F INANSE
przejść proces certyfikacji, za który odpowiada ICMA – International Capital Market Association. ICMA publikuje wytyczne dotyczące procesu emisji zielonych obligacji. Mają one na celu zapewnienie przejrzystości, jawności i sprawoz-dawczości, które służą promowaniu spójności rynku zielo-nych obligacji. ICMA wskazuje, że celem „…GBP (Green Bond Principles) jest poprawa dostępu do informacji dla uczestników rynku oraz zachęcanie do finansowania zielo-nych projektów poprzez emisję zielozielo-nych obligacji” [podane za publikacją ICMA z czerwca 2018 r.: Green Bond Princi-ples Voluntary Process Guidelines for Issuing Green Bonds, czyli Green Bond Principles (GBP): Niewiążące wytyczne dotyczące procesu emisji zielonych obligacji].
Publikowane zasady służą i pomagają „emitentom w proce-sie przekształcania modeli biznesowych na bardziej zrówno-ważone ekologicznie poprzez realizację konkretnych projek-tów”. Na rynku finansowym analizie podlegają instrumenty finansowe, które są wykorzystywane do finansowania przedsięwzięć ekologicznych.
W związku z faktem, że ICMA jest instytucją międzynaro-dową o uznanej renomie, wydającą wytyczne akceptowane przez podmioty na rynku, przyjęto jej definicję. Określa ona obligacje jako zielone, gdy spełniają one cztery pod-stawowe kryteria GBP i z których wpływy wykorzystywane są wyłącznie do pełnego lub częściowego finansowania bądź refinansowania nowych, lub istniejących projektów,
które zaliczają się do projektów zielonych. Kryteria, na któ-re wskazuje ICMA, to:
• wykorzystanie środków na jeden z określonych sektorów,
• proces oceny i selekcji projektów,
• zarządzanie środkami,
• raportowanie.
ICMA rekomenduje, aby emitenci stosowali się do wytycz-nych podawytycz-nych przez tę organizację, gdyż umożliwi to ogra-niczenie asymetrii informacji pomiędzy podmiotami na rynku obligacji zielonych. Podkreślane jest również znaczenie przejrzystości, rzetelności i kompletności ujawnianych infor-macji, a ocena potencjalnych inwestycji możliwa jest dzięki ujednoliconemu raportowaniu. Forma i układ komponentów raportu został opublikowany jako dokument ICMA.
Jakie obligacje zalicza się do green bonds?
Zaliczenie obligacji do grupy obligacji zielonych następuje na podstawie przeznaczenia środków uzyskanych z emisji obli-gacji. Katalog dziedzin projektów, które podlegają zakwalifi-kowaniu jako obligacje zielone, jest następujący:
• energia odnawialna,
• czysty transport,
• dostosowanie do zmian klimatu,
• efektywność energetyczna,
• ochrona bioróżnorodności lądowej i wodnej,
F INANSE
• produkty, technologie produkcji oraz procesy wydajne ekologicznie lub dostosowane do gospodarki o obiegu zamkniętym,
• zapobieganie powstawaniu zanieczyszczeń i ich kontrola,
• zielone budynki spełniające standardy i wymogi certyfi-kacji, ustanowione na poziomie regionalnym, krajowym i międzynarodowym,
• zrównoważone gospodarowanie zasobami wodnymi i ściekami,
• zrównoważone zarządzanie żywymi zasobami naturalny-mi oraz wykorzystaniem gruntu.
Przedsiębiorstwa, które korzystają z obligacji zielonych, mają możliwość wybrania dogodnej dla siebie formy obliga-cji spośród następujących rodzajów obligaobliga-cji: standardowej, przychodowej, projektowej oraz sekurytyzowanej. Standar-dowa zielona obligacja (ang. Standard Green Use of Proce-eds Bond) to obligacja, która jest zgodna z zasadami GBP.
Emitowana jest z prawem regresu wobec emitenta.
Zielona obligacja przychodowa (ang. Green Revenue Bond) to obligacja emitowana zgodnie z zasadami GBP bez prawa regresu wobec emitenta. Występujące ryzyko kredytowe dotyczy zadeklarowanych przepływów pieniężnych, opłat, podatków oraz innych. Środki trafiają do projektów ekolo-gicznych, które mogą być wzajemnie powiązane.
Zielona obligacja projektowa (ang. Green Project Bond) to obligacja (z regresem lub bez), która jest zgodna z zasada-mi GBP. Takie obligacje są ezasada-mitowane w celu sfinansowania jednego lub kilku projektów ekologicznych. Przy tej emisji inwestor ponosi ryzyko związane z projektem.
Zielona obligacja sekurytyzowana (ang. Green Securitised Bond) to obligacja, która jest zgodna z zasadami GBP. Cha-rakteryzuje ją zabezpieczenie przez jeden lub kilka projek-tów ekologicznych; mogą to być listy zastawne, papiery wartościowe zabezpieczone aktywami (ABS), hipoteczne listy zastawne (MBS) i inne struktury.
Polskie firmy a zielone obligacje
Na polskim rynku miała miejsce tylko jedna emisja obligacji zielonych, zrealizowana przez Cyfrowy Polsat. Spółka wye-mitowała siedmioletnie, niezabezpieczone obligacje. Cyfro-wy Polsat zobowiązuje się płacić WIBOR 6M plus 1,65 pkt proc. (podane w: Green Bond Framework, Cyfrowy Polsat Capital Group). Celem emisji obligacji zielonych jest refinan-sowanie poniesionych przez emitenta i spółki zależne emi-tenta w latach 2017-2019 kosztów związanych z ich popra-wą efektywności energetycznej i obniżeniem wykorzystania liczby komponentów elektronicznych. Obrany cel ma w efekcie zredukować ślad węglowy podmiotu. Cały proces
otrzymał pozytywną opinię ekspercką (Second Party Opi-nion) pod kątem zgodności z Green Bond Principles 2018.
W GBF Cyfrowy Polsat wskazał wybrane kategorie projek-tów, które będą realizowane w ramach kategorii kwalifikują-cych jako zielone, a są to: efektywność energetyczna, ener-gia odnawialna, zapobieganie powstawaniu zanieczyszczeń i ich kontrola, zielone budynki i produkty, technologie pro-dukcji oraz procesy wydajne ekologicznie lub dostosowane do gospodarki o obiegu zamkniętym. Środki pochodzące z emisji obligacji zielonych przyczynią się do realizacji pro-jektów, które będzie można zaklasyfikować do kategorii GBP. Emitent, Grupa Cyfrowy Polsat, wskazuje, że mogą wystąpić odchylenia od zakładanych w GBF wartościach wpływu efektów realizowanych projektów.
Powołując się na publikacje prasowe, zainteresowanie polskich firm zielonymi obligacjami jest dość duże. Z tej formy pozyskiwania kapitału zamierzają skorzystać m.in.
takie firmy, jak PKN Orlen i Columbus Energy, przeznaczając środki na działania w obszarze OZE i redukcji emisji CO2. Podsumowując, analiza innowacyjnego instrumentu, jakim są zielone obligacje, wskazuje na następujące kwestie:
• zielone obligacje to instrument specjalistyczny, możliwy do wykorzystania przez rozwinięte firmy,
• brak doświadczenia, które jest pomocne w realizacji przedsięwzięć finansowych na tak dużą skalę i o tak dużych wartościach,
• brak danych rynkowych,
• niepewność regulacyjna,
• nieprzewidywalność polityczna,
• brak wsparcia ze strony państw.
ICMA zwraca uwagę, że na rynku, w miarę jego rozwoju, mogą się pojawić kolejne rodzaje obligacji zielonych. Cieka-wą koncepcją proekologicznych działań są blue bonds, któ-rych celem jest wspieranie projektów przyczyniających się do ochrony mórz i oceanów, zarządzania rybołówstwem i innych mających na celu ochronę gospodarki oceanicznej.
Zainteresowanie finansów działalnością środowiskową proe-kologiczną, przejawiającą się w wyodrębnieniu gałęzi finan-sów zielonych, zasługuje na przybliżenie tematu. Określa się ją jako działania na rynku finansowym, na którym dokony-wana jest alokacja środków finansowych w działania i inicja-tywy prośrodowiskowe, mające na celu poprawę klimatu i ochronę środowiska.
W dobie postępującej degradacji środowiska takie działania zasługują na szczególną uwagę. Dobrze, że również finanse angażują się w działania tak ważne, jak utrzymanie naszej planety w dobrej kondycji, gdy procesy są w głównej mierze skierowane na globalizację i wirtualizację środowiska. ◼
F INANSE
F INANSE
Obecna, szczególna sytuacja powinna skłonić przedsiębior-ców do jeszcze dokładniejszego niż dotychczas przyjrzenia się, jaką ochronę posiadają i czy zapewnia ona rzeczywistą pomoc w razie wszelkich nieprzewidzianych zdarzeń, na jakie firma jest narażona. Na co przede wszystkim warto zwracać uwagę?
1
Ryzyka nazwane czy wszystkie?Wybierając ubezpieczenia dla firmy, należy zadać sobie pytanie, jakie zdarzenia powinny one uwzględniać.
Pierwszym krokiem jest wybór „klasycznej” polisy majątkowej chroniącej przed ogniem i innymi zdarzeniami losowymi. I już tu mogą pojawić się pierwsze wątpliwości. Trzeba pamiętać, że takie polisy dzielą się na dwie główne kategorie – od ryzyk nazwanych i tzw. all risks, czyli „od wszystkich ryzyk”.
Pierwsze z nich zapewniają ochronę tylko w ramach ściśle