1 |
Jastrzębie sygnały z banków centralnych
DZIŚ W CENTRUM UWAGI:
Nastroje inwestycyjne nadal są pod negatywnym wpływem jastrzębich sygnałów z Fed (komentarze członków FOMC, m.in. „gołębiej” Brainard, oraz minutes wskazujące na szybkie tempo ograniczania bilansu Fed). Notowania indeksów akcyjnych w Europie i USA wyraźnie spadały, a rentowności obligacji rosły. Uczestnicy rynku są coraz bardziej przekonani, że stopa Fed przekroczy 2% do końca roku, nawet gdyby to nie było uzasadnione przez warunki ekonomiczne. Ceny ropy WTI osunęły się poniżej 100USD/bbl.
Zaskakująco dużo podwyżka stóp NBP tylko na chwilę umocniła złotego.
Ostatecznie złoty osłabił się, a krzywa swap i rentowności obligacji przesunęły się w górę. Dziś na globalnym rynku uwaga skupi się na geopolityce i wypowiedziach przedstawicieli Fed (J.Bullard, Ch.Evans, R.Bostic i J.Williams), a na krajowym rynku kluczowa będzie konferencja prasowa Prezesa NBP.
Konferencja prasowa Prezesa NBP zaplanowana jest na godz. 15.00.
Wypowiedzi szefa banku centralnego mogą zawierać wskazówki, jakie będą kolejne ruchy Rady i czy zdecydowana podwyżka o 100pb oznacza bardziej szybsze zakończenie cyklu (front-loading) czy zwiększenie łącznej skali podwyżek i znacznie wyższą stopę docelową.
Zestaw danych makro na świecie na dziś jest skromny. Poznamy m.in. dane o produkcji przemysłowej w Niemczech za luty, wyniki europejskiej sprzedaży detalicznej za luty oraz dane z ostatniego tygodnia nt. wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA.
PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:
POL: Rada Polityki Pieniężnej podwyższyła stopy procentowe NBP o 100pb.
(stopa referencyjna wzrosła do 4,50%). Więcej na temat decyzji RPP napisaliśmy wczoraj w Makro Flashu: „ RPP idzie na całość”.
GER: Zamówienia przemysłowe w Niemczech w lutym spadły o 2,2% m/m (kons.-0,4% m/m). Za spadek odpowiadają przede wszystkim zamówienia zagraniczne, zarówno ze strefy euro (-3,3% m/m) jak i z pozostałych państw (-3,4% m/m), przy braku zmian w zamówieniach krajowych. Najsilniej spadały zamówienia na dobra kapitałowe (w tym w motoryzacji), następnie na dobra
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2022-04-06 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,6548 0,4
USDPLN 4,2628 0,6
CHFPLN 4,5706 0,1
GBPPLN 5,5951 0,4
EURUSD 1,0920 -0,2
Obligacje:
PL2Y 5,96 18
PL5Y 6,10 15
PL10Y 5,60 12
DE10Y 0,65 3
US10Y 2,61 6
Indeksy akcyjne:
WIG 64 264,5 -1,0
DAX 14 151,7 -1,9
S&P500 4 481,2 -1,0
Nikkei** 26 914,8 -1,6
Shanghai
Comp. 3 283,4 0,0
Surowce:
Złoto 1928,85 -0,1
Ropa Brent 101,29 -5,1
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski;
zamknięcie sesji. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji. **zamknięcie dnia bieżącego.
Zamówienia w przemyśle Niemiec Stopy procentowe w regionie
Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.
.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce 0
20 40 60 80 100 120 140
sty 05 sty 08 sty 11 sty 14 sty 17 sty 20 2015 = 100
0 2 4 6 8 10 12
sty 07 sty 10 sty 13 sty 16 sty 19 sty 22
Polska Czechy
Węgry Rumunia
%
Analizy Makroekonomiczne
7 kwietnia 2022
pośrednie, a w najmniejszym stopniu na towary konsumpcyjne. Dane nie uwzględniają jeszcze efektu wojny w Ukrainie.
USA: Minutes z marcowego posiedzenia FOMC okazały się być dość jastrzębie. Najważniejszym elementem był opis dyskusji dotyczącej zmniejszania wysokości bilansu Fed (Quantitative Tightening, QT). Choć w marcu nie podjęto w tej sprawie żadnej decyzji, to członkowie Komitetu byli zgodni, że już na majowym posiedzeniu powinna zapaść decyzja o rozpoczęciu ograniczania bilansu Fed o 95 mld USD miesięcznie (60 mld Treasuries, 35 mld MBS). W razie konieczności rynkowych możliwe będzie wolniejsze wdrożenie QT w pierwszych miesiącach obowiązywania. Zdaniem członków Komitetu taka decyzja wspierałaby zaostrzanie polityki pieniężnej.
Wielu uczestników marcowego posiedzenia wskazało, że ze względu na wysokie ryzyko związane z dalszym wzrostem inflacji jedna lub kilka podwyżek o 50pb nie jest wykluczona w przyszłości. W dokumencie zapisano, że członkowie Komitetu uważają, iż stopa procentowa powinna zmierzać w kierunku stopy neutralnej (wynoszącej wg ostatnich projekcji ok. 2,4%).
Wojna w Ukrainie zwiększa niepewność oraz przesuwa bilans ryzyka dotyczącego inflacji w górę. Jastrzębia wymowa komunikatu oraz ostatnie wypowiedzi członków FOMC zwiększają prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 50pb do 0,75-1,0% na najbliższym posiedzeniu 3-4 maja. Na majowym posiedzeniu może również zapaść decyzja o rozpoczęciu QT.
EUR: Inflacja PPI w lutym wyniosła 1,1% m/m (vs 5% m/m w ostatnich miesiącach). Spowolnienie wzrostu cen produkcji było możliwe dzięki stabilizacji cen energii. W ujęciu rocznym inflacja PPI wyniosła 31,4%, a w przypadku cen energii prawie 90%. W Polsce inflacja PPI jest mniej więcej i połowę niższa. Różnica wynika głównie z cen energii – w Polsce produkcja energii opiera się w większym stopniu na wykorzystaniu węgla (z relatywnie niskimi cenami w kontraktach długoterminowych), niż gazu ziemnego (z drastycznie podwyższonymi cenami). Patrząc na zmiany cen w samym przetwórstwie przemysłowym, nie widać istotnych różnic między Polską a strefą euro.
ŚWIAT: Szef Rady Europejskiej Ch.Michel powiedział w Parlamencie Europejskim, że UE ma zaostrzyć sankcje, aby utrzymać maksymalną presję na Rosję. Nowy pakiet obostrzeń zawiera zakaz importu węgla. Szef Rady Europejskiej Charles Michel ocenił, że prędzej czy później potrzebne będą także sankcje obejmujące ropę, a nawet gaz ziemny. Szef unijnej dyplomacji, J.Borrell, cytowany przez hiszpańskie media, miał tymczasem powiedzieć, że od wybuchu wojny Rosja otrzymała z UE ok. 35 mld EUR w ramach płatności za importowane surowce, podczas gdy Ukraina otrzymała na potrzeby obronne 1 mld EUR. USA ogłosiły kolejne sankcje na Rosję, które tym razem obejmą największy rosyjski bank Sbierbank oraz największy prywatny bank Alfa Bank. Z sankcji wyjęte będą transakcje związane z handlem energią.
Sankcjami objęte zostaną też córki prezydenta W.Putina oraz rodzina ministra MSZ S.Ławrowa.
EU: Europejska Agencja Leków i Europejskie Centrum ds. Zapobiegania i Kontroli Chorób zarekomendowały podanie czwartej dawki szczepionki przeciwko Covid-19 osobom starszym, w wieku od 80 lat.
Inflacja PPI w strefie euro i Polsce w przetwórstwie przemysłowym
Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.
-10 -5 0 5 10 15 20
lut 07 lut 10 lut 13 lut 16 lut 19 lut 22
Polska strefa euro
% r/r
Kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Poniedziałek, 4 kwietnia
GER: Bilans handlowy (lut) 8:00 mld EUR 8,5 6,1 -- 11,4
GER: Eksport (lut) 8:00 % m/m -3,0 -- -- 6,4
GER: Import (lut) 8:00 % m/m -4,0 -- -- 4,5
TUR: Inflacja CPI (mar) 9:00 % r/r 54,4 61,6 -- 61,1
EUR: Indeks Sentix (kwi) 10:30 pkt. -7,0 -9,4 -- -18,0
USA: Zamówienia fabryczne (lut) 16:00 % m/m 1,5 -0,6 -- -0,5
USA: Zamówienia na dobra trwałe (lut, rew.) 16:00 % m/m 1,6 -2,2 -- -2,1
Wtorek, 5 kwietnia
GER: PMI w usługach (mar, rew.) 9:55 pkt. 55,8 55,0 -- 56,1
EUR: PMI w usługach (mar, rew.) 10:00 pkt. 55,5 54,8 -- 55,6
ROM: Posiedzenie NBR 14:00 % 2,50 3,00 -- 3,00
USA: Bilans handlowy (lut) 14:30 mld USD -89,2 -87,5 -- -89,2
Środa, 6 kwietnia
GER: Zamówienia w przemyśle (lut) 8:00 % m/m 2,3 -0,4 -- -2,2
GER: Zamówienia w przemyśle (lut) 8:00 % r/r 8,2 5,5 -- 2,9
EUR: Inflacja PPI (lut) 11:00 % r/r 30,6 31,5 -- 31,4
USA: Minutes Fed (mar) 20:00 -- -- -- -- --
POL: Stopa referencyjna NBP -- % 3,50 4,00 4,00 4,,50
Czwartek, 7 kwietnia
GER: Produkcja przemysłowa (lut) 8:00 % m/m 2,7 0,1 -- --
GER: Produkcja przemysłowa (lut) 8:00 % r/r 1,8 4,0 -- --
EUR: Sprzedaż detaliczna (lut) 11:00 % r/r 7,8 4,9 -- --
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:30 tys. -- -- -- --
Piątek, 8 kwietnia
HUN: Inflacja CPI (mar) 9:00 % r/r 8,3 8,9 -- --
POL: Minutes RPP (mar) 14:00 -- -- -- -- --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2022-04-06 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,6548 0,4 0,3 -2,2 1,2 8,5
USDPLN 4,2628 0,6 2,6 -1,1 9,7 11,5
CHFPLN 4,5706 0,1 1,4 -1,7 9,8 19,6
GBPPLN 5,5951 0,4 2,5 -1,5 4,6 12,2
EURUSD 1,0920 -0,2 -2,2 -1,1 -7,8 -2,7
EURCHF 1,0184 0,3 -1,1 -0,5 -7,8 -9,3
GBPUSD 1,3090 -0,3 -0,6 -0,5 -5,6 0,6
USDJPY 123,75 0,4 1,4 6,8 12,8 10,7
EURCZK 24,49 0,6 0,3 -3,2 -5,9 -4,5
EURHUF 379,10 1,2 3,1 0,5 5,0 17,9
Obligacje PL2Y 5,96 18 36 85 585 418
PL5Y 6,10 15 48 95 516 384
PL10Y 5,60 12 39 74 403 267
DE2Y -0,05 -2 -6 48 66 52
DE5Y 0,44 0 -7 58 108 88
DE10Y 0,65 3 -1 46 96 64
US2Y 2,50 0 17 82 234 16
US5Y 2,70 1 26 82 183 39
US10Y 2,61 6 25 66 95 11
Akcje WIG 64 264,5 -1,0 -2,5 7,3 7,1 5,8
WIG20 2 107,8 -0,7 -3,3 6,8 4,7 -10,3
S&P500 4 481,2 -1,0 -2,6 4,8 10,0 54,9
NASDAQ100 14 498,9 -2,2 -3,8 5,5 6,8 91,3
Shanghai Composite 3 283,4 0,0 0,5 0,8 -5,7 1,1
Nikkei** 26 914,8 -1,6 -4,0 8,9 -9,4 23,4
DAX 14 151,7 -1,9 -3,1 2,2 -7,0 17,8
VIX 22,10 5,1 14,3 -31,9 22,0 72,4
Surowce Ropa Brent 101,3 -5,1 -10,8 -9,4 61,1 44,9
Ropa WTI 96,2 -5,6 -10,7 -11,5 62,2 52,6
Złoto 1928,9 -0,1 -0,4 -3,6 10,6 49,3
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30 4,40 4,50 4,60
4,20 4,30 4,40 4,50 4,60 4,70 4,80 4,90 5,00
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 EURPLN (L) USDPLN (P)
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe # Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne, *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M. # prognoza ścieżki stóp w trakcie rewizji 0,00
0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50
kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 lip 22 paź 22 sty 23 oczekiwania rynkowe (FRA)
prognoza PKO BP
%
obecnie
3 miesiące temu
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50
gru 20 mar 21 cze 21 wrz 21 gru 21 mar 22 WIBOR 3M
FRA 6x9 FRA 9x12
%
-140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
PLN USD EUR
pb
-120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
2Y 5Y 10Y
pb
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 GSCI rolnictwo
GSCI GSCI ropa
% r/r
90 92 94 96 98 100 102 104 106 108 110
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2021=100)
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl 22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl 22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (Kierownik) marta.petka-zagajewska@pkobp.pl 22 521 67 97
Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl 22 521 51 32
Kamil Pastor dr Michał Rot
kamil.pastor@pkobp.pl michal.rot@pkobp.pl
22 521 81 08 22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas: DAE@pkobp.pl Nasze analizy znajdziesz również na Twitterze oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa
inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców
