1 |
Kontrole graniczne
10 lutego 2021
Dziś w centrum uwagi:
Optymizm na amerykańskim rynku akcji, który notował wzrosty przez 6 kolejnych sesji, nieco przygasł w związku z obawami, że wsparcie fiskalne i monetarne dla dotkniętej przez pandemię amerykańskiej gospodarki może być zbyt duże i rodzić ryzyko niekontrolowanego wybuchu inflacji. Niewielkiemu spadkowi indeksu S&P500 towarzyszył lekki wzrost Nasdaqa oraz stabilizacja na rynku obligacji. Póki co środa pokazuje wzrosty, zarówno w przypadku indeksów azjatyckich, jak i kontraktów opartych o indeksy amerykańskie.
Dziś w centrum uwagi będą dane inflacyjne. Ostateczne dane za styczeń prawdopodobnie potwierdzą silny wzrost inflacji w Niemczech, spowodowany przez
„powrotną” podwyżkę stawek podatku VAT, a także inne czynniki (m.in. wzrost cen uprawnień do emisji CO2 oraz podwyżka płacy minimalnej). W USA, gdzie inflacja na koniec 2020 była wyraźnie wyższa niż w UE, w styczniu oczekiwany jest jej nieznaczny wzrost, a wyniki badań koniunktury wskazują na możliwość przyspieszenia wzrostu cen w 2021. Nieco światła na przyszłą politykę Fed w kontekście obudzonych niedawno obaw reflacyjnych może rzucić wystąpienie J.Powella.
Riksbank prawdopodobnie utrzyma dzisiaj bez zmian parametry polityki pieniężnej w Szwecji, jednak może się pojawić gołębi sygnał, np. w postaci obniżenia prognozowanej ścieżki stóp procentowych.
Przegląd wydarzeń ekonomicznych:
POL: NBP opublikował komunikat ws. zaangażowania w operację przewalutowania mieszkaniowych kredytów walutowych, w którym podkreślił, że z punktu widzenia jego ew. zaangażowania krytyczne znaczenie ma systemowy charakter operacji (a nie wszystkie banki zdecydowały się przyłączyć do inicjatywy). Postawił również szereg warunków brzegowych, m.in. przedstawienie wiążących planów odbudowy kapitału (ze zobowiązaniem banków do powrotu do przedkonwersyjnego współczynnika adekwatności kapitałowej i dźwigni oraz braku wypłat dywidend i zmiennych składników wynagrodzeń w okresie obowiązywania planów).
POL: Przeciętne wynagrodzenie w gospodarce narodowej w 4q20 wyniosło 5457,98 zł, co oznacza wzrost o 5,0% r/r. Dynamika wynagrodzeń odbudowuje się po osiągnięciu minimum 3,8% r/r w 2q20, jednak pozostaje niższa niż przed pandemią (7,7% r/r w 1q20). Pomimo poważnego kryzysu w gospodarce w 2020 i generalnie
Analizy Makroekonomiczne
Wzrost wynagrodzeń (kwartalnie) w Polsce
Rynek pracy w USA
Źródło: GUS, Macrobond, PKO Bank Polski.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
-3 -1 1 3 5 7 9
mar 10 mar 12 mar 14 mar 16 mar 18 mar 20
Gospodarka narodowa - nominalnie Sektor przedsiębiorstw - nominalnie Gospodarka narodowa - realnie
% r/r
125 130 135 140 145 150 155
2 3 4 5 6 7 8
sty 02 sty 05 sty 08 sty 11 sty 14 sty 17 sty 20 Nowe miejsca pracy (L, 3 mies. temu)
Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym (P)
mln mln
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl
tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2021-02-09 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,4742 -0,1
USDPLN 3,6985 -0,5
CHFPLN 4,1403 0,2
GBPPLN 5,1019 0,0
EURUSD 1,2098 0,4
Obligacje:
PL2Y 0,15 0
PL5Y 0,48 0
PL10Y 1,26 0
DE10Y -0,45 0
US10Y 1,16 0
Indeksy akcyjne:
WIG 57 247,7 -0,3
DAX 14 011,8 -0,3
S&P500 3 911,2 -0,1
Nikkei** 29 514,6 0,4
Shanghai Comp. 3 603,5 2,0
Surowce:
Złoto 1838,34 0,1
Ropa Brent 61,19 0,9
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.
*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.
**zamknięcie dnia bieżącego
podwyższonej inflacji, udało się utrzymać realny wzrost wynagrodzeń, które po uwzględnieniu zmian cen przeciętnie zwiększyły się o 1,7% w porównaniu z 2019.
USA: Liczba nowo utworzonych miejsc pracy w grudniu wzrosła do najwyższego od 5 miesięcy poziomu 6,65 mln z 6,57 mln w listopadzie i była wyższa od oczekiwań.
Wzrost był wspierany przez sektor usług dla biznesu oraz handel detaliczny, sugerując pewną poprawę optymizmu pracodawców, być może związaną z rozpoczętym pod koniec ubiegłego roku programem szczepień. Z drugiej strony, liczba osób, które dobrowolnie odeszły z pracy, wzrosła do 3,29 mln, a stopa odejść równa 2,3% była najwyższa od lutego. Łączna liczba odejść z pracy i zwolnień spadła do 5,46 mln z 5,52 mln w listopadzie.
GER: Niemieckie dane o handlu międzynarodowym pokazały, że aktywność eksporterów i importerów w grudniu była na poziomie zbliżonym do listopada.
Dynamika eksportu wyniosła 0,1% m/m wobec 2,3% m/m w listopadzie, natomiast importu -0,1% m/m wobec 5,4% m/m miesiąc wcześniej. W obu przypadkach wynik był lepszy od oczekiwań. Import z Polski wzrósł o 18,1% r/r, co wspiera nasze oczekiwania bardzo solidnego odczytu polskiego eksportu w grudniu.
CHN: Inflacja bazowa spadła pierwszy raz od ponad dekady nieoczekiwanie spychając główną miarę inflacji konsumenckiej do -0,3% r/r w styczniu z 0,2% r/r.
Inflacja PPI wzrosła do 0,3% r/r z -0,4% r/r wpisując się w reflacyjne trendy dla światowej gospodarki. Powyższe tendencje odzwierciedlają nierówne ożywienie chińskiej (i światowej) gospodarki z produkcją przemysłową przebijającą wzrost wydatków konsumenckich.
POL: Według danych Polskiej Rady Centrów Handlowych poziom odwiedzalności w galeriach handlowych w pierwszym tygodniu lutego był średnio o 20% niższy w porównaniu do analogicznego okresu ubiegłego roku. W kluczową dla handlu sobotę, 6 lutego odwiedzalność wyniosła 82% wartości ubiegłorocznych. Większe zainteresowanie klientów zakupami w pierwszym tygodniu handlu po 5 tygodniach lockdownu to efekt odrabiania zaległości zakupowych. Rada przewiduje, że odwiedzalność w kolejnych tygodniach będzie na poziomie ok. 70-75% poziomów z ubiegłego roku.
POL: Premier M.Morawiecki powiedział, że nadwyżka jednostek samorządu terytorialnego w 2020 wyniosła 5,6 mld zł wobec planowanego deficytu na poziomie 21,2 mld zł.
POL: Premier M. Morawiecki powiedział w trakcie konferencji prasowej, że w kwestii problemu przewalutowania kredytów frankowych rząd polega na Narodowym Banku Polskim, Komisji Nadzoru Finansowego i Komitecie Stabilności Finansowej, który trzyma rękę na pulsie. Dodał, że gospodarka wytrzyma każde rozwiązanie dot. kredytów walutowych.
POL: C.Kochalski (RPP) powiedział, że bazowym scenariuszem na kolejne kwartały jest stabilizacja stóp, chociaż prawdopodobieństwo ich cięcia jest niezerowe. Jego zdaniem po wyjściu gospodarki na ścieżkę trwałego i zrównoważonego rozwoju mogą pojawić się przesłanki dla dyskusji o podwyżkach stóp.
AUT: Austria wprowadziła wewnętrzne kontrole graniczne w obawie przed rozprzestrzenianiem się południowoafrykańskiego wariantu koronawirusa.
Mieszkańcy będą mogli opuścić Tyrol tylko, jeżeli będą posiadać negatywny wynik testu, ponieważ region ten stał się europejskim centrum zakażeń szczepem, który wykazuje odporność na działanie szczepionek.
UK: Podróżni przybywający do Wielkiej Brytanii z 33 państw znajdujących się na czerwonej liście będą poddani przymusowej, 10-dniowej kwarantannie w hotelach, podczas której będą kilkukrotnie testowaniu i której koszt wyniesie 1,7 tys. funtów.
Okłamywanie władz w kwestii kraju przybycia będzie zagrożone karą więzienia.
GER: Kanclerz Niemiec Angela Merkel oświadczyła we wtorek, że obecne restrykcje, związane z pandemią koronawirusa, powinny zostać utrzymane do końca lutego.
Ostateczna decyzja w tej sprawie ma być podjęta w środę na spotkaniu Merkel
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 5 lutego
GER: Zamówienia w przemyśle (gru) 8:00 % r/r 6,7 6,7 -- 6,4
USA: Zatrudnienie poza rolnictwem (sty) 14:30 tys. -227 50 -- 49
USA: Stopa bezrobocia (sty) 14:30 % 6,7 6,7 -- 6,3
USA: Przeciętna płaca godzinowa (sty) 14:30 % r/r 5,4 5,0 -- 5,4
Poniedziałek, 8 lutego
GER: Produkcja przemysłowa (gru) 8:00 % r/r -2,5 -1,0 -- -1,0
Wtorek, 9 lutego
GER: Bilans handlowy (gru) 8:00 mld EUR 16,0 16,0 -- 16,1
GER: Eksport (gru) 8:00 % m/m 2,3 -1,3 -- 0,1
GER: Import (gru) 8:00 % m/m 5,4 -1,1 -- -0,1
USA: Raport JOLTS (gru) 16:00 tys 6570 6450 -- 6650
Środa, 10 lutego
CHN: Inflacja CPI (sty) 2:30 % r/r 0,2 -0,2 -- -0,3
GER: Inflacja CPI (sty, rew.) 8:00 % r/r -0,3 1,0 -- 1,0
GER: Inflacja HICP (sty, rew.) 8:00 % r/r -0,7 1,6 -- 1,6
SWE: Posiedzenie Riksbanku 9:30 % 0,00 0,00 0,00 --
USA: Inflacja CPI (sty) 14:30 % r/r 1,4 1,5 -- --
USA: Inflacja bazowa (sty) 14:30 % r/r 1,6 1,5 -- --
Czwartek, 11 lutego
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:30 tys. 779 -- -- --
Piątek, 12 lutego
CZE: Inflacja CPI (sty) 9:00 % r/r 2,3 -- -- --
HUN: Inflacja CPI (sty) 9:00 % r/r 2,7 -- -- --
POL: Wzrost PKB (4q) 10:00 % r/r -1,5 -3,0 -3,2 --
EUR: Produkcja przemysłowa (gru) 11:00 % r/r -0,6 -- -- --
USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (lut, wst.) 16:00 pkt. 79,0 80,7 -- --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
Przegląd sytuacji epidemicznej
Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2021-02-09 -1D -7D -28D
Chorzy
Nowe przypadki w ciągu doby os. 4 029 2 431 4 326 5 569 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 5 210 5 257 5 356 9 319
Aktualnie chorzy (stan) os. 199 851 200 698 201 343 226 060
Zajęte łóżka szt. 12 677 12 559 13 512 16 859
Hospitalizowani/chorzy % 6,3 6,3 6,7 7,5 Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 46,0 45,4 47,7 47,7
Zajęte respiratory szt. 1 323 1 326 1 353 1 637
Hospitalizowani wymagający respiratora % 10,4 10,6 10,0 9,7 Zajęte/dostępne respiratory % 49,4 49,3 49,3 55,5 Testy
Liczba testów w ciągu doby szt. 43 493 21 067 42 046 50 150 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 38 990 38 783 40 136 48 156 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 13,4 13,6 13,3 19,3 Działania antyepidemiczne
Osoby na kwarantannie os. 137 467 129 751 152 614 169 588
Osoby na kwarantannie/chorzy szt. 0,7 0,6 0,8 0,8 Zgony
Liczba zgonów w ciągu doby os. 228 45 254 329 Średnia dzienna z 7 dni os. 269 273 259 299 Śmiertelność łączna % 2,5 2,5 2,5 2,3 Śmiertelność bieżąca* % 3,8 3,7 3,3 3,0
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.
Liczba nowych zakażeń, hospitalizacji i zgonów Zaszczepieni co najmniej jedną dawką szczepionki
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.
0 100 200 300 400 500 600
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000
7 wrz 14 wrz 21 wrz 28 wrz 5 paź 12 paź 19 paź 26 paź 2 lis 9 lis 16 lis 23 lis 30 lis 7 gru 14 gru 21 gru 28 gru 4 sty 11 sty 18 sty 25 sty 1 lut 8 lut
Potwiedzone zakażenia (7dma, L) Hospitalizacje (stan, L) Zgony (7dma, P)
osoby osoby
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5
1 sty 8 sty 15 sty 22 sty 29 sty 5 lut
Polska Świat Niemcy Francja Czechy
% populacji
Przegląd sytuacji epidemicznej
Proces testowania w Polsce Dynamika zakażeń w Polsce
Program szczepień w Polsce „Odporni” na Covid-19
Liczba wykorzystanych dawek szczepionki na 100
mieszkańców
Dzienny przyrost zakażeń w wybranych krajach
Źródło: Macrobond, Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski, *zakładamy utrzymanie się odporności przez 6m od zachorowania i 5-krotnie więcej zachorowań niż liczba potwierdzanych nowych przypadków.
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
0 10 20 30 40 50 60 70
13 kwi 27 kwi 11 maj 25 maj 8 cze 22 cze 6 lip 20 lip 3 sie 17 sie 31 sie 14 wrz 28 wrz 12 paź 26 paź 9 lis 23 lis 7 gru 21 gru 4 sty 18 sty 1 lut TysiąceOdsetek testów pozytywnych (L) Liczba testów dziennie (P)
7 okr. śr. ruch. (Odsetek testów pozytywnych (L))
7 okr. śr. ruch. (Liczba testów dziennie (P))
%
tys.
0 2 4 6 8 10 12 14 16
10 kwi 24 kwi 8 maj 22 maj 5 cze 19 cze 3 lip 17 lip 31 lip 14 sie 28 sie 11 wrz 25 wrz 9 paź 23 paź 6 lis 20 lis 4 gru 18 gru 1 sty 15 sty 29 sty
Nowe/aktywne przypadki Średnia 7-dniowa
%
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4
30 gru 6 sty 13 sty 20 sty 27 sty 3 lut zaszczepieni tylko 1 dawką
zaszczepieni 2 dawkami mln
6,0 6,2 6,4 6,6 6,8 7,0 7,2 7,4 7,6 7,8 8,0
1 sty 8 sty 15 sty 22 sty 29 sty 5 lut odporni po chorobie*
odporni po szczepieniu mln
0 10 20 30 40 50 60 70
NLD CAN FRA SWE CZE PRT GER NOR SVK HUN ITA POL ESP ROM IRL DEN USA GBR ISR WORLD 0
50000 100000 150000 200000 250000 300000
0 10000 20000 30000 40000 50000 60000
6 mar 3 kwi 1 maj 29 maj 26 cze 24 lip 21 sie 18 wrz 16 paź 13 lis 11 gru 8 sty 5 lut
Francja Włochy Niemcy Hiszpania USA (P) 7-dniowa średnia krocząca
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2021-02-09 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,4742 -0,1 -0,2 -1,2 4,8 6,8
USDPLN 3,6985 -0,5 -0,8 -0,7 -5,4 8,2
CHFPLN 4,1403 0,2 -0,2 -1,1 3,5 13,9
GBPPLN 5,1019 0,0 0,3 0,8 1,1 7,8
EURUSD 1,2098 0,4 0,6 -0,5 10,7 -1,2
EURCHF 1,0807 -0,2 0,0 -0,1 1,2 -6,2
GBPUSD 1,3796 0,4 1,2 1,3 6,8 -0,1
USDJPY 104,59 -0,6 -0,5 0,4 -4,7 -3,8
EURCZK 25,74 0,1 -0,7 -1,7 2,8 1,4
EURHUF 358,16 -0,1 0,7 -0,3 6,0 14,7
Obligacje PL2Y 0,15 0 9 5 -138 -161
PL5Y 0,48 0 2 4 -127 -232
PL10Y 1,26 0 7 1 -81 -231
DE2Y -0,71 -1 0 -2 -7 -14
DE5Y -0,69 -1 2 0 -8 -69
DE10Y -0,45 0 4 2 -4 -120
US2Y 0,12 1 0 -3 -126 -194
US5Y 0,47 0 3 -3 -89 -204
US10Y 1,16 0 5 2 -39 -167
Akcje WIG 57 247,7 -0,3 0,0 -3,2 -0,4 -7,6
WIG20 1 941,6 -0,5 -0,6 -5,0 -7,2 -18,5
S&P500 3 911,2 -0,1 2,2 2,9 16,7 49,3
NASDAQ100 13 687,1 -0,1 1,7 6,2 43,8 113,4
Shanghai Composite 3 603,5 2,0 2,0 -0,1 24,7 15,1
Nikkei** 29 514,6 0,4 4,1 4,8 24,6 38,0
DAX 14 011,8 -0,3 1,3 0,6 3,8 15,7
VIX 21,63 1,8 -15,4 -7,3 43,8 -25,6
Surowce Ropa Brent 61,2 0,9 6,3 8,0 13,8 -3,5
Ropa WTI 58,3 0,7 6,6 9,9 17,7 -1,7
Złoto 1838,3 0,1 0,0 -0,4 16,8 40,0
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30
4,20 4,25 4,30 4,35 4,40 4,45 4,50 4,55 4,60 4,65
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 EURPLN (L)
USDPLN (P)
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne. *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M.
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75
sty 20 kwi 20 lip 20 paź 20 sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP
%
obecnie
3 miesiące temu
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12
%
-20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
PLN USD EUR
pb
-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
2Y 5Y 10Y
pb
-70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 GSCI rolnictwo GSCI
GSCI ropa
% r/r
96 98 100 102 104 106 108 110 112
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2020=100)
Departament Analiz Ekonomicznych
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak
piotr.bujak@pkobp.pl22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (kierownik)
marta.petka-zagajewska@pkobp.pl22 521 67 97
dr Marcin Czaplicki, CFA
marcin.czaplicki@pkobp.pl22 521 54 50
Urszula Kryńska
urszula.krynska@pkobp.pl22 521 51 32
dr Michał Rot
michal.rot@pkobp.pl22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas:
DAE@pkobp.plNasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa
