14 grudnia 2020
Bieżący tydzień na rynkach finansowych
Nowy tydzień kurs EUR/PLN rozpoczął na poziomie 4,45, a więc nieco wyższym w stosunku do niedawnych kilku prób przełamania bariery 4,4150. Nastrój niewielkiej przeceny wiążemy z rosnącym sceptycyzmem inwestorów w obliczu wydarzeń globalnych, przede wszystkim ponownie rozszerzanych restrykcji w wielu krajach (Niemcy, USA) mających ograniczać rozwój pandemii. Nie bez znaczenia są ponadto sygnały dotyczące negocjacji umowy brexitowej. Mimo, iż upływający wczoraj termin na zakończenie rozmów pomiędzy Wielką Brytanią a Unią Europejską nie przyniósł porozumienia, to został on raz jeszcze wydłużony. Nadzieje rynku na zawarcie kompromisu jednak maleją. Nie uważamy, by w najbliższych dniach wpływ danych makroekonomicznych na rynki finansowe mógł być istotny, stąd odczyty wstępnych indeksów PMI, czy krajowe publikacje nie powinny generować zmienności. Wydarzeniem tygodnia na gruncie makroekonomicznym będzie posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej.
Najważniejsze dane tego tygodnia
Oczekiwane utrzymanie kursu polityki monetarnej w USA
W środę decyzję odnośnie do parametrów polityki pieniężnej opublikuje Fed. Spodziewane jest utrzymanie parametrów polityki pieniężnej na niezmienionym poziomie. Polityka pieniężna w USA pozostaje ultra-akomodacyjna i jest niewielka przestrzeń do jej dalszego luzowania. Ciężar wsparcia gospodarki w warunkach pandemii przesuwa się w kierunku polityki fiskalnej. W tym kontekście kluczowe jest porozumienie w sprawie kolejnego pakietu fiskalnego.
Wstępne odczyty indeksów PMI zapewne pogorszą się, choć nieznacznie W środę opublikowane zostaną wstępne grudniowe odczyty indeksów PMI w strefie euro oraz głównych krajach bloku wspólnej waluty. Spodziewane jest utrzymanie się europejskiego sektora przemysłowego na ścieżce rozwoju, choć jego tempo powinno nieznacznie wyhamować. Przemysł w mniejszym stopniu cierpi w czasie drugiej fali pandemii, czemu sprzyja utrzymanie ciągłości łańcuchów dostaw, jednak samoizolacja i wywołany nią spadek konsumpcji, zmniejsza napływ zamówień i wyniki bieżącej produkcji. Spodziewane jest także nieznaczne pogorszenie nastrojów w sektorze usług, który w najsilniejszym zakresie cierpi na pandemii, jednak tempo spadku w grudniu powinno być znacznie mniejsze niż przed miesiącem. Rozpoczęcie procesu szczepień na COVID-19 powinno sprzyjać odbudowie nastrojów, choć powrót do stanu sprzed pandemii będzie procesem długotrwałym.
Dane z krajowej gospodarki potwierdzą negatywny wpływ drugiej fali pandemii W tym tygodniu publikowane będą liczne dane z krajowej gospodarki. W poniedziałek NBP opublikuje dane o bilansie płatniczym za październik. W kolejnych dniach GUS opublikuje dane o inflacji, krajowym rynku pracy i produkcji przemysłowej. Dane z gospodarki realnej pokażą wpływ drugiej fali pandemii na wyniki polskiej gospodarki, choć dane wysokiej częstotliwości o zużyciu prądu oraz ruchu drogowym wskazują na znaczne mniejsze wyhamowanie aktywności niż na wiosnę.
