• Nie Znaleziono Wyników

Przestrzenne zróżnicowanie bezrobocia w Niemczech i w Polsce

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2022

Share "Przestrzenne zróżnicowanie bezrobocia w Niemczech i w Polsce"

Copied!
17
0
0

Pełen tekst

(1)















$JDWD*RPyáND6áDZRPLU3DVWXV]ND7RPDV]7RNDUVNL



35=(675=(11(=5Ïĩ1,&2:$1,(%(=52%2&,$

:1,(0&=(&+,:32/6&(

6WUHV]F]HQLH&HOHPRSUDFRZDQLDMHVWLGHQW\ILNDFMDLRFHQDWHU\WRULDOQHJR]UyĪQLFR

ZDQLDVWRS\EH]URERFLDZ1LHPF]HFKLZ3ROVFHVWDQRZLąFHJRPLHUQLNMDNRĞFLĪ\FLD

%DGDQLHSU]HSURZDG]RQRGODQLHPLHFNLFKODQGyZLSROVNLFKZRMHZyG]WZ'RUHDOL

]DFMLWHJRFHOXZ\NRU]\VWDQRPHWRG\VWDW\VW\NLRSLVRZHMRUD]HNRQRPHWULLSU]HVWU]HQ

QHM=EDGDQLDZ\QLNDĪHZSR]LRPLHEH]URERFLDZ\UDĨQLHZ\VWĊSXMHELHJXQRZ\SR

G]LDáQDVáDELHMUR]ZLQLĊWH1LHPF\:VFKRGQLHLVLOQLH]XUEDQL]RZDQHXSU]HP\VáR

ZLRQH1LHPF\=DFKRGQLHRUD]QDXERĪV]ą3ROVNĊ:VFKRGQLąDOHWDNĪHZRMHZyG]WZR

]DFKRGQLRSRPRUVNLHL]DPRĪQLHMV]ąUHV]WĊNUDMX6WZLHUG]RQRUyZQLHĪĪHZODWDFK

 SU]HVWU]HQQH UyĪQLFH DQDOL]RZDQHM ]PLHQQHM ZHZQąWU] RE\GZX NUDMyZ

Z\ND]Dá\WHQGHQFMĊPDOHMąFą

6áRZDNOXF]RZH1LHPF\3ROVNDVWRSDEH]URERFLDDQDOL]\UHJLRQDOQH

 :SURZDG]HQLH

%H]URERFLHMHVWMHGQ\P]QDMZLĊNV]\FKSUREOHPyZVSRáHF]Q\FKHNRQRPLF]Q\FK

LSROLW\F]Q\FK:Sá\ZDQLHW\ONRQDWHPSRUR]ZRMXJRVSRGDUF]HJRLVWDQGDUGĪ\FLD

OXGQRĞFLDOHUyZQLHĪZGXĪ\PVWRSQLXGHF\GXMHRQDVWURMDFKVSRáHF]Q\FKLSRSX

ODUQRĞFLU]ąGyZ=MDZLVNREH]URERFLD]URĪQ\PSR]LRPHPLQWHQV\ZQRĞFLZ\VWĊ

SXMHZSRV]F]HJyOQ\FKNUDMDFK8QLL(XURSHMVNLHM

&HOHPDUW\NXáXMHVWDQDOL]DSRUyZQDZF]DSU]HVWU]HQQHJR]UyĪQLFRZDQLDVWRS\

EH]URERFLD Z 1LHPF]HFK L Z 3ROVFH :\EyU 1LHPLHF L 3ROVNL Z\QLNDá ] NLONX



 0JU$JDWD*RPyáND8QLZHUV\WHW-DJLHOORĔVNLZ.UDNRZLH

 'U6áDZRPLU3DVWXV]ND8QLZHUV\WHW-DQD.RFKDQRZVNLHJRZ.LHOFDFK

 3URIGUKDE7RPDV]7RNDUVNL8QLZHUV\WHW-DQD.RFKDQRZVNLHJRZ.LHOFDFK

 ( .ZLDWNRZNL %H]URERFLH 3RGVWDZ\ WHRUHW\F]QH :\GDZQLFWZR 1DXNRZH 3:1 :DUV]DZD

V

6WXGLDL0DWHULDá\0LVFHOODQHD2HFRQRPLFDH

5RN1UWRP,

:\G]LDá3UDZD$GPLQLVWUDFMLL=DU]ąG]DQLD

8QLZHUV\WHWX-DQD.RFKDQRZVNLHJRZ.LHOFDFK





3RPLDUMDNRĞFLĪ\FLDZXNáDGDFKUHJLRQDOQ\FKLNUDMRZ\FK

'\OHPDW\LZ\]ZDQLD



(2)



SU]\F]\Q 3R SLHUZV]H Vą WR ZDĪQH SRG Z]JOĊGHP SRWHQFMDáX GHPRJUDILF]QHJR

RED NUDMH  OXE HNRQRPLF]QHJR JáyZQLH 1LHPF\  JRVSRGDUNL 8QLL (XURSHMVNLHM

8( 3RGUXJLH]DUyZQR1LHPF\MDN3ROVNDFKDUDNWHU\]XMąVLĊZ\VRNLPSR]LR

PHPSU]HVWU]HQQHJR]UyĪQLFRZDQLDUR]ZRMXHNRQRPLF]QHJR3RWU]HFLHZREXNUD

MDFK QD SU]HVWU]HQQH ]UyĪQLFRZDQLH UR]ZRMX HNRQRPLF]QHJR L EH]URERFLD VLOQLH

ZSá\ZDMąF]\QQLNLKLVWRU\F]QH

$UW\NXá VNáDGD VLĊ ] F]WHUHFK F]ĊĞFL : SLHUZV]HM F]ĊĞFL SU]HGVWDZLRQD MHVW

RJyOQDFKDUDNWHU\VW\NDQLHPLHFNLFKODQGyZ1DVWĊSQLHZGZyFKF]ĊĞFLDFK]QDMGXMą

VLĊRSLVRZHDQDOL]\SU]HVWU]HQQHJR]UyĪQLFRZDQLDVWySEH]URERFLD]DUyZQRZQLH

PLHFNLFK ODQGDFK MDN L Z SROVNLFK ZRMHZyG]WZDFK : F]ZDUWHM F]ĊĞFL DUW\NXáX

SU]HGVWDZLRQRZ\QLNLVWDW\VW\F]Q\FKDQDOL]RGG]LDá\ZDQLDSU]HV]á\FK WMRSyĨQLR

Q\FKRURN VWySEH]URERFLDRUD]VWySZ]URVWXUHDOQHJR3.%QD]PLDQ\VWySEH]UR

ERFLDZQLHPLHFNLFKODQGDFKLSROVNLFKZRMHZyG]WZDFK$UW\NXáNRĔF]\SRGVXPR

ZDQLHLZQLRVNL:DQDOL]LHSRVáXĪRQRVLĊGDQ\PLSXEOLNRZDQ\PLSU]H]*86L(X

URVWDW]ODW

'DQHREH]URERFLXZ1LHPF]HFKSRFKRG]ą] /DERXU)RUFH6XUYH\ %DGDQLD

$NW\ZQRĞFL(NRQRPLF]QHM/XGQRĞFL²%$(/ Z3ROVFH]DĞGRW\F]ąVWRS\EH]UR

ERFLDUHMHVWURZDQHJR:\QLNDWRVWąGĪHGDQHREH]URERFLXUHJLRQDOQ\PZ3ROVFH

]%$(/ ZV]F]HJyOQRĞFLSRUZZRMHZyG]WZLHZDUPLĔVNRPD]XUVNLP RG

ELHJDMą RG ZLHONRĞFL VWRS\ EH]URERFLD UHMHVWURZDQHJR 6WRSD EH]URERFLD ZHGáXJ

%$(/ZW\PZRMHZyG]WZLHVSDGáDERZLHP]ZUGRZU

RUD]GRLWGZQDVWĊSQ\FKODWDFKQDWRPLDVWWDNLFK]PLDQSRVWURQLH

VWRS\EH]URERFLDUHMHVWURZDQHJRQLHRGQRWRZDQRDQLZFDá\PZRMHZyG]WZLHZDU

PLĔVNRPD]XUVNLPDQLZMHJRSRZLDWDFK

2JyOQDFKDUDNWHU\VW\NDQLHPLHFNLFKODQGyZ

3RáRĪHQLHJHRJUDILF]QHXZDUXQNRZDQLDKLVWRU\F]QHRUD]SR]LRPUR]ZRMXVSRZR

GRZDá\ĪHZVWDW\VW\FHQLHPLHFNLHMLEDGDQLDFKQDXNRZ\FK1LHPF\G]LHORQHVąQD

F]ĊĞü]DFKRGQLąLZVFKRGQLą ]REPDSD 1LHPF\=DFKRGQLHWZRU]\G]LHVLĊü

NUDMyZ]ZLą]NRZ\FK ]ZDQ\FKODQGDPL ZFKRG]ąF\FKZF]HĞQLHMZVNáDG5HSX

EOLNL)HGHUDOQHM1LHPLHF%DGHQLD:LUWHPEHUJLD%DZDULD%UHPD'ROQD6DNVRQLD

+DPEXUJ +HVMD 1DGUHQLD3yáQRFQD :HVWIDOLD 1DGUHQLD 3DODW\QDW NUDM 6DDU\

L 6]OH]ZLN+ROV]W\Q ,FK áąF]QD SRZLHU]FKQLD VWDQRZL  1LHPLHF NWyUą]D

PLHV]NXMHOXGQRĞFLNUDMX1DOHĪąGRREV]DUyZJĊĞFLHM]DOXGQLRQ\FK ĞUHGQLR

RVyENP QLĪSU]HFLĊWQLHZNUDMX RVyENP 1DMZLĊNV]\PODQGHPSRG

Z]JOĊGHPSRZLHU]FKQLQLHW\ONRZ]DFKRGQLHMF]ĊĞFLDOHZFDá\FK1LHPF]HFKMHVW

%DZDULD 1DMPQLHMV]\PL L QDMJĊĞFLHM ]DOXGQLRQ\PL Vą PLDVWD QD SUDZDFK ODQGX

%UHPDL+DPEXUJ&HFKXMHMHQDMZ\ĪV]\SR]LRP3.%SHUFDSLWDNWyU\Z

URNXZ+DPEXUJXVWDQRZLáĞUHGQLHMNUDMRZHMDZ%UHPLH±



 $ 0DMFKURZVND . 0URF]HN 7 7RNDUVNL =UyĪQLFRZDQLH VWyS EH]URERFLD UHMHVWURZDQHJR

ZXNáDG]LHSRZLDWRZ\PZODWDFKÄ*RVSRGDUND1DURGRZD´QUV

 63DVWXV]ND'áXJRRNUHVRZHSU]HPLDQ\ZUR]ZRMXVSRáHF]QRJRVSRGDUF]\PZVFKRGQLFK1LHPLHF

Ä6DPRU]ąG7HU\WRULDOQ\´QUV

(3)



