WYDZIAŁ
EKONOMICZNO - SOCJOLOGICZNY
UNIWERSYTET ŁÓDZKI
Szacowanie parametru beta dla największych
spółek należących do WIG20
Michał Kubicki
Opieka merytoryczna: dr Magdalena Ulrichs Koordynator projektu: mgr Edyta Niciejewska
Prezentacji Plan
Wstęp
Kursy akcji i stopy zwrotu z akcji
Jednowskaźnikowy model Sharpe'a Indeksy rynkowe
Statystyki opisowe stóp zwrotu
Oszacowania parametru beta dla akcji notowanych na GPW w Warszawie
Zakończenie Bibliografia 1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
"WIĘKSZOŚĆ LUDZI ZACZYNA INTERESOWAĆ SIĘ AKCJAMI WTEDY, GDY ZNAJOMI SIĘ JUŻ
ZAINTERESOWALI. TYMCZASEM NAJLEPSZY CZAS NA INTERESOWANIE SIĘ GIEŁDĄ JEST WTEDY, GDY
NIKT INNY SIĘ NIĄ NIE INTERESUJE. NIE MOŻNA BOWIEM KUPIĆ TEGO, CO JEST POPULARNE, I NA
TYM DOBRZE ZAROBIĆ"
WARREN BUFFETT
Wstęp 1.
Celem badania jest oszacowanie parametrów beta dla wybranych spółek notowanych na Giełdzie Papierów
Wartościowych w Warszawie i należących do indeksu WIG20, dla okresu od 1.01.2000 r. do 31.12.2019 r. oraz zbadanie, czy w
wyniku kryzysu finansowego zmieniła się siła reakcji poszczególnych akcji na zmiany zachodzące na rynku.
2. Kursy akcji i stopy zwrotu z akcji
Akcja jest to rodzaj papieru wartościowego. Właścicielami akcji są akcjonariusze, czyli współwłaściciele części
majątku spółki.
Kurs akcji, czyli bieżąca cena akcji, jest ustalona na rynku kapitałowym.
Definiowana jest przez podstawowe prawo popytu i podaży.
Dochód z inwestycji w akcje mierzony jest stopą zwrotu (lub stopą zysku), czyli stosunkiem osiągniętego dochodu z akcji w horyzoncie
inwestycji do kwoty zainwestowanego kapitału.
3. Jednowskaźnikowy model Sharpe’a
Parametr beta we współczesnej analizie portfelowej jest wykorzystywany intensywnie w różnych rozważaniach
teoretycznych i badaniach empirycznych z zakresu zarządzania portfelem inwestycji finansowych, wyceny
aktywów finansowych oraz szacowania kosztu kapitału. Do literatury finansów parametr ten został wprowadzony
przez Sharpe’a przez zastosowanie „modelu jednoindeksowego”
4. Ogólna postać modelu
Propozycja Sharpe’a wynikała z zaobserwowania na
dużych giełdach określonej prawidłowości, sprowadzającej się do tego, iż wzrostom na rynku giełdowym odpowiada
na ogół wzrost cen większości akcji i odwrotnie.
Poczynione obserwacje pozwoliły sformułować tezę, że stopy zwrotu z akcji w dużym stopniu są
skorelowane z indeksem danej giełdy.
Interpretacja parametru beta
𝛽𝑖 < 0 ► stopa zwrotu akcji zmienia się w przeciwnym kierunku niż stopa zwrotu indeksu giełdowego.
𝛽𝑖 = 0 ► stopa zwrotu akcji nie jest zależna na zmiany dokonujące się na rynku (np. obligacje rządowe).
0 < 𝛽𝑖 < 1 ► stopa zwrotu akcji w niewielkim stopniu zależy od zmian zachodzących na giełdzie. Taką akcję przyjęto nazywać defensywną.
𝛽𝑖 = 1 ► stopa zwrotu akcji ulega takim samym zmianom jak całą giełda.
Dana akcja zachowuje się tak samo jak portfel rynkowy.
𝛽𝑖 > 1 ► stopa zwrotu akcji zmienia się szybciej niż stopa zwrotu indeksu giełdowego. Tego typu akcje nazywane są agresywnymi, obarczone są one największym ryzykiem.
Metody szacowania parametru beta
Najczęściej do estymacji jednorównaniowych modeli ekonometrycznych wykorzystuje się Klasyczną Metodę
Najmniejszych Kwadratów (KMNK)
5. Indeksy rynkowe
Indeks rynkowy to wskaźnik, który informuje
inwestorów, w jaki sposób zmieniają się ceny, ukazuje tendencje, jakie panują na giełdzie w określonym
czasie.
Jest syntetycznym miernikiem zmian cen papierów wartościowych obejmującym wszystkie papiery
wartościowe z wybranej grupy bądź danego typu.
Poziom indeksów WIG i WIG20 w okresie 2000 r. – 2019 r.
Opracowanie własne na podstawe danych ze stooq.pl
6. Statystyki opisowe stóp zwrotu
wybranych akcji notowanych na GPW w Warszawie
Stopa zwrotu z akcji jest zmienną losową, opisujemy ją za pomocą rozkładu prawdopodobieństwa, który bardziej
szczegółowo charakteryzujemy przez określone
parametry, a ich estymatory zwane są podstawowymi statystykami opisowymi
Przedmiotem analizy empirycznej w dalszej części pracy są proste stopy zwrotu z akcji. Badanych jest 12 największych spółek WIG20.
7. Oszacowania parametru beta dla
akcji notowanych na GPW w Warszawie
Estymacja parametrów beta wymaga podjęcia kilku ważnych decyzji, które rzutowały będą na wyniki dalszej pracy.
Podstawowe kwestie dotyczą wyboru:
• indeksu giełdowego - wybrano WIG,
• zakresu próby - od 2000 r. do 2019 r. i z podziałem w 2009 r.
(zakończenie kryzysu finansowego),
• częstotliwości danych - dane dzienne i miesięczne.
Oszacowania parametru beta dla wybranych spółek
Na kolejnym slajdzie zostaną przedstawione oszacowania parametrów beta dla analizowanych spółek. Spółki będą
podzielone na agresywne (szary kolor wypełnienia -
współ. < 1) i defensywne – zgodnie z podaną interpretacją parametru beta
Oszacowane parametry beta podzielone na agresywne i defensywne dla spółek należących do WIG20, pełna próba danych dziennych, miesięcznych oraz w podokresach do 2009 r. i od 2009 r.
Opracowanie własne.
8. Zakończenie
Spółki: CDR, KGH, LTS, MBK, PEO, PKN, PKO, SPL zostały
zakwalifikowane jako agresywne. Znajdują się one w sektorach:
informatyka, kopalnia, paliwa, finanse.
Spółki: CCC, LPP, OPL, PGN klasyfikują się jako defensywne.
Działają w sektorach: handel, telekomunikacja i paliwa.
Uzyskane wyniki są szczególnie interesujące dla przyszłych
inwestorów podejmujących decyzję, w którą firmę zainwestować w obecnej sytuacji gospodarczej środki pieniężne.
8. Bibliografia
Magdalena Osińska, Ekonometria finansowa, PWE, Warszawa, 2006.
Tadeusz Kufel, Ekonometria. Rozwiązywanie problemów z wykorzystaniem pakietu GRETL, WN PWN, Warszawa 2007.
Wiesław Dębski, Ewa Feder-Sempach, Szymon Wójcik, Ryzyko akcji notowanych na GPW, PWN, Warszawa, 2018.
https://direct.money.pl/artykuly/porady/co-to-sa-akcje.html.
https://gpwbenchmark.pl/pub/BENCHMARK/files/PDF/metodologia_indeksow/WIG_metodologia_2019 _12_01.pdf
https://gpwbenchmark.pl/pub/BENCHMARK/files/PDF/metodologia_indeksow/WIG20_metodologia_20 19_12_01.pdf
https://mfiles.pl/pl/index.php/Indeks_gie%C5%82dowy.
https://www.bankier.pl/wiadomosc/Jak-kupowac-akcje-Gielda-dla-poczatkujacych-7509041.html.
