1 |
Lockdowny i banki centralne
15 marca 2021
W tym tygodniu w centrum uwagi:
Najbliższe dni pokażą, czy w Polsce czeka nas ogólnokrajowy lockdown. Decyzja będzie zależeć od tempa przyrostu nowych zakażeń. Od dzisiaj do 28 marca dodatkowe obostrzenia antyepidemiczne obowiązują w województwie mazowieckim i lubuskim.
Łącznie zaostrzone restrykcje obowiązują na obszarze, który odpowiada za ok. 33%
krajowego PKB i obejmują blisko 27% ludności kraju. Ich wpływ na ogólnokrajową aktywność będziemy obserwować w tym tygodniu w danych kartowych.
Dla globalnych rynków kluczowym czynnikiem w tym tygodniu są posiedzenia banków centralnych. W centrum uwagi będzie oczywiście Fed, który w ostatnich tygodniach obserwował wyraźne wzrosty rentowności na długim końcu amerykańskiej krzywej. Kluczowym pytaniem przed środowym posiedzeniem jest to, czy FOMC zdecyduje się wpływać na amerykańską krzywą rentowności. Dodatkową zmienność na rynku generuje brak decyzji w sprawie zawieszenia SLR (Supplementary Leverage Ratio), które wygasa 31 marca. Wydłużenie ulgi, które mogłoby tonować nastroje, spotka się ze sprzeciwem ze strony Demokratycznych polityków. W warstwie komunikacyjnej Fed będzie starał się przekonywać rynki o swojej podwyższonej tolerancji dla oczekiwanego wzrostu inflacji. Bank Anglii (cz.) naszym zdaniem nie zmieni parametrów polityki pieniężnej, przy czym zauważy wpływ zaawansowanego programu szczepień na poprawę perspektyw gospodarczych, co oddala ryzyko spadku stóp procentowych poniżej zera. Bank Japonii (pt.) przedstawi rewizję stosowanych instrumentów, która ma zwiększyć jego elastyczność i możliwości reagowania na szoki.
Bank Norwegii (cz.) może z kolei zasugerować podwyżki stóp jeszcze w tym roku, w związku z poprawą perspektyw gospodarczych i wzrostem cen ropy naftowej.
W tym tygodniu poznamy niemal komplet krajowych danych makro za luty.
Dzisiejsza publikacja danych inflacyjnych przyniesie wg naszej prognozy stabilizację CPI na poziomie 2,7% r/r (kons. 2,5% r/r). W tym roku, ze względu na pandemię, mniej oczywisty niż zazwyczaj jest wpływ corocznej zmiany koszyka wydatków na inflację – historycznie przynosiła ona nieznaczną rewizję w dół lub nie zmieniała wstępnego szacunku przygotowywanego na bazie starych wag. Inflacja bazowa naszym zdaniem nieznacznie spadła w lutym w porównaniu ze styczniem. Dane z gospodarki realnej mogą potwierdzić, że w lutym realizował się scenariusz K-kształtnego ożywienia gospodarczego. Przemysł (cz.), na fali globalnej koniunktury i przy neutralnym wpływie kalendarza, rósł wg naszej prognozy o 4,4% r/r. Spodziewamy się jednak utrzymania spadku produkcji budowlano-montażowej (pt., -12,7% r/r). Styczniowy bilans
Analizy Makroekonomiczne
Wyszukiwania związane z COVID-19 Rynkowe oczekiwania inflacyjne w USA
Źródło: Google Trends, St. Louis Fed, PKO Bank Polski.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
0 5000 10000 15000 20000 25000
0 20 40 60 80 100
cze 20 sie 20 paź 20 gru 20 lut 21 Objawy Covid (2 tyg. temu)
Koronawirus test (2 tyg. temu)
Potwierdzone przypadki (średnia tygodniowa, P) indeks
wyszukiwań
liczba zakażeń
-3 -2 -1 0 1 2 3 4
sty 03 sty 06 sty 09 sty 12 sty 15 sty 18 sty 21 5-Year Breakeven
Inflation Rate
%
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl
tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2021-03-12 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,5813 0,0
USDPLN 3,8376 0,2
CHFPLN 4,1304 -0,2
GBPPLN 5,3386 -0,3
EURUSD 1,1938 -0,2
Obligacje:
PL2Y 0,10 -3
PL5Y 0,93 4
PL10Y 1,56 6
DE10Y -0,30 4
US10Y 1,64 11
Indeksy akcyjne:
WIG 59 443,1 0,7
DAX 14 502,4 -0,5
S&P500 3 943,3 0,1
Nikkei** 29 767,0 1,9
Shanghai Comp. 3 453,1 0,5
Surowce:
Złoto 1710,69 -0,7
Ropa Brent 69,32 -0,6
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.
*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.
**zamknięcie dnia bieżącego.
płatniczy (wt.) pokaże naszym zdaniem utrzymanie solidnej nadwyżki na rachunku obrotów bieżących. Czynniki kalendarzowe, coraz silniejsze „wąskie gardła”
w globalnym handlu oraz brexit przyczyniły się do spadku dynamik importu i eksportu w porównaniu z grudniem. Najmniej emocji wzbudzą wg nas dane z rynku pracy za luty (śr.), które powinny pokazać zbliżone do styczniowych dynamiki zatrudnienia i płac.
Przegląd wydarzeń ekonomicznych:
POL: Prezes NBP A.Glapiński w wywiadach prasowych opublikowanych w weekend powiedział, że nie ma potrzeby zmiany obecnego poziomu stóp procentowych, a gospodarka wykazuje symptomy ożywienia, które może nabrać szybkiego tempa po zakończeniu pandemii. Dodał, że gdyby pojawiło się ryzyko deflacji, a epidemia trwała kolejne lata, to istnieje ryzyko ujemnych stóp procentowych. Prezes NBP zapowiedział, że będzie ubiegał się o kolejną kadencję (obecna kończy w czerwcu 2022).
USA: Ceny produkcji sprzedanej przemysłu w lutym wzrosły o 2,8% r/r (vs 1,7% r/r w styczniu), najsilniej od października 2018. Bazowa inflacja CPI wzrosła natomiast do 2,5% r/r wobec 2,0% r/r miesiąc wcześniej. Amerykańscy producenci są w stanie przerzucać wyższe ceny surowców i koszty transportu na odbiorców, co sugeruje ryzyko dalszego wzrostu cen po stronie konsumentów (por. wykres na marginesie).
POL: Liczba cudzoziemców ubezpieczonych w ZUS wzrosła na koniec lutego do 736,3 tys. z 718,2 tys. na koniec stycznia i była zbliżona do rekordowej wartości z listopada (738 tys.). W lutym składki na ZUS opłacało prawie 540 tys. Ukraińców.
Pandemia COVID-19 nie zatrzymała napływu zagranicznych pracowników na krajowy rynek pracy.
EUR: Produkcja przemysłowa w strefie euro w styczniu wzrosła o 0,1% r/r po mniejszym niż wcześniej podawano spadku o 0,2% r/r w grudniu. W ciągu miesiąca produkcja zwiększyła się o 0,8%, silniej od oczekiwań. Produkcja nietrwałych dóbr konsumpcyjnych utrzymuje się na poziomie o 3,9% niższym niż w analogicznym okresie ubiegłego roku. Pozostałe kategorie odnotowują wzrosty, które są najsilniejsze w przypadku dóbr pośrednich (+1,8% r/r) oraz trwałych dóbr konsumpcyjnych (+1,6% r/r), co potwierdza dobrą kondycję globalnych łańcuchów wartości dodanej.
Według Eurostatu styczniowy wzrost produkcji w Polsce (+5,6% r/r) był trzecim najsilniejszym w UE po Irlandii i Litwie.
USA: Indeks optymizmu wśród amerykańskich konsumentów, opracowywany przez Uniwersytet Michigan, wzrósł w marcu do 83 pkt. z 76,8 pkt. w lutym i był wyższy od oczekiwań oraz najwyższy od roku. Poprawa nastrojów odzwierciedla postęp szczepień oraz oczekiwane wejście w życie pakietu fiskalnego wspierającego gospodarstwa domowe, szczególnie te o niższych dochodach, gdzie wzrosty były najsilniejsze.
Oczekiwania inflacyjne na najbliższy rok pozostały podwyższone, jednak konsumenci spodziewają się spadku inflacji w dłuższym terminie.
EU: Komisja Europejska oceniła, że większość przedstawionych przez państwa członkowskie krajowych planów odbudowy nie spełnia oczekiwań i wymaga dopracowania, co zwiększa ryzyko opóźnień wypłat z unijnego planu fiskalnego.
Zgodnie z nieoficjalnymi informacjami Komisja negatywnie oceniła program przedstawiony przez Niemcy, a plany przygotowane przez Hiszpanię i Grecję należą do najlepiej ocenianych.
Inflacja PPI i CPI w USA
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski.
Obcokrajowcy ubezpieczeniu w ZUS
Źródło: ZUS, PKO Bank Polski.
Indeks Uniwersytetu Michigan
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski.
-2 -1 0 1 2 3 4 5
-0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5
sty 11 sty 13 sty 15 sty 17 sty 19 sty 21 CPI (L)
PPI (P)
%, r/r %, r/r
0 100 200 300 400 500 600 700 800
mar 12 mar 14 mar 16 mar 18 mar 20
Obcokrajowcy Ukraińcy tys.
30 40 50 60 70 80 90 100 110 120
sty 05 sty 07 sty 09 sty 11 sty 13 sty 15 sty 17 sty 19 sty 21 Indeks Uniwersytetu Michigan Oczekiwania
Ocena bieżącej sytuacji pkt.
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 12 marca
GER: Inflacja CPI (lut, rew.) 8:00 % r/r 1,0 1,3 -- 1,3
GER: Inflacja HICP (lut, rew.) 8:00 % r/r 1,6 1,6 -- 1,6
EUR: Produkcja przemysłowa (sty) 11:00 % r/r -0,2 -2,2 -- 0,1
USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (mar, wst.) 16:00 pkt.. 76,8 78,0 -- 83,0
Poniedziałek, 15 marca
POL: Inflacja CPI (lut) 10:00 % r/r 2,7 2,5 2,7 --
Wtorek, 16 marca
GER: Indeks instytutu ZEW (mar) 11:00 pkt. 71,2 75,0 -- --
USA: Sprzedaż detaliczna (lut) 13:30 % m/m 5,3 -0,3 -- --
USA: Sprzedaż detaliczna z wył. pojazdów (lut) 13:30 % m/m 5,9 0,2 -- --
POL: Saldo rachunku obrotów bieżących (sty) 14:00 EUR mln 430 2416 3076 --
POL: Eksport (sty) 14:00 % r/r 14,8 2,8 0,7 --
POL: Import (sty) 14:00 % r/r 13,6 -0,5 -2,7 --
POL: Inflacja bazowa (sty/lut) 14:00 % r/r 3,7 (gru) 4,0/3,6 3,8/3,5 --
USA: Produkcja przemysłowa (lut) 14:15 % m/m 0,9 0,6 -- --
Środa, 17 marca
POL: Wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw (lut) 10:00 % r/r 4,8 4,7 4,7 --
POL: Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw (lut) 10:00 % r/r -2,0 -1,9 -2,0 --
EUR: Inflacja HICP (lut, rew.) 11:00 % r/r 0,9 0,9 -- --
EUR: Inflacja bazowa (lut, rew.) 11:00 % r/r 1,4 1,1 -- --
USA: Rozpoczęte budowy domów (lut) 13:30 tys. 1580 1540 -- --
USA: Posiedzenie Fed 19:00 % 0-0,25 0-0,25 0-0,25 --
Czwartek, 18 marca
POL: Inflacja PPI (lut) 10:00 % r/r 0,7 1,4 1,3 --
NOR: Posiedzenie Norges Banku 10:00 % 0,0 0,0 -- --
POL: Produkcja przemysłowa (lut) 10:00 % r/r 0,9 4,5 4,4 --
UK: Posiedzenie BoE 13:00 % 0,1 0,1 0,1 --
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 13:30 tys. 712 700 -- --
Piątek, 19 marca
JAP: Posiedzenie BoJ -- % -0,1 -0,1 -0,1 --
GER: Inflacja PPI (lut) 8:00 % r/r 0,9 2,0 -- --
POL: Sprzedaż detaliczna (lut) 10:00 % r/r -6,0 -2,7 -1,2 --
POL: Produkcja budowlano-montażowa (lut) 10:00 % r/r -10,0 -9,5 -12,7 --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
Przegląd sytuacji epidemicznej
Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2021-03-14 -1D -7D -28D
Chorzy
Nowe przypadki w ciągu doby os. 17 259 21 049 13 574 5 334 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 15 960 15 431 12 561 5 529
Aktualnie chorzy (stan) os. 299 227 296 141 267 061 206 117
Zajęte łóżka szt. 19 654 19 541 16 861 11 962
Hospitalizowani/chorzy % 6,6 6,6 6,3 5,8 Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 69,3 69,6 62,7 62,7
Zajęte respiratory szt. 2 077 2 011 1 769 1 295
Hospitalizowani wymagający respiratora % 10,6 10,3 10,5 10,8 Zajęte/dostępne respiratory % 72,9 71,1 67,0 49,0 Testy
Liczba testów w ciągu doby szt. 59 910 73 120 49 997 34 566 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 60 924 59 508 53 442 43 069 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 26,1 25,9 23,5 12,8 Działania antyepidemiczne
Osoby na kwarantannie os. 292 772 310 551 227 998 137 229
Osoby na kwarantannie/chorzy szt. 1,0 1,0 0,9 0,7 Zgony
Liczba zgonów w ciągu doby os. 110 344 126 98 Średnia dzienna z 7 dni os. 270 273 217 246 Śmiertelność łączna % 2,5 2,5 2,5 2,6 Śmiertelność bieżąca* % 3,2 3,3 3,6 4,4
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.
Liczba nowych zakażeń, hospitalizacji i zgonów Zaszczepieni co najmniej jedną dawką szczepionki
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.
0 100 200 300 400 500 600
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000
wrz 20 paź 20 lis 20 gru 20 sty 21 lut 21 mar 21 Potwiedzone zakażenia (7dma, L) Hospitalizacje (stan, L)
Zgony (7dma, P)
osoby osoby
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
1 sty 8 sty 15 sty22 sty29 sty 5 lut 12 lut 19 lut 26 lut 5 mar12 mar Polska
Świat Niemcy Francja Czechy
% populacji
Przegląd sytuacji epidemicznej
Proces testowania w Polsce Dynamika zakażeń w Polsce
Program szczepień w Polsce „Odporni” na Covid-19
Liczba wykorzystanych dawek szczepionki na 100
mieszkańców
Dzienny przyrost zakażeń w wybranych krajach
010 20 30 40 50 60 70 80 90
0 10 20 30 40 50 60 70
mar 20 maj 20 lip 20 wrz 20 lis 20 sty 21
Tysiące
Odsetek testów pozytywnych (L) Liczba testów dziennie (P) 7 okr. śr. ruch. (Odsetek testów pozytywnych (L)) 7 okr. śr. ruch. (Liczba testów dziennie (P))
% tys.
0 2 4 6 8 10 12 14 16
12 kwi 12 cze 12 sie 12 paź 12 gru 12 lut
Nowe/aktywne przypadki Średnia 7-dniowa
%
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8
30 gru 9 sty 19 sty 29 sty 8 lut 18 lut 28 lut 10 mar zaszczepieni tylko 1 dawką
zaszczepieni 2 dawkami mln
6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5 11,0
1 sty 11 sty 21 sty 31 sty 10 lut 20 lut 2 mar 12 mar odporni po chorobie*
odporni po szczepieniu mln
20 40 60 80 100 120
l. dawek.
100000 150000 200000 250000 300000 350000
20000 30000 40000 50000 60000
Francja Włochy Niemcy Hiszpania USA (P) 7-dniowa średnia krocząca
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2021-03-12 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4.5813 0.0 -0.2 1.9 4.6 8.9
USDPLN 3.8376 0.2 -0.5 3.4 -2.9 13.0
CHFPLN 4.1304 -0.2 -0.2 -0.7 -0.4 14.8
GBPPLN 5.3386 -0.3 0.2 3.9 8.5 12.4
EURUSD 1.1938 -0.2 0.2 -1.5 7.7 -3.7
EURCHF 1.1092 0.2 0.0 2.6 4.9 -5.2
GBPUSD 1.3895 -0.5 0.5 0.3 10.8 -0.7
USDJPY 108.99 0.5 0.7 3.8 3.1 2.2
EURCZK 26.18 0.1 -0.7 1.7 -0.2 2.7
EURHUF 366.58 0.4 -0.3 2.2 7.8 17.6
Obligacje PL2Y 0.10 -3 -7 -3 -127 -147
PL5Y 0.93 4 1 39 -82 -159
PL10Y 1.56 6 -5 24 -27 -179
DE2Y -0.69 0 1 1 26 -12
DE5Y -0.61 2 0 7 27 -61
DE10Y -0.30 4 1 13 44 -92
US2Y 0.15 1 1 4 -34 -211
US5Y 0.85 7 6 36 20 -178
US10Y 1.64 11 8 44 78 -121
Akcje WIG 59 443.1 0.7 3.1 3.5 59.9 -3.7
WIG20 2 006.1 0.6 3.4 3.6 53.6 -14.7
S&P500 3 943.3 0.1 2.6 0.2 59.0 42.6
NASDAQ100 12 937.3 -0.9 2.1 -6.3 78.1 83.6
Shanghai Composite 3 453.1 0.5 -1.4 -5.5 18.1 4.3
Nikkei** 29 767.0 1.9 3.1 0.8 60.4 35.5
DAX 14 502.4 -0.5 4.2 3.2 58.3 18.7
VIX 20.69 -5.6 -16.1 3.6 -72.6 26.5
Surowce Ropa Brent 69.3 -0.6 -0.3 10.8 111.5 7.5
Ropa WTI 66.0 0.0 -0.1 11.1 109.6 8.9
Złoto 1710.7 -0.7 0.9 -6.4 8.9 29.0
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30
4,20 4,25 4,30 4,35 4,40 4,45 4,50 4,55 4,60 4,65
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 EURPLN (L)
USDPLN (P)
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
-0,25
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75
sty 20 kwi 20 lip 20 paź 20 sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP
%
obecnie 3 miesiące temu
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12
%
-20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
PLN USD EUR
pb
-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
2Y 5Y 10Y
pb
-70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 GSCI rolnictwo
GSCI GSCI ropa
% r/r
96 98 100 102 104 106 108 110 112
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2020=100)
Departament Analiz Ekonomicznych
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak
piotr.bujak@pkobp.pl22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (kierownik)
marta.petka-zagajewska@pkobp.pl22 521 67 97
dr Marcin Czaplicki, CFA
marcin.czaplicki@pkobp.pl22 521 54 50
Urszula Kryńska
urszula.krynska@pkobp.pl22 521 51 32
dr Michał Rot
michal.rot@pkobp.pl22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas:
DAE@pkobp.plNasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul, Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego
