1 |
Per aspera ad astra
16 marca 2021
Dziś w centrum uwagi:
Zapowiedź pierwszej dużej podwyżki federalnych podatków w USA od 1993 nie przeszkodziła wzrostom na Wall Street. Rynki za oceanem pozostają optymistyczne ze względu na tempo szczepień i oczekiwania, że uda się wypełnić zapowiedzi J.Bidena w tej kwestii (do połowy maja ma zostać zaszczepiony każdy chętny dorosły Amerykanin). USD umacniał się wobec EUR. W Europie rosną obawy o tempo szczepień. Już teraz nie jest ono oszałamiające, a może jeszcze ulec spowolnieniu ze względu na decyzje rządów kolejnych państw o wstrzymaniu szczepień preparatem AstraZeneca. Obawy o niższy wzrost PKB na Starym Kontynencie ciążyły cenom ropy, które odbiły się wczoraj od poziomu 70 USD/b i powróciły w okolice 69 USD/b.
Dane makro z USA będą wstępną weryfikacją dla prognoz mocnego odbicia gospodarczego w trakcie 2021. Sprzedaż detaliczna za luty pokaże zapewne osłabienie boomu zakupowego po silnym wzroście ze stycznia, związanym z wypłatą środków z czeków wysłanych do Amerykanów na początku roku. Wzrost sprzedaży pozostanie jednak powyżej przedpandemicznego trendu, a kolejne środki z pakietów pomocowych spowodują, że już w marcu znów może mocno rosnąć. Produkcja przemysłowa w USA charakteryzuje się dużo mniejszą zmiennością niż sprzedaż, ale również ona wyraźnie rośnie (prawdopodobnie także w lutym), wspierając tezę, że amerykańska gospodarka będzie w tym roku liderem światowego odbicia PKB.
Niemiecki indeks ZEW za marzec powinien pokazać poprawę nastrojów, w ślad za indeksem Sentix. Będą temu sprzyjały oczekiwania na przyspieszenie szczepień w 2q20 (badanie zakończono przed wczorajszą decyzją o wstrzymaniu szczepień preparatem AstraZeneca) oraz pozytywny wpływ amerykańskiego pakietu fiskalnego na popyt na niemieckie produkty.
Krajowy bilans płatniczy za styczeń pokaże wg naszych prognoz utrzymanie solidnej nadwyżki na rachunku obrotów bieżących. Czynniki kalendarzowe, coraz silniejsze
„wąskie gardła” w globalnym handlu oraz brexit przyczyniły się do spadku dynamik importu i eksportu w porównaniu z grudniem.
Przegląd wydarzeń ekonomicznych:
POL: Nasze tygodniowe proxy aktywności gospodarczej [PKO-PKB-T] skorygowane o efekty „wąskich gardeł” w międzynarodowych łańcuchach produkcji wzrosło nieznacznie w tygodniu zakończonym 12 marca (wobec poprzedniego odczytu, po rewizji). Proxy od dłuższego czasu niezmiennie pokazuje mocny wkład popytu
Analizy Makroekonomiczne
Tygodniowy wskaźnik aktywności gospodarki* Eksport z Polski wg GUS
Źródło: PSE, Google Trends, Bloomberg, Macrobond, PKO Bank Polski. *z wyłączeniem cen frachtu i miedzi, które w ostatnich tygodniach odzwierciedlają nie tylko silny popyt, ale także zaburzenia podażowe.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
9495 96 97 98 99 100 101 102 103
sty 20 mar 20 maj 20 lip 20 wrz 20 lis 20 sty 21 mar 21 PKO-PKB-T skor.
Indeks 2019=100
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25
sty 18 sty 19 sty 20 sty 21
Niemcy Wielka Brytania Czechy Reszta świata
% r/r (3mma)
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl
tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2021-03-15 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,5901 0,2
USDPLN 3,8519 0,4
CHFPLN 4,1492 0,5
GBPPLN 5,3433 0,1
EURUSD 1,1917 -0,2
Obligacje:
PL2Y 0,06 -3
PL5Y 0,89 -4
PL10Y 1,51 -5
DE10Y -0,34 -4
US10Y 1,61 -3
Indeksy akcyjne:
WIG 59 528,4 0,1
DAX 14 461,4 -0,3
S&P500 3 968,9 0,6
Nikkei** 29 921,1 0,7
Shanghai Comp. 3 420,0 -1,0
Surowce:
Złoto 1729,58 1,1
Ropa Brent 68,98 -0,5
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.
*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.
