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œ‡‰&times cedil Ǥ

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Academic year: 2021

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(1)”ͳȋ͹ͶȌʹͲͳͻ.

(2) ʹͷͶͶǦ͹Ͳ͸ͺ. BEZPIECZNY. .

(3) BEZPIECZNY BANKŒ‡•– œƒ•‘’‹•‡™›†ƒ™ƒ›’”œ‡œƒ‘™› —†—•œ ™ƒ”ƒ ›Œ› ‘†ͳͻͻ͹”‘—ǡ’‘䙋¸ ‘›œƒ‰ƒ†‹‡‹‘•–ƒ„‹Ž‘ä ‹•›•–‡—ϐ‹ƒ•‘™‡‰‘ǡ œ‡•œ œ‡‰×Ž›—™œ‰Ž¸†‹‡‹‡•›•–‡—„ƒ‘™‡‰‘Ǥ. KOMITET REDAKCYJNY ’”‘ˆǤ ƒœƒ„‡ŽƒÑ œ›Ȃ”‡†ƒ–‘”ƒ œ‡Ž› ’”‘ˆǤƒÏ‰‘”œƒ–ƒ

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(10) ͳͶʹͻǦʹͻ͵ͻ REDAKCJA ”›•–›ƒƒ™‡”•ƒ WYDAWCA ƒ‘™› —†—•œ ™ƒ”ƒ ›Œ› —ŽǤ•Ǥ

(11) ‰ƒ ‡‰‘ ƒƒ‘”—’‹Ͷ ͲͲǦͷͶ͸ƒ”•œƒ™ƒ SEKRETARIAT REDAKCJI ™ƒ‡Ž‡Ă›Ñ•ƒ ‡Ž‡ˆ‘ǣʹʹͷͺ͵Ͳͺ͹ͺ ‡Ǧƒ‹Žǣ”‡†ƒ Œƒ̷„ˆ‰Ǥ’Ž

(12) ˆ‘”ƒ Œ‡†‘–› œ¦ ‡™›‘‰×™ˆ‘”ƒŽ› Š‹‡†›–‘”•‹ Š†Žƒƒ—–‘”×™’—„Ž‹ƒ Œ‹ œƒŒ†—Œ¦•‹¸ƒ•–”‘‹‡ǣwww.bfg.pl Opracowanie komputerowe: Dom Wydawniczy ELIPSA ul. InĠancka 15/198, 00-189 Warszawa tel. 22 635 03 01, e-mail: elipsa@elipsa.pl, www.elipsa.pl.

(13) ”ͳȋ͹ͶȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ 

(14) ǣͳͲǤʹ͸͵ͷͶȀ„„ǤʹǤͳǤ͹ͶǤʹͲͳͻ. Czesław Lipiński*. ™‘”œ‡‹‡—”‘’‡Œ•‹‡‰‘›•–‡—. ™ƒ”ƒ–‘™ƒ‹ƒ‡’‘œ›–×™. Streszczenie —”‘’‡Œ•‹›•–‡ ™ƒ”ƒ–‘™ƒ‹ƒ‡’‘œ›–×™ȋ

(15) ȂEuropean Deposit Insurance SchemeȌ •–ƒ‘™‹Œ‡†‡œϐ‹Žƒ”×™—‹‹„ƒ‘™‡ŒȂ‹•–›–— Œ‹œƒ’”‘Œ‡–‘™ƒ‡Œ™ʹͲͳʹ”Ǥ™‘„Ž‹ œ—”›Ǧ œ›•—•–”‡ˆ›‡—”‘™ ‡Ž—œ™‹¸•œ‡‹ƒ•–ƒ„‹Ž‘ä ‹•›•–‡—ϐ‹ƒ•‘™‡‰‘‹’”œ›™”× ‡‹ƒ‘‰×ŽǦ ‡‰‘ œƒ—ˆƒ‹ƒ †‘ „ƒ×™ ™ ”ƒŒƒ Š •–”‡ˆ› ‡—”‘ǡ ‘”ƒœ œƒ’‘„‹‡Ă‡‹ƒ ’‘™•–ƒ™ƒ‹— ‡ˆ‡–×™ œƒ”ƒĂƒ‹ƒ ƒ ™›’ƒ†‡ ™›•–¦’‹‡‹ƒ ‘Ž‡Œ‡‰‘ ƒ•‹Ž‡‹ƒ •‹¸ œŒƒ™‹• ”›œ›•‘™› ŠǤ ‡Ž‡ ƒ”–›—Ï—Œ‡•–ƒƒŽ‹œƒœ‹ƒ‘ ‡’ Œ‹’‘™‘󐋃

(16) ǡ• Šƒ”ƒ–‡”›œ‘™ƒ‹‡ƒ–—ƒŽ‡‰‘•–ƒǦ —‘”‰ƒ‹œƒ Œ‹‘”ƒœœ™”× ‡‹‡—™ƒ‰‹ƒœƒŽ‡–›‹™ƒ†›†›•—–‘™ƒ› Š™ƒ”‹ƒ–×™•›•–‡—Ǥ ‘†Œ¸–ƒœ‘•–ƒÏƒ–ƒĂ‡’”ׄƒ•ˆ‘”—Ï‘™ƒ‹ƒ‘•‡™‡ Œ‹ƒ ‡•—†‘‹‡‰‘’‘Ž•‹‡Œ‹•–›–— Œ‹ ‰™ƒ”ƒ–—Œ¦ ‡Œ†‡’‘œ›–›ǡ œ›Ž‹ƒ‘™‡‰‘ —†—•œ— ™ƒ”ƒ ›Œ‡‰‘Ǥ SÏowa kluczowe: ǡ

(17) ǡ‰™ƒ”ƒ–‘™ƒ‹‡†‡’‘œ›–×™ǡ•–ƒ„‹Ž‘ä©•›•–‡„ƒ‘™‡‰‘ JEL: ʹͻǡ ʹͲǡͳ͸. European Deposit Insurance Scheme Creation Abstract Š‡—”‘’‡ƒ‡’‘•‹–

(18) •—”ƒ ‡ Š‡‡ȋ

(19) Ȍ‹•„‡‹‰ ‘•–”— –‡†ƒ•‘‡‘ˆ–Š”‡‡„ƒ•‹  ’‹ŽŽƒ”•‘ˆ–Š‡„ƒ‹‰—‹‘ǡ†‡•‹‰‡†‹ʹͲͳʹ—†‡”ƒ ”‹•‹••‹–—ƒ–‹‘‹–Š‡‡—”‘œ‘‡–‘ ‹ ”‡ƒ•‡–Š‡ϐ‹ƒ ‹ƒŽ•›•–‡•–ƒ„‹Ž‹–›ƒ†–‘”‡•–‘”‡–Š‡‰‡‡”ƒŽ–”—•––‘„ƒ•ǡƒ•™‡ŽŽƒ• –‘’”‡˜‡– ‘–ƒ‰‹‘‡ˆˆ‡ –•‹ƒ ƒ•‡‘ˆƒˆ—–—”‡ ”‹•‹•‡Šƒ ‡‡–ǤŠ‡ƒ”–‹ Ž‡‹•ƒ‹‡†ƒ– ‰‹˜‹‰ƒ‘˜‡”˜‹‡™‘ˆ–Š‡‡˜‘Ž—–‹‘‘ˆ–Š‡

(20) ‹†‡ƒǡ Šƒ”ƒ –‡”‹•‹‰–Š‡”‡ ‡–•–ƒ–‡‘ˆ‘”‰ƒǦ ‹œƒ–‹‘ƒ†’‘‹–‹‰‘—–•‘‡’”‘•ƒ† ‘•‘ˆ–Š‡†‹• —••‡†‘”‰ƒ‹•ƒ–‹‘ƒŽ˜ƒ”‹ƒ–•ǤŠ‡”‡ ‹•ƒŽ•‘—†‡”–ƒ‡ƒƒ––‡’––‘ˆ‘”—Žƒ–‡–Š‡’‘••‹„Ž‡ ‘•‡“—‡ ‡•ǡ‹ˆ ™‘—Ž†„‡ ‘‡ –Š‡

(21) ‡„‡”ƒ•–Š‡‘Ž‹•Š†‡’‘•‹–‹•—”ƒ ‡‹•–‹–—–‹‘Ǥ Key words: ǡ

(22) ǡ†‡’‘•‹–‹•—”ƒ ‡ǡ„ƒ‹‰•›•–‡•–ƒ„‹Ž‹–›Ǥ. ȗ. ‘–‘” Šƒ„‹Ž‹–‘™ƒ› ƒ— ‡‘‘‹ œ› Šǡ ’”ƒ ‘™‹ ƒ‘™‡‰‘ —†—•œ— ™ƒ”ƒ ›Œ‡‰‘ ‘”ƒœ ƒ–‡†”› ‹ƒ•×™‹ƒ Š—‘™‘ä ‹ƒ›†œ‹ƒŽ‡ƒ”œ¦†œƒ‹ƒ’‘χ œ‡Œƒ†‡‹‹ƒ—™O‘†œ‹Ǥ. Ͷ͵.

(23) ”ͳȋ͹ͶȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ”‘„Ž‡›‹’‘‰Ž¦†›. Wst¸p —”‘’‡Œ•‹›•–‡ ™ƒ”ƒ–‘™ƒ‹ƒ‡’‘œ›–×™ȋ

