Dziennik Ekonomiczny. Wyraźnie jastrzębi przekaz z RPP. Analizy Makroekonomiczne. 10 marca 2022

(1)

1 |

Wyraźnie jastrzębi przekaz z RPP

10 marca 2022

Dziś w centrum uwagi:

 Na rynkach nastąpiła wczoraj wyraźna odbudowa apetytu na ryzyko. Mocny rosły indeksy akcyjne, spadły ceny surowców (szczególnie energetycznych, w tym ropa o prawie 20 USD/bbl, czyli 13%), wzrosły rentowności obligacji i osłabił się dolar (EURUSD wzrósł z 1,09 do niemal 1,11). Źródłem tych zmian są nadzieje związane z dzisiejszymi rozmowami w Turcji między szefami dyplomacji Rosji i Ukrainy, a w przypadku ropy również apel Zjednoczonych Emiratów Arabskich o zwiększenie wydobycia przez OPEC+. Obie strony złagodziły swoją retorykę – Rosja już nie żąda upadku obecnych władz w Kijowie, a Ukraina zadeklarowała, że może rozważyć deklarację dotyczącą zachowania neutralności oraz kwestię okupowanych przez Rosjan terytoriów. Poprawa globalnych nastrojów inwestycyjnych przyczyniła się do znacznej aprecjacji walut naszego regionu, w tym złotego. Wyraźnie jastrzębia wymowa konferencji prasowej prezesa NBP dobrze wpisała się we wczorajsze pozytywne trendy rynkowe. EURPLN obniżył się w pewnym momencie do ok. 4,75, podczas gdy dzień rozpoczynał na poziomie 4,90. Pozytywnie na złotego oddziałują również doniesienia medialne (RMF FM) o tym, że akceptacja polskiego KPO przez KE pozostaje tylko „kwestią czasu” i że uzgadniane są już tylko ostatnie techniczne szczegóły. Dziś bardzo ważny dzień dla rynków z dużą liczbą wydarzeń o potencjalnie istotnym znaczeniu: rozmowy Rosja-Ukraina, początek szczytu UE, posiedzenie EBC oraz dane inflacyjne z USA i Czech.

 Rozpoczynający się dziś w podparyskim Wersalu dwudniowy szczyt UE będzie poświęcony kwestiom związanym rosyjską agresją wobec Ukrainy. Dyskutowane będzie rozszerzenie sankcji oraz plany uniezależnienia się UE od rosyjskich surowców energetycznych. Wczorajsze spotkanie ambasadorów państw UE pokazało, że osiągnięcie jednomyślności będzie trudne – część państw, w tym Polska, domaga się kolejnych sankcji wobec Rosji i pozytywnego sygnału co do członkostwa Ukrainy w Unii, a takie stanowisko nie jest akceptowane m.in. przez Niemcy i Holandię.

Rozbieżności co do sankcji widoczne są wewnętrznie na niemieckiej scenie politycznej.

Do rezygnacji z dostaw gazu przez NordStream1 wezwały wczoraj CDU/CSU.

 W kontekście implikacji wojny na Ukrainie niezwykle ważne i ciekawe jest dzisiejsze posiedzenie EBC. Znaczny wzrost niepewności oraz perspektywa jeszcze silniejszego wzrostu cen surowców najprawdopodobniej skłonią Radę do większej ostrożności, która przekładać się będzie na brak jednoznacznych deklaracji co do dalszej ścieżki

Analizy Makroekonomiczne

Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl

tel. 22 521 81 34

www.pkobp.pl/centrum-analiz

Notowania rynkowe:

Wartość (%, pb)*

2022-03-09 Δ 1D

Waluty:

EURPLN 4,7587 -3,6

USDPLN 4,3083 -5,1

CHFPLN 4,6488 -4,9

GBPPLN 5,6828 -3,0

EURUSD 1,1046 1,5

Obligacje:

PL2Y 5,11 24

PL5Y 5,14 23

PL10Y 4,86 3

DE10Y 0,19 8

US10Y 1,95 8

Indeksy akcyjne:

WIG 59 917,9 3,5

DAX 13 847,9 7,9

S&P500 4 277,9 2,6

Nikkei** 25 690,4 3,6

Shanghai

Comp. 3 256,4 -1,1

Surowce:

Złoto 2001,75 -2,6

Ropa Brent 111,84 -12,7

Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.

*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.

**zamknięcie dnia bieżącego.

Inflacja CPI w państwach regionu CEE Stworzone miejsca pracy oraz przyjęcia do pracy w USA D

Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski. Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce

-4 -2 0 2 4 6 8 10 12

lut 16 lut 17 lut 18 lut 19 lut 20 lut 21 lut 22

Czechy Węgry

Rumunia Polska

% r/r

0 2 4 6 8 10 12 14

sty 01 sty 04 sty 07 sty 10 sty 13 sty 16 sty 19 sty 22 Nowe miejsca pracy

Przyjęcia mln osób

(2)

2|

polityki pieniężnej. Uważamy, że EBC, zgodnie z podejściem wait-and-see, utrzyma dotychczasowe decyzje (wygaszenie PEPP z końcem marca, zwiększenie skali zakupu APP do 30 mld EUR w 2q22 i do 40 mld EUR w 3q22) i nie podejmie na razie decyzji co do momentu zakończenia skupu aktywów oraz rozpoczęcia podwyżek stóp procentowych, które według wcześniejszych deklaracji miałyby się rozpocząć „chwilę później”. EBC opublikuje zaktualizowane projekcje PKB i inflacji, które mają już uwzględniać wpływ wojny na Ukrainie.

 Nie bez znaczenia dla rynków będą dane inflacyjne z USA i Czech. Inflacja CPI w USA w styczniu ma wg konsensusu odnotować kolejny wzrost, do 7,9% r/r z 7,5% r/r w grudniu. Inflacja CPI w Czechach w lutym wzrosła prawdopodobnie do dwucyfrowego poziomu (kons.: 10,4% r/r wobec 9,9% r/r w styczniu), do czego przyczynił się głównie dalszy wzrost cen energii.

Przegląd wydarzeń ekonomicznych:

 POL: Prezes NBP A.Glapiński na konferencji prasowej po posiedzeniu RPP stwierdził, że zarówno on, jak i cała Rada jest nastawiona mocno jastrzębio i jest zdeterminowana, by w jak najkrótszym czasie doprowadzić inflację do celu. Według szefa polskiego banku centralnego wojna na Ukrainie podbiła ścieżkę inflacji o ok. 2pp, co skłoniło Radę do mocniejszej reakcji w postaci podwyżki stóp o 75pb. Profesor Glapiński zdradził, że rozważane było, aby w razie konieczności możliwa była organizacja nawet dwóch posiedzeń RPP w miesiącu, na których dokonywane byłyby podwyżki stóp. Można to uznać za wyraźnie jastrzębi sygnał, że Rada jest gotowa do bardziej zdecydowanego podwyższania stóp, jeśli będzie to potrzebne. Górny pułap, do którego stopy mogą wzrosnąć przesunął się, zdaniem Prezesa NBP, do „4,5%

lub nawet wyżej”. Glapiński wielokrotnie podkreślał, że kurs złotego jest mocno niedowartościowany, co stoi w sprzeczności z mocnymi fundamentami polskiej gospodarki. NBP będzie aktywnie działać, by umocnić złotego. Zdaniem Prezesa NBP skuteczność dokonanych w zeszłym tygodniu interwencji walutowych nie była zadowalająca ze względu na zbyt silny trend rynkowy. Prezes poinformował o rozmowach ws. linii swapowych z najważniejszymi bankami centralnymi (Fed, EBC, SNB), co w razie konieczności zapewni NBP stały i pewny dostęp do płynności walutowej. Naszym zdaniem byłby to ważny i pozytywny czynnik dla złotego.

W Radzie nie osiągnięto jeszcze porozumienia odnośnie do wysokości kolejnej podwyżki stóp w kwietniu – będzie to zależało od napływających danych oraz zmian sytuacji geopolitycznej. Glapińśki podkreślał, że polska gospodarka oraz sektor finansowy pozostają niezwykle stabilne, a zeszłotygodniowy run na banki nie był uzasadniony. Jego zdaniem napływ uchodźców z Ukrainy może być korzystny dla polskiej gospodarki ze względu na zwiększenie podaży pracy i przyspieszenie potencjalnego wzrostu gospodarczego. NBP wraz z NBU oraz bankami komercyjnymi pracują nad systemowym rozwiązaniem problemów z wymienialnością gotówkową hrywny na złote. Prawdopodobnie kwestia ta zostanie rozwiązana między bankami komercyjnymi z Polski i Ukrainy. W odniesieniu do polityki pieniężnej w dłuższym okresie Prezes NBP stwierdził, że niedopuszczalna byłaby taka podwyżka stóp (w celu ograniczenia inflacji), która doprowadziłaby do wzrostu poziomu bezrobocia. Zdaniem Glapińskiego bezrobocie w Polsce jest bardziej dotkliwe społecznie niż w bogatszych gospodarkach zachodnich. Naszym zdaniem wymowa konferencji była wyraźnie jastrzębia. Oczekujemy, że RPP zdecyduje się podwyższyć stopy w kwietniu i maju o 50pb, kończąc cykl podwyżek na poziomie 4,50%. NBP poinformował, że Raport o Inflacji zostanie opublikowany w piątek o godz. 9.00.

 USA: Liczba stworzonych miejsc pracy w styczniu wyniosła 11,3 mln (kons. 10,9 mln) wobec zrewidowanego w górę odczytu za grudzień na poziomie 11,5 mln. W tyle za tworzonymi miejscami pracy pozostają przyjęcia do pracy (6,5 mln). W styczniu spadł odsetek dobrowolnych odejść z pracy, do 2,8% z 3% w listopadzie i grudniu.

Dane od 2017 zostały zrewidowane, w przypadku liczby stworzonych miejsc pracy skala rewizji w 2021 sięgnęła maksymalnie 523 tys. w ciągu miesiąca. Rewizje były mniej istotne niż miało to miejsce w przypadku danych o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym (NFP). Amerykański rynek jest coraz bardziej rozgrzany, co wzmaga konieczność chłodzenia koniunktury poprzez podwyżki stóp procentowych.

(3)

3|

 HUN: Inflacja CPI w lutym wyniosła 8,3% r/r (kons. 8,1% r/) wobec 7,9% r/r w styczniu. To najwyższy odczyt od sierpnia 2007. Do wysokiej inflacji przyczyniają się przede wszystkim podwyżki cen paliw (18,7% r/r), żywności (11,3% r/r) oraz dóbr trwałych (m.in. rtv, agd, meble, samochody, wzrost o 8,3% r/r). W ciągu miesiąca ceny wzrosły o 1,1% m/m, głównie za sprawą wzrostu cen żywności (2,1%), które rosną pomimo obowiązywania cen maksymalnych dla 6 podstawowych produktów. Wzrost inflacji byłby zdecydowanie większy gdyby nie przedłużenie do kwietnia obowiązującego od 15 listopada maksymalnego poziomu cen paliw na poziomie 480 HUF (wg obecnego kursu 6,09 PLN) za litr.

 ŚWIAT: Komisja Europejska zgodziła się nałożyć kolejne sankcje na Rosję i Białoruś.

Dodatkowe sankcje obejmować będą wyłączenie trzech białoruskich banków z systemu SWIFT, zamrożenie transakcji z bankiem centralnym Białorusi dotyczących zarządzania rezerwami lub aktywami oraz nałożenie sankcji na eksport morskiego sprzętu nawigacyjnego i technologii do Rosji. Nałożono również sankcje na kolejnych 160 osób fizycznych oraz zakazano przyjmowania depozytów osób fizycznych z Rosji i Białorusi powyżej 100 tys. EUR. KE dołączyła do dotychczasowego zestawu restrykcji finansowych transakcje z wykorzystaniem kryptoaktywów. Izba Reprezentantów USA przegłosowała w nocy ustawę budżetową zawierającą warty 13,6 mld USD pakiet pomocowy dla Ukrainy i państw flankowych NATO. W ramach tego pakietu 3 mld USD przekazane zostaną na sfinansowanie zwiększonej obecności wojsk USA w naszym regionie, 3,5 mld USD na pomoc wojskową dla Ukrainy, a 4 mld USD na wsparcie humanitarne (również dla przyjmującej uchodźców Polski). Dodatkowo w ustawie zapisano kwotę 650 mln USD przeznaczoną na sfinansowanie uzupełnienia wojskowych stanów magazynowych państw NATO w związku z przekazywaniem przez nie uzbrojenia dla Ukrainy. Lider niemieckiej opozycyjnej CDU/CSU F.Merz zaapelował o wstrzymanie odbioru gazu z Rosji rurociągiem Nord Stream 1.

 POL: Agencja ratingowa S&P obniżyła prognozę wzrostu PKB w Polsce w 2022 do 3,6% z 5,0%. W 2023 agencja oczekuje wzrostu PKB o 3,2%, a w 2024 o 2,7%.

Średnioroczna inflacja w 2022 ma wg S&P wynieść 8,5% wobec 5,2% oczekiwanych wcześniej. Agencja ma dokonać przeglądu ratingu Polski 1 kwietnia.

Źródło: Komisja Europejska, PKO Bank Polski.

Wskaźnik ESI w Polsce

Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych w USA

Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.

Wskaźnik ESI w strefie euro

Wskaźnik ESI w Polsce www.pkobp.pl/centrum-analiz

Notowania rynkowe:

Wartość (%, pb)*

2021-12-07 Δ 1D

Waluty:

EURPLN 4,5806 -0,3

USDPLN 4,0727 -0,1

CHFPLN 4,3975 -0,1

GBPPLN 5,3870 -0,2

EURUSD 1,1247 -0,2

Obligacje:

PL2Y 2,86 -8

PL5Y 3,25 -6

PL10Y 3,20 0

DE10Y -0,37 1

US10Y 1,48 5

Indeksy akcyjne:

WIG 68 979,1 1,7

DAX 15 813,9 2,8

S&P500 4 686,8 2,1

Nikkei** 28 860,6 3,3

Shanghai

Comp. 3 595,1 0,2

Surowce:

Złoto 1783,11 0,2

Ropa Brent 75,47 3,0

Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.

*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.

**zamknięcie dnia bieżącego.

Źródło: Refinitiv, Datastream, Macrobond, PKO Bank Polski. Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.

Sprzedaż detaliczna vs koniunktura konsumencka w strefie euro

Koniunktura w strefie euro (ESI) vs wzrost PKB

Ceny żywności: Polska vs świat

Źródło: Datastream, FAO, PKO Bank Polski. * pionowe linie oznaczają momenty wprowadzenia / zniesienia rosyjskiego embargo na import żywności z Polski.

Źródło: GUS, PKO Bank Polski.

Płace w sektorze przedsiębiorstw na tle trendu sprzed pandemii

Koniunktura gospodarcza

Liczba osób na kwarantannie covidowej

Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski.

Ceny żywności na Węgrzech na tle wzorca sezonowego z 2010-19

98 99 100 101 102 103 104

styczeń marzec maj lipiec wrzesień listopad Węgry '22 Węgry '21 miesiąc poprzedni = 100

(4)

4|

Kalendarz makroekonomiczny

Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt

Piątek, 4 marca

GER: Bilans handlowy (sty) 8:00 mln EUR 8,1 7,1 -- 9,4

GER: Eksport (sty) 8:00 % r/r 1,2 1 -- -2,8

GER: Import (sty) 8:00 % m/m 4,0 -- -- -4,2

EUR: Sprzedaż detaliczna (sty) 11:00 % r/r 2,0 8,1 -- 7,8

USA: Przeciętna płaca godzinowa (lut) 14:30 % r/r 5,7 5,8 -- 5,1

USA: Zatrudnienie poza rolnictwem (lut) 14:30 tys. 467 420 -- 678

USA: Stopa bezrobocia (lut) 14:30 % 4,0 3,9 -- 3,8

Poniedziałek, 7 marca

GER: Sprzedaż detaliczna (sty) 8:00 % r/r 0,0 9,1 -- 10,3

GER: Zamówienia fabryczne (sty) 8:00 % m/m 1,8 1,0 -- 3,0

GER: Zamówienia w przemyśle (sty) 8:00 % r/r 5,5 5,1 -- 7,3

EUR: Indeks Sentix (mar) 10:30 pkt. 16,6 6,1 -- -7,0

Wtorek, 8 marca

GER: Produkcja przemysłowa (sty) 8:00 % m/m -0,3 0,5 -- 2,7

GER: Produkcja przemysłowa (sty) 8:00 % r/r -4,1 -1,9 -- 1,8

EUR: Zatrudnienie (4q) 11:00 % r/r 2,1 2,1 -- 2,2

EUR: Wzrost PKB (4q) 11:00 % r/r 3,9 4,6 -- 4,6

USA: Bilans handlowy (sty) 14:30 -- -- -- --

POL: Stopa referencyjna NBP -- % 2,75 3,25 3,75 3,50

Środa, 9 marca

CHN: Inflacja PPI (lut) 2:30 % r/r 9,1 8,6 -- 8,8

CHN: Inflacja CPI (lut) 2:30 % r/r 0,9 0,9 -- 0,9

HUN: Inflacja CPI (lut) 9:00 % r/r 7,9 8,1 -- 8,3

POL: Konferencja prasowa prezesa NBP 15:00 -- -- -- -- --

USA: Raport JOLTS (sty) 16:00 mln 11,5 10,9 -- 11,3

Czwartek, 10 marca

CZE: Inflacja CPI (lut) 9:00 % r/r 9,9 10,4 -- --

EUR: Stopa refinansowa EBC 13:45 % 0 0 0 --

EUR: Stopa depozytowa EBC 13:45 % -0,5 -0,5 -0,5 --

USA: Inflacja CPI (lut) 14:30 % r/r 7,5 7,9 -- --

USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:30 tys. -- -- -- --

USA: Inflacja bazowa (lut) 14:30 % r/r 6 6,4 -- --

Piątek, 11 marca

GER: Inflacja CPI (lut, rew.) 8:00 % r/r 4,9 5,1 -- --

GER: Inflacja HICP (lut, rew.) 8:00 % r/r 5,1 5,5 -- --

POL: Raport o inflacji 9:00 -- -- -- -- --

USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (mar, wst.) 16:00 % r/r 62,8 62,5 -- --

Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.

(5)

5|

Przegląd sytuacji epidemicznej

Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2022-03-09 -1D -7D -28D

Chorzy

Nowe przypadki w ciągu doby os. 14 415 13 152 14 737 46 872 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 11 453 11 495 13 155 41 289 Szacowana liczba chorych (stan)^ os. 189 876 194 117 253 389 682 876

Zajęte łóżka szt. 8 936 9 478 11 627 18 952

Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 43,1 44,1 48,2 48,2 Zajęte respiratory szt. 602 605 720 1 189 Hospitalizowani wymagający respiratora % 6,7 6,4 6,2 6,3 Zajęte/dostępne respiratory % 32,9 32,5 34,4 44,5 Testy

Liczba testów w ciągu doby szt. 82 039 85 341 84 281 155 601 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 69 270 69 590 74 152 142 310 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 16,5 16,5 17,8 29,1 Działania antyepidemiczne

Osoby na kwarantannie os. 78 118 79 035 93 377 557 319

Osoby na kwarantannie/szac. liczba chorych szt. 0,4 0,4 0,4 0,8 Zgony

Liczba zgonów w ciągu doby os. 234 217 278 310 Średnia dzienna z 7 dni os. 163 169 192 207 Śmiertelność łączna % 2,0 2,0 2,0 2,0 Śmiertelność bieżąca* % 0,7 0,6 0,6 0,8

Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. ^ Szacunek PKO Banku Polskiego, *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.

Liczba zakażeń i hospitalizacji Obciążenie służby zdrowia

Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.

0 10000 20000 30000 40000 50000 60000

16 sie 16 wrz 16 paź 16 lis 16 gru 16 sty 16 lut zakażenia_2020/2021 (śr. 7d)

zakażenia_2021/2022 (śr. 7d) hospitalizacje_2020/2021 hospitalizacje_2021/2022

0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500 4 000 4 500 5 000 5 500 6 000

0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 40 000 45 000 50 000 55 000 60 000

wrz 20 gru 20 mar 21 cze 21 wrz 21 gru 21 mar 22 Wykorzystane łóżka (L)

Łóżka dla Covid-19 (L) Wykorzystane respiratory (P) Respiratory dla Covid-19 (P)

(6)

6|

Przegląd sytuacji na rynkach finansowych

Wartość Δ (%, pb)*

2022-03-09 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M

Waluty _EURPLN _4,7587 _-3,6 _0,1 _5,8 _3,5 _10,7

USDPLN 4,3083 -5,1 0,3 9,5 11,1 12,6

CHFPLN 4,6488 -4,9 -0,1 9,2 12,2 22,5

GBPPLN 5,6828 -3,0 -0,6 6,8 5,9 14,0

EURUSD 1,1046 1,5 -0,2 -3,4 -6,9 -1,7

EURCHF 1,0236 1,3 0,2 -3,0 -7,7 -9,6

GBPUSD 1,3157 0,4 -1,2 -2,9 -4,8 1,1

USDJPY 115,82 0,2 0,2 0,3 6,4 4,2

EURCZK 25,29 -1,4 -1,5 4,1 -4,2 -1,4

EURHUF 377,22 -3,1 -1,3 6,9 2,6 19,6

Obligacje PL2Y 5,11 24 108 151 499 351

PL5Y 5,14 23 90 116 424 292

PL10Y 4,86 3 79 90 323 199

DE2Y -0,53 10 10 -19 15 1

DE5Y -0,15 7 13 -11 45 23

DE10Y 0,19 8 18 -3 47 12

US2Y 1,68 5 17 33 152 -79

US5Y 1,88 7 13 8 103 -55

US10Y 1,95 8 8 2 35 -68

Akcje _WIG ^{59 917,9} ^3,5 ^-2,8 ^-12,5 ^2,7 ^0,8

_WIG20 ^{1 973,3} ^3,4 ^-3,5 ^-11,7 ^0,4 ^-14,2

S&P500 4 277,9 2,6 -2,5 -6,7 11,9 56,0

NASDAQ100 13 742,2 3,6 -3,5 -8,7 11,7 95,9

Shanghai Composite 3 256,4 -1,1 -6,5 -6,4 -4,8 9,6

Nikkei** 25 690,4 3,6 -2,7 -6,9 -10,6 22,2

DAX 13 847,9 7,9 -1,1 -10,6 -3,7 20,9

VIX 32,45 -7,6 5,6 62,6 27,4 102,2

Surowce Ropa Brent 111,8 -12,7 -1,2 22,0 63,6 70,0

_{Ropa WTI} ^108,7 ^-12,1 ^-1,7 ^21,2 ^67,1 ^93,9

Złoto 2001,8 -2,6 4,3 9,4 19,0 54,2

Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.

Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych

3,60 3,80 4,00 4,20 4,40 4,60 4,80

4,20 4,30 4,40 4,50 4,60 4,70 4,80 4,90 5,00 5,10 5,20

sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22

EURPLN (L) USDPLN (P)

0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50

10Y 5Y 2Y

%

(7)

7|

Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe

Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN

Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR

Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne, *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M.

0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50

mar 21 cze 21 wrz 21 gru 21 mar 22 cze 22 wrz 22 gru 22 oczekiwania rynkowe (FRA)

prognoza PKO BP

%

obecnie

3 miesiące temu

0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50

WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12

%

-120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160

PLN USD EUR

pb

-120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80

2Y 5Y 10Y

pb

-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160

GSCI rolnictwo GSCI

GSCI ropa

% r/r

90 95 100 105 110 115

PLN CZK

HUF RON

Indeks (1 sty 2021=100)

(8)

8|

Departament Analiz Ekonomicznych

PKO Bank Polski S.A.

ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84

email: DAE@pkobp.pl

Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu

Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl 22 521 80 84

Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl 22 521 67 97

Marta Petka-Zagajewska (kierownik) marta.petka-zagajewska@pkobp.pl 22 521 67 97

Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl 22 521 51 32

Kamil Pastor kamil.pastor@pkobp.pl 22 521 81 08

dr Michał Rot michal.rot@pkobp.pl 22 580 34 22

Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas: DAE@pkobp.pl Nasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:

Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:

Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.

Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.

Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.

Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul, Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438, NIP: 525-000-77-38, REGON:

016298263; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 zł.