STRON: 5 ERNEST PYTLARCZYK TEL MARCIN MAZUREK TEL

(1)

ERNEST PYTLARCZYK TEL.0228290166 MARCIN MAZUREK TEL.0228290183 E-MAIL: research@brebank.com.pl

STRON:

5

Daily Letter

piątek, 2 lipca 2010

Dzisiejsze publikacje danych/wydarzenia

KRAJ GODZINA WSKAŹNIK ZA OKRES BRE KONSENSUS POPRZEDNIO

USA 14:30 Non-farm payrolls Czerwiec - -75tys. 431tys.

USA 16:00 Zamówienia w przemyśle m/m Maj - -0,4% 1,2%

Lekki spadek inflacji CPI

Najnowsza prognoza MF sugeruje, że inflacja CPI lekko spadła do 2,1% z 2,2%

odnotowanych w maju. Prognoza jest zgodna z naszymi szacunkami (GUS poda oficjalne dane 13. lipca) oraz konsensusem rynkowym. Kompozycja inflacji jest również zgodna z naszymi szacunkami (stabilne ceny żywności w ujęciu miesięcznym, niewielkie wzrosty cen paliw rzędu 0,5%). Inflację bazową szacujemy na 1,5% (wobec 1,6% odnotowanych przed miesiącem).

MF sugeruje, że kolejne dwa miesiące mogą przynieść spadki inflacji do poziomu nieco poniżej 2,0% a na koniec roku zaobserwujemy wzrost CPI do 2,5%. Biorąc pod uwagę jedynie efekty bazowe oraz powielenie sezonowości, faktycznie taki scenariusz byłby jednym z bardziej prawdopodobnych do realizacji. Niemniej jednak względnie wysokie ceny żywności (brak sezonowego zwykle spadku) nie wydają się tym razem przypadkowe i mogą sugerować bazowy scenariusz na miesiące letnie. Co więcej, w inflacji coraz wyraźniej powinny odzwierciedlać się efekty kursowe, co w połączeniu z wyczyszczeniem efektów bazowych powinno prowadzić inflację na koniec roku do poziomu 2,8%.

Uważamy, że spadek inflacji poniżej 2,0% w lipcu jest z dzisiejszego punktu widzenia mniej prawdopodobny niż jeszcze miesiąc temu.

Istotna poprawa PMI w przemyśle

Indeks menedżerów logistycznych wzrósł w czerwcu do 53,3pkt. z 52,2pkt. w maju.

Biorąc pod uwagę „niemrawość” wskaźnika w ostatnich miesiącach, skalę ruchu należy ocenić pozytywnie. Subkomponent dotyczący produkcji został oceniony na poziomie 55,2pkt. wobec 54,7pkt. przed miesiącem. Indeks wskazuje, że ożywienie w gospodarce polskiej jest w dalszym ciągu kontynuowane w niemalejącym tempie.

Komentarz HSBC (instytucji przygotowującej wskaźnik) sugeruje, że za poprawę odpowiedzialny jest wzrost nowych zamówień eksportowych (rozumowanie wydaje się jak najbardziej poprawne ekonomicznie, jednak formalnie brakuje przesłanek

(2)

Departament Rynków Finansowych BRE Banku 2

istnieje w przypadku indeksu nowych zamówień) oraz poprawa indeksu zatrudnienia (pierwszy raz od dłuższego czasu powyżej granicy 50pkt., która oddziela wzrost od kontrakcji), co wydaje się spójne nie tyle z innymi wskaźnikami koniunktury, co z faktycznymi trendami obserwowanymi na rynku pracy. Komponent cenowy indeksu uplasował się w dalszym ciągu w obszarze wzrostów cen czego przyczyn należy bezpośrednio upatrywać w efektach kursowych. Co więcej, wyższe koszty są przenoszone na kupujących, co umożliwia transmisję impulsu walutowego na ceny płacone przez konsumentów. Uważamy, że wraz z poprawiającym się rynkiem pracy i dalszym zagospodarowaniem mocy wytwórczych może to być istotny element przyczyniający się do wzrostu inflacji w kolejnych kwartałach.

Decyzja RPP, 24. sierpnia*

Decyzja RPP Prawdopodobieństwo decyzji (wyliczone według krzywej OIS*)

Podwyżka 25 bps

0%

Stopy bez zmian

100%

Obniżka o 25 bps

0%

* OIS – Overnight Index Swap

* Posiedzenie 6. lipca jest niedecyzyjne.

Rynek walutowy

EUR/PLN

4,153

USD/PLN

3,377

CHF/PLN

3,150

EUR/USD

1,251

EUR/JPY

109,770

EUR/PLN

4,158

USD/PLN

3,322

CHF/PLN

3,130 Fixing NBP

Poziomy otwarcia

Wczorajszy dzień upłynął pod znakiem umocnienia EUR, nawet mimo obcięcia przez Moody’s ratingu kilku regionów Hiszpanii. Najpierw wyniki 6-dniowego przetargu ECB pokazały, że sektora bankowy nie ma problemów z płynnością (po tym wydarzeniu bardzo dynamiczne umocnienie EURUSD, indukowane realizacją zleceń s/l na krótkim rynku), następnie gorsze dane z USA (nowo-zarejestrowani bezrobotni ponownie w okolicach 470tys. co stoi w dużej sprzeczności z danymi o zatrudnieniu; dużo mocniejszy od prognoz spadek indeksu ISM w przemyśle) utwierdziły inwestorów, że ścieżka ożywienia w USA może nie różnić się istotnie od tej w strefie euro, a perspektywy stóp procentowych odsuną się prawdopodobnie znacznie (coraz więcej przesłanek do odwrócenia tendencji na dysparytecie stóp pomiędzy USA a strefą euro). Już w sesji amerykańskiej kurs przebił istotne poziomy oporu i osiągnął 1,2538. Dziś niewykluczamy technicznej korekty jako że słabszy raport o rynku pracy jest już prawdopodobnie w cenach. Duża negatywna niespodzianka jest byłaby w stanie zepchnąć dolara jeszcze niżej.

Mieszana sesja na EURPLN. Do czasu publikacji wyników aukcji ECB oraz danych złoty tracił na wartości osiągając 4,1727. Kolejne godziny sesji to już powrót wyraźnej korelacji z EURJPY oraz EURUSD i umocnienie krajowej waluty do 4,14. Publikacje PMI oraz prognozy inflacji MinFin nie miały wpływu na kurs. Na dzisiejszych notowaniach negatywnie może zaważyć wynik wczorajszych sondaży (wygrana Kaczyńskiego 49 do 47), które zwiększają niepewność wyniku niedzielnych wyborów prezydenckich. Brak danych krajowych sugeruje, że podstawowe znaczenie dla złotego będą miały czynniki globalne.

(3)

Krótkoterminowe prognozy, EUR/USD

Gwałtowne umocnienie i wybicie z konsolidacji indukowane przesłankami fundamentalnymi. Techniczne EURUSD obecnie pomiędzy średnią ruchomą i linią wsparcie 1,2472. Kontynuacja ruchu w górę napotka silniejszy opór dopiero przy 1,2852 (przecięcie dłuższego trendu aprecjacyjnego z krótkoterminowym deprecjacyjnym).

Wsparcie Opór 1,2472 1,2852 1,2362 1,2670 1,2126 1,2472

Daily QEUR=D2

2010-02-22 - 2010-08-05 (WAR)

1,326

1,2472

1,185 1,1599

1,3049

1,2362 1,305

38,2%

1,2126 50,0%

1,1202 61,8%

EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 200;

2010-07-02; 1,3374 Cndl; QEUR=D2; Last Quote

2010-07-02; 1,2505; 1,2525; 1,2489; 1,2497 EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 20;

2010-07-02; 1,2326

EMA; QEUR=D2; Last Quote(Last); 55;

2010-07-02; 1,2567

Price

.1234 1,16 1,2 1,24 1,28 1,32 1,36

RSI; QEUR=D2; Last Quote(Last); 14; Wilder Smoothing;

2010-07-02; 56,891 Value

.123 40

22 01 08 15 22 29 05 12 19 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 19 26 02

mar 10 kwi 10 maj 10 cze 10 lip 10

Źródło: Reuter

Krótkoterminowe prognozy, EUR/PLN i USD/PLN

Kurs złotego zbliża się do rozstrzygnięcia. Złoty blisko końca klina (od góry kilkunastomiesięczny trend aprecjacyjny, od dołu zyskujący zna znaczeniu krótki trend deprecjacyjny) a wybicie może być gwałtowne. W przypadku realizacji takiego scenariusza celem od góry jest 4,20, od dołu 4,06.

