1 |
Spokojnie, to tylko kalendarz
15 lutego 2021
W tym tygodniu w centrum uwagi:
W USA wciąż toczą się prace nad programem stymulacyjnym, których zakończenie planowane jest na połowę marca. Oczekiwanie na stymulus już teraz poprawia nastroje inwestycyjne – S&P i Nasdaq zakończyły tydzień na kolejnych szczytach. Japoński indeks Nikkei przekroczył 30 000 po raz pierwszy od 1990. W Europie inwestorzy pozostają pod urokiem M.Draghiego, dalej spadały więc rentowności włoskich obligacji i rosły indeksy akcyjne.
Oprócz losów pakietu fiskalnego w USA oraz informacji nt. przebiegu pandemii i programów szczepień, a także kolejnych wyników spółek, w tym tygodniu nie można przeoczyć minutes Fed – tu warto zwrócić uwagę na kwestię taperingu QE. Co prawda ostatnio oczekiwania na szybki początek tego procesu zostały stłumione m.in.
wypowiedziami J.Powella, ale warto obserwować jak szerokie poparcie w FOMC ma szybkie rozpoczęcie normalizacji polityki pieniężnej. Minutes EBC będę mniej istotne.
W trakcie tygodnia poznamy też istotne dane makro na świecie. Na globalnych rynkach uwagę przyciągną przede wszystkim oczekiwane solidne wyniki amerykańskiej sprzedaży detalicznej (efekty kolejnej transzy transferów) i produkcji przemysłowej za styczeń. W Europie w centrum uwagi będą wstępne PMI dla przemysłu za luty, których wymowa może być mniej pozytywna niż danych z USA. Do tego długa jest lista danych
„drugoplanowych” (szczegóły publikacji danych w kalendarium na str. 3).
Dla lokalnego rynku ważny będzie duży zestaw krajowych danych za styczeń.
Najsilniejszą reakcję rynku może wywołać inflacja CPI (dziś) i produkcja przemysłowa (czw.). Według nas odczyt inflacji CPI zaskoczy in plus (PKO: 2,7% r/r, kons: 2,4% r/r) ze względu na czynniki podatkowo-administracyjne. Odczyt produkcji przemysłowej będzie zaś wyraźnie kontrastował z dobrymi wynikami za grudzień. Patrząc na dane z realnej gospodarki (obok wyników przemysłu w tym tygodniu poznamy też sprzedaż detaliczną i produkcję budowlano-montażową), warto pamiętać, że ciążą na nich negatywne efekty kalendarzowe, które zepchną roczne dynamiki poniżej zera. Nie będzie to miało wpływu na naszą prognozę wzrostu PKB w 1q21, ale może ograniczyć (czasowo) rynkowe oczekiwania na szybkie odbicie gospodarki. Na drugim planie będą dane o handlu zagranicznym za grudzień (wg nas z imponującym wzrostem eksportu, kolejną miesięczną nadwyżką w obrotach bieżących i rekordową 4 nadwyżką w całym roku - 4% PKB), a także inflacja PPI i wskaźniki z rynku pracy za styczeń (tu przypominamy że coroczna zmiana próby przedsiębiorstw może zaowocować niespodziankami w danych o zatrudnieniu).
Analizy Makroekonomiczne
Ceny żywności w EŚiW Nastroje konsumentów w USA (Uniw. Michigan)
Źródło: Reuters Datastream, PKO Bank Polski.
Dynamika cen żywnosci w Polsce i Niemczech Ropa naftowa i ceny paliw w Polsce
-4 -2 0 2 4 6 8 10
sty 13 sty 14 sty 15 sty 16 sty 17 sty 18 sty 19 sty 20 sty 21
Polska Węgry
Czechy Niemcy
% r/r
40 50 60 70 80 90 100 110 120
sty 05 sty 07 sty 09 sty 11 sty 13 sty 15 sty 17 sty 19 sty 21 Indeks Uniwersytetu Michigan
Oczekiwania Ocena bieżącej sytuacji pkt.