(24) ȂEuropean Deposit Insurance SchemeȌ’‘™•–ƒŒ‡Œƒ‘Œ‡†‡œϐ‹Žƒ”×™‹‹ƒ‘™‡ŒȂ‹•–›–— Œ‹œƒ’”‘Œ‡–‘™ƒǦ ‡Œ™ʹͲͳʹ”Ǥ™‘„Ž‹ œ—”›œ›•—•–”‡ˆ›‡—”‘ȋ•’‘™‘†‘™ƒ‡‰‘Ǥ‹Ǥ’”œ‡œ™›•‘‹ ™œ”‘•–”›œ›ƒ”‡†›–‘™‡‰‘ǡƒ–ƒĂ‡ƒ†‹‡”‡œƒƒ‰ƒĂ‘™ƒ‹‡„ƒ×™™ϐ‹ƒ•‘Ǧ ™ƒ‹‡†Ï—‰—”œ¦†‘™‡‰‘”ƒŒ×™ǡ–×”›œƒ‰”ƒĂƒÏ‘„ƒ”— –™‘Ȍ™ ‡Ž—œ™‹¸•œ‡‹ƒ •–ƒ„‹Ž‘ä ‹™ƒŽ—–›‡—”‘ǡ•–ƒ„‹Ž‘ä ‹•›•–‡—ϐ‹ƒ•‘™‡‰‘‹’”œ›™”× ‡‹ƒ‘‰×Ž‡‰‘ œƒ—ˆƒ‹ƒ†‘„ƒ×™™”ƒŒƒ Š•–”‡ˆ›‡—”‘ǡ‘”ƒœœƒ’‘„‹‡Ă‡‹ƒ’‘™•–ƒ™ƒ‹—‡ˆ‡–×™ œƒ”ƒĂƒ‹ƒƒ™›’ƒ†‡™›•–¦’‹‡‹ƒ‘Ž‡Œ› ŠœŒƒ™‹•”›œ›•‘™› ŠǤ‡Ž‡ƒ”–›—Ï— Œ‡•–ƒƒŽ‹œƒœ‹ƒ‘ ‡’ Œ‹’‘™‘󐋃

(25) ǡ• Šƒ”ƒ–‡”›œ‘™ƒ‹‡ƒ–—ƒŽ‡‰‘•–ƒ— ‘”‰ƒ‹œƒ Œ‹œ‡œ™”× ‡‹‡—™ƒ‰‹ƒœƒŽ‡–›‹™ƒ†›†›•—–‘™ƒ› Š™ƒ”‹ƒ–×™•›•Ǧ –‡—ǡƒ–ƒĂ‡•ˆ‘”—Ï‘™ƒ‹‡‘•‡™‡ Œ‹ƒ ‡•—†‘‹‡‰‘’‘Ž•‹‡Œ‹•–›–— Œ‹‰™ƒǦ ”ƒ–—Œ¦ ‡Œ †‡’‘œ›–›ǡ œ›Ž‹ ƒ‘™‡‰‘ —†—•œ— ™ƒ”ƒ ›Œ‡‰‘Ǥ ”œ‡„ƒ „‘™‹‡ ‹‡©ƒ—™ƒ†œ‡ǡǐ‹ƒƒ‘™ƒœœƒÏ‘ǐ‹ƒ‘„‡Œ—Œ‡™•œ›•–‹‡’ƒÑ•–™ƒ•–”‡ˆ› ‡—”‘ǡƒŽ‡Œ‡•––ƒĂ‡‘–™ƒ”–ƒƒ— œ‡•–‹ –™‘‹› Š’ƒÑ•–™ œÏ‘‘™•‹ ŠǤƒǦ •–¸’•–™ƒ‡™‡–—ƒŽ‡‰‘ƒ ‡•—‘Ž•‹†‘‹‹ƒ‘™‡ŒŒ‡•œ œ‡’”œ‡†’”œ›Œ¸ ‹‡ ™•’׎‡Œ™ƒŽ—–›™ƒ”–‡•¦Œ‡†ƒ”‘œ™ƒĂ‡‹ƒǡ Š‘ ‹ƒĂ„›œ‡™œ‰Ž¸†—ƒ‘„‡ ‘䩐ƒ ’‘Ž•‹”›——‹Œ› Š‹•–›–— Œ‹”‡†›–‘™› ŠǡŒƒ”×™‹‡Ăƒ’‘–‡ ŒƒŽ‡‘ĂŽ‹Ǧ ™‘ä ‹™’Ï›™ƒ‹ƒƒ‘•–ƒ–‡ œ›•œ–ƒÏ–’‘™•–ƒŒ¦ › Šƒ‘™‘‹‘†›ϐ‹‘™ƒ› Š ”‡‰—Žƒ Œ‹ǡ–×”‡•–ƒŒ¦•‹¸‘„‘™‹¦œ—Œ¦ ›‹ƒ‘„•œƒ”œ‡ ƒÏ‡Œ‹‹—”‘’‡Œ•‹‡ŒǤ. 1. Geneza EDIS ‹ƒƒ‘™ƒ‹ƒÏƒ„›©‘’ƒ”–ƒƒ–”œ‡ Šϐ‹Žƒ”ƒ ŠǣȋͳȌ™•’׎›ƒ†œ×”ƒ†„ƒƒ‹ ™‡†Ï—‰ Œ‡†‘Ž‹–› Š œƒ•ƒ†ǡ ȋʹȌ —•–ƒ‘™‹‡‹‡ Œ‡†‘Ž‹–› Š ”ƒ ”›œ›•‘™‡‰‘ œƒ”œ¦Ǧ †œƒ‹ƒ—’ƒ†ƒŒ¦ ›‹„ƒƒ‹‘”ƒœȋ͵Ȍ—•–ƒ‘™‹‡‹‡™•’׎‡‰‘•›•–‡—‘ Š”‘› †‡’‘œ›–×™Ǥ ƒ‘‹‡ ʹͲͳͺ”Ǥˆ— Œ‘—Œ¦Œ—Æ™ƒϐ‹Žƒ”›ǣ ͳȌ †œ‹ƒÏƒŒ¦ ›‘†ʹͲͳͶ”Ǥ ‡†‘Ž‹–›‡ Šƒ‹œƒ†œ‘” œ›ȋ – Single Supervisory MechanismȌǡ™’”‘™ƒ†œ‘›™ ‡Ž—•–™‘”œ‡‹ƒ‹•–›–— Œ‹‘„†ƒ”œ‘‡Œ‘†’‘™‹‡†Ǧ ‹ ƒ—–‘”›–‡–‡ǡ –×”ƒǡ †›•’‘—Œ¦  —Œ‡†‘Ž‹ ‘¦ ‡–‘†›¦ ‘ ‡› ‡•’‘œ› Œ‹ ƒ ”›œ›‘ǡ „›Ïƒ„› ™ •–ƒ‹‡ ƒ”œ— ‹© ‹ ™›‡‰œ‡™‘™ƒ© ‘†’‘™‹‡†‹‡ †œ‹ƒÏƒ‹‡ ƒ†œ‘”‘™ƒ› Š „ƒ×™Ǥ ƒ ‘ › ”‘œ’‘”œ¦†œ‡‹ƒ ͳͲʹͶȀʹͲͳ͵ͳ ‘„‘™‹¦œ‹ –ƒǦ ‹‡Œ‹•–›–— Œ‹’‡Ï‹—”‘’‡Œ•‹ƒ‡–”ƒŽ›ǡ„‡œ’‘䔇†‹‘ƒ†œ‘”—Œ¦ ™ƒĂ‡ •›•–‡‘™‘„ƒ‹ƒŒ¦ ‡‰Ïי¦•‹‡†œ‹„¸™”ƒŒƒ Š•–”‡ˆ›‡—”‘Ǣ ʹȌ †œ‹ƒÏƒŒ¦ ›‘†ʹͲͳ͸”Ǥ ‡†‘Ž‹–›‡ Šƒ‹œ‡•–”—–—”›œƒ Œ‹‹’‘”œ¦†‘™ƒ‡Œ ‹™‹†ƒ Œ‹ȋ – Single Resolution MechanismȌǡ–×”›ƒ‘ ›”‘œ’‘”œ¦†œ‡Ǧ. ͳ. ‘œ’‘”œ¦†œ‡‹‡ƒ†›ȋȌ”ͳͲʹͶȀʹͲͳ͵œ†‹ƒͳͷ’ƒĀ†œ‹‡”‹ƒʹͲͳ͵”Ǥ’‘™‹‡”œƒŒ¦ ‡—”‘’‡Œ•‹‡— ƒ‘™‹ ‡–”ƒŽ‡— •œ œ‡‰×Ž‡ œƒ†ƒ‹ƒ ™ ‘†‹‡•‹‡‹— †‘ ’‘Ž‹–›‹ œ™‹¦œƒ‡Œ œ ƒ†œ‘”‡ ‘•Ǧ –”‘Ð‘ä ‹‘™›ƒ†‹•–›–— Œƒ‹”‡†›–‘™›‹ǡœǤǤʹͺ͹œʹͻǤͳͲǤʹͲͳ͵ǡ•Ǥ͸͵ȂͺͻǤ. ͶͶ.

(26) ”ͳȋ͹ͶȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ”‘„Ž‡›‹’‘‰Ž¦†›. ‹ƒ ” ͺͲ͸ȀʹͲͳͶʹ œƒ”œ¦†œƒ ‡†‘Ž‹–ƒ ƒ†ƒ †‘ •’”ƒ™ ‡•–”—–—”›œƒ Œ‹ ‹ ’‘Ǧ ”œ¦†‘™ƒ‡Œ‹™‹†ƒ Œ‹ȋȂSingle Resolution BoardȌǡ†›•’‘—Œ¦ ™–› ‡Ž— ™•’׎›ˆ—†—•œ‡ȋ ȂSingle Resolution FundȌǡœƒ•‹Žƒ›’”œ‡œ”ƒŒ‘™‡ ‘”‰ƒ›†•Ǥ”‡•–”—–—”›œƒ Œ‹‹—’‘”œ¦†‘™ƒ‡ŒŽ‹™‹†ƒ Œ‹œ‡•Ïƒ†‡™‘•œ‘› Š ’”œ‡œ œ‘„‘™‹¦œƒ‡ ‹•–›–— Œ‡ ϐ‹ƒ•‘™‡Ǥ ‡Ïƒ ˆ— Œ‘ƒŽ‘ä© –‡‰‘ ‡ Šƒ‹Ǧ œ—ƒ•–¦’‹™ʹͲʹͶ”Ǥǡ‰†› ‘•‹¦‰‹‡’‘œ‹‘†‘ ‡Ž‘™›ͳ؍™‘–›†‡’‘œ›–×™ ‰™ƒ”ƒ–‘™ƒ› Š™•œ›•–‹ Š‹•–›–— Œ‹”‡†›–‘™› Šǡ–×”‡—œ›•ƒÏ›œ‡œ™‘Ž‡‹‡ ƒ’”‘™ƒ†œ‡‹‡†œ‹ƒÏƒŽ‘ä ‹™‡™•œ›•–‹ Š— œ‡•–‹ œ¦ › Š’ƒÑ•–™ƒ Š œÏ‘Ǧ ‘™•‹ Šȋƒ”–Ǥ͸ͻ’–ͳ”‘œ’‘”œ¦†œ‡‹ƒͺͲ͸ȀʹͲͳͶȌǤ ™‡•–‹‡ ™›’σ–› ‰™ƒ”ƒ–‘™ƒ› Š †‡’‘œ›–×™ •¦ ‹‡”‘œ‡”™ƒŽ‹‡ œ™‹¦œƒ‡ œ —’ƒǦ †Ï‘ä ‹¦„ƒ×™‹—”— Šƒ‹ƒ›‹™œ™‹¦œ—œ–›’”‘ ‡†—”ƒ‹”‡•–”—–—”›œƒ Œ‹ ‹ —’‘”œ¦†‘™ƒ‡Œ Ž‹™‹†ƒ Œ‹Ǥ Žƒ–‡‰‘ ’”œ›Œ¸–‘ǡ Ç  ’‘™‹ƒ –ƒĂ‡ œƒ”œ¦†œƒ© ™•’׎›•›•–‡‡‰™ƒ”ƒ–‘™ƒ‹ƒ†‡’‘œ›–×™‹†›•’‘‘™ƒ©‘†”¸„›™•’׎Ǧ ›ˆ—†—•œ‡‰™ƒ”ƒ–‘™ƒ‹ƒ†‡’‘œ›–×™ȋ

(27) ȂDeposit Insurance FundȌǤ‹‡•–‡Ǧ –›ǡ†‘–‡Œ’‘”›‹‡—†ƒÏ‘•‹¸™†”‘Ă›©Œ‡†‘Ž‹–‡‰‘‡ Šƒ‹œ—

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(68)  ‡†‘Ž‹–ƒ ƒ†ƒ ’‘™‹ƒ œƒŽ‡Ā© –› œƒ•‘™‡ ϐ‹ƒ•‘™ƒ‹‡ †Žƒ ™•’׎‡‰‘ˆ—†—•œ—ȋ’Ǥ™ˆ‘”‹‡’‘Ă› œ‡œ”›—„ƒ‘™‡‰‘Ž—„ƒ’‹–ƒÏ‘™‡Ǧ ‰‘Ȍǡƒ„›œƒ Š‘™ƒ©™›ƒ‰ƒ›’‘œ‹‘œƒ„‡œ’‹‡ œ‡‹ƒ‹œ†‘Ž‘ä©’‘‘ ‘™¦™•’׎Ǧ ‡‰‘•›•–‡—Ǥ‘•œ–›–‡‰‘ϐ‹ƒ•‘™ƒ‹ƒ‘„ ‹¦ĂƒÏ›„› ‘”œ›•–ƒŒ¦ ›œ‡䔑†×™ ’‘‘ ‘™› Šǡ œƒä œƒ ‹¦‰‹¸–‡ ’”œ‡œ 

(69)  ’‘Ă› œ‹ „›Ï›„› •’σ ƒ‡ œ‡ 䔑†×™ ™‘•œ‘› Š ’”œ‡œ   Ȃ –›–—χ œ™”‘–— ’‘‘ ›Ǥ ‘„‘™‹¦œƒ‹ƒ   ™œ‰Ž¸†‡ ™•’׎‡‰‘ˆ—†—•œ—‘‰Ï›„›•–ƒ‘™‹©œƒ„‡œ’‹‡ œ‡‹‡–› Š’‘Ă› œ‡Ǥ. 4. Inne kompromisowe propozycje regulacyjne ͶǤͳǤ„‘™‹¦œ‘™‡’‘Ă› œ‹ȋƒ‰Ǥmandatory lendingȌ ›”‡–›™ƒ ™ƒ”–Ǥͳʹ™’”‘™ƒ†œƒ‘ĂŽ‹™‘䩆‘†ƒ–‘™‡‰‘ϐ‹ƒ•‘™ƒ‹ƒ’‘Ǧ –”œ‡„’Ï›‘ä ‹‘™› Š”ƒŒ‘™‡‰‘ ’”œ‡œ†‘„”‘™‘Ž‡’‘Ă› œ‹ǡŒƒ‹ Š‘‰¦•‘Ǧ „‹‡—†œ‹‡Žƒ©’‘•œ œ‡‰×Ž‡”ƒŒ‘™‡•›•–‡›‰™ƒ”ƒ–‘™ƒ‹ƒ†‡’‘œ›–×™ͳͷǤ ”ƒŒ‘™›   ‘Ç ™›•–¦’‹© ‘ –ƒ¦ ’‘Ă› œ¸ †‘ ‹‡‰‘   ™ ‘„”¸„‹‡ ǡ ‰†› 䔑†‹ œ‰”‘ƒ†œ‘‡ ex anteǡ —œ—’‡Ï‹‘‡ •Ïƒ†ƒ‹ ’‘„”ƒ›‹ ex postǡ „›Ï›„› ‹‡™›•–ƒ” œƒŒ¦ ‡ ƒ ™›’σ–¸ 䔑†×™ ‰™ƒ”ƒ–‘™ƒ› Š ™ ’”œ›’ƒ†— •’‡Ï‹‡‹ƒ ™ƒ”——‰™ƒ”ƒ Œ‹ǡœ™›Ï¦ œ‡‹‡•›–—ƒ Œ‹™–×”› Šǣ Ȉ †ƒ› ”ƒŒ‘™›   Œ‡•– ƒ–—ƒŽ‹‡ œ‘„‘™‹¦œƒ› †‘ •’σ–› ’‘Ă› œ‹ —†œ‹‡Ž‘‡Œ ’”œ‡œ‹› Ǣ Ȉ Ϧ œƒ™‘–ƒ’‘Ă› œ‹’”œ‡”ƒ œƒͲǡͷ؍™‘–›䔑†×™‰™ƒ”ƒ–‘™ƒ› Š’”œ‡œ  œƒ‹‡”œƒŒ¦ ›œƒ ‹¦‰¦©’‘Ă› œ¸Ǥ  Ǧ’‘Ă› œ‘„‹‘” ƒ’‘™‹‹‡•’σ ‹©–ƒ¦’‘Ă› œ¸™–‡”‹‹‡ͷŽƒ–™”‘ œ› Š ”ƒ–ƒ Šǡœ‘†•‡–ƒ‹’󖐛‹†‘’‹‡”‘™–‡”‹‹‡•’σ–›Ǥ–‘’ƒ’”‘ ‡–‘™ƒ’‘Ă› œ‹ ‹‡‘Ç„›©‹Ă•œƒ‘†•–‘’›Ž‘„ƒ”†‘™‡Œ™‘”‡•‹‡ǡƒŒƒ‹œ‘•–ƒÏƒ—†œ‹‡Ǧ Ž‘ƒ ’‘Ă› œƒǤ  œ™‹¦œ— œ ’‘†Œ¸–›‹ œ‘„‘™‹¦œƒ‹ƒ‹ •Ïƒ†‹ ’‘„‹‡”ƒ‡ ’”œ‡œ ͳͷ. •–ƒ™ƒ‘ ’‘™‹‡Žƒ™–‡Œƒ–‡”‹‹”‡‰—Žƒ Œ‡†›”‡–›™› ǡ‘”‡äŽƒŒ¦ ǡƒŒƒ‹ Š™ƒ”—ƒ Š  ×‰Ï„› —†œ‹‡Ž‹© –ƒ‹‡Œ ’‘Ă› œ‹ ‹‡—   ȋƒ”–Ǥ ͵ͲͻȌ Ž—„ ™‹‘•‘™ƒ© ‘ —†œ‹‡Ž‡‹‡ ’‘Ă› œ‹ †‘ Œ‡†‡‰‘Ž—„‹Ž— ȋƒ”–Ǥ͵ͳͲȌǤ. ͷ͵.

(70) ”ͳȋ͹ͶȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ”‘„Ž‡›‹’‘‰Ž¦†›.  Ǧ’‘Ă› œ‘„‹‘” ¸’‘™‹›—‘ĂŽ‹™‹©œƒ”×™‘ŒƒƒŒ•œ›„•œ‡‘†–™‘”œ‡‹‡™›Ǧ ƒ‰ƒ‡‰‘’‘œ‹‘—ˆ—†—•œ—œƒ„‡œ’‹‡ œ‡‹ƒ†‡’‘œ›–×™ǡŒƒ–‡Ă•’σ–¸”ƒ–’‘Ă› œ‹Ǥ ‡‘‰×Ž‡”‘œ•–”œ›‰‹¸ ‹ƒ†›”‡–›™› •–ƒ”ƒŒ¦•‹¸œƒŽ‡Ā©‘’”‘‹•‹¸†œ› ‹–‡”‡•‡’‘Ă› œ‘†ƒ™ ›ȋœ™”‘–’‘Ă› œ‘› Š䔑†×™™‹‡‘†Ž‡‰Ï›–‡”‹‹‡Ȍ ƒ ‘ĂŽ‹™‘ä ‹ƒ‹ ’‘Ă› œ‘„‹‘” › ȋ’”œ›™”× ‡‹‡ œ†‘Ž‘ä ‹ ‘ Š”‘› Š Ž‘ƒŽ‡‰‘  ǡ’”œ›‘ĂŽ‹™›†‘œƒƒ ‡’–‘™ƒ‹ƒ‘„ ‹¦Ă‡‹—Ž‘ƒŽ› Š‹•–›–— Œ‹”‡†›–‘Ǧ ™› Š™‘•œ‘›‹•Ïƒ†ƒ‹ȌǤ†‰×”›Ž‹‹–‘”‡•—•’󖛏‘Ç™‹¸ •–ƒ©•‹¸„ƒǦ ”‹‡”¦’‘™•–”œ›—Œ¦ ¦’”œ‡†œƒ ‹¦‰ƒ‹‡•œ œ‡‰×Ž‹‡™›•‘‹ Š™‘–’‘Ă› œ‡Ǥ ƒ†¦‹†›™‹†—ƒŽ‡‰‘–”›„—’‘œ›•‹™ƒ‹ƒ’‘Ă› œ‡Œ‡•––‡Ă‹‡™¦–’Ž‹™‹‡ œƒ•’‘Ǧ –”œ‡„›ƒœƒŽ‡œ‹‡‹‡‘–”ƒŠ‡–ƒ‹™›‡‰‘ Œ‘™ƒ‹‡™ƒ”—×™’‘Ă› œ‹ǡ ‘‘Ç „›©’”‘„Ž‡‡™•›–—ƒ Œƒ Š”›œ›•‘™› Šœ™‹¦œƒ› Šœ—•–ƒ™‘™›‘„‘™‹¦œ‹‡ ™›’σ–› 䔑†×™ ‰™ƒ”ƒ–‘™ƒ› ŠǤ ‡•œ œ‡ –”—†‹‡Œ•œƒ „¸†œ‹‡ •›–—ƒ Œƒǡ ™ –×”‡Œ ”›œ›‘’‘Ă› œ‹†Žƒ†ƒ‡‰‘”ƒŒ‘™‡‰‘ „¸†œ‹‡•œƒ ‘™ƒ‡Œƒ‘”‡Žƒ–›™‹‡™›Ǧ •‘‹‡ǡ ƒ –ƒĂ‡ ™ •›–—ƒ Œ‹ ’‘ƒ†ƒ”‘†‘™‡‰‘ œƒ‰”‘ǐ‹ƒ †Žƒ •–ƒ„‹Ž‘ä ‹ •›•–‡×™ ϐ‹ƒ•‘™› Š™‡ˆ‡ ‹‡Ƿœƒ”ƒĂƒ‹ƒdz—–”ƒ–¦’Ï›‘ä ‹‹™œ”‘•–‡ƒ™‡”•Œ‹†‘”›œ›ƒ —’‘–‡ ŒƒŽ› Š’‘Ă› œ‘†ƒ™ יǤ ”ׄ¸ ’‘‘ƒ‹ƒ –› Š –”—†‘ä ‹ •–ƒ‘™‹ ’”‘’‘œ› Œƒ œƒ•–¦’‹‡‹ƒ †‘„”‘™‘Ž› Š ’‘Ă› œ‡‘„‘™‹¦œ‘™›•›•–‡‡”‡†›–‘™ƒ‹ƒǡ’‘Ž‡‰ƒŒ¦ ƒƒ—–™‘”œ‡‹—™‹‡Ǧ Ž‘’‘†‹‘–‘™‡‰‘ ‘•‘” Œ— ”‡†›–‘™‡‰‘ ’‘’”œ‡œ ™‹‡Ž‘•–”‘¦ ‹ ™‹‡Ž‘Ž‡–‹¦ —‘™¸ǡ ™ –×”› ‘„‘™‹¦œ‘™‘ — œ‡•–‹ œ›Ï›„› ™•œ›•–‹‡ ”ƒŒ‘™‡   „¸†¦ ‡ œÏ‘ƒ‹ 