**zamknięcie dnia bieżącego.
zewnętrznego oraz słabszy wkład popytu krajowego do łącznej aktywności gospodarki.
Składowe wskazujące na kondycję międzynarodowych łańcuchów dostaw ponownie pokazują wzrost napięć (nasilenie problemu „wąskich gardeł”).
POL: Inflacja CPI w lutym spadła do 2,4% r/r z 2,6% r/r w styczniu (po rewizji z 2,7% r/r). Inflacja obniżyła się poniżej celu NBP, ale naszym zdaniem nie zagości tam na długo. W lutym źródłem zaskoczenia (wobec naszej prognozy: 2,7% r/r) okazały się kategorie „niebazowe”: ceny energii (spadek), paliw (niższy wzrost niż wynikał z tygodniowych danych) i żywności. W konsekwencji inflacja bazowa może się okazać wyższa od naszych oczekiwań (3,8% w styczniu i 3,5% w lutym). Więcej w Makro Flashu: „Inflacja dała nurka”.
POL: Dane o handlu zagranicznym w styczniu opublikowane przez GUS pokazały spadek dynamiki eksportu (-4,3% r/r vs 13,1% r/r w grudniu) i importu (-7,2% r/r vs 9,8% r/r w grudniu), co związane było z negatywnymi efektami kalendarzowymi.
Dane pokazały wyraźne ograniczenie obrotów towarowych z Wlk. Brytanią (eksport spadł o 24,9% r/r vs. 0,3% r/r w grudniu). Odczyt sugeruje, że publikowane jutro dane NBP mogą zaskoczyć konsensus rynkowy negatywnie, w większym stopniu niż wskazywały na to nawet nasze (relatywnie pesymistyczne) prognozy.
POL: E.Łon (RPP) w poniedziałkowym artykule nie wykluczył, że w przypadku realizacji negatywnego scenariusza pandemicznego mógłby złożyć wniosek o obniżkę stóp procentowych (w scenariuszu bazowym nadal zakłada jednak ożywienie gospodarcze).
Jego zdaniem, poszerzenie dopuszczalnego pasma odchyleń od celu inflacyjnego do +/- 2 pp miałoby na celu zasygnalizowanie, że NBP nie rozpocznie szybko fazy zaostrzania polityki pieniężnej. E.Łon po raz kolejny opowiedział się za rozszerzeniem zakresu skupowanych przez NBP aktywów o obligacje korporacyjne.
POL: A.Niedzielski (Minister Zdrowia) powiedział, że dynamika rozwoju zachorowań będzie decydowała o skali wprowadzanych obostrzeń przeciwepidemicznych. Jeżeli przyspieszenie wzrostu liczby zachorowań będzie duże, nie wykluczył obostrzeń w skali całego kraju. Do środy / czwartku ma zostać podjęta decyzja ws. restrykcji, które będą obowiązywać do Wielkanocy.
GER: Władze Niemiec ogłosiły, że wstrzymują szczepienia preparatem AstraZeneca z uwagi na potencjalne problemy z zakrzepami po jej przyjęciu. Europejska Agencja Leków ma ponownie przeanalizować kwestię dopuszczenia tej szczepionki do użycia w UE. Niemcy, dołączyły do grona innych państw (m.in. Holandia, Irlandia, Włochy), które wstrzymały proces szczepień, co prawdopodobnie opóźni moment uzyskania przez populację tzw. „odporności stadnej”. Jest to kolejny argument wspierający tezę o tym, że USA wyjdą z pandemicznego kryzysu szybciej niż UE.
POL: GDDKiA poinformowała, że ruch samochodów ciężarowych w tygodniu 8-14
marca wzrósł o 5% r/r. Ruch aut osobowych był o 6% wyższy niż w analogicznym
okresie ubiegłego roku.
