1 |
Marcowa inflacja nie przestaje zaskakiwać
DZIŚ W CENTRUM UWAGI:
Giełdy w USA i Europie odnotowały wczoraj spadki, wyjątkiem był jednak francuski benchmark Cac 40, który wzrósł o 0,4%, wspierany przez zwycięstwo E.Macrona w niedzielnej pierwszej turze wyborów prezydenckich.
Znaczące spadki indeksów w Chinach są odzwierciedleniem wpływu lockdownów na aktywność gospodarczą. Obawa o wzrost aktywności w Chinach była też jedną z przyczyn spadku cen ropy naftowej poniżej 100 USD/bbl, po raz pierwszy od czterech tygodni. Globalnie rynki są nadal pod wpływem rosnącej inflacji i oczekiwań na zdecydowaną reakcję na nią ze strony banków centralnych. Bank Izraela podniósł wczoraj stopy procentowe po raz pierwszy od 3 lat i zrobił to silniej niż oczekiwano - z 0,1% do 0,35%.
Rentowności obligacji na rynkach bazowych rosły. W przypadku amerykańskiej 10-latki były najwyższe od marca 2019 (wyniosły 2,78%), a w przypadku niemieckiej 10-latki były najwyższe od 2015 (wyniosły 0,81%).
Również w kraju kontunuowania była przecena obligacji, których rentowności w segmencie 2-10Y wzrosły ponownie o ponad 20pb. Złoty osłabiał się wczoraj wobec głównych walut - kurs EURPLN wzrósł o 3 grosze do 4,66, a USDPLN do 4,28.
Wydarzeniem dnia będzie publikacja amerykańskiej inflacji CPI za marzec, która wg konsensusu wzrosła do 8,4% r/r z 7,9% r/r w lutym, a inflacja bazowa do 6,6% r/r z 6,4% r/r. Kolejny wzrost inflacji wzmocni oczekiwania na agresywne podwyżki stóp w USA, chociaż stać będą za nim m.in. niska zeszłoroczna baza i rosnące ceny energii.
Dziś poznamy również marcową inflację z Rumunii, która tak jak wszędzie, prawdopodobnie wyraźnie wzrosła (do 9,4% r/r). Drugi szacunek marcowej inflacji z Niemiec prawdopodobnie potwierdzi jej wzrost wyraźnie powyżej 7%.
Wskaźnik koniunktury ZEW według konsensusu pogłębi w kwietniu rekordowy spadek z marca, odzwierciedlając pogorszenie oczekiwań co do tempa wzrostu gospodarczego w Niemczech po inwazji Rosji na Ukrainę.
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2022-04-11 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,6569 0,6
USDPLN 4,2736 0,4
CHFPLN 4,5910 0,7
GBPPLN 5,5808 0,5
EURUSD 1,0897 0,2
Obligacje:
PL2Y 6,71 24
PL5Y 6,81 19
PL10Y 6,28 18
DE10Y 0,81 10
US10Y 2,78 7
Indeksy akcyjne:
WIG 64 494,3 1,2
DAX 14 192,8 -0,6
S&P500 4 412,5 -1,7
Nikkei** 26 327,8 -1,8
Shanghai
Comp. 3 167,1 -2,6
Surowce:
Złoto 1952,79 0,5
Ropa Brent 98,70 -3,9
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski;
zamknięcie sesji. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji. **zamknięcie dnia bieżącego.
Dekompozycja inflacji CPI w Czechach Dynamika krajowego importu
Źródło: Macrobond, Eurostat, PKO Bank Polski.
.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce -2
0 2 4 6 8 10 12 14
mar 16 mar 17 mar 18 mar 19 mar 20 mar 21 mar 22 Żywność i napoje
Alkohol i tytoń Użytkowanie mieszkania Transport
Pozostałe Ogółem
%
-100 -50 0 50 100 150
gru 17 gru 18 gru 19 gru 20 gru 21
Ogółem
Paliwa mineralne, smary i materiały pokrewne
%, r/r
Analizy Makroekonomiczne
12 kwietnia 2022
PRZEGLĄD WYDARZEŃ EKONOMICZNYCH:
CZE: Inflacja w Czechach w marcu wzrosła do 12,7% r/r z 11,1% r/r w lutym. Wzrost cen o 1,7% względem lutego wynikał przede wszystkim z wyższych cen paliw oraz energii (gazu i elektryczności). Ceny paliw były o 50,6% wyższe niż rok temu. Wzrost cen żywności przyspieszył w porównaniu z lutym, do 7,7% r/r z 6,9% r/r. Podobnie jak w innych krajach regionu ceny żywności rosną mocniej niż wskazywałby wzorzec sezonowy. W Czechach inflację podbija też uwzględnienie we wskaźniku CPI imputowanych czynszów (dla właścicieli mieszkań), które rosną o 16,3% r/r. Zwyczajowy komentarz CNB do danych nie daje jasnej wskazówki co do wpływu odczytu na politykę pieniężną. Z jednej strony bank przyznaje, że inflacja znajduje się o ok. 3 pp powyżej ścieżki z zimowej projekcji, z drugiej podkreśla proinflacyjny wpływ napaści Rosji na Ukrainę, szczególnie w krótkim okresie. Zimowa projekcja zakładała, że inflacja osiągnie szczyt w okolicy 10% w pierwszej połowie roku, po czym zacznie spadać i zbliży się do celu w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej (pierwsza połowa 2023).
POL: W kwartalnej publikacji nt. bilansu płatniczego, NBP ocenił, że w 4q21 ujemne saldo w handlu paliwami wyniosło 33,2 mld PLN i był to najgłębszy deficyt odnotowany w historii statystyk. W porównaniu z 4q20 deficyt powiększył się o 21,2 mld PLN, oznacza, że paliwa odpowiadały w ponad 60%
za pogorszenie salda obrotów towarowych w ciągu roku. W 4q21 Polska odnotowała najwyższy od 2014 (sprzed rozpoczęcia dywersyfikacji dostaw) deficyt w wymianie handlowej z Rosją, na poziomie 41,8 mld PLN. NBP szacuje ponadto, że w 4q21 z tytułu pracy Polaków za granicą do kraju trafiło 4,5 mld PLN, jednocześnie środki przekazane za granicę przez pracujących w Polsce cudzoziemców wyniosły 5,6 mld PLN.
POL: W marcu zarejestrowano w Polsce łącznie 9 840 szt. nowych przyczep i naczep wszystkich rodzajów, o 12,1% mniej niż przed rokiem. Po miesiącu stabilizacji (-1% r/r w lutym) dynamika rejestracji przechyliła się w kierunku zdecydowanego spadku. Polski Związek Przemysłu Motorowego ocenia, że słabnie popyt na nowe naczepy i przyczepy. Jest to najpewniej związane z gwałtownym wzrostem niepewności po wybuchu wojny w Ukrainie i wpisuje się w naszą konserwatywną prognozę dynamiki inwestycji. Niska liczba rejestracji jest też związana z trudną sytuacją branży transportowej, na którą negatywnie wpływają rekordowy wzrost cen paliw oraz trudności wywołane przez odpływ ukraińskich kierowców.
ŚWIAT: Bank Światowy szacuje, że w wyniku wojny PKB Ukrainy spadnie w tym roku o 45,1%. Bank prognozuje ponadto, że nałożone przez Zachód sankcje przyczynią się do spadku PKB Rosji w 2022 o 11,2%.
Kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 8 kwietnia
HUN: Inflacja CPI (mar) 9:00 % r/r 8,3 8,9 -- --
POL: Minutes RPP (mar) 14:00 -- -- -- -- --
Poniedziałek, 11 kwietnia
CHN: Inflacja PPI (mar) 3:30 % r/r 8,8 8,9 -- 8,3
CHN: Inflacja CPI (mar) 3:30 % r/r 0,9 1,2 -- 1,5
CZ: Inflacja CPI (mar) 9:00 % r/r 11,1 12,4 -- 12,7
Wtorek, 12 kwietnia
GER: Inflacja CPI (mar, rew.) 8:00 % r/r 5,1 7,3 -- --
GER: Inflacja HICP (mar, rew.) 8:00 % r/r 5,5 7,6 -- --
RON: Inflacja CPI (mar) 8:00 % r/r 8,5 9,4 -- --
GER: Indeks instytutu ZEW (kwi) 11:00 pkt. -39,3 -48,0 -- --
USA: Inflacja CPI (mar) 14:30 % r/r 7,9 8,4 -- --
USA: Inflacja bazowa (mar) 14:30 % r/r 6,4 6,6 -- --
Środa, 13 kwietnia
UK: Inflacja CPI (mar) 8:00 % r/r 6,2 6,7 -- --
POL: Saldo rachunku obrotów bieżących (lut) 14:00 mln EUR 64,0 -1907 -2095 --
POL: Eksport (lut) 14:00 % r/r 22,8 19,5 20,0 --
POL: Import (lut) 14:00 % r/r 37,5 31,8 31,7 --
USA: Inflacja PPI (mar) 14:30 % r/r 10,0 10,5 -- --
Czwartek, 14 kwietnia
SWE: Inflacja CPI (mar) 8:00 % r/r 4,3 3,9 -- --
TUR: Stopa referencyjna (kwi) 13:00 % 14,0 14,0 14,0 --
EUR: Stopa refinansowa EBC (kwi) 13:45 % 0,0 0,0 0,0 --
EUR: Stopa depozytowa EBC (kwi) 13:45 % -0,5 -0,5 -0,5 --
USA: Sprzedaż detaliczna (mar) 14:30 % m/m 0,3 0,5 -- --
USA: Sprzedaż detaliczna z wył. pojazdów (mar) 14:30 %, m/m 0,2 0,8 -- --
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (kwi) 14:30 tys. 166 175 -- --
USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (kwi, wst.) 16:00 pkt. 59,4 58,8 -- --
Piątek, 15 kwietnia
POL: Inflacja CPI (mar, rew.) 10:00 % r/r 8,5 10,9 10,9 --
POL: Handel zagraniczny wg GUS (lut) 10:00 -- -- -- -- --
USA: Produkcja przemysłowa (mar) 15:15 % m/m 0,5 0,4 -- --
Źródło: GUS, NBP, Parkiet, PAP, Bloomberg, Reuters, PKO Bank Polski, dla Polski Parkiet, dla pozostałych Bloomberg, Reuters.
