• Nie Znaleziono Wyników

Funkcjonowanie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie - Elżbieta Gruszczyńska-Brożbar - pdf, ebook – Ibuk.pl

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2022

Share "Funkcjonowanie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie - Elżbieta Gruszczyńska-Brożbar - pdf, ebook – Ibuk.pl"

Copied!
15
0
0

Pełen tekst

(1)



7DEHODSU]HGVWDZLDNODV\ILNDFMĊSRGVWDZRZ\FKURG]DMyZDNFML

        

7DEHOD

3RGVWDZRZHURG]DMHDNFML



5RG]DMDNFML &HFK\FKDUDNWHU\VW\F]QH

=E\ZDOQH =E\FLH DNFML SRVLDGDMąFHM IRUPĊ IL]\F]Qą QD RND]LFLHOD SROHJD QD

ZUĊF]HQLXMHMRVRELHQDE\ZDMąFHMGRNXPHQW2JUDQLF]HQLH]E\ZDO

QRĞFLPRĪHZ\QLNDü]FHFKFKDUDNWHU\VW\F]Q\FKLQVWUXPHQWX GRW\

F]\SU]\NáDGRZRDNFMLLPLHQQ\FK 

=Z\NáH 'DMąMHGQDNRZHSUDZDLRERZLą]NLZáDĞFLFLHORPZDORUX

8SU]\ZLOHMRZDQH :áDĞFLFLHOH W\FK DNFML PDMą SU]HZDJĊ QDG DNFMRQDULXV]DPL DNFML

]Z\Ná\FK 8SU]\ZLOHMRZDQLH PRĪH GRW\F]\ü PLĊG]\ LQQ\PL Z\

VRNRĞFL Z\SáDFDQHM G\ZLGHQG\ OLF]E\ JáRVyZ QD MHGQą DNFMĊ

V]F]HJyOQ\FKSUDZDNFMRQDULXV]DGROLNZLGRZDQHJRPDMąWNX

3LHQLĊĪQH $NFMH SRNU\WH ĞURGNDPL SáDWQLF]\PL Z FDáRĞFL EąGĨ F]ĊĞFLRZR

3LHUZV]D ZSáDWD QD DNFMĊ QLH PRĪH E\ü QLĪV]D DQLĪHOL  MHM

ZDUWRĞFLQRPLQDOQHM

1LHSLHQLĊĪQH $NFMHZQLHVLRQHGRVSyáNLDSRUWHPU]HF]RZ\P0XV]ąE\üSRNU\WH

ZFDáRĞFLSU]HGLFKREMĊFLHPSU]H]DNFMRQDULXV]D

,PLHQQH :VND]DQHVąGDQHLGHQW\ILNDF\MQHDNFMRQDULXV]D1LHPRJąVWDQR

ZLüSU]HGPLRWXREURWXJLHáGRZHJR

1DRND]LFLHOD :\GDZDQH Vą DNFMRQDULXV]RZL SR FDáNRZLWHM RSáDFLH ZDUWRĞFL

QRPLQDOQHM DNFML3U]HG ZQLHVLHQLHPRVWDWHF]QHM]DSáDW\SRVLDGDF]

LQVWUXPHQWX MHVW ZáDĞFLFLHOHP ĞZLDGHFWZD W\PF]DVRZHJR EąGĨ

DNFMLLPLHQQHM:REURFLHJLHáGRZ\PPRJą]QDMGRZDüVLĊMHG\QLH

]GHPDWHULDOL]RZDQHDNFMHQDRND]LFLHOD

0DWHULDOQH $NFMH WDNLH VNáDGDMą VLĊ ] SáDV]F]D ]HVWDZX NXSRQRZHJR RUD]

WDORQXZ\PLHQQHJR

=GHPDWHULDOL]RZDQH :\VWĊSXMą Z IRUPLH ]DSLVX NRPSXWHURZHJR QD UDFKXQNDFK SDSLH

UyZ ZDUWRĞFLRZ\FK SURZDG]RQ\FK SU]H] XSRZDĪQLRQH XVWDZRZR

SRGPLRW\)RUPDGRSXV]F]RQDGRREURWXJLHáGRZHJRGRW\F]\WDNĪHDNFML

VSyáHNQLHSXEOLF]Q\FK

3RMHG\QF]H =QDMGXMąVLĊZREURFLHMDNRSRMHG\QF]\SDSLHUZDUWRĞFLRZ\

=ELRUF]H :\VWĊSXMą Z REURFLH Z SDNLHWDFK ]ELRUF]\FK :\QLND WR QDMF]Ċ

ĞFLHM ] QLVNLHM ZDUWRĞFL QRPLQDOQHM LQVWUXPHQWX EąGĨ RUJDQL]DFML

REURWXJLHáGRZHJR

(2)





3UDZR GR XG]LDáX Z ZDOQ\P ]JURPDG]HQLX DNFMRQDULXV]\ Z\PDJD

VSHáQLHQLDRNUHĞORQ\FKZDUXQNyZ$NFMRQDULXV]DNFMLLPLHQQHMQDMPQLHMW\G]LHĔ

SU]HG:=PXVLE\üZSLVDQ\GRNVLĊJLDNFMLLPLHQQ\FKVSyáNL3RVLDGDF]DNFMLQD

RND]LFLHOD]REOLJRZDQ\MHVWQDMPQLHMW\G]LHĔSU]HG:=]áRĪ\üDNFMHZVSyáFH

1DWRPLDVW ZVND]DQH SUDZR Z SU]\SDGNX VSyáNL SXEOLF]QHM PDMą W\ONR RVRE\

EĊGąFH MHM DNFMRQDULXV]DPL QD V]HVQDĞFLH GQL SU]HG GDWą := G]LHĔ UHMHVWUDFML

XF]HVWQLFWZDZZDOQ\P]JURPDG]HQLX -HGQRF]HĞQLHQDĪąGDQLHXSUDZQLRQHJR

]H ]GHPDWHULDOL]RZDQ\FK DNFML QD RND]LFLHOD Z]PLDQNRZDQHM VSyáNL SRGPLRW

SURZDG]ąF\ UDFKXQHN SDSLHUyZ ZDUWRĞFLRZ\FK Z\VWDZLD LPLHQQH ]DĞZLDGF]H

QLHRSUDZLHGRXF]HVWQLFWZD ZRSLV\ZDQ\P]JURPDG]HQLX,QIRUPDFMHRLORĞFL

Z\VWDZLRQ\FK ]DĞZLDGF]HĔ SU]HV\áDQH Vą GR .'3: D QDVWĊSQLH LQVW\WXFMD WD

SU]HND]XMH]ELRUF]ąQRWĊVSyáFH



.RGHNV 6SyáHN +DQGORZ\FK SU]HZLGXMH LQVW\WXFMĊ XPRU]HQLD DNFML

RFKDUDNWHU]H GREURZROQ\P OXE SU]\PXVRZ\P Z FLĊĪDU F]\VWHJR ]\VNX EąGĨ

]NDSLWDáyZVSyáNL8PRU]HQLH PXVL]DSHZQLDüRFKURQĊLQWHUHVyZDNFMRQDULX

V]\ NWyU]\ SU]\VWĊSXMąF GR VSyáNL QLH EUDOL SRG XZDJĊ WDNLHM PRĪOLZRĞFL

:]DPLDQ ]D XPRU]RQH GRNXPHQW\ LFK ZáDĞFLFLHO RWU]\PXMH W]Z ĞZLDGHF

WZR XĪ\WNRZH NWyUH MHVW SDSLHUHP ZDUWRĞFLRZ\P LPLHQQ\P OXE QD RND]L

FLHOD LQLH LQNRUSRUXMH ĪDGQ\FK SUDZ XG]LDáRZ\FK ,QVWUXPHQW\ WH VWDQRZLą

Z\áąF]QLHW\WXáGR XG]LDáX Z]\VNX RUD]QDGZ\ĪFHOLNZLGDF\MQHM

= LQVW\WXFMą XPRU]HQLD XWRĪVDPLDQ\ MHVW F]ĊVWR split SU]HSURZDG]DQ\

Z FHOX ]ZLĊNV]HQLD Sá\QQRĞFL DNFML QD JLHáG]LH ,VWRWD MHJR SROHJD MHGQDN QD

REQLĪHQLX MHGQRVWNRZHM ZDUWRĞFL QRPLQDOQHM DNFML EH] ]PLDQ\ ZLHONRĞFL

NDSLWDáXDNF\MQHJR

.ROHMQ\PLLQVWUXPHQWDPLSRZLą]DQ\PL]DNFMDPLVą

x  SUDZDGRDNFML

x  SUDZRSRERUX

x  SUDZRSLHUZV]HĔVWZD

x  NZLW\GHSR]\WRZH

3UREOHP GáXJLHJR RF]HNLZDQLD QD QRWRZDQLH DNFML ]RVWDá UR]ZLą]DQ\

SU]H]LQVWUXPHQWQD]ZDQ\ SUDZHPGR DNFML 3'$ =DOHWąZVND]DQ\FKSUDZ

MHVW WR ĪH PRJą RQH E\ü SU]HGPLRWHP REURWX SU]HG GHELXWHP JLHáGRZ\P MXĪ

ZNLONDGQLSRSU]\G]LDOHDNFMLDMHV]F]HSU]HGLFK]DUHMHVWURZDQLHPZVąG]LH

2EUyW SUDZDPL GR QRZ\FK DNFML SRGOHJD WDNLP VDP\P UHJXáRP MDN REUyW

DNFMDPL =PLDQD 3'$ QD DNFMH SU]HSURZDG]DQD MHVW Sá\QQLH F]\OL ] VHVML QD

VHVMĊ :WHUPLQLHSRGDQ\PZF]HĞQLHMGRSXEOLF]QHMZLDGRPRĞFLQS3'$

]DPLHQLRQD MHVW QD  DNFML GDQHM VSyáNL (PLWHQW MHVW ]RERZLą]DQ\ GR

]ZUyFHQLD SRVLDGDF]RZL 3'$ ĞURGNyZ ZSáDFRQ\FK Z F]DVLH VXEVNU\SFML

Z SU]\SDGNX RGPRZ\ VąGRZHM UHMHVWUDFML HPLVML DNFML ,QZHVWRU SRZLQLHQ

]ZUyFLüXZDJĊQD IDNWĪHRSHUDFMDWDQDVWĊSXMHZHGáXJFHQ\HPLV\MQHMDNFML

QLH]DOHĪQLHRGFHQ\ ]DSáDFRQHM]D3'$

(3)



2UJDQL]DWRUHPREURWXRSFMDPLMHVW*3:2SUDFRZXMHRQDVWDQGDUG

RSFMLF]\OLV]F]HJyáRZąLFKFKDUDNWHU\VW\NĊ3RGVWDZRZHHOHPHQW\VWDQGDUGX

RSFMLSU]HGVWDZLRQRZWDEHOL

7DEHOD

1DMLVWRWQLHMV]HHOHPHQW\VWDQGDUGXRSFML QDLQGHNV:,*LDNFMH

(OHPHQW\ VWDQGDUGX



&HFK\ VWDQGDUGX

6NUyFRQDQD]ZDRSFML 2;<=NUUFFFF

JG]LH

2±URG]DMLQVWUXPHQWX

;<=±NRGRNUHĞODMąF\QD]ZĊLQVWUXPHQWXED]RZHJR

  ZVND]DQ\XFKZDáą=DU]ąGX*LHáG\ 

N±NRGRNUHĞODMąF\W\SLPLHVLąFZ\JDĞQLĊFLDRSFML

 QDGDQ\XFKZDáą=DU]ąGX*LHáG\ 

UU±GZLHRVWDWQLHF\IU\URNXZ\JDĞQLĊFLD

FFFF ±NXUVZ\NRQDQLD

.RGRSFML

 1DGDZDQ\SU]H]SRGPLRWUR]OLF]DMąF\]JRGQLH]HVWDQ

GDUGHP,6,1

0QRĪQLN  ]á ]D SXQNW LQGHNVRZ\ ± GRW\F]\ W\ONR VWDQGDUGX

RSFMLQD:,*

:DUWRĞüRSFML 2SFMHQDLQGHNV:,*±NXUVRSFMLSU]HPQRĪRQ\

SU]H]PQRĪQLN

2SFMHQDDNFMH±NXUVRSFMLSU]HPQRĪRQ\SU]H]OLF]EĊ

DNFMLSU]\SDGDMąFąQDMHGQąRSFMĊ

:DUWRĞüWUDQVDNFML :DUWRĞüRSFMLSU]HPQRĪRQDSU]H]ZROXPHQWUDQVDNFML

-HGQRVWNDQRWRZDQLD 2SFMHQDLQGHNV:,*±SXQNW\LQGHNVRZH

2SFMHQDDNFMH± Z]áRW\FKSROVNLFK ]DMHGQąDNFMĊ  0LHVLąFHZ\JDĞQLĊFLD  QDMEOLĪV]H PLHVLąFHNDOHQGDU]RZH NROHMQHPLHVLąFH

]PDUFRZHJRF\NOXNZDUWDOQHJR

']LHĔZ\JDĞQLĊFLD 7U]HFLSLąWHNPLHVLąFDZ\JDĞQLĊFLDGDQHMVHULL

.XUVZ\NRQDQLD :DUWRĞüUyZQDZDUWRĞFLLQVWUXPHQWXED]RZHJRZVWR

VXQNXGRNWyUHJRRNUHĞODQDEĊG]LHZ\VRNRĞüNZRW\ UR]

OLF]HQLD ]XZ]JOĊGQLHQLHPPQRĪQLND :SU]\SDGNX

RSFMLQDDNFMHXZ]JOĊGQLDQDMHVWOLF]EDDNFMLSU]\SDGDMą

F\FKQDRSFMĊ

&HQDZ\NRQDQLD 2SFMHQD:,*±NXUVZ\NRQDQLDSU]HPQRĪRQ\SU]H]

PQRĪQLN

2SFMHQDDNFMH±LORF]\QNXUVXZ\NRQDQLDLOLF]E\DNFML

SU]\SDGDMąF\FKQDMHGQąRSFMĊ

(4)



(OHPHQW\ VWDQGDUGX &HFK\ VWDQGDUGX

.XUVUR]OLF]HQLRZ\ .XUV UR]OLF]HQLRZ\ MHVW RNUHĞORQ\ Z GQLX Z\JDĞQLĊFLD

RSFML MDNR ĞUHGQLD DU\WPHW\F]QD ]H ZV]\VWNLFK ZDUWRĞFL

LQGHNVX :,* Z F]DVLH RVWDWQLHM JRG]LQ\ QRWRZDĔ

FLąJá\FK RUD] ZDUWRĞFL WHJR LQGHNVX XVWDORQHM QD ]D

PNQLĊFLH VHVML JLHáGRZHM SR RGU]XFHQLX  QDMZ\ĪV]\FK

LQDMQLĪV]\FK]W\FKZDUWRĞFL

2SFMHQDDNFMH±NXUVMHVWRNUHĞORQ\ZGQLXZ\JDĞQLĊFLD

RSFMLMDNRZDĪRQDREURWDPLĞUHGQLDDU\WPHW\F]QDNXU

VyZZV]\VWNLFKWUDQVDNFMLDNFMDPL

&HQDUR]OLF]HQLRZD 2SFMH QD LQGHNV :,*  ± NXUV UR]OLF]HQLRZ\ SU]H

PQRĪRQ\SU]H]PQRĪQLN

']LHĔUR]OLF]HQLD 1DVWĊSQ\G]LHĔURERF]\SRGQLXXVWDOHQLDNXUVXUR]OL

F]HQLRZHJR

6SRVyEUR]OLF]HQLD 3LHQLĊĪQHZ]áRW\FKSROVNLFK

6W\OZ\NRQDQLDRSFML (XURSHMVNL±RSFMHPRJąE\üZ\NRQDQHW\ONRZGQLX

Z\JDĞQLĊFLD RSFMHQDLQGHNV:,* 

 ħUyGáR6WDQGDUGRSFMLQD:,*8FKZDáD5*QU]GQLDOXWHJRU

RERZLą]XMąF\ RG  U  6WDQGDUG RSFML QD DNFMH 8FKZDáD 5*

QU]GQLDPDUFD U]SyĨQ]P

3RVWDQRZLRQRZQLQLHMV]HMF]ĊĞFLRSUDFRZDQLDSU]\EOLĪ\üRSFMHQDDN

FMHPLPRĪH*3:Z:DUV]DZLHRGOLSFDURNX]DZLHVLáDQLHW\ONRLFK

ZSURZDG]DQLH DOH WDNĪH REUyW 6\WXDFMD WD MHVW MDN VLĊ Z\GDMH SU]HMĞFLRZD

1DOHĪ\]D]QDF]\üĪHVWDQGDUGRSFMLQDDNFMHUyĪQLVLĊZZ\EUDQ\FKHOHPHQWDFK

NODV\ILNDF\MQ\FK RG VWDQGDUGX RSFML QD :,* :\QLND WR ] FHFK UyĪQLFXMą

F\FKWHLQVWUXPHQW\ED]RZH

6WDQGDUGRSFMLQDDNFMHLQIRUPXMHUyZQLHĪRVSyáNDFKNWyU\FKZDORU\

PRJąVWDQRZLüLQVWUXPHQWED]RZ\RUD]ROLF]ELHDNFMLSU]\SDGDMąF\FKQDMHGQą

RSFMĊ PQRĪQLN /LF]EDWDMHVW]UyĪQLFRZDQDGODSRV]F]HJyOQ\FKVSyáHN

=NROHLVWDQGDUGGODRSFMLQD:,*MHVWRSLVDQ\RGUĊEQLHGODRSFMLcall

Lput.

3URFHGXU\ UR]OLF]HQLD HZLGHQFMRQRZDQLD RUD] Z\VRNRĞü GHSR]\WX

]DEH]SLHF]DMąFHJR RNUHĞOD .'3:B&&3SHáQLąF\ IXQNFMĊL]E\ UR]UDFKXQNR

ZHM.'3:B&&3Z\NRU]\VWXMHGRZ\]QDF]DQLDGHSR]\WyZ]DEH]SLHF]DMąF\FK

PHWRGĊ63$1'RNRQXMHRQDNDONXODFMLQDSRGVWDZLHKLSRWHW\F]Q\FKVFHQD

ULXV]\]PLDQ\FHQ\LQVWUXPHQWXED]RZHJRRUD]]PLHQQRĞFLZUD]]SU]\SLVDQ\P

LPSUDZGRSRGRELHĔVWZHP'HSR]\WGODSR]\FMLNUyWNLFKREOLF]DQ\MHVWQDSRG

VWDZLH WHRUHW\F]QHJR PRGHOX %ODFND 6FKRHOVD SU]\ SDUDPHWUDFK ]JRGQ\FK ]H

ZVSRPQLDQ\PLVFHQDULXV]DPL



(5)



.ROHMQ\PLQVWUXPHQWHPSRFKRGQ\PNWyU\PRĪHE\üSU]HGPLRWHPQR

WRZDĔQD*LHáG]LH3DSLHUyZ:DUWRĞFLRZ\FKZ:DUV]DZLHMHVWZDUUDQW'HIL

QLFMD ZDUUDQWX UR]SDWU\ZDQD MHVW GXDOQLH = HNRQRPLF]QHJR SXQNWX ZLG]HQLD

SRVWU]HJDQ\MHVWRQMDNRLQVWUXPHQWILQDQVRZ\NWyUHJRFHQD]DOHĪ\RGFHQ\OXE

ZDUWRĞFL W]Z LQVWUXPHQWX ED]RZHJR 6WąG ZDUUDQW ]DOLF]DQ\ MHVW GR NDWHJRULL

SUDZ SRFKRGQ\FK L VWDQRZL V]F]HJyOQ\ SU]\SDGHN RSFML : VHQVLH IRUPDOQR

SUDZQ\P ZDUUDQW MHVW EH]ZDUXQNRZ\P L QLHRGZRáDOQ\P ]RERZLą]DQLHP VLĊ

MHJR HPLWHQWD GR Z\SáDFHQLD NZRW\ UR]OLF]HQLD XSUDZQLRQHPX ] MHJR W\WXáX

ZáDĞFLFLHORZL

:\NRQDQLH]RERZLą]DQLDHPLWHQWDPRĪHSROHJDüQLHW\ONRQDSU]HND

]DQLXSLHQLĊG]\OHF]UyZQLHĪQDGRVWDZLHLQVWUXPHQWXED]RZHJRSRXVWDORQHM

FHQLHZ\NRQDQLD

.ODV\ILNDFMDZDUUDQWyZMHVWZLHORUDND3U]HGVWDZLRQRMąZWDEHOL

 7DEHOD

5RG]DMHZDUUDQWyZ



.U\WHULXPSRG]LDáX 5RG]DMHZDUUDQWyZ

3RGPLRWHPLWXMąF\ZDUUDQW\ ZDUUDQW\VXEVNU\SF\MQH

ZDUUDQW\RSF\MQLH

7HUPLQZ\NRQDQLDZDUUDQWX

SU]H]MHJRSRVLDGDF]D ZDUUDQWHXURSHMVNL

ZDUUDQWDPHU\NDĔVNL

3U]\MĊWHSU]H]HPLWHQWD]RER

ZLą]DQLH HXURSHMVNLZDUUDQWNXSQD DQJcall warrant  HXURSHMVNLZDUUDQWVSU]HGDĪ\ DQJput warrant  DPHU\NDĔVNLZDUUDQWNXSQD

DPHU\NDĔVNLZDUUDQWVSU]HGDĪ\



3UDZR GR HPLVML ZDUUDQWyZ VXEVNU\SF\MQ\FK SU]\VáXJXMH VSyáNRP

DNF\MQ\PZ\áąF]QLHQDZáDVQHDNFMHSU]\V]áHMHPLVML'HILQLRZDQHVąRQH F]Ċ

VWRZNDWHJRULLSUDZSRERUXMDNRSUDZRSLHUZV]HĔVWZDQDE\FLDDNFML SRRNUH

ĞORQHM]JyU\FHQLH

=NROHLZDUUDQW\RSF\MQHPRJąE\üHPLWRZDQHSU]H]EDQNLLSR]RVWDáH

LQVW\WXFMHILQDQVRZHQDDNFMHLQQ\FKVSyáHN]QDMGXMąFHVLĊZREURFLHSXEOLF]

Q\P*3:QLHZ\NOXF]DZLFKSU]\SDGNXGRVWDZ\LQVWUXPHQWXED]RZHJR

&HFKąFKDUDNWHU\VW\F]QąZDUUDQWXHXURSHMVNLHJRMHVWWRĪHPRĪHE\ü

RQ Z\NRQDQ\ MHG\QLH ZH ZF]HĞQLHM ZVND]DQ\P SU]H] HPLWHQWD GQLX RNUH

ĞODQ\P MDNR G]LHĔ Z\JDĞQLĊFLD 1DWRPLDVW ZDUUDQW W\SX DPHU\NDĔVNLHJR

PRĪH E\ü Z\NRQDQ\ Z GRZROQLH Z\EUDQ\P SU]H] LQZHVWRUD GQLX DĪ GR

GQLD MHJR Z\JDĞQLĊFLD

(6)



.ODV\ILNDFMD ZDUUDQWyZ RGZRáXMąFD VLĊ GR SU]\MĊWHJR SU]H] HPLWHQWD

]RERZLą]DQLD SR]ZDOD Z\UyĪQLü F]WHU\ ZVND]DQH Z WDEHOL  URG]DMH LQ

VWUXPHQWyZ 3LHUZV]\ ] QLFK W]Z HXURSHMVNL ZDUUDQW NXSQD XPRĪOLZLD

LQZHVWRURZL QDE\FLH LQVWUXPHQWX ED]RZHJR SR XVWDORQHM ZF]HĞQLHMFHQLHZ\

NRQDQLDZZ\]QDF]RQ\PGQLXZ\JDĞQLĊFLDOXESR]\VNDQLHNZRW\UR]OLF]HQLD

1DOHĪ\]DV\JQDOL]RZDüĪH]RERZLą]DQLHHPLWHQWDZ\JDVDJG\ZGQLX

]DSDGDOQRĞFL UyĪQLFD PLĊG]\ FHQą LQVWUXPHQWX VWDQRZLąFHJR LQVWUXPHQW ED

]RZ\DFHQąZ\NRQDQLDMHGQHJRZDUUDQWXRNUHĞORQąSU]H]HPLWHQWDMHVWUyZQD

OXE PQLHMV]D RG ]HUD .ROHMQ\ ] NODV\ILNRZDQ\FK ZDUUDQWyZ WM HXURSHMVNL

VSU]HGDĪ\ XPRĪOLZLD LQZHVWRURZL VSU]HGDĪ LQVWUXPHQWX ED]RZHJR SR XVWD

ORQHM ZF]HĞQLHM FHQLH Z Z\]QDF]RQ\P GQLX Z\JDĞQLĊFLD OXE RWU]\PDQLH

NZRW\ UR]OLF]HQLD =RERZLą]DQLH HPLWHQWD Z\JDVD JG\ Z GQLX ]DSDGDOQRĞFL

UyĪQLFD PLĊG]\ FHQą Z\NRQDQLD MHGQHJR ZDUUDQWX RNUHĞORQą SU]H] HPLWHQWD

D FHQą LQVWUXPHQWXVWDQRZLąFHJRLQVWUXPHQWED]RZ\MHVWUyZQDOXEPQLHMV]D

RG]HUD

$PHU\NDĔVNL ZDUUDQW NXSQD GDMH PRĪOLZRĞü QDE\FLD LQVWUXPHQWX

ED]RZHJR SU]H] LQZHVWRUD SR XVWDORQHM FHQLH Z GRZROQ\P GQLX MHGQDN QLH

SyĨQLHMQLĪZZ\]QDF]RQ\PGQLXZ\JDĞQLĊFLD DOERRWU]\PDQLDZWDNLPGQLX

NZRW\UR]OLF]HQLD  $PHU\NDĔVNLZDUUDQWVSU]HGDĪ\XPRĪOLZLDLQZHVWRURZL

VSU]HGDĪ LQVWUXPHQWX ED]RZHJR SR XVWDORQHM FHQLH Z GRZROQ\P GQLX MHGQDN

QLH SyĨQLHM QLĪ Z Z\]QDF]RQ\P GQLX Z\JDĞQLĊFLD DOER RWU]\PDQLD Z WDNLP

GQLX NZRW\ UR]OLF]HQLD : SU]\SDGNXZDUUDQWyZDPHU\NDĔVNLFK LQZHVWRU PD

PRĪOLZRĞü Z\ERUX PRPHQWX UHDOL]DFML SUDZ ] QLHJR Z\QLNDMąF\FK 1DOHĪ\

SU]\MąüĪHGRNRQDWHJRZV\WXDFMLJG\VWDQU\QNXLFHQ\]DSHZQLąPXRF]H

NLZDQ\]\VN:\QLND]WHJRĪHQLHPRĪQDZF]HĞQLHMVWZLHUG]LüNLHG\NRQNUHW

QLH Z\JDĞQLH]RERZLą]DQLHHPLWHQWD

*LHáGD 3DSLHUyZ :DUWRĞFLRZ\FK Z:DUV]DZLH QRWRZDáD ZDUUDQW\ HX

URSHMVNLHLDPHU\NDĔVNLHQDDNFMHSRMHG\QF]\FKVSyáHNLQGHNV\JLHáGRZHNRQ

WUDNW\WHUPLQRZHQD:,*RUD]W\JRGQLRZHERQ\VNDUERZH GRJUXGQLD

URNX 5HDNW\ZDFMD LFKQDVWąSLáDZOLSFXURNX(PLWHQWHPLFKE\á

Raiffeisen Centrobank AG

] :LHGQLD ,QVWUXPHQWDPL ED]RZ\PL GOD Z]PLDQ

NRZDQ\FKZDUUDQWyZE\á\PLĊG]\LQQ\PLDNFMH2UDQJH3ROVND%DQNX3HNDR

3=8 *UXS\ /RWRV (XURFDVKX %DQNX +DQGORZHJR %= :%. P%DQNX RUD]

LQGHNV:,*Ä'RNXPHQW\´WHRNUHĞODQHVąMDNRSDSLHU\ZDUWRĞFLRZHDOH]

SURILOHPZ\SáDW\MDNGáXJDSR]\FMDZRSFMDFKNXSQD call OXEVSU]HGDĪ\ put 

5HJXODFMHGRW\F]ąFHZDUUDQWyZ]QDMGXMąVLĊZV]F]HJyáRZ\FK]DVDGDFKREURWX

JLHáGRZHJRLQLH]QDMGXMąV]HURNLHJR]DVWRVRZDQLDSRQLHZDĪREUyWZDUUDQWDPL

QLHFLHV]\VLĊSRSXODUQRĞFLą1DOHĪ\]DVWDQRZLüVLĊQDGF]\QQLNDPLNWyUHQLH

VSU]\MDMąUR]ZRMRZLU\QNXWUDQVDNFMLLQVWUXPHQWDPLSRFKRGQ\PL1LHPDMąRQH

MDNVLĊZ\GDMHFKDUDNWHUXWHFKQLF]QHJROHF]HNRQRPLF]Q\:\QLNDMąWDNĪH]

GHILF\WXVSHNXODQWyZRUD]SU]HFLĊWQHMZLHG]\GRW\F]ąFHMDORNDFMLNDSLWDáX



(7)



:\ELHU]SUDZLGáRZąRGSRZLHGĨ

  .RGRSFMLQDGDZDQ\MHVWSU]H]

D  *3:Z:DUV]DZLH

E  SRGPLRWUR]OLF]DMąF\

F  SRGPLRWUR]OLF]DMąF\]JRGQLH]HVWDQGDUGHP,6,1

G  GRP\PDNOHUVNLH

 &HQDZ\NRQDQLDRSFMLQDDNFMHMHVWUyZQD

D  LORF]\QRZLNXUVXUR]OLF]HQLRZHJRLOLF]E\DNFMLSU]\SDGD

MąF\FKQDMHGQąRSFMĊ

E  LORF]\QRZLNXUVXZ\NRQDQLDLOLF]E\DNFMLSU]\SDGDMąF\FK

QDMHGQąRSFMĊ

F  ĞUHGQLHM DU\WPHW\F]QHM NXUVyZ ZV]\VWNLFK WUDQVDNFML DN

FMDPL

G  LORF]\QRZL NXUVX RSFML L OLF]E\ DNFML SU]\SDGDMąF\FK QD

MHGQąRSFMĊ

 0QRĪQLNGODVWDQGDUGXRSFMLQDLQGHNV:,*Z\QRVL

D  ]á]DSXQNWLQGHNVRZ\

E  ]á]DSXQNWLQGHNVRZ\

F  ZLHORNURWQRĞü]DSXQNWLQGHNVRZ\

G  ]DSXQNWLQGHNVRZ\

 3UHPLDRSF\MQDVNáDGDVLĊ]

D  ZDUWRĞFLZHZQĊWU]QHM IDNW\F]QHM 

E  ZDUWRĞFLELHĪąFHM

F  ZDUWRĞFLF]DVRZHM ]HZQĊWU]QHM 

G  ZDUWRĞFLU\QNRZHM

 2SFMD NWyUD PRĪH E\ü Z\NRQ\ZDQD MHG\QLH Z GQLX ZF]HĞQLHM

RNUHĞORQ\PSU]H]Z\VWDZFĊQD]\ZDQ\PGQLHPZ\JDĞQLĊFLDRSFML

]DOLF]DQDMHVWGR

D  RSFMLHXURSHMVNLFK

E  RSFMLU\QNyZZVFKRG]ąF\FK

F  RSFMLDPHU\NDĔVNLFK

G  RSFMLNRQWUDNWRZ\FK

 2SFMDNXSQDOXEVSU]HGDĪ\NWyUDQLHMHVWZFHQLHQD]\ZDQDMHVW

D 

out-of-the money,

E 

in the money,

F 

at-the money



G 

money.

(8)





6SyáNL QLH PRJą E\ü PLĊG]\ LQQ\PL REMĊWH SRVWĊSRZDQLHP XSDGáRĞFLRZ\P

RUD]QDáRĪRQ\PLĞURGNDPLG\VF\SOLQXMąF\PLZRNUHVLHRVWDWQLFKWU]HFKPLHVLĊ

F\QRWRZDĔSU]HGZHMĞFLHPGRRSLV\ZDQHJRVHJPHQWX

.ROHMQ\VHJPHQWRQD]ZLH1&%DVHJUXSXMHDNFMHHPLWHQWyZNWyU\FK

QLH ]DNZDOLILNRZDQR GR SR]RVWDá\FK VHJPHQWyZ 1HZ&RQQHFW Z W\P VSyáNL

]ZDORUDPLQRWRZDQ\PLNUyFHMQLĪPLHVLĊF\]XZ]JOĊGQLHQLHPGHELXWDQWyZ

2VWDWQLPVHJPHQWHPMHVW1&$OHUWZUDPDFKNWyUHJR]QDMGXMąVLĊDNFMHVSyáHN

RĞUHGQLPNXUVLHSRQLĪHMJURV]\QLH]DSHZQLDMąFHZDUXQNyZEH]SLHF]HĔVWZD

ZVND]DQ\FKGODVHJPHQWX1&)RFXV3RGPLRW\WHVąXVXZDQH]SRUWIHODLQGHN

VyZLNZDOLILNRZDQHGRQRWRZDĔZV\VWHPLHNXUVXMHGQROLWHJR

3U]HGPLRWHP REURWX JLHáGRZHJR QD 5\QNX *áyZQ\P *3: Z :DU

V]DZLHPRJąE\üLQVWUXPHQW\ILQDQVRZHRLOH]RVWDáVSRU]ąG]RQ\RGSRZLHGQL

GRNXPHQWLQIRUPDF\MQ\]DWZLHUG]RQ\SU]H]ZáDĞFLZ\RUJDQQDG]RUXFK\EDĪH

WDNDRSFMDQLHMHVWZ\PDJDQD1DOHĪ\]D]QDF]\üĪHZKDQGOXJLHáGRZ\PPRJą

]QDMGRZDüVLĊWDNĪHLQVWUXPHQW\EĊGąFHSU]HGPLRWHPREURWXZ\áąF]QLHPLĊG]\

LQZHVWRUDPLNZDOLILNRZDQ\PL

=DU]ąG*LHáG\UR]SR]QDMąFZQLRVHNRGRSXV]F]HQLHLQVWUXPHQWXGRRE

URWXJLHáGRZHJRDQDOL]XMHSU]HGHZV]\VWNLP

x  V\WXDFMĊ ILQDQVRZą HPLWHQWD L MHM SURJQR]Ċ D ]ZáDV]F]D Sá\QQRĞü

UHQWRZQRĞüL]GROQRĞüGRREVáXJL]DGáXĪHQLD

x  SHUVSHNW\Z\UR]ZRMXHPLWHQWD]HV]F]HJyOQ\PXZ]JOĊGQLHQLHP

UHDOL]DFML]DPLHU]HĔLQZHVW\F\MQ\FKRUD]ĨUyGHáLFKILQDQVRZDQLD

x  GRĞZLDGF]HQLHRUD]NZDOLILNDFMHF]áRQNyZRUJDQyZ]DU]ąG]DMąF\FK

LQDG]RUF]\FKHPLWHQWD

x  ZDUXQNLL]DVDG\QDMDNLFKHPLWRZDQHE\á\LQVWUXPHQW\ILQDQVRZH

x  EH]SLHF]HĔVWZRREURWXJLHáGRZHJRLLQWHUHVyZMHJRXF]HVWQLNyZ

2EUyW JLHáGRZ\ SURZDG]RQ\ MHVW MDN ZF]HĞQLHM ZVND]DQR QD GZyFK

U\QNDFKWMSRGVWDZRZ\PLUyZQROHJá\P

:DUXQNLNRQLHF]QHGRSXV]F]HQLDLQVWUXPHQWXGRREURWXJLHáGRZHJR

QD Z]PLDQNRZDQ\FK U\QNDFK SU]HGVWDZLRQR Z SRQLĪV]\P ]HVWDZLHQLX SU]\

F]\PDNFMHGRSXV]F]DQHQDU\QHNSRGVWDZRZ\PXV]ąVSHáQLüGRGDWNRZHZD

UXQNLNZDOLILNDF\MQHWM

x  SRZLQQ\]RVWDüREMĊWHZQLRVNLHPZV]\VWNLHZ\HPLWRZDQHDNFMH

GDQHJRURG]DMXDZGDFLHMHJR]áRĪHQLDLVWQLHMHUR]SURV]HQLHDNFML

]DSHZQLDMąFHSá\QQRĞüLFKREURWX

x  SRZLQQ\]QDMGRZDüVLĊZHZáDGDQLXDNFMRQDULXV]\]NWyU\FKNDĪG\

PDQLHZLĊFHMQLĪRJyOQHMOLF]E\JáRVyZQDZDOQ\P]JURPDG]H

QLX VWDQRZLąFRQDMPQLHMZV]\VWNLFKDNFMLVSyáNL DOWHUQDW\Zą

GODWHJRSRVWDQRZLHQLDMHVWUR]ZLą]DQLHĪHZSRVLDGDQLXDNFMRQD

ULXV]\ ] NWyU\FK NDĪG\ OHJLW\PXMH VLĊ QLH ZLĊFHM QLĪ  RJyOQHM

OLF]E\ JáRVyZ QD ZDOQ\P ]JURPDG]HQLX ]QDMGXMH VLĊ FR QDMPQLHM

(9)



 DNFML VSyáNL R áąF]QHM ZDUWRĞFL Z\QRV]ąFHM UyZQRZDUWRĞü

Z]áRW\FKFRQDMPQLHMHXUR

x  SRZ\ĪV]\ ZDUXQHN QLH PXVL E\ü VSHáQLRQ\ JG\ OLF]ED DNFML REMĊ

W\FKZQLRVNLHPLFKVXEVNU\SFMDOXEVSU]HGDĪSR]ZDODMąX]QDüĪH

REUyW QLPL ]DSHZQL Sá\QQRĞü QD U\QNX RILFMDOQ\FK QRWRZDĔ OXE

UR]SURV]HQLH]RVWDáRRVLąJQLĊWHQDU\QNDFKQRWRZDĔWHMDNFMLZSDĔ

VWZDFKF]áRQNRZVNLFK

x  HPLWHQWSXEOLNRZDáVSUDZR]GDQLDILQDQVRZHZUD]]RSLQLąSRGPLRWX

XSUDZQLRQHJRGRLFKEDGDQLDSU]H]FRQDMPQLHMWU]\NROHMQHODWDRE

URWRZHSRSU]HG]DMąFH]áRĪHQLHZQLRVNXRGRSXV]F]HQLH

=DU]ąG*LHáG\SRZLQLHQSRGMąüGHF\]MĊRGRSXV]F]HQLXZDORUyZGRRE

URWXJLHáGRZHJRZFLąJXGQLRG]áRĪHQLDZQLRVNX ELHJF]DVXXOHJD]PLDQLH

SU]\]DVWU]HĪHQLDFKLNRQLHF]QRĞFLX]XSHáQLHQLDGRNXPHQWDFML 3RW\PHWDSLH

HPLWHQW MHVW ]REOLJRZDQ\ GR SU]HGáRĪHQLD ZQLRVNX R ZSURZDG]HQLH SDSLHUyZ

ZDUWRĞFLRZ\FKGRQRWRZDĔJLHáGRZ\FK:QLRVHNWHQSRZLQLHQPLĊG]\LQQ\PL

VSHF\ILNRZDü

x  R]QDF]HQLHQD]Z\HPLWHQWDRUD]MHJRNRGX /(, 

x  NRGSRGMDNLPEĊGąUHMHVWURZDQHDNFMHZGHSR]\FLH ,6,1 

x  OLF]EĊDNFMLLFKZDUWRĞüQRPLQDOQąURG]DM

x  R]QDF]HQLHVHULLGDW\HPLVMLZUD]]FHQąLZDUWRĞFLąHPLV\MQą

x  OLF]EĊJáRVyZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLX RJyáHP 

x  VWUXNWXUĊZáDVQRĞFLDNFML

x  U\QHNRUD]SURSR]\FMĊWHUPLQXZSURZDG]HQLDDNFMLGRREURWX

x  ]HVWDZRĞZLDGF]HĔHPLWHQWD]ZLą]DQ\FK]ZSURZDG]HQLHPLQVWUX

PHQWyZGRREURWXJLHáGRZHJR

 'RZVND]DQHJRZQLRVNXGRáąF]DQHVą]DáąF]QLNL1DMLVWRWQLHMV]H]QLFK

WRRGSLV]UHMHVWUXVSyáNLDNWXDOQ\WHNVWVWDWXWXHPLWHQWDRUD]GRNXPHQWDFMDGR

W\F]ąFDUHMHVWUDFMLSDSLHUyZZGHSR]\FLHSDSLHUyZZDUWRĞFLRZ\FK:\PDJDQH

MHVW WDNĪH SU]HGáRĪHQLH RGSLVX GHF\]ML ZáDĞFLZHJR RUJDQX QDG]RUX Z VSUDZLH

]DWZLHUG]HQLDGRNXPHQWXLQIRUPDF\MQHJR*LHáGDZ\PDJDWDNĪHRĞZLDGF]HQLD

]HVWURQ\HPLWHQWD]NWyUHJRZ\QLNDĪH]DSHZQLáRQVRELHGRVWĊSGRUR]ZLą]DĔ

WHFKQLF]Q\FKVáXĪąF\FKGRSU]HND]\ZDQLDLQIRUPDFMLSRXIQ\FKUDSRUWyZELH

ĪąF\FKLRNUHVRZ\FK

=DU]ąG*LHáG\±SR]áRĪHQLXZQLRVNXSU]H]HPLWHQWD±Z\GDMHXFKZDáĊ

QDSRGVWDZLHNWyUHMZSURZDG]DLQVWUXPHQW\ILQDQVRZHGRREURWXJLHáGRZHJR

RNUHĞODMąFZV]F]HJyOQRĞFLVHVMĊJLHáGRZąQDNWyUHMQDVWąSLLFKSLHUZV]HQRWR

ZDQLH(WDSWHQILQDOL]RZDQ\MHVWSU]HND]DQLHPLQIRUPDFMLGRW\F]ąFHMGHELXWX

LQVWUXPHQWyZILQDQVRZ\FKGRZLDGRPRĞFLXF]HVWQLNyZREURWX

 

(10)





:DUXQNLGRSXV]F]HQLDDNFMLQD5\QHN*áyZQ\*3:Z:DUV]DZLH

x :VWRVXQNXGRHPLWHQWDQLHWRF]\VLĊSRVWĊSRZDQLHXSDGáRĞFLRZHOXE

OLNZLGDF\MQH

x =E\ZDOQRĞüLQVWUXPHQWXQLHMHVWRJUDQLF]RQD

x (PLWHQW]RERZLą]DáVLĊGRSU]HVWU]HJDQLDSU]HSLVyZRERZLą]XMąF\FKQD

JLHáG]LH

x 3U]HGVWDZLRQRSURJQR]Ċ]\VNXQHWWRRLOHE\áDRQDSRGDZDQDGRSX

EOLF]QHMZLDGRPRĞFL

x 'RáąF]RQR GR GRNXPHQWDFML RSLQLĊ F]áRQND *LHáG\ RUD] RĞZLDGF]HQLD

HPLWHQWDZVSUDZLHSU]HVWU]HJDQLD]DVDGáDGXNRUSRUDF\MQHJR 

x .DSLWDOL]DFMDVSyáNLUR]XPLDQDMDNRLORF]\QOLF]E\DNFMLLLFKSURJQR

]RZDQHMFHQ\U\QNRZHMSRZLQQDZ\QRVLüFRQDMPQLHMHXUR

SU]\F]\PQLĪV]DZDUWRĞüGRSXV]F]HQLRZDZZ\VRNRĞFLHX

URGRW\F]\VSyáHNNWyU\FKDNFMHFRQDMPQLHMRGSyáURNXVąSU]HGPLR

WHPREURWXQDLQQ\PU\QNXUHJXORZDQ\POXEQD1HZ&RQQHFW

x .DSLWDáUR]SURV]RQ\XSUDZQLDMąF\GRZ\NRQ\ZDQLDPQLHMQLĪJáR

VyZQDZDOQ\P]JURPDG]HQLXHPLWHQWDVWDQRZLFRQDMPQLHMDNFML

LZDORUyZREMĊW\FKZQLRVNLHPRGRSXV]F]HQLHGRREURWXJLHá

GRZHJR RZDUWRĞFLUyZQHMFRQDMPQLHMHXUROLF]RQHMZHGáXJ

RVWDWQLHMFHQ\VSU]HGDĪ\OXEHPLV\MQHM 

x (PLWHQW]RERZLą]DQ\MHVWGRSU]HND]DQLD*3:ZSURFHGXU]HGRSXV]

F]HQLRZHMW]Z Ä2SLQLL ILUP\ LQZHVW\F\MQHM´ GRW\F]ąFHM VSHáQLHQLD

Z\PRJyZGRSXV]F]HQLDGRREURWXJLHáGRZHJR



 'REUH3UDNW\NL6SyáHN1RWRZDQ\FKQD*3: QDMQRZV]HRERZLą]XMąRGVW\F]QLD

URNX VWDQRZLą]ELyU]DVDGáDGX NRUSRUDF\MQHJR RUD] UHJXá RNUHĞODMąF\FK QRUP\

NV]WDáWRZDQLD UHODFML SU]HGVLĊELRUVWZ JLHáGRZ\FK ] LFK RWRF]HQLHP U\QNRZ\P

:]PDFQLDMą RQH NRQNXUHQF\MQRĞü U\QNX L Vą QRĞQLNLHP LQQRZDF\MQHJR SRGHMĞFLD GR

ZLHOX SUREOHPyZ U\QNX JLHáGRZHJR WDNĪH HW\F]Q\FK  D SU]H] WR GR EXGRZ\ MHJR

DWUDNF\MQRĞFLZZ\PLDU]HPLĊG]\QDURGRZ\P

Szczegóáowe zasady obrotu gieádowego w systemie UTP RSLVXMą WDNĪH

ZDUXQNLZSURZDG]DQLDLREURWXDNFMDPLHPLWHQWyZDPHU\NDĔVNLFK W]ZUHJXOD

FMDÄ6´ 1DOHĪ\WRRFHQLDüMDNVLĊZ\GDMHQLHW\ONRSU]H]SU\]PDWRERZLą]XMą

F\FK DNWyZ SUDZQ\FK DOH WDNĪH UR]SDWU\ZDü Z ĞZLHWOH JOREDOL]DFML U\QNyZ

HZHQWXDOQ\FKDOLDQVyZVWUDWHJLF]Q\FKLFKĊFL]ZLĊNV]HQLDJáĊERNRĞFLSROVNLHJR

SDUNLHWX

$NFMH *3: Z :DUV]DZLH NZDOLILNRZDQH Vą QDMF]ĊĞFLHM GR VHJPHQWX

PDá\FKĞUHGQLFKEąGĨGXĪ\FKVSyáHN NU\WHULXPNDSLWDOL]DFMLVSyáNL =QDMGXMH

WRRG]ZLHUFLHGOHQLHZQD]ZDFKLVNáDG]LHLQGHNVyZJLHáGRZ\FK



(11)



'RGDWNRZRLQVW\WXFMDWDGEDMąFREH]SLHF]HĔVWZRREURWyZVWZRU]\áD

VXEVHJPHQW R QD]ZLH /LVWD $OHUWyZ RUD] 6WUHIĊ 1LĪV]HM 3á\QQRĞFL 1D /LVWĊ

$OHUWyZVąSU]HQRV]RQHILUP\PDMąFHDNFMHSRQLĪHMJURV]\FKDUDNWHU\]XMą

FHVLĊGXĪą]PLHQQRĞFLąNXUVXRUD]VSyáNLZVWDQLHXSDGáRĞFL,VWRWQHMHVWWRĪH

LQVWUXPHQW\WHVąZ\FHQLDQHZV\VWHPLHNXUVXMHGQROLWHJRLQLHVąXZ]JOĊGQLDQH

SU]\XVWDODQLXLQGHNVyZJLHáGRZ\FK

'R6WUHI\1LĪV]HM3á\QQRĞFLVąNZDOLILNRZDQHDNFMHW\FKVSyáHNNWyUH

QLH SU]\VWąSLá\ GR 3URJUDPX :VSLHUDQLD 3á\QQRĞFL PLPR ĪH ĞUHGQLD ZDUWRĞü

REURWyZZDORUHPMHVWQLĪV]DDQLĪHOL]áQDVHVMĊDĞUHGQLDOLF]EDWUDQVDN

FMLQLHSU]HNUDF]D UHZL]MDVSyáHNRGE\ZDVLĊFRNZDUWDá :]PLDQNRZDQ\

3URJUDP SU]HZLGXMH PLĊG]\ LQQ\PL ]DZDUFLH XPRZ\ PLĊG]\ HPLWHQWHP

D$QLPDWRUHP(PLWHQWDRUD]SURZDG]HQLHUHODFMLLQZHVWRUVNLFKQDVWURQLHLQWHU

QHWRZHMVSyáNL=QDOH]LHQLHVLĊZ6WUHILH1LĪV]HM3á\QQRĞFLVNXWNXMHXVXQLĊFLHP

DNFMLGDQHJRSRGPLRWX]SRUWIHODLQGHNVyZJLHáGRZ\FKLSU]HQLHVLHQLHPLFKGR

QRWRZDĔMHGQROLW\FKDWDNĪHV]F]HJyOQ\PR]QDF]HQLHPLQVWUXPHQWyZZVHUZL

VDFKLQIRUPDF\MQ\FK*3:

3U]HGPLRWHPREURWXQD5\QNX*áyZQ\PRSUyF]DNFMLPRJąE\üWDNĪH

LQQHLQVWUXPHQW\ILQDQVRZHOXESUDZDNWyU\FKHPLWHQFLVSHáQLOLZDUXQNLNZDOL

ILNDF\MQHGRSXV]F]HQLD'RLQVWUXPHQWyZW\FK]DOLF]\üPRĪQDPLĊG]\LQQ\PL

SUDZDSRERUX]DNFMLSUDZDGRQRZ\FKDNFMLOLVW\]DVWDZQHFHUW\ILNDW\LQZH

VW\F\MQHFHUW\ILNDW\(7)REOLJDFMH]DPLHQQHREOLJDFMH]SUDZHPSLHUZV]HĔ

VWZDZDUUDQW\VXEVNU\SF\MQHZDUUDQW\RSF\MQH





, :\ELHU]SUDZLGáRZąRGSRZLHGĨ



 2IHUWDSXEOLF]QDVNLHURZDQDMHVWGR

D  FRQDMPQLHMRVyE

E  FRQDMPQLHMRVyE

F  GRQLHR]QDF]RQHJRDGUHVDWD

G  ĪDGQD]RGSRZLHG]L

 5\QHNUHJXORZDQ\QDWHU\WRULXP3ROVNLREHMPXMH

D  U\QHNJLHáGRZ\

E  %RQG6SRW

F  WRZDURZ\U\QHNLQVWUXPHQWyZILQDQVRZ\FK

G  ZV]\VWNLHRGSRZLHG]LPRJąE\üSUDZLGáRZH

(12)





,,5R]ZLąĪ]DGDQLD



 :\OLF]SXQNW\UDQNLQJX]PRG\ILNRZDQHJRGODQDVWĊSXMąF\FKVSy

áHNJLHáGRZ\FK/27263.125/(13.23*(

 2EOLF] W\JRGQLRZH VWRS\ ]ZURWX ] DNFML QD SRGVWDZLH RVWDWQLHJR

SHáQHJRW\JRGQLDQRWRZDĔ VSyáHNZVND]DQ\FKZSLHUZV]\P]DGD

QLX

 3U]HDQDOL]XM Z\NUHV LQGHNVX P:,* ] RVWDWQLHJR PLHVLąFD QRWR

ZDĔ2NUHĞOQDSRGVWDZLH]PLDQNXUVyZRUD]XG]LDáXVSyáHNZSRUW

IHOX LQGHNVX NWyUH ] QLFK ZSá\QĊá\ Z GHF\GXMąF\ VSRVyE QD MHJR

ZDUWRĞü

 2EOLF]PLHVLĊF]QąVWRSĊ]ZURWX]LQGHNVX:,* RVWDWQLPLHVLąF 

DQDVWĊSQLHSRUyZQDMMą]PLHVLĊF]Q\PLVWRSDPL]ZURWX]SRV]F]H

JyOQ\FKDNFMLZFKRG]ąF\FKZVNáDGLQGHNVX

 3U]HDQDOL]XM W\JRGQLRZą G\QDPLNĊ ZDUWRĞFL L ZROXPHQX REURWyZ

QDVWĊSXMąF\FKVSyáHNJLHáGRZ\FK81,&5(',7/(1$'52=$

32/ 6$17$1'(5 -DNLH ZQLRVNL QDVXZDMą VLĊ QD SRGVWDZLH

SU]HSURZDG]RQ\FKREVHUZDFML"

 2NUHĞO MDN ]PLHQLDá\ VLĊ Z FLąJX RVWDWQLFK SLĊFLX ODW QDVWĊSXMąFH

ZVNDĨQLNL*3:Z:DUV]DZLH ZXMĊFLXNZDUWDOQ\P 

x  NRQFHQWUDFML

x  OLF]E\VSyáHNJLHáGRZ\FK

x  NDSLWDOL]DFMLGR3.%

x  Sá\QQRĞFL

&]\]DREVHUZRZDQH]PLDQ\SR]ZDODMąVWZLHUG]LüĪH*3:UR]ZL

MDVLĊG\QDPLF]QLH"-DNLZSá\ZQDX]\VNDQHZ\QLNLPLDáDJOREDOQD

V\WXDFMDQDU\QNDFKJLHáGRZ\FK"

 ,,,2PyZSUREOHP\

  2NUHĞOUyĪQLFHZGRERU]HVSyáHNGRSRV]F]HJyOQ\FKLQGHNVyZJLHá

GRZ\FKVXELQGHNVyZVHNWRURZ\FKLQGHNVyZSRFKRGQ\FK

 3U]HDQDOL]XMUyĪQLFHZNRQVWUXNFMLLQGHNVyZSXEOLNRZDQ\FKSU]H]

*3:Z:DUV]DZLH

 3RUyZQDMZVNDĨQLNLUR]ZRMX*3:Z :DUV]DZLH ]HZVNDĨQLNDPL

Z\EUDQ\FK JLHáG HXURSHMVNLFK QDOHĪąF\FK GR U\QNyZ ZVFKRG]ą

F\FKLUR]ZLQLĊW\FK2NUHĞOPLHMVFH*3:QDU\QNXHXURSHMVNLPRG

URNX

(13)



 3U]HDQDOL]XMHWDS\NRQVWUXNFMLLQGHNVX:,*

 .WyUH ] SROVNLFK LQGHNVyZ JLHáGRZ\FK PRĪQD ]DOLF]\ü GR LQGHN

VyZ

D  V]HURNLHJRSRUWIHOD

E  ZąVNLHJRSRUWIHOD

F  SHáQLąF\FKIXQNFMHZ]RUFyZLQZHVWRZDQLD

G  SHáQLąF\FKIXQNFMHLQVWUXPHQWXED]RZHJR

 3U]\EOLĪ NRQVWUXNFMĊ VNáDG RUD] ]QDF]HQLH DQDOLW\F]QH LQGHNVyZ

VHNWRURZ\FK

 &]\NDSLWDOL]DFMDU\QNXDNFMLMHVWGREU\PPLHUQLNLHPUR]ZRMXJLHá

G\"8]DVDGQLMVZRMąZ\SRZLHGĨELRUąFSRGXZDJĊ]PLDQ\FHQSD

SLHUyZ ZDUWRĞFLRZ\FK RUD] OLF]EĊ QRWRZDQ\FK DNFML Z ODWDFK

±

 &]\ SRZLQQ\ QDVWąSLü ]PLDQ\ Z NRQVWUXNFML L GRERU]H VSyáHN GR

LQGHNVX:,*"8]DVDGQLMVZRMąRGSRZLHGĨ

 /LWHUDWXUD



'ĊEVNL:Rynek finansowy i jego mechanizmy:\GDZQLFWZR1DXNRZH

3:1:DUV]DZD

IndeksyZZZJSZSO

5RF]QLNLLVWDW\VW\NL*3:Z:DUV]DZLH6$SXEOLNDFMH*3:Z:DUV]DZLH6$

ZZZJSZSO

6RFKD -  5\QHN SDSLHUyZ ZDUWRĞFLRZ\FK Z 3ROVFH 2/<0386 :DU

V]DZD

6RSRüNR $  Rynkowe instrumenty finansowe :\GDZQLFWZR 1DXNRZH

3:1:DUV]DZD

Szczegóáowe zasady obrotu gieádowego w systemie UTP WHNVW ZHGáXJ VWDQX

SUDZQHJRQDPDMDURNX ZZZJSZSO



$QDOL]DWHFKQLF]QD 

 $QDOL]DWHFKQLF]QDMHVWMHGQą]QDMF]ĊĞFLHMVWRVRZDQ\FKPHWRGXPRĪ

OLZLDMąF\FK SUHG\NFMĊ SU]\V]á\FK FHQ LQVWUXPHQWyZ U\QNX NDSLWDáyZ SLHQLĊĪ

Q\FKĝURGRZLVNDQDXNRZH]GXĪ\PVFHSW\F\]PHPRGQRV]ąVLĊGRVNXWHF]QR

ĞFLZ]PLDQNRZDQHMDQDOL]\RNUHĞODMąFMąMDNRÄEXGRZDQLH]DPNyZQDSLDVNX´

(14)





,QQHVSRMU]HQLHFKDUDNWHU\]XMHSUDNW\NyZJLHáGRZ\FKFHQLąF\FKQDU]ĊG]LDRSL

VDQHSU]H]ÄWHFKQLNyZ´

$QDOL]DWHFKQLF]QD]DNáDGDĪH]MDZLVNDJLHáGRZHZ\SU]HG]DMąZF]DVLH

]MDZLVNDHNRQRPLF]QHDU\QHNG\VNRQWXMHSU]\V]áRĞü:PHWRG]LHWHMRGU]XFD

QHVąGDQHVWDW\VW\F]QHQDWRPLDVWXZ\SXNOHQLXSRGOHJDDQDOL]DWUHQGXU\QNX

Ä7HFKQLF\´ XZDĪDMą ĪH RNUHĞODQLH FHQ\ U\QNRZHM DNFML QD SRGVWDZLH DQDOL]\

IXQGDPHQWDOQHM MHVW G\VNXV\MQH &HQD WD RG]ZLHUFLHGOD ERZLHP UyĪQH RSLQLH

IXQGDPHQWDOLVWyZGRW\F]ąFHZDUWRĞFLZHZQĊWU]QHMLQVWUXPHQWXSRUyZQ\ZDQHM

]ZDUWRĞFLąU\QNRZą

$QDOL]DWHFKQLF]QDRSDUWDMHVWQDZLHOXUHJXáDFK]NWyU\FKGRQDMLVWRW

QLHMV]\FKQDOHĪ\]DOLF]\üQDVWĊSXMąFHVWZLHUG]HQLD

x  ]PLDQ\SRS\WXLSRGDĪ\QDJLHáG]LH]QDMGXMąVZRMHRG]ZLHUFLHGOHQLH

ZFHQDFKDNFML

x  ]PLDQDNXUVyZDNFMLSRGOHJDXWU]\PXMąF\PVLĊSU]H]GáXĪV]\F]DV

WUHQGRPNWyUHPRJąSRGOHJDüQLHZLHONLPIOXNWXDFMRP

x  FHQDU\QNRZDDNFMLGHWHUPLQRZDQDMHVWSU]H]F]\QQLNL]DUyZQRUD

FMRQDOQHMDNLLUUDFMRQDOQH

x  SURFHV\]DFKRG]ąFHQDJLHáG]LHSRZWDU]DMąVLĊ

x  ]PLDQ\ZSRS\FLHLSRGDĪ\PRĪQD]QDOHĨüZZ\NUHVDFK]PLDQFHQ

DNFMLLU\QNRZHJRZROXPHQXREURWyZ

: RSLV\ZDQHM PHWRG]LH Z\NRU]\VW\ZDQH Vą SU]HGH ZV]\VWNLP KLVWR

U\F]QHZ\NUHV\]PLDQFHQNXUVyZDNFMLLFKWUHQG\LZROXPHQ\REURWyZ6]H

URNLH]DVWRVRZDQLHSUDNW\F]QH]QDMGXMąWDNĪHZVNDĨQLNLWHFKQLF]QH

7HFKQLF\VWRVXMąQDMF]ĊĞFLHMZ\NUHV\VáXSNRZHDZGDOV]HMNROHMQRĞFL

OLQLRZHSXQNWRZRV\PEROLF]QHLĞZLHFRZH:\NUHV\VáXSNRZHPRJąGRW\F]\ü

UyĪQ\FK RNUHVyZ QRWRZDĔ : SU]\SDGNX DQDOL] SU]HSURZDG]DQ\FK Z RSDUFLX

RG]LHQQHNXUV\DNFMLQDRVLRGFLĊW\FK]D]QDF]DVLĊGQLQRWRZDĔDQDRVLU]ĊG

Q\FKNXUV\ZDORUX.DĪG\G]LHĔQRWRZDĔQDQRV]RQ\MHVWQDZ\NUHVLHSU]H]SR

áąF]HQLHSLRQRZąOLQLąQDMZ\ĪV]HJRLQDMQLĪV]HJRNXUVXGQLD6áXSHNWHQSU]H

FLQDSRSU]HF]QDNUHVNDZDUWRĞFLNXUVX]DPNQLĊFLD3RQLĪHMZ\NUHVX]D]QDF]D

VLĊ G]LHQQ\ REUyW GDQą DNFMą :\NUHV WDNL SUH]HQWXMH U\VXQHN  1LHNLHG\ QD

VáXSNXZLGQLHMąGZLHNUyWNLHNUHVNL.UHVNDSRSUDZHMVWURQLHR]QDF]DZyZF]DV

FHQĊ]DPNQLĊFLDDSROHZHMFHQĊRWZDUFLD

=NROHLQDZ\NUHVLHVáXSNRZ\PGRW\F]ąF\PRNUHVyZW\JRGQLRZ\FKRĞ

RGFLĊW\FKVWDQRZLąSRV]F]HJyOQHW\JRGQLHQRWRZDĔàąF]\RQQDMZ\ĪV]\LQDM

QLĪV]\ NXUV W\JRGQLD D SU]HFLQD JR NUHVHF]ND ZVND]XMąFD NXUV ]DPNQLĊFLD

]SLąWNX 'RGDWNRZR QDQRV]RQH Vą REURW\ DQDOL]RZDQHM DNFML RG SRQLHG]LDáNX

GRSLąWNX,GHQW\F]QH]DVDG\GRW\F]ąNRQVWUXNFMLZ\NUHVyZRGQRV]ąF\FKVLĊGR

GDQ\FKPLHVLĊF]Q\FK:\NUHV\OLQLRZHSRZVWDMą]SRáąF]HQLDNXUVyZ]DPNQLĊ

FLDDNFMLZSRV]F]HJyOQ\FKGQLDFKMHMQRWRZDĔ



(15)



5\VXQHN:\NUHVVáXSNRZ\ZDQDOL]LHWHFKQLF]QHM



:\NUHV\ SXQNWRZRV\PEROLF]QH ]DZLHUDMą W\ONR LVWRWQH ]PLDQ\ FHQ

ZLĊNV]HRG]JyU\RNUHĞORQHM]PLDQ\MHGQRVWNRZHM1LHXZ]JOĊGQLDMąRQHF]DVX

DQLZDUWRĞFLREURWyZ3U]\MĊWDVNDODFHQ\DNFML]D]QDF]DQDMHVWQDRVLSLRQRZHM

:\NUHV NUHRZDQ\ MHVW RG QDQLHVLHQLD NXUVX ZDORUX Z FKZLOL UR]SRF]ĊFLD RE

VHUZDFML:SU]\SDGNXJG\FHQDDSUHFMRQRZDáDRRNUHĞORQąMHGQRVWNĊSRPLDUX

]D]QDF]DQHMHVWWRSU]H];ZNUDWFHSRáRĪRQHMQDGSR]LRPHPNXUVXZ\MĞFLRZH

JR=NROHLVSDGHNQRWRZDĔRRNUHĞORQąMHGQRVWNĊSRPLDUXV\JQDOL]RZDQ\MHVW

MDNRXPLHV]F]RQHZNZDGUDFLHSRQLĪHMSR]LRPXNXUVXZ\MĞFLRZHJR6\PER

OH WH ZVND]XMą NLHUXQHN ]PLDQ FHQ U\QNRZ\FK DNFML =PLDQD WUHQGX VWDQRZL

SRGVWDZĊZ\NUHVXNROHMQHMNROXPQ\3RV]F]HJyOQHNROXPQ\]DZLHUDMąZLĊF;

SU]\]Z\ĪNDFKQRWRZDĔ EąGĨ SU]\]QLĪNDFKNXUVyZ 



.RQVWUXNFMD G]LHQQ\FK Z\NUHVyZ ĞZLHFRZ\FK ED]XMH QD NXUVDFK

RWZDUFLDL]DPNQLĊFLDDNFMLDWDNĪHQDLFKG]LHQQ\PPDNVLPXPLPLQLPXPFH

QRZ\PĝZLHFDW\JRGQLRZDRGQRWRZXMHSRQLHG]LDáNRZHRWZDUFLHQRWRZDĔGD

QHMDNFMLSLąWNRZH]DPNQLĊFLHRUD]ZDUWRĞFLVNUDMQH]W\JRGQLD



5\VXQHN-DSRĔVNLHĞZLHFH





















DĂŬƐŝŵƵŵ

'ſƌŶLJ ĐŝĞŷ

KƚǁĂƌĐŝĞ

ŽůŶLJ ĐŝĞŷ ĂŵŬŶŝħĐŝĞ

DŝŶŝŵƵŵ

DĂŬƐŝŵƵŵ 'ſƌŶLJĐŝĞŷ

ĂŵŬŶŝħĐŝĞ

ŽůŶLJĐŝĞŷ KƚǁĂƌĐŝĞ

DŝŶŝŵƵŵ

%LDá\NRUSXV



&]DUQ\ NRUSXV

Cytaty

Powiązane dokumenty

Zaleca się także, aby każda grupa aktywów rolnych była ujęta zgodnie z kryterium przeznaczenia (aktywa konsumpcyjne, aktywa produkcyjne) oraz stopniem dojrzałości

Wymienione lata były jedynymi w ramach opisywanego okresu, kiedy GPW zbliz˙yła sie˛ do wartos´ci wskaz´nika uzyskiwanego przez giełdy dojrzałe, z tym, z˙e interpretacja ta

16 kwietnia 2021 roku do obiegu wchodzi znaczek pocztowy o wartości 3,30 zł, na którym przedstawiono głowy byka oraz niedźwiedzia (symbole wzrostów i spadków notowań) na tle

Niniejsze skrócone śródroczne skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. zostało sporządzone zgodnie z

Badanie koniunktury występującej na giełdach papierów wartościowych w Warszawie, Nowym Jorku, Londynie oraz w Niemczech oparto łącznie na analizie ośmiu

Niepodległości 10, 61-875 Poznań Druk: Zakład Graficzny Uniwersytetu Ekonomicznego w Poznaniu ul.. Instrumenty inwestycji

Pozostałe instrumenty notowane na GPW w Warszawie i krótka sprzedaż .... Istota i podział rynku giełdowego

6WRSD ]ZURWX GOD GDQHJR VHNWRUD Z\]QDF]DQD MHVW SU]H] SRUyZQDQLH. RF]HNLZDQHM ZDUWRĞFL LQGHNVX EUDQĪRZHJR SRZLĊNV]RQHJR R