1 Newsletter ekonomiczny. Tygodniowa informacja makroekonomiczna z dnia 1.03.2021 r.
Produkt Krajowy Brutto – dane GUS
Według danych GUS, PKB w IV kwartale 2020 r. zmniejszył się o 2,8 % r/r, wobec 1,5 % spadku w III kw. 2020 r.
Opublikowane w minionym tygodniu dane są zgodne z oczekiwaniami rynkowymi, które wskazywały na to, iż w IV kw. 2020 r.
aktywność gospodarcza była na niższym poziomie niż w III kw. 2020 r. (wykres obok). Przewidywania te wynikały ze stopniowego narastania w tym okresie negatywnych zjawisk związanych z epidemią (w szczególności z ponownego zaostrzenia administracyjnych ograniczeń aktywności gospodarczej). Z danych o strukturze PKB wynika, iż osłabieniu dynamiki w IV kw. 2020 r. sprzyjał m.in.spadek konsumpcji gospodarstw domowych (o 3,2 % r/r, wobec wzrostu o 0,4 % r/r w III kw. 2020 r.), a także dalsze osłabienie dynamiki inwestycji (spadek o 10,9 % r/r, wobec spadku o 9,0 % r/r w III kwartale ub. r.).
Dane o PKB za IV kwartał 2020 r. nie zmieniają oceny sytuacji rynkowej. W pierwszych miesiącach 2021 r. polska gospodarka nadal musi mierzyć się z ograniczeniami wynikającymi z epidemii, co oznaczać będzie prawdopodobnie pozostanie w recesji także w I kw. 2021 r. Ostatecznie o tempie spadku PKB decydować będą czynniki pozaekonomiczne (zakres i czas obowiązywania ograniczeń).
Dane makroekonomiczne
2
Według danych GUS, stopa bezrobocia rejestrowanego na koniec stycznia 2021 r. wyniosła 6,5 % (wobec 6,2 % na koniec grudnia ub. r.). Warto zauważyć, iż sezonowy wzrost liczby bezrobotnych w styczniu br. (o 44,0 tys. osób m/m) był mniejszy niż przed rokiem (55,8 tys.). Tym samym dane są nieco lepsze od oczekiwań uczestników rynku. Uwzględniając trudniejszą niż przed rokiem sytuację na rynku pracy wynikającą ze szczególnych uwarunkowań, tj. z obowiązywania w Polsce stanu epidemii przewidywano, iż wzrost liczby zarejestrowanych bezrobotnych m/m będzie bardziej znaczący niż w latach poprzednich.
Rozwój sytuacji na rynku pracy w kolejnych miesiącach pozostanie w dużym stopniu uzależniony od tego, czy będą miały miejsce kolejne fale wzrostu zakażeń. Ze względu na to, iż jest to ogromny koszt dla gospodarki, ewentualne przywrócenie administracyjnych ograniczeń aktywności do poziomu obserwowanego na przełomie marca i kwietnia 2020 r. wydaje się jednak mało prawdopodobne. W tych warunkach jest szansa, iż stopa bezrobocia w najbliższych miesiącach nie przekroczy 7 %.
Dyrekcja Generalna ds. Gospodarczych i Finansowych Komisji Europejskiej opublikowała dane dotyczące koniunktury gospodarczej dla strefy euro oraz poszczególnych państw członkowskich Unii Europejskiej (link). Odnotowany w lutym br.
wynik dla Polski (87,0 pkt, wzrost o 4,7 pkt m/m) utrzymał się poniżej wieloletniej średniej, która wynosi 100 pkt (dane dla Polski prezentowane są od października 1993 r.), co oznacza, iż zdaniem ankietowanych koniunktura gospodarcza pozostaje słabsza niż w latach poprzednich. Podobnie prezentuje się ocena koniunktury przez ankietowane podmioty w strefie euro, gdzie indeks nastrojów osiągnął w lutym 2021 r.93,4 pkt (wzrost o 1,9 pkt m/m). Opublikowane w minionym tygodniu dane potwierdzają, iż koniunktura uzależniona jest nadal od przebiegu epidemii. W tych warunkach ze szczególną uwagą obserwowany jest przede wszystkim postęp realizowanej w Europie akcji szczepień, która daje nadzieję na stopniowe znoszenie obowiązujących ograniczeń.
Związek Banków Polskich opublikował wyniki lutowego badania koniunktury, przeprowadzonego w placówkach bankowych, reprezentujących wszystkie typy banków krajowych. W badaniu ZBP ankietowani proszeni są zarówno o ocenę sytuacji bieżącej na rynku kredytów i depozytów (wskaźnik oceny), jak i o przewidywania odnośnie możliwych tendencji w najbliższych miesiącach (wskaźnik prognozy). W lutym br. główny wskaźnik koniunktury (PENGAB) w sektorze bankowym wyniósł 3,4 pkt (wzrost o 1,3 pkt m/m i spadek o 16,8 pkt r/r), co wskazuje, iż ankietowani bankowcy oceniają koniunkturę lepiej niż przed miesiącem, lecz gorzej niż przed rokiem. Autorzy raportu zwracają uwagę m.in., iż wyniki ankiety wskazują na poprawę aktywności klientów na rynku kredytów, przy równoczesnym dalszym spadku aktywności na rynku depozytów (link).
Według danych NBP, podaż pieniądza (M3) w styczniu br. zwiększyła się o 16,8 % r/r, wobec wzrostu o 16,4 % r/r w grudniu 2020 r. Z informacji NBP wynika, iż w styczniu zadłużenie gospodarstw domowych wyniosło 787,9 mld zł (wzrost o 2,1 % r/r), podczas gdy zadłużenie przedsiębiorstw w tym samym okresie ukształtowało się na poziomie 372,3 mld zł, tj. zmniejszyło się o 5,3 % r/r.
Według danych opublikowanych przez Eurostat, inflacja konsumentów w strefie euro w styczniu 2021 r. wyniosła 0,9 % r/r, wobec minus 0,3 % r/r w grudniu ub. r. Wyraźnemu podwyższeniu wskaźnika inflacji sprzyjał efekt statystyczny (przed rokiem w strefie euro wskaźnik cen konsumentów w styczniu spadł o 1,0 % m/m, podczas gdy w styczniu br. ceny w ujęciu m/m odnotowały umiarkowany wzrost na poziomie 0,2 %). W kolejnych miesiącach efekt ten nie będzie tak silny jak w styczniu, stąd można oczekiwać mniejszej dynamiki zmian cen w strefie euro. Z punktu widzenia władz monetarnych, oczekiwana stabilizacja dynamiki cen konsumentów na poziomie poniżej celu Rady EBC powinna sprzyjać kontynuacji dotychczasowej polityki pieniężnej (stopy procentowe na niskim poziomie, skup aktywów).
Wydarzenia
3 Rynek stóp procentowych
0,19% 0,21%
0,25% 0,25%
0,18%
0,21%
0,25% 0,25%
0,00%
0,10%
0,20%
0,30%
0,40%
1M 3M 6M 1Y
2021-02-26 2021-02-19
Zakładając utrzymywanie się wskaźnika inflacji konsumentów (r/r) w granicach odchyleń od celu władz monetarnych (2,5 %, plus/minus 1 pp.), a także umiarkowaną skalę ożywienia koniunktury, nadal najbardziej prawdopodobnym scenariuszem wydaje się stabilizacja stóp procentowych NBP w 2021 r. Oczekując stabilizacji stóp należy jednak pamiętać, iż prognozy formułowane w warunkach epidemii są obarczone dużym ryzykiem, gdyż kondycja gospodarki uzależniona jest od rzeczywistego czasu trwania epidemii, który pozostaje nieokreślony. W tym kontekście, głównym czynnikiem ryzyka dla przewidywanej stabilizacji stóp procentowych pozostaje materializacja negatywnych zjawisk wpływających niekorzystnie na koniunkturę (pogorszenie sytuacji epidemicznej). Najbliższe posiedzenie decyzyjne zaplanowano w dn. 3.03.2021 r.
Marcowej decyzji towarzyszyć będzie publikacja aktualnych prognoz makroekonomicznych banku centralnego.
Średnie rynkowe stopy procentowe w okresie 22-26.02.2021 r.
OKRES WIBOR EURIBOR LIBOR-USD LIBOR-CHF LIBOR-GBP
1M 0,18% -0,55% 0,12% -0,80% 0,04%
3M 0,21% -0,54% 0,19% -0,75% 0,06%
6M 0,25% -0,52% 0,20% -0,70% 0,08%
1Y 0,25% -0,49% 0,28% -0,59% 0,14%
Rynki finansowe
4 Rynek walutowy
4,489 4,496 4,509 4,518 4,514 4,518
3,700 3,714 3,712 3,715 3,694 3,725
4,138 4,129 4,126 4,096 4,077 4,121
3,6 3,9 4,2 4,5 4,8
19-02 22-02 23-02 24-02 25-02 26-02
EUR/PLN USD/PLN CHF/PLN
Skala zmian na złotym pozostaje bliska wahaniom innych walut z naszego regionu, co wskazuje na dominujący wpływ czynników zewnętrznych na kierunek zmian na rynku.Pomimo utrzymywania się trudnej, bieżącej sytuacji epidemicznej (link), można oczekiwać, iż złoty w 2021 r. nie będzie się trwale osłabiać. Tegoroczne komunikaty głównych banków centralnych potwierdziły determinację władz monetarnych w strefie euro i USA do kontynuacji łagodnej polityki pieniężnej, co powinno być czynnikiem ograniczającym potencjał osłabienia złotego wywołany doniesieniami o rozwoju epidemii lub interwencjami banku centralnego na rynku walutowym. Pozytywny wpływ na notowania walut z Europy Środkowo- Wschodniej w 2021 r. powinno mieć także oczekiwane powszechne zastosowanie w Unii Europejskiej szczepień przeciw COVID-19, gdyż prawdopodobnie wyeliminowane wówczas zostanie ryzyko pojawiania się trudno kontrolowalnych fal zakażeń, wymuszających wprowadzanie administracyjnych ograniczeń aktywności gospodarczej.
Warto jednak pamiętać, iż w warunkach sugestii ze strony władz monetarnych (link) o możliwych interwencjach w celu osłabienia złotego, także potencjał umocnienia naszej waluty pozostaje ograniczony. W tych warunkach najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest kształtowanie się w kolejnych tygodniach kursu złotego na poziomie zbliżonym do średniej od początku roku (EUR/PLN 4,52 zł, USD/PLN 3,72 zł). Głównym czynnikiem ryzyka dla dalszego kierunku zmian na złotym pozostaje materializacja negatywnych zjawisk wpływających niekorzystnie na globalną koniunkturę (pogorszenie sytuacji epidemicznej).
WYSZCZEGÓLNIENIE 2021-02-19 2021-02-26 ZMIANA
USD/PLN 3,6997 3,7247 0,7%
EUR/PLN 4,4892 4,5175 0,6%
CHF/PLN 4,1377 4,1205 -0,4%
5 Rynek towarowy
100,0
105,1
97,3 100,0
97,8 96,0
98,0 100,0 102,0 104,0 106,0 108,0
19-02 22-02 23-02 24-02 25-02 26-02 Ceny surowców - dane indeksowe, 19.02=100
Ropa Złoto Srebro
W minionym tygodniu cena ropy Brent wzrosła aż o 5,1 %, osiągając w piątek najwyższy poziom zamknięcia tygodnia od stycznia 2020 r. Długoterminowa ocena sytuacji rynkowej jednak nie zmieniła się. Perspektywy trwałych wzrostów cen na rynku ropy nadal ograniczają m.in. czynniki popytowe (utrzymywanie się aktywności gospodarczej na niższym poziomie niż przed epidemią). Cena za baryłkę ropy Brent w okresie 01.01-26.02.2021 r. była niższa średnio o 2 % r/r, co zmniejsza ryzyko wzrostu wskaźnika inflacji konsumentów w Polsce powyżej celu władz monetarnych (2,5 % w skali rocznej, plus/minus 1 pp.).
Data Cena ropy
(USD/bbl)
Cena złota (USD/oz.)
Cena srebra (USD/oz.)
19-02 62,91 1 782,31 27,21
22-02 65,24 1 808,66 28,16
23-02 65,37 1 805,06 27,62
24-02 67,04 1 804,36 27,98
25-02 66,88 1 769,88 27,40
26-02 66,13 1 733,49 26,62
6 Rynek kapitałowy
W minionym tygodniu WIG20 spadł o 3,9 %. Ocena sytuacji rynkowej nie zmieniła się. W warunkach utrzymywania się czynników ryzyka (związanych m.in. ze skutkami gospodarczymi trwającej epidemii), perspektywy akcji z rynków rozwijających się (do których zaliczana jest Polska) pozostają niepewne. Tym niemniej, nie można wykluczyć, iż w ślad za gigantycznymi kwotami przeznaczanymi zarówno przez władze monetarne, jak i rządy na programy stymulujące gospodarkę, część z tych środków trafi na giełdę, co może poprawić nastroje na rynku akcji tak, jak miało to miejsce w ostatnich tygodniach 2020 r.
Kalendarium na najbliższy tydzień (01 - 05.03.2021 r.)
Data Kraj Wskaźnik makro Okres Wartość
poprzednia
3 marca Polska Decyzja w sprawie stóp
procentowych III 0,10 %
5 marca USA Stopa bezrobocia II 6,3 %
DEPARTAMENT PLANOWANIA I ANALIZ
Daniel Piekarek – Analityk Makroekonomiczny, tel.: 22 539-54-97
Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celu informacyjnym i nie może być traktowane jako doradztwo ani porada inwestycyjna.
W szczególności nie może być traktowane jako oferta ani propozycja zawarcia jakiejkolwiek transakcji, jak również nie jest formą reklamy ani ofertą sprzedaży jakiejkolwiek usługi świadczonej przez Bank BPS S.A. Przedstawione opinie i komentarze są niezależnymi opiniami Banku BPS S.A. i pozostają aktualne wyłącznie w momencie ich wydania. Przy ich opracowaniu wykorzystano źródła informacji, które są uważane za wiarygodne i dokładne, jednak zastrzegamy, iż mimo to mogą być one niekompletne lub skrócone. Niniejszy dokument stanowi własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w całości lub w części możliwe jest wyłącznie po uprzednim uzyskaniu pisemnej zgody Banku.