=DFKRGQLDF]ĊĞü1LHPLHFZV]F]HJyOQRĞFL=DJáĊELH5XKU\L6DDU\QDOHĪ\GR

REV]DUyZ Z\VRNR XSU]HP\VáRZLRQ\FK L VLOQLH SRZLą]DQ\FK ] JRVSRGDUNą ĞZLD

WRZą=ORNDOL]RZDQHVąWDPQDMZLĊNV]HRĞURGNLSU]HP\VáRZH]ZáDV]F]DZ+DP

EXUJX W\VPLHV]NDĔFyZ 0RQDFKLXP W\V .RORQLL W\V 

)UDQNIXUFLHQDG0HQHP W\V 6WXWWJDUFLH W\V 'VVHOGRUILH 

W\V 'RUWPXQG]LH W\V (VVHQ W\V %UHPLH W\V +DQRZHU]H

 W\V  1RU\PEHUG]H  W\V  'XLVEXUJX  W\V  %RFKXP 

W\V :XSSHUWDOX W\V %LHOHIHOG W\V %RQQ W\V RUD]0QVWHU

W\V .DUOVUXKH W\V L0DQQKHLP W\V 

:VFKRGQLH1LHPF\VWDQRZLą]ZDUW\REV]DUGDZQHM1LHPLHFNLHM5HSXEOLNL'H

PRNUDW\F]QHM R SRZLHU]FKQL  W\V NPð  RJyOQHM SRZLHU]FKQL NUDMX 

NWyU\ZURNX]DPLHV]NLZDáRPOQRVyE OXGQRĞFLNUDMX :VNáDG

WHJRPDNURUHJLRQXZFKRG]LV]HĞüNUDMyZ]ZLą]NRZ\FKWM0HNOHPEXUJLD3RPRU]H

3U]HGQLH%UDQGHQEXUJLD%HUOLQMDNRZ\G]LHORQ\NUDM]ZLą]NRZ\6DNVRQLD6DNVRQLD

$QKDOWL7XU\QJLD



 0DSD3RG]LDáDGPLQLVWUDF\MQ\1LHPLHF

ħUyGáR2SUDFRZDQLHZáDVQH



 6WDWLVWLVFKHV-DKUEXFK'HXWVFKODQGXQG,QWHUQDWLRQDOH:LHVEDGHQV

(4)



*ĊVWRĞü]DOXGQLHQLD1LHPLHF:VFKRGQLFKUD]HP]%HUOLQHPZRGUyĪQLHQLXRG

1LHPLHF =DFKRGQLFK MHVW VWRVXQNRZR QLVND ±  RVyENP EH] %HUOLQD 

RVyENP 1DMZLĊNV]H]DJĊV]F]HQLHOXGQRĞFLZNUDMXLODQGDFKZVFKRGQLFKZ\VWĊSXMH

Z%HUOLQLH RVyENP DQDMPQLHMV]H±Z0HNOHPEXUJLL3RPRU]X3U]HGQLP

W\ONRRVyENP 2SUyF]%HUOLQDGRQDMZDĪQLHMV]\FKZVFKRGQLRQLHPLHFNLFKRĞURG

NyZJRVSRGDUF]\FKLMHGQRF]HĞQLHQDMEDUG]LHMOXGQ\FKPLDVW SRZ\ĪHMW\VPLHV]

NDĔFyZ  QDOHĪą 'UH]QR  W\V  L /LSVN  W\V  0QLHMV]\PL PLDVWDPL

ROLF]ELHSRQDGW\VVą&KHPQLW] ZODWDFKQRVLáRQD]ZĊ.DUO0DU[

6WDGW  W\V +DOOH 6DDOH  W\V 0DJGHEXUJ W\V L(UIXUW 

W\V 5RVWRFN W\V &HFKąFKDUDNWHU\VW\F]QąZVFKRGQLFKODQGyZMHVWQLVNL

SR]LRPUR]ZRMXJRVSRGDUF]HJRF]HJRZ\UD]HPMHVWZDUWRĞü3.%SHUFDSLWD 

HXUR QLĪV]DRSUDZLHMHGQąWU]HFLąQLĪZ=DFKRGQLFK1LHPF]HFK

3U]HVWU]HQQH]UyĪQLFRZDQLHEH]URERFLDZ1LHPF]HFK

.V]WDáWRZDQLH VLĊ VWyS EH]URERFLD Z ]DFKRGQLFK L ZVFKRGQLFK ODQGDFK 1LHPLHF

SU]HGVWDZLRQRQDZ\NUHVLH=]DSUH]HQWRZDQ\FKGDQ\FKZ\QLNDĪH

± :ODWDFKPRĪQDZ\RGUĊEQLüGZDRNUHV\ZNV]WDáWRZDQLXVLĊEH]

URERFLD'RURNXZ\VWąSLáZ]URVWĞUHGQLHMVWRS\EH]URERFLD1LHPLHFGR

SR]LRPX'ąĪąFGRSRSUDZ\V\WXDFMLU]ąGQLHPLHFNLZODWDFK

 ZGURĪ\á UHIRUP\ U\QNX SUDF\ ]DSURSRQRZDQH SU]H] NRPLVMĊ 3H

WHUD+DUW]D:SURZDG]RQRQRZHHODVW\F]QHIRUP\]DWUXGQLHQLDGRILQDQVR

ZDQRSU]H]SDĔVWZRSHZQHNDWHJRULLSUDF]UHRUJDQL]RZDQRXU]ĊG\SUDF\

]QDF]QLH]PQLHMV]RQRĞZLDGF]HQLDGODRVyESR]RVWDMąF\FKEH]SUDF\ZGáX

JLPRNUHVLH3RZSURZDG]HQLXUHIRUPVWRSDEH]URERFLDZ1LHPF]HFKVSD

GáDGRZURNXZQDVWĊSVWZLHNU\]\VXĞZLDWRZHJRZURNX

QLH]QDF]QLH Z]URVáD DE\ Z NROHMQ\FK ODWDFK ]QyZ ]PQLHMV]\ü VLĊ GR SR

]LRPXZURNX

± 7UDMHNWRULHVWySEH]URERFLDODQGyZ]DFKRGQLFKLZVFKRGQLFKE\á\SRGREQH

ĝUHGQLDVWRSDEH]URERFLDZRE\GZXJUXSDFKODQGyZZ]UDVWDáDZODWDFK

ZNROHMQ\FKODWDFKSRZSURZDG]DQLXUHIRUPU\QNXSUDF\V\VWHPDW\F]

QLH]Z\MąWNLHPURNXVSDGDáDDĪGRUHNRUGRZRQLVNLHJRSR]LRPX

ZJUXSLH]DFKRGQLFKNUDMyZ]ZLą]NRZ\FKLZVFKRGQLFK



 'DQH]SR]LRPXODQGyZGRJUXSODQGyZ]DJUHJRZDQRNRU]\VWDMąF]HĞUHGQLHMUXFKRPHMJG]LHUROĊ

ZDJ SHáQLá\ UHODFMH OLF]E\ EH]URERWQ\FK Z GDQ\P ODQG]LH Z VWRVXQNX GR OLF]E\ EH]URERWQ\FK

ZJUXSLHODQGyZ$QDORJLF]QLHSROLF]RQRVWRS\EH]URERFLDZJUXSDFKSROVNLFKZRMHZyG]WZ

 :SURZDG]RQH ]PLDQ\ SROHJDá\ QD ZSURZDG]HQLX QRZ\FK HODVW\F]Q\FK IRUP ]DWUXGQLHQLD

GRILQDQVRZDQLXSU]H]SDĔVWZRSHZQ\FKNDWHJRULLSUDFRUD]UHRUJDQL]DFMLXU]ĊGyZSUDF\0.QXWK

5HIRUP\ U\QNX SUDF\ L ÄFXG ]DWUXGQLHQLD´ Z 1LHPF]HFK Ä(XURSHMVNL .RPLWHW (NRQRPLF]QR

6SRáHF]Q\´KWWSZZZHHVFHXURSDHXUHVRXUFHVGRFVJHUPDQ\BSOSGI  00RV]\ĔVNL

1LHGRSDVRZDQLDQDQLHPLHFNLPU\QNXSUDF\ZĞZLHWOHUHIRUP+DUW]D>Z@(NRQRPLF]QHSUREOHP\

ZVSyáF]HVQHJRĞZLDWD'.RS\FLĔVND UHG 8QLZHUV\WHW6]F]HFLĔVNL6]F]HFLQV

&(XEHO=HKQ-DKUH$UEHLWVPDUNWUHIRUP(LQPDO+DUW],9LPPHU+DUW],9'HU7DJHVVSLHJHO

KWWSZZZWDJHVVSLHJHOGHSROLWLN]HKQMDKUHDUEHLWVPDUNWUHIRUPHLQPDOKDUW]LYLPPHUKDUW]