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2022-04-11 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,6569 0,6 0,8 -1,5 2,6 8,9
USDPLN 4,2736 0,4 1,7 -0,7 12,0 13,1
CHFPLN 4,5910 0,7 1,0 -0,2 11,3 21,6
GBPPLN 5,5808 0,5 1,0 -1,1 6,9 12,7
EURUSD 1,0897 0,2 -0,9 -0,8 -8,3 -3,7
EURCHF 1,0144 -0,2 -0,2 -1,3 -7,8 -10,4
GBPUSD 1,3042 0,3 -0,6 0,0 -5,0 -0,5
USDJPY 125,53 0,9 2,3 6,4 14,5 12,1
EURCZK 24,45 0,0 0,5 -1,5 -6,0 -4,6
EURHUF 378,92 0,4 2,7 1,6 6,0 17,8
Obligacje PL2Y 6,71 24 98 119 660 504
PL5Y 6,81 19 96 128 588 457
PL10Y 6,28 18 86 117 471 337
DE2Y 0,13 8 21 47 83 70
DE5Y 0,62 9 27 53 125 99
DE10Y 0,81 10 29 44 111 76
US2Y 2,51 -1 8 66 235 11
US5Y 2,79 3 23 69 192 41
US10Y 2,78 7 37 64 112 22
Akcje WIG 64 494,3 1,2 -1,8 7,4 8,6 5,8
WIG20 2 121,7 1,8 -1,7 7,6 7,4 -10,4
S&P500 4 412,5 -1,7 -3,7 5,7 6,9 51,8
NASDAQ100 13 990,2 -2,4 -7,7 7,2 1,0 83,4
Shanghai Composite 3 167,1 -2,6 -3,5 -1,7 -8,2 -0,7
Nikkei** 26 315,9 -1,9 -5,1 4,0 -11,6 20,3
DAX 14 192,8 -0,6 -2,2 1,9 -6,8 18,3
VIX 24,37 15,2 31,2 -23,3 46,0 102,9
Surowce Ropa Brent 98,7 -3,9 -8,3 -6,3 56,5 37,6
Ropa WTI 94,3 -4,0 -8,7 -8,5 58,2 47,6
Złoto 1952,8 0,5 1,0 -0,2 12,0 51,1
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30 4,40 4,50 4,60
4,20 4,30 4,40 4,50 4,60 4,70 4,80 4,90 5,00
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 EURPLN (L) USDPLN (P)
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
Źródło: Datastream, NBP, obliczenia własne, *dla PLN, EUR 6M, dla USD 3M.
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50 7,00
kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 lip 22 paź 22 sty 23 oczekiwania rynkowe (FRA)
prognoza PKO BP
% obecnie
3 miesiące temu
0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50 7,00
gru 20 mar 21 cze 21 wrz 21 gru 21 mar 22 WIBOR 3M
FRA 6x9 FRA 9x12
%
-160 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
PLN USD EUR
pb
-120 -80 -40 0 40 80 120
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
2Y 5Y 10Y
pb
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22 GSCI rolnictwo
GSCI GSCI ropa
% r/r
90 92 94 96 98 100 102 104 106 108 110
sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 sty 22 kwi 22
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2021=100)
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak piotr.bujak@pkobp.pl 22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych analizy.makro@pkobp.pl 22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (Kierownik) marta.petka-zagajewska@pkobp.pl 22 521 67 97
Urszula Kryńska urszula.krynska@pkobp.pl 22 521 51 32
Kamil Pastor dr Michał Rot
kamil.pastor@pkobp.pl michal.rot@pkobp.pl
22 521 81 08 22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas: DAE@pkobp.pl Nasze analizy znajdziesz również na Twitterze oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Marta Petka-Zagajewska Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa
inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach.
Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa, wpisana do rejestru przedsiębiorców
