ALPHA FINANCIAL SERVICES 1 2008-10-25
SPIS TREŚCI
Stany Zjednoczone 2
Euroland 6
Japonia 7
Wielka Brytania 8
Szwajcaria 9
Kanada 9
Nowa Zelandia 11
Australia 12
Polska 13
Ciekawostka tygodnia 13
Rynek długu i stopy procentowej 14
Tabele 17
KRAJ % CPI Bezrobocie PKB
USA 1,50 4,90 6,10 2,80
Euroland 3,75 4,10 7,50 1,40
Anglia 4,50 5,20 5,20 1,50
Japonia 0,50 2,10 4,20 0,70 Szwajcaria 2,50 2,90 2,40 2,30
Kanada 2,25 3,40 6,10 1,20
Australia 6,00 5,00 4,30 2,70 Nowa Zelandia 6,50 5,10 3,90 1,60
Polska 6,00 4,50 8,90 5,80
PARYTET SIŁY NABYWCZEJ PIENIĄDZA (lipiec 2008)
EUR/PLN 2,0772
USD/PLN 1,9608
Koszyk PLN 2,0190
CHF/PLN 1,0769
GBP/PLN 3,0568
EUR/USD 1,0593
Raporty przygotowują
Dariusz Zając d.zajac@alphafs.com.pl
Andrzej Stefaniak a.stefaniak@alphafs.com.pl
W minionym tygodniu
• 20 październik – inflacja PPI w Australii za 3Q 2008, 5,60%
y/y
• 20 październik – inflacja PPI w Niemczech za wrzesień, 8,30%
y/y
• 21 październik – inflacja CPI w Nowej Zelandii za 3Q 2008, 5,10% y/y
• 21 październik – decyzja BoC w sprawie stóp procentowych, obniżka z poziomu 2,50% do 2,25%
• 22 październik – inflacja CPI w Australii za 3Q 2008, 5,00%
y/y
• 22 październik – sierpniowa sprzedaż detaliczna w Kanadzie, -0,30% m/m
• 23 październik – decyzja RBNZ w sprawie stóp procentowych, obniżka z poziomu 7,50% na 6,50%
• 23 październik – bilans handlowy w Japonii za wrzesień, 95,1 mld JPY
• 23 październik – wrześniowa sprzedaż detaliczna w Wielkiej Brytanii, 1,80% y/y
• 23 październik – zamówienia przemysłowe za sierpień w Eurolandzie, -6,60% y/y
• 23 październik – sprzedaż detaliczna w Polsce za wrzesień, 11,6%
• 23 październik – stopa bezrobocia w Polsce za wrzesień, 8,90%
• 24 październik – pierwszy odczyt dynamiki PKB w Wielkiej Brytanii za 3Q 2008, 0,30% y/y
• 24 październik – inflacja CPI w Kanadzie za wrzesień, 3,40%
y/y
W tym tygodniu
• 27 październik – sprzedaż nowych domów w USA za wrzesień, prognoza -1,1% m/m wobec -11,5% m/m
• 27 październik – sprzedaż detaliczna w Japonii za wrzesień, prognoza 0,0% y/y wobec 0,7% y/y
• 28 październik – indeks zaufania konsumentów za październik w USA, prognoza 52,8 pkt wobec 59,8 pkt
• 28 październik – wrześniowy bilans handlowy w Nowej Zelandii, prognoza brak wobec -750,00 mln NZD
• 28 październik – pierwszy odczyt produkcji przemysłowej w Japonii za wrzesień, prognoza -0,3% y/y wobec -6,9% y/y
• 29 październik – pierwszy odczyt inflacji CPI w Niemczech za październik, prognoza 2,4% y/y wobec 2,9% y/y
• 29 październik – październikowa stopa bezrobocia w Niemczech, prognoza 7,6% wobec 7,6%
• 29 październik – decyzja FOMC w sprawie stóp procentowych, prognoza 1,25% wobec 1,50%
• 30 październik – indeks zaufania konsumentów w Eurolandzie za październik, prognoza -21 pkt wobec -19 pkt
• 30 październik – inflacja PPI w Kanadzie za wrzesień, prognoza -0,5% m/m wobec -0,2% m/m
• 30 październik – dynamika PKB w USA za 3Q 2008, prognoza -0,5% q/q wobec 2,8% q/q
• 30 październik – inflacja CPI w dystrykcie tokijskim za październik, prognoza 1,3% y/y wobec 1,4% y/y
• 30 październik – inflacja CPI w Japonii za październik, prognoza 2,1% y/y wobec 2,1% y/y
• 31 październik – decyzja BoJ w sprawie stóp procentowych, prognoza bez zmian na poziomie 0,5%
• 31 październik – inflacja CPI w Eurolandzie za październik, prognoza 3,3% y/y wobec 3,6% y/y
• 31 październik – stopa bezrobocia w Eurolandzie za wrzesień, prognoza 7,5% wobec 7,5%
ALPHA FINANCIAL SERVICES 2 STANY ZJEDNOCZONE
Fala paniki na rynkach emerging wynika z tego, że inwestorzy boją się bankructwa całych krajów regionu. Obserwowane uważnie kontrakty CDS pokazują, że
znacznie zwiększyło się
prawdopodobieństwo bankructwa kolejnych krajów – sąsiadów Polski –
Litwa, Łotwa i Estonia
(prawdopodobieństwo wszystkich tych krajów wyceniane jest na 36 %). Mając na uwadze ostatnią wyprzedaż ukraińskiej hrywny po tym jak parlament nie uchwalił ustaw, które sankcjonowały pomoc Międzynarodowego Funduszu Walutowego widać, że nastroje paniczne stają się coraz silniejsze (CDS na Polskę 17 %, na Ukrainę 90 %, Węgry 50 %) co rzutuje na cały region. Pomimo tego, ze sytuacja Polski jest korzystna to polskie aktywa są wyprzedawane ponieważ polski rynek jest jednym z najbardziej płynnych. Dopóki nie dojdzie do uspokojenia nastrojów na rynkach emerging nie ma szans na odwrócenie niekorzystnych trendów. Na sytuacje wpływa teraz także zachowanie Eurodolara, które to zachowanie po części wynika także z tego, że powstał teraz ogromny popyt z krajów zagrożonych bankructwem na Dolara jako waluty bezpiecznej. Prawdopodobnie stale wyznacznikiem sytuacji jest Eurodolar i dopóki tu nie dojdzie do większej korekty wzrostowej dopóty będzie trzeba zakładać, że kraje emerging są w kłopotach. Wnioski: nie należy określać poziomu dna, gdzie spadki mogą się zakończyć natomiast punktem odniesienia są okolice 1,2750 i dopiero jeśli poziom ten zostanie pokonany to będzie można stwierdzić, że rozpoczyna się korekta.
Jeszcze we wrześniu wstępne wyliczenia odfiltrowanego poziomu Eur/pln potrzebnego do określenia widełek wahań wewnątrz węża walutowego ERM II został
określony na poziomie 3,50. Widełki wahań to +/- 15 % co wyznacza górny poziom na … 4,00 EUR/PLN. Po przebiciu tego poziomu NBP ma bronić kursu.
Wyliczenia te zwiększają więc prawdopodobieństwo tego, że ostatni spadek z poziomu 4,00 zainicjował NBP poprzez fizyczną interwencję. Wnioski;
poziom 4,00 powinien być znów broniony przez NBP więc ewentualne zbliżenie się do tego poziomu to wyśmienita okazja dla eksporterów do zabezpieczeń. Panika codziennych uczestników rynku z ostatnich dni przerodziła się w jeszcze bardziej gwałtowny impuls wzrostowy, który został napędzany przez paniczne nastroje coraz większego „tłumu” oraz osób z otoczenia rynku, które wcześniej nie zajmowały się walutami. Słowo „tłum”
oznacza tu indywidualnych inwestorów kupujących waluty w kantorach czy też tych, którzy w panice przewalutowują swoje kredyty (zwłaszcza te zaciągnięte w lecie). To bardzo ważna informacja ponieważ pokazuje, że nastrój paniki przenosi się z uczestników rynku na zwykłych ludzi powodując, że w impuls zaczyna wchodzić „ulica”, co zwykle oznacza, że trend wchodzi w ostatnią fazę. Jeśli prawdą są pogłoski, że inicjatorem impulsu, jaki trwa już od ponad dwóch tygodni, są banki oraz fundusze hedgingowe to fakt wciągnięcia
„tłumu” w działania rynkowe powinien sygnalizować wyczerpywanie się impulsu.
Rynkiem Złotego kieruje Eurodolar.
Fundamentem pod ten wzrost może być fakt, że w przyszłym tygodniu na posiedzeniu FED ma obniżyć stopy procentowe. Obniżka o 25 punktów bazowych jest pewna, natomiast
równolegle jest 80 %
prawdopodobieństwa obniżki o 50 pb do poziomu 1,00 %. Dodatkowo fundamentem pod umocnienie Złotego może być podwyżka stóp procentowych w
ALPHA FINANCIAL SERVICES 3 Polsce, która została odwołana w
wypowiedziach członków RPP z początków października, ale teraz w obecnej sytuacji Rada może jednak zdecydować się na podwyżkę bez ponoszenia ryzyka, że zostanie ona zinterpretowana jako dowód słabości gospodarki Polski ponieważ dokonana byłaby ona na jej zwykłym posiedzeniu. Co ważne ostatnie dni potwierdzają trend powrotu optymizmu i zaufania na rynki pieniężne. Stawki LIBOR znów mocno spadły, najbardziej obserwowana stawka LIBOR 3M spadła do poziomu 3,83 % z poziomu 4,06 %, a stawka O/N 1,28 % spadła pod poziom Fed Funds Rate (1,5 %) pierwszy raz od miesiąca. Zaufanie wraca na rynki co widać także po zachowaniu innych wskaźników badających poziom zaufania.
Dla przykładu z rekordowych wartości spadają spready LIBOR-OIS pokazujące różnice między trzymiesięczną stopą LIBOR w dolarach i oprocentowaniem swapu stopy procentowej stałej do zmiennej, które ostatnio spadły o 20 punktów do 270 punktów oraz TED- Spread pokazujący różnicę między oprocentowaniem trzymiesięcznym pożyczek między bankami i stopą, po której na trzy miesiące pożyczki zaciąga amerykański skarb państwa, ostatnio wyraźnie spadły one o 38 punktów do poziomu 260 punktów. To właśnie spadek zaufania jest główną przyczyną obecnych ruchów na rynku walutowym. Jest to główna przyczyna ruchów także na rynku Złotego, gdzie dodatkowo nakłada się na to brak zaufania do całego regionu związana z kłopotami najbliższych sąsiadów Polski – Ukrainy i Węgier.
Wnioski – dopiero powrót zaufania także na rynek krajowy uruchomi trend w drugą stronę – czyli dynamiczną falę umocnienia Złotego. Co ważne Dolar jest kupowany na termin i sprzedawany na spocie co powoduje narastanie podaży tej waluty w
najbliższej przyszłości. Obecna fala zakupów amerykańskiej waluty wynika z gwałtownej presji na zakup Dolarów w celu pokrycia tymczasowych strat i w obawie przed kontynuowaniem trend braku zaufania. Z jednej strony kupowane są waluty o w miarę niskim oprocentowaniu wyznaczonym przez bank centralny, które tylko tymczasowo są atrakcyjne ze względu na wysokie punkty swap. Sprężyna się napina. Jeśli wróci zaufanie na rynek i spekulanci zaczną zamykać pozycje długie terminowe w Dolarach to zacznie się rajd w drugą stronę. Równolegle z ruchem przeciwko Dolarowi dynamicznie zacznie się umacniać się Złoty.
Ubiegły tydzień należał do grona tych z niewielką ilością danych makroekonomicznych. Najważniejsze były dane z rynku nieruchomości, gdy inwestorzy poznali wrześniowy raport o sprzedaży domów na rynku wtórnym, która wyniosła 5,18 mln, prognoza 4,95 mln, poprzednio 4,91 mln.
Pokonanie rocznej średniej kroczącej to bardzo dobry sygnał, który świadczy o tym, że istniejące domy są już kupowane.
Ważne aby sygnał ten został utrzymany także w kolejnych miesiącach.
ALPHA FINANCIAL SERVICES 4 Nieco polepszył się także wrześniowy
odczyt wskaźnika LEI Index, który wyniósł 100,6 pkt, prognoza 100,3 pkt, poprzednio 100,3 pkt.
Na razie wzrost wskaźnika jest bez znaczenia, jednak jeśli zostałby on utrzymany to należy spodziewać się gwałtownej reakcji rynków.
Cotygodniowy raport z rynku pracy był podobny 478k, jak prognozy 470k, poprzednio 461k.
Na razie nie widać polepszania sytuacji na rynku pracy – dane za cały październik będą słabe.
W najbliższym tygodniu inwestorzy poznają bardzo ważne dane makroekonomiczne. Najważniejsza z nich
to decyzja FED w sprawie stóp procentowych. Inwestorzy zakładają, że FED obetnie stopy nawet o 50 punktów bazowych do 1,00 %.
Najważniejsza będzie jednak reakcja – należy pamiętać, że decyzja ta to w założeniu bardzo zła wiadomość dla Dolara, który w ostatnim czasie dynamicznie się umacnia.
Drugą ważną publikacją będą wstępne dane o dynamice wzrostu PKB w USA w III kwartale, prognoza -0,5 %, poprzednio +2,8 %.
Dane zakładają ujemną dynamikę wzrostu co jest teraz dyskontowane przez rynki. W przypadku danych lepszych od prognoz reakcja może być przeciwna.
ALPHA FINANCIAL SERVICES 5 Wraz z danymi o PKB opublikowany
będzie także raport o inflacji – deflator PKB – prognoza +4,0 %, poprzednio +1,1
%.
Dolarowi sprzyja inflacja większa od prognoz – jednak czy teraz ktoś na to patrzy?...
Inwestorzy poznają także wrześniowy odczyt zamówień na dobra trwałego użytku, prognoza -8,5 %, poprzednio -8,5
%.
Dane odnoszą się do września dlatego ich znaczenie jest mniejsze.
Bardzo ciekawe będą dane z Chicago.
Prognozowane jest, że wskaźnik Chicago PMI przyjął w październiku wartość 49,7
pkt, poprzednio 56,7 pkt.
Wskaźnik ponad 50 pkt sugeruje, że mamy do czynienia z rozwojem dlatego też będzie on tak uważnie śledzony.
Inwestorzy poznają także dwa odczyty wskaźników zaufania konsumentów.
Pierwszy z nich to ogólny wskaźnik zaufania prognoza 54,0 pkt, poprzednio 59,8 pkt
Oraz weryfikacja październikowego wskaźnika zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan, prognoza 57,0 pkt, poprzednio 57,5 pkt.
ALPHA FINANCIAL SERVICES 6 Spadki na giełdach powodują, że należy
spodziewać się bardzo słabych odczytów zaufania konsumentów.
Na koniec dane z rynku nieruchomości, gdzie podany zostanie wrześniowy odczyt sprzedaży nowych domów, prognoza 450k, poprzednio 460k.
Lepsze dane o sprzedaży domów na rynku wtórnym pozwalają z optymizmem zakładać, że dane o sprzedaży domów na rynku pierwotnym również będą lepsze od prognoz.
EUROLAND
W ostatnim tygodniu inwestorzy poznali tylko dwie publikacje były to październikowe wskaźniki PMI dla
sektorów przemysłowego oraz usług.
Wskaźnik dla sektora przemysłowego wyniósł 41,3 pkt, poprzednio 44,0 pkt, poprzednio 45,0 pkt.
Oraz wskaźnik dla sektora usług 46,9 pkt, prognoza 46,7 pkt, poprzednio 48,4 pkt.
Oba wskaźniki okazały się gorsze co oznacza, że proces spowolnienia gospodarczego w Eurolandzie jeszcze bardziej postępuje.
W najbliższym tygodniu najciekawiej zapowiadają się dane o inflacji CPI w październiku, prognoza 3,3 %, poprzednio 3,6 %
ALPHA FINANCIAL SERVICES 7 Niższa inflacja będzie sprzyjać osłabieniu
Euro dlatego też należy spodziewać się gwałtownych reakcji po publikacji tych danych.
Inwestorzy poznają również październikowy odczyt niemieckiego wskaźnika IFO, który ma wynieść 91,0 pkt, poprzednio 92,9 pkt
Słabnąca koniunktura w Eurolandzie wskazywana przez inne wskaźniki powinna doprowadzić do tego, że także i wskaźnik IFO będzie groszy od prognoz.
Podobna sytuacja ma miejsce względem danych o październikowym zaufaniu w strefie Euro, prognoza 86,0 pkt, poprzednio 87,0 pkt
Najmniej znaczący będzie wrześniowy odczyt poziomu bezrobocia w Eurolandzie, prognoza 7,5 %, poprzednio 7,6 %.
JAPONIA
Pierwsze dane które są ciekawe ale jednak niewiele znaczące dla rynku dotyczyły indeksu opisującego całościowy trend w gospodarce japońskiej. Japan All Industry Index w sierpniu spadł o 1,80%. Widać wyraźnie, że im silniejszy był kryzys na rynku finansowym tym gorsze dane napływają z każdej gospodarki, także w Japonii.
ALPHA FINANCIAL SERVICES 8 WIELKA BRYTANIA
Sprzedaż detaliczna za wrzesień spadła w porównaniu do sierpnia o 0,40%. To pierwszy symptom spowolnienia gospodarczego.
W porównaniu do września 2007 roku, sprzedaż była wyższa o 1,80%.
Widać wyraźnie, że tendencja w sprzedaży detalicznej przypomina okres z roku 2005, kiedy to po silnym wzroście nastąpił spadek w koniunkturze krajowej. Spodziewamy się jednak, że sprzedaż detaliczna będzie nadal spadała a jest to wynikiem kłopotów gospodarczych w Wielkiej Brytanii – wzrost bezrobocia, wzrost inflacji i spadek wartości funta.
Recesja w Wielkiej Brytanii jest w zasadzie faktem. Pierwszy odczyt dynamiki PKB za 3Q 2008 okazuje się fatalny. W porównaniu do 2Q gospodarka rozwijała się gorzej o 0,50%. A wzrost gospodarczy w ujęciu rocznym spadł do 0,30%. Gospodarka stoi.
ALPHA FINANCIAL SERVICES 9 Ostatnie tak słabe dane uzyskaliśmy w
początku lat dziewięćdziesiątych.
SZWAJCARIA
Wrześniowy bilans handlowy okazał się gorszy niż w sierpniu. Spowolnieni gospodarcze na świecie powoli daje się we znaki większości krajom. Bardzo interesujące tego typu dane będą napływały dopiero z października i listopada, gdzie kryzys w światowych finansach przybrał na sile. Najważniejsze tego typu dane będą napływały jednak nie ze Szwajcarii ale z Japonii, Kanady i USA oraz Eurolandu (głównie Niemiec).
Wracając jednak do Szwajcarii nadwyżka w bilansie handlowym zmalała do poziomu 1,44 mld CHF., podczas gdy jeszcze w lipcu wynosiła 2,28 mld CHF.
KANADA
Wraz z decyzjami banków centralnych wspierających płynność na rynkach finansowych spadają stopy procentowe w niemal wszystkich wysoko rozwiniętych gospodarkach. Kolejną obniżkę stóp procentowych zafundował BoC – tym razem z poziomu 2,50% do 2,25%.
W oświadczeniu wydanym do decyzji BoC zauważa 3 czynniki, które mają decydujący wpływ na aktualną zmianę polityki monetarnej. Pierwszy czynnik to globalne działanie banków centralnych mające na celu zmniejszenie transakcji lewarowych i nadania płynności rynkowi finansowemu. Drugi czynnik to pogrążanie się świtowej gospodarki w recesji, prowadzonej przez USA, przy czym BoC zauważa, że USA już są w tej recesji pogrążone. Po trzecie spadek cen surowców a co za tym idzie spowolnienie gospodarcze w Kanadzie i zmniejszenie przychodów z eksportu ropy naftowej.
BoC obawia się, że spadek cen ropy naftowej spowoduje większe niż się spodziewano spowolnienie gospodarcze jednak z drugiej strony pozwoli na zmniejszenie poziomu inflacji. Prognoza inflacji bazowej przewiduje że jej poziom będzie oscylował poniżej 2,00%
do końca 2010 roku. Wskaźnik CPI natomiast osiągnie swój szczyt w końcówce 2009 roku by w połowie roku 2009 osiągnąć poziom 1,00%.
Końcówka roku 2009 i początek 2010 to powrót inflacji do 2,00%.
ALPHA FINANCIAL SERVICES 10 Przypominamy, że była to druga obniżka stóp
procentowych w październiku.
Kolejne dane dotyczyły Leading Indicator za wrzesień. Wskaźnik ten podobnie jak inne tego typu wskaźniki w innych krajach, obrazuje koniunkturę w gospodarce jako całość. We wrześniu wartość indeksu spadła o 0,20%.
Sprzedaż detaliczna w sierpniu spadła w porównaniu do lipca o 0,30%.
W końcówce tygodnia dowiedzieliśmy się jakie są wskazania dotyczące inflacji CPI za wrzesień. W porównaniu do sierpnia ceny wzrosły o 0,10%.
Inflacja roczna wyniosła 3,40% i była niższa niż ta odnotowana w sierpniu, kiedy to odczyt wynosił 3,50%.
Inflacja bazowa pozostaje na stabilnym poziomie co może oznaczać, że jesteśmy na szczycie inflacyjnym. Wszystko zależy teraz od działań OPEC i ceny ropy naftowej.
ALPHA FINANCIAL SERVICES 11 Na koniec porównanie inflacji CPI i inflacji PPI.
Jeśli inflacja PPI jest wyższa niż CPI oznacza to, że różnice w kosztach surowców i ceny wyrobów gotowych na swoje barki bierze przedsiębiorca. Jeśli inflacja CPI jest wyższa niż inflacja CPI oznacza to, że koszty produkcji są przenoszone na konsumentów.
Najzdrowsza sytuacja jest wtedy kiedy inflacja CPI i PPI pozostają na podobnym poziomie co miało miejsce w latach 2005 – 2006.
NOWA ZELANDIA
W minionym tygodniu w Nowej Zelandii wydarzyły się dwie istotne sprawy – pierwsza to odczyt inflacji CPI za 3Q 2008 a druga decyzja banku centralnego w sprawie stóp procentowych.
Zaczniemy od odczytu inflacji CPI, która w porównaniu do 2Q wzrosła o 1,5%. Wzrost cen był niższy niż w porównaniu 2Q do 1Q – gdzie wynosił 1,6%.
W ujęciu rocznym inflacja CPI wyniosła 5,10%.
Najważniejszą informacją minionego tygodnia była jednak decyzja RBNZ w sprawie stóp procentowych. RBNZ zdecydowało się do obniżenia stopy procentowej z poziomu 7,50%
do 6,50%.
ALPHA FINANCIAL SERVICES 12 W oświadczeniu do decyzji, RBNZ zaznacza, że
głównym powodem tak silnej obniżki stóp procentowych było podjęcie podobnych działań przez inne banki centralne oraz obawa przez zwolnieniem gospodarczym i spadkiem eksportu. Bank spodziewa się, że inflacja wkrótce (w roku 2009) wejdzie ponownie w cel inflacyjny 1%-3%. Ważną także informacją było stwierdzenie, że stopa nadal będzie obniżana jednak zgodnie z ruchami innych banków centralnych.
AUSTRALIA
W minionym tygodniu pierwsze dane z rynku australijskiego dotyczyły inflacji PPI za 3Q 2008. W całym 3Q odnotowano wzrost cen producentów, choć spodziewamy się, że w 4Q odnotujemy spadek cen z racji ciągle spadającej ceny ropy naftowej. W porównaniu do 2Q 2008, inflacja była wyższa o 2,00%.
W ujęciu rocznym inflacja PPI wyniosła w 3Q 5,60%.
Drugą część raportu inflacyjnego dotyczyła raportu o inflacji CPI. Inflacja CPI w 3Q wzrosła w porównaniu do 2Q o 1,20%
(prognoza 1,00%). Natomiast inflacja roczna wyniosła już 5,00% (prognoza 4,80%).
ERROR: undefined OFFENDING COMMAND: ‘~
STACK:
