Sektor paliwowy. Nadwyżka podaży w średnim terminie. Marże cały czas na korzyść diesla. luty 2019

(1)

Sektor paliwowy 20 lutego 2019

Marcin Palenik, CFA

+48 22 598 26 71 marcin.palenik@millenniumdm.pl

Ceny ropy po silnym odbiciu w styczniu kontynuują wzrosty i doszły do poziom‚w z połowy listopada ub. r (66.5 USD/b dla ropy Brent).

Kr‚tkoterminowe czynniki wspierają wyższe ceny, prowadząc do backwardation na krzywej forwardowej. Dlatego wprawdzie w najbliższych tygodniach możliwa jest kontynuacja wzrost‚w, to w perspektywie tego i kolejnego roku najbardziej prawdopodobna jest stabilizacja w okolicach obecnych poziom‚w. Gł‚wnym założeniem tego scenariusza jest oczekiwane wyraźne spowolnienie gospodarcze oraz dalszy wzrost wydobycia w USA.

Cena ropy rośnie w lutym po bardzo dobrym styczniu ze względu na czynniki podażowe.

Arabia Saudyjska zapowiedziała większe cięcia produkcji niż te kt‚re obowiązują od początku stycznia. Nieplanowane wyłączenia ograniczyły produkcję w Libii z 1.2 do 0.8 mln b/d. Kanadyjska prowincja Alberta wprowadziła ograniczenia, kt‚re doprowadziły do mniejszej podaży o 0.4 mln b/d. Sankcje wprowadzone przez USA na wenezuelską państwową sp‚łkę wydobywczą PDVSA wprawdzie nie wywołały natychmiastowego ograniczenia podaży z tego kraju, to znacznie zwiększyło takie ryzyko w przyszłości.

Kumulacja powyższych czynnik‚w stoi za ostatnimi wzrostami.

Jednak patrząc średnio terminowo cały czas rośnie wydobycie w USA, kt‚re w styczniu wyniosło 12.02 mln b/d, a więc o 0.09 mln b/d więcej m/m oraz 1.98 mln b/d r/r. Na ten i na przyszły rok amerykańska agencja EIA podniosła prognozę wydobycia w tym kraju o 0.34 b/d. W tym roku ma ono wynieść 12.3 mln b/d, a w przyszłym 13.2 mln b/d. W 2020 roku USA staną się absolutnie niekwestionowanym liderem w produkcji ropy na świecie oraz zostaną po raz pierwszy eksporterem netto ropy i produkt‚w z ropy. Z drugiej strony EIA obniżyła prognozę wydobycia przez OPEC na ten i kolejny rok o 0.15 oraz 0.43 mln b/d. R‚wnocześnie obniżono oczekiwany globalny popyt o 0.1 mln b/d w roku 2020 w związku z oczekiwanym spowolnieniem na świecie w tym i w przyszłym roku. Efekt netto tych zmian w prognozach EIA, to podniesienie o 0.2 mln b/d oczekiwanej nadprodukcji ropy na rok 2019 i 2020. Aktualnie prognozowana nadwyżka to 0.4 mln b/d w 2019 oraz 0.6 mln b/d w 2020. W związku z powyższym, oraz pomimo kr‚tkoterminowej presji na zwyżkę notowań surowca, EIA obniżyła prognozy cen na koniec 2020 o 3 USD (do 62 USD/b dla ropy Brent oraz 58 USD/b WTI).

Marże cały czas na korzyść diesla

W styczniu marża rafineryjna w grupie Orlen była zbliżona do średniej ze stycznia w ostatnich pięciu latach i wyniosła 3.6 USD/b (-0.2 USD m/m oraz -1.1 USD r/r). Bardzo słabo wygląda dyferencjał Brent-Ural, kt‚ry był najniższy od 2013 r. i wyni‚sł praktycznie zero (-0.1 USD m/m oraz -0.6 USD r/r). Marża petrochemiczna wyniosła w styczniu 872 EUR/t (+26 EUR r/r, -3 EUR m/m), co cały czas oznacza silny poziom. Marża rafineryjna w Lotosie już nie była tak rewelacyjna jak w we wcześniejszych miesiącach i wyniosła 6.1 USD/b (-1.2 USD m/m, +0.3 USD r/r), choć oczywiście w pewnym stopniu był to efekt sezonowości. Cały czas cracki na dieslu są wyraźnie wyższe niż historyczne średnie, natomiast odwrotna sytuacja jest na rynku benzyny. W najbliższych kwartałach korzystna sytuacja dla producent‚w diesla jeszcze bardziej się poprawi.

luty 2019

Nadwyżka podaży w średnim terminie

0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8

Date kwi 18 maj 18 cze 18 cze 18 lip 18 sie 18 wrz 18 paź 18 lis 18 lis 18 gru 18 sty 19 lut 19

Lotos OMV

MOL Orlen

Zmiany kurs‚w akcji sp‚łek sektora paliwowego (waluty lokalne)

1 m 3 m 12 m

LOTOS

-2.9% 29.3% 64.7%

ORLEN

-7.9% 1.7% 7.7%

MOL

2.0% 6.4% 16.7%

OMV

8.1% 1.8% -4.3%

OMV PETROM

10.5% -5.9% 13.0%

TUPRAS

7.9% 16.1% 26.1%

(2)

Ceny relatywne sp‚łek paliwowych z regionu za ostatnie 12 mies.

Źr•dło: Bloomberg

0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8

20 18 -0 2- 19 20 18 -0 3- 21

20 18 -0 4- 20 20 18 -0 5- 20

20 18 -0 6- 19 20 18 -0 7- 19

20 18 -0 8- 18 20 18 -0 9- 17

20 18 -1 0- 17 20 18 -1 1- 16

20 18 -1 2- 16 20 19 -0 1- 15

20 19 -0 2- 14

Lotos Orlen MOL OMV Tupras

Ceny relatywne sp‚łek paliwowych z regionu od początku roku

0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6

20 19 -0 1- 01 20 19 -0 1- 03

20 19 -0 1- 05 20 19 -0 1- 07

20 19 -0 1- 09 20 19 -0 1- 11

20 19 -0 1- 13 20 19 -0 1- 15

20 19 -0 1- 17 20 19 -0 1- 19

20 19 -0 1- 21 20 19 -0 1- 23

20 19 -0 1- 25 20 19 -0 1- 27

20 19 -0 1- 29 20 19 -0 1- 31

20 19 -0 2- 02 20 19 -0 2- 04

20 19 -0 2- 06 20 19 -0 2- 08

20 19 -0 2- 10 20 19 -0 2- 12

20 19 -0 2- 14 20 19 -0 2- 16

20 19 -0 2- 18

Lotos Orlen MOL OMV Tupras

2018 2019 2020 2018 2019 2020 2018 2019 2020

LOTOS LTS 6.0 6.4 5.1 7.6 8.5 6.5 10.0 11.1 8.6

ORLEN PKN 5.6 5.2 5.2 8.0 7.3 7.5 9.3 8.6 9.3

MOL MOL 3.9 3.9 3.7 7.6 7.7 6.9 7.5 7.7 6.6

OMV OMV 3.0 2.8 2.8 4.8 4.5 4.3 8.6 7.7 7.3

OMV PETROM SNP 2.2 2.3 2.3 4.1 4.5 4.9 6.7 7.2 7.7

TUPRAS TUPRS 6.4 5.1 5.3 7.2 5.5 6.2 8.0 5.7 5.9

Mediana 4.8 4.5 4.4 7.4 6.4 6.4 8.3 7.7 7.5

Źr•dło: prognozy Bloomberg

Wskaźniki notowanych sp‚łek paliwowych z regionu

Sp‚łka Ticker EV/EBITDA EV/EBIT P/E

(3)

Warunki makro w sektorze paliwowym

Cena ropy Brent i WTI oraz prognoza według EIA (USD/bbl)

Źr•dło: EIA, prognoza EIA

-10

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90

I ' 15 IV '1 5

V II '1 5 X '1 5

I ' 16 IV '1 6

V II '1 6 X '1 6

I ' 17 IV '1 7

V II '1 7 X '1 7

I ' 18 IV '1 8

V II '1 8 X '1 8

I ' 19 IV '1 9

V II '1 9 X '1 9

I ' 20 IV '2 0

V II '2 0 X '2 0

WTI Brent r‚żnica Brent-WTI

Modelowa marża rafineryjna w Orlenie (USD/bbl)

0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0

I ' 16 IV '1 6

V II '1 6 X '1 6

I ' 17 IV '1 7

V II '1 7 X '1 7

I ' 18 IV '1 8

V II '1 8 X '1 8

I ' 19

aktualna marża średnia marża z poprzednich 5 lat danego miesiąca

Krzywe forwardowe dla ceny ropy Brent

40 45 50 55 60 65 70

X I ' 18 II '1 9

V '1 9 V III '1 9

X I ' 19 II '2 0

V '2 0 V III '2 0

X I ' 20 II '2 1

V '2 1 V III '2 1

X I ' 21 II '2 2

V '2 2 V III '2 2

X I ' 22

aktualna krzywa sprzed 2 mies.

Warunki makro dla polskich sp‚łek

(4)

Modelowa marża petrochemiczna w Orlenie (EUR/t)

Źr•dło: Orlen

400 500 600 700 800 900 1 000 1 100

I ' 16 IV '1 6

V II '1 6 X '1 6

I ' 17 IV '1 7

V II '1 7 X '1 7

I ' 18 IV '1 8

V II '1 8 X '1 8

I ' 19

aktualna marża średnia marża z poprzednich 5 lat danego miesiąca

Marża rafineryjna + dyferencjał Brent/Ural (PLN/bbl) w Orlenie

Źr•dło: Orlen

0 10 20 30 40 50 60

I ' 11 IV '1 1

V II '1 1 X '1 1

I ' 12 IV '1 2

V II '1 2 X '1 2

I ' 13 IV '1 3

V II '1 3 X '1 3

I ' 14 IV '1 4

V II '1 4 X '1 4

I ' 15 IV '1 5

V II '1 5 X '1 5

I ' 16 IV '1 6

V II '1 6 X '1 6

I ' 17 IV '1 7

V II '1 7 X '1 7

I ' 18 IV '1 8

V II '1 8 X '1 8

I ' 19

Modelowa marża rafineryjna w Lotosie (USD/bbl)

Źr•dło: Lotos

0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0

I ' 14 IV '1 4

V II '1 4 X '1 4

I ' 15 IV '1 5

V II '1 5 X '1 5

I ' 16 IV '1 6

V II '1 6 X '1 6

I ' 17 IV '1 7

V II '1 7 X '1 7

I ' 18 IV '1 8

V II '1 8 X '1 8

I ' 19

aktualna marża marża sprzed 12 miesięcy

(5)

Globalne warunki makro oraz prognozy EIA

Marża rafineryjna + dyferencjał Brent/Ural (PLN/bbl) w Lotosie

Źr•dło: Lotos

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

I '13 IV '13

VII '13 X '13

I '14 IV '14

VII '14 X '14

I '15 IV '15

VII '15 X '15

I '16 IV '16

VII '16 X '16

I '17 IV '17

VII '17 X '17

I '18 IV '18

VII '18 X '18

I '19

Globalna produkcja i konsumpcja produkt‚w z ropy (prognoza EIA)

-3

-2 -1 0 1 2 3 4 5

I '15

IV '15

VII '15

X '15

I '16

IV '16

VII '16

X '16

I '17

IV '17

VII '17

X '17

I '18

IV '18

VII '18

X '18

I '19

IV '19

VII '19

X '19

I '20

IV '20

VII '20

X '20 70

75 80 85 90 95 100 105 110

nadwyżka produkcji (l.s.) konsumpcja (p.s.) produkcja (p.s.)

Zapasy komercyjne ropy i produkt‚w w państwach OECD (mln bbl)

2000

2100 2200 2300 2400 2500 2600 2700 2800 2900 3000 3100 3200

I ' 15 IV '1 5

V II '1 5 X '1 5

I ' 16 IV '1 6

V II '1 6 X '1 6

I ' 17 IV '1 7

V II '1 7 X '1 7

I ' 18 IV '1 8

V II '1 8 X '1 8

I ' 19 IV '1 9

V II '1 9 X '1 9

I ' 20 IV '2 0

V II '2 0

X '2 0

(6)

Produkcja ropy kraj‚w OPEC w mln baryłek dziennie (prognoza EIA)

28.0 29.0 30.0 31.0 32.0 33.0 34.0

I ' 15 IV '1 5

V II '1 5 X '1 5

I ' 16 IV '1 6

V II '1 6 X '1 6

I ' 17 IV '1 7

V II '1 7 X '1 7

I ' 18 IV '1 8

V II '1 8 X '1 8

I ' 19 IV '1 9

V II '1 9 X '1 9

I ' 20 IV '2 0

V II '2 0 X '2 0

Prognoza wzrostu konsumpcji ropy i produkt‚w (mln baryłek dziennie)

Prognoza wzrostu produkcji ropy i produkt‚w (mln baryłek dziennie)

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

2016 2017 2018 2019 2020

Chiny USA Indie Pozostałe Świat

-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0

2016 2017 2018 2019 2020

OPEC Ameryka Płn. Ameryka Płd. Pozostałe Świat

(7)

Zapasy ropy i produkt‚w z ropy

Wykorzystanie mocy rafineryjnych w USA

Źr•dło: EIA

70%

75%

80%

85%

90%

95%

100%

20 16 -0 3- 04 20 16 -0 4- 08

20 16 -0 5- 13 20 16 -0 6- 17

20 16 -0 7- 22 20 16 -0 8- 26

20 16 -0 9- 30 20 16 -1 1- 04

20 16 -1 2- 09 20 17 -0 1- 13

20 17 -0 2- 17 20 17 -0 3- 24

20 17 -0 4- 28 20 17 -0 6- 02

20 17 -0 7- 07 20 17 -0 8- 11

20 17 -0 9- 15 20 17 -1 0- 20

20 17 -1 1- 24 20 17 -1 2- 29

20 18 -0 2- 02 20 18 -0 3- 09

20 18 -0 4- 13 20 18 -0 5- 18

20 18 -0 6- 22 20 18 -0 7- 27

20 18 -0 8- 31 20 18 -1 0- 05

20 18 -1 1- 09 20 18 -1 2- 14

20 19 -0 1- 18

aktualne min. za ostatnie 5 lat maks. za ostatnie 5 lat

Prognoza wykorzystania mocy rafineryjnych w USA wg EIA

70%

75%

80%

85%

90%

95%

100%

I ' 15 IV '1 5

V II '1 5 X '1 5

I ' 16 IV '1 6

V II '1 6 X '1 6

I ' 17 IV '1 7

V II '1 7 X '1 7

I ' 18 IV '1 8

V II '1 8 X '1 8

I ' 19 IV '1 9

V II '1 9 X '1 9

I ' 20 IV '2 0

V II '2 0 X '2 0

Zapasy komercyjne ropy i produkt‚w w państwach OECD (mln bbl)

2000 2100 2200 2300 2400 2500 2600 2700 2800 2900 3000 3100 3200

I ' 15 IV '1 5

V II '1 5 X '1 5

I ' 16 IV '1 6

V II '1 6 X '1 6

I ' 17 IV '1 7

V II '1 7 X '1 7

I ' 18 IV '1 8

V II '1 8 X '1 8

I ' 19 IV '1 9

V II '1 9 X '1 9

I ' 20 IV '2 0

V II '2 0

X '2 0

(8)

Import ropy i produkt‚w z ropy do USA

Komercyjne zapasy ropy w USA (mln bbl)

Źr•dło: EIA

250 300 350 400 450 500 550

20 16 -0 2- 12 20 16 -0 3- 28

20 16 -0 5- 12 20 16 -0 6- 26

20 16 -0 8- 10 20 16 -0 9- 24

20 16 -1 1- 08 20 16 -1 2- 23

20 17 -0 2- 06 20 17 -0 3- 23

20 17 -0 5- 07 20 17 -0 6- 21

20 17 -0 8- 05 20 17 -0 9- 19

20 17 -1 1- 03 20 17 -1 2- 18

20 18 -0 2- 01 20 18 -0 3- 18

20 18 -0 5- 02 20 18 -0 6- 16

20 18 -0 7- 31 20 18 -0 9- 14

20 18 -1 0- 29 20 18 -1 2- 13

20 19 -0 1- 27

aktualne min. za ostatnie 5 lat maks. za ostatnie 5 lat

Komercyjne zapasy ropy, benzyny i destylat‚w w USA (mln bbl)

0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550

I '15

IV '15

VII '15

X '15

I '16

IV '16

VII '16

X '16

I '17

IV '17

VII '17

X '17

I '18

IV '18

VII '18

X '18

I '19

IV '19

VII '19

X '19

I '20

IV '20

VII '20

X '20

ropa benzyny destylaty

Import netto ropy do USA (mln baryłek dziennie)

Źr•dło: EIA

3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0

20 04 -0 1- 23 20 05 -0 1- 22

20 06 -0 1- 22 20 07 -0 1- 22

20 08 -0 1- 22 20 09 -0 1- 21

20 10 -0 1- 21 20 11 -0 1- 21

20 12 -0 1- 21 20 13 -0 1- 20

20 14 -0 1- 20 20 15 -0 1- 20

20 16 -0 1- 20 20 17 -0 1- 19

20 18 -0 1- 19

20 19 -0 1- 19

(9)

Import netto ropy do USA w mln baryłek dziennie (prognoza EIA)

3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0

I ' 15 IV '1 5

V II '1 5 X '1 5

I ' 16 IV '1 6

V II '1 6 X '1 6

I ' 17 IV '1 7

V II '1 7 X '1 7

I ' 18 IV '1 8

V II '1 8 X '1 8

I ' 19 IV '1 9

V II '1 9 X '1 9

I ' 20 IV '2 0

V II '2 0 X '2 0

Eksport, import produkt‚w z ropy do USA (mln baryłek dziennie)

Źr•dło: EIA

Import netto produkt‚w z ropy do USA w mln baryłek dziennie (prognoza EIA)

-4.0

-3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0

20 04 -0 1- 23 20 05 -0 1- 22

20 06 -0 1- 22 20 07 -0 1- 22

20 08 -0 1- 22 20 09 -0 1- 21

20 10 -0 1- 21 20 11 -0 1- 21

20 12 -0 1- 21 20 13 -0 1- 20

20 14 -0 1- 20 20 15 -0 1- 20

20 16 -0 1- 20 20 17 -0 1- 19

20 18 -0 1- 19 20 19 -0 1- 19

import netto eksport import

-6.5 -6.0 -5.5 -5.0 -4.5 -4.0 -3.5 -3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0

I ' 15 IV '1 5

V II '1 5 X '1 5

I ' 16 IV '1 6

V II '1 6 X '1 6

I ' 17 IV '1 7

V II '1 7 X '1 7

I ' 18 IV '1 8

V II '1 8 X '1 8

I ' 19 IV '1 9

V II '1 9 X '1 9

I ' 20 IV '2 0

V II '2 0

X '2 0

(10)

Millennium Dom Maklerski S.A.

Ul. Żaryna 2A, Millennium Park IIIp 02-593 Warszawa Polska Fax: +22 898 32 02 Tel. +22 598 26 00

Dyrektor

Ważne informacje

Wszelkie informacje zawarte w niniejszym raporcie mają wyłącznie charakter informacyjny i nie stanowią one rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia delegowanego komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r.

uzupełniającego rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standard‚w technicznych dotyczących środk‚w technicznych do cel‚w obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interes‚w partykularnych lub wskazań konflikt‚w interes‚w, , wyniku doradztwa inwestycyjnego, oferty ani też kierowanego do kogokolwiek (lub jakiejkolwiek grupy os‚b) zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumencie bądź instrumentach finansowych.

Niniejszy raport została przygotowany z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty uznane za wiarygodne, jednak Millennium Dom Maklerski S.A. nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne.

Podstawą przygotowania raportu były wszelkie informacje na temat sp‚łek, jakie były publicznie dostępne i znane sporządzającemu do dnia jego sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez Millennium Dom Maklerski S.A. bez uzgodnień ze sp‚łkami będącymi przedmiotem raportu ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, kt‚re w przyszłości mogą okazać się nietrafne.

Millennium Dom Maklerski S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy sprawdzą się. Inwestowanie w akcje sp‚łek wymienionych w niniejszej analizie wiąże się z szeregiem ryzyk związanych miedzy innymi z sytuacją makroekonomiczną, zmianami regulacji prawnych, zmianami sytuacji na rynkach towarowych, ryzykiem st‚p procentowych, kt‚rych wyeliminowanie jest praktycznie niemożliwe.

Treść raportu nie była udostępniona sp‚łkom będącym przedmiotem raportu przed jego opublikowaniem. Millennium Dom Maklerski S.A. nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym raporcie analitycznym.

Osoba lub osoby wskazane w prawym dolnym rogu pierwszej strony niniejszego raportu sporządziły analizę, informacja o stanowiskach os‚b sporządzających jest zawarta w g‚rnej części ostatniej strony niniejszej publikacji.

Wynagrodzenie otrzymywane przez osoby sporządzające raport nie jest bezpośrednio zależne od wynik‚w finansowych uzyskiwanych przez Millennium Dom Maklerski S.A. w ramach transakcji lub usług z zakresu bankowości inwestycyjnej, dotyczących instrument‚w finansowych emitent‚w, kt‚rych dotyczy niniejszy raport.

Niniejszy raport stanowi badanie inwestycyjne i został przygotowany przez Millennium Dom Maklerski S.A. wyłącznie na potrzeby klient‚w Millennium Dom Maklerski S.A., nie stanowi reklamy ani oferowania papier‚w wartościowych, może być on także dystrybuowany za pomocą środk‚w masowego przekazu, na podstawie każdorazowej decyzji Dyrektora Departamentu Doradztwa i Analiz. Rozpowszechnianie lub powielanie niniejszego materiału w całości lub w części bez pisemnej zgody Millennium Dom Maklerski S.A. jest zabronione. Niniejszy dokument, ani jego kopia nie mogą zostać bezpośrednio lub pośrednio przekazane lub wydane osobom w USA, Australii, Kanadzie, Japonii.

Nadz‚r nad Millennium Dom Maklerski S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego.

Objaśnienia terminologii fachowej użytej w raporcie EV - wycena rynkowa sp‚łki + wartość długu odsetkowego netto EBIT - zysk operacyjny

EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja WNB - wynik na działalności bankowej

P/CE - stosunek ceny akcji do zysku netto na akcję powiększonego o amortyzację na akcję P/E - stosunek ceny akcji do zysku netto na 1 akcję

P/BV - stosunek ceny akcji do wartości księgowej na 1 akcję ROE - stopa zwrotu z kapitał‚w własnych

ROA - stopa zwrotu z aktyw‚w EPS - zysk netto na 1 akcję

CEPS - wartość zysku netto i amortyzacji na 1 akcję BVPS - wartość księgowa na 1 akcję

DPS - dywidenda na 1 akcję NPL - kredyty zagrożone

Millennium Dom Maklerski S.A. ze sp‚łkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu

Jest możliwe, że Millennium Dom Maklerski S.A. w ramach prowadzonej działalności maklerskiej świadczy, będzie świadczyć, lub w przeszłości świadczył usługi na rzecz sp‚łek i innych podmiot‚w wymienionych w niniejszym raporcie. Millennium Dom Maklerski S.A. nie wyklucza złożenia emitentowi papier‚w wartościowych, będących przedmiotem raportu oferty świadczenia usług maklerskich. Informacje o konflikcie interes‚w powstałym w związku ze sporządzeniem raportu (o ile występuje) znajdują się poniżej.

Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora emitenta dla sp‚łek: Wielton, Selena FM, Skyline, Eurotel, Dekpol, Lokum Deweloper, Zamet Industry, GRMedia od kt‚rych otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu.

Millennium Dom Maklerski S.A. pełni funkcję animatora rynku dla sp‚łek: Wielton, Selena FM, KGHM, PZU, Eurotel, Dekpol, Lokum Deweloper, Zamet Industry, GRMedia.

Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy pełnił funkcję oferującego w trakcie oferty publicznej dla akcji sp‚łki: Lokum Deweloper S.A., od kt‚rej otrzymał wynagrodzenie z tego tytułu. Millennium Dom Maklerski S.A. w ciągu ostatnich 12 miesięcy m‚gł zawierać umowy ze sp‚łkami Getin Noble Bank oraz Getin Holding w zakresie bankowości inwestycyjnej.

Sp‚łki będące przedmiotem raportu mogą być klientami Grupy Kapitałowej Millennium Banku S.A., gł‚wnego akcjonariusza Millennium Domu Maklerskiego S.A. Pomiędzy Millennium Dom Maklerski S.A., a sp‚łkami będącymi przedmiotem niniejszego raportu nie występują żadne inne powiązania, o kt‚rych mowa w Rozporządzeniu delegowanym komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającym rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standard‚w technicznych dotyczących środk‚w technicznych do cel‚w obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interes‚w partykularnych lub wskazań konflikt‚w interes‚w, kt‚re byłyby znane sporządzającemu niniejszy raport.

Rozwiązania organizacyjne ustanowione w celu zapobiegania konfliktom interes‚w:

Zasady zarządzania konfliktami interes‚w w Millennium Domu Maklerskim S.A. zostały zawarte w Polityce zarządzania konfliktami interes‚w w Millennium Domu Maklerskim S.A.

Przyjęte dla zapobiegania konfliktom interes‚w rozwiązania organizacyjne określa między innymi Regulamin organizacyjny Sp‚łki Akcyjnej Millennium Dom Maklerski, kt‚ry przewiduje: (a) nadz‚r nad osobami, kt‚rych gł‚wne funkcje obejmują prowadzenie działań w imieniu lub świadczenie usług dla Klient‚w, kt‚rych interesy mogą być sprzeczne lub kt‚rzy w inny spos‚b reprezentują r‚żne sprzeczne interesy, w tym interesy Domu Maklerskiego;

(b) środki zapobiegające lub ograniczające wywieranie przez osobę trzecią niewłaściwego wpływu na spos‚b, w jaki upoważniona osoba wykonuje czynności w ramach usług świadczonych przez Dom Maklerski (c) organizacyjne oddzielenie od siebie os‚b (zespoł‚w) zajmujących się wykonywaniem czynności, kt‚re wiążą się z ryzykiem powstania konfliktu interes‚w, (d) zapewnienie każdej jednostce organizacyjnej Domu Maklerskiego i jej pracownikom niezależności w zakresie, w jakim dotyczy to interes‚w Klient‚w, na rzecz kt‚rych taka jednostka wykonuje określone czynności.

Przyjęte dla zapobiegania konfliktom interes‚w rozwiązania określa r‚wnież Regulamin wynagradzania, kt‚ry zapewnia, że nie istnieją żadne powiązania pomiędzy wysokością wynagrodzeń pracownik‚w r‚żnych jednostek organizacyjnych lub wysokością przychod‚w osiąganych przez r‚żne jednostki organizacyjne, jeżeli jednostki te wykonują czynności, kt‚re wiążą się z ryzykiem powstania konfliktu interes‚w.

Ograniczenia dotyczące przepływu informacji w celu zapobiegania konfliktom interes‚w, w tym informacji poufnych i stanowiących tajemnicę zawodową, określa Regulamin ochrony przepływu informacji poufnych oraz

Departament Analiz

Marcin Materna, CFA Doradca Inwestycyjny +22 598 26 82

marcin.materna@millenniumdm.pl

Marcin Palenik, CFA +22 598 26 71

marcin.palenik@millenniumdm.pl

Sebastian Siemiątkowski +22 598 26 05

sebastian.siemiatkowski@millenniumdm.pl

Artur Topczewski +22 598 26 59

artur.topczewski@millenniumdm.pl

Adam Zajler +22 598 26 88

adam.zajler@millenniumdm.pl

Dyrektor banki i finanse, ubezpieczenia

Analityk branża spożywcza, handel,

Analityk fundusze inwestycyjne

Analityk akcje

Sprzedaż

Radosław Zawadzki +22 598 26 34

radoslaw.zawadzki@millenniumdm.pl

Arkadiusz Szumilak, CFA +22 598 26 75

arkadiusz.szumilak@millenniumdm.pl

Jarosław Ołdakowski +22 598 26 11

jaroslaw.oldakowski@millenniumdm.pl

Leszek Iwaniec +48 22 598 26 90

leszek.iwaniec@millenniumdm.pl

Marek Pszcz‚łkowski +48 22 598 26 60

marek.pszczolkowski@millenniumdm.pl

Marcin Czerwonka +48 22 598 26 70

marcin.czerwonka@millenniumdm.pl