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18. A ugust 1927
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* E I N E W O C H E N S C H R I F T *
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3 n f* a lr : ♦
1278 Z inse rh öh un g d e r fü n fp ro z e n tig e n
R e ic h s a n le ih e !...1265
^ A le x a n d e r R üstom , D ie deutsche o o n d e rk o n ju n k tu r u n d d ie M ö g lic h k e it ih r e r F o r t d a u e r ...1267
I. G . F a rb e n -A b k o m m e n m it d e r S ta n d a rd O i l ... 1274
r • H ans E. P rie s te r, D e r P fa n d b rie f u m la u f ... 1276
PL nro ^ eme d e r W oche . . . . jA o m s w irts c h a ftlic h e “ L iq u id itä t 1278 SBerschüß im R e i S Q S T : . W § ntwicklungen des Transfer . . 1279
tquidationsschäden - Schlußab- w icklung und Reichsbahn-Vor- v S f f i k f ® ... 1280
7; r ,Jahrsbericht der Reichspost 1280 ^inssubvention zur Sanierung landw irtschaftlicher Genossen'- s c h ä fte n ? ...1281
er inflationsgewinn der Industrie 1281 A ^ r 6 Pp S t a h lv e r e in ... 1282
I ec !.*un,Ssklage Hammersen . 1282 Verluste der Deutschen í ensterglas A.-G ...1283
rennung F ra n k fu rte r Allgemeine p T - Peutscher L lo yd . . . SanieÍ?-™ran-k?n! ersi.cl?erung nierung und Ausdehnung der Elsassisch-Badische W o llfa b ri- 1283 1284 ken A.-G. 1285 Das Amerikageschäft der Brown, Boveri & Cie. A.-G... 1284
Krise im Internationalen Gewerk schaf tsb und? ... 1286
Überfremdung durch Bezugs- r e c h ts - K a u f... 1287
D er Rumänenvertrag der Otto W o lf f - G r u p p e ... 1287
R udolf I l i l f e r d i n g ... 1288
Versicherung des behaupteten Grundbucnstands ... 1289
Zur Lage des englischen Kohlen bergbaus ...1289
K o n j u n k t u r - B a r o m e t e r ...1290
D ie W a r e n m ä r k t e ...1291
D e r G e ld - u n d K a p ita lm a r k t . . . . 1293
D ie E f f e k t e n - B ö r s e ...1294
Berliner B ö rs e ... 1294
Hamburger B ö r s e ... 1295
W i r t s c h a f t s - L it e r a t u r ...1296
Eingegangene B ü c h e r ...1297
S t a t i s t i k ... 1298
Deutsche Reichsfinanzen im Juni 1298 R e ic h s b a n k -A u s w e is ... 1298
Ausweise deutscher Privatnoten banken ...1298
Spar- und Giro-Einlagen . . 1298
Börsenkurse ... 1299
Termin-Notierungen und Liquida tionskurse ... 1300
C h r o n i k ... 1300
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I n v ö llig e r V e rk e n n u n g d e r S itu a tio n a u f dem deutschen G e ld - u n d K a p it a l
m a r k t h a tte das R e ic h s fin a n z m in is te riu m A n fa n g des Ja h re s d ie 5% ige R eichs
a n le ih e im B etrage vo n e in e r h a lb e n M illia r d e R e ic h s m a rk a u fg e le g t. D ie P la c ie ru n g m achte bereits große S c h m ie rig k e ite n u n d g elan g n u r d u rc h H e r
a n zie h u n g a lle r ö ffe n tlic h e r u n d h a lb ö ffe n tlic h e r Fonds, a u f d ie m an einen D r u c k ausüben k o nn te. U m n ic h t bei A b la u f d e r S p e r r fr is t w e ite re erheb- lieh e A n le ih e b e trä g e z u rü c k k a u fe n zu müssen, e ntschloß sich d ie R eg ierun g zu ein er E rh ö h u n g des Zinssatzes u m 1 % f ü r den Z e itra u m non sieben J a h re n . L>ie S te llu n g d e r G lä u b ig e r is t d a m it w e s e n tlic h gebessert, u n d d e r S ch u ld n e r, das R eich, n ic h t v ie l sch le ch te r g e ste llt, w e n n m an dem M e h rb e d a rf f ü r V e r
zin su n g d ie Sum m en g e g en üb erste llt, d ie eine K u rs s tü tz u n g e rfo rd e rt h ä tte . D ie v e rh ä n g n is v o lle v o lk s w irts c h a ftlic h e W ir k u n g d e r A n le ih e , f ü r d ie R eichs
fin a n z m in is te r u n d R eich sba nk P rä s id e n t zu g le iche n T e ile n d ie V e ra n tw o rtu n g tragen, lä ß t sich je d o c h n ic h t w ie d e r gutm achen.
klein e ^ P ^ P UI1,k t d e r deutschen W irts c h a fts p ro - f ü h r t iv C i ’ W ' 6 an dieser S te lle w ie d e rh o lt ausge- h ä tte a^U r - ’ ^ ra gc d e r K a p ita lv e rs o rg u n g . M an W irt^ .v 8(<- ^ ,J U IU' zu d e r A n n a h m e , daß d ie deutsche K a p it a lÜ SP °^ddi , s o w e it sie a u f dem G e ld - u n d Un(] iv e T k r I regtd f’ d e in g re ift, besonders v o rs ic h tig F a ll, tj , lc^-e ild se in w ü rd e . D a s G e g e n te il is t der teichen " 61 .dem ° U re c h t fa d e nsch e in ige n M ä n - Prestigp a löh on om i s che r Theorem e ü b te n einen po ^ ische u n d p r iv a t w ir ts c h a ft lic h e M o tiv e K u p i t a l n V S ^ ^ 011611 E in flu ß a u f d ie deutsche k illig e n w 1 1 aUS‘ ^ ^ b s t d o rt, w o das Z ie l zu E ffe k te n ]"iU ’ e^Wa F e i d e r D ä m p fu n g d e r stü rm is c h e n diente auss®> w a re n d ie M it te l, deren m an s ic h be- E o n ju n k t1 gCSC!1 u n d grob. W ie m ä c h tig der deutsche W W w a r u n d w ie gesund die erkennen d pC lm In n e rs te n ist, lä ß t sich d a ra n F re ita g “ p , d *e E rs c h ü tte ru n g des „s c h w a rz e n sich lc a t schw ere w irts c h a ftlic h e F olg en nach K a p ita ]p 0w i e lo d e t e n d ie L e ite r d e r deutschen d er B ö rsen ^1 j n de^ F ra g e d e r A u s la n d s k re d ite und legten sie P eme u n b e g rü n d e te N e rv o s itä t, so n ic h tig e n and 16C^ w id e rs p ru c h s v o lle r W eise in O p tim is m u s I J ? U d e c n . ein en u n g e re c h tfe rtig te n Schätzung; ri an ■ r^ ag' W e lc h eine m aßlose Ü b e r- dein A u g e n b îr P aneren F a p it a lk r a f t la g d a rin , in den Z u t r it t ’ m dem m an den A u s la n d s k re d ite n den d e u ts c h e n ^s p e rrte o de r w enigstens erschw erte, apsgestatteten p aP ^ a' m a r k t m it e in e r u n z u lä n g lic h H arde R e ic h e J J , l? ih e Don e in e r h albe n M il a n e vorheriffp^VV ZU L a s t e n ! U n d das n ic h t etw a p Ull: der m i f i g l ü c k t e n T 11-’ S° ndef n w e n iSe M o n a te Fostschatzanw eisungen miSS1° n c e r ^ p r o z e n t ig e n
e g n m T r ; 'P t,g e eicP nochm als d ie S itu a tio n , C le zu ß eg in n df: , V Se 6lca nochm als d ie S itu a tio n ,
f a n d e n ^
äuß erste r F lü s s ig k e it. K u r z fr is tig e M it t e l w a re n h ä u fig k a u m u n te rz u b rin g e n , w enigstens n u r zu ge
rin g e n Zinssätzen. D as W e c h s e lp o rte fe u ille d er R e ic h s b a n k w a r d a h e r a u f e in M in im u m , zusam m en
g e s c h ru m p ft, ih re G e w in n m ö g lic h k e ite n aufs äußerste b e sch n itte n . D ie U rsachen dieser F lü s s ig k e it w a re n v ie lfä ltig . I n d e r H a u p ts a c h e w a re n es k o n ju n k tu re lle G rü n d e : d ie W ir ts c h a ft s ta n d a u f e in e r w e s e n tlic h n ie d rig e re n S tu fe der K o n ju n k tu r , a u f d e r sie n u r e in geringes K r e d itb e d ü r fn is e n t
w ic k e lte ; B e trie b s m itte l lagen sogar noch im m e r in großem U m fa n g e b ra c h . In de s w a r d ie deutsche K o n ju n k t u r um d ie Jahresw ende d e u tlic h genug in s R o lle n gekom m en. M i t e in e r V e rk n a p p u n g w a r also zu rechnen. D e r z w e ite G ru n d w a re n d ie A u s lä n d s a nleih en , d ie re ic h lic h h e re in g e s trö m t w a re n u n d den G e ld m a rk t, solange sie n ic h t f ü r In v e s titio n s z w e c k e oder zum E in k a u f a u slä n d isch e r G ü te r v e rw a n d t w u rd e n , ü b e rflu te te n . D a ß auch dieser zw e ite G ru n d b a ld i n F o r tfa ll k o m m e n w ü rd e , w u ß te n die L e ite r d e r deutschen K a p it a lp o lit ik , d ie dam als selbst d ie tö ric h te A u s la n d s k r e d itp o litik in d ie Wege le ite te n , n a tü rlic h genau. E n d lic h ü b te n d ie ö ffe n t
lic h e n G elder, die k u r z f r is t ig ausgeliehen w u rd e n , e in e n n ic h t zu unte rsch ä tzen de n , aber doch n u r v o r übergehenden E in flu ß a u f d ie V e rfassu ng des G e ld - 'm a rk ts aus. G e w iß w a r auch d ie in n e re K a p it a l
b ild u n g re c h t e rh e b lic h , aber b e i w e ite m n ic h t aus
reiche n d, um nach den z a h lre ic h e n E m issionen des W in te rs e in e r A n le ih e vo n a n n ä h e rn d e in e r h a lb e n M illia r d e R e ic h s m a rk gewachsen zu sein.
D ie A u fn a h m e fä h ig k e it des M a rk te s f ü r eine be
s tim m te A n le ih e h ä n g t n a tü r lic h in hohem M aße vo n ih r e r A u s s ta ttu n g ab. D a ß e in Z in s fu ß von 5% b e i einem E m ission skurs vo n 92 % v ö llig u n z u lä n g lic h sei, haben w i r se in e rze it s o fo rt b eto nt. A b e r aus p re s tig e p o litis c h e n G rü n d e n h ie lt d e r d a m a lig e
R e ic h s fin a n z m in is te r R e in h o ld , d e r sich z w a r u m d ie S te u e r p o litik sehr v e rd ie n t g em acht h a t, h ie r aber je d e n W e itb lic k verm issen lie ß , an dem 5 % ig e n T y p fe st, nachdem e r den G e d a n ke n e in e r a usländischen R e ic h s m a rk -A n le ih e , d ie e b e n fa lls d e r E rh ö h u n g des deutschen Ansehens im A u s la n d die ne n sollte, h a tte b eg ra be n müssen. R e in h o ld sta n d d a m it je d o c h n ic h t is o lie rt. A u c h d ie E rm ä ß ig u n g des R eich s
b a n k d is k o n ts u m einen v o lle n P ro zen tsatz a u f 5% , d ie im J a n u a r dieses Jahres vorg en om m en w u rd e , w a r, a u ß e r v o n p rio a tm irts c h a ftlic h e n M o tiv e n ( A u f f ü llu n g des W e c h s e lp o rte fe u ille s ), v o n dem G e da n k e n g e le ite t, daß sozusagen z u e in e r s ta b ile n W ä h ru n g auch e in 5 % ig e r B a n k s a tz gehöre; m it Z ä h ig k e it w u rd e d a h e r diese n ie d rig e D is k o n tra te v e rte i
d ig t. D ie R e ich sb a n k g e h ö rt je d e n fa lls zu den M it s c h u ld ig e n d e r v e rfe h lte n R eich san le ihe -E m issio n.
D e n n D r , S chacht, dessen T ä tig k e its d ra n g b e k a n n t is t, h ä tte n ic h t eine seine eigene P o lit ik so s ta rk be
rü h re n d e M a ß n a h m e g e d u ld e t, ja , sogar d u rc h seine D is k o n t p o lit ik u n te rs tü tz t, w e n n e r gegen d ie R eich s
a n le ih e gewesen w ä re . O f f iz ie ll ü b e rlie ß e r fr e ilic h d ie V e ra n tw o rtu n g dem R e ic h s fin a n z m in is te r.
So w u rd e d ie A n le ih e e m ittie rt, u m , w ie es in d er B e g rü n d u n g h ie ß , „e in e n besonders g ü n s tig erschei
nen de n Z e itp u n k t n ic h t- v o rü b e rg e h e n zu lassen“ . D ie G ü n s tig k e it des Z e itp u n k ts w a r a be r w ir k lic h n u r S chein. D ie A n le ih e w u rd e z w a r ü be rze ich n e t, a b e r n u r m it H ilf e e in e r M ethode, d ie s ta rk an die Begebung d e r K rie g s a n le ih e n e rin n e rte . D e m b re ite n P u b lik u m u n d In d u s tr ie u n d H a n d e l gegenüber h a tte m a n a lle rd in g s d ie sm a l k e in D r u c k m it te l in der H a n d , a be r a lle e rre ic h b a re n F on ds ö ffe n tlic h e r u n d h a lb ö ffe n tlic h e r A r t w u rd e n z u r Z e ic h n u n g h era n g e zogen. W i r s c h rie b e n dam als (N r. 6, ,S. 244): „ . . . daß je d e n fa lls d ie P la c ie ru n g s c h le c h t is t u n d daß e in T e il d e r E m is s io n n u r v o r lä u fig u n te rg e b ra c h t ist, u n d b a ld a u f den M a r k t d rü c k e n w ir d , is t z ie m lic h sic h e r“ . D iese B e u rte ilu n g h a t sich als r ic h tig e r
w iesen. B e w a h rh e ite t h a t sich v o r a lle m d ie V o ra u s sage, d ie G eorg B e rn h a rd s e in e rze it h ie r g em ach t h a t
(N r. 6, S. 199):
„Man kann ohne Schaden einen Reichsbankdiskont herauf- und heruntersetzen, je nach den Bedürfnissen der Zeitläufte. Aber es ist sehr m ißlich fü r ein Land, wenn sich herausstellt, daß schwere Irrtü m e r bei den Dispositionen auf dem Geld- und K a p ita lm a rkt be
gangen worden sind und man nachträglich m it dem Anlagezinsfuß in die Höhe gehen muß. Bei dem Renten
sturz, der dann folgen muß, w ird es vom Kapitalisten nicht als Vergnügen empfunden werden, eine 5 %ige Anleihe zu 92 % erworben zu haben, wenn er sie auch m it 85 % nicht absetzen kann.“
D e r E m is s io n s k u rs vo n 92% , den das B a n k e n k o n s o rtiu m a n fä n g lic h zu h a lte n b e m ü h t w a r, m u ß te b a ld a u f gegeben w e rd e n , z u le tz t b e tru g d e r K u rs n u r B ru c h te ile eines P rozents ü b e r dem v o n B e rn h a rd p ro p h e z e ite n K u rs .
U n te r diesen U m s tä n d e n m u ß te sich d ie R eg ie r u n g dazu entsch lie ß en , ih re b is h e rig e H a ltu n g zu desavouieren u n d den Z in s fu ß n a c h trä g lic h zu e r
höhen. D ie F in a n z g e s c h ic h te w ir d d a m it u m eines d e r seltenen B e is p ie le re ic h e r, in denen eine A n le ih e
h in a u /k o n v e rtie r t w ir d , e in V o rg a n g , d e r z u w e ile n im Zusam m enhang m it e in e r U n ifiz ie r u n g vo n A n le ih e n v o rk o m m t, d e r aber is o lie r t eine S e lte n h e it is t.
E r in n e r t sei an d ie l% ig e E rh ö h u n g des Z insfu ß es d er 4 % ig e n p re u ß is c h e n A n le ih e , d ie 1918 vorgenom m en w u rd e . D ie K o n v e rs io n d e r R eich sa n le ih e h a t je d o c h E ig e n tü m lic h k e ite n , d ie sie in d e r F in a n z g e s c h ic h te zu einem e in z ig a rtig e n G eschehnis m achen. D ie Z in s e rh ö h u n g e rfo lg t n ä m lic h f ü r e ine begrenzte Z e it. Sie t r i t t am 1. A u g u s t 1927, also f ü r e in ige T age r ü c k w ir k e n d in K r a f t u n d g ilt b is zu m 31. J u li 1954, also b is zu dem T e rm in , an dem d ie T ilg u n g frü h e ste n s b e g in n e n d a rf. N ach ste he nd geben w ir den W o r tla u t des C om m un iq ué e , das a m A b e n d des le tz te n Sam stag v e r ö ffe n tlic h t w u rd e , also zu einem Z e itp u n k t, d e r e in e s p e k u la tiv e A u s n ü tz u n g d e r N a c h ric h t u n m ö g lic h m achte.
„Seit Begebung der Reichsanleihe im Februar 1927 haben sich die Verhältnisse am deutschen K a pita lm a rkt grundlegend verändert. Während in früherer Zeit die Anleihen des Reichs im wesentlichen stabile Kurse hatten, ist unter dem Einfluß der steigenden K a p ita l
verknappung in den letzten Monaten, wie bei fast allen festverzinslichen Papieren, so auch bei der neuen Reichsanleihe ein verhältnismäßig starker und an
haltender Kursrückgang eingetreten. Von diesem werden insbesondere auch die Kreise betroffen, die die Anleihe zur festen Anlage erworben und dem
entsprechend eine Sperrverpflichtung übernommen haben. Sie sind, soweit sie Bilanzen aufzustellen haben, zur Verbuchung erheblicher Verluste gezwungen. Eine günstigere Gestaltung der Anleiheverzinsung ist daher geboten. Sie etwa durch Aufhebung des Steuerabzugs vom Kapitalertrag durchzuführen, erschien sowohl aus politischen Gründen als auch deshalb nicht angängig, w eil eine solche Maßnahme in ih re r finanziellen Aus
w irku n g fü r die Anleihebesitzer keine ausreichende Ver
besserung der Rente bringen würde. Angesichts dieser Verhältnisse hat sich der Reichsminister der Finanzen entschlossen, den Zinsfuß der jetzt m it 5 % ausgestatte
ten Reichsanleihe von 1927 m it W irkung vom 1. August 1927 ab auf 6 % zu erhöhen, und zwar bis zum 31. J u li 1934, also bis zu dem Zeitpunkt, in dem die erste Aus
losung der Reichsanleihe stattfindet. —- D er erste Zins
schein, der m it dem erhöhten Betrage zur Auszahlung kommt, w ird am i. Februar 1928 fä llig . Der Tilgungs
plan bleibt unverändert, d. h. die Rückzahlung der Anleihe e rfolgt nach vorangegangener jäh rlich e r Aus
losung innerhalb 25 Jahren in der Zeit von 1935 bis 1959 zum Nennwerte. Über die technische D urch
führung ergeht weitere Bekanntmachung.“
D u rc h d ie K o n v e rs io n w ir d d ie Lag e d e r G lä u b i
ger a lle rd in g s w e s e n tlic h gebessert. F ü r sie be
g in n e n je t z t sieben fe tte J a h re ! M a n h ä tte d ie A n s ic h t v e rtre te n k ö n n e n , daß d ie A n le ih e g lä u b ig e r als G e g e n le is tu n g f ü r d ie Z in s e rh ö h u n g eine Z u z a h lu n g (e tw a 2 %) h ä tte n le is te n s o lle n. M a n d a r f a be r n ic h t übersehen, daß d e r E m is s io n s k re d it des Reiches k e in e w e ite re B e la s tu n g v e rträ g t. N a c h dem das R e ic h vergebens zu zeigen v e rs u c h t h a tte , daß es a u ch zu d en sch le chteste n B e d in g u n g e n G e ld geber fin d e t, m u ß te es je tz t, u m sein A n seh e n w ie d e r h e rz u s te lle n , g ro ß z ü g ig sein. D e n n d ie G e ldg eb er h a tte n sich, so w e it sie eich u n te r D r u c k z u r Z e ich n u n g b e re itfin d e n m u ß te n , n u r gegen d ie Zusage e in e r K u rs ü b e rro a c h u n g e n g a g ie rt. A u f ih re V o r s te llu n g e n h in d ü r fte s ic h das R e ic h je tz t, k u r z v o r
18. A u g u s t 192?
M A G A Z IN D E R W IR T S C H A F T 126?
sctlrwoc f . c r S p e rrfris t, z u r K o n v e rs io n e n t- b l i c t Cn a- 611 A n d e m fa U« w ä re n in dem A u g e n - das ßarTv ile ®Pe rr^r ^ a b lä u ft, große B e träg e an eufconsortium zu rü ckge flosse n. D e r S c h u ld
n e r h ä tte also e rh e b lic h e M it t e l zu S tü tz u n g s zw ecke n b e re its te lle n m üssen, u n d z w a r Sum m en, d ie le ic h t d ie 5 M ilk R M . ü b e rs c h ritte n h ä tte n , d ie a lljä h r lic h f ü r d ie Z in se rh ö h u n g a u fz u w e n d e n sind.
Hie Öeutfdfc ^otUSerfonjunfiuc und die IH ogid^rii i^cec ^ocidauec
yon Ur. OHeeanflec Rüftoiu
T ro tz des m ä c h tig e n A u fs c h w u n g s d e r deutschen K o n ju n k t u r is t d ie v ö llig e A u fs a u g u n g des A rbeitslosenheeres b ish er n ic h t gelungen. N eue A rb e its gelegenheiten setzen d ie B e s c h a ffu n g neuen K a p ita ls voraus. D as deutsche S p a r k a p ita l r e ic h t d a fü r n ic h t aus, eine in fla to ris c h e A u sd e h n u n g des In la n d s k re d its s tö ß t rasch a u f eine G renze, n o tw e n d ig is t d a h e r d ie Speisung des A u fs c h w u n g s d u rc h neue A u s lä n d s a n le ih e n , d ie d u rc h d ie in te rn a tio n a le Is o lie ru n g d e r deutschen K o n ju n k t u r b e g ü n s tig t w ir d . Z u U n re c h t w ir d eine Ü b e rsp a n n u n g d e r K o n ju n k t u r b e fü rc h te t, d ie H in w e is e a u f d ie G e s ta ltu n g unseres A u ß e n h a n d e ls gehen vo n irr ig e n Voraussetzungen aus. G e fa h re n d ro he n d e r K o n ju n k t u r n u r vo n e in e r unbesonnenen W ir ts c h a fts p o litik , d ie den A u fs c h w u n g abzudrosseln s u c h t oder seine Lebensdauer d u rc h H e rb e i
fü h r u n g vo n P re issteige run ge n b edroht.
Wirtschaft0 § a n A rb e its k rä fte n , d ie e in e r V o lk s td ru nter \ u Ur ^ ei'fä g u n g stehen, is t je w e ils in be>
diese Zahl ^>e^ renzd F ü r D e u ts c h la n d b e trä g t gegenwä *■ n a c k B e re ch n u n g a m tlic h e r S te lle n Beschütt S runcJ '
t r i t t k lgUng dies
, . *• Ct
J ’ lse ^ g r e n z t . F ü r D e u ts c h la n d b e trä g t iu n g a m tlic h e r S tellen iillio n e n . E in e restlose itz a h l v o n A rb e its k rä fte n
«ten G ip fg i^ 111^ 10 edl> auch n ic h t a u f dem h öch- zeit etn ,es K o n ju n k tu ra u fs c h w u n g e s . D a je d e r- - w t e in rrrx • ---‘ «,«iüvu. *» UU5vö. jL^a. j c u c i' B ild e t, so Wlsser W echsel v o n A r b e its k r ä fte n s ta tt- d ie z u f ä l l i ! Umm i?re n s*c k ade d ie je n ig e n einzelnen, ih re neue gej"a< e ih re frü h e re S te lle verlassen u n d k o m m t no . r ° C. n *ch t a n g e tre te n haben, u n d dazu We,“ <U>«en; e“ , ? * " “ 12 vo n ta ts ä c h lic h U n v e r- tcilsbih tuyg . S 'S^ ^ü r d je w irts c h a fts p o litis c h e U r- n ähernd zu na *a r b c h w ic h tig , w enigstens an- in e id lic h e M .Wl.Ssen> w ie g ro ß h ie rn a c h d e r u n v e r-
A u f dem rr- f s*rest Don Arbeitslosen ist.
k u n S gelangten v Uf k t d e r le tz te n v o ll z u r A u s w ir - B etrug d er P v or(k r ie g s k o n ju n k tu r , A u g u s t 1906, sch aftsrn itif] ¡(V!'° ZeUtsatz 'der a rbeitslosen G e w e rk - k o n ju n k tu r t 61 ’ a u ^ d e r H ö h e d e r In fla tio n s - k ö n n te m an • r 1 1922, w a re n es °>6 %. N u n A rb e its lo s e n u n t ü * Sagen’ d a ß 1922 d e r A n t e i l d e r Ser z a h lre ic h e n 6]^- ^ d am a^ a lle rd in g s w e it w e n i- seiu d ü rfte , a l^ ic h to rg a n is ie rte n g rö ß e r gewesen Segen, bei d er j UUtar den O rg a n is ie rte n . 1906 da- den E in s te llu n g ^ i 8 nocb herrsch en de n a blehnen- a e h a ftlic h ' O ™ * A rb e itg e b e r gegen g e w e rk -
B berw iegen 68 ~ b e i ß ta rke m
Ulagekehr+ »•„ c e r U n o rg a n is ie rte n — eher 0 7 o? gewesen sein.
/o von 21 ^ A/Tiii*
b rte run ge n da k Ü10nen w ä re n r u n d 150 000. E r-
"dsse U m stände « r ° b t f u te n ic h t v ie lle ic h t ge- w irk e n , w ü rd e n W ^ E rh ö h u ng dieser Z a h l h in - klin d e s tre s t a l j ZUnW eit f ü hre n. W e n n d er e rm e id b a re r A rb e its lo s ig k e it a u f
200 000 b e z iffe i-t w ir d , so d ü r fte das je d e n fa lls n ic h t zu n ie d rig g e g riffe n sein.
N u n is t n a tü r lic h aus S a isongründen e ine gewisse jä h rlic h e O s z illa tio n des B e schäftigungsgrades u n v e rm e id lic h , die ih re n H ö h e p u n k t im S p ätsom m e r u n d ih r e n T ie f p u n k t am Ja h re s a n fa n g h a t.
D as eben errech ne te M in im u m g ilt f ü r den Zusam m e n fa ll v o n Saisonhöhe und K o n ju n k tu r h ö h e ; f ü r andere Jahresze iten als den Spätsom m er w ä re n also noch gewisse Saisonzuschläge zu m achen.
W ie stehen w i r den n n u n a u g e n b lic k lic h im V e r
h ä ltn is zu diesem O p tim u m des B e sch ä ftig u n g s
grades? N a c h dem A u sw eis der R eich sarbe itsV e r
w a ltu n g f ü r den 15. J u li 1927 haben w i r 851000 A rb e its lo s e (e in s c h lie ß lic h N o ts ta n d s a rb e ite r), dazu e tw a 50 000 a u f V o lla rb e its lo s e um gerechnete K u r z a rb e ite r (da es n ach d er le tz te n F e s ts te llu n g f ü r den 1. J u li 69 000 w a re n ), zusam m en also r u n d 900 000.
D e m n a c h b e trä g t unser A b s ta n d vo n dem g ü n s tig ste n e rre ic h b a re n B e sc h ä ftig u n g s g ra d noch 700 000 Beschäftigungslose.
15 % 4,2%
0,9%
Beschäftigungs- % der Gesamt- lose arbeitskräfte Ungünstigster Stand:
Februar 1926 ... 3 200 000 gegenwärtiger Stand:
15. Juli 1927 ... 900 000 günstigst möglicher Stand . . 200 000
Z w isch e n dem u n g ü n s tig s te n S tan d A n fa n g 1926 u n d dem g ü n stig ste n e rre ic h b a re n S tan d h a b e n w i r also b is h e r erst w e n ig m e h r als d re i V ie rte l des Weges zu rü c k g e le g t, fa s t e in V ie rte l lie g t noch v o r uns.
D a ß es u n te r s o z ia lp o litis c h e m G e s ic h ts p u n k t u nser Z ie l sein m uß , a u f dem H ö h e p u n k t d er K o n ju n k t u r d ie Z a h l d e r A rb e its lo s e n a u f das e rre ic h bare M in im u m h e ra b z u d rü c k e n , ste h t a u ß e r Z w e ife l.
A b e r auch rv irts c h a fts p o litis c h k a n n das Z ie l k e in anderes sein, w e n n w i r vo n d e r F ra g e e in e r unge
sunden, k r a n k h a fte n Ü b e rsteig erun g d er K o n ju n k t u r h ie r noch absehen, a u f d ie an a n d e re r S te lle a u s fü h r
lic h z u rü c k z u k o m m e n sein w ir d . S o w e it es sich n ic h t u m e ine d e ra rtig e Ü b e rste ig e ru n g h a n d e lt, w ir d s e lb s tv e rs tä n d lic h a u f dem l i e f p u n k t d e r K o n ju n k t u r d ie A rb e its lo s ig k e it desto g rö ß e r sein, w e n n es n ic h t e in m a l a u f dem H ö h e p u n k t g elungen w a r, das an sich m ö g lic h e M in im u m an A rb e its lo s ig k e it zu e r
reichen. A n d e rs a u s g e d rü c k t: d er T re n d d e r v o lk s w irts c h a ftlic h e n E n tw ic k lu n g w ir d umso g ü n stig e r v e rla u fe n , je h ö h e r so w o hl d e r H ö c h s tp u n k t als auch d e r T ie fs t p u n k t des B e schäftigungsgrades in n e rh a lb des K o n ju n k tu r z y k lu s lie g e n 1)-
U n te r 900 000 A rb e its lo s e n b e fin d e t sich ru n d eine v ie rte l M illio n A usgesteuerter, M enschen, d ie se it m indestens J a h re s fris t u n d zu e rh e b lic h e m T e il noch sehr v ie l lä n g e r arbeitslos sind. D ie w enigsten m achen sich k la r , w as solche D a u e ra rb e its lo s ig k e it f ü r den B e tro ffe n e n , f ü r seine F a m ilie u n d f ü r die G e s a m th e it bedeutet. A lle d ie je n ig e n abe r v o n den 700 000 g e g e n w ä rtig noch überschüssigen A rb e its losen, die es uns n ic h t g e lin g t, noch je tz t, b evo r d ie K o n ju n k t u r ih re n H ö h e p u n k t ü b e rs c h ritte n h at, u n te rz u b rin g e n , w e rd e n im a llg em ein en b este nfalls b ei d e r n ächsten H o c h k o n ju n k tu r, also vo ra u s s ic h tlic h e rs t in e in ig e n Ja h re n , u n te rg e b ra c h t w e rd e n k ö nn en . A u c h sie w e rd e n also zu D a u e r
arbeitslosen w e rd e n u n d d er K ris e n fü rs o rg e a n h e im fa lle n .
A u s a lle d e m e rg ib t sich f ü r unsere K o n ju n k t u r - u n d W ir ts c h a ft s p o litik eine v ö llig e in d e u tig e u n d z w a n g s lä u fig e Z ielsetzun g: a lle s zu tu n , u m v o r E in t r i t t des K o n ju n k tu ru m s c h w u n g e s , w e n n irg e n d m ö g lic h , noch 700 000 A rb e its lo s e in A r b e it zu b rin g e n .
D a ß d ie deutsche W irts c h a fts k ris e vo n 1925/26 im v o lls te n S in ne des W o rte s eine G e sun du n gskrise w a r, diese se in erze it g e le g e n tlic h a n g e z w e ife lte D e u tu n g h a t eich d u rc h d ie in z w is c h e n eingetretene R a tio n a li
s ie ru n g s k o n ju n k tu r u n z w e id e u tig b e s tä tig t. Es k a m e n in d er K ris e d ie g e h ä u fte n Schäden der vorangegangenen zehn U be ra n stre ng u ng s- u n d K r a n k h e its ja h re zum A u s b ru c h , u n d die Ü b e rw in d u n g e rfo lg te a u f dem e in z ig m ö g lic h e n W ege der A u s h e ilu n g dieser Schäden d u rc h R a tio n a lis ie ru n g u n d ern eu te A n p a ssu n g an d ie v e rä n d e rte n V e r h ä lt
nisse. U n d z w a r lassen s ic h h ie rb e i fo lg e n d e ty p is c h e S tu fe n u nte rsch e id e n :
1. A m B e g in n sta nd s e lb s tv e rs tä n d lic h in der Regel d ie k a u fm ä n n is c h e R a tio n a lis ie ru n g : v e r
s c h ä rfte K a lk u la tio n , A u fs p ü ru n g u n d A u s s c h a ltu n g a lle r v e rm e id b a re n V e rlu s tq u e lle n (w aste in in d u s try ).
2. D as f ü h r t einerseits zu u m fa n g re ic h e n S t ill
legungen u n p ro d u k tiv e r B e trie b e u n d B e trie b s te ile , *)
*) W enn d a ra u f hin g e w ie sen w ir d , daß u n te r jen e n 700 000 A rb e its - a n W ä rte rn n ic h t w en ig e sein w erd e n , d eren W ie d e re in s te llu n g besondere S c h w ie rig k e ite n s u b je k tiv e r o d e r o b je k tiv e r A r t im W ege stehen, so k a n n m an d a ra u s doch n u r d ie H o ffn u n g h e rle ite n , daß d ie Saug
w irk u n g d e r K o n ju n k tu r noch b is a u f d e n je n ig e n G ra d steigen w ir d , d e r n o tw e n d ig is t, um diese S c h w ie rig k e ite n zu ü b e rw in d e n .
3. andererseits zu einem sc h a rfe n A u skäm m en a lle r n ic h t u n b e d in g t n o tiv e n d ig e n A rb e its k rä fte u n te r g le ic h z e itig e r o rg a n is a to ris c h e r R a tio n a lis ie ru n g .
D ie W ir k u n g dieser R a tio n a lisie ru n g sm a ß n a h m e n ( 1— 3) w a r eine E rs p a rn is an B e trie b s k a p ita l und eine s ta rk e V e rm e h ru n g d e r A rb e its lo s ig k e it.
N u n m e h r fo lg te n , so w e it das K a p ita l h ie rfü r v e rfü g b a r w u rd e ,
4. technische Verbesserungen des P ro d u k tio n « - a p p a ra te s u n d im A n s c h lu ß h ie ra n
5. eine a llm ä h lic h e W ie de ra u sde hn un g d e r Pro
d u k tio n a u f d er in z w is c h e n e rre ic h te n neuen Ebene e rh ö h te r R a tio n a litä t, e in V o rga ng , der z u g le ic h K a p 1- ta l u n d A r b e its k r ä fte einsog u n d in dessen V e rla u f w i r z u r Z e it noch stehen.
(S e lb s tv e rs tä n d lic h k a n n e in Schema der S tu fe n folge, w ie es h ie r angedeutet w u rd e , n u r id e a lty p 1' sehe G e ltu n g beanspruchen. Es d ü r fte aber in der w e it ü be rw ie g e n d e n M e h rz a h l d er F ä lle dem ta t
sä chliche n H e rg a n g entsprechen, u n d w esentliche A b w e ic h u n g e n vo n ih m , w ie sie g e le g e n tlic h fe s t' g e s te llt w o rd e n sind, d ü r fte n als A u sna h m e n n u r d ie Regel bestätigen.)
W e lch e V oraussetzungen m ü ß te n n u n er
f ü l l t w e rde n , u m auch d ie ü b rig e n 700 000 A rb e its losen noch in A r b e it zu setzen? W e n n 1922 d e r d e u t
sche P ro d u k tio n s a p p a ra t g ro ß genug w a r, u m bi«
a u f den u n v e rm e id lic h e n Rest a lle A rb e its k rä fte a u fzu ne h m e n, so n u r u n te r V o rau ssetzu n g d e r da
m a lig e n v ie l zu d ic h te n u n d u n p ro d u k tiv e n Besetzung■
M a n denke n u r an d ie A u s w irk u n g e n d er D e m o b il- m a c h u n g sve ro rd n u n g u n d an d ie v ie le n h u n d e rt
tausende vo n A rb e its k rä fte n , d ie dam als m it V a lu ta - rech nu ng , A u ß e n h a n d e ls k o n tro lle u n d ä h n lich em b e s c h ä ftig t w a re n . B ei d er in z w is c h e n e rreich ten w e it sparsam eren u n d d ü n n e re n Besetzung w ü rd e also d e r P ro d u k tio n s a p p a ra t in seiner d am aligen G röß e (zur U n te rb rin g u n g d e r g le ic h e n Z a h l von A rb e its k r ä fte n n ic h t m e h r ausreichen. N u n haben seitdem z w a r noch V e rä n d e ru n g e n im U m fa n g de«
P ro d u lk tio n s a p p a ra te s s ta ttg e fu n d e n , te ils in er
w e ite rn d e r, te ils in e in s c h rä n k e n d e r R ic h tu n g ; deren E n dergebnis is t u n te r unserem G e s ic h ts p u n k t aber um so s c h w e re r zu b estim m en, als in z w is c h e n ja auch noch eine n a tü rlic h e V e rm e h ru n g d er a rb e its fä h ig e n B e v ö lk e ru n g s ta ttg e fu n d e n h a t.
A b e r a uch abgesehen vo n d e r F rage, ob e tw a der absolute U m fa n g unseres P ro d u k tio n s a p p a ra te s zur v o lle n U n te rb rin g u n g u nse re r A r b e its k r ä fte u n te r den g e g e n w ä rtig e n V e rh ä ltn is s e n n ic h t ausreichen sollte, lä ß t sich zeigen, daß dies je d e n fa lls f ü r e in
zelne P ro d u k tio n s z w e ig e u n d S ta n d o rte s ic h e rlic h z u t r if f t .
D ie F e h le n tw ic k lu n g unserer W ir ts c h a ft von1 K rie g s a u s b ru c h bis z u r S ta b ilis ie ru n g bestand i,n w e s e n tlic h e n a uch in e in e r fa lsche n P ro p o rtio n ie ru n g deT verschiedenen P ro d u k tio n s z w e ig e gegen
ü b e r den in z w is c h e n s ta rk ve rä n d e rte n M a r k tv e r h ä lt' nissen. E in solches M iß v e rh ä ltn is m uß n a tü rlic h d a rin zum A u s d ru c k kom m en, daß b ei g le ic h m ä ß 1#
18. August 1927 M A G A Z IN D E R W IR T S C H A F T 1269
ansteigender K o n ju n k t u r d ie je n ig e n P ro d u k tio n s zweige, d ie n ach dem neuen, d u rc h d ie M a r k tv e rh ä lt- nisse vorgezeichneten Schlüssel v e rh ä ltn is m ä ß ig zu ' sind, m it ih re m P ro d u k tio n s a p p a ra t u n d ih re n
?e ern^en A r b e its k r ä fte n b ereits n ic h t m e h r aus- ommen, w ä h re n d P ro d u k tio n s z w e ig e , d ie nach dem
!U'luj' 1 Schlüssel zu g ro ß sind , noch eine s ta rk e U n te r beschäftigung a u fw e is e n u n d auch d an n, w e n n das V0 ^ w irts c h a ftlic h e B e s c h ä ftig u n g s o p tim u m e rre ic h t w e ite n w ü rd e , n ic h t m e h r zu e in e r v o lle n B e s c h ä fti- gung gelangen w erden.
i. ^ er g eg en w ä rtige S tan d d er T atsach en b e s tä tig t e 'n t ''( '^ ei^ eg u 11 g. A u s d e r vom S ta tis tis c h e n R eichs- I • , u r d ie w ic h tig s te n In d u s trie z w e ig e v e rö ffe n t- 1C, en G e w e rk s c h a fts s ta tis tik vom 30. J u n i 1927 er- ge en sich U n te rsch ie d e in d e r B e s c h ä ftig u n g - ^7,0 u n d 97,9%. U n te r B e rü c k s ic h tig u n g
d er k le in e re n In d u s trie n , d e r U n te rg ru p p e n los C 61 f l i e h e n V e rschied en h eite n w ü rd e n z w e ife l- 110cl1 w e it größ ere U n te rs c h ie d e fe s tz u s te lle n sein, ta " ?1 US sich d ie d rin g e n d e N o tw e n d ig k e it,
i w irk s a m e M aß n a h m e n z u r Ü b e rfü h ru n g von / L s osen aus einem P ro d u k tio n s z w e ig in den i eren u n d vo n einem S ta n d o rt an d e n a nd e re n 3) Dean * ä ß ig u n d u n te r H o c h d ru c k d u rc h z u fü h re n . m i f e| nZe^ne U n te rn e h m e r h a t s e lb s tv e rs tä n d lic h ra t 11 16 ^ d g lic h k e it h ie rz u , u n d d e r n o rm a le A p p a - n ic ht €S A rb eitsn ach w e ises r e ic h t f ü r diese A u fg a b e Be u f US’ j® *zt u n te r dem G e s ic h ts p u n k t g rö ß te r tü rb ,'i;iUI’ g ung e rg riffe n e n M aß n a h m e n w e rd e n na- u l 1C .so^ ald ru h ig e re V e rh ä ltn is s e es e rlau b en , ( j n*a d g ausgebaut u n d v e r tie ft w e rd e n müssen, w ä h r U^Un®'en g e le rn te r A r b e ite r b ra u c h e n Z e it, sj “ es sieh je t z t n u r u m e in rasches u n d in te n - ebew 'e a n le rn e n h a n d e ln k a n n . H ie r lie g t eine k r a f t *0 I n®en(l e w ie d a n k b a re A u fg a b e f ü r d ie T a t- Un die U m s ic h t d er R e ic h s a rb e its v e rw a ltu n g . tro tz T i ^e rn er auch unser P ro d u k tio n s a p p a ra t gen i ^ ;U^ Cr U n te rb e s c h ä ftig u n g in e in zeln en Z w e i- s° ,stnHa nderen ^ w u 'g e n bereits E r w e ite ru n g fo rd e rt, f ü r di y 6 ^G c h e n k r a n k h a fte r E n tw ic k lu n g n u r und 'V 7 r.®a ils e n h e it, n ic h t aber f ü r d ie G e g e n w a rt daß c.e U,. Un un(l le d ig lic h e in A u s d ru c k d a fü r, Korrp.P+le r i i here F e h le n tw ic k lu n g n u n m e h r nach
re istu r v e rla n g t Q 1 i ° '
e rfo rd e rn ^ ' ^ ^ u n g e n des P ro d u k tio n s a p p a ra te s ebenso si T S,tv e rs ta n d lic h In v e s titio n s k a p ita l, u n d k a p ita; not S° r e rd e h lic h e Sum m en vo n B e triebs- in Lohn „ „ I T , 'g’ u m 700 000 w e ite re A r b e its k r ä fte
D t F d t ZU Setzen'
dieser K a n 1 ° r aC T ^ Cr F ü g lic h k e it d e r B e sch a ffu n g a u f weichein* YV* ^ n *cht zu tre n n e n vo n d e r F rage, A n fa n g 1925 C®e ^ as B e trie b s k a p ita l f ü r d ie seit k r ä fte besch ¡, m C1’8eb ra c h te n 2,3 M illio n e n A rb e its - ____ t f t w o rd e n ist.
h ä Itn isse iT e* ia ik {)eSl e*len i ob*1^ U f f e n t l i c h u n te rs tü tz te n W ohnungs- Zuge d er • f^Srentiich um I * ^ * Ci1, u n *e r den g e g e n w ä rtig e n V e r- '»'ichtigen D^S( r ie ,U'ri U m ste llu ng e n XUSJio n s ’,'.m *la I'd e lt, ste lle n d ie im daS sich i - esiüI1(it e il vo lksw ir?« Ii. ^e tw e u d ig e n W o h nu n g sba u te n einen fe n -’ i h ,e r d le V e r w e n d u n g '^ i ^ i i . 11^ « , R a tio n a lis ie ru n g d a r. so aUni> d » « n th c h e r M itte l ohne w eite re s r ic h t -
V o r dem K rie g e v e rlie f d ie E n tw ic k lu n g d e r K o n ju n k tu r e n in groß em U m fa n g e in te rn a tio n a l g le ic h m äß ig. D ie F in a n z ie ru n g des A u fstie g e s, so w e it h ie rz u e o h te S p a rk a p ita lie n n ic h t a usreich ten , e rfo lg te in a lle n L ä n d e rn g le ic h z e itig a u f dem W ege d e r in län disch en K re d ite x p a n s io n . B e i e in e r in te rn a tio n a le n K o n ju n k t u r m u ß te dieser W e g b e s c h ritte n w erde n , w e il jedes L a n d seine eigenen K re d itm ö g lic h k e ite n selber b ra u c h te , u n d e r k o n n te b e s c h ritte n w erde n , w e il d ie d a d u rc h h e rv o rg e ru fe n e P re isste i
gerung, d ie f ü r a lle V o rk rie g s a u fs c h w ü n g e so c h a ra k te ris tis c h w a r, in a lle n b e te ilig te n L ä n d e rn p a r a lle l v o r sich g in g u n d d ie gegenseitigen W ä h - ru n g s - u n d K o n k u rre n z p re is V erhältnisse also n ic h t u n m itte lb a r b e rü h rte .
I n s c h ro ffe m Gegensatz zu je n e n in te rn a tio n a le n V o rk rie g s k o n ju n k tu re n is t d e r g e g e n w ä rtig e A u f s ch w u ng a u s s c h lie ß lic h a u f D e u ts c h la n d b e sch rä n kt u n d in te rn a tio n a l v ö llig is o lie rt, w ie dies a uch aus B ild 1 d e u tlic h w ir d . (A lle rd in g s is t zu b e rü c k -
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Vierteljahr
- 1 9 2 6 -
Vierteljahr - 1 9 2 7 -
Bild 1: Entwicklung des Beschäftigungsgrades in einigen Ländern
(1. V ie r t e lja h r 1926 — 100)
s ic h tig e n , daß A n fa n g 1926 D e u ts c h la n d v e rh ä ltn is m ä ß ig w e it u n te r dem S tan d a n d e re r L ä n d e r la g u n d diesen im L a u fe des A u fs c h w u n g e s e rs t e in h o le n m ußte.) D iese in te rn a tio n a le Is o lie ru n g d e r g eg en w ä r
tig e n deutschen K o n ju n k t u r is t f ü r ih r e n besonderen C h a ra k te r e ntscheidend u n d m uß d a h e r je d e r w i r t s c h a fts p o litis c h e n B e u rte ilu n g z u g ru n d e gelegt w e r-
den. E rfa h ru n g e n , d ie a u f G ru n d d e r w e s e n tlic h anders g e sta lte te n in te rn a tio n a l gem einsam en V o rk rie g s k o n ju n k tu re n gew onnen sind , lassen sich h e u te n ic h t ohne w eite re s anw enden. D as w ir d in
M/V.JtJK,
Bild 2: Die deutsche Handelsbilanz im Gesamtwaren*
verkehr
Bild 3: Die deutsche Handelsbilanz in reinen Fertigwaren
d er ö ffe n tlic h e n D is k u s s io n fa s t d u rc h w e g übersehen u n d is t d ie U rsa che z a h lre ic h e r F e h lu rte ile u n d Fehlschlüsse. (E in e P a ra lle le b ie te t d ie le tz te K o n ju n k t u r in A m e rik a ; e in V e rg le ic h d ü r fte sehr le h r
re ic h sein.)
B e i d e r g e g e n w ä rtig e n K o n s te lla tio n k a m eine F in a n z ie ru n g des deutschen A u fsc h w u n g e s d u rc h I n la n d s k re d ite n u r in ganz g e rin g e m M aß e in Frage, da eine B ild u n g vo n echten S p a rk a p ita tie n seit d e r S ta b i
lis ie ru n g in ausreichendem U m fa n g e noch n ic h t m ög
lic h gewesen w a r, u n d eine in fla to ris c h e A u sd e h n u n g des in lä n d is c h e n K re d itu m fa n g e s an d e r drohenden D is p a r itä t gegenüber den a usländischen W ä h ru n g e n sehr rasch eine G ren ze fin d e t. A n d e re rs e its w a r u n te r diesen U m stä n d e n eine F in a n z ie ru n g d u rc h A u s la n d s k re d ite u m so le ic h te r m ö g lic h , als b e i der g le ic h z e itig e n S ta g n a tio n a u f den A u s la n d s m ä rk te n anlagesuchende A u s la n d s k a p ita lie n vo n d e r a lle in im A u fs tie g b e g riffe n e n deutschen W ir ts c h a ft beson
ders s ta rk angezogen w e rd e n m uß te n. F a lls die M e in u n g m a n ch e r Pessim isten z u trä fe , w o n a ch diese g ün stige S te llu n g D e u ts c h la n d s a u f dem in t e r n a tio n a le n K a p ita lm a r k t n u r eine vo rü bergehende E rs c h e in u n g w ä re , so w ü rd e d arau s höchstens d ie M a h n u n g fo lg e n , sie desto in te n s iv e r auszunutzen.
W e n n d a h e r g e le g e n tlic h im w e g w e rfe n d e n Sinne vo n e in e r „ In la n d s k o n ju n k tu r a u f B o rg “ ge
sprochen w o rd e n is t, so s in d o ffe n b a r die V e rh ä ltn is s e b e i den in te rn a tio n a le n V o rk rie g s k o n ju n k tu re n d e r M a ß sta b d e r B e u rte ilu n g . Es w ir d aber v ö llig v e rk a n n t, daß d ie V o ra u s setzungen heute, b e i e in e r is o lie rte n deutschen K o n ju n k t u r , ganz entgegengesetzt lieg en , u n d daß ih re F in a n z ie ru n g e n tw e d e r ü b e rh a u p t n ic h t oder n u r d u rc h A u s la n d s k re d ite m ö g lic h w a r u n d ist.
W ä h re n d n u n je d e E x p a n s io n des In la n d s k re d its den in lä n d is c h e n Z a h lu n g s m itte lu m la u f u m ih re n v o lle n B e tra g v e rm e h rt, also in dieser H ö h e in f la to ris c h w ir k t , is t das b e i A u s la n d s k re d ite n n u r in w e it g e rin g erem M aß e d e r F a ll. D ie je n ig e n A u s la n d s k re d ite n ä m lic h , d ie u n m itte lb a r oder m itte lb a r z u r E in f u h r a u slä n d isch e r W a re n dienen, steigern d ie W a re n m e n g e a u f dem In la n d s m a rk t, ohne doch zu e in e r V e rm e h ru n g d e r in lä n d is c h e n Z a h lu n g s m it te l zu fü h re n . N u r d ie je n ig e n D evise n, d ie b ei d e r R e ic h s b a n k in in lä n d is c h e Z a h lu n g s m itte l um ge
w ech selt w erde n , geben schon h ie rd u rc h , u n d w e ite r h in d u rc h V e rb re ite ru n g d e r D e c k u n g s g ru n d la g e , A n la ß zu e in e r V e rm e h ru n g des in lä n d is c h e n Z a h lu n g s m itte lu m la u fs , a be r auch dies n u r so lange, als sie n ic h t w ie d e r zw ecks B e z a h lu n g vo n Im p o r te n ab gezogen w erde n .
A lle rd in g s haben A u s la n d s k re d ite d ie n o tw e n d ig e F o lg e u n d , v o lk s w irts c h a ftlic h gesehen, ja gerade den Z w e c k e in e r ¡Steigerung d e r E in fu h r . U n d z w a r n a ch dem eben G esagten u m so m eh r, je w e n ig e r sie in f la to ris c h w ir k e n sollen. W e n n v o rh in d ie N o tw e n d ig k e it e in e r F in a n z ie ru n g d er is o lie rte n deutschen K o n j u n k t u r d u rc h A u s la n d s k re d ite nachgew iesen w u rd e , so is t d ie E in fu h rs te ig e ru n g ja n ic h ts anderes als d ie W a re n se ite des g le iche n Vorganges. D e r deutschen
18- August 1927 M A G A Z IN D E R W IR T S C H A F T 1271
irts c h a ft m u ß te n aus dem A u s la n d v o r a lle m d ie je n ig e n M engen an R o h s to ffe n , H a lb fa b r ik a te n u n d
onsum gütern z u g e fü h rt w erde n , d ie n o tw e n d ig w aren, u m den deutschen P ro d u k tio n s u m fa n g vo n einem J a h r a u f das andere u m 2,3 M illio n e n A rb e its - P ätze auszudehnen. L og isch erw eise m ü ß te sich u n te r lesen U m stä n d e n d e r W ir t s c h a ft s k r itik e r entschei- en, ob e r d ie Besserung d e r K o n ju n k t u r b egrüß en
° C C\5 S te ig e ru n g d e r E in f u h r b e d a u e rn w ill.
enn sich n u n aus a lle m b is h e r G esagten d ie
? w e n d ig k e it e in e r w e ite re n Speisung des A u f - SC d u rc h A u s la n d s k re d ite e rg ib t, so tre te n uns h ie r nachgerade vo n a lle n Seiten ganze Scharen g reu e r E c k a rd e in den W eg, d ie m it e rn ster m it ° 't f I l*S V° r e' nCr U b ersteig erun g d e r K o n ju n k t u r 1 i 1 ^ ren u n v e rm e id lic h e n R ü cksch lä g e n sow ie v o r c r ° enden F e h lin v e s titio n e n w a rn e n .
ngesunde Ü b e rste ig e ru n g d er K o n ju n k t u r is t d!^ ^JlaSSenPsy ch ° l° g is che E rsch einu ng , d ie uns vo n c e i V o rk rie g s z e it h e r w o h lb e k a n n t is t (um vo n d er s^b ;'|ti0I1SZeit zu schw eigen). D iese G e fa h r lie g t vo r, a u a u f G ru n d rascher P re isste ig e ru n g e in a ll- . ^ - e s W e ttre n n e n u m d ie A u s n u tz u n g d e r K o n - P i.Ur aud dem W ege d er M assensuggestion z u r
‘ ose ausartet, d ie in schrankenlosem O p tim is - k u jS Un<^ w *M er S p e k u la tio n je d e v e rn ü n ftig e K a l- i U a 10n u n d je d e k ü h le B e rü c k s ic h tig u n g d e r R is i- z f 11 aU/ " er ack t lä ß t. Es g ib t e ig e n tlic h n u r einen e in - ] Sen In d u s trie z w e ig , b e i dem sich z u r Z e it A nsätze b ^r a r^ e r E in s te llu n g v ie lle ic h t in gewissem G rad e
* * * * * m achen. D as is t d ie T e x t ilin d u s tr ie oder st - - d i e K o n fe k tio n , deren p sych isch e S t r u k tu r de S CIi e n iSen d er Börse n ä h e r gestanden h a t als d er In d u s trie , u n d d ie dem gem äß eine s c h lge S° n d e rs te d a a g e in n im m t. Selbst h ie r aber schl'!n (n ^ 1C V e rh ä ltn is s e doch b e i w e ite m n ic h t so im m zu liegen, w ie sie in le tz te r Z e it g e le g e n tlic h
W o rte ,, sind.
sen i.f 1 • ^ veid<dtJt a^ e r w ä re e in R ü c k s c h lu ß vo n d ie - LinstS°i l' Gr^en u n d v e re in z e lte n E rsch einu ng e n a u f d ie In d u t Un^ Un d S tim m u n g d er gesam ten ü b rig e n v ielm t|le J eder> d e r d ie V e rh ä ltn is s e k e n n t, w e iß n ia n 6 ad es b ie r gerade u m g e k e h rt lie g t, daß h a t ( p ! t 6r ä tz te n K ris e e ig e n tlic h n ie a u fg e h ö rt trau isei! ai’ e P o p u lis tis c h ode r m indestens m iß - oder C ZU b e u rte ile n , daß vo n einem a llg em ein en ke in er^W •* ° U einem ü b e rtrie b e n e n O p tim is m u s in A ufset. 6lSe C^*e ®"ede »ein k a n n , u n d daß m an dem zu ie n e " schon deshalb n ic h t tr a u t, w e il e r n ic h t gem einsam eCM n u re if ieii<?run5 g e fü h rt h a t> d ie das w a r. ,\ r eckm al a lle r V o rk rie g s k o n ju n k tu re n hende Be lria n s D nd e r th e o re tis c h e r E in s ic h t b e ru - d el sb ila n z ° h a jti^ S& d ^ e r d le P a s s iv itä t unserer H a n - ungünstig© T t ** n ?c^ w e ite r dazu beige trag en , eine so daß auRen h S r ' r , 8 d e r L a ge zu ve rs c h ä rfe n , sein scheint daß ' C1 cd° vved größ ere G e fa h r d ie zu re c h tig te m ' p ?
,llla n
a u s ü b e rtrie b e n e m u n d unbe- C hancen rj i r-ti ^ ^ s j i i u s ta ts ä c h lic h vo rh an de neD a ß fe rn e r F n - m c Ilt h in re ic h e n d a usn utzt, ding« unhesr -.l * inoes^ onen s ta ttfin d e n , is t a lle r-
g U ■ e sire d b a r, N ic h ts d e u te t abe r d a ra u f h in ,
daß ih re Z a h l u n d ih r U m fa n g g e g e n w ä rtig ü b e r das u n v e rm e id lic h e M a ß hinausgehen, das d u rc h d ie U n v o llk o m m e n h e it alles M e n sch lich e n b e d a u e rlic h e r
w eise n u n e in m a l gegeben is t. V o n dieser m ensch
lic h e n U n v o llk o m m e n h e it so lle n aber a u c h — salva re v e re n tia — a m tlic h e S te lle n n ic h t v ö llig f r e i sein, u n d k e in K e n n e r d er V e rh ä ltn is s e k a n n d a ra n z w e ife ln , daß d e r P ro zen tsatz v o n F e h le n ts c h e id u n gen irg e n d e in e r b ü ro k ra tis c h e n A u fs ic h ts - o de r Be
ra tu n g s s te lle e in V ie lfa c h e s v o n dem b e trä g t, w as d er fre ie n W ir ts c h a ft a u f eigene R e c h n u n g u n d G e fa h r an F e h lin v e s titio n e n u n te rlä u ft. D a b e i is t zu be
rü c k s ic h tig e n , daß n e g a tive F eh le n tsch e id u n g e n , w ie sie vo n d er B ü ro k ra tie b e v o rz u g t w e rd e n , f ü r d ie W ir ts c h a ft n ic h t w e n ig e r v e rh ä n g n is v o ll s in d als p o s itiv e . D e n v ie l zu v ie le n u n b e ru fe n e n K öchen, d ie h eu te den B re i d er deutschen W ir ts c h a ft zu v e r
d e rb e n d ro he n, m uß e in n a c h d rü c k lic h e s : H ä n d e w eg vo n d e r K o n ju n k t u r ! e ntg e g e n g e ru fe n w e rd e n . G e genüber e in e r W ir ts c h a ft, die, w ie d ie deutsche, in h e ro isch e r A n s p a n n u n g w e n ig e r J a h re das w ie d e r g u t gem acht h a t, w as in einem J a h rz e h n t u n te r s ta a tlic h e r F ü h ru n g d u rc h K rie g u n d In f la t io n ln d ie B rü c h e gegangen w a r, scheinen u ne rb eten e B e
vo rm un du ng sve rsu che u n d u n b e g rü n d e te A n z w e ife lu n g e n ih r e r k a u fm ä n n is c h e n U rte ils fä h ig k e it be
sondere w e n ig am P la tz . D a ß eine solche L e is tu n g b is h e r m e is t n u r aus d e r D is ta n z des A uslandes die g e b ü h re n d e W ü rd ig u n g g e fu n d e n h a t, lie g t w o h l a uch an d er S c h w ie rig k e it, sie k o n k r e t u n d z a h le n m ä ß ig izu erfassen. Im m e rh in is t das f ü r e in ige d er w ic h tig s te n P ro d u k tio n s z w e ig e m ö g lic h ; d ie A u s b rin g u n g je K o p f des A rb e ite rs is t in n e rh a lb der J a h re 1925/26 in V ie rte lja h rs d u rc h s c h n itte n gestei
g e rt w o rd e n
in d er R oheisenerzeugung a u f 127%, in d e r R oh sta hlerze ug un g a u f 134% u n d in d er M a s c h in e n in d u s trie a u f 144%.
U n te r a m e rik a n is c h e m E in flu ß g e w in n t bei uns d e r G e da nke e in e r k ü n s tlic h e n K o n ju n k t u r d ä m p fu n g s p o litik zusehends an B oden, dem eine in D e u ts c h la n d w e it v e rb re ite te m e h r oder w e n i
g er g lü c k lic h e L ie b e zu je d e r A r t vo n P la n w ir ts c h a f t entg eg e nko m m t. N u n g e h ö rt das P ro b le m d er K o n ju U k tu rre g u lie ru n g z w e ife llo s zu den w ic h tig s te n Und interessantesten d er gesamten ange
w a n d te n N a tio n a lö k o n o m ie , a be r auch zu den k o m p liz ie rte s te n u n d sch w ie rig ste n . Seine p la n m äß ige D u rc h a rb e itu n g u n d E rö rte ru n g ste ht b e i uns in den a lle re rs te n A n fä n g e n . A n ge sichts dessen d ü r fte es doch w o h l d e r e in z ig m ö g lic h e W e g sein, z u n äch st eine ausreichende ö ffe n tlic h e K lä ru n g des u m fa n g re ic h e n F ra g en kre ises h e rb e iz u fü h re n u n d gegebenenfalls dan n u n te r W a h ru n g d e r verfassungs
m äß ige n Z u s tä n d ig k e ite n nach e in em e in h e itlic h e n u n d u m fa sse n d e n P la n k o n z e n tris c h vorzugehen. W e n n m an aber einzelne s ta rk w irk e n d e M e d ik a m e n te , d ie in n e rh a lb eines solchen um fa ssen d en K u rp la n e s u n d im Z usam m enhang a lle r se in er B e s ta n d te ile m ög
lic h e rw e is e h eilsam w ir k e n kö nn en , je t z t is o lie rt u n d a u fs G e ra te w o h l dem n ic h ts a h n e n d e n P a tie n te n
— n ä m lic h d e r deutschen W ir ts c h a ft — h in te rrü c k s a p p liz ie r t, so is t das n ic h ts anderes a ls g e m e in g e fä h r
lic h e K u rp fu s c h e re i. D as m uß e in m a l m it a lle r D e u tlic h k e it gesagt w erde n .
W ä h re n d des ersten H a lb ja h rs 1927 h a t b e k a n n t
lic h d ie R eich sba nk b z w . a u f ih re V e ran la ssun g das R e ic h e fin a n z m in is te riu m d u rc h S enku n g des D is k o n ts u n d d u rc h A u fh e b u n g d e r b is d a h in bestehen
den B e fre iu n g d er A u s lä n d s a n le ih e n vom S te u e r
abzug des K a p ita le rtra g s den Z u stro m von A u s lä n d s a n le ih e n gedrosselt, u n d z w a r zu e in e r Z eit, w o d ie K re d itv e rh ä ltn is s e a u f dem W e ltm a r k t f ü r uns be
sonders g ü n s tig gewesen w ä re n , u n d w o d e r a u slä n dische K a p ita lz u s tro m f ü r die E n tfa ltu n g d er d e u t
schen K o n ju n k t u r u n b e d in g t le b e n s n o tw e n d ig w a r.
D ie f ü r diese M a ß re g e ln von d e r R e ich sb a n k angege
ben en G rü n d e w a re n v ö llig u n z u lä n g lic h u n d n a tio - n alöko no m iso h u n h a ltb a r. Z um G lü c k w a r die A u f w ärts b e w e g u n g d er deutschen W ir ts c h a ft gesund u n d k r ä f t ig genug, u m sich h ie rd u rc h n ic h t w e s e n tlic h a u fh a lte n zu lassen. Sie e rz w a n g z u n ä c h s t eine F o rts e tz u n g d e r f ü r sie u n e n tb e h rlic h e n E in f u h r s te ige ru ng d u rc h R ü c k g r if f a u f d ie p riv a te n u n d ö ffe n tlic h e n D evisenreserven so w ie d u rc h k u r z fr is tig e A u s la n d s k re d ite , f ü r w elch e d ie K a p it a l
e rtra gsste ue r n ic h t in F ra g e k o m m t, u n d n ö tig te a u f diesem W ege s c h lie ß lic h auch d ie R e ich sb a n k z u r Z u rü c k n a h m e ih r e r v e rh ä n g n is v o lle n M aß reg eln . D ie S te u e rfre ih e it des K a p ita le rtra g s von A u s lä n d s a n le ih e n m u ß te w ie d e r zugelassen u n d d ie D is k o n t
h erab setzun g rü c k g ä n g ig gem acht w erde n .
N a c h diesem V o rg a n g is t es u m so s c h w e re r ,zu g la u b e n , daß m an je tz t, w o s ic h d u rc h die H e ra b s e tz u n g des N e w Y o rk e r D iskon tsatzes unsere A u s s ic h te n a u f dem in te rn a tio n a le n K a p ita lm a r k t n eu erdin gs zu bessern beginnen, eine W ie d e rh o lu n g je n e r eben erst g lü c k lic h abgew en d ete n E is e n b a rt
k u r , p la n t. D ie Lage is t heute w e it k r itis c h e r als v o r einem h a lb e n J a h r, u n d von d er le b e n d ig e n K r a f t des deutschen A u fs c h w u n g s is t in z w is c h e n ein erheb
lic h e r T e il d u rc h den gegen n a tü rlic h e u n d k ü n s t
lic h e W id e rs tä n d e fo rtge setzten A u fs tie g v e rb ra u c h t.
Eß is t deshalb heute keinesw egs siche r, ob d ie deutsche K o n ju n k t u r eine W ie d e rh o lu n g jenes D ro s sel ungeversuches noch e in m a l überstehen w ü rd e . U m so sc h w e re r is t d ie V e ra n tw o rtu n g a lle r z u s tä n d i
gen S te lle n .
D ie g rö ß te G e fa h r, d ie uns d ro h t, ist, daß die K o n ju n k t u r e in E nde fin d e t, ehe eie sich in w ü n schensw ertem G ra d e a u s g e w irk t h a t. E in solches v o rz e itig e s E n de d u rc h w illk ü r lic h e n E in g r if f a b s ic h tlic h h e rb e iz u fü h re n , w ä re e in u ne n tsch u ld b a re s V e rb re c h e n an d e r deutschen V o lk s w irts c h a ft.
W ä h re n d , w ie w i r sahen, d ie in te rn a tio n a l iso
lie r te K o n ju n k t u r eines k a p ita ls c h w a c h e n Landes n o tw e n d ig m it E in fu h rs te ig e ru n g u n d P assivie
ru n g d e r H a n d e ls b ila n z einhergehen m uß , is t gerade u n te r je n e r V o raussetzung e in w e it k ritis c h e re r P u n k t d ie F ra g e d e r E n tw ic k lu n g d e r A u s fu h r u n d d er W e ttb e w e rb s fä h ig k e it gegenüber dem A u s la n d . F r e ilic h k o m m t es p e r S a ld o a u f dasselbe h in a u s , ob
d ie n o tw e n d ig e , dem Z u stro m d e r A u s la n d s k re d ite entsprechende P a s s iv itä t d er H a n d e ls b ila n z m e h r d u rc h E in fu h rs te ig e ru n g ode r d u rc h A u s fu h r m in d e ru n g v e ru rs a c h t w ir d . D ie w achsende N a c h fra g e des In la n d s m a rk te s k a n n zunächst ebensow ohl die eine w ie d ie andere E rs c h e in u n g h e rb e ifü h re n . I n v ie le n F ä lle n w a r es die gesteigerte deutsche In la n d s n a c h fra g e , d ie gegen d ie A u s la n d s m ä rk te in e rfo lg re ic h e n W e ttb e w e rb u m die deutsche W a re tr a t , u n d es w ä re ja sogar u n ra tio n e ll, eine im In la n d s tä rk e r n a c h g e fra g te W a re w e ite r a u s z u fü h re n u n d sie g le ic h z e itig in v e rs tä rk te m M aße zu im p o rtie re n .
A n d e re rs e its h a n d e lt es sich a b e r b e i A u s fu h r und E in fu h r in e rh e b lich e m U m fa n g u m W a re n ve rsch ie dener A r t u n d Q u a litä t, d ie n ic h t ohne w eiteres fü re in a n d e r e in tre te n k ö nn en . D as e n tz ie h t s ic h im e inzelnen s ta tis tis c h e r E rfa ssun g. W o h l aber lä ß t sich f ü r D e u ts c h la n d in s e in e r g e g e n w ä rtig e n Lage s o vie l sagen, daß w i r a u f E in f u h r v o r a lle m b e i V o r p ro d u k te n : R o h s to ffe n , H a lb fa b r ik a te n u n d Lebens
m itte ln , angewiesen s in d , a u f A u s fu h r dagegen bei F e rtig w a re n .
N u n h a t sich z w a r auch unsere G e sa m ta u sfu h r (B ild 2) keinesw egs so u n g ü n s tig e n tw ic k e lt, w ie es ge
le g e n tlic h d a rg e s te llt w ir d . Sie w a r im ersten H a lb ja h r 1927 m it 4777,2 M ill. R M . sogar noch etwas h ö h e r als im ersten H a lb ja h r 1926 m it 4768,8 M ill.
R M ., o b g le ich in das erste H a lb ja h r 1926 d ie b is h e r höchste A u s fu h rs p itz e f ä llt , d ie d u rc h den d am alige n T ie fp u n k t d e r k ris e n h a fte n V e re n g u n g des In la n d s m a rkte s e rzw un g en w a r. D a z u k o m m t noch, daß, w ie B ild 4 zeigt, auch d ie A u s fu h r d e r b eide n anderen
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V ie rte lja h r -1 3 2 7 -
Bild 4: Die Bewegung der Ausfuhr Deutschlands, der Vereinigten Staaten und Großbritanniens
(1. V ie r t e lja h r 1926 = 100)
g rö ß te n E x p o r tlä n d e r eine ä h n lic h e E n tw ic k lu n g a u fw e is t (be i E n g la n d m uß d ie E in w ir k u n g des K o h le n s tre ik s b e rü c k s ic h tig t w erde n ).
D ia g n o s tis c h w ic h tig e r abe r als d ie B ila n z unseres G esam taußenhandels is t n ach dem V orhergesagten d ie je n ige unseres^ A u ß e n h a n d e ls in F e rtig w a re n ( B ild 3). H ie r h a t d ie A u s fu h rk u rv e , w e n n m an von
