1 |
Szczyt bazowej inflacji CPI w USA za nami?
DZIŚ W CENTRUM UWAGI:
Niższa od oczekiwań inflacja bazowa w USA wsparła nastroje i zaowocowała wzrostową sesją na amerykańskich giełdach oraz obniżeniem krzywej rentowności na praktycznie całej jej długości. Cena ropy Brent ponownie przebiła 100 USD/bbl - częściowe poluzowanie restrykcji epidemicznych w Szanghaju wznieciło oczekiwania na mocniejszy popyt. Kurs EURPLN nieznacznie się umocnił, poniżej 4,64, prawdopodobnie na fali globalnej poprawy sentymentu. Z tego samego powodu spadły również rentowności krajowych obligacji.
Wydarzenia związane z wojną w Ukrainie pozostają w centrum uwagi inwestorów. Dziś obok wizyty prezydentów Polski, Litwy, Łotwy i Estonii w Kijowie istotne będą także doniesienia o przygotowywanym przez administrację USA kolejnym pakiecie pomocy wojskowej dla Ukrainy (750 mln USD).
Dziś czeka nas publikacja danych o krajowym bilansie płatniczym za luty.
Oczekujemy, że ze względu na nadal mocny import (podbijany przez wysokie ceny surowców energetycznych) oraz sezonowy spadek napływu środków unijnych saldo rachunku obrotów bieżących ponownie spadnie w okolice -2 mld EUR. Eksport powinien solidnie wzrosnąć, o ok. 20% r/r, choć w kolejnych miesiącach oczekujemy już niższych dynamik ze względu na spowolnienie wśród głównych partnerów handlowych i wyczerpujące się możliwości zwiększania produkcji.
Dopełnieniem wczorajszych danych inflacyjnych z USA będzie odczyt inflacji PPI za marzec, która ma tylko nieznacznie wzrosnąć z 10% r/r w lutym do 10,4% r/r.
PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:
USA: Inflacja CPI w marcu wyniosła 8,5% r/r (kons. 8,4% r/r) wobec 7,9%
r/r w lutym. Pomimo wzrostu inflacji do najwyższego poziomu od grudnia 1981, odczyt ten można uznać za pozytywny – inflacja przebiła oczekiwania zaledwie o 0,1pp – najmniej od września. Do wzrostu inflacji przyczyniły się w dużej mierze ceny niezależne od polityki monetarnej – paliw, żywności oraz efekt statystyczny niskiej zeszłorocznej bazy. Kolejnymi ważnymi źródłami
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2022-04-11 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,6569 0,6
USDPLN 4,2736 0,4
CHFPLN 4,5910 0,7
GBPPLN 5,5808 0,5
EURUSD 1,0897 0,2
Obligacje:
PL2Y 6,71 24
PL5Y 6,81 19
PL10Y 6,28 18
DE10Y 0,81 10
US10Y 2,78 7
Indeksy akcyjne:
WIG 64 494,3 1,2
DAX 14 192,8 -0,6
S&P500 4 412,5 -1,7
Nikkei** 26 327,8 -1,8
Shanghai
Comp. 3 167,1 -2,6
Surowce:
Złoto 1952,79 0,5
Ropa Brent 98,70 -3,9
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski;
zamknięcie sesji. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji. **zamknięcie dnia bieżącego.
Inflacja bazowa CPI w USA Indeks koniunktury instytutu ZEW dla Niemiec
Źródło: Macrobond, ZEW, PKO Bank Polski.
.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce -2
0 2 4 6 8 10
mar 02 mar 06 mar 10 mar 14 mar 18 mar 22
Inflacja bazowa (nsa)
Inflacja bazowa (3mma, annualizowana, sa)
% r/r,
% r/r sa
-100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
kwi 18 paź 18 kwi 19 paź 19 kwi 20 paź 20 kwi 21 paź 21 kwi 22 ZEW - oczekiwania
ZEW - ocena bieżąca pkt
Analizy Makroekonomiczne
13 kwietnia 2022
wyższej inflacji w marcu były ceny w kategorii „schronienie” (ang. shelter), obejmujące zarówno czynsze jak i pobyty w hotelach czy internatach. Inflacja bazowa po wyłączeniu cen energii wyniosła w marcu 6,5% r/r, o 0,1pp poniżej oczekiwań i o 0,1pp powyżej poziomu z lutego. To również wynik historycznie wysoki (najwyższy od sierpnia 1982), ale po zagłębieniu się w szczegóły można dostrzec (por. wykres na marginesie), że miesięczny impet inflacji bazowej stopniowo wygasa. Do normalizacji procesów inflacyjnych wciąż jest jednak daleko – impet nadal jest dwa razy większy niż w okresie przedpandemicznym. Dane wskazują, że inflacyjny szczyt w USA jest już jednak prawdopodobnie na wyciągnięcie ręki. Notująca wysokie wzrosty w zeszłym roku kategoria używanych samochodów drugi miesiąc z rzędu tanieje (odnotowany w marcu miesięczny spadek był największy od 1969), przez co jej dynamika roczna obniżyła się do 35,3% r/r. Wczorajsze dane mogą dostarczyć argumentów zarówno jastrzębiom (najwyższa inflacja od dawna) jak i gołębiom (sygnały normalizacji inflacji bazowej).
GER: Indeks oczekiwań gospodarczych instytutu ZEW w kwietniu spadł o 1,7pkt. do -41,0 pkt. (kons. -48,1 pkt.), po rekordowym spadku indeksu w marcu o 93,6 pkt. Oznacza to tylko niewielkie pogorszenie nastawienia ankietowych co do przyszłości w porównaniu z marcem. Poziom indeksu pozostaje jednak na rekordowo niskich poziomach, tylko nieznacznie wyższych niż podczas „zapaści w przemyśle” w 2019, kryzysu zadłużeniowego strefy euro w 2011 czy kryzysu finansowego 2008. Ocena sytuacji bieżącej systematycznie od października 2021 systematycznie się pogarsza.
W kwietniu spadek ten był kontynuowany. W kwietniu indeks oczekiwań inflacyjnych oddał połowę z marcowego wyskoku (por. wykres na marginesie), co może wskazywać na spadek obaw ankietowanych ekspertów z rynków finansowych odnośnie do skali wzrostu cen na rynkach surowców energetycznych.
RON: Inflacja CPI w marcu wzrosła do 10,2% r/r wobec 8,5% r/r w lutym i oczekiwań na poziomie 9,4% r/r. Wyższy od prognoz odczyt był - podobnie jak w innych gospodarkach regionu - wynikiem wyższych cen paliw (+7,7%
m/m i 34,2% r/r) i żywności (3,0% m/m i 11,2% r/r). W marcu istotnie nie zmieniły się ceny energii dla gospodarstw domowych, a dzięki działaniom administracyjnym są one tylko o 11,7% wyższe niż rok wcześniej. Drugim źródłem zaskoczenia inflacyjnego był wzrost inflacji bazowej (bez cen żywności, energii i cen administrowanych), do 7,0% r/r z 6,0% r/r w lutym.
POL: Sejmowa Komisja Finansów Publicznych ma dziś o 12.00 zaopiniować wniosek o powołanie obecnego Prezesa NBP A.Glapińskiego na kolejną kadencję. Możliwe, że kandydatura prof. A.Glapińskiego zostanie przegłosowana już na popołudniowym posiedzeniu Sejmu.
POL: Według członka RPP R.Sury im luźniejsza staje się polityka fiskalna w warunkach wysokiej inflacji, tym bardziej zdecydowana musi być reakcja polityki monetarnej. Według R.Sury wdrożone tarcze antyinflacyjne tylko chwilowo łagodzą inflację, a w perspektywie 2023 i 2024 będą utrudniać jej powrót do celu. Jego zdaniem RPP będzie podnosić stopy w skali i w tempie adekwatnym do napływających danych, a celem będzie sprowadzenie inflacji poniżej celu inflacyjnego (R.Sura wskazał tu poziom 3,5%) tak szybko, jak to będzie możliwe. R.Sura podkreślał też istotne znaczenie przebicia przez inflację psychologicznego poziomu 10%.
POL: L.Kotecki (RPP), podobnie jak R.Sura, zwracał uwagę na dysonans związany z policy mix – polityka pieniężna jest zacieśniana, podczas gdy fiskalna luzowana. Jednocześnie L.Kotecki stwierdził, że jego zdaniem dalsze podwyżki stóp procentowych są bardzo prawdopodobne. Jego zdaniem wraz z kolejnymi podwyżkami pogarszają się warunki funkcjonowania gospodarki, ale mimo tego L.Kotecki zadeklarował, że pozostaje optymistą odnośnie do przyszłej koniunktury. Zdaniem L.Koteckiego możliwe jest wystąpienie ujemnej
Inflacja bazowa CPI w USA
Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.
Dynamika roczna cen samochodów używanych w USA
Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.
Oczekiwania inflacyjne wg indeksu ZEW
Źródło: Macrobond, PKO Bank Polski.
Inflacja CPI w Rumunii
-0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0
mar 10 mar 13 mar 16 mar 19 mar 22
Inflacja bazowa m/m
% m/m sa
-20,0 -10,0 0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0
mar 02 mar 06 mar 10 mar 14 mar 18 mar 22 Używane samochody
% r/r
-100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
kwi 14 kwi 16 kwi 18 kwi 20 kwi 22
ZEW- oczekiwania inflacyjne pkt
-6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12
mar 10 mar 12 mar 14 mar 16 mar 18 mar 20 mar 22
% r/r
Inflacja CPI Bazowa CPI
3 |
dynamiki PKB w ujęciu kwartał do kwartału, ale nie zakładałby ujemnej dynamiki wzrostu w skali rocznej. Zdaniem członka Rady marcowa projekcja inflacyjna NBP zakładająca w 2022 inflację na poziomie 10,8%, niedoszacowuje tempa wzrostu cen.
POL: Główny ekonomista MF Ł.Czernicki powiedział, że polityka fiskalna powinna odegrać swoją rolę w ograniczaniu inflacji i współgrać z polityką monetarną. Ł.Czernicki uważa, że w obecnych warunkach geopolitycznych trudno uniknąć niektórych kosztów (wzrostu wydatków na obronność czy pomoc dla uchodźców), ale, że „nadszedł czas, że pewna powściągliwość po stronie polityki fiskalnej też jest wskazana”. Wskazał też, że w corocznym dokumencie Aktualizacja Programu Konwergencji prognoza średniorocznej inflacji będzie zbliżona do rynkowej (ok. 9-10%).
POL: Premier M.Morawiecki poinformował, że rząd wraz z KNF i NBP pracuje nad ułatwieniem korzystania z Funduszu Wsparcia Kredytobiorców ze względu na silne podwyżki stóp procentowych. Z informacji prasowych, do których dotarł serwis RMF24 wynika, że rozważane są m.in.
nieoprocentowane pożyczki lub bezzwrotne dopłaty do rat.
POL: Sieć handlowa Biedronka ogłosiła start programu „Tarcza Biedronki Antyinflacyjna”, w ramach którego do końca czerwca nie będzie podnosić cen ok. 150 najczęściej kupowanych produktów. Biedronka oferuje też zwrot różnicy w cenie jeżeli klient kupi porównywalny produkt w innym sklepie po niższej cenie. Ze względu na istotny udział firmy na krajowym rynku działanie to może ograniczyć skalę podwyżek cen wybranych produktów żywnościowych od kwietnia do czerwca. Wzrost cen żywności ogółem i tak wydaje się jednak nieunikniony, na co wskazują zarówno wzrosty cen globalnych (indeksy FAO) czy wzrosty cen nawozów i paliw.
POL: Według badania EWL Group i UW 63% ankietowanych uchodźców z Ukrainy zamierza podjąć pracę zarobkową podczas pobytu w Polsce, ale aż 82% uczestników nie pracowało wcześniej w Polsce, co w połączeniu z barierą językową (tylko 26% deklaruje komunikatywną znajomość języka polskiego) może oznaczać trudności ze znalezieniem pracy. Jednocześnie ok. 30%
badanych deklaruje chęć pozostania w Polsce na dłużej, ale zdecydowana większość (56%) po zakończeniu wojny pragnie wrócić na Ukrainę. Według raportu 94% uchodźców stanowią kobiety. Badanie przeprowadzone zostało w dniach 23 marca-2 kwietnia na próbie 400 dorosłych osób za pomocą indywidualnych wywiadów bezpośrednich.
ŚWIAT: Światowa Organizacja Handlu (WTO) oczekuje, że obroty globalnego handlu w 2022 wzrosną o 3,0% zamiast prognozowanych przed wojną w Ukrainie 4,7%. Organizacja przestrzega przed kryzysem żywnościowym, który w szczególności dotknie najuboższe kraje.
UK: Inflacja CPI w Wielkiej Brytanii za marzec wzrosła do 7,0% r/r wobec 6,2% w lutym (kons.: 6,7%). Istotny wpływ na wzrost wskaźnika miały ceny paliw (wkład wyniósł 0,68pp i był najwyższy od kwietnia 2010). Ten odczyt może być przysłowiową ciszą przed burzą - w kwietniu, ze względu na wejście w życie sięgających 54% podwyżek cen energii, inflacja najpewniej przebije 8% r/r. Choć dane inflacyjne wspierają scenariusz kontynuacji podwyżek stóp procentowych przez Bank Anglii, to BoE w coraz większym stopniu akcentować będzie ryzyka dla wzrostu gospodarczego. Spodziewamy się jeszcze tylko jednej podwyżki stóp w tym roku.
USA: J.Bullard (St.Louis Fed) powiedział, że polityka pieniężna powinna być zacieśniania dotąd, dopóki nie ograniczy ona wzrostu gospodarczego (czyli powyżej neutralnego poziomu stóp procentowych) albo FOMC będzie ryzykować utratę wiarygodności. Jego komentarz wpisuje się w prezentowany ostatnio przez innych członków FOMC kurs agresywnego zacieśniania polityki pieniężnej w USA.
Kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 8 kwietnia
HUN: Inflacja CPI (mar) 9:00 % r/r 8,3 8,9 -- --
POL: Minutes RPP (mar) 14:00 -- -- -- -- --
Poniedziałek, 11 kwietnia
CHN: Inflacja PPI (mar) 3:30 % r/r 8,8 8,9 -- 8,3
CHN: Inflacja CPI (mar) 3:30 % r/r 0,9 1,2 -- 1,5
CZE: Inflacja CPI (mar) 9:00 % r/r 11,1 12,4 -- 12,7
Wtorek, 12 kwietnia
GER: Inflacja CPI (mar, rew.) 8:00 % r/r 5,1 7,3 -- 7,3
GER: Inflacja HICP (mar, rew.) 8:00 % r/r 5,5 7,6 -- 7,6
ROM: Inflacja CPI (mar) 8:00 % r/r 8,5 9,4 -- 10,2
GER: Indeks instytutu ZEW (kwi) 11:00 pkt. -39,3 -48,0 -- -41,0
USA: Inflacja CPI (mar) 14:30 % r/r 7,9 8,4 -- --
USA: Inflacja bazowa (mar) 14:30 % r/r 6,4 6,6 -- --
Środa, 13 kwietnia
UK: Inflacja CPI (mar) 8:00 % r/r 6,2 6,7 -- 7,0
POL: Saldo rachunku obrotów bieżących (lut) 14:00 mln EUR 64,0 -1907 -2095 --
POL: Eksport (lut) 14:00 % r/r 22,8 19,5 20,0 --
POL: Import (lut) 14:00 % r/r 37,5 31,8 31,7 --
USA: Inflacja PPI (mar) 14:30 % r/r 10,0 10,5 -- --
Czwartek, 14 kwietnia
SWE: Inflacja CPI (mar) 8:00 % r/r 4,3 3,9 -- --
TUR: Stopa referencyjna 13:00 % 14,0 14,0 14,0 --
EUR: Stopa refinansowa EBC 13:45 % 0,0 0,0 0,0 --
EUR: Stopa depozytowa EBC 13:45 % -0,5 -0,5 -0,5 --
USA: Sprzedaż detaliczna (mar) 14:30 % m/m 0,3 0,5 -- --
USA: Sprzedaż detaliczna z wył. pojazdów (mar) 14:30 %, m/m 0,2 0,8 -- --
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:30 tys. 166 175 -- --
USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (kwi, wst.) 16:00 pkt. 59,4 58,8 -- --
Piątek, 15 kwietnia
POL: Inflacja CPI (mar, rew.) 10:00 % r/r 8,5 10,9 10,9 --
USA: Produkcja przemysłowa (mar) 15:15 % m/m 0,5 0,4 -- --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
5 |