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl
tel. 22 521 81 34
www.pkobp.pl/centrum-analiz
Notowania rynkowe:
Wartość (%, pb)*
2021-02-12 Δ 1D
Waluty:
EURPLN 4,4961 -0,1
USDPLN 3,7101 0,0
CHFPLN 4,1610 -0,1
GBPPLN 5,1366 0,2
EURUSD 1,2119 -0,1
Obligacje:
PL2Y 0,12 0
PL5Y 0,54 7
PL10Y 1,32 4
DE10Y -0,43 3
US10Y 1,20 4
Indeksy akcyjne:
WIG 57 428,1 -0,6
DAX 14 049,9 0,1
S&P500 3 934,8 0,5
Nikkei** 30 084,2 1,8
Shanghai Comp. 3 655,1 0,0
Surowce:
Złoto 1826,76 -0,5
Ropa Brent 61,20 0,0
Źródło: Refinitiv, Datastream, PKO Bank Polski; zamknięcie sesji.
*zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych oraz surowców i w punktach bazowych dla rentowności obligacji.
**zamknięcie dnia bieżącego.
Przegląd wydarzeń ekonomicznych:
POL: PKB w 4q20 spadł o -2,8% r/r wobec -1,5% r/r w 3q20. Spadek PKB po wyrównaniu sezonowym wyniósł 0,7% q/q, po wzroście o 7,9% q/q w 3q20.
Pandemiczny rollercoaster ma się ku końcowi, a kolejne kwartały powinny przynieść stabilizację ścieżki kwartalnej dynamiki PKB. Więcej w Makro Flashu: Byle do wiosny.
CZE: Inflacja CPI w styczniu nieoczekiwanie spadła „tylko” do 2,2% z 2,3% r/r (konsensus: 1,7% r/r). Z naddatkiem odwrócił się grudniowy spadek cen warzyw (+10,3% m/m wobec -9,4% m/m w grudniu). Zarówno ceny towarów, jak i usług rosły powyżej 1% m/m. Odczyt, który przebił oczekiwania zarówno rynku, jak i banku centralnego, wspiera nasze przewidywania na podwyżkę stóp w Czechach w tym roku.
HUN: Inflacja CPI w styczniu utrzymała się na poziomie 2,7% r/r. Odczyt był pod wypływem podwyżki akcyzy na wyroby tytoniowe. Tempo wzrostu cen żywności (3,9%
r/r) było najniższe od 2 lat. Inflacja, która utrzymuje się poniżej celu MNB (3%), oznacza że na razie na Węgrzech nie będzie presji na normalizację luźnej polityki pieniężnej.
ROM: Inflacja CPI w styczniu wystrzeliła do 3,0% r/r z 2,1% w grudniu (konsensus:
2,4%) na skutek wzrostu cen energii elektrycznej o ponad 18%, co zostało wywołane pełnym uwolnieniem rynku. Jednocześnie poinformowano, że ceny energii elektrycznej będą wliczane do inflacji bazowej, co pozwala przypuszczać, że jej odczyty będą w najbliższym czasie ponadprzeciętnie wysokie.
USA: Nastroje konsumentów w lutym pogorszyły się (indeks Uniwersytetu Michigan spadł do 76,2 pkt. z 79,0 pkt. w styczniu), głównie na skutek mniejszego optymizmu co do przyszłej sytuacji gospodarczej. Ponownie wzrosły krótkoterminowe oczekiwania inflacyjne.
POL: Polski Związek Przemysłu Motorowego poinformował, że w pierwszej dekadzie lutego zarejestrowano o 32,4% r/r więcej nowych samochodów (wobec 7,5% r/r w styczniu).
POL: Zespół roboczy przy Ministerstwie Finansów wskazał docelowo wybór Warsaw Repo Rate (WRR) jako wskaźnika alternatywnego dla WIBOR. W ramach rozwiązania tymczasowego wskaźnikiem alternatywnym ma zostać także Warszawski Indeks Rynku Depozytowego (WIRD).
Roczna i kwartalna dynamika PKB
Źródło: GUS, PKO Bank Polski.
-9 -7 -5 -3 -1 1 3 5 7 9
-9 -7 -5 -3 -1 1 3 5 7 9
cze 11 cze 13 cze 15 cze 17 cze 19 PKB (k/k, sa, P)
PKB (r/r, L)
% %
Tygodniowy kalendarz makroekonomiczny
Wskaźnik Godz. Jednostka Poprzednio Konsensus PKO BP Odczyt
Piątek, 12 lutego
CZE: Inflacja CPI (sty) 9:00 % r/r 2,3 1,7 -- 2,2
HUN: Inflacja CPI (sty) 9:00 % r/r 2,7 2,7 -- 2,7
POL: Wzrost PKB (4q) 10:00 % r/r -1,5 -3,0 -3,2 -2,8
USA: Indeks Uniwersytetu Michigan (lut, wst.) 16:00 pkt. 79,0 80,7 -- 76,2
Poniedziałek, 15 lutego
POL: Inflacja CPI (sty) 10:00 % r/r 2,4 2,4 2,7 --
EUR: Produkcja przemysłowa (gru) 11:00 % r/r -0,6 0,0 -- --
EUR: Bilans handlowy (gru) 11:00 mld EUR 25,8 25,3 -- --
POL: Saldo rachunku obrotów bieżących (gru) 14:00 mld EUR 1,725 1,058 1,138 --
POL: Eksport (gru) 14:00 % r/r 9,5 15,5 20,7 --
POL: Import (gru) 14:00 % r/r 5,3 9,8 10,5 --
Wtorek, 16 lutego
GER: Indeks instytutu ZEW (lut) 11:00 pkt. 61,8 60,0 --
EUR: Wzrost PKB (4q) 11:00 % r/r -4,3 -5,1 -- --
Środa, 17 lutego
POL: Wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw (sty) 10:00 % r/r 6,6 5,0 5,3 --
POL: Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw (sty) 10:00 % r/r -1 -1,1 -1,5 --
POL: Koniunktura konsumencka (lut) 10:00 -- -- -- -- --
USA: Inflacja PPI (sty) 14:30 % r/r 0,8 0,9 -- --
USA: Sprzedaż detaliczna (sty) 14:30 % m/m -0,7 0,8 -- --
USA: Produkcja przemysłowa (sty) 15:15 % m/m 1,6 0,4 -- --
USA: Minutes Fed (sty) 20:00 -- -- -- -- --
Czwartek, 18 lutego
POL: Inflacja PPI (sty) 10:00 % r/r 0,0 0,5 0,5 --
POL: Produkcja przemysłowa (sty) 10:00 % r/r 11,9 1,0 -0,7 --
EUR: Minutes EBC (sty) 13:30 -- -- -- -- --
USA: Rozpoczęte budowy domów (sty) 14:30 mln 1,669 1,650 -- --
USA: Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (lut) 14:30 tys. 793 785 -- --
EUR: Koniunktura konsumencka (lut) 16:00 pkt. -15,5 -14,5 -- --
Piątek, 19 lutego
GER: Inflacja PPI (sty) 8:00 % r/r 0,2 0,3 -- --
GER: PMI w przetwórstwie (lut, wst.) 9:30 pkt. 57,1 56,8 -- --
GER: PMI w usługach (lut, wst.) 9:30 pkt. 46,7 46,5 -- --
POL: Produkcja budowlano-montażowa (sty) 10:00 % r/r 3,4 -7,3 -9,7 --
POL: Sprzedaż detaliczna (sty) 10:00 % r/r -0,8 -4,5 -5,7 --
EUR: PMI w przetwórstwie (lut, wst.) 10:00 pkt. 54,8 54,2 -- --
EUR: PMI w usługach (lut, wst.) 10:00 pkt. 45,4 46,0 -- --
USA: PMI w przetwórstwie (lut, wst.) 15:45 pkt. 59,2 58,5 -- --
Przegląd sytuacji epidemicznej
Wskaźniki sytuacji epidemicznej w Polsce Jednostka 2021-02-14 -1D -7D -28D
Chorzy
Nowe przypadki w ciągu doby os. 5 334 6 586 4 728 6 055 Nowe przypadki dziennie, średnia z 7 dni os. 5 529 5 442 5 267 7 151
Aktualnie chorzy (stan) os. 206 117 206 445 204 007 220 901
Zajęte łóżka szt. 11 962 12 163 12 528 15 588
Hospitalizowani/chorzy % 5,8 5,9 6,1 7,1 Zajęte/dostępne łóżka covidowe % 44,0 44,8 45,2 45,2
Zajęte respiratory szt. 1 295 1 270 1 336 1 651
Hospitalizowani wymagający respiratora % 10,8 10,4 10,7 10,6 Zajęte/dostępne respiratory % 49,0 47,9 49,5 57,0 Testy
Liczba testów w ciągu doby szt. 34 566 49 712 31 353 55 247 Liczba testów dziennie, średnia z 7dni szt. 43 069 42 610 38 861 61 048 Zakażenia/testy w ciągu tygodnia % 12,8 12,8 13,6 11,7 Działania antyepidemiczne
Osoby na kwarantannie os. 137 229 147 961 138 266 172 702
Osoby na kwarantannie/chorzy szt. 0,7 0,7 0,7 0,8 Zgony
Liczba zgonów w ciągu doby os. 98 285 93 142 Średnia dzienna z 7 dni os. 246 245 273 309 Śmiertelność łączna % 2,6 2,6 2,5 2,3 Śmiertelność bieżąca* % 4,4 4,3 3,7 3,5
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, PKO Bank Polski. *Liczba zgonów z ostatnich 3 tygodni jako odsetek zakażeń z 3-tygodniowego okresu opóźnionego o 2 tygodnie wobec ostatnich danych.
Liczba nowych zakażeń, hospitalizacji i zgonów Zaszczepieni co najmniej jedną dawką szczepionki
Źródło: Ministerstwo Zdrowia, Macrobond, PKO Bank Polski.
0 100 200 300 400 500 600
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000
7 wrz 14 wrz 21 wrz 28 wrz 5 paź 12 paź 19 paź 26 paź 2 lis 9 lis 16 lis 23 lis 30 lis 7 gru 14 gru 21 gru 28 gru 4 sty 11 sty 18 sty 25 sty 1 lut 8 lut
Potwiedzone zakażenia (7dma, L) Hospitalizacje (stan, L) Zgony (7dma, P)
osoby osoby
0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5
1 sty 8 sty 15 sty 22 sty 29 sty 5 lut 12 lut Polska
Świat Niemcy Francja Czechy
% populacji
Przegląd sytuacji epidemicznej
Proces testowania w Polsce Dynamika zakażeń w Polsce
Program szczepień w Polsce „Odporni” na Covid-19
Liczba wykorzystanych dawek szczepionki na 100
mieszkańców
Dzienny przyrost zakażeń w wybranych krajach
010 20 30 40 50 60 70 80 90
0 10 20 30 40 50 60 70
13 kwi 27 kwi 11 maj 25 maj 8 cze 22 cze 6 lip 20 lip 3 sie 17 sie 31 sie 14 wrz 28 wrz 12 paź 26 paź 9 lis 23 lis 7 gru 21 gru 4 sty 18 sty 1 lut TysiąceOdsetek testów pozytywnych (L) Liczba testów dziennie (P)
7 okr. śr. ruch. (Odsetek testów pozytywnych (L))
7 okr. śr. ruch. (Liczba testów dziennie (P))
%
tys.
0 2 4 6 8 10 12 14 16
10 kwi 24 kwi 8 maj 22 maj 5 cze 19 cze 3 lip 17 lip 31 lip 14 sie 28 sie 11 wrz 25 wrz 9 paź 23 paź 6 lis 20 lis 4 gru 18 gru 1 sty 15 sty 29 sty 12 lut
Nowe/aktywne przypadki Średnia 7-dniowa
%
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2
30 gru 6 sty 13 sty 20 sty 27 sty 3 lut 10 lut zaszczepieni tylko 1 dawką
zaszczepieni 2 dawkami mln
6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5
1 sty 8 sty 15 sty 22 sty 29 sty 5 lut 12 lut odporni po chorobie*
odporni po szczepieniu mln
0 10 20 30 40 50 60 70 80
T L L 0
50000 100000 150000 200000 250000 300000
0 10000 20000 30000 40000 50000 60000
Francja Włochy Niemcy Hiszpania USA (P) 7-dniowa średnia krocząca
Przegląd sytuacji na rynkach finansowych
Wartość Δ (%, pb)*
2021-02-12 Δ 1D Δ 1W Δ 4W Δ 12M Δ 36M
Waluty EURPLN 4,4961 -0,1 0,2 -1,0 5,7 7,8
USDPLN 3,7101 0,0 -0,6 -1,2 -5,4 9,9
CHFPLN 4,1610 -0,1 0,4 -1,3 3,8 15,1
GBPPLN 5,1366 0,2 0,5 0,6 0,5 9,6
EURUSD 1,2119 -0,1 0,8 0,2 11,7 -1,9
EURCHF 1,0806 0,0 -0,2 0,4 1,8 -6,3
GBPUSD 1,3849 0,2 0,9 2,0 6,1 -0,2
USDJPY 104,98 0,2 -0,5 1,1 -4,4 -2,3
EURCZK 25,73 -0,1 -0,2 -1,8 3,4 1,3
EURHUF 358,86 0,3 0,6 -0,5 6,3 14,9
Obligacje PL2Y 0,12 0 -1 4 -150 -165
PL5Y 0,54 7 5 14 -133 -221
PL10Y 1,32 4 5 11 -91 -220
DE2Y -0,70 2 1 2 -5 -12
DE5Y -0,68 2 0 5 -8 -67
DE10Y -0,43 3 1 11 -4 -118
US2Y 0,11 0 0 -3 -133 -200
US5Y 0,49 2 2 3 -96 -206
US10Y 1,20 4 3 10 -42 -164
Akcje WIG 57 428,1 -0,6 0,0 -0,8 -0,9 -8,9
WIG20 1 937,1 -0,9 -1,1 -2,4 -8,6 -20,3
S&P500 3 934,8 0,5 1,2 4,4 16,6 47,8
NASDAQ100 13 807,7 0,5 1,5 7,8 43,9 110,7
Shanghai Composite 3 655,1 0,0 4,5 2,5 25,8 14,8
Nikkei** 30 084,2 1,8 4,5 5,5 26,3 41,6
DAX 14 049,9 0,1 0,0 1,9 2,2 15,2
VIX 19,97 -6,0 -4,3 -18,0 41,1 -20,0
Surowce Ropa Brent 61,2 0,0 2,9 10,9 8,8 -1,7
Ropa WTI 58,2 0,0 3,6 8,9 13,2 -1,8
Złoto 1826,8 -0,5 1,0 0,1 15,9 37,4
Źródło: Datastream, PKO Bank Polski. *zmiana w procentach dla walut, indeksów akcyjnych i surowców oraz w punktach bazowych dla rentowności obligacji, **zamknięcie dnia bieżącego.
Notowania złotego wobec głównych walut Rentowności polskich obligacji skarbowych
3,60 3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30
4,20 4,25 4,30 4,35 4,40 4,45 4,50 4,55 4,60 4,65
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 EURPLN (L)
USDPLN (P)
-0,25 0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
10Y 5Y 2Y
%
Stopy NBP – prognoza PKO BP vs. oczekiwania rynkowe Krótkoterminowe stopy procentowe
Nachylenie krzywej swap (spread 10Y-2Y)* Spread asset swap dla PLN
Dynamika globalnych cen surowców w PLN Kursy wybranych walut w regionie wobec EUR
-0,25
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75
sty 20 kwi 20 lip 20 paź 20 sty 21 kwi 21 lip 21 paź 21 oczekiwania rynkowe (FRA) prognoza PKO BP
%
obecnie
3 miesiące temu
0,00 0,25 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 WIBOR 3M FRA 6x9 FRA 9x12
%
-20 0 20 40 60 80 100 120
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
PLN USD EUR
pb
-60 -40 -20 0 20 40 60 80 100
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
2Y 5Y 10Y
pb
-70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21 GSCI rolnictwo GSCI
GSCI ropa
% r/r
96 98 100 102 104 106 108 110 112
sty-20 mar-20 maj-20 lip-20 wrz-20 lis-20 sty-21
PLN CZK
HUF RON
Indeks (1 sty 2020=100)
Departament Analiz Ekonomicznych
PKO Bank Polski S.A.
ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel: 22 521 80 84
email: DAE@pkobp.pl
Główny Ekonomista, Dyrektor Departamentu
Piotr Bujak
piotr.bujak@pkobp.pl22 521 80 84
Zespół Analiz Makroekonomicznych
analizy.makro@pkobp.pl22 521 67 97
Marta Petka-Zagajewska (kierownik)
marta.petka-zagajewska@pkobp.pl22 521 67 97
dr Marcin Czaplicki, CFA
marcin.czaplicki@pkobp.pl22 521 54 50
Urszula Kryńska
urszula.krynska@pkobp.pl22 521 51 32
dr Michał Rot
michal.rot@pkobp.pl22 580 34 22
Jesteś zainteresowany otrzymywaniem raportów analitycznych PKO Banku Polskiego? Napisz do nas:
DAE@pkobp.plNasze analizy znajdziesz również na platformie Twitter oraz na stronie internetowej Centrum Analiz PKO Banku Polskiego:
Materiał zatwierdził(a): Piotr Bujak Informacje i zastrzeżenia:
Niniejszy materiał („Materiał”) ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy - Kodeks cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Bank dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach.
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych.
Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r, uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Bank i jego spółki (podmioty) zależne oraz pracownicy tych podmiotów mogą być zainteresowani zawarciem lub być stroną transakcji finansowych, w tym zawartych na instrumentach finansowych, których wynik jest uzależniony od czynników (danych i informacji) wymienionych w Materiałach. Powszechna Kasa
