4 . JAHRGANG 1. März 1918 NUMMER 9
i
♦ EINE W O C H E N S C H R IF T *
♦
3 n i j a l r :
Sozialpolitisches „Kometen“-Q u a rta l . 313 P rof. D r . A lfre d Manes, Zum Problem
der N euw ertversicherung...316
D r . F rie d ric h H ähnel, Freigabe der A m e rik a -G u th a b e n ... 318
D r. M a x de Fries, H o llan d als in ter nationales K apitalzentrum . . . . 320
D ie Probleme der Woche . . . 322
Die Technik des Reparations- Inkassos ... 322
R ückfluß von D ollar-A n le ihe n . . 323
Steigerung der P assivität im Außen handel ... 323
Um den deutsch-polnischen Kohlen pakt ... 323
Polen und das R oh sta hlkarte ll . . 324
Reich und Länder im Wohnungsbau 325 D er N achtragshaushalt... 325
D ie Z u k u n ft der Preußenkasse . . 326
Preußen und Reich in der A g ra r p o litik ...327
P olonisierung der Landarbeiter schaft? ... 327
Nochm als: 1 + 1 = 3 ? ... 328
Bonifikationsabkom m en der Real- kreditanstalten ... 329
Freihändige P fandbriefabfindung . 330 A u fk a u f der Z ub rin ge rlin ie n durch L lo yd und H a p a g ...350
K am pf um das blaue Band des Ozeans ... 331
D ividenden-Aussichten in der Por zella n-In du strie ... 331
D ie S chw ierigkeiten der Schuh in d u s trie ... 332
Jahresversammlungen bei Siemens und der A E G ... 332
Vom „E le ktro krie g “ im Saargebiet . 333 Neue O pposition bei der Süd deutschen Bodencreditbank . . . 334
Z e rfa ll einer Interessengemeinschaft 335 V or Abschluß des türkischen Schulden-Abkommens... 335
D ie Gewinne der Kupferprodu zenten ... 336
K o n ju n k u r-B a ro m e te r... 536
D e r G eld- und K ap italm arkt . . . . 338
D ie W arenm ärkte . ...339
D ie Effekten-Börse ' ... 341
Berliner Börse... 341
Hamburger B ö r s e ... 341
B ila n z e n ... 342
Deutsche Girozentrale — Deutsche K o m m u n a lb a n k ... 342
Oberschlesische Eisenbahn-Bedarfs- A .-G ... 344
S t a t is t ik ... 344
R eichsbank-A usw eis...344
B ö rs e n k u rs e ... 345
Termin-Notierungen und Liqui dationskurse ...346
Deutscher Außenhandel im Januar 346 Ausweise deutscher Privatnoten banken ...346
VIERTELJÄHRLICH 12 MK. 4 EINZELHEFT: 1 M A R K .
BERLIN SW 4S ✓ HEDEMANNSTR. 13
ih F
DARMSTÄDTER UND NATIONALBANK
Kommanditgesellschaft auf Aktien
B E R L I N W 8, B eh rc n sira$ e 6 8 /7 0
Zahlreiche N ied erlassun gen in a lle n T e ile n Deutschlands
Korrespondenten in allen Weltteilenv e r b i n d e t f ü n f E r d t e i l e
Personen- und.
Tra.cfotuerk.efor Jblnnenscfoiffahrt D urcfofracfot
♦
K a i t t a t a i t A n a k a n f t ln a lle n R e l i e a n g e l c f e n h e l t e n d a r A i
NORDDEUTSCHER U O V D BREMEN
Berlin w 50, HOrnberier Platz 1
Versicherungen a lle r A rt
aaaocaooaaoooaaeaoeaaoooaaaocaeo B e s o n d e rh e ite n :
Errichtung von Sterbekassen fü r Vereine — kistenweise Versicherung des M obiliars der Vereinsm itglieder gegen Feuer- und Einbruch
diebstahl — Fertige, sofort käufliche Policen aller A rt — Versicherung a u f erstes Risiko.
( A u s s c h a l t u n g d e r F o l g e n d e r U n t e r v e r s i c h e r u n g )
G e b r . A r n h o l d
BANKHAUS
DRESDEN
B e g r ü n d e t 1 8 6 4BERLIN
D R E S P E N - A . B E R L I N W 5 6
Waisenhausstr. 1 8-22 Französische 6tr. 33m
MAGAZIN DERAVIRTSCHAFT _*'Vereinigtnüt-^PLU TUS^ *
4- JAHRGANG BERLIN, DONNERSTAG, 1. MÄRZ
1928NUMMER
9•^ 0 3 io lp o lftifif|ß ö ^ o m d c n V lQ p o r io l
I n diesen M o n a te n lä u f t eine große A n z a h l vo n T a rifv e rträ g e n ab. A n ge sichts des g ün stig e n Standes d e r K o n ju n k t u r u n d d er in n e rp o litis c h e n K o n s te lla tio n m u ß m it e in e r a llg e m e in e n L o h n s te ig e ru n g gerechnet w e rde n . Es m äre höchst u n e rw ü n s c h t, w e n n diese V e rte u e ru n g vo n P ro d u k tio n s k o s te n d u rc h P re issteige run ge n a usgeglichen w ü rd e u n d n ic h t d u rc h E rsp arnisse an a nd e re n S te lle n des P roduktionsprozesses. R a tio n a lis ie ru n g e rfo rd e rt je d o c h In v e s titio n s k a p ita l, u n d da g le ic h z e itig d ie A n s p a n n u n g d e r B e trie b s m itte l d ie A u fn a h m e v o n K re d ite n nah eleg t, is t eine R e visio n d e r deutschen K a p it a lp o lit ik d rin g e n d e rfo rd e rlic h , u n d z w a r so w o hl im Interesse d e r
K o n ju n k tu r e r h a liu n g w ie d e r A u s fu h rs te ig e ru n g . D ie deutsche W irts c h a ft s te h t a m B e g in n e in e r
neuen L oh nb ew e gu ng , d ie w o m ö g lic h n och um fassen
d er se in w ird a ls d ie vom le tz te n F rü h ja h r o d e r H e rb s t.
W ie e in e D e n k s c h rift d e r „V e re in ig u n g d e r d e u t
schen A rb e itg e b e rv e rb ä n d e “ m itte ilt, la u fe n in den M onaten F e b ru a r b is A p r il n ic h t w e n ig e r als
~47 T a rife ab, in den en d ie A rb e its b e d in g u n g e n fü r
^ 195 000 A rb e ite r g e re g e lt s in d . M a n k a n n also, ln A n le h n u n g an e inen h a n d e ls p o litis c h e n B e g riff, Von e in e m s o z ia lp o litis c h e n K o m e te n -V ie rte lja h r 8Prechen. Im e in z e ln e n la u fe n je n e r V e rba nd s-
d & tis tik z u fo lg e a b : im
F e b ru a r 53 T a rife fü r 217 000 A rb e ite r, M a rz 171 T a rife fü r 2 170 000 A rb e ite r, A p r il 43 T a rife f ü r 808 000 A rb e ite r.
*-hese Z a h le n um fa ssen n u r d ie In d u s trie a rb e ite r
sch a ft (d a ru n te r f ü r A p r il 436 000 B e rg le u te ), n ic h t c aSeSen d ie A n g e s te llte n u n d B a n kb e a m te n , auch Q icht d ie Z w e rg in d u s trie u n d das H a n d w e rk . D ie M e h rz a h l d e r V e rträ g e d ü r fte n ic h t s tills c h w e i- - ° nd v e rlä n g e rt, so nd ern g e k ü n d ig t w e rd e n , so w e it d ie K ü n d ig u n g n ic h t b e re its ausgesprochen
"'O rde n is t. D ie S itu a tio n w ir d d u rc h d ie in n e r- P o litis c h e U n ru h e v e rs c h ä rft, d ie R e ic h s ta g s a u f- osung u n d -n e u w a h l in d ie B e v ö lk e ru n g tra g e n , u n d a je d e P a rte i den B e is ta n d d e r M assen g e w in n e n
"M l, w ird es d e r L oh n b e w e g u n g w o h l n ic h t an W ir k s a m ke it fe h le n . G egen a llz u w e itg e h e n d e F o rd e rungen w e rd e n s ic h e rlic h d ie S c h lic h tu n g s in s ta n z e n
on U n te rn e h m e r sch ütze n, d e r s ic h v ie lle ic h t b e i ..'Oser G e le g e n h e it m it dem je tz t so h e ftig ange- o in d e te n S ystem d e r fü r v e rb in d lic h e rk lä rte n
C j,e^ ssP racL e v e rs ö h n t.
t>ei d e r B e u rte ilu n g d e r A u s w irk u n g e n neuer
^S teigerungen m üssen w ir v o n dem gegen
w ä rtig e n S ta n d d e r K o n ju n k tu r ausgehen. E in e
^ e rsch ie b un g des L o h n n iv e a u s ä n d e rt zu n ä ch st die j er ed :in g des S o z ia lp ro d u k ts , u n d z w a r n ic h t n u r om S inne, daß s ic h das E in k o m m e n d ie s e r oder ener W irts c h a fts g ru p p e h e b t o d e r s e n k t w as
e ntsp re ch en de S ch w a n ku n g e n in d e r E in ko m m e n s- v e rw e n d u n g z u r F olg e h a t — , so n d e rn es v e rs c h ie b t s ic h a u ch d as V e rh ä ltn is zw isch e n K o nsu m u n d K a p ita lb ild u n g . D a s ic h diese R e la tio n a uch im V e rla u f des K o n ju n k tu rz y k lu s w a n d e lt, k a n n die Loh nb ew e gu ng ganz v e rs c h ie d e n a rtig w irk e n , je n ach d e r K o n ju n k tu rp h a s e , in d e r sie s ic h v o llz ie h t.
W ir hab en den g e g e n w ä rtig e n S ta n d d e r K o n ju n k t u r w ie d e rh o lt a ls „H o c h k o n ju n k tu r in la b ile m G le ic h g e w ic h t“ b e ze ich n e t, u n d daß u nse r S chlag- w o rt n och im m e r G e ltu n g b e s itz t, is t e in Z eichen d a fü r, daß d ie deutsche W irts c h a ft d ie P e rio de fie b e rh a ft rasch v e rla u fe n d e r K o n ju n k tu rz y k le n ü b e r
w u n d e n b a t, daß die. W e lle n des W irts c h a fts a b la u fs w ie d e r eine n o rm a le L ä n g e annehm en. G e ra d e die z e itlic h e A u sd e h n u n g d e r w irts c h a ftlic h e n S c h w in gungen lä ß t je d o c h d ie k le in e re n S onderbew egungen s tä rk e r h e rv o rtre te n , m öge es s ic h d a b e i um b ra n ch e n w e ise T e ilk o n ju n k tu re n (e tw a a u f G ru n d m o d isch e r o d e r p o litis c h e r E in flü s s e ) o d e r u m S aison
sch w a n ku n g e n h a n d e ln . Es u n te rlie g t k e in e m Z w e ife l, d aß in d e r le tz te n Z e it e in e gew isse V e r- fla u u n g des G e schäftslebens e in g e tre te n is t; u m s tr itte n is t n u r d ie F ra g e , ob es s ic h d abei um den B e g in n e in e r neuen K o n ju n k tu rp h a s e oder um le ic h te N iv e a u s c h w a n k u n g e n b e i u n v e rä n d e rte m K o n ju k tu r- s ta n d h a n d e lt. V ie le von denen, d ie s ic h fü r den e rste n T e il d e r A lte rn a tiv e e ntsch eid en , stehen unseres E ra c h te n s u n te r dem E in d ru c k je n e r a no m a l k u rz e n Z y k le n , in denen d ie A n fä llig k e it d e r d e u t
schen W irts c h a ft zu m A u s d ru c k k a m ; sie u n te r
schätzen d ie F e s tig k e it ih re r F un da m en te . E in e n B ew eis f ü r ih re These k ö n n e n sie m angels s ta tis ti
sch er U n te rla g e n u n d H ilfs m itte l n ic h t a n tre te n u n d sie k ö n n e n d a h e r a uch n ic h t unsere A n sch a u u n g w id e rle g e n , daß es s ic h ü b e rw ie g e n d u m n ic h tk o n ju n k tu r e lle Sonderbem egungen h a n d e lt. D iese s in d zum T e il ja h re s z e itlic h e r N a tu r, u n d w a ru m d ie S aisonausschläge in diesem J a h r besonders s ta rk s in d , hab en w ir w ie d e rh o lt d a rg e s te llt. S aison-
314
MAGAZIN DER WIRTSCHAFT
N r. 9ü b lic h e n R ü ckg a n g fin d e n w ir in K o nsu m - u nd P ro d u k tio n e m itte lg e w e d b e n , zu m T e il a ls u n m itte lb a re F o lg e d e r W itte ru n g o d e r s o z ia lp s y c h o lo g is c h e r E r
sch einu ng e n (R e a k tio n a u f F e ie rta g s - u n d sonstige S o n d e rv e rk ä u fe ), zum T e il m itte lb a r als F o lg e d e r h ie rd u rc h b e w irk te n V e rm in d e ru n g d e r N a c h fra g e (K a u fk ra fta u s fa ll b e i den A rb e its lo s e n , s tille Saison in d e n B a u h ilfs g e w e rb e n ). D a z u ko m m en noch
B etrag der m onatlich ausgestellten W echsel (Errechnet auf Grund der Wechselsteuer)
e in ig e w irts c h a fts p o litis c h b e d in g te E rsch einu ng e n.
D ie A rb e ite rs c h a ft p fle g t ih re E in k ä u fe v o r L o h n k ä m p fe n e in z u s c h rä n k e n , w as s ich besonders in e in em R ü ckg a n g des A bsatzes an T e x tilie n b e m e rk
b a r m a ch t. (W e nn in den le tz te n W ochen gegenüber dem v o rig e n J a h r e in e A b sch w ä ch u n g d e r T e x til
k o n ju n k tu r b eo ba chtet w ird , d a rf n ic h t vergessen w e rd e n , daß d ie P e rio de , in d e r ja h re la n g e r U n te rk o n sum a usg eg lich en w u rd e , schon lä n g t abgeschlossen is t.) V o r a lle m a be r ü b t d e r K a p ita lm a n g e l d e r ö ffe n t
lic h e n H a n d e inen v e rh ä n g n is v o lle n E in flu ß a u f den a llg e m e in e n B e s c h ä ftig u n g s g ra d aus. E in e V ollks-
Zahlungsschwierigkeiten
K : Konkurse; G: Geschäftsaufsichten; V: Vergleichsverfahren W irts c h a ft, in d e r ö ffe n tlic h e U n te rn e h m u n g e n e in e n so g ro ß en W irk u n g s k re is e rfü lle n w ie in D e u ts c h la n d , w ir d d u rc h e in e P o litik , d ie diesen U n te r
neh m u ng en d ie Z u fu h r neuen K a p ita ls s p e rrt, a u fs sch w e rste g e fä h rd e t. A u c h d ie P riv a tw irts c h a ft le id e t u n te r d em K a p ita lm a n g e l a u f dem B a u m a rk t, u n te r d e r E in s c h rä n k u n g d e r R e ic h s b a h n a u fträ g e , u n te r d e n F in a n z n ö te n d e r k o m m u n a le n B e trie b e . So w ird in d e r R ede, d ie H e rr v. Siem ens in der G e n e ra lv e rs a m m lu n g d e r S iem ens & H a ls k e A .-G . h ie lt (v g l. S. 532), d a ra u f h in g e w ie se n , daß e in g u te r T e il d e r A u fträ g e d em S ie m e nskö nze rn z u flo ß
„d u rc h d ie B e tä tig u n g d e r ö ffe n tlic h e n H a n d a u f w irts c h a ftlic h e m G e b ie t . . . D ie im L a u fe des H erbstes e in g e tre te n e s ta rk e E in s c h rä n k u n g d e r ih r fü r diese Z w ecke z u r V e rfü g u n g stehenden M itte l w ird s ic h besonders in d e r e le k tro te c h n is c h e n In d u s trie fü h lb a r m achen“ . S e ltsam e rw e ise w ird a uch in d e r R ede des H e rrn v. S iem ens daraus n ic h t d e r S ch luß
gezogen, daß d ie d eutsche K a p ita lp o b tik h öch st p ro b le m a tis c h is t, so nd ern es w ir d d ie F ra g e a u f
g e w o rfe n , „o b es n ic h t besser w ä re , w e n n das G e b ie t d e r E le k triz itä ts v e rs o rg u n g d e r fre ie n W irts c h a ft z u r s tä rk e re n B e tä tig u n g überlassen b lie b e “ , k u rz u m , d ie v o n D r. S ch ach t ausgegebene P a ro le d e r „ k a lte n P r i
v a tis ie ru n g w ird — fr e ilic h in v e rs c h le ie rte r F o rm — aufgenom m en.
N u n z e ig t g erad e das B e is p ie l des Siem ens- K o nze rns, daß., w e n n auch d ie Z u fu h r a uslän disch en
Zahl der unterstützten Vollerwerbslosen
K a p ita ls s to c k t, d ie in n e re K a p ita lb ild u n g a u ß e r
o rd e n tlic h s ta rk is t, u m so m e h r, a ls d ie A k tio n ä re m eistens m it m ageren D iv id e n d e n alhgespeist w erde n . D ie m a n g e lh a fte P u b liz itä t is t zum T e il geradezu e in A u s d ru c k d e r F u rc h t, den A k tio n ä re n u n d d er Ö ffe n tlic h k e it d ie H ö h e d er G e w in n e zu o ffe n b a re n , o b w o h l im a llg e m e in e n w e itg e h e n d V e rs tä n d n is d a fü r v o rh a n d e n is t, d aß d ie G e s e lls c h a fte n d ie a u f- gezehrten R eserven w ie d e rh e rs te lle n m üssen (v g l.
N r. 6, S. 193). U n z w e ife lh a ft w ü rd e w e d e r d ie Reu-
» m
(ln % der Mitgliederzahl)
ta ib ilitä t noch, d ie L iq u id itä t eines d e r groß en E le k tro k o n z e rn e u n te r e in e r m äß ige n L o h n e rh ö h u n g le id e n . A b e r es w ä re v e rfe h lt, dieses B e is p ie l zu g e n e ra lis ie re n . D ie e le k tro te c h n is c h e In d u s trie a rb e ite t s ic h e rlic h m it m e h r S a c h k a p ita l im V e rg le ic h zum L o h n k a p ite l als d e r D u rc h s c h n itt d er d eu tsche n
U Mars 1928 M A G A ZIN DER W IR TS C H A FT 315
In d u s trie ; sie lia t [fe rn e r a u f G ru n d ih re r P a te n te em e ä h n lic h e M o n o p o ls te llu n g in n e w ie d ie g ro lle n R ohstof fk a rte Ile , u n d s c h lie ß lic h w ü rd e n d ie B ila n z e n d e r E le k tra k o n z e rn e (bei w e ite m n ic h t so flü s s ig sein, w enn d ie g ro ß en E in n a h m e n aus ih re n A m e rik a - A n le ih e n b e re its ih re r B e s tim m u n g im P ro d u k tio n s prozeß z u g e fü h rt w o rd e n w ä re n . F ü r das G ros d er deutschen In d u s trie , v o r a lle m s o w e it 6ie fre ie m W e tt
bew erb u n te rlie g t, b e d e u te t eine L o h n e rh ö h u n g zu
n äch st eine w e ite re A n p a ssu ng d e r B e trie b s k a p ita lie n . D ie E rh ö h u n g d e r A rb e ite re in k o m m e n k a n n Jedoch u n te r U m stä n d e n den d is p o n ib le n K a p ita l
v o rra t v ö llig in ta k t lassen. D a ß d ie U n te rn e h m e r zugunsten d e r A k k u m u la tio n ih re n K o nsu m e in - sch rä n ke n , d ü r fte a lle rd in g s höchstens in d er k le in e re n In d u s trie e in e R o lle s p ie le n ; m an w ird diese E rs p a rn is m ö g lic h k e ite n n ic h t ü be rschätzen d ü rfe n . W ic h tig e r is t [die andere M ö g lic h k e it, daß d ie A rb e ite r e in e n T e il d e r M e h re in n a h m e n „ a u f d ie hohe K a n te le g e n “ . Es w ü rd e eine aus ve rschiedenen G rü n d e n se hr e rw ü n s c h te V e rsch ie b u n g d e r K a p ita l
b ild u n g e in tre te n , g le ich sa m e in e „D e m o k ra tis ie - vung des K a p ita ls “ (v g l. L e d e re r in J a h rg . I I I , N r. 31, S. 1939). S ic h e rlic h w ü rd e n s ic h b e i e in e r L o h n e rh ö h u n g d ie S p a rg u th a b e n d e r A rb e ite rs c h a ft verm ehren, u n w a h rs c h e in lic h is t n u r, daß d ie z u sa tz lie h e n Loh nsu m m en restlos in S p a rk a p ita l v e r
h a n d e lt w e rd e n ; zu m T e il w ird s ic h e rlic h e in e V e r
m e h ru n g des K onsum s a u f K o ste n d e r K a p ita lb ild u n g Und d er K a p ita lv o rrä te e in tre te n .
Es fr a g t s ic h w e ite r, o b n ic h t eine d e ra rtig e V e r
sch ie b u n g des S c h w e rg e w ic h ts zum K o nsu m h in im g e g e n w ä rtig e n S ta d iu m d e r K o n ju n k tu r e rw ü n s c h t iß t. In e in e r A b h a n d lu n g „H o h e L ö h n e u n d d ie V o lk s w irts c h a ft“ (in „D ie A rb e it“ , H e ft 11, Ja h rg . 1927) v e r tr itt M a rs c h a k (im A n s c h lu ß an e in e S c h rift von M assar) d e n S ta n d p u n k t, daß L o h n ste ig e ru n g e n u n te r b e s tim m te n V o rau ssetzu n ge n k o n ju n k tu r - sla b ilis ie re n d w irk e n . „ D ie U n te m e h m e rkla sse Schießt dem A rb e ite r in F o rm vo n e rh ö h te n L ö h n e n ein e n T e il d e r vo n dem te ch n isch e n F o rts c h ritt zu e rw a rte n d e n M e h rg e w in n e v o r, um s ic h e in e n der zu e rw a rte n d e n M e h rp ro d u k tio n e n tsp re ch e n d e n M eh ra bsa tz zu s ic h e rn , s ic h v o r K o n ju n k tu rs tö ß e n zu s ic h e rn .“ D ie s e r G e d a nke n ga ng is t th e o re tis c h ric h tig ; ob es a b e r ra tsa m is t, im g e g e n w ä rtig e n Z e itp u n k t g le ich sa m e in e K o n s u m fin a n z ie ru n g z u g u n ste n d e r K o n ju n k tu r vo rzu n e h m e n , is t sehr z w e ife lh a ft. D e n n d ie G e fa h re n p u n k te fü r d ie K o n ju n k tu r lie g e n v o rlä u fig n ic h t in d e r K o n s u m m itte l
in d u s trie , w o v o n Ü b e rp ro d u k tio n u n d A b s a tz sto cku n g w o h l im a llg e m e in e n n ic h t d ie R ede sein k a n n , so n d e rn in e in e r in a lle n P ro d u k tio n s z w e ig e n m e h r o d e r w e n ig e r fü h lb a re n B e trie b s m itte lk n a p p - b e it, d ie s ic h in sch le p p e n d e m Z a h lu n g se in g a n g u n d W achsenden Z a h lu n g s s c h w ie rig k e ite n ä u ß e rt. N a tü r
lic h h ä n g t das U rte il ü b e r d ie F o lg e n d e r L o h n e rh ö h u n g , w ie M a rs c h a k m it R e c h t b e to n te , n ic h t z u le tz t v o n dem A u s m a ß d e r L o h n ste ig e ru n g a b ; d ie E rfa h ru n g e n d e r le tz te n M o n a te h a b e n sogar ge
ze ig t, daß d ie U n te rn e h m u n g e n g e fe s tig t genug
w a re n , um tro tz s ta rk e r A n s p a n n u n g d e r B e trie b s k a p ita lie n re c h t a n se hn lich e L o h n e rh ö h u n g e n ü b e r s ic h ergehen zu lassen, u n d z w a r ohne n e n n e n sw e rte S te ig e ru n g d e r P reise.
D a ß s ic h das P re is n iv e a u v e rh ä ltn is m ä ß ig s ta b il h ä lt, daß es d e n E in d ru c k e rw e c k t, gegen eine V e r
te u e ru n g d e r P ro d u k tio n s k o s te n u n e m p fin d lic h zu se in , d ü rfte — w ie h ie r schon ö fte rs d a rg e le g t w u rd e — d a ra u f z u rü c k z u fü h re n se in , daß s ic h e n t
gegengesetzte T e n d e n ze n u n g e fä h r d ie W age h a lte n . D ie deutsche W irts c h a ft is t s e it J a h re n b e m ü h t, ih re n A p p a ra t zu m o d e rn is ie re n ; je h ö h e r d ie L ö h n e stie ge n, desto m e h r w u rd e m e n sch lich e A rb e it d u rc h M a s c h in e n a rb e it e rs e tz t; k u rz , d ie P ro d u k tio n s k o s te n je E in h e it des P ro d u k ts sa n ke n . D a je d o c h in dem M aße, w ie s ic h d ie K o n ju n k tu r e n t
w ic k e lte , d ie N a c h fra g e in a lle n In d u s trie g ru p p e n s tie g , fü h lte n sich d ie P ro d u z e n te n n ic h t v e ra n la ß t, d ie P reise zu e rm äß ige n , so daß d ie E rsp a rn isse d u rc h R a tio n a lis ie ru n g n ic h t d e n K o nsu m en te n, so nd ern — v o n den A rb e ite re in k o m m e n abgesehen
— d e r in n e re n K a p ita lb ild u n g d e r U n te rn e h m u n g e n zu g u te ka m e n . D iese P re is p o litik w u rd e d u rc h d ie K a rte llo rg a n is a tio n e n w irk s a m u n te rs tü tz t.
E s b e ste h t n u n d ie G e fa h r, d aß s ic h d ie W ir k s a m k e it d e r p re isse n ke n d e n F a k to re n a llm ä h lic h ab sch w ä c h t. D ie g ü n s tig e n A b s a tz v e rh ä ltn is s e lassen
d ie R a tio n a lis ie ru n g s b e s tre b u n g e n e rla h m e n , u nd z w a r u m so m eh r, a ls R a tio n a lis ie ru n g im a ll
gem einen In v e s titio n e n e rfo rd e rlic h m a c h t u n d es d er W irts c h a ft o h n e h in a n K a p ita l fe h lt. N eue L o h n s te ig e ru n g e n b ie te n d a h e r u n te r U m stän de n d e n U n te rn e h m e rn e in e n e rw ü n s c h te n A n la ß , u m d ie S te ig e ru n g eines K o s te n fa k to rs n ic h t d u rch E r
sp arnisse an a nd e re n S te lle n , so nd ern d u rc h P re is e rh ö h u n g e n a u szu g le ich e n o d e r — im g ü n s tig s te n F a ll — dem K a p ita lm a n g e l d u rc h e in e d ie K a p ita l
b ild u n g b esch le un ige nd e P re is b ild u n g a b z u h e lfe n . E in e d e ra rtig e E n tw ic k lu n g w ü rd e n ic h t n u r im In te re sse d e r so d rin g e n d e rfo rd e rlic h e n A u s fu h r
s te ig e ru n g h ö ch st u n e rw ü n s c h t se in , so n d e rn auch d ie In la n d s k o n ju n k tu r g e fä h rd e n .
A u s d ie sen G rü n d e n is t e in e R e visio n d e r d e u t
schen K a p it a lp o lit ik , w ie w ir sie s e it M o n a te n fo rd e rn , so b a ld w ie m ö g lic h h e rb e iz u fü h re n . A u s lä n d isch e K re d ite s in d d e r gesam ten deutschen W irts c h a ft z u g ä n g lic h zu m achen, u n d z w a r n u r u n te r dem G e s ic h ts p u n k t ih r e r ra tio n e lle n V e rw e n dun g, n ic h t u n te r D iffe re n z ie ru n g d e r ö ffe n tlic h e n u n d p riv a te n W irts c h a ft. S ie s in d n o tw e n d ig , um d ie A n s p a n n u n g d e r B e trie b s m itte lv o rrä te z u m il
d e rn , u n d a u f dem W ege ü b e r R a tio n a lis ie ru n g s m aß nahm en e in e P re is p o litik zu e rm ö g lic h e n , d ie z u g le ic h d ie W e ttb e w e rb s fä h ig k e it 'der deu tsche n In d u s trie a u f dem W e ltm a rk t u n d d ie E rh a ltu n g d e r in lä n d is c h e n K o n ju n k tu r s ic h e rt. U n te r d ie ser V o r
aussetzung lassen 6 ich m a ß v o lle L o h n s te ig e ru n g e n re c h tfe rtig e n . U n v e ra n tw o rtlic h is t es dagegen, an e in e r a llg e m e in a ls fa ls c h e rk a n n te n K a p ita l
p o litik a u f K o ste n d e r s o z ia le n E n tw ic k lu n g der A rb e ite rs c h a ft fe s tz u h a lte n .
316 M A G A ZIN DER W IR TS C H A FT N r. 9
3 u m JJro & lem Sec H e u to ß c fö ß tfi^ e ra n g
Con Prof. O
e. 2i!frefl iltonca/ Pedtn
D e r S tre it u m d ie E in fü h r u n g d e r N e um ertv er Sicherung is t bis a u f w eiteres im w e s e n tlic h e n d u rc h e in K o m p ro m iß b eigelegt m orde n. U n te r d e r n ic h t ganz k o rre k te n B e zeichnung N eu m e rt-E rg ä nzu ng sverS ich erun g w ir d vo n den p riv a te n F e u e rve rsich e ru n g s-G e se llsch a fte n im F a ll d e r W ie d e rh e rs te llu n g d e r beschädigten O b je k te bis z u r H ö h e des U nterschie ds zw ische n a lt u n d neu e in in zehn J a h re n zu tilg e n d e s zinsloses D a rle h e n gem äh rt. D ie ö ffe n t
lic h -re c h tlic h e n A n s ta lte n ve rsu che n zum T e il m it a n d e re n M e th o d e n das
selbe Z ie l zu e rreich en . Dieses K o m p ro m iß is t a u ß e ro rd e n tlic h zu begrüßen, Es d ü rfte ka u m e in Z u fa ll sein, daß gerade in d e r
N a c h k rie g s z e it m it ih re n n ic h t n u r fü r w e ite U n te r
n e h m e rkre ise D e u tsch la n d s, sondern a uch fü r solche E n g la n d s a n o rm a l s c h w ie rig e n V e rh ä ltn is s e n das S tre b e n n ach e in e r E rw e ite ru n g d e r H a ftu n g z u nächst d e r F e u e rv e rs ic h e re r in F o rm e in e r N e u w e rt
v e rs ic h e ru n g in e rh ö h te m M aß e a u fta u c h t. N a m e n t
lic h vo n S eiten d e r F a b rik a n te n , -denen es an R e
serven fe h lt, w ä h re n d das In v e n ta r d u rc h d ie s ta rk e A b n u tz u n g in d e r K riegszedt u ng em ein v e rs c h le c h te rt w o rd e n is t, w ird diese F o rd e ru n g b e g re iflic h e rw e is e erhoben, n ic h t m in d e r v o n S eiten d e r deutschen H au sbe sitzer, d ie in fo lg e d e r g ese tzlich en M ie ts e in n ah m e b e sch rä n ku n g u n d d e r K re d itn o t se h r h ä u fig zu e in e r In s ta n d h a ltu n g d e r Im m o b ilie n n ic h t in d e r Lag e s in d u n d fü rc h te n m üssen, b e i B ra nd schä de n in fo lg e des ü b lic h e n A b zu g s v o n d e r V e rs ic h e ru n g s sum m e fü r den U n te rs c h ie d zw isch e n A lt u n d N eu e in e E rsatzsum m e zu e rh a lte n , d ie zum N eu ba u b e i w e ite m n ic h t a u s re ic h t.
N u n is t z w a r d e r S tre it u m d ie E in fü h ru n g d e r N e u w e rtv e rs ic h e ru n g , d. h . d a ru m , ob d ie F e u e r
v e rs ic h e re r d e r A b n u tz u n g v e rs ic h e rte r G egenstände R ech nu ng tra g e n u n d fü r a b g e b ra n n te , a lte G ebäude, M a sch in e n u sw . n ic h t so v ie l za h le n so lle n , daß m an s ic h d a fü r v ö llig neue vo n g le ic h e r Q u a litä t k a u fe n k a n n , d u rc h e in K o m p ro m iß w e n ig ste n s b is a u f w e ite re s im w e s e n tlic h e n b e ig e le g t, a be r es e rs c h e in t d och d ie h e iß u m s tritte n e K e rn fra g e v o lk s w irts c h a ft
lic h so b e d e u tu n g s v o ll, daß m an w o h l d azu n och e in ig e s sagen d a rf.
D as K o m p ro m iß b e ste h t b e k a n n tlic h d a rin , daß u n te r d e r n ic h t ganz k o rre k te n B e ze ich n u n g N eu- m e rt-E rg ä n z u n g s v e rs ic h e ru n g v o n den d e r A rb e its g e m e in s c h a ft p riv a te r F e u e rve rs ic h e ru n g s -G e s e ll
s c h a fte n a ng eh ören d en U n te rn e h m u n g e n im F a lle d e r W ie d e rh e rs te llu n g d e r b esch äd ig te n o d e r v e rn ic h te te n O b je k te b is z u r H ö h e des U n te rsch ie d s zw ische n A lt u n d N eu e in in 10 J a h re n zu tilg e n d e s , zinsloses D a rle h e n g e w ä h rt w ird . D ie d em V e rb a n d d er ö ffe n tlic h -re c h tlic h e n F e u e rv e rs ic h e ru n g angehören
den A n s ta lte n g e w ä h re n te ilw e is e dasselbe E n tg eg en ko m m en , te ilw e is e suchen eie m it d e r u n te r d e r Be
z e ich n u n g S&chleben-ErgänzungsverSicherung a u f- gekom m enen e ig e n a rtig e n M is c h u n g vo n Sach- le b e n sve rsich e ru n g u n d D a rle h e n s g e w ä h ru n g das g le ich e Z ie l zu e rre ic h e n ; d e n n d ie s e r V e rb a n d h a t e ich „ f ü r e in e M e h rh e it d e r F o rm e n ,“ d u rc h d ie m an das P ro b le m lösen solle, ausgesprochen.
H ie rz u w a r d ie se r V e rb a n d schon aus dem G ru n d e gezw ungen, w e il e ig e n a rtig e rw e is e z w e i d e r ih m an
gehörenden A n s ta lte n , d ie a lle rd in g s m it einem Z w an gsm on op o l fü r d ie in ih re m B e re ic h gelegenen G ebäude a u s g e sta tte t s in d , s e it lä n g e re r Z e it d ie N e u w e rtd e c k u n g a llg e m e in g ew äh ren , u n d z w e i w e ite re A n s ta lte n h ie rz u n e u e rd in g s übergegangen s in d . A b e r d e r U m sta n d , daß d ie ü b rig e n 34 ö ffe n t
lic h e n F e u e rv e rs ic h e ru n g s -A n s ta lte n diesen W eg n ic h t b e s c h ritte n haben, z e ig t doch d e u tlic h , daß es a u c h b e i ih n e n n ic h t an schw eren B edenken fe h lt, d ie ra d ik a le F o rd e ru n g u n e in g e s c h rä n k te r e ig e n t
lic h e r N e u w e rtv e rs ic h e ru n g v o n G ebäuden zu e r
fü lle n . M a n is t also w o h l a uch h ie r tro tz sch ön er S ta tis tik e n vo n d e r H a rm lo s ig k e it d e r N e u w e rtv e r
sic h e ru n g n ic h t ü b e rze u g t.
D e r S ta n d p u n k t d e r A n h ä n g e r d e r N e u w e rtv e r
s ic h e ru n g is t k la r u n d b e g re iflic h ; d e r a b g e b ra n n te V e rs ic h e rte s ie h t s ic h h ä u fig a uß e rsta n d e , fü r die ih m g e za h lte E ntsch äd igu ng ssum m e e tw a b e im A b - b re n n e n seines a lte n H auses e in neues zu e rric h te n , das ih m m in d e ste n s den g le ic h e n E rtra g lie fe r t, w ie das b is h e rig e . D e sh a lb w ü n s c h t e r s ta tt des „ Z e it
w e rts ,“ d e r ih m v e rg ü te t w ird , den „N e u w e rt“ e rse tzt zu bekom m en. A b e r n ic h t m in d e r lo g is c h is t der S ta n d p u n k t d e r w e ita u s ü b e rw ie g e n d e n M e h rz a h l der V e rs ic h e ru n g s p ra k tik e r a lle r L ä n d e r. D iese e rk lä re n a u f G ru n d ü b e rre ic h e r E rfa h ru n g , daß d a m it der A n re iz z u r H e rb e ifü h ru n g eines B randes ungem ei®
g e ste ig e rt w e rd e , w e il ja b e i N e u w e rtd e c k u n g der
„S c h a d e n s fa ll“ , das is t das B ra n d e re ig n is , e in ,,B e' re ic h e ru n g s fa ll“ w ä re , d ie V e rs ic h e ru n g a b e r u n te r k e in e n U m stä n d e n zu einem G e w in n fü h re n d ü rfe - D ie T h e o re tik e r d e r V e rs ic h e ru n g b e fin d e n s ic h i°
ih re r M e h rz a h l w o h l a u f S e ite n d e r P ra x is . D o ch v o r a lle m d a ra u f h in z u w e is e n , daß insbesondere eiO d e r S eeve rsich eru ng besonders n ah estehender fü h re n ' d e r ju ris tis c h e r T h e o re tik e r a ls P io n ie r d e r N e u w e rt
v e rs ic h e ru n g a u ftr itt, h a u p ts ä c h lic h m it d e r B e g rü n d ü n g , daß d ie T ra n s p o rtv e rs ic h e ru n g k e in B e' re ic h e ru n g s v e rb o t ke nn e. A lle in z u n ä ch st könne®
keinesw egs R echtssätze d ie ser ohne w e ite re s a u f d i ü b rig e n V e rsich e ru n g szw e ig e ausgedehnt w erde®’
a n d e re rse its h a n d e lt es s ic h ¡in e rs te r L in ie u m ei®
w irts c h a ftlic h e u n d k r im in a lp o litis c h e F ra g e, n ic ^ a be r u m e in e F ra g e des b ü rg e rlic h e n R echts, zum®
das G esetz ü b e r den V e rs ic h e ru n g s v e rtra g gerade ® d e r h ie r in B e tra c h t kom m enden B e zie h u n g unkl® ^ u n d w id e rs p ru c h s v o ll is t u n d d e r T e x t des G esetz6
1. März 1928
MAGAZIN DER WIRTSCHAFT
317n ie t m it d e r B e g rü n d u n g ü b e re in s tim m t. B e i d er ra n s p o rtv e rs ic h e ru n g kom m en a uch v o rw ie g e n d neue G ü te r in F ra g e , b e i d e r F e u e rv e rs ic h e ru n g gera ie a lte . F e rn e r is t das P ro b le m e in in te rn a tio - es u n d m uß b ei dem w e it ve rb re itetem A u s la n d s - o e tn e b d e r V e rs ic h e ru n g auch g e k lä rt w e rd e n fü r e L ä n d e r, in denen k e in e g e se tzlich e n S ch ran ken Ifögen N e u w e rtv e rs ic h e ru n g bestehen.
ie lle ic h t is t eine E in ig u n g ü b e r d ie F ra g e d e r e u W e rtve rsich e ru n g desw egen so sch m ie rig , w e il sich se lbst in den K re is e n d e r V e rsich e ru n g s- P ra x is n ic h t im m e r k la r d a rü b e r is t, daß ta ts ä c h lic h Z a h l d e r F ä lle , in denen u n te r dem D e c k m a n te l einer V e rsich e ru n g m e h r als d e r w ir k lic h e „ Schaden
“
n i also eine B e re ic h e ru n g s ta ttfin d e t, g ar j. C. 1 g e rin g is t. V o r a lle m g ilt dies in se hr erh eb -
i em U m fan g fü r d ie P ersonen- u n d in n e rh a lb d ie se r ,Ur d le L e b e n sve rsich e ru n g . M an d enke n u r an fo lg e n - en F a ll; e in V erm ögensloser, dessen H ö c h s te in -
°m m en n ie m a ls 5000 R M jä h r lic h ü b e rstie g e n h a t, Jrd d u rc h re ich e V e rw a n d te in d e r W eise v e rs ic h e rt, a ih m von seinem 50. L e b e n s ja h r an eine jä h rlic h e
^ ente von 30 000 R M a u sb e za h lt w e rd e n s o ll. V e r h ilft y Cr d ie V e rs ic h e ru n g n ic h t zu e in e r B e re ic h e ru n g des
^ 'c h e r te n ? So w e n ig eine solche V e rs ic h e ru n g
^ . C 'rg e n d einem G esetz d e r W e lt ve rb o te n is t, l r sieh irg e n d e in e V e rs ic h e ru n g s -G e s e lls c h a ft w ^ !Kj 'rn ’ dieses G e sch ä ft a b zu schließ e n. Ic h w e iß , ich C” 6 H in w e n d u n g e n e rh o b e n w e rd e n kö n n e n , daß öd &oS ^ e r 60 ganz and ers aufgezogenen P ersonen- j Cr S n n im e n ve rsich e ru n g etw as bew eisen w ill, was Sei a geme*nen n u r fü r das G e b ie t d er S ach- oder k l£ld en sve rsich e ru n g e rö rte rt w ird , a b e r a uch da for ic L m it B e is p ie le n d ie n e n . M an denke an das Auf nde: ein gestern zu 5000 R M g e ka u fte s neues ru r W lrd Leute gestohlen u n d d ie v o lle V e rsie he - d (;K AUmme V° n B M s o fo rt a usb eza hlt. A b e r . u t° L ä n d le r g ib t dasselbe F a h rze u g , da so l)TnIle h in te re in a n d e r d e r z w e ite K a u f g e tä tig t w ird , sjcj ^ b illig e r. M üssen diese 10% e tw a dem V e r- Exp,erer z u rü c k e rs ta tte t w erden? O d e r e in anderes am Ja h re a lte M öb el v e rb re n n e n ; sie w a re n d e rs e ß f6 ^ Z e rs tö ru n S i0 0 ° w e rt, d. h. M öb el 1000% lu*1 u n d desse'h e n A lte rs w ä re n fü r h r ™ N ie d e r zu b e sch a ffe n gewesen. D em A b ge - Z,»C ka f eelinS 't 66 a b e r’ fü r 500 R M dio9e M öb el B ra n t U . n ‘ H a t e r infolgedessen n ic h t d u rc h den e in e p einen G e w in n von 500 R M ? W ird a b e r irg e n d oder euervers ic h e ru n g ih m n u r 500 R M ve rg ü te n ,
«UriinU Außzah lu n g vo n 1000 R M s p ä te r 500 R M
—- zu ve rla n g e n w agen?
L flg la % t D-Un ^ro ^z a lle m , in D e u ts c h la n d w ie in
w,
r Ung n , a b e r in dem H a u p tla n d d e r V e rsich e - Q en V e re in ig te n S ta a te n ,) vo n gew issen A u s
n ahm en abgesehen, d e r G ru n d s a tz des B e reiche run gs- Verbots d u rc h d ie V e rs ic h e ru n g s o w e it w ie m ö g lic h , zum m in d e ste n v o n d e r V e rs ic h e ru n g s p ra x is , im a llg e m e in e n a uch vo n d e r V e rs ic h e ru n g s a u fs ic h ts b eh örde u n d , w e n n auch n ic h t im m e r in g lü c k lic h e r, e in w a n d fre ie r F o rm u lie ru n g vo n den G esetzgebern v e rtre te n w ird , so h a n d e lt es s ich d a b e i um k r im in a l
p o litis c h e E rw ä g u n g e n . In s o w e it V e rsich e ru n g e n A n re iz zu B e schädigungen u n d V e rn ic h tu n g e n geben kö n n e n , n a m e n tlic h w e n n m it solchen d ie G e fä h r
d u n g a uch fre m d e n Lebens o d e r E ig e n tu m s, w ie b e i B ra n d s tiftu n g , v e rb u n d e n is t, w ird m an zu E in s ch rä n ku n g e n d e r V ersicherungsgretnzen g e n e ig t sein.
D e n n fra g lo s k a n n in d e r E rs a tz g e w ä h ru n g unbe
g re n z te r V e rs ic h e ru n g s b e trie b in v ie le n F ä lle n zu u n e rfre u lic h e n F o lg e n fü h re n . D iese v e rm e id e n zu h e lfe n , is t A u fg a b e d e r R ech tso rd n u n g .
D a b e i is t es fü r den G esetzgeber n ic h t le ic h t, d ie F ra g e zu e ntsch eid en : k a n n eine V e rsich e ru n g s
m ethode so a u sg e n u tzt w e rd e n u n d w ird sie es so h ä u fig , daß m an sie ü b e rh a u p t v e rb ie te n s o ll; o d e r s in d d ie A u sw üch se n u r se lten e, u nb edeutende A u s
nahm en, d ie n ic h t dazu z w in g e n , d ie fü r v ie le w ir t
s c h a ftlic h e rw ü n sch te E in ric h tu n g u n m ö g lic h zu m achen?
D ie A n tw o rt w ird in den e in ze ln e n L ä n d e rn , in den e in ze ln e n B e vö lk e ru n g s s c h ic h te n , zu ve rsch ie denen Z e ite n ve rsch ie d en la u te n m üssen, u n d w ir sehen dies ja a u ch in D e u ts c h la n d k la r v o r A u g e n . A lle in m an w ird b e isp ie lsw e ise , se lb st w en n m an A n h ä n g e r d e r N e u w e rtv e rs ic h e ru n g is t, ih re E in fü h ru n g u n d P ro p a g ie ru n g n ic h t gerade in e in e r Z e it b e fü rw o rte n , in d e r K o n ju n k tu r b r ä n d e in a bn orm hohem M aße V orkom m en.
A b e r da z w e ife lso h n e auch fü r e in e se hr große A n z a h l e in w a n d fre ie r, sorgsam er V e rsich e ru n g s
n eh m e r das b is h e r ü b lic h e E n ts c h ä d ig u n g s v e rfa h re n in d e r F e u e rv e rs ic h e ru n g zu u n e rw ü n s c h te n H ä rte n fü h re n k a n n , is t das zu A n fa n g dieses A u fsa tze s ge
s c h ild e rte K o m p ro m iß a u ß e ro rd e n tlic h zu b eg rü ß e n ; denn es is t ja n ic h t e rfo rd e rlic h , daß das M a n ko ] w elches d ie V e rs ic h e ru n g in fo lg e ih re r Schadens
liq u id a tio n s re g e ln b ei dem V e rs ic h e rte n h e rv o rru ft, d u rc h eine echte V e rs ic h e ru n g ausg eg lich en w ird . M a n k a n n ja auch e in anderes V e rfa h re n w ä h le n , das n ic h t e ig e n tlic h e V e rs ic h e ru n g d a rs te llt, o b w o h l es so g e n a n n t w ir d ; denn n ic h t jedes von V e rsich e ru n g sg e se llsch a fte n b e trie b e n e G e sch ä ft is t e in V e t- sich e ru n g sg e sch ä ft. U n d w a ru m s o llte n V e rsich e ru n g s g e se llsch a fte n u n te r U m stän de n n ic h t a u ch e tw a s anderes a ls n u r V e rs ic h e ru n g gew ähren? Be
tä tig e n sie s ic h doch schon von je h e r z. B . a u f dem G e b ie t d e r Schaden V orbeugung u n d G e fa h re n - e in s c h rä n k u n g !
318 M A G A ZIN DER W IR TS C H A FT N r. 9
$ceigafrß 2lmerifa*<Buti)ai>cn
Öon 3c. ftmöricfj QaQnel
N ach de m je t z t eingehendere M itte ilu n g e n aus A m e rik a v o rlie g e n , lassen sich d ie le tz te n E ta p p e n d e r F re ig a b e v e rh a n d lu n g e n u n d d ie E in z e lh e ite n d e r g e tro ffe n e n R egelung ü b e rb lic k e n . Bei d e r B e u rte ilu n g d e r Frage, w elch e W irk u n g e n d u rc h den R ü c k flu ß d e r G u th a b e n a u f d ie E n tw ic k lu n g der d eutschen G e s a m tw irts c h a ft u n d d ie G e s ta ltu n g d e r K o n ju n k t u r e rw a rte t w e rd e n d ü rfe n , m u ß v o r e inem a llz u g ro ß en O p tim is m u s g e w a rn t w e rd e n . D u ra h d ie lan ge V e rs c h le p p u n g d e r F re ig a b e dee
b esch la gn a hm te n d eu tsche n E ig e n tu m s in den V e r
e in ig te n S ta a te n w u rd e d ie d eu tsche Ö ffe n tlic h k e it s c h lie ß lic h so s k e p tis c h g e s tim m t, d a ß d ie A n n a h m e d e r B ill im a m e rik a n is c h e n S e na t a m 20. J a n u a r fa s t w ie e in e Ü b e rra s c h u n g w irk te . Es se i n u r d a rin e rin n e rt, w ie im F rü h ja h r 1927 a ls d e r a m e ri
k a n is c h e K o n g re ß sich v e rta g te , ohne d ie B ill izu be
ra te n — d ie B e fü rc h tu n g w a c h w u rd e , d a ß e in e E rle - d icrung d e r A n g e le g e n h e it e rs t n ach d em A m ts a n tritt dee neuen, in diesem J a h r zu w ä h le n d e n a m e rik a n i
schen P rä s id e n te n zu e rre ic h e n se in w ü rd e . Im D e ze m b er des Ja hres 1927 begannen s ic h d a n n d ie A u s s ic h te n fü r e in e s c h n e lle re E rle d ig u n g z u bessern.
N eue H o ffn u n g s c h ö p fte m an aus d e r A b s tim m u n g im R ep rä se n ta n te n h a u s, d ie a m 20. D eze m b e r s ta tt
fa n d u n d e in e A n n a h m e d e r G re e n -B ill m it 223 gegen 26 S tim m e n b ra c h te . Im H in b lic k h ie ra u f k o n n te h ie r ( Ja h rg . I I I , N r. 52, S. 2000) d ie H o ffn u n g ausgesprochen w e rd e n , daß s ic h b e i d e r E in b rin g u n g im Senat, d ie m a n fü r den F e b ru a r dieses J ahres e r
w a rte n d u rfte , d ie bestehenden G egensätze zw ische n R e p rä se n ta n te n h a u s u n d S enat in irg e n d e in e r W eise ü b e rb rü c k e n lassen w ü rd e n . D a m a ls n ah m m an a n , daß e in e E in ig u n g a u f d e r v e rä n d e rte n B asis e in e r E in b e h a ltu n g vo n 30% des d eu tschen E ig e n tu m s z u r S ic h e rs te llu n g d e r a m e rik a n is c h e n F o rd e ru n g e n e rre ic h t w e rd e n w ü rd e , w ä h re n d n ach d e r frü h e re n F o rm u lie ru n g b e k a n n tlic h n u r 20% e in b e h a lte n w e rd e n s o llte n . D ie je tz t g e tro ffe n e L ö su n g h a t e rfre u lic h e rw e is e in den b e id e n e ntsch e id e n d e n P u n k te n — F re ig a b e v o n 80%
des E ig e n tu m s s o w ie E n ts c h ä d ig u n g d e r S c h iffs - u n d P a te n te ig e n tü m e r in H ö h e v o n 100 M ill. D o lla ir ke in e Ä n d e ru n g vorgenom m en, u n d n a ch den n e u estem N a c h ric h te n h a t a uch in dien B e ra tu n g e n des Sonderausschusses aus M itg lie d e rn des Senats u n d des R ep rä se nta nten ha use s k e in e B e e in trä c h tig u n g d e r d eutschen In te re sse n s ta ttg e fu n d e n . D ie le tz te A b s tim m u n g ü b e r d ie B ill, d ie n a ch d e r je tz t e rre ic h te n E in ig u n g des gem ischtem Sonderausschusses s c h lie ß lic h n o ch s ta ttfin d e n m u ß , h a t d a n n n u r n och fo rm a le B e d e u tu n g .
A ls am 23. J a n u a r d ie B ill im F in a n za u ssch u ß des S enats b e ra te n w u rd e , ze ig te s ic h zu n ä ch st n och eine re c h t le b h a fte O p p o s itio n . Insbesondere p ro te s tie rte S e n a to r Reed, a u f dessen H a ltu n g h ie r frü h e r schon ve rw ie se n w o rd e n is t, dagegen, daß d ie R e g ie ru n g b e i d e r je tz t in A u s s ic h t genom m enen L ö su n g ge
zw u n g e n sei, fü r d ie B e frie d ig u n g d e r a m e rik a n is c h e n G lä u b ig e r e rh e b lic h e B e trä g e vorzuschießen, d e re n
E rs ta ttu n g e rs t im L a u fe v o n fü n fu n d z w a n z ig J ä h re n , n a c h M aß gabe d e r d eu tsche n R e p a ra tio n s za h lu n g e n a n d ie V e re in ig te n S taa ten , e rfo lg e n w ird . A u c h d ie a lte n B e streb un g en , d ie E n ts c h ä d ig u n g fü r S c h iffe u n d P a te n te a u f d ie H ä lfte , also a u f 50 M ill. D o lla r, h erab zuse tze n, m a ch te n s ic h w ie d e r g e lte n d . D em gegenüber w a r b e m e rk e n s w e rt, daß s ic h n ic h t n u r V e rtre te r d eu tsche r In te re sse n , son
d e rn auch d er a m e rik a n is c h e n G lä u b ig e r f ü r d ie A n nahm e des im R e p rä se n ta n te n h a u s g e n e h m ig te n E n t
w u rfs e in se tzte n . S chon b e im A b s c h lu ß d e r ö ffe n t
lic h e n A u ssp ra ch e im F in a n za u ssch u ß des Senats, am 24. J a n u a r, z e ig te s ic h , daß d ie G ru n d p rin z ip ie n des G e s e tz e n tw u rfs ke in e e ntsch eid en de Ä n d e ru n g m eh i e rfa h re n w ü rd e n . D ie geschlossene A u ssp ra ch e io diesem A usschu ß w u rd e d a n n b is zum 6. F a b ru a i fo rtg e fü h rt; a n diesem T a g e rfo lg te d ie A n n a h m e d er H a u p tb e s tim m u n g e n des E n tw u rfs . L e id e r w u rd e , da d ie le tz te n S itz u n g e n n ic h t ö ffe n tlic h w a re n , n ic h t b e k a n n t, m it w e lc h e r S tim m e n z a h l. S e lb st w enn a b e r b e i diesen B e ra tu n g e n e in e O p p o s itio n be
sta n d e n h a t, so d ü rfte sie s ic h — n a c h d e r ganzen S achlage z u u rte ile n — n u r gegen e in z e ln e Sonder- b estim m u n g e n des P la n s g e ric h te t h ab en . H ie r lie g t d e r e ntsch eid en de G egensatz izu d e r K o n s te lla tio n vom F rü h ja h r 1927, a ls m an vo n m an che n S eiten e in e H e ra b se tzu n g d e r s o fo rt ffre izu ge b en de n V e rm ö ' g e n ste ile so ga r b is a u f 60 % u n d e in e V e m n g e ru n g d e r R e e de reien tsch äd igu ng en a u f 50 M ill. D o lla r sow ie e in e S tre ic h u n g d e r P a fe n fe n ts c h ä d ig u n g e n p ro p n g ie rt h a tte .
E in e gegen d ie d e u tsch e n In te re s s e n g e ric h te te B e stim m u n g , d ie in d e n B e ra tu n g e n dee F in a n za u s Schusses g e fo rd e rt w o rd e n w a r, ohne a b e r eine M a jo r itä t zu fin d e n , w a r d ie sogenannte „S p e rr k la u e e l“ . D u rc h diese s o llte d ie A u s z a h lu n g d e r 80%
a u fg e sclw b e n w e rd e n , b is d ie in W a s h in g to n a rb d te n d e a m e rik a n is c h -d e u ts c h e S ch iedskom m ission über
a lle z u r Z e it n o ch n ic h t e rle d ig te n a m e rika n isch e n A n s p rü c h e e n tsch ie d e n h ä tte . D agegen fa n d e in n s a tz a n tra g A n n a h m e , d u rc h den d ie R e g ie ru n g
V e re in ig te n S ta a te n v e ra n la ß t w ird , s ic h m it deutschen R e g ie ru n g w egen e in e r B e rü c k s ic h tig u n g v e rs p ä te t e in g e re ic h te r a m e rik a n is c h e r A n s p rü c h e » V e rb in d u n g zu setzen. N a ch d e r le tz te n Fassun»
d ie se r B e s tim m u n g k ö n n e n v e rs p ä te te F o rd e ru n g ^ an d ie d eu tsche R e g ie ru n g b is z u m 1. J u li d. J- e l
g e re ic h t w e rd e n . ^
Im P le n u m des Senats w u rd e d ie V o rla g e ^ ^ 16. F e b ru a r e in g e b ra c h t. A n diesem T a g e rg a b sic d e r ü be rrasch en d e T a tb e s ta n d , d a ß b e i d e r E in
t. Mära 1928
MAGAZIN DER WIRTSCHAFT
319Sung d u rc h den V o rs itz e n d e n des Finanzausschusses e n a to r Sm oot n u r fü n f S e na to re n anw esend w a re n , f ° « n e D e b a tte n och n ic h t in F lu ß kom m en c n n te . A n d e n fo lg e n d e n T ag en w u rd e n v e r- iedene A b ä n d e ru n g s a n trä g e ohne g ru n d s ä tz lic h e e d e utu n g e in g e b ra c h t; d ie A n n a h m e d e r B ill e r-
®ie -dann am 20. F e b ru a r. Ü b e r ih re w e ite re Be
s u d lu n g h a b e n w ir uns b e re ite oben geä uß e rt, e n n g le ich — w ä h re n d diese Z e ile n geschrieben jV' e rden — d ie le tz te E n ts c h e id u n g noch n ic h t g e fa l- en is t, b e s te h t k e in A n la ß , d a ra n zu z w e ife ln , daß
Ie Lösu ng n u n m e h r e n d g ü ltig g esichert is t.
Ü be r d ie M o tiv e , d ie zu e in e r B e h a n d lu n g d e r reigabe g e fü h rt hab en , d ie m an n ach den b is h e rig e n a ttä u sch u n g e n fa s t a ls u n e rw a rte t g ü n s tig be
zeichnen d a rf, lie g e n a u fs c h lu ß re ic h e N a c h ric h te n ifin e r n ic h t v o r. Eis w ir d n a tü rlic h in diesem Z u sam m enhang w ie d e r d a ra u f ve rw ie se n , daß d ie zu- . e llm ende a m e rik a n is c h e K a p ita le x p a n s io n im A u s - and d ie N o tw e n d ig k e it s c h u f, m it a lle r B e sch le u n i-
®Ung d e n G ru n d s a tz d e r U n a n ta s tb a rk e it des p r i-
?.a^.en E ig e n tu m s im F a lle d ip lo m a tis c h e r u n d m ili-
® rischer K o m p lik a tio n e n w ie d e rh e rz u s te lle n — eine hese, d ie z u n ä c h s t vo n S e na to r B o ra h a u fg e s te llt
^ a rd e n -war. A n d e re rs e its m uß a b e r b e to n t w e rd e n , aß d ie B e stim m u n g e n , d ie je tz t G esetz w e rd e n , in M e h rfa ch e r H in s ic h t gegen das vo n B o ra h fo rm u -
Ierte P rin z ip verstoß en. S olche V e rstöß e lie g e n in U?r v ° rlä a fig e n E in b e h a ltu n g v o n 20% des deutschen 'gentu-m s, fe rn e r in d e r B e g re n zu n g d e r s o fo rti- r » F re ig a b e des E ig e n tu m s d e r d eutschen S c h iff- to h rts g e s e lls c h a fte n a u f 50 M ill. D o lla r u n d s c h lie ß - lch d a rin , d a ß a u c h d ie a m e rik a n is c h e n P riv a t- a°« P rüch e, d ie vo n d e r M ix e d C la im s C om m issio n e rk a n n t s in d , z u n ä c h s t n u r b is z u r G ren ze von
^ % b e frie d ig t w e rd e n . V o n d e r g ru n d s ä tz lic h e n
°sung, d ie S e n a to r B o ra h a n g e stre b t h a tte , is t also M ch t se h r v ie l ü b rig g e b lie b e n . D ie B ill s te llt e in K o m - om iß d a r, m it dem s ic h d ie deutschen F re ig a b e - o b ig e r z u frie d e n geben m üssen u n d a uch w erden,
endem sie solange h in g e h a lte n w o rd e n s in d , im e in z e ln e n w ir d d ie F re ig a b e a u f fo lg e n d e r r u n d la g e d u rc h g e fü h rt w e rd e n . D e r G e s a m tw e rt
^ Fesch 1 agnahim ten V e rm ö ge n s te llte s ic h n a c h d er
°m A lie n P ro p e rty C u s to d ia n p e r E n d e 1927 a u f-
^ ^ s te llten B ila n z a u f ru n d 263,4 M ill. D o lla r. D a rin t<n e^Wa ^ M ill. D o lla r e n th a lte n , d ie a u f d e n A n - 61 ö sterreichisch en u n d u ng a risch e n G lä u b ig e r a^ c n . A u c h fü r diese e n th ä lt d ie F re ig a b e b ill s'ch^ R egelung. S o m it s te llt s ic h d e r W e rt des d e u t-
^ en E ig e n tu m s a u f ru n d 250 M ill. D o lla r, w e n n k an B e trä g e z u g ru n d e le g t, d ie vo n d e r a m e ri- aöischen V e rw a ltu n g s b e h ö rd e f ü r d ie e in z e ln e n V e r-
^ y & e n s o b je k te in A n s a tz g e b ra c h t w o rd e n s in d . i92~"ln filn,c^ ab e rd in g e w o h l n och d ie b is zum M ä rz f . a u f g e la u fe n e n Z in se n e n th a lte n , d ie a u f e tw a (j e 1 ■ D o lla r v e ra n s c h la g t w e rd e n u n d , w ie aus e m ,J PüterC n A b fü h ru n g e n h e rv o rg e h t, zu n ä ch st
*u n< f a ^ en w eK ^en s o lle n . Es w e rd e n also zu nä chst
®»st an A ie deu tsche n F re ig a b e g lä u b ig e r z u rü c k - a e t w erde n . D e r genaue Z e itp u n k t d e r A u s
za h lu n g e n w ird n a tu rg e m ä ß d a v o n ahhängen, o b es g e lin g e n w ird , A u s fü h ru n g s b e s tim m u n g e n fü r d ie F re ig a b e b ill zu s c h a ffe n , d ie n ic h t das T e m p o d e r R ü c k z a h lu n g e n d u rc h e in Ü be rm a ß von F o rm a litä te n u n g e b ü h rlic h ve rlan g sam en . N a ch d en g e g e n w ä rtig bestehenden S ch ä tzu n g e n h o fft m an a u f e in e A b w ic k lu n g d ie s e r 80% w ä h re n d e in e r F ris t v o n e in b is z w e i Ja h re n .
Z u d ie sen 80% tre te n d ie E n tsch ä d ig u n g e n fü r d ie von d e r a m e rik a n is c h e n R e g ie ru n g in G e b ra u ch ge
nom m enen S c h iffe , R a d io s ta tio n e n u n d P a te n te , d ie in H öh e vo n 50 M ill. D o lla r e b e n fa lls in e in em Z e it
ra u m vo n sch ätzungsw eise e in b is zw e i J a h re n an d ie deutschen G lä u b ig e r e rs ta tte t w e rd e n s o lle n . D iese F o rd e ru n g e n w e rd e n s e it dem D a tu m des d e u ts c h -a m e rik a n is c h e n F riedensschlusses, dem 2. J u li 1921, m it 5% v e rz in s t. D a d ie fü r den E in z e lf a ll zu g ew äh ren de n E n tsch ä d ig u n g e n vo n einem noch zu e rn en ne nd e n a m e rik a n is c h e n S c h ie d s ric h te r fe s tg e s te llt w e rd e n m üssen, s te h t d ie G e sam m tfe sstel- lu n g d e r E n ts c h ä d ig u n g noch aus. U n te r U m ständen w ird also e in e W ie d e rh e ra lb se tzun g d e r e in ze ln e n F est
setzungen des S c h ie d s ric h te rs e rfo rd e rlic h se in , fa lls n ä m lic h d ie G e sam tabschätzung ü b e r 100 M ill. D o lla r h in a u s g e h t, d ie m a x im a l fü r d ie E n ts c h ä d ig u n g d ie s e r G lä u b ig e rlkla sse b e w illig t s in d . U m d u rc h dieses k o m p liz ie rte V e rfa h re n n ic h t e in e u n b illig e V e rzö g e ru n g d e r R ü c k z a h lu n g e n e in tre te n zu lassen, s o lle n 25 M ill. D o lla r fü r A b schla gsza hlu ng en an d ie A n s p ru c h s b e re c h tig te n s o fo rt b e re itg e s te llt w e rd e n .
A u s d e r F re ig a b e vo n 80 % des d eu tsche n P riv a te ig e n tu m s u n d aus d e r E n ts c h ä d ig u n g fü r d ie in G e b ra u ch genom m enen S c h iffe usw . w e r
d e n also v o ra u s s ic h tlic h im L a u fe d e r n äch sten z w e i Ja h re insgesam t 225 b is 250 M ill. D o lla r n ach D e u tsch a n d flie ß e n . Z u rü c k b e h a lte n w e rd e n fü r d ie B e frie d ig u n g d e r a m e rik a n is c h e n G lä u b ig e r d ie re s tlic h e n 20% d e r b esch la gn a hm te n G u th a b e n m it e tw a 50 M ill. D o lla r, fe rn e r d ie v e rb le ib e n d e n 50%
d e r E n ts c h ä d ig u n g fü r S c h iffe , R a d io s ta tio n e n u nd P a te n te b is zu einem B e tra g e v o n e b e n fa lls 50 M ill.
D o lla r u n d s c h lie ß lic h d ie aus d e r V e rw a ltu n g des d eu tsche n E ig e n tu m s b is zum 4. M ä rz 1923, a n dem d ie W in s lo w -B ill in K r a ft g ese tzt w u rd e , a u fg e la u fe n e n Zinsen. D ie se s in d a u f ru n d 25 M ill. D o lla r g esch ätzt w o rd e n . Es e rg ib t s ic h s o m it insgesam t e in F onds v o n ru n d 125 M ill. D o lla r, fü r den e in S o nd e r
k o n to 'bei dem S c h a tz a m t d e r V e re in ig te n S taa ten (G e rm a n S p e c ia l D e p o s it A c c o u n t) g e b ild e t w ird , a u f das d a n n auch d ie a m e rik a n is c h e n R e p a ra tio n s a n n u itä te n ü b e rw ie se n w e rd e n , d ie sich a u f z irk a 2*/4 % d e r gesam ten D a m e s -A n n u itä t b e la u fe n . A us diesem F on ds w e rd e n d ie P riv a ta n s p rü c h e a m e ri
k a n is c h e r B ü rg e r gegen D e u ts c h la n d b is z u r H öhe v o n 80% s o fo rt b e frie d ig t, s o w e it sie d u rc h d ie M ix e d C la im s C om m issio n a n e rk a n n t s in d . D ie a m e ri
ka n is c h e n P riv a ta n s p rü c h e w a re n zu n ä ch st in d er p h a n ta s tis c h a n m ute n de n H ö h e v o n e tw a D /i M il
lia rd e n D o lla r a ngem eldet w o rd e n . B e i d e r P rü fu n g u n d S ie bu ng d u rc h d ie K o m m issio n s in d d a n n e tw a 180 M ill. D o lla r ü b rig g e b lie b e n , von denen je tz t 80%
320 M A G A ZIN DER W IR TS C H A FT N r. 9
s o fo rt e n ts c h ä d ig t w e rd e n s o lle n . A u ß e rd e m bestehen n och 60 M ill. D o lla r A n s p rü c h e d e r a m e rik a n is c h e n R e g ie ru n g , d ie a b e r b is z u r A b w ic k lu n g a lle r P r iv a t- a n sp rü ch e z u rü e k g e 6 te llt w e rd e n . F ü r d ie W e rte , d ie von dem a m e rik a n is c h e n V e rw a lte r des besch la g n a h m te n E ig e n tu m s auif das genannte S o n d e rko n to a b g e fü h rt w e rd e n , e rh ä lt dieser besondere Z e rtifik a te (p a rtic ip a tin g c e rtific a te s ), d ie m it 5% v e rz in s lic h s in d u nd a llm ä h lic h d u rc h d ie aus den R e p a ra tio n s z a h lu n g e n a u f d as S o n d e rko n to flie ß e n d e n M itte l a m o rtis ie rt w e rd e n . D iese Z e rtifik a te so lle n n ic h t vo n dem a m e rika n isch e n V e rw a lte r des beschlag
n a h m te n E ig e n tu m s an d ie deutschen F re ig a b e - g lä u ib ig e r a u sg e h ä n d ig t w e rd e n , so nd ern in seinem B e s itz b le ib e n . Es besteht je d o ch d ie M ö g lic h k e it, d a ß sie a u f A n suchen d eu tsche r A n sp ru ch sb e re ch tig te r einem T re u h ä n d e r übergeben w e rd e n . H ie r
m it is t e in W eg g esch a ffe n , sie a ls D e c k u n g von K re d ite n an d ie deutschen F re ig a b e g lä u b ig e r h e ra n zu zie h e n u n d d a m it in gew issem E m fa n g zu m o b ilis ie re n , ohne R ü c k s ic h t a u f den A b la u f der A m o rtis a tio n s p e rio d e , d ie nach a m e rika n isch e n Be
irechnungen a u f e tw a 26 Ja h re zu ve ranschlagen is t.
D ie A n n a h m e d e r F re ig a b e b ill h a t b e g re iflic h e r
w eise d ie E rö rte ru n g e n d a rü b e r w ie d e r a u fle b e n lassen, w elch e W irk u n g e n d u rc h den R ü c k flu ß d er deutschen G u th a b e n a u f d ie E n tw ic k lu n g d er d e u t
schen G e s a m tw irts c h a f t u n d d ie G e s ta ltu n g d er K o n ju n k t u r e rw a rte t w e rd e n d ü rfe n . H ie r s c h e in t es a n g e b ra c h t, d ie E rw a rtu n g e n n ic h t a llz u hoch zu spannen.
A bgesehen davon, daß d ie A u s z a h lu n g d e r zu nä chst h e re in k o m m e n d e n , im vo rste h e n d e n a u f 900 M ill. b is
1 M illia rd e R M b e z iffe rte n G u th a b e n s ic h aus te c h n isch en G rü n d e n a u f e inen Z e itra u m von e in b is z w e i J a h re n v e rte ile n d ü rfte , s in d fo lg e n d e G e sich ts
p u n k te zu b e rü c k s ic h tig e n : M an che U n te rn e h m u n gen h a b e n b e re its in d e r V e rg a n g e n h e it a m e rik a n isch e K re d ite aufgenom m en, deren ganze oder te ilw e is e T ilg u n g vo n v o rn h e re in d u rc h d ie fr e i- w erde n de n A m e rik a g u th a b e n in A u s s ic h t genom m en w a r. In diesen F ä lle n w e rd e n also d ie G u th a b e a n ic h t o de r n u r zu einem T e il n ach D e u ts c h la n d zu rü c k flie ß e n . A n d e re B e trie b e w erde n d ie F re ig a b e g u th a b e n d azu b en utze n , um ih re n a uslän disch en N ied erlassu ng s- o d e r V e rtrie b s a p p a ra t zu e rw e ite rn , u nd auch diese B e träg e w e rd e n s o m it n u r m itte lb a r
— d u rc h d ie V erbesserung d e r A u ß en ha n de ls- P o sition — a u f d ie deutsche K o n ju n k tu r z u rü c k - w irk e n . In n ic h t w en ige n F ä lle n s in d d ie A m e rik a g u th a b e n in d er G e s c h ä fts p o litik d e r b e tre ffe n d e n
U nterne hm un g en d u rc h deutsche o d e r a uslän disch e K re d ite b e re its a n tiz ip ie rt w o rd e n . H ie r is t b e is p ie ls w eise an d ie N e u b a u p o lilik d er deutschen G ro ß - reedereien zu e rin n e rn , deren B a u p ro g ra m m e schon das H ereinikom m en d e r A m e rik a g e ld e r b e rü c k s ic h t haben. In a lle n F ä lle n w ird n a tü rlic h d ie P o s itio n d e r e in ze ln e n U n te rn e h m u n g e n d u rc h d ie A u sza h
lu n g d e r G u th a b e n eine S tä rk u n g o de r eine K o n s o lid ie ru n g e rfa h re n , w as a u f d ie K re d itla g e auch d e r deutschen G e s a m tw irts c h a ft s c h lie ß lic h n ic h t ohne W irk u n g b le ib e n k a n n . Im m e rh in is t es w o h l n ic h t a n g ä n g ig , eine m a ß g eb lich e B e e in flu s s u n g d e r d e u t
schen K o n ju n k tu re n tw ic k lu n g d u rc h d ie F re ig a b e d e r A m e rik a g u th a b e n zu e rw a rte n .
Jfjoilanö als mtccnationalcö ßapiiaijcntcum
Öon De. Rias De Ödest, Hijefceöafteuc flec ,dn- en ilitüoec', Slmftecfiam
l n w e n ige n J a h re n h a t sich A m s te rd a m zu m bedeutendsten K a p ita lm a r k t n ach N e w Y o r k u n d Lon do n e n tw ic k e lt, w as in e rster L in ie das V e rd ie n s t d e r in H o lla n d ansässigen deutschen B a nke n ist. Im ve rg an ge ne n J a h r h a t d e r G e sa m tw e rt d e r in H o lla n d a u fg e le g te n a uslän disch en , d a ru n te r auch d e r deutschen, A n le ih e n eine R eko rd h ö h e e rre ic h t, w ä h re n d das E m issions
gesch äft f ü r h o llä n d is c h e W e rte w e n ig e r le b h a ft w a r.
Im ve rgangenen J a h r h a t d e r G e sa m tw e rt d e r in H o lla n d a u fg e le g te n a uslän disch en A n le ih e n eine R e ko rd h ö h e e rre ic h t, u nd d e r T o ta lw e rt d e r in H o l
la n d e m ittie rte n deutschen A n le ih e n is t noch n ie so g ro ß gewesen w ie im J a h re 1927. W ie le b h a ft das E m issio n sg e sch ä ft in e in ze ln e n M onaten w a r, lä ß t s ic h d a ra n erm essen, daß es a n d e re rse its zw ei M onate
— A p r il u nd D ezem ber — gab, m denen k e in e e in zig e deutsche A n le ih e a u fg e le g t w u rd e , u n d daß im N o
ve m b e r n u r zw ei k le in e re deutsche S ta d ta n le ih e n C le v e u n d M ü n s te r m it 1 u n d 2,5 M ill. R M an den M a rk t tra te n .
D ie E n tw ic k lu n g A m ste rd am s zum b ed eutendsten in te rn a tio n a le n K a p ita lm a r k t nach N e w Y o rk u n d L o n d o n , h a t s ic h e rst in jü n g s te r Z e it, e tw a s e it 1925, vo llzo g e n . V o rangegangen is t d ie E n tw ic k lu n g als
G e ld m a rk t. D e r V e rd ie n s t d a ra n k o m m t, w ie j a w o h l ka u m e rw ä h n t zu w e rd e n b ra u c h t, in erstef L in ie den in A m s te rd a m ansässigen deutschen B a n' ke n zu. D ie L e itu n g d e r N e d erlan dsch e n B a n k hM d a n n z u r re c h te n Z e it d u rc h ih re D is k o n tfa c ilitä te » d a fü r gesorgt, daß s ic h das in te rn a tio n a le A k z e p t' g e s c h ä ft in H o lla n d w e ite r e n tw ic k e ln ko n n te .
Es is t anzunehm en, daß, solange d er h o llä n d is c h 0 D is k o n t (B a n k d is k o n t 4 l/2% , P riv a td is k o n t 43/s h i0
4 V 2 % ) s o hoch b le ib t, es n ic h t le ic h t se in w ird , da0 A k z e p tg e s c h ä ft w e ite r auszudehnen u nd es is t u. a' d a n n auch fra g lic h , ob es in d e r nächsten Z e it n ie 11 eher zu e in e r V e rm in d e ru n g a ls zu e in e r V e rg ro ß 0 ru n g k o m m t. M a n m uß d ab ei z w e ie rle i in R echnuo»
s te lle n : d ie E n tw ic k lu n g des N e w -Y o rk e r u n d LoU d o n e r G e ld m a rk ts in d e r n äch sten Z e it, also e in 011