Wykres tygodnia
Biuro Analiz Makroekonomicznych research@bankmillennium.pl
Grzegorz Maliszewski Główny Ekonomista +48 22 598 22 38 Andrzej Kamiński Ekonomista +48 22 598 20 10 Mateusz Sutowicz
Analityk rynków finansowych +48 22 598 22 36
Kursy walut Δ %
EUR/PLN 4,4658 -0,4%
USD/PLN 3,6885 -1,8%
CHF/PLN 4,1382 0,0%
EUR/USD 1,2106 1,4%
Rynek Pieniężny (%) Δ bps
WIBOR 1M 0,20 0
WIBOR 3M 0,22 0
Obligacje PL (%) Δ bps
2Y 0,10 3
5Y 0,54 7
10Y 1,39 12
IRS PLN (%) Δ bps
2Y 0,35 7
5Y 0,78 14
10Y 1,28 15
Obligacje bazowe (%) Δ bps
DE 10Y -0,58 3
US 10Y 0,94 11
Giełdy pkt. Δ %
WIG 55297,9 5,1
S&P 500 3699,1 1,7
Nikkei 225 26547,4 0,4
Źródło: Refinitiv
Dane z dnia dzisiejszego godz. 10.00 i zmiany tygodniowe
Źródło: https://www.funduszeeuropejskie.gov.pl, Bank Millennium
W ub. tygodniu osiągnięto porozumienie dotyczące budżetu Unii Europejskiej na lata 2021-2027, a także Funduszu na rzecz
odbudowy. Według
informacji rządowych łącznie Polsce mogłoby przypaść 170 mld EUR, a wdrożenie tych planów byłoby znaczącym impulsem popytowym dla gospodarki. Podobnie jak podczas realizacji poprzednich perspektyw na efekty nowego budżetu trzeba będzie poczekać co najmniej do 2022 r.
Makro - kraj
Liczba zachorowań na COVID-19 w poszczególnych tygodniach
Łączna liczba zachorowań na COVID-19 w przeliczeniu na 100 tys. mieszkańców
Napływ netto środków z UE do Polski [mld EUR]
Stopa bezrobocia rejestrowanego [%]
Pandemia ogranicza aktywność konsumentów w galeriach handlowych
W ub. tygodniu w Polsce potwierdzono 72,2 tys. infekcji wirusem SARS-Cov- 2, co oznacza niewielki spadek względem tygodnia poprzedzającego, gdy odnotowano 78,4 tys. zachorowań. 28 listopada przywrócono handel w galeriach handlowych, z zachowaniem reżimu sanitarnego. Według Związku Polskich Pracodawców Handlu i Usług spadki liczby odwiedzających i obrotów sięgają jednak w niektórych przypadkach nawet 60,0% r/r, pomimo okresu przedświątecznego. Informacje te wpisują się w spodziewany przez nas spadek w 4Q (po korekcie sezonowej) konsumpcji gospodarstw domowych względem 3Q br. Z kolei czynnikiem ograniczającym na przełomie 2020 i 2021 r. aktywność krajowych eksporterów będzie planowany twardy lockdown u największego obiorcy polskich towarów – w Niemczech. Z powodu pogarszającej się sytuacji epidemicznej od środy 16 grudnia do 10 stycznia 2021 r. mają być otwarte tylko te sklepy, które uznane są za niezbędne do życia, a także apteki i banki. Zakłady fryzjerskie, kosmetyczne itp. zostaną całkowicie zamknięte. Obecnie w Niemczech obowiązują zasady tzw. miękkiego lockdownu, np. ograniczenia dla liczby osób w sklepach.
Rząd przedstawia strategię szczepień, ale wysoka niepewność dotycząca pandemii i jej wpływu na gospodarkę utrzymuje się Rząd przedstawił w ub. tygodniu projekt Narodowego Programu Szczepień Przeciw COVID-19. Nie przedstawiono w nim jednak precyzyjnego kalendarium. Szef Kancelarii Prezesa Rady Ministrów M.Dworczyk powiedział, że szczepienia rozpoczną się w styczniu, jednak będzie to zależne od zatwierdzenia szczepionek w Unii Europejskiej oraz od dostaw.
Doradca rządu ds. Covid-19 prof. A.Horban powiedział natomiast, że program szczepień będzie procesem wielomiesięcznym. Oznacza to, że nie można wykluczyć możliwości powrotu części surowszych obostrzeń. Na podstawie przedstawionej jeszcze w listopadzie strategii rządowej dotyczącej przeciwdziałaniu pandemii wiemy, że wpływ pandemii na gospodarkę przeniesie się na 2021 r., w formie skumulowanych ferii zimowych, które mają na celu ograniczenie kontaktów społecznych. Wpływ ten w 1Q 2021 odczują branże związane z turystyką, gastronomią, czy rekreacją.
Osiągnięto porozumienie dotyczące budżetu UE i Funduszu odbudowy
Na szczycie Rady Europejskiej osiągnięto porozumienie ws. budżetu UE i Funduszu Odbudowy, które opiewają łącznie na kwotę 1,8 bln EUR.
Porozumienie było możliwe, gdyż nowe ustalenia mają zlikwidować uznaniowość mechanizmu warunkowości wypłaty środków z budżetu UE od oceny praworządności. W dokumencie zapisano, że „samo ustalenie, że doszło do naruszenia zasady państwa prawnego nie wystarczy do uruchomienia mechanizmu”. Uchwalenie nowego budżetu poprawia perspektywy szybszego zniwelowanie skutków gospodarczych pandemii, jednak na namacalne jego efekty trzeba będzie poczekać co najmniej do 2022 r.
Stopa bezrobocia rejestrowanego zaskakująco odporna na nasilenie pandemii
Według szacunków Ministerstwa Rozwoju, Pracy i Technologii stopa bezrobocia rejestrowanego wyniosła na koniec listopada 6,1%, co oznacza trwającą już pół roku jej stabilizację. Obliczenia MRPiT wskazują, że liczba zarejestrowanych bezrobotnych przyrosła względem końca października o 7,8 tys. Po korekcie sezonowej stopa bezrobocia uległa nawet obniżeniu w stosunku do miesiąca poprzedniego, do 6,2% z 6,3%. Dane te stanowią pewne pozytywne zaskoczenie zważywszy na trwające zamknięcie od października działalności części usług (kluby, siłownie, stacjonarne usługi restauracyjne) oraz obowiązujący przez niemal cały listopad lockdown większości handlu w centrach handlowych. Nowe obostrzenia na jesieni nie przełożyły się zatem tak znacznie na zwiększenie liczby osób rejestrujących się jako bezrobotne jak na wiosnę tego roku, gdy w kwietniu i maju wzrost ten wyniósł łącznie ponad 100 tys. Lepsze od oczekiwań dane wynikać mogą z utrzymywania
Liczba zgłoszonych miejsc pracy w ramach zwolnień grupowych
Źródło: Macrobond, Bank Millennium, PAP
dystansu społecznego w warunkach silnie rozprzestrzeniającej się pandemii Covid-19 – osoby bez pracy nie rejestrowały się. Sądzimy, że „zaległe”
rejestracje przełożą się na kolejne miesiące - stopa bezrobocia wzroście w grudniu nieco bardziej niż wynikałoby to ze wzorca sezonowego i wyniesie naszym zdaniem ok. 6,5%. Oczekiwania te są znacznie niższe niż formułowane w połowie marca br., gdy wprowadzano w kraju pierwszy lockdown, do czego przyczynia się realizacja wsparcia w ramach Tarcz Finansowych i Antykryzysowych oraz szybkie odbicie aktywności gospodarczej w 3Q br. Naszym zdaniem dane o stopie bezrobocia nie odzwierciedlają w pełni zmian popytu na pracę. Część osób, które straciło zatrudnienie może bowiem starać się przeczekać okres nasilenia pandemii i poszukać zatrudnienia w przyszłości bez rejestracji w urzędach pracy.
Ponadto zamknięcie szkół ogranicza aktywność zawodową, głównie kobiet.
Jednocześnie istnieje możliwość zmniejszenia części etatu lub liczby godzin jako forma dostosowania do popytu. Spodziewamy się, że w przyszłym roku stopa bezrobocia rejestrowanego będzie rosła pomimo prognozowanego przyspieszenia wzrostu gospodarczego. Wydaje się bowiem, że w okresie pandemii przedsiębiorstwa w części branż mogą zostać zmuszone do dostosowania się do nowych warunków, co skutkowałoby najpewniej zmniejszeniem zatrudnienia.
Różnokierunkowe komentarze przedstawicieli agencji ratingowych
Agencja ratingowa Moody’s spodziewa się pogorszenia w przyszłości oceny otoczenia instytucjonalnego w Polsce. Agencja pisze, że „Reelekcja Andrzeja Dudy na urząd prezydenta w lipcu br., który w kampanii wspierał rządowy program reform gospodarczych i instytucjonalnych, wspiera nasze oczekiwania, że w nadchodzących latach jakość instytucji będzie się pogarszać, jeżeli kluczowi decydenci nie będą chcieli odwrócić tego trendu”. Z kolei agencja S&P zwraca uwagę, że jak na razie nie ma obaw w odniesieniu do kwestii zrównoważenia długu publicznego Polski.
Przedstawiciel agencji powiedział: „Prognozujemy, że w 2021 r. deficyt sektora instytucji rządowych i samorządowych osiągnie poziom nieco powyżej 5 proc. PKB, a dług netto około 59 proc. PKB. Nasze prognozy fiskalne są konserwatywne i nie spodziewamy się powrotu relacji długu do PKB na ścieżkę spadkową, na której znajdowała się przed pandemią, do 2023 roku”. Naszym zdaniem wiosenna runda rewizji ratingu Polski nie przyniesie zmiany oceny, ani jej perspektyw.
Makro - zagranica
Polityka pieniężna w strefie euro
Aktualne prognozy makroekonomiczne EBC
Indeks Zew [pkt]
Indeks Michigan [pkt]
Źródło: Macrobond
Europejski Bank Centralny zgodnie z oczekiwaniami łagodzi politykę pieniężną w strefie euro
Rada Prezesów Europejskiego Banku Centralnego złagodziła politykę pieniężną w strefie euro, w dużej mierze zgodnie z oczekiwaniami rynkowymi. Ogłoszona jeszcze w październiku rekalibracja polityki banku składała się z kilku elementów. Jednym z nich jest już drugie zwiększenie środków na nadzwyczajny program zakupów w czasie pandemii (PEPP) o 500 mld euro, do łącznie 1850 mld euro, wydłużając jednocześnie jego horyzont czasowy o 9 miesięcy, tj. co najmniej do końca marca 2022 roku. Co więcej, bankierzy centralni w Eurolandzie postanowili wydłużyć obowiązywanie preferencyjny warunków trzeciej serii ukierunkowanych dłuższych operacji refinansujących (TLTRO III).o dwanaście miesięcy, do czerwca 2022 roku oraz ułatwić warunki korzystania z programu bankom komercyjnym. Stopy procentowe Banku pozostały bez zmian: w tym główna stopa pozostała na poziomie 0,00%. Kontynuowany jest także program zakupu aktywów na rynkach finansowych (APP). Uzasadnieniem kalibracji jest m.in. perspektywa inflacji konsumenckiej poniżej celu EBC (blisko, ale poniżej 2,0% r/r).
Według najnowszej projekcji makroekonomicznej inflacja HICP wzrośnie z 0,2% r/r w 2020 r. tylko do 1,4% r/r w 2023 r. Obecna prognoza wzrostu gospodarczego na lata 2020-2023 wynosi natomiast odpowiednio: -7,3%, +3,9%, +4,2%, +2,1%, co oznacza rewizję w dół oczekiwań dla 2021 r. Biorąc pod uwagę zmienność aktywności gospodarczej oraz krótki horyzont czasowy trudno jest ocenić skuteczność złagodzenia po wybuchu pandemii polityki pieniężnej we wsparciu gospodarki. Warto zauważyć jednak, że jednym z kanałów odziaływania programu skupu aktywów jest rynek walutowy, a ostatni okres przyniósł znaczne umocnienie euro ograniczające inflację oraz konkurencyjność cenową eksportu. Również atrakcyjne warunki TLTRO będą miały naszym zdaniem ograniczoną skuteczność w pobudzeniu akcji kredytowej, ze względu na blokadę po stronie popytu. Tym bardziej dobrą wiadomością jest porozumienie ws. budżetu UE i funduszu odbudowy, gdyż we wsparcie koniunktury powinna być znacznie mocniej zaangażowana polityka fiskalna.
Indeks instytutu Zew zaskakuje w grudniu pozytywnie…
Indeks Instytutu Zew obrazujący oczekiwania dotyczące gospodarki niemieckiej wzrósł w grudniu do 55,0 pkt z 39,0 pkt w listopadzie, przewyższając konsensus prognoz, który wynosił 44,0 pkt. Według raportu wzrost wskaźnika wynika przede wszystkim z informacji o możliwym wdrożeniu szczepień przeciw Covid-19. Warto podkreślić, że wskaźnik oczekiwań Zew był w ostatnim okresie zmienny, gdyż dynamiczna sytuacja pandemiczna wpływała na znaczącą weryfikację formułowanych prognoz ankietowanych analityków. Dużo bardziej stabilny pozostaje wskaźnik oceny sytuacji bieżącej, choć nie jest on aż tak pilnie śledzony przez rynki finansowe jak wskaźnik oczekiwań. Indeks bieżący wyniósł w grudniu -66,5 pkt wobec -64,3 pkt przed miesiącem, co odzwierciedla stabilizację koniunktury w Niemczech na początku grudnia. Średnio indeks sytuacji bieżącej w 4Q br. jest lepszy niż w 3Q br. Naszym zdaniem niekoniecznie może to oznaczać wzrost PKB względem 3Q br., tym bardziej, że planowany jest od 16 grudnia br. „twardy” lockdown w tym kraju.
… podobnie jak nastroje konsumpcyjne w USA
Według wstępnego wyliczenia indeks Uniwersytetu Michigan, obrazujący nastroje wśród gospodarstw domowych w USA wzrósł w grudniu do 81,4 pkt z 76,9 pkt w listopadzie, przewyższając konsensus rynkowy. Odczyt ten jest tylko nieco niższy od danych za październik (81,8 pkt), które były najwyższe od początku pandemii Covid-19 w USA. Według raportu ankietowane gospodarstwa domowe były zwłaszcza bardziej optymistyczne odnoście do sytuacji gospodarczej w dłuższym okresie. Ocena najbliższych miesięcy nie uległa zmianie. Pomimo wzrostu wskaźnika perspektywy sytuacji finansowej gospodarstw domowych w USA nie są zbyt optymistyczne. Nasilenie pandemii wpływa bowiem na wyhamowanie poprawy sytuacji na rynku pracy, a także niższe przychody przedsiębiorstw. Wsparciem dochodów były kolejnych program transferów z budżetu, nad którymi już od dłuższego czasu trwają prace w amerykańskim Kongresie.
Rynek walutowy
Kursy walutowe EUR/PLN i USD/PLN
Tygodniowa zmiana kursów walutowych [%]
Notowania indeksu dolarowego i kursu EUR/USD
Indeksy giełdowe [pkt.]
Źródło: Refinitiv
Miniony tydzień przyniósł minimalne umocnienie złotego w relacji do euro, o którym zadecydował przede wszystkim kompromis budżetowy wypracowany podczas szczytu Unii Europejskiej. Fakt, iż udało się porozumieć, a tym samym uniknąć polsko-węgierskiego weta, wsparł nastroje i zepchnął kurs EUR/PLN do nawet 4,4150. Mimo kilkukrotnych prób zejścia poniżej wspomnianej bariery finalnie złotemu nie udało się silniejsze umocnienie.
Wsparciem dla sentymentu – choć bez bezpośredniego wpływu na polską walutę – były ponadto ustalenia podczas grudniowego posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego. Dalsze złagodzenie polityki pieniężnej w strefie euro spowodowało aprecjację euro względem dolara – na fali poprawy sentymentu – lecz w niewielkim zakresie. Od dwóch tygodni notowaniom eurodolara nie udało się jednak złamać technicznego oporu zlokalizowanego na poziomie 1,2160.
Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie
EUR/PLN
W najbliższych dniach w swoich oczekiwaniach dotyczących kształtowania się kursu EUR/PLN skłaniamy się do scenariusza jego fluktuacji wokół poziomu 4,43.
Nie znajdujemy bowiem większych powodów za zmiennością polskiej waluty w relacji do euro. Ta może pojawić się przede wszystkim w relacji do brytyjskiego funta z racji trwających negocjacji na temat umowy po brexicie. W przypadku pozostałych głównych par złotowych oczekujemy natomiast stabilizacji notowań.
Inwestorzy zdyskontowali już bowiem najistotniejsze bieżące kwestie dotyczące budżetu Unii Europejskiej oraz polityki pieniężnej Europejskiego Banku Centralnego mogące wpływać na rynki finansowe i prawdopodobnie przejdą w fazę przedświątecznego uśpienia. Wpływ danych makroekonomicznych, w tym także rozbudowany zestaw krajowych publikacji oceniamy jako znikomy.
