewnętrznymi i wewnętrznymi, na które Spółka lub Grupa bmp w zależności od okoliczności mogą nie mieć wpływu. Tym samym wyniki gospodarcze Grupy bmp uzależnione są w dużej mierze od ogólnego rozwoju koniunktury, rozwoju sytuacji w branżach, w których poszczególne spółki Grupy bmp dokonały inwestycji, oraz od

kondycji rynków finansowych. Zasada ta dotyczy także inwestowania w fundusze.

Ryzyka jednostkowe i skoncentrowane Bilansowa wycena spółki Revotar AG na ponad 5 mln EUR (zgodnie z metodologią MSSF) stanowi największą aktywną pozycję wśród spółek portfelowych. Działalność tej firmy

biotechnologicznej uzależniona jest jednak od uzyskania dodatkowych środków finansowych.

Z tego powodu prowadzona jest obecnie runda finansowania na kwotę 5 mln EUR; negocjacje w sprawie harmonogramu wypłat (termsheet) weszły w fazę końcową. W przypadku niepowodzenia tej rundy finansowania dalsze istnienie spółki będzie zagrożone, chyba że obecni akcjonariusze zasilą ją dodatkowymi środkami.

I odwrotnie: w przypadku sukcesu rundy finansowania wykazana w bilansie wartość (zgodnie z metodologią MSSF) może wyraźnie wrosnąć, co pociągnie jednak za sobą zwiększenie skoncentrowanego ryzyka, zwłaszcza że wskutek sprzedaży starego portfela obniży się liczba spółek znajdujących się bezpośrednio w portfelu bmp.

Ocena ogólna i zarządzanie ryzykiem Na wszystkie dostrzegalne ryzyka jednostkowe bmp utworzyła w sprawozdaniu finansowym za

2007 rok odpowiednie rezerwy. W 2007 roku nadal rozwijane były działania z zakresu zarządzania ryzykiem. Stosowany jest

podręcznik jakości. bmp stworzyła zintegrowany controlling spółek portfelowych, który

umożliwia ocenę jakościową i ilościową ryzyk wynikających z działalności inwestycyjnej.

Oprócz zestawiania danych planowanych i rzeczywistych - zarówno na poziomie spółek portfelowych, jak i na szczeblu Grupy - system ten umożliwia generowanie kompletnych raportów, spełniając zarazem zadania systemu informacyjnego wspomagającego zarządzanie.

Gospodarczy rozwój spółek portfela inwestycyjnego nadzorowany jest w drodze intensywnych kontaktów z tymi spółkami.

Sposób wyceny oraz rozwój wartości tych przedsiębiorstw weryfikowane są co kwartał za pomocą odpowiednich modeli matematyczno- finansowych. W zależności od rodzaju i stopnia rozwoju danego przedsiębiorstwa stosuje się różne modele oceny rozwoju, żeby sprawdzić, czy zakładana aktualna wartość godziwa jest wyższa od aktualizowanych kosztów zakupu.

Dzięki ciągłości rejestracji aktualnych wartości godziwych, a także przez stosowanie

controllingu inwestycji została stworzona możliwość przeciwdziałania nieprawidłowościom w rozwoju tych spółek w drodze zastosowania odpowiednich środków zaradczych.

Aktualnie bmp cechuje się dobrym poziomem płynności, który pozwala na realizację celów związanych z rozwojem obu działów.

Z dzisiejszego punktu widzenia pojedyncze lub łączne wystąpienie opisanych ryzyk nie stanowi żadnego niebezpieczeństwa dla dalszego istnienia Grupy bmp. Z perspektywy Zarządu spółka bmp posiada stałą i perspektywiczną zdolność do prowadzenia działalności.

Szanse

Zdaniem Zarządu istnieją szanse na rozbudowanie przychodów własnych w drodze zwiększenia wolumenu zarządzanych aktywów (assets under management) w zakresie inwestycji bezpośrednich