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(73) ”ͳȋ͹ͶȌʹͲͳͻ‡œ’‹‡ œ›ƒ. ”‘„Ž‡›‹’‘‰Ž¦†›. ™‡•–‹‡–‡‘†’ƒ†Ï›„›ǡ‰†›„›’”œ›Œ¦©• ‡–”ƒŽ‹œ‘™ƒ›‘†‡Ž‘„‘™‹¦œ‘™› Š’‘Ă›Ǧ œ‡ǡœƒ’”‘’‘‘™ƒ›™†™× Š™ƒ”‹ƒ–ƒ Šͳ͸ǣ ƒȌ ™’”‘™ƒ†œ‡‹‡’”œ›”œ‡ œ‡Ñ’‘Ă› œ‡ȋƒ‰Ǥlending commitmentsȌǡ–×”‡„›Ï›„› ϐ‹ƒ•‘™ƒ‡œ‡䔑†×™”ƒŒ‘™› Š ‰”‘ƒ†œ‘› Šex anteƒ™›’σ ƒ› Š ’‘œ‘”‰ƒ‹œ‘™ƒ‹—‘•‘” Œ—’‘Ă› œ‘™‡‰‘Ȁ”‡†›–‘™‡‰‘ǡ „Ȍ 䔑†‹ ƒ ϐ‹ƒ•‘™ƒ‹‡ ’‘Ă› œ‡ ‰”‘ƒ†œ‘‡ ex ante ’”œ‡œ ǡ œ‡ •Ïƒ†‡ ™‘•œ‘› Š’”œ‡œŽ‘ƒŽ‡ ƒ‘†’‘™‹‡†‹‘‡™‹†‡ Œ‘‘™ƒ‡•—„ˆ—†—•œ‡ ”ƒŒ‘™‡Ǥ ’”œ›’ƒ†—™ƒ”‹ƒ–—’”œ›”œ‡ œ‡Ñ’‘Ă› œ‘™› Š‘‹‡ œ‡„›Ï‘„›œƒ™ƒ” ‹‡™‹‡Ǧ Ž‘•–”‘‡‰‘’‘”‘œ—‹‡‹ƒǣ Ȉ ‘”‡äŽƒŒ¦ ‡‰‘—Œ‡†‘Ž‹ ‘¦‡–‘†¸ƒŽ—Žƒ Œ‹™‘–›’”œ›”œ‡ œ‡ÑƒŽ‡Ă› Š‘† ’‘•œ œ‡‰×Ž› Š ȋ™’”‘•–’”‘’‘” Œ‘ƒŽ‹‡†‘—†œ‹ƒÏ—‹ Š䔑†×™‰™ƒ”ƒǦ –‘™ƒ› Š™Ϧ œ‡Œ’—Ž‹–› Š䔑†×™ǡœ‡™‡–—ƒŽ›†‘†ƒ–‘™›œ”×Ћ ‘Ǧ ™ƒ‹‡œƒŽ‡Ă‹‡‘†‡•’‘œ› Œ‹ƒ”›œ›‘ȌǢ Ȉ †‘ ‡Ž‘™‡‰‘™•ƒĀ‹ƒœƒ„‡œ’‹‡ œ‡‹ƒȋ’”‘’‘œ› ŒƒʹͲΨȌǡœ‘ĂŽ‹™‘ä ‹¦‘„‹Ǧ ǐ‹ƒ’—σ’—™•›–—ƒ Œ‹ǡ‰†›†ƒ› ‘†„—†‘™—Œ‡™Ïƒ•‡ˆ—†—•œ‡‰™ƒ”ƒǦ ›Œ‡’‘œ”‡ƒŽ‹œ‘™ƒ‹—™›’󖉙ƒ”ƒ ›Œ› Šƒ’‘†•–ƒ™‹‡†‡ ›œŒ‹ ‡†‘Ž‹–‡Œ ƒ†›Ǣ Ȉ ƒÏƒ†ƒŒ¦ ‡‰‘‘„‘™‹¦œ‡”‡ƒŽ‹œƒ Œ‹’”œ›”œ‡ œ‡Ñ’‘Ă› œ‘™› Š‹—†‘•–¸’‹‡‹ƒ 䔑†×™ϐ‹ƒ•‘™› Š™ ‹¦‰—ͷ†‹”‘„‘ œ› Š‘††ƒ–›‘–”œ›ƒ‹ƒ™‡œ™ƒ‹ƒ ™œ™‹¦œ—œ”‘œ’‘ œ¸ ‹‡™›’σ–䔑†×™‰™ƒ”ƒ–‘™ƒ› ŠŽ—„’”‘ ‡•—”‡•‘Ǧ Ž—–‹‘’”œ‡œ —’”ƒ™‹‘›†‘‘–”œ›ƒ‹ƒ’‘Ă› œ‹Ǣ Ȉ ’”œ‡™‹†—Œ¦ ‡‰‘ ƒ”› †Žƒ  ǡ –×”‡ ‹‡ ™›™‹¦œ›™ƒÏ›„› •‹¸ œ ‘„‘™‹¦œ— –‡”Ǧ ‹‘™‡‰‘’”œ‡ƒœƒ‹ƒ䔑†×™ƒ™‡œ™ƒ‹‡ȋ’Ǥ™’‘•–ƒ ‹ƒ”› Š‘†•‡–‡ ™›’σ ƒ› Š’‘œ‘•–ƒÏ› Ǧ‘ȌǢ Ȉ ‘”‡äŽƒŒ¦ ‡‰‘‘‰×Ž‡œƒ•ƒ†›—†œ‹‡Žƒ‹ƒ‹•’σ–›’‘Ă› œ‡Ǥ ‘ œ›•‹¸†›•—•Œƒǡ œ›’‘Ă› œ‹—†œ‹‡Žƒ‡™•›•–‡‹‡’”œ›”œ‡ œ‡Ñ’‘™‹›„›©‘’”‘Ǧ ‡–‘™ƒ‡ǤŠ‘†œ‹‘•œ œ‡‰×Ž› ‡Žȋ’‘†–”œ›ƒ‹‡’Ï›‘ä ‹ǡƒ–×”‡ŒœƒŽ‡Ă›™•œ›•–Ǧ ‹— œ‡•–‹‘Ȍǡ Šƒ”ƒ–‡”’‘Ă› œ‘†ƒ™ ›ǡŒƒ‹Ā”׆ϑ䔑†×™’‘Ă› œ‹ȋˆ—†—•œ ™•’×ϖ™‘”œ‘› ’”œ‡œ ™•œ›•–‹ Š — œ‡•–‹×™ 

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