Wsparcie Opór 4,1261 4,2344 4,1000 4,2000 4,0606 4,1669

(4)

Departament Rynków Finansowych BRE Banku 4

4,2344 4,271 4,2698 38,2%

4,0606 50,0%

3,8514 61,8%

4,1261

3,9631

3,8218

4,1997 Cndl; QEURPLN=D2; Last Quote

2010-07-02; 4,1575; 4,1575; 4,1520; 4,1520 EMA; QEURPLN=D2; Last Quote(Last); 200;

2010-07-02; 4,0622

EMA; QEURPLN=D2; Last Quote(Last); 55;

2010-07-02; 4,0649

Price

.1234 3,9 3,95 4 4,05 4,1 4,15 4,2

RSI; QEURPLN=D2; Last Quote(Last); 14; Wilder Smoothing;

2010-07-02; 58,324 Value

.123 30 60

28 04 11 18 25 01 08 15 22 01 08 15 22 29 05 12 19 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12

sty 10 lut 10 mar 10 kwi 10 maj 10 cze 10

Źródło: Reuter

Rynek stopy procentowej, PLN

IRS BID ASK 1Y 4,14 4,18 2Y 4,59 4,63 3Y 4,86 4,90 4Y 5,04 5,08 5Y 5,17 5,21 6Y 5,25 5,29 7Y 5,31 5,35 8Y 5,34 5,38 9Y 5,36 5,40

10Y 5,37 5,41 ^4,0

4,2 4,4 4,6 4,8 5,0 5,2 5,4 5,6 5,8 6,0 6,2 6,4 6,6 6,8 7,0 7,2

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

%

-70 -50 -30 -10 10 30 50 70 90 110 130

pb.

Asset Swap (bps) Benchmark IRS

3,8 3,9 4 4,1 4,2 4,3 4,4 4,5

17 mar 10 25 mar 10

2 kwi 10 12 kwi 10

20 kwi 10 28 kwi 10

6 maj 10 14 maj 10

24 maj 10 1 cze 10

9 cze 10 17 cze 10

%

0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70

pp.

spread 1Y vs 3M WIBOR 1Y WIBOR 3M

depo BID ASK

ON 3,33 3,63

1M 3,40 3,60

3M 3,68 3,88

FRA BID ASK 1x2 3,61 3,66 1x4 3,89 3,94 3x6 3,90 3,94 6x9 4,16 4,20 9x12 4,41 4,46

3,5 3,6 3,7 3,8 3,9 4,0 4,1 4,2 4,3 4,4 4,5 4,6 4,7 4,8 4,9 5,0

WIBOR 3M 1x4 3x6 6x9 9x12

3,8 4 4,2 4,4 4,6 4,8 5 5,2 5,4 5,6

24 mar 10 31 mar 10

7 kwi 10 14 kwi 10

21 kwi 10 28 kwi 10

5 maj 10 12 maj 10

19 maj 10 26 maj 10

2 cze 10 9 cze 10

16 cze 10 23 cze 10

%

-0,8 -0,7 -0,6 -0,5 -0,4 -0,3 -0,2 -0,1 0

pp.

spread 5Y vs 2Y 5Y 2Y

Surowce: ropa naftowa

Asset Swapy WIBOR 1Y vs WIBOR 3M

Wibor 3M i stawki FRA IRS 2Y vs IRS 5Y

Indeks cen ropy naftowej Ropa brent: futures

(5)

20 30 40 50 60 70 80 90 100

16 lip 09 16 sie 09

16 wrz 09 16 paź 09

16 lis 09 16 gru 09

16 sty 10 16 lut 10

16 mar 10 16 kwi 10

16 maj 10 16 cze 10

USD / bbl

72,3 72,5

73,2

72 73 74 75 76 77 78

AUG0 SEP0 OCT0

USD / bbl

UWAGA!

NINIEJSZA PUBLIKACJA ZOSTAŁA PRZYGOTOWANA W CELU PROMOCJI I REKLAMY ZGODNIE Z DEFINICJĄ ZAWARTĄ W PARAGRAFIE 9, USTĘP 1 ROZPORZĄDZENIA MINISTRA FINANSÓW Z DNIA 20. LISTOPADA 2009 W SPRAWIE TRYBU I WARUNKÓW POSTĘPOWANIA FIRM INWESTYCYJNYCH, BANKÓW, O KTÓRYCH MOWA W ART. 70 UST. 2 USTAWY O OBROCIE INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI, ORAZ BANKÓW POWIERNICZYCH. OPRACOWANIE STANOWI WYRAZ NAJLEPSZEJ WIEDZY AUTORÓW POPARTEJ INFORMACJAMI Z KOMPETENTNYCH RYNKOWYCH ŹRÓDEŁ, JEDNAKŻE NIE MOŻEMY GWARANTOWAĆ ICH PEŁNEJ WIARYGODNOŚCI I KOMPLETNOŚCI. WSZELKIE OCENY ZAWARTE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE WYRAŻAJĄ NASZE OPINIE W DNIU WYDANIA RAPORTU I MOGĄ BYĆ ZMIENIONE PRZEZ AUTORÓW BEZ UPRZEDNIEGO POWIADOMIENIA. INFORMACJE, NA KTÓRE POWOŁUJĄ SIĘ W NINIEJSZYM OPRACOWANIU AUTORZY NIEKONIECZNIE POZOSTAJĄ W ZGODZIE Z OPINIAMI BRE BANKU. KWOTOWANIA WSKAZANE W OPRACOWANIU SĄ ŚREDNIMI POZIOMAMI ZAMKNIĘCIA RYNKU MIĘDZYBANKOWEGO Z DNIA POPRZEDNIEGO I MAJĄ CHARAKTER WYŁĄCZNIE INFORMACYJNY. NIE SĄ ZATEM PORADĄ, REKOMENDACJĄ, OFERTĄ DOTYCZĄCĄ KUPNA LUB SPRZEDAŻY INTRUMENTÓW FINANSOWYCH I NIE NALEŻY ICH TAK TRAKTOWAĆ. PROGNOZY WSKAZANE W NINIEJSZYM DOKUMENCIE NIE GWARANTUJĄ OSIĄGNIĘCIA ZYSKÓW PRZEZ INWESTORA DZIAŁAJĄCEGO NA ICH PODSTAWIE. BRE BANK S.A. ( LUB JEGO PRACOWNICY ) MOŻE POSIADAĆ NA RACHUNKU WŁASNYM LUB MOŻE ZAWIERAĆ TRANSAKCJE KUPNA/SPRZEDAŻY INSTRUMENTÓW OPISANYCH W NINIEJSZEJ PUBLIKACJI. AUTORZY OŚWIADCZAJĄ, ŻE INWESTOR NIE POWINIEN DZIAŁAĆ WYŁĄCZNIE NA PODSTAWIE NINIEJSZEGO OPRACOWANIA, BEZ ZASIĘGNIĘCIA NIEZALEŻNEJ PROFESJONALNEJ PORADY INWESTYCYJNEJ. JAKAKOLWIEK ODPOWIEDZIALNOŚĆ BRE BANKU SA, JEGO ZARZĄDU, PRACOWNIKÓW, WSPÓŁPRACOWNIKÓW, KOOPERANTÓW, AGENTÓW Z TYTUŁU PODJĘCIA PRZEZ JAKĄKOLWIEK OSOBĘ DZIAŁAŃ LUB ZANIECHAŃ W ZWIĄZKU Z NINIEJSZYM OPRACOWANIEM JEST WYŁĄCZONA.

DYSTRYBUCJA LUB PRZEDRUK CZĘŚCI LUB CAŁOŚCI OPRACOWANIA MOŻLIWA JEST ZA UPRZEDNIĄ PISEMNĄ ZGODĄ AUTORÓW.