USD/PLN
Nasze przypuszczenia dotyczące ewolucji pary USD/PLN w trwającym tygodniu zakładają niewielki wzrost notowań bazujący przede wszystkim na korekcyjnym odreagowaniu. Poziom 3,6358 jest naszym zdaniem tegorocznym kresem w spadku notowań tej pary.
Spodziewana stabilizacja wyceny złotego do euro sprawia, że o kierunku notowań kursu USD/PLN zadecyduje sytuacja eurodolara, gdzie zakładamy niewielki spadek.
EUR/USD
Eurodolar konsekwentnie od około dwóch tygodni próbuje przełamać barierę 1,2160. Impulsami do jej przełamania nie były jednak wydarzenia związane z poluzowaniem polityki pieniężnej w strefie euro, czy porozumienie w sprawie budżetu Unii Europejskiej.
Z tego powodu nie zakładamy, by w tym tygodniu miało się to udać, gdy kalendarium istotnych wydarzeń jest dość ograniczone i w naszej ocenie skupia się przede wszystkim na wyniku posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Wpływ danych makro – w tym nawet wstępnych odczytów indeksów PMI – odczytujemy jako ograniczony zważywszy na dynamicznie zmieniające się warunki funkcjonowania gospodarek. W najbliższych dniach nowe ostrzejsze restrykcje wdrożą Niemcy, czy niektóre stany USA. Podsumowując liczymy na niewielką zmienność eurodolara, która jednak powinna prowadzić do symbolicznego spadku notowań EUR/USD w miarę jak próby wybicia powyżej poziomu 1,2160 okażą się nieskuteczne.
-2,00% -1,00% 0,00% 1,00%
EUR/TRY EUR/RON EUR/CZK EUR/PLN EUR/ZAR EUR/ILS EUR/HUF EUR/RUB
Osłabienie
Umocnienie
1,14 1,16 1,18 1,20 1,22
90 92 94 96
08-10 08-17 08-24 08-31 09-07 09-14 09-21 09-28 10-05 10-12 10-19 10-26 11-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-07 12-14
Indeks dolarowy /prawa oś/ EUR/USD Umocnienie USD Osłabienie USD
11000 12000 13000 14000
3200 3400 3600 3800
01-10 07-10 13-10 19-10 25-10 31-10 06-11 12-11 18-11 24-11 30-11 06-12 12-12
S&P DAX /prawa oś/
Rynek obligacji
Rentowność obligacji krajowych [%]
Spread do Bundów i nachylenie krzywej SPW [%]
Notowania kontraktów FRA w Polsce [%]
Rentowności obligacji USA i Niemiec [%]
Źródło: Refinitiv
Zmiana rentowności 10-latki w ubiegłym tygodniu była relatywnie niewielka, gdyż dochodowość obniżyła się o 3 bps do 1,33%. Bardziej wrażliwe na pozytywne informacje rynkowe były pozostałe segmenty skarbowego długu, w szczególności 5-letni benchmark, który zniżkował aż o 6 bps do 0,48%. Podobnie jak na rynku walutowym tak i w przypadku rynku długu generatorami zmian były informacje zewnętrzne. Sukces negocjacji w sprawie budżetu Unii Europejskiej skutkował wzrostem cen skarbowych papierów wartościowych (zmniejszenie ryzyka podniesienia przyszłorocznej emisji długu skarbowego w sytuacji braku środków europejskich). W swoim zachowaniu krajowy dług nawiązywał do sytuacji rynków bazowych, gdzie również obserwowaliśmy zniżkę dochodowości (motywowaną złagodzeniem polityki pieniężnej w strefie euro podczas grudniowego posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego). Spośród krajowych wydarzeń ubiegłego tygodnia wyróżnić należy przede wszystkim przetarg zamiany, na którym Ministerstwo Finansów sprzedało papiery OK0423, PS0425, WZ1126, DS1030, WZ1131 za 4,45 mld PLN oraz odkupiło obligacje WZ0121, PS0421, OK0521, PS0721, DS1021 łącznie za 4,41 mld PLN. W rezultacie poziom prefinansowania potrzeb pożyczkowych wzrósł nieznacznie - do około 14%.
Zgodnie z planem podaży była to ostatnia aukcja resortu finansów w 2020 roku.
Nasze oczekiwania na nadchodzący tydzień Kierunek Uzasadnienie
10Y PL (%)
Liczymy na stabilizację wyceny 10-letniego długu skarbowego Polski w tym tygodniu. Zadecyduje o tym fakt niewielkiej ilości potencjalnych impulsów mogących wpływać na przebieg notowań. Uważamy, iż wycena skarbowych papierów wartościowych podatna będzie na przedświąteczny marazm i może ulegać uspokojeniu. Najważniejszym wydarzeniem omawianego okresu będzie ostatni w tym roku przetarg odkupu długu realizowany przez Narodowy Bank Polski. Nie spodziewamy się jednak, by mógł on mieć odzwierciedlenie w rynkowej zmienności.
Podsumowując w naszej ocenie przed nami spokojne pięć dni na krajowym rynku długu.
10Y DE (%)
Dwa najważniejsze grudniowe momenty z punktu widzenia europejskiego długu tj. negocjacje w sprawie budżetu Unii Europejskiej oraz wynik posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego zakończyły się w ostatnich dniach. Na horyzoncie nie widzimy natomiast czynników mogących w znaczący sposób podbijać zmienność wyceny Bunda. Pewnym ryzykiem pozostają przeciągające się negocjacje w sprawie umowy po brexicie i kolejne wydłużenia „ostatecznych” terminów na porozumienie, ale inwestorzy zdają się być w większości uodpornieni na te informacje. Stabilizacja wokół bieżących poziomów jest naszym zdaniem najwłaściwszą prognozą dla niemieckiej krzywej w tym tygodniu.
10Y US (%)
Wydarzeniem tygodnia jest niewątpliwie posiedzenie amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Pytaniem otwartym pozostaje reakcja Fed na pogorszenie koniunktury wywołane pandemią w sytuacji, gdy stopniowo uprawdopodabnia się scenariusz uruchomienia kolejnego pakietu fiskalnego, o który Fed nawoływał.
Liczymy na stabilizację wyceny amerykańskiego długu.
Wpływ danych makroekonomicznych w tym czasie oceniamy jako marginalny.
-7
-3 -5 -4
-6 -3
-0,02 0,03 0,07
0,29 0,48
1,33
-15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
-2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 10Y
Tygodniowa zmiana rentowności 2020-12-14
1,50 1,75 2,00 2,25 2,50 2,75
0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50
03-2020 04-2020 05-2020 06-2020 07-2020 08-2020 09-2020 10-2020 11-2020 12-2020
10Y PL vs. 2Y PL 10Y PL vs. 10Y DE /prawa oś/
0,00 0,25 0,50
1x4 2x5 3x6 4x7 5x8 6x9 7x10 8x11 9x12 12x15 15x18 18x21 21x24
12/11/2020 12/8/2020
-2
-3
-5
-2 -2 -2
-0,77 -0,81 -0,63
0,12 0,37
0,91
-10 -5 0 5 10 15 20
-4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0
2Y 5Y 10Y
Zmiana rentowności Bundów Zmiana rentowności Treasuries Bundy Treasuries
Kalendarium
Źródło: Bloomberg, Parkiet, Bank Millennium S.A.
Wskaźnik/Wydarzenie Kraj Okres Poprzednie
dane Konsensus
rynkowy Bank Millennium prognoza Poniedziałek 14 grudnia
11:00 Produkcja przemysłowa WDA r/r EZ Październik -6.8%
14:00 Rachunek obrotów bieżących
EUR Polska Październik 1072m 1155m 1100m
Wtorek 15 grudnia
10:00 Inflacja CPI r/r Polska Listopad 3.1% 3.0%
14:00 Decyzja w sprawie stóp
procentowych Węgry Grudzień 0.6% 0.6%
15:15 Produkcja przemysłowa m/m USA Listopad 1.1% 0.5%
Środa 16 grudnia
09:30 Wstępny PMI w przemyśle Niemcy Grudzień 57.8 56.5
09:30 Wstępny PMI w usługach Niemcy Grudzień 46.0 44.0
10:00 Wstępny PMI w przemyśle EZ Grudzień 53.8 53.1
10:00 Wstępny PMI w usługach EZ Grudzień 41.7 41.5
13:00 Liczba wniosków o kredyt
hipoteczny MBA USA 11 grudnia -1.2%
14:00 Inflacja bazowa r/r Polska Listopad 4.2% 4.2%
14:30 Sprzedaż detaliczna m/m USA Listopad 0.2% 0.2%
15:45 Wstępny PMI w usługach USA Grudzień 56.7 15:45 Wstępny PMI w przemyśle USA Grudzień 58.4 20:00 Decyzja w sprawie stóp
procentowych USA Grudzień 0.0-0.25% 0.0-0.25% 0.0-0.25%
Czwartek 17 grudnia
10:00 Zatrudnienie Polska Listopad -1.0% -1.4% -1.6% 14:30
10:00 Płace Polska Listopad 4.7% 4.5% 3.9%
13:00 Decyzja w sprawie stóp
procentowych UK Grudzień 0.1% 0.1%
14:30 Wnioski o zasiłek dla
bezrobotnych USA 11 grudzień 853k 780k
Piątek 18 grudnia
10:00 Produkcja przemysłowa r/r Polska Listopad 1.0% 3.3% 3.3%
10:00 Indeks Ifo Niemcy Grudzień 90.7 90.3
Poniedziałek 21 grudnia
10:00 Sprzedaż detaliczna r/r Polska Listopad -2.3% -7.4% -3.9%
10:00 Produkcja bud-montaż r/r Polska Listopad -5.9% -5.2% -5.2%
Dane i prognozy
2019 2020 2021 Q419 1Q20 2Q20 3Q20 Q420 1Q21 2Q21 3Q21 Q421
PKB 4,5 -3,5 4,4 3,6 1,9 -8,4 -1,5 -5,4 - - - -
Stopa bezrobocia 5,2 6,8 6,4 5,2 5,4 6,1 6,1 6,5 7,0 6,6 6,3 6,4 Inflacja CPI (%, r/r) ** 2,3 3,4 2,2 2,8 4,5 3,2 3,0 2,9 1,9 2,5 2,4 2,2 Ropa naftowa Brent ** 64,6 42,5 47,6 63,4 50,5 33,6 41,0 45,3 46,5 47,5 48,0 48,2
Stopa referencyjna (%) 1,50 0,10 0,10 1,50 1,00 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
WIBOR 1M (%) 1,63 0,20 0,20 1,63 1,14 0,23 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 0,20 WIBOR 3M (%) 1,71 0,22 0,24 1,71 1,17 0,26 0,22 0,22 0,22 0,23 0,23 0,24 WIBOR 6M (%) 1,79 0,27 0,30 1,79 1,19 0,28 0,26 0,27 0,27 0,28 0,29 0,30
Obligacja 2-letnia (%) 1,50 0,03 0,15 1,50 1,55 0,15 0,09 0,03 0,03 0,05 0,10 0,15 Obligacja 10-letnia (%) 2,07 1,30 1,50 2,07 2,10 1,35 1,35 1,30 1,30 1,35 1,40 1,50
EUR/PLN 4,26 4,48 4,35 4,26 4,55 4,47 4,52 4,48 4,45 4,40 4,35 4,35 USD/PLN 3,80 3,71 3,60 3,80 4,15 3,98 3,85 3,76 3,71 3,61 3,60 3,60 GBP/PLN 5,00 4,95 5,00 5,00 5,11 4,89 4,94 4,95 4,95 4,95 5.00 5,00 EUR/USD 1,12 1,19 1,21 1,12 1,10 1,12 1,17 1,19 1,20 1,22 1,21 1,21
EURIBOR 3M -0,41 -0,50 -0,45 -0,41 -0,23 -0,43 -0,52 -0,50 -0,45 -0,45 -0,45 -0,45 LIBOR 3M USD 1,91 0,25 0,30 1,91 1,35 0,30 0,23 0,25 0,25 0,25 0,26 0,30
* pola szare - prognozy i szacunki Banku Millennium ** średnio w okresie Źródło: GUS, NBP, Refinitiv, Macrobond, Bank Millennium SA
Niniejsza analiza jest publikacją marketingową i została przygotowana przez Bank Millennium S.A. („Bank”), w oparciu o dane pochodzące z różnych serwisów informacyjnych, wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi ona (ani zawarte w niej informacje) rekomendacji, wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy osób) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. Bank dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za jakiekolwiek szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.