LYKWPO  :(LFKKRUVW:6HVVHOPHLHU'LH$N]HSWDQ]YRQ$UEHLWVPDUNW

UHIRUPHQDP%HLVSLHOYRQ+DUW],9)ULHGULFK(EHUW6WLIWXQJ%RQQ

(5)



± : FDá\P DQDOL]RZDQ\P SU]HG]LDOH F]DVX UyĪQLFD Z SR]LRPLH EH]URERFLD

PLĊG]\ZVFKRGQLPLD]DFKRGQLPLODQGDPL]PQLHMV]\áDVLĊ]SXQNWXSUR

FHQWRZHJRGR7HSR]\W\ZQHWHQGHQFMHQDU\QNXSUDF\E\á\Z\QLNLHP

]DUyZQRZ]URVWXJRVSRGDUF]HJR ]Z\MąWNLHPU MDNUyZQLHĪ]ZLĊN

V]RQHMHPLJUDFML]DURENRZHMPLHV]NDĔFyZZVFKRGQLFKODQGyZGR]DFKRG

QLHMF]ĊĞFL1LHPLHF



:\NUHV6WRS\EH]URERFLDZODQGDFKZVFKRGQLFKL]DFKRGQLFKZODWDFK

  

ħUyGáR2EOLF]HQLDZáDVQHQDSRGVWDZLHKWWSHFHXURSDHXHXURVWDWZHEUHJLRQVGDWD





=UyĪQLFRZDQLHVWySEH]URERFLDQDSR]LRPLHSRV]F]HJyOQ\FKODQGyZZODWDFK

REUD]XMHPDSD=]DSUH]HQWRZDQ\FKGDQ\FKZ\QLNDĪH

± 3U]HFLĊWQD VWRSD EH]URERFLD Z 1LHPF]HFK Z ODWDFK  Z\QRVLáD

3UDZLHGZXNURWQLHZ\ĪV]HEH]URERFLHRGĞUHGQLHMNUDMRZHMRGQRWR

ZDQR Z 0HNOHPEXUJLL3RPRU]X 3U]HGQLP   L 6DNVRQLL$QKDOW

 5\QHNSUDF\Z0HNOHPEXUJLLMHVWRJUDQLF]RQ\]HZ]JOĊGXQDURO

QLF]\FKDUDNWHUODQGXGRĞüZąVNąVSHFMDOL]DFMĊEUDQĪRZąJRVSRGDUNLQLĪV]ą

NRQNXUHQF\MQRĞüVWRF]QLZVWRVXQNXGRG]LDáDMąF\FKZ6]OH]ZLNX+ROV]W\

QLHL%UHPLHGXĪąZUDĪOLZRĞüUR]ZLQLĊWHJRWDPSU]HP\VáXPDWHULDáyZEX

GRZODQ\FKLGU]HZQHJRQDZDKDQLDNRQLXQNWXU\ĞZLDWRZHM3RGREQLHZąVND

VSHFMDOL]DFMDEUDQĪRZDZ\VWĊSXMHZ6DNVRQLL$QKDOW'RPLQXMHWXSU]HP\Vá



0 'RODWD :VSyáF]HVQH SUREOHP\ UR]ZRMRZH 1LHPLHF :VFKRGQLFK ± SHUVSHNW\ZD UHJLRQDOQD

Ä5R]ZyM 5HJLRQDOQ\ L 3ROLW\ND 5HJLRQDOQD´ QU  V  - 6PXWHN 5\QHN SUDF\ L MHJR

GHPRJUDILF]QHXZDUXQNRZDQLDZ]DFKRGQLHM3ROVFHLZVFKRGQLFK1LHPF]HFKZODWDFK

>Z@ 3UDNW\F]QH DVSHNW\ EDGDĔ UHJLRQDOQ\FK 3 &KXUVNL UHG  %LXOHW\Q ,QVW\WXWX *HRJUDILL

6SRáHF]QR(NRQRPLF]QHM L *RVSRGDUNL 3U]HVWU]HQQHM 8QLZHUV\WHWX LP $GDPD 0LFNLHZLF]D

Z3R]QDQLXÄ6HULD5R]ZyM5HJLRQDOQ\L3ROLW\ND5HJLRQDOQD´QUV

3RU0*ZLDĨG]LĔVND*RUDM$-H]LHUVND7K|OH=PLDQ\ZVWUXNWXU]HSUDFXMąF\FKLEH]URERFLD

QD REV]DUDFK ZLHMVNLFK 3ROVNL 3yáQRFQHM L =DFKRGQLHM RUD] 1LHPLHF :VFKRGQLFK Ä$FWD

8QLYHUVLWDWLV/RG]LHQVLV)ROLD*HRJUDSKLFD6RFLR2HFRQRPLFD´QUV













1,(0&<

/$1'<

:6&+2'1,(

/$1'<

=$&+2'1,(



(6)



FHUDPLF]Q\FHPHQWRZ\ JLSVRZ\V]NODUVNLZGXĪ\PVWRSQLXX]DOHĪQLRQ\

RGNRQLXQNWXU\ZEXGRZQLFWZLH0DOHMHUyZQLHĪ]QDF]HQLHZDĪQHJRGODJR

VSRGDUNL6DNVRQLL$QKDOWJyUQLFWZDZĊJODEUXQDWQHJR





0DSD=UyĪQLFRZDQLHSU]HFLĊWQ\FKVWySEH]URERFLDZODQGDFKZODWDFK  

ħUyGáR2EOLF]HQLDZáDVQHQDSRGVWDZLHKWWSHFHXURSDHXHXURVWDWZHEUHJLRQVGDWD



± :\VRNL SR]LRP SU]HFLĊWQHJR EH]URERFLD RGQRWRZDQR Z SR]RVWDá\FK

ZVFKRGQLRQLHPLHFNLFKNUDMDFK]ZLą]NRZ\FK±Z%HUOLQLH  6DNVRQLL

 %UDQGHQEXUJLL  L7XU\QJLL  3UREOHP\]QDGDOZ\

VRNLP EH]URERFLHP ĞZLDGF]ą R W\P ĪH SRPLPR EDUG]R GXĪHM SRPRF\ ]H

ĞURGNyZNUDMRZ\FKLXQLMQ\FKQLHSU]H]Z\FLĊĪ\á\RQHRG]MHGQRF]HQLD1LH

PLHFZURNXRSyĨQLHĔZUR]ZRMXVZRLFKJRVSRGDUHN

± 6SRĞUyGODQGyZ]DFKRGQLFKQDMZ\ĪV]ąVWRSĊEH]URERFLDZU]DQRWR

ZDQRZ%UHPLH  :VWUXNWXU]HJRVSRGDUNLWHJRQDMPQLHMV]HJRODQGX

ZLRGąF\PL Vą VHNWRU VWRF]QLRZ\ L U\ERáyZVWZR ]GRPLQRZDQH SU]H] GXĪH



6 3DVWXV]ND 3ROLW\ND UR]ZRMX ZVFKRGQLFK 1LHPLHF ± FHOH QDU]ĊG]LD HIHNW\ Ä2SWLPXP 6WXGLD

(NRQRPLF]QH´QUV-DKUH'HXWVFKH(LQKHLW6WDWLVWLVFKHbPWHUGHV%XQGHVXQGGHU

/lQGHU%XQGHVDPW:LHVEDGHQ

(7)



SU]HGVLĊELRUVWZD SR]RVWDMąFH Z ĞFLVáHM ]DOHĪQRĞFL RG RJyOQHM NRQLXQNWXU\

ĞZLDWRZHM

± :VLOQLH]LQGXVWULDOL]RZDQ\FK1DGUHQLL3yáQRFQHM:HVWIDOLL+DPEXUJX6D

DU]HLSU]HP\VáRZRUROQLF]\P6]OH]ZLNX+ROV]W\QLHVWRSDEH]URERFLDZ\

QRVLáDSRZ\ĪHMDSRQLĪHMWHMZLHONRĞFLZ'ROQHM6DNVRQLL  +HVML

 L1DGUHQLL3DODW\QDFLH  

± 1DMPQLHMV]D VWRSD EH]URERFLD ]EOLĪRQD GR SR]LRPX QDWXUDOQHJR Z\VWąSLáD

Z%DGHQLL:LUWHPEHUJLLL%DZDULL SR /DQG\WHZ\UyĪQLDVLOQLHUR]ZL

QLĊW\SU]HP\VáPRWRU\]DF\MQ\ %0:$XGL0$16('DLPOHU$*3RUVFKH

$* NWyU\]RVWDáREMĊW\ZVSDUFLHPU]ąGXIHGHUDOQHJRSROHJDMąF\PQDZSUR

ZDG]HQLXSUHPLLW\VHXUR]D]áRPRZDQLHVWDUHJRVDPRFKRGXL]DNXSQR

ZHJR6NXSLRQHVąWDPUyZQLHĪOLF]QHLVLOQHMHGQRVWNLEDGDZF]RUR]ZRMRZH

SU]HGVLĊELRUVWZDVHNWRUDILQDQVRZHJRXEH]SLHF]HQLRZHJRLPHGLDOQHJR

$QDOL]D]PLDQ\VWySEH]URERFLDZODQGDFK1LHPLHF]SRG]LDáHPQDGZDSRGR

NUHV\REHMPXMąFHODWDSU]HGĞZLDWRZ\PNU\]\VHPJRVSRGDUF]\PLODWD

SRMHJRZ\VWąSLHQLXSR]ZDODQDVIRUPXáRZDQLHQDVWĊSXMąF\FKZQLR

VNyZ SRUWDEOLFD 

± :ODWDFKVWRSDEH]URERFLDXOHJáD]PQLHMV]HQLXZWU]HFKZVFKRG

QLFK ODQGDFK 6DNVRQLL 6DNVRQLL$QKDOW L %UDQGHQEXUJLL QD QLH]PLHQQ\P

SR]LRPLHSR]RVWDáDZNUDMX6DDU\]DĞZSR]RVWDá\FKODQGDFKZ]URVáDRG

GR  SXQNWyZ SURFHQWRZ\FK 3RPLPR VSDGNX EH]URERFLD MHJR VWRSD Z

6DNVRQLL$QKDOWL0HNOHPEXUJLL3RPRU]X3U]HGQLPZ\QLRVáDZW\PRNUHVLH

SU]HFLĊWQLHSRQDG:\VRNLSRQDGSR]LRPEH]URERFLDZ\VWąSLáUyZ

QLHĪZ6DNVRQLL%HUOLQLH%UDQGHQEXUJLL7XU\QJLLL%UHPLH:SR]RVWDá\FK

ODQGDFKPLPRZ]URVWXEH]URERFLHXWU]\PDáRVLĊQDSR]LRPLHMHGQRF\IUR

Z\P1DMQLĪV]\MHJRSR]LRP]DUHMHVWURZDQRZ%DGHQLL:LUWHPEHUJLLRUD]

%DZDULL

± :ODWDFKZV]\VWNLHODQG\RGQRWRZDá\VSDGHNSU]HFLĊWQHMVWRS\

EH]URERFLD:QDMZLĊNV]\PVWRSQLX]PQLHMV]\áDVLĊRQDZHZVFKRGQLFKODQ

GDFKZ0HNOHPEXUJLL3RPRU]X3U]HGQLP6DNVRQLL6DNVRQLL$QKDOW%HU

OLQLHL%UDQGHQEXUJLL=HZ]JOĊGXQDSRWHQFMDáJRVSRGDUF]\RF]\ZLVW\PMHVW

QDMQLĪV]HEH]URERFLHSRGREQLHMDNZSRSU]HGQLPRNUHVLHZ%DGHQLL:LU

WHPEHUJLLRUD]%DZDULL

± :FDá\PEDGDQ\PRNUHVLHVSDGHNVWRS\EH]URERFLDZ1LHPF]HFKE\á]QD

F]ąF\:QDMZLĊNV]\PVWRSQLX]PDODáDRQDZ6DNVRQLL$QKDOW ]GR



'\UHNW\ZDRZVSDUFLXVSU]HGDĪ\VDPRFKRGyZRVRERZ\FK]OXWHJRU]H]PLDQDPL]PDUFD

ULF]HUZFDU±5LFKWOLQLH]XU)|UGHUXQJGHV$EVDW]HVYRQ3HUVRQHQNUDIWZDJHQYRP

)HEUXDU %$Q]6 PLWbQGHUXQJHQGHU5LFKWOLQLHYRP0lU] %$Q]6  XQGYRP-XQL2JyOQHSU]HSLV\DGPLQLVWUDF\MQH±†L†5HJXODPLQX%XGĪHWX)HGHUDOQHJR

$OOJHPHLQH 9HUZDOWXQJVYRUVFKULIWHQ ]X GHQ †  XQG  GHU %XQGHVKDXVKDOWVRUGQXQJ %+2 

KWWSZZZYHUZDOWXQJVYRUVFKULIWHQLPLQWHUQHWGHEVYZYEXQGBB'RN1UKWP

 

$ 0.RZDOVNL $ 0DUFLQNRZVNL 6WUXNWXU\ NODVWURZH MDNR ELHJXQ\ Z]URVWX JRVSRGDUNL ±

SU]\NáDG%DZDUVNLHJR.ODVWUD%LRWHFKQRORJLF]QHJRÄ*RVSRGDUND1DURGRZD´QUV

(8)



  0HNOHPEXUJLL3RPRU]X 3U]HGQLP ]  GR   L 6DNVRQLL

]GR 0LPRWRZURNXQDOHĪDáDZW\FKODQGDFKGRQDM

Z\ĪV]\FKZNUDMX



7DEOLFD3U]HFLĊWQHVWRS\EH]URERFLDL]PLDQ\VWySEH]URERFLDZODQGDFKZODWDFK

RUD]

/DQG

3U]HFLĊWQDVWRSD

EH]URERFLDZODWDFK

 

=PLDQ\VWyS

EH]URERFLDZODWDFK

SXQNW\SURFHQWRZH 

   

%DGHQLD:LUWHPEHUJLD    

%DZDULD    

%HUOLQ    

%UDQGHQEXUJLD    

%UHPD    

'ROQD6DNVRQLD    

+DPEXUJ    

+HVMD    

0HNOHPEXUJLD3RPRU]H3U]HGQLH    

1DGUHQLD3DODW\QDW    

1DGUHQLD3yáQRFQD:HVWIDOLD    

6DDUD    

6DNVRQLD    

6DNVRQLD$QKDOW    

6]OH]ZLN+ROV]W\Q    

7XU\QJLD    

ħUyGáR2EOLF]HQLDZáDVQHQDSRGVWDZLHKWWSHFHXURSDHXHXURVWDWZHEUHJLRQVGDWD

3U]HVWU]HQQH]UyĪQLFRZDQLHEH]URERFLDZ3ROVFH

=HZ]JOĊGXQDUR]PLHV]F]HQLHJHRJUDILF]QHRUD]]UyĪQLFRZDQLHEH]URERFLDZ\RG

UĊEQLRQRF]WHU\JUXS\ZRMHZyG]WZ 3ROVND:VFKRGQLD=DFKRGQLDĝURGNRZDRUD]

ZRMHZyG]WZR PD]RZLHFNLH  'R JUXS\ ZRMHZyG]WZ 3ROVNL :VFKRGQLHM ]DOLF]RQR

ZRMHZyG]WZDOXEHOVNLHSRGNDUSDFNLHSRGODVNLHĞZLĊWRNU]\VNLHLZDUPLĔVNRPD

]XUVNLH3ROVNDĝURGNRZDWRZRMHZyG]WZDNXMDZVNRSRPRUVNLHáyG]NLHPDáRSRO

VNLHSRPRUVNLHRUD]ĞOąVNLH]DĞGRJUXS\ZRMHZyG]WZ3ROVNL=DFKRGQLHM]DOLF]RQR

ZRMHZyG]WZDGROQRĞOąVNLHOXEXVNLHRSROVNLHZLHONRSROVNLHL]DFKRGQLRSRPRUVNLH



 :RMHZyG]WZD 3ROVNL ĝURGNRZHM PRĪQD Z\RGUĊEQLü QD SRGVWDZLH NU\WHULXP SU]HELHJX VLHFL

NRPXQLNDF\MQHMSRáXGQLHSyáQRF GURJRZHMRUD]NROHMRZHM Z3ROVFHàąF]\RQDERZLHP&]HFK\

SU]H]&LHV]\Q].DWRZLFDPLL.UDNRZHP6áRZDFMĊ].UDNRZHPDVWDPWąGSU]H]àyGĨL7RUXĔ

SURZDG]L GR 7UyMPLDVWD SU]HFKRG]ąF SU]H] ZRMHZyG]WZD ĞOąVNLH PDáRSROVNLH áyG]NLH

NXMDZVNRSRPRUVNLHRUD]SRPRUVNLH

(9)



-DNR RVWDWQLą JUXSĊ Z\RGUĊEQLRQR ZRMHZyG]WZR PD]RZLHFNLH VWDQRZLąFH ]ELyU

MHGQRHOHPHQWRZ\

1D Z\NUHVLH  SU]HGVWDZLRQR VWRS\ EH]URERFLD Z F]WHUHFK Z\RGUĊEQLRQ\FK

ZF]HĞQLHMJUXSDFKZRMHZyG]WZ'ODSRUyZQDQLD]DPLHV]F]RQRWDNĪHĞUHGQLHVWRS\

EH]URERFLDGODZV]\VWNLFKZRMHZyG]WZ



 :\NUHV6WRS\EH]URERFLDZJUXSDFKZRMHZyG]WZZODWDFK  

ħUyGáR2EOLF]HQLDZáDVQHQDSRGVWDZLH%DQNX'DQ\FK/RNDOQ\FK*86 ZZZVWDWJRYSO 

=GDQ\FKXZ]JOĊGQLRQ\FKQDZ\NUHVLHPRĪQDZ\FLąJQąüQDVWĊSXMąFHZQLRVNL

± 6WRS\EH]URERFLDUHMHVWURZDQHJRZNDĪGHM]JUXSZRMHZyG]WZSRUXV]Dá\VLĊ

SRUyZQROHJá\FKGRVLHELHWUDMHNWRULDFKWMZRNUHVLHSRSU]HG]DMąF\PJOR

EDOQ\NU\]\VILQDQVRZ\VWRS\VSDGDá\ZODWDFKQDVWĊSQ\FKLFKZDUWRĞüZ]UD

VWDáDE\SRGNRQLHFDQDOL]RZDQHJRRNUHVX]QyZ]PQLHMV]DüVLĊ

± 1DMQLĪV]HSU]HFLĊWQHVWRS\EH]URERFLDRGQRWRZDQRZZRMHZyG]WZLHPD]R

ZLHFNLP ZURNXZURNX FRPD]ZLą]HN]H]QDM

GXMąFąVLĊZW\PZRMHZyG]WZLHVWROLFąRUD]3áRFNLHP

± : URNX SU]\VWąSLHQLD 3ROVNL GR VWUXNWXU XQLMQ\FK QLH RGQRWRZDQR GXĪ\FK

UyĪQLFZSR]LRPLHEH]URERFLDQDWRPLDVWJZDáWRZQH]PLDQ\ VSRZRGRZDQH



3RU QS 3'\NDV 70LVLDN 'HWHUPLQDQW\ SU]HVWU]HQQHJR ]UyĪQLFRZDQLD Z\EUDQ\FK ]PLHQQ\FK

PDNURHNRQRPLF]Q\FK >Z@ 6WDW\VW\F]QD DQDOL]D SU]HVWU]HQQHJR ]UyĪQLFRZDQLD UR]ZRMX

HNRQRPLF]QHJRLVSRáHF]QHJR3ROVNL:07URMDN77RNDUVNL UHG :\GDZQLFWZR8QLZHUV\WHWX

-DJLHOORĔVNLHJR .UDNyZ  7 7RNDUVNL 6WDW\VW\F]QD DQDOL]D UHJLRQDOQHJR ]UyĪQLFRZDQLD

Z\GDMQRĞFL SUDF\ ]DWUXGQLHQLD L EH]URERFLD Z 3ROVFH :\GDZQLFWZR 3ROVNLHJR 7RZDU]\VWZD

(NRQRPLF]QHJR:DUV]DZD

3RU . )LOLSRZLF] 7 7RNDUVNL :Sá\Z HIHNWX JUDZLWDF\MQHJR QD SU]HVWU]HQQH ]UyĪQLFRZDQLH

UR]ZRMX HNRQRPLF]QHJR SRZLDWyZ 3ROVNL ZVFKRGQLHM Ä6WXGLD L 0DWHULDá\ 0LVFHOODQHD

2HFRQRPLFDH´URNQUWRP,:\G]LDá=DU]ąG]DQLDL$GPLQLVWUDFML8QLZHUV\WHWX-DQD

.RFKDQRZVNLHJRZ.LHOFDFK

$ 0DMFKURZVND . 0URF]HN 7 7RNDUVNL =UyĪQLFRZDQLH VWyS EH]URERFLD UHMHVWURZDQHJR

ZXNáDG]LHSRZLDWRZ\PZODWDFKÄ*RVSRGDUND1DURGRZD´QUV











 32/6.$

0$=2:,(&.,(

32/6.$ĝ52'.2:$

32/6.$

:6&+2'1,$

32/6.$=$&+2'1,$



(10)



]DUyZQRPLJUDFMDPL]DURENRZ\PLMDNLZ]JOĊGQLHZ\VRNLPWHPSHPZ]UR

VWX3.%Z3ROVFH E\á\ZLGRF]QHZODWDFKQDVWĊSQ\FK

1DPDSLH]LOXVWURZDQRSU]HVWU]HQQH]UyĪQLFRZDQLHVWySEH]URERFLDZ3ROVFH

ZODWDFK





0DSD  =UyĪQLFRZDQLH SU]HFLĊWQ\FK VWyS EH]URERFLD Z ZRMHZyG]WZDFK Z ODWDFK

  

ħUyGáR2EOLF]HQLDZáDVQHQDSRGVWDZLH%DQNX'DQ\FK/RNDOQ\FK*86 ZZZVWDWJRYSO 

=]DSUH]HQWRZDQ\FKGDQ\FKQDPDSLHPRĪQDZ\VQXüQDVWĊSXMąFHZQLRVNL

± 3U]HFLĊWQD VWRSD EH]URERFLD UHMHVWURZDQHJR Z 3ROVFH Z ODWDFK 

Z\QRVLáDRN:RMHZyG]WZDZDUPLĔVNRPD]XUVNLH  ]DFKRG

QLRSRPRUVNLH   NXMDZVNRSRPRUVNLH   OXEXVNLH  

ĞZLĊWRNU]\VNLH  RUD]SRGNDUSDFNLH  RGQRWRZDá\VWRSĊZ\Ī

V]ąQLĪĞUHGQLDGOD3ROVNL

± :RMHZyG]WZRZLHONRSROVNLHFKDUDNWHU\]RZDáRVLĊQDMPQLHMV]ąĞUHGQLąVWRSą

EH]URERFLDUHMHVWURZDQHJRZDQDOL]RZDQ\FKODWDFK  QDWRPLDVWQDM

Z\ĪV]ąĞUHGQLąVWRSĊEH]URERFLDUHMHVWURZDQHJRRGQRWRZDQRZZRMHZyG]

WZLHZDUPLĔVNRPD]XUVNLP  

± :V]\VWNLH ZRMHZyG]WZD RGQRWRZDá\ ĞUHGQLą VWRSĊ EH]URERFLD UHMHVWURZD

QHJRQDSR]LRPLHGZXF\IURZ\P





0%DOFHURZLF]6]NXWQLN(6RMND:6]NXWQLN'HWHUPLQDQW\EH]URERFLDZ3ROVFHMDNRF]\QQLNL

VWUDWHJLL]DU]ąG]DQLDSU]HGVLĊELRUVWZHPÄ=DU]ąG]DQLHL)LQDQVH´QUV

GR  

GR  

GR  

GR  

GR  

(11)



:WDEOLF\SU]HGVWDZLRQR]PLDQ\VWySZSROVNLFKZRMHZyG]WZDFK]SRG]LDáHP

QDGZDRNUHV\ WMSU]HGLSRZ\VWąSLHQLXJOREDOQHJRNU\]\VXILQDQVRZHJR $QDOL

]XMąFGDQHPRĪQD]DXZDĪ\üĪH

± : ZRMHZyG]WZLH PD]RZLHFNLP Z RNUHVLH SRSU]HG]DMąF\P NU\]\V ILQDQ

VRZ\RGQRWRZDQRQDMQLĪV]ąVWRSĊEH]URERFLD  QDWRPLDVWZODWDFK

QDVWĊSQ\FK QDMPQLHMV]ą VWRSą EH]URERFLDFKDUDNWHU\]RZDáR VLĊ ZRMHZyG]

WZRZLHONRSROVNLH  



7DEOLFD3U]HFLĊWQHVWRS\EH]URERFLDL]PLDQ\VWySEH]URERFLDZZRMHZyG]WZDFK

ZODWDFKRUD]

:RMHZyG]WZR

3U]HFLĊWQDVWRSDEH]URERFLD

ZODWDFK  

=PLDQ\VWySEH]URERFLDZODWDFK

SXQNW\SURFHQWRZH 

   

GROQRĞOąVNLH    

NXMDZVNRSRPRUVNLH    

OXEHOVNLH    

OXEXVNLH    

áyG]NLH    

PDáRSROVNLH    

PD]RZLHFNLH    

RSROVNLH    

SRGNDUSDFNLH    

SRGODVNLH    

SRPRUVNLH    

ĞOąVNLH    

ĞZLĊWRNU]\VNLH    

ZDUPLĔVNRPD]XUVNLH    

ZLHONRSROVNLH    

]DFKRGQLRSRPRUVNLH    

ħUyGáR2EOLF]HQLDZáDVQHQDSRGVWDZLH%DQNX'DQ\FK/RNDOQ\FK*86 ZZZVWDWJRYSO 



± :ODWDFKZV]\VWNLH]DQDOL]RZDQ\FKZRMHZyG]WZFKDUDNWHU\]R

ZDá\VLĊGZXF\IURZąVWRSąEH]URERFLDQDWRPLDVWZODWDFKQDVWĊSQ\FKZRMH

ZyG]WZDPD]RZLHFNLH  PDáRSROVNLH  ĞOąVNLH  ZLHONR

SROVNLH  RGQRWRZDá\MHGQRF\IURZąVWRSĊEH]URERFLD

± :FDá\PDQDOL]RZDQ\PRNUHVLHQDMZ\ĪV]\PLVWRSDPLEH]URERFLDFKDUDNWH

U\]RZDá\ VLĊ ZRMHZyG]WZD ZDUPLĔVNRPD]XUVNLH  Z ODWDFK 

 RUD]  Z ODWDFK   RUD] ]DFKRGQLRSRPRUVNLH 

ZODWDFKRUD]ZODWDFK FRZ\QLNDáRZJáyZQHM

PLHU]HVWąGĪHVąWRZRMHZyG]WZDSRSHJHHURZVNLH

± :ODWDFKZZRMHZyG]WZDFKOXEXVNLPZDUPLĔVNRPD]XUVNLPGRO

QRĞOąVNLP SRPRUVNLP RUD] ]DFKRGQLRSRPRUVNLP VWRSD EH]URERFLD ]PDODáD

(12)



RZLĊFHMQLĪSXQNWyZSURFHQWRZ\FKQDWRPLDVWZZRMHZyG]WZLHOXEHO

VNLP]PLDQDWDE\áDQDMPQLHMV]D VSDGHNRSXQNWXSURFHQWRZHJR 

± :ODWDFKNU\]\VXILQDQVRZHJRZRMHZyG]WZ NXMDZVNRSRPRUVNLHĞZLĊWR

NU]\VNLH ZDUPLĔVNRPD]XUVNLH GROQRĞOąVNLH OXEXVNLH L ]DFKRGQLRSRPRU

VNLH RGQRWRZDáRQLHZLHONLVSDGHNVWySEH]URERFLD RGXĪRQLĪV]HMG\QDPLFH

Z SRUyZQDQLX GR ODW   : SR]RVWDá\FK ZRMHZyG]WZDFK RGQRWR

ZDQRQHJDW\ZQH]PLDQ\WMVWRSDEH]URERFLD]ZLĊNV]\áDVLĊ

± 1DMZLĊNV]\ VSDGHN ĞUHGQLFK VWyS EH]URERFLD RGQRWRZDQR Z ZRMHZyG]

WZDFKOXEXVNLP ]GR ]DFKRGQLRSRPRUVNLP ]GR

 RUD]GROQRĞOąVNLP ]GR 1DMPQLHMV]ą]PLDQĊVWyS

EH]URERFLDZFDá\PDQDOL]RZDQ\PRNUHVLHRGQRWRZDQR]DĞZZRMHZyG]WZLH

SRGODVNLP ]QD 

6WDW\VW\F]QDDQDOL]DRGG]LDá\ZDQLD]PLDQ3.%QDEH]URERFLH

0RGHOWHRUHW\F]Q\

'R DQDOL] GHWHUPLQDQWyZ ]PLDQ VWyS EH]URERFLD QD UHJLRQDOQ\FK U\QNDFK SUDF\

Z1LHPF]HFKLZ3ROVFHZ\NRU]\VWDQ\]RVWDáSURVW\PRGHOWHRUHW\F]Q\ZNWyU\P

SU]\URVW\ VWyS EH]URERFLD QD SR]LRPLH QLHPLHFNLFK ODQGyZ OXE SROVNLFK ZRMH

ZyG]WZPRĪQDX]DOHĪQLüRGSR]LRPXVWySEH]URERFLDRUD]VWySZ]URVWXSURGXNFML

:W\PFHOXQDOHĪ\SRVáXĪ\üVLĊGHILQLFMąVWRS\EH]URERFLD

( ) ( )

( ) ( )

( ) ( )

W

1 W / W

/ W 8

W W 8

X

L L L

L L

L = −

= +     JG]LHXL W R]QDF]DVWRSĊEH]URERFLDZUHJLRQLHLZPRPHQFLHW8L W ±OLF]EĊEH]UR

ERWQ\FKZUHJLRQLHLZPRPHQFLHW/L W ±OLF]EĊSUDFXMąF\FK]DĞ1L W ±SRGDĪSUDF\

XWRĪVDPLDQą]VXPąOLF]E\SUDFXMąF\FKLEH]URERWQ\FK 5yĪQLF]NXMąFUyZQDQLH   Z]JOĊGHPF]DVXWRWU]\PXMHVLĊSU]\URVW\VWySEH]URERFLDGDQHZ]RUHP

( ) ( ) ( ) ( ) ( )

( )

( )

( ) ( )

( ) ( )

( ) ( )





 −

− =

=

W /

W / W 1

W 1 W 1

W / W

1

W 1 W / W 1 W W /

X

L L L

L L L L

L L L L L

&

&

&

&

&  

DVWąGRUD]]UyZQDQLD  Z\QLNDĪHSU]\URVW\VWySEH]URERFLDPRĪQD]DSLVDüQD

VWĊSXMąFR



63DVWXV]ND77RNDUVNL$QDOL]DSRUyZQDZF]DSU]HVWU]HQQHJR]UyĪQLFRZDQLDEH]URERFLDL3.%

Z 3ROVFH L ZH :áRV]HFK RUD] MHJR GHWHUPLQDQW\ Ä:LDGRPRĞFL 6WDW\VW\F]QH´  QU   

V

2ZV]\VWNLFKZ\VWĊSXMąF\FKZW\PSXQNFLH]PLHQQ\FKPDNURHNRQRPLF]Q\FK]DNáDGDVLĊLĪVą

UyĪQLF]NRZDOQ\PLIXQNFMDPLF]DVXW> +∞ =DSLV[&

( )

W =G[GWR]QDF]DáEĊG]LHSRFKRGQą

]PLHQQHM [ SR F]DVLH W F]\OL HNRQRPLF]QLH U]HF] ELRUąF  SU]\URVW ZDUWRĞFL RZHM ]PLHQQHM

ZPRPHQFLHW

(13)



( ) ( ( ) ) ( ) ( )

( ) ( )





 −

=

W /

W / W 1

W W 1 X W

X

L L L

L L

L

&

&

&    

1DVWĊSQLH ]DNáDGDMąFĪHVWRSDZ]URVWXOLF]E\SUDFXMąF\FK/&L

( )

W /L

( )

W MHVWUR

VQąFąIXQNFMąVWRS\Z]URVWXSURGXNFMLȖLRND]XMHVLĊĪHSU]\URVW\VWySEH]URERFLD

RNUHĞODMą]DOHĪQRĞFL

( ) ( ( ) ) ( )

( ) ( )





 −

= L

L L L

L I

W 1

W W 1 X W

X γ

&

&    

JG]LH/&L

( )

W /L

( )

W = I

( )

γL SU]\F]\P I γ

( )

L >=UyZQDQLD  Z\QLNDLĪSU]\

URVW\VWySEH]URERFLDVąPDOHMąFąIXQNFMąVWySZ]URVWXSURGXNWXȖLRUD]MHĪHOLVWRSD

Z]URVWXSRGDĪ\SUDF\MHVWZLĊNV]D PQLHMV]D RGVWRS\Z]URVWXOLF]E\SUDFXMąF\FK

WRSU]\URVW\VWySEH]URERFLDVąPDOHMąFą URVQąFą IXQNFMąRZ\FKVWyS

$QDOL]XMąFZSá\ZVWySEH]URERFLDRUD]VWySZ]URVWXSURGXNFMLQDSU]\URVW\VWyS

EH]URERFLDZODQGDFK1LHPLHFLSROVNLFKUHJLRQDFKRV]DFRZDQRSDUDPHWU\UyZQD

QLDQDZLą]XMąFHJRGR]DOHĪQRĞFL  SRVWDFL

LW LW

: LW

LW X G X <

X =  +  − ∆OQ

∆ α α α β    JG]LHXLW 

L

X ±VWRSDEH]URERFLDZUHJLRQLHLZURNXW W− Z\UDĪRQDZ<LW

±ZLHONRĞüSURGXNFMLZUHJLRQLHLZURNXWG:±SU]HáąF]QLNRZD]PLHQQD]HURMH

G\QNRZDNWyUDSU]\MPXMHZDUWRĞüZV\WXDFMLZNWyUHM 

> LW

LW X

X OXEZSU]H

FLZQ\PSU]\SDGNXβR]QDF]DSDUDPHWUNWyU\PLHU]\ZSá\Z]PLDQZLHONRĞFLSUR

GXNFMLQD]PLDQ\VWRS\EH]URERFLDαMHVWVWDáąNWyUDQLHPDEH]SRĞUHGQLHMLQWHU

SUHWDFMLHNRQRPLF]QHM 

>

α PLHU]\VLáĊRGG]LDá\ZDQLDRSyĨQLRQHMRURNVWRS\

EH]URERFLDQDSU]\URVWVWRS\EH]URERFLDZyZF]DVJG\VWRSDWDURĞQLH 

 >

α NR

U\JXMHVLáĊRGG]LDá\ZDQLDRSyĨQLRQHMRURNVWRS\EH]URERFLDQDZ]URVWWHMVWRS\

ZV\WXDFMLQLHURVQąF\FKVWySEH]URERFLD

5yZQDQLH   PRĪH E\ü WUDNWRZDQH MDNR SHZQD PRG\ILNDFMD SUDZD 2NXQD

ZSU]\SDGNXZNWyU\PXZ]JOĊGQLRQ\]RVWDáG\QDPLF]Q\LDV\PHWU\F]Q\FKDUDNWHU

GRVWRVRZDĔQDU\QNXSUDF\:LHONRĞü]PLDQVWRS\EH]URERFLDMHVWPDOHMąFąIXQNFMą

MHMSU]HV]á\FKZDUWRĞFL,PZ\ĪV]\E\áSR]LRPEH]URERFLDZSRSU]HGQLPRNUHVLH

W\PVNDODGRVWRVRZDĔMHVW FHWHULVSDULEXV VáDEV]D3RQDGWRREVHUZDFMH]PLDQ]D

FKRG]ąF\FKQDU\QNDFKSUDF\ZVND]XMHQDLFKDV\PHWU\F]QRĞü7HVDPH]PLDQ\

ZLHONRĞFLSURGXNFML FRGRPRGXáX DOHRUyĪQ\FK]QDNDFKSU]HNáDGDüVLĊPRJą



 3UDZR2NXQDWR]DOHĪQRĞüSRPLĊG]\]PLDQDPLVWRS\EH]URERFLDD]PLDQDPLZLHONRĞFLSURGXNFML=D

OHĪQRĞüWĊPRĪQD]DSLVDüMDNR∆X=α+β∆<JG]LHǻX±]PLDQ\VWRS\EH]URERFLDǻ<±]PLDQ\

ZLHONRĞFLSURGXNFMLȕ±HODVW\F]QRĞüVWRS\EH]URERFLDZ]JOĊGHPZLHONRĞFLSURGXNFML

(14)



ERZLHPQDUyĪQH FRGRVNDOL ]PLDQ\EH]URERFLDħUyGáHPDV\PHWU\F]QRĞFLGRVWR

VRZDĔQDU\QNXSUDF\PRJąE\üZGXĪ\PVWRSQLXPLQF]\QQLNLLQVW\WXFMRQDOQH

MDNQSNRV]W\]DWUXGQLDQLDL]ZDOQLDQLD GRVWĊSQRĞüHODVW\F]Q\FKIRUP]DWUXGQLH

QLDPRĪOLZRĞüGRVWRVRZ\ZDQLDZ\QDJURG]HĔGR]PLDQNRQLXQNWXU\HWF

5yZQDQLH  SR]ZDODUyZQLHĪQDEH]SRĞUHGQLHZ\]QDF]HQLHJUDQLF\W]ZZ]UR

VWXEH]]DWUXGQLHQLRZHJR:\QLNDERZLHP]HĔĪHSU]\GRGDWQLPβ]DFKRG]L

β α α

∆ α

∆  OQ  +  

>

< LW : LW

LW LW

X G

< X

X 

D]DWHPZ]URVWJRVSRGDUF]\ PLHU]RQ\Z]URVWHPSURGXNFML SU]HNáDGDáVLĊEĊG]LHQD

Z]URVWOLF]E\SUDFXMąF\FKSRáąF]RQ\]HVSDGNLHPEH]URERFLDGRSLHURZyZF]DVJG\

VWRSDZ]URVWXSURGXNFML∆OQ<LWEĊG]LHZ\ĪV]DRGZLHONRĞFL

β α α

α    

+

− XLW G:XLW



2V]DFRZDQLDSDUDPHWUyZPRGHOX

3DUDPHWU\UyZQDQLD  RV]DFRZDQH]RVWDá\]DSRPRFąPHWRGQDMPQLHMV]\FKNZD

GUDWyZRUD]PHWRGąHIHNWyZLQG\ZLGXDOQ\FK IL[HGHIIHFWV 2V]DFRZDQHSDUDPHWU\

UyZQDQLD  GODQLHPLHFNLFKODQGyZSROVNLFKZRMHZyG]WZ]HVWDZLRQRZWDEOLF\

=SU]HGVWDZLRQ\FKRV]DFRZDĔZ\QLNDĪH

± =DUyZQRRSyĨQLRQHVWRS\EH]URERFLDMDNLVWRS\Z]URVWX3.%LVWRWQLHVWD

W\VW\F]QLHRGG]LDá\ZDá\QDSU]\URVW\VWySEH]URERFLDWDNZSU]\SDGNXQLH

PLHFNLFKODQGyZMDNLSROVNLFKZRMHZyG]WZ



7DEOLFD2V]DFRZDQHSDUDPHWU\UyZQDQLD  

=PLHQQD

REMDĞQLDMąFD

.UDM

1LHPF\ 3ROVND

XLW ±

± 

±

± 

±

± 

±

± 

GZXLW 

 



 



 



  ǻOQ<W ±

± 

±

± 

±

± 

±

± 

6NRU5    

(IHNW\LQG\ZLGX

DOQH QLH WDN QLH WDN

3UyEDZODWDFK  

/LF]EDREVHUZDFML  

:QDZLDVDFKSRGRV]DFRZDQLDPLSDUDPHWUyZVWDW\VW\NLW6WXGHQWD



 563LQG\FN'DQLHO/5XELQIHOG(FRQRPHWULF0RGHOVDQG(FRQRPLF)RUHFDVW0F*UDZ+LOOV

1HZ<RUNV

(15)



± :\VSHF\ILNRZDQHZUyZQDQLX  ]PLHQQHQLH]DOHĪQHREMDĞQLDá\]PLHQQRĞü

SU]\URVWyZ VWyS EH]URERFLD Z RN  QLHPLHFNLH ODQG\  OXE RN

 SROVNLHZRMHZyG]WZD±SRUVNRU\JRZDQHZVSyáF]\QQLNLGHWHU

PLQDFML 

± 2SyĨQLRQHVWRS\EH]URERFLDVLOQLHMRGG]LDá\ZDá\QDSU]HVWU]HQQH]UyĪQLFR

ZDQLHVWySEH]URERFLDZ1LHPF]HFKQLĪZ3ROVFH-HGQDNZREXDQDOL]RZD

Q\FKJRVSRGDUNDFKVLáDRGG]LDá\ZDQLDRSyĨQLRQ\FKVWySEH]URERFLDQDLFK

]PLDQ\ E\áD ZLĊNV]D Z RNUHVDFK Z NWyU\FK VWRSD EH]URERFLD URVáD QLĪ

ZW\FKZNWyU\FKRQDVSDGDáD SRUZDUWRĞFLEH]Z]JOĊGQHVWDW\VW\NW6WX

GHQWDSU]\XLWRUD]GZXLW 

± 1DWRPLDVWVLáDRGG]LDá\ZDQLDVWySZ]URVWX3.%QDSU]\URVW\VWySEH]URERFLD

ZSROVNLFKZRMHZyG]WZDE\áDRNRáRWU]\NURWQLHZ\ĪV]DQLĪZQLHPLHFNLFK

ODQGDFK

3RGVXPRZDQLH

3U]HSURZDG]RQDDQDOL]DSR]ZDODVIRUPXáRZDüZQLRVNLSU]HGVWDZLRQHSRQLĪHM

 1LHPF\L3ROVNĊFHFKXMHZ\VRNLHWHU\WRULDOQH]UyĪQLFRZDQLHEH]URERFLD:OD

WDFKUHODFMDVNUDMQ\FKZDUWRĞFLVWRS\EH]URERFLDPLĊG]\QLHPLHF

NLPL ODQGDPL Z\QRVLáD  D PLĊG]\ ZRMHZyG]WZDPL Z 3ROVFH ± 

ZODWDFK :RE\GZXNUDMDFKUyĪQLFHWHQDSU]HVWU]HQLDQDOL]RZD

Q\FKRNUHVyZ]PDODá\ZZLĊNV]\PVWRSQLX1LHPF]HFK]SXQNWyZSUR

FHQWRZ\FKGRDZPQLHMV]\PZ3ROVFH±]SXQNWyZSURFHQWRZ\FKGR



 :SR]LRPLHEH]URERFLDZ\UDĨQLHZ\VWĊSXMHELHJXQRZ\SRG]LDáQDVáDELHMUR]

ZLQLĊWH1LHPF\:VFKRGQLHLVLOQLH]XUEDQL]RZDQHXSU]HP\VáRZLRQH1LHPF\

=DFKRGQLHRUD]QDXERĪV]ą3ROVNĊ:VFKRGQLąDOHWDNĪHZRMHZyG]WZR]DFKRG

QLRSRPRUVNLHL]DPRĪQLHMV]ąUHV]WĊNUDMX6SRĞUyGODQGyZZVFKRGQLFKQDMZ\Ī

V]ąVWRSąEH]URERFLDZ\UyĪQLDMąVLĊ0HNOHPEXUJLD3RPRU]H3U]HGQLHRUD]6DN

VRQLD$QKDOW]EUDQĪDPLJRVSRGDUNLVNXSLDMąF\PLGRĞüZąVNLHLWUDG\F\MQHVSH

FMDOL]DFMH:3ROVFHRGODWQDMZ\ĪV]ąVWRSĊEH]URERFLDQRWXMąZRMHZyG]WZD

ZDUPLĔVNRPD]XUVNLHRUD]]DFKRGQLRSRPRUVNLHF]\OLZRMHZyG]WZD]GXĪ\P

DUHDáHPXĪ\WNyZUROQ\FKQDOHĪąF\FKZSU]HV]áRĞFLGR3DĔVWZRZ\FK*RVSR

GDUVWZ5ROQ\FK3RLFKOLNZLGDFMLZLHOHRVyEZZLHNXSURGXNF\MQ\PQDGDOPD

WUXGQRĞFL]H]QDOH]LHQLHP]DWUXGQLHQLD

 7UDMHNWRULHEH]URERFLDZQLHPLHFNLFKODQGDFKLSROVNLFKZRMHZyG]WZDFKPLDá\

RGPLHQQ\SU]HELHJ:1LHPF]HFKĞUHGQLDVWRSDEH]URERFLDZSRV]F]HJyOQ\FK

ODQGDFKZ]UDVWDáDZODWDFKZNROHMQ\FKODWDFKSRZSURZDG]DQLX

UHIRUPU\QNXSUDF\V\VWHPDW\F]QLHVSDGDáD]Z\MąWNLHPURNXDĪGRUH

NRUGRZRQLVNLHJRSR]LRPXZU1DWRPLDVWZ3ROVFHLZLĊNV]RĞFLMHMZR

MHZyG]WZ ĞUHGQLH EH]URERFLH UHMHVWURZDQH QDMSLHUZ VSDGDáR Z ODWDFK 

ZRNUHVLHVSRZROQLHQLDJRVSRGDUF]HJR±]DF]ĊáRURVQąüE\

RGUSU]HMĞüSRQRZQLHZID]ĊVSDGNX0RĪHWRR]QDF]DüĪHĞZLDWRZ\

NU\]\VILQDQVRZ\LJRVSRGDUF]\Z\UDĨQLHSRJRUV]\áV\WXDFMĊQDU\QNXSUDF\

(16)



ZHZV]\VWNLFKSROVNLFKZRMHZyG]WZDFKDW\ONRZQLH]QDF]Q\PVWRSQLXZODQ

GDFKQLHPLHFNLFK

 =SU]HSURZDG]RQ\FKZSUDF\DQDOL]VWDW\VW\F]Q\FKGRW\F]ąF\FKRGG]LDá\ZDQLD

SU]HV]áHMVWRS\EH]URERFLDRUD]VWRS\Z]URVWX3.%QD]UyĪQLFRZDQLHUHJLRQDO

QHMVWRS\EH]URERFLDZ\QLNDĪHZ3ROVFHEH]URERFLHPDZ]QDF]QLHZLĊNV]\P

VWRSQLXFKDUDNWHUSURF\NOLF]Q\QLĪZ1LHPF]HFK ]PLDQ\3.%ZZLĊNV]\P

VWRSQLXRGG]LDáXMąQD]PLDQ\VWySEH]URERFLDZ3ROVFH 1DWRPLDVWZ1LHP

F]HFKSU]HV]áHVWRS\EH]URERFLDVLOQLHMRGG]LDáXMąQDLFK]PLDQ\QLĪZ3ROVFH

FRPRĪHVXJHURZDüĪHQLHPLHFNLHEH]URERFLHMHVWEDUG]LHMVWDJQDF\MQHRGSRO

VNLHJR 3RGREQH ZQLRVNL Sá\Qą UyZQLHĪ ] DQDOL]\ SRUyZQDZF]HM SROVNLHJR

LZáRVNLHJREH]URERFLDZUHJLRQDFK

%LEOLRJUDILD

%DOFHURZLF]6]NXWQLN0 6RMND ( 6]NXWQLN: 'HWHUPLQDQW\ EH]URERFLD Z 3ROVFH MDNR

F]\QQLNLVWUDWHJLL]DU]ąG]DQLDSU]HGVLĊELRUVWZHPÄ=DU]ąG]DQLHL)LQDQVH´QU

'RODWD0:VSyáF]HVQHSUREOHP\UR]ZRMRZH1LHPLHF:VFKRGQLFK±SHUVSHNW\ZDUHJLRQDOQD

Ä5R]ZyM5HJLRQDOQ\L3ROLW\ND5HJLRQDOQD´QU

'\NDV30LVLDN7'HWHUPLQDQW\SU]HVWU]HQQHJR]UyĪQLFRZDQLDZ\EUDQ\FK]PLHQQ\FKPD

NURHNRQRPLF]Q\FK>Z@6WDW\VW\F]QDDQDOL]DSU]HVWU]HQQHJR]UyĪQLFRZDQLDUR]ZRMXHNR

QRPLF]QHJRLVSRáHF]QHJR3ROVNL7URMDN07RNDUVNL7 UHG :\GDZQLFWZR8QLZHUV\

WHWX-DJLHOORĔVNLHJR.UDNyZ

(LFKKRUVW:6HVVHOPHLHU:'LH$N]HSWDQ]YRQ$UEHLWVPDUNWUHIRUPHQDP%HLVSLHOYRQ+DUW]

,9)ULHGULFK(EHUW6WLIWXQJ%RQQ

(XEHO&=HKQ-DKUH$UEHLWVPDUNWUHIRUP(LQPDO+DUW],9LPPHU+DUW],9'HU7DJHVVSLHJHO

KWWSZZZWDJHVVSLHJHOGHSROLWLN]HKQMDKUHDUEHLWVPDUNWUHIRUPHLQPDOKDUW]LYLPPHU

KDUW]LYKWPO

)LOLSRZLF].7RNDUVNL7:Sá\ZHIHNWXJUDZLWDF\MQHJRQDSU]HVWU]HQQH]UyĪQLFRZDQLHUR]

ZRMXHNRQRPLF]QHJRSRZLDWyZ3ROVNLZVFKRGQLHMÄ6WXGLDL0DWHULDá\0LVFHOODQHD2HFR

QRPLFDH´URNQUWRP,:\G]LDá=DU]ąG]DQLDL$GPLQLVWUDFML8QLZHUV\WHWX-DQD

.RFKDQRZVNLHJRZ.LHOFDFK

*ZLDĨG]LĔVND*RUDM0-H]LHUVND7K|OH$=PLDQ\ZVWUXNWXU]HSUDFXMąF\FKLEH]URERFLDQD

REV]DUDFK ZLHMVNLFK 3ROVNL 3yáQRFQHM L =DFKRGQLHM RUD] 1LHPLHF :VFKRGQLFK Ä$FWD

8QLYHUVLWDWLV/RG]LHQVLV)ROLD*HRJUDSKLFD6RFLR2HFRQRPLFD´QU

.QXWK05HIRUP\U\QNXSUDF\LÄFXG]DWUXGQLHQLD´Z1LHPF]HFKÄ(XURSHMVNL.RPLWHW(NR

QRPLF]QR6SRáHF]Q\´KWWSZZZHHVFHXURSDHXUHVRXUFHVGRFVJHUPDQ\BSOSGI

.RZDOVNL$ 0 0DUFLQNRZVNL$ 6WUXNWXU\ NODVWURZH MDNR ELHJXQ\ Z]URVWX JRVSRGDUNL ±

SU]\NáDG%DZDUVNLHJR.ODVWUD%LRWHFKQRORJLF]QHJRÄ*RVSRGDUND1DURGRZD´QU

.ZLDWNRZNL(%H]URERFLH3RGVWDZ\WHRUHW\F]QH:\GDZQLFWZR1DXNRZH3:1:DUV]DZD



0DMFKURZVND$ 0URF]HN. 7RNDUVNL7 =UyĪQLFRZDQLH VWyS EH]URERFLD UHMHVWURZDQHJR

ZXNáDG]LHSRZLDWRZ\PZODWDFKÄ*RVSRGDUND1DURGRZD´QU

0RV]\ĔVNL01LHGRSDVRZDQLDQDQLHPLHFNLPU\QNXSUDF\ZĞZLHWOHUHIRUP+DUW]D>Z@(NR

QRPLF]QHSUREOHP\ZVSyáF]HVQHJRĞZLDWD.RS\FLĔVND' UHG 8QLZHUV\WHW6]F]HFLĔVNL

6]F]HFLQ



 63DVWXV]ND77RNDUVNL3U]HVWU]HQQH]UyĪQLFRZDQLH3.%LEH]URERFLD«V

(17)



3DVWXV]ND63ROLW\NDUR]ZRMXZVFKRGQLFK1LHPLHF±FHOHQDU]ĊG]LDHIHNW\Ä2SWLPXP6WXGLD

(NRQRPLF]QH´QU

3DVWXV]ND6'áXJRRNUHVRZHSU]HPLDQ\ZUR]ZRMXVSRáHF]QRJRVSRGDUF]\PZVFKRGQLFK1LH

PLHFÄ6DPRU]ąG7HU\WRULDOQ\´QU

3DVWXV]ND6 7RNDUVNL7 $QDOL]D SRUyZQDZF]D SU]HVWU]HQQHJR ]UyĪQLFRZDQLD EH]URERFLD

L3.%Z3ROVFHLZH:áRV]HFKRUD]MHJRGHWHUPLQDQW\Ä:LDGRPRĞFL6WDW\VW\F]QH´

QU  

3LQG\FN565XELQIHOG'/(FRQRPHWULF0RGHOVDQG(FRQRPLF)RUHFDVW0F*UDZ+LOOV

1HZ<RUN

6PXWHN-5\QHNSUDF\LMHJRGHPRJUDILF]QHXZDUXQNRZDQLDZ]DFKRGQLHM3ROVFHLZVFKRG

QLFK1LHPF]HFKZODWDFK>Z@3UDNW\F]QHDVSHNW\EDGDĔUHJLRQDOQ\FK&KXUVNL

3 UHG %LXOHW\Q,QVW\WXWX*HRJUDILL6SRáHF]QR(NRQRPLF]QHML*RVSRGDUNL3U]HVWU]HQQHM

8QLZHUV\WHWXLP$GDPD0LFNLHZLF]DZ3R]QDQLX6HULD5R]ZyM5HJLRQDOQ\L3ROLW\ND

5HJLRQDOQDQU3R]QDĔ

6WDWLVWLVFKHV-DKUEXFK'HXWVFKODQGXQG,QWHUQDWLRQDOH:LHVEDGHQ

7RNDUVNL76WDW\VW\F]QDDQDOL]DUHJLRQDOQHJR]UyĪQLFRZDQLDZ\GDMQRĞFLSUDF\]DWUXGQLHQLD

LEH]URERFLDZ3ROVFH:\GDZQLFWZR3ROVNLHJR7RZDU]\VWZD(NRQRPLF]QHJR:DUV]DZD



-DKUH'HXWVFKH(LQKHLW6WDWLVWLVFKHbPWHUGHV%XQGHVXQGGHU/lQGHU%XQGHVDPW:LHV

EDGHQ

5LFKWOLQLH]XU)|UGHUXQJGHV$EVDW]HVYRQ3HUVRQHQNUDIWZDJHQYRP)HEUXDU %$Q]

6 PLWbQGHUXQJHQGHU5LFKWOLQLHYRP0lU] %$Q]6 XQGYRP

-XQL

$OOJHPHLQH9HUZDOWXQJVYRUVFKULIWHQ]XGHQ†XQGGHU%XQGHVKDXVKDOWVRUGQXQJ %+2 



$EVWUDFW

6SDWLDOGLIIHUHQWLDWLRQRIXQHPSOR\PHQWUDWH

LQ*HUPDQ\DQG3RODQG

7KHSDSHUDLPVWRLGHQWLI\DQGHYDOXDWHWKHVSDWLDOGLIIHUHQWLDWLRQRIXQHPSOR\PHQWUDWH

LQ*HUPDQ\DQG3RODQGFRQVWLWXWLQJWKHPHDVXUHRITXDOLW\RIOLIH7KHUHVHDUFKZDV

FDUULHGRXWDWWKHOHYHORI*HUPDQ/lQGHUDQG3ROLVKYRLYRGVKLSV7KHPHWKRGVRIGH

VFULSWLYHVWDWLVWLFVDQGVSDWLDOHFRQRPHWULFVZHUHDSSOLHGIRUWKHUHVHDUFKSXUSRVH7KH

UHVXOWVRIWKHUHVHDUFKVKRZWKDWLQWKHOHYHORIXQHPSOR\PHQWWKHUHLVFOHDUO\DSROH

GLYLVLRQLQWROHVVGHYHORSHG(DVW*HUPDQ\DQGZHOOLQGXVWULDOL]HG:HVW*HUPDQ\DQG

SRRUHU(DVW3RODQGDOVRWKH:HVW3RPHUDQLDQYRLYRGHVKLSDQGWKHZHDOWKLHUWKHUHVWRI

WKHFRXQWU\,WZDVDOVRVWDWHGWKDWLQ\HDUVWKHVSDWLDOGLIIHUHQFHVLQH[DPLQHG

PDFURHFRQRPLFPHDVXUHZLWKLQWKHWZRFRXQWULHVVKRZHGDGHFOLQLQJWUHQG

.H\ZRUGV*HUPDQ\3RODQGXQHPSOR\PHQWUDWHUHJLRQDODQDO\VHV





Cytaty

Powiązane dokumenty

Za niebezpieczne dla życia osoby dorosłej uznaje się oparzenia, które obejmują ponad 18% powierzchni ciała (są to.. oparzenia II stopnia i cięższe).6 W przypadku dzieci poniżej

W fazie konsolidacji oceniany jest ogół zdarzenia, prowadzona jest wstępna segregacja medyczna, rozpoczyna się wstępne leczenie poszkodowanych na miejscu wypadku.. Faza

Wszelkie szczegółowe informacje na temat zasad recenzowania i wymogów edytorskich oraz formatka znajduj ą się na stronie internetowej czasopisma. Zasady cytowania materiałów

Cel osiąga się dzięki analizie współ- czesnego stanu innowacyjnego rozwoju ukrai ńskich przedsiębiorstw przemy- słowych, inwestycyjnego zabezpieczenia działalno ści

1 wskazuje, że podstawową walutą obcą, w której zaci ągany był dług Skarbu Pań- stwa jest euro.. Zmniejszała si ę natomiast rola dolara

W iększość głów nych dokum entów ideow o-program ow ych T ow arzy­ stw a D em okratycznego pow stała w pierw szym pięcioleciu istn ien ia tej organizacji... Z kolei,

Podstawową zasadą graficznej prezentacji danych jest umiar, dlatego także kolor powinno się stosować z umiarem. Należy stworzyć czytelny obraz i unikać zbyt dużej

Staralis´my sie˛ przekładac´ teksty, które tematycznie dałyby sie˛ dopasowac´ do poszczególnych dni oazy i które mogłyby odegrac´ role˛ piose- nek dnia. Jako z´ródło