• Nie Znaleziono Wyników

œ‡‰&times cedil Ǥ

N/A
N/A
Info
Pobierz
Protected

Academic year: 2021

Share "œ‡‰&times cedil Ǥ"

Copied!
20
0
0

Ładowanie.... (Zobacz pełny tekst teraz)

Pobierz teraz ( 20 Stron )

Pełen tekst

(1)”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ.

(2) ʹͷͶͶǦ͹Ͳ͸ͺ. BEZPIECZNY. .

(3) BEZPIECZNY BANK jest czasopismem wydawanym przez Bankowy Fundusz Gwarancyjny od 1997 ”‘—ǡ’‘䙋¸ ‘›œƒ‰ƒ†‹‡‹‘•–ƒ„‹Ž‘ä ‹•›•–‡—ϐ‹ƒ•‘™‡‰‘ǡ œ‡•œ œ‡‰×Ž›—™œ‰Ž¸†‹‡‹‡•›•–‡—„ƒ‘™‡‰‘Ǥ. KOMITET REDAKCYJNY ’”‘ˆǤ ƒœƒ„‡ŽƒÑ œ›Ȃ‡†ƒ–‘”ƒ œ‡Ž› ’”‘ˆǤƒÏ‰‘”œƒ–ƒ

(4) ™ƒ‹ œǦ”‘œ†‘™•ƒ ’”‘ˆǤ›•œƒ”†‘‘•œ œ›Ñ•‹ ’”‘ˆǤ‘‹ƒƒ” ‹‘™•ƒ ’”‘ˆǤ”œ›•œ–‘ˆ’‘Ž•‹ †”™ƒ—Ž‹Ñ•ƒǦƒ†Ï‘ Šƒ ’”‘ˆǤ™ƒ‹Žƒ•œ‡™•ƒ ”–—”ƒ†‘•‹ ™ƒ‡Ž‡Ă›Ñ•ƒȂ•‡”‡–ƒ”œ‡†ƒ Œ‹ RADA PROGRAMOWO-NAUKOWA ‡•œ‡‹„ƒȂ”œ‡™‘†‹ œ¦ › ’”‘ˆǤ‰‡Ž‡”‰‡•‘„‡”ƒ ’”‘ˆǤƒ‘Žƒ‘‰‹‹ ’”‘ˆǤƒ–‹ƒ‰‘ƒ”„‘ǦƒŽ˜‡”†‡ ’”‘ˆǤƒ”‹—•œ ‹Žƒ” ’”‘ˆǤ—‰‡‹—•œ ƒ–ƒ” ’”‘ˆǤ†”œ‡Œ ‘•’‘†ƒ”‘™‹ œ ’”‘ˆǤƒ”‘‘惍 ’”‘ˆǤœŠ‡Žƒ—œ‡–•‘˜ƒ ’”‘ˆǤ†‰ƒ”ڙ ’”‘ˆǤ‡•œ‡ƒ™Ï‘™‹ œ ’”‘ˆǤ”œ›•œ–‘ˆ‹‡–”ƒ•œ‹‡™‹ œ ’”‘ˆǤ†”œ‡Œσ™‹Ñ•‹ †œ‹•Ïƒ™‘ƒŽ ’”‘ˆǤƒˆƒÏ—”ƒ ”–›—Ï›’—„Ž‹‘™ƒ‡™

(5) •¦”‡ ‡œ‘™ƒ‡Ǥ ƒ’—„Ž‹ƒ Œ¸ƒ—‘™¦™

(6) ‹‹•–‡”ƒ—‹‹œ‘Ž‹ –™ƒ›Ă•œ‡‰‘ ’”œ›œƒÏ†™ƒ†œ‹‡ä ‹ƒ’—–×™Ǥ 

(7) ȋ‘Ž‹‡Ȍ

(8) ʹͷͶͶǦ͹Ͳ͸ͺ  œ‡ä‹‡Œ•œ‡™›†ƒ‹ƒ

(9)  ‹ƒÏ›—‡”

(10) ͳͶʹͻǦʹͻ͵ͻ REDAKCJA ”›•–›ƒƒ™‡”•ƒ WYDAWCA Bankowy Fundusz Gwarancyjny —ŽǤ•Ǥ

(11) ‰ƒ ‡‰‘ ƒƒ‘”—’‹Ͷ ͲͲǦͷͶ͸ƒ”•œƒ™ƒ SEKRETARIAT REDAKCJI ™ƒ‡Ž‡Ă›Ñ•ƒ ‡Ž‡ˆ‘ǣʹʹͷͺ͵Ͳͺ͹ͺ ‡Ǧƒ‹Žǣ”‡†ƒ Œƒ̷„ˆ‰Ǥ’Ž

(12) ˆ‘”ƒ Œ‡†‘–› œ¦ ‡™›‘‰×™ˆ‘”ƒŽ› Š‹‡†›–‘”•‹ Š†Žƒƒ—–‘”×™’—„Ž‹ƒ Œ‹ œƒŒ†—Œ¦•‹¸ƒ•–”‘‹‡ǣwww.bfg.pl. Opracowanie komputerowe: Dom Wydawniczy ELIPSA XO,QĠDQFND:DUV]DZD WHOHPDLOHOLSVD#HOLSVDSO ZZZHOLSVDSO.

(13) ”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ 

(14) ǣͳͲǤʹ͸͵ͷͶȀ„„ǤͻǤ͵Ǥ͹͸ǤʹͲͳͻ. Kacper Biedny*. ORCID: 0000-0001-7682-7520. Corporate Governance™•’×ύƒ Šƒ ›Œ› Š Ȃ•–—†‹—’”œ›’ƒ†×™. Streszczenie –—†‹—’”œ›’ƒ†×™’”œ‡†•–ƒ™‹‘‡™ƒ”–›—Ž‡ƒŒ¦ƒ ‡Ž—’”œ‡äŽ‡†œ‡‹‡Š‹•–‘”‹‹Œ‡†› Š œƒŒ™‹¸•œ› Š•ƒ†ƒŽ‹ƒ䙋‡ ‹‡ǡœ™‹¦œƒ› Šœcorporate governance ‘”ƒœ’‘–™‹‡”†œ‡‹‡ –‡œ›ǡÇ•–‘•‘™ƒ‹‡œƒ•ƒ†corporate governance Œ‡•–‹‡œ„¸†‡†‘ˆ— Œ‘‘™ƒ‹ƒ”›×™ ϐ‹ƒ•‘™› ŠǤ ƒœƒ‡ ’”œ›Ïƒ†› ’‘œ™ƒŽƒŒ¦ ’”œ‡ƒƒŽ‹œ‘™ƒ© ”‘ ’‘ ”‘—ǡ Œƒ †‘•œÏ‘ †‘ ƒ†—Ă›© ϐ‹ƒ•‘™› Š ‘”ƒœ ‹‡”œƒ†‘ •–”ƒ– ‘•œ œ¸†‘ä ‹ ƒÏ‡‰‘ Û ‹ƒ ’”œ‡œ œ™›Ï› Š ‘„›Ǧ ™ƒ–‡Ž‹Ǥ”œ‡†•–ƒ™‹‘‡’”œ›’ƒ†‹’‘œ™ƒŽƒŒ¦ƒƒƒŽ‹œ¸„ϸ†×™‘”ƒœ™› ‹¦‰‹¸ ‹‡™‹‘•×™ ’”œ‡œ‹•–›–— Œ‡ƒ†œ‘”—ǡ‘†’‘™‹‡†œ‹ƒŽ‡œƒ‘–”‘Ž‘™ƒ‹‡”›×™ϐ‹ƒ•‘™› ŠǤ”œ›Ïƒ†› •’×χ䙋ƒ† œ¦‘–›ǡÇ–‡ƒ–›ƒcorporate governance Œ‡•–ƒ–—ƒŽƒǡƒ’”‘„Ž‡›œƒ†œ‘Ǧ ”‘™ƒ‹‡‘”ƒœ’‘’”ƒ™›œƒ”œ¦†œƒ‹‡•’×ύƒ‹ƒŒ¦ Šƒ”ƒ–‡”‘‰×Ž‘䙋ƒ–‘™›Ǥ SÏowa kluczowe: corporate governanceǡ󆍑”’‘”ƒ ›Œ›ǡƒ†—Ă› ‹ƒϐ‹ƒ•‘™‡ǡ”›‡ƒ’‹Ǧ –ƒÏ‘™›ǡ”‘ǡƒ”ƒŽƒ–ǡ ‡–ƒ ǤǤ JEL: ͳͳǡ ͵͵ǡ ͵Ͷ. Corporate Governance in public Corporation – case studies Abstract Š‡’”‡•‡–‡† ƒ•‡•‘ˆ–Š‡•–—†‹‡•‹–Š‡ƒ”–‹ Ž‡ƒ”‡ƒ‹‡†ƒ––”ƒ ‹‰–Š‡Š‹•–‘”›‘ˆ•‘‡‘ˆ–Š‡ „‹‰‰‡•–• ƒ†ƒŽ•‹–Š‡™‘”Ž†”‡Žƒ–‡†–‘corporate governance ƒ† ‘ϐ‹”ƒ–‹‘‘ˆ–Š‡–Š‡•‹•–Šƒ– ‘„•‡”˜‹‰–Š‡ ‘”’‘”ƒ–‡‰‘˜‡”ƒ ‡”—Ž‡•‹•‡ ‡••ƒ”›ˆ‘”ˆ— –‹‘‹‰‘ˆ–Š‡ϐ‹ƒ ‹ƒŽƒ”‡–•Ǥ Š‡‡šƒ’Ž‡•’”‡•‡–‡†ƒŽŽ‘™–‘ƒƒŽ›œ‡•–‡’„›•–‡’Š‘™ˆ”ƒ—†Šƒ•‘ —””‡†ƒ†•‘‡–‹‡•Ž‡† –‘–Š‡Ž‘••‘ˆŽ‹ˆ‡•ƒ˜‹‰•ˆ‘”‘”†‹ƒ”› ‹–‹œ‡•ǤŠ‡’”‡•‡–‡† ƒ•‡•ƒŽŽ‘™–‘ƒƒŽ›œ‡–Š‡‡””‘”•ƒ† †”ƒ™ ‘ Ž—•‹‘•„›–Š‡‘ˆϐ‹ ‡•™Š‹ Šƒ”‡”‡•’‘•‹„Ž‡ˆ‘” ‘–”‘ŽŽ‹‰ϐ‹ƒ ‹ƒŽƒ”‡–•ǤŠ‡”‡ƒ”‡ •‘‡‡šƒ’Ž‡•‘ˆ ‘’ƒ‹‡•™Š‹ Š•Š‘™–Šƒ––Š‡•—„Œ‡ –‘ˆcorporate governance ‹•—’–‘†ƒ–‡ǡ ƒ†–Š‡’”‘„Ž‡•™‹–Š•—’‡”˜‹•‹‘ƒ† ‘””‡ –ƒƒ‰‡‡–‘ˆ ‘’ƒ‹‡•ƒ”‡‘ˆƒ‰Ž‘„ƒŽƒ–—”‡Ǥ Key words: corporate governanceǡˆ”ƒ—†ǡ ƒ’‹–ƒŽƒ”‡–ǡ”‘ǡƒ”ƒŽƒ–ǡ ‡–ƒ Ǥ ȗ. ”–›—σ ’”ƒ‹‡†‡‰‘–‘ˆ”ƒ‰‡–’”ƒ ›ƒ‰‹•–‡”•‹‡Œƒ‰”‘†œ‘‡Œ™‘—”•‹‡ ƒƒŒŽ‡’•œ‡ ’”ƒ ‡Ž‹ ‡ Œƒ ‹‡ǡƒ‰‹•–‡”•‹‡‹†‘–‘”•‹‡œœƒ”‡•—•›•–‡×™‰™ƒ”ƒ–‘™ƒ‹ƒ†‡’‘œ›–×™ǡ”‡•–”—Ǧ –—”›œƒ Œ‹ Ž—„ —’‘”œ¦†‘™ƒ‡Œ Ž‹™‹†ƒ Œ‹ ‹•–›–— Œ‹ ϐ‹ƒ•‘™› Šǡ ‹ˆ”ƒ•–”—–—”› ”‡‰—Žƒ ›Œ‡Œ •›•–‡— ϐ‹ƒ•‘™‡‰‘ǡ’”‘„Ž‡ƒ–›‹„‡œ’‹‡ œ‡Ñ•–™ƒϐ‹ƒ•‘™‡‰‘„ƒ×™‘”ƒœ•–ƒ„‹Ž‘ä ‹ϐ‹ƒ•‘™‡ŒǤ. ͳ͸Ͳ.

(15) ”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ‹• ‡ŽŽƒ‡ƒ. Wst¸p ‡ƒ–›ƒ corporate governance ƒŒ œ¸ä ‹‡Œ †‘–› œ› †—Ă› Š •’×χ ƒ’‹–ƒÏ‘™› Š ‘”‘œ’”‘•œ‘›ƒ Œ‘ƒ”‹ƒ ‹‡Ǥ”‘„Ž‡ƒ–›ƒcorporate governanceŒ‡•–™’”ƒ–›Ǧ ‡ ‘„‡ ƒ ‘† 

(16)

(17)  ™‹‡— ‹ •™‘Œ‡ ’‘ œ¦–‹ œƒ™†œ‹¸ œƒ ”‘œ™‘Œ‘™‹ ”›— ‘”•‹‡Ǧ ‰‘‹’‘†„‘Œ‘‹‡œƒ› Š‘–›‡–×™Ǥ‘•ϐ‹ƒ•‘™ƒ‹ƒ™›’”ƒ™’‘–”œ‡„‹„›Ž‹ ™•’׎‹ ›Ǥ œ¸•–‘ ƒÏƒ†›ǡ Œƒ‹‡ –”œ‡„ƒ „›Ï‘ ’‘‹‡ä© ™ œ™‹¦œ— œ‡ •–™‘”œ‡‹‡ ‘†’‘™‹‡†‹ Š ™ƒ”—×™ †‘ ’‘†”×Ûǡ ’”œ‡”ƒ œƒÏ› ‘ĂŽ‹™‘ä ‹ Œ‡†‡‰‘ —’ ƒǡ ƒ ƒ™‡– „ƒ×™Ǥ Žƒ–‡‰‘ œƒ œ¸Ï› ’‘™•–ƒ™ƒ© –‘™ƒ”œ›•–™ƒ Šƒ†Ž‘™‡ •Ïƒ†ƒŒ¦ ‡ •‹¸œ‹Ž—’‘†‹‘–×™Ǥ‹ƒÏ‘–‘ƒ ‡Ž—œ‰”‘ƒ†œ‡‹‡ƒ’‹–ƒÏ—‘”ƒœ†›™‡”•›ϐ‹ƒǦ Œ¸”›œ›ƒœ™‹¦œƒ‡‰‘œ‹‡„‡œ’‹‡ œ›‹™›’”ƒ™ƒ‹Ǥ†–ƒ–‡‰‘‘‡–—œƒ œ¦Ï •‹¸’”‘ ‡•‘††œ‹‡Žƒ‹ƒ™Ïƒ•‘ä ‹‘†‘–”‘Ž‹Ǥ†œ‹ƒÏ‘™ ›’‘•‹ƒ†ƒŒ¦ ›—†œ‹ƒÏ›Ž—„ ƒ Œ‡ œƒ œ¸Ž‹ „›© ‘”ƒœ „ƒ”†œ‹‡Œ ”‘œ’”‘•œ‡‹ǡ œ›Ž‹ ‹ Š ™Ïƒ† ™ •’×ύ¸ ‹ƒÏ ‘”ƒœ ‹‡Œ•œ¦Ž‹ œ„¸‰Ï‘•×™Ǥ•’×ύƒ Šƒ’‹–ƒÏ‘™› ŠƒŒ œ¸ä ‹‡Œƒ›†‘ œ›‹‡‹ƒ œ”‘œ†œ‹‡Ž‡‹‡ˆ— Œ‹™Ïƒ•‘ä ‹‘†œƒ”œ¦†œƒ‹ƒͳǤ‘œ†œ‹‡Ž‡‹‡ƒ‹‡Œ• ‡ǡ‹‡†› ƒ’‹–ƒÏ‘†ƒ™ ›‹‡œƒ”œ¦†œƒŒ¦’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™‡„‡œ’‘䔇†‹‘ǡƒŽ‡œƒ’‘䔇†‹ Ǧ –™‡‹› Š‘•×„Ǥ•‘„›–‡‹‡’‘™‹›‹‡”‘™ƒ©•‹¸–›Ž‘•™‘‹‹–‡”‡•‡ǡƒŽ‡ ‹–‡”‡•‡™Ïƒä ‹ ‹‡Ž‹Ǥ†ƒ”œƒ•‹¸ǡÇ™–ƒ‹‡Œ•›–—ƒ Œ‹‹–‡”‡•›‘„—‰”—’‘‰¦„›© ”‘œ„‹‡Ă‡Ǥ ƒ”œ¦†œƒŒ¦ › ‘‰¦ ‹‡”‘™ƒ© •‹¸ ’”›™ƒ–›‹ ’‘–”œ‡„ƒ‹ǡ ‹‡ œƒ™•œ‡ œ‰‘†›‹œ’‘–”œ‡„ƒ‹ƒ Œ‘ƒ”‹—•œ›ǡ œƒ•‡ƒ™‡–‘•œ–‡™Ïƒä ‹ ‹‡Ž‹ǡ’”ƒ ‘™Ǧ ‹×™ œ›’‘†‹‘–×™’‘™‹¦œƒ› Šœ‡•’×ύ¦Ǥ††Ï—Ă•œ‡‰‘ œƒ•—‹•–‹‡Œ‡’‘–”œ‡Ǧ „ƒ—”‡‰—Ž‘™ƒ‹ƒ•›•–‡—ƒ†œ‘”—‘”ƒœ‘‰”ƒ‹ œ‡‹ƒ‘ĂŽ‹™‘ä ‹œƒÏ× ‡‹ƒ‘„‹‡‰— ‹ˆ‘”ƒ Œ‹ Ȃ ƒ•›‡–”‹‹ ‹ˆ‘”ƒ Œ‹Ǥ –—ƒŽ‹‡ œƒ‰ƒ†‹‡‹‡ corporate governance œƒ‹–‡”‡•‘™ƒ‡ •¦ ™•œ›•–‹‡ ”ƒŒ‡ ƒ 䙋‡ ‹‡Ǥ Ž‘„ƒŽ‹œƒ Œƒ ”›×™ ϐ‹ƒ•‘™› Šǡ œ‹ƒ›•›•–‡‘™‡ǡ”›œ›•›ϐ‹ƒ•‘™‡ǡ™”‘‰‹‡’”œ‡Œ¸ ‹ƒ‘”ƒœƒˆ‡”›™ƒŒ™‹¸•œ› Š ’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒ Šȋ’Ǥ”‘Ȍ’‘ƒœƒÏ›ǡŒƒ™ƒĂ‡Œ‡•–œ†‡ϐ‹‹‘™ƒ‹‡‘”ƒœ‘”‡Ǧ 䎇‹‡䙋ƒ–‘™‡‰‘󆗍‘”’‘”ƒ ›Œ‡‰‘Ǥƒ”–›—Ž‡’‘ƒœƒ‘ǡƒ’”œ›Ïƒ†œ‹‡‘Ǧ ”‡–› Šϐ‹”ǡ‹ Š™œŽ‘–—‹•’‡–ƒ—Žƒ”‡‰‘—’ƒ†—ǡ’‘–”œ‡„¸‹•–‹‡‹ƒ䙋ƒ–‘™‡‰‘ corporate governanceǤ. 1. Enron ‹•–‘”‹ƒ ”‘— ƒ ™‹‡Ž‡ ™¦–×™ǡ ‹‡ †‘ ‘Ñ ƒ ™›Œƒä‹‘› ŠǤ  •™‘‹ œƒ•‹‡ „›Ïƒ–‘Œ‡†ƒœƒŒ™‹¸•œ› Šϐ‹”ƒ䙋‡ ‹‡ǡ”‡—Œ¦ ƒ™‹œŒ¸‹‡œ‹•œ œƒŽ‡Œ’‘–¸‰‹Ǥ ”œ‡œ •–‘•—‘™‘ †Ï—‰‹ œƒ• ƒÏƒ ƒŽŽ –”‡‡– 䙋‡ ‹Ïƒ „Žƒ•‹‡ ”‘—ǡ ƒ ‘•‘„› ™•ƒœ—Œ¦ ‡‹‡ä ‹•Ï‘ä ‹™†œ‹ƒÏƒŽ‘ä ‹ϐ‹”›„›Ï›†›•”‡†›–‘™ƒ‡Ž—„–”ƒ ‹Ï›’”ƒǦ ¸Ǥ‘‘‡–——Œƒ™‹‡‹ƒƒˆ‡”›”‘„›Ï‘†„‹‡”ƒ›Œƒ‘•’×ύƒœ‹‡ƒ‰ƒ¦ ”‡’—–ƒ Œ¦™ä”׆‹™‡•–‘”×™Ǥ †›™ƒ”–‘ä©’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒ•’ƒ†Ïƒ‹‡ƒŽ†‘œ‡”ƒǡ ”‡’—–ƒ Œƒ™‹‡†Ï—‰‹ œƒ•‹‡’”œ‡‹‡‹Ïƒ•‹¸™”‘œ’ƒ œǤ. ͳ. ǤϑƒǦ ‘ϸ„‹‘™•ƒǡCorporate Governace – banki na straĂy efektywnoäci przedsi¸biorstwǡ‡†‡™—ǡ ƒ”•œƒ™ƒʹͲͳʹǡ•Ǥͳ͵ȂͳͶǤ. ͳ͸ͳ.

(18) ”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ‹• ‡ŽŽƒ‡ƒ. ‘ œ¦–‡ϐ‹”›”‘–‘”‘ͳͻ͵ʹǡ‹‡†›’‘™•–ƒÏƒ’‹‡”™•œƒ’‘†™ƒŽ‹ƒȂ‘”–Š‡” ƒ–—”ƒŽ ƒ• ‘’ƒ› ȋ —•–‘ ƒ–—”ƒŽ ƒ•ȌǤ  ͳͻ͹ͻ ”‘— ’‘™•–ƒÏ ‹› Š‘Ž†‹‰ ™’”œ‡›äŽ‡‰ƒœ‘™›Ȃ

(19) –‡”‘”–Š

(20)  Ǥͳͻͺͷ”‘—†‘•œÏ‘†‘ˆ—œŒ‹–› Šϐ‹”‹’‘Ǧ ™•–ƒ‹ƒ•’×ύ‹  Ȁ

(21) –‡”‘”–Š

(22)  ǡ–×”ƒ’‘’‡™› œƒ•‹‡œ‹‡‹Ïƒƒœ™¸ǡ•–ƒŒ¦  •‹¸ ‘™¦ ƒ‡”›ƒÑ•¦ ƒ”¦ †¦Ă¦ ¦ †‘ •— ‡•— Ȃ ʹǤ ‘–› Š œƒ•‘™› „‹œǦ ‡••’×ύ‹‘’‹‡”ƒÏ•‹¸ƒ„—†‘™ƒ‹—”—”‘ ‹¦‰×™ƒ–‡”‡‹‡–ƒ×™Œ‡†‘ œ‘› ŠǤ ͳͻͺ͸”‘—ƒ•–ƒ‘™‹•‘†›”‡–‘”ƒ‰‡‡”ƒŽ‡‰‘œ‘•–ƒÏ’‘™‘󐛇ƒ›Ǣ’‘ –”œ‡ ŠŽƒ–ƒ Š’”ƒ ›†Žƒ”‘—Œƒ‘‘•—Ž–ƒ–†‘•’×ύ‹†‘Ϧ œ›Ï ‡ˆˆ‹ŽŽ‹‰Ǥϐ‹ŽǦ ‹‡„Enron: The Smartest Guys in the Room” ‹ŽŽ‹‰œ‘•–ƒÏ’”œ‡†•–ƒ™‹‘›Œƒ‘•’”›–Ǧ ›ǡ„ƒ”†œ‘‹–‡Ž‹‰‡–›ϐ‹ƒ•‹•–ƒǤ™”× ‹Ïƒ•‹‡„‹‡—™ƒ‰¸‡ƒƒ›ƒ’‘›•Ï‡ƒ œ‹ƒ¸’”‘ϐ‹Ž—†œ‹ƒÏƒŽ‘ä ‹’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒǤ†–ƒ–‡Œ’‘”›”‘œƒ‹‡‹Ï•™‘Œ¦ †œ‹ƒÏƒŽ‘ä©’‘†•–ƒ™‘™¦œ„—†‘™›‰ƒœ‘ ‹¦‰×™‹’”œ‡•›Ï—’ƒŽ‹™ƒ‘„”ƒ ƒ‹‡’ƒŽ‹Ǧ ™ƒ‹ǡƒŽ‡™ˆ‘”‹‡‘–”ƒ–×™–‡”‹‘™› ŠǤ‘‰Ïי› Šœƒ†ƒÑ‹ŽŽ‹‰ƒƒŽ‡ĂƒÏ‘ ’”œ‡•–ƒ™‹‡‹‡’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒ‘†’‘†•–ƒ™ƒ‘™¦†œ‹ƒÏƒŽ‘ä©ǤͳͻͻͲ”‘—‘Ǧ ‹•Œƒ„”‘–—‘–”ƒ–ƒ‹‡”‹‘™›‹’‘œ™‘Ž‹Ïƒ”‘‘™‹ƒ”‘œ’‘ œ¸ ‹‡†œ‹ƒǦ σŽ‘ä ‹ƒ”›—‘„”‘–—‡‡”‰‹¦Ǥ”œ‡„ƒœƒ—™ƒĂ›©ǡǐ”‘ˆ— Œ‘‘™ƒÏ™ƒÏ‘ —”‡‰—Ž‘™ƒ› 䔑†‘™‹•—ǡ ‘ ’”‘™ƒ†œ‹Ï‘ †‘ ‘ĂŽ‹™‘ä ‹ ‹‡— œ ‹™‡Œ ‘—”‡Ǧ Œ‹Ž—„†œ‹ƒÏƒÑ‹‡œ‰‘†› Šœ’”ƒ™‡Ǥ’”œ›™‘Ï›™ƒ›Œ—Ăϐ‹Ž‹‡’‘ƒœƒ›„›Ï ’‘œ›–›™›•–‘•—‡†‘”‘—’×Ā‹‡Œ•œ‡‰‘’”‡œ›†‡–ƒ ‡‘”‰ƒ—•Šƒǡ–×”› Š¸–‹‡ˆ‘–‘‰”ƒˆ‘™ƒÏ•‹¸™–‘™ƒ”œ›•–™‹‡™Ïƒ†œϐ‹”›ǡ ‘‘‰Ï‘™’Ï›¦©ƒ†‡ ›œŒ¸ ‘‰”‡•—‘”ƒœ‘‹•Œ‹ƒ’‹‡”×™ƒ”–‘ä ‹‘™› Š‹ ‹‡Ï†›‘™•–”œ›ƒ‹—ƒ†œ‘”— ƒ†’”‘™ƒ†œ‘›’”œ‡œ”‘ˆ—†—•œ‡Š‡†‰‹‰‘™›Ǥ —†—•œ–‡ ‡ Š‘™ƒÏ •‹¸ „ƒ”†œ‘ ”›œ›‘™›‹ ’‘•—‹¸ ‹ƒ‹ ƒ ”›— ’ƒŽ‹™ ‹ ‡‡”‰‹‹Ǥ —Ă› ™’Ï›™ ƒ ˆ— Œ‘‘™ƒ‹‡ ˆ—†—•œ— ‹ƒÏ› ˆ‘”› •‡—”›–›œƒ Œ‹ ”›œ›ƒ ƒ –ƒ œ™ƒ‡ •’×ύ‹ •’‡ ŒƒŽ‡‰‘’”œ‡œƒ œ‡‹ƒǡ ‘’‘Ž‡‰ƒÏ‘ƒ‘„ƒ” œ‡‹—”›œ›‹‡‘”ƒœ‘•œ–ƒ‹•’‡Ǧ ŒƒŽ‡Œ •’×ύ‹ǡ „‹‘”¦ ‡Œ ƒ •‹‡„‹‡ ’‡Ï‡ ”›œ›‘ ™ •›–—ƒ Œ‹ǡ ‰†› ”‘ œƒ™‹‡”ƒÏ ”›Ǧ œ›‘™‡ –”ƒ•ƒ Œ‡Ǥ Ž— œ‡ †‘ „”ƒ— —™‹†‘ œ‹‡‹ƒ ”›œ›ƒ ™ •’”ƒ™‘œ†ƒ‹ƒ Š ϐ‹ƒ•‘™› Š ”‘— „›Ïƒ „—†‘™ƒ ‹ œƒ†ƒ‹ƒ •’‡ ŒƒŽ› Š •’×χǤ ”‘ †‘ϐ‹ƒǦ •‘™›™ƒÏ•’×ύ‹•™‘‹‹ƒ Œƒ‹ǡƒ™œƒ‹ƒ‘–”œ››™ƒÏ‰‘–×™¸Ž—„™‡•Ž‡Ǥ‘Ǧ œ™ƒŽƒÏ‘–‘ƒ‹‡—Œ‘™ƒ‹‡™•’”ƒ™‘œ†ƒ‹ƒ Š•–”ƒ–ǡœƒ†Ï—ǐ‹ƒœƒ—™ƒĂƒŽ‡‰‘†Žƒ ƒƒŽ‹–›×™Ǥ”‘—‹ƒÏ”×™‹‡Ă’—„Ž‹ƒ Œ‹„‹Žƒ•×™’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒǡ‰†›Ă ƒÏƒ ™ƒ”–‘ä©•’×ύ‹”‡‘™ƒƒ„›Ïƒƒ’‘†•–ƒ™‹‡”ƒ Š—×™œ›•×™‹•–”ƒ–Ǥ — Œ‘‘™ƒ‹‡”‘—’”œ‡†•–ƒ™‹ƒ”›•—‡ͳǡ–×”›’‘ƒœ—Œ‡ǡ™Œƒ’”‘•–›•’‘Ǧ •×„•’×ύƒ’‘–”ƒϐ‹Ïƒ‘„‡Œä©œƒ•ƒ†›”ƒ Š—‘™‘ä ‹ǡ™’”‘™ƒ†œƒ©™„Ϧ†‘’‹‹¸’—Ǧ „Ž‹ œ¦ ‘”ƒœ ‹™‡•–‘”×™Ǥ ƒÏƒ ϐ‹Ž‘œ‘ϐ‹ƒ †œ‹ƒÏƒŽ‘ä ‹ ”‘— œ‘•–ƒÏƒ ‘’ƒ”–ƒ ƒ ‘Ǧ Žƒ„‘”ƒ Œ‹œ‡•’×ύƒ‹•’‡ ŒƒŽ‡‰‘’”œ‡œƒ œ‡‹ƒǡ–×”‡†ƒ™ƒÏ›”‘‘™‹œ›•ƒ ’ƒ’‹‡”œ‡Ǥ —Ă› ™’Ï›™ ƒ ’ƒ’‹‡”‘™‡ œ›•‹ •’×ύ‹ ‹ƒÏƒ ‡–‘†ƒǡ Œƒ¦ ™› ‡‹ƒ‡ „›Ï›‘–”ƒ–›ƒ‰ƒœŽ—„‡‡”‰‹¸Ǥ‡–‘†ƒ–ƒ’‘œ™ƒŽƒÏƒ—™œ‰Ž¸†‹ƒ©œ›•‹™ƒ–—Ǧ ƒŽ› Š•’”ƒ™‘œ†ƒ‹ƒ Šǡ Š‘ ‹ƒĂ‹‡„›Ï›‘‡œ”‡ƒŽ‹œ‘™ƒ‡™‘’‹•›™ƒ›‘”‡•‹‡͵Ǥ. ʹ ͵. EnronǡŠ––’ǣȀȀ™™™Ǥƒˆ‡”›ϐ‹ƒ•‘™‡Ǥ’ŽȀƒˆ‡”›Ǧϐ‹ƒ•‘™‡ǦƒǦ•™‹‡ ‹‡Ȁ‡”‘Ȁȋ†‘•–¸’ǣͲ͸ǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ Enron – upadek giganta, Š––’ǣȀȀŠ‹•–‘”‹ƒ‰‘•’‘†ƒ” œƒǤ„Ž‘‰•’‘–Ǥ ‘ȀʹͲͳʹȀͲͷȀ‡”‘Ǧ—’ƒ†‡Ǧ‰‹‰ƒ–ƒǤ Š–Žȋ†‘•–¸’ǣͲ͸ǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ. ͳ͸ʹ.

(23) ‹• ‡ŽŽƒ‡ƒ. ”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ Rysunek 1. Siatka poϦczeÑ Enronu Etap 1 Enron sprzedaje aktywa na rzecz SPV. ENRON W czerwcu 2000 roku Enron sprzedał SPV zbędne łącza światłowodowe o wartości 100 mln USD (rzeczywista wartość 33 mln USD), osiągając wirtualny zysk w wysokości 67 mln USD.. Etap 1 SPV przekazuje Enronowi gotówkę (30 mln USD) i weksel (70 mln USD). Enron zaksięgował przychody ze sprzedaży jako zysk, a zawyżona cena za łącza była podstawą do nowej ceny, która była wykorzystywana na potrzeby przyszłych transakcji.. Etap 2 Za pieniądze inwestorów SPV odkupuje weksel. SPÓŁKA SPECJALNEGO PRZEZNACZENIA (SPV) Jest to spółka komandytowa kierowana przez Fastowa i innych kierowników Enronu. Spółka rejestruje kredyt w swoich księgach.. Akcje Enronu jako zabezpieczenie kredytu (lub umów na dostawy zapasów). KREDYTODAWCA ZEWNĘTRZNY Kredytodawca zewnętrzny finansuje 97% środków wymaganych przez SPV.. Etap 2 97% finansowania dla SPV Etap 3 SPV spłaca kapitał i odsetki kredytodawcy zewnętrznemu Etap 2 Przepływy pieniężne inwestorów zewnętrznych. INWESTORZY ZEWNĘTRZNI Dostawcą 3% środków potrzebnych SPV (wymóg regulacyjny). Etap 3 Inwestorzy otrzymują ustalony w umowie zysk. }”׆ϑǣǤǤ‹•ǡ Ǥ–‡”‹ œ—ǡNadzór korporacyjnyǡϐ‹ ›ƒ‘‘‹ œƒǡ”ƒ×™ʹͲͲͷǡ•ǤͳͷͷǤ. Rysunek 2. Notowania Enronu w latach 1996–2002 (w $) 100 80 60 ͂ 40 20 0 1996. 1997. 1998. 1999. 2000. 2001/2002. }”׆ϑǣŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ‡ ‘‘‹•–Ǥ ‘Ȁ‘†‡ȀͻͷͶͶͻͶ. ‘ˆƒŽ‹’”‘ ‡•×™’‘„ƒ”— –™‹‡”‘—‘’‹‹ƒ’—„Ž‹ œƒ‘‰Ïƒ•–™‹‡”†œ‹©ǡÇœƒǦ ”œ¦† ϐ‹”› 䙋ƒ†‘‹‡ ’”œ‡œ Žƒ–ƒ —”›™ƒÏ ™•œ›•–‹‡ ‹‡‘”œ›•–‡ˆƒ–› œ™‹¦œƒ‡ œ ’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™‡ǡ ‘”œ›•–ƒŒ¦  ’”œ› –› œ Š‘••› ’ƒ—Œ¦ ‡Œ ƒ ”›ƒ Š ƒ’‹–ƒǦ ϑ™› ŠǤƒŒƒ™™›•œÏƒ™›•‘‘ä©™›ƒ‰”‘†œ‡Ñ‘”ƒœ‹‡•’‘•‘„›™›ƒ‰”ƒ†œƒ‹ƒ. ͳ͸͵.

(24) ”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ‹• ‡ŽŽƒ‡ƒ. œƒ”œ¦†—•’×ύ‹ǡ–×”ƒde factoœ›•‹’”œ›‘•‹Ïƒ–›Ž‘ƒ’ƒ’‹‡”œ‡Ǥ”‰ƒ›œƒ”œ¦†œƒǦ Œ¦ ‡ œ ’‡Ï¦ ’”‡‡†›–ƒ Œ¦ ’”‘‘™ƒÏ› •’×ύ¸ ’”œ‡‘—Œ¦  ‹™‡•–‘”×™ †‘ ‹™‡Ǧ •–‘™ƒ‹ƒ™ƒ Œ‡’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒǤ”‡ƒ–›™ƒ•‹¸‰‘™‘ä©’‘œ™‘Ž‹Ïƒƒ‘‰”‘› ™œ”‘•–™ƒ”–‘ä ‹ƒ Œ‹™ ‹¦‰—–”œ‡ ŠŽƒ–ȋ’‘”Ǥ”›•—‡ʹȌǤ

(25) ™‡•–‘”œ›ǡ‹‡ä™‹ƒ†‘‹ ’”ƒ™†œ‹™‡Œ•›–—ƒ Œ‹’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒǡ‹™‡•–‘™ƒŽ‹™•œ›•–‹‡•™‘Œ‡‘•œ œ¸†‘ä ‹ ‘”ƒœ’Žƒ›‡‡”›–ƒŽ‡™ƒ Œ‡”‘—Ͷǡ’‘œƒÏƒƒ‹——”•—ϐ‹”›–”ƒ ¦ ‹Ž‹‘›Ǥ ƒ‘’‹‡”™•œƒ™‡™¸–”œ‡’”‘„Ž‡›”‘—œƒ—™ƒĂ›ÏƒŠ‡””‘ƒ–‹•ȋ’×Ā‹‡ŒǦ •œ›‰Ïי›䙋ƒ†‡‘•ƒ”ǐ‹ƒȌǡ–×”ƒ™ϐ‹”‹‡’”ƒ ‘™ƒÏƒ‘†ͳͻͻ͸”‘—Ǥœ›„‘ •–™‹‡”†œ‹ÏƒǡÇ•’×ύƒ’”‘™ƒ†œ‹„ƒ”†œ‘ƒ‰”‡•›™¦•‹¸‰‘™‘ä©Ǥƒ–‹•œ†‡ ›†‘Ǧ ™ƒÏƒ •‹¸ ’‘†Œ¦© †œ‹ƒÏƒ‹ƒ ™ ”›–› œ› †Žƒ ’”œ›•œÏ‘ä ‹ ”‘— ‘‡ ‹‡Ǥ ƒ”¸ †‹’×Ā‹‡Œœ‡•–ƒ‘™‹•ƒ’”‡œ‡•ƒœ”‡œ›‰‘™ƒÏ ‡ˆˆ‹ŽŽ‹‰ǡŒ‡†ƒœ†¦Ă›ÏŒ‡•œ œ‡ •’”œ‡†ƒ©™•œ›•–‹‡’‘•‹ƒ†ƒ‡ƒ Œ‡•’×ύ‹‘™ƒ”–‘ä ‹ͳ͹ǡͷŽ†‘Žƒ”×™ǤƒĂ‡‘‘Ï‘ ͸ͲͲ‡‡†Ă‡”×™œ™›Ă•œ‡‰‘‹‡”‘™‹ –™ƒœ†‘σϑ’‘œ„›©•‹¸•™‘‹ Šƒ Œ‹ǡ‹¸†œ› ‹›‹’”œ‡™‘†‹ œ¦ ›”ƒ†›†›”‡–‘”×™‡‡–Šƒ›ǡ–×”›œƒ”‘„‹Ï‘‘Ï‘ʹͲͷŽ †‘Žƒ”×™ͷǤ›Ï–‘Œƒ•›•›‰ƒÏ†Žƒƒ Œ‘ƒ”‹—•œ›ǡÇ™”‘‹‡‹‡†œ‹‡Œ‡•‹¸†‘„”œ‡Ǥ ƒ–‹•’‘•–ƒ‘™‹Ïƒ™›•Ïƒ©ƒ‘‹‘™¦™‹ƒ†‘‘䩆‘‡‡–Šƒƒ›ƒœ‹ˆ‘”ƒǦ Œ¦‘‹‡’”ƒ™‹†Ï‘™‘ä ‹ƒ Š‹‘•œ—•–™ƒ Š™•‹¸‰ƒ Š”ƒ Š—‘™› ŠǤ”‘‹‡œ‘Ǧ •–ƒÏ‘’”œ‡’”‘™ƒ†œ‘‡™‡™¸–”œ‡䎇†œ–™‘ǡ–×”‡ǡŒƒ‘Ѓ„›Ï‘•‹¸•’‘†œ‹‡™ƒ©ǡ ‹ ‹‡™›ƒœƒÏ‘Ǥ–› œƒ•‹‡ƒ›’”œ‡‘›™ƒÏ‹™‡•–‘”×™‘™•’ƒ‹ƒÏ‡Œ•›–—ƒ Œ‹ •’×ύ‹ǡƒ‘†‡Œä ‹‡‹ŽŽ‹‰ƒ—œƒ•ƒ†‹ƒÏ’”‘„Ž‡ƒ‹‘•‘„‹•–›‹͸Ǥ ͳ͸’ƒĀ†œ‹‡”‹ƒʹͲͲͳ”‘—†‘™‹ƒ†‘‘ä ‹’—„Ž‹ œ‡Œ™› ‹‡Ï”ƒ’‘”–‘–”ƒ‰‹ œ‡Œ •›–—ƒ Œ‹”‘—Ǥ’×ύƒ’‘Žƒ–ƒ Š†‘‹ƒ Œ‹‹™›’”ƒ ‘™›™ƒ‹—‘‰”‘› Šœ›•×™ œƒ œ¸Ïƒ’”œ›‘•‹©•–”ƒ–›ǡƒƒ–›™ƒœƒŽƒÏ›‘ͳǡʹŽ††‘ŽǤ͹”‘œƒ œ¦Ï•›’ƒ©•‹¸Œƒ †‘‡œƒ”–ǡƒ—Ž‹ƒ Œƒƒ•–¦’‹Ïƒʹ‰”—†‹ƒʹͲͲͳ”‘—ǡ‹‡†›”‘‘‰Ï‘•‹Ï„ƒǦ ”— –™‘Ǥ”‡Žƒ Œ‹’”ƒ ‘™‹×™™›‹ƒǡǐ‹‡„›Ï‘™ œ‡ä‹‡ŒƐ› Š’”œ‡•Ïƒ‡ †‘–› œ¦ › Š‘ĂŽ‹™‘ä ‹„ƒ”— –™ƒ•’×ύ‹Ǥ—•‹‡Ž‹‘‹™ ‹¦‰—͵Ͳ‹—–‘’”×Ћ© „‹—”ƒ‹‘’—ä ‹©‹‡Œ• ƒ’”ƒ ›ͺǤ”ƒ ¸•–”ƒ ‹Ï‘’‘ƒ†ʹͲ–›•‹¸ ›‘•×„ǡƒ×•–™‘ Ž—†œ‹’”œ‡‘ƒ› Š‘•–ƒ„‹Ž‘ä ‹‹”‘œ™‘Œ—”‘—•–”ƒ ‹Ï‘‘•œ œ¸†‘ä ‹•™‘Œ‡‰‘ Û ‹ƒǤ ‰”‘¦ ”‘Ž¸ ™ ƒÏ› ’”‘ ‡•‹‡ ”‘œ™‘Œ— ”‘— ‘”ƒœ ƒ‹’—Žƒ Œ‹ ”›‹‡ ƒ’‹Ǧ –ƒÏ‘™›‘†‡‰”ƒÏי œ‡•›ƒ—†›–‘”•’×ύ‹ǡϐ‹”ƒ”–Š—”†‡”•‡ǡ–×”ƒ—™ƒĂƒƒ „›ÏƒœƒŒ‡†‡‰‘œƒŒ™‹¸•œ› Š‰”ƒ œ›™•‡–‘”œ‡ƒ—†›–‘”•‹Ǥ‘—’ƒ†—”‘— ƒŒƒ™™›•œÏ›‘ϐŽ‹–›‹–‡”‡•×™’‘‹¸†œ›•’×ύ¦ƒƒ—†›–‘”‡Ǥ ‹”ƒƒ—†›–‘”Ǧ •ƒϦ œ›Ïƒˆ— Œ‡‘–”‘Ž‡œ†‘”ƒ† œ›‹Ǥ”ƒ ‘™‹ ›ǡ–×”œ›†‘‘›™ƒŽ‹‘”‡Ǧ •‘™› Š ƒ—†›–×™ǡ ‘†’‘™‹‡†œ‹ƒŽ‹ „›Ž‹ ”×™‹‡Ă œƒ 䙋ƒ† œ‡‹‡ —•Ï—‰ †‘”ƒ† œ› Š Ͷ ͷ ͸ ͹ ͺ. Ǥ¸‰Žƒ” œ›ǡǤ‡ƒ•ǡUpadek Cesarstwa EnronuǡŠ––’ǣȀȀ™›„‘” œƒǤ’ŽȀͳǡ͹͸ͺͶʹǡ͸ͷͳ͹ͳͺǤŠ–Žȋ†‘Ǧ •–¸’ǣͲ͸ǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ Afery Finansowe, Š––’ǣȀȀ™™™Ǥƒˆ‡”›ϐ‹ƒ•‘™‡Ǥ’ŽȀƒˆ‡”›Ǧϐ‹ƒ•‘™‡ǦƒǦ•™‹‡ ‹‡Ȁ‡”‘Ȁ ȋ†‘•–¸’ǣ Ͳ͸ǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ Ǥ—”™‡ǡThe Corporate Consience, Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ–Š‡‰—ƒ”†‹ƒǤ ‘Ȁ„—•‹‡••ȀʹͲͲ͵ȀŒ—ȀʹͳȀ ‘”’‘Ǧ ”ƒ–‡ˆ”ƒ—†Ǥ‡”‘ȋ†‘•–¸’ǣͲ͸ǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ Anatomia Bankructwa, Š––’ǣȀȀ™™™Ǥ‡™•™‡‡Ǥ’ŽȀ„‹œ‡•Ȁ™‹ƒ†‘‘• ‹Ǧ„‹œ‡•‘™‡Ȁƒƒ–‘‹ƒǦ„ƒǦ ”— –™ƒǡʹͺͶ͵ͳǡͳǡͳǤŠ–Žȋ†‘•–¸’ǣͲ͸ǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ Enron: The Smartest Guys in the Room, Ž‡š ‹„‡›ǡʹͲͲͷǤ. ͳ͸Ͷ.

(26) ”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ‹• ‡ŽŽƒ‡ƒ. ”‘‘™‹Ǥ ‹”ƒƒ—†›–‘”•ƒǡƒ„›‘ œ›ä ‹©•‹¸œœƒ”œ—–×™ǡ‹•œ œ›Ïƒ–‘›†‘—‡Ǧ –×™ †‘–› œ¦ › Š ”‘—Ǥ ”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™‘ ‹‡ ’”œ‡–”™ƒÏ‘ —’ƒ†— ”‘— ‘”ƒœ ‘‰”‘‡Œ•ƒœ›ƒ”‡’—–ƒ Œ‹ǡ‹œƒ‘Ñ œ›Ï‘•™‘Œ¦†œ‹ƒÏƒŽ‘䩐‹‡†Ï—‰‘’‘—’ƒ†Ï‘ä ‹ Ž‹‡–ƒǤ ‘•–ƒÏ‘ ”×™‹‡Ă ’‘œ™ƒ‡ ‘ ‹‡–”ƒ•’ƒ”‡–‡ ’”œ‡’”‘™ƒ†œ‡‹‡ ƒ—†›–×™ ‘”ƒœ—”›™ƒ‹‡ˆƒ–×™’”œ‡†‹™‡•–‘”ƒ‹Ǥ ‘Ž¸™–”ƒ‰‡†‹‹‹™‡•–‘”×™‘†‡‰”ƒÏ›”×™‹‡Ăƒ‘ˆ‡”‹ ƒǡ–×”›—•‹ƒÏœƒ’σǦ ‹©‹™‡•–‘”‘͸ͻŽ†‘Žƒ”×™ƒ”›ͻǡ‹–› ”‘—’ǡ–×”›’‘††ƒÏ•‹¸ƒ”œ‡‹œƒ’σ ‹Ï ƒ”œ‡ œƒ Œ‘ƒ”‹—•œ›ʹŽ††‘Žƒ”×™ͳͲǤϐ‹ƒ•‘™ƒ‹—”‘—„”ƒÏ›—†œ‹ƒÏ–‡Ă ‹‡’‘†‹‘–›ǣ‡—–• Š‡ƒǡƒƒ†‹ƒ

(27) ’‡”‹ƒŽƒ‘ˆ‘‡” ‡ǡƒ” Žƒ›•ǡ‘Ǧ ”‘–‘Ǧ‘‹‹‘ƒǡ‘›ƒŽƒ‘ˆ ‘–Žƒ†ǡ‡””‹ŽŽ› Š‹”‡†‹–—‹••‡ ‹”•–‘Ǧ •–‘Ǥ•œ›•–‹‡–‡‹•–›–— Œ‡œ‘•–ƒÏ›”×™‹‡Ă’‘•¦†œ‘‡‘™•’×ϒ”ƒ ¸œ”‘‡ ‹’‘‘ ™—”›™ƒ‹—ˆƒÏ•œ‡”•–™•‹¸‰‘™› ŠǤ•œ›•–‹‡™›Ă‡Œ™›‹‡‹‘‡’”œ‡†Ǧ •‹¸„‹‘”•–™ƒƒ•–ƒ™‹‘‡•¦ƒœ›•‹ǡ™‹¸ –”—†‘—œƒ©ǡÇ’‘Ă› œƒŒ¦ †—Ǎ™‘–› ’‹‡‹¸†œ›‹‡„›Ï›™•–ƒ‹‡•’”ƒ™†œ‹©ϐ‹ƒ•×™•’×ύ‹Ǥ œ›™‹ä ‹‡–”œ‡„ƒœƒ—™ƒǦ Û©ǡÇ™‹–‡”‡•‹‡’‘†‹‘–×™ϐ‹ƒ•—Œ¦ › Š•’×ύ¸„›Ïœ›•ǡƒ‹‡’‘‰”¦Ăƒ‹‡†‘Ǧ Š‘†‘™‡‰‘Ž‹‡–ƒǤ”‘„›Ï”×™‹‡Ăœƒ›œ‡•œ œ‘†”‡‰‘‘’σ ƒ‹ƒƒƒŽ‹–›×™ǡ –×”œ›œƒŒ‘™ƒŽ‹•‹¸ƒƒŽ‹œ‘™ƒ‹‡‘”ƒœ‘ ‡‹ƒ‹‡’‘–‡ ŒƒÏ—™œ”‘•–‘™‡‰‘ƒǦ Œ‹ǤƒŽ‹–› ›ǡ–×”œ›‘†ƒ™‹ƒŽ‹™›†ƒ™ƒ‹ƒ’‘œ›–›™› Š‘’‹‹‹ǡ„›Ž‹•œ›ƒ‘™ƒ‹Ǥ  ʹͲͲ͸ ”‘— ‡‡–Š ƒ› ‘”ƒœ ‡ˆˆ”‡› ‹ŽŽ‹‰ œ‘•–ƒŽ‹ —œƒ‹ œƒ ™‹› Š ƒˆ‡”› ϐ‹ƒ•‘™‡Œ ”‘—Ǥ ‡ ƒ› œƒ”Ï ƒ ƒ–ƒ •‡” ƒ ”×–‘ ’‘ œƒ’ƒ†‹¸ ‹— ™›”‘—ǡ ƒ‹ŽŽ‹‰œ‘•–ƒÏ•ƒœƒ›ƒʹͶŽƒ–ƒ™‹¸œ‹‡‹ƒ‘”ƒœœƒ’σ–¸ͶͷŽ†‘Žƒ”×™‘†•œ‘Ǧ †‘™ƒ‹ƒ†Žƒ’‘•œ‘†‘™ƒ› Š‹™‡•–‘”×™”‘—Ǥ. 2. WÏoski Enron – Parmalat —”‘’ƒǡ’‘†‘„‹‡Œƒ–ƒ›Œ‡†‘ œ‘‡ǡ’”œ‡Ă›™ƒÏƒ•™‘Œ‡”›œ›•›œ™‹¦œƒ‡œƒˆ‡Ǧ ”ƒ‹ϐ‹ƒ•‘™›‹Ǥ ‡†¦œƒŒ‰Ï‘䐋‡Œ•œ› Šƒˆ‡”ϐ‹ƒ•‘™› Š„›ÏƒŠ‹•–‘”‹ƒ™Ï‘•‹‡Œ ϐ‹”›ƒ”ƒŽƒ–Ǥ ‘ œ¦–‹–‡‰‘™Ï‘•‹‡‰‘’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒ•‹¸‰ƒŒ¦Žƒ–͸ͲǦ–› Š—„‹‡‰Ï‡‰‘™‹‡—Ǥ’×ÏǦ ƒ œƒŒ‘™ƒÏƒ •‹¸ ’‘ œ¦–‘™‘ ’”‘†— Œ¦ ‹ ’”œ‡–™×”•–™‡ ™¸†Ž‹ǡ ƒŽ‡ ’‘ 䏋‡” ‹ ‰Ïי‡‰‘ œƒÏ‘Ă› ‹‡Žƒ •–‡”› ’”œ‡Œ¦Ï Ï‘†› ƒŽ‹•–‘ ƒœ‹ǡ –×”› —œƒÏǡ Ç ’”œ‡†•‹¸Ǧ „‹‘”•–™‘’‘™‹‘”‘œ™‹Œƒ©•‹¸™‹‡”——’”œ‡–™×”•–™ƒŽ‡ƒǤœ‹ƒÏƒŽ‘ä©•’×ύ‹ •—’‹ƒÏƒ•‹¸™ƒ”‹‡‘”ƒœ‘‘Ž‹ ƒ ŠǤœ‹¸‹•’”ƒ™‡Œ‡–‘†œ‹‡•’”œ‡†ƒĂ›„‡œ’‘Ǧ 䔇†‹‡Œ ’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™‘ •œ›„‘ ’‘•œ‡”œ›Ï‘ •™‘Œ‡ ”‡Œ‘› •’”œ‡†ƒĂ› ƒ ‡—¸ǡ Ž‘”‡ Œ¸ ‘”ƒœ œ›Ǥ Ž— œ‘™› ‘‡–‡ †Žƒ ”‘œ™‘Œ— ’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒ „›Ïƒ ™•’×ϒ”ƒ ƒœ‡•œ™‡†œ‹‡–”ƒƒǤœ‹¸‹”‡™‡Žƒ ›Œ‡—‘†”› ‹—•’‘•‘„—ƒ Ԙͻ. Ǥ‘ƒÑ•‹ǡBank of America zapÏaci 69 mln USD za manipulacje z Enronem, Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ„ƒ‹‡”Ǥ’ŽȀ ™‹ƒ†‘‘• ȀƒǦ‘ˆǦ‡”‹ ƒǦœƒ’Žƒ ‹Ǧ͸ͻǦŽǦǦœƒǦƒ‹’—Žƒ Œ‡ǦœǦ”‘‡Ǧͳͳ͹ͻͻͶͺǤŠ–Žȋ†‘•–¸’ǣ Ͳ͸ǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ ͳͲ ǤǤǡ Citigroup zgodziÏo si¸ zapÏaci© gigantyczne odszkodowanie akcjonariuszom Enronuǡ Š––’•ǣȀȀ ™™™Ǥ„ƒ‹‡”Ǥ’ŽȀ™‹ƒ†‘‘• Ȁ‹–‹‰”‘—’Ǧœ‰‘†œ‹Ž‘Ǧ•‹‡Ǧœƒ’Žƒ ‹ Ǧ‰‹‰ƒ–› œ‡Ǧ‘†•œ‘†‘™ƒ‹‡Ǧƒ Œ‘ƒǦ ”‹—•œ‘Ǧ”‘—Ǧͳ͵ͲͺͶ͵͵ǤŠ–Žȋ†‘•–¸’ǣͲ͸ǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ. ͳ͸ͷ.

(28) ”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ‹• ‡ŽŽƒ‡ƒ. ™›†Ï—ǐ‹‡–‡”‹—’”œ›†ƒ–‘ä ‹†‘•’‘Ă› ‹ƒŽ‡ƒ†‘͸‹‡•‹¸ ›„‡œ’‘–”œ‡„› —Ă›™ƒ‹ƒŽ‘†×™‹ǡ’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™‘œƒ œ¸Ï‘™•œ›„‹–‡’‹‡”‘œ™‹Œƒ©•‹¸™•‡Ǧ –‘”œ‡ Ž‡ œƒ”•‹ǡ ™”×– ‡ •–ƒŒ¦  •‹¸ 䙋ƒ–‘™› ’‘–‡–ƒ–‡ Ž‡ œƒ”•‹Ǥ σǦ ä ‹ ‹‡Ž’”œ›™‹¦œ›™ƒÏ™‹‡Ž¦™ƒ‰¸†‘’”‘†— Œ‹‹‹‘™ƒ ›Œ‘ä ‹ǡƒ–ƒĂ‡†‘’”‘‘Ǧ Œ‹ƒ”‹ǤŽƒ–ƒ Š͹ͲǦ–› Š™Ï¦ œ›Ï•‹¸™•’‘•‘”‹‰œƒ™‘†×™ƒ” ‹ƒ”•‹ Š‘”ƒœ ™›ä ‹‰×™•ƒ‘ Š‘†‘™› Šǡ”‡™‘Ž— Œ‘‹œ—Œ¦ •’‘•‘”‹‰•’‘”–‘™›Ǥ›ƒ‰ƒÏǡƒ„› ƒœ™ƒ’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒ„›Ïƒ‡•’‘‘™ƒƒƒ‘„‹‡œ‘ƒ Šǡ•ƒ‘ Š‘†ƒ ŠǡƒǦ •ƒ Šǡƒ ‹•ƒÏ–‡Ăƒ—†œ‹ƒÏ‹‡”‘™ י™”‡Žƒƒ Š–‡Ž‡™‹œ›Œ› ŠͳͳǤ œ‹¸‹ †¦Ă‡‹— †‘ ’‡”ˆ‡ Œ‘‹œ— ‘”ƒœ ™›–”™ƒÏ‘ä ‹ ™Ïƒä ‹ ‹‡Žƒ ™ Žƒ–ƒ Š ͻͲǦ–› Š ’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™‘ƒ”ƒŽƒ–Šƒ†Ž‘™ƒÏ‘Œ—Ă’”œ‡–™‘”ƒ‹œ™ƒ”œ›™‹‘™‘ יǡœ—Ǧ ’ƒ‹ǡ Œ‘‰—”–ƒ‹ǡ ’”œ‡–™‘”ƒ‹ Ž‡ œ›‹ǡ •‘ƒ‹ œ› ™‘†¦ ‹‡”ƒŽ¦Ǥ ™‘Œ‡ ‹Ǧ –‡”‡•›’”‘™ƒ†œ‹Ï‘™͵Ͳ”ƒŒƒ Š䙋ƒ–ƒǡ™–›™”ƒœ›Ž‹‹‹ǡœƒ–”—†‹ƒÏ‘’‘ƒ† ͵͸ͲͲͲ’”ƒ ‘™‹×™ͳʹǤ ƒ”–‘œƒ—™ƒĂ›©ǡÇ™Ïƒä ‹ ‹‡ŽǡƒŽ‹•–‘ƒœ‹ǡ’”œ‡œ™•œ›•–‹‡Žƒ–ƒ•ƒ•–ƒÏœƒ•–‡”ƒǦ ‹’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒǡ‹‡†‘’—•œ œƒŒ¦ œ‡™¸–”œ› Š‡‡†Ă‡”×™ǡ‰†›Ă—™ƒĂƒÏǡÇ ƒ”ƒŽƒ–Œ‡•–ϐ‹”¦”‘†œ‹¦‹‹‡’‘–”œ‡„ƒ™‹‡Œ‘•×„œœ‡™¦–”œǤ –›‘‡ ‹‡‘Ñ œ›•‹¸’‘œ›–›™ƒŠ‹•–‘”‹ƒ™Ï‘•‹‡‰‘ƒ”ƒŽƒ–—Ǥ”œ‡œ‘•–ƒ–Ǧ ‹‡ ͳ͵ȂͳͶ Žƒ– ˆ— Œ‘‘™ƒ‹ƒ ’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™‘ —”›™ƒÏ‘ •™‘Œ‡ †œ‹ƒÏƒ‹ƒ ’”œ‡† ‘’‹‹¦ ’—„Ž‹ œ¦Ǥ † ͳͻͻͲ ”‘— ™›‹‹ ϐ‹ƒ•‘™‡ ’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒ œƒ œ¸Ï› •›•Ǧ –‡ƒ–› œ‹‡ •’ƒ†ƒ©Ǥ ‹‡”‘™‹ –™‘ǡ ‹‡ ‘‰¦  ’‘œ™‘Ž‹© •‘„‹‡ ƒ —’—„Ž‹ œ‹‡‹‡ •Ïƒ„› Š™›‹×™ǡœƒ œ¸Ï‘œƒ’‘‘ ¦‘•œ—•–™‹•œ–— œ‡•‹¸‰‘™› Š–™‘”œ›©ƒǦ –›™ƒǡœ™‹¸•œƒ©’”œ› Š‘†›‘”ƒœ’‘’”ƒ™‹ƒ©œ†‘Ž‘䩍”‡†›–‘™¦Ǥ‘ Š‘†œ‹Ï‘ƒ™‡– †‘ œ×™ œ ϐ‹”ƒ‹ ƒ—†›–‘”•‹‹ ‘”ƒœ ’”œ‡†•–ƒ™‹ ‹‡Žƒ‹ „ƒ×™ǡ ƒ„› ×  †ƒŽ‡Œ ’”‘™ƒ†œ‹©†œ‹ƒÏƒŽ‘ä©ͳ͵Ǥ ”‘„Ž‡›’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒœƒ œ¸Ï›„›©™‹†‘ œ‡™ʹͲͲʹ”‘—Ǥ‹‡”™•œ›‹•›‰ƒǦ σ‹ ‘ ™¦–’Ž‹™‡Œ •›–—ƒ Œ‹ ϐ‹ƒ•‘™‡Œ •’×ύ‹ „›Ï‘ œ™‹¸•œ‡‹‡ •’”‡ƒ†×™ ”‡†›–‘Ǧ ™› Š‘ʹͲΨǡ ‘„›Ï‘•’‘™‘†‘™ƒ‡—’ƒ†‹‡‘—”‡–ƒ™‡”› ‡‘Ï—†‹‘™‡ŒǤ ƒ‹‡’‘‘Œ‡‹ƒƒŽ‹–› ›œ‡””‹Ž› Š™•™‘‹”ƒ’‘” ‹‡•—’‹Ž‹•‹¸ƒ’‘–”œ‡„‹‡ ‡‹•Œ‹‘„Ž‹‰ƒ Œ‹’”œ‡œ•’×ύ¸ǡ–×”ƒ’‘•‹ƒ†ƒÏƒ™„‹Žƒ•‹‡†—Çœƒ•‘„›‰‘–×™‹ǤƒǦ —™ƒĂ›Ž‹ǡ Ç —–”œ››™ƒ‹‡ †—Ă› Š œƒ•‘„×™ ‰‘–×™‹ ƒ ‹‡‘’”‘ ‡–‘™ƒ› Š Ž—„ •Ïƒ„‘ ‘’”‘ ‡–‘™ƒ› Š †‡’‘œ›–ƒ Š Œ‡•– ‹‡™•’×Ϗ‹‡”‡ †‘ œƒ ‹¦‰ƒ‹ƒ †Ï—‰— œ™‹¸•œ›‘’”‘ ‡–‘™ƒ‹‡Ǥ ƒ•‹¸’×Ā‹‡Œ‘ƒœƒÏ‘ǡ™„‹Žƒ•‹‡•œ–— œ‹‡œƒ™›Ǧ Ї„›Ï›’‘œ› Œ‡‰‘–×™‘™‡ǡƒœƒ‹Ăƒ‡’‘œ› Œ‡œ‡œ‘„‘™‹¦œƒ‹ƒ‹Ǥœ–— œ‹•‹¸Ǧ ‰‘™‡’”œ‡œ’‡™‹‡ œƒ•„›Ï›•—–‡ œ‡ǡ‘ œ›䙋ƒ† œ›•–ƒ–›•–›ƒ™›†ƒ™ƒ› Š ™ʹͲͲʹ”‘—”‡‘‡†ƒ Œ‹ǡ™–×”‡ŒƒĂ͹ͲΨ•–ƒ™‹ƒÏ‘ƒǷ—’—ŒdzǤ›†ƒŒ‡•‹¸ǡÇ‘ ‡Ǧ ‹ƒŒ¦ ›ƒŽ„‘‹‡™‹†œ‹‡Ž‹’”‘„Ž‡×™ǡƒŽ„‘•—–‡ œ‹‡„›Ž‹œƒ Š¸ ƒ‹†‘™›•–ƒ™‹ƒ‹ƒ ’‘œ›–›™› Š”‡‘‡†ƒ Œ‹Ǥ. ͳͳ. Ǥ ”ƒǡ The milk sheikh whose dream cudledǡ Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ–Š‡‰—ƒ”†‹ƒǤ ‘Ȁ„—•‹‡••ȀʹͲͲ͵Ȁ †‡ Ȁ͵ͳȀ‹–ƒŽ›Ǥ’ƒ”ƒŽƒ–ͳȋ†‘•–¸’ǣͲͺǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ ͳʹ IbidemǤ ͳ͵ Ǥ‹—•ǡParmalatǡŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ‡ ‘ ”‹•‡•Ǥ‘”‰ȀʹͲͳ͸ȀͳͳȀʹͻȀ’ƒ”ƒŽƒ–Ȁȋ†‘•–¸’ǣͲͺǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ. ͳ͸͸.

(29) ‹• ‡ŽŽƒ‡ƒ. ”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ‘‡–‡’”œ‡Ï‘‘™›†Žƒ•›–—ƒ Œ‹•’×ύ‹„›Ï•’ƒ†‡—”•—ƒ Œ‹ƒĂ‘ͶͲΨȋ’‘”Ǥ ”›•—‡͵Ȍ™’‹‡”™•œ›™ƒ”–ƒŽ‡ʹͲͲ͵ͳͶǤי œƒ•‡””‹Ž› ŠŒƒ‘Œ‡†››œ‰”‘Ǧ ƒƒ—†›–‘”×™’‘•–ƒ‘™‹Ï™‡œ™ƒ©ƒ”ƒŽƒ–†‘œÏ‘ǐ‹ƒ™›Œƒä‹‡Ñ™•’”ƒ™‹‡‘–ƒ ™„ƒ—‘Žƒ–ƒƒŒƒƒ ŠǤ–› œƒ•‹‡•›–—ƒ Œƒ’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒ’‘‰ƒ”•œƒÏƒ •‹¸Ǣ œƒ†œ‹™‹ƒŒ¦ › ’‘•—‹¸ ‹‡ „›Ï‘ ™’”‘™ƒ†œ‡‹‡ ‹ˆ‘”ƒ Œ‹ ‘ ‡‹•Œ‹ ‘„Ž‹‰ƒ Œ‹ ‘™ƒ”–‘ä ‹͵ͲͲŽ‡—”‘ǡƒƒ•–¸’‹‡™› ‘ˆƒ‹‡•‹¸œ‹‡ŒǤ‘•’ƒ†——”•—ƒ”ƒǦ Žƒ–’”œ‡•œ‡†Ï†‘‘ˆ‡•›™›ǡœƒ”œ— ƒŒ¦ ‹•–›–— Œ‘ϐ‹ƒ•‘™›†œ‹ƒÏƒ‹‡ƒ‹‡‘Ǧ ”œ›ä© ϐ‹”›Ǥ ƒ”œ— ƒ‘ ‹ ’—„Ž‹‘™ƒ‹‡ ˆƒÏ•œ›™› Š ‹ˆ‘”ƒ Œ‹ ‘ ’”œ‡•–¸’•–™ƒ Š ϐ‹ƒ•‘™› Šǡ œ‡‰‘•—–‹‡„›Ï•’ƒ†‡™ƒ”–‘ä ‹ƒ Œ‹Ǥƒ”œ—–›‘ œ›™‹ä ‹‡‹‡’‘Ǧ –™‹‡”†œ‹Ï›•‹¸Ǥƒ”œ¦†œƒŒ¦ ›’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™‡†Žƒ”ƒ–‘™ƒ‹ƒϐ‹”›’‘•—™ƒŽ‹•‹¸ ƒ™‡–†‘ˆƒÏ•œ‡”•–™†‘—‡–ƒ Œ‹„ƒ‘™‡Œǡ—†‘™ƒ†‹ƒŒ¦ › Š’‘•‹ƒ†ƒ‡œƒ•‘„› ‰‘–×™‹ ™ ƒ ‘ˆ ‡”‹ ƒǤ ƒ‰ƒ†¦ ’‘œ‘•–ƒŒ‡ǡ ™ Œƒ‹ •’‘•×„ ϐ‹”› ƒ—†›–‘”•‹‡ •’”ƒ™†œƒÏ›‘–ƒ„‹Žƒ•‘™‡‹‡œ™”ƒ ƒŒ¦ —™ƒ‰‹ƒ”×Ћ ‡™•—ƒ ŠǤƒ•–¸’› ‡Ž‡‡–‡䙋ƒ† œ¦ ›ƒ‹‡‘”œ›ä©’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒ„›Ï„”ƒœ‰‘†›‡Ž‘‹––‡Ƭ ‘— Š‡ƒœƒ–™‹‡”†œ‡‹‡•’”ƒ™‘œ†ƒ‹ƒϐ‹ƒ•‘™‡‰‘œƒ†™ƒ™ƒ”–ƒÏ›ʹͲͲ͵”‘—Ǥ ›• ™›‘•œ¦ › ͳ͵ͷ Ž ‡—”‘ ‘’‹‡”ƒÏ •‹¸ ™ ‰Ïי‡Œ ‹‡”œ‡ ƒ •’×Ï ‡ œƒŽ‡Ă‡Œ œ•‹‡†œ‹„¦ƒƒŒƒƒ ŠǤ‰”—†‹—ʹͲͲ͵”‘—•’×ύƒ™›ƒœƒÏƒ‹‡™›’σ ƒŽ‘ä© ™™‘ ‹‡ͳͷͲŽ‡—”‘ǡœƒ ‘™‹¸’‘‘•‹Ï‹‡’σ ¦ ›Ž‹‡–•’×ύ‹Ǥ ƒ•‹¸’×Ā‹‡Œ ‘ƒœƒÏ‘ǡŽ‹‡–‡–›„›Ïƒ•’×ύƒœƒŽ‡ĂƒǤƒ•›–—ƒ Œƒ’‘‰”¦Ă›Ïƒ”‡–‘™‘ä©‘„Ž‹Ǧ ‰ƒ Œ‹•’×ύ‹ǡƒ—”•†ƒŽ‡Œœ‹Ă‘™ƒÏǤ Rysunek 3. Wykres kursu akcji Parmalat w latach 1987–2003 (w euro). 8/17/2003. 8/17/2002. 8/17/2001. 8/17/2000. 8/17/1999. 8/17/1998. 8/17/1997. 8/17/1996. 8/17/1995. 8/17/1994. 8/17/1993. 8/17/1992. 8/17/1987. 8/17/1990. 8/17/1989. 8/17/1988. 8/17/1987. 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 € 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0. }”׆ϑǣǤ— ŠƒƒǡǤƒ‰ǡThe beneϔits and costs of controling shareholders: the rise and fall of ParmalatǡŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ• ‹‡ ‡†‹”‡ –Ǥ ‘Ȁ• ‹‡ ‡Ȁƒ”–‹ Ž‡Ȁ’‹‹ȀͲʹ͹ͷͷ͵ͳͻͲͶͲͲͲ͹ͺͻȋ†‘•–¸’ǣͲ͹ǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ.  ’‘•ƒ†› †›”‡–‘”ƒ ‰‡‡”ƒŽ‡‰‘ œ”‡œ›‰‘™ƒÏ ƒŽ‹•–‘ ƒœ‹Ǣ ƒ„› ”ƒ–‘™ƒ© ’‘ƒ† ͶͷǦŽ‡–‹‡’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™‘ǡœƒ–”—†‹Ï”‹ ‘‘†‹‡‰‘‹’‘™‹‡”œ›Ï—œƒ†ƒ‹‡”‡Ǧ •–”—–—”›œƒ Œ‹ ’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒǤ ‡œ•—–‡ œ‹‡ Ȃ ’‘ ‹ˆ‘”ƒ Œ‹‘ „”ƒ— ͵ǡͻͷ Ž† ‡—”‘™‰‘–×™ ‡—”•ƒ Œ‹ϐ‹”›‘•‹¦‰¦Ï†‘ǡƒ’ƒ”¸†‹’×Ā‹‡Œ•’×ύƒ‘‰Ï‘•‹Ïƒ ‹‡™›’σ ƒŽ‘ä©Ǥƒœ‹ǡƒ„›•‹¸”ƒ–‘™ƒ©’”œ‡†‘†’‘™‹‡†œ‹ƒŽ‘ä ‹¦ƒ”¦ǡœ‹•œ œ›Ï ͳͶ. Ǥ‹—•ǡParmalat, Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ‡ ‘ ”‹•‡•Ǥ‘”‰ȀʹͲͳ͸ȀͳͳȀʹͻȀ’ƒ”ƒŽƒ–Ȁȋ†‘•–¸’ǣͲͺǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ. ͳ͸͹.

(30) ”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ‹• ‡ŽŽƒ‡ƒ. ‘䐋‹œƒ™‹‡”ƒŒ¦ ‡‘•œ—•–™ƒ•‹¸‰‘™‡Ǥ ‡†ƒ’‘‘‰Ï‘•œ‡‹—„ƒ”— –™ƒœ‘•–ƒÏ ’‘•–ƒ™‹‘›™•–ƒ‘•ƒ”ǐ‹ƒ‘‘•œ—•–™ƒϐ‹ƒ•‘™‡ͳͷǤ ƒ”ƒŽƒ– ’”œ‡œ ͳ͵ Žƒ– ‘•œ—‹™ƒÏ ™•œ›•–‹ Š ’‘ƒœ—Œ¦  ™•’ƒ‹ƒÏ‡ ™›‹‹Ǥ —æ ”‘Ž¸™–™‘”œ‡‹—™›‹ƒ‰‹‘™ƒ› Š™›‹×™ϐ‹ƒ•‘™› Š‹ƒÏƒ—†›–‘” 

(31) ǡ–×Ǧ ”› œ œƒ•‡ ƒ ‡’–‘™ƒÏ ‘•œ—•–™ƒ ƒ”ƒŽ–— ‹ ’‘ƒ‰ƒÏ ™ ‹ Š –™‘”œ‡‹—Ǥ  •™‘Ǧ ‹ Š •’”ƒ™‘œ†ƒ‹ƒ Š ϐ‹ƒ•‘™› Š ™ ‰”—†‹— ʹͲͲʹ ”‘— •’×ύƒ ™›ƒœ›™ƒÏƒ –›Ž‘ ͳǡͺŽ†‡—”‘œƒ†Ï—ǐ‹ƒǤ ƒ’×Ā‹‡Œ™›ƒœƒÏ‘ǡ™„ƒ†ƒ›‘”‡•‹‡•’×ύƒ„›Ïƒ œƒ†Ï—Ă‘ƒƒͳ͹Ž†‡—”‘ȂͳͷǡʹŽ†‡—”‘‹‡œ‘•–ƒÏ‘—Œ¸–› Š™„‹Žƒ•‹‡’”œ‡†•‹¸Ǧ „‹‘”•–™ƒǤ‘œ„ƒ†ƒ‹—•’”ƒ™›’”œ‡œ‘”‰ƒ›ä ‹‰ƒ‹ƒ’”‘—”ƒ–‘”™•ƒœƒÏƒ™‹‡Ž‡ œƒ‹‡†„ƒÑ œ‡ •–”‘› •–”×Ăי ’”ƒ™ƒ ‘”ƒœ ‹•–›–— Œ‹ ϐ‹ƒ•‘™› ŠǤ ‘Ž‡Œ› œƒ•–ƒǦ ƒ™‹ƒŒ¦ ›ˆƒ–‡„›Ï‘ǡ™Œƒ‹•’‘•×„’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™‘Ž‡ œƒ”•‹‡‘‰Ï‘—œ›Ǧ •‹™ƒ©–ƒ™›•‘‹‡ƒ”ÇǤ–ƒ–›‘”‡•‹‡ƒ”ƒŽƒ–’‘•‹ƒ†ƒÏƒ”dž™ƒ”ƒœ› ™›Ă•œ‡‘†‘—”‡ Œ‹Ǥ ‘Ïƒ†‡œ„ƒ†ƒ‹‡•›–—ƒ Œ‹–ƒ†—lj‘’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒ†Žƒ‹™‡•–‘”ƒ‹†›™‹†—Ǧ ƒŽ‡‰‘Œ‡•–‹‡™›‘ƒŽ‡Ǥƒ”ƒŽƒ–’”œ‡œ•‹‡©•’×χœƒŽ‡Ă› Šƒ ƒÏ›䙋‡ ‹‡ ’‘–”ƒϐ‹Ï—”›™ƒ©‹‡ Š ‹ƒ‡–”ƒ•ƒ Œ‡–ƒǡƒ„›‹ Š‘†”› ‹‡„›Ï‘’”ƒ–› œ‹‡‹‡Ǧ ‘ĂŽ‹™‡Ǥ œƒ•‹‡”‘œ’”ƒ™›•¦†‘™‡Œ’”‘—”ƒ–‘”œ›‹‡Ž‹‘ƒœŒ¸’”œ‡•Ï— Šƒ©™‹‡Ž— ’”ƒ ‘™‹×™ ϐ‹”›Ǥ ‡†‘œƒ œ‹‡ ™•ƒœ›™ƒŽ‹ ‘‹ ƒ ™‹¸ ™Ïƒä ‹ ‹‡Žƒǡ –×”› œ‡ Ϝƒ‹™‘ œƒ Š’”ׄ‘™ƒÏ’”œ‡‘ƒ©•¦†‘•™‘Œ‡Œ‹‡™‹‘ä ‹‹œ”œ— ‹©‘†’‘™‹‡Ǧ †œ‹ƒŽ‘ä© ƒ ‹› ŠǤ ‘ ’”œ‡’”‘™ƒ†œ‡‹— ’‘•–¸’‘™ƒ‹ƒ ™›•œÏ‘ ƒ Œƒ™ǡ Ç ƒœ‹ ‘”ƒœŒ‡‰‘‰Ïי‹‡‡†Ă‡”‘™‹‡™›‘”œ›•–ƒŽ‹’‘ƒ†ͳŽ†‡—”‘œƒŒ¦–—ϐ‹”›ƒ ‡Ž‡‘•‘„‹•–‡Ǥ‘œƒ‘Ñ œ‡‹—”‘œ’”ƒ™›‘™›•œ‡ˆƒ”ƒŽƒ–—œÏ‘Ă›Ï†‘‹‡•‹‡‹‡ƒ ‹•–›–— Œ‡ ϐ‹ƒ•‘™‡ —”›™ƒŒ¦ ‡ •–”ƒ–› ‹™‡•–‘”×™ͳ͸Ǥ  ʹͲͳͳ ”‘— œƒ’ƒ†Ï› ™›Ǧ ”‘‹ —‹‡™‹‹ƒŒ¦ ‡ ‹•–›–— Œ‡ ϐ‹ƒ•‘™‡ ‘† ’‘‘ › ƒ”ƒŽƒ–‘™‹ ™ ‘•œ—•–™ƒ Š ϐ‹ƒ•‘™› Šͳ͹Ǥ ”‹ ‘ ‘†‹ †‘ œ‡ƒÏ •‹¸ Œ‡†›‹‡ œƒ†‘ä©— œ›‹‡‹ƒ ™ ™›•‘‘ä ‹ ͳͶͻŽ‡—”‘‘†‡Ž‘‹––‡Ƭ‘— Š‡ǡ–×”‡—œƒ”œ— ƒ‘ǡǐ‹‡œ”‘„‹Ï‹ ™‹†œ¦  ’‘‰ƒ”•œƒŒ¦ ¦•‹¸•›–—ƒ Œ¸•’×ύ‹ͳͺǤ ƒŽ‹•–‘ƒœ‹œ‘•–ƒÏ•ƒœƒ›ƒͳͺŽƒ–’‘œ„ƒ™‹‡‹ƒ™‘Ž‘ä ‹Ǥ•—–‡ƒˆ‡”›ϐ‹ƒǦ •‘™‡Œ䔑†‹’‹‡‹¸Ă‡•–”ƒ ‹Ï‘’‘ƒ†ͳ͵ͷ–›•Ǥ‘•×„ǡ–×”‡œƒ—ˆƒÏ›ƒ” ‡‹™Ïƒä ‹Ǧ ‹‡Ž‘™‹ǡ ‹™‡•–—Œ¦  ™ ’ƒ’‹‡”› ™ƒ”–‘ä ‹‘™‡ ’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒǤ ‹ƒ†‘‘ǡ Ç ƒœ‹ ’‘•‹ƒ†ƒÏ†œ‹‡Ïƒ•œ–—‹ǡ–×”‡—†ƒÏ‘•‹¸‘†œ›•ƒ©ǡƒŽ‡’‘œ‘•–ƒÏ‡ƒ–›™ƒ™Ïƒä ‹ ‹‡Žƒ ‹‡œ‘•–ƒÏ›‘†ƒŽ‡œ‹‘‡ͳͻǤ. ͳͷ. IbidemǤ Ǥ‹—•ǡParmalat, Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ‡ ‘ ”‹•‡•Ǥ‘”‰ȀʹͲͳ͸ȀͳͳȀʹͻȀ’ƒ”ƒŽƒ–Ȁȋ†‘•–¸’ǣͲͺǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ ͳ͹ Banki uniewinnione w sprawie bankructwa Parmalatu, Š––’ǣȀȀ„‹œ‡•Ǥ‹–‡”‹ƒǤ’ŽȀ•™‹ƒ–Ȁ‡™•Ȁ„ƒ‹Ǧ—Ǧ ‹‡™‹‹‘‡Ǧ™Ǧ•’”ƒ™‹‡Ǧ„ƒ”— –™ƒǦ’ƒ”ƒŽƒ–—ǡͳ͸ʹ͸͸͵ͳǡͶʹͲͳȋ†‘•–¸’ǣͲ͹ǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ ͳͺ Ǥ‘™ƒ ƒǡDeloitte zapÏaci 150 mln dolarów wÏoskiemu ParmalatǡŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ„ƒ‹‡”Ǥ’ŽȀ™‹ƒ†‘Ǧ ‘• Ȁ‡Ž‘‹––‡Ǧœƒ’Žƒ ‹ǦͳͷͲǦŽǦ†‘Žƒ”‘™Ǧ™Ž‘•‹‡—Ǧƒ”ƒŽƒ–Ǧͳͷ͵ͺ͸͸ͺǤŠ–Ž ȋ†‘•–¸’ǣͲ͹ǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ ͳͻ 18 lat za afer¸ ParmalatuǡŠ––’•ǣȀȀ–˜ʹͶ„‹•Ǥ’ŽȀ™‹ƒ†‘‘• ‹Ǧ‰‘•’‘†ƒ” œ‡ǡ͹ͳȀͳͺǦŽƒ–ǦœƒǦƒˆ‡”‡Ǧ’ƒ”ƒǦ Žƒ–—ǡͳͷͷʹͶͷǤŠ–Žȋ†‘•–¸’ǣͲ͹ǤͲͶǤʹͲͳͺȌǤ ͳ͸. ͳ͸ͺ.

(32) ‹• ‡ŽŽƒ‡ƒ. ”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. 3. Polski Enron? – GetBack S.A. ‹•–‘”‹ƒ •’×ύ‹ ‡–ƒ  œƒ”œ¦†œƒŒ¦ ‡Œ ™‹‡”œ›–‡Ž‘ä ‹ƒ‹ œƒ œ›ƒ •‹¸ ™ ʹͲͳʹ ”‘—Ǥ  ‹¦‰—•œ‡ä ‹—ƒ•–¸’› ŠŽƒ–’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™‘’”œ‡ Š‘†œ‹Ï‘œ‹‡‡‘Ž‡Œ‡ǡ‹¸†œ› ‹›‹”‘œ™‹ŒƒÏ‘†œ‹ƒÏƒŽ‘ä©™——‹‹‹—ωƒ”‹‹ǤʹͲͳ͸”‘—œ‹‡‹Ï‘™Ïƒä ‹ ‹‡Ǧ ŽƒȂ’ƒ‹‡–ͳͲͲΨƒ Œ‹‘™ƒ”–‘ä ‹ͺʹͷŽœÏ’”œ‡•œ‡†Ïœ”¦‡•œƒœƒ”‡ ‹‡‰‘†‘ „”‹•ƒ’‹–ƒŽƒ”–‡”•‹‘•‘” Œ—ˆ—†—•œ›ǤʹͲͳ͹”‘—•’×ύƒœƒ†‡„‹—–‘™ƒÏƒ ƒ ™ƒ”•œƒ™•‹‡Œ ‰‹‡Ï†œ‹‡ʹͲǤ ”œ‡† †‡„‹—–‡ǡ ™ Žƒ–ƒ Š ʹͲͳͶȂʹͲͳ͸ǡ ‡–ƒ  ’‘•‹ƒ†ƒÏ ƒŒ™‹¸ ‡Œœƒ—’‹‘› Š™‹‡”œ›–‡Ž‘ä ‹ʹͳǡ•’×ύƒœƒ”œ¦†œƒÏƒ•‹‡†‡ƒ•–‘ƒˆ—†—•œƒǦ ‹•‡—”›–›œƒ ›Œ›‹‘™ƒ”–‘ä ‹ʹͲŽ†œÏǤƒŽ‹–› ›œ ƒ‹–‘‹‰ƒ•œƒ ‘™ƒŽ‹ƒ™‡–ǡ Ç”‘ʹͲͳͺ•‘Ñ œ›•‹¸œ›•‹‡†‘Ͷ͹͹ŽœÏǤʹʹ‡„‹—– ‡–ƒ „›ÏƒŒ‰Ï‘䐋‡Œ•œ› †‡„‹—–‡ʹͲͳ͹”‘—ǡ•’×ύƒ’‘œ›•ƒÏƒ͵͹ͲŽœÏǤʹ͵

(33) •–›–— Œ‡ϐ‹ƒ•‘™‡œƒ Š™› ƒÏ› •‹¸ ‡–ƒ ǡ‘ œ›‘‰¦䙋ƒ† œ›©™›†ƒ™ƒ‡”‡‘‡†ƒ Œ‡ȋ”›•—‡ͶȌǤ Rysunek 4. Rekomendacje. Kurs w dniu Zwrot wydania w ci¦gu (zÏ) 5 sesji (%). Treä© publikacji. Cena docelowa (zÏ). Obecny kurs. Data wydania. —’—Œ. ͵͵ǡ͵ͺ. ͵ǡ͹ͷ. ͵ͲǤͳͳǤʹͲͳ͹. ʹ͵ǡ͵Ͳ. Ȃʹ. —. ’”œ‡™ƒĂƒŒ. ͵ͷǡ͵Ͳ. ͵ǡ͹ͷ. Ͳ͸ǤͳͳǤʹͲͳ͹. ʹͶǡͻͷ. Ȃͷ. ǤǤ‘”‰ƒ. ͵ͳǡͺͶ. ͵ǡ͹ͷ. ͲʹǤͳͲǤʹͲͳ͹. ʹ͸ǡͻ͸. Ͳ. ™‹¦œ‡ ƒŽ‡”×™ ‹‘”ƒ† י. —’—Œ. ͵ͲǡͲͲ. ͵ǡ͹ͷ. ʹ͹ǤͲͻǤʹͲͳ͹. ʹͷǡͶͷ. Ϊͻ. ‘‘†Ƭ‘’ƒ›. —’—Œ. ͵ͲǡͲͲ. ͵ǡ͹ͷ. ͳͳǤͲͻǤʹͲͳ͹. ʹ͸ǡͲͲ. Ϊͳ. ƒ‹–‘‰ƒ. –”œ›ƒŒ. ʹͻǡʹͲ. ͵ǡ͹ͷ. Ͳ͸ǤͲͻǤʹͲͳ͹. ʹ͸ǡʹͳ. Ȃ͵. ‡ƒ‘

(34) ˜‡•–‡– ƒ‹‰. —’—Œ. ͵ͶǡͲͲ. ͵ǡ͹ͷ. ͲͶǤͲͻǤʹͲͳ͹. ʹͷǡ͹Ͳ. Ϊͳ. ƒ‹ˆˆ‡‹•‡ ‡–”‘„ƒ. ƒ——Ž—Œ. ʹ͸ǡ͸Ͳ. ͵ǡ͹ͷ. ʹͷǤͲͺǤʹͲͳ͹. ʹʹǡͶͻ. Ϊͺ. ‡•–‘”. Instytucja. }”׆ϑǣŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ•–‘ ™ƒ– ŠǤ’ŽȀ‰’™Ȁ ‡–ƒ ǡ”‡‘‡†ƒ Œ‡ǡ™•ƒœ‹‹Ǥƒ•’š ʹͲ. Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ‰‡–„ƒ •ƒǤ’ŽȀ‘Ǧϐ‹”‹‡Ȁ‰‡–„ƒ Ǧ•Ǧƒȋ†‘•–¸’ǣͲͳǤͲͷǤʹͲͳͺȌǤ IbidemǤ ʹʹ Ǥ ”› ǡAnaliza oferty GetBack. RuszyÏy zapisy dla drobnych graczy. Czy warto kupi© akcje?ǡŠ––’•ǣȀȀ „—•‹‡••‹•‹†‡”Ǥ ‘Ǥ’ŽȀ‰‹‡Ž†ƒȀ™‹ƒ†‘‘• ‹Ȁ†‡„‹—–Ǧ‰‡–„ƒ Ǧ œ›Ǧ™ƒ”–‘Ǧ—’‹ Ǧƒ Œ‡Ǧ•’‘Ž‹Ȁ–ͳ„‡†˜• ȋ†‘•–¸’ǣͲͳǤͲͷǤʹͲͳͺȌǤ ʹ͵ OǤƒÏƒǡǤϑ‹Ñ•‹ǡSÏaby debiut GetBack na GPW. Maksymalnie 2% zyskuǡŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ‘‡›Ǥ’ŽȀ ‰‹‡Ž†ƒȀ™‹ƒ†‘‘• ‹Ȁƒ”–›—ŽȀ‰‡–„ƒ Ǧ†‡„‹—–ǦƒǦ‰’™ǡͳͶ͸ǡͲǡʹ͵Ͷͷ͸ͳͺǤŠ–Žȋ†‘•–¸’ǣͲͳǤͲͷǤʹͲͳͺȌǤ ʹͳ. ͳ͸ͻ.

(35) ”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ‹• ‡ŽŽƒ‡ƒ. •œ›•–‘ •œÏ‘ ’‘ ›äŽ‹ ƒƒŽ‹–›×™ǡ ‹– ‹‡ •’‘†œ‹‡™ƒÏ •‹¸ –‡‰‘ǡ ‘ ™›†ƒ”œ›Ï‘ •‹¸ ™’‹‡”™•œ›™ƒ”–ƒŽ‡ʹͲͳͺ”‘—Ǥ‹‡”™•œ‡‘œƒ‹œƒ Š™‹ƒ‹ƒ•–ƒ„‹Ž‘ä ‹ϐ‹ƒ•‘Ǧ ™‡Œϐ‹”›‘Ѓœƒ—™ƒĂ›©™ƒ” —ʹͲͳͺ”‘—ǡ‹‡†›’‘†ƒ‘†‘’—„Ž‹ œ‡Œ™‹ƒ†‘Ǧ ‘ä ‹‹ˆ‘”ƒ Œ¸‘’‘•œ—‹™ƒ‹—‹™‡•–‘”ƒ•–”ƒ–‡‰‹ œ‡‰‘™ ‡Ž—œƒ’‡™‹‡‹ƒ ‡Ǧ Ž×™„‹œ‡•‘™› ŠʹͶǤ‘Ž‡Œ›•›‰ƒÏ‡‘’”‘„Ž‡ƒ Š ‡–ƒ „›Ï™‹‘•‡‘‡‹•Œ¸ ’”›™ƒ–¦†‘͹ͲŽƒ Œ‹ǡ ‘•–ƒ‘™‹Ï‘†‘ʹͲΨƒ Œ‹‘–‘™ƒ› Šƒ Ǥƒ‘‹‡  •‡•Œ‹ƒ Œ‡•’×ύ‹’‘–ƒ‹ƒÏ›‘’‘ƒ†ʹͲΨʹͷǤ’×ύ‹‹‡—”ƒ–‘™ƒÏ›ƒ™‡–†‡Žƒ”ƒ Œ‡ ‹™‡•–‘”×™œ

(36) œ”ƒ‡Žƒ‘”ƒœ–ƒ×™Œ‡†‘ œ‘› Š†‘–› œ¦ ‡ƒ„› ‹ƒƒ Œ‹’‘Ž•‹‡‰‘ ™‹†›ƒ–‘”ƒȂ™•œ›•–‹‡‡‰‘ Œƒ Œ‡™”×–‹ œƒ•‹‡œ‘•–ƒÏ›œƒ‹‡ Šƒ‡Ǥ ’×ύƒ™†‹—ͳ͸™‹‡–‹ƒʹͲͳͺ”‘—’‘†ƒÏƒ‹ˆ‘”ƒ Œ¸‘’”‘™ƒ†œ‡‹—‡‰‘ Œƒ Œ‹ ™•’”ƒ™‹‡ϐ‹ƒ•‘™ƒ‹ƒœ‘Ž•‹ —†—•œ‡‘œ™‘Œ—‘”ƒœǡ–×”ƒ’‘‹‡Ǧ •’‡Ïƒ †™× Š ‰‘†œ‹ƒ Š œ‘•–ƒÏƒ œ†‡‡–‘™ƒƒʹ͸Ǥ

(37) ˆ‘”ƒ Œƒ –ƒ ™›™‘σσ Žƒ™‹¸ œ†ƒ”œ‡ÑǤ‘‰‘†œ‹‹‡ͳʹǦ–‡Œƒ†‘‹‡•‹‡‹ƒ‘‘ĂŽ‹™‡Œ’”ׄ‹‡†‡œ‹ˆ‘”ƒ Œ‹œƒ”‡ƒ‰‘Ǧ ™ƒÏƒ‰‹‡Ï†ƒǡœƒ™‹‡•œƒŒ¦ ‘–‘™ƒ‹ƒʹͺ‹•–”—‡–ƒ‹ϐ‹ƒ•‘™›‹Ǥ—”•œƒ–”œ›ƒÏ •‹¸ƒ͵ǡ͹ͷȋ’‘”Ǥ”›•—‡ͷȌʹ͹Ǥ”‡œ‡•’‘†ƒÏ•‹¸†‘†›‹•Œ‹‹‘†’‘™‹‡†œ‹ƒŽ‘ä©œƒ•›Ǧ –—ƒ Œ¸’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒœ”œ— ƒÏƒ‹™‡•–‘”ƒ•–”ƒ–‡‰‹ œ‡‰‘Ȃ„”‹•ƒ’‹–ƒŽƒ”–‡”•ǡ ‹™‡•–‘”‰”‘œ‹Ï•‹‡”‘™ƒ‹‡•’”ƒ™›†‘•¦†—Ǥƒ•–¸’•–™‹‡‡‰ƒ–›™› Š™›’‘Ǧ ™‹‡†œ‹ ’”œ‡†•–ƒ™‹ ‹‡Ž‹ „”‹•— „›Ï› ’”‡œ‡• œƒ’‘™‹‡†œ‹ƒÏ œÏ‘ǐ‹‡ ™‹‘•— †‘ •¦†— ‘œƒ†‘ä©— œ›‹‡‹‡™™›•‘‘ä ‹ͳͲͲŽœÏǡ–×”‡’”œ‡œƒ œ›Ï„›†Žƒ‘„Ž‹‰ƒ–ƒ”‹—•œ›ʹͺǤ ͳ͹™‹‡–‹ƒʹͲͳͺ•–ƒÏ‘•‹¸–‘ǡ œ‡‰‘”›‡‘ œ‡‹™ƒÏ Š›„ƒ‘††Ï—Ă•œ‡‰‘ œƒ•—Ȃ ”ƒ†ƒ ƒ†œ‘” œƒ ‘†™‘σσ œ‡ •–ƒ‘™‹•ƒ ’”‡œ‡•ƒ ‘”ƒ†ƒ ¦‘Ž‡™•‹‡‰‘ʹͻǤ ‘ ”‘•œƒ†ƒ Š™œƒ”œ¦†œ‹‡•’×ύ‹†‘„ƒ†ƒ‹ƒ•’”ƒ™›’”œ›•–¦’‹Ïƒ‘‹•Œƒƒ†œ‘”— ‹Ǧ ƒ•‘™‡‰‘ǡƒƒ•–¸’‹‡’”‘—”ƒ–—”ƒǤͳ͸ œ‡”™ ƒʹͲͳͺ”‘—„›Ï›’”‡œ‡• ‡–ƒ  œ‘•–ƒÏœƒ–”œ›ƒ›ǡ’”œ‡†•–ƒ™‹‘‘—œƒ”œ—–›Ǥ‹Ǥǣ†œ‹ƒÏƒ‹ƒƒ•œ‘†¸•’×ύ‹ǡ—•‹Ǧ ϑ™ƒ‹ƒ‘•œ—•–™ƒƒ•œ‘†¸‘Ž•‹‡‰‘ —†—•œ—‘œ™‘Œ—ǤǤ‘”ƒœ’‘†ƒ™ƒ‹ƒ†‘ ™‹ƒ†‘‘ä ‹ ’—„Ž‹ œ‡Œ ‹‡’”ƒ™†œ‹™› Š ‹ˆ‘”ƒ Œ‹͵ͲǤ

(38) ˆ‘”ƒ Œ‡ –‡ ‹ƒÏ› ™’Ï›™ ʹͶ. ʹͷ. ʹ͸. ʹ͹. ʹͺ ʹͻ. ͵Ͳ. Getback rozpocz¦Ï przegl¦d opcji strategicznych, rozwaĂy poszukiwanie inwestora strategicznegoǡŠ––’•ǣ ȀȀ™™™Ǥ„ƒ‹‡”Ǥ’ŽȀ™‹ƒ†‘‘• Ȁ ‡–„ƒ Ǧ”‘œ’‘ œƒŽǦ’”œ‡‰Žƒ†Ǧ‘’ Œ‹Ǧ•–”ƒ–‡‰‹ œ› ŠǦ”‘œ™ƒœ›Ǧ’‘•œ—‹™ƒǦ ‹‡Ǧ‹™‡•–‘”ƒǦ•–”ƒ–‡‰‹ œ‡‰‘Ǧ͹ͷ͹ͷͶ͵ͺǤŠ–Žȋ†‘•–¸’ǣͲͳǤͲͷǤʹͲͳͺȌǤ Zarz¦d Getbacku zwróci si¸ do akcjonariuszy z wnioskiem o emisj¸ do 70 mln akcjiǡŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ„ƒ ‹‡”Ǥ’ŽȀ™‹ƒ†‘‘• Ȁƒ”œƒ†Ǧ ‡–„ƒ —Ǧœ™”‘ ‹Ǧ•‹‡Ǧ†‘Ǧƒ Œ‘ƒ”‹—•œ›ǦœǦ™‹‘•‹‡Ǧ‘Ǧ‡‹•Œ‡Ǧ†‘Ǧ͹ͲǦŽǦ Ǧƒ Œ‹Ǧ͹ͷ͹ͷͶͶ͵ǤŠ–Žȋ†‘•–¸’ǣͲͳǤͲͷǤʹͲͳͺȌǤ PFR i PKO BP nie prowadziÏy negocjacji z Getbackiem (aktl.)ǡŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ„ƒ‹‡”Ǥ’ŽȀ™‹ƒ†‘‘• ȀƒǦ ”œƒ†Ǧ ‡–„ƒ —Ǧœ™”‘ ‹Ǧ•‹‡Ǧ†‘Ǧƒ Œ‘ƒ”‹—•œ›ǦœǦ™‹‘•‹‡Ǧ‘Ǧ‡‹•Œ‡Ǧ†‘Ǧ͹ͲǦŽǦƒ Œ‹Ǧ͹ͷ͹ͷͶͶ͵ǤŠ–Ž ȋ†‘•–¸’ǣͲͳǤͲͷǤʹͲͳͺȌǤ GPW zawiesiÏa obrót akacjami i obligacjami Getback do godz. 17:30ǡŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ„ƒ‹‡”Ǥ’ŽȀ™‹ƒǦ †‘ ‘• Ȁ Ǧœƒ™‹‡•‹ŽƒǦ‘„”‘–Ǧƒ Œƒ‹Ǧ‹Ǧ‘„Ž‹‰ƒ Œƒ‹Ǧ ‡–„ƒ Ǧ†‘Ǧ‰‘†œǦͳ͹Ǧ͵ͲǦ͹ͷͺ͵Ͷͻ͹ǤŠ–Ž ȋ†‘Ǧ •–¸’ǣͲͳǤͲͷǤʹͲͳͺȌǤ Konrad K¦kolewski chce ponad 100 mln zÏ zadoä©uczynienia od AbrisuǡŠ––’•ǣȀȀ‘„Ž‹‰ƒ Œ‡Ǥ’ŽȀ’ŽȀƒȀ‘Ǧ ”ƒ†Ǧƒ‘Ž‡™•‹Ǧ Š ‡Ǧ’‘ƒ†ǦͳͲͲǦŽǦœŽǦœƒ†‘• — œ›‹‡‹ƒǦ‘†Ǧƒ„”‹•—ȋ†‘•–¸’ǣͲͳǤͲͷǤʹͲͳͺȌǤ RN GetBacku odwoÏaÏa Konrada K¦kolewskiego ze stanowiska prezesaǡŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ„ƒ‹‡”Ǥ’ŽȀ™‹ƒ†‘ ‘• ȀǦ ‡–ƒ —Ǧ‘†™‘ŽƒŽƒǦ‘”ƒ†ƒǦƒ‘Ž‡™•‹‡‰‘Ǧœ‡Ǧ•–ƒ‘™‹•ƒǦ’”‡œ‡•ƒǦ͹ͷͺ͵͸͹ͶǤŠ–Ž ȋ†‘•–¸’ǣ ͲͳǤͲͷǤʹͲͳͺȌǤ Ǥ ƒ œ‡™•‹ǡByÏy prezes GetBack zatrzymany. Ma usÏysze© kilka zarzutówǡŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ‘‡›Ǥ’ŽȀ ‰‘•’‘†ƒ ”ƒȀ™‹ƒ†‘‘• ‹Ȁƒ”–›—ŽȀ„›Ž›Ǧ’”‡œ‡•Ǧ‰‡–„ƒ Ǧœƒ–”œ›ƒ›ǡʹͲͶǡͲǡʹͶͲͺͻͲͺǤŠ–Ž ȋ†‘•–¸’ǣ ʹͷǤͲ͹ǤʹͲͳͻȌǤ. ͳ͹Ͳ.

(39) ‹• ‡ŽŽƒ‡ƒ. ”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ƒœƒ Š‘™ƒ‹‡‹™‡•–‘”×™‰‹‡Ï†‘™› ŠǤ‘™‘™›„”ƒ›œƒ”œ¦††Žƒ†‘„”ƒ•’×ύ‹‹‡ ‘‡–‘™ƒÏ•›–—ƒ Œ‹’”œ‡†•‹¸„‹‘”•–™ƒǡƒŽ‡œƒ†‡Žƒ”‘™ƒÏ’‡Ï¦™•’×ϒ”ƒ ¸œ‘”‰ƒǦ ƒ‹„ƒ†ƒŒ¦ ›‹•’”ƒ™¸ƒ–—ƒŽ‡Œ•›–—ƒ Œ‹ ‡–ƒ ͵ͳǤ Rysunek 5. Notowania GetBack S.A. od 17 lipca 2017 r. do 16 kwietnia 2018 r.. 25 20 15 10. 04.2018. 03.2018. 02.2018. 01.2018. 12.2017. 11.2017. 10.2017. 09.2017. 0. 08.2017. 5. }”׆ϑǣŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ„ƒ‹‡”Ǥ’ŽȀ‹™‡•–‘™ƒ‹‡Ȁ’”‘ϐ‹Ž‡Ȁ“—‘–‡ǤŠ–Žǫ•›„‘Žα . ‘͵Ͳ™‹‡–‹ƒƒĂ†‡‰‘”‘—•’×ύ‹‘–‘™ƒ‡ƒ‰‹‡Ï†œ‹‡’ƒ’‹‡”×™™ƒ”–‘ä ‹‘™› Š ƒŒ¦‘„‘™‹¦œ‡‘‰Ï‘•œ‡‹ƒ”ƒ’‘”–—”‘ œ‡‰‘œƒ’‘’”œ‡†‹”‘Ǥ ‡–ƒ  œ‡ƒÏ†‘ ‘•–ƒ–‹‡Œ Š™‹Ž‹œ‘‰Ï‘•œ‡‹‡”ƒ’‘”–—‹’”œ‡†’×ϐ‘ ¦•’×ύƒ’”œ‡•—¸Ïƒ’—„Ž‹ƒǦ Œ‡”ƒ’‘”–—Ȃœ‡™œ‰Ž¸†—ƒ„”ƒ‘’‹‹‹‘†ƒ—†›–‘”ƒ‘”ƒœ„”ƒ œƒ•—ƒœƒ’‘œƒ‹‡ •‹¸œϐ‹ƒ•‘™¦•›–—ƒ Œ¦•’×ύ‹’”œ‡œ‘™›œƒ”œ¦†͵ʹǤ–›•ƒ› œƒ•‹‡•’×ύƒ ’‘†ƒÏƒ ‹ˆ‘”ƒ Œ¸ ‘ ’”œ›‰‘–‘™ƒ‹ƒ Š †‘ ’”‘ ‡•— ”‡•–”—–—”›œƒ Œ‹Ǥ ‘Ž‡Œ¦ ‡‰ƒǦ –›™¦™‹ƒ†‘‘ä ‹¦†Žƒƒ Œ‘ƒ”‹—•œ›‹‘„Ž‹‰ƒ–ƒ”‹—•œ›„›Ï‘™›’‘™‹‡†œ‡‹‡—‘™› ƒ„› ‹ƒ’‘”–ˆ‡Ž‹œ™‹‡”œ›–‡Ž‘ä ‹ƒ‹Š‹’‘–‡ œ›‹œ†—Ñ•¦‹•–›–— Œ¦ϐ‹ƒ•‘™¦͵͵Ǥ ʹʹƒŒƒʹͲͳͺ”‘—‘†„›Ï‘•‹¸™ƒŽ‡œ‰”‘ƒ†œ‡‹‡ƒ Œ‘ƒ”‹—•œ›ǡƒ–×”›’‘™‘σǦ ‘‘™¦”ƒ†¸ƒ†œ‘” œ¦‘”ƒœ‘™‡‰‘’”‡œ‡•ƒœƒ”œ¦†—Ǥ”—‰‹„ƒ”†œ‘™ƒĂ›™›Ǧ †ƒ”œ‡‹‡œ’—–—™‹†œ‡‹ƒcorporate governace„›Ï‘œ™‹¸•œ‡‹‡—’”ƒ™‹‡Ñ”ƒ†› ƒ†œ‘” œ‡ŒǤ”‰ƒƒ†œ‘” œ›†œ‹¸‹œ‹ƒ‘™•–ƒ–— ‹‡•’×ύ‹ƒ„›Ï’”ƒ™ƒ‹¸†œ› ‹›‹†‘‘–”‘Ž‘™ƒ‹ƒœƒ†Ï—ǐ‹ƒ’”œ‡œ—•–ƒƒ™‹ƒ‹‡Ž‹‹–—œƒ†Ï—ǐ‹ƒ‘”ƒœ™›Ǧ ”ƒĂƒ‹ƒœ‰‘†›ƒœƒ—’™‹‡”œ›–‡Ž‘ä ‹‘™ƒ”–‘ä ‹ƒ Š™‹¸•œ› Š‹ĂͳͲŽœÏǤ͵Ͷ ‹‡”™•œ‡ •›‰ƒÏ› ‘ ‹‡— œ ‹™› Š ’”ƒ–›ƒ Š ƒ ”›— ϐ‹ƒ•‘™› †‘ ‹‡”ƒÏ› †‘ œ‡ œ‹ƒ ‹ƒ•‘™‡‰‘ Œ—Ă ™ ™‹‡–‹— ʹͲͳͺ ”‘—Ǣ ™›‹ƒÏ‘ œ ‹ Šǡ Ç ‘ˆ‡”—Œ¦ › ‹™‡•–› Œ‡ ™ ‘„Ž‹‰ƒ Œ‡ œƒ’‡™‹ƒŽ‹ ‘ „‡œ’‹‡ œ‡Ñ•–™‹‡ —Ž‘‘™ƒ› Š 䔑†×™ ‘”ƒœ ͵ͳ. Komentarz w sprawie zatrzymania byÏego prezesa GetBack S.A.ǡ Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ‰‡–„ƒ •ƒǤ’ŽȀ„‹Ǧ —”‘Ǧ’”ƒ•‘™‡ Ȁ‹ˆ‘”ƒ Œ‡Ǧ’”ƒ•‘™‡Ȁ‘‡–ƒ”œǦ™Ǧ•’”ƒ™‹‡Ǧœƒ–”œ›ƒ‹ƒǦ„›Ž‡‰‘Ǧ’”‡œ‡•ƒǦ‰‡–„ƒ Ǧ•Ǧƒ ȋ†‘•–¸’ǣʹͷǤͲ͹ǤʹͲͳͻȌǤ ͵ʹ Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ•–‘ ™ƒ– ŠǤ’ŽȀ‰’™Ȁ‰‡–„ƒ ǡ‘—‹ƒ–›ǡ™•ƒœ‹‹Ǥƒ•’šȋ†‘•–¸’ǣͲͳǤͲͷǤʹͲͳͺȌǤ ͵͵ Odst¦pienie od umów przedwst¸pnychǡŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ„ƒ‹‡”Ǥ’ŽȀ™‹ƒ†‘‘• Ȁ ǦǦǦ†•–ƒ’‹‡Ǧ ‹‡Ǧ‘†Ǧ—‘™Ǧ’”œ‡†™•–‡’› ŠǦ͹ͷͺ͸ͻ͸͹ǤŠ–Žȋ†‘•–¸’ǣͲͳǤͲͷǤʹͲͳͺȌǤ ͵Ͷ Koniec bezkrólewia w GetBacku. SpóÏka ma znów prezesaǡŠ––’•ǣȀȀ„—•‹‡••‹•‹†‡”Ǥ ‘Ǥ’ŽȀϐ‹”›Ȁœƒ”œǦ ƒ†œƒ‹‡Ȁ‘™›Ǧœƒ”œƒ†Ǧ‹Ǧ”ƒ†ƒǦƒ†œ‘” œƒǦ‰‡–„ƒ —Ȁ›͸”•͵’ʹȋ†‘•–¸’ǣͳͻǤͲ͹ǤʹͲͳͻȌǤ. ͳ͹ͳ.

(40) ”͵ȋ͹͸ȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ‹• ‡ŽŽƒ‡ƒ. •–ƒ„‹Ž‘ä ‹™›’σ–›‘†•‡–‡‹ƒ’‹–ƒÏ—Ǥ‘Ž‡Œ›œƒ•–”œ‡Ă‡‹‡Ž‹‡–×™‹•–›–— Œ‹ ϐ‹ƒ•‘™› Š„›Ï‘’”œ‡•›Ïƒ‹‡‹ˆ‘”ƒ Œ‹‘”›œ›—†œ‹‡Ñ’”œ‡†–‡”‹‡ƒ„› ‹ƒ ‘„Ž‹‰ƒ Œ‹Ǥœ¸•–‘—‹‡‘ĂŽ‹™‹ƒÏ‘–‘’‘†Œ¸ ‹‡”ƒ Œ‘ƒŽ‡Œ‹”‘œ•¦†‡Œ†‡ ›œŒ‹Ǥƒ”Ă›Ž‹ •‹¸‰Ïי‹‡Ž‹‡ ‹

(41) †‡ƒƒ—‘”ƒœ‹‘ǯ•ƒ—͵ͷǤ

(42) •–‘–›‘‡–‡™Š‹•–‘”‹‹”‡•–”—–—”›œƒ Œ‹ ‡–ƒ „›Ï‘Œ‡‰‘•’”ƒ™‘œ†ƒ‹‡ϐ‹Ǧ ƒ•‘™‡œƒʹͲͳ͹”‘ǡ’”œ‡ƒœƒ‡†‘’—„Ž‹ œ‡Œ™‹ƒ†‘‘ä ‹͵Ž‹’ ƒʹͲͳͺ”Ǥ„‡œ‘’‹‹‹ ƒ—†›–‘”ƒǤ‘™‘†ƒ‹ǡ†Žƒ–×”› Š‡Ž‘‹––‡‹‡’‘†Œ¦Ï•‹¸™›•–ƒ™‹‡‹ƒ‘’‹‹‹ǡ„›Ï›Ǥ‹ǣ Ȉ Ȉ Ȉ Ȉ. œƒ•–”œ‡Ă‡‹ƒ†‘™› ‡›’‘”–ˆ‡Ž‹™‹‡”œ›–‡Ž‘ä ‹ǡ „”ƒ’Žƒ—”‡•–”—–—”›œƒ ›Œ‡‰‘ǡ œ‹ƒ›™’‘Ž•‹’”ƒ™‹‡ǡ „”ƒ‘ ‡›œ‡•–”‘› œƒ•’”ƒ™‘œ†ƒ‹‡ϐ‹ƒ•‘™‡œƒʹͲͳ͹”‘͵͸Ǥ. ƒ•ƒ—Œ¦ ƒ ‘Ç ™›†ƒ™ƒ© •‹¸ ™›•‘‘ä© ™›ƒ‰”‘†œ‡‹ƒ œƒ”œ¦†— ™ ʹͲͳ͹ ”‘—Ǥ –”œ›ƒÏ ‘ ͳͷ ͳ͸Ͳ Ͷʹͳǡͷͳ œÏ ™ œƒ•‹‡ǡ ‰†› •’×ύƒ œƒŒ†‘™ƒÏƒ •‹¸ ™ œÏ‡Œ •›–—Ǧ ƒ Œ‹ϐ‹ƒ•‘™‡Œǡ‘ œ›䙋ƒ† œ¦—Œ‡‡’”œ› Š‘†›‘”ƒœ‰‹‰ƒ–› œƒ•–”ƒ–ƒ‡––‘ ™ʹͲͳ͹”‘—Ȃͳǡ͵Ž†œÏǤ͵͹ Ͷ’ƒĀ†œ‹‡”‹ƒʹͲͳͺ”‘—•’×ύƒ’‘‹ˆ‘”‘™ƒÏƒ‘Ƿƒ†œ‹‡‹dz†Žƒ‹™‡•–‘”×™‘”ƒœ ‘„Ž‹‰ƒ–ƒ”‹—•œ›Ǥ–›™ƒ‹ ‡–ƒ —œƒ‹–‡”‡•‘™ƒ› Š„›Ï‘͹‹™‡•–‘”×™ǡŽ‡ œ–›Ž‘ –”œ‡ Š œÏ‘Ă›Ï‘ ‘”‡–‡ ‘ˆ‡”–› ‹ Š ƒ„› ‹ƒǤ „› œƒƒ ‡’–‘™ƒ© ‘ˆ‡”–¸ǡ ’‘–”œ‡„ƒ „›Ïƒœ‰‘†ƒƒ†›‹‡”œ› ‹‡Ž‹͵ͺǤ”ƒ’‘”–—œ†‹ƒʹ͹Ž‹•–‘’ƒ†ƒʹͲͳͺ”Ǥ͵ͻ™›‹ƒǡÇ ™›„”ƒ›‹™‡•–‘”‡œ‘•–ƒÏ ‘‹•– ‹ƒ ‡ǤǤ

(43) ™‡•–‘”™› ‡‹Ïƒ–›™ƒ•’×ύ‹ ƒ •—¸ ’‘ƒ† Œ‡†‡‰‘ ‹Ž‹ƒ”†ƒ œÏ‘–› ŠǤ  –Ž‡ ’‘œ›–›™› Š ‹ˆ‘”ƒ Œ‹ ’Ï›¦Ǧ › Šœ‡•’×ύ‹†‘‡†‹×™’”œ‡†‘•–ƒÏƒ™‹ƒ†‘‘ä©‘‘ĂŽ‹™‘ä ‹†œ‹ƒÏƒ‹ƒœƒ”œ¦†— ƒ•œ‘†¸•’×ύ‹’‘† œƒ•œƒ—’—’‘”–ˆ‡Žƒ™‹‡”œ›–‡Ž‘ä ‹™ʹͲͳ͹”‘—Ǥ͸‰”—†‹ƒ ʹͲͳ͹”Ǥ ‡–ƒ œƒ—’‹ÏœƒͳͶͺǡͷŽœÏ™‹‡”œ›–‡Ž‘ä ‹‘†„ƒ—‡ƒ‘ǤǤ‘‹Ǧ ƒŽƒ ™ƒ”–‘ä© ’‘”–ˆ‡Žƒ ™‹‡”œ›–‡Ž‘ä ‹ –‘ ͳǡʹ Ž† œÏǤ ‡†ƒĂ‡ œƒŽ‡ ‡‹ƒ ‘‹–‡–— ƒ„› ‹ƒ™‹‡”œ›–‡Ž‘ä ‹™’”‘•–’‘ƒœ›™ƒÏ›ǡÇ’ƒ‹‡–™ƒ”–„›Ï–›Ž‘͸͸ŽœÏǤͶͲ ”œ‡Ï‘‘™› ‘‡–‡ †Žƒ 䎇† œ› Š „ƒ†ƒŒ¦ › Š •’”ƒ™¸ ƒ†—Ă›© ™ ‡–ƒ  „›Ï‘ †‘–ƒ” ‹‡ †‘ ‘”‡•’‘†‡ Œ‹ ‹¸†œ› י œ‡•› ’”‡œ‡•‡ ‘”ƒœ „›Ï¦ ™‹ ‡Ǧ ͵ͷ. ͵͸. ͵͹ ͵ͺ ͵ͻ. ͶͲ. Wyst¦pienie Rzecznika Finansowego do KNF i UOKiK w sprawie GetBack S.A.ǡ Š––’•ǣȀȀ”ˆǤ‰‘˜Ǥ’ŽȀ •’”ƒ™›Ǧ„‹‡œƒ ‡Ȁ›•–ƒ’‹‡‹ƒ̴œ‡ œ‹ƒ̴ ‹ƒ•‘™‡‰‘̴†‘̴ ̴‹̴‹̴™̴•’”ƒ™‹‡̴ ‡–ƒ Ǧ ̴̴̴̴ʹʹͺͲͶȋ†‘•–¸’ǣʹͷǤͲ͹ǤʹͲͳͻȌǤ Ǥ

(44) ”œ›Ñ•‹ǡGetback opublikowaÏ wyniki za 2017 rok. Oto 7 zaskakuj¦cych informacji jakie si¸ w nich znalazÏyǡ Š––’•ǣȀȀ•–”‡ˆƒ‹™‡•–‘”‘™Ǥ’ŽȀƒ”–›—Ž›Ȁ•’‘Ž‹ȀʹͲͳͺͲ͹Ͳ͵Ȁ‰‡–„ƒ Ǧ”ƒ’‘”–Ǧϐ‹ƒ•‘™›ǦʹͲͳ͹ ȋ†‘•–¸’ǣʹͷǤͲ͹ǤʹͲͳͻȌǤ IbidemǤ Trzy ϔirmy zainteresowane inwestycj¦ w GetBackǡŠ––’•ǣȀȀ™™™Ǥ‰‡–„ƒ •ƒǤ’ŽȀ„‹—”‘Ǧ’”ƒ•‘™‡Ȁ‹ˆ‘”Ǧ ƒ Œ‡Ǧ’”ƒ•‘™‡Ȁ–”œ›Ǧϐ‹”›Ǧœƒ‹–‡”‡•‘™ƒ‡ȋ†‘•–¸’ǣʹͷǤͲ͹ǤʹͲͳͻȌǤ 27 listopada 2018, Numer raportu ESPI 126/2018 Wybór przez GetVack S.A. w restrukturyzacji oferty „na wyϦcznoä©”, przedstawienie propozycji rozliczenia oraz wpÏata przez inwestora depozytu w wysokoäci 30 mln PLN – uzupeÏnienie raportuǡ Š––’•ǣȀȀ™™™Ǥ‰‡–„ƒ •ƒǤ’ŽȀ”‡Žƒ Œ‡Ǧ‹™‡•–‘”•‹‡Ȁ”ƒǦ ’‘”–›Ǧ„‹‡œƒ ‡Ȁ”ƒ’‘”–›Ǧ„‹‡œƒ ‡Ǧ‡•’‹ȋ†‘•–¸’ǣʹͷǤͲ͹ǤʹͲͳͻȌǤ Jedna ϔirma chce przej¦© aktywa GetBacku za miliard zÏotych. W tle wiadomoä© o nietypowej transakcji windykatoraǡ Š––’•ǣȀȀ„—•‹‡••‹•‹†‡”Ǥ ‘Ǥ’ŽȀ‰‹‡Ž†ƒȀ™‹ƒ†‘‘• ‹Ȁ‰‡–„ƒ ǦŠ‘‹•–Ǧϐ‹ƒ ‡Ǧ Š ‡Ǧ’”œ‡Ǧ Œƒ Ǧƒ–›™ƒȀœ‡ ʹͻŠȋ†‘•–¸’ǣʹ͸ǤͲ͹ǤʹͲͳͻȌǤ. ͳ͹ʹ.

Cytaty

Pobierz teraz ( PDF - 20 Stron - 0.92 MB )

Powiązane dokumenty

œ‡‰&times cedil Ǥ

Podsumowanie badania w zakresie przydatnoäci metodologii bazylejskiej do wyznaczania wskaĀnika CCyB w analizowanych krajach unijnych.. Krajowy organ wyznaczony oblicza:

œ‡‰&times cedil Ǥ

Wady i zalety poszczególnych modeli organizacji EDIS.. DoϦczanie

œ‡‰&times cedil Ǥ

w sprawie stosowania uproszczeÑ w zakresie obowi¦zków i zwolnieÑ zwi¦zanych z planami naprawy i planami przymusowej restrukturyzacji ȋƒ‰ǤReport on the application of

œ‡‰&times cedil Ǥ

Liczebnoä© oraz udziaÏ procentowy banków spóÏdzielczych Raiffeisena oraz banków ludowych w ogólnej liczbie austriackich banków w latach 2010–2018Q3 100.. Udział

œ‡‰&times cedil Ǥ

Uwzgl¸dnienie zasady proporcjonalnoäci i odr¸bnego uregulowania maÏych kas w wybranych dokumentach wykonawczych w sektorze spóÏdzielczych kas

œ‡‰&times cedil Ǥ

[W przypadku stwierdzenia ryzyka pïynnoĂci o istotnym znaczeniu] ByÊ moĝe nie bÚdziesz w stanie sprzedaÊ produktu [wyjĂÊ z inwestycji] ïatwo lub byÊ moĝe bÚdziesz

œ‡‰&times cedil Ǥ

Ԙͺ Ԙͻ ͳͲ

œ‡‰&times cedil Ǥ

ږœǤǡ”Ú‰‡”ǤǡFines for misconduct in the banking sector – what is the situation in the EUǫǡ ƒ”Žƒ‡–—”‘’‡Œ•‹ǡͷͺ͹ǤͶͲͳ Governors and Heads of