• Nie Znaleziono Wyników

Parametry portfela zawierającego inwestycje alternatywne

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2021

Share "Parametry portfela zawierającego inwestycje alternatywne"

Copied!
10
0
0

Pełen tekst

(1)

ANNA KASPRZAK-CZELEJ

3DUDPHWU\SRUWIHOD]DZLHUDMąFHJRLQZHVW\FMHDOWHUQDW\ZQH

3DUDPHWHUVRISRUWIROLRZLWKDOWHUQDWLYHLQYHVWPHQWV 6áRZDNOXF]RZHLQZHVW\FMHDOWHUQDW\ZQHSRUWIHOLQZHVW\F\MQ\NXUWR]DVNRĞQRĞü .H\ZRUGVDOWHUQDWLYHLQYHVWPHQWVLQYHVWPHQWSRUWIROLRNXUWRVLVVNHZQHVV :VWĊS

1LHGDZQH WXUEXOHQFMH QD U\QNDFK ILQDQVRZ\FK SU]\F]\QLá\ VLĊ GR Z]URVWX ]DLQWHUHVRZDQLD W]Z LQZHVW\FMDPL DOWHUQDW\ZQ\PL : V]HURNLP XMĊFLX VNáDGDMą VLĊQDQLHZV]\VWNLHLQZHVW\FMHQLH]DOLF]DQHGRWUDG\F\MQ\FKIRUPLQZHVWRZDQLDQD U\QNXILQDQVRZ\PSRF]ąZV]\PLQRGLQZHVW\FMLZVXURZFHLQLHUXFKRPRĞFLSU]H] SURGXNW\VWUXNWXU\]RZDQHLIXQGXV]HKHGJLQJRZHDNRĔF]ąFQDW]ZLQZHVW\FMDFK HPRFMRQDOQ\FKZSU]HGPLRW\NROHNFMRQHUVNLH :áąF]DMąFLQZHVW\FMHDOWHUQDW\ZQHGRSRUWIHODLQZHVW\F\MQHJRLQZHVWRU]\SR-GREQLHMDNSU]\NODV\F]Q\FKLQZHVW\FMDFKILQDQVRZ\FKSRZLQQLXZ]JOĊGQLDüUHODFMĊ SRPLĊG]\KRU\]RQWHPLQZHVW\FMLLSRGVWDZRZ\PLMHMSDUDPHWUDPLZV]F]HJyOQRĞFL GRFKRGHPLU\]\NLHPQLHW\ONR]SXQNWXZLG]HQLDSRMHG\QF]HMLQZHVW\FMLDOHFDáHJR SRUWIHOD-HGQRF]HĞQLH]ZUDFDVLĊQDSU]\NáDGXZDJĊQDWRĪHVNXWHF]QH]DVWRVRZDQLH NODV\F]QHMWHRULLSRUWIHODZSU]\SDGNXLQZHVW\FMLRVLOQLHDV\PHWU\F]Q\FKGRFKR-GDFKPRĪHQLHE\üVNXWHF]QH:W\PNRQWHNĞFLHSRMDZLDVLĊS\WDQLHF]\LZMDNLP ]DNUHVLHSDUDPHWU\SRUWIHOD]XZ]JOĊGQLHQLHPLQZHVW\FMLDOWHUQDW\ZQ\FKUyĪQLąVLĊ RGWUDG\F\MQHJR

UMCS

(2)

 ANNA KASPRZAK-CZELEJ :QLQLHMV]\PDUW\NXOHGRNRQDQRRSLVXFHFKSRUWIHODZ\QLNDMąF\FK]UR]NáDGX MHJRVWyS]ZURWXRUD]SU]HGVWDZLRQRZ\QLNLEDGDĔGRW\F]ąF\FKSDUDPHWUyZSU]\NáD-GRZ\FKSRUWIHOLWZRU]RQ\FK]XZ]JOĊGQLHQLHPZ\EUDQ\FKLQZHVW\FMLDOWHUQDW\ZQ\FK 3RUWIHOLQZHVW\F\MQ\ZXMĊFLXNODV\F]QHMWHRULLSRUWIHORZHM =JRGQLH]WHRULą+0DUNRZLW]DLQZHVWRU]\PDNV\PDOL]XMąF\RF]HNLZDQąXĪ\- WHF]QRĞüVą]DLQWHUHVRZDQLZ\ERUHPSRUWIHODFHFKXMąFHJRVLĊPDNV\PDOQąRF]HNL-ZDQą VWRSą ]ZURWX VSRĞUyG SRUWIHOL R GDQ\P SR]LRPLH ZDULDQFML VWyS ]ZURWX OXE ±DOWHUQDW\ZQLH±SRUWIHODRPLQLPDOQHM]PLHQQRĞFLVSRĞUyGSRUWIHOLRRNUHĞORQ\P SR]LRPLHRF]HNLZDQHMVWRS\]ZURWX'HF\]MHLQZHVW\F\MQHED]XMą]DWHPQDVXEVW\-WXFMLSRPLĊG]\Z\ĪV]ąĞUHGQLąVWRSą]ZURWXLQLĪV]ąLFKZDULDQFMą=DNáDGDVLĊSU]\ W\PĪHVWRS\]ZURWX]SRV]F]HJyOQ\FKLQZHVW\FMLZ\UDĪDMąZSHáQLGRFKRG\]QLFK X]\VNLZDQHDLQZHVWRU]\]QDMąUR]NáDGSUDZGRSRGRELHĔVWZDX]\VNDQLDRNUHĞORQ\FK VWyS]ZURWX>2VWURZVNDV@ 5\]\NRLVWRSD]ZURWX]SRUWIHOD]DOHĪąRGW\FKSDUDPHWUyZGODSRV]F]HJyOQ\FK ZDORUyZZFKRG]ąF\FKZMHJRVNáDGRUD]VWUXNWXU\SRUWIHOD6WRSD]ZURWX]SRUWIHOD VWDQRZLĞUHGQLąZDĪRQąVWyS]ZURWXSRV]F]HJyOQ\FKVNáDGRZ\FKSRUWIHOD-HVWRQD QLHPQLHMV]DQLĪQDMPQLHMV]DVWRSD]ZURWXLQLHZLĊNV]DQLĪQDMZLĊNV]DVWRSD]ZURWX ]LQVWUXPHQWyZWZRU]ąF\FKSRUWIHO5\]\NRSRUWIHOD PLHU]RQHZDULDQFMąVWyS]ZURWX  ]DOHĪ\RGZDULDQFMLVWyS]ZURWXZDORUyZWZRU]ąF\FKSRUWIHOMHJRVWUXNWXU\RUD]RG VWRSQLD VNRUHORZDQLD VWyS ]ZURWX SRV]F]HJyOQ\FK ZDORUyZ -HVW RQR PQLHMV]H QLĪ QDMZLĊNV]H U\]\NR FKDUDNWHU\]XMąFH ZDORU ZFKRG]ąF\ Z MHJR VNáDG >2VWURZVND V@

=ELyUSRUWIHOLRRSW\PDOQHMNRPELQDFMLĞUHGQLHMLZDULDQFMLQD]\ZDVLĊJUDQLFą HIHNW\ZQą5DFMRQDOQ\LQZHVWRUGRNRQXMHZ\ERUXSRUWIHOD]ORNDOL]RZDQHJRQDWHM JUDQLF\]XZ]JOĊGQLHQLHPZáDVQHJRVWRVXQNXGRU\]\ND DZHUVMDGRU\]\ND -HG-QRF]HĞQLH 0DUNRZLW] VDP ]DXZDĪ\á ĪH WDN Z\EUDQH SRUWIHOH HIHNW\ZQH QLH EĊGą RSW\PDOQHMHĞOLXZ]JOĊGQLVLĊZIXQNFMLXĪ\WHF]QRĞFLLQZHVWRUDZ\ĪV]HQLĪSLHUZV]\ LGUXJL WMĞUHGQLDLZDULDQFMD PRPHQW\UR]NáDGXVWyS]ZURWX>+DUYH\LLQQL V@F]\OLMHĞOLSU]\MPLHVLĊ]HIXQNFMDXĪ\WHF]QRĞFLLQZHVWRUDQLHEĊG]LHIXQNFMą NZDGUDWRZąOXE]EOLĪRQąGRQLHM =DáRĪHQLHĪHLQZHVWRU]\Vą]DLQWHUHVRZDQLMHG\QLHGZRPDSDUDPHWUDPLUR]NáDGX VWyS]ZURWXĞUHGQLąLZDULDQFMą]RVWDáRZ\NRU]\VWDQHUyZQLHĪZWHRULL0DUNRZLW]D ]PRG\ILNRZDQHMSU]H]-7RELQDWMWHRULLSRUWIHODXZ]JOĊGQLDMąFHJRDNW\ZDZROQH RGU\]\NDF]\WHĪZPRGHOX&$30:6KDUSH¶D-/LQWQHUDL-0RVVLQD

$QDOL]D ĞUHGQLD±ZDULDQFMD VWyS ]ZURWX SR]RVWDMH QDGDO V]HURNR Z\NRU]\VW\-ZDQąPHWRGąDORNDFMLDNW\ZyZFRZ\QLND]FRQDMPQLHMNLONXSRZRGyZ>0HQFtD 6HQWDQDV@3RSLHUZV]HZVSRVyESU]HMU]\VW\SRND]XMH]ZLą]HNVWRS\ ]ZURWX]U\]\NLHPRUD]SR]ZDODQDLQWXLF\MQąRFHQĊUHODW\ZQHMDWUDNF\MQRĞFLSR-UyZQ\ZDQ\FKSRUWIHOLLQZHVW\F\MQ\FKNWyU\FKSRGVWDZRZHFKDUDNWHU\VW\NLPRĪQD

(3)

 3$5$0(75<3257)(/$=$:,(5$-Ą&(*2,1:(67<&-($/7(51$7<:1(

SU]HGVWDZLü QD GZXZ\PLDURZ\P Z\NUHVLH 3R GUXJLH NDONXODFMD L LQWHUSUHWDFMD X]\VNDQ\FK Z\QLNyZ Vą XSURV]F]RQH JG\Ī JUDQLFD HIHNW\ZQD ]DOHĪ\ W\ONR RG GZyFKSDUDPHWUyZ3RQDGWRVWDQRZLRQDRF]\ZLVW\VSRVyEDQDOL]\SU]\]DáRĪHQLX UR]NáDGXVWyS]ZURWXW\SX*DXVVDF]\LQQHJRHOLSW\F]QHJRSRQLHZDĪMHVWZSHáQL NRPSDW\ELOQD]SUREOHPHPPDNV\PDOL]DFMLRF]HNLZDQHMXĪ\WHF]QRĞFLQLH]DOHĪQLH RGSUHIHUHQFMLLQZHVWRUyZ>-RQGHDX5RFNLQJHUV@=EDGDĔZ\QLNDWDNĪH ĪHSU]\UR]NáDG]LHMHG\QLHQLH]QDF]QLHRGELHJDMąF\PRGQRUPDOQHJRDOWHUQDW\ZQH PHWRG\DORNDFMLDNW\ZyZZVND]XMąQD]DVDGQLF]RWDNDVDPąDORNDFMĊMDNZ\QLNDMąFD ]DQDOL]\ĞUHGQLD±ZDULDQFMD>-RQGHDX5RFNLQJHUV@

$EVWUDKXMąF RG QLHGRVNRQDáRĞFL WHM DQDOL]\ SRGNUHĞODQHM QD JUXQFLH ILQDQVyZ EHKDZLRUDOQ\FKSRGVWDZRZHMHMRJUDQLF]HQLHMDN]DV\JQDOL]RZDQRZF]HĞQLHMZ\QLND ]QLHXZ]JOĊGQLDQLDZSá\ZXZ\ĪV]\FKPRPHQWyZUR]NáDGXVWyS]ZURWXQDGHF\]MH ]ZLą]DQH]DORNDFMąDNW\ZyZF]\OLLQQ\PLVáRZ\SRPLMDQLDIDNWXĪHLQZHVWRU]\ PRJąPLHüVZRMHSUHIHUHQFMHZ]DNUHVLHVNRĞQRĞFLF]\NXUWR]\UR]NáDGXVWyS]ZURWX .XUWR]DLVNRĞQRĞüUR]NáDGXVWyS]ZURWX]SRUWIHOD .ODV\F]QHSDUDPHWU\RSW\PDOL]DFMLSRUWIHODWRĞUHGQLDRUD]ZDULDQFMD,VWRWQ\P HOHPHQWHP PRJą E\ü UyZQLHĪ SR]RVWDáH SDUDPHWU\ GRW\F]ąFH UR]NáDGX ]ZURWyZ ]SRUWIHODWMVNRĞQRĞüLNXUWR]D,FKDQDOL]DR]QDF]DĪHDNFHSWXMHP\IDNWĪHQLHVą VSHáQLRQH]DáRĪHQLDNODV\F]QHMWHRULLSRUWIHORZHMSU]\QDMPQLHMZ]DNUHVLHUR]NáDGX QRUPDOQHJRVWyS]ZURWXFR]UHV]WąVXJHUXMąZ\QLNLEDGDĔHPSLU\F]Q\FK6WZLHU-G]RQRĪHUR]NáDGQRUPDOQ\QLHRSLVXMHDGHNZDWQLHNUyWNRRNUHVRZ\FKVWyS]ZURWX ] DNW\ZyZ ILQDQVRZ\FK =DREVHUZRZDQR Z\VRNą NXUWR]Ċ QHJDW\ZQą VNRĞQRĞü >.LP:KLWHV±@:HPSLU\F]Q\PUR]NáDG]LHVWyS]ZURWXZ\VWĊSXMą ÄJUXEH RJRQ\´ Z VWRVXQNX GR UR]NáDGX QRUPDOQHJR >3pLUR  V @ :W\FK ZDUXQNDFKZDULDQFMDVWyS]ZURWXZRJUDQLF]RQ\P]DNUHVLHRSLVXMHU\]\NR]PLHQ-QRĞFLD]DOHĪQRĞüSRPLĊG]\VWRSDPL]ZURWX]DNW\ZyZMHVWMHG\QLHQLHGRVNRQDOH RSLV\ZDQDSU]H]PDFLHU]NRZDULDQFMLVWyS]ZURWX

5R]NáDGQRUPDOQ\R]QDF]DĪHU\]\NRZ]URVWXMHVWWDNLHVDPHMDNU\]\NRVSDGNX ,QZHVWRU]\MHGQDNEDUG]LHMREDZLDMąVLĊU\]\NDVSDGNXQLĪZ]URVWX>%OPNH V @ : U]HF]\ZLVWRĞFL ]DWHP UyZQLHĪ IXQNFMD XĪ\WHF]QRĞFL LQZHVWRUD QLH MHVW NZDGUDWRZDL]DZLHUDSDUDPHWUVNRĞQRĞFL 5R]NáDGVNRĞQ\WRUR]NáDGGODNWyUHJRZVSyáF]\QQLNOXEZVNDĨQLNDV\PHWULL VNRĞQRĞFL MHVWUyĪQ\RG]HUDNWyUąWRZDUWRĞüRVLąJDZSU]\SDGNXUR]NáDGXQRU-PDOQHJR>6REF]\NV@:SU]\SDGNXUR]NáDGXVNRĞQHJRSUDZRVWURQQLH LVWQLHMHZLĊNV]HSUDZGRSRGRELHĔVWZRX]\VNDQLDVWyS]ZURWXZLĊNV]\FKQLĪĞUHGQLD ZDUWRĞüRF]HNLZDQD NWyUDMHVWZLĊNV]DRGPHGLDQ\NWyUD]NROHLMHVWZLĊNV]DRG GRPLQDQW\3UDZGRSRGRELHĔVWZRVSDGNXVWRS\]ZURWXSRQLĪHMZDUWRĞFLRF]HNLZDQHM MHVWUHODW\ZQLHPDáHDZ]URVWXSRZ\ĪHMWHMZDUWRĞFLUHODW\ZQLHGXĪH>2VWURZVND  V @ -HGQRF]HĞQLH LVWQLHMH ZLĊNV]H SUDZGRSRGRELHĔVWZR ĪH X]\VNDQD

UMCS

(4)

 ANNA KASPRZAK-CZELEJ

VWRSD ]ZURWX EĊG]LH PQLHMV]D QLĪ Z SU]\SDGNX UR]NáDGX QRUPDOQHJR >%OPNH V@:UR]NáDG]LHOHZRVWURQQ\PSU]HFLĊWQDVWRSD]ZURWXMHVWZLĊNV]DQLĪ Z UR]NáDG]LH QRUPDOQ\P DOH LVWQLHMH ZLĊNV]H SUDZGRSRGRELHĔVWZR RVLąJQLĊFLD ]ZURWyZQLĪV]\FKQLĪĞUHGQLD:]ZLą]NX]W\PQDRJyáSRZLQQDE\üSUHIHURZDQD VNRĞQRĞüSUDZRVWURQQD,QZHVWRUSRZLQLHQ]DWHPZ\PDJDüZLĊNV]HMUHNRPSHQVDW\ ]DLQZHVW\FMĊZSRUWIHOOHZRVWURQQLHVNRĞQ\PLPRLĪPRĪHFHFKRZDüVLĊRQW\P VDP\PU\]\NLHPPLHU]RQ\PRGFK\OHQLHPVWDQGDUGRZ\P7DNLHSUHIHUHQFMHSR]\-W\ZQHMVNRĞQRĞFLPRJąZUĊF]RJUDQLF]DüSRWU]HEĊG\ZHUV\ILNDFMLSRGF]DVVHOHNFML SRUWIHOD

= EDGDĔ Z\QLND ĪH SU]\ VWDáHM ĞUHGQLHM L ]PLHQQRĞFL VWyS ]ZURWX LQZHVWRU]\ XZ]JOĊGQLDMąSUHPLĊ]DU\]\NR]ZLą]DQH]HVNRĞQRĞFLą>3pLURV&KXQ-KDFKLQGD L LQQL  V @ 'RNRQXMą VXEVW\WXFML RF]HNLZDQHM VWRS\ ]ZURWX ]D SUHIHURZDQąVNRĞQRĞü,QZHVWRU]\PRJąQDZHWDNFHSWRZDüQHJDW\ZQHRF]HNLZDQH VWRS\]ZURWXZZDUXQNDFKZ\VRNLHMSR]\W\ZQHMVNRĞQRĞFL>&DQHOD&ROOD]R V@,QQ\PLVáRZ\LQZHVWRU]\WZRU]ąFSRUWIHOSUyEXMąPDNV\PDOL]RZDüRF]HNL-ZDQąVWRSĊ]ZURWXLVNRĞQRĞüRUD]RJUDQLF]Dü]PLHQQRĞüVWyS]ZURWX>&KXQKDFKLQGD LLQQLV@=ZLĊNV]DQLHZDUWRĞFLW\FKSLHUZV]\FKPRĪHE\üLQWHUSUHWRZDQH MDNR]PQLHMV]DQLHZDUWRĞFLHNVWUHPDOQ\FKSRVWURQLHVWUDWLMHGQRF]HĞQLH]ZLĊNV]DQLH LFKSRVWURQLH]\VNyZ>&DQHOD&ROOD]RV@5yZQRF]HĞQLH]DREVHUZRZDQR ĪHSDUDPHWUVNRĞQRĞFLMHVWWUZDá\MHG\QLHGODSRV]F]HJyOQ\FKDNFMLDQLHGODSRUWIHOL 2]QDF]D WR ĪH SRUWIHOH ]EXGRZDQH ] LQGHNVyZ PRJą QLH E\ü WDN HIHNW\ZQH SRG Z]JOĊGHPU\]\NDVWRS\]ZURWXLVNRĞQRĞFLMDNWHEXGRZDQHEH]SRĞUHGQLR]DNFML >6XQ<DQV@

.ROHMQ\PSDUDPHWUHPSRPLMDQ\PZNODV\F]QHMWHRULLSRUWIHORZHMMHVWW]ZF]ZDUW\ PRPHQWUR]NáDGXVWyS]ZURWXF]\OLNXUWR]D ZVSyáF]\QQLNVNXSLHQLD 0LHU]\RQD NRQFHQWUDFMĊ VWyS ]ZURWX ZRNyá ĞUHGQLHM L GOD UR]NáDGX QRUPDOQHJR Z\QRVL WU]\ >6REF]\NV@:\VRNLMHMSR]LRP UR]NáDGZ\VPXNá\OHSWRNXUW\F]Q\ R]QD-F]DĪHSUDZGRSRGRELHĔVWZRRVLąJQLĊFLDWHMĞUHGQLHMMHVWZLĊNV]HQLĪSU]\UR]NáDG]LH QRUPDOQ\PDQLVNDNXUWR]D UR]NáDGVSáDV]F]RQ\SODW\NXUW\F]Q\ R]QDF]D]PQLHM-V]HQLHWHJRSUDZGRSRGRELHĔVWZD-HĞOLĞUHGQLSR]LRPVWyS]ZURWXMHVWDNFHSWRZDOQ\ GOD LQZHVWRUD WR SRZLQLHQ RQ SUHIHURZDü SRUWIHO FHFKXMąF\ VLĊ UR]NáDGHP VLOQLH OHSWRNXUW\F]Q\P=Z\NOHMHGQDNLQZHVWRU]\Z\ND]XMąDZHUVMĊZREHFQDGPLHUQHM NXUWR]\>.RVWDNLV0XKDPPDG6LJDQRVV@

8Z]JOĊGQLDMąFZ\PLHQLRQHSDUDPHWU\UR]NáDGXVWyS]ZURWXRUD]Z\NRU]\VW\ZDQH NODV\F]QLHRGFK\OHQLHVWDQGDUGRZHMDNRPLDUĊU\]\NDPRĪQDVWZLHUG]LüĪHLQZHVWRU EĊG]LH ]DLQWHUHVRZDQ\ VNRQVWUXRZDQLHP SRUWIHOD Z ZDULDQWDFK Z\PLHQLRQ\FK QD U\VXQNX±RUD]EĊG]LHPLDáWDNąPRĪOLZRĞü RVLąJDOQHUR]ZLą]DQLD 

(5)

 3$5$0(75<3257)(/$=$:,(5$-Ą&(*2,1:(67<&-($/7(51$7<:1(

RYZYKO SKOŚNOŚĆ KURTOZA

niskie prawostronna wysoka średnia średnia wysoka płaska średnie brak lewostronna prawostronna płaska średnia prawostronna brak wysokie 5\VXQHN:DULDQW\RVLąJDOQHJRLSRĪąGDQHJRUR]NáDGXVWyS]ZURWX]SRUWIHOD ħUyGáRRSUDFRZDQLHZáDVQHQDSRGVWDZLH>%OPNHV@ %DGDQLDHPSLU\F]QH 'DQHLPHWRGRORJLDEDGDQLD

&HOHP XVWDOHQLD Z MDNL VSRVyE GRGDQLH SRV]F]HJyOQ\FK URG]DMyZ LQZHVW\FML DOWHUQDW\ZQ\FK ZSá\ZD QD SDUDPHWU\ SRUWIHOD LQZHVW\F\MQHJR SU]HSURZDG]RQR ] Z\NRU]\VWDQLHP VWDW\VW\NL RSLVRZHM RUD] ZVSyáF]\QQLND ]PLHQQRĞFL DQDOL]Ċ UR]NáDGX VWyS ]ZURWX ] SRUWIHOL VNRQVWUXRZDQ\FK Z  ] Z\MĞFLRZHJR SRUWIHOD LQZHVW\F\MQHJRRUD]Z]RNUHĞORQHJRURG]DMXLQZHVW\FMLDOWHUQDW\ZQHM'RFH-OyZSRUyZQDZF]\FKSU]HSURZDG]RQRUyZQLHĪDQDOL]ĊSRV]F]HJyOQ\FKUR]ZDĪDQ\FK IRUP LQZHVW\FML RUD] SRUWIHOD VWDQRZLąFHJR SXQNW Z\MĞFLD 3U]\MĊWR ĪH SLHUZRWQ\ SRUWIHOLQZHVW\F\MQ\VNáDGDVLĊZ]DNFML VWRS\]ZURWXWHMVNáDGRZHMRNUHĞODQR QDSRGVWDZLHLQGHNVX:,* RUD]Z]JRWyZNL]NWyUHMVWRSĊ]ZURWXSU]\MĊWRQD SR]LRPLHVWRS\:,%2503RUWIHOHDOWHUQDW\ZQHNRQVWUXRZDQR]Z\NRU]\VWDQLHP QDVWĊSXMąF\FKURG]DMyZLQZHVW\FMLX]QDZDQ\FK]DDOWHUQDW\ZQH

• VXURZFyZ ± Z UDPDFK WHM JUXS\ DNW\ZyZ XZ]JOĊGQLRQR LQZHVW\FMH Z  VXURZFyZJáyZQLHSU]HP\VáRZ\FKUROQ\FKLHQHUJHW\F]Q\FKNWyU\FKVWRS\ ]ZURWX RNUHĞODQR ] Z\NRU]\VWDQLHP LQGHNVX 75-&5% ,QGH[7RWDO 5HWXUQ RUD]EH]SRĞUHGQLHLQZHVW\FMHZPHWDOHV]ODFKHWQH]áRWRLVUHEURNWyU\FKVWRS\ ]ZURWXXVWDORQRQDSRGVWDZLHĞUHGQLFKPLHVLĊF]Q\FKFHQZ\UDĪRQ\FKZ86' ]DXQFMĊWURMDĔVNąXVWDODQ\FKQD/RQGRQ%XOOLRQ0DUNHW

(6)

 ANNA KASPRZAK-CZELEJ • QLHUXFKRPRĞFL±SU]\MĊWRSRĞUHGQLąIRUPĊLQZHVW\FMLZIXQGXV]W\SX(7)WM L6KDUHV)76((35$1$5(,7*OREDO5HDO(VWDWHH[86,QGH[)XQG ,)*/  RG]ZLHUFLHGODMąF\LQGHNV)76((35$1$5(,7'HYHORSHG5HDO(VWDWHH[86 • ZLQDLQZHVW\F\MQHJRDVWRS\]ZURWX]WHMLQZHVW\FMLRNUHĞODQRQDSRGVWDZLH LQGHNVX/LYH[)LQH:LQH,QYHVWDEOHV,QGH[ • IXQGXV]\KHGJLQJRZ\FK]NWyU\FKVWRS\]ZURWXXVWDORQR]Z\NRU]\VWDQLHP ]DJUHJRZDQ\FKLQGHNVyZNRQVWUXRZDQ\FKSU]H]%DUFOD\+HGJHRUD]+HQQHVVHH *URXS//&%DUFOD\+HGJH)XQG,QGH[RUD]+HQQHVVHH+HGJH)XQG,QGH[ 6WDQRZLą RQH ĞUHGQLą VWyS ]ZURWX ZV]\VWNLFK URG]DMyZ IXQGXV]\ KHGJLQ-JRZ\FK ] Z\MąWNLHP IXQGXV]\ IXQGXV]\ KHGJLQJRZ\FK XZ]JOĊGQLDQ\FK ZZ\PLHQLRQ\FKED]DFK

:DQDOL]DFK]DMPRZDQRVLĊQDVWĊSXMąF\PLSDUDPHWUDPLSRUWIHODLQZHVW\F\MQHJR SR]LRPHPĞUHGQLHMVWRS\]ZURWXU\]\NLHPSRUWIHODPLHU]RQ\PRGFK\OHQLHPVWDQ-GDUGRZ\P VWyS ]ZURWX DV\PHWU\F]QRĞFLą UR]NáDGX VWyS ]ZURWX RUD] VNXSLHQLHP VWyS]ZURWXZRNyáZDUWRĞFLĞUHGQLHM

%DGDQLHSU]HSURZDG]RQR]Z\NRU]\VWDQLHPPLHVLĊF]Q\FKVWyS]ZURWX]RNUHVX VW\F]HĔ ±JUXG]LHĔ  URNX Z WU]HFK ZDULDQWDFK SR SLHUZV]H GOD FDáHJR RNUHVXSRGUXJLHGODODWRXMHPQHMURF]QHMVWRSLH]ZURWX]LQGHNVX:,*Z W\P RNUHVLHWMSRWU]HFLHGODODWRGRGDWQLHMURF]QHMVWRSLH]ZURWX]:,* ± ±  7DNLH XMĊFLH SRZLQQR SR]ZROLü XFKZ\FLü UyĪQLFH Z]DNUHVLHZSá\ZXLQZHVW\FMLDOWHUQDW\ZQ\FKQDSDUDPHWU\SRUWIHODLQZHVW\F\MQHJR ZRNUHVLHGREUHMLUHODW\ZQLHJRUV]HMNRQLXQNWXU\JLHáGRZHM :\QLNLEDGDQLD

5R]NáDG VWyS ]ZURWX ] SRV]F]HJyOQ\FK UR]ZDĪDQ\FK LQZHVW\FML Z ĪDGQ\P SU]\SDGNXQLHMHVWQRUPDOQ\:NDĪGHM]EDGDQ\FKIRUPLQZHVW\FMLMHVWWRUR]NáDG OHSWRNXUW\F]Q\LDV\PHWU\F]Q\SU]\F]\PMHG\QLHZSU]\SDGNX:,%250IXQGX-V]X,)*/]áRWDLLQGHNVX/LYH[)LQH:LQH,QYHVWDEOHV,QGH[MHVWRQDV\PHWU\F]Q\ SUDZRVWURQQLH'RGDWNRZRGODLQZHVW\FMLZZLQDFHFKXMHVLĊRQQDMZ\ĪV]\PVSRĞUyG UR]ZDĪDQ\FKSR]LRPHPNXUWR]\:EDGDQ\PRNUHVLHUR]NáDGOHZRVWURQQ\D]DWHP LZLĊNV]HSUDZGRSRGRELHĔVWZRRVLąJQLĊFLDQLĪV]HMQLĪĞUHGQLDVWRSD]ZURWXGRW\F]\á LQZHVW\FMLZ:,*LQGHNVVXURZFyZ75-&5%VUHEUDRUD]REXLQGHNVyZIXQGXV]\ KHGJLQJRZ\FK5\]\NRLĞUHGQLSR]LRPVWRS\]ZURWX]SRV]F]HJyOQ\FKLQZHVW\FML SU]HGVWDZLRQRQDU\VXQNX

 =GHF\GRZDQR VLĊ QD Z\NRU]\VWDQLH GZyFK QLH]DOHĪQ\FK JUXS LQGHNVyZ ]H Z]JOĊGX QD SRUXV]DQą ZOLWHUDWXU]HNZHVWLĊQLHGRVNRQDáRĞFLLQGHNVyZIXQGXV]\KHGJLQJRZ\FK>$PHQH*ROW]@

 =H Z]JOĊGX QD GRVWĊSQRĞü GDQ\FK VWRS\ ]ZURWX ] IXQGXV]X QLHUXFKRPRĞFL ,)*/ GRW\F]ą RNUHVX JUXG]LHĔ±JUXG]LHĔURNX

(7)

 3$5$0(75<3257)(/$=$:,(5$-Ą&(*2,1:(67<&-($/7(51$7<:1(

srebro

IFGL TRJ/CRB Index

Liv-ex Fine Wine Investables Index WIBOR 3M

Hedge Fund Index złoto 5\VXQHN5HODFMDPLHVLĊF]QHMVWRS\]ZURWXLU\]\NDGODEDGDQ\FKLQZHVW\FML ħUyGáRRSUDFRZDQLHZáDVQH :FDá\PRNUHVLHDQDOL]\VNRQVWUXRZDQ\Z\MĞFLRZ\SRUWIHOLQZHVW\F\MQ\PLDá UR]NáDGVWyS]ZURWXOHSWRNXUW\F]Q\RUD]OHZRVWURQQLHVNRĞQ\ WDEHOD 'RGDZDQLH GRQLHJRLQZHVW\FMLDOWHUQDW\ZQ\FKQLHZSá\ZDáRQD]PLDQĊURG]DMXUR]NáDGXZ\-UyĪQLDQHJRQDSRGVWDZLHZVNDĨQLNDNXUWR]\UyZQLHĪW\ONRQLH]QDF]QLH]PLHQLDáR VDPMHMSR]LRP8Z]JOĊGQLHQLHLQZHVW\FMLZQLHUXFKRPRĞFLRUD]VUHEURNDĪGRUD]RZR SRZRGRZDáR]PLDQĊVNRĞQRĞFLUR]NáDGXQDSUDZRVWURQQą-HGQRF]HĞQLHSRUWIHOHDO-WHUQDW\ZQHZZLĊNV]RĞFLSU]\SDGNyZ SR]DSRUWIHOHP]IXQGXV]HPQLHUXFKRPRĞFL L LQGHNVHP VXURZFyZ  PLDá\ UR]NáDG\ VWyS ]ZURWX R NRU]\VWQLHMV]HM UHODFML VWRSD ]ZURWX±U\]\NRZ\UDĪDQHMZVSyáF]\QQLNLHP]PLHQQRĞFL:QDMZLĊNV]\PVWRSQLX ZLHONRĞüU\]\NDSU]\SDGDMąFDQDMHGQRVWNĊĞUHGQLHMVWRS\]ZURWX]RVWDáDRJUDQLF]RQD ZSRUWIHOX]DZLHUDMąF\PVUHEURDZQDVWĊSQHMNROHMQRĞFL]áRWDLZLQLQZHVW\F\MQ\FK :DUWRSRGNUHĞOLüĪHREQLĪDQLHSR]LRPXWHJRZVNDĨQLNDRGE\ZDáRVLĊJáyZQLHSR-SU]H]RJUDQLF]HQLH]PLHQQRĞFLSRUWIHOD

: ODWDFK UHODW\ZQLH GREUHM NRQLXQNWXU\ JLHáGRZHM QD *3: GRGDWQLH URF]QH VWRS\]ZURWX]:,* ]DUyZQRSRUWIHOZ\MĞFLRZ\MDNLZZLĊNV]RĞFLDOWHUQDW\ZQH PLDá\ OHZRVWURQQLH VNRĞQH RUD] OHSWRNXUW\F]QH UR]NáDG\ VWyS ]ZURWX WDEHOD   -HG\QLHSRUWIHOXZ]JOĊGQLDMąF\QLHUXFKRPRĞFLPLDáUR]NáDGSUDZRVWURQQLHDV\PH- WU\F]Q\-HGQDNĪHRG]QDF]DáVLĊRQSRGREQLHMDNSRUWIHO]DZLHUDMąF\VXURZFH LQ-GHNV75-&5% JRUV]ąUHODFMąU\]\NDGRRVLąJDQHMĞUHGQLHMVWRS\]ZURWX1DMOHSV]H UH]XOWDW\ SRG W\P Z]JOĊGHP ]DSHZQLDáR VWZRU]HQLH SRUWIHOD ] XZ]JOĊGQLHQLHP VUHEUD RUD] Z QDVWĊSQHM NROHMQRĞFL ]áRWD L ZLQ LQZHVW\F\MQ\FK 3RQRZQLH VSDGHN UHODFMLU\]\NDGRVWRS\]ZURWXRGE\ZDáVLĊSRSU]H]]PQLHMV]HQLHSR]LRPXU\]\ND SRUWIHOD

(8)

 ANNA KASPRZAK-CZELEJ 7DEHOD:\EUDQHSDUDPHWU\UR]NáDGXVWyS]ZURWX]EDGDQ\FKSRUWIHOL :\V]F]HJyOQLHQLH 3RUWIHO :\MĞFLRZ\ 3RUWIHO]XZ]JOĊGQLHQLHP ,) * / TR J/ C R B =á RW R 6U HE UR /LY ±H [ )L QH : LQ H ,Q YH VW DE OH V +H QQ HV VH H +H GJ H )X QG  %D UF OD \ +H GJ H )X QG  ,2NUHVDQDOL]\± ĝUHGQLD  ±       0HGLDQD  ±       2GFK\OHQLH VWDQGDUGRZH         :VSyáF]\QQLN ]PLHQQRĞFL  ±       .XUWR]D         ,,2NUHVGRGDWQLFKURF]Q\FKVWyS]ZURWX]:,* ĝUHGQLD         0HGLDQD         2GFK\OHQLH VWDQGDUGRZH         :VSyáF]\QQLN ]PLHQQRĞFL         .XUWR]D         ,,,2NUHVXMHPQ\FKURF]Q\FKVWyS]ZURWX]:,* ĝUHGQLD ± ± ± ± ± ± ± ± 0HGLDQD ± ±  ± ± ± ± ± 2GFK\OHQLH VWDQGDUGRZH         :VSyáF]\QQLN ]PLHQQRĞFL ± ± ± ± ± ± ± ± .XUWR]D         8ZDJD.XUWR]ĊREOLF]DQRZUHODFMLGRUR]NáDGXQRUPDOQHJR ħUyGáRREOLF]HQLDZáDVQH :ODWDFKRXMHPQ\FKURF]Q\FKVWRSDFK]ZURWX]:,*ZV]\VWNLHSRUWIHOHPLDá\ OHZRVWURQQHUR]NáDG\VWyS]ZURWX WDEHOD 3RGREQLHMDNZDQDOL]DFKFDáHJRRNUHVX RUD]GREUHMNRQLXQNWXU\JLHáGRZHMZV]\VWNLHSRUWIHOHPLDá\SR]LRPNXUWR]\ZLĊNV]\

UMCS

(9)

 3$5$0(75<3257)(/$=$:,(5$-Ą&(*2,1:(67<&-($/7(51$7<:1( RGZ\VWĊSXMąFHMZUR]NáDG]LHQRUPDOQ\P=DXZDĪDOQHMHVWSU]\W\P]UyĪQLFRZD-QLHMHMZLHONRĞFLZRNUHVDFKGRPLQXMąF\FKZ]URVWyZLVSDGNyZLQGHNVX:ODWDFK GHNRQLXQNWXU\VNXSLHQLHVWyS]ZURWXZRNyáĞUHGQLHMMHVWQDRJyáZLĊNV]H3RGREQLH MDNZDQDOL]LHRNUHVXGREUHMNRQLXQNWXU\SRUWIHOH]XZ]JOĊGQLHQLHPLQZHVW\FMLDOWHU- QDW\ZQ\FKZZLĊNV]RĞFLSR]ZDODá\QDRVLąJQLĊFLHOHSV]HMUHODFMLPLĊG]\SRQRV]R-Q\PU\]\NLHPDRVLąJDQąĞUHGQLąVWRSą]ZURWX:\MąWHNUyZQLHĪZW\PSU]\SDGNX VWDQRZLąSRUWIHOHXZ]JOĊGQLDMąFHQLHUXFKRPRĞFL:RNUHVLHGHNRQLXQNWXU\QDMOHSV]H HIHNW\SU]\QRVLáDMHGQDNEXGRZDSRUWIHOD]DZLHUDMąFHJRIXQGXV]HKHGJLQJRZHOXE ZLQRLQZHVW\F\MQH3RUWIHOHWHFHFKRZDá\VLĊQLĪV]\PSR]LRPHP]PLHQQRĞFLZSR-UyZQDQLXGRZ\MĞFLRZHJRFRSRQRZQLHVWDQRZLáRGRPLQXMąF\NDQDáRGG]LDá\ZDQLD QDSRSUDZĊUHODFMLU\]\NR±VWRSD]ZURWXDGRGDWNRZRRG]QDF]Dá\VLĊPQLHMV]ąFR GRZDUWRĞFLEH]Z]JOĊGQHMXMHPQąĞUHGQLąVWRSą]ZURWX =DNRĔF]HQLH :áąF]HQLHUR]ZDĪDQ\FKLQZHVW\FMLDOWHUQDW\ZQ\FKGRSRUWIHOD]PLHQLDZV]\VWNLH SDUDPHWU\MHJRUR]NáDGXVWyS]ZURWX1LHPRĪQDMHGQDNVIRUPXáRZDüXRJyOQLDMąFH-JRZQLRVNXRGQRĞQLHGRRGG]LDá\ZDQLDQDVNRĞQRĞüUR]NáDGXVWyS]ZURWXF]\LFK NRQFHQWUDFMĊZRNyáĞUHGQLHM=DXZDĪDOQHMHVWMHGQDNZLĊNV]HVNXSLHQLHVWyS]ZURWX ]SRUWIHOLDOWHUQDW\ZQ\FKZZDUXQNDFKGHNRQLXQNWXU\QDJLHáGRZ\PU\QNXDNFML :LĊNV]RĞüLQZHVW\FMLDOWHUQDW\ZQ\FKSU]\F]\QLDVLĊGRSRSUDZ\UHODFMLSRPLĊG]\ ]PLHQQRĞFLą VWyS ]ZURWX D RVLąJDQ\P ĞUHGQLP LFK SR]LRPHP ]DUyZQR Z RNUHVLH GREUHM MDN L ]áHM NRQLXQNWXU\ JLHáGRZHM *áyZQ\ PHFKDQL]P WHJR RGG]LDá\ZDQLD ZLąĪH VLĊ ] RJUDQLF]DQLHP G\ZHUV\ILNDFMD  U\]\ND SRUWIHOD : ZDUXQNDFK EHVV\ QLHNWyUH ] W\FK LQZHVW\FML GRGDWNRZR SU]\F]\QLDMą VLĊ GR RJUDQLF]DQLD XMHPQ\FK VWyS]ZURWX]SRUWIHOD

%LEOLRJUDILD

 $PHQH1*ROW])5HYLVLWLQJWKH/LPLWVRI+HGJH)XQG,QGLFHV$&RPSDUDWLYH$SSURDFK('-+(&:RUNLQJ3DSHU-XO\

 %OPNH $ -DN LQZHVWRZDü Z SURGXNW\ VWUXNWXU\]RZDQH 2ILF\QD D :ROWHUV .OXZHU EXVLQHVV :DUV]DZD

 &DQHOD 0$ &ROOD]R (3 3RUWIROLR VHOHFWLRQ ZLWK VNHZQHVV LQ HPHUJLQJ PDUNHW LQGXVWULHV ³(PHUJLQJ0DUNHWV5HYLHZ´QU

 &KXQKDFKLQGD3'DQGDSDQL.+DPLG63UDNDVK$-3RUWIROLRVHOHFWLRQDQGVNHZQHVV(YLGHQFH

IURPLQWHUQDWLRQDOVWRFNPDUNHWV³-RXUQDORI%DQNLQJDQG)LQDQFH´QU

 +DUYH\ &5 /LHFKW\ -& /LHFKW\ 0: 0lXOOHU 3 3RUWIROLR VHOHFWLRQ ZLWK KLJKHU PRPHQWV :RUNLQJ3DSHU'XNH8QLYHUVLW\

 -RQGHDX(5RFNLQJHU02SWLPDO3RUWIROLR$OORFDWLRQXQGHU+LJKHU0RPHQWV³(XURSHDQ)L-QDQFLDO0DQDJHPHQW´YROQU

(10)

 ANNA KASPRZAK-CZELEJ

 .LP 7+ :KLWH + 2Q PRUH UREXVW HVWLPDWLRQ RI VNHZQHVV DQG NXUWRVLV ³)LQDQFH 5HVHDUFK /HWWHUV´QU  .RVWDNLV$0XKDPPDG.6LJDQRV$+LJKHUFRPRPHQWVDQGDVVHWSULFLQJRQ/RQGRQ6WRFN ([FKDQJH³-RXUQDORI%DQNLQJDQG)LQDQFH´QU  0HQFtD-6HQWDQD(0XOWLYDULDWHORFDWLRQVFDOHPL[WXUHVRIQRUPDOVDQGPHDYDULDQFHVNHZQHVV SRUWIROLRDOORFDWLRQ³-RXUQDORI(FRQRPHWULFV´QU  2VWURZVND(3RUWIHOLQZHVW\F\MQ\NODV\F]Q\LDOWHUQDW\ZQ\:\GDZQLFWZR&+%HFN:DUV]DZD   3pLUR$6NHZQHVVLQILQDQFLDOUHWXUQV³-RXUQDORI%DQNLQJDQG)LQDQFH´QU  6REF]\N06WDW\VW\ND3RGVWDZ\WHRUHW\F]QHSU]\NáDG\]DGDQLD:\GDZQLFWZR80&6/XEOLQ   6XQ4<DQ<6NHZQHVVSHUVLVWHQFHZLWKRSWLPDOSRUWIROLRVHOHFWLRQ³-RXUQDORI%DQNLQJDQG )LQDQFH´QU 3DUDPHWHUVRISRUWIROLRZLWKDOWHUQDWLYHLQYHVWPHQWV 7KHDUWLFOHEULHIO\GHVFULEHVWKHSRUWIROLRFKDUDFWHULVWLFVFRQQHFWHGZLWKWKHGLVWULEXWLRQRILWVUDWHV RIUHWXUQDQGSUHVHQWVWKHUHVXOWVRIHPSLULFDOVWXGLHVRQWKHSDUDPHWHUVRISRUWIROLRVLQFOXGLQJSDUWLFXODU DOWHUQDWLYHLQYHVWPHQWV FRPPRGLWLHVSUHFLRXVPHWDOVUHDOHVWDWHIXQGKHGJHIXQGVLQYHVWDEOHZLQH 

UMCS

Powered by TCPDF (www.tcpdf.org)

Cytaty

Powiązane dokumenty

[r]

Dlatego należy zadać pytanie o to, czy inwestycje alternatywne miesz- czą się w koncepcji zrównoważonego rozwoju, a ściślej czy realizują założenia społecznej

oczekiwanej stopy zwrotu – tak dla pojedynczych walorów jak i dla portfela o dowolnych proporcjach udziałów tych walorów; UJ odwołuje się tylko do jednego – notabene

W tym celu, aby oszacować ewentualny zysk z inwestycji, należało właściwie oszacować tylko wartość kursu EUR/PLN oraz indeksu WIG20 na dzień 30.10.2011 roku, gdyż zysk

F]\ MHVW WR ]Z\NáD SRSLHOQLF]ND F]\ VSHFMDOQD MHVW PR OLZH GR RNUH OHQLD GRSLHUR SR VSHFMDOLVW\F]Q\FK EDGDQLDFK 1LH PXVL WR QDZHW E\ü NRQNUHWQ\ SU]HGPLRW Z\VWDUF]\... w VDP\FK

SZEREGI F]RQ\ V]HUHJ OLF]ERZ\ =ELH*QRü V]HUHJX :DUXQHN NRQLHF]Q\ ]ELH*QRFL V]HUHJX .U\WHULXP SRUyZQDZF]H ]ELH*QRFL V]HUHJyZ .U\WHULD G $OHPEHUWD ]ELH*QRFL L UR]ELH*QRFL

Adaptacja metodyki analizy zdarzeñ do pomiaru stóp zwrotu i ryzyka portfeli inwestycyjnych w kontekœcie wybranych zdarzeñ na rynku inwestycyjnym. Kwantyfikacja stóp zwrotu i

Warto zaznaczyæ, ¿e intencj¹ autora by³o dokonanie analizy porównawczej inwestycji klasycznych oraz alterna- tywnych, zaœ ich podzia³ na alternatywne finansowe i rzeczowe