1 |
Rekordowy zysk NBP
W TYM TYGODNIU W CENTRUM UWAGI:
Poniedziałek był dniem wolnym na głównych rynkach europejskich. Rynki w Azji i w USA pozostawały w trendzie bocznym, dyskontując wyniki chińskiej gospodarki za 1q22 oraz perspektywy szybkiego zacieśnienia polityki pieniężnej w USA, sugerowane przez J.Bullarda (silny cykl z podwyżkami po 75 pb). Rentowności amerykańskich obligacji 10-letnich lekko spadły po tych komentarzach, oddając część wzrostów z końca ubiegłego tygodnia. Przy niskiej płynności na rynku krajowym złoty lekko się umocnił.
W tym tygodniu nastroje znajdą się pod wpływem wydarzeń politycznych zarówno na wschodzie jak i zachodzie Europy. Na wschodzie w centrum zainteresowania będzie ofensywa Rosji, która wg władz w Kijowie weszła w nowy etap intensyfikacji prób zdobycia Donbasu. Na zachodzie nastroje determinować będzie finał zmagań E.Macrona i M.Le Pen o prezydenturę (II tura w niedzielę, ostatnia debata w środę) – sondaże wskazujące na realne szanse na zwycięstwo przez przywódczynię Frontu Narodowego mogą podnosić awersję do ryzyka.
Wśród wydarzeń ekonomicznych uwagę przyciągnie rozpoczęta wczoraj konferencja MFW/Banku Światowego. Obok nowych prognoz, uwzględniających wybuch wojny, które poznamy dzisiaj (wiadomo już, że prognoza światowego wzrostu gospodarczego w 2022 została obniżona do 3,2% z 4,1%), w czwartek w centrum zainteresowania znajdzie się debata, w której uczestniczyć będą m.in. Ch.Lagarde i J.Powell.
Inwestorzy na świecie z uwagą będą śledzić wstępne wyniki kwietniowego PMI z krajów rozwiniętych (pt.) – tutaj ważne będzie to, czy marcowe sygnały o tym, że koniunktura się psuje, okażą się trwałe, czy też po strachu związanym z wybuchem wojny, nastroje w przemyśle będą już powracały do wcześniejszego poziomu.
W tym tygodniu poznamy najważniejsze dane krajowe za marzec – z rynku pracy (czw.) i ze sfery realnej (przemysł – czw., budownictwo i handel – pt.).
Będą one istotnym testem tego, w jaki sposób gospodarka zareagowała na wybuch wojny w Ukrainie. Efektów może być wiele, wśród nich możliwy jest m.in. wzrost zatrudnienia wskutek napływu migrantów (zapełnienie wakatów),
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2022-04-18 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,6220 -0,3
USDPLN 4,2822 -0,4
CHFPLN 4,5389 -0,5
GBPPLN 5,5813 -0,2
EURUSD 1,0794 0,2
Obligacje:
PL2Y 6,27 0
PL5Y 6,48 0
PL10Y 5,95 0
DE10Y 0,84 0
US10Y 2,86 5
Indeksy akcyjne:
WIG 63 760,1 0,0
DAX 14 163,9 0,0
S&P500 4 391,7 0,0
Nikkei** 26 967,7 0,6
Shanghai Comp. 3 195,5 -0,5
Surowce:
Złoto 1984,13 0,8
Ropa Brent 111,83 0,0
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski;
zamknięcie sesji. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji. **zamknięcie dnia bieżącego.
Transfery zysku NBP do budżetu państwa Inflacja i jej główne składowe
Źródło: GUS, NBP, MF, PKO Bank Polski.
.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
-82 -2
0 2 4 6 8 10 12
-20 0 20 40 60 80 100 120
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 Zmiana rezerw walutowych NBP
(L)
Transfer zysku NBP do budżetu (przes. 1 rok, P)
mld PLN mld PLN
-30 -20 -10 0 10 20 30 40
-10 -5 0 5 10 15 20 25 30
sty 10 sty 12 sty 14 sty 16 sty 18 sty 20 sty 22 CPI
Żywność i napoje Nośniki energii Paliwa (P)
%, r/r %, r/r
Analizy Makroekonomiczne
19 kwietnia 2022
spadek produkcji w działach mocno powiązanych międzynarodowo, takich jak motoryzacja, czy też silny wzrost sprzedaży detalicznej w postaci zakupów przezornościowych lub w celu wsparcia uchodźców. Istotne znaczenie będą też miały krajowe wyniki koniunktury konsumenckiej za kwiecień, które pokażą na ile trwałe było zmrożenie nastrojów konsumentów w reakcji na wybuch wojny. Krajowe dane inflacyjne (marcowe inflacja bazowa i inflacja PPI) będą miały mniejsze znaczenie i nie pokażą raczej nic czego byśmy nie wiedzieli po piątkowym, zrewidowanym w górę wyniku inflacji CPI.
Zestawienie naszych prognoz na tle konsensusu jest w kalendarzu.
W piątek poznamy wyniki sektora fiskalnego poszczególnych państw UE za 2021 (tzw. notyfikacja fiskalna). Wstępne szacunki deficytu fiskalnego opublikowane już dla Polski przez GUS pokazały, że deficyt istotnie się zmniejszył, do 1,8% PKB (z 6,9% PKB w 2020).
PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:
POL: Zysk NBP w 2021 był najwyższy w historii i wyniósł 10,97 mld PLN (por.
wykres). Transfer zysku do budżetu państwa będzie znacznie wyższy niż zaplanowane w ustawie budżetowej 0,84 mld PLN, co istotnie wesprze realizację m.in. pomocy państwa dla uchodźców z Ukrainy.
POL: Członek RPP H.Wnorowski powiedział w wywiadzie dla Business Insider, że rynki muszą brać pod uwagę scenariusz wzrostu stóp NBP do 7,5%, chociaż istnieją argumenty, aby cykl podwyżek zakończył się wcześniej, przy poziomie 6,5%. W jego ocenie RPP nie może sobie nakładać żadnych limitów co do skali podwyżek stóp procentowych, które w dużym stopniu wynikają z sytuacji gospodarczej spowodowanej przez wybuch wojny (gdyby nie ona podwyżki pewnie zakończyłyby się przy poziomie 4,50%). Prof.
H.Wnorowski ocenił, że oczekiwania inflacyjne w Polsce odkotwiczyły się, inflacja powróci do pasma odchyleń od celu inflacyjnego dopiero w 2024, a ekspansywna polityka budżetowa nie pomaga w walce z inflacją. Powiedział, że ostatnia podwyżka stóp procentowych o 100pb była m.in. reakcją na to, co rząd już zrobił, a także na rządowe zapowiedzi obniżki podatków. Członek RPP zasugerował, że na kolejnych posiedzeniach najprawdopodobniej nie będzie konieczności tak dużych ruchów, jak w kwietniu. Oczekujemy, że w maju RPP podniesie stopy procentowe o 50pb, w tym referencyjną do poziomu 5,0%.
POL: Finalne dane inflacyjne za 1q22 pokazały, że inflacja CPI w marcu wyniosła 11,0% r/r (odczyt wstępny 10,9%). Rewizja wstępnego odczytu w górę wynikała z jeszcze silniejszego od wcześniejszych ocen wpływu wybuchu wojny na ceny nośników energii i paliw. Więcej w Makro Flashu:
„Wojna podbija ceny”.
POL: Dane GUS o handlu zagranicznym po lutym potwierdziły pogłębienie deficytu obrotów towarowych na skutek wzrostu cen surowców energetycznych. Wśród głównych kierunków eksportowych widać, że trend wzrostowy eksportu do Niemiec był po lutym nieco słabszy (por. wykres), co wpisuje się w inne sygnały o osłabieniu eksportu, które wynika m.in.
z rosnących po wybuchu wojny problemów podażowych niektórych branż o mocnych powiązaniach międzynarodowych (m.in. motoryzacja). Tendencja ta może w krótkim terminie być dominującą jeżeli chodzi o wyniki polskiego eksportu.
CHN: PKB w 1q22 wzrósł silniej od prognoz, o 4,8% r/r (oczekiwano 4,4%
r/r), wobec 4,0% r/r w 4q21. Za lepszymi od prognoz wynikami gospodarki stały m.in. solidne wyniki aktywności inwestycyjnej, która wzrosła o 9,3% r/r.
Dane w głównej mierze odzwierciedlają jednak relatywnie dobre wyniki za styczeń-luty, przy wyraźnym pogorszeniu kondycji gospodarki w marcu, na skutek ponownego uderzenia pandemii i związanych z nim lokalnych lockdownów. Najsilniej ich skutki widać w wynikach sprzedaży detalicznej, która w marcu spadła o 3,5% r/r, znacząco silniej od prognoz. Spadkowi
Kierunki eksportu z Polski (GUS)
Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.
Produkcja przemysłowa w USA
Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.
-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60
sty 15 sty 16 sty 17 sty 18 sty 19 sty 20 sty 21 sty 22 Niemcy
Wielka Brytania Czechy Reszta świata
% r/r (3mma)
80 85 90 95 100 105
sty 19 lip 19 sty 20 lip 20 sty 21 lip 21 sty 22 sty 2019=100
sprzedaży towarzyszyły wzrost stopy bezrobocia (do 5,8% w marcu z 5,5%
w lutym) i schłodzenie aktywności inwestycyjnej. Nieco bardziej odporne na skutki pandemii okazały się wyniki produkcji przemysłowej, która wzrosła o 5,0% r/r, nieznacznie silniej od prognoz. Sygnały o pogłębiających się wąskich gardłach w transporcie sugerują, że kwiecień przyniesie pogłębienie negatywnych tendencji w handlu, a także przełoży się na gorsze wyniki po stronie produkcyjnej, a to stawia pod znakiem zapytania możliwość osiągnięcia zdefiniowanego przez władze na ten rok celu w postaci wzrostu PKB o 5,5%.
USA: Produkcja przemysłowa w marcu wzrosła o 0,9% m/m, w takim samym tempie jak w lutym. Dane już trzeci miesiąc z rzędu były lepsze od oczekiwań. Łącznie w 1q22 produkcja w przetwórstwie wzrosła o 8,1% q/q ann., najsilniej od końca 2020, odzwierciedlając silny popyt, w którego zaspokajaniu coraz mniej przeszkadzały ograniczenia podażowe. O tym pierwszym świadczy m.in. najwyższe od 2007 wykorzystanie mocy produkcyjnych, które w marcu wynosiło 78,7%. Głównym wyzwaniem, z którym w 1q22 walczyli przetwórcy, była presja kosztowa, która na skutek wybuchu wojny w Ukrainie uległa znaczącemu wzmocnieniu. Badania koniunktury w przetwórstwie jak na razie pokazywały, że amerykańskie firmy w mniejszym stopniu niż ich europejscy konkurenci borykają się z innymi wyzwaniem stanowiącym konsekwencje wybuchu wojny, którym jest ponowne nasilenie ograniczeń podażowych i problemów z dostępnością komponentów. M.in. dzięki temu w USA do kluczowych sektorów wspierających wyniki przetwórstwa należała branża motoryzacyjna.
POL: J.Sasin, wicepremier i minister aktywów państwowych, powiedział, że na skutek wprowadzenia embarga na rosyjski węgiel na polskim rynku zabraknie około 8 mln ton tego surowca. Zadeklarował, że by zapełnić tę lukę wzrośnie wydobycie w krajowych kopalniach, Polska będzie także importować węgiel z innych kierunków. J.Sasin powiedział, że rząd podtrzymuje, że w 2049 zostanie zamknięta ostatnia kopalnia, jednak „krzywa wygaszania wydobycia będzie inna niż pierwotnie zakładano”. Jego zdaniem propozycje zastąpienia węgla gazem są już nieaktualne.
Kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 15 kwietnia
POL: Inflacja CPI (mar, rew.) 10:00 % r/r 8,5 10,9 10,9 11,0
USA: Produkcja przemysłowa (mar) 15:15 % m/m 0,5 0,4 -- 0,9
Poniedziałek, 18 kwietnia
CHN: Wzrost PKB (1q) 4:00 % r/r 4,0 4,2 -- 4,8
Wtorek, 19 kwietnia
POL: Inflacja bazowa (mar) 14:00 % r/r 6,7 7,0 7,0 --
USA: Pozwolenia na budowę (mar) 14:30 tys. 1865 1810 -- --
USA: Rozpoczęte budowy domów (mar) 14:30 tys. 1769 -- -- --
Środa, 20 kwietnia
EUR: Produkcja przemysłowa (lut) 11:00 % r/r -1,3 1,4 -- --
USA: Sprzedaż domów na rynku wtórnym (mar) 16:00 mln 6,02 5,85 -- --
Czwartek, 21 kwietnia
POL: Koniunktura konsumencka (kwi) 10:00 pkt. -39,0 -36,0 -- --
POL: Wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw (mar) 10:00 % r/r 11,7 10,4 10,2 --
POL: Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw (mar) 10:00 % r/r 2,2 2,3 2,5 --
POL: Produkcja przemysłowa (mar) 10:00 % r/r 17,6 12,1 11,2 --
POL: Inflacja PPI (mar) 10:00 % r/r 15,9 17,6 17,6 --
EUR: Inflacja HICP (mar, rew.) 11:00 % r/r 5,9 7,5 -- --
EUR: Inflacja bazowa (mar, rew.) 11:00 % r/r 2,7 3,0 -- --
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:30 tys. 185 180 -- --
EUR: Koniunktura konsumencka (kwi) 16:00 pkt. -18,7 -20,0 -- --
Piątek, 22 kwietnia
GER: PMI w przetwórstwie (kwi, wst.) 9:30 pkt. 56,9 54,5 -- --
EUR: PMI w przetwórstwie (kwi, wst.) 10:00 pkt. 56,5 54,8 -- --
POL: Produkcja budowlano-montażowa (mar) 10:00 % r/r 21,2 15,2 15,2 --
POL: Sprzedaż detaliczna (mar) 10:00 % r/r 8,1 9,0 9,2 --
USA: PMI w przetwórstwie (kwi, wst.) 15:45 pkt. 58,8 58,0 -- --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2022-04-18 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,6220 -0,3 -0,7 -1,6 1,7 8,0
USDPLN 4,2822 -0,4 0,2 0,8 12,8 12,5
CHFPLN 4,5389 -0,5 -1,1 -0,6 9,9 20,8
GBPPLN 5,5813 -0,2 0,0 -0,5 6,4 12,8
EURUSD 1,0794 0,2 -0,9 -2,3 -9,9 -4,0
EURCHF 1,0183 0,2 0,4 -1,0 -7,5 -10,6
GBPUSD 1,3019 -0,2 -0,2 -1,4 -5,8 0,1
USDJPY 126,66 0,6 0,9 6,3 16,4 13,2
EURCZK 24,48 0,2 0,1 -0,9 -5,5 -4,7
EURHUF 374,19 -0,5 -1,2 0,2 3,6 17,0
Obligacje PL2Y 6,27 0 -45 84 617 456
PL5Y 6,48 0 -33 118 569 426
PL10Y 5,95 0 -33 101 447 306
DE2Y 0,05 0 -8 36 74 64
DE5Y 0,58 0 -4 44 119 98
DE10Y 0,84 0 3 39 110 82
US2Y 2,46 2 -5 33 230 8
US5Y 2,80 4 1 46 197 43
US10Y 2,86 5 8 55 129 30
Akcje WIG 63 760,1 0,0 -1,1 0,3 6,0 4,7
WIG20 2 093,2 0,0 -1,3 0,0 4,0 -11,5
S&P500 4 391,7 0,0 -0,5 -1,6 4,9 51,2
NASDAQ100 13 910,8 0,1 -0,6 -3,2 -0,9 80,9
Shanghai Composite 3 195,5 -0,5 0,9 -1,8 -6,7 -2,3
Nikkei** 26 967,7 0,6 0,5 0,5 -9,1 21,5
DAX 14 163,9 0,0 -0,2 -1,1 -8,4 15,9
VIX 22,17 -2,3 -9,0 -5,8 36,4 83,4
Surowce Ropa Brent 111,8 0,0 13,3 -4,1 67,2 55,5
Ropa WTI 108,2 1,2 14,8 -3,5 77,0 69,1
Złoto 1984,1 0,8 1,6 2,4 11,5 55,6
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30 4,40 4,50 4,60
4,20 4,30 4,40 4,50 4,60 4,70 4,80 4,90 5,00
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 EURPLN (L) USDPLN (P)
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50 7,00
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne, *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M.
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50 7,00
kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 lip 22 paź 22 sty 23 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP
% obecnie
3 miesiące temu
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50 7,00
gru 20 mar 21 cze 21 wrz 21 gru 21 mar 22 WIBOR 3M
FRA 6x9 FRA 9x12
%
-160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
PLN USD EUR
pb
-120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
2Y 5Y 10Y
pb
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 GSCI rolnictwo
GSCI GSCI ropa
% r/r
90 92 94 96 98 100 102 104 106 108 110
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2021=100)
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl 22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl 22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (Kierownik) marta.petka-zagajewska@pkobp.pl 22 521 67 97
Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl 22 521 51 32
Kamil Pastor dr Michał Rot
kamil.pastor@pkobp.pl michal.rot@pkobp.pl
22 521 81 08 22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas: DAE@pkobp.pl Nasze analizy znajdziesz również na Twitterze oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Marta Petka-Zagajewska Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa
inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców