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2022-04-12 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,6436 -0,3 0,2 -1,8 2,4 8,6
USDPLN 4,2705 -0,1 0,8 -0,9 12,1 13,0
CHFPLN 4,5937 0,1 0,6 0,3 11,3 21,7
GBPPLN 5,5734 -0,1 0,0 -0,6 6,6 12,5
EURUSD 1,0874 -0,2 -0,6 -0,9 -8,7 -3,9
EURCHF 1,0109 -0,3 -0,4 -2,1 -7,9 -10,7
GBPUSD 1,3038 0,0 -0,7 -0,2 -5,1 -0,5
USDJPY 125,18 -0,3 1,5 5,9 14,4 11,8
EURCZK 24,44 0,0 0,4 -1,5 -6,1 -4,6
EURHUF 377,40 -0,4 0,7 1,5 5,7 17,3
Obligacje PL2Y 6,62 -9 83 118 651 495
PL5Y 6,72 -9 78 140 586 448
PL10Y 6,18 -11 69 122 463 326
DE2Y 0,06 -7 8 47 76 63
DE5Y 0,57 -6 13 54 119 94
DE10Y 0,79 -2 18 46 108 74
US2Y 2,39 -12 -12 53 222 -1
US5Y 2,67 -11 -2 56 178 30
US10Y 2,73 -6 17 57 105 17
Akcje WIG 63 863,2 -1,0 -1,6 5,3 7,1 4,7
WIG20 2 094,0 -1,3 -1,4 4,7 5,6 -11,5
S&P500 4 397,5 -0,3 -2,8 3,2 6,5 51,2
NASDAQ100 13 940,2 -0,4 -5,9 3,6 0,9 82,7
Shanghai Composite 3 213,3 1,5 -2,1 4,9 -5,8 0,8
Nikkei** 26 767,3 1,6 -3,7 5,6 -9,4 22,4
DAX 14 125,0 -0,5 -2,1 1,5 -7,2 17,7
VIX 24,26 -0,5 15,4 -18,7 43,5 102,0
Surowce Ropa Brent 98,7 0,0 -7,6 -0,6 55,7 37,6
Ropa WTI 100,6 6,7 -1,3 4,3 68,5 57,5
Złoto 1975,6 1,2 2,3 2,6 13,9 52,9
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30 4,40 4,50 4,60
4,20 4,30 4,40 4,50 4,60 4,70 4,80 4,90 5,00
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 EURPLN (L) USDPLN (P)
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne, *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M.
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50 7,00
kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 lip 22 paź 22 sty 23 oczekiwania rynkowe (FRA)
prognoza PKO BP
% obecnie
3 miesiące temu
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50 7,00
gru 20 mar 21 cze 21 wrz 21 gru 21 mar 22 WIBOR 3M
FRA 6x9 FRA 9x12
%
-160 -120 -80 -40 0 40 80 120 160 200
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
PLN USD EUR
pb
-120 -80 -40 0 40 80 120
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
2Y 5Y 10Y
pb
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 GSCI rolnictwo
GSCI GSCI ropa
% r/r
90 92 94 96 98 100 102 104 106 108 110
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2021=100)
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl 22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl 22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (Kierownik) marta.petka-zagajewska@pkobp.pl 22 521 67 97
Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl 22 521 51 32
Kamil Pastor dr Michał Rot
kamil.pastor@pkobp.pl michal.rot@pkobp.pl
22 521 81 08 22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas: DAE@pkobp.pl Nasze analizy znajdziesz również na Twitterze oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Marta Petka-Zagajewska Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa
inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438, NIP: 525-000- 77-38, REGON: 016298263; kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 zł.
