16 listopada 2020
Bieżący tydzień na rynkach finansowych
Przed nami dość spokojny tydzień. Kurs EUR/PLN rozpoczyna notowania na poziomie 4,48 wokół którego oscyluje z niewielką zmiennością w ostatnich dniach. Trudno obecnie o informacje mogące w istotny sposób wpływać na nastroje. Te uległy niewielkiej poprawie jedynie w Azji, gdzie ogłoszono podpisanie największej na świecie umowy o wolnym handlu.
W najbliższych dniach inwestorzy śledzić będą natomiast doniesienia dotyczące rozwoju pandemii. Niewykluczone, iż pojawią się ponadto doniesienia w sprawie szczepionki na COVID-19 od kolejnych firm farmaceutycznych. Dane makro publikowane w tym tygodniu mogą nie być atrakcyjne z uwagi na fakt, iż obejmować będą okres sprzed wprowadzenia lockdownów w niektórych europejskich krajach. Źródłem zmienności mogą natomiast okazać się wypowiedzi przedstawicieli największych banków centralnych. W szczególności bankierów Fed, gdzie po wyborach prezydenckich i uzupełniających do Senatu prawdopodobieństwo rychłego uchwalenia pakietu fiskalnego zmalało, a ciężar odpowiedzialności za ratowanie gospodarki USA ponownie spoczywa przede wszystkim na amerykańskiej Rezerwie Federalnej.
Najważniejsze dane tego tygodnia
Spodziewane wyhamowanie poprawy sytuacji na rynku pracy w październiku W czwartek o godz. 10:00 Główny Urząd Statystyczny opublikuje dane z rynku pracy w październiku w sektorze przedsiębiorstw. Według naszych oczekiwań, które są bliskie konsensusowi prognoz, dynamika liczby pełnych etatów wyniosła -1,2% r/r, podobnie jak we wrześniu. Natomiast wzrost wynagrodzeń wyhamował, naszym zdaniem, do 4,6% r/r z 5,6% r/r, ze względu na zmniejszenie względem września wypłat nieregularnych składników wynagrodzeń. Realizacja tych oczekiwań potwierdziłaby wyhamowanie poprawy sytuacji na rynku pracy ze względu na nasilenie pandemii COVID-19. Jej wpływ jednak będzie silniejszy w listopadzie, gdy wprowadzono nowe ograniczenia obejmujące m.in. zamknięcie większości handlu w centrach handlowych.
Liczba dni roboczych zaburza obraz przemysłu
Natomiast w piątek poznamy dane o wzroście produkcji sprzedanej w przemyśle za październik. Nasza prognoza wynosi 1,0% r/r wobec 5,9% r/r miesiąc wcześniej.
Konsensus prognoz jest nieco wyższy i kształtuje się na poziomie 1,6% r/r. Za oczekiwanym obniżeniem tempa wzrostu przemawiają różnice w liczbie dni roboczych – we wrześniu wspierała ona dynamikę produkcji, podczas gdy w październiku oddziałuje niekorzystnie (jeden dzień roboczy mniej niż przed rokiem). Z tego względu realizacja tych oczekiwań potwierdziłaby de facto stabilizację koniunktury w przemyśle, która pozostaje obniżona względem początku pandemii ze względu na niższy popyt z kraju i zagranicy.
Wykres tygodnia
Biuro Analiz Makroekonomicznych research@bankmillennium.pl
Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista +48 22 598 22 38 Andrzej Kamiński Ekonomista +48 22 598 20 10 Mateusz Sutowicz
Analityk rynków finansowych +48 22 598 22 36
Kursy walut Δ %
EUR/PLN 4,4705 -0,3%
USD/PLN 3,7769 0,0%
CHF/PLN 4,1368 -0,2%
EUR/USD 1,1838 -0,2%
Rynek Pieniężny (%) Δ bps
WIBOR 1M 0,20 0
WIBOR 3M 0,22 0
Obligacje PL (%) Δ bps
2Y 0,03 1
5Y 0,41 4
10Y 1,18 -8
IRS PLN (%) Δ bps
2Y 0,30 1
5Y 0,63 1
10Y 1,11 -1
Obligacje bazowe (%) Δ bps
DE 10Y -0,55 -4
US 10Y 0,89 -6
Giełdy pkt. Δ %
WIG 50835,3 5,3
S&P 500 3537,0 0,8
Nikkei 225 25385,9 4,4
Źródło: Refinitiv
Dane z dnia dzisiejszego godz. 10.00 i zmiany tygodniowe
Źródło: Macrobond, Bank Millennium
Polska gospodarka
dynamicznie odbudowała się po lockdownie, rosnąc w 3Q o 7,7% kw/kw (dane odsezonowane). Roczny spadek wyhamował do -1,6%
z -8,4% w 2Q. Nie udało się jednak odrobić strat poniesionych w 2Q, choć wynik polskiej gospodarki pozytywnie wyróżnia się na tle UE pod względem skali ubytku PKB od początku pandemii. To dobry punkt wyjścia dla wyniku w 4Q, który ze względu na nasilenie pandemii i zaostrzenie restrykcji będzie słabszy niż poprzedni kwartał.
Makro - kraj
PKB w Polsce [% r/r]
Średnia 7-dniowa dziennego przyrostu zachorowań na COVID-19
Inflacja CPI i cel inflacyjny [% r/r]
Dane o bilansie płatniczym
Wyraźne odbicie PKB w 3Q br.
Według szybkiego szacunku Głównego Urzędu Statystycznego spadek PKB w Polsce wyhamował w 3Q do -1,6% r/r wobec spadku o 8,4% r/r w 2Q. Dane te potwierdzają zatem dynamiczną odbudowę koniunktury pomiędzy lipcem a wrześniem. Po korekcie sezonowej PKB wzrósł o 7,7% kw/kw wobec spadku o 9,0% kw/kw w 2Q, odrabiając znaczną część strat poniesionych w trakcie lockdownu. Na tle krajów UE spadek PKB o 1,6% r/r lokuje Polskę wśród krajów z najlepszym wynikiem w 3Q. Oznacza to zakończenie technicznej recesji w Polsce, która definiowana jest jako dwa z rzędu kwartały spadku PKB w porównaniu z kwartałem poprzednim. Perspektywy na czwarty kwartał rysują się jednak mniej optymistycznie. Skala pesymizmu w gospodarce, pomimo dużo większego nasilenia pandemii jest mniejsza niż na wiosnę, ze względu na mniej szokowy charakter drugiej fali, a także zrealizowane do tej pory wsparcie rządu, które łagodzi obawy o masowy wzrost bezrobocia. W rezultacie pogorszenie nastrojów przedsiębiorców i konsumentów ma obecnie mniej gwałtowny charakter. Czynnikiem łagodzącym skutki pandemii w przemyśle będzie lepsza sytuacja epidemiczna i ekonomiczna Chin, które obecnie znajdują się na ścieżce dynamicznej odbudowy koniunktury. Sugeruje to utrzymanie łańcuchów dostaw, które były zaburzone na wiosnę. Wsparciem dla gospodarki pozostaje także bardzo ekspansywna polityka fiskalna i monetarna – rekordowo niskie stopy i słaby złoty. Podtrzymujemy naszą prognozę, iż w całym 2020 roku PKB spadnie o 3,5%, co implikowały by spadek PKB w 4Q o ok. 5% r/r. Utrzymująca się niepewność, będąca efektem pandemii trwającej przez dłuższy czas, będzie ograniczała jednak tempo wychodzenia z kryzysu, negatywnie wpływając na bezrobocie i inwestycje firm, w konsekwencji obniżając możliwości wzrostu gospodarki w 2021 roku.
Zaktualizowaną prognozę dynamiki PKB na 2021 rok opublikujemy w naszym kolejnym raporcie tygodniowym.
Spada ryzyko wprowadzenia narodowej kwarantanny
Premier M. Morawiecki powiedział, że obecnie nie trzeba wprowadzać narodowej kwarantanny. Zwrócił uwagę, że stosunek zakażonych do liczby mieszkańców w Polsce wciąż jest wysoki, to jednak pierwszy widoczne są sygnały stabilizacji. W ubiegłym tygodniu potwierdzono blisko 170 tys.
nowych infekcji koronawirusa. Średnia 7 dniowa wyniosła natomiast 24,2 tys. To około 64 przypadku na 100 tys. mieszkańców. Należy jednak dodać, że wynikom tym towarzyszył jednoczesny spadek liczby robionych testów.
Jeżeli liczba zakażeń utrzyma się na podobnym poziomie - bardziej radykalne kroki nie będą potrzebne. Sytuacja epidemiczna wciąż pozostaje niekorzystna i niepewna, jednak uniknięcie scenariusza narodowej kwarantanny na pewno pozwoli zmniejszyć negatywnych skutki ekonomiczne pandemii.
Tylko nieznaczne wyhamowanie inflacji w październiku
Inflacja w październiku wyniosła 3,1% r/r, nieco wyżej niż szybki szacunek z początku miesiąca na poziomie 3,0% r/r. Inflacja bazowa wyniosła według naszych szacunków 4,2-4,3% r/r, na co wpływ na utrzymywanie się relatywnie wysokiej dynamiki cen usług. W kolejnych miesiącach inflacja będzie się stopniowo obniżała, lokując się na koniec roku w okolicach celu banku centralnego. Potencjał do spadku inflacji będzie ograniczany przez wzrosty cen regulowanych (podwyżki cen wywozu śmieci, opłata mocowa, podatek „cukrowy”, podatek od sieci handlowych). Dane są neutralne z punktu widzenia polityki pieniężnej w Polsce. W naszej ocenie bazowym scenariuszem dla polityki pieniężnej jest stabilizacja stóp procentowych.
Ewentualna reakcja władz monetarnych na pogorszenie perspektyw gospodarki w wyniki nasilenia drugiej fali pandemii koncentrować się powinna na instrumentach ilościowych – skupie aktywów i instrumentach kredytowych.
Nadwyżka w handlu towarami we wrześniu
Nadwyżka na rachunku obrotów bieżących obniżyła się nieznacznie we wrześniu do 1,072 mld EUR z 1,275 mld EUR w sierpniu. To wynik gorszy od konsensusu rynkowego, ale nieco lepszy od naszych szacunków. Pozytywnie zaskoczył eksport, którego dynamika przyspieszyła do 4,7% r/r, co przy wolniejszym przyspieszeniu importu (+1,5% r/r) przełożyło się na wzrost
Rewizja prognoz dynamiki PKB w projekcji makroekonomicznej NBP [%]
Rewizja prognoz inflacji CPI w projekcji makroekonomicznej NBP [% r/r]
Źródło: Macrobond, Bank Millennium, PAP.
nadwyżki handlowej do 1,238 mld EUR z 0,989 mld EUR miesiąc wcześniej.
Dane wpisują się w odbudowę popytu zagranicznego, czemu sprzyja dobra sytuacja w przemyśle naszych głównych partnerów handlowych. Ta natomiast jest pośrednio związana z dobrą sytuacją ekonomiczną Chin, które odbudowują się po pandemicznym szoku.
Nowa projekcja inflacji i PKB
W najnowszej projekcji makroekonomicznej NBP centralna ścieżka inflacji kształtuje się na poziomie 3,4% w roku 2020, 2,6% w 2021 i 2,7% w roku 2022. Przez cały horyzont projekcji inflacja będzie zatem nieco wyższa od celu banku centralnego. Natomiast centralna ścieżka dynamiki PKB zakłada jego spadek o 3,5% w roku 2020 oraz wzrost o 3,1% i 5,7% w latach 2021- 2022. Bilans czynników niepewności dla dynamiki PKB i w mniejszym stopniu inflacji CPI, wskazuje na bardziej prawdopodobne ukształtowanie się obu zmiennych poniżej scenariusza centralnego projekcji. Głównym ryzykiem dla wyników projekcji jest oczywiście rozwój pandemii oraz skala restrykcji gospodarczych. W projekcji założono, że obecny lockdown będzie także krótszy niż ten wprowadzony na wiosnę. W ocenie NBP w scenariuszu łagodniejszego rozwoju pandemii, przy istotnym spadku niepewności, aktywność gospodarcza powróciłaby do końca 2022 r. do poziomu zbliżonego do prognozowanego przed wybuchem pandemii. Dopiero w roku 2022 luka popytowa wróci do poziomów dodatnich. Wcześniej, bo przed końcem roku 2021, straty sprzed pandemii może odrobić konsumpcja prywatna. Projekcja nie zawiera oddziaływania części działań pomocowych rządu z wiosny, co oznacza, że ich reaktywacja i wydłużenie w czasie może poprawić wyniki w 4Q tego roku oraz na początku przyszłego. W naszej ocenie wyniki projekcji, szczególnie inflacja utrzymująca się w celu NBP i domknięcie luki popytowej w horyzoncie projekcji, uzasadniają stabilizację stóp procentowych.
Ewentualne wsparcie gospodarki, jeśli skutki drugiej fali pandemii będą silniejsze ze względu na przedłużający się lockdown, będzie miało formę modyfikacji narzędzi luzowania ilościowego.
RPP o projekcie przyszłorocznego budżetu
Rada Polityki Pieniężnej w opinii do projektu ustawy budżetowej na 2021 zwróciła uwagę, że pogłębienie nierównowagi fiskalnej w 2020 roku wynika w przeważającej mierze z podjętych przez rząd działań antykryzysowych oraz reakcji na spadek aktywności gospodarczej, a przez to nie ma charakteru trwałego i po ich wygaśnięciu deficyt sektora się obniży.
W ocenie Rady w 2021 r. priorytetem polityki gospodarczej powinno pozostać wspieranie powrotu gospodarki na ścieżkę zrównoważonego wzrostu, ochrona potencjału produkcyjnego polskiej gospodarki oraz ograniczanie negatywnych skutków pandemii dla gospodarki, w tym dla rynku pracy. Zdaniem RPP zbyt szybkie ograniczenie deficytu finansów publicznych mogłoby wpłynąć negatywnie na tempo powrotu gospodarki na ścieżkę zrównoważonego wzrostu, a przez to utrudnić utrzymanie stabilności finansów publicznych w średnim okresie.
Makro - zagranica
Indeks ZEW [pkt]
Indeks Sentix [pkt]
Inflacja CPI i bazowa w USA [% r/r]
Źródło: Macrobond
Pogorszenie nastrojów w niemieckiej gospodarce…
Indeks ZEW mierzący oczekiwania niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych obniżył się w październiku do 39,0 pkt. z 56,1 pkt. miesiąc wcześniej. To nieco słabszy wynik od konsensusu rynkowego, który kształtował się na poziomie 40,0 pkt. Indeks ocen bieżącej sytuacji wyniósł - 64,3 pkt. wobec -59,5 pkt. w poprzednim miesiącu i oczekiwań na poziomie -63,5 pkt. Słabsze od oczekiwań wyniki wskazują na silniejszy wpływ pandemii na nastroje w niemieckiej gospodarce. Należy jednak zwrócić uwagę, że bieżące poziomy indeksów w dalszym ciągu są wyraźnie wyższe niż na wiosnę (w marcu tego roku indeks oczekiwań wynosił -49,5 pkt.), co sugeruje, iż skutki ekonomiczne drugiej fali mogą być mniejsze niż w trakcie pierwszej fali.
… a także europejskiej
Wskaźnik Sentix odzwierciedlający zaufanie wśród inwestorów w strefie euro spadł w listopadzie to -10,0 pkt. z -8,3 pkt. miesiąc wcześniej. Dane te były lepsze od konsensusu rynkowego, który wskazywał jego zniżkę do -15,0 pkt. Wskaźnik ocen obecnej sytuacji obniżył się do -32,3 pkt. z -32,0 pkt. w październiku, natomiast indeks oczekiwań i wyniósł 15,3 pkt. wobec 18,8 pkt. miesiąc wcześniej. Nasilenie pandemii pogarsza nastroje w Eurolandzie, choć skala tego pogorszenia jest dotychczas niewielka. W kolejnych miesiącach oczekiwać należy bardziej pesymistycznych nastrojów u naszych głównych partnerów handlowych, jednak w naszej fala pesymizmu będzie mniejsza niż na wiosnę, szczególnie w przemyśle.
Niska presja inflacyjna w USA
Inflacja w USA, mierzona wskaźnikiem CPI, wyniosła 0,0% m/m i 1,2% r/r. To odczyt nieco niższy od konsensusu rynkowego. Nieco niższa od oczekiwań była także inflacja bazowa, mierzona jako wskaźnik CPI po wyłączeniu cen żywności i energii, która w październiku wyniosła 1,6% r/r wobec 1,7% r/r miesiąc wcześniej. Dane te potwierdzają niską presję inflacyjną w USA co wspierać będzie utrzymanie bardzo łagodnej polityki pieniężnej przez Fed.
Gospodarka Chin na ścieżce odbudowy
Produkcja przemysłowa Chin wzrosła w październiku o 6,9% r/r, podobnie jak miesiąc wcześniej. Narastająco od początku roku natomiast wzrost produkcji przemysłowej przyspieszył do 1,8% r/r z 1,2% po wrześniu.
Sprzedaż detaliczna natomiast zwiększyła się natomiast w październiku o 4,3% r/r wobec wzrostu o 3,3% r/r we wrześniu. Natomiast w okresie styczeń-październik sprzedaż detaliczna była o 5,9% niższa niż w analogicznym okresie roku ubiegłego, wobec spadku o 7,2% po wrześniu.
Dane te potwierdzają wychodzenie chińskiej gospodarki z kryzysu wywołanego pandemią, co może wspierać odbicie koniunktury globalnej gospodarki, mierzącej się z drugą falą pandemii.
Rynek walutowy
Kursy walutowe EUR/PLN i USD/PLN
Tygodniowa zmiana kursów walutowych [%]
Notowania indeksu dolarowego i kursu EUR/USD
Indeksy giełdowe [pkt.]
Źródło: Refinitiv
Za nami spokojny tydzień na krajowym rynku walutowym. Kurs EUR/PLN koncentrował się bowiem wokół poziomu 4,48 generując niewielką, bo około 2-groszową zmienność. Wpływ na stabilizację wyceny złotego miało ubogie kalendarium istotnych wydarzeń ostatnich dni, a także chęć uspokojenia po niedawnych okresie podwyższonej amplitudy wahań. W omawianym okresie wpływu na notowania złotego nie miały między innymi krajowe dane.
Przykładowo odczyt danych o PKB za Q3 nie miał znaczenia w obliczu obecnych obaw o kondycję koniunktury w sytuacji wprowadzonych niedawno restrykcji. Z kolei odczyt inflacji CPI był wydarzeniem neutralnym z uwagi na fakt, iż nie miał wpływu na oczekiwania co do przyszłych decyzji Rady Polityki Pieniężnej. Gremium to dąży bowiem do stabilizacji kosztu pieniądza. Nastrój stabilizacji dominował także na rynkach globalnych.
Eurodolar koncentrował się wokół bariery 1,1830 oczekując na nowe impulsy.
Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie
EUR/PLN
Nie widzimy podstaw do zmiany naszych oczekiwań.
Uważamy, iż stabilizacja wyceny złotego do euro jest obecnie najbardziej prawdopodobnym scenariuszem.
Sytuacja przypomina nieco stan z wiosny tego roku, gdy po początkowym szoku wywołanym pandemią i osiągnięciem poziomu 4,63 kurs EUR/PLN nieco się obniżył i przeszedł w stan blisko 2-miesięcznej stabilizacji. Obecnie uważamy, iż taki scenariusz – choć z krótszym, bo około miesięcznym stanem niewielkiej zmienności – powinien raz jeszcze zrealizować się w notowaniach polskiej waluty. Krótszy charakter stabilizacji będzie wynikał z możliwego rozpoczęcia szczepień na COVID-19 na świecie, co wsparłoby sentyment (uruchomienie szczepień w drugiej połowie grudnia planuje Wielka Brytania). Źródłem zmienności w najbliższych tygodniach nie będą dane makroekonomiczne, które obejmują okres sprzed niedawnych lockdownów. Podsumowując w najbliższych dniach liczymy na kontynuację stabilizacji notowań EUR/PLN wokół poziomu 4,48.
USD/PLN
Oczekiwana stabilizacja kursu EUR/PLN wynika z czynników, które powinny także sprzyjać niewielkiej zmienności eurodolara (brak impulsów, przejście w trend horyzontalny po wcześniejszych burzliwych notowaniach). W rezultacie, liczymy także na uspokojenie wyceny złotego do dolara. Na gruncie technicznym wąski przedział 3,75-3,76 powinien dość skutecznie – wzorem września i października – uspokajać zmienność pary USD/PLN.
EUR/USD
Naszą prognozę stabilizacji eurodolara rozciągamy na kolejne dni. Nadal bowiem uważamy, iż brak jest sygnałów mogących zwiększyć zmienność rynku finansowego. Ryzykiem pozostają wypowiedzi przedstawicieli Fed, po tym jak wynik wyborów prezydenckich i uzupełniających do Senatu w USA zmniejszył szanse na rychłe uchwalenie kolejnego pakietu pomocy gospodarce. W rezultacie zwiększyło się prawdopodobieństwo reakcji ze strony amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Póki nie nastąpią jednak żadne deklaracje złagodzenia polityki pieniężnej liczymy na stabilizację wyceny eurodolara wokół poziomu 1,1850.
-12,00% -10,00% -8,00% -6,00% -4,00% -2,00% 0,00%
EUR/RON EUR/RUB EUR/HUF EUR/PLN EUR/ILS EUR/CZK EUR/ZAR EUR/TRY
Osłabienie
Umocnienie
1,12 1,14 1,16 1,18 1,20
88 90 92 94 96 98
07-10 07-17 07-24 07-31 08-07 08-14 08-21 08-28 09-04 09-11 09-18 09-25 10-02 10-09 10-16 10-23 10-30 11-06 11-13
Indeks dolarowy /prawa oś/ EUR/USD Umocnienie USD Osłabienie USD
11000 12000 13000 14000
3200 3400 3600
02-09 08-09 14-09 20-09 26-09 02-10 08-10 14-10 20-10 26-10 01-11 07-11 13-11
S&P DAX /prawa oś/
Rynek obligacji
Rentowność obligacji krajowych [%]
Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW [%]
Notowania kontraktów FRA w Polsce [%]
Rentowności obligacji USA i Niemiec [%]
Źródło: Refinitiv
W ubiegłym tygodniu byliśmy świadkami niewielkiego wzrostu rentowności krajowego długu, skupionego przede wszystkim na obligacjach o dłuższych terminach zapadalności. Co ciekawe, tylko w niewielkim stopniu korespondował on z zachowaniem obligacji bazowych, gdzie zwyżka dochodowości Bunda i amerykańskiej 10-latki miała dwucyfrowy charakter.
Uważamy, iż czynnikiem odpowiedzialnym za utrzymywanie dochodowości polskiej krzywej na relatywnie niskich poziomach – nawet w środowisku taniejącego długu niemieckiego – jest nadpłynność rodzimego rynku. Nie pozwala ona – obok aktywności Narodowego Banku Polskiego, która jednak skupia się na długu nieskarbowym – na silniejszy wzrost rentowności.
Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie
10Y PL (%)
Po oczekiwanym i dokonanych wzroście dochodowości w ubiegłym tygodniu, w nadchodzących dniach spodziewamy się stabilizacji wyceny 10-latki. Nie uważamy bowiem, iż czynniki przemawiające za kontynuacją wzrostu dochodowości miały szanse zaistnieć także i w tym tygodniu. Potencjał do spadku dochodowości skarbowych papierów wartościowych natomiast pozostaje. Nie zadziała on jednak w sposób gwałtowny, a podobnie jak w poprzednich miesiącach będzie miał bardziej charakter „pełzającego” spadku rentowności. Obok październikowego wykupu obligacji DS1020 o relatywnie niskim poziomie dochodowości 10- latki zadecyduje strategia Narodowego Banku Polskiego i Ministerstwa Finansów. Bank centralny w ostatnich tygodniach zmniejszył bowiem sprzedaż 7-dniowych bonów pieniężnych (mimo rosnącego zainteresowania).
Mniejsze zbieranie nadpłynności przez NBP od banków komercyjnych powoduje, że z niezrealizowanym popytem przekierowują się one na wtórny rynek długu skarbowego. Z kolei resort finansów dość skutecznie zarządza prefinansowaniem potrzeb przyszłorocznych, opierając je głównie o przetargi zamiany, co nie powoduje – obok wspomnianego wykupu długu – że emisja netto obligacji w czwartym kwartale tego roku jest ujemna.
10Y DE (%)
Dochodowość niemieckiego długu wzrosła w ostatnich dniach z uwagi na wzrost apetytu na ryzyko. Nie uważamy jednak by miał to być ruch trwały. Zakładamy bowiem, iż w tym tygodniu dojdzie do jego niewielkiego zanegowania. Na wycenie długu strefy euro ciąży bowiem zaplanowane na grudzień złagodzenie polityki pieniężnej w strefie euro.
10Y US (%)
Również w przypadku obligacji amerykańskich liczymy na niewielką korektę wzrostu dochodowości ubiegłego tygodnia. Zadecydować o tym mogą informacje przedstawicieli Rezerwy Federalnej na temat możliwego złagodzenia polityki pieniężnej w obliczu przeciągającego się braku porozumienia w amerykańskim Kongresie. Na taki ruch zdecydowały się już między innymi Europejski Bank Centralny i Bank Anglii.
-3
3 2 2
11 6
0,01 0,02 0,07 0,22 0,41
1,19
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
-2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y
Tygodniowa zmiana rentowności 2020-11-13
1,50 1,75 2,00 2,25 2,50 2,75
0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50
02-2020 03-2020 04-2020 05-2020 06-2020 07-2020 08-2020 09-2020 10-2020 11-2020
10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/
0,00 0,25
1x4 2x5 3x6 4x7 5x8 6x9 7x10 8x11 9x12 12x15 15x18 18x21 21x24
2020-11-06 2020-11-03
5
7 8
3
7
12
-0,73 -0,73 -0,54
0,18 0,40
0,89
-10 -5 0 5 10 15 20
-4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0
2Y 5Y 10Y
Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy Treasuries
Kalendarium
Źródło: Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A.
Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie
dane Konsensus
rynkowy Bank Millennium prognoza Poniedziałek 16 listopada
14:00 Inflacja bazowa Polska Listopad 4.3% 4.2%
Wtorek 17 listopada 14:00 Decyzja w sprawie stóp
procentowych Węgry Listopad 0.6% 0.6%
14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Październik 1.9% 0.5%
15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Październik -0.6% 0.8%
Środa 18 listopada
11:00 Inflacja HICP r/r EZ Październik -0.3% -0.3%
13:00 Wnioski o kredyt hipoteczny
MBA USA 13 listopada -0.5%
14:30 Rozpoczęte budowy domów USA Październik 1415k 1440k 14:30 Pozwolenia na budowę domów USA Październik 1545k 1570k
Czwartek 19 listopada
10:00 Saldo rachunku bieżącego SA EZ Wrzesień 19.94b 14:30
10:00 Zatrudnienie Polska Październik -1.2% -1.1% -1.2%
10:00 Płace Polska Październik 5.6% 4.7% 4.6%
14:30 Liczba wniosków o zasiłek dla
bezrobotnych USA 6 listopada 709k 725k
16:00 Sprzedaż domów na rynku
wtórnym USA Październik 6.54m 6.45m
Piątek 20 listopada
10:00 Inflacja PPI r/r Polska Październik -1.6% -0.9% -0.8%
10:00 Produkcja przemysłowa r/r Polska Październik 5.9% 1.0% 1.6%
Poniedziałek 23 listopada 09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Listopad 58.2 09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Listopad 49.5 10:00 Wstępny PMI w przemyśle EZ Listopad 54.8 10:00 Wstępny PMI w usługach EZ Listopad 46.9 10:00 Produkcja budowlano-
montażowa r/r Polska Październik -9.8% -6.5% -7.6%
Dane i prognozy
2019 2020 2021 Q419 1Q20 2Q20 3Q20 Q420 1Q21 2Q21 3Q21 Q421
PKB ** 4,5 -3,5 4,4 3,6 1,9 -8,4 -1,6 -5,4 - - - -
Stopa bezrobocia ** 5,2 6,8 6,4 5,2 5,4 6,1 6,1 6,8 7,0 6,6 6,3 6,4 Inflacja CPI (%, r/r) * 2,3 3,4 2,2 2,8 4,5 3,2 3,0 3,1 1,9 2,5 2,4 2,2 Ropa naftowa Brent * 64,6 42,5 47,6 63,4 50,5 33,6 41,0 45,3 46,5 47,5 48,0 48,2
Stopa referencyjna (%) 1,50 0,10 0,10 1,50 1,00 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
WIBOR 1M (%) 1,63 0,20 0,20 1,63 1,14 0,23 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 WIBOR 3M (%) 1,71 0,23 0,24 1,71 1,17 0,26 0,22 0,22 0,22 0,23 0,23 0,24 WIBOR 6M (%) 1,79 0,28 0,30 1,79 1,19 0,28 0,26 0,27 0,27 0,28 0,29 0,30
Obligacja 2-letnia (%) 1,50 0,10 0,15 1,50 1,55 0,15 0,09 0,00 0,00 0,05 0,10 0,15 Obligacja 10-letnia (%) 2,07 1,40 1,60 2,07 2,10 1,35 1,35 1,30 1,35 1,40 1,45 1,50
EUR/PLN 4,26 4,35 4,30 4,26 4,55 4,47 4,52 4,50 4,45 4,40 4,35 4,35 USD/PLN 3,80 3,70 3,70 3,80 4,15 3,98 3,85 3,81 3,77 3,79 3,75 3,75 GBP/PLN 5,00 4,95 5,00 5,00 5,11 4,89 4,94 4,95 4,95 4,95 5.00 5,00 EUR/USD 1,12 1,18 1,16 1,12 1,10 1,12 1,17 1,18 1,18 1,16 1,16 1,16
EURIBOR 3M -0,41 -0,45 -0,45 -0,41 -0,23 -0,43 -0,52 -0,54 -0,52 -0,50 -0,48 -0,45 LIBOR 3M USD 1,91 0,25 0,30 1,91 1,35 0,30 0,23 0,25 0,25 0,25 0,26 0,30 pola szare - prognozy i szacunki Banku Millennium
* - wartości średnio w okresie; ** - zrewidowane prognozy PKB i stopy bezrobocia przedstawimy w kolejnym raporcie Źródło: GUS, NBP, Refinitiv, Macrobond, Bank Millennium SA
Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. („Bank”), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.
