1 |
Wszystkie oczy na Fed
17 marca 2021
Dziś w centrum uwagi:
Rynki żyją posiedzeniami banków centralnych, spodziewając się, że łagodna polityka pieniężna będzie kontynuowana, co będzie wspierać post-pandemiczną odbudowę.
Indeksy akcyjne wczoraj rosły, chociaż pod koniec amerykańskiej sesji nastroje pogorszyły się. Uwagę zwracają wzrosty w Europie (Niemcy, Włochy, Francja), mimo spowolnienia procesu szczepień w związku z zawieszeniem stosowania preparatu AstraZeneca (wczoraj do państw zawieszających stosowanie preparatu dołączyła m.in.
Szwecja). Rentowności obligacji na rynkach bazowych lekko się obniżyły, ceny surowców były względnie stabilne.
Kluczowym dla rynków wydarzeniem dnia (i tygodnia) jest posiedzenie Fed.
Spodziewamy się, że FOMC odniesie się do kwestii wzrostu rentowności obligacji oraz będzie przypominać (w świetle ostatnich obaw rynkowych o inflację), że nie tak dawno zmodyfikował cel inflacyjny na „uśredniony”, co może oznaczać, że nawet przez dłuższy czas będzie tolerować podwyższoną inflację. Na posiedzeniu być może zapadanie decyzja o wydłużeniu zawieszenia stosowania SLR (Supplementary Leverage Ratio), które wygasa 31 marca. Kwestia ta generuje dodatkową zmienność rynkową. W tle posiedzenia FOMC pozostaną dane makro za luty: z krajowego rynku pracy, inflacyjne ze strefy euro oraz z rynku nieruchomości w USA.
Przegląd wydarzeń ekonomicznych:
GER: Indeks ZEW w marcu wzrósł o 5,4 pkt. m/m, do poziomu 76,6 pkt. (zgodnie z oczekiwaniami). Poprawa nastrojów trwa nieprzerwanie od 4 miesięcy, a poziom wskaźnika był w marcu najwyższy od września 2020 – ostatniego miesiąca sprzed drugiej fali epidemii. Źródłem poprawy nastrojów jest m.in. bardzo dobra koniunktura w przemyśle (wzrosty zamówień, w tym eksportowych), a także pozytywny wpływ uchwalenia amerykańskiego pakietu fiskalnego i oczekiwania co do zaszczepienia przynajmniej 70% populacji Niemiec do jesieni br. Ankieta była przeprowadzana do 12 marca, a więc przed ogłoszeniem decyzji rządu Niemiec o wstrzymaniu szczepień preparatem firmy AstraZeneca. Decyzja ta może potencjalnie utrudnić osiągnięcie celu zaszczepienia 70% populacji i pogorszyć nastroje podmiotów gospodarczych, co z kolei ograniczyłoby tempo odrabiania strat po koronawirusowej recesji. Słabe tempo szczepień w strefie euro względem USA, powracające w wielu państwach restrykcje, a także opóźnienia przy wdrożeniu pakietu fiskalnego NGEU sprawiają, że najbliższe miesiące będą stały pod znakiem wyraźnej przewagi USA nad strefą euro pod względem danych makro.
Analizy Makroekonomiczne
Relatywny wzrost PKB w USA względem strefy euro* Miary inflacji bazowej w Polsce obliczane przez NBP
Źródło: Macrobond, NBP, GUS, PKO Bank Polski. *różnica dynamik PKB dla USA i strefy euro, prognozy – konsensus wg Bloomberga.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
-2 -1 0 1 2 3 4 5 6
sty 12 sty 14 sty 16 sty 18 sty 20 sty 22
USA - EA pp, r/r
-2 -1 0 1 2 3 4 5
sty 11 sty 13 sty 15 sty 17 sty 19 sty 21
po wyłączeniu cen administrowanych po wyłączeniu cen najbardziej zmiennych po wyłączeniu cen żywności i energii 15% średnia obcięta
%, r/r%
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl
tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2021-03-16 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,5939 0,1
USDPLN 3,8622 0,3
CHFPLN 4,1706 0,5
GBPPLN 5,3645 0,4
EURUSD 1,1895 -0,2
Obligacje:
PL2Y 0,09 3
PL5Y 0,88 0
PL10Y 1,52 1
DE10Y -0,34 0
US10Y 1,62 2
Indeksy akcyjne:
WIG 59 088,7 -0,7
DAX 14 557,6 0,7
S&P500 3 962,7 -0,2
Nikkei** 29 914,3 0,5
Shanghai Comp. 3 446,7 0,8
Surowce:
Złoto 1728,53 -0,1
Ropa Brent 68,45 -0,8
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.
*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.
**zamknięcie dnia bieżącego.
USA: Sprzedaż detaliczna w lutym spadła o 3% m/m, silniej od oczekiwań (kons.:
-0,5%). Choć odczyt rozczarował, to nadal wskazuje na utrzymywanie się sprzedaży powyżej długoterminowego trendu. W ujęciu rocznym sprzedaż jest aż o 6,3% wyższa niż w lutym 2020. Na przyszłość pozytywnie nastraja rewizja w górę danych za styczeń (z 5,3% do 7,6%), gdy Amerykanie wydawali środki pochodzące z wypłacanych wtedy czeków stymulacyjnych. Uwzględniając sprawniejszy niż w Europie przebieg procesu szczepienia oraz planowane szybkie uruchomienie kolejnych bezpośrednich zastrzyków finansowych dla Amerykanów, o przyszłość sprzedaży detalicznej (i konsumpcji) w USA można być spokojnym.
USA: Produkcja przemysłowa w lutym spadła o 2,2% m/m (kons. +0,3%). Spadek nastąpił po 4 kolejnych miesiącach wzrostów w skali powyżej 1% m/m i odzwierciedlał negatywny wpływ srogiej zimy na aktywność. Warunki meteorologiczne przyczyniły się do ograniczenia produkcji w części przemysłu petrochemicznego, tworzyw sztucznych oraz w górnictwie. Produkcja przemysłowa nadal znajduje się zdecydowanie poniżej długoterminowego trendu - w porównaniu z lutym 2020 jest o 4,2% niższa. Jej wynik za poprzedni miesiąc nie jest jednak obiektywny – wskaźniki koniunktury i dane o zamówieniach wskazują na postępującą odbudowę aktywności w przetwórstwie.
Dodatkowym impulsem do tego będzie pakiet fiskalny oraz postęp szczepień.
POL: Inflacja bazowa wyniosła w styczniu 3,9% r/r, a w lutym 3,7% r/r (wobec 3,7% r/r w grudniu). Przedział miar inflacji bazowej wyniósł 1,5%-3,9% w styczniu oraz 1,7%- 3,7% w lutym (por. wykres). Miarą, na którą obecnie RPP zwraca najwięcej uwagi jest inflacja po wyłączeniu cen administrowanych. W takim ujęciu inflacja wyniosła w styczniu/lutym 1,5%/1,7% r/r. Taki układ miar inflacji bazowej będzie wspierać gołębią retorykę większości w RPP, która opowiada się za utrzymaniem bieżącego poziomu stóp procentowych do końca kadencji Rady.
POL: Saldo obrotów bieżących w styczniu poprawiło się do 3258 mln EUR. To najwyższy miesięczny wynik w historii (i dopiero 2. powyżej 3 mld EUR) i 17. z rzędu miesiąc z nadwyżką. W ujęciu 12-miesięcznym nadwyżka CA zwiększyła się do 3,64%
PKB, ocierając się o najwyższy poziom w historii. W ujęciu 12-miesięcznym nadwyżka handlowa (towary i usługi) wyniosła rekordowe 7,0% PKB. Więcej w Makro Flashu: 7%
PKB nadwyżki handlowej.
POL: Ł.Hardt (RPP) powiedział, że niezbędne jest dokonanie przez NBP analizy, czy i jak kwestie klimatyczne powinny być uwzględnione w polskiej polityce pieniężnej, w tym w jej założeniach. Dodał, że NBP powinien wdrożyć narzędzia, np. długie operacje repo (tzw. polskie TLTRO), dzięki którym mógłby w większym stopniu oddziaływać na długi koniec krzywej rentowności. Hardt spodziewa się mocniejszego niż w projekcji wzrostu inflacji – nawet ponad 4% CPI, m.in. ze względu na charakter luzowania polityki obrany przez NBP i RPP, a także politykę komunikacyjną polskiego banku centralnego. Członek RPP jest zdania, że jeśli inflacja będzie istotnie rosła, to Rada powinna najpierw zmienić komunikację, następnie podnieść stopę rezerwy obowiązkowej, ponieważ obecnie jest ona zbyt niska i utrudnia utrzymywanie stawki Polonia na poziomie referencyjnym, potem powinna nastąpić nieznaczna podwyżka stopy referencyjnej, przy wprowadzeniu bardziej celowanych instrumentów – długich operacji repo po aktualnej stopie 0,1%.
POL: Trybunał Sprawiedliwości UE orzekł, że podatek od sprzedaży detalicznej nie narusza prawa Unii w dziedzinie pomocy państwa.
POL: W.Andrusiewicz, rzecznik Ministerstwa Zdrowia, powiedział, że decyzja dotycząca wprowadzenia ogólnokrajowego lockdownu lub utrzymania regionalnego podejścia do obostrzeń epidemicznych zostanie podjęta najpóźniej w piątek.
EU: Według stanowiska Europejskiej Agencji Leków korzyści z przyjęcia szczepionki
firmy AstraZeneca są wyższe, niż związane z tym ryzyka. E.Cooke, przewodnicząca
(EMA), powiedziała, że obecnie nie ma wskazań na to, że szczepionka AstraZeneca
przeciw koronawirusowi spowodowała zakrzepy krwi. Dodała, że liczba stanów
zakrzepowo-zatorowych u zaszczepionych ludzi nie wydaje się wyższa, niż w przypadku
całej populacji.
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 12 marca
GER: Inflacja CPI (lut, rew.) 8:00 % r/r 1,0 1,3 -- 1,3
GER: Inflacja HICP (lut, rew.) 8:00 % r/r 1,6 1,6 -- 1,6
EUR: Produkcja przemysłowa (sty) 11:00 % r/r -0,2 -2,2 -- 0,1
USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (mar, wst.) 16:00 pkt.. 76,8 78,0 -- 83,0
Poniedziałek, 15 marca
POL: Inflacja CPI (lut) 10:00 % r/r 2,6 2,5 2,7 2,4
Wtorek, 16 marca
GER: Indeks instytutu ZEW (mar) 11:00 pkt. 71,2 75,0 -- 76,6
USA: Sprzedaż detaliczna (lut) 13:30 % m/m 7,6 -0,3 -- -3,0
USA: Sprzedaż detaliczna z wył. pojazdów (lut) 13:30 % m/m 8,3 0,2 -- -2,7
POL: Saldo rachunku obrotów bieżących (sty) 14:00 EUR mln 430 2416 3076 3258
POL: Eksport (sty) 14:00 % r/r 14,8 2,8 0,7 -2,8
POL: Import (sty) 14:00 % r/r 13,6 -0,5 -2,7 -5,3
POL: Inflacja bazowa (sty/lut) 14:00 % r/r 3,7 (gru) 4,0/3,6 3,8/3,5 3,9/3,7
USA: Produkcja przemysłowa (lut) 14:15 % m/m 1,1 0,6 -- -2,2
Środa, 17 marca
POL: Wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw (lut) 10:00 % r/r 4,8 4,7 4,7 --
POL: Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw (lut) 10:00 % r/r -2,0 -1,9 -2,0 --
EUR: Inflacja HICP (lut, rew.) 11:00 % r/r 0,9 0,9 -- --
EUR: Inflacja bazowa (lut, rew.) 11:00 % r/r 1,4 1,1 -- --
USA: Rozpoczęte budowy domów (lut) 13:30 tys. 1580 1540 -- --
USA: Posiedzenie Fed 19:00 % 0,00-0,25 0,00-0,25 0,00-0,25 --
Czwartek, 18 marca
POL: Inflacja PPI (lut) 10:00 % r/r 0,7 1,4 1,3 --
NOR: Posiedzenie Norges Banku 10:00 % 0,0 0,0 -- --
POL: Produkcja przemysłowa (lut) 10:00 % r/r 0,9 4,5 4,4 --
UK: Posiedzenie BoE 13:00 % 0,1 0,1 0,1 --
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 13:30 tys. 712 700 -- --
Piątek, 19 marca
JAP: Posiedzenie BoJ -- % -0,1 -0,1 -0,1 --
GER: Inflacja PPI (lut) 8:00 % r/r 0,9 2,0 -- --
POL: Sprzedaż detaliczna (lut) 10:00 % r/r -6,0 -2,7 -1,2 --
POL: Produkcja budowlano-montażowa (lut) 10:00 % r/r -10,0 -9,5 -12,7 --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
Przegląd sytuacji epidemicznej
Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2021-03-16 -1D -7D -28D
Chorzy
Nowe przypadki w ciągu doby os. 14 396 10 896 9 954 5 178 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 17 269 16 635 13 047 5 713 Aktualnie chorzy (stan) os. 297 179 295 866 262 084 203 202 Zajęte łóżka szt. 21 183 20 249 18 105 12 318 Hospitalizowani/chorzy % 7,1 6,8 6,9 6,1 Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 72,3 71,1 66,8 66,8 Zajęte respiratory szt. 2 139 2 084 1 837 1 274 Hospitalizowani wymagający respiratora % 10,1 10,3 10,1 10,3 Zajęte/dostępne respiratory % 72,3 72,3 68,4 48,1 Testy
Liczba testów w ciągu doby szt. 63 915 42 372 54 010 46 241 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 63 857 62 442 54 696 43 674 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 27,0 26,6 23,9 13,1 Działania antyepidemiczne
Osoby na kwarantannie os. 314 744 280 008 245 202 139 469 Osoby na kwarantannie/chorzy szt. 1,1 0,9 0,9 0,7 Zgony
Liczba zgonów w ciągu doby os. 372 28 282 196 Średnia dzienna z 7 dni os. 283 270 227 238 Śmiertelność łączna % 2,5 2,5 2,5 2,6 Śmiertelność bieżąca* % 3,1 3,1 3,5 4,3
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.
Liczba nowych zakażeń, hospitalizacji i zgonów Zaszczepieni co najmniej jedną dawką szczepionki
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.
0 100 200 300 400 500 600
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000
wrz 20 paź 20 lis 20 gru 20 sty 21 lut 21 mar 21 Potwiedzone zakażenia (7dma, L) Hospitalizacje (stan, L) Zgony (7dma, P)
osoby osoby
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
1 sty 8 sty 15 sty 22 sty 29 sty 5 lut 12 lut 19 lut 26 lut 5 mar12 mar Polska
Świat Niemcy Francja Czechy
% populacji
Przegląd sytuacji epidemicznej
Proces testowania w Polsce Dynamika zakażeń w Polsce
Program szczepień w Polsce „Odporni” na Covid-19
Liczba wykorzystanych dawek szczepionki na 100
mieszkańców
Dzienny przyrost zakażeń w wybranych krajach
Źródło: Macrobond, Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski, *zakładamy utrzymanie się odporności przez 6m od zachorowania i 5-krotnie więcej zachorowań niż liczba potwierdzanych nowych przypadków.
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
0 10 20 30 40 50 60 70
mar 20 maj 20 lip 20 wrz 20 lis 20 sty 21
Tysiące
Odsetek testów pozytywnych (L) Liczba testów dziennie (P) 7 okr. śr. ruch. (Odsetek testów pozytywnych (L)) 7 okr. śr. ruch. (Liczba testów dziennie (P))
% tys.
0 2 4 6 8 10 12 14 16
12 kwi 12 cze 12 sie 12 paź 12 gru 12 lut
Nowe/aktywne przypadki Średnia 7-dniowa
%
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8
30 gru 9 sty 19 sty 29 sty 8 lut 18 lut 28 lut 10 mar zaszczepieni tylko 1 dawką
zaszczepieni 2 dawkami mln
6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 10,5 11,0
1 sty 11 sty 21 sty 31 sty 10 lut 20 lut 2 mar 12 mar odporni po chorobie*
odporni po szczepieniu mln
0 20 40 60 80 100 120
CAN NLD CZE SWE FRA GER ROM ITA PRT SVK POL ESP IRL NOR DEN HUN USA GBR ISR ŚWIAT
l. dawek
0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000
0 10000 20000 30000 40000 50000 60000
mar 20 maj 20 lip 20 wrz 20 lis 20 sty 21 mar 21 Francja
Włochy Niemcy Hiszpania USA (P) 7-dniowa średnia krocząca
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2021-03-16 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,5939 0,1 0,3 2,2 2,5 9,0
USDPLN 3,8622 0,3 0,2 4,2 -5,5 12,5
CHFPLN 4,1706 0,5 0,7 0,3 -1,5 15,8
GBPPLN 5,3645 0,4 0,6 3,9 9,5 12,0
EURUSD 1,1895 -0,2 0,1 -1,9 8,4 -3,1
EURCHF 1,1015 -0,4 -0,4 2,0 4,1 -5,9
GBPUSD 1,3893 0,2 0,0 -0,3 15,7 -0,2
USDJPY 109,02 -0,1 0,2 3,1 1,5 2,8
EURCZK 26,13 -0,2 -0,6 1,4 -3,6 2,7
EURHUF 367,55 0,1 0,2 2,5 5,9 18,2
Obligacje PL2Y 0,09 3 -3 -8 -108 -143
PL5Y 0,88 0 -2 12 -66 -153
PL10Y 1,52 1 -6 13 -29 -173
DE2Y -0,69 0 -1 0 16 -11
DE5Y -0,65 -1 -4 -2 0 -61
DE10Y -0,34 0 -3 1 10 -91
US2Y 0,15 0 -2 3 -31 -214
US5Y 0,82 -1 0 26 17 -182
US10Y 1,62 2 8 32 63 -123
Akcje WIG 59 088,7 -0,7 0,2 -0,6 48,0 -2,2
WIG20 1 981,4 -1,0 -0,6 -1,2 38,6 -13,3
S&P500 3 962,7 -0,2 2,3 0,8 56,7 44,0
NASDAQ100 13 152,3 0,5 2,8 -4,5 76,0 87,4
Shanghai Composite 3 446,7 0,8 2,6 -5,7 24,0 5,4
Nikkei** 29 914,3 0,5 3,1 -1,8 75,8 38,0
DAX 14 557,6 0,7 0,8 3,5 62,9 17,5
VIX 19,79 -1,2 -17,6 -7,8 -73,9 25,3
Surowce Ropa Brent 68,5 -0,8 1,2 7,8 130,7 3,6
Ropa WTI 64,8 -0,9 1,2 8,0 140,5 4,0
Złoto 1728,5 -0,1 0,7 -4,5 12,3 31,5
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30
4,20 4,25 4,30 4,35 4,40 4,45 4,50 4,55 4,60 4,65
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 EURPLN (L)
USDPLN (P)
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne. *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M.
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75
sty 20 kwi 20 lip 20 paź 20 sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP
%
obecnie 3 miesiące temu
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12
%
-20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
PLN USD EUR
pb
-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
2Y 5Y 10Y
pb
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21 GSCI rolnictwo
GSCI GSCI ropa
% r/r
96 98 100 102 104 106 108 110 112
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 mar-21
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2020=100)
Departament Analiz Ekonomicznych
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak
piotr.bujak@pkobp.pl22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (kierownik)
marta.petka-zagajewska@pkobp.pl22 521 67 97
dr Marcin Czaplicki, CFA
marcin.czaplicki@pkobp.pl22 521 54 50
Urszula Kryńska
urszula.krynska@pkobp.pl22 521 51 32
Kamil Pastor dr Michał Rot
kamil.pastor@pkobp.pl
michal.rot@pkobp.pl
22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas:
DAE@pkobp.plNasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul, Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego