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 12 marca
GER: Inflacja CPI (lut, rew.) 8:00 % r/r 1,0 1,3 -- 1,3
GER: Inflacja HICP (lut, rew.) 8:00 % r/r 1,6 1,6 -- 1,6
EUR: Produkcja przemysłowa (sty) 11:00 % r/r -0,2 -2,2 -- 0,1
USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (mar, wst.) 16:00 pkt.. 76,8 78,0 -- 83,0
Poniedziałek, 15 marca
POL: Inflacja CPI (lut) 10:00 % r/r 2,6 2,5 2,7 2,4
Wtorek, 16 marca
GER: Indeks instytutu ZEW (mar) 11:00 pkt. 71,2 75,0 -- --
USA: Sprzedaż detaliczna (lut) 13:30 % m/m 5,3 -0,3 -- --
USA: Sprzedaż detaliczna z wył. pojazdów (lut) 13:30 % m/m 5,9 0,2 -- --
POL: Saldo rachunku obrotów bieżących (sty) 14:00 EUR mln 430 2416 3076 --
POL: Eksport (sty) 14:00 % r/r 14,8 2,8 0,7 --
POL: Import (sty) 14:00 % r/r 13,6 -0,5 -2,7 --
POL: Inflacja bazowa (sty/lut) 14:00 % r/r 3,7 (gru) 4,0/3,6 3,8/3,5 --
USA: Produkcja przemysłowa (lut) 14:15 % m/m 0,9 0,6 -- --
Środa, 17 marca
POL: Wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw (lut) 10:00 % r/r 4,8 4,7 4,7 --
POL: Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw (lut) 10:00 % r/r -2,0 -1,9 -2,0 --
EUR: Inflacja HICP (lut, rew.) 11:00 % r/r 0,9 0,9 -- --
EUR: Inflacja bazowa (lut, rew.) 11:00 % r/r 1,4 1,1 -- --
USA: Rozpoczęte budowy domów (lut) 13:30 tys. 1580 1540 -- --
USA: Posiedzenie Fed 19:00 % 0-0,25 0-0,25 0-0,25 --
Czwartek, 18 marca
POL: Inflacja PPI (lut) 10:00 % r/r 0,7 1,4 1,3 --
NOR: Posiedzenie Norges Banku 10:00 % 0,0 0,0 -- --
POL: Produkcja przemysłowa (lut) 10:00 % r/r 0,9 4,5 4,4 --
UK: Posiedzenie BoE 13:00 % 0,1 0,1 0,1 --
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 13:30 tys. 712 700 -- --
Piątek, 19 marca
JAP: Posiedzenie BoJ -- % -0,1 -0,1 -0,1 --
GER: Inflacja PPI (lut) 8:00 % r/r 0,9 2,0 -- --
POL: Sprzedaż detaliczna (lut) 10:00 % r/r -6,0 -2,7 -1,2 --
POL: Produkcja budowlano-montażowa (lut) 10:00 % r/r -10,0 -9,5 -12,7 --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
Przegląd sytuacji epidemicznej
Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2021-03-15 -1D -7D -28D
Chorzy
Nowe przypadki w ciągu doby os. 10 896 17 259 6 170 2 543 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 16 635 15 960 12 759 5 544
Aktualnie chorzy (stan) os. 295 866 299 227 261 683 202 995
Zajęte łóżka szt. 20 249 19 654 17 337 12 026
Hospitalizowani/chorzy % 6,8 6,6 6,6 5,9 Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 71,1 69,3 64,4 64,4
Zajęte respiratory szt. 2 084 2 077 1 838 1 279
Hospitalizowani wymagający respiratora % 10,3 10,6 10,6 10,6 Zajęte/dostępne respiratory % 72,3 72,9 69,6 48,2 Testy
Liczba testów w ciągu doby szt. 42 372 59 910 31 747 22 556 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 62 442 60 924 54 153 43 281 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 26,6 26,1 23,6 12,8 Działania antyepidemiczne
Osoby na kwarantannie os. 280 008 292 772 219 104 128 654
Osoby na kwarantannie/chorzy szt. 0,9 1,0 0,8 0,6 Zgony
Liczba zgonów w ciągu doby os. 28 110 32 25 Średnia dzienna z 7 dni os. 270 270 218 243 Śmiertelność łączna % 2,5 2,5 2,5 2,6 Śmiertelność bieżąca* % 3,1 3,2 3,5 4,3
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.
Liczba nowych zakażeń, hospitalizacji i zgonów Zaszczepieni co najmniej jedną dawką szczepionki
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.
0 100 200 300 400 500 600
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000
wrz 20 paź 20 lis 20 gru 20 sty 21 lut 21 mar 21 Potwiedzone zakażenia (7dma, L) Hospitalizacje (stan, L) Zgony (7dma, P)
osoby osoby
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
1 sty 8 sty 15 sty 22 sty 29 sty 5 lut 12 lut 19 lut 26 lut 5 mar12 mar Polska
Świat Niemcy Francja Czechy
% populacji
Przegląd sytuacji epidemicznej
Proces testowania w Polsce Dynamika zakażeń w Polsce
Program szczepień w Polsce „Odporni” na Covid-19
Liczba wykorzystanych dawek szczepionki na 100
mieszkańców
Dzienny przyrost zakażeń w wybranych krajach
010 20 30 40 50 60 70 80 90
0 10 20 30 40 50 60 70
mar 20 maj 20 lip 20 wrz 20 lis 20 sty 21
Tysiące
Odsetek testów pozytywnych (L) Liczba testów dziennie (P) 7 okr. śr. ruch. (Odsetek testów pozytywnych (L)) 7 okr. śr. ruch. (Liczba testów dziennie (P))
% tys.
0 2 4 6 8 10 12 14 16
12 kwi 12 cze 12 sie 12 paź 12 gru 12 lut
Nowe/aktywne przypadki Średnia 7-dniowa
%
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8
30 gru 9 sty 19 sty 29 sty 8 lut 18 lut 28 lut 10 mar zaszczepieni tylko 1 dawką
zaszczepieni 2 dawkami mln
6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5 11,0
1 sty 11 sty 21 sty 31 sty 10 lut 20 lut 2 mar 12 mar odporni po chorobie*
odporni po szczepieniu mln
20 40 60 80 100 120
l. dawek
100000 150000 200000 250000 300000 350000
20000 30000 40000 50000 60000
Francja Włochy Niemcy Hiszpania USA (P) 7-dniowa średnia krocząca
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2021-03-15 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,5901 0,2 -0,2 2,4 3,8 8,9
USDPLN 3,8519 0,4 -0,6 4,3 -3,0 12,2
CHFPLN 4,1492 0,5 0,1 0,0 -1,1 15,2
GBPPLN 5,3433 0,1 -0,4 3,9 9,5 11,6
EURUSD 1,1917 -0,2 0,5 -1,8 7,0 -3,0
EURCHF 1,1063 -0,3 -0,3 2,5 4,9 -5,5
GBPUSD 1,3863 -0,2 0,4 -0,3 12,9 -0,4
USDJPY 109,13 0,1 0,2 3,6 3,3 2,9
EURCZK 26,18 0,0 -0,9 2,0 -3,7 2,9
EURHUF 367,23 0,2 -0,1 2,7 6,7 18,1
Obligacje PL2Y 0,06 -3 -7 -8 -116 -146
PL5Y 0,89 -4 -2 33 -83 -153
PL10Y 1,51 -5 -11 16 -77 -174
DE2Y -0,70 -1 -1 0 19 -12
DE5Y -0,65 -3 -5 1 4 -61
DE10Y -0,34 -4 -6 5 12 -91
US2Y 0,15 0 -1 4 -21 -214
US5Y 0,83 -2 -2 35 34 -182
US10Y 1,61 -3 1 41 88 -124
Akcje WIG 59 528,4 0,1 2,1 1,9 57,7 -1,4
WIG20 2 001,2 -0,2 1,8 1,3 49,2 -12,4
S&P500 3 968,9 0,6 3,9 0,9 66,3 44,2
NASDAQ100 13 082,5 1,1 6,4 -5,3 86,4 86,4
Shanghai Composite 3 420,0 -1,0 0,0 -6,4 22,6 4,6
Nikkei** 29 921,1 0,7 4,1 -0,5 76,0 38,0
DAX 14 461,4 -0,3 0,6 2,5 65,4 16,7
VIX 20,03 -3,2 -21,4 0,3 -75,8 26,8
Surowce Ropa Brent 69,0 -0,5 0,9 9,0 130,1 4,4
Ropa WTI 65,4 -0,3 0,5 10,0 127,8 5,0
Złoto 1729,6 1,1 2,8 -4,9 15,1 31,6
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30
4,20 4,25 4,30 4,35 4,40 4,45 4,50 4,55 4,60 4,65
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 EURPLN (L)
USDPLN (P)
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
-0,25
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75
sty 20 kwi 20 lip 20 paź 20 sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP
%
obecnie 3 miesiące temu
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12
%
-20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
PLN USD EUR
pb
-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
2Y 5Y 10Y
pb
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 GSCI rolnictwo
GSCI GSCI ropa
% r/r
96 98 100 102 104 106 108 110 112
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2020=100)
Departament Analiz Ekonomicznych
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl 22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl 22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (kierownik) marta.petka-zagajewska@pkobp.pl 22 521 67 97
dr Marcin Czaplicki, CFA marcin.czaplicki@pkobp.pl 22 521 54 50
Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl 22 521 51 32
Kamil Pastor dr Michał Rot
kamil.pastor@pkobp.pl
michal.rot@pkobp.pl 22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas: DAE@pkobp.pl Nasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul, Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego
