* EINE WOCHENSCHRIFT *
3fafytfr:
A usländsanleihen u n d T ra n s fe rk o m ite e 489 f l e0PS B e rn h a rd , S c r i p s ...49t
V?s, H irs c h s te in , Z o llw irk u n g e n am
^ e t r e id e m a r k t ...493
»e Probleme der W o c h e ...496 Smc°r ^an' sa^ on bei Hirsch-Kupfer
S leÄ der N itrit-F abrik
O i«. • , zSeheimnisse der Elektra A.-G.
7.,™ ^e*tz wieder sanierungsreif!
Da« .Absatz-Problem der Ruhrkohle Ein • e*dsch-französische Kali-Abkommen Srh ^^üationales Kupferkartell?
Der TTrzv,erkäufe und Reichsgericht n- . Handelsvertrag m it der Schweiz
p . ^ ^ ’^ k t u r - B a r o m e t e r ... 503 i DlC W a r e n m ä r k t e ...505 er Geld- und K a p ita lm a rk t . . . . 507 - i S f e t t e n - B ö n e ... 508
“ erliner Börse Frankfurter Börse
B i l a n z e n ... 510 Harpener Bergbau A.-G.
Essener Steinkohlenbergwerke
Schlesische Bergwerks- und Hiitten-A.-G A.-G. fü r Gas-, Wasser- und Elektrizitäts-
Anlagen
G e n e r a lv e r s a m m lu n g e n ... 512 Deutsche Bank
Darmstädter und Nationalbank
C h r o n i k ... 512 W i r t s c h a f t s - L i t e r a t u r ... 513 S t a t i s t i k ... 515
Reichseinnahmen im März Börsenkurse
Termin-Notierungen und Liquidationskurse Reichsbank-Ausweis
Privatnotenbanken-Ausweise Spar- und Giro-Einlagen
E ingegangene B ü c h e r ... 518
BERLIN SW 19, BEUTHSTR. 19
DISCONTO-GESELLSCHAFT BERLIN
Bankmäßige Geschäfte aller A rt
Zahlreiche Zweigniederlassungen in Deutschland
Bilanz am 31. Dezember 1929
A k tiv « . RM. Pf. Passiva. RM. Pf.
Kusse, frem de Geldsorten, Coupons und Gut- K o m m a n d it- K a p ita l... 100000000 haben bei Noten- und A brechnungsbanken . . 31 537 538 99 A llg e m e in e (gesetzliche) R e s e r v e ... .... 34 000 000 --- W echsel und un verzinsliche Schatzanweisungen 187 450 647 53 Besondere Reserve ... 1000000 N ostroguthaben bei B anken und B a n k firm e n . . 106 624 251 26 G lä u b ig e r ... 726 375 503 66 Reports und Lom bards gegen börsengängige Akzepte und S c k e o k s ... 44 094 255 80 W e r t p a p i e r e ... .... 6835445 90 W o h lfa hrtsfo nds fü r die A n g e s te llte n ... 2103000 ■— Vorschüsse a u f W aren u. W a re n ve rsch iffu n g e n 78252633 99 Noch n ic h t abgehobene G ew inn ante ile der
E igene W e r t p a p i e r e ... 3 760170 94 frü heren J a h r e ... 99720 ■ K o n s o rtia l-B e te ilig u n g e n ... 19 741885 37 10% G ew in n a n te il a u f RM. 100 000 000 Korn-
B e te ilig u n g e n be i der Norddeutschen B a n k in m a n d i t - A n t e i l e ... 10000000 12000000 — G e w in n b e te ilig u n g des A u fs ic h ts r a ts ... 486 486 50 B e te ilig u n g bei dem A. Scba-affhausen'schen Ü b e rtra g au f neue R e c h n u n g ... 180957
B a n kve re in A .-G ... 25 000 000 — D auernde B e te ilig u n g e n bei anderen B anken
und B a n k f i r m e n ... 29 037 381 — S chuldner in laufende r R e c h n u n g ... 384 007 997 22 E i n r i c h t u n g ... 1 —
B a n k g e b ä u d e ... 29 491 020 —
Sonstige L ie g e n s c h a fte n ... .... 4 900 950 — __ -WI
948639923 20 918639923 20
Gewinn- und Verlust-Rechnung 1925
Soll.
Verwaltungskosten einschließlich Gewinnbeteili
gung der Geschäftsinhaber. Direktoren, Pro
kuristen und Angestellten ...
Steuern ...
Zu verteilender B e in g e w in n ...
RM. Pf.
42 498 893 02 4786 717 49 10 667 443 74
57 035 054 25
Haben.
Vortrag aus 1924 ...
E f f e k t e n ...
P r o v is i o n ... .... . . Wechsel und Z i n s e n ...- - •. • Beteiligung bei der Norddeutschen B ank in
H a m b u r g ... • . Beteiligung bei dem A. Scbaaffhausen sehen
Bankverein A .-G Dauernde Beteiligungen
und B ankfirm en
anderen Banken
5796305*
RM.
177847 1766813 24799984 29203 684
1206000 2500000 2305424
t f e c l l J L I d ü ö ^ c u s d c S s t T 5 ( 4 / 5 / *
G c t l i n V > $ U ntee den f in d e n 10
S w e i g g e f ö t i f t : C h o c t o t t e n b n e g s 5 o o < ^in te tb o(ee 6 i r . 43/ €<fe Ä a n t fh *
$ e m n * Ü ) ä f d ) c
nad) Ittog und fertig
Herren - tttagfdjneidcrei
und $atn cn *ttto d en
M agazin der W irtschaft -* bereinigt mit /PLUTUS *
Ja h r g a n g i i
B E R L IN , D O N N E R S T A G , 22. A p r il 1926 N U M M E R 16
3 l u s ! a n Ö 0 a n l e i f j e n u i t f i U r a n t f f e c f o m i t e e L i A m e rik a s in d in d er letzten Z eit B e fü rc h tu n g e n la u t gervorden, daß d er R ep arationsagent u n d das T ra n s fe r-K o m ite e d ie deutschen A n le ih e s c h u ld n e r u n te r U m ständen h in d e rn kö n n te n , d ie z u r Z in s z a h lu n g e rfo rd e rlic h e n D evisen zu\ k a u fe n . D iese B e fü rc h tu n g e n s in d u n b e g rü n d e t: Das T ra n s fe r- K om itee m uß z w a r selbst bei d e r V e rw a n d lu n g d e r d eutschen R e p a ra tio n s zahlungen in ausländische V a lu ta je d e R ü c k s ic h t a u f d ie deutsche W ä h ru n g uehmen, k a n n aber P riv a tle u te n ie m a ls an dem A n k a u f non V a lu te n
zur, Z in s z a h lu n g h in d e rn .
E * •
In te rn a tio n a l^ der a m e rik a n is c h e n A b te ilu n g der nische K a n ^ 'n E a n d e ls k a m m e r h a t das a m e rik a - nial! _ IsI enP u b lik u m k ü r z lic h — w ie d e r e in - D eutschlan 1 e _ärchtungen v o r K a p ita la n la g e n in das laufende H er B e ric h t b e h a u p te t, daß anzeige> m zw eite R e p a ra tio n s ja h r das M a x im u m überhaupt S ZU ^ CIU H v p a ra tio n c n v o n D e u ts c h la n d la bonsgläll]^-eZa^ ^ w erden k ö n n e n , w e il d ie R epa-
"le h r ai„ , ei o ffe n b a r n ic h t b e re it seien, f ü r w als 100 M illio
seien,
" aren au ” ‘, u l“ onen im M o n a t L e is tu n g e n m dieser P u n kt*6|11;nen. D a rü b e r h in a u s aber — u n d S
J e, lle b e s c h a f f CS’ m it dem w i r uns an dieser Sektion der W0Hen — h ä lt d ie a m e rik a n is c h e In r nicht^ u t ern a tio n a le n H a n d e ls k a m m e r es L e ite r dent i. b e d e n k l i c h , w e n n A m e rik a eild g ü ltig e 6 A n le ih e n ü b e rn im m t, solange d ie d- h. der y ( ^ (du,'S des sogenannten „T ra n s fe rs “ , Zahlungen ]^ r ^ andl ung der deutschen R e p a ra tio n s - darnm die ** evf sen> n ic h t g e k lä rt sei u n d so lange müßten ''f^ ^ b a n is c h e n A n le ih e g lä u b ig e r fü rc h - des T ra n sf > d u rc h d ie R echte u n d M aß n ah m e n
^s te lle n d e n y °nidees die T ra n s fe rie ru n g d er ih n e n
^ h i n d e r t Mr..lnsb eträg e usw. e rs c h w e rt oder sogar beser, der * * * Of f i z i el l w ir d gegenüber diesen
^hdert, daß . W ^ j'k a n i sehen S e k tio n d er I. H . er- , aiier des p) ° E rfa h ru n g e n b e i d e r r e la t iv k u rz e n h in dem n Uve‘s' I I egim cs n ic h t ausreich ten , um s°ndere .._ ^ / :ru-dit a u fg e w o rfe n e n F ra g e n , insbe-
Z a h lJ ranS^e rp r° b lem u n d f Ü i
Aber offe n } , '1'."6 P riv a te r S ch uld zinse n zu k lä re n . seine B ede u tun g
Sehügendp p U ^ c' nc solche S te llu n g n a h m e ke in e W ir • erubig un g.
tä g lic h gew < I1 glauben, daß eine k la re re A n tw o r t fg e n t s|e I, . - sie niu* u i ase® ' väre u n d daß d er R e p a ra tio n s -u uttlä u c r l , ' lne ß euiir u /i ,,.eSUllb u ic h t gegeben h a t, w e il
öUug h ei den R e p a ra tio n s g lä u b ig e rn er mrvoPrüfen
'vo rau f sj cjx ,? ®; O e nn es is t n ic h t einzusehen, u je ih e g i^ i. c *ese B e fü rc h tu n g e n auslän disch er 'ie lm e h r d»« i-f M ützen. I n W ir k lic h k e it haben
C° mitee, desse ePa ra tio nsa ge nt u n d das T ra n s fe r- n°ch d ie T/d' 7 0 rs' l 2 er f ü h r t, w e d e r das R echt c 1 eit, d ie re c h tz e itig e B e zah lun g von
S ch uld zinse n in D e v is e n fo rm an den ausländischen G lä u b ig e r zu v e rh in d e rn . B e tra c h te n w ir , u m dies einzusehen, d ie K o n s tru k tio n des D aw es-P lanes, w ie sie d u rc h das L o n d o n e r P ro to k o ll in K r a f t gesetzt w o rd e n is t, n ä h e r!
D e r D a w e s -B e ric h t b e s tim m t in A b s a tz X I I u n d X I I I des ersten T e ils folgendes: A lle Z ah lu n g e n a u f R e p a ra tio n s k o n to s in d in deu tsche r W ä h ru n g an den R e p a ra tio n sa g e n te n zu zahlen, w o m it die deutsche R eg ierun g e n d g ü ltig ih re fin a n z ie lle n V e r
p flic h tu n g e n h in s ic h tlic h d er R e p a ra tio n e n e r f ü llt h a t. D ie V e rw e n d u n g dieser G e ld e r w ir d vo n dem T ra n s fe rk o m ite e ü b e rw a c h t, das so w o hl d ie Sach- lie fe ru n g e n als auch a lle Z ah lu n g e n d e ra rt re g e ln w ill, daß E rs c h ü tte ru n g e n d er W echselkurse ve rm ie d e n w erde n . Beträge, d ie ohne W ä h ru n g s e rs c h ü tte ru n g n ic h t zum A n k a u f vo n D evise n oder z u r B e zah lun g vo n S a c h lie fe ru n g e n usw . v e rw e n d e t w e rd e n k ö nn en , w e rd e n b e i d er R e ich sb a n k angesam m elt; sobald sie 2 M illia r d e n überschießen, w e rd e n sie in deutschen O b lig a tio n e n oder A n le ih e n angelegt, b is s c h lie ß lic h eine H erab se tzun g d e r deutschen R e p a ra tio n s
le is tu n g e n s ta ttfin d e t, fa lls d er so in D e u ts c h la n d belassene Fonds den B e tra g vo n 5 M illia r d e n R M . e rre ic h t h a t.
D ies s in d d ie n o rm a le n Befugnisse des T ra n s fe r
kom itees. U n d w e n n m an genau zusieht, so b e m e rk t m an, daß das K o m ite e D e u ts c h la n d gegenüber n u r P flic h te n , aber keine R echte h a t. Es d a r f seinerseits n ic h ts tu n , u m d u rc h D e v is e n k ä u fe d ie deutsche W ä h ru n g zu e rs c h ü tte rn , aber es k a n n n ie m a n d e n v e rb ie te n , in K o n k u rre n z m it ih m a u f dem D e v is e n m a r k t f ü r deütsches G e ld ausländische V a lu te n e in z u k a u fe n . W ir d d u rc h diese K o n k u rre n z d er K u r s w e r t d er M a r k g e m in d e rt, so d a r f sich das T ra n s fe r- ko m ite e n ic h t a u f den S ta n d p u n k t stellen, daß der p riv a te D e v is e n k ä u fe r seine K ä u fe e in z u s te lle n h a t, sondern es m uß selbst seine T ra n s fe ro p e ra tio n e n beenden u n d z u r A n la g e d er überschüssigen Fonds in D e u ts c h la n d schreiten. Im G ru n d e genom m en is t das alles ja s e lb s tv e rs tä n d lic h ; denn w ä re dem n ic h t so, so k ö n n te das T ra n s fe rk o m ite e ja auch a u f den
G e danken kom m en, den deutschen Im p o rte u re n die E in fu h r a u slä n d isch e r W a re n zu v e rb ie te n , u m a u f diese W eise D e vise n f ü r R e p a ra tio n s z w e c k e f r e i zu m achen. A lle d e ra rtig e n E in g r iffe ko m m e n n a tü r lic h n ic h t in B e tra c h t: dem T ra n s fe rk o m ite e steht w e d e r eine K o n tro lle d er deutschen W ir ts c h a ft noch auch n u r eine K o n tro lle des D e v is e n m a rk ts zu.
M it a lle de m is t a lle rd in g s n ic h t gesagt, daß ih m n ic h t in d ir e k t e in gew isser E in flu ß a u f d ie G e
s ta ltu n g d er deutschen Z a h lu n g s b ila n z zu s te h t; ja , es g ib t A u sna h m e fä lle , in denen seine Befugnisse e r
w e ite rt sind. A b e r n ie m a ls w e rd e n — das lä ß t sich le ic h t zeigen — davon d ie D e v is e n k ä u fe deu tsche r A n le ih e s c h u ld n e r b e rü h rt. W as zu nä chst d ie Sonder
befugnisse in A u s n a h m e fä lle n a n la n g t, so b e s tim m t Z if f e r V I I I d er A n la g e 6 zu m D a w e s -P la n , daß im F a lle ..ve rab re de te r F in a n z m a n ö v e r d er R eg ierun g oder irg e n d e in e r G ru p p e , solche U eb erw eisu ng en zu v e rh in d e rn ," das K o m itee „ d ie e rfo rd e rlic h e n S c h ritte “ u n te rn e h m e n kö nn e, u m d e ra rtig e M a n ö v e r zu v e re ite ln . Es is t n u n s e lb s tv e rs tä n d lic h , daß Z insza h lu n g e n a u f deutsche A u s lä n d s a n le ih e n , die s ä m tlic h zu p ro d u k tiv e n Z w ecke n, (z u r S tä rk u n g der deutschen W ir ts c h a ft, z u r E rm ö g lic h u n g d er R e p a ra tio n s z a h lu n g e n ) a u fg e n o m m e n w o rd e n sind , ke in e ,.F in a n z m a n ö v e r z u r V e rh in d e ru n g des T ra n s fe rs "
im S in ne d er Z if f e r V I I I sind . (D e n Z in sza h lu n g e n e n ts p ric h t ja auch, w ie ohne w eite re s k la r , a u f der A k tiv s e ite e in M e h r an G ü te rn , d ie m it H ilf e des ge
liehenen K a p ita ls erzeugt w e rd e n , und eine S teige run g d e r A u s fu h r oder V e rm in d e ru n g der E in fu h r e rm ö g lic h e n ; anders läge d ie F ra g e n u r, w e n n d ie deutsche R eg ierun g, s ta tt ih re Ausgaben d u rc h S teuern zu decken, s tä n d ig zu dem M it te l g ro ß e r A u s lä n d s a n le ih e n m it e n tsp re ch en de r z u k ü n ftig e r B e lastu n g d er deutschen Z a h lu n g s b ila n z g riffe .) A b e r selbst, w e n n w i r f ü r einen A u g e n b lic k u n te rs te lle n , daß das K o m itee sich a u f G ru n d vo n Z if f e r V I I I zu a u ß e r
g e w ö h n lic h e n S c h ritte n entschlösse, k ö n n te es n ie m als d ie Z in s z a h lu n g v e rh in d e rn . D as einzige, w as ih m n ä m lic h d u rc h Z iffe r J I I I g e sta tte t ist, is t die A k k u m u la tio n u n d In v e s titio n der überschüssigen, n ic h t zu tra n s fe rie re n d e n M a rk b e trä g e in n e rh a lb D e u ts c h la n d s auch übe r den B etrag vo n 5 M illia r d e n h in a u s ; es d a r f im F a lle solcher F in a n z m a n ö v e r die deutschen R e p a ra tio n s z a h lu n g e n in belieb ig e m U m fa ng e zum A n k a u f von E ig e n tu m je d e r A r t in D e u ts c h la n d ve rw enden.
W i l l aber der R e p a ra tio n s a g e n t u n d das T ra n s fe r
k o m ite e d ie T ra n s fe rie ru n g beschleunigen, so g ib t es n u r einen in d ire k te n W e g : sie müssen a u f d ie R eichs
b a n k w irk e n , daß diese d u rc h ih re K r e d it p o lit ik a u f d ie P reise d rü c k t, u n d a u f diese W eise -— d u rc h den b e k a n n te n M echanism us d er A u s fu h rs te ig e ru n g u n d E in fu h rh e m m u n g w ie d u rc h d ie A n lo c k u n g aus
lä n d isch e r G e ld k a p ita lie n — die deutsche Z a h lu n g s
b ila n z verbessert. I n Z if f e r V I I vo n A n la g e 6 v e r
p f lic h te t sich d ie R e ic h s b a n k zu solchen U n te r stü tzu ng sm a ß na hm en , u n d dem K o m ite e w ir d die B e fu gn is zugesprochen, d ie R e ich sb a n k in solchen f ä lle n h in s ic h tlic h ihres D iskon tsatzes zu beraten.
A b e r ganz u n a b h ä n g ig von den B e stim m u n g e n der Z if f e r V I I h a t der R e p a ra tio n s a g e n t e in v e rh ä ltn is m äß ig einfaches M itte l, d ie H e ra u f Setzung des D is kontsatzes u n d d ie E in s c h rä n k u n g d er K re d ite zu er
z w in g e n : er b ra u c h t n u r so lange D e vise n zu k a u fe n , bis d ie D e vise n ku rse den oberen G o ld p u n k t (d. h- d e n je n ig e n P u n k t, b e i dem G o ld e x p o rt v o rte ilh a ft w ir d , e rre ic h e n ; d a n n m uß er fr e ilic h a u fh ö re n !) 1°
diesem F a lle m uß d ie R eich sba nk, u m ih r e r gesetz
lic h e n V e r p flic h tu n g gem äß d ie S ta b ilitä t d e r W ä h ru n g a u fre c h tz u e rh a lte n , zu d e ra rtig e n k r e d it p o lit 1' sehen M aß nahm en g re ife n .
W ie m an sieht, b eschränken sich auch h ie r <be F in w irk u n g s m ö g lic h k e ite n des Transferkoxnitees d a ra u f, d ie T ra n s fe rie ru n g der in D e u ts c h la n d a u f' gesam m elten R e p a ra tio n sb e trä g e zu e rle ic h te rt’
k e in e s fa lls k a n n das K o m ite e vo n d er deutschen R c' g ie ru n g o de r d er R e ic h s b a n k v e rlan g en , daß s' e D e v is e n a n k ä u fe d u rc h deutsche A n le ih e s c h u ld n e r er
schw eren oder g a r u n m ö g lic h m achen, ja , e in solche®
V erla ng en w ü rd e gegen seine höchste P f lic h t, d ie 111 d e r R ü c k s ic h tn a h m e a u f d ie deutsche W ä h ru n g be
steht, verstoß en; denn in dem A u g e n b lic k e , P riv a tle u te n ic h t m eh r im stan de sind, M a rk b e trä g e zu festem K u rs in andere G o ld w ä h ru n g e n iiin z 11' w a n d e ln , is t d er K u rs der deutschen W ä h ru n g ' " "
an a lle n a usländischen Börsen zum indestens — v011 E n tw e rtu n g b e d ro h t. M a n b ra u c h t a be r n ic h t e in
m a l zu fu rc h te n , daß das T ra n s fe rk o m ite e in sehr s c h ro ffe r W eise a u f den deutschen D is k o n ts a tz un£- d ie G e s ta ltu n g der Z a h lu n g s b ila n z E in flu ß nehmen w ird , um d ie T ra n s fe rie ru n g d er 2Va M illia rd e n - A n n u itä t reg elm äß ig zu e rz w in g e n . Es k a n n u » w ir d gegebenenfalls eine gewisse V e rs c h ä rfu n g ^ er Z insb ed ing un ge n fo rd e rn ; m e h r zu tu n , also eine w eitgehende K r e d itr e s tr ik tio n d er R e ich sb a n k h e rb e1' z u fu h re n , w ir d ih m d u rc h den S in n des D a w e s p la° s verb ote n , d e r eben in solchen F ä lle n e in A bstand- nehm en vom T ra n s fe r u n d In v e s titio n der R epa1’8' tio n sg e ld e r in D e u ts c h la n d w ü n s c h t. Ja, es is t sogat z w e ife llo s , daß es gerade m it R ü c k s ic h t a u f d ie R e p a ra tio n s g lä u b ig e r vo n a llz u s c h a rfe n M fld ' nahm en absehen w ir d . D e n n dies hieße d ie H en ö c tö te n, d ie d ie g o lde ne n E ie r legen soll. R u in ie r t m a°
d u rc h ü be rm äß ig e K re d ite in s c h rä n k u n g e n d |e deutsche W ir ts c h a ft, so w ir d sich b in n e n k u rz e m die D u rc h fü h ru n g des D a w e sp la n s u n m ö g lic h erw eise11- W ir d a nd ererseits d ie E n tw ic k lu n g der deutsche11 W ir ts c h a ft n ic h t a llz u s e h r gestört, g e lin g t es ih r , fb 1 R ep ara tion szw e cke s tä n d ig einen S teuerübersch 11 • von 2% M illia r d e n a u fz u b rin g e n , — u n d z w a r trotz d e r S c h w ie rig k e ite n , d ie auch d ie a llm ä h lic h e Um^
S tellung a u f A u sla n d sa b sa tz zu nä chst b e re ite n m 11
— so w ir d a u f d ie D a u e r auch d e r T ra n s fe r d ie9^1 Beträge g elingen. (M a n ü b e rsch ä tzt im In - 1111 . A u s la n d d ie B e d e u tun g des T ra n s fe rp ro b le m s bel w e ite m , u n te rs c h ä tz t d a fü r e in w e n ig d ie S c h w ie rig k e ite n , d ie d ie d au ernd e A u fb rin g u n g vo n 21//2 M J lia rd e n im In la n d m achen k a n n . E in e B ehaupt*111'’ ’ w ie d ie d e r a m e rik a n is c h e n S e k tio n der
n a tio n a le n H a n d e ls k a m m e r, daß die gesamte W e
22- A p r il 1926
MAGAZIN DER W IRTSCHAFT m
100 Ä ' UU*, Feinen F a ll m o n a tlic h w e ite re ist „ i ionen d eiitsche r W a re n aufn eh m en könne,
D o T ^ Jedenfalls n ic h t bewiesen,
das T r 1 1Sf eS Ullsere A u fg a b e , an dieser Stelle suchen a ilp erPr0^ em nac^ aben S eiten zu u n te r- fe rk o n r ii. * ,SeUage ^ ie F eststellun g , daß das T ra n s - besitzt ?C ' e' n e rle i B efugnisse oder M ö g lic h k e ite n v aten n^ a u ^ F-emder V a lu te n d u rc h d ie p r i- 1 leraufs i ei^ eSClluldner zu v e rh in d e rn . W e n n es der K re b ^ 11^ des D iskon tsatzes u n d E in s c h rä n k u n g W a re n in j1 C e rzw *ngt, so v e rh in d e rt es w e ite re n uachfrae-P° r ^’ Und scb r ä n k t d a d u rc h d ie D e v is e n - OevisenD' ^ der b e r lin e r Börse ein, aber n ic h t d ie au e d erje n ig e n , d ie A n le ih e zin se n ans
A u s la n d zu zahlen haben. W e n n es in ü b e rtrie b e n e m U m fa n g e K re d ite in s c h rä n k u n g e n der R eich sba nk e rz w in g t, so k ö n n te es f r e ilic h d ie deutschen A n le ih e s c h u ld n e r ru in ie re n u n d ih n e n schon d ie A u f b r in gun g d er M a rk b e trä g e z u r Z in s z a h lu n g u n m ö g lic h m achen (so daß das T ra n s fe rp ro b le m f ü r sie g a r n ic h t a k tu e ll w ü rd e ). A b e r daß d er a m e rik a n is c h e R e p a ra tio n s a g e n t (als V o rs itz e n d e r des T ra n s fe r
kom itees) eine W irts c h a fts - u n d K r e d it p o lit ik in a u g u rie re n sollte, d ie d ie p riv a te n deutschen S c h u ld n er a m e rik a n is c h e r K a p ita lis te n f ü r im m e r b a n k ro tt m a c h t, w ir d a uch d ie a m e rik a n is c h e A b te ilu n g der In te rn a tio n a le n H a n d e ls k a m m e r n ic h t f ü r w a h r s c h e in lic h h a lte n .
Strips
Öen (Bcorg ß e rn ija rö
O ie D iv id e n d e n lo s ig k e ii v ie le r G esellschaften b e ru h t zu m T e il n ic h t a u f
^ F ra g lo s ig k e it, sondern n u r a u f dem M an ge l an flü s s ig e n M itte ln . I n solchen I a lle n k ö n n te v ie lle ic h t d u rc h Ausgabe von S crips, d. h. von erst s p ä te r b ar vinzulösenden A n w e is u n g e n a u f D iv id e n d e A b h ilfe g e s c h a ffe n w erde n . Es so llte deshalb u n te rs u c h t w e rde n , ob sich diese a m e rik a n is c h e S E in ric h tu n g
ohne Schaden a u f deutsche V e rh ä ltn is s e ü b e rtra g e n lä ß t.
ln (lCr i ,
c° n to-GeseU en G e n e ra lv e rs a m m lu n g d er D is - üischen Q ^it b a t der V e rtre te r d er a m e rik a - bie Wünsche a*H o n ä rg ru p p e d er B a n k n ic h t bloß bracht, d i ^ Und H o ffn u n g e n zu m A u s d ru c k ge- dem p,C ,Cr / a r b ic Z u k u n ft des In s titu te s hegt, s*nd, vie ]m i* n d sebre F re u n d e m it A k tie n b e te ilig t bchkeiteu 'I 1 er s' cb auch ü b e r fin a n z ie lle M ög- Fei gab e r C 01 deutschen W ir ts c h a ft geäußert. D a - Verdient f 1116 A n reg un g, d ie d is k u tie r t zu w erden ber Genei° ! " ° ^ D r. v. S c h iu c k e l, d e r V o rsitze n d e l* lr seine Varsamiu lu n g d er D is c o n to -G e s e lls c h a ft
^ merikanerans , S,olbst d e ra rtig e P I äne ableh nte. D e r b a p ita ln o tr u ä m lic h v o r, z u r Behebung der
^ h a fte n d; einer R c ihe vo n deutschen G e sell
i g von * , Hb den de n ic h t in b a r, sondern in Fcihe and C7,^ S auszusch ü tte n . Ic h w e iß , daß eine Während am e rik a n is c h e r G eschäftsleute, die haben, ä h n r'v , ^ z t e n Z e it D e u ts c h la n d besucht HßzufnJj 1C ° Pbdie in d ie deutsche A k tie n w e lt Denn die p- Ve.r ®ucbten. U n d es is t ja k e in W u n d e r.
^ A tsch a f*J11!110 R u n S d er S crips, d ie dem deutschen Sehört Zn Z s^ t sü i :cn v o rlä u fig v o llk o m m e n fre m d ist,
° a ° r r Zu deT, T A“ " 1 16 v U»J4.U1U1"C U u e m u e' algten Sta- 1 Sescaü ftlic h e n In s titu tio n e n d er V e r- j y IFas ¿sf a 611 Uud w o h l a uch C anadas. ist
Y eutschland ^ CT'P? D e r N am e selbst is t in der w ir t Sci, r \ C. un b c k a n n t. D ie je n ig e n , d ie sich keimten noch ' C^ en V orgänge in frü h e re n J a h r- scbon vor l a I n n e r n , w e rd e n wissen, daß m an
& s von p ro n^ en J a hren in D e u ts c h la n d v o n S crips 8PKter e r n it riSChen U rk u n d e n im G egensatz z u r
%Vftr es ZU)r) n 1.e n . a m d ic h e n U rk u n d e sp ra ch. So M is s io n von CI|S'd c ^ ®anz ü b lic h , daß b ei d er N eu- s° r ische Besch eu.dschcn A n le ih e n zu nä chst p ro v i-
em igungen ausgegeben w u rd e n , die
bis z u r e n d g ü ltig e n Ausgabe der A n le ih e s tü c k e im B örsen ha nd el zugelassen w u rd e n . D iese in t e r im is ti
schen A n leih esch ein e n a n n te m an a llg e m e in S crips.
S p ä te r e rw e ite rte sich f ü r d ie deutsche V o rs te l
lu n g s w e lt d e r B e g r iff d e r S crips. A lle rd in g s in e in e r re c h t w e n ig e rfre u lic h e n Weise. D ie n otle id en d en exotisch en Staaten z a h lte n d ie Zinsen n ic h t in b a r, sondern in F o rm von Z a h lu n g s v e r
sp rechungen a u f eine spätere Z eit, d ie m an e b e n fa lls S c rip s nannte. V ie lfa c h w u rd e n solche S crip s sogar n ic h t s o fo rt ausgegeben, sondern sie b ild e te n erst das K o m p ro m iß e rg e b n is von V e rh a n d lu n g e n zw ischen G lä u b ig e rk o m ite e s u n d den b a n k ro tte n Staaten!
O f t s te llte n sie den U ebergang z u r W ie d e ra u fn a h m e d e r Z in s z a h lu n g e n d a r. V ie lfa c h b lie b e n sie aber auch leere V e rsprech un ge n , u n d d er S c rip w u rd e ebensow enig eingelöst w ie v o rh e r oder n a ch h e r B a r
z a h lu n g e n e rfo lg te n . D as Wesen des S crip s in d ie sem S inne des W o rte s is t b e re its aus diesem V e r
fa h re n d e r f a llit e n S taa ten zu e rkennen. E r b ie te t d e m je n ig e n , der A n s p ru c h a u f Z in sza h lu n g e n h a t, an S telle d e r B a rz a h lu n g e in Z ahlungsoersprechen, das er f ü r den F a ll, daß d ie S c rip s ebenso w ie d ie H a u p ts tü c k e zu m B örsen ha nd el zugelassen sind, d u rc h V e rä u ß e ru n g an der Börse zu G e ld m achen k a n n . D a dieser F o rm d er S crip s n a tü rlic h im m e r etw as U nsolides a n h a fte te , u n d d ie Ausgabe solcher S c rip s ja im m e r n u r in einem Z usam m enhang m it dem S ta a ts b a n k ro tt e rfo lg te , so is t m it dem B e g r iff des S c rip in diesem Sinne auch im m e r e in starkes D is a g io u n d eine gerin g e T e rw e rtb a rk e it v e r k n ü p ft gewesen.
D as b ra u c h t abe r d urcha us n ic h t im m e r d e r F a ll zu sein. D e n n das a m e rik a n is c h e G eschäftslehen
k e n n t auch d ie Ausgabe vo n S crip s in F ä lle n , d ie m it B a n k r o tt ode r u n s o lid e r G e s c h ä fts fü h ru n g n ic h ts zu tu n haben. M a n m uß sich d a ra n e rin n e rn , daß w e d e r in den V e re in ig te n S taa ten noch auch in E n g la n d eine so enge u n d dau ernd e V e rb in d u n g zw ische n d e r g rü n d e n d e n F in a n z - u n d B a n k g ru p p e u n d d er geg rü nd eten G e s e lls c h a ft besteht w ie in D e u ts c h la n d . D as G rü n d e n v o n U n te rn e h m u n g e n is t d o rt e in ganz besonderes G eschäft, das vo m e ig e n t
lic h e n B a n k g e s c h ä ft m eh r oder w e n ig e r v o llk o m m e n g e tre n n t ist. Es k o m m t h in z u , daß sow ohl in den V e re in ig te n S taa ten als auch in E n g la n d d ie In a n sp ru c h n a h m e la u fe n d e r K re d ite vo n U n te rn e h m u n gen b e i ih re n B a n k e n n ic h t in g le iche m M aße w ie b e i uns b e k a n n t ist. Jede F in a n z tra n s a k tio n b ild e t d o rt ein en besonderen A k t , d er e n tw e d e r das H e ra n tre te n an d ie b re ite S c h ic h t d er K a p ita la n le g e r d u rc h Neuausgabe vo n P ro s p e k te n b ild e t oder die In a n s p ru c h n a h m e vo n K a p ita lis te n g ru p p e n n ö tig m a ch t, d ie d a n n n a tü r lic h ih re rs e its den G e sellscha f
te n B e d in g u n g e n a ufe rle ge n, — B edin gu ng e n, d ie o ft dazu g e fü h rt haben, daß U n te rn e h m u n g e n , die K a p ita lb e d a r f h a tte n , gezw ungen w u rd e n , sich v o llk o m m e n in d ie A b h ä n g ig k e it v o n K o n k u rre n z g esellschaften oder von b e s tim m te n T ru s tm a g n a te n zu begeben.
N u n w o h n e n gute R e n ta b ilitä t u n d G e ld flü s s ig k e it b e i den A k tie n u n te rn e h m u n g e n d urcha us n ic h t im m e r eng b e ie in a n d e r. W ir w issen ja gerade aus dem deutschen W irts c h a fts le b e n , daß in d u s trie lle U n te rn e h m u n g e n , auch g rö ß eren Ranges, a b e r be
sonders m ittle r e A k tie n g e s e lls c h a fte n selbst in n o r
m a le n W ir ts c h a fts k o n ju n k tu r e n sehr o f t n ic h t so v ie l B a r v o r ra t in ih re n Kassen u n d in F o rm vo n flü s s ig zu m achenden G u th a b e n besitzen, w ie n o t
w e n d ig w ä re , u m ih re D iv id e n d e a uszuschütten. I n D e u ts c h la n d is t es in solchen F ä lle n ganz ü b lic h , b ei den B a n k e n zu leih en . D ie M e h rz a h l d e r d e u t
schen A k tie n g e s e lls c h a fte n , d ie m it den B a n k e n in V e rb in d u n g stehen, tra g e n k e in e Bedenken, zunächst e in m a l vo rü be rg eh e nd d ie fe h le n d e n B e träg e b e i der B a n k zu borgen. U n d sehr o f t e n tw ic k e lt sich ja aus solchen B o rge re ien d ie N o tw e n d ig k e it v o n E r h ö h un ge n d e r A k t ie n k a p it a lie n oder vo n Ausgabe vo n neuen O b lig a tio n e n , d u rc h deren H in g a b e dan n d ie B a n k s c h u ld g ed eckt w ir d . W o n u n , w ie zum B e is p ie l in A m e rik a u n d E n g la n d , solche re g e l
m äß ige n V e rb in d u n g e n fe h le n , müssen d ie G e sell
s c h a fte n in ih r e r F in a n z p o litik v ie l v o rs ic h tig e r sein.
Sie müssen re c h tz e itig d a fü r sorgen, daß sie aus eigener K r a f t d ie n o tw e n d ig e n B a r k a p ita lie n haben.
Es is t, w o d ie D in g e sich anders g estalten, f ü r sie n ic h t le ic h t, sich d ie M it t e l z u r A u s s c h ü ttu n g von B a rd iv id e n d e n zu v e rs c h a ffe n . I n solchen F ä lle n haben n u n an sich d u rch a u s g ute u n d in d er E r w e ite ru n g b e g riffe n e U n te rn e h m u n g e n in A m e rik a den A u sw e g b e s c h ritte n , z w a r d ie D iv id e n d e den A k tio n ä re n n ic h t v o rz u e n th a lte n , sie ih n e n abe r in F o rm vo n S c rip s zu übergeben. D iese S c rip s w e rd e n im L a u fe v o n e in p a a r J a h re n m it einem gewissen A g io z u rü c k g e z a h lt. U n d w e n n es sich u m g ute
G e sellscha fte n h a n d e lt, is t es schon w egen d er R * * • Zahlungschance f ü r je d e n , d er bares G e ld b ra ue n >
d urcha us m ö g lic h , d ie S crip s d u rc h V e r k a u f zu ver w e rte n .
Es fr a g t sich n u n , ob es ra ts a m is t, diese E i * ' r ic h tu iig a u f D e u ts c h la n d zu ü b e rtra g e n . M a n n iu ^ b e i d e r B e u rte ilu n g dieses P roblem s zu nä chst e in in * vo n dem V o r te il oder N a c h te il ausgehen, den el°
solches System f ü r d ie b e tre ffe n d e n G e s e lls c h a ft’'1 selbst haben w ü rd e . Es is t im „M a g a z in d er *Yir Schaft“ v o n anderen u n d auch vo n m ir des öfteren b e to n t w o rd e n , daß eine große G e fa h r f ü r die te re E n tw ic k e lu n g des deutschen A ktie n w e se n s * D iv id e n d e n lo s ig k e it so v ie le r deutscher! A k tie n gesellschaften is t. W o diese D ivid en de n lo sigk®
a u f E rtra g s lo s ig k e it b e ru h t, w o also d ie U n terne m u n g n ic h t d ie n o tw e n d ig e R e n ta b ilitä t a u f " relS ’ da kö n n e n n a tü rlic h k e in e k ü n s tlic h e n M it te l h elfe '1 A u c h m it dem besten S c rip k a n n m an k e in e D " ^ dende h e rv o rz a u b e rn , w o n ic h ts v e rd ie n t w o rd e n 1 A b e r es is t ja n ic h t u n b e k a n n t, daß w enigstens den le tz te n b eide n J a h re n d ie V e rw e ig e ru n g D iv id e n d e n a u s z a h lu n g an d ie A k tio n ä re n' c im m e r b lo ß d a ra u f b eru h te , daß n ic h ts v e rd ie n t Im G e ge nteil, v ie lfa c h gestanden d ie U n te rn e h m * 0^
gen sogar selbst zu, daß e in n ic h t u n e rh e b lic h R e in g e w in n e rz ie lt w o rd e n sei, d er d urcha us c Z a h lu n g e in e r D iv id e n d e g e sta tte t h ä tte , aber K a p ita lk n a p p h e it des U nterne hm en s v e rb o t, ® B e tra g auszuschütten. A u c h d ie fr ü h e r d b n c^
K re d ita u fn a h m e b e i d er B a n k versagte, w e il ge*® f d ie B a n ke n , d ie fro h w a re n , d ie G u th a b e n G e sellscha fte n v e rw a lte n zu k ö n n e n , diese n 'c ^ d u rc h D iv id e n d e n k re d ite ins D e b e t ko m m e n }aS.S5 g w o llte n . I n solchen F ä lle n w ü rd e ganz z w e ife ^ d ie Ausgabe vo n S crip s das A ngenehm e f ü r c A k tio n ä r m it dem N u tz e n f ü r d ie G e s e lls c h a ft ve j e in ige n. D e r A k t io n ä r b ekäm e seine D iv id e n d e * 0 ^ d ie G e s e lls c h a ft b ra u c h te v o re rs t sich ih r e r B a rn ' te l n ic h t zu e n tb lö ß e n u n d sich b e i den Ban n ic h t zu ve rsch uld en . Es beste ht deshalb ganz z 'v fe llo s e in gew isser R eiz in dem G eda nke n , a u f d i W eise in n e rh a lb e in e r r e la t iv k a p ita la r m e n ''' s c h a ft d ie K a p it a lk r a f t d e r U n te rn e h m u n g e n zu h a lte n u n d zu fö rd e rn . Z u m a l ja gerade a ugenbnc
z u r V e rfü g * 06 lie h k u r z fr is tig e G e ld e r re ic h lic h
¡rdi
an
stehen, d u rc h d ie d e r B örsenum satz g e fö rd e rt w ' r . u n d d u rc h d ie m it h in auch d er V e r k a u f d e r Sc rl
d e r Börse le ic h t b e w e rk s te llig t w e rd e n E ö ° ° aJJ Es is t b e g re iflic h , daß sich m it dem G e da nke n ^ d ie m ö g lic h e n V o rte ile solcher M eth od e u n te r a u g e n b lic k lic h e n V e rh ä ltn is s e n d ie V o r a u s s ic h t* ^ m ö g lic h e n e tw a zu b e fü rc h te n d e n N a c h te ile e v e rq u ic k t. So u n b e d e n k lic h b e i w ir k lic h g u t Se' el te n G e sellscha fte n d ie A u s s c h ü ttu n g d er D i v id e * ^ in F o rm vo n S c rip s sein w ü rd e , so sehr is t a u t , a nd eren Seite d ie M ö g lic h k e it f ü r T äu schu n ge n V
B e n a c h te ilig u n g e n d er A k tio n ä re d u rc h u n so lid e s c h ä fts le itu n g gegeben. D ie S c h w ie rig k e it d er ta lb e s c h a ffu n g w ir d d ie G e sellscha fte n in d er lkeS d azu b rin g e n , sich d ie H öh e d er auszuschütten
22- April 1926
M AGAZIN DER W IRTSCHAFT 493
werrl Cn ?■ C un<^ dreifach zu überlegen. Sie zuni ^ 1C'? ^G gu n g — manchmal n atü rlich auch eiiip C ,ac en ^er A ktio n äre — überwiegen lassen, satz fi eringerc D ividende zu verteilen. Im Gegen- schiif+aZU WÜrde na^ürlich die leichtere D ividenaus- chen p lgsi|1i1dghchkeit in Form von Scrips bei sol- f0] ese^ h a ft e n , die d am it Nebenzwecke ver- D ivid ’ C]S C C11 Verw altungen erleichtern, eine höhere r ü c k s ü o ZU veide>len, als unter genügender Be
dürfte \ i lgUng a^ er Umstände verteilt werden Gesell l, ilfn könnte sich zum Beispiel vorstellen, daß habenS° • en’ ^ie schlechte Geschäfte gemacht D iv ifb f |lne. ' udu‘ D ividende ausrechnen, und diese aussch a+e ' n ^ orm von Scrips an die A ktio n äre divideU1 Und aLlf G ru n d dieser hohen P a p ie r- h0n SQ Cf daan hinterher ihre A k tie n künstlich tre i- ihren°B • d 'C Essenden Verw altungsratsm itglieder teuere de" nichtsahnenden Außenseitern zu Und an 1 UlSen anfhängen können. G ew iß , solche Aber w o Gle ^duscluingen sind durchaus möglich, darf ° R affinem ent betrogen w erden soll, be- nicht n \ | ^a (Dch der In stitu tio n der Scrips gar w w ” r , lra u c h t gar keine D ivid en d e zu ver- Schuna-Uint ^ ann unter Um ständen unter V o rtäu - SeP k n t* s* Rückstellung großer stiller Reserven die
]yja 6 ^Uigcrung der A k tie n herbeiführen.
einfach S° ^ c*eshalb doch diesen Gedanken nicht seits ni Z n ^Cr ^ an<f w eisen. M a n soll ihn anderer- soll ihnC i * ° f ° r t begeistert aufgreifen. A ber man namentli bC ' e' nma' zu r Diskussion stellen und soll anglo-a 1Ca -7° n denen’ die die W irtschaftsp raxis der mal hö le ri^ anischen Länder genauer kennen, ein- Geschäftlb T Clclle E rfa h ru n g e n dort in längeren gen „ e S aaf <!n m it ähnlichen G eschäftseinrichtun- v °n sind. R e ch tlich w ü rd e die Ausgabe Die G(W^ S / a ®ar keine S chw ierigkeite n bereiten, f^ardivi ?Cr 1 ersamm^u n S beschließt, an Stelle der Dividen f nt 6’ den A k tio n ä re n Z e rtifik a te über den enanspruch aushändigen zu lassen. Das
Z e r t if ik a t k ö n n te a m tlic h oder n ic h ta m tlic h in F o rm d e r n ic h ta m tlic h n o tie rte n W e rte an den B örsen ge
h a n d e lt w e rd e n (v e rm u tlic h als N a m e n s p a p ie r m it B la nko ind ossa m e nt). D e r D iv id e n d e n a n s p ru c h des A k tio n ä rs s te llt n ach d er E r k lä r u n g d er D iv id e n d e eine S c h u ld d e r G e s e lls c h a ft d ar. D ie e rk lä rte D i v i
dende r a n g ie rt den a nderen S ch uld en d er G e sell
s c h a ft g le ich. Im F a lle d er Ausgabe v o n S crip s w ü rd e es sich u m eine fu n d ie rte S c h u ld v e r p flic h tu n g h a n d e ln . D e n n d ie G e s e lls c h a ft w ü rd e ja d ie V e r p flic h tu n g übernehm en, nach einem b e s tim m te n T ilg u n g s p la n d ie D iv id e n d e n s c h u ld z u rü c k z u z a h le n . Es so ll n u n n ic h t e tw a so sein, daß eine G e sellscha ft in jed em J a h r an S telle d er B a rd iv id e n d e den G e
w in n in F o rm vo n S c rip s a usschüttet. M a n w ir d sich vo rs te lle n , daß b e re its eine e in m a lig e oder z w e i
m a lig e d e ra rtig e A u s s c h ü ttu n g genügt, u m d er G e
s e lls c h a ft e in sehr erhebliches K a p ita l zu e rh a lte n . M a n k ö n n te sich denken, daß d ie S crip s d a d u rc h noch w e r tv o lle r gem acht w erde n , daß m an ih n e n b ei K a p ita le rh ö h u n g e n e in V o rre c h t zum U m ta u s c h von A k t ie n e in rä u m t.
U n te r U m stä n d e n k ö n n te eine solche M ö g lic h k e it eine A e ra ganz neuer K a p it a lp o lit ik u n d gerade f ü r g ute A k tie n g e s e lls c h a fte n eine gewisse E m a n z ip a tio n v o n d er H e rrs c h a ft d e r B a n ke n u n d andererseits
auch eine B e fre iu n g d er B a n k e n vo n d er B e lastu n g d u rc h ih n e n nahestehende U n te rn e h m u n g e n bedeu
ten. M a n so ll g e w iß selbst solche D in g e , d ie im A u s la n d sich b e w ä h rt haben, n ic h t ohne w eite re s nach D e u ts c h la n d v e rp fla n z e n w o lle n , aber m an so ll andererseits a uch n ic h t m it v o rg e fa ß te r F u r c h t r a d i
k a l alles ablehnen w as aus dem A u s la n d e k o m m t.
U n d deshalb sch e in t es m ir d rin g e n d n o tw e n d ig , daß e in m a l v e rs u c h t w ir d , K la r h e it ü b e r den Schaden u n d N u tz e n solcher D iv id e n d e n s c rip s u n d v o r a lle m a uch d a rü b e r zu s ch affen , ob d ie p o s itiv e oder nega
tiv e Seite b e i d er E in fü h r u n g dieser I n s titu tio n in d ie P ra x is in D e u ts c h la n d ü b e rw ie g e n w ü rd e .
^ o U t u i c f u n g c n a m ( B e t e e t ö e t n a c f t iflon ijanö IjirfcfyJfciti
D ie W e ltm a rk tla g e is t im la u fe n d e n J a h r u n k la re r gewesen als sonst m eist.
Es h a t auch U eberraschungen gegeben, d ie sehr t ie f w irk e n m uß te n, z. B. d ie E rnteschäden in A rg e n tin ie n . D a ru m m uß te d er u n te r dem E in flu ß des E in fu hrsche insystem s am B e g in n des E rn te ja h re s b illig e x p o rtie rte W e izen sp ä te r
teuer z u rü c k g e k a u ft w e rd e n . B eim W e iz e n h a t dies S ystem also geschadet, j beim R oggen zu m m in de ste n n ic h ts g e n ü tz t.
v° i allen*18611, ^P ä tsom m er s in d d ie G e tre id e z ö lle Rr a ft Kps , an eren B e stim m u ng en d er N o v e lle in 11«*. gesetzt w o r r U , ---- ________________________■“ tiim n u n ^V ju . uvi. u v > v ü v
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u m das neue E r n te ja h r bereits s c h rifteil y y ° re^t^ez°U zu beginnen. A u c h d ie V o r- cbeses G eh"6* ! k u n f u h r s c h e i n , d e r d ie K rö n u n g0S b ild e n + o n nrl /-li*cc£>n niiecrp>-
^Procheugj. 7UC 6S, b ild e n sollte, u n d dessen ausge- ["a n d w irt Vo]]V CCa es w ar\ d ie Z ö lle dem deutschen , ast ausirp0 ,i ZUgul:c ko m m en zu lassen, w u rd e n in s‘ch — 1 C1t et u n d in K r a f t gesetzt. M a n sagte
e° i’etisch m it R e ch t — folgendes: D e r
L a n d w ir t, d er b e im G e tre id e e x p o rt einen a u f den Z o llb e tra g e in e r e ntsp re ch e n d e n E in fu h rm e n g e la u te nd en G u ts c h e in d er R eichskasse e rh ä lt, d er bei v ie lfä ltig e n Z o llz a h lu n g e n in Z a h lu n g gegeben u n d d a ru m je d e rz e it zu m N o m in a lw e rt a u f dem M a r k t v e r k a u ft w e rd e n k a n n , k a n n es stets ve rm eid en , im In la n d b illig zu v e rk a u fe n . E r e x p o rtie rt lie b e r, w o b e i er erstens den W e ltm a rk tp re is u n d zw eite ns in G e s ta lt des E in fu h rs c h e in s — den Z ö llb e tra g e r
h ä lt. (V g l. d a rü b e r ja h r g . 1 des „M a g a z in “ S. 904.)
Diese S c h lu ß k e tte , daß d er E in fu h rs c h e in so lange als A u s fu h rp rä m ie w irk e , b is d ie In la n d s p re is e um den v o lle n Z o ll ü b e r je n e n des A uslandes ständen (se lb s tv e rs tä n d lic h , so w e it n ö tig , u n te r B e rü c k s ic h tig u n g e tw a ig e r ve rsch ie d en er B e s c h a ffe n h e it), h a t m a n in den Z o llk ä m p fe n des v o rig e n F rü h ja h re s o ft genug w ie d e r g eh ört. S e it d ie Z ö lle in K r a f t tra te n , s in d je t z t nahe an d re i V ie rte lja h re n vergangen, seit d er E in fü h u rn g d er E in fu h rs c h e in e m e h r als ein halbes. D ie Z e it so llte ausreichen, u m eine schlüs
sige A n tw o r t a u f d ie F ra g e geben zu k ö n n e n , ob Z o ll u n d E in fu h rs c h e in d ie W irk u n g e n gehabt haben, d ie sich ih re B e fü rw o rte r d a vo n versprachen.
A e u ß e ru n g e n a lle rd in g s , w ie d ie eines d e r lau te sten V o r k ä m p fe r d e r Z ö lle u n d E in fu h rs c h e in e , „d a ß m it w irk u n g s v o lle n A g ra rz ö lle n auch in Z u k u n ft n ic h t gerechnet w e rd e n k ö n n e “ , T atsachen, w ie d ie G r ü n d u n g der R og g e n va lo risa tio n sg e se llsch a ft, k ö n n te n fa s t dazu veranlassen, diese F ra g e als genügend be
a n tw o rte t anzusehen. A b e r das geht schon deshalb n ic h t an, w e il die. N o v e lle vo n 1925 eine B e stim m u ng e n th ä lt (§3 ), daß d ie G e tre id e z ö lle m it dem 1. A u g u s t 1926 z w a n g s lä u fig m e iie r steigen. V on da ab b e trä g t d e r W e iz e n z o ll n ic h t 3,50 M ., sondern 5,50 M ., der Roggen- u n d H a fe r z o ll n ic h t 3 M ., sondern 5 M . je 100 k g u n d e n tsp re ch en d w achsen d ie W e rte der E in fu h rs c h e in e . D a m it aber n im m t auch d e r A n re iz w e ite r zu, je d e n u r irg e n d e rre ic h b a re T onne W e ize n zu e x p o rtie re n ; m u ß m a n doch f ü r den ü b e r
gro ß en R oggenbau O std e u tsch la n d s v o r dem K rie g e zum T e il den A n re iz aus den E in fu h rs c h e i
nen v e ra n tw o rtlic h m achen. V o n e in e r res ju d ic a tu k a n n m it h in a u f k e in e W eise d ie R ede sein, u n d n u r e ine P rü fu n g , w ie denn Z ö lle u n d E in fu h rs c h e in e g e w ir k t haben, k a n n d azu v e rh e lfe n , zu deren z w a n g s lä u fig e n E rh ö h u n g e n b in n e n einem V ie rte l
ja h r eine feste S te llu n g zu gew innen.
A lle rd in g s w ir d das U r t e il ü b e r diese D in g e , d a d u rc h e rsch w e rt, daß das la u fe n d e E r n te ja h r eine solche F ü lle vo n u n g e w ö h n lic h e n E rsch einu ng e n aufg ew iese n h a t, w ie selten eines v o rh e r. D as be
gan n schon d a m it, daß es a u f eines d e r schlechtesten fo lg te , d ie je m a ls dagewesen, a u f e in J a h r, in dem d ie u n g e w ö h n lic h e E rs c h e in u n g e in g e tre te n w a r.
daß Ü be rsch u ß - w ie Zuschuß gebiete E rn te n w e it u n te r dem M it t e l e in b ra c h te n , w as den n auch, w ie b e k a n n t, zu den rie sige n P re issteige run ge n an a lle n M ä rk te n im W in te r 1924/1925 g e fü h rt h a tte (in dem d ie C h ic a g o e r M a in o tiz vo rü b e rg e h e n d b is übe r 205 cts. angezogen h a tte ). A u c h im la u fe n d e n E rn te ja h re w a re n d ie Z ucku ng e n noch g e w a ltig genug, w ie am besten d ie fo lge nd e k le in e Z usa m m e nste llun g e rw eist.
E nde A u g u st*) X o v .*) D ez.*) F e b r.**) M ä rz **) A p r il* * ) * * * )
W eizen B e rlin 250 257% 264 371% 285 298
„ C hicago 1530s 166 186% 159 158 164
Boggen B e rlin 197 168 179 170% 187 197
„ C hicago 95 89% 103 87®/g 87«/« 903/s
* ) per Dezember. * * ) per M ai. * * * ) M it'e .
N ic h ts d e s to w e n ig e r is t z ie m lic h sicher, daß das F .infuhrscheinsystem , w en igste ns w as den W e iz e n
a n la n g t, d ie deutsche V o lk s w ir ts c h a ft geschädig h a t, w e il es versuchte, daß b a ld nach d e r E rn e große W e izen m e n ge n a u s g e fü h rt w u rd e n , d ie sp äter z u r V e rso rg u n g D e u ts c h la n d s te u re r w ie d e r elQ g e fü h rt w e rd e n m uß te n.
A lle rd in g s is t auch d er F a ch h a n d e l, der sich b®
k a n n tlic h se in e rze it a u f d en S ta n d p u n k t s te llte, di Z ö lle seien ohne E in fu h rs c h e in e bedeutungslos un ü b e rh a u p t n u r m it den E in fu h rs c h e in e n zusamiü®
b ra u c h b a r, b e i d e r E in fü h r u n g dieses Behelfes v0l>
w e ltw ir t s c h a ftlic h u n ric h tig e n V oraussetzungen aus- gegangen. M a n k a n n te dam als n u r d ie — vo n de U n io n abgesehen, re c h t u m fa n g re ic h e n , ab®1 sch le chten — E rn te n d e r n ö rd lic h e n H a lb k u g e ’ w u ß te noch n ic h t e in m a l, daß a uch große T e ile d®1 k a n a d isch e n E rn te in d er B e s c h a ffe n h e it g e litt®0 h a tte n , u n d sta nd v o r g lä n z e n d e n A u s s ic h te n f ü r uJ®
E rn te n a u f d e r s ü d lic h e n H a lb k u g e l, insbesonder®
in A rg e n tin ie n . D ie T atsache e in e r großen W e * ' ernte, sow ie eines u n g e w ö h n lic h k le in e n Einfuhrb® ^ d a rfe s in E u ro p a sta nd aber dam als schon fest, 11 es m uß te u n te r solchen U m stä n d e n als e in glüC^' lic h e r Z u f a ll erscheinen, daß d er englische Beda1 nach M e h lw e iz e n , ebenso w ie d er ita lie n is c h e , ?,u e in e r Z e it g röß eren U m fa n g annahm en, in w e lc h 0 W e ize n vo n Uebersee n u r m it S c h w ie rig k e ite n , od®r je d e n fa lls zu v e rh ä ltn is m ä ß ig hohem P reise heraB zuziehen w a r. D ie P rä m ie , d ie im E iu fu h rs c h e 111 lie g t, g estattete es dem deutschen A u s fu h rh a n d e ’ ohne B e la stu n g des L a n d w irte s , den W e ltm a rk tp r® 1®
im m e r etw as zu u n te rb ie te n , u n d ta ts ä c h lic h is t auC d e r g rö ß te T e il d e r V e rk ä u fe zu Preisen e rfo lg t, <b®
e in b is z w e i S c h illin g e f ü r den Q u a rte r u n te r de»' je n ig e n F o rd e ru n g e n lagen, d ie d ie a nderen koB k u rrie re n d e n L ä n d e r g le ic h z e itig s te llte n . D a Bia®
in je n e r Z e it, w ie e rw ä h n t, m it e in e r großen UJl g u te n E rn te a u f d er sü d lic h e n H a lb k u g e l rechutd®
u n d rechnen m uß te , so w a r d ie a llg em ein e A rg iu n e B ' ta tio n , daß m a n zu nä chst einen T e il d e r deutsch611 E rn te sozusagen vom A u s la n d fin a n z ie re n lass®11 kö nn e, daß m a n ü berdies aber w a h rs c h e in lic h in ¿ei Lage sein w erde , den weggegebenen W e ize n spä*®1 b illig e r w ie d e r z u rü c k z u k a u fe n . D e r I r r t u m ^ ei R ech nu ng la g d a rin , daß d ie a rg e n tin is c h e Ei'B1®
k u rz v o r dem S c h n itt d u rc h W e tte ru n g u n s t in gat,Z u n g e w ö h n lic h s ta rk e m M aße g eschädigt w u rd e eine T atsache — , d ie sich n ic h t vorhersehen h e A u c h unsere deutschen L a n d w e iz e n h a b e r heuer 1111 a llg e m e in e n k e in überhohes H e k to lite rg e w ic B im m e rh in d ü r fte k a u m e in Posten z u r A u s fu h r Se ko m m en sein, d er u n te r d e r im B e rlin e r T e rm 111 schluß schein vorgesehenen G renze vo n 7 5 ^ K 1 , g ra m m gelegen h ä tte . D as s in d f ü r den M ü lle r g*a v e rw e n d b a re W eizen sorte n, e in g ro ß e r T e il A u s fu h r w a re n sogar Posten ausgesucht schöner E e s c h a ffe n h e it; auch ih r T ra n s p o rt w a r u n g e fa b j lic h e r als b e i dem m e ist etw as k la m m e n D u rc s c h n itt d e r le tz te n E rn te . U n d n u n h a lte m a n dies®B D in g e n d ie T atsache gegenüber, daß d ie arge» 1 nischen K le b e rw e iz e n s o rte n (Rosafe) in diesem JalJ m it d u rc h s c h n ittlic h 73 K ilo g ra m m h ie r ankom B1®11'
22- April 1926 MAGAZIN DER W IRTSCHAFT 495
ten M ui aUC^ ^ den angeblich w eniger geschädig-
q . *! w eizensorten des Landes (Baruso und B a ril) erste10 V° n ^ ^ ra m m (n ic h t m eh r) in der Sp *n deu A nge b ote n z w a r g e le g e n tlic h v e r- dies ° i? “ j a^ C1 n *e v e r^ h r g t w u rd e n , u n d d a l! auch 74 tL . ei eu S orten m eist m it G e w ic h te n v o n 73 bis Woch E ie r ankam eu. E rs t in den letzten H ekt V+ la ^ en ve re in ze lte L a d u n g e n B a rilw e iz e u aj So 01 e iSew ichte von 76 K ilo g ra m m ergeben, d. h.
^aiu|ei|'1C ®es® E affenheit gezeigt, d ie sie a u f B e rlin e r H ier e|Slec^ ^ cdiem S c h lu fis c h e in a n d ie n b a r m ach t.
L ag ag n d m lic h eine w e ite re E rs c h w e ru n g der fu h rb 1|US C^ r A n s i^ t heraus, daß d er k le in e E in - d riic k e iT ^ ^ Uropas u n d d ie große W e lte rn te p re is - dere nc w irk e n w ü rd e n , p re is d rü c k e n d insbeson- Spek uf S, " ed der S tan d vo n d er a m e rik a n is c h e n kün8t, . V r u n d dem k a n a d is c h e n W e iz e n p o o l am b j- 10cE gehalten w erde, w a re n große A bgaben
* vorgenom m en w o rd e n , gegen
len, al Cr . u ^e r E in fu h r w a r e anzu dien e n gedach- häufjg ,Cl diese s te llte sich in d er le tz te n Z e it im m e r März C1 a^s unb e fe rb a r heraus, so daß z. B. im glattffeeiU|ig l0 ^ er ^ e ü solcher Schlüsse m it V e rlu s t n ickt ^ C .. Werden m uß te , w e il es den V e rk ä u fe rn fen, c| j(' gllCa gewesen w äre, sich W a re zu b esch äl- DÜgte ixt ea A n fo rd e ru n g e n des S chlußscheins ge- H 0f f lu as den M a i a n b e la n g t, so h a t m an z. T . die nigSe „ .U,g u °ch n ic h t aufgegeben, daß d ie V e rh ä lt-
S te llt1 anc^e iü w erde n .
die D i Ulan &h er d ie E rö rte ru n g e in m a l, w e il das die f jjj,11?0 d u rc h s ic h tig e r m a c h t, a u f d ie Preise ab, Wa,-e 1 us fu h r w äre e rlö st w u rd e n u n d f ü r E in fu h r - den E r k 1 w e rd e u. so w ir d m an zu dem fo lge n- ' VegUn ^ U*S k o m m e n : Zu B e g in n d e r A u s fu h rb e - etwa | lm 'o r ig e n F rü h h e rb s t w u rd e n iu Schlesien slunmte*"\\" a r^ '*e d on ne f ü r z u r A u s fu h r be- Ausfu}.e,i are ^ ezah lt, e in Preis, d er gegen E nde der Sestiegp )CweS'ung, also F e b ru a r, a u f e tw a 250 M a rk Preise ** ,W ar- I n M itte ld e u ts c h la n d m ögen die Nun ^ e n 230 u n d 260 M a r k gelegen haben, lieh stärk;16 i ^ f u h r ersi ‘ n d er le tz te n Z e it a llm ä h - bi'nai. f | . Cl ln G ang gekom m en, sie h a t e rst im Fe- d ü rfte • lt? h u n d e rtta u s e n d T onnen g e s tre ift und haben "z ^ arz w o h l noch d a rü b e r h in a u s g e re ic h t gehend erade in dieser Z e it aber h a t sich, aus- gentitlj ei' 011 C^er E rk e n n tn is der V e rh ä ltn is s e in A r - durchgp + eme d e ra rtig e B e fe s tig u n g der Preise E riih w in f derselbe M ü lle r, d er im le tz te n Schlesien ^ a i’ 1 d u rc h s c h n ittlic h e tw a 235 M a r k in Zeu zum v ^ ■'dai’h in M itte ld e u ts c h la n d sich W e i- l<ir nLer urm ahlen h ä tte k a u fe n k ö nn en , je t z t da- deutschei, - ^ ai'k zahlen m uß , w enn es sich um u lle rd in J 1 “A 20 M a rk , w e n n es sich u m den die n ic h / 3esseren a u stra lisch e n W e izen h a n d e lt;
s°Ustigeil c °11Z u n b e trä c h tlic h e n A u sla d e -, Z ins- und zu kom m ° Sten’ di® b e im E in fu h rw e iz e n noch da- Satz bleib60, n idfien bei diesem V e rg le ic h auß er A n -
^ eUtschen6V „ A b e r au ch so is t d e r Z in s g e w in n der
^ eizeuausf ? ^ W ir ts c h a ft, a u f den zu B e g in n der Mindesten U • 1 *m m e r w ie d e r hin ge w ie se n w u rd e , 8 1B1 la u fe n d e n J a h re m it einem v ie l
größ eren P re is v e rlu s t e r k a u ft w o rd e n , h a t sich m it h in m indestens in diesem Ja hre u n d beim W eizen das E in fu h rs c h e in s y s te m als v o lk s w irts c h a ftlic h s c h ä d lic h erw iesen.
E ine ä h n lic h e R ech nu ng auch f ü r den Koggen a u fzu m a ch en , is t deshalb n ic h t am P la tze, w e il h ie r d ie E in fu h r n o tw e n d ig k e it w a h rs c h e in lic h sehr k le in sein w ir d ; im m e rh in is t in der le tz te n Z e it schon m e h rfa c h W estern-R oggen ins L a n d genom m en w o r den, und z w a r zu P reisen, bei denen sich, v o lk s w ir t
s c h a ftlic h gesehen, ä h n lic h e V e rlu s te ergeben w ie beim W eizen. Im ganzen is t abe r b e k a n n tlic h die deutsche R oggenerzeugung f ü r den m enschlichen B e d a rf zu groß und d ie A u s fu h r das e in zige (u n z u lä n g lic h e ) V e n til, solange m an n ic h t d ie A n b a u v e r
hältn isse ä n d e rt. H ie r w ir d m an also den V e rg le ic h m it anderen, m it F u tte rg e tre id e a rte n ziehen u n d d a b ei sch eint sich e b e n fa lls zu ergeben, daß d ie Preise, m it denen diese je t z t b e z a h lt w e rd e n müssen, f ü r den L a n d w ir t m indestens n ic h t g ü n s tig e r sind, als seine se in e rze itig e n E rlöse f ü r den a u sg e fü h rte n Roggen. D a n a c h w ä re also h ie r v ie lle ic h t vo n einem u n m itte lb a re n Schaden f ü r d ie V o lk s w ir ts c h a ft n ic h t zu sprechen, w e n n n ic h t e tw a d ie B edenken r ic h tig sind , d ie m an je t z t vo n g ute n K e n n e rn d er D in g e g e le g e n tlic h äuß ern h ö rt, u n d die d a h in gehen, es sei so v ie l Roggen v e r fü tte r t u n d a u s g e fü h rt, die E rn te v ie lle ic h t auch im v o rig e n J a h re so w e it ü b e r
sch ä tzt w o rde n , daß w i r uns im späten F r ü h ja h r v o r leeren Lägern fin d e n w ü rd e n . Im ü b rig e n sind diese D in g e b e im R oggen v ie l w e n ig e r entscheidend als b e im W e izen , w e il h ie r d ie A u s fu h r ganz be
tr ä c h tlic h g e rin g e r w a r ; u n d zum B e is p ie l beim H a fe r, d er in v e rh ä ltn is m ä ß ig v ie l s tä rke re m M aße a u s g e fü h rt w u rd e , is t es e b e n fa lls o ffe n k u n d ig , daß er te u re r w ie d e r e in g e fü h rt w e rd e n m uß, als er herausgegangen ist.
Daß. d ie w e ite re E n tw ic k lu n g des la u fe n d e n E rn te ja h re s diese F e s ts te llu n g noch k o rrig ie re n w ir d , is t u n w a h rs c h e in lic h . D ie U nterschie de zw ischen den Preisen, d ie w ir f ü r unseren W eizen e rlö s t haben, u n d denen, d ie w i r je t z t b e i d er W e iz e n e in fu h r be
za hlen müssen, s in d so b e trä c h tlic h , daß selbst „ n o r m a le " Schw a n k u n g e n des W e ltm a rk tp re is e s sie n ic h t w e rd e n ausgleichen k ö nn en . D ie M it te l, d ie m an a ngew endet h a t, um einen au sich d urcha us b erech tig te n Z w e c k zu e rreich en , n ä m lic h den, dem L a n d - w i r t angemessene Preise f ü r seine Erzeugnisse zu sichern, haben so m it versagt. D ie gegebene F o rd e ru n g w äre, n ach besseren M it te ln zu suchen, was ja auch in s o fe rn geschehen ist, als m a n je t z t die R og
genpreise k ü n s tlic h zu tre ib e n v e rs u c h t — so w e it das n ic h t in den le tz te n W ochen b e re its geschehen ist. W a ru m das k e in besseres M it t e l ist, b ra u c h t an dieser S telle n ic h t m e h r nachgew iesen zu w erde n . U n te r dem G e s ic h ts w in k e l, u n te r dem d ie v o rlie g e n den A u s fü h ru n g e n stehen, k o m m t es v o r a lle m des
wegen n ic h t in B e tra c h t, w e il d ie M ö g lic h k e ite n der R o g g e n a u sfu h r an sich v ie l zu b e s c h rä n k t sind , um d ie A u s fu h rp rä m ie so z u r W ir k u n g gelangen zu lassen, wde das b e im W e ize n d e r F a ll gewesen